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1、 2003 The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.现金和流动性管理现金和流动性管理-附录附录第第20章章A公司金融学公司金融学 西南民族大学西南民族大学 经济学院经济学院 目标现金余额目标现金余额目标现金余额目标现金余额涉及到持有太多现金的机涉及到持有太多现金的机会成本和持有太少现金的短缺成本之间的会成本和持有太少现金的短缺成本之间的抉择抉择弹性营运资本政策弹性营运资本政策保持一个证券投资组保持一个证券投资组合合,短期成本就是与买入和买出证券相关的短期成本就是与买入和买出证券相关的交易成本交易成本严格营运资本政策严格营运资本政策
2、采用短期借款应付现采用短期借款应付现金短缺金短缺,短期成本就是与借款安排相关的利短期成本就是与借款安排相关的利息和其他费用息和其他费用公司金融学公司金融学 西南民族大学西南民族大学 经济学院经济学院Figure 20A.1 公司金融学公司金融学 西南民族大学西南民族大学 经济学院经济学院图图 20A.1 公司金融学公司金融学 西南民族大学西南民族大学 经济学院经济学院BAT模型模型假设假设每一天的现金净流出是一样的每一天的现金净流出是一样的现金净流出是可确定知道的现金净流出是可确定知道的最优现金余额是持有现金的机会成本最优现金余额是持有现金的机会成本=交易成本交易成本机会成本机会成本= (C/
3、2)*R 交易成本交易成本= (T/C)*F 总成本总成本= (C/2)*R + (T/C)*F 公司金融学公司金融学 西南民族大学西南民族大学 经济学院经济学院例例:BAT模型模型你的公司将在下一年有你的公司将在下一年有5百万美元的现金净流出百万美元的现金净流出.利息率是利息率是4% .适合的交易成本是每笔交易适合的交易成本是每笔交易25美元美元.最优现金余额是多少最优现金余额是多少?平均现金余额是多少平均现金余额是多少?机会成本是多少机会成本是多少?短期成本是多少短期成本是多少?总成本是多少总成本是多少?公司金融学公司金融学 西南民族大学西南民族大学 经济学院经济学院 Miller-Orr
4、模型模型现金流入和流出随机波动的模型现金流入和流出随机波动的模型定义一个现金上限和下限以及目标现金余额定义一个现金上限和下限以及目标现金余额管理当局设定管理当局设定, LC* = L + (3/4)F2/R1/3 (目标现金余额目标现金余额)U* = 3C* - 2L (上限上限)平均现金余额平均现金余额= (4C* - L)/3公司金融学公司金融学 西南民族大学西南民族大学 经济学院经济学院Figure 20A.3公司金融学公司金融学 西南民族大学西南民族大学 经济学院经济学院图图 20A.3公司金融学公司金融学 西南民族大学西南民族大学 经济学院经济学院例例:Miller-Orr模型模型.
5、 假设我们希望保持的一个最小现金余额是假设我们希望保持的一个最小现金余额是50000美元美元.适合的交易成本是每笔交易适合的交易成本是每笔交易250美元美元,月利率是月利率是5%,每个月净现金流量的标准差是每个月净现金流量的标准差是10000美元美元.目标现金余额是多少目标现金余额是多少?上限是多少上限是多少?平均现金余额是多少平均现金余额是多少?公司金融学公司金融学 西南民族大学西南民族大学 经济学院经济学院总结总结利率越高利率越高,目标现金余额越低目标现金余额越低订单成本越高订单成本越高,目标现金余额越高目标现金余额越高借款所产生的费用可能会高于出售有价证券的成借款所产生的费用可能会高于出售有价证券的成本本对于大公司而言购买和销售证券的交易成本与持对于大公司而言购买和销售证券的交易成本与持有现金的机会成本相比非常小有现金的机会成本相比非常小
