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1、第十章第十章 国际金融理论国际金融理论 本章内容：理解和掌握一些最新的金融本章内容：理解和掌握一些最新的金融理理论和和发展展动态，包括国，包括国际收支收支调节理理论、汇率决定理率决定理论、汇率制度理率制度理论、国、国际资本本流流动理理论、国、国际货币体系与体系与发展理展理论等。等。1第一节第一节 国际收支调节理论国际收支调节理论2第二节第二节 汇率决定理论汇率决定理论3一一. .购买力平价说购买力平价说 1. 1. 基本思想基本思想: : 货币的价值在于其购买力。因此货币的价值在于其购买力。因此, ,，不，不同货币之间的兑换比率取决于它们购买力同货币之间的兑换比率取决于它们购买力之比。货币的购
2、买力可视为一般物价水平之比。货币的购买力可视为一般物价水平的倒数，因此汇率与物价水平之间有直接的倒数，因此汇率与物价水平之间有直接联系。联系。42.2.其假设前提其假设前提: : 一价定律一价定律: : 同一件商品，在自由贸易的条同一件商品，在自由贸易的条件下，不管在什么地方出售，其价格必定件下，不管在什么地方出售，其价格必定相同。（如果价格不同，将会出现商品的相同。（如果价格不同，将会出现商品的套利，并使价格最终走向一致）套利，并使价格最终走向一致） 5因此，某组有代表性的商品如果在因此，某组有代表性的商品如果在A A国售价国售价为为PaPa， 在在B B国售价为国售价为PbPb， 汇率为汇
3、率为e e （A A国国的直接标价法），的直接标价法）， 则有：则有： Pa = Pb . e Pa = Pb . e 变形得变形得 ： e =Pa / Pb e =Pa / Pb 63. 3. 绝对购买力平价表达式绝对购买力平价表达式( (反映某一时点反映某一时点汇率的决定汇率的决定) :) : e =Pa / Pb e =Pa / Pb 74 4 相对购买力平价表达式相对购买力平价表达式 ( (反映汇率在一反映汇率在一段时间内的变动情况段时间内的变动情况) ) 基期基期 : : e0 = Pa0 / Pb0e0 = Pa0 / Pb0 当期当期 : : e1 =Pa1 / Pb1e1 =P
4、a1 / Pb1，则有，则有 e1 e1 = = Pa1/Pa0Pa1/Pa0 e0 Pb1/Pb0 e0 Pb1/Pb08相对购买力平价比绝对购买力平价更相对购买力平价比绝对购买力平价更有意义，因为各国物价指数的编制可有意义，因为各国物价指数的编制可能存在差异，而各国的通货膨胀率却能存在差异，而各国的通货膨胀率却是性质相同的。是性质相同的。9例：例： 假定年初美元兑人民币汇率为假定年初美元兑人民币汇率为 ： 1 1美元美元=8 =8 人民币人民币 （即（即e e0 0 =8 =8） 。当年。当年 美国通货膨胀率为美国通货膨胀率为 20 % ,20 % ,中国为中国为 50 %,50 %, 问
5、年末的汇率问年末的汇率 (e(e1 1) )应为多少应为多少? ? 答答: e: e1 1/e/e0 0= 1+50% / 1+20%= 1+50% / 1+20% 解得解得 e e1 1=10 ,=10 ,即年末汇率应为即年末汇率应为: : 1 1美元美元=10 =10 人民币人民币105 5 对购买力平价说的评价对购买力平价说的评价: : 该学说指出了货币的汇率与其购买力该学说指出了货币的汇率与其购买力之间的关系之间的关系, ,被广泛用于对汇率中长期走势被广泛用于对汇率中长期走势的分析。的分析。 但其缺陷为：但其缺陷为： 1. 1. 各国物价指数编制方法不同，而且各国物价指数编制方法不同，
6、而且各国产业结构往往有较大差别。各国产业结构往往有较大差别。 112. 2. 其假设前提一价定律未必成立其假设前提一价定律未必成立( (由于商由于商品在国际间运输需要成本品在国际间运输需要成本) ;) ;而且该理论认而且该理论认为是价格水平决定汇率为是价格水平决定汇率, , 实际情况可能未实际情况可能未必如此。必如此。 3. 3. 忽视了影响汇率变动的其他因素忽视了影响汇率变动的其他因素, ,特别特别是影响汇率短期波动的各种因素是影响汇率短期波动的各种因素 ，因此短，因此短期内市场汇率对购买力平价的偏离幅度往期内市场汇率对购买力平价的偏离幅度往往很大。往很大。12二二. . 利率平价说利率平价
7、说 : : 说明远期汇率的决定说明远期汇率的决定 1. 1. 基本观点基本观点 : :远期汇率是由两国利率的远期汇率是由两国利率的差异决定的差异决定的, , 并且高利率国货币远期汇率并且高利率国货币远期汇率必定贴水必定贴水, ,而低利率国货币远期汇率必定升而低利率国货币远期汇率必定升水。水。 132 2 （套补的利率平价）基本公式（套补的利率平价）基本公式: : 假定假定 a a 国利率为国利率为 ia ia ， b b国利率为国利率为ibib， 即期汇率为即期汇率为 es es ， 远期汇率为远期汇率为 ef ef （均为（均为a a国国 的直接标的直接标价法）价法） 投资者投资者1 1个单
8、位个单位a a国货币，在国货币，在a a国投资所得本利和为：国投资所得本利和为： 1+ ia 1+ ia 而如果将资金调往而如果将资金调往b b国套利，国套利， 其本利和为：其本利和为： （1/ es1/ es）（1+ib1+ib） ef ef 只有当套利者无利可图时，套利才会停止，远期只有当套利者无利可图时，套利才会停止，远期汇率才能达到均衡。汇率才能达到均衡。 因此，远期汇率达到均衡时，有：因此，远期汇率达到均衡时，有： 1+ ia = 1+ ia = （1/ es1/ es）（1+ib1+ib） ef ef14整理得整理得 ： ef ef = = 1+ia 1+ia es 1+ib es
9、 1+ib 如果如果ia ib, ia ib, 则则 ef es, ef es, 说明说明a a 国货币国货币远期汇率低于即期汇率远期汇率低于即期汇率, , 即高利率国货币即高利率国货币远期汇率必定贴水。远期汇率必定贴水。15上式进一步变形；上式进一步变形； 用用代表升贴水率，即代表升贴水率，即 = = （ef-esef-es）/es/es = = = = （iaibiaib）/ /（1+ib1+ib） = = = ia ib - = ia ib - ib ib ibib可以省去可以省去, ,由此得到由此得到 : : = ia-ib= ia-ib 此式即为利率平价此式即为利率平价, ,它说明远
10、期汇率升贴水它说明远期汇率升贴水率为两国利率之差。率为两国利率之差。16例例 ：美国年利率为：美国年利率为 12% 12% ，英国为，英国为8%8%。 即即期汇率为期汇率为 1 1英镑英镑=2=2美元，问美元，问 1). 1). 一年期远期英镑汇率应为多少一年期远期英镑汇率应为多少? ? 2). 2). 三个月期远期英镑汇率应为多少三个月期远期英镑汇率应为多少? ?（将美国视为（将美国视为a a国，英国为国，英国为b b国，国，es=2es=2）18解答解答: : 1). 1). = = （ef-esef-es）/es = ia ib/es = ia ib =12% - 8% =12% - 8
11、% = 4% = 4% 将将es=2es=2代入，得代入，得 ef =2.08ef =2.08 即一年期远期英镑汇率为即一年期远期英镑汇率为 1 1英镑英镑=2.08=2.08美元美元 19解答解答 2).2). = ia- ib= ia- ib = = x 12% - x 12% - x8% x8% = 1% = 1% 故故 (ef- es)/es = 1%(ef- es)/es = 1% ef=2.02 ef=2.02 三个月期远期英镑汇率为三个月期远期英镑汇率为 1 1英镑英镑=2.02=2.02美元美元 203 3、对利率平价说的评价、对利率平价说的评价: : 利率平价说对于研究远期汇
12、率的决定有利率平价说对于研究远期汇率的决定有着重大意义。实际中，各大银行都是根据着重大意义。实际中，各大银行都是根据利率平价的计算结果确定远期汇率的报价。利率平价的计算结果确定远期汇率的报价。 其缺陷为：其缺陷为： 未考虑套利的成本；未考虑套利的成本； 而且而且分析中假定套利者可以自由的将资金由低分析中假定套利者可以自由的将资金由低利率国调往高利率国，而现实中资本的国利率国调往高利率国，而现实中资本的国际流动可能要受到政府的管制。际流动可能要受到政府的管制。214 4、非套补的利率平价、非套补的利率平价 前面分析的是套补的利率平价，即投资前面分析的是套补的利率平价，即投资者为了避免汇率变动的风
13、险，进行了抛补者为了避免汇率变动的风险，进行了抛补套利。套利。 但投资者还可能采取另一种投资策略，但投资者还可能采取另一种投资策略，在承担一定的汇率风险的情况下进行套利在承担一定的汇率风险的情况下进行套利活动。活动。22如果投资者预测一年后市场上的即期汇率为如果投资者预测一年后市场上的即期汇率为Eef, Eef, 则则: : 投资者投资者1 1个单位个单位a a国货币，在国货币，在a a国投资所得本利国投资所得本利和为：和为： 1+ ia1+ ia 而如果将资金调往而如果将资金调往b b国套利，国套利， 其本利和为：其本利和为： （1/ es1/ es） （1+ib1+ib） Eef Eef
14、套利活动会一直持续到两种操作得到的收入套利活动会一直持续到两种操作得到的收入相等时为止。相等时为止。 由此得到：由此得到： 1+ ia = 1+ ia = （1/ es1/ es）（1+ib1+ib） Eef Eef23整理得整理得 ： EefEef = = 1+ia1+ia es 1+ib es 1+ib 进一步变形，用进一步变形，用E E代表预期汇率变动率，即代表预期汇率变动率，即 E E= = （Eef-esEef-es）/es/es = E = E= ia-ib= ia-ib245 5、套补的利率平价和非套补的利率平价的、套补的利率平价和非套补的利率平价的同时确立同时确立 投机者的活动
15、将使套补的利率平价和非投机者的活动将使套补的利率平价和非套补的利率平价同时确立。因为如果套补的利率平价同时确立。因为如果Eef Eef 与与efef不等，投机者就会通过远期外汇交易不等，投机者就会通过远期外汇交易进行投机，直到两者相等时为止。可见，进行投机，直到两者相等时为止。可见，投机活动将使得远期汇率等于预期未来的投机活动将使得远期汇率等于预期未来的汇率。此时，有：汇率。此时，有： = E= E= ia-ib= ia-ib25三三. . 国际收支说国际收支说 基本观点：汇率变动由外汇供求所决定，基本观点：汇率变动由外汇供求所决定，而外汇供求又是由国际收支所决定的。而外汇供求又是由国际收支所
16、决定的。 （一国国际收支顺差，该国货币汇率上升；（一国国际收支顺差，该国货币汇率上升；一国国际收支逆差，该国货币汇率将下降）一国国际收支逆差，该国货币汇率将下降）26一国国际收支差额一国国际收支差额 （BPBP）取决于）取决于 经常项经常项目差额目差额CA CA （主要是进出口）（主要是进出口） 和和 资本金融资本金融项目差额项目差额 K K （除去储备和短期资本项目）（除去储备和短期资本项目） 即即 BP = CA + K BP = CA + K 影响经常项目差额影响经常项目差额CA CA 的因素有：本国国的因素有：本国国民收入民收入Y Y 、外国国民收入、外国国民收入YY、本国物价、本国物
17、价P P 、外国物价、外国物价P P 和汇率和汇率e e27影响资本金融项目差额影响资本金融项目差额 K K 的因素有的因素有: :本国本国利率利率i i 、外国利率、外国利率ii和人们对未来汇率的和人们对未来汇率的预期预期 EefEef。因此可得因此可得 BP=fBP=f（Y Y，YY，P P，PP，i i，ii，e e，EefEef） 假定初始时假定初始时 BP=0BP=0， 则：则：e = g e = g （ Y Y，YY，P P，PP，i i，ii，EefEef）28四、汇率决定理论的发展：四、汇率决定理论的发展： 2020世纪世纪7070年代年代以来，国际资金流动的规模越来越大，对以
18、来，国际资金流动的规模越来越大，对汇率也产生了很大的影响。外汇市场上的汇率也产生了很大的影响。外汇市场上的汇率呈现出与股票等资产的价格相同的特汇率呈现出与股票等资产的价格相同的特点，例如变动极为频繁而且波幅很大、受点，例如变动极为频繁而且波幅很大、受心理预期因素的影响很大等。这就启发人心理预期因素的影响很大等。这就启发人们们把汇率看成是一种资产价格把汇率看成是一种资产价格，由此出现，由此出现了关于汇率决定的了关于汇率决定的”汇率资产说汇率资产说”。29与传统的汇率理论相比，汇率的资产分析法的特与传统的汇率理论相比，汇率的资产分析法的特点有：点有： 1 1、认为决定汇率的是、认为决定汇率的是存量
19、因素存量因素而不是流量因素。而不是流量因素。对于普通商品而言，价格是供求曲线相交的结果，对于普通商品而言，价格是供求曲线相交的结果，只有当影响供求的实际因素变动后，价格才随供只有当影响供求的实际因素变动后，价格才随供求的变动而改变。求的变动而改变。 而资产价格的变动，更可能是而资产价格的变动，更可能是缘于整个市场改变了对该资产价值的评价。因此，缘于整个市场改变了对该资产价值的评价。因此，在供求关系没有发生根本变动的情况下，资产价在供求关系没有发生根本变动的情况下，资产价格也有可能发生很大的变动，其表现就是交易者格也有可能发生很大的变动，其表现就是交易者直接标高或标低价格。直接标高或标低价格。3
20、02 2、在汇率的决定中，、在汇率的决定中，预期预期发挥着非常重要发挥着非常重要的作用。资产市场对未来经济条件的预期的作用。资产市场对未来经济条件的预期会非常迅速地反应在即期的价格之中，这会非常迅速地反应在即期的价格之中，这就导致在现实经济没有明显变动的情况下，就导致在现实经济没有明显变动的情况下，汇率的变动却极为剧烈。汇率的变动却极为剧烈。31第三节第三节 汇率制度理论汇率制度理论 32一、固定汇率制度下的货币政策与财政政一、固定汇率制度下的货币政策与财政政策分析：策分析： 这里我们假设资本可以自由流动，资产这里我们假设资本可以自由流动，资产可以充分替代。这将导致国内外利率相等，可以充分替代
21、。这将导致国内外利率相等，因为任何利率差异都会使资本流动，直到因为任何利率差异都会使资本流动，直到利差为零。因此，利差为零。因此，BPBP线为一条水平线。线为一条水平线。33固定汇率制度下的货币政策无效固定汇率制度下的货币政策无效 初始时均衡点为初始时均衡点为e e。央行若实行宽松货币政策，。央行若实行宽松货币政策，LMLM线线将右移至将右移至LMLM，均衡点移至，均衡点移至ee。由于利率下降，该国货。由于利率下降，该国货币有贬值的压力；而为了维持固定汇率，央行必须大量抛币有贬值的压力；而为了维持固定汇率，央行必须大量抛售外汇买入本币，结果该国货币供应量减少，售外汇买入本币，结果该国货币供应量
22、减少，LMLM线又回到线又回到初始位置。初始位置。YiBPISLMLMee34固定汇率制度下的财政政策相对有效固定汇率制度下的财政政策相对有效 该国实行宽松财政政策，则该国实行宽松财政政策，则ISIS右移。由于利率上升，右移。由于利率上升，导致该国货币有升值的压力。为了维持固定的汇率，该国导致该国货币有升值的压力。为了维持固定的汇率，该国央行需抛售本币买入外汇，使得本国货币供应增加，央行需抛售本币买入外汇，使得本国货币供应增加，LMLM线线也右移。也右移。iBPISLMLMeeISe35二、浮动汇率制度下的货币政策与财政政二、浮动汇率制度下的货币政策与财政政策分析：浮动汇率制度下，政府没有义务
23、策分析：浮动汇率制度下，政府没有义务去维持固定的汇率。此时，货币政策相对去维持固定的汇率。此时，货币政策相对有效，财政政策相对无效。有效，财政政策相对无效。36三、爬行钉住理论：这是一种汇率可以经三、爬行钉住理论：这是一种汇率可以经常地、小幅度调整的汇率体系。常地、小幅度调整的汇率体系。 政府有义务维持钉住水平或平价，钉政府有义务维持钉住水平或平价，钉住水平的变化是缓慢的。住水平的变化是缓慢的。37第四节第四节 国际储备理论国际储备理论 国际储备理论由国际储备需求理论和国际储备理论由国际储备需求理论和国际储备资产管理理论两部分构成，前者国际储备资产管理理论两部分构成，前者研究的是国际储备的适度
24、规模问题，后者研究的是国际储备的适度规模问题，后者则旨在国际储备的结构管理。则旨在国际储备的结构管理。38一、国际储备需求理论一、国际储备需求理论1 1、比例分析法：见教材第四章。、比例分析法：见教材第四章。392 2、因素分析法：在储备需求与各种影响因素之间、因素分析法：在储备需求与各种影响因素之间建立建立 理论模型，但通过运用历史数据对储备需求理论模型，但通过运用历史数据对储备需求函数的参数进行估计时发现，其结果往往令人失函数的参数进行估计时发现，其结果往往令人失望，这充分说明了储备需求问题的复杂性。望，这充分说明了储备需求问题的复杂性。 多元回归方程要求式中诸变量彼此独立不多元回归方程要
25、求式中诸变量彼此独立不相关，但在储备需求模型中，这个条件往往得不相关，但在储备需求模型中，这个条件往往得不到满足，如果单纯为了满足这一条件而将彼此相到满足，如果单纯为了满足这一条件而将彼此相关的变量从模型中去除，则模型中包含的要素又关的变量从模型中去除，则模型中包含的要素又不够全面。不够全面。403 3、成本收益法、成本收益法 成本收益法的原理：当持有储备的边成本收益法的原理：当持有储备的边际成本等于边际收益时，国际储备达到最际成本等于边际收益时，国际储备达到最适度规模。成本收益法由海勒模型、阿格适度规模。成本收益法由海勒模型、阿格沃尔模型等组成。沃尔模型等组成。 41二、国际储备资产管理理论
26、二、国际储备资产管理理论 国际储备资产管理的主要内容可划国际储备资产管理的主要内容可划分为两个部分：储备货币币种组合和同一分为两个部分：储备货币币种组合和同一币种下的储备资产组合。本部分主要介绍币种下的储备资产组合。本部分主要介绍储备货币币种组合。储备货币币种组合。42 资产选择理论由托宾资产选择理论由托宾(J. Tobin)(J. Tobin)与马柯维茨与马柯维茨(H. M. Markowitz)(H. M. Markowitz)最早提出。具体而言，是通过最早提出。具体而言，是通过运用资产选择理论中的主要方法来确定储备货币运用资产选择理论中的主要方法来确定储备货币的币种组合。的币种组合。 海
27、勒海勒奈特模型的主要观点是：储备货币分奈特模型的主要观点是：储备货币分散化；一国持有储备货币的币种应与其干预外汇散化；一国持有储备货币的币种应与其干预外汇市场所需的干预货币保持一致；一国持有储备货市场所需的干预货币保持一致；一国持有储备货币的币种应与其贸易结算货币保持一致。币的币种应与其贸易结算货币保持一致。 杜利模型与海勒杜利模型与海勒奈特模型相似，但杜利奈特模型相似，但杜利模型更为复杂和更具现实性。模型更为复杂和更具现实性。 43第五节第五节 国际资本流动理论国际资本流动理论44一、费雪国际资本流动理论一、费雪国际资本流动理论 认为利率差异是国际资本流动的原因，认为利率差异是国际资本流动的
28、原因，而国际资本流动的结果是消除各国之间的而国际资本流动的结果是消除各国之间的利率差异。利率差异。 其局限性是没有考虑当时国际市场利其局限性是没有考虑当时国际市场利率受西方大国操纵的现实，没有考虑国际率受西方大国操纵的现实，没有考虑国际投资风险和国际资本流动的限制的影响。投资风险和国际资本流动的限制的影响。 45 二、麦克杜尔国际资本流动理论二、麦克杜尔国际资本流动理论 认为各国资本的充裕程度不同导致资认为各国资本的充裕程度不同导致资本预期收益不同和资本的跨国流动。假设本预期收益不同和资本的跨国流动。假设前提是资本边际产出递减规律。前提是资本边际产出递减规律。 麦克杜尔与费雪的国际资本流动理论
29、麦克杜尔与费雪的国际资本流动理论都没有区分间接投资和直接投资，因而不都没有区分间接投资和直接投资，因而不能解释不同国家之间的相互投资的现象，能解释不同国家之间的相互投资的现象，也没有考虑资本流动限制和投资风险的影也没有考虑资本流动限制和投资风险的影响。响。 46三、资产选择理论三、资产选择理论 资产选择理论的主要代表人物是托宾。资产选择理论的主要代表人物是托宾。投资者通过跨国投资在保持预期收益率不投资者通过跨国投资在保持预期收益率不变的情况下减少风险，这种调整会引起资变的情况下减少风险，这种调整会引起资本的跨国流动本的跨国流动, ,加速各国金融资产之间的可加速各国金融资产之间的可替代性。替代性
30、。 该理论能解释各国之间的双向的证券该理论能解释各国之间的双向的证券组合投资资本流动，具有积极的意义。组合投资资本流动，具有积极的意义。47四、垄断优势论四、垄断优势论 海默总结了美国跨国公司对外直接投海默总结了美国跨国公司对外直接投资的特征和方式，提出了垄断优势论。海资的特征和方式，提出了垄断优势论。海默认为，跨国公司之所以能对外投资，就默认为，跨国公司之所以能对外投资，就是因为它有相对于不完全市场的自身的垄是因为它有相对于不完全市场的自身的垄断优势。断优势。 垄断优势论可以较好地解释知识密集垄断优势论可以较好地解释知识密集型产业对外直接投资的行为，也可以解释型产业对外直接投资的行为，也可以
31、解释技术先进国家之间的相互投资现象技术先进国家之间的相互投资现象48五、产品生命周期理论五、产品生命周期理论 产品生命周期理论是由美国经济学家产品生命周期理论是由美国经济学家维农首先提出来的。维农认为，新技术不维农首先提出来的。维农认为，新技术不可能被长期垄断，有些产品制造技术在相可能被长期垄断，有些产品制造技术在相当短的时间内就会被仿制。为此，企业在当短的时间内就会被仿制。为此，企业在扩大出口的同时，开始在进口国投资建厂，扩大出口的同时，开始在进口国投资建厂，就近就近 向外国市场提供产品，以降低生产和向外国市场提供产品，以降低生产和销售成本。销售成本。 49六、比较优势论六、比较优势论 比较
32、优势论是日本学者小岛清以日本企业对比较优势论是日本学者小岛清以日本企业对外直接投资的情况为背景提出的。小岛清认为，外直接投资的情况为背景提出的。小岛清认为，可以将国际贸易和对外直接投资的综合理论建立可以将国际贸易和对外直接投资的综合理论建立在比较优势成本原理的基础之上；日本式的对外在比较优势成本原理的基础之上；日本式的对外直接投资与对外贸易的关系不是替代关系，而是直接投资与对外贸易的关系不是替代关系，而是互补关系；在国际直接投资中，投资国与东道国互补关系；在国际直接投资中，投资国与东道国从技术差距最小的产业依次进行移植，由投资国从技术差距最小的产业依次进行移植，由投资国的中小企业作为这种移植的
33、承担者。的中小企业作为这种移植的承担者。 50第六节第六节 国际货币体系改革理论国际货币体系改革理论51一、国际货币体系改革方案的历史发展一、国际货币体系改革方案的历史发展1 1、创建国际商品储备货币、创建国际商品储备货币 思路：建立世界性的中央银行，发行思路：建立世界性的中央银行，发行新的国际货币，其价值由选定的商品篮子新的国际货币，其价值由选定的商品篮子决定。决定。522 2、建立国际信用储备制度、建立国际信用储备制度 (1)(1)代表人物：罗伯特代表人物：罗伯特特里芬。特里芬。 (2)(2)提出背景：由于国际贸易量和金融交易的增长，清提出背景：由于国际贸易量和金融交易的增长，清偿能力和国
34、际储备问题日渐明显。偿能力和国际储备问题日渐明显。 (3)(3)思路：让国际货币基金组织向世界中央银行转化，思路：让国际货币基金组织向世界中央银行转化，成为超国家信用储备机构，并由此创立国际储备货币。由成为超国家信用储备机构，并由此创立国际储备货币。由其发行一种由国际管理的国际货币（可由其发行一种由国际管理的国际货币（可由SDRSDR发展而来），发展而来），以满足各国对清偿力增长的要求。以满足各国对清偿力增长的要求。 各国应将其持有的国际储备以储备存款的形式上交各国应将其持有的国际储备以储备存款的形式上交国际货币基金组织保管，国际货币基金组织保管，IMFIMF充当各中央银行的清算机构。充当各中
35、央银行的清算机构。 533 3、恢复金本位、恢复金本位4 4、加大、加大IMFIMF的特别提款权作用。的特别提款权作用。5 5、加强发达国家间的协调。、加强发达国家间的协调。546 6、设立汇率目标区、设立汇率目标区 (1)(1)提出背景：国际汇率变化莫测，成为引发提出背景：国际汇率变化莫测，成为引发国际金融领域争端和动荡的一个重要因素。国际金融领域争端和动荡的一个重要因素。 (2)(2)思路思路: :使各国在维持各自货币政策和经济使各国在维持各自货币政策和经济政策的独立性同时，允许汇率在一定区间内灵活政策的独立性同时，允许汇率在一定区间内灵活波动。波动。 (3)(3)主要内容：有关国家的货币
36、当局选择一组主要内容：有关国家的货币当局选择一组可以调整的基本参考汇率，制度出一个围绕其上可以调整的基本参考汇率，制度出一个围绕其上下波动的幅度并加以维持。下波动的幅度并加以维持。557 7、在世界范围内建立货币联盟、在世界范围内建立货币联盟 (1)(1)代表人物：蒙代尔代表人物：蒙代尔 (2)(2)提出背景：区域经济一体化和经济全球化成提出背景：区域经济一体化和经济全球化成为世界经济的主要特点。为世界经济的主要特点。 (3)(3)思路：以建立世界性单一货币为目标，先创思路：以建立世界性单一货币为目标，先创造出若干个相对稳定的货币区域，加强国际协调，造出若干个相对稳定的货币区域，加强国际协调，
37、在实践中推进国际货币制度的改革。在实践中推进国际货币制度的改革。 (4)(4)主要内容：一定地区内有关国家（地区）加主要内容：一定地区内有关国家（地区）加强货币金融领域的国际合作，最终形成一个统一强货币金融领域的国际合作，最终形成一个统一体。体。 56二、最优货币区理论及其发展二、最优货币区理论及其发展1 1、蒙代尔：认为组成最优货币区域的标准是要素、蒙代尔：认为组成最优货币区域的标准是要素的流动性。的流动性。 麦金农：提出了建立单一货币，组建最优货麦金农：提出了建立单一货币，组建最优货币区的经济开放程度标准。币区的经济开放程度标准。 凯南：认为生产多样化程度低的国家应联合凯南：认为生产多样化
38、程度低的国家应联合起来，组成货币区，对外实行浮动汇率。起来，组成货币区，对外实行浮动汇率。 英格拉姆：主张以金融一体化作为最优货币英格拉姆：主张以金融一体化作为最优货币区的标准。区的标准。 哈伯特和弗莱明：认为经济发展水平一致或政哈伯特和弗莱明：认为经济发展水平一致或政策目标相似的地区可以组成单一货币区。策目标相似的地区可以组成单一货币区。 572 2、最优货币区理论的另类分析：成本、最优货币区理论的另类分析：成本收益分析收益分析 (1)(1)代表人物：克鲁格曼等。代表人物：克鲁格曼等。 (2)(2)提出背景：最优货币区经典理论及其发展的缺点在提出背景：最优货币区经典理论及其发展的缺点在于它只
39、关注了成本方面和单一标准。于它只关注了成本方面和单一标准。 (3)(3)思路：强调着眼于对货币一体化可预见的成本与收思路：强调着眼于对货币一体化可预见的成本与收益范围的把握。益范围的把握。 (4)(4)主要内容：主要内容： 货币一体化的收益：节省货币兑换成本及抵补外汇货币一体化的收益：节省货币兑换成本及抵补外汇风险的费用；消除投机性资本流动；节省外汇储备；风险的费用；消除投机性资本流动；节省外汇储备； 货币一体化的成本：成员国丧失货币政策的自主权；货币一体化的成本：成员国丧失货币政策的自主权；成员国财政政策的自主性也受到影响；成员国失业与通货成员国财政政策的自主性也受到影响；成员国失业与通货膨
40、胀关系的恶化。膨胀关系的恶化。 583 3、最优货币区理论的实践：三大区域的货、最优货币区理论的实践：三大区域的货币合作币合作 (1)(1)欧洲货币一体化欧洲货币一体化 (2)(2)美洲的美元化趋势美洲的美元化趋势 (3)(3)亚洲（东亚）区域货币合作亚洲（东亚）区域货币合作 59东亚货币合作东亚货币合作 亚洲金融危机爆发并迅速蔓延，国际金融亚洲金融危机爆发并迅速蔓延，国际金融机构和欧美大国却袖手旁观，危机国家产生了加机构和欧美大国却袖手旁观，危机国家产生了加强亚洲金融协调与合作的想法。强亚洲金融协调与合作的想法。 东亚货币合作的可行性：东亚区域经济互补东亚货币合作的可行性：东亚区域经济互补性强，区内贸易投融资发达，相互依存关系十分性强，区内贸易投融资发达，相互依存关系十分密切，对外开放程度较高；经济发展水平、发展密切，对外开放程度较高；经济发展水平、发展结构也逐步趋同。因此，东亚区域已基本符合组结构也逐步趋同。因此，东亚区域已基本符合组建单一货币区的条件，可参考欧洲货币一体化的建单一货币区的条件，可参考欧洲货币一体化的经验，考虑组建东亚货币联盟。经验，考虑组建东亚货币联盟。 60
