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1、财务估价基础财务估价基础学学习习目目的的和和要要求求：深深入入理理解解时时间间价价值值和和风风险险价价值值的的含含义义，熟熟练练掌掌握握时时间间价价值与风险价值的计量方式。值与风险价值的计量方式。教学重点：教学重点：1 1、时时间间价价值值的的含含义义、计计算算与与应应用用；年年金的含义、种类、计算与应用。金的含义、种类、计算与应用。2 2、风风险险及及风风险险价价值值的的概概念念；风风险险价价值值的计算与应用。的计算与应用。 第一节第一节财务估价概述财务估价概述财务估价基础是财务管理的基础，财务估价基础是财务管理的基础，观念的更新会带来管理水平的提高。观念的更新会带来管理水平的提高。资金时间
2、价值观念资金时间价值观念和和风险收益均衡风险收益均衡观念观念是财务管理是财务管理最基本最基本的价值观念。的价值观念。资金时间价值观念资金时间价值观念资金的时间价值就是一定量资金在资金的时间价值就是一定量资金在不同的时点上具有不同的经济价值，不同的时点上具有不同的经济价值，其差异称为其差异称为利息利息。实际中，资金的时间价值与实际中，资金的时间价值与现金流现金流量量有关，不同时期的现金流量按照有关，不同时期的现金流量按照一定的折现率折算为同一时点的现一定的折现率折算为同一时点的现金流量金流量风险收益均衡观念风险收益均衡观念风险是一定条件下和一定时期内可风险是一定条件下和一定时期内可能发生的各种结
3、果的变动过程。能发生的各种结果的变动过程。风险和收益均衡观念的风险和收益均衡观念的核心核心就是要就是要求企业不承担超过收益限度的风险，求企业不承担超过收益限度的风险，一定的风险一定的风险下必须是收益达到较高下必须是收益达到较高水平，在水平，在收益一定收益一定的情况下风险必的情况下风险必须维持较低的水平须维持较低的水平财务估价的应用范围财务估价就是对一项资产资产价值价值的估计值。资产：金融资产，实物资产资产：金融资产，实物资产价值：内在价值，经济价值（用适当价值：内在价值，经济价值（用适当的折现率计算的资产预期未来现金流的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值）量的现值）财务估价的意义财务估价的
4、意义1企业理财决策的基础：企业理财决策的基础：理财决策的理财决策的基本原则是能够导致企业价值最大化基本原则是能够导致企业价值最大化的理财方案才是最优的决策方案。的理财方案才是最优的决策方案。2企业确定资产经济价值的重要方法企业确定资产经济价值的重要方法：根据财务估价所确定的资产价值能否根据财务估价所确定的资产价值能否大于其市场价值就可以对资产投资进大于其市场价值就可以对资产投资进行决策。行决策。企业财务估价的计量基础企业财务估价的计量基础历史成本历史成本重置成本重置成本公允价值（公允价值（现行市价）现行市价）可变现净值可变现净值现值现值公允价值公允价值第二节第二节资金时间价值资金时间价值第三节
5、第三节风险与收益分析风险与收益分析资金资金时间价值的时间价值的原理原理是指在不考虑风险和通货膨胀的情况是指在不考虑风险和通货膨胀的情况下，资金经历一定时间的投资和再投下，资金经历一定时间的投资和再投资的增值，其价值增量与时间长短成资的增值，其价值增量与时间长短成正比。正比。 社会平均资金利润率社会平均资金利润率 利息率利息率今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？如果一年后的如果一年后的1元变为元变为1.1元，这元，这0.1元代元代表的是什么？表的是什么？从量上看，资金时间价值是指不考虑通货从量上看，资金时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率
6、膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率从表现形式，资金时间价值表现为资金周从表现形式，资金时间价值表现为资金周转过程中的差额价值，随着时间的延续，转过程中的差额价值，随着时间的延续，资金总量在循环和周转中按几何级数增长，资金总量在循环和周转中按几何级数增长，使资金具有时间价值使资金具有时间价值并不是所有的资金都有时间价值，只有把并不是所有的资金都有时间价值，只有把资金作为资金投入生产经营才能产生时间资金作为资金投入生产经营才能产生时间价值。价值。资金资金时间价值的相关概念时间价值的相关概念 现值现值(P)(P)：又称为本金，是指一个或多个发生又称为本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现
7、在时刻的价值。在未来的现金流量相当于现在时刻的价值。 终值终值(F)(F)：又称为本利和，是指一个或多个又称为本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。时刻的价值。 利率利率(i)(i)：又称贴现率或折现率，是指计算又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率。现值或终值时所采用的利息率或复利率。 期数期数(n)(n)：是指计算现值或终值时的期间数。是指计算现值或终值时的期间数。 复利：复利不同于单利，它是指在一定期间复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利按一定利率将本金
8、所生利息加入本金再计利息。即息。即“利滚利利滚利”。 二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算（一）单利的终值和现值的计算（一）单利的终值和现值的计算所谓单利，就是只有本金计算利息，利所谓单利，就是只有本金计算利息，利息必须在提出以后再以本金方式投人才能息必须在提出以后再以本金方式投人才能计算利息，单利的终值即本利之和。计算利息，单利的终值即本利之和。单利终值的计算公式为：单利终值的计算公式为：F=P（1+in）式中，式中，P为现值，即为现值，即0年年(第第1年初年初)的的价值；价值；F为终值即第为终值即第1年末的价值；年末的价值；I为利率；为利率；n为计算期数。为计算期数。 现值就是以后
9、年份收到或付出资金现值就是以后年份收到或付出资金的现在价值，可用倒求本金的方法计的现在价值，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫贴现。算。由终值求现值，叫贴现。单利现值的计算公式为：单利现值的计算公式为：P=F1/（1+in）单利现值和单利终值的计算是互逆，单利现值和单利终值的计算是互逆，由终值计算现值的过程就是由终值计算现值的过程就是折现折现（二）复利终值和现值的计算二）复利终值和现值的计算所谓复利，就是不仅本金要计算所谓复利，就是不仅本金要计算利息，所生的利息在下期也要和本金利息，所生的利息在下期也要和本金一起计算利息，即通常所说的一起计算利息，即通常所说的“利滚利滚利利”。复利的终值
10、也是本利之和。复利的终值也是本利之和。复利终值的计算公式为：复利终值的计算公式为：F FPP（1+1+i i）n n =P =P （F/P,i, F/P,i, n n） （1+1+i i）n n复利终值系数或复利终值系数或1 1元的复利终元的复利终值，用（值，用（F/P,i, nF/P,i, n）表示。）表示。式中，式中，P为现值，即为现值，即0年（第年（第1年年初）的价值；初）的价值；F为终值即第为终值即第1年末的价年末的价值；值；I为利率；为利率；n为计算期数。为计算期数。例例1将将100元存入银行，利息率为元存入银行，利息率为5%，5年后的终值应为：年后的终值应为： F= P(F/P,5
11、%,5) F= P(F/P,5%,5) =100 1.276 =100 1.276 =127.6 =127.6 （元）（元）实操 将将10001000元存入银行元存入银行3 3年，利率为年，利率为10%10%，如，如按复利计息，则按复利计息，则3 3年期满后的本利和为：年期满后的本利和为：F=1000 (1+10%)F=1000 (1+10%)3 3=1000 (F/P,10%,3)=1000 (F/P,10%,3)=1000 1.331 =1000 1.331 可通过查阅复利终值系数表获得可通过查阅复利终值系数表获得=1331=1331（元）（元）复利终值的特点：利息率越高，复利期数复利终值
12、的特点：利息率越高，复利期数越多，复利终值越大。越多，复利终值越大。 复利现值也是以后年份收到或付出资复利现值也是以后年份收到或付出资金的现在价值。金的现在价值。复利现值的计算公式为：复利现值的计算公式为：P=F/P=F/（1+1+i i） n n =F =F（P/F,i, nP/F,i, n）上式中的上式中的1/（1+1+i i） n n复利现值系数，复利现值系数，或或1 1元的复利现值，用（元的复利现值，用（P/F,i, P/F,i, n n）表示。）表示。 例例1 1：若计划在：若计划在3 3年后取得年后取得400400元，利率为元，利率为8%,8%,此人现在需存入银行的资金为：此人现在
13、需存入银行的资金为：P=400（1+8%）-3=400（P/F,8%,3）=4000.794可通过查阅复利现值系数表直接可通过查阅复利现值系数表直接获得获得=317.6（元）（元）实操实操 某人希望在某人希望在5 5年后取得本利和年后取得本利和10001000元，元，用以支付一笔款项。利率为用以支付一笔款项。利率为5%,5%,若按复利计若按复利计息，则此人现在需存入银行的资金为：息，则此人现在需存入银行的资金为：P=1000（1+5%）-5=1000（P/F,5%,5）=10000.784可通过查阅复利现值系数表直可通过查阅复利现值系数表直接获得接获得=784（元）（元）（三）年金终值和现值（
14、三）年金终值和现值年金是指在一定时期内每隔相同年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生相同数额的系列收付款项。的时间发生相同数额的系列收付款项。如折旧、租金、利息、保险金等。如折旧、租金、利息、保险金等。普通年金普通年金即即付年金付年金（先付年金）（先付年金）递延递延年金年金永续年金永续年金普通年金普通年金 普通年金（普通年金（A）是指一定时期内）是指一定时期内每期期末每期期末等额的系列收付款项，等额的系列收付款项，又称后付年金又称后付年金。1、普通年金终值是指一定、普通年金终值是指一定时期内每期期末时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。等额收付款项的复利终值之和。附录：附录：1元年金终值表
15、的熟悉元年金终值表的熟悉例：每年年末存例：每年年末存100元，利率为元，利率为10%，三年后的本息和为多少？，三年后的本息和为多少？331 已知年金终值求年金年偿债基金年偿债基金偿债基金是为了在约定的未来某个偿债基金是为了在约定的未来某个时点清偿某笔债务或积聚一定数额时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款的资金而必须分次等额形成的存款准备金。准备金。债务实际等于年金的终值债务实际等于年金的终值每年提取的偿债基金等于每年提取的偿债基金等于A偿债资金例：拟在五年后还清例：拟在五年后还清1000010000元债务，从现元债务，从现在起每年等额存入一笔款项，设利率在起每年等额存入
16、一笔款项，设利率10%10%，则每年需存入多少元？，则每年需存入多少元？A=100001/A=100001/（F/A,10%,5F/A,10%,5） =100001/6.105=100001/6.105=1638=1638（元）（元）普通年金普通年金2 2、普通年金现值的计算、普通年金现值的计算 普普通通年年金金现现值值是是指指一一定定时时期期内内每每期期期期末末收付款项的复利现值之和。收付款项的复利现值之和。 普普通通年年金金现现值值的的计计算算是是已已知知年年金金、利利率率和和期期数数，求求年年金金现现值值的的计计算算，其其计计算算公公式式为为：某企业租入某设备，每年年末需要支某企业租入某
17、设备，每年年末需要支付租金付租金1000元，年复利率元，年复利率10%，则，则5年内应支付的租金总额的现值年内应支付的租金总额的现值P=AP=A（P /AP /A，i i，n n） =1000 =1000（P /AP /A，10%10%，5 5） = 3790.8 = 3790.8元元 投资回收额的计算：投资回收额的计算：已知年金现值求年金，是年金现值的逆运已知年金现值求年金，是年金现值的逆运算。可计算出一项投资（算。可计算出一项投资（P P）在寿命周期内）在寿命周期内平均每年（每期）至少应该回收的收益额，平均每年（每期）至少应该回收的收益额，若实际回收额少于此金额，则表明若实际回收额少于此金
18、额，则表明n n年内不年内不可能将投资的本利全部收回。可能将投资的本利全部收回。 1-(1+i)1-(1+i)nnP=A =AP=A =A（P /AP /A，i i，n n） i i A=P/ A=P/（ P/A P/A ，i i，n n）=P=P（ A/P A/P ，i i，n n） 例：假设以例：假设以10%10%的利率借款的利率借款2000020000元，投资于元，投资于某个寿命为某个寿命为1010年的项目，每年至少要收回多年的项目，每年至少要收回多少现金才有利？少现金才有利？由于：由于：P=AP=A（P/AP/A，i i，n n）故：故：A=P1/(P/AA=P1/(P/A，i i，n
19、)n) =200001/(P/A =200001/(P/A，10%10%，10)10) =200000.1627=3254 =200000.1627=3254（元）（元）即付年金是是指指一一定定时时期期内内每每期期期期初初等等额额的的系系列列收收付付款款项项。预预付付年年金金与与普普通通年年金金的的差差别别仅仅在在于于收收付付款款的的时时间间不同。不同。利用后付年金系数表来计算先付利用后付年金系数表来计算先付年金的终值和现值年金的终值和现值 n期预付年金终值与期预付年金终值与n期普通年金终值之间的期普通年金终值之间的关系为：关系为：付款次数相同，均为付款次数相同，均为n次；次；付款时间不同，先
20、付比后付多计付款时间不同，先付比后付多计1期利息期利息所以，所以，与普通年金终值系数相比，期数加与普通年金终值系数相比，期数加1，系数减，系数减1张先生每年年初存入银行张先生每年年初存入银行5000元，年元，年利率为利率为6%，10年后的本利和为：年后的本利和为：F=A（F/A，i，n+1）1=A（F/A，6%，10+1）1=5000(14.972-1)=87655（元）（元）实操设设A A为为200200元，元，i i为为8%8%，n n为为6 6年，则先付年年，则先付年金终值是多少？金终值是多少？F=A F=A （ F/A F/A ，i i，n+1n+1）11= A = A （ F/A F
21、/A ，8%8%，6+16+1）11查表：查表： （ F/A F/A ，8%8%，6+16+1）=8.923=8.923则：则：F=200 F=200 （8.9238.9231)1)=1584.60=1584.60（元）（元）n n期预付年金现值与期预付年金现值与n n期普通年金现值的关期普通年金现值的关系为：系为：付款期数相同，均为付款期数相同，均为n n次；次；付款时间不同，后付比先付多贴现一期。付款时间不同，后付比先付多贴现一期。 2、即付年金现值例：例：6 6年期分期付款购物，每年初付年期分期付款购物，每年初付200200元，设利率为元，设利率为10%10%，该项分期付款相当于，该项分
22、期付款相当于一次现金支付的购价是多少？一次现金支付的购价是多少？P=AP=A（ P/AP/A，i i，n n1 1）+1+1= 200= 200（ P/AP/A，10%10%，6 61 1）+1+1=200 (3.791+1)=200 (3.791+1)=958.20=958.20（元）（元）实操李某分期购买一套住房，每年年初李某分期购买一套住房，每年年初支付支付20000元，期限八年，利率元，期限八年，利率7%，其一次性付款为多少？，其一次性付款为多少？1277863 3、递延递延年金年金递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，随后若干期等额的
23、系列收付款项。下，随后若干期等额的系列收付款项。递延年金终值：与递递延数无关，计算方法与普递延年金终值：与递递延数无关，计算方法与普通年金终值的计算方法相同。通年金终值的计算方法相同。递延年金现值：假设递递延为递延年金现值：假设递递延为m m，从第，从第m+1m+1期期末开始连续期期末开始连续n n期等额收付款项的现值就期等额收付款项的现值就是递延年金现值是递延年金现值。 P PA A（ P/A P/A ，i i，n n）（）（P/FP/F，i i，m m） 年金现值系数年金现值系数 复利现值系数复利现值系数 A A（ P/A P/A ，i i，m+nm+n）A A（ P/A P/A ，i i
24、，m m）某企业向银行借入款项，银行贷款年利率某企业向银行借入款项，银行贷款年利率为为8%，银行规定前，银行规定前10年不用还本付息，年不用还本付息，但从但从11年至年至20年每年年末偿还本息年每年年末偿还本息1000元，问这笔款项的现值是多少？元，问这笔款项的现值是多少？P PA A（ P/A P/A ，i i，n n）（）（P/FP/F，i i，m m） =1000=10006.7100.463 A A（ P/A P/A ，i i，m+nm+n）A A（ P/A P/A ，i i，m m）=1000（9.818-6.710）=3108（元）（元）5 5永续年金：永续年金：无限期等额定期支付
25、的年金无限期等额定期支付的年金 永续年金终值：没有终值永续年金终值：没有终值永续年金现值永续年金现值 例：拟建立一项永久性的奖学金，每年例：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发计划颁发1000010000元奖学金，若利率为元奖学金，若利率为10%10%，则现在应存入多少钱？，则现在应存入多少钱？P=100001/10% P=100001/10% =100000=100000（元）（元）时间价值计算中的几个特殊问题1 不等额的现金流量现值的计算2 年金和不等额现金流量混合情况下的现值3 计息期短于一年的时间价值的计算不等额的现金流量现值的计算年份第0年第1年第2年第3年第4年现金流量10002
26、00010030004000贴现率为贴现率为5%，求该笔不等额的现金流量的现值，求该笔不等额的现金流量的现值P=A*1/(1+i)0+A*1/(1+i)1+A*1/(1+i)2+A*1/(1+i)3+A*1/(1+i)4=1000*1+2000*0.952+100*0.907+3000*0.864+4000*0.823年金和不等额现金流量混合情况下的现值，能用年金现值公式的便用年金公式，不能用年金计算的部分就用复利公式计算，然后加总，便得出结果。1-4年的每年的现金流量为1000元，5-9年每年的现金流量为2000元，第10年为3000元，贴现率为9%，求该笔现金流量的现值P=1000*（P/
27、A,9%,4)+2000 *（P/A,9%,5) (P/F,9%,4)+ + 3000*（P/F,9%,10) =1000*3.240+2000* 2.755+3000* 0.422 =10016 （元）计息期短于一年时时间价值的计算A公司贷款公司贷款20万，需要在万，需要在3年内还清，年内还清，年利率为年利率为10%，（1）每年计息一次，每次还多少？）每年计息一次，每次还多少？（2）每半年计息一次，每次还多少？）每半年计息一次，每次还多少？（1）n=3，i=10%20000=A(P/A,10%,3) A=20000/2.487 =80418.174(元） （2）每半年计息，m=2,r=5%.
28、t=620000=A(P/A,5%,6) A=20000/5.076 =39401.103(元）插值法某公司向银行借入某公司向银行借入23000元，借款期元，借款期9年，每年的还本付息额为年，每年的还本付息额为4600元，则借元，则借款利率为多少？款利率为多少？P=23000A=4600n=9(P/A,I,9)=5用数学的两点式，三角形的比例用数学的两点式，三角形的比例 i-12% 5-5.3282 = 14%-12% 4.9464-5.3282i=13.72%利率系数12%5.3282i514%4.946422风险价值风险价值一、风险的概念一、风险的概念二、风险的衡量二、风险的衡量三、风险三
29、、风险与与报酬报酬一、风险的概念一、风险的概念（一）什么是风险（一）什么是风险风风险险是是指指在在一一定定条条件件下下，一一定定时时期期内内的的某某一一随随机机事事件可能发生的各种结果的变动程度。件可能发生的各种结果的变动程度。风风险险是是事事件件本本身身的的不不确确定定性性，是是客客观观存存在在的的。特特定定投投资资的的风风险险大大小小是是客客观观的的，是是否否冒冒风风险险，冒冒多多大大的的风险是可选择的主观的，是风险是可选择的主观的，是“一定条件下一定条件下”的风险。的风险。风风险险大大小小是是随随时时间间延延续续而而变变化化的的，是是“一一定定时时期期内内”的风险。的风险。研研究究对对象
30、象是是未未来来的的随随机机事事件件，风风险险是是一一种种不不确确定定性性，是一种可以测定概率的不确定性是一种可以测定概率的不确定性 （二）风险的类别（二）风险的类别1 1从个别投资主体角度看从个别投资主体角度看（1 1）市市场场风风险险：指指那那些些对对所所有有的的企企业业都都产产生生影影响响的的因因素素引引起起的的风风险险或或由由于于企企业业无无法法控控制制的的外外部部因因素素所所引引起起的的风风险险，如如：战战争争、经经济衰退、通货膨胀、高利率。济衰退、通货膨胀、高利率。（2 2）公公司司（企企业业）特特有有风风险险；指指发发生生于于个个别别公公司司的的特特有有事事件件造造成成的的风风险险
31、，不不涉涉及及所所有有投投资资对对象象，可可通通过过多多元元化化投投资资分分散散，如如：罢罢工、新产品的研发失败，诉讼失败。工、新产品的研发失败，诉讼失败。（二）风险的类别（二）风险的类别2 2从企业自身来看：从企业自身来看：（1 1）经经营营风风险险：指指生生产产经经营营的的不不确确定定性性带带来来的风险，亦称商业风险或投资风险。的风险，亦称商业风险或投资风险。来源于多方面：来源于多方面： 市场销售市场销售 生产成本生产成本 生产技术生产技术 其他其他（2 2）财财务务风风险险：指指因因负负债债融融资资而而增增加加的的风风险险，是筹资政策带来的风险，也称筹资风险。是筹资政策带来的风险，也称筹
32、资风险。借债加大了企业的风险，若不借钱，只有经借债加大了企业的风险，若不借钱，只有经营风险，没有财务风险，若经营肯定，财务营风险，没有财务风险，若经营肯定，财务风险只是加大了经营风险。风险只是加大了经营风险。 二、风险的衡量二、风险的衡量1 1、单项资产风险的衡量、单项资产风险的衡量风风险险的的衡衡量量，需需要要使使用用一一定定方方法法，衡衡量量特特定定项项目目或或事事件件的的风风险险程程度度。风风险险能能为为企企业业提提供供各各种种投投资资在在不不同同风风险险条条件件下下的的预预期期报报酬酬率率和和风风险险程程度度的的数数据据，为为有有效效决决策策提提供供依据。依据。概概率率分分布布法法是是
33、利利用用统统计计学学中中的的概概率率分分布布、期期望望值值和和标标准准差差等等计计算算和和衡衡量量风风险险大大小小的的常见方法。常见方法。概率分步法的步骤：概率分步法的步骤：1 1、确定概率分布、确定概率分布概率：概率：随机事件发生可能性大小的数值。随机事件发生可能性大小的数值。2 2、计算期望值、计算期望值 期望值是对随机变量的各种可能结果集中趋势的量度期望值是对随机变量的各种可能结果集中趋势的量度3、计算标准差、计算标准差标准差是投资项目各种可能的结果偏离期望值标准差是投资项目各种可能的结果偏离期望值的偏离程度的指标。的偏离程度的指标。标准差越大，说明各种可能结果的数值偏离期望值标准差越大
34、，说明各种可能结果的数值偏离期望值越大，风险程度就越大；反之亦然越大，风险程度就越大；反之亦然4、计算标准差率标准差率是标准差与期望值相比的百分比率，也称变异系数标准差率是标准差与期望值相比的百分比率，也称变异系数标准差率越高，表明风险程度越大，反之亦然标准差率越高，表明风险程度越大，反之亦然市场情况甲方案乙方案净资产收益率概率 净资产收益率概率繁荣60.280.3一般50.640.5萧条30.230.21、计算甲乙方案的净资产收益率的期望值：、计算甲乙方案的净资产收益率的期望值：A A方案方案X=0.26%+0.65%+0.23%=4.8%X=0.26%+0.65%+0.23%=4.8%B
35、B方案方案X=0.38%+0.54%+0.23%=5%X=0.38%+0.54%+0.23%=5%2 2、计算两个方案的标准差、计算两个方案的标准差=0.98%=2%从期望值和标准差，不能直接比较出风险程度的大小，从期望值和标准差，不能直接比较出风险程度的大小，故继续计算标准差率。故继续计算标准差率。b甲甲=0.98%/4.8%=20.42%b乙乙=2%/5%=40%从计算的结果可知，甲方案的标准差率从计算的结果可知，甲方案的标准差率小于乙方案虽然甲方案期望净资产收益率小于乙方案虽然甲方案期望净资产收益率比乙方案低，但从风险的角度而言，乙方比乙方案低，但从风险的角度而言，乙方案的风险比甲方案的
36、要大案的风险比甲方案的要大2、证券组合的风险、证券组合的风险投资者进行投资时，一般并不把其所有投资者进行投资时，一般并不把其所有的资金都投资于一种证券，而是同时持有的资金都投资于一种证券，而是同时持有多种证券，同时投资多种证券叫证券投资多种证券，同时投资多种证券叫证券投资组合。组合。证券组合按性质分为可分散风险和不可证券组合按性质分为可分散风险和不可分散风险分散风险可分散风险可分散风险可分散风险又称非系统风险或称公司特有可分散风险又称非系统风险或称公司特有风险，它是指某些因素给个别证券带来经济风险，它是指某些因素给个别证券带来经济损失的可能性。非系统风险损失的可能性。非系统风险投资分散化可以投
37、资分散化可以消除它们的影响消除它们的影响。它是由个别公司的一些重。它是由个别公司的一些重要事件引起的，如新产品试制失败、劳资纠要事件引起的，如新产品试制失败、劳资纠纷、新的竞争对手的出现等。纷、新的竞争对手的出现等。不可分散风险不可分散风险 又称系统风险或称市场风险，它是指某些因又称系统风险或称市场风险，它是指某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性。如素给市场上所有证券带来经济损失的可能性。如战争、通货膨胀、经济衰退、资金政策的变化等。战争、通货膨胀、经济衰退、资金政策的变化等。它是不能通过证券组合分散掉。它是不能通过证券组合分散掉。 不可分散风险程度，通常用不可分散风险程度，通常用系数
38、计量系数计量组合中组合中系数的确定系数的确定组合的组合的 系数是组合中各证券系数是组合中各证券 系数的加权平系数的加权平均数。用公式表示如下均数。用公式表示如下：一种股票的风险由两部分组成，它们是可一种股票的风险由两部分组成，它们是可分散风险和不可分散风险分散风险和不可分散风险可分散风险可通过证券组合来消减，而大可分散风险可通过证券组合来消减，而大部分投资者这是这样做的部分投资者这是这样做的股票的不可分散风险是由市场变动而产生股票的不可分散风险是由市场变动而产生的，它对所有股票都有影响，不能通过证的，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合来消除券组合来消除3、风险报酬1证券组合的风险报酬林特公
39、司持有甲乙丙三种股票构成的证券组合，它们的系数分别为2，1和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别是60%，30%，10%，股票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为10%，试确定这种证券组合的风险报酬率。= 60%2+ 30% 1+ 10% 0.5=1.55 Rp=（KmRF） =1.55(14%-10%)=6.2%2 2风险和报酬的关系风险和报酬的关系关系：风险越大要求的报酬率越高。关系：风险越大要求的报酬率越高。原原因因：由由于于市市场场竞竞争争，在在报报酬酬率率相相同同的的情情况况下下，人人们们通通常常选选择择风风险险小小的的项项目目，结结果果有有大大量量投投资资者者涌涌入入，竞竞争争必
40、必然然有有风风险险报报酬酬率率，最最终终高高风风险险必必有有高高报报酬酬，低低报酬必有低风险，否则无人投资。报酬必有低风险，否则无人投资。风险与投资报酬率的关系为：风险与投资报酬率的关系为：投投资资者者必必要要报报酬酬率率= =无无风风险险报报酬酬率率+ +风风险险报酬率报酬率资本资产定价模型资本资产定价模型（CAPM）： K=RK=RF F+R+RR R=R=RF F+ +（KmRF） Rp证券组合的风险报酬率证券组合的风险报酬率第第i种股票或第种股票或第i种证券组合的种证券组合的系数系数RF无风险报酬率无风险报酬率Km第第i种股票或第种股票或第i种证券组合的的必要报酬率种证券组合的的必要报
41、酬率K与与系数的关系系数的关系越高，要求的风险报酬了就越高，在无风险报越高，要求的风险报酬了就越高，在无风险报酬率不变的情况下，必要报酬率就越高。酬率不变的情况下，必要报酬率就越高。证券市场线和公司股票在线上位置的影响因素：证券市场线和公司股票在线上位置的影响因素：通货膨胀通货膨胀风险回避程度的变化风险回避程度的变化股票股票系数的变化系数的变化：的含义被定义为某个资产的收益率的含义被定义为某个资产的收益率与整个市场组合之间的相关性。与整个市场组合之间的相关性。假设整个市场的假设整个市场的=1=1，若某只股票的若某只股票的=1=1，表明该股票的风，表明该股票的风险等于整个市场的平均风险；险等于整
42、个市场的平均风险；若某只股票的若某只股票的1 1，表明该股票的，表明该股票的风险大于整个市场的平均风险；风险大于整个市场的平均风险；若某只股票的若某只股票的1 1，表明该股票的，表明该股票的风险小于整个市场的平均风险；风险小于整个市场的平均风险；思考例：某企业拟购置一台柴油机，更新目前使例：某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约燃料费用用的汽油机，每月可节约燃料费用6060元，但元，但柴油机价格较汽油机高出柴油机价格较汽油机高出15001500元。问柴油机元。问柴油机应使用多少年才才合算（设应使用多少年才才合算（设i=12%i=12%，每月复利，每月复利一次）？一次）？P=1
43、500=60(P/AP=1500=60(P/A，12%/1212%/12，n)n)则则：( (P/AP/A，1%1%，n n）=25=25查年金现值系数表可得：查年金现值系数表可得：n=29n=29即柴油机的使用寿命至少应达到即柴油机的使用寿命至少应达到2929个月，否个月，否则不如购置价格较低的汽油机。则不如购置价格较低的汽油机。资金时间价值练习资金时间价值练习基础篇1、下面表述正确的是（、下面表述正确的是（）A复利终值系数和复利现值系数互为倒数复利终值系数和复利现值系数互为倒数B普通年金终值系数和普通年金现值系数互为普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数倒数C普通年金终值系数和偿债基金
44、系数互为倒数普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数D普通年金现值系数和复利现值系数互为倒普通年金现值系数和复利现值系数互为倒数数2、属于普通年金的项目是（、属于普通年金的项目是（）A零存整取储蓄存款的整存额零存整取储蓄存款的整存额B定期定额支取的养老金定期定额支取的养老金C年资本回收额年资本回收额D偿债基金偿债基金1.已知已知（P/A,10%,4）=3.1699,（P/F,10%,4）=0.6830,（P/F,10%,5）=0.6209,则（则（P/A,10%,5）（P/A，i，n）（）（1i）-1.（1i）-(n-1)（1i）-n（P/A，i，n-1）（）（1i）-1.（1i）-（n-1）即
45、：（即：（P/A，i，n）（）（P/A，i，n-1）（）（1i）-n（P/A，i，n-1）（）（P/F，i，n）所以，（所以，（P/A，10%，5）（）（P/A，10%，4）（）（P/F，10%，5）3.79082.已知已知（P/F,10%,3）=0.7513,（P/F,10%,1）=0.9091,（P/F,10%,2）=0.8264,则（则（P/A,10%,3）为多少？）为多少？复利现值和年金现值之间的关系，注意本题求的是普通年金的现值，不能直接套复利现值的公式，解释：年金现值系数（P/A,i,n）（1+i）-1+（1+i）-2+（1+i）-(n-1)+（1+i）-n复利现值系数（P/F,i
46、,n） =（1+i）-n所以：（P/A,i,n）（P/F,10%,1）+（P/F,10%,2）+（P/F,10%,3）+（P/F,i,n）所以：（P/A，10%，3）（P/F,10%,1）+（P/F,10%,2）+（P/F,10%,3）（110%）-3（110%）-2（110%）-10.75130.82640.90912.4868。 3.(F/P,3%,6)=1.1941，求求(P/A,3%,6)复利终值系数为复利终值系数为(1+i)n即即(F/P,i,n)普通年金的现值系数为普通年金的现值系数为1-(1+i)-n/i即即(P/A,i,n)由题意：由题意：(F/P,3%,6)=1.1941,即
47、即(1+3%)6=1.1941则则(P/A,i,n)=1-(1+i)n/i=(1+i)n-1/i*(1+i)n=1.1941-1/3%*1.1941=5.4183n年的年金终值系数与年的年金终值系数与n年的复利终值年的复利终值系数有什么样的关系？系数有什么样的关系？n期普通年金的终值系数等于期普通年金的终值系数等于n期的期的复利终值系数相加后除以复利终值系数相加后除以(1+i)。计算篇1.假设企业有一笔假设企业有一笔4年后到期的借款，到期值为年后到期的借款，到期值为200万元。若存款年复利为万元。若存款年复利为10%,则为偿还该借则为偿还该借款应建立的偿债基金为多少？款应建立的偿债基金为多少？
48、已知年金终值求年金，是年金终值的逆运算。已知年金终值求年金，是年金终值的逆运算。A=F（A/F，i，n）=2001/（F/A,10%,4）=100001/4.6410=43.09（元）（元）2李某计划在李某计划在3年后从银行取得年后从银行取得10000元，元，利息率为利息率为5%，现在应存入银行的款项为，现在应存入银行的款项为多少？多少？复利终值求现值复利终值求现值100000.8638（8640元）元）3王某以零存整取的方式与每年年底存入银王某以零存整取的方式与每年年底存入银行行5000元，存款利率为元，存款利率为4%，则第，则第5年末年末年金终值为多少？年金终值为多少？年金终值年金终值50
49、00*5.4163=270814、邻居出国邻居出国3年，要你为他代付房租，每年，要你为他代付房租，每年租金为年租金为1000元，设银行利率为元，设银行利率为4%，他，他现在应存入银行多少钱？现在应存入银行多少钱？求普通年金现值求普通年金现值1000*2.775（2775元）元）6.假如你准备假如你准备5年分期付款购物，每年初支年分期付款购物，每年初支付付4000元，银行利率为元，银行利率为8%，相当于一次，相当于一次现金支付的购价是多少？现金支付的购价是多少？先付年金现值先付年金现值4000*（3.3121+1）172487某工程施工利用银行贷款，贷款利率为某工程施工利用银行贷款，贷款利率为6
50、%，协议规定前，协议规定前5年不用还本付息，从第年不用还本付息，从第6年至第年至第15年每年末偿还本息年每年末偿还本息40000元，元，这笔款项的现值为多少？这笔款项的现值为多少？递延年金现值递延年金现值4000*（9.7122-4.2124）219998.某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：案：（1）从现在起，每年年初支付）从现在起，每年年初支付20万元，连续支万元，连续支付付10次，共次，共200万元；万元；（2）从第五年开始，每年末支付）从第五年开始，每年末支付25万元，连续万元，连续支付支付10次，共次，共250万元。万元。（3）从第五年
51、开始，每年初支付）从第五年开始，每年初支付24万元，连续万元，连续支付支付10次，共次，共240万元。万元。要求：假设该公司的最低报酬率为要求：假设该公司的最低报酬率为10%，你认为，你认为该公司应选择哪个方案？该公司应选择哪个方案？方案3的现值：P=24（P/A,10%,13)- （P/A,10%,3)=20*(7.1034-2.4869) =110.80万元或者或者P=24（P/A,10%,10)（P/F,10%,3)9 企业年初借得企业年初借得50000元贷款，元贷款，10年期，年期，年利率年利率12%，每年末等额偿还。已知年金，每年末等额偿还。已知年金现值系现值系数数（P/A,12%,
52、10)=5.6502，则每年应付金额为（则每年应付金额为（）元）元A8849B5000C6000D28251A=P/（P/A,12%,10)=50000/5.6502=8849方案方案1的现值：的现值：P=20P/A,10%,9)+1=20*(5.759+1)=135.18万元万元方案方案2的现值：的现值：P=25（P/A,10%,14)-（P/A,10%,4)=20*(7.3667-3.1699)=104.92万元万元或者或者P=25（P/A,10%,10)（P/F,10%,4)10.某企业于年初存入银行某企业于年初存入银行10000元，假定元，假定年利息为年利息为12%，每年复利两次。已知
53、，每年复利两次。已知（F/P,6%,5)=1.3382,（F/P,6%,10)=1.7908（F/P,12%,5)=1.7623（F/P,12%,10)=3.1058,则第则第5年末年末的本利和是（的本利和是（)A13382B17623C17908D310581000*（F/P,6%,10)1.7908=1790811、甲某拟存入一笔资金以备三年后使用，、甲某拟存入一笔资金以备三年后使用，假定银行三年期存款年利率为假定银行三年期存款年利率为5%，甲某，甲某三年后许使用的资金总额为三年后许使用的资金总额为34500元，则元，则单利计息情况下，目前需存入的资金为单利计息情况下，目前需存入的资金为A
54、30000B29803.04C32857.14D31500单利计算单利计算P=F/(1+ni）=34500/(1+3*5%)=3000012、某人持有一张带息票据，面值为、某人持有一张带息票据，面值为1000元，票面利率为元，票面利率为5%，90天到期，天到期，该持票人到期可获利息（该持票人到期可获利息（）A50B25C12.5D1512.513、某人现在存入银行一笔5000的款项，问年利率为多少时，才能保证在以后10年中每年得到750元利息？年金现值求利率P=A （P/A,i,n)5000=750（P/A,I,10) （P/A,i,10)求i 8%14、某企业持有A公司优先股股份1000股，
55、每年可获得优先股股利200元，若利率为8%，则该优先股历年股利现值时多少？250015、某人年初存入银行一笔、某人年初存入银行一笔现金现金，从第，从第3年年末起，每年取出年年末起，每年取出1000元，至第六年年元，至第六年年末全部取完，银行存款利率为末全部取完，银行存款利率为10%，要求，要求计算最初时一次存入银行的款项是多少？计算最初时一次存入银行的款项是多少？16、有甲乙两台设备可供选用，甲设备的年、有甲乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备的低使用费比乙设备的低2000元，但价格高于元，但价格高于乙设备乙设备8000元，若资本成本为元，若资本成本为10%，甲，甲设备的使用期应长于设
56、备的使用期应长于(),选用此设备才有选用此设备才有利利A4B5C4.6D5.4已知年金现值就期数，插值法已知年金现值就期数，插值法17、一项年金，前、一项年金，前3年无流入，后年无流入，后5年每年年每年年初流入年初流入500万元，假设年利率为万元，假设年利率为10%，期现值为（期现值为（）A1994.59B1565.68C1813.48D1423.2118、假设以、假设以10%的年利率借款的年利率借款30000元，元，投资于某个寿命期为投资于某个寿命期为10年的项目，为使项年的项目，为使项目可行，每年至少应收回的投资额是（目可行，每年至少应收回的投资额是（）A6000B3000C5374D48
57、82已知年金现值球年金已知年金现值球年金D总结解决资金时间价值问题所要遵循的步骤：解决资金时间价值问题所要遵循的步骤：1完全了解问题完全了解问题2判断这是一个现值问题还是一个终值问题判断这是一个现值问题还是一个终值问题3画一个时间轴画一个时间轴4标出代表时间的箭头，并标出现金流标出代表时间的箭头，并标出现金流5决定问题的类型：单利、复利、终值、现决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流值、年金问题、混合现金流6解决问题解决问题复利终值现值复利终值现值*复利终值系数复利终值系数复利现值终值复利现值终值*复利现值系数复利现值系数年金就是等额年金就是等额+定期定期+系列系列年金和
58、复利的关系，年金是复利和年金和复利的关系，年金是复利和年金的形式：普通（期末）、先付（期初）、递延（有间隔期）、永年金的形式：普通（期末）、先付（期初）、递延（有间隔期）、永续（无终值）续（无终值）普通年金终值年金普通年金终值年金*年金终值系数年金终值系数偿债基金年金终值偿债基金年金终值/年金终值系数年金终值系数普通年金现值年金普通年金现值年金*年金现值系数年金现值系数资本回收额年金现值资本回收额年金现值/年金现值系数年金现值系数先付年金终值年金先付年金终值年金*普通年金终值系数普通年金终值系数*（1+i）（期数加）（期数加1，系数，系数减减1）先付付年金现值年金先付付年金现值年金*先付年金现
59、价值系数（期数减先付年金现价值系数（期数减1，系数加，系数加1）递延年金是普通年金的特殊形式递延年金是普通年金的特殊形式风险部分练习1、已知甲方案投资收益率的期望值为、已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方，两个方案都存在投资风险，比较两个方案大小应采案都存在投资风险，比较两个方案大小应采取的指标是（取的指标是（）A方差方差B净现值净现值C标准差标准差D标准差率标准差率2下列因素引起的风险中，可以分散的是（下列因素引起的风险中，可以分散的是（)A通货膨胀通货膨胀B某公司工人罢工某公司工人罢工C公司在市场竞争中失败公司在市场竞争中
60、失败D新产品开发失败新产品开发失败3、一般来说，资金时间价值是指没有通货膨、一般来说，资金时间价值是指没有通货膨胀条件下的投资报酬率胀条件下的投资报酬率（）计算分析1某企业集团准备对外投资，现有甲、乙、丙三家公司可供选择，这三家公司的年预期收 益及其概率的资料如下表所示：市场状市场状况况概率概率年预期收益年预期收益(万元）万元）甲公司甲公司乙公司乙公司丙公司丙公司良好良好0.3405080一般一般0.52020-20较差较差0.25-5-30要求：（要求：（1）计算三家公司的收益期望值；）计算三家公司的收益期望值；（2）计算各公司收益期望值的标准离差；）计算各公司收益期望值的标准离差；（3）计
61、算各公司收益期望值的标准离差率；）计算各公司收益期望值的标准离差率；（4）假定你是该企业集团的稳健型决策者，）假定你是该企业集团的稳健型决策者，请依据风险与收益原理作出选择请依据风险与收益原理作出选择。（1）收益期期望分别为：23、24、8（2）标准离差分别是（3）标准离差率分别是（4）稳健型的决策者应选择甲公司3. 无风险证券的收益率为6%，市场投资组合的收益率为12%。要求：（1）计算市场风险溢价；（2）如果某一股票的系数为0.8，计算该股票的预期收益率；（3）如果某股票的必要收益率是9%，计算其系数。（1）市场风险溢价=12%-6%=6%（2）该股票预期收益率=10.8%（3）系数=0.5
