货币金融学米什金完整版ppt课件

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1、货币金融学货币金融学EconomicsofMoneyandFinancel冯瑞河冯瑞河l首都经济贸易大学金融学院首都经济贸易大学金融学院2024/7/241首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 参考教材参考教材l黄达：黄达：金融学金融学，中国人民大学出版社。，中国人民大学出版社。l夏德仁、李念斋夏德仁、李念斋主编：主编：货币银行学货币银行学，中，中国金融出版社。国金融出版社。l米什金：米什金：货币金融学货币金融学，中国人民大学出，中国人民大学出版社。版社。l托马斯：托马斯：货币、银行与金融市场货币、银行与金融市场，机械，机械工业出版社。工业出版社。2024/7/242首都经济贸易大学金融学院 冯瑞

2、河 前前 言言l教学目的：教学目的：对货币金融理论的发展脉络有一个总体的了解；对货币金融理论的发展脉络有一个总体的了解；明确货币金融学的研究对象及框架内容。明确货币金融学的研究对象及框架内容。p教学内容教学内容货币金融理论的发展货币金融理论的发展货币金融学的研究对象和框架内容货币金融学的研究对象和框架内容 2024/7/243首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、货币金融理论的发展货币金融理论的发展 l货币金融理论在西方的发展货币金融理论在西方的发展 l货币金融理论在我国的发展货币金融理论在我国的发展2024/7/244首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）货币金融理论在西方的发展（一）货币

3、金融理论在西方的发展 l起点：起点：1914年美国学者和银行家霍斯华茨年美国学者和银行家霍斯华茨（J.H.Holdsworth）发表货币与银行（发表货币与银行（Money and Banking）。l发展历程：发展历程：古典金融理论和现代金融理论两个阶段。古典金融理论和现代金融理论两个阶段。2024/7/245首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 金融古典金融理论现代金融理论古典货币理论货币经济学经典现代金融理论行为金融理论（市场调节）（政府干预）（有效市场）（不完全市场）马克威茨（1952）凯恩斯（1936）世纪之交货币面纱论货币经济论金融经济论p发展趋势：发展趋势：1宏观分析宏观分析微观分析微

4、观分析宏观分析和微观分析相结合宏观分析和微观分析相结合2定性分析定性分析定量分析定量分析定性分析和定量分析相结合定性分析和定量分析相结合2024/7/246首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）货币金融理论在我国的发展（二）货币金融理论在我国的发展 l起步晚起步晚 l发展快发展快 l层次浅层次浅 2024/7/247首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、货币金融学的研究对象和框架内容二、货币金融学的研究对象和框架内容 p货币金融理论的研究对象货币金融理论的研究对象p货币金融学的框架内容货币金融学的框架内容2024/7/248首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）货币金融学的研究对象（一）货

5、币金融学的研究对象l以金融体系为中心，以货币和其他金融工具为对以金融体系为中心，以货币和其他金融工具为对象，揭示金融资产的发展与运行规律、金融制度象，揭示金融资产的发展与运行规律、金融制度安排及其与经济发展的互动关系和相应政策选择安排及其与经济发展的互动关系和相应政策选择的一门科学。的一门科学。2024/7/249首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）货币金融学的框架内容（二）货币金融学的框架内容 l 货货 币币 金金 融融 学学 是是 金金 融融 学学 科科 的的 基基 础础理论，是金融学科的入门课程理论，是金融学科的入门课程融通对象：货币和货币资金融通对象：货币和货币资金货币理论货币理论

6、融通方式：信用方式融通方式：信用方式信用理论信用理论组织融通的机制：组织融通的机制： 2、我国金融机构我国金融机构体系的框架体系的框架3、什么是金融？什么是金融？1 1、金融体系的构成金融体系的构成金融体系的构成金融体系的构成2024/7/2410首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 金融体系金融体系（间接融资（间接融资）金融中介金融中介（银行及其他金融中介）（银行及其他金融中介）贷款人贷款人储蓄存款人储蓄存款人1、家庭、家庭2、商务公司、商务公司3、政府、政府4、外国人、外国人借款人借款人1、商务公司、商务公司2、政府、政府3、家庭、家庭4、外国人、外国人金融管理当局金融管理当局（央行、监管部门

7、）（央行、监管部门）金融市场金融市场（直接融资）（直接融资）管管制制管管制制投投资资或或借借贷贷款款储蓄储蓄购买证券购买证券贷款贷款发行证券发行证券2024/7/2411首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 货币金融学国际金融学金融市场学中央银行学商业银行管理学保险学 投资学公司金融金融工程基础理论货币金融学货币金融学是金融学科的基础是金融学科的基础理论，是金融学科的入门课程理论，是金融学科的入门课程专业基础课2024/7/2412首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 前言结束前言结束什么是金融？什么是金融？l对于什么是金融，东西方有着不同的表述。对于什么是金融，东西方有着不同的表述。l对金融的不同的

8、认识，源于人们看待金融的角度的不同对金融的不同的认识，源于人们看待金融的角度的不同学科定位不同：是属于经济学还是管理学。学科定位不同：是属于经济学还是管理学。l国内学界对金融学的学科定位主要有三种观点：国内学界对金融学的学科定位主要有三种观点：经济学科：经济学科：1997年国家教委在进行高校研究生专业目录调整时，把货币年国家教委在进行高校研究生专业目录调整时，把货币银行学与国际金融归并为金融学，并列入应用经济学科。银行学与国际金融归并为金融学，并列入应用经济学科。管理学科：将金融学视为财务管理学，更强调金融学研究的微观性质。管理学科：将金融学视为财务管理学，更强调金融学研究的微观性质。金融学与

9、经济学并列：虽然金融学是从经济学中分离出来的，但已呈现金融学与经济学并列：虽然金融学是从经济学中分离出来的，但已呈现出与经济学并驾齐驱的态势。甚至认为，未来的经济将演变为金融经济，出与经济学并驾齐驱的态势。甚至认为，未来的经济将演变为金融经济，经济学终将被金融（经济）学所替代。经济学终将被金融（经济）学所替代。l宏微观宏微观“一分为二一分为二”模式（西方模式）：专业人才的培养模式（西方模式）：专业人才的培养l宏微观宏微观“合而为一合而为一”模式：通才的培养模式：通才的培养2024/7/2413首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 货币金融学货币金融学课程内容安排课程内容安排2024/7/2414首

10、都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第一章第一章 货币基本理论货币基本理论 p货币起源、货币职能和货币的作用货币起源、货币职能和货币的作用p货币定义、货币类型和货币层次货币定义、货币类型和货币层次p货币制度货币制度2024/7/2415首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第一节第一节 货币起源、货币职能和货币货币起源、货币职能和货币的作用的作用 l货币起源货币起源l货币职能货币职能l货币的作用货币的作用2024/7/2416首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、货币起源一、货币起源（一）马克思的货币起源论（一）马克思的货币起源论（二）西方的货币起源论（二）西方的货币起源论马克思的马克思的货币起源论货

11、币起源论着重于对货币产生的历史过程的描述；着重于对货币产生的历史过程的描述；试图说明试图说明“货币是怎样产生的？货币是怎样产生的？”采用的是历史唯物主义的分析方法采用的是历史唯物主义的分析方法认为货币的产生克服了商品交换的内在矛盾。认为货币的产生克服了商品交换的内在矛盾。西方的西方的货币起源论货币起源论着重于对货币产生经济原因的分析；着重于对货币产生经济原因的分析；试图说明试图说明“货币为什么产生？货币为什么产生？”采用的是实用主义的分析方法采用的是实用主义的分析方法认为货币的出现降低了交易费用。认为货币的出现降低了交易费用。2024/7/2417首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、货币职能

12、（功能）二、货币职能（功能）l马克思有关货币职能的描述马克思有关货币职能的描述五职能说五职能说金属货币流通是基础金属货币流通是基础l西方有关货币功能的描述西方有关货币功能的描述2024/7/2418首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 货币五种职能的比较货币五种职能的比较职能职能含义含义对货币的对货币的要求要求其它其它价值尺度价值尺度衡量价值的衡量价值的尺度尺度想象的或观想象的或观念上的货币念上的货币价值的货币表现是价格；价价值的货币表现是价格；价格的倒数是货币购买力。格的倒数是货币购买力。流通手段流通手段充当交换的充当交换的媒介媒介必须是现实必须是现实货币但可以货币但可以是价值符号是价值符号流通

13、中需要的货币量（流通中需要的货币量（M M）：与商品价格）：与商品价格总额商品价格（总额商品价格（ P P ）* *商品总量（商品总量（ Q Q ）成正比；与货币流通速度（）成正比；与货币流通速度（V V）成反）成反比。比。M = PQ/VM = PQ/V。贮藏手段贮藏手段作为社会财作为社会财富的代表保富的代表保存起来存起来最早是足值最早是足值金银；现在金银；现在是信用货币是信用货币信用货币起贮藏职能作用的条件信用货币起贮藏职能作用的条件支付手段支付手段货币（价值）货币（价值）单方面转移单方面转移为什么产生？流通中需要的货币量不为什么产生？流通中需要的货币量不仅包括流通手段的量，也包括支付手仅

14、包括流通手段的量，也包括支付手段的量。现代经济中作用起来越大段的量。现代经济中作用起来越大世界货币世界货币在世界范围在世界范围内执行相关内执行相关职能职能足值金属货足值金属货币币具体表现：国际间支付手段、国际具体表现：国际间支付手段、国际间购买手段、作为社会财富代表转间购买手段、作为社会财富代表转移移2024/7/2419首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 三、货币的作用三、货币的作用l l有关货币作用的争论有关货币作用的争论有关货币作用的争论有关货币作用的争论l l对货币作用的客观评价对货币作用的客观评价对货币作用的客观评价对货币作用的客观评价2024/7/2420首都经济贸易大学金融学院 冯

15、瑞河 （一）有关货币作用的争论（一）有关货币作用的争论 l有关对货币（政策）作用的认识经历了一个发展过程有关对货币（政策）作用的认识经历了一个发展过程古典学派的货币面纱论古典学派的货币面纱论萨伊、瓦尔拉斯等萨伊、瓦尔拉斯等“二分法二分法”新古典学派的新古典学派的货币中性论货币中性论瑞典学派的累积过程理论瑞典学派的累积过程理论威克塞尔效应威克塞尔效应凯恩斯主恩斯主义学派的学派的货币经济论 货币主主义学派的学派的“单一一规则”理理论理性理性预期学派的理期学派的理论2024/7/2421首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）对货币作用的客观评价（二）对货币作用的客观评价 l积极作用积极作用货币的出

16、现降低了交易费用，提高了交换的效率；货币的出现降低了交易费用，提高了交换的效率；货币的货币的“选票选票”功能能够实现资源的优化配置，提高资功能能够实现资源的优化配置，提高资源的使用效率；源的使用效率； 货币能够推动经济增长。货币能够推动经济增长。l消极作用消极作用可能会导致通货膨胀或通货紧缩。可能会导致通货膨胀或通货紧缩。2024/7/2422首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第二节第二节 货币定义、货币类型和货币货币定义、货币类型和货币层次层次 l货币定义货币定义l货币类型货币类型l货币层次货币层次2024/7/2423首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、货币定义一、货币定义 p定义货币的

17、方法定义货币的方法p有关货币的各种定义有关货币的各种定义2024/7/2424首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）定义货币的方法（一）定义货币的方法定义货币的方法定义货币的方法内内 含含归纳方法归纳方法归纳方法也称为理论方法，或哲学方法。该方法主要侧归纳方法也称为理论方法，或哲学方法。该方法主要侧重于货币的特征方面，它试图通过揭示货币的特征来为重于货币的特征方面，它试图通过揭示货币的特征来为货币与非货币找到一条清晰的界限，最后利用这个特征货币与非货币找到一条清晰的界限，最后利用这个特征来给货币进行明确的定义，告诉人们什么是货币，什么来给货币进行明确的定义，告诉人们什么是货币，什么不是货币。

18、不是货币。 实证方法实证方法归纳方法是存在问题的，因为从动态的角度看，由于金归纳方法是存在问题的，因为从动态的角度看，由于金融创新，货币与非货币之间的界限日渐模糊，因此，实融创新，货币与非货币之间的界限日渐模糊，因此，实证方法并不着重于对货币特征的描述，而是强调货币供证方法并不着重于对货币特征的描述，而是强调货币供给对货币政策的重要性，它并不是解决给对货币政策的重要性，它并不是解决“什么是货币什么是货币”的问题，而是试图回答的问题，而是试图回答“货币是什么货币是什么”。从这个角度出。从这个角度出发，实证方法将货币定义为是流动资产或流动资产的集发，实证方法将货币定义为是流动资产或流动资产的集合，

19、并且认为，这些流动资产应满足如下要求：合，并且认为，这些流动资产应满足如下要求：对名对名义收入具有最大的可预测影响；义收入具有最大的可预测影响；能够为中央银行所控能够为中央银行所控制。制。 2024/7/2425首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）（二）有关货币的各种定义有关货币的各种定义p本质意义上的货币本质意义上的货币p功能意功能意义上的上的货币p法律意法律意义上的上的货币p控制意义上的货币控制意义上的货币2024/7/2426首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 日常生活中对货币的近似描述日常生活中对货币的近似描述货币与通货货币与通货(Money与与Currency)如如“你带钱了吗？你

20、带钱了吗？”。但在现。但在现代经济学里，货币并不惟一地代经济学里，货币并不惟一地定义为通货。如支票存款与通定义为通货。如支票存款与通货能够执行同样的职能。货能够执行同样的职能。货币与财富货币与财富(Money与与Wealth)如如“她很有钱她很有钱”，意思是说她，意思是说她很富有。这实际上是把货币同很富有。这实际上是把货币同不动产、股票、债券及其他各不动产、股票、债券及其他各类财富相混同。类财富相混同。货币与收入货币与收入(Money与与Income)如如“他赚多少钱？他赚多少钱？”，这里的，这里的钱指的是收入。货币是某一时钱指的是收入。货币是某一时点的存量；而收入则是一段时点的存量；而收入则

21、是一段时间中的流量。间中的流量。2024/7/2427首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、货币的类型二、货币的类型 p划分货币类型的标准划分货币类型的标准p具体的货币类型具体的货币类型2024/7/2428首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）划分货币类型的标准（一）划分货币类型的标准l按照币材的物理特性进行划分；按照币材的物理特性进行划分；l按照发行货币机关的性质划分；按照发行货币机关的性质划分；l按照货币当作货币使用时的价值与当作商品使用按照货币当作货币使用时的价值与当作商品使用时的价值的对比关系划分。时的价值的对比关系划分。2024/7/2429首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二

22、）具体的货币类型（二）具体的货币类型l实物货币实物货币l金属货币金属货币l代用货币代用货币l信用货币信用货币2024/7/2430首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1 1、实物货币、实物货币l实物货币属于足值货币，它是人类历史上最早采用实物货币属于足值货币，它是人类历史上最早采用的货币类型。的货币类型。 l相对于物物交换而言，实物货币的出现是一种进步相对于物物交换而言，实物货币的出现是一种进步，但也，但也存在着许多缺陷存在着许多缺陷。这些缺陷突出表现在：这些缺陷突出表现在：价小体大；价小体大；不便携带；不便携带；容易腐烂，不易保存；容易腐烂，不易保存；不易分割。不易分割。2024/7/2431

23、首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2 2、金属货币、金属货币 l金属货币是指金币和银币，属于足值货币。金属货币是指金币和银币，属于足值货币。l金金和和银银一一般般被被认认为为是是理理想想的的货货币币币币材材，金金属属货货币币是是理理想想的的货货币币形形态态，这这一一方方面面是是因因为为金金属属货货币币恰恰好好克克服服了了实实物物货货币币的的缺缺陷陷，具具备备了了货货币币必必须须具具备备的的条条件件和和特特征征，即即普普遍遍可可接接受受性性、轻轻便便性性、价价值值稳稳定定性性、耐耐久久性性、均均质质性性和和可可分分性性，另另一一方方面面，由由于于在在既既定定的的制制度度安安排排下下，金金属属货货

24、币币具具有有自自动动调调节节货货币币流流通通量量的的作作用用，因因此此，从从长长期期来来看看，既既不不会会产产生生通通货货膨膨胀胀，也不会出现通货紧缩。也不会出现通货紧缩。l虽然金属货币具有上述优点和特征，但它终究要退虽然金属货币具有上述优点和特征，但它终究要退出历史的舞台。出历史的舞台。2024/7/2432首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3 3、代用货币、代用货币 l代用货币即代替贵金属货币来执行货币相关功代用货币即代替贵金属货币来执行货币相关功能的货币，主要指的是政府或银行发行的纸币能的货币，主要指的是政府或银行发行的纸币（不足值的铸币也应属于代用货币）。（不足值的铸币也应属于代用货币

25、）。 2024/7/2433首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 4 4、信用货币、信用货币 l信用货币的含义信用货币的含义l信用信用货币的特征的特征 2024/7/2434首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （1 1）信用货币的含义）信用货币的含义l信用货币也称作不兑现的纸币，它是以信用为基础，信用货币也称作不兑现的纸币，它是以信用为基础，通过信用程序发行的，在流通中执行交易媒介和延通过信用程序发行的，在流通中执行交易媒介和延期支付功能的信用凭证。期支付功能的信用凭证。 2024/7/2435首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （2 2）信用货币的特征）信用货币的特征p除除少少数数国国家家和和地地区

26、区外外，信信用用货货币币通通常常是是由由中中央央银银行行垄断发行的不可兑现的、具有无限法偿能力的货币。垄断发行的不可兑现的、具有无限法偿能力的货币。p信用货币是一种独立的货币形态。信用货币是一种独立的货币形态。p信用货币是管理通货。信用货币是管理通货。p信信用用货货币币在在现现代代经经济济社社会会中中主主要要有有两两种种存存在在形形式式，即现金和银行活期存款。即现金和银行活期存款。p信用货币是债务货币。信用货币是债务货币。p在在现现代代经经济济社社会会中中，以以银银行行活活期期存存款款为为基基础础的的非非现现金计算居于主导地位。金计算居于主导地位。p信用货币的发行主要遵循的是经济发行的原则。信

27、用货币的发行主要遵循的是经济发行的原则。2024/7/2436首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 三、货币层次三、货币层次 l划分货币层次的目的划分货币层次的目的 l划分货币层次的依据划分货币层次的依据 l货币层次的划分货币层次的划分l货币存量与货币流量货币存量与货币流量 2024/7/2437首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）划分货币层次的目的（一）划分货币层次的目的 l便于对货币供应量的统计分析；便于对货币供应量的统计分析；l对不同不同层次上的次上的货币采取不同的控制方法。采取不同的控制方法。 2024/7/2438首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）划分货币层次的依据（二）划分货

28、币层次的依据 l理论界一般认为，理论界一般认为，划分货币层次的依划分货币层次的依据是金融资产的流据是金融资产的流动性。动性。l所谓金融资产的流所谓金融资产的流动性是指在不蒙受动性是指在不蒙受损失或不蒙受重大损失或不蒙受重大损失的前提下，某损失的前提下，某项金融资产转化为项金融资产转化为现金的能力。现金的能力。2024/7/2439首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）货币层次的划分（三）货币层次的划分 l货币层次划分的一般规律货币层次划分的一般规律l国国际货币基金基金组织的的货币层次划分次划分 l我国货币层次的划分我国货币层次的划分 2024/7/2440首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1

29、 1货币层次划分的一般规律货币层次划分的一般规律 lM M0 0= =流通中的货币（现金货币）流通中的货币（现金货币）lM M1 1=M=M0 0+ +活期存款货币活期存款货币lM M2 2=M=M1 1+ +活期存款以外的其他存款活期存款以外的其他存款lM M3 3=M=M2 2+ +短期金融工具短期金融工具2024/7/2441首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2 2. .国际货币基金组织的货币层次国际货币基金组织的货币层次划分划分 lM M0 0= =准准备备货货币币（流流通通于于银银行行体体系系以以外外的的现现钞钞和和铸铸币币，不包括商业银行库存现钞和铸币）不包括商业银行库存现钞和铸币

30、）lM M1 1=M=M0 0+ +商商业业银银行行的的活活期期存存款款以以及及邮邮政政汇汇划划系系统统或或国国库库接受私人活期存款等部分接受私人活期存款等部分l M M2 2=M=M1 1+ +准准货币准准货币的内含与外延的内含与外延2024/7/2442首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3 3我国的货币层次划分我国的货币层次划分 lM M0 0= =流通中现金流通中现金lM M1 1=M=M0 0+ +企企业业存存款款（扣扣除除单单位位定定期期存存款款和和自自筹筹基基建建存存款款）+ +机机关关团团体体部部队队存存款款+ +农农村村存存款款+ +信信用用卡卡类类存存款款（个个人人持有）持有

31、）lM M2 2=M=M1 1+ +城城乡乡居居民民储储蓄蓄存存款款+ +企企业业存存款款中中具具有有定定期期性性质质的的存存款款（单单位位定定期期存存款款和和自自筹筹基基建建存存款款）+ +外外币币存存款款+ +信托类存款信托类存款+ +股票保证金存款股票保证金存款lM M3 3=M=M2 2+ +金融金融债券券+ +商商业票据票据+ +大大额可可转让定期存定期存单（CDCD）等等 我国货币供应量增长率我国货币供应量增长率2024/7/2443首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 4 4货币存量与货币流量货币存量与货币流量l货币存量：某一变量在某一时点所呈现出的一个货币存量：某一变量在某一时点所

32、呈现出的一个静态量。如某人静态量。如某人2007年底有存款年底有存款50000元。元。l货币流量：某一变量在一定时期的一个动态变量。货币流量：某一变量在一定时期的一个动态变量。如某个人的月收入为如某个人的月收入为5000元。元。2024/7/2444首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第三节第三节 货币制度货币制度l货币制度的形成货币制度的形成l货币制度的构成要素制度的构成要素 l货币本位制度货币本位制度 2024/7/2445首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、货币制度的形成一、货币制度的形成l货币制度的含义货币制度的含义l货币制度（货币制度（Monetary SystemMonetary

33、System)，简称简称“币制币制”，是一个国家，是一个国家为了稳定货币流通而以法律形式确定的该国货币流通的结构、为了稳定货币流通而以法律形式确定的该国货币流通的结构、体系与组织形式。体系与组织形式。l一个国家为了稳定货币流通而通过法律形式所确定的，用来一个国家为了稳定货币流通而通过法律形式所确定的，用来约束人们相关货币行为的一系列规范或准则。约束人们相关货币行为的一系列规范或准则。l货币制度是国家权威介入货币流通的结果。货币制度是国家权威介入货币流通的结果。l货币制度的形成货币制度的形成货币制度是历史的产物货币制度是历史的产物货币制度的形成经历了一个漫长的历史过程货币制度的形成经历了一个漫长

34、的历史过程货币制度的建立是为了货币制度的建立是为了满足新兴资产阶级利益集团的需要满足新兴资产阶级利益集团的需要2024/7/2446首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、货币制度的构成要素二、货币制度的构成要素l确定货币金属（币材）确定货币金属（币材） l规定货币单位规定货币单位 l本位币的铸造及流通程序本位币的铸造及流通程序l辅币的铸造及流通程序辅币的铸造及流通程序l银行券和纸币的发行及流通程序银行券和纸币的发行及流通程序l发行准备制度发行准备制度2024/7/2447首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）确定货币金属（币材）（一）确定货币金属（币材）l确定货币金属（币材）是一个国家制定货

35、币制度是确定货币金属（币材）是一个国家制定货币制度是首先要考虑的因素，因此，它是货币制度的基本要首先要考虑的因素，因此，它是货币制度的基本要素。素。 l虽然货币金属（币材）是由政府确定的，但它却是虽然货币金属（币材）是由政府确定的，但它却是一个客观的过程，它并不应也不可能以个人的意志一个客观的过程，它并不应也不可能以个人的意志或强权政治而转移，它是经济发展到一定阶段的必或强权政治而转移，它是经济发展到一定阶段的必然产物。然产物。 2024/7/2448首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）规定货币单位（二）规定货币单位l规定货币单位主要包含两个方面的内容，即确定本位规定货币单位主要包含两个方

36、面的内容，即确定本位币的名称和规定单位本位币的含金量。币的名称和规定单位本位币的含金量。l例如，英国将其本位币的货币单位确定为例如，英国将其本位币的货币单位确定为“英镑英镑”，并在并在1816年年5月的铸币法中规定：月的铸币法中规定：1英镑含英镑含11/12成色成色的黄金的黄金123.27447格令（格令（Grain），），含纯金含纯金113.0016格令。我国格令。我国1914年北洋政府颁布的国币条例中年北洋政府颁布的国币条例中规定，本位币的名称是规定，本位币的名称是“圆圆”，每圆含纯银，每圆含纯银0.648两。两。2024/7/2449首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）本位币的铸造及

37、流通程序（三）本位币的铸造及流通程序l所谓本位币，又称主币，它是按照国家规定的货币金所谓本位币，又称主币，它是按照国家规定的货币金属和货币单位铸造的货币，是一个国家的基本通货和属和货币单位铸造的货币，是一个国家的基本通货和法定的计价、结算工具。法定的计价、结算工具。 l金属本位币一般具有如下特征：金属本位币一般具有如下特征： 本位币是足值货币，其名义价值等与实际价值。这是金属本本位币是足值货币，其名义价值等与实际价值。这是金属本位币的基本特征。位币的基本特征。 本位币允许自由铸造、自由熔毁。本位币允许自由铸造、自由熔毁。 本位币是具有无限法偿能力的货币。本位币是具有无限法偿能力的货币。本位币有

38、磨损公差的规定。本位币有磨损公差的规定。2024/7/2450首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （四）辅币的铸造及流通程序（四）辅币的铸造及流通程序l辅币是指位于本位币以下的，用于小额零星交易和辅币是指位于本位币以下的，用于小额零星交易和找零的货币，依照法律，它和本位币之间存在着稳找零的货币，依照法律，它和本位币之间存在着稳定的兑换比例，并且可以自由兑换。定的兑换比例，并且可以自由兑换。l辅币的特征表现在：辅币的特征表现在：辅币通常是用铜、镍、铝等贱金属铸造的，因此，辅币通常是用铜、镍、铝等贱金属铸造的，因此，是不足值货币，其名义价值远远大于其实际价值是不足值货币，其名义价值远远大于其实际价值

39、。辅币不允许自由铸造和熔毁，国家垄断辅币的铸造辅币不允许自由铸造和熔毁，国家垄断辅币的铸造权。权。辅币一般只具有有限法偿能力。辅币一般只具有有限法偿能力。2024/7/2451首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （五）银行券和纸币的发行及流通程序（五）银行券和纸币的发行及流通程序2024/7/2452首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （六）发行准备制度（六）发行准备制度货币发行准备制度货币发行准备制度内内容容比例准备制度比例准备制度法律规定货币的发行必须有一定百法律规定货币的发行必须有一定百分比的黄金作准备分比的黄金作准备两级约束制度（发行额直两级约束制度（发行额直接限制制度，定额信用发接限制制

40、度，定额信用发行法，部分准备法）行法，部分准备法）法律规定某一限额内货币的发行不法律规定某一限额内货币的发行不需要黄金保证，可以用商业票据和需要黄金保证，可以用商业票据和国家证券作担保，但超出限额部分国家证券作担保，但超出限额部分必须有必须有100%的黄金保证的黄金保证外汇准备制度外汇准备制度用外汇作为全部或部分发行准备用外汇作为全部或部分发行准备有价证券保证制度有价证券保证制度用各种证券代替黄金准备用各种证券代替黄金准备边际增量约束制度边际增量约束制度不再有黄金、外汇、有价证券等资不再有黄金、外汇、有价证券等资产做准备，而是规定一个边际增量，产做准备，而是规定一个边际增量，由货币当局控制由货

41、币当局控制2024/7/2453首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 三、货币本位制度三、货币本位制度l银本位制度银本位制度l金银复本位制度金银复本位制度格雷欣法则格雷欣法则l金本位制度金本位制度l不兑现的纸币本位制度不兑现的纸币本位制度不兑现纸币本位的优点不兑现纸币本位的优点不兑现纸币本位的缺点不兑现纸币本位的缺点2024/7/2454首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 不兑现纸币本位的优点不兑现纸币本位的优点l由于不兑现纸币本位制度与贵金属几乎完全断绝了由于不兑现纸币本位制度与贵金属几乎完全断绝了关系，因此，货币量具有了较大的伸缩性，政府能关系，因此，货币量具有了较大的伸缩性，政府能够通过对货币

42、量的调整与控制，实现政府的经济政够通过对货币量的调整与控制，实现政府的经济政策。策。l政府可以根据国际收支与国际贸易的状况随时调整政府可以根据国际收支与国际贸易的状况随时调整汇率。汇率。l政府可以通过采取适当地货币政策来实现物价的稳政府可以通过采取适当地货币政策来实现物价的稳定，并且能够收到立竿见影的效果。定，并且能够收到立竿见影的效果。2024/7/2455首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 不兑现纸币本位的缺点不兑现纸币本位的缺点l货币供给量的伸缩性较大，容易造成通货膨胀和货币供给量的伸缩性较大，容易造成通货膨胀和通货紧缩。通货紧缩。l不兑现纸币本位制度下的汇率的自由调整，使得不兑现纸币本位

43、制度下的汇率的自由调整，使得国际汇率难以稳定，有时会严重影响国际贸易的国际汇率难以稳定，有时会严重影响国际贸易的正常开展。正常开展。第一章结束第一章结束2024/7/2456首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第二章第二章 信用与融资制度信用与融资制度 l信用和信用形式信用和信用形式l信用工具和金融工具信用工具和金融工具l融资结构理论融资结构理论 2024/7/2457首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第一节第一节 信用和信用形式信用和信用形式l信用信用l信用形式信用形式2024/7/2458首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、信用一、信用l信用的含义信用的含义l信用产生和现代信用活动的基础信

44、用产生和现代信用活动的基础2024/7/2459首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）信用的含义（一）信用的含义l信用是以偿还和支付利息为条件的借贷行为信用是以偿还和支付利息为条件的借贷行为,是价是价值运动的一种特殊形式（值运动的一种特殊形式（GGGG）,是一种授信受是一种授信受信活动，其主要特征在于偿还和付息。信活动，其主要特征在于偿还和付息。l对于信用的理解需注意以下几个方面：对于信用的理解需注意以下几个方面：经济范畴的信用不同于一般的借贷；经济范畴的信用不同于一般的借贷；经济范畴的信用和道德范畴的信用还存在着密切经济范畴的信用和道德范畴的信用还存在着密切的联系；的联系；经济范畴的信用不

45、同于商品买卖。经济范畴的信用不同于商品买卖。我国信用缺失的机理分析我国信用缺失的机理分析2024/7/2460首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）（二）信用产生和现代信用活动的基础信用产生和现代信用活动的基础早期信用活动产生的基础是私有制的产生、剩余产品早期信用活动产生的基础是私有制的产生、剩余产品的出现和贫富分化的出现和贫富分化现代信用活动的基础是现代经济运行过程中盈余单位现代信用活动的基础是现代经济运行过程中盈余单位和赤字单位的存在和赤字单位的存在金融制度应当是一种诱致性的存在，在经济中，资金金融制度应当是一种诱致性的存在，在经济中，资金盈余单位因有保值和增值的需求，变成了资金供给者；

46、盈余单位因有保值和增值的需求，变成了资金供给者；资金赤字单位由于有分散投资经营风险的需要，以及资金赤字单位由于有分散投资经营风险的需要，以及克服经营中收入和支出的时间差的需要，而成为资金克服经营中收入和支出的时间差的需要，而成为资金的需求者；资金供给者和需求者之间相应的中介安排的需求者；资金供给者和需求者之间相应的中介安排就是金融机构，有正式的和非正式的。就是金融机构，有正式的和非正式的。 它们的产生与它们的产生与发展演变往往内生于一个国家一定时期的经济发展战发展演变往往内生于一个国家一定时期的经济发展战略。略。2024/7/2461首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、信用形式二、信用形式

47、l古老的信用形式古老的信用形式l现代信用形式现代信用形式 2024/7/2462首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）最古老的信用形式：高利贷信用（一）最古老的信用形式：高利贷信用 l高利贷的含义及特征高利贷的含义及特征l高利贷在前资本主义社会得以长期延续的原因高利贷在前资本主义社会得以长期延续的原因 l中国改革开放后的高利贷问题中国改革开放后的高利贷问题 2024/7/2463首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1.1.高利贷的含义及特征高利贷的含义及特征l高利贷是指贷出者通过贷放货币或实物，向借入者收高利贷是指贷出者通过贷放货币或实物，向借入者收取高额利息的一种信用形式。取高额利息的一种信

48、用形式。l特征主要在于利率高，剥削重。特征主要在于利率高，剥削重。2024/7/2464首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2.2.高利贷在前资本主义社会得以长期高利贷在前资本主义社会得以长期延续的原因延续的原因 l可用于借贷的实物和货币不足；可用于借贷的实物和货币不足；l高利贷大多用来满足基本生活的需要，很少用于高利贷大多用来满足基本生活的需要，很少用于扩大再生产。扩大再生产。 2024/7/2465首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3.3.中国改革开放后的高利贷问题中国改革开放后的高利贷问题l对高利贷的认识应从分析农村资金供求状况入手对高利贷的认识应从分析农村资金供求状况入手l高利贷在农村地

49、区趋于活跃的根本原因在于农村货高利贷在农村地区趋于活跃的根本原因在于农村货币资金供求的严重失衡，突出表现为农村资金供给币资金供求的严重失衡，突出表现为农村资金供给渠道的不足和不顺畅。渠道的不足和不顺畅。l解决当前农村地区的高利贷问题，可行的方法是加解决当前农村地区的高利贷问题，可行的方法是加快农村金融体制改革的步伐，为广大农户提供相应快农村金融体制改革的步伐，为广大农户提供相应的融资渠道以满足其旺盛的资金需求，促进农村经的融资渠道以满足其旺盛的资金需求，促进农村经济的进一步发展。济的进一步发展。 农村信用社改革农村信用社改革中国农村信用社全行业扭亏为盈中国农村信用社全行业扭亏为盈我国农村金融组

50、织体系的现状我国农村金融组织体系的现状2024/7/2466首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）现代信用形式（二）现代信用形式 p商业信用商业信用p银行信用银行信用p政府信用政府信用p消费信用消费信用2024/7/2467首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1. 1. 商业信用商业信用l商业信用的含义及实现形式商业信用的含义及实现形式l商业信用的特征商业信用的特征l商业信用的局限性商业信用的局限性 2024/7/2468首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 商业信用的含义及实现形式商业信用的含义及实现形式l商业信用是指工商企业与工商企业之间相互提供的、商业信用是指工商企业与工商企业之间相互提供的

51、、与商品销售相联系的一种信用形式。与商品销售相联系的一种信用形式。l商业信用的实现形式主要表现为商品的赊销。商业信用的实现形式主要表现为商品的赊销。2024/7/2469首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 商业信用的特征商业信用的特征l商业信用的借贷对象是待实现价值的商品；商业信用的借贷对象是待实现价值的商品；l商业信用的债权人和债务人都是工商企业；商业信用的债权人和债务人都是工商企业；l商业信用的规模大小一般与商业周期动态一致。商业信用的规模大小一般与商业周期动态一致。2024/7/2470首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 商业信用的局限性商业信用的局限性l规模上的有限性；规模上的有限性； l

52、方向上的严格性；方向上的严格性；l期限上的短期性；期限上的短期性；l管理上的困难性。管理上的困难性。2024/7/2471首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2.2.银行信用银行信用l银行信用的概念银行信用的概念 l银行信用的特征银行信用的特征l银行信用的优点银行信用的优点2024/7/2472首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 银行信用的概念银行信用的概念l银行信用是由银行及其他金融机构以货币形式，通银行信用是由银行及其他金融机构以货币形式，通过存、放款等业务活动向工商企业提供的信用。过存、放款等业务活动向工商企业提供的信用。2024/7/2473首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 银行信用的特征

53、银行信用的特征l银行信用是一种间接信用形式；银行信用是一种间接信用形式； l银行信用是以货币形式提供的一种信用。银行信用是以货币形式提供的一种信用。2024/7/2474首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 银行信用的优点银行信用的优点l规模上的无限性；规模上的无限性；l方向上的非严格性；方向上的非严格性；l期限上的可选择性；期限上的可选择性；l管理上的便利性。管理上的便利性。2024/7/2475首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3.3.政府信用政府信用 l政府信用的概念与实现形式政府信用的概念与实现形式l政府信用的作用政府信用的作用l政府债务适宜度问题政府债务适宜度问题2024/7/2476首

54、都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 政府信用的概念与实现形式政府信用的概念与实现形式 l政政府府信信用用有有时时也也称称为为国国家家信信用用，它它是是指指以以国国家家（政政府府）为为债债务务人人，由由国国家家（政政府府）通通过过发发行行政政府府债债券券和直接借款等形式筹措资金的信用形式。和直接借款等形式筹措资金的信用形式。l政府信用的实现形式包括：政府信用的实现形式包括：由政府发行债券，包由政府发行债券，包括长期公债、短期国库券以及特种债券等；括长期公债、短期国库券以及特种债券等；直接直接借款包括向银行透支。其中，主要实现形式是发行借款包括向银行透支。其中，主要实现形式是发行政府债券，也就是我们在

55、日常生活中所讲的发行国政府债券，也就是我们在日常生活中所讲的发行国债。债。2024/7/2477首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 政府信用的作用政府信用的作用 l调剂政府财政收支的临时不平衡；调剂政府财政收支的临时不平衡； l弥补财政赤字；弥补财政赤字； l筹集资金，满足政府开支需要；筹集资金，满足政府开支需要；l调节经济运行。调节经济运行。 2024/7/2478首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 政府债务适宜度（债务规模）问题政府债务适宜度（债务规模）问题 关于政府债务适宜度，国际上一般采用三个指标予以衡关于政府债务适宜度，国际上一般采用三个指标予以衡量：量：l政府债务占政府债务占GNPGN

56、P的比重的比重l当年国债发行额占当年国债发行额占GNPGNP的比重的比重 l债务依存度债务依存度: :即当年国债发行额与当年财政支出的比重，这一即当年国债发行额与当年财政支出的比重，这一指标主要用来衡量当年财政支出对政府债务的依赖程度和财指标主要用来衡量当年财政支出对政府债务的依赖程度和财政的运行状况，一般认为该比率应以不超过政的运行状况，一般认为该比率应以不超过20%20%为宜。为宜。20032003年当年的债务收入占全国财政支出的年当年的债务收入占全国财政支出的2525，已高于，已高于国际公认的安全线（国际公认的安全线（15152020）；）；20022002、20032003年当年年当年

57、的债务收入与当年的中央财政支出之比分别是的债务收入与当年的中央财政支出之比分别是83.983.9和和82.982.9，大大高于国际安全线（，大大高于国际安全线（25253030）均超出国）均超出国际公认的安全线。目前，整个国家财政有际公认的安全线。目前，整个国家财政有1/31/3以上的支出、以上的支出、中央财政有中央财政有3/53/5以上的支出需要靠发行国债来维持。以上的支出需要靠发行国债来维持。2024/7/2479首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 4 4消费信用消费信用 l消费信用的概念及其实现形式消费信用的概念及其实现形式l消费信用的作用消费信用的作用2024/7/2480首都经济贸易大

58、学金融学院 冯瑞河 消费信用的概念及其实现形式消费信用的概念及其实现形式 l消费信用也称为消费者信用，它是指由工商企业和消费信用也称为消费者信用，它是指由工商企业和金融机构向消费者个人提供的，用来满足其生活消金融机构向消费者个人提供的，用来满足其生活消费方面货币需求的信用形式。费方面货币需求的信用形式。l消费信用一般有两种基本实现形式，即赊销和消费消费信用一般有两种基本实现形式，即赊销和消费贷款。贷款。2024/7/2481首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 消费信用的作用消费信用的作用 l消费信用是一把双刃剑，消费信用是一把双刃剑，l无视条件地谈论消费信用的作用是一件非常危险的无视条件地谈论消

59、费信用的作用是一件非常危险的事情。事情。2024/7/2482首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第二节第二节 信用工具和金融工具信用工具和金融工具 l信用工具信用工具（Credit Instrument）及其与金融工具的关及其与金融工具的关系系l金融工具的基本特征及分类金融工具的基本特征及分类 l原生性金融工具（原生性金融工具（Original Financial Instrument）l衍生性金融工具衍生性金融工具( (Financial Derivative Instrument) )2024/7/2483首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、信用工具及其与金融工具的关系一、信用工具及其与

60、金融工具的关系 （一）信用工具的含义（一）信用工具的含义l信用工具是指在信用活动中产生的，具有一定格式，用来证信用工具是指在信用活动中产生的，具有一定格式，用来证明债权债务关系的合法的书面凭证明债权债务关系的合法的书面凭证（二）（二）信用工具与金融工具的关系信用工具与金融工具的关系信用工具和金融工具之间存在着密切的联系信用工具和金融工具之间存在着密切的联系：金融工具基于：金融工具基于信用工具而产生，金融工具是对信用工具的发展和延伸；信用工具而产生，金融工具是对信用工具的发展和延伸；信用工具和金融工具之间存在着一定的区别：信用工具更加信用工具和金融工具之间存在着一定的区别：信用工具更加强调的是证

61、明债权债务关系这层功能；金融工具更加强调的强调的是证明债权债务关系这层功能；金融工具更加强调的是其在金融市场上的筹资投资功能。是其在金融市场上的筹资投资功能。2024/7/2484首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、金融工具的基本特征及分类二、金融工具的基本特征及分类 （一）金融工具的基本特征（一）金融工具的基本特征u偿还性（期限性）偿还性（期限性）u流动性（变现性）流动性（变现性）u收益性收益性收益率收益率u风险性：风险性：巴菲特：巴菲特：“成功的秘诀有三条：第一，尽量避免风险，保住本金；第二，成功的秘诀有三条：第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记第一

62、、第二条。尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记第一、第二条。”唐双宁：唐双宁：“如果说爱情是人类的永恒主题，那风险就是金融安全的永恒主如果说爱情是人类的永恒主题，那风险就是金融安全的永恒主题。题。” （二）（二）金融工具的分类金融工具的分类l按照偿还期限的长短，可以将金融工具分划为短期金融工具、长期金融工按照偿还期限的长短，可以将金融工具分划为短期金融工具、长期金融工具和不定期金融工具；具和不定期金融工具；l按照发行者的性质，可以将金融工具划分为间接金融工具和直接金融工具；按照发行者的性质，可以将金融工具划分为间接金融工具和直接金融工具；（什么金融工具属于间接金融工具？什么工具属于直接金融工

63、具（什么金融工具属于间接金融工具？什么工具属于直接金融工具? ?） l按照金融工具与实际信用活动是否直接相关，可以将金融工具划分为原生按照金融工具与实际信用活动是否直接相关，可以将金融工具划分为原生性金融工具和衍生性金融工具。性金融工具和衍生性金融工具。2024/7/2485首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 收益率收益率l名义收益率。名义收益率也称作票面收益率，是指名义收益率。名义收益率也称作票面收益率，是指金融工具的票面收益与票面金额之间的比率，即票金融工具的票面收益与票面金额之间的比率，即票面利率。面利率。l当期收益率。当期收益率是指金融工具的票面收益当期收益率。当期收益率是指金融工具的票

64、面收益与当前市场价格的比率。与当前市场价格的比率。l实际收益率即平均收益率，它是指金融工具的当期实际收益率即平均收益率，它是指金融工具的当期净收益（票面收益与本金损益之和）与市场价格的净收益（票面收益与本金损益之和）与市场价格的比率。比率。2024/7/2486首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 三、原生性金融工具三、原生性金融工具 l短期金融工具短期金融工具 l长期金融工具长期金融工具 2024/7/2487首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）短期金融工具（一）短期金融工具 l票据票据l信用证信用证l大额可转让定期存单大额可转让定期存单2024/7/2488首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河

65、 1.1.票据票据 l票据及票据行为票据及票据行为 l票据的种类票据的种类 2024/7/2489首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 票据及票据行为票据及票据行为 l所所谓谓票票据据是是指指由由出出票票人人签签发发的的，具具有有一一定定格格式式，到到期期由由付付款款人人在在一一定定时时间间、一一定定地地点点无无条条件件支支付付一一定定款项给收款人或持票人的信用凭证。款项给收款人或持票人的信用凭证。l票据行为一般包括出票行为、承兑行为、背书行为、票据行为一般包括出票行为、承兑行为、背书行为、贴现行为和保证行为等。贴现行为和保证行为等。2024/7/2490首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 票据的种

66、类票据的种类l汇票汇票 l本票本票 l支票支票 2024/7/2491首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 汇票汇票 l汇汇票票通通常常是是指指债债权权人人开开给给债债务务人人的的，要要求求债债务务人人在在一一定定的的时时间间、一一定定的的地地点点无无条条件件支支付付一一定定款款项项给给收收款人或持票人的票据。款人或持票人的票据。l按照出票人的不同，我们可以将汇票分为商业汇票按照出票人的不同，我们可以将汇票分为商业汇票和银行汇票，其中，商业汇票是需要承兑的，按照和银行汇票，其中，商业汇票是需要承兑的，按照承兑人的不同，我们可以将商业汇票分为商业承兑承兑人的不同，我们可以将商业汇票分为商业承兑汇票和

67、银行承兑汇票，除此之外，按付款期限的不汇票和银行承兑汇票，除此之外，按付款期限的不同，汇票还可分成即期汇票、远期汇票和定期汇票。同，汇票还可分成即期汇票、远期汇票和定期汇票。 2024/7/2492首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 本票本票 l本本票票通通常常是是指指债债务务人人开开给给债债权权人人的的，承承诺诺自自己己在在一一定定的的时时间间、一一定定的的地地点点无无条条件件支支付付一一定定款款项项给给收款人或持票人的票据。收款人或持票人的票据。l按照出票人的不同，我们可以将本票分成商业本按照出票人的不同，我们可以将本票分成商业本票（期票）和银行本票。票（期票）和银行本票。 2024/7/2

68、493首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 支票支票 l支支票票是是银银行行的的活活期期存存款款客客户户开开给给银银行行的的，要要求求银银行行在在一一定定的的时时间间、一一定定的的地地点点无无条条件件地地在在其其存存款款余余额额和和透透支支额额限限度度内内支支付付一一定定款款项项给给收收款款人人或或持持票票人人的的票据。票据。l按照能否提取现金进行划分，我们可以将支票分为按照能否提取现金进行划分，我们可以将支票分为现金支票和转账支票。现金支票既能提取现金，又现金支票和转账支票。现金支票既能提取现金，又可办理转账，而转账支票只能办理转账不能提取现可办理转账，而转账支票只能办理转账不能提取现金。除此之

69、外，支票还有保付支票、旅行支票等类金。除此之外，支票还有保付支票、旅行支票等类型。型。 2024/7/2494首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2.2.信用证信用证 l信信用用证证是是银银行行应应客客户户的的要要求求向向受受益益人人开开出出的的，记记载载有有一一定定的的金金额额，约约定定在在一一定定的的时时间间、一一定定的的地地点点凭凭规规定定的的单单据付款的书面保证文件。据付款的书面保证文件。l信用证可分为商业信用证和旅游信用证两种。信用证可分为商业信用证和旅游信用证两种。l商业信用证是国际贸易中一种主要的支付结算方式。它商业信用证是国际贸易中一种主要的支付结算方式。它是商业银行应客户的要求

70、开出的，证明客户的支付能力，是商业银行应客户的要求开出的，证明客户的支付能力，并承诺在客户无力支付时由银行保证支付的信用凭证。并承诺在客户无力支付时由银行保证支付的信用凭证。l旅游信用证也称为货币信用证，它是银行应客户的要求旅游信用证也称为货币信用证，它是银行应客户的要求开出的，由客户凭此支取现金的一种信用凭证。因为这开出的，由客户凭此支取现金的一种信用凭证。因为这种信用证是为方便旅游者出国旅游时支付款项而发行的，种信用证是为方便旅游者出国旅游时支付款项而发行的，所以国际上一般将其成为旅游信用证。所以国际上一般将其成为旅游信用证。 2024/7/2495首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3.3

71、.大额可转让定期存单大额可转让定期存单l 大大额额可可转转让让定定期期存存单单是是由由银银行行签签发发的的，载载有有存存款款金金额额、期期限限和和利利率率，可可以以在在金金融融市市场场上上流流通通转转让让的的一一种种定定期期存存款款凭凭证证。相相对对于于普普通通定定期期存存单单而而言言，大大额额可可转转让定期存单一般具有如下特点：让定期存单一般具有如下特点：面额大；面额大；期限严格固定；期限严格固定；可以在金融市场上流通转让；可以在金融市场上流通转让；利率高；利率高；期限短。期限短。2024/7/2496首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）长期金融工具（二）长期金融工具 l长期金融工具是指

72、偿还期限在一年以上的金融工具，长期金融工具是指偿还期限在一年以上的金融工具，有时也被称为有时也被称为“资本证券资本证券”或或“有价证券有价证券”，主要，主要有股票和债券两类。有股票和债券两类。股票股票债券债券股票与债券的联系与区别股票与债券的联系与区别2024/7/2497首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1.1.股票股票l股票的含义股票的含义l股票的类型股票的类型 2024/7/2498首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 股票的含义股票的含义 l股票是股份制度的产物，它是由股份公司开给股东股票是股份制度的产物，它是由股份公司开给股东的，证明股东的股份与股权，股东凭此可以获得股的，证明股东的股份

73、与股权，股东凭此可以获得股息和红利的一种所有权凭证。息和红利的一种所有权凭证。 2024/7/2499首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 股票的类型股票的类型 l普通股票普通股票l优先股票优先股票2024/7/24100首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 普通股票及普通股股东的权利普通股票及普通股股东的权利 l普普通通股股票票是是股股份份公公司司不不加加以以特特别别限限制制，股股东东可可以以参参与与公公司司经经营营管管理理的的、股股息息和和红红利利随随股股份份公公司司盈盈利利状状况况变变动而变动的股票。动而变动的股票。l普通股股东在股份公司中一般享有下述四项权利：普通股股东在股份公司中一般享有下述

74、四项权利：参与公司经营管理的权利参与公司经营管理的权利 参与公司盈余分配的权利参与公司盈余分配的权利 参与公司剩余财产分配的权利参与公司剩余财产分配的权利 对公司新股的优先认购权对公司新股的优先认购权2024/7/24101首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 优先股票及优先股股东的权利优先股票及优先股股东的权利 l优先股票是指没有参与公司经营管理权利，但享有优先股票是指没有参与公司经营管理权利，但享有先于普通股股东对股份公司盈余和剩余财产进行分先于普通股股东对股份公司盈余和剩余财产进行分配的权利的股票。由此可见，持有优先股票的优先配的权利的股票。由此可见，持有优先股票的优先股股东区别于普通股股东

75、的地方就在于，他们享有股股东区别于普通股股东的地方就在于，他们享有两个方面的优先权：两个方面的优先权：对公司盈余分配的优先权；对公司盈余分配的优先权；对公司剩余财产分配的优先权。对公司剩余财产分配的优先权。2024/7/24102首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2.2.债券债券 l债券的含义债券的含义l债券的类型债券的类型2024/7/24103首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 债券的含义债券的含义 l从法律角度讲，债券是债务的一种证明书，它是由从法律角度讲，债券是债务的一种证明书，它是由债务人做出承诺，在债务到期时向债权人按照事先债务人做出承诺，在债务到期时向债权人按照事先约定还本付息的债

76、权凭证。约定还本付息的债权凭证。 2024/7/24104首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 债券的类型债券的类型 l按照发行主体分类，我们可以将债券划分为政府债券按照发行主体分类，我们可以将债券划分为政府债券（国家债券，俗称国债）、公司债券（企业债券）和金（国家债券，俗称国债）、公司债券（企业债券）和金融债券融债券l按照发行方式分类，我们可以将债券分为公募债券和私按照发行方式分类，我们可以将债券分为公募债券和私募债券募债券l按照付息方式分类，我们可以将债券划分为附息债券和按照付息方式分类，我们可以将债券划分为附息债券和贴现债券贴现债券l按照债券的存在形式分类，我们可以将债券划分为有纸按照债券的

77、存在形式分类，我们可以将债券划分为有纸债券（债券（Paper bond）和无纸债券（和无纸债券（Paperless Bond）。其）。其中，无纸化债券又可分为凭证式债券和记账式债券。中，无纸化债券又可分为凭证式债券和记账式债券。l按照利率能否浮动分类，我们可以将债券分为固定利率按照利率能否浮动分类，我们可以将债券分为固定利率债券（债券（Fixed-interest Bond）、）、浮动利率债券（浮动利率债券（Floating-interest Bond）和混合利率债券（）和混合利率债券（Mixed-interest Bond）2024/7/24105首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3.3.股

78、票与债券的联系与区别股票与债券的联系与区别 l股票与债券的联系股票与债券的联系l股票与债券的区别股票与债券的区别2024/7/24106首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 股票与债券的联系股票与债券的联系 l无无论论是是股股票票还还是是债债券券都都是是筹筹资资和和投投资资的的工工具具，二二者者的联系突出表现在它们都属于虚拟资本。的联系突出表现在它们都属于虚拟资本。l虚拟资本（虚拟资本（Subjective Capital）是真实资本或实质资是真实资本或实质资本的对称，是指自身没有价值，但能够定期或不定本的对称，是指自身没有价值，但能够定期或不定期地为持有者带来一定收益的资本。应当说，在虚期地为持

79、有者带来一定收益的资本。应当说，在虚拟资本形成时，其价格和真实资本的价值是由联系拟资本形成时，其价格和真实资本的价值是由联系的，但二级市场的投机活动有可能使虚拟资本的价的，但二级市场的投机活动有可能使虚拟资本的价格远远脱离真实资本的价值，超过一定的限度，便格远远脱离真实资本的价值，超过一定的限度，便会出现泡沫经济（会出现泡沫经济（Foam Economy）。）。2024/7/24107首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 股票与债券的区别股票与债券的区别 l发行主体的范围大小不同；发行主体的范围大小不同；l性质不同；性质不同；l风险大小不同；风险大小不同；l收益不同。收益不同。2024/7/241

80、08首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 四、衍生性金融工具四、衍生性金融工具 l衍生性金融工具及其产生和发展的原因衍生性金融工具及其产生和发展的原因l金融衍生工具的种类金融衍生工具的种类 l金融衍生工具的发展与金融工程金融衍生工具的发展与金融工程2024/7/24109首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）衍生性金融工具及其产生和发展（一）衍生性金融工具及其产生和发展的原因的原因 l金融衍生工具的含义金融衍生工具的含义 l金融衍生工具产生和发展的原因金融衍生工具产生和发展的原因 2024/7/24110首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1.1.金融衍生工具的含义金融衍生工具的含义 l金融衍生工

81、具是金融创新的产物，它是指以货币、金融衍生工具是金融创新的产物，它是指以货币、股票以及债券等原生性金融工具为基础而派生出来股票以及债券等原生性金融工具为基础而派生出来的一种新型的投资和风险管理工具。的一种新型的投资和风险管理工具。l金融衍生工具具有非常强的依附性金融衍生工具具有非常强的依附性它依附于货币、股票、债券等而存在，不具有独立它依附于货币、股票、债券等而存在，不具有独立性；性；它的价格依附于货币、股票、债券等的价格。它的价格依附于货币、股票、债券等的价格。2024/7/24111首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2.2.金融衍生工具产生和发展的原因金融衍生工具产生和发展的原因 l客观背

82、景客观背景 l银行的积极推动银行的积极推动l新技术的推动新技术的推动l客户的需要客户的需要 2024/7/24112首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）金融衍生工具的种类（二）金融衍生工具的种类 l金融远期（金融远期（Forward）l金融期货（金融期货（Financial Future）l金融期权（金融期权（Financial Option）l金融互换（金融互换（Financial Swap） 2024/7/24113首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1.1.金融远期金融远期 l金融远期是指由交易双方签署的，约定在将来某一金融远期是指由交易双方签署的，约定在将来某一时间按照一定的价格交易

83、某种金融工具的协议。时间按照一定的价格交易某种金融工具的协议。l金融远期协议一般包括：金融远期协议一般包括：远期外汇协议（远期外汇协议（ Agreement for Forward Exchange）远期利率协议（远期利率协议（Forward Rate Agreement） 2024/7/24114首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 远期外汇协议远期外汇协议l远期外汇协议是指在将来某一时间由交易双方按照远期外汇协议是指在将来某一时间由交易双方按照事先商定的交割币种、金额、汇率以及交割地点等事先商定的交割币种、金额、汇率以及交割地点等进行实际交割的协议。进行实际交割的协议。2024/7/24115

84、首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 远期利率协议远期利率协议 l远期利率协议是指交易双方签署的，就一笔按浮动远期利率协议是指交易双方签署的，就一笔按浮动利率计息的债务约定一个协议利率，将来债务到期利率计息的债务约定一个协议利率，将来债务到期时由交易的一方向另一方支付协议利率和市场利率时由交易的一方向另一方支付协议利率和市场利率之间差额的协议。之间差额的协议。l进行远期利率协议交易的目的在于规避未来利率变进行远期利率协议交易的目的在于规避未来利率变动的风险或利用利率波动进行投机。动的风险或利用利率波动进行投机。 2024/7/24116首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2.2.金融期货金融期货 l

85、金融期货是金融现货的对称，它是指由交易双方签金融期货是金融现货的对称，它是指由交易双方签署的，约定在将来某一时间按照事先规定的条件买署的，约定在将来某一时间按照事先规定的条件买进或卖出一定数量某种金融工具的合约。按照买进进或卖出一定数量某种金融工具的合约。按照买进或卖出的金融工具的不同，金融期货一般包括利率或卖出的金融工具的不同，金融期货一般包括利率期货、股票指数期货和外汇期货三种类型。期货、股票指数期货和外汇期货三种类型。 金融期货与金融远期的区别金融期货与金融远期的区别2024/7/24117首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3.3.金融期权金融期权 l金融期权的含义金融期权的含义l金融期

86、权的分类金融期权的分类2024/7/24118首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 金融期权的含义金融期权的含义l金融期权是指由交易双方签署的，约定在将来某一金融期权是指由交易双方签署的，约定在将来某一时间按照事先规定的条件买进或卖出一定数量某种时间按照事先规定的条件买进或卖出一定数量某种金融工具的权利的合约。金融工具的权利的合约。 2024/7/24119首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 金融期权的分类金融期权的分类l按照买进或卖出的金融工具的不同，金融期权包括按照买进或卖出的金融工具的不同，金融期权包括利率期权、外汇期权、股票指数期权。利率期权、外汇期权、股票指数期权。l按照交易方式的不同，金

87、融期按照交易方式的不同，金融期权可分可分为看看涨期期权和和看跌期看跌期权。 l按照按照权利行使利行使时间的不同，金融期的不同，金融期权可分可分为欧式期欧式期权和美式期和美式期权。 金融期权与金融期货的区别金融期权与金融期货的区别2024/7/24120首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 4 4金融互换金融互换l金金融融互互换换是是交交易易双双方方签签署署的的，约约定定在在将将来来某某一一时时间间按按照照事事先先规规定定的的条条件件彼彼此此交交换换一一定定现现金金流流（支支付付款款项项）的协议。主要包括货币互换和利率互换两种类型。的协议。主要包括货币互换和利率互换两种类型。l货货币币互互换换。它它

88、是是指指交交易易双双方方约约定定在在将将来来某某一一时时间间按按照照事事先先规规定定的的条条件件将将计计息息方方式式相相同同、期期限限相相同同，但但币币种不同的两种货币的本金及利息进行互换的协议。种不同的两种货币的本金及利息进行互换的协议。l利率互换。它是指交易双方在币种相同、期限相同利率互换。它是指交易双方在币种相同、期限相同的情况下，约定在将来某一时间按照事先规定的条件的情况下，约定在将来某一时间按照事先规定的条件彼此交换按不同方式计息的利息现金流（利息支付）彼此交换按不同方式计息的利息现金流（利息支付）的协议。的协议。 利率互换案例利率互换案例2024/7/24121首都经济贸易大学金融

89、学院 冯瑞河 （三）金融衍生工具的发展与金融工程（三）金融衍生工具的发展与金融工程l金融衍生工具的发展金融衍生工具的发展l金融工程（金融工程（Financial Engineering）2024/7/24122首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1.1.金融衍生工具的发展金融衍生工具的发展l从金融衍生工具的发展角度说，我们可以将金融衍生从金融衍生工具的发展角度说，我们可以将金融衍生工具划分为一般性金融衍生工具、混合性金融衍生工工具划分为一般性金融衍生工具、混合性金融衍生工具和复杂的金融衍生工具。具和复杂的金融衍生工具。 一般性衍生工具：由原生性金融工具衍生出来的比较单纯的衍一般性衍生工具：由原生

90、性金融工具衍生出来的比较单纯的衍生工具。生工具。混合性衍生工具：原生性金融工具与一般衍生金融工具组合而混合性衍生工具：原生性金融工具与一般衍生金融工具组合而成的，介于现货市场和金融衍生工具市场之间的产品。如可转成的，介于现货市场和金融衍生工具市场之间的产品。如可转债。债。复杂的金融衍生工具：以一般衍生工具为基础，经过改造或组复杂的金融衍生工具：以一般衍生工具为基础，经过改造或组合而形成的新工具，又称为合而形成的新工具，又称为“衍生工具的衍生物衍生工具的衍生物”。2024/7/24123首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2.2.金融工程金融工程l按照宋逢明教授的观点，金融工程有按照宋逢明教授的观

91、点，金融工程有广义广义和和狭义狭义之之分分 。2024/7/24124首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 广义的金融工程广义的金融工程 l广义的金融工程是指将工程思维引入金融领域，综广义的金融工程是指将工程思维引入金融领域，综合地采用各种工程技术方法，如数学建模、数值计合地采用各种工程技术方法，如数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等，设计、开发新型的金算、网络图解、仿真模拟等，设计、开发新型的金融工具，创造性地解决各种金融问题。这里的金融融工具，创造性地解决各种金融问题。这里的金融工具是广义的，它既包括金融工具（所有在金融市工具是广义的，它既包括金融工具（所有在金融市场交易的金融工具，如股票

92、、债券、期货、期权、场交易的金融工具，如股票、债券、期货、期权、互换等都可看作是金融商品），也包括金融服务互换等都可看作是金融商品），也包括金融服务（结算、清算、发行、承销等都是金融服务）。而（结算、清算、发行、承销等都是金融服务）。而设计、开发和新型金融工具的目的是为了创造性地设计、开发和新型金融工具的目的是为了创造性地解决金融问题。解决金融问题。 2024/7/24125首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 狭义的金融工程狭义的金融工程l狭义的金融工程是组合金融工具（主要包括形形色狭义的金融工程是组合金融工具（主要包括形形色色的衍生工具）和风险管理技术的研究。它主要是色的衍生工具）和风险管理技

93、术的研究。它主要是通过金融衍生工具的组合，对客户的风险进行度量，通过金融衍生工具的组合，对客户的风险进行度量，并运用组合工具进行结构化管理。并运用组合工具进行结构化管理。2024/7/24126首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第三节第三节 融资结构理论融资结构理论l融资结构与啄食顺序原则融资结构与啄食顺序原则l我国企业融资结构的演变及特征我国企业融资结构的演变及特征l直接融资与间接融资直接融资与间接融资2024/7/24127首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、融资结构与啄食顺序原则一、融资结构与啄食顺序原则 l融资结构有广义和狭义之分。广义融资结构是指公司或企业融资结构有广义和狭义之分。

94、广义融资结构是指公司或企业在所有可供选择的融资方式间的选择与组合问题。在所有可供选择的融资方式间的选择与组合问题。l美国经济学家格利和爱德华美国经济学家格利和爱德华S肖将公司或企业的融资方式肖将公司或企业的融资方式划分为内源融资（划分为内源融资（Internal Finance）和外源融资（和外源融资（External Finance）两种方式。两种方式。l狭义融资结构是指公司或企业直接融资方式和间接融资方式狭义融资结构是指公司或企业直接融资方式和间接融资方式的组合安排等问题。的组合安排等问题。l西方经济学家经过大量实证研究发现，【西方经济学家经过大量实证研究发现，【 19841984：迈尔尔

95、斯斯（Myers S.C.）和和马吉勒夫（吉勒夫（Majluf N.S. .）】西方，包括美、西方，包括美、英、德、加、法、意、日在内的国家的企业的融资方式安排英、德、加、法、意、日在内的国家的企业的融资方式安排通常是：内源融资通常是：内源融资外源融外源融资间接融接融资直接融直接融资债务融融资（发行行债券）券）股股权融融资（发行股票），行股票），这就是西方融就是西方融资理理论中著名的啄食中著名的啄食顺序原序原则（Pecking Order Principle）。）。2024/7/24128首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 美国非金融机构外源资金来源美国非金融机构外源资金来源1 1、Mayer,

96、C.(1988),“NewMayer,C.(1988),“NewIssuesinCorporateIssuesinCorporateFinance”,EuropeanFinance”,EuropeanEconomicReview,EconomicReview,32,1167-118932,1167-11892 2、Mayer,C.(1990),Mayer,C.(1990),“FinancialSystem,“FinancialSystem,CorporateFinance,CorporateFinance,andEconomicandEconomicDevelopment”,inR.Devel

97、opment”,inR.G.Hubbarded.G.Hubbarded.AsymmetricAsymmetricInformation,Information,CorporateFinanceCorporateFinanceandInvestment,theandInvestment,theUniversityofUniversityofChicagoPress.ChicagoPress.3 3、Mayer.CMayer.C. .（20012001）,”,”CapitalStructure”CapitalStructure”，JournalofJournalofeconomiceconomic

98、Perspectives,15:81-Perspectives,15:81-1021022024/7/24129首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、我国企业融资结构的演变及特征二、我国企业融资结构的演变及特征l演变历程演变历程1、由财政主导型融资向金融主导型融资转变；、由财政主导型融资向金融主导型融资转变；2、间接融资比重逐步下降，直接融资比重上升间接融资比重逐步下降，直接融资比重上升；3、债券融资比重逐步下降，股票融资比重上升债券融资比重逐步下降，股票融资比重上升；l特征：股权融资偏好特征：股权融资偏好2024/7/24130首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 三、直接融资与间接融资三、直接

99、融资与间接融资l直接融资和间接融资的含义直接融资和间接融资的含义l直接融资和间接融资的优缺点直接融资和间接融资的优缺点2024/7/24131首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）直接融资和间接融资的含义（一）直接融资和间接融资的含义 l直直接接融融资资。直直接接融融资资指指的的是是资资金金赤赤字字部部门门通通过过向向资资金金盈盈余余部部门门出出售售自自己己的的证证券券，如如股股票票、债债券券、票票据据等等来来筹筹集集资资金金的的方方式式。在在直直接接融融资资过过程程中中，证证券券的的发发行行者者和和投投资资者者，一一方方是是资资金金盈盈余余单单位位，另另一一方方是是资金赤字单位。资金赤字单

100、位。l间间接接融融资资。间间接接融融资资是是指指金金融融中中介介机机构构通通过过发发行行存存单单、银银行行票票据据等等方方式式集集聚聚资资金金，资资金金赤赤字字单单位位再再从从金融中介机构贷款来筹集资金的方式。金融中介机构贷款来筹集资金的方式。2024/7/24132首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）直接融资和间接融资的优缺点（二）直接融资和间接融资的优缺点l直接融资的优点直接融资的优点l直接融资的缺点直接融资的缺点l间接融资的优缺点间接融资的优缺点2024/7/24133首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1.1.直接融资的优点直接融资的优点l能够实现公司或企业融资方式的多元化；能够实现

101、公司或企业融资方式的多元化；l通过发行股票，能够为公司或企业筹集到资本金，通过发行股票，能够为公司或企业筹集到资本金，优化其财务结构；优化其财务结构；l能够提高投资者的资产关切度，从而促使公司或企能够提高投资者的资产关切度，从而促使公司或企业提高资金的使用效率；业提高资金的使用效率；l能够为产权的交易和整合提供必要的条件。能够为产权的交易和整合提供必要的条件。2024/7/24134首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2.2.直接融资的缺点直接融资的缺点 l直接融资较间接融资存在更加严重的信息非对称。直接融资较间接融资存在更加严重的信息非对称。西方经济学家西方经济学家Diamond、Stigli

102、tz等都对此进行过描述；等都对此进行过描述；l对投资者来说，直接融资的风险要大于间接融资；对投资者来说，直接融资的风险要大于间接融资；l一般情况下，直接融资的融资成本要高于间接融资。一般情况下，直接融资的融资成本要高于间接融资。这在公司金融理论中已经得到了充分的证明。这在公司金融理论中已经得到了充分的证明。2024/7/24135首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3 3间接融资的优缺点间接融资的优缺点l由于间接融资是直接融资的对称，因此由于间接融资是直接融资的对称，因此, ,一般说来，一般说来，二者间的优缺点正好是相对的，即直接融资的优点二者间的优缺点正好是相对的，即直接融资的优点恰好是间接融

103、资的缺点，而直接融资的缺点则刚好恰好是间接融资的缺点，而直接融资的缺点则刚好是间接融资的优点。是间接融资的优点。第二章结束第二章结束2024/7/24136首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第三章第三章 利息与利息率利息与利息率l利息理论利息理论l利率理论利率理论2024/7/24137首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第一节第一节 利息理论利息理论l马克思的利息本质论马克思的利息本质论l西方经济学家的利息理论西方经济学家的利息理论2024/7/24138首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、马克思的利息本质论一、马克思的利息本质论l1.利息是剩余价值的一部分。利息是剩余价值的一部分。l2.2

104、.利息产生的前提条件是资本所有者仍拥有对资本利息产生的前提条件是资本所有者仍拥有对资本的所有权。的所有权。l3.3.利息产生的经济基础是资本所有权与资本使用权利息产生的经济基础是资本所有权与资本使用权的分离。的分离。l4.4.利息是借贷资本的利息是借贷资本的“价格价格”。2024/7/24139首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、西方经济学家的利息理论二、西方经济学家的利息理论l1.1.威廉威廉 配第的利息报酬论配第的利息报酬论l2.2.萨伊的利息资本生产力论萨伊的利息资本生产力论l3.3.西尼耳的利息节制欲望论西尼耳的利息节制欲望论l4.4.坎蒂隆的利息货币价格论坎蒂隆的利息货币价格论l5

105、.5.庞巴维克的利息时差论庞巴维克的利息时差论l6.6.凯恩斯的利息流动性偏好论凯恩斯的利息流动性偏好论l7.7.欧文欧文 费雪的利息人性不耐论费雪的利息人性不耐论l8.8.希克斯的利息不完全货币论希克斯的利息不完全货币论u现代西方经济学对于利息的基本观点，是把利息理解为：投资现代西方经济学对于利息的基本观点，是把利息理解为：投资人让渡资本使用权而索要的补偿。补偿由两部分组成：人让渡资本使用权而索要的补偿。补偿由两部分组成： 对对机会成本的补偿；机会成本的补偿； 对风险的补偿。即利率对风险的补偿。即利率=机会成本补偿水机会成本补偿水平平+风险溢价水平风险溢价水平2024/7/24140首都经济

106、贸易大学金融学院 冯瑞河 第二节第二节 利率理论利率理论l利率体系利率体系l利率的功能利率的功能l利率决定理论利率决定理论l利率期限结构理论利率期限结构理论l利率管理体制改革利率管理体制改革2024/7/24141首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、利率体系一、利率体系l利率利率l利率体系利率体系2024/7/24142首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）利率（一）利率l利率是指在借贷期内所形成的利息额与借贷本金之利率是指在借贷期内所形成的利息额与借贷本金之间的比率。间的比率。l利率有利率有年利率、月利率和日利率年利率、月利率和日利率三种表示方法。三种表示方法。l利率有利率有单利和复利单

107、利和复利两种计算方法。两种计算方法。2024/7/24143首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1、年利率、月利率和日利率、年利率、月利率和日利率l年利率年利率= =月利率月利率12=12=日利率日利率365365l日利率日利率= =月利率月利率（1/301/30）= =年利率年利率（1/3651/365） 2024/7/24144首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2、单利和复利、单利和复利l单利：对本金在第一期得到的，尚未提取的利息在第二期不单利：对本金在第一期得到的，尚未提取的利息在第二期不计利息的计息方式。计利息的计息方式。其中：其中：P-本金本金S-本利和本利和i-利率利率n-期限期限l

108、复利：将本金在第一期得到的，尚未提取的利息计入下一期复利：将本金在第一期得到的，尚未提取的利息计入下一期的本金，一并计算利息的计息方式，俗称利滚利。的本金，一并计算利息的计息方式，俗称利滚利。复利更加符合资金的时间价值的概念，因此，在金融活动中得复利更加符合资金的时间价值的概念，因此，在金融活动中得到了广泛的应用到了广泛的应用p从货币时间价值角度看，这里的从货币时间价值角度看，这里的S也被称为终值，也被称为终值，P则被称为则被称为现值。现值。2024/7/24145首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 终值与现值终值与现值l终值指的是按复利计算，现在的一笔投资在未来某一时间能终值指的是按复利计算，

109、现在的一笔投资在未来某一时间能够获得的货币总额。够获得的货币总额。l现值是与终值相对的概念，它是指为了在未来获得一定量的现值是与终值相对的概念，它是指为了在未来获得一定量的货币总额，现在需要投资多少货币，或者说现在投资多少货货币总额，现在需要投资多少货币，或者说现在投资多少货币才能在未来某一时间获得一定量的货币总额。币才能在未来某一时间获得一定量的货币总额。（1+i）n为终值系数为终值系数为现值系数为现值系数2024/7/24146首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）利率体系（二）利率体系l利率体系的含义利率体系的含义l利率的种类利率的种类2024/7/24147首都经济贸易大学金融学院

110、冯瑞河 1.1.利率体系的含义利率体系的含义l利率体系是指一个经济体内部所存在的，相互联利率体系是指一个经济体内部所存在的，相互联系、相互影响、相互制约的多种利率形式的集合系、相互影响、相互制约的多种利率形式的集合以及相互间的传导机制。以及相互间的传导机制。2024/7/24148首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2.2.利率的种类利率的种类l基准利率基准利率l名义利率与实际利率名义利率与实际利率l固定利率与浮动利率固定利率与浮动利率l官定利率、市场利率与公定利率官定利率、市场利率与公定利率l长期利率与短期利率长期利率与短期利率2024/7/24149首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 基准利率

111、基准利率l基准利率也称作中心利率，是指在多种利率形式并存条基准利率也称作中心利率，是指在多种利率形式并存条件下，起决定作用的利率。件下，起决定作用的利率。l发达市场经济国家发达市场经济国家央行再贴现利率央行再贴现利率我国我国一年期存贷款利率一年期存贷款利率p在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率。由于利率险利率。由于利率 = = 机会成本补偿水平机会成本补偿水平 + + 风险溢价水风险溢价水平平 ，所以，无风险利率也就是消除了种种风险溢价后补所以，无风险利率也就是消除了种种风险溢价后补偿机会成本的利率。偿机会成本的利率。p由于现实

112、生活中并不存在绝对无风险的投资，所以也无由于现实生活中并不存在绝对无风险的投资，所以也无绝对无风险利率；市场经济中，只有国债利率可用以代绝对无风险利率；市场经济中，只有国债利率可用以代表无风险利率。表无风险利率。美国美国：联邦基金利率：联邦基金利率欧洲央行欧洲央行：有价证券回购：有价证券回购利率、央行对商业银行的利率、央行对商业银行的隔夜贷款利率、商业银行隔夜贷款利率、商业银行在央行的隔夜存款利率在央行的隔夜存款利率2024/7/24150首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 名义利率与实际利率名义利率与实际利率l名义利率即银行挂牌利率或票面利率，它是包含着通货名义利率即银行挂牌利率或票面利率，它

113、是包含着通货膨胀因素的利率。膨胀因素的利率。l实际利率是从名义利率中剔除了通货膨胀因素以后的利实际利率是从名义利率中剔除了通货膨胀因素以后的利率。率。l名义利率和实际利率的关系式名义利率和实际利率的关系式:其中：其中：p如果通胀率比较低，分母中如果通胀率比较低，分母中p的影响可以忽略不计，则上的影响可以忽略不计，则上式可简写为：式可简写为：公式推导公式推导2024/7/24151首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一年期储蓄名义存款利率和实际利率一年期储蓄名义存款利率和实际利率年份年份名义利率名义利率物价上涨率物价上涨率实际利率实际利率储蓄行为储蓄行为1988.9.18.64%18.5%-9.8

114、6%挤兑抢购挤兑抢购199410.98%21.7%-10.72%高储蓄高储蓄1997.10.5.67%0.8%4.87%高储蓄高储蓄2024/7/24152首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 固定利率与浮动利率固定利率与浮动利率l固定利率是指在借贷期之内不再做任何调整的利率。固定利率是指在借贷期之内不再做任何调整的利率。l浮动利率是指在借贷期之内可以根据市场利率的变浮动利率是指在借贷期之内可以根据市场利率的变化，定期地在一定幅度内予以调整的利率。化，定期地在一定幅度内予以调整的利率。2024/7/24153首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 官定利率、市场利率与公定利率官定利率、市场利率与公定利率

115、l官定利率是指由政府性质的金融管理当局制定的利官定利率是指由政府性质的金融管理当局制定的利率。率。l市场利率是指由市场资金供求关系决定的利率。市场利率是指由市场资金供求关系决定的利率。l公定利率是指由非政府性质的民间金融机构，如银公定利率是指由非政府性质的民间金融机构，如银行公会，制定的利率。行公会，制定的利率。2024/7/24154首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 长期利率与短期利率长期利率与短期利率l长期利率是指长期信用活动中采用的利率；短期利率长期利率是指长期信用活动中采用的利率；短期利率是指在短期信用活动中采用的利率。是指在短期信用活动中采用的利率。l一般而言，长期利率要高于短期利率

116、。一般而言，长期利率要高于短期利率。利率结构问题2024/7/24155首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、利率的功能二、利率的功能l从总体上说，利率的功能即调节功能。从总体上说，利率的功能即调节功能。l利率的功能包括利率的功能包括微观微观和和宏观宏观调节功能两个方面。调节功能两个方面。l利率功能的发挥是需要条件的利率功能的发挥是需要条件的。2024/7/24156首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）利率的微观调节功能（一）利率的微观调节功能l调节微观经济主体的储蓄、消费和投资行为。调节微观经济主体的储蓄、消费和投资行为。2024/7/24157首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）利

117、率的宏观调节功能（二）利率的宏观调节功能l调节货币供求，实现社会总供求的平衡。调节货币供求，实现社会总供求的平衡。l调节国际收支，实现国际收支的平衡。调节国际收支，实现国际收支的平衡。2024/7/24158首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）利率功能发挥的条件（三）利率功能发挥的条件l西方理论上西方理论上储蓄利率弹性储蓄利率弹性投资利率弹性投资利率弹性p我国理论界我国理论界稳定的货币和金融环境稳定的货币和金融环境微观经济主体必须有自我约束机制微观经济主体必须有自我约束机制企业在资金上与银行的联系程度密切企业在资金上与银行的联系程度密切合适的利率水平合适的利率水平有效的利率管理体制与恰当的

118、利率政策有效的利率管理体制与恰当的利率政策2024/7/24159首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 三、利率决定理论三、利率决定理论l马克思的利率决定理论：利率决定于平均利润率。马克思的利率决定理论：利率决定于平均利润率。l西方利率决定理论西方利率决定理论：利率决定于资金供求。利率决定于资金供求。l具体理论有三个：具体理论有三个：古典利率理论古典利率理论流动性偏好理论流动性偏好理论可贷资金理论可贷资金理论2024/7/24160首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1.1.古典利率理论古典利率理论l主要代表人物：马歇尔等。主要代表人物：马歇尔等。l主要特征：从实物因素角度探讨利率的决定主要特征：从

119、实物因素角度探讨利率的决定l主要观点：利率决定于储蓄和投资。主要观点：利率决定于储蓄和投资。S S边际储蓄倾向边际储蓄倾向 II边际投资倾向边际投资倾向2024/7/24161首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2.2.流动性偏好理论流动性偏好理论l主要代表人物：凯恩斯等。主要代表人物：凯恩斯等。l主要特征：从货币因素角度探讨利率的决定。主要特征：从货币因素角度探讨利率的决定。l主要观点：利率决定于货币的供给与需求。主要观点：利率决定于货币的供给与需求。凯恩斯的货币政策主张凯恩斯的货币政策主张凯恩斯的货币政策主张总是有效吗？凯恩斯的货币政策主张总是有效吗？凯恩斯陷阱与古典区域凯恩斯陷阱与古典区域

120、2024/7/24162首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3.3.可贷资金理论可贷资金理论l主要代表人物：熊彼特、罗伯逊等。主要代表人物：熊彼特、罗伯逊等。l主要特征：综合实物和货币两种因素来探讨利率的主要特征：综合实物和货币两种因素来探讨利率的决定。决定。l主要观点：利率决定于可贷资金的供给与需求。主要观点：利率决定于可贷资金的供给与需求。2024/7/24163首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 决定和影响利率的因素决定和影响利率的因素p平均利润率平均利润率p资金供求状况资金供求状况p国家经济政策国家经济政策p物价水平物价水平p经济周期经济周期p借款期限和风险借款期限和风险p银行成本银行成本

121、p国际利率水平（源于资金在国际间的流动）国际利率水平（源于资金在国际间的流动）此外，利率管制、国际协议、习惯与法律传统等也有可此外，利率管制、国际协议、习惯与法律传统等也有可能影响利率。能影响利率。另论另论另论另论2024/7/24164首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1、资本边际生产效率。资本边际生产效率提高投资预期收入增加投资 （乘数效应） （货币供给不变）需求增大 国民收入上升对货币的需求增加市场利率提高。2、通货膨胀。通胀会引起货币本身的增值与贬值。由于费雪效应，通胀率越高，名义利率也越高。3、货币供求4、中央银行的贴现率5、国民生产总值：从一个长期趋势来看，经济的增长和GDP的递增

122、，利率趋于上升，但对不同种类的利率，影响程度不同。6、财政政策（1）政府支出增加投资水平提高收入和利率水平上升（2）收入水平既定条件下政府增税实际收入下降，储蓄、投资减少国民收入下降，货币需求减少货币供给量不变条件下的利率下降2024/7/24165首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 四、利率期限结构理论四、利率期限结构理论l研究的是利率与期限（或时间）之间的变化关系。研究的是利率与期限（或时间）之间的变化关系。l具体理论有三种：具体理论有三种：预期理论预期理论市场分割理论市场分割理论偏好理论偏好理论2024/7/24166首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）预期理论（一）预期理论l预期理论

123、的假定条件预期理论的假定条件l预期理论的结论预期理论的结论2024/7/24167首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1 1、预期理论的假定条件、预期理论的假定条件l1、市场上的各种证券没有违约风险，所有投资者、市场上的各种证券没有违约风险，所有投资者都是风险中立者；都是风险中立者；l2、不存在证券买卖的交易成本；、不存在证券买卖的交易成本；l3、投资者都能准确预测未来的利率；、投资者都能准确预测未来的利率；l4、投资服从于收益最大化原则；、投资服从于收益最大化原则；l5、投资者对证券不存在期限偏好。、投资者对证券不存在期限偏好。2024/7/24168首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2 2、

124、预期理论的结论、预期理论的结论l长期证券到期收益率是现行短期利率和未来预期长期证券到期收益率是现行短期利率和未来预期短期利率的几何加权平均数。短期利率的几何加权平均数。l其中：其中：Rn为期限为为期限为n年的证券的收益率；年的证券的收益率；i1为当期短期利率（为当期短期利率（1年期利率）年期利率）为第为第2年的年的1年期预期利率年期预期利率为第为第n年的年的1年期预期利率年期预期利率2024/7/24169首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）市场分割理论（二）市场分割理论l不同期限的利率是由各自市场的供求情况决定的。不同期限的利率是由各自市场的供求情况决定的。l不能将长期利率简单地看作是短

125、期利率的几何平均值，不能将长期利率简单地看作是短期利率的几何平均值，长期利率是否应当高于短期利率，只决定于市场上对长期利率是否应当高于短期利率，只决定于市场上对该长期信贷的供求情况。该长期信贷的供求情况。2024/7/24170首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）偏好理论（三）偏好理论l偏好理论界于预期理论和市场分割理论之间。偏好理论界于预期理论和市场分割理论之间。l未来收益的预期对收益线有很大影响，同时，不同未来收益的预期对收益线有很大影响，同时，不同期限的债券收益和相对风险程度也是一个影响因素。期限的债券收益和相对风险程度也是一个影响因素。2024/7/24171首都经济贸易大学金融学

126、院 冯瑞河 五、利率管理体制改革五、利率管理体制改革l利率管理体制的概念及类型利率管理体制的概念及类型l我国利率管理体制的现状我国利率管理体制的现状l利率市场化利率市场化2024/7/24172首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）利率管理体制的概念及类型（一）利率管理体制的概念及类型l利率管理体制是一国经济管理体制的组成部分，它利率管理体制是一国经济管理体制的组成部分，它规定了金融管理当局或中央银行的利率管理权限、规定了金融管理当局或中央银行的利率管理权限、范围和程度。范围和程度。l从理论上讲，利率管理体制可分为三种类型：从理论上讲，利率管理体制可分为三种类型：国家集中管理型；国家集中管理

127、型；市场自由决定型；市场自由决定型；国家管理与市场决定结合型。国家管理与市场决定结合型。2024/7/24173首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）我国利率管理体制的现状（二）我国利率管理体制的现状l利率双轨并存；利率双轨并存；l利率受到政府的管制，存在着利率刚性：存款利率利率受到政府的管制，存在着利率刚性：存款利率只能由中央银行统一制定，只能由中央银行统一制定，贷款利率虽允许有一定贷款利率虽允许有一定的浮动，但浮动范围及幅度较小；的浮动，但浮动范围及幅度较小；l实际利率水平偏低，存贷款利率弹性较小，不能及实际利率水平偏低，存贷款利率弹性较小，不能及时反应市场的资金供求状况，利率的杠杆作用

128、被钝时反应市场的资金供求状况，利率的杠杆作用被钝化：利率的配置资金和经济调节的功能未能很好发化：利率的配置资金和经济调节的功能未能很好发挥。挥。l利率结构扭曲。利率结构扭曲。2024/7/24174首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）利率市场化（三）利率市场化l利率市场化的含义利率市场化的含义l利率市场化改革的背景利率市场化改革的背景l中国利率市场化改革的进程中国利率市场化改革的进程l利率市场化改革的制约因素利率市场化改革的制约因素l利率市场化改革的策略安排利率市场化改革的策略安排2024/7/24175首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1.1.利率市场化的含义利率市场化的含义l利率市场化

129、的含义利率市场化的含义国家控制基准利率，其他利率基本放开，由市场上资金的供国家控制基准利率，其他利率基本放开，由市场上资金的供求关系来决定。求关系来决定。2024/7/24176首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2.2.利率市场化改革的背景利率市场化改革的背景l利率市场（自由）化是目前世界各国利率管理体制利率市场（自由）化是目前世界各国利率管理体制改革的潮流；改革的潮流；l优化资金配置，提高资源的使用效率；优化资金配置，提高资源的使用效率；l加入加入WTO的外在压力。的外在压力。2024/7/24177首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3、中国利率市场化改革的进程2024/7/24178首都经

130、济贸易大学金融学院 冯瑞河 4.4.利率市场化改革的制约因素利率市场化改革的制约因素l微观经济主体缺乏利益的约束机制；微观经济主体缺乏利益的约束机制；l金融机构对利率的调控反映不灵敏；金融机构对利率的调控反映不灵敏；l中央银行宏观调控手段不健全；中央银行宏观调控手段不健全；l金融市场特别是货币市场发展不完善。金融市场特别是货币市场发展不完善。2024/7/24179首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 5.5.利率市场改革的策略安排利率市场改革的策略安排l要采取渐进的策略。要采取渐进的策略。l要要“先外币、后本币，先贷款、后存款，先农村、先外币、后本币，先贷款、后存款，先农村、后城镇，先批发、后零

131、售后城镇，先批发、后零售”。第三章结束第三章结束2024/7/24180首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第四章第四章 商业银行及其经营管理商业银行及其经营管理l商业银行概述商业银行概述l商业银行存款创造商业银行存款创造l商业银行经营管理商业银行经营管理l国有银行改革国有银行改革2024/7/24181首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第一节第一节 商业银行概述商业银行概述l商业银行的产生与发展商业银行的产生与发展l商业银行存在的必要性商业银行存在的必要性l商业银行的性质与职能商业银行的性质与职能l商业银行形式与制度的演变商业银行形式与制度的演变l商业银行的业务商业银行的业务2024/7/24

132、182首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、商业银行的产生与发展一、商业银行的产生与发展l近代银行的产生及特征近代银行的产生及特征l商业银行的发展：现代银行的出现及其特征商业银行的发展：现代银行的出现及其特征2024/7/24183首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）近代银行的产生及特征（一）近代银行的产生及特征l近代银行的产生近代银行的产生货币兑换业货币兑换业货币经营业货币经营业早期银行早期银行世界上最早的近代银行：世界上最早的近代银行：11711171年成立的威尼斯银行，中国最年成立的威尼斯银行，中国最早出现的近代银行是早出现的近代银行是18451845年英国人在广州开设的丽如银行年英

133、国人在广州开设的丽如银行（东方银行）（东方银行）l近代银行的特征近代银行的特征高利贷银行；高利贷银行；主要服务于政府；主要服务于政府；业务简单。业务简单。2024/7/24184首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）商业银行的发展：现代银行的出（二）商业银行的发展：现代银行的出现及特征现及特征l现代商业银行产生的两条途径：高利贷银行的自我转化；股现代商业银行产生的两条途径：高利贷银行的自我转化；股份制银行份制银行l现代商业银行的特征：现代商业银行的特征：1、利率适当；、利率适当；2、以工商企业和居民家庭为服务对象；、以工商企业和居民家庭为服务对象；3、业务复杂；、业务复杂；4、具有存款创造能

134、力；、具有存款创造能力；5、以盈利极大化为经营目标、以盈利极大化为经营目标16941694年的英格兰银行年的英格兰银行年的英格兰银行年的英格兰银行18971897年的中国通商银行年的中国通商银行年的中国通商银行年的中国通商银行商业银行是以存、放款为主要业务，以工商企业和居民家庭为商业银行是以存、放款为主要业务，以工商企业和居民家庭为商业银行是以存、放款为主要业务，以工商企业和居民家庭为商业银行是以存、放款为主要业务，以工商企业和居民家庭为服务对象，以盈利为目的的金融企业。服务对象，以盈利为目的的金融企业。服务对象，以盈利为目的的金融企业。服务对象，以盈利为目的的金融企业。2024/7/2418

135、5首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、商业银行存在的必要性二、商业银行存在的必要性l降低交易费用降低交易费用金融市场交易成本高，如准入成本、佣金成本、信息收集成金融市场交易成本高，如准入成本、佣金成本、信息收集成本等。本等。商业银行的出现可妥善解决这一问题。商业银行的出现可妥善解决这一问题。l克服信息非对称克服信息非对称信息非对称是金融市场上的普遍现象。信息非对称是金融市场上的普遍现象。商业银行可以克服信息非对称。商业银行可以克服信息非对称。从理论上说，在从理论上说，在Arrow-Debreu完全竞争市场的世界中，金融完全竞争市场的世界中，金融中介没有必要，无非是提供了减少交易成本的手段；如

136、果存在中介没有必要，无非是提供了减少交易成本的手段；如果存在道德风险和逆向选择，人们有理由认为金融中介优于金融市场，道德风险和逆向选择，人们有理由认为金融中介优于金融市场，因为金融中介可以因为金融中介可以“复制复制”市场的功能，同时还能签定长期激市场的功能，同时还能签定长期激励合约，减少代理成本。励合约，减少代理成本。2024/7/24186首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 三、商业银行的性质与职能三、商业银行的性质与职能l商业银行的性质商业银行的性质是企业是企业是特殊企业是特殊企业l商业银行的职能商业银行的职能信用中介职能信用中介职能资产转化职能资产转化职能创造信用流通工具的职能创造信用流通

137、工具的职能支付中介职能支付中介职能金融服务金融服务u金融中介的一个重要功能是甄别有潜力的借款人，金融中介的一个重要功能是甄别有潜力的借款人，并形成关于他们信用的信息。并形成关于他们信用的信息。美国社区再投资法案美国社区再投资法案2024/7/24187首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 四、商业银行形式及制度的演变四、商业银行形式及制度的演变l商业银行的形式及其演变商业银行的形式及其演变l商业银行的制度及其演变商业银行的制度及其演变2024/7/24188首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）商业银行的形式及其演变（一）商业银行的形式及其演变l商业银行的基本形式：职能分工型和全能型商业银行的基

138、本形式：职能分工型和全能型l商业银行形式的演变：职能分工型商业银行形式的演变：职能分工型全能型。标志：全能型。标志：19991999年金融现代化服务法案的颁布年金融现代化服务法案的颁布l中国人民银行、银监会、证监会中国人民银行、银监会、证监会2005年年2月月20日联合日联合公布并开始实施公布并开始实施商业银行设立基金管理公司试点管商业银行设立基金管理公司试点管理办法理办法。按照规定，中国商业银行可直接出资设立。按照规定，中国商业银行可直接出资设立基金管理公司。基金管理公司。l金融控股公司金融控股公司我国商业银行与投资银行业务范围我国商业银行与投资银行业务范围2024/7/24189首都经济贸

139、易大学金融学院 冯瑞河 （二）商业银行制度及其演变（二）商业银行制度及其演变l商业银行的基本制度：单一银行制度和分支行制度商业银行的基本制度：单一银行制度和分支行制度l商业银行制度的演变：单一银行制度商业银行制度的演变：单一银行制度分支行制度分支行制度l演变的过程：银行持股公司制度（集团银行制）演变的过程：银行持股公司制度（集团银行制）连锁银行制连锁银行制代理行制度代理行制度l演变的标志：演变的标志：1991994 4年年8 8月月4 4日和日和9 9月月1313日，美国参众两日，美国参众两院分别通过了院分别通过了里格里格尼尔尼尔19941994年银行跨州经营和年银行跨州经营和跨州设立分行之效

140、率法案，以此打破了银行经营跨州设立分行之效率法案，以此打破了银行经营领域上的限制，鼓励跨州经营和平等竞争。领域上的限制，鼓励跨州经营和平等竞争。2024/7/24190首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 五、商业银行的业务五、商业银行的业务l负债业务负债业务l资产业务资产业务l中间业务中间业务2024/7/24191首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）商业银行的负债业务（一）商业银行的负债业务l商业银行的负债业务是指形成商业银行资金来源的商业银行的负债业务是指形成商业银行资金来源的业务业务l商业银行筹集资金的渠道主要有商业银行筹集资金的渠道主要有资本资本和和负债负债两项两项2024/7/24

141、192首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1.1.商业银行的资本商业银行的资本l商业银行的资本有着重要的意义，它发挥着营业、商业银行的资本有着重要的意义，它发挥着营业、保护和管理等三个方面的功能，因此资本充足率保护和管理等三个方面的功能，因此资本充足率已成为国际银行监管的一个重要标准已成为国际银行监管的一个重要标准l巴塞尔协议将银行资本分为巴塞尔协议将银行资本分为核心资本核心资本和和附属附属资本资本两个部分，并规定资本充足率应达到两个部分，并规定资本充足率应达到8%8%。2024/7/24193首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 核心资本（一级资本）核心资本（一级资本）l核心资本的构成：股本和公开

142、储备。核心资本的构成：股本和公开储备。l核心资本的比重：至少应在总资本的核心资本的比重：至少应在总资本的50%50%以上。以上。2024/7/24194首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 附属资本（二级资本）附属资本（二级资本）附属资本由未公开的储备、重估储备、普通准备金、附属资本由未公开的储备、重估储备、普通准备金、混合资本工具和混合资本工具和次级债务次级债务组成组成我国商业银行的资本充足率情况我国商业银行的资本充足率情况2024/7/24195首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2.2.负债负债l被动型负债：被动型负债指的是商业银行吸收的存被动型负债：被动型负债指的是商业银行吸收的存款：活期存

143、款、定期存款和储蓄存款。款：活期存款、定期存款和储蓄存款。l主动型负债：主动型负债指的是商业银行的借款：主动型负债：主动型负债指的是商业银行的借款：向中央银行借款、同业拆借、向国际货币市场借款、向中央银行借款、同业拆借、向国际货币市场借款、发行债券和大额可转让定期存单等、回购协议。发行债券和大额可转让定期存单等、回购协议。2024/7/24196首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）商业银行的资产业务（二）商业银行的资产业务l现金资产现金资产l放款放款l贴现贴现l证券投资证券投资2024/7/24197首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1 1、现金资产、现金资产l商业银行的现金资产主要是为了

144、保证银行资产的商业银行的现金资产主要是为了保证银行资产的流动性，对于银行防范挤兑风险有重要意义。流动性，对于银行防范挤兑风险有重要意义。l商业银行的现金资产构成：库存现金、存款准备商业银行的现金资产构成：库存现金、存款准备金（法定存款准备金、超额准备金）、同业存放金（法定存款准备金、超额准备金）、同业存放和托收未达款。和托收未达款。2024/7/24198首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2、放款、放款l商业银行的放款业务是一项重要的业务商业银行的商业银行的放款业务是一项重要的业务商业银行的放款通常可分为信用放款和抵押放款两种。放款通常可分为信用放款和抵押放款两种。l商业银行的放款业务是一项高

145、风险的业务商业银行的放款业务是一项高风险的业务违约风险违约风险利率风险利率风险p贷款审查的贷款审查的“6C”原则原则l按照贷款质量进行分类按照贷款质量进行分类l资产证券化资产证券化l不良贷款不良贷款2003年年11月月26日，标日，标准普尔将中国准普尔将中国8家商业家商业银行评为垃圾等级。银行评为垃圾等级。2024/7/24199首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3 3、贴现、贴现l贴现是指商业银行应客户的要求买进其未到期的票贴现是指商业银行应客户的要求买进其未到期的票据，为其融资的行为。据，为其融资的行为。2024/7/24200首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 4 4、证券投资、证券投资l

146、商业银行的形式不同，证券投资的范围不同。商业银行的形式不同，证券投资的范围不同。l从全能性银行角度讲，商业银行投资的目的是：从全能性银行角度讲，商业银行投资的目的是：获得盈利；获得盈利；增加银行资产的流动性；增加银行资产的流动性；获得对企业的控制权。获得对企业的控制权。2024/7/24201首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）商业银行的中间业务（三）商业银行的中间业务l中间业务是指银行不需要动用自己的资金，完全凭中间业务是指银行不需要动用自己的资金，完全凭借其中介人的地位，为客户提供服务收取服务费的借其中介人的地位，为客户提供服务收取服务费的业务业务l常见的中间业务：常见的中间业务：结算

147、业务结算业务、信托业务信托业务、承兑业务承兑业务、代理业务代理业务、租赁业务租赁业务等等2024/7/24202首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1.1.结算业务结算业务l结算业务是指商业银行为客户办理的，与货币收付结算业务是指商业银行为客户办理的，与货币收付有关的技术性业务。有关的技术性业务。l商业银行可借助于票据、汇兑、信用证等方式来为商业银行可借助于票据、汇兑、信用证等方式来为客户办理结算，发达国家已建立起电子资金划拨系客户办理结算，发达国家已建立起电子资金划拨系统。统。2024/7/24203首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2.2.信托业务信托业务l信托业务是指银行受客户的委托，为其

148、代为管理、信托业务是指银行受客户的委托，为其代为管理、营运资金或财产等的业务。营运资金或财产等的业务。l银行的信托业务可分为个人信托和法人信托。银行的信托业务可分为个人信托和法人信托。l早期的信托业务主要是资金信托和财产信托，在当早期的信托业务主要是资金信托和财产信托，在当今社会，事务性的信托已成为银行信托业务的重要今社会，事务性的信托已成为银行信托业务的重要内容。内容。2024/7/24204首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3.3.承兑业务承兑业务l承兑业务是指银行承诺为客户开出的商业汇票承担承兑业务是指银行承诺为客户开出的商业汇票承担付款保证的业务。付款保证的业务。2024/7/2420

149、5首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 4.4.代理业务代理业务l代收代付业务代收代付业务l代理买卖业务代理买卖业务l代理融通业务是指银行在为客户收取应收账款等业代理融通业务是指银行在为客户收取应收账款等业务活动中为其提供资金融通的业务。务活动中为其提供资金融通的业务。2024/7/24206首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 5.5.租赁业务租赁业务l租赁业务是指由银行购买固定资产设备，出租给客租赁业务是指由银行购买固定资产设备，出租给客户使用收取租金的业务。户使用收取租金的业务。l租赁的形式主要有两类：融资性租赁、操作性租赁。租赁的形式主要有两类：融资性租赁、操作性租赁。融资性租赁是融资与融物相

150、结合的一种信用方式。这种方式融资性租赁是融资与融物相结合的一种信用方式。这种方式的出租人主要是银行、保险公司等金融机构。他们将租赁对的出租人主要是银行、保险公司等金融机构。他们将租赁对象出租给承租人，按期收取租金。象出租给承租人，按期收取租金。 操作性租赁又称服务租赁、管理租赁或经营性租赁，它是操作性租赁又称服务租赁、管理租赁或经营性租赁，它是一一种以提供租赁物件的短期使用权为特点的租赁形式，通常适种以提供租赁物件的短期使用权为特点的租赁形式，通常适用于一些需要专门技术进行用于一些需要专门技术进行维修保养、技术更新较快的设备。维修保养、技术更新较快的设备。 2024/7/24207首都经济贸易

151、大学金融学院 冯瑞河 第二节第二节 商业银行存款创造商业银行存款创造l与商业银行存款创造相关的两对概念与商业银行存款创造相关的两对概念l商业银行存款创造商业银行存款创造l影响商业银行存款创造的因素影响商业银行存款创造的因素2024/7/24208首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、与商业银行存款创造相关的两对概念一、与商业银行存款创造相关的两对概念l原始存款与派生存款原始存款与派生存款l存款准备金与存款准备金率存款准备金与存款准备金率2024/7/24209首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）原始存款与派生存款（一）原始存款与派生存款l原始存款：指的是商业银行以现金形式所吸收的存原始存款

152、：指的是商业银行以现金形式所吸收的存款和中央银行为其所提供的融资。它是商业银行存款和中央银行为其所提供的融资。它是商业银行存款创造的基础。由此可见，原始存款未必是存款。款创造的基础。由此可见，原始存款未必是存款。l派生存款，也称作衍生存款，它是指商业银行在吸派生存款，也称作衍生存款，它是指商业银行在吸收原始存款的基础上通过开展资产业务而新创造出收原始存款的基础上通过开展资产业务而新创造出来的存款。来的存款。 2024/7/24210首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）存款准备金与存款准备金率（二）存款准备金与存款准备金率l存款准备金率应包括法定存款准备金率和超额准备存款准备金率应包括法定存

153、款准备金率和超额准备金率两部分。金率两部分。l法定存款准备金率是指商业银行所提取的法定存款法定存款准备金率是指商业银行所提取的法定存款准备金与原始存款的比率，它由中央银行确定。准备金与原始存款的比率，它由中央银行确定。l超额准备金率是指商业银行提取的超额准备金与所超额准备金率是指商业银行提取的超额准备金与所吸收存款的比率。吸收存款的比率。2024/7/24211首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、商业银行存款创造二、商业银行存款创造l假设条件假设条件1 1假定商业银行只提取法定存款准备金，那么也就意味着，超假定商业银行只提取法定存款准备金，那么也就意味着，超额准备金（率）额准备金（率）=0=

154、02 2假定银行客户将收入的一切款项都存入银行而不提起现金，假定银行客户将收入的一切款项都存入银行而不提起现金，那也就意味着提现（率）或称现金漏损（率）那也就意味着提现（率）或称现金漏损（率）=0=0（非现金结（非现金结算假定）算假定）3 3假定中央银行规定的活期存款法定存款准备金率假定中央银行规定的活期存款法定存款准备金率=20%=20%。（部（部分存款准备金制度假定）分存款准备金制度假定）l商业银行存款创造过程商业银行存款创造过程我国法定存款准备金率的历次调整我国法定存款准备金率的历次调整2024/7/24212首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 三、影响商业银行存款创造的因素三、影响商业银

155、行存款创造的因素 l现实当中，上述现实当中，上述1 1、2 2假定是不存在的，即商业银行的假定是不存在的，即商业银行的超准备金率和客户的提现率不可能等于零。超准备金率和客户的提现率不可能等于零。l为此，它们便会影响商业银行的存款创造，另外对那为此，它们便会影响商业银行的存款创造，另外对那些对活期存款和定期存款规定了不同法定存款准备金些对活期存款和定期存款规定了不同法定存款准备金率的国家来说，还需考虑活期存款转化为定期存款的率的国家来说，还需考虑活期存款转化为定期存款的问题。问题。 2024/7/24213首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第三节第三节 商业银行经营管理商业银行经营管理l商业银行

156、的经营原则商业银行的经营原则l商业银行经营管理理论商业银行经营管理理论 2024/7/24214首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、商业银行的经营原则一、商业银行的经营原则l商业银行的经营原则是由商业银行的性质决定的。商业银行的经营原则是由商业银行的性质决定的。l商业银行的经营原则是盈利性、安全性和流动的均商业银行的经营原则是盈利性、安全性和流动的均衡统一。衡统一。2024/7/24215首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、商业银行经营管理理论二、商业银行经营管理理论l资产管理理论资产管理理论（2020世纪世纪6060年代前）年代前）l负债管理理论负债管理理论（2020世纪世纪6060年代

157、年代-70-70年代中期）年代中期）l资产负债管理理论资产负债管理理论（2020世纪世纪7070年代中期以后）年代中期以后）2024/7/24216首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）资产管理理论（一）资产管理理论l管理重心：银行资产的流动性。管理重心：银行资产的流动性。l方法：资产项目的调整。方法：资产项目的调整。l具体理论：商业性贷款理论、转移理论（莫尔顿于具体理论：商业性贷款理论、转移理论（莫尔顿于1918年提出）年提出） 、预期收入理论（普鲁克诺于、预期收入理论（普鲁克诺于1949年年提出）提出） 。2024/7/24217首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）负债管理理论（二）

158、负债管理理论l管理重心：银行流动性。管理重心：银行流动性。l方法：（主动型）负债。方法：（主动型）负债。l具体理论：购买理论、销售理论。具体理论：购买理论、销售理论。2024/7/24218首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）资产负债管理理论（三）资产负债管理理论l管理重心：银行盈利性管理重心：银行盈利性l方法：方法：l净利差管理：净利差管理：净利差净利差= =利息收入利息收入- -利息支出利息支出净利差的大小取决于利率敏感性资产、利率敏感性负债以及二净利差的大小取决于利率敏感性资产、利率敏感性负债以及二者的组合搭配者的组合搭配l（利率敏感性）缺口率管理：（利率敏感性）缺口率管理：缺口缺口

159、= =利率敏感性资产利率敏感性资产- -利率敏感性负债利率敏感性负债缺口率缺口率= =利率敏感性资产利率敏感性资产利率敏感性负债利率敏感性负债l缺口率缺口率11（正缺口）（正缺口）适用于利率上升期适用于利率上升期l缺口率缺口率11，说明该证券的价格波动大于市场有效组合的价格波动；反之，说明该证券的价格波动大于市场有效组合的价格波动；反之则相反。则相反。l系数是一种用来测定一种股票的收益受整个股票市场（市场投资系数是一种用来测定一种股票的收益受整个股票市场（市场投资组合）收益变化影响程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风组合）收益变化影响程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险（或系统风险）

160、，而不是公司的特有风险。其数学形式是：险（或系统风险），而不是公司的特有风险。其数学形式是：l其中：其中：I I股票股票I的的系数；系数；lIMIM 股票股票I与市场投资组合与市场投资组合M之间的协方差；之间的协方差；l2 2M M 市场投资组合市场投资组合M的方差的方差2024/7/24367首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3、基金的投资策略基金的投资策略l基金投资策略的特点基金投资策略的特点 l投资组合的选择投资组合的选择 l几种常用的投资策略几种常用的投资策略2024/7/24368首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （1）基金投资策略的特点基金投资策略的特点l主要有包括以下五个内容：主

161、要有包括以下五个内容：投资组合的选择投资组合的选择证券分散化的程度证券分散化的程度证券组合质量的高低证券组合质量的高低基金充分投资的程度基金充分投资的程度投资组合的调整。投资组合的调整。2024/7/24369首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （2）投资组合的选择投资组合的选择l确定如何在股票、债券和现金等各类资产之间进确定如何在股票、债券和现金等各类资产之间进行比例分配；行比例分配；l确定在同一个资产等级中选择哪些品种以及各自确定在同一个资产等级中选择哪些品种以及各自的权重是多少。的权重是多少。u在设计投资组合时，应该尽可能遵循以下原则：在设计投资组合时，应该尽可能遵循以下原则：在风险一定的

162、条件下，保证组合收益的最大化；在风险一定的条件下，保证组合收益的最大化；在收益一定的条件下，保证组合风险的最小化。在收益一定的条件下，保证组合风险的最小化。此外，在选择金融资产时，应该充分考虑此外，在选择金融资产时，应该充分考虑值的大值的大小，并且要密切注视持有的证券的小，并且要密切注视持有的证券的值的改变。值的改变。 2024/7/24370首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （3）几种常见的投资策略几种常见的投资策略l投资三分法投资三分法l固定比例投资法固定比例投资法l耶鲁投资计划耶鲁投资计划l杠铃投资法杠铃投资法2024/7/24371首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 投资三分法投资三分法

163、l将资产部分投资于收益稳定、风险较小的有价证将资产部分投资于收益稳定、风险较小的有价证券；部分投资于风险大收益高的股票；部分以现券；部分投资于风险大收益高的股票；部分以现金形式作为备用金保持。金形式作为备用金保持。2024/7/24372首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 固定比例投资法固定比例投资法l将投资分成股票和债券两部分，并在投资操作过程将投资分成股票和债券两部分，并在投资操作过程中努力使股票投资总额和债券投资总额保持某一固中努力使股票投资总额和债券投资总额保持某一固定比例。当股价上涨时，即出售一定比例的股票，定比例。当股价上涨时，即出售一定比例的股票，购入一定数量的债券，使股票和债券恢

164、复到既定的购入一定数量的债券，使股票和债券恢复到既定的比例水平。反之则反向操作。比例水平。反之则反向操作。2024/7/24373首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 耶鲁投资计划耶鲁投资计划l基本操作与固定比例投资法一致，但是采用一种基本操作与固定比例投资法一致，但是采用一种浮动的比例，与市场的方向一致，具有更大的弹浮动的比例，与市场的方向一致，具有更大的弹性。性。2024/7/24374首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 杠铃投资法杠铃投资法l将投资集中到短期证券和长期证券两种工具上，并将投资集中到短期证券和长期证券两种工具上，并随市场利率变动而不断调整资金在两者之间的分配随市场利率变动而不断调

165、整资金在两者之间的分配比例。当预计长期利率上涨、长期证券价格趋于下比例。当预计长期利率上涨、长期证券价格趋于下降时，应出售长期证券，增加短期证券的持有量，降时，应出售长期证券，增加短期证券的持有量，反之则反向操作。反之则反向操作。2024/7/24375首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 4、我国对基金投资的限制我国对基金投资的限制 l对基金的投资范围的限制对基金的投资范围的限制基金的投资范围一般限于国内证券市场内外的有价证券，包括股票、国债、基金的投资范围一般限于国内证券市场内外的有价证券，包括股票、国债、金融债券、认股权证等。开放式基金还可以将部分资产投资于商业票据和金融债券、认股权证等。开

166、放式基金还可以将部分资产投资于商业票据和银行存款单等，以保证资产的流动性。银行存款单等，以保证资产的流动性。l对投资数量的限制对投资数量的限制为了避免基金的投资过于集中，要求基金在投资时遵循分散化投资的原则。为了避免基金的投资过于集中，要求基金在投资时遵循分散化投资的原则。主要有以下几个方面：一只基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基主要有以下几个方面：一只基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的金资产总值的80；持有一家上市公司的股票不得超过该基金资产净值的；持有一家上市公司的股票不得超过该基金资产净值的10；投资于国债的比例不得低于该基金资产净值的；投资于国债的比例不得低于该

167、基金资产净值的20等等。等等。l对基金运作方法的限制对基金运作方法的限制主要包括禁止基金之间相互投资；限制同一基金管理的多只基金之间的相主要包括禁止基金之间相互投资；限制同一基金管理的多只基金之间的相互交易；以及禁止从事债券信用交易；禁止以基金资产进行房地产投资；互交易；以及禁止从事债券信用交易；禁止以基金资产进行房地产投资；禁止将基金资产用于抵押、担保、资金拆借或者贷款等。禁止将基金资产用于抵押、担保、资金拆借或者贷款等。2024/7/24376首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （五）投资基金的费用（五）投资基金的费用l一般来说，基金费用包括三类一般来说，基金费用包括三类一是在基金的设立、销

168、售和赎回时发生的费用，一是在基金的设立、销售和赎回时发生的费用，该部分费用由投资者直接承担；该部分费用由投资者直接承担；二是基金在运作过程中的管理费用；二是基金在运作过程中的管理费用；三是基金在买卖证券时的交易费用。三是基金在买卖证券时的交易费用。二、三类费用都由基金支付。二、三类费用都由基金支付。l投资封闭式基金包括的费用投资封闭式基金包括的费用l投资开放式基金包括的费用投资开放式基金包括的费用2024/7/24377首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1 1、投资封闭式基金包括的费用投资封闭式基金包括的费用l基金发行费：基金发行费： 基金面值的基金面值的1 1；l交易佣金：交易佣金：为交易额

169、的为交易额的0.25%0.25%（因公司不同而不同）；（因公司不同而不同）；l过户登记费：过户登记费：在上交所为在上交所为0.05%0.05%，而深交所则收，而深交所则收0.025%0.025%的名册服务费；的名册服务费；l分红手续费：分红手续费：分红时需要向登记公司缴纳派发金额分红时需要向登记公司缴纳派发金额0.3%0.3%的分红手续费；的分红手续费；l基金管理费基金管理费（固定费率一般为基金资产的（固定费率一般为基金资产的1.5，另，另加业绩报酬费，现许多公司已停收）；加业绩报酬费，现许多公司已停收）；l基金托管费基金托管费（一般为基金资产的（一般为基金资产的0.25）。）。2024/7/

170、24378首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2、投资开放式基金包括的费用、投资开放式基金包括的费用l（1）认购费）认购费。认购费是向在基金设立募集期内购买基金的投资者收取的费用。认购费是向在基金设立募集期内购买基金的投资者收取的费用。为了鼓励投资者在设立募集期内购买基金，许多基金设定的认购费率比基金成立为了鼓励投资者在设立募集期内购买基金，许多基金设定的认购费率比基金成立后的申购费率有一定的优惠。后的申购费率有一定的优惠。l（2）申购费：申购费是在投资者申购时收取的费用。我国法律规定，申购费率）申购费：申购费是在投资者申购时收取的费用。我国法律规定，申购费率不得超过申购金额的不得超过申购金额的

171、5。目前国内的开放式基金的申购费率一般为申购金额的。目前国内的开放式基金的申购费率一般为申购金额的1%2%，并且设多档费率，申购金额大的适用的费率也较低。，并且设多档费率，申购金额大的适用的费率也较低。l（3）赎回费：赎回费是在投资者赎回时从赎回款中扣除的费用，我国法律规定，）赎回费：赎回费是在投资者赎回时从赎回款中扣除的费用，我国法律规定，赎回费率不得超过赎回金额的赎回费率不得超过赎回金额的3，赎回费收入在扣除基本手续费后，余额应当，赎回费收入在扣除基本手续费后，余额应当归基金所有。目前国内开放式基金的赎回费率一般在归基金所有。目前国内开放式基金的赎回费率一般在1%以下。以下。l（4）基金运

172、作费用是为维持基金的运作，从基金资产中扣除的费用，不由投资）基金运作费用是为维持基金的运作，从基金资产中扣除的费用，不由投资者直接支付，具体包括：者直接支付，具体包括：基金管理费：是支付给基金管理人的费用，以负担管基金管理费：是支付给基金管理人的费用，以负担管理基金发生的成本。基金管理费每日计提，年费率一般在理基金发生的成本。基金管理费每日计提，年费率一般在1%3%之间，我国目之间，我国目前一般为前一般为1.5。基金托管费：是支付给基金托管行的费用，以负担保管基金基金托管费：是支付给基金托管行的费用，以负担保管基金资产等发生的支出。基金托管费每日计提，年费率一般在资产等发生的支出。基金托管费每

173、日计提，年费率一般在0.25%左右。左右。其他费其他费用：主要包括投资交易费用、基金信息披露费用、与基金相关的会计师费和律师用：主要包括投资交易费用、基金信息披露费用、与基金相关的会计师费和律师费、持有人大会费等，这些费用也作为基金的运营成本直接从基金资产中扣除。费、持有人大会费等，这些费用也作为基金的运营成本直接从基金资产中扣除。2024/7/24379首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （六）投资基金的终止与清算（六）投资基金的终止与清算l基金的终止是指基金因各种原因（存续期满或其基金的终止是指基金因各种原因（存续期满或其他特殊原因）不再经营运作，并且进行清算解散。他特殊原因）不再经营运作，

174、并且进行清算解散。l基金终止时，必须请清算小组对基金资产进行清基金终止时，必须请清算小组对基金资产进行清算，清算结果应该报证监会批准并且公告。清算算，清算结果应该报证监会批准并且公告。清算后的全部剩余资产，按基金持有人持有的基金单后的全部剩余资产，按基金持有人持有的基金单位占基金资产的比例，分配给基金持有人。位占基金资产的比例，分配给基金持有人。2024/7/24380首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 三、投资基金的收益分配与税收三、投资基金的收益分配与税收l投资基金收益的构成投资基金收益的构成l投资基金收益的分配投资基金收益的分配l与投资基金有关的税收与投资基金有关的税收2024/7/243

175、81首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）投资基金收益的构成（一）投资基金收益的构成l基金收益主要有下列几项表现形式基金收益主要有下列几项表现形式利息收入：投资于货币市场工具或持有现金的利息。利息收入：投资于货币市场工具或持有现金的利息。股利收入：基金作为上市公司的股东而获得的红利或股息股利收入：基金作为上市公司的股东而获得的红利或股息收入。收入。资本利得：因有价证券卖出价高于买人价而获得的收入。资本利得：因有价证券卖出价高于买人价而获得的收入。2024/7/24382首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）投资基金收益的分配（二）投资基金收益的分配 l投资基金当年净收益投资基金当年净收益=

176、总收益总收益-有关的费用有关的费用l净收益弥补以前年度亏损后的余额作为收益分配的基础。净收益弥补以前年度亏损后的余额作为收益分配的基础。l我国规定投资基金收益分配的比例不得低于基金净收益我国规定投资基金收益分配的比例不得低于基金净收益的的90。l投资基金收益分配一般可以采用如下方式：分派现金、投资基金收益分配一般可以采用如下方式：分派现金、分派基金股份、不分配。分派基金股份、不分配。l我国投资基金收益分配只能采用分派现金的方式。我国投资基金收益分配只能采用分派现金的方式。l美国的共同基金多采用分配现金与基金股份相结合的方美国的共同基金多采用分配现金与基金股份相结合的方式。式。其中，有关的费用主

177、要包括基金管理费、设立时的开办费、基金托管费、注册会计师和律师的中介服务费等2024/7/24383首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）与投资基金有关的税收（三）与投资基金有关的税收 l与投资资金有关的税收主要涉及到营业税、印花与投资资金有关的税收主要涉及到营业税、印花税和所得税。税和所得税。财政部国家税务总局财政部国家税务总局关于证券投资基金税收关于证券投资基金税收问题的通知（财税问题的通知（财税199855号）号）财政部财政部国家税务总局国家税务总局关于证券投资基金税收问关于证券投资基金税收问题的通知（财税题的通知（财税200161号）号）2024/7/24384首都经济贸易大学金融学

178、院 冯瑞河 l财政部财政部国家税务总局关于证券投资基金税收问题的通知国家税务总局关于证券投资基金税收问题的通知财税财税200161号号l各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局）、国家税务局、地方税各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局）、国家税务局、地方税务局：务局：为了继续扶持我国证券投资基金市场的发育和发展，经国务院同意，为了继续扶持我国证券投资基金市场的发育和发展，经国务院同意，现对中国证监会批准设立的封闭式证券投资基金现对中国证监会批准设立的封闭式证券投资基金(以下简称基金以下简称基金)的税收政的税收政策问题通知如下策问题通知如下:一、对财政部、国家税务总局一、对财政部、国家税

179、务总局关于证券投资基金税收问题的通知关于证券投资基金税收问题的通知(财税字财税字199855号号)中规定的中规定的“基金管理人运用基金买卖股票、债券的差基金管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，在价收入，在2000年底前暂免征收营业税年底前暂免征收营业税”的优惠政策，予以延期的优惠政策，予以延期3年，即年，即延长到延长到2003年年12月月31日止。日止。二、对财政部、国家税务总局二、对财政部、国家税务总局关于买卖证券投资基金单位印花税问关于买卖证券投资基金单位印花税问题的复函题的复函(财税字财税字20008号号)中规定的中规定的“对投资者对投资者(包括个人和机构包括个人和机构)买卖买卖基金

180、单位，在基金单位，在2000年底前暂不征收印花税年底前暂不征收印花税”的优惠政策，予以延期的优惠政策，予以延期1年，年，即延长到即延长到2001年年12月月31日止。日止。请遵照执行。请遵照执行。l财政部财政部国家税务总局国家税务总局l二二一年四月十日一年四月十日第六章结束第六章结束2024/7/24385首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第七章第七章 货币供给与需求货币供给与需求l货币供给理论货币供给理论l货币需求理论货币需求理论2024/7/24386首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第一节第一节 货币供给理论货币供给理论l货币供给量：是内生变量还是外生变量？货币供给量：是内生变量还是外生

181、变量？l决定货币供给变动的因素决定货币供给变动的因素2024/7/24387首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、货币供给量：是内生变量还是外一、货币供给量：是内生变量还是外生变量？生变量？l货币供给量，就是非银行部门所持有的银行部门的货币供给量，就是非银行部门所持有的银行部门的负债凭证的总量，具体是指一国在某一时点上流通负债凭证的总量，具体是指一国在某一时点上流通的，由政府、企业和社会公众所持有的现金和存款的，由政府、企业和社会公众所持有的现金和存款之和。正是从这个意义上讲，货币供给量是一个存之和。正是从这个意义上讲，货币供给量是一个存量概念。量概念。l内生变量与外生变量的含义内生变量与外生

182、变量的含义l货币供给量：既是内生变量又是外生变量货币供给量：既是内生变量又是外生变量2024/7/24388首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）内生变量与外生变量的含义（一）内生变量与外生变量的含义l内生变量：也称作非政策性变量，它是指在经济机内生变量：也称作非政策性变量，它是指在经济机制内部由纯粹的经济因素所决定的变量。制内部由纯粹的经济因素所决定的变量。l外生变量：也称为政策性变量，是指在经济运行过外生变量：也称为政策性变量，是指在经济运行过程中，由经济循环以外的因素，即非经济因素所决程中，由经济循环以外的因素，即非经济因素所决定的变量。定的变量。2024/7/24389首都经济贸易大

183、学金融学院 冯瑞河 （二）货币供给量：既是内生变量又（二）货币供给量：既是内生变量又是外生变量是外生变量l存在着争论存在着争论l货币供给量是一个外生变量：央行创造信用货币且能货币供给量是一个外生变量：央行创造信用货币且能够按照既定的政策意图，运用货币政策工具来调节货够按照既定的政策意图，运用货币政策工具来调节货币数量及其结构。币数量及其结构。l货币供给量是一个内生变量：货币供给量的变动并不货币供给量是一个内生变量：货币供给量的变动并不完全受制于央行的货币政策，它还受制于客观经济过完全受制于央行的货币政策，它还受制于客观经济过程，即受经济社会中其他经济主体的货币收付行为的程，即受经济社会中其他经

184、济主体的货币收付行为的决定。决定。2024/7/24390首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、决定货币供给变动的因素二、决定货币供给变动的因素l合并资产负债表分析合并资产负债表分析l货币供给模型分析货币供给模型分析2024/7/24391首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）合并资产负债表分析（一）合并资产负债表分析1、决定、决定狭义货币供应狭义货币供应M1的决定因素的决定因素2、决定、决定广义货币供应广义货币供应M2的决定因素的决定因素2024/7/24392首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1 1、决定狭义货币供应、决定狭义货币供应M M1 1的决定因素的决定因素根据会计核算原理，总资

185、产=总负债，即：Aa+Ab +Ac+Ad =La+Lb+Lc+Ld+M1或者，M1=（Aa+Ab +Ac+Ad ）（La+Lb+Lc+Ld）这说明，银行体系任何一项资产的增加都会引起M1的增加；反之M1则减少。相反，除了M1之外，银行体系任何一项负债的增加都会引起M1的减少，若负债减少，则会引起M1增加。我们对上式做进一步的变形，得到：M1=（Aa-La）+(Ab-Lb) +(Ac+Ad -Lc)Ld资产资产负债负债Aa各项贷款各项贷款Ab财政借款财政借款Ac在国际货币基金组织中的资产在国际货币基金组织中的资产Ad黄金外汇占款黄金外汇占款La储蓄及定期存款储蓄及定期存款Lb财政存款财政存款Lc

186、国际金融机构往来国际金融机构往来Ld银行资本及其他银行资本及其他M1现金现金M0 活期存款活期存款2024/7/24393首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 根根据据上上式式，我我们们可可以以得得出出结结论论，货货币币供供应应量量M M1 1受受到到以以下下四四个因素的制约：个因素的制约：1 1信贷收支状况（信贷收支状况（AaAaLaLa）。）。银行体系信贷收支的平衡程度，反映银行体系信贷收支的平衡程度，反映了银行与财政部门以外的经济单位的债权债务关系净额。若贷款增加了银行与财政部门以外的经济单位的债权债务关系净额。若贷款增加额大于储蓄及定期存款增加额，则会引起额大于储蓄及定期存款增加额，则会引

187、起M M1 1增加。增加。2 2财政收支状况财政收支状况( (A Ab bL Lb b) ) 。如果财政出现结余，表现为财政存款大。如果财政出现结余，表现为财政存款大于财政借款，于财政借款，( (A Ab b-L-Lb b) )为负，使为负，使M M1 1减少；如果财政出现赤字，则表现为减少；如果财政出现赤字，则表现为财政借款大于财政存款，或财政存款出现透支，财政借款大于财政存款，或财政存款出现透支，( (A Ab b-L-Lb b) )为正，从而必为正，从而必然引起然引起M M1 1增加。增加。3.3.国国际际收收支支状状况况（A Ac c+A+Ad d L Lc c）。一一国国国国际际收收

188、支支的的状状况况最最终终会会体体现现在在黄黄金金外外汇汇储储备备的的变变化化和和银银行行体体系系在在国国际际金金融融机机构构债债权权债债务务净净额额的的变变化化上上。如如果果国国际际收收支支出出现现顺顺差差，A Ad d 或或者者 A Ac c增增加加，就就会会带带来来M M1 1的的增增加加；如如果国际收支出现逆差，或果国际收支出现逆差，或L Lc c增加，则增加，则M M1 1就会减少。就会减少。4 4银行资本的变化及其余额。在表银行资本的变化及其余额。在表1 1中，银行资本由中，银行资本由L Ld d表示，它与表示，它与M M1 1呈反比关系。呈反比关系。2024/7/24394首都经济

189、贸易大学金融学院 冯瑞河 2 2、广义货币供应、广义货币供应M M2 2 的决定因素的决定因素资产 负债 Aa 各项贷款Ab 财政借款 Ac 在国际货币基金组织中的资产 Ad 黄金外汇占款 Le商业银行以外金融机构存款 Lb 财政存款 Lc 国际金融机构往来 Ld 银行资本及其他 M2 现金 活期存款 商业银行储蓄存款、定期存款 2024/7/24395首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 根据银行体系合并资产负债表有如下等式：根据银行体系合并资产负债表有如下等式：A Aa a+A+Ab b +A+Ac c+A+Ad d =L=Le e+L+Lb b+L+Lc c+L+Ld d+M+M2 2经过整

190、理经过整理M M2 2= =（A Aa a+A+Ab b +A+Ac c+A+Ad d ）（L Le e+L+Lb b+L+Lc c+L+Ld d）M M2 2= =（A Aa a-L-Le e）+(A+(Ab b-L-Lb b) ) +(A+(Ac c+A+Ad d - -L Lc c) )L Ld d由此可以推断，广义货币供应由此可以推断，广义货币供应M M2 2和狭义货币供应和狭义货币供应M M1 1的决定因素的决定因素基本上是一致的。主要包括：基本上是一致的。主要包括：1 1信贷收支状况（信贷收支状况（A Aa a-L-Le e）。）。这里的信贷收支状况指的是整个这里的信贷收支状况指的

191、是整个银行体系贷款总量相对于商业银行以外的金融机构存款的差额。银行体系贷款总量相对于商业银行以外的金融机构存款的差额。2 2财政收支状况财政收支状况( (A Ab b-L-Lb b) )。3 3国际收支的平衡状况国际收支的平衡状况( (A Ac c+A+Ad d - -L Lc c) )。4银行资本的数量及其变化（银行资本的数量及其变化（Ld）。）。2024/7/24396首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）货币供给模型（二）货币供给模型分析分析p货币供给的基本模式：货币供给的基本模式：Ms=KB基础货币与货币供给基础货币与货币供给货币乘数与货币供给货币乘数与货币供给2024/7/2439

192、7首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1 1、基础货币与货币供给、基础货币与货币供给l基础货币的内含基础货币的内含由公众持有的现金和商业银行在中央银行的存款所构成，它由公众持有的现金和商业银行在中央银行的存款所构成，它是商业银行存款货币扩张的基础，人们又称基础货币为高能是商业银行存款货币扩张的基础，人们又称基础货币为高能货币、强力货币或货币基数。它是中央银行对社会公众和金货币、强力货币或货币基数。它是中央银行对社会公众和金融机构的负债总额。融机构的负债总额。2024/7/24398首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 资产 负债 国外资产净额 对政府债权 对商业银行债权 对其他金融机构债权 其他有价

193、证券 流通中通货净额 商业银行存款准备金 政府存款 其他项目净额 2024/7/24399首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 从上式可以看出，中央银行资产、其他非货币性负从上式可以看出，中央银行资产、其他非货币性负债与净值是影响基础货币的根本因素。当中央银行债与净值是影响基础货币的根本因素。当中央银行资产不变时，其他非货币性负债与净值的变动，会资产不变时，其他非货币性负债与净值的变动，会使基础货币反方向等额变动；当其他非货币性负债使基础货币反方向等额变动；当其他非货币性负债与净值不变时，中央银行资产的变动，会使得基础与净值不变时，中央银行资产的变动，会使得基础货币同方向等额变动。货币同方向等额变

194、动。具体说来，影响基础货币的因素包括：具体说来，影响基础货币的因素包括：2024/7/24400首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 国国际收支收支：如果国如果国际收支收支顺差，差，则出口商会出售外出口商会出售外汇给中央中央银行，那么中央行，那么中央银行的国外行的国外资产净额会增加，基会增加，基础货币同同时增加。增加。如果出如果出现国国际收支逆差的情况，出口商会向中央收支逆差的情况，出口商会向中央银行行购买外外汇，中央中央银行的国外行的国外资产净额减少，同减少，同时基基础货币供供应减少。减少。 汇率政策率政策：如果中央如果中央银行控制本国行控制本国货币升升值幅度，就会抛出本幅度，就会抛出本国国货币

195、，购买外外汇，使得中央，使得中央银行国外行国外资产净额增加，此增加，此时基基础货币量也随之增加；反之，量也随之增加；反之，则基基础货币量减少。量减少。 财政收支财政收支：如果一国财政收支状况良好，中央银行的政府存款如果一国财政收支状况良好，中央银行的政府存款会增加，那么基础货币量会减少；如果出现财政赤字，则中央银会增加，那么基础货币量会减少；如果出现财政赤字，则中央银行对政府的债权会增加，那么基础货币量随之增加。行对政府的债权会增加，那么基础货币量随之增加。 货币政策：货币政策：如果中央银行降低再贴现率或者再贷款利率，则商如果中央银行降低再贴现率或者再贷款利率，则商业银行或者其他的金融机构向中

196、央银行借款就会增加，也就是中业银行或者其他的金融机构向中央银行借款就会增加，也就是中央银行对商业银行或者其他金融机构的债权增加，那么基础货币央银行对商业银行或者其他金融机构的债权增加，那么基础货币量增加；反之，则基础货币量减少。如果中央银行进行公开市场量增加；反之，则基础货币量减少。如果中央银行进行公开市场操作业务，买入有价证券，则中央银行操作业务，买入有价证券，则中央银行“其他有价证券其他有价证券”增加，增加，那么基础货币量增加；中央银行相反的操作会使得基础货币量减那么基础货币量增加；中央银行相反的操作会使得基础货币量减少。少。 2024/7/24401首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 v货

197、币乘数的含义货币乘数的含义 v货币乘数的推导过程货币乘数的推导过程v影响货币乘数的因素影响货币乘数的因素2024/7/24402首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （1）货币乘数的含义）货币乘数的含义l基础货币每增加或减少一个单位所引起的货币供给基础货币每增加或减少一个单位所引起的货币供给额增加或减少的倍数。额增加或减少的倍数。2024/7/24403首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2024/7/24404首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 广义货币广义货币M M2 2的决定模型的决定模型2024/7/24405首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （3 3）影响货币乘数的因素）影响货币乘数的因素2

198、024/7/24406首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 v影响法定存款准备金率的因素分析影响法定存款准备金率的因素分析1、中央银行的货币政策意向；、中央银行的货币政策意向；2、商业银行的存款构成；、商业银行的存款构成；3、商业银行的规模和处所。、商业银行的规模和处所。2024/7/24407首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 v影响超额准备金率的因素分析影响超额准备金率的因素分析1、市场利率的高低；、市场利率的高低；2、中央银行货币政策的告示效应；、中央银行货币政策的告示效应；3、存款外流的情况；、存款外流的情况；4、商业银行对待经营风险的态度。、商业银行对待经营风险的态度。2024/7/244

199、08首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 v影响通货比率的因素分析影响通货比率的因素分析1、财富变动效果：财富越多，通货比率越低。、财富变动效果：财富越多，通货比率越低。2、相对收益变动效果。、相对收益变动效果。3、相对风险变动效果：通胀率越高，通货比率越高。、相对风险变动效果：通胀率越高，通货比率越高。4、金融业的发达程度。、金融业的发达程度。5、季节性因素。、季节性因素。2024/7/24409首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 v影响活期存款与存款总额比率的因影响活期存款与存款总额比率的因素分析素分析1、可支配收入的高低：可支配收入增加，活期存款、可支配收入的高低：可支配收入增加，活期存款所占

200、比率相对降低。所占比率相对降低。2、存款利率的高低及其结构、存款利率的高低及其结构u本节的重要思考题：中央银行、商业银行、本节的重要思考题：中央银行、商业银行、企业及居民个人是如何影响货币供给的？企业及居民个人是如何影响货币供给的？2024/7/24410首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第二节第二节 货币需求货币需求l货币数量论货币数量论l凯恩斯学派的货币需求理论凯恩斯学派的货币需求理论2024/7/24411首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、货币数量论一、货币数量论p早期货币数量论早期货币数量论p近代货币数量论近代货币数量论p现代货币数量论现代货币数量论2024/7/24412首都经济

201、贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）早期货币数量论（一）早期货币数量论p早期货币数量论可追溯到大卫早期货币数量论可追溯到大卫休谟在休谟在1752年的著年的著作作利息论利息论、货币论货币论和和贸易平衡论贸易平衡论中中的经典论述。他认为，货币数量变动能够影响物的经典论述。他认为，货币数量变动能够影响物价，但它所影响的是商品的绝对价格水平，而不价，但它所影响的是商品的绝对价格水平，而不能影响商品的相对价格水平，从而不影响实际产能影响商品的相对价格水平，从而不影响实际产出水平。出水平。p约翰约翰穆勒则从货币的方便性方面论述了货币对经穆勒则从货币的方便性方面论述了货币对经济的作用是可有可无，提出了济的作用是

202、可有可无，提出了“货币机械观货币机械观”萨缪尔森曾把早期的货币数量论称为萨缪尔森曾把早期的货币数量论称为”粗浅的粗浅的货币主义货币主义”2024/7/24413首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）近代货币数量论（二）近代货币数量论古典货币古典货币数量论数量论p古典货币数量理论产生于古典货币数量理论产生于19世纪末世纪末20世纪初，代表人物有世纪初，代表人物有欧文欧文费雪（费雪（I.Fisher）、马歇尔（）、马歇尔（A.Marshall）和庇古）和庇古（A.C.Pigon）。这种理论认为，货币本身是没有内在价）。这种理论认为，货币本身是没有内在价值的，而仅仅起到了交易媒介的作用。货币只是覆

203、盖在实值的，而仅仅起到了交易媒介的作用。货币只是覆盖在实物经济上的一层面纱，对经济不发生实质的影响。这就是物经济上的一层面纱，对经济不发生实质的影响。这就是著名的著名的“货币面纱论货币面纱论”。现金交易说现金交易方程式现金交易说现金交易方程式现金余额说现金余额方程式现金余额说现金余额方程式2024/7/24414首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1、现金交易说现金交易方程式（、现金交易说现金交易方程式（）l费雪，费雪，1911年，年，货币购买力货币购买力l费雪认为，人们持有货币的主要目的是为了购买最终费雪认为，人们持有货币的主要目的是为了购买最终产品或劳务，因此，货币在一定时期内的支付总额应产

204、品或劳务，因此，货币在一定时期内的支付总额应当等于该时期内的总产出。即：当等于该时期内的总产出。即：l其中：其中：M：一定时期的货币供给量：一定时期的货币供给量V：货币流通速度（单位货币一定时期内用于购买经济：货币流通速度（单位货币一定时期内用于购买经济中最终产品和劳务的平均次数）中最终产品和劳务的平均次数）P：价格水平：价格水平Y：实际总产出：实际总产出2024/7/24415首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 现金交易说现金交易方程式（现金交易说现金交易方程式（）l在等式中：在等式中：1、由于经济中的影响人们交易方式的制度和技术（信用发达程、由于经济中的影响人们交易方式的制度和技术（信用发达

205、程度、交通运输通讯条件等）等因素在短期内不会发生大的变度、交通运输通讯条件等）等因素在短期内不会发生大的变化，因此，在短期内，化，因此，在短期内，货币流通速度可以视为常数货币流通速度可以视为常数。2、包括费雪在内的古典经济学家认为，工资和价格具有完全弹、包括费雪在内的古典经济学家认为，工资和价格具有完全弹性，因此，实际产出总量取决于资本、劳动、资源以及生产性，因此，实际产出总量取决于资本、劳动、资源以及生产技术等非货币因素，它独立于货币因素而存在，总是维持在技术等非货币因素，它独立于货币因素而存在，总是维持在充分就业的水平上，因此，实际总产出在短期内也是一个常充分就业的水平上，因此，实际总产出

206、在短期内也是一个常量。量。货币供给量的增加会引起一般物价水平的等比例上升。货币供给量的增加会引起一般物价水平的等比例上升。2024/7/24416首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 现金交易说现金交易方程式（现金交易说现金交易方程式（）l我们将交易方程式进行变形，两边同除以货币流通速度我们将交易方程式进行变形，两边同除以货币流通速度V，得，得到：到：l当货币市场达到均衡时，人们手中持有的货币量当货币市场达到均衡时，人们手中持有的货币量M就等于货就等于货币需求币需求Md，因此，我们可以得到如下货币需求的方程式：，因此，我们可以得到如下货币需求的方程式：l由于由于1/V是常数，所以，由名义货币收入是

207、常数，所以，由名义货币收入PY引致的交易水平引致的交易水平就决定了整个经济体的货币需求量。由此也可以得出结论：就决定了整个经济体的货币需求量。由此也可以得出结论：货币需求仅为收入的函数。货币需求仅为收入的函数。l费雪方程式的缺陷在于，它没有考虑微观主体动机对货币需费雪方程式的缺陷在于，它没有考虑微观主体动机对货币需求的影响。求的影响。2024/7/24417首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2、现金余额说现金余额方程式、现金余额说现金余额方程式l与费雪不同，马歇尔和庇古等英国剑桥大学的经济学家们不仅把交易水平与费雪不同，马歇尔和庇古等英国剑桥大学的经济学家们不仅把交易水平和制度因素作为研究货币

208、需求的关键性决定因素，而且更强调人们对货币和制度因素作为研究货币需求的关键性决定因素，而且更强调人们对货币的主观需求因素，即人们在一定条件下愿意持有的货币数量。的主观需求因素，即人们在一定条件下愿意持有的货币数量。l剑桥学派认为，人们之所以愿意持有货币，是因为货币具有交易媒介和价剑桥学派认为，人们之所以愿意持有货币，是因为货币具有交易媒介和价值贮藏职能。他们一方面认为货币需求与交易水平正相关，由交易引起的值贮藏职能。他们一方面认为货币需求与交易水平正相关，由交易引起的货币需求与名义收入成正比，另一方面，人们会因财富水平的增加而持有货币需求与名义收入成正比，另一方面，人们会因财富水平的增加而持有

209、更多的财产来进行贮藏，货币就是一种重要的财产。更多的财产来进行贮藏，货币就是一种重要的财产。l剑桥学派认为，人们持有的货币量或现金余额通常与国民所得（人们的财剑桥学派认为，人们持有的货币量或现金余额通常与国民所得（人们的财富或名义收入）保持一个固定或稳定的比率关系。用公式可表示为：富或名义收入）保持一个固定或稳定的比率关系。用公式可表示为：其中：其中：Md为货币数量（现金余额）为货币数量（现金余额）P为一般物价水平为一般物价水平K是国民所得中以货币形式持有的比例是国民所得中以货币形式持有的比例Y为实际生产总量为实际生产总量2024/7/24418首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 对现金余额方程

210、式的进一步说明对现金余额方程式的进一步说明l剑桥学派进一步认为：剑桥学派进一步认为：实际生产总量（实际生产总量（Y）主要由人类所控制的经济资源数量、生产技术水平）主要由人类所控制的经济资源数量、生产技术水平和生产要素供给等外生因素决定，在短期内，这些因素是不易变化的，因和生产要素供给等外生因素决定，在短期内，这些因素是不易变化的，因此，此，Y是一个相对稳定的量；是一个相对稳定的量；在国民所得中以货币形式持有的比例在国民所得中以货币形式持有的比例K主要有三个重要的影响因素：主要有三个重要的影响因素：持有货币所带来的便利和所能避免的风险（持有货币所获得的比例越大，持有货币所带来的便利和所能避免的风

211、险（持有货币所获得的比例越大，K值越大）；值越大）；把以货币形式持有的资产用于投资所能获得的实际收入水平（投资收益越把以货币形式持有的资产用于投资所能获得的实际收入水平（投资收益越少，人们愿意以货币形式持有的资产就会越多，少，人们愿意以货币形式持有的资产就会越多，K值越大）；值越大）；把货币用于消费所能获得的效用满足程度（满足程度越低，把货币用于消费所能获得的效用满足程度（满足程度越低，K值越大）。值越大）。l在剑桥学派看来，上述三个因素在短期内是不易变化的，因此，在短期分在剑桥学派看来，上述三个因素在短期内是不易变化的，因此，在短期分析中，析中，K为一既定的量。为一既定的量。l在此基础之上，

212、剑桥学派得出结论：货币需求量与价格成正比例关系。在此基础之上，剑桥学派得出结论：货币需求量与价格成正比例关系。2024/7/24419首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 剑桥方程式与交易方程式的区别剑桥方程式与交易方程式的区别l虽然剑桥方程式和交易方程式都是在假定整个社会经济处于充分虽然剑桥方程式和交易方程式都是在假定整个社会经济处于充分就业状态和货币流通速度不变的基础上，认为货币数量的变动仅就业状态和货币流通速度不变的基础上，认为货币数量的变动仅引起绝对价格水平的同比例变动，不影响就业、产出和收入等实引起绝对价格水平的同比例变动，不影响就业、产出和收入等实际经济变量。但二者还是存在着一定的区别

213、：际经济变量。但二者还是存在着一定的区别：1、交易方程式强调的是货币的交易媒介职能；余额方程式强调货、交易方程式强调的是货币的交易媒介职能；余额方程式强调货币的贮藏职能。币的贮藏职能。2、交易方程式着重于货币支出流量分析；余额方程式则是对货币、交易方程式着重于货币支出流量分析；余额方程式则是对货币存量的分析。（存量的分析。（“飞翔的货币飞翔的货币”与与“栖息的货币栖息的货币”罗伯逊语）罗伯逊语）3、虽然余额方程式同意交易方程式货币数量取决于名义收入的观、虽然余额方程式同意交易方程式货币数量取决于名义收入的观点，但更加强调的是从个人资产选择角度分析决定货币需求的因点，但更加强调的是从个人资产选择

214、角度分析决定货币需求的因素。是否选择以及选择多少货币用于贮藏财富取决于其他可以作素。是否选择以及选择多少货币用于贮藏财富取决于其他可以作为财富贮藏手段的财产的回报率，当市场利率发生变化时，人们为财富贮藏手段的财产的回报率，当市场利率发生变化时，人们的意愿货币持有量也会随之变化，即短期内的意愿货币持有量也会随之变化，即短期内K可能会受到利率变可能会受到利率变动的影响，这与费雪强调制度与技术并排除短期利率对货币需求动的影响，这与费雪强调制度与技术并排除短期利率对货币需求的影响是完全不同的。的影响是完全不同的。2024/7/24420首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3 3、现代货币数量论、现代货币

215、数量论l弗里德曼将经济活动中的变量分为名义变量和实际变量，弗里德曼将经济活动中的变量分为名义变量和实际变量，对货币持有者来说，真正有意义的是他持有的实际货币数对货币持有者来说，真正有意义的是他持有的实际货币数量，价格是把名义货币数量与实际货币数量联系起来的桥量，价格是把名义货币数量与实际货币数量联系起来的桥梁。梁。“货币数量的变动最初影响的根本不是收入，而是现货币数量的变动最初影响的根本不是收入，而是现有资产（债券、股票、房产、其他实物资本）的价格。有资产（债券、股票、房产、其他实物资本）的价格。”即当货币当局增加货币供应量以后，最直接的效果是改变即当货币当局增加货币供应量以后，最直接的效果是

216、改变非银行部门的资产负债结构，增加人们的手持现金量。当非银行部门的资产负债结构，增加人们的手持现金量。当人们实际持有的货币量多于他们希望持有的货币量时，他人们实际持有的货币量多于他们希望持有的货币量时，他们会减少手持现金量，增加其他非货币资产的持有，资产们会减少手持现金量，增加其他非货币资产的持有，资产价格上升，利率下降，刺激投资，增加收入。价格上升，利率下降，刺激投资，增加收入。p影响货币需求的因素影响货币需求的因素p弗里德曼的货币需求函数弗里德曼的货币需求函数2024/7/24421首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （1 1）影响货币需求的因素）影响货币需求的因素弗里德曼认为，影响货币需求

217、的因素有四个：弗里德曼认为，影响货币需求的因素有四个：1、财富总量财富总量2、人力财富占财富总量的比重人力财富占财富总量的比重3、持有货币的预期回报率持有货币的预期回报率4、其它资产的预期回报率其它资产的预期回报率（持有货币的机会成本）（持有货币的机会成本）2024/7/24422首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 财富总量财富总量l弗里德曼不赞成用当期收入指标来衡量财富水平弗里德曼不赞成用当期收入指标来衡量财富水平而认为应当用永久性收入作为计量财富水平地指而认为应当用永久性收入作为计量财富水平地指标。永久性收入是指个人在一生中获得的预期收标。永久性收入是指个人在一生中获得的预期收入的平均值。入

218、的平均值。2024/7/24423首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 人力财富占财富总量的比重人力财富占财富总量的比重l弗里德曼把财富分为人力财富和非人力财富。人弗里德曼把财富分为人力财富和非人力财富。人力财富指的是个人在未来获得收入的能力，即人力财富指的是个人在未来获得收入的能力，即人的生产能力，也称作人力资本。而非人力财富则的生产能力，也称作人力资本。而非人力财富则是以各种资产表现的财富。是以各种资产表现的财富。l人力财富只有转化为非人力财富，才能够为个人人力财富只有转化为非人力财富，才能够为个人带来实质的效用。而人力财富要转化为现实的物带来实质的效用。而人力财富要转化为现实的物质财富需要很

219、多因素的制约，因此，在转化过程质财富需要很多因素的制约，因此，在转化过程中必须要持有一定量的货币来保持流动性。人力中必须要持有一定量的货币来保持流动性。人力财富所占比例越大，对货币的需求越多。财富所占比例越大，对货币的需求越多。2024/7/24424首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 持有货币的预期回报率持有货币的预期回报率l持有货币的预期回报率持有货币的预期回报率=0（当货币以通货方式存在时）（当货币以通货方式存在时）货币名义收益率货币名义收益率负数（以收取服务费为条件的活期存款）负数（以收取服务费为条件的活期存款）正数（支付利息形式的存款）正数（支付利息形式的存款）2024/7/24425

220、首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 其它资产的预期回报率其它资产的预期回报率l弗里德曼将人们持有财富的其他形式分为三种类弗里德曼将人们持有财富的其他形式分为三种类型：债券、股权和实物。型：债券、股权和实物。l这些资产的名义报酬率通常由两部分组成：这些资产的名义报酬率通常由两部分组成：任何现在已付的收益或费用，如债券利息、股票红利、有任何现在已付的收益或费用，如债券利息、股票红利、有形资产保管费用等。形资产保管费用等。这些资产的名义价格的变动。这些资产的名义价格的变动。当债券和股权预期收益率增大时，持有货币的机会成本就当债券和股权预期收益率增大时，持有货币的机会成本就会增加，对货币的需求就会减少。

221、同样地，当实物资产预会增加，对货币的需求就会减少。同样地，当实物资产预期报酬率增大时，对货币的需求也会减少。期报酬率增大时，对货币的需求也会减少。2024/7/24426首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2、弗里德曼的货币需求函数弗里德曼的货币需求函数2024/7/24427首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 对货币需求函数的进一步分析对货币需求函数的进一步分析l弗里德曼认为：弗里德曼认为：1、w和和u在短期内较为稳定，不会发生无规则的大幅度波动；在短期内较为稳定，不会发生无规则的大幅度波动；2、rm、rb和和re通常是反方向变动的，因此，对于货币需求的影响会相互通常是反方向变动的，因此，对于货

222、币需求的影响会相互抵消；抵消；3、只有在持续高通胀时期，物价水平或通货膨胀率才直接影响货币需、只有在持续高通胀时期，物价水平或通货膨胀率才直接影响货币需求，因此，求，因此，对货币需求通常不会产生影响。对货币需求通常不会产生影响。于是，弗里德曼的货币需求函数就变成了更为简洁的形式：于是，弗里德曼的货币需求函数就变成了更为简洁的形式：结论：结论：1、在排除了上述因素之后，我们会看到，影响货币需求的主要因素实、在排除了上述因素之后，我们会看到，影响货币需求的主要因素实际上只是永久性收入，而永久性收入在短期内是较为平稳的，因此，际上只是永久性收入，而永久性收入在短期内是较为平稳的，因此，货币需求函数是

223、稳定的。货币需求函数是稳定的。2、货币流通速度是稳定可测的、货币流通速度是稳定可测的因为由交易方程式可知：因为由交易方程式可知：2024/7/24428首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、凯恩斯学派的货币需求理论二、凯恩斯学派的货币需求理论l凯恩斯认为，为了合理地安排支出，人们在取得货币收入以后，凯恩斯认为，为了合理地安排支出，人们在取得货币收入以后，通常应做出两个方面的选择：通常应做出两个方面的选择：确定消费与储蓄的比例（决定收入中有多少用于消费，多少确定消费与储蓄的比例（决定收入中有多少用于消费，多少用于储蓄）。这是用于储蓄）。这是时间偏好的选择时间偏好的选择。确定储蓄的结构（用于储蓄部

224、分的货币收入，有多少以现金形确定储蓄的结构（用于储蓄部分的货币收入，有多少以现金形式持有，有多少购买债券）。这是式持有，有多少购买债券）。这是流动性偏好的选择流动性偏好的选择。l凯恩斯货币需求理论的最显著特点是着重对货币需求的各种动凯恩斯货币需求理论的最显著特点是着重对货币需求的各种动机的分析。凯恩斯认为，人们持有货币大致出于三种动机：机的分析。凯恩斯认为，人们持有货币大致出于三种动机：交交易动机易动机、预防动机预防动机和和投机动机投机动机。l凯恩斯的三大心理动机凯恩斯的三大心理动机l完整的凯恩斯货币需求函数完整的凯恩斯货币需求函数l流动性偏好理论与现代货币数量论的区别流动性偏好理论与现代货币

225、数量论的区别2024/7/24429首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）凯恩斯的三大心理动机（一）凯恩斯的三大心理动机l交易动机：是人们为了应付日常交易而产生的持交易动机：是人们为了应付日常交易而产生的持有一定数量货币的愿望。有一定数量货币的愿望。l预防动机：是人们为了应付紧急情况而产生的持预防动机：是人们为了应付紧急情况而产生的持有一定数量货币的愿望，目的在于防备未来收入有一定数量货币的愿望，目的在于防备未来收入和支出的不确定性。和支出的不确定性。l投机动机：是人们为了在未来某一适当时机进行投机动机：是人们为了在未来某一适当时机进行投机活动而产生的持有货币的动机。投机活动而产生的持有货币

226、的动机。2024/7/24430首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）完整的凯恩斯货币需求函数（二）完整的凯恩斯货币需求函数l凯恩斯认为，人们因上述三大动机产生了对货币的需凯恩斯认为，人们因上述三大动机产生了对货币的需求，其中，因交易动机和预防动机而产生的对货币的求，其中，因交易动机和预防动机而产生的对货币的需求是收入的增函数；因投机动机而产生的对货币的需求是收入的增函数；因投机动机而产生的对货币的需求在很大程度上是利率的减函数。需求在很大程度上是利率的减函数。l由此我们可以得到凯恩斯的货币需求函数，也就是流由此我们可以得到凯恩斯的货币需求函数，也就是流动性偏好函数：动性偏好函数：2024/

227、7/24431首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）流动性偏好理论与现代货币数量论（三）流动性偏好理论与现代货币数量论的区别的区别1、凯恩斯的资产选择范围仅限于现金和债券，并、凯恩斯的资产选择范围仅限于现金和债券，并且认为二者不可兼得；弗里德曼则将货币以外的且认为二者不可兼得；弗里德曼则将货币以外的资产选择范围扩大了；资产选择范围扩大了；2、凯恩斯着重于对货币需求动机的分析，而弗里、凯恩斯着重于对货币需求动机的分析，而弗里德曼则着重于对决定货币需求因素的分析。德曼则着重于对决定货币需求因素的分析。第七章结束第七章结束第七章结束第七章结束2024/7/24432首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河

228、 第八章第八章 通货膨胀与通货紧缩通货膨胀与通货紧缩l通货膨胀通货膨胀l通货紧缩：理论界对通货紧缩问题的、有解释通货紧缩：理论界对通货紧缩问题的、有解释力的研究不是很多。力的研究不是很多。2024/7/24433首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第一节第一节 通货膨胀通货膨胀p通货膨胀概述通货膨胀概述p通货膨胀的成因与治理通货膨胀的成因与治理2024/7/24434首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、通货膨胀概述一、通货膨胀概述l通货膨胀的概念通货膨胀的概念l通货膨胀的度量通货膨胀的度量l通货膨胀的类型通货膨胀的类型l通货膨胀对经济运行的影响通货膨胀对经济运行的影响2024/7/24435首

229、都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）通货膨胀的概念（一）通货膨胀的概念l存在着争议存在着争议西方学术界对通货膨胀的定义西方学术界对通货膨胀的定义中国学术界对通货膨胀的定义中国学术界对通货膨胀的定义2024/7/24436首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1 1、西方学术界对通货膨胀的定义、西方学术界对通货膨胀的定义l综合不同观点，西方经济学侧重于从通货膨胀的表综合不同观点，西方经济学侧重于从通货膨胀的表现形式对其定义：现形式对其定义：“商品和生产要素价格总水平的商品和生产要素价格总水平的持续不断地上涨现象持续不断地上涨现象”。2024/7/24437首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2 2、

230、中国学术界对通货膨胀的定义、中国学术界对通货膨胀的定义l纸币发行量超过商品价值实现对货币的客观需要量，纸币发行量超过商品价值实现对货币的客观需要量，从而引起纸币贬值，物价上涨的货币现象。从而引起纸币贬值，物价上涨的货币现象。l通货膨胀产生的前提是纸币流通。通货膨胀产生的前提是纸币流通。l通货膨胀在不同的经济制度下有着不同的表现形式。通货膨胀在不同的经济制度下有着不同的表现形式。2024/7/24438首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第一、普遍性。第一、普遍性。通货膨胀所指的不同形式的物价上涨通货膨胀所指的不同形式的物价上涨并非指个别商品或劳务价格的上涨，而是指一般物价并非指个别商品或劳务价格

231、的上涨，而是指一般物价水平的上涨。水平的上涨。第二、持续性。第二、持续性。即物价上涨必须体现为一段时期以内即物价上涨必须体现为一段时期以内的连续性上涨过程，至于季节性、临时性或偶然性的的连续性上涨过程，至于季节性、临时性或偶然性的物价上涨，都不能算作通货膨胀。物价上涨，都不能算作通货膨胀。第三，显著性。第三，显著性。即物价上涨的幅度应该比较明显，如即物价上涨的幅度应该比较明显，如果上升幅度极小，也不能认为是通货膨胀。果上升幅度极小，也不能认为是通货膨胀。理解通货膨胀需要把握以下几个要点：理解通货膨胀需要把握以下几个要点：2024/7/24439首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）通货膨胀的

232、度量（二）通货膨胀的度量l由于通货膨胀一般都体现为物价水平的持续上升，由于通货膨胀一般都体现为物价水平的持续上升，因此，世界上多数国家的测度方法都是围绕因此，世界上多数国家的测度方法都是围绕“价格价格变动变动”来设计的，通过一种或几种物价指数来衡量来设计的，通过一种或几种物价指数来衡量通货膨胀的程度。常见的方法有：通货膨胀的程度。常见的方法有：物价指数物价指数货币购买力指数货币购买力指数2024/7/24440首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1 1、物价指数、物价指数l物价指数是最常用的测度通货膨胀的一种指标，物价指数是最常用的测度通货膨胀的一种指标，是指本期物价水平对基期物价水平的比率，用

233、以是指本期物价水平对基期物价水平的比率，用以反映物价涨跌的幅度。方法上通常将基期物价水反映物价涨跌的幅度。方法上通常将基期物价水平定为平定为100，在此基础上计算报告期物价涨跌的，在此基础上计算报告期物价涨跌的幅度。幅度。l用来测度通货膨胀的物价指数主要有零售商品物用来测度通货膨胀的物价指数主要有零售商品物价指数、消费物价指数（价指数、消费物价指数（CPI）、批发物价指数）、批发物价指数（WPI）、国民生产总值平减指数（）、国民生产总值平减指数（GNP Deflation Index）。）。2024/7/24441首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2 2、货币购买力指数、货币购买力指数l货币购

234、买力是指一定时期内单位货币实际能买到的货币购买力是指一定时期内单位货币实际能买到的商品和服务的数量。商品和服务的数量。如果物价下跌，单位货币买到的商品与服务就增多，表明货如果物价下跌，单位货币买到的商品与服务就增多，表明货币购买力提高，货币升值；币购买力提高，货币升值；如果物价上升，单位货币所能购买的商品与服务就减少，表如果物价上升，单位货币所能购买的商品与服务就减少，表明货币购买力下降，货币贬值。明货币购买力下降，货币贬值。2024/7/24442首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）通货膨胀的类型（三）通货膨胀的类型l依据不同的标准，可以将通货膨胀划分为若干类型。依据不同的标准，可以将通

235、货膨胀划分为若干类型。按市场机制的作用划分按市场机制的作用划分按照通货膨胀的程度和物价水平上涨的速度划分按照通货膨胀的程度和物价水平上涨的速度划分按通货膨胀能否预期划分按通货膨胀能否预期划分按通货膨胀产生的原因来划分按通货膨胀产生的原因来划分2024/7/24443首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1 1、按市场机制的作用划分、按市场机制的作用划分l公开型通货膨胀：公开型通货膨胀：又称开放型通货膨胀，是指市场机又称开放型通货膨胀，是指市场机制充分运行和政府对物价上升不加控制的情况下的通制充分运行和政府对物价上升不加控制的情况下的通货膨胀，或者政府虽然施以控制，但因通货膨胀的压货膨胀，或者政府虽

236、然施以控制，但因通货膨胀的压力太大而未能生效，价格上涨非常明显。力太大而未能生效，价格上涨非常明显。l隐蔽型通货膨胀：隐蔽型通货膨胀：称抑制型通货膨胀，是指国家实行称抑制型通货膨胀，是指国家实行物价管制，商品价格基本保持稳定情况下的通货膨胀。物价管制，商品价格基本保持稳定情况下的通货膨胀。其表现形式通常表现为商品短缺条件下的票证供给、其表现形式通常表现为商品短缺条件下的票证供给、排队购买等情况。排队购买等情况。2024/7/24444首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2 2、按照通货膨胀的程度和物价水平上、按照通货膨胀的程度和物价水平上涨的速度划分涨的速度划分l爬行的通货膨胀：在没有通货膨胀预

237、期的前提下，爬行的通货膨胀：在没有通货膨胀预期的前提下，年通货膨胀率应该在年通货膨胀率应该在2%4%之间，且低于经济增之间，且低于经济增长率。长率。l温和的通货膨胀：一般是指在没有通货膨胀预期的温和的通货膨胀：一般是指在没有通货膨胀预期的前提下，年通货膨胀率在前提下，年通货膨胀率在10%以下，即在以下，即在4%9%之间，且低于经济增长率的通货膨胀。之间，且低于经济增长率的通货膨胀。l恶性的通货膨胀：一般年通货膨胀率在恶性的通货膨胀：一般年通货膨胀率在10%以上，以上，达到两位数的水平，且高于经济增长率。达到两位数的水平，且高于经济增长率。 2024/7/24445首都经济贸易大学金融学院 冯瑞

238、河 3 3、按通货膨胀能否预期划分、按通货膨胀能否预期划分l预期型通货膨胀：预期型通货膨胀：预期型通货膨胀是指在经济生活预期型通货膨胀是指在经济生活中，人们预计将要发生通货膨胀，为避免经济损失，中，人们预计将要发生通货膨胀，为避免经济损失，在各种交易、合同、投资中将未来的通货膨胀率预在各种交易、合同、投资中将未来的通货膨胀率预先计算进去。这种类型的通货膨胀不是现实经济运先计算进去。这种类型的通货膨胀不是现实经济运行的结果，而是心理作用的产物。行的结果，而是心理作用的产物。l非预期型通货膨胀：非预期型通货膨胀：是指在没有心理预期的作用下，是指在没有心理预期的作用下，现实经济运行中所产生的通货膨胀

239、。只有这种类型现实经济运行中所产生的通货膨胀。只有这种类型的通货膨胀才会影响到就业、产量等，它对经济具的通货膨胀才会影响到就业、产量等，它对经济具有真实的效应。有真实的效应。2024/7/24446首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 4 4、按通货膨胀产生的原因来划分、按通货膨胀产生的原因来划分 l按通货膨胀产生的原因来划分按通货膨胀产生的原因来划分,通货膨胀可以分为需通货膨胀可以分为需求拉上型通货膨胀、成本推进型通货膨胀、混合型求拉上型通货膨胀、成本推进型通货膨胀、混合型通货膨胀、结构型通货膨胀、预期型通货膨胀、财通货膨胀、结构型通货膨胀、预期型通货膨胀、财政赤字型通货膨胀、信用扩张型通货膨胀

240、和国际传政赤字型通货膨胀、信用扩张型通货膨胀和国际传播型通货膨胀等。播型通货膨胀等。l这种分类，是最常见的对通货膨胀的划分这种分类，是最常见的对通货膨胀的划分。2024/7/24447首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （四）通货膨胀对经济运行的影响（四）通货膨胀对经济运行的影响l国民收入再分配效应国民收入再分配效应l强制储蓄效应强制储蓄效应l资产结构调整效应资产结构调整效应l影响投资和产业结构的合理配置影响投资和产业结构的合理配置l扰乱商品流通，阻碍货币职能的正常发挥扰乱商品流通，阻碍货币职能的正常发挥l影响国际收支平衡影响国际收支平衡l影响社会稳定影响社会稳定2024/7/24448首都经济

241、贸易大学金融学院 冯瑞河 1、国民收入再分配效应国民收入再分配效应l一般说会有以下几种情况：（一般说会有以下几种情况：（1）实际财富持有者得利，货币财富实际财富持有者得利，货币财富持有者受损。持有者受损。实际财富诸如贵金属、珠宝、不动产等在通货膨胀时期价格上涨，而货币财富诸如现金、银行存款等因物价上涨而下跌，从而使实际财富持有者获利，货币财富持有者受损。（2）债务人债务人获利，债权人受损。获利，债权人受损。债务人在债务到期时按债务的名义价值进行偿还，当通货膨胀发生时，同量货币的实际购买力已经下降，所以，债权人的利益受到了损害。当然若预期未来通货膨胀率将上升，为防止这种损失，债权人通常会采用浮动

242、利率贷款或在借款合同中附加通货膨胀条款，那么这种收入再分配效应也就不存在了。（3）浮动收入者得利，固定收入者受损。浮动收入者得利，固定收入者受损。在通货膨胀过程中，那些领取租金、养老金、退休金以及白领阶层和公共雇员等固定收入阶层会因通货膨胀使实际收入下降。企业主等浮动收入者，若收入上涨幅度大于工资和原材料价格的上涨幅度，则会获得超额收入。（4）国家得利，居民受损。国家得利，居民受损。国家一方面通过通货膨胀税占有了一部分实际资源，另一方面，国家通过发行国债可以成为大的债务人，在累进税率制度下，又可以成为浮动收入者。2024/7/24449首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2、强制储蓄效应强制储蓄

243、效应l假如通货膨胀是由充分就业状态下的财政赤字引起假如通货膨胀是由充分就业状态下的财政赤字引起的，那么就会产生的，那么就会产生“财政挤银行财政挤银行”，而中央银行增，而中央银行增发的那一部分货币就直接表现为了政府的财政收入，发的那一部分货币就直接表现为了政府的财政收入，这部分收入就是这部分收入就是“通货膨胀税通货膨胀税”。即政府通过增发即政府通过增发货币引起通货膨胀而获得的超额收入，其实质是政货币引起通货膨胀而获得的超额收入，其实质是政府对所有人的一种隐蔽性强制征税府对所有人的一种隐蔽性强制征税l之所以将其称为之所以将其称为“通货膨胀税通货膨胀税”，是因为，是因为，当政府当政府用这部分增发货币

244、购买社会物资后，市场上的商品用这部分增发货币购买社会物资后，市场上的商品数量会相应减少，价格水平会上升，社会公众会因数量会相应减少，价格水平会上升，社会公众会因此而遭受损失，并且其损失部分，恰好是政府的所此而遭受损失，并且其损失部分，恰好是政府的所得。得。2024/7/24450首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3 3、资产结构调整效应、资产结构调整效应l由于通货膨胀会引起各类资产价格的波动，理性的由于通货膨胀会引起各类资产价格的波动，理性的投资者便会根据资产价格的波动状况，及时进行资投资者便会根据资产价格的波动状况，及时进行资产结构的调整，以免遭受重大的损失。产结构的调整，以免遭受重大的损失

245、。2024/7/24451首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 4 4、影响投资和产业结构的合理配置、影响投资和产业结构的合理配置l通货膨胀中需求增加，而需求拉动的首先是投资少、通货膨胀中需求增加，而需求拉动的首先是投资少、周期短、见效快的加工工业，然后才是投资大、周周期短、见效快的加工工业，然后才是投资大、周期长、见效慢的基础工业。这样，会使国民经济出期长、见效慢的基础工业。这样，会使国民经济出现加工工业膨胀，基础工业滞后，产业结构失衡的现加工工业膨胀，基础工业滞后，产业结构失衡的局面。同时在通货膨胀时期，若利息率没有随预期局面。同时在通货膨胀时期，若利息率没有随预期的物价上涨率相应调整，就会促

246、使社会消费增加，的物价上涨率相应调整，就会促使社会消费增加，投资缩减，制约生产；若股息的增长率低于利息率投资缩减，制约生产；若股息的增长率低于利息率的上涨也会使股票、债券价格下跌，企业直接融资的上涨也会使股票、债券价格下跌，企业直接融资受阻，投资率下降。受阻，投资率下降。2024/7/24452首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 5 5、扰乱商品流通，阻碍货币职能的正、扰乱商品流通，阻碍货币职能的正常发挥常发挥l通货膨胀会造成人们对未来货币贬值的预期，从而通货膨胀会造成人们对未来货币贬值的预期，从而助长企业大量囤积商品，人为加剧市场供求矛盾。助长企业大量囤积商品，人为加剧市场供求矛盾。由于卖方市

247、场的存在，企业会不再致力于提高产品由于卖方市场的存在，企业会不再致力于提高产品质量，降低生产成本，从而使产品粗制滥造，商品质量，降低生产成本，从而使产品粗制滥造，商品和劳务的质量降低。同时由于币值的波动频繁，使和劳务的质量降低。同时由于币值的波动频繁，使货币的名义价值与真是价值脱离，不能正常发挥其货币的名义价值与真是价值脱离，不能正常发挥其价值尺度。价值尺度。2024/7/24453首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 6 6、影响国际收支平衡、影响国际收支平衡l在通货膨胀时期，若汇率不变，国内一般物价水在通货膨胀时期，若汇率不变，国内一般物价水平的上升会引起出口货物价格相对较高、进口货平的上升会

248、引起出口货物价格相对较高、进口货物价格相对便宜，从而导致国际收支失衡。若通物价格相对便宜，从而导致国际收支失衡。若通货膨胀引起本国货币对外贬值，则必然导致进口货膨胀引起本国货币对外贬值，则必然导致进口价格上涨，在发展中国家进口需求弹性较小的情价格上涨，在发展中国家进口需求弹性较小的情况下，可能引起国际收支恶化。况下，可能引起国际收支恶化。2024/7/24454首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 7 7、影响社会稳定、影响社会稳定 l恶性通货膨胀还会损害社会公众对政府的信任，恶性通货膨胀还会损害社会公众对政府的信任，使政局不稳，工薪人员会为争取提高工资反对通使政局不稳，工薪人员会为争取提高工资反

249、对通货膨胀而进行罢工，以致加深社会矛盾，影响社货膨胀而进行罢工，以致加深社会矛盾，影响社会稳定。会稳定。2024/7/24455首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、通货膨胀的成因与治理二、通货膨胀的成因与治理l通货膨胀的成因通货膨胀的成因l通货膨胀的治理通货膨胀的治理2024/7/24456首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）通货膨胀的成因（一）通货膨胀的成因l需求拉上需求拉上l成本推动成本推动l供求混合推进供求混合推进l结构因素结构因素2024/7/24457首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1 1、需求拉上、需求拉上l需求拉上说是解释通货膨胀成因的早期学说，是凯恩需求拉上说是解释通货

250、膨胀成因的早期学说，是凯恩斯学派，特别是现代凯恩斯主义学派的一个重要学说。斯学派，特别是现代凯恩斯主义学派的一个重要学说。l该学说认为，经济生活中之所以产生一般性物价上涨，该学说认为，经济生活中之所以产生一般性物价上涨，其直接原因来自于货币因素即货币的过量发行，如政其直接原因来自于货币因素即货币的过量发行，如政府采用了扩张性财政与货币政策，增加了货币供给量，府采用了扩张性财政与货币政策，增加了货币供给量，导致了总需求膨胀。当货币需求大于商品供给时，就导致了总需求膨胀。当货币需求大于商品供给时，就形成了膨胀性缺口，从而牵动物价上涨，导致通货膨形成了膨胀性缺口，从而牵动物价上涨，导致通货膨胀。胀。

251、2024/7/24458首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 AD0价格指数总产出Y（亿元）1001021041082000 2100 2130AD1AD2AD3ASE3E2E1E0价格指数总产出Y（亿元）1001021041082000 2100 213002024/7/24459首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2 2、成本推动、成本推动l成本推进理论认为，通货膨胀根源于供给或成本方面，成本推进理论认为，通货膨胀根源于供给或成本方面，具体而言，存在两方面迫使生产成本上升的压力：具体而言，存在两方面迫使生产成本上升的压力：势力强大的工会。他们的强有力的活动迫使货币工资增长率势力强大的工会。他们的

252、强有力的活动迫使货币工资增长率超过劳动生产率的增加率。超过劳动生产率的增加率。垄断组织为追逐高额利润，通过制定垄断价格而人为提高价垄断组织为追逐高额利润，通过制定垄断价格而人为提高价格。格。p这种压力企业减少生产，减少供给。这种压力企业减少生产，减少供给。p由此，供给或成本推进引起通货膨胀的原因：（由此，供给或成本推进引起通货膨胀的原因：（1）工资）工资成本推进；（成本推进；（2）利润推进。）利润推进。p除了工资和利润两个因素外，生产资料（原材料、中间除了工资和利润两个因素外，生产资料（原材料、中间产品等）价格的上涨也是从供给方面引发通货膨胀的原产品等）价格的上涨也是从供给方面引发通货膨胀的原

253、因之一。因之一。2024/7/24460首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 P产量XD0D1S1S0P0P2E0E10X1X0EP1S0移动到S1会形成供给缺口X1X0 。供给缺口的存在会迫使价格上升。从而出现供给短缺和物价上涨并存的“滞胀”如果不接受这种滞胀的局面，央行将增加货币供给，使需求曲线上升到D12024/7/24461首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3 3、供求混合推进、供求混合推进l在现实经济生活中，物价上涨的原因，究竟在于在现实经济生活中，物价上涨的原因，究竟在于“需求拉上需求拉上”，还是在于，还是在于“成本推进成本推进”，很难分清。，很难分清。实际上，在通货膨胀过程中既有需求

254、拉上，又有成实际上，在通货膨胀过程中既有需求拉上，又有成本推进，即所谓的本推进，即所谓的“拉中有推，推中有拉拉中有推，推中有拉”。2024/7/24462首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 PYF（Y0）P0P1P2P3P4Y1D1D2D3S3S2S10因成本上升使S1上升到S2。如果总需求不变，则价格由P0上升到P1，产出量由Y0减少到Y1。假设通过扩张政策，使D1增加到D2，则产出将由Y1恢复到Y0，而物价则进一步由P1上升到P2，依此类推，在由成本增加和需求扩大的循环过程中，物价螺旋式上升。2024/7/24463首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 4 4、结构因素、结构因素l结构因素论认为

255、：结构因素论认为：在供求总量平衡的情况下，由于某些产品的供求失衡，在供求总量平衡的情况下，由于某些产品的供求失衡，也会引发通货膨胀。也会引发通货膨胀。在供求总量平衡的情况下，进步部门货币工资的增长，在供求总量平衡的情况下，进步部门货币工资的增长，会由于会由于“相互看齐相互看齐”而带动保守部门工资的增加，最终而带动保守部门工资的增加，最终导致工资成本推动型的通货膨胀。导致工资成本推动型的通货膨胀。2024/7/24464首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）通货膨胀的治理（二）通货膨胀的治理l紧缩政策紧缩政策l收入政策收入政策l供给政策供给政策l收入指数化收入指数化l货币制度改革货币制度改革2

256、024/7/24465首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1 1、紧缩政策、紧缩政策l主要用于治理需求拉上型通货膨胀。主要用于治理需求拉上型通货膨胀。l紧缩政策包括：紧缩政策包括：紧缩性的财政政策紧缩性的财政政策紧缩性的货币政策紧缩性的货币政策2024/7/24466首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （1 1）紧缩性的财政政策）紧缩性的财政政策l直接控制或影响政府支出和居民个人的消费支出。直接控制或影响政府支出和居民个人的消费支出。l主要通过增加税收、减少财政支出等手段，来限制主要通过增加税收、减少财政支出等手段，来限制消费和投资，抑制社会总需求。其主要手段包括：消费和投资，抑制社会总需求。其主

257、要手段包括：增加税收、削减政府支出、发行国债等。增加税收、削减政府支出、发行国债等。2024/7/24467首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （2 2）紧缩性的货币政策）紧缩性的货币政策l通过影响信贷、影响投资，从而影响市场货币供应通过影响信贷、影响投资，从而影响市场货币供应量，最终达到压缩总需求的目的。在我国习惯称之量，最终达到压缩总需求的目的。在我国习惯称之为为“抽紧银根抽紧银根”。其核心是降低货币供给量增长率，。其核心是降低货币供给量增长率，以抑制社会总需求。以抑制社会总需求。l其主要手段包括：提高法定存款准备金率、提高再其主要手段包括：提高法定存款准备金率、提高再贴现率、公开市场业务等

258、。贴现率、公开市场业务等。2024/7/24468首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2 2、收入政策、收入政策l收入政策是指政府在通货膨胀期间来限制货币收入水收入政策是指政府在通货膨胀期间来限制货币收入水平和物价水平的经济政策。主要适用于治理成本推动平和物价水平的经济政策。主要适用于治理成本推动型的通货膨胀。型的通货膨胀。l其主要内容是：其主要内容是：规定工资和物价水平增长率的标准。规定工资和物价水平增长率的标准。工资工资价格指导：通过各种政府说服工作，使企业和工会价格指导：通过各种政府说服工作，使企业和工会自愿执行政府公布的工资自愿执行政府公布的工资价格指导线。价格指导线。工资工资物价管理。

259、如冻结工资和物价。物价管理。如冻结工资和物价。以纳税为基础的收入政策。即发挥税收的奖惩作用。以纳税为基础的收入政策。即发挥税收的奖惩作用。2024/7/24469首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3 3、供给政策、供给政策l实施供给政策的主要目的是刺激生产和促进竞争，实施供给政策的主要目的是刺激生产和促进竞争，从而增加就业和社会的有效供给，平抑物价，抑制从而增加就业和社会的有效供给，平抑物价，抑制通货膨胀。通货膨胀。l供给政策的具体方法是：供给政策的具体方法是：放宽产业管制，刺激竞争，降低物价，从而抑制通货膨胀；放宽产业管制，刺激竞争，降低物价，从而抑制通货膨胀；减税和改税；减税和改税；严格控

260、制货币供给，支持一切紧缩措施，使货币发行量与经严格控制货币供给，支持一切紧缩措施，使货币发行量与经济增长同步。济增长同步。2024/7/24470首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 4 4、收入指数化、收入指数化l收入指数化是将工资、储蓄和债券的利息、租金、收入指数化是将工资、储蓄和债券的利息、租金、养老金、保险金和各种社会福利津贴等名义收入与养老金、保险金和各种社会福利津贴等名义收入与消费物价指数紧密联系起来，使各种名义收入按物消费物价指数紧密联系起来，使各种名义收入按物价指数滑动或根据物价指数对各种收入进行调整。价指数滑动或根据物价指数对各种收入进行调整。l这一政策措施在巴西、以色列、芬兰等

261、国家被广泛这一政策措施在巴西、以色列、芬兰等国家被广泛采用，也是采用，也是70年代以后，货币主义学派极力鼓吹的年代以后，货币主义学派极力鼓吹的政策之一。政策之一。2024/7/24471首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 5 5、货币制度改革、货币制度改革l一般适用于治理恶性的通货膨胀。一般适用于治理恶性的通货膨胀。l如果一国的通货膨胀已相当严重，整个货币制度已如果一国的通货膨胀已相当严重，整个货币制度已经处于或接近于崩溃的边缘时，惟一的选择就是实经处于或接近于崩溃的边缘时，惟一的选择就是实行币制改革：废除旧货币，发行新货币，并同时制行币制改革：废除旧货币，发行新货币，并同时制定和实施一些为保持

262、新货币稳定的政策措施，如紧定和实施一些为保持新货币稳定的政策措施，如紧缩财政支出、控制工资和物价、打击囤积居奇等。缩财政支出、控制工资和物价、打击囤积居奇等。第八章结束第八章结束2024/7/24472首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第九章第九章 金融风险与金融监管金融风险与金融监管l金融风险及其分类金融风险及其分类l金融监管及其基础金融监管及其基础l金融监管的目标与原则金融监管的目标与原则l金融监管体制金融监管体制l金融监管的内容金融监管的内容2024/7/24473首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第一节第一节 金融风险及其分类金融风险及其分类l金融风险的含义与特征金融风险的含义与特征l

263、金融风险的分类金融风险的分类2024/7/24474首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、金融风险的含义与特征一、金融风险的含义与特征l金融风险的含义金融风险的含义l金融风险的特征金融风险的特征 2024/7/24475首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）金融风险的含义（一）金融风险的含义l理论界对风险有着不同的认识理论界对风险有着不同的认识主观论：人们主观判断的不确定性主观论：人们主观判断的不确定性客观论：风险应该是能够用客观的或然率来进行计量的客观论：风险应该是能够用客观的或然率来进行计量的纯粹风险观：与损失相联纯粹风险观：与损失相联投机风险观：不仅指损失，而且可能是收益投机风险观：不

264、仅指损失，而且可能是收益l 对风险的客观认识对风险的客观认识风险和不确定性有着密切的联系。风险基于不确定性而产生，风险和不确定性有着密切的联系。风险基于不确定性而产生，同时是对不确定性的客观反映。同时是对不确定性的客观反映。风险有广义和狭义之分。广义风险即投机风险，狭义风险即纯风险有广义和狭义之分。广义风险即投机风险，狭义风险即纯粹风险。粹风险。不同的领域对风险的界定则会有所区别。不同的领域对风险的界定则会有所区别。l本章所说的金融风险主要是就狭义金融风险而言的。本章所说的金融风险主要是就狭义金融风险而言的。2024/7/24476首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）金融风险的特征（二）金

265、融风险的特征 l客观性客观性l扩散性扩散性l社会性社会性l认知性和可控性认知性和可控性 2024/7/24477首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1、客观性客观性l风险无时不在，无处不在：有金融活动的存在，风险无时不在，无处不在：有金融活动的存在，就必然会产生金融风险，它是不依人们的意志为就必然会产生金融风险，它是不依人们的意志为转移的客观实在。转移的客观实在。 2024/7/24478首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2、扩散性扩散性l金融风险的业内传递金融风险的业内传递银行系统危机、系统性银行系统危机、系统性金融危机金融危机l金融风险的业间传递金融风险的业间传递经济危机经济危机l金融风险的

266、国际间传递金融风险的国际间传递国际金融危机、经济国际金融危机、经济危机危机2024/7/24479首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3、社会性社会性 l金融机构同社会公众之间依附型、紧密型的债权金融机构同社会公众之间依附型、紧密型的债权债务关系债务关系一旦金融机构资金周转困难，一旦金融机构资金周转困难，清偿能力不足，就会使社会公众对金融体系失去清偿能力不足，就会使社会公众对金融体系失去信心，导致银行挤兑，最终可能会对信用体系和信心，导致银行挤兑，最终可能会对信用体系和社会经济秩序的稳定造成非常大的破坏性的影响。社会经济秩序的稳定造成非常大的破坏性的影响。2024/7/24480首都经济贸易大学

267、金融学院 冯瑞河 4、认知性和可控性认知性和可控性 l金融风险可以通过分析预测金融机构的经营状况金融风险可以通过分析预测金融机构的经营状况（数理分析方法）而被认知，并且可以通过金融（数理分析方法）而被认知，并且可以通过金融机构的内部控制、金融行业的自律、政府金融监机构的内部控制、金融行业的自律、政府金融监管以及社会的监督、市场的约束等方式来予以防管以及社会的监督、市场的约束等方式来予以防范和控制的范和控制的2024/7/24481首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、二、金融风险的分类金融风险的分类l按金融风险发生的范围分类按金融风险发生的范围分类l按金融风险的成因分类按金融风险的成因分类 2

268、024/7/24482首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1、按金融风险发生的范围分类按金融风险发生的范围分类 l系统性金融风险系统性金融风险l非系统性金融风险非系统性金融风险 2024/7/24483首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （1）系统性金融风险系统性金融风险l系统性金融风险是指由于某家金融机构倒闭破产系统性金融风险是指由于某家金融机构倒闭破产的连锁反应、经济危机、通货膨胀、国家宏观经的连锁反应、经济危机、通货膨胀、国家宏观经济政策、国内国际政治局势、战争等外部不确定济政策、国内国际政治局势、战争等外部不确定性因素而使大部分甚至是全部金融机构遭受损失性因素而使大部分甚至是全部金融机构遭

269、受损失或倒闭破产的可能性。或倒闭破产的可能性。l由于系统性金融风险是建立在无法控制的外在不由于系统性金融风险是建立在无法控制的外在不确定性基础之上的，因此，金融机构一般不可能确定性基础之上的，因此，金融机构一般不可能实现风险的分散，而只能采取一定的措施来转嫁实现风险的分散，而只能采取一定的措施来转嫁或规避这种金融风险。或规避这种金融风险。2024/7/24484首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （2）非系统性风险非系统性风险l非系统性金融风险也称为可分散金融风险，它是非系统性金融风险也称为可分散金融风险，它是指由于某家金融机构自身决策失误、资产组合不指由于某家金融机构自身决策失误、资产组合不当

270、、债务人违约等方面的原因而使该金融机构及当、债务人违约等方面的原因而使该金融机构及关联机构遭受损失的可能性。关联机构遭受损失的可能性。l由于非系统性金融风险是由个别因素引起的，因由于非系统性金融风险是由个别因素引起的，因此，这种风险一般可借助于一定的策略来予以降此，这种风险一般可借助于一定的策略来予以降低，甚至是消除该种风险。低，甚至是消除该种风险。2024/7/24485首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2024/7/24486首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）按金融风险的成因分类（二）按金融风险的成因分类 2024/7/24487首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1、信用风险信用风险

271、l信用风险也称为违约风险或爽约风险，它是指由信用风险也称为违约风险或爽约风险，它是指由于债务人或交易对手不能正常履行事先做出的承于债务人或交易对手不能正常履行事先做出的承诺而使金融机构蒙受损失的可能性。诺而使金融机构蒙受损失的可能性。l信用风险的大小一般取决于债务人或交易对手的信用风险的大小一般取决于债务人或交易对手的客观履约能力和主观履约意愿。客观履约能力和主观履约意愿。2024/7/24488首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2、市场风险市场风险l市场风险是指由市场价格，如利率、汇率、证券市场风险是指由市场价格，如利率、汇率、证券价格波动等原因而使金融机构遭受损失的可能性。价格波动等原因而

272、使金融机构遭受损失的可能性。具体包括具体包括利率风险利率风险、汇率风险汇率风险、证券价格风险证券价格风险和和通货膨胀风险通货膨胀风险等。等。2024/7/24489首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （1）利率风险利率风险l利率风险即由于市场利率水平的变动而给金融机利率风险即由于市场利率水平的变动而给金融机构带来净利差损失的可能性。构带来净利差损失的可能性。l金融机构所面临的利率风险程度可以用利率敏感金融机构所面临的利率风险程度可以用利率敏感性缺口或利率敏感性缺口率（简称缺口率）来表性缺口或利率敏感性缺口率（简称缺口率）来表示。示。 2024/7/24490首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （2

273、）汇率风险汇率风险l汇率风险是在国际经济活动中，由于汇率波动而汇率风险是在国际经济活动中，由于汇率波动而给金融机构带来损失的可能性。给金融机构带来损失的可能性。l金融机构的汇率风险可以用外汇敞口或外汇敞口金融机构的汇率风险可以用外汇敞口或外汇敞口率来反映。外汇敞口是金融机构暴露在汇率风险率来反映。外汇敞口是金融机构暴露在汇率风险中的外汇资产与负债的差额，外汇敞口率是金融中的外汇资产与负债的差额，外汇敞口率是金融机构暴露在汇率风险中的外汇资产与负债的比率。机构暴露在汇率风险中的外汇资产与负债的比率。l汇率风险一般有以下三种情况：汇率风险一般有以下三种情况：交易风险交易风险、会计会计风险风险和和经

274、济风险经济风险。 2024/7/24491首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 交易风险交易风险l交易风险是指金融机构在进行以外币计价的交易交易风险是指金融机构在进行以外币计价的交易中，由于汇率变动而对经济主体交易活动的现金中，由于汇率变动而对经济主体交易活动的现金流量产生影响，从而使金融机构蒙受损失的可能流量产生影响，从而使金融机构蒙受损失的可能性。例如，在国际信贷中，汇率变动有可能使金性。例如，在国际信贷中，汇率变动有可能使金融机构的资产减少，负债增加，从而可能使金融融机构的资产减少，负债增加，从而可能使金融机构遭受损失。机构遭受损失。2024/7/24492首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河

275、会计风险会计风险l会计风险又称折算风险，是指金融机构在对其资会计风险又称折算风险，是指金融机构在对其资产负债进行会计处理过程中，将功能货币转换成产负债进行会计处理过程中，将功能货币转换成记账货币时，因汇率波动而出现账面损失的可能记账货币时，因汇率波动而出现账面损失的可能性。性。功能货币是金融机构在开展对外经济活动时使用的货币。功能货币是金融机构在开展对外经济活动时使用的货币。记账货币则是金融机构在合并财务报表时所使用的货币。记账货币则是金融机构在合并财务报表时所使用的货币。l会计风险带来的损失并非实际损失，而是账面损会计风险带来的损失并非实际损失，而是账面损失，但由于账面损失要记在股东权益下，

276、因此可失，但由于账面损失要记在股东权益下，因此可能会对金融机构的股票价格不利。能会对金融机构的股票价格不利。2024/7/24493首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 经济风险经济风险l经济风险是指由于难以预见的汇率波动对金融机经济风险是指由于难以预见的汇率波动对金融机构的运营产生影响，从而使金融机构的未来收益构的运营产生影响，从而使金融机构的未来收益遭受潜在损失的一种可能性。遭受潜在损失的一种可能性。l需要注意的是经济风险仅指意料之外的汇率波动，需要注意的是经济风险仅指意料之外的汇率波动，因为意料之中的汇率变动对未来收益的影响已经因为意料之中的汇率变动对未来收益的影响已经在原来决策时予以了考虑

277、。在原来决策时予以了考虑。2024/7/24494首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （3）证券价格风险证券价格风险l证券价格风险是指由于金融市场有价证券价格剧证券价格风险是指由于金融市场有价证券价格剧烈波动而给金融机构的投资造成损失的可能性。烈波动而给金融机构的投资造成损失的可能性。 2024/7/24495首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （4）通货膨胀风险通货膨胀风险l通货膨胀风险也称为购买力风险，它是指由于一通货膨胀风险也称为购买力风险，它是指由于一般物价水平持续上涨而使金融机构遭受损失的可般物价水平持续上涨而使金融机构遭受损失的可能性。能性。货币幻觉货币幻觉l l其中：其中：i代表名义

278、利率，代表名义利率，i0是纯利率（补偿机会成本的利率），是纯利率（补偿机会成本的利率），IP代表通货膨代表通货膨胀率，胀率，LP代表流动性风险补偿率，代表流动性风险补偿率，MP代表期限风险补偿率，代表期限风险补偿率，DP代表违约风代表违约风险补偿率险补偿率l从上式可以可出，金融机构贷款名义利率的确定从上式可以可出，金融机构贷款名义利率的确定必须要考虑通货膨胀因素，否则，它在将来所取必须要考虑通货膨胀因素，否则，它在将来所取得的利息和收回的本金就会因一般物价水平的上得的利息和收回的本金就会因一般物价水平的上涨而贬值。涨而贬值。2024/7/24496首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3、流动性风

279、险流动性风险l流动性风险也称作清偿能力风险，它是指由于金流动性风险也称作清偿能力风险，它是指由于金融机构的流动能力下降或清偿能力不足而给其带融机构的流动能力下降或清偿能力不足而给其带来损失的可能性。来损失的可能性。l金融机构如果出现流动能力下降或清偿能力不足，金融机构如果出现流动能力下降或清偿能力不足，就不能满足存款者提取存款本金和利息的要求或就不能满足存款者提取存款本金和利息的要求或借款者的合理要求，最终会影响金融机构的信誉，借款者的合理要求，最终会影响金融机构的信誉，严重时可能会引起挤兑，从而危及金融机构的生严重时可能会引起挤兑，从而危及金融机构的生存与发展。存与发展。 2024/7/24

280、497首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 4、融资结构风险融资结构风险l融资结构风险也称为财务结构风险，它主要是指融资结构风险也称为财务结构风险，它主要是指由于金融机构融资结构不当而给其带来损失的可由于金融机构融资结构不当而给其带来损失的可能性。能性。2024/7/24498首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 5、操作风险操作风险l巴塞尔委员巴塞尔委员新资本协议新资本协议：“由于内部程序、由于内部程序、人员、系统不充足或者运行失当、以及因为外部事人员、系统不充足或者运行失当、以及因为外部事件的冲击等导致直接或者间接损失的可能性的风险件的冲击等导致直接或者间接损失的可能性的风险”。l按照此定义，操作

281、风险可以分为按照此定义，操作风险可以分为人为因素引起的操人为因素引起的操作风险作风险、内部操作流程因素引起的操作风险内部操作流程因素引起的操作风险、系统系统因素引起的操作风险因素引起的操作风险和和外部事件引起的操作风险外部事件引起的操作风险等等四种类型。四种类型。 2024/7/24499首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （1）人为因素引起的操作风险人为因素引起的操作风险 l人为因素引起的操作风险主要是指由于操作失误、人为因素引起的操作风险主要是指由于操作失误、违法行为（员工内部欺诈违法行为（员工内部欺诈/内外勾结）、关键人员内外勾结）、关键人员流失、越权行为等因素所造成的风险。流失、越权行为

282、等因素所造成的风险。2024/7/24500首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （2）内部操作流程因素引起的操作风险内部操作流程因素引起的操作风险 l内部操作流程因素引起的操作风险是指由于金融内部操作流程因素引起的操作风险是指由于金融机构内部操作流程设计不合理或内部操作流程未机构内部操作流程设计不合理或内部操作流程未能得到有效执行等原因而造成的风险。能得到有效执行等原因而造成的风险。2024/7/24501首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （3）系统因素引起的操作风险系统因素引起的操作风险 l系统因素引起的操作风险是指由于金融机构的交系统因素引起的操作风险是指由于金融机构的交易系统、信息系统等失

283、灵或者是系统存在漏洞而易系统、信息系统等失灵或者是系统存在漏洞而给金融机构带来损失的风险。给金融机构带来损失的风险。2024/7/24502首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （4）外部事件引起的操作风险外部事件引起的操作风险 l外部事件引起的操作风险主要是指由于外部因素外部事件引起的操作风险主要是指由于外部因素的冲击，例如，因税收制度和政治方面的变动、的冲击，例如，因税收制度和政治方面的变动、监管和法律环境的调整等所引起的银行经营环境监管和法律环境的调整等所引起的银行经营环境的不利变化，外部欺诈等而使金融机构遭受损失的不利变化，外部欺诈等而使金融机构遭受损失的风险。的风险。2024/7/245

284、03首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 6、法律风险法律风险l法律风险是指由于金融机构的经营行为不符合当法律风险是指由于金融机构的经营行为不符合当地法律或不符合金融监管当局的监管要求等方面地法律或不符合金融监管当局的监管要求等方面的因素而使其遭受损失的风险。的因素而使其遭受损失的风险。l按照巴塞尔委员会的规定，法律风险是操作风险按照巴塞尔委员会的规定，法律风险是操作风险的一部分。的一部分。2024/7/24504首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 7、国家风险国家风险l所谓国家风险就是指由于债务国政治、经济、金所谓国家风险就是指由于债务国政治、经济、金融及社会环境等方面因素的变化，以至于不愿或融及

285、社会环境等方面因素的变化，以至于不愿或无力偿还债权国金融机构的贷款本息，或因国际无力偿还债权国金融机构的贷款本息，或因国际结算款项、投资收益等无法汇回本国，而给债权结算款项、投资收益等无法汇回本国，而给债权国金融机构的权益造成负面影响，从而使其遭受国金融机构的权益造成负面影响，从而使其遭受损失的风险。损失的风险。l按照引起国家风险的原因来进行划分，我们可以按照引起国家风险的原因来进行划分，我们可以将其分为将其分为政治风险政治风险、社会风险社会风险和和经济风险经济风险三种类三种类型。型。2024/7/24505首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （1）政治风险政治风险l所谓政治风险是指由于债务国政

286、治原因的限制，所谓政治风险是指由于债务国政治原因的限制，如政权的更迭，民族、种族、宗教、劳工政策，如政权的更迭，民族、种族、宗教、劳工政策，对外政策，国际关系等，而使债权国金融机构无对外政策，国际关系等，而使债权国金融机构无法将在该债务国的贷款等权益汇回本国而遭受损法将在该债务国的贷款等权益汇回本国而遭受损失的风险。失的风险。l引发政治风险的因素包括政权风险、政局风险、引发政治风险的因素包括政权风险、政局风险、政策风险和对外关系风险等多个方面。政策风险和对外关系风险等多个方面。 2024/7/24506首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （2）社会风险社会风险l社会风险是指由于债务国非经济因素所

287、造成的社社会风险是指由于债务国非经济因素所造成的社会环境不稳定，从而使债权国金融机构不能把在会环境不稳定，从而使债权国金融机构不能把在该债务国的贷款等权益汇回本国而遭受损失的风该债务国的贷款等权益汇回本国而遭受损失的风险。险。 2024/7/24507首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （3 3）经济风险）经济风险l经济风险是指由于债务国直接或间接经济因素的经济风险是指由于债务国直接或间接经济因素的限制，如国际收支状况、经济发展态势、经济政限制，如国际收支状况、经济发展态势、经济政策等，而使债权国金融机构不能把在该国的贷款策等，而使债权国金融机构不能把在该国的贷款等权益汇回本国而遭受损失的风险。

288、等权益汇回本国而遭受损失的风险。2024/7/24508首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 l目前用来评判一国偿债能力大小的指标主要是国目前用来评判一国偿债能力大小的指标主要是国家风险指数。家风险指数。l所谓国家风险指数是指，在国际金融市场上，一所谓国家风险指数是指，在国际金融市场上，一个国家债券的利率与美国类似债券利率的差数。个国家债券的利率与美国类似债券利率的差数。风险指数越高，说明这个国家偿债能力越差。风险指数越高，说明这个国家偿债能力越差。 2024/7/24509首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第二节第二节 金融监管及其基础金融监管及其基础l金融监管的含义金融监管的含义l金融监管的基

289、础金融监管的基础 2024/7/24510首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、金融监管的含义一、金融监管的含义l金融监管的发展路径金融监管的发展路径l金融监管的含义金融监管的含义2024/7/24511首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）金融监管的发展路径（一）金融监管的发展路径l从历史角度来看，金融监管经历了一个从历史角度来看，金融监管经历了一个“放松放松管制管制再放松再放松监管监管”的发展过程。的发展过程。l对于金融监管的这种发展路径，美国经济学家凯对于金融监管的这种发展路径，美国经济学家凯恩将其称为恩将其称为“管制辩证法管制辩证法”。2024/7/24512首都经济贸易大学金融学院

290、 冯瑞河 （二）金融监管的含义（二）金融监管的含义l金融监管有广义和狭义之分。金融监管有广义和狭义之分。广义金融监管广义金融监管现代金融监管（现代金融监管（Financial Supervision，Financial Regulation）u为了维护金融体系的安全与稳定，保护存款者及为了维护金融体系的安全与稳定，保护存款者及社会公众的利益，提高金融的运行效率，由政府社会公众的利益，提高金融的运行效率，由政府通过专门的机构，或由金融行业组织，或被监管通过专门的机构，或由金融行业组织，或被监管者自身等所制定的一系列制度安排或者所采取的者自身等所制定的一系列制度安排或者所采取的行动。行动。狭义金融

291、监管狭义金融监管金融管制（金融管制（Financial Control）u仅指来自于政府的监管。仅指来自于政府的监管。2024/7/24513首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、金融监管的基础二、金融监管的基础l一般基础：政府管制论一般基础：政府管制论l特殊基础：金融体系的脆弱性特殊基础：金融体系的脆弱性l现实基础：金融危机与金融管制所面临的挑战现实基础：金融危机与金融管制所面临的挑战2024/7/24514首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）金融监管的一般基础（一）金融监管的一般基础l对于金融监管的必要性的分析，最早是建立在政对于金融监管的必要性的分析，最早是建立在政府管制论基础上的，

292、而政府管制的必要性又是以府管制论基础上的，而政府管制的必要性又是以社会利益论为基础。社会利益论为基础。l社会利益论认为市场是存在缺陷的，管制是减少社会利益论认为市场是存在缺陷的，管制是减少或消除市场缺陷从而保护公众的手段。市场缺陷或消除市场缺陷从而保护公众的手段。市场缺陷的前提是：自然垄断、外部效应和信息非对称。的前提是：自然垄断、外部效应和信息非对称。l市场缺陷在金融领域的体现市场缺陷在金融领域的体现金融体系的负的外部性影响；金融体系的负的外部性影响；金融体系的公共产品特性；金融体系的公共产品特性；金融机构的自由竞争悖论；金融机构的自由竞争悖论；金融交易中的信息非对称。金融交易中的信息非对称

293、。2024/7/24515首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）金融监管的特殊基础（二）金融监管的特殊基础l现代金融制度（体系）的脆弱性，决定了政府应现代金融制度（体系）的脆弱性，决定了政府应当实施对金融业的监管。当实施对金融业的监管。正式金融制度（体系）安排的脆弱性正式金融制度（体系）安排的脆弱性非正式金融制度（体系）安排的脆弱性非正式金融制度（体系）安排的脆弱性l非正式金融制度安排的脆弱性主要是基于金融的非正式金融制度安排的脆弱性主要是基于金融的独立性而产生的。独立性而产生的。 金融独立性：金融独立性：随着金融业的不断发展，金融活动逐渐脱随着金融业的不断发展，金融活动逐渐脱离现实的生产过

294、程，而成为一个相对独立的领域，并形成离现实的生产过程，而成为一个相对独立的领域，并形成了特殊规律和运作方式。了特殊规律和运作方式。 金融异化：金融异化：金融业和金融活动背离为经济活动服务而自金融业和金融活动背离为经济活动服务而自我膨胀的畸形发展现象。我膨胀的畸形发展现象。 2024/7/24516首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）金融监管的现实基础（三）金融监管的现实基础l金融危机金融危机l传统金融管制面临挑战传统金融管制面临挑战 2024/7/24517首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1、金融危机金融危机l新帕尔格雷夫经济学大辞典新帕尔格雷夫经济学大辞典中对金融危机的解释是：中对金融

295、危机的解释是：金融危机是指全部或大部分金融指标金融危机是指全部或大部分金融指标短期利率、资产短期利率、资产（证券、房地产、土地）价格、商业破产数和金融机构倒（证券、房地产、土地）价格、商业破产数和金融机构倒闭数闭数的急剧、短暂和超周期的恶化，是基于预期资产的急剧、短暂和超周期的恶化，是基于预期资产价格的下降而抛出不动产或长期金融资产，换成货币。价格的下降而抛出不动产或长期金融资产，换成货币。l金融危机一般可分为货币危机、银行危机、外债危机、系金融危机一般可分为货币危机、银行危机、外债危机、系统性金融危机，但现实中更多是系统性金融危机。统性金融危机，但现实中更多是系统性金融危机。l从金融监管的发

296、展过程看，金融监管总是与金融风险的总从金融监管的发展过程看，金融监管总是与金融风险的总释放释放金融危机有着密切联系，这是因为，金融危机的金融危机有着密切联系，这是因为，金融危机的代价是高昂的，金融危机爆发后，无论是金融机构本身，代价是高昂的，金融危机爆发后，无论是金融机构本身，还是财政、货币以至于社会稳定、国家安全都会受到强烈还是财政、货币以至于社会稳定、国家安全都会受到强烈的冲击。的冲击。2024/7/24518首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2、金融管制面临挑战金融管制面临挑战l对传统金融管制提出挑战的主要是金融自由化以对传统金融管制提出挑战的主要是金融自由化以及由此引发的层出不穷的金融

297、创新。及由此引发的层出不穷的金融创新。不能适应金融日渐混业化的新情况不能适应金融日渐混业化的新情况；官方金融安全网存在缺陷官方金融安全网存在缺陷；疏忽了对跨国银行的监管疏忽了对跨国银行的监管；各国金融监管的法律制度不规范，宽严不一各国金融监管的法律制度不规范，宽严不一。2024/7/24519首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （1 1）不能适应金融日渐混业化的新情况）不能适应金融日渐混业化的新情况l容易因领域界限不清和责任不明而产生监管缺失容易因领域界限不清和责任不明而产生监管缺失的现象；的现象；l缺乏对金融机构的清偿力以及资产组合风险等方缺乏对金融机构的清偿力以及资产组合风险等方面的总体控制

298、和评价。面的总体控制和评价。2024/7/24520首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （2 2）官方金融安全网存在缺陷）官方金融安全网存在缺陷l面对政府建立的存款保险制度，存款者往往会忽面对政府建立的存款保险制度，存款者往往会忽视对银行的选择；视对银行的选择；l由于政府提供了存款保险制度，银行就会更加积由于政府提供了存款保险制度，银行就会更加积极地去从事高风险、高收益项目的投资；极地去从事高风险、高收益项目的投资；l由于存款保险金的缴纳构成了银行成本的一部分，由于存款保险金的缴纳构成了银行成本的一部分，因而银行存在着逃避存款保险制度的动机，它们因而银行存在着逃避存款保险制度的动机，它们会减少对

299、存款的吸收，而到金融市场上去冒险借会减少对存款的吸收，而到金融市场上去冒险借入资金。入资金。2024/7/24521首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （3 3）疏忽了对跨国银行的监管）疏忽了对跨国银行的监管l跨国银行的发展促进了金融的全球化，实现了国跨国银行的发展促进了金融的全球化，实现了国际金融资本的相互渗透和激烈的竞争，与国内银际金融资本的相互渗透和激烈的竞争，与国内银行业不同，跨国银行除了会面临与国内银行相似行业不同，跨国银行除了会面临与国内银行相似的风险之外，往往还涉及到日渐频繁的国家风险的风险之外，往往还涉及到日渐频繁的国家风险和汇率风险，并且使金融风险的爆发呈现出国际和汇率风险，并

300、且使金融风险的爆发呈现出国际化特征。化特征。l传统的金融管制只针对国内金融进行监管。传统的金融管制只针对国内金融进行监管。2024/7/24522首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （4 4）各国金融监管的法律制度不规范，）各国金融监管的法律制度不规范，宽严不一宽严不一l金融监管法规宽严程度上的不同，给有关金融机金融监管法规宽严程度上的不同，给有关金融机构尤其是跨国银行的经营管理带来了相当程度上构尤其是跨国银行的经营管理带来了相当程度上的不便，导致跨国银行经营管理成本上升；的不便，导致跨国银行经营管理成本上升；l给国际投机资本留下了活动的空间，这是因为如给国际投机资本留下了活动的空间，这是因为如

301、果一个国家金融监管过于严厉，国际投机资本就果一个国家金融监管过于严厉，国际投机资本就会将业务移往监管宽松的国家和地区；会将业务移往监管宽松的国家和地区；l监管制度的差异导致各国金融竞争力的差异，这监管制度的差异导致各国金融竞争力的差异，这有可能导致各国过度放松金融监管的恶性竞争。有可能导致各国过度放松金融监管的恶性竞争。原监管较严厉的国家为了留住那些国际资本，有原监管较严厉的国家为了留住那些国际资本，有可能会放松金融管制。可能会放松金融管制。2024/7/24523首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第三节第三节 金融监管的目标与原则金融监管的目标与原则 l金融监管的目标金融监管的目标l金融监管

302、的原则金融监管的原则2024/7/24524首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、金融监管的目标一、金融监管的目标l世界银行专家的描述世界银行专家的描述l金融监管目标体系金融监管目标体系 2024/7/24525首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）世界银行专家的描述（一）世界银行专家的描述l米拉德米拉德朗（朗（Millard Long）、迪米瑞）、迪米瑞威塔威塔（Dimitri Vittas）认为，金融监管最终需要实现三）认为，金融监管最终需要实现三个目标，即稳定性、效率性和公平性，其中，金个目标，即稳定性、效率性和公平性，其中，金融体系的安全性与稳定性是金融监管的核心，而融体系的安全性与

303、稳定性是金融监管的核心，而效率性是金融监管的生命，并且认为，金融监管效率性是金融监管的生命，并且认为，金融监管的艺术在于从三个目标之间寻求平衡。的艺术在于从三个目标之间寻求平衡。2024/7/24526首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）金融监管目标体系（二）金融监管目标体系l维护金融体系的安全与稳定；维护金融体系的安全与稳定；l保护存款人、投资者和其他社会公众的利益；保护存款人、投资者和其他社会公众的利益；l促进金融体系公平、有效竞争，提高金融体系的促进金融体系公平、有效竞争，提高金融体系的运行效率。运行效率。2024/7/24527首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、金融监管的原则二

304、、金融监管的原则 l依法监管的原则依法监管的原则l公平、公正、公开的原则公平、公正、公开的原则l适度监管的原则适度监管的原则l审慎监管的原则审慎监管的原则l持续监管的原则持续监管的原则l高效监管的原则高效监管的原则 2024/7/24528首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）依法监管的原则（一）依法监管的原则l依法监管的原则是指金融监管机构必须依照法律依法监管的原则是指金融监管机构必须依照法律规定和法定程序来实施对金融机构的监管。规定和法定程序来实施对金融机构的监管。l依法监管的目的一方面是为了树立监管主体的权依法监管的目的一方面是为了树立监管主体的权威性，另一方面则是为了避免金融监管行为

305、的随威性，另一方面则是为了避免金融监管行为的随意性，避免金融监管机关超越权限，侵害被监管意性，避免金融监管机关超越权限，侵害被监管者的合法权益。者的合法权益。2024/7/24529首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）公平、公正、公开的原则（二）公平、公正、公开的原则 l公平、公正、公开的原则是指金融监管当局在将公平、公正、公开的原则是指金融监管当局在将有关金融监管法律、法规等公之于众的基础上，有关金融监管法律、法规等公之于众的基础上，对于各监管对象应当一视同仁，公平对待。对于各监管对象应当一视同仁，公平对待。l公开有关监管法律法规和制度的目的在于：公开有关监管法律法规和制度的目的在于：提

306、提高金融监管的透明度，使金融机构明确金融监管高金融监管的透明度，使金融机构明确金融监管的监管要求，保证监管的公正性，避免监管的随的监管要求，保证监管的公正性，避免监管的随意性；意性；便于金融机构的自律管理和内部控制；便于金融机构的自律管理和内部控制；便于社会公众对金融机构的监督。便于社会公众对金融机构的监督。l公平、公正的原则可以使金融机构之间开展公平公平、公正的原则可以使金融机构之间开展公平合理的竞争。合理的竞争。 2024/7/24530首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）适度监管的原则（三）适度监管的原则 l适度监管的原则是指金融监管必须以保证金融的市场调节适度监管的原则是指金融监管

307、必须以保证金融的市场调节为前提，不能因监管而压抑了金融机构的竞争、创新与发为前提，不能因监管而压抑了金融机构的竞争、创新与发展活力，破坏金融市场运行的效率。展活力，破坏金融市场运行的效率。l适度监管原则的目的主要是为了避免过度监管。所谓过度适度监管原则的目的主要是为了避免过度监管。所谓过度监管是指监管者出于自身声誉和利益等方面的考虑而超过监管是指监管者出于自身声誉和利益等方面的考虑而超过合理限度来实施监管的现象。合理限度来实施监管的现象。l贯彻适度监管的原则需做到：贯彻适度监管的原则需做到：摒弃政府外部监管万能的摒弃政府外部监管万能的思想，应认识到政府缺陷的存在；思想，应认识到政府缺陷的存在；

308、政府监管不能完全代政府监管不能完全代替市场的作用，在不存在市场缺陷的情况下，监管者最好替市场的作用，在不存在市场缺陷的情况下，监管者最好不要介入；不要介入；政府监管应尽量避免对金融机构经营行为的政府监管应尽量避免对金融机构经营行为的直接干预；直接干预；在政府监管的同时，应充分发挥金融同业组在政府监管的同时，应充分发挥金融同业组织自律、金融机构内部控制、社会中介机构以及社会公众织自律、金融机构内部控制、社会中介机构以及社会公众监督在金融见观众的作用。监督在金融见观众的作用。2024/7/24531首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （四）审慎监管的原则（四）审慎监管的原则 l审慎监管的原则实际上就

309、是会计中的谨慎原则在审慎监管的原则实际上就是会计中的谨慎原则在金融监管领域中的运用。金融监管领域中的运用。l审慎监管所关注的是金融机构的经营稳健性及其审慎监管所关注的是金融机构的经营稳健性及其健康程度，强调对金融机构的资产负债表、资本健康程度，强调对金融机构的资产负债表、资本充足性、资产质量、流动性、内部治理结构和内充足性、资产质量、流动性、内部治理结构和内控制度等审慎指标的分析和监控，控制度等审慎指标的分析和监控，l审慎监管的核心是风险管理，即它是通过防范和审慎监管的核心是风险管理，即它是通过防范和控制金融风险，防止系统性金融风险的爆发来保控制金融风险，防止系统性金融风险的爆发来保证金融机构

310、稳健运行。证金融机构稳健运行。2024/7/24532首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （五）持续监管的原则（五）持续监管的原则 l持续监的原管则要求，监管机构必须对金融机构持续监的原管则要求，监管机构必须对金融机构的日常业务经营情况进行连续的、动态的分析和的日常业务经营情况进行连续的、动态的分析和监控，因为只有这样，金融监管机构才能及时、监控，因为只有这样，金融监管机构才能及时、全面地了解和掌握金融机构的风险状况，从而防全面地了解和掌握金融机构的风险状况，从而防范和控制风险，防止因个别金融机构倒闭而产生范和控制风险，防止因个别金融机构倒闭而产生的系统风险。的系统风险。2024/7/24533

311、首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （六）高效监管的原则（六）高效监管的原则 l高效监管的原则要求金融监管当局必须能够通过高效监管的原则要求金融监管当局必须能够通过一定的措施来保证以最低的成本来实现监管的目一定的措施来保证以最低的成本来实现监管的目标，提高监管的效率。标，提高监管的效率。2024/7/24534首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第四节第四节 金融监管体制金融监管体制 l金融监管体制及其构成要素金融监管体制及其构成要素l金融监管体制的类型金融监管体制的类型l金融监管体制的发展趋势金融监管体制的发展趋势 2024/7/24535首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、金融监管体制及其构

312、成要素一、金融监管体制及其构成要素 l金融监管体制的含义金融监管体制的含义l金融监管体制的构成要素金融监管体制的构成要素2024/7/24536首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）金融监管体制的含义（一）金融监管体制的含义l金融监管体制是指一个国家为了确定金融监管的金融监管体制是指一个国家为了确定金融监管的职责划分和权力分配，而对金融监管所进行的一职责划分和权力分配，而对金融监管所进行的一系列制度安排，或一整套机制和组织结构的总和，系列制度安排，或一整套机制和组织结构的总和，具体包括金融监管的组织结构、金融监管手段等具体包括金融监管的组织结构、金融监管手段等内容。内容。2024/7/245

313、37首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）金融监管体制的构成要素（二）金融监管体制的构成要素l金融监管体制主要解决由谁监管、对谁监管以及金融监管体制主要解决由谁监管、对谁监管以及如何监管等方面的问题，因此，与该体制相关的如何监管等方面的问题，因此，与该体制相关的基本要素是主要是监管的参与者和监管手段。基本要素是主要是监管的参与者和监管手段。金融监管的参与者金融监管的参与者金融监管的手段金融监管的手段 2024/7/24538首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1、金融监管的参与者金融监管的参与者 l金融监管的主体金融监管的主体监管主体多元化监管主体多元化l金融监管的客体金融监管的客体一个国家金

314、融体系的运行，一个国家金融体系的运行，包括几乎所有金融主体所从事的金融活动。包括几乎所有金融主体所从事的金融活动。2024/7/24539首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2 2、金融监管的手段、金融监管的手段 l金融监管的手段即金融监管主体为实现金融监管金融监管的手段即金融监管主体为实现金融监管目标而采用的各种方式、方法和措施。目标而采用的各种方式、方法和措施。l从世界各国的金融监管实践来看，金融监管主体从世界各国的金融监管实践来看，金融监管主体主要是通过法律手段、行政手段和经济手段来对主要是通过法律手段、行政手段和经济手段来对金融活动主体的市场准入、市场运营和市场退出金融活动主体的市场准入

315、、市场运营和市场退出等方面实施监管。等方面实施监管。 2024/7/24540首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、金融监管体制的类型二、金融监管体制的类型l按照金融监管机构的监管方式及其与监管对象的相互按照金融监管机构的监管方式及其与监管对象的相互关系来分类，金融监管体制可分为自律式、法制式和关系来分类，金融监管体制可分为自律式、法制式和干预式三种干预式三种l按照金融监管权力的分配结构和层次，金融监管体制按照金融监管权力的分配结构和层次，金融监管体制大体可分为一线多头型、双线多头型和集中单一型大体可分为一线多头型、双线多头型和集中单一型l按照监管对象，金融监管体制可分为功能型监管和机按照监管

316、对象，金融监管体制可分为功能型监管和机构型监管构型监管l按照监管主体的数量，金融监管体制可分为混业监管按照监管主体的数量，金融监管体制可分为混业监管和分业监管和分业监管l按照监管的组织形式，金融监管体制可分为牵头监管按照监管的组织形式，金融监管体制可分为牵头监管型、型、“双峰双峰”监管型和监管型和“伞形伞形”监管监管 2024/7/24541首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 三、金融监管体制的发展趋势三、金融监管体制的发展趋势 l中央银行金融监管机关的地位开始削弱中央银行金融监管机关的地位开始削弱l金融行业自律开始受到重视金融行业自律开始受到重视l强调金融机构的内部控制强调金融机构的内部控制l

317、监管方式的制度化与灵活性监管方式的制度化与灵活性2024/7/24542首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第五节第五节 金融监管的内容金融监管的内容 l预防性监管预防性监管l存款保险制度存款保险制度l紧急援助紧急援助l金融风险预警金融风险预警2024/7/24543首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、预防性监管一、预防性监管l预防性监管是一国金融监管当局为了防范于未然预防性监管是一国金融监管当局为了防范于未然而采用的，带有进取性特征的一系列政策措施，而采用的，带有进取性特征的一系列政策措施，目的在于防范因金融机构经营管理不善所产生的目的在于防范因金融机构经营管理不善所产生的风险。风险。市场准

318、入监管市场准入监管资本充足性监管资本充足性监管清偿能力监管清偿能力监管业务活动限制业务活动限制贷款集中度限制贷款集中度限制银行检查银行检查管理评价管理评价2024/7/24544首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）市场准入监管（一）市场准入监管 l市场准入监管通常被看作是金融监管的起点。市场准入监管通常被看作是金融监管的起点。l市场准入监管是一国金融监管当局对具备资格的市场准入监管是一国金融监管当局对具备资格的机构进入金融市场经营金融产品，提供金融服务机构进入金融市场经营金融产品，提供金融服务所进行的审查批准过程。所进行的审查批准过程。l市场准入监管通常包括机构准入监管、业务准入市场准入监

319、管通常包括机构准入监管、业务准入监管和高级管理人员准入监管。监管和高级管理人员准入监管。l为了实施市场准入监管，各国监管当局都对市场为了实施市场准入监管，各国监管当局都对市场准入的标准、条件及程序等方面进行了规定。准入的标准、条件及程序等方面进行了规定。2024/7/24545首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）资本充足性监管（二）资本充足性监管 l资本是金融机构赖以生存的基础，是金融机构抵资本是金融机构赖以生存的基础，是金融机构抵御风险的缓冲器，这也决定了资本充足性监管是御风险的缓冲器，这也决定了资本充足性监管是金融监管的核心。金融监管的核心。l各国金融监管当局通常是通过规定金融机构资本

320、各国金融监管当局通常是通过规定金融机构资本数额和构成，以及资本与按风险系数折算后的资数额和构成，以及资本与按风险系数折算后的资产之间的比例等，来实施对金融机构的资本充足产之间的比例等，来实施对金融机构的资本充足性监管。性监管。l资本充足性监管目的是防止金融机构超出资本限资本充足性监管目的是防止金融机构超出资本限度而进行资产规模的扩张，减少风险。度而进行资产规模的扩张，减少风险。2024/7/24546首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）清偿能力监管（三）清偿能力监管l清偿能力监管也称为流动能力监管或流动性监管，清偿能力监管也称为流动能力监管或流动性监管，其目的是使金融机构的资金能够灵活周转

321、以保证其目的是使金融机构的资金能够灵活周转以保证随时满足存款客户提取存款的要求和借款人提出随时满足存款客户提取存款的要求和借款人提出的合理的贷款要求。的合理的贷款要求。l清偿能力监管的核心问题是资产流动性问题。清偿能力监管的核心问题是资产流动性问题。l有的国家以各种流动性比率来作为考核金融机构有的国家以各种流动性比率来作为考核金融机构流动性的指标，并规定有流动性比率标准；有的流动性的指标，并规定有流动性比率标准；有的国家虽然没有流动性比率的强制要求，但却会向国家虽然没有流动性比率的强制要求，但却会向金融机构发布衡量和管理流动性的指导方针。金融机构发布衡量和管理流动性的指导方针。 2024/7/

322、24547首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （四）业务活动限制（四）业务活动限制l对金融机构的业务活动限制，与一个国家在金融对金融机构的业务活动限制，与一个国家在金融法律上对金融经营模式的规定有关，它主要表现法律上对金融经营模式的规定有关，它主要表现为对金融机构业务范围的限制。除此之外，还包为对金融机构业务范围的限制。除此之外，还包括对金融机构存贷款利率的限制、对金融机构吸括对金融机构存贷款利率的限制、对金融机构吸收存款的方式的限制等内容。收存款的方式的限制等内容。 2024/7/24548首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （五）贷款集中度限制（五）贷款集中度限制l贷款集中度限制是监管当局为了

323、防止金融机构的贷款集中度限制是监管当局为了防止金融机构的贷款过于集中，从而造成风险集中所实行的监管贷款过于集中，从而造成风险集中所实行的监管措施。通常是要求金融机构对某一借款者的贷款措施。通常是要求金融机构对某一借款者的贷款不得超过自有资本的一定百分比。不得超过自有资本的一定百分比。l目前我国的规定是，商业银行对同一借款人的贷目前我国的规定是，商业银行对同一借款人的贷款余额不得超过自有资本净额的款余额不得超过自有资本净额的10%，对前，对前10名名最大客户的贷款余额不得超过自有资本净额的最大客户的贷款余额不得超过自有资本净额的50%。 2024/7/24549首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河

324、（六）银行检查（六）银行检查 l银行检查是当前世界各国金融监管当局常用的一银行检查是当前世界各国金融监管当局常用的一种监管手段，并且也被认为是较为有效的一种综种监管手段，并且也被认为是较为有效的一种综合性监管手段。合性监管手段。l银行检查主要包括非现场检查和现场检查这两种银行检查主要包括非现场检查和现场检查这两种方式。方式。非现场检查是指金融监管当局依据商业银行等金融机构非现场检查是指金融监管当局依据商业银行等金融机构按规定所呈报的财务信息等数据资料，采用一定的方法，按规定所呈报的财务信息等数据资料，采用一定的方法，按照一定的标准和程序，对其业务经营和财务状况等所按照一定的标准和程序，对其业务

325、经营和财务状况等所进行的检查。进行的检查。现场检查是指金融监管当局通过指派专门的检查人员，现场检查是指金融监管当局通过指派专门的检查人员，深入到金融机构内部所进行的实地检查。深入到金融机构内部所进行的实地检查。 2024/7/24550首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （七）管理评价七）管理评价 l世界各国金融监管当局都非常重视对金融机构管世界各国金融监管当局都非常重视对金融机构管理状况的控制与监督。理状况的控制与监督。l由于一个金融机构管理水平的优劣，既不能用计由于一个金融机构管理水平的优劣，既不能用计量方法简单地衡量，也不能完全通过分析金融机量方法简单地衡量，也不能完全通过分析金融机构报表

326、中进行全面的判断。因此，理论界一般认构报表中进行全面的判断。因此，理论界一般认为，对金融机构管理水平的评价需要在非现场检为，对金融机构管理水平的评价需要在非现场检查的基础上，通过现场检查和实际考察来进行，查的基础上，通过现场检查和实际考察来进行，主要考察的是金融机构是否建立了完善有效的内主要考察的是金融机构是否建立了完善有效的内部管理制度，有无严密的内部组织制度，管理层部管理制度，有无严密的内部组织制度，管理层的管理能力与胜任程度、管理程序及其科学性等。的管理能力与胜任程度、管理程序及其科学性等。2024/7/24551首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、存款保险制度二、存款保险制度 l存款

327、保险制度是指一国金融监管当局为了保护存存款保险制度是指一国金融监管当局为了保护存款者的利益，增强存款者对金融体系的信心，维款者的利益，增强存款者对金融体系的信心，维护金融体系的安全与稳定，而要求各吸收存款的护金融体系的安全与稳定，而要求各吸收存款的金融机构就其吸收的存款到专业的存款保险机构金融机构就其吸收的存款到专业的存款保险机构投保，以便在金融机构在出现清偿力困难，不能投保，以便在金融机构在出现清偿力困难，不能满足存款者提取本金和利息的要求时，由该存款满足存款者提取本金和利息的要求时，由该存款保险机构予以赔偿的一种制度安排。保险机构予以赔偿的一种制度安排。l现代意义上的存款保险制度建立于现代

328、意义上的存款保险制度建立于20世纪世纪30年代年代的美国。的美国。2024/7/24552首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 三、紧急援助三、紧急援助l紧急援助是指一国政府对于那些发生流动性不足、紧急援助是指一国政府对于那些发生流动性不足、清偿能力困难的金融机构提供资金等方面帮助的清偿能力困难的金融机构提供资金等方面帮助的措施，是商业银行等金融机构防范风险的最后一措施，是商业银行等金融机构防范风险的最后一道防线。道防线。l对商业银行等金融机构的紧急援助主要由中央银对商业银行等金融机构的紧急援助主要由中央银行、存款保险机构和政府来提供。行、存款保险机构和政府来提供。 2024/7/24553首都经

329、济贸易大学金融学院 冯瑞河 四、金融风险预警四、金融风险预警l金融风险预警是指金融监管主体通过建立一系列金融风险预警是指金融监管主体通过建立一系列（套）经济金融指标，并对其进行实时监控和分（套）经济金融指标，并对其进行实时监控和分析，以便于对金融风险及其不断累积过程以及未析，以便于对金融风险及其不断累积过程以及未来可能发生的危机进行早期预报，尽可能避免或来可能发生的危机进行早期预报，尽可能避免或减少危机爆发的可能性。减少危机爆发的可能性。l世界上许多国家的金融风险预警指标，包括我们世界上许多国家的金融风险预警指标，包括我们国家，通常是参照美联储的骆驼氏评级指标体系国家，通常是参照美联储的骆驼氏

330、评级指标体系来设计的。来设计的。l骆驼氏评级指标体系由资本充足性、资产质量、骆驼氏评级指标体系由资本充足性、资产质量、管理能力、盈利性、流动性和敏感性等几个方面管理能力、盈利性、流动性和敏感性等几个方面组成（组成（CAMELS）。）。第九章结束第九章结束2024/7/24554首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第十章第十章金融发展金融发展l金融发展理论主要通过对金融的自身发展规律以金融发展理论主要通过对金融的自身发展规律以及金融发展与经济发展之间的关系的分析来研究及金融发展与经济发展之间的关系的分析来研究发展中国家和地区的货币金融问题。发展中国家和地区的货币金融问题。金融发展及其与经济增长的关

331、系金融发展及其与经济增长的关系金融压制理论与金融深化理论金融压制理论与金融深化理论发展中国家的金融自由化发展中国家的金融自由化金融深化理论的发展金融深化理论的发展 2024/7/24555首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第一节第一节 金融发展及其与经济增长的关系金融发展及其与经济增长的关系l金融发展的含义金融发展的含义l衡量金融发展状况的指标衡量金融发展状况的指标l金融发展与经济增长之间的关系金融发展与经济增长之间的关系2024/7/24556首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、金融发展的含义一、金融发展的含义l从现有资料上看，西方经济学家关注金融发展问题是从从现有资料上看，西方经济学家关

332、注金融发展问题是从20世纪世纪50年代开始的，其标志是，年代开始的，其标志是，1955年和年和1956年美国经年美国经济学家约翰济学家约翰G格利、爱德华格利、爱德华S肖发表的论文肖发表的论文经济发展经济发展的金融方面的金融方面和和金融中介机构与储蓄金融中介机构与储蓄投资过程投资过程。l虽然有许多经济学家在研究金融发展问题，但在金融发展虽然有许多经济学家在研究金融发展问题，但在金融发展的内涵上却并没有形成统一的认识，的内涵上却并没有形成统一的认识， 并且在谈论金融发展并且在谈论金融发展问题时，大都将金融发展等同于金融增长。问题时，大都将金融发展等同于金融增长。金融发展与金融增长的关系金融发展与金

333、融增长的关系金融发展的含义金融发展的含义2024/7/24557首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）金融发展与金融增长的关系（一）金融发展与金融增长的关系l在发展经济学体系中，经济学家们则对经济增长和经济发在发展经济学体系中，经济学家们则对经济增长和经济发展进行了展进行了“小心谨慎小心谨慎”的区分和界定，认为，的区分和界定，认为，“经济增长经济增长和经济发展两个术语在一些时候是可以互相换用的，但它和经济发展两个术语在一些时候是可以互相换用的，但它们之间有着根本的区别们之间有着根本的区别”。经济增长注重的是经济规模的。经济增长注重的是经济规模的扩大以及数量的扩张，而经济发展则除经济增长之外，

334、还扩大以及数量的扩张，而经济发展则除经济增长之外，还包括持续不断的结构高度化演进。经济增长是经济发展的包括持续不断的结构高度化演进。经济增长是经济发展的必要前提，但并不必然实现经济的发展，在世界各国，没必要前提，但并不必然实现经济的发展，在世界各国，没有发展的增长甚至于有发展的增长甚至于“虚假的增长虚假的增长”是非常多见的。是非常多见的。l由此决定了金融增长和金融发展之间存在着类似的关系。由此决定了金融增长和金融发展之间存在着类似的关系。金融增长一般表现为金融资产规模的扩大和金融机构数量金融增长一般表现为金融资产规模的扩大和金融机构数量的增加，而金融发展则主要指的是金融结构的优化和储蓄的增加，

335、而金融发展则主要指的是金融结构的优化和储蓄向投资转化效率的提高，单纯片面的金融粗放型增长往往向投资转化效率的提高，单纯片面的金融粗放型增长往往具有较强的诱惑性，给人们造成一种繁荣的假象，但这可具有较强的诱惑性，给人们造成一种繁荣的假象，但这可能恰好是金融危机的前奏。能恰好是金融危机的前奏。2024/7/24558首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）金融发展的含义（二）金融发展的含义l金融发展指的是金融发展指的是“在金融增长的前提下，一国金融状态从在金融增长的前提下，一国金融状态从传统社会走向现代社会的一个渐进过程，它包括整个金融传统社会走向现代社会的一个渐进过程，它包括整个金融在制度、运行

336、及调控机制等上层建筑和运作条件、对象等在制度、运行及调控机制等上层建筑和运作条件、对象等经济基础的各个领域和各个层次中的深刻变革。经济基础的各个领域和各个层次中的深刻变革。l具体说，金融发展应包括以下几方面的涵义：具体说，金融发展应包括以下几方面的涵义：金融发展金融发展是一国金融总量增长在一个相当长时期内保持持续发展的是一国金融总量增长在一个相当长时期内保持持续发展的一种状态；一种状态；金融发展的主体能从金融发展中得到更加能金融发展的主体能从金融发展中得到更加能促进发展的合理报酬；促进发展的合理报酬；从量上讲，金融发展是金融结构从量上讲，金融发展是金融结构不断优化的运动或结果；不断优化的运动或

337、结果；从质上讲，金融发展存在着社从质上讲，金融发展存在着社会准则和政府政策目标的约束；会准则和政府政策目标的约束；金融发展实质上是一种金融发展实质上是一种金融行为和部分意义上的社会政治行为与一种经济行为的金融行为和部分意义上的社会政治行为与一种经济行为的某种方式的结合某种方式的结合”。2024/7/24559首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、衡量金融发展状况的指标二、衡量金融发展状况的指标l戈德史密斯指标戈德史密斯指标l麦金农指标麦金农指标l肖的金融深化指标肖的金融深化指标l金金-莱文指标莱文指标2024/7/24560首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）戈德史密斯指标（一）戈德史密斯

338、指标l比较各国金融结构的异同的五个数量指标比较各国金融结构的异同的五个数量指标l金融相关律金融相关律l简化了的金融相关律简化了的金融相关律2024/7/24561首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1、比较各国金融结构的异同的五个数比较各国金融结构的异同的五个数量指标量指标 l戈德史密斯认为金融发展即是一国金融结构的变化，所以戈德史密斯认为金融发展即是一国金融结构的变化，所以衡量一个国家的金融发展状况，实际上就是衡量该国的金衡量一个国家的金融发展状况，实际上就是衡量该国的金融结构状态。为此，戈德史密斯首先提出了五个数量指标融结构状态。为此，戈德史密斯首先提出了五个数量指标来比较各国金融结构的异同

339、。来比较各国金融结构的异同。l1.金融资产总额与物质资产总额的比重；金融资产总额与物质资产总额的比重；2.金融资产与负金融资产与负债在各种金融机构之间的分布；债在各种金融机构之间的分布；3.金融资产和负债在金融金融资产和负债在金融机构与非金融机构之间的分布；机构与非金融机构之间的分布；4.由金融机构发行和持有由金融机构发行和持有的金融工具总额；的金融工具总额；5.各经济部门拥有的金融资产与负债总各经济部门拥有的金融资产与负债总额。但由于利用这些指标对各国金融结构进行比较分析时，额。但由于利用这些指标对各国金融结构进行比较分析时，可能会遇到统计资料不全的问题，因此，戈德史密斯又将可能会遇到统计资

340、料不全的问题，因此，戈德史密斯又将其统一为金融相关率这样一个指标。其统一为金融相关率这样一个指标。2024/7/24562首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2、金融相关律金融相关律l所谓金融相关率指的是一定时期内社会活动总量与经济活所谓金融相关率指的是一定时期内社会活动总量与经济活动总量的比率，用公式可将其表示为：动总量的比率，用公式可将其表示为：l其中，其中，FIR（FinancialInterrelationRatio）指金融相关）指金融相关率，率，FT指一定时期内金融活动的总量，指一定时期内金融活动的总量，WT指的是一定时指的是一定时期经济活动的总量。期经济活动的总量。l戈德史密斯认为，

341、在经济发展过程中，因为一国的金融上戈德史密斯认为，在经济发展过程中，因为一国的金融上层建筑的发展要快于该国国民生产和国民财富基础结构的层建筑的发展要快于该国国民生产和国民财富基础结构的发展，因此，各个国家的金融相关率都呈上升趋势，但同发展，因此，各个国家的金融相关率都呈上升趋势，但同时它也认为，当经济发展到某一阶段（金融相关率达到时它也认为，当经济发展到某一阶段（金融相关率达到11.5之间）时，该比率会停止上升。之间）时，该比率会停止上升。 2024/7/24563首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3、简化了的金融相关律、简化了的金融相关律l由于统计资料等方面的原因使得由于统计资料等方面的原因

342、使得FIR的计算较为复的计算较为复杂，所以人们大多采用的是经过简化了的计算公杂，所以人们大多采用的是经过简化了的计算公式：式：l其中，其中，M2指金融负债，指金融负债，L、S分别表示银行资产和分别表示银行资产和有价证券，有价证券，L+S便是金融资产，便是金融资产，GNP是国民生产是国民生产总值。总值。 2024/7/24564首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）麦金农指标（二）麦金农指标l麦金农在衡量一国金融发展水平时所采用的指标麦金农在衡量一国金融发展水平时所采用的指标是是M2/GNP，它指的是银行货币负债对国民生产，它指的是银行货币负债对国民生产总值的比率，麦金农认为，该指标是反映经济

343、发总值的比率，麦金农认为，该指标是反映经济发展过程中货币体系重要性及其实际规模的最简单展过程中货币体系重要性及其实际规模的最简单的标尺。现在，的标尺。现在，M2/GNP已经成为国际上常用的已经成为国际上常用的反映一国金融化程度的指标。反映一国金融化程度的指标。2024/7/24565首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）肖的金融深化指标（三）肖的金融深化指标 l(1)金融资产和金融工具，包括金融的存量、流量金融资产和金融工具，包括金融的存量、流量和结构，金融工具的种类和数量及其在不同金融和结构，金融工具的种类和数量及其在不同金融市场上的分布和构成：市场上的分布和构成：M2/GNP；(2)金融

344、体系，金融体系，包括有组织的货币体系、银行系统和其他国内金包括有组织的货币体系、银行系统和其他国内金融机构；融机构；(3)金融资产价格：利率和汇率；金融资产价格：利率和汇率；(4)金融金融市场及其垄断或竞争程度：市场融资结构、市场市场及其垄断或竞争程度：市场融资结构、市场准入、市场分割、资本流动自由化等。准入、市场分割、资本流动自由化等。l在上述在上述4方面中，金融资产的价格尤其是利率一般方面中，金融资产的价格尤其是利率一般被视为金融深化与否的最明显的表现。被视为金融深化与否的最明显的表现。2024/7/24566首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （四）金（四）金- -莱文指标莱文指标 l金（

345、金（King,R.G.）和莱文（）和莱文（R.Levine）于）于1993年，年，在对在对77个国家个国家19601989年的状况进行研究后，年的状况进行研究后，构造了四个衡量金融发展水平的指标，以分析金构造了四个衡量金融发展水平的指标，以分析金融发展水平是否能够反映长期经济增长、资本积融发展水平是否能够反映长期经济增长、资本积累和生产率增长。累和生产率增长。DEPTHBANKPRIVATEPRIVY 2024/7/24567首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1、DEPTH l它是指经济活动的正规金融中介部门的规模，通它是指经济活动的正规金融中介部门的规模，通常用金融体系对常用金融体系对GDP

346、的流动负债比率，即：的流动负债比率，即：来表示。来表示。这是一个反映正规金融部门动员国内储蓄程度的这是一个反映正规金融部门动员国内储蓄程度的指标，通常情况下，该指标越大，金融的发展水指标，通常情况下，该指标越大，金融的发展水平就越高。平就越高。2024/7/24568首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2、BANK l即商业银行信贷在总的信用余额中的相对份额，即商业银行信贷在总的信用余额中的相对份额，通常用通常用表示。表示。l这一指标试图要说明，和中央银行相比，商业银这一指标试图要说明，和中央银行相比，商业银行在分散风险、流动风险管理和信息管理方面更行在分散风险、流动风险管理和信息管理方面更有优

347、势。有优势。2024/7/24569首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3、PRIVATEl这指的是分配给非金融私人企业或部门的信贷与这指的是分配给非金融私人企业或部门的信贷与扣除提供给银行的信贷后的总信贷的比率，即扣除提供给银行的信贷后的总信贷的比率，即。 2024/7/24570首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 4、 PRIVYl这是指提供给非金融私人企业（或非金融私人部这是指提供给非金融私人企业（或非金融私人部门）的信贷与门）的信贷与GDP的比率。这个指标一般被用来的比率。这个指标一般被用来说明如果银行系统满足于把储蓄基本上用于公共说明如果银行系统满足于把储蓄基本上用于公共部门时，是不可能

348、将资源有效地运用于生产性投部门时，是不可能将资源有效地运用于生产性投资的。资的。2024/7/24571首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 三、金融发展与经济增长之间的关系三、金融发展与经济增长之间的关系l帕特里克的观点帕特里克的观点l戈德史密斯的观点戈德史密斯的观点l麦金农和肖的观点麦金农和肖的观点2024/7/24572首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）帕特里克的观点（一）帕特里克的观点l传统的金融理论一般认为，金融是为适应实际部门的传统的金融理论一般认为，金融是为适应实际部门的融资需要而产生的，因此，其作用必然是滞后的和被融资需要而产生的，因此，其作用必然是滞后的和被动的。动的。l1

349、966年，西方经济学家帕特里克（年，西方经济学家帕特里克（PatrickH.T.）在）在其其欠发达国家的金融发展与经济增长欠发达国家的金融发展与经济增长一文中提出一文中提出了需求带动（了需求带动（DemandFollowing）型金融发展和供）型金融发展和供给引导（给引导（SupplyLeading）型金融发展的思想，对）型金融发展的思想，对金融发展与经济增长的因果关系问题进行了描述。金融发展与经济增长的因果关系问题进行了描述。l帕特里克认为，相对于经济增长来说，金融发展既可帕特里克认为，相对于经济增长来说，金融发展既可能是被动的和相对滞后的，也可以是主动地和相对现能是被动的和相对滞后的，也可

350、以是主动地和相对现行的。这要看金融发展是被动地满足储蓄者和投资者行的。这要看金融发展是被动地满足储蓄者和投资者需求的结果，还是先与金融服务的需要而出现。需求的结果，还是先与金融服务的需要而出现。2024/7/24573首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）戈德史密斯的观点（二）戈德史密斯的观点l戈德史密斯认为，金融上层建筑能够促进和加速经济增长。这突出表戈德史密斯认为，金融上层建筑能够促进和加速经济增长。这突出表现在：现在：在企业间经营能力及前景分布不均衡和投资项目不可分割的前提下，因金融在企业间经营能力及前景分布不均衡和投资项目不可分割的前提下，因金融工具（包括股票、债券等初级金融工具以及

351、存单、保险单等次级工具）和金工具（包括股票、债券等初级金融工具以及存单、保险单等次级工具）和金融机构出现所引起的储蓄与投资功能的分离，能够为人们进行储蓄和投资提融机构出现所引起的储蓄与投资功能的分离，能够为人们进行储蓄和投资提供更加有效的机制，从而能够扩大储蓄和投资规模，加速经济增长；供更加有效的机制，从而能够扩大储蓄和投资规模，加速经济增长；金融机构通过开展业务实现了储蓄在潜在的投资项目之间的合理分配，从而金融机构通过开展业务实现了储蓄在潜在的投资项目之间的合理分配，从而能够有效地配置资源，提高资源的使用效率，这是比储蓄和投资总量规模的能够有效地配置资源，提高资源的使用效率，这是比储蓄和投资

352、总量规模的扩大更加重要的方面，金融发展对经济增长的作用程度是由金融上层建筑对扩大更加重要的方面，金融发展对经济增长的作用程度是由金融上层建筑对储蓄的安排是否有效决定的。储蓄的安排是否有效决定的。l与此同时，戈德史密斯认为，现代金融活动的主要形式是间接金融，与此同时，戈德史密斯认为，现代金融活动的主要形式是间接金融，企业所发行的股票、债券等初级金融工具无法替代金融机构发行的存企业所发行的股票、债券等初级金融工具无法替代金融机构发行的存单、保险单等次级工具，因为次级工具能够给储蓄者和投资者带来更单、保险单等次级工具，因为次级工具能够给储蓄者和投资者带来更多的好处。基于此，金融发展需要多样化的金融工

353、具，而多样化的金多的好处。基于此，金融发展需要多样化的金融工具，而多样化的金融工具又依赖于金融机构的多样化，二者相辅相成，互相促进，最终融工具又依赖于金融机构的多样化，二者相辅相成，互相促进，最终推动了金融的发展。推动了金融的发展。 2024/7/24574首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）麦金农和肖的观点（三）麦金农和肖的观点 l麦金农和肖认为，对于经济增长来说，一国的金融制度安排麦金农和肖认为，对于经济增长来说，一国的金融制度安排并非是中性的，它与经济增长息息相关，并且，它既有可能并非是中性的，它与经济增长息息相关，并且，它既有可能对经济增长起到促进作用，也有可能阻碍经济的增长。对经

354、济增长起到促进作用，也有可能阻碍经济的增长。l首先，二者之间存在着一种相互促进和相互影响的关系，应首先，二者之间存在着一种相互促进和相互影响的关系，应当是一种良性循环状态。一方面，良好的金融制度安排可以当是一种良性循环状态。一方面，良好的金融制度安排可以通过有效地动员储蓄，增加投资，从而促进经济的增长，另通过有效地动员储蓄，增加投资，从而促进经济的增长，另一方面，经济的增长、社会成员收入的增加还会对金融服务一方面，经济的增长、社会成员收入的增加还会对金融服务提出更高的要求，从而会反过来刺激金融的发展。提出更高的要求，从而会反过来刺激金融的发展。l其次，扭曲的金融制度安排可能会抑制一国的经济增长

355、。其次，扭曲的金融制度安排可能会抑制一国的经济增长。l麦金农和肖认为，一国的金融制度究竟对经济增长是发挥促麦金农和肖认为，一国的金融制度究竟对经济增长是发挥促进作用还是阻滞作用，关键要看政府的政策安排和制度选择。进作用还是阻滞作用，关键要看政府的政策安排和制度选择。如果一国政府采取金融压制政策，就必将导致利率、汇率等如果一国政府采取金融压制政策，就必将导致利率、汇率等金融价格的扭曲，最终破坏经济增长。金融价格的扭曲，最终破坏经济增长。2024/7/24575首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第二节第二节 金融压制理论与金融深化理论金融压制理论与金融深化理论 l金融压制理论金融压制理论l金融深化

356、理论金融深化理论 2024/7/24576首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、金融压制理论一、金融压制理论l金融压制理论最早是由美国经济学家罗纳德金融压制理论最早是由美国经济学家罗纳德I麦金农和爱麦金农和爱德华德华S肖提出并建立起来的，后经西班牙经济学家加尔肖提出并建立起来的，后经西班牙经济学家加尔比斯（比斯（Galbis，V）和美国经济学家金德尔伯格）和美国经济学家金德尔伯格（Kindleberger,C.P）、弗莱（）、弗莱（Fry,M.J）等的进一步研）等的进一步研究，金融压制理论得到了进一步的完善和发展。究，金融压制理论得到了进一步的完善和发展。金融压制的含义金融压制的含义金融压制的

357、影响金融压制的影响发展中国家金融制度的特征发展中国家金融制度的特征金融压制在发展中国家的表现金融压制在发展中国家的表现2024/7/24577首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）金融压制的含义（一）金融压制的含义l在麦金农和肖看来，所谓金融压制即是指发展中在麦金农和肖看来，所谓金融压制即是指发展中国家政府或权力机构对金融市场实施过度的直接国家政府或权力机构对金融市场实施过度的直接干预和管制政策，使金融市场上价格等因素发生干预和管制政策，使金融市场上价格等因素发生严重扭曲，但又不能有效地抑制通货膨胀，从而严重扭曲，但又不能有效地抑制通货膨胀，从而造成造成“金融阻滞经济增长，经济停滞又反过来制

358、金融阻滞经济增长，经济停滞又反过来制约金融发展约金融发展”这种恶性循环的经济现象。其表现这种恶性循环的经济现象。其表现形式主要包括：人为压低利率，通常表现为负的形式主要包括：人为压低利率，通常表现为负的实际利率、高额存款准备金、信贷配给制度以及实际利率、高额存款准备金、信贷配给制度以及高估本币汇率等，最常见的当属人为压低利率等高估本币汇率等，最常见的当属人为压低利率等金融价格管制政策。金融价格管制政策。2024/7/24578首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）金融压制的影响（二）金融压制的影响l第一，负的实际利率降低了金融机构动员储蓄和为经济增长提供信贷服第一，负的实际利率降低了金融机构

359、动员储蓄和为经济增长提供信贷服务的能力；第二，由负实际利率所导致的过度贷款需求和相对不足的信务的能力；第二，由负实际利率所导致的过度贷款需求和相对不足的信贷供给能力，迫使政府及其金融机构不得不进行信贷配给，而信贷配给贷供给能力，迫使政府及其金融机构不得不进行信贷配给，而信贷配给一方面为政府和金融官员的腐败提供了机会，同时，在信贷资金紧缺的一方面为政府和金融官员的腐败提供了机会，同时，在信贷资金紧缺的情况下，政府通常是通过信贷配给政策将稀缺资金配置到自己偏好的部情况下，政府通常是通过信贷配给政策将稀缺资金配置到自己偏好的部门，这有可能造成投资的低效率，而其他部门因无法从正规金融市场上门，这有可能

360、造成投资的低效率，而其他部门因无法从正规金融市场上获取资金而转向高利贷、黑市等非正规金融市场，容易造成金融秩序的获取资金而转向高利贷、黑市等非正规金融市场，容易造成金融秩序的混乱；第三，由负实际利率所导致的过度贷款需求有可能引起货币的超混乱；第三，由负实际利率所导致的过度贷款需求有可能引起货币的超额发行，导致通货膨胀；第四，负的实际利率不利于产业结构的优化，额发行，导致通货膨胀；第四，负的实际利率不利于产业结构的优化，因为负实际利率引起融资成本的降低，而融资成本的降低，一方面使得因为负实际利率引起融资成本的降低，而融资成本的降低，一方面使得效益差的企业或项目也可轻易获得资金，违反了择优限劣的原

361、则，另一效益差的企业或项目也可轻易获得资金，违反了择优限劣的原则，另一方面，刺激了资本密集型产业的发展而抑制了劳动密集型产业；第五，方面，刺激了资本密集型产业的发展而抑制了劳动密集型产业；第五，本国货币币值的高估很容易造成对外汇的过度需求和依赖，使国际收支本国货币币值的高估很容易造成对外汇的过度需求和依赖，使国际收支状况恶化，反过来，为了改善国际收支状况，实现国际收支的平衡，政状况恶化，反过来，为了改善国际收支状况，实现国际收支的平衡，政府又往往会对外汇市场实施进一步的管制政策，例如对中间产品的进口府又往往会对外汇市场实施进一步的管制政策，例如对中间产品的进口实行外汇管制、要求出口商将外汇换成

362、本国货币等。实行外汇管制、要求出口商将外汇换成本国货币等。2024/7/24579首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）发展中国家金融制度的特征（三）发展中国家金融制度的特征l货币化程度较低货币化程度较低l金融结构安排呈现出明显的二元性金融结构安排呈现出明显的二元性l货币和实质资本的不可替代性货币和实质资本的不可替代性l缺乏发达、完善的金融市场缺乏发达、完善的金融市场l金融体系的发展不平衡，效率低下金融体系的发展不平衡，效率低下2024/7/24580首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1 1、货币化程度较低、货币化程度较低l一国的货币化程度可用货币化率来进行衡量。一国的货币化程度可用货币化率

363、来进行衡量。l所谓货币化率是指货币化率通常被表示为某一既所谓货币化率是指货币化率通常被表示为某一既定时点上，一定经济范围内通过货币支付的商品定时点上，一定经济范围内通过货币支付的商品和劳务的价值占国民生产总值的比重。从这个角和劳务的价值占国民生产总值的比重。从这个角度说，绝大多数发展中国家，尤其是贫穷落后国度说，绝大多数发展中国家，尤其是贫穷落后国家的经济尚处于原始状态，在人们的全部交易中，家的经济尚处于原始状态，在人们的全部交易中，有相当多的产品和劳务并非通过货币来进行交易，有相当多的产品和劳务并非通过货币来进行交易，自然经济色彩十分浓重。自然经济色彩十分浓重。我国货币化率变动情况我国货币化

364、率变动情况我国货币化率变动情况我国货币化率变动情况2024/7/24581首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2 2、金融结构安排呈现出明显的二元性、金融结构安排呈现出明显的二元性l在绝大多数的发展中国家中，既存在着分布于沿在绝大多数的发展中国家中，既存在着分布于沿海大城市的按照现代经营管理原则经营的现代化海大城市的按照现代经营管理原则经营的现代化金融机构，如现代商业银行、金融市场等，又有金融机构，如现代商业银行、金融市场等，又有遍及小城镇和农村地区等经济落后地区的按照落遍及小城镇和农村地区等经济落后地区的按照落后的旧经营方式经营的钱庄、当铺及高利贷组织后的旧经营方式经营的钱庄、当铺及高利贷组织

365、等，从而形成了现代金融部门和落后金融部门并等，从而形成了现代金融部门和落后金融部门并存的二元金融结构。存的二元金融结构。2024/7/24582首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3 3、货币和实质资本的不可替代性、货币和实质资本的不可替代性l在发达经济中，由于利率和投资的负相关关系，在发达经济中，由于利率和投资的负相关关系，货币和实质资本是互相竞争的替代品，即当利率货币和实质资本是互相竞争的替代品，即当利率提高时，人们便会把实质资本转化为货币，减少提高时，人们便会把实质资本转化为货币，减少投资，相反，则将货币转化为投资。与发达经济投资，相反，则将货币转化为投资。与发达经济不同的是，发展中国家的

366、货币和实质资本不是相不同的是，发展中国家的货币和实质资本不是相互竞争的替代品，而是相互促进、相互补充的互互竞争的替代品，而是相互促进、相互补充的互补品。补品。2024/7/24583首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 4、缺乏发达、完善的金融市场缺乏发达、完善的金融市场l这突出表现为金融工具的品种少、数量小，市场这突出表现为金融工具的品种少、数量小，市场交易方式落后，交易活动呆滞，市场价格机制扭交易方式落后，交易活动呆滞，市场价格机制扭曲，市场管理薄弱，投机盛行，市场缺乏稳定性，曲，市场管理薄弱，投机盛行，市场缺乏稳定性，大量的小企业和居民被排斥在市场之外等等，在大量的小企业和居民被排斥在市场之

367、外等等，在这种情况下，发展中国家的企业更多依赖的是内这种情况下，发展中国家的企业更多依赖的是内源融资。源融资。2024/7/24584首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 5、金融体系的发展不平衡，效率低下金融体系的发展不平衡，效率低下l发展中国家的金融体系主要是商业银行，非银行发展中国家的金融体系主要是商业银行，非银行性质的金融机构的发展严重滞后，民间金融很少，性质的金融机构的发展严重滞后，民间金融很少，缺乏竞争，并且金融事业往往由政府控制，官僚缺乏竞争，并且金融事业往往由政府控制，官僚主义盛行。主义盛行。2024/7/24585首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （四）金融压制在发展中国家的表现

368、（四）金融压制在发展中国家的表现l发展中国家的上述金融制度特征决定了，政府往发展中国家的上述金融制度特征决定了，政府往往会严格管制金融、压制金融，这突出表现在政往会严格管制金融、压制金融，这突出表现在政府对利率、汇率等金融价格的管制上，除此之外，府对利率、汇率等金融价格的管制上，除此之外，发展中国家政府还普遍实行了信贷配给、高存款发展中国家政府还普遍实行了信贷配给、高存款准备金要求、较重的税收负担等，从而形成了发准备金要求、较重的税收负担等，从而形成了发展中国家的金融压制局面。展中国家的金融压制局面。l麦金农和肖认为，发展中国家金融压制现象的存麦金农和肖认为，发展中国家金融压制现象的存在并非发

369、展中国家政府的目标和主观愿望，根本在并非发展中国家政府的目标和主观愿望，根本的原因在于制度上的缺陷以及政府政策的失误。的原因在于制度上的缺陷以及政府政策的失误。2024/7/24586首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、金融深化理论二、金融深化理论l麦金农和肖认为，因为发展中国家中普遍存在着金融制度麦金农和肖认为，因为发展中国家中普遍存在着金融制度安排与经济增长的恶性循环，从而阻滞了经济发展，所以，安排与经济增长的恶性循环，从而阻滞了经济发展，所以，发展中国家政府要想打破这种恶性循环，实现经济的增长，发展中国家政府要想打破这种恶性循环，实现经济的增长，就应当摒弃长期以来所奉行的金融压制策略，

370、推行金融深就应当摒弃长期以来所奉行的金融压制策略，推行金融深化改革。虽然在对金融深化问题的研究上，麦金农和肖的化改革。虽然在对金融深化问题的研究上，麦金农和肖的着眼点是存在着一定的区别的，比如麦金农强调的是发展着眼点是存在着一定的区别的，比如麦金农强调的是发展中国家企业的内源融资特征和实际现金余额需求同实际资中国家企业的内源融资特征和实际现金余额需求同实际资本需求之间的互补关系，肖则是强调了金融中介机构的储本需求之间的互补关系，肖则是强调了金融中介机构的储蓄蓄投资转换功能，但二人在金融深化的许多方面的观点投资转换功能，但二人在金融深化的许多方面的观点上是非常一致的，那便是：提高实际利率，实施金

371、融自由上是非常一致的，那便是：提高实际利率，实施金融自由化。化。 肖的金融深化理论肖的金融深化理论麦金农的金融深化理论麦金农的金融深化理论2024/7/24587首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）肖的金融深化理论（一）肖的金融深化理论l金融深化理论的内容金融深化理论的内容l金融深化的积极效应金融深化的积极效应2024/7/24588首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1、金融深化理论的内容金融深化理论的内容l所谓金融深化是指发展中国家政府消除利率管制，所谓金融深化是指发展中国家政府消除利率管制，使其能够真实反映资金稀缺及供求状况，从而刺使其能够真实反映资金稀缺及供求状况，从而刺激储蓄、提高

372、投资收益率，促进金融发展的过程。激储蓄、提高投资收益率，促进金融发展的过程。l肖认为，金融中介机构的重要功能就在于能够借肖认为，金融中介机构的重要功能就在于能够借助于多样化的金融资产来实现储蓄向投资的转化，助于多样化的金融资产来实现储蓄向投资的转化，而要实现这种转化，关键是要减少政府对金融的而要实现这种转化，关键是要减少政府对金融的干预，提高实际利率，通过利率自由化来推进金干预，提高实际利率，通过利率自由化来推进金融的发展。为此，发展中国家政府应当进行如下融的发展。为此，发展中国家政府应当进行如下的策略安排：的策略安排：推进货币化深化；推进货币化深化；进行金融体进行金融体制的改革；制的改革；进

373、行财政、税收和外贸体制的配套进行财政、税收和外贸体制的配套改革。改革。2024/7/24589首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2、金融深化的积极效应金融深化的积极效应l收入效应。一方面，经济单位持有的实际货币余额的增加，收入效应。一方面，经济单位持有的实际货币余额的增加，将扩大市场和投资，从而会引起收入的增加。将扩大市场和投资，从而会引起收入的增加。l储蓄效应。一方面，在储蓄倾向和税率一定的情况下，收储蓄效应。一方面，在储蓄倾向和税率一定的情况下，收入的增长可以增加储蓄，另一方面，实际利率的提高降低入的增长可以增加储蓄，另一方面，实际利率的提高降低了通货膨胀率，增加了储蓄收益，从而有助于促进

374、储蓄。了通货膨胀率，增加了储蓄收益，从而有助于促进储蓄。l投资效应。一方面，收入和储蓄的增加会相应增加投资，投资效应。一方面，收入和储蓄的增加会相应增加投资，与此同时，金融深化还淘汰了低收益的投资项目，并使某与此同时，金融深化还淘汰了低收益的投资项目，并使某些大公司丧失了信贷资金分配上的特权，遏制了腐败现象，些大公司丧失了信贷资金分配上的特权，遏制了腐败现象，因此有利于优化投资结构，提高投资收益。因此有利于优化投资结构，提高投资收益。l就业效应。金融深化所引起的实际利率的提高使资本变得就业效应。金融深化所引起的实际利率的提高使资本变得昂贵，劳动力相对便宜，这会促使人们积极发展劳动密集昂贵，劳动

375、力相对便宜，这会促使人们积极发展劳动密集型产业，从而增加就业。型产业，从而增加就业。2024/7/24590首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）麦金农的金融深化理论（二）麦金农的金融深化理论l首先，麦金农认为，与发达国家货币与资本存在替代关系不同，在发展中国家，首先，麦金农认为，与发达国家货币与资本存在替代关系不同，在发展中国家，实际现金余额需求同实际资本需求之间存在一种互补关系。麦金农认为，发展实际现金余额需求同实际资本需求之间存在一种互补关系。麦金农认为，发展中国家大都具有经济上的分割性的特征，企业、政府和家庭等经济单位是相互中国家大都具有经济上的分割性的特征，企业、政府和家庭等经济单

376、位是相互隔绝的，这使得企业在进行融资安排时，通常依赖的是内源融资，这意味着企隔绝的，这使得企业在进行融资安排时，通常依赖的是内源融资，这意味着企业要想购置资本扩大生产，必须首先积累一定的实际现金余额，企业的投资欲业要想购置资本扩大生产，必须首先积累一定的实际现金余额，企业的投资欲望越强，对实际现金余额的需求就会越大，实际现金余额积累越多，资本的形望越强，对实际现金余额的需求就会越大，实际现金余额积累越多，资本的形成就越快，实质投资率就会越高，就越能促进经济的增长，因此，货币和资本成就越快，实质投资率就会越高，就越能促进经济的增长，因此，货币和资本二者是互补品，而非替代品，它们之间存在着一种正相

377、关的互补关系。二者是互补品，而非替代品，它们之间存在着一种正相关的互补关系。l基于以上观点，麦金农认为，实际存款利率提高，则货币需求增加，而货币需基于以上观点，麦金农认为，实际存款利率提高，则货币需求增加，而货币需求的增加使实际现金余额的积累扩大。由此可见，适度提高实际利率有助于投求的增加使实际现金余额的积累扩大。由此可见，适度提高实际利率有助于投资，从而促进经济增长。因此，麦金农认为，金融深化应包括两个方面的内容：资，从而促进经济增长。因此，麦金农认为，金融深化应包括两个方面的内容：“一是通过取消高额存款准备金、最高利息限制和命令规定的信贷配给，以保一是通过取消高额存款准备金、最高利息限制和

378、命令规定的信贷配给，以保证正的和比较统一的实际利率；二是通过合适的经济措施来稳定物价水平。证正的和比较统一的实际利率；二是通过合适的经济措施来稳定物价水平。”l其次，在经济发展问题上，麦金农认为，发展中国家经济发展滞后的一个重要其次，在经济发展问题上，麦金农认为，发展中国家经济发展滞后的一个重要原因是政府实行的利率限制政策所造成的货币存量的减少，因此，发展中国家原因是政府实行的利率限制政策所造成的货币存量的减少，因此，发展中国家政府实现经济发展的优先策略应当是通过实行金融自由化，提高实际利率来形政府实现经济发展的优先策略应当是通过实行金融自由化，提高实际利率来形成自给资金，而不能长期依赖外国资

379、本。当然，金融自由化战略必须辅之于贸成自给资金，而不能长期依赖外国资本。当然，金融自由化战略必须辅之于贸易自由化、财税制度改革以及正确的政府支出政策等。易自由化、财税制度改革以及正确的政府支出政策等。2024/7/24591首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第三节第三节 发展中国家的金融自由化发展中国家的金融自由化l受麦金农和肖等金融自由化思想的影响，受麦金农和肖等金融自由化思想的影响，20世纪世纪7080年代以来，世界上许多发展中国家及新兴市场经济国家年代以来，世界上许多发展中国家及新兴市场经济国家（以下统称为发展中国家）都开始了以金融自由化为核心（以下统称为发展中国家）都开始了以金融自由化

380、为核心内容，以金融发展为目标的金融自由化实践。这包括拉丁内容，以金融发展为目标的金融自由化实践。这包括拉丁美洲的智利、阿根廷、巴西、墨西哥、委内瑞拉、乌拉圭美洲的智利、阿根廷、巴西、墨西哥、委内瑞拉、乌拉圭等国，亚洲的马来西亚、印度尼西亚、新加坡、韩国、泰等国，亚洲的马来西亚、印度尼西亚、新加坡、韩国、泰国、斯里兰卡、菲律宾、印度、土耳其等国，非洲的埃及、国、斯里兰卡、菲律宾、印度、土耳其等国，非洲的埃及、南非、加纳、赞比亚、肯尼亚、尼日利亚、突尼斯、马拉南非、加纳、赞比亚、肯尼亚、尼日利亚、突尼斯、马拉维、津巴布韦、博茨瓦纳等国。维、津巴布韦、博茨瓦纳等国。发展中国家金融自由化的主要内容发展

381、中国家金融自由化的主要内容发展中国家的金融自由化的效应发展中国家的金融自由化的效应发展中国家的金融自由化的经验教训发展中国家的金融自由化的经验教训2024/7/24592首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、发展中国家金融自由化的重要内容一、发展中国家金融自由化的重要内容l放松利率管制，实现利率自由化放松利率管制，实现利率自由化l降低存款准备金要求降低存款准备金要求l降低信贷配给的比重降低信贷配给的比重l降低金融机构准入的标准降低金融机构准入的标准l放宽对汇率的限制放宽对汇率的限制l大力发展资本市场并对外开放资本市场大力发展资本市场并对外开放资本市场u除此之外，有些国家还实行了国有银行的私有化

382、除此之外，有些国家还实行了国有银行的私有化政策、允许设立全能银行和民营银行的政策等。政策、允许设立全能银行和民营银行的政策等。2024/7/24593首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）放松利率管制，实现利率自由化（一）放松利率管制，实现利率自由化l这是发展中国家金融自由化改革的核心，正因为这是发展中国家金融自由化改革的核心，正因为如此，改革中几乎所有发展中国家都先后放松了如此，改革中几乎所有发展中国家都先后放松了事前对利率的种种限制，最终实现了利率自由化。事前对利率的种种限制，最终实现了利率自由化。2024/7/24594首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）降低存款准备金要求（二）降

383、低存款准备金要求l适度的准备金要求既有利于金融当局对货币供应适度的准备金要求既有利于金融当局对货币供应量的调节，又能保护存款者的利益。但在金融压量的调节，又能保护存款者的利益。但在金融压制政策下，发展中国家政府经常将准备金比率定制政策下，发展中国家政府经常将准备金比率定得很高，这既加大了银行的经营成本，同时也使得很高，这既加大了银行的经营成本，同时也使银行的信贷能力萎缩，阻碍了金融的发展。因此，银行的信贷能力萎缩，阻碍了金融的发展。因此，在金融自由化改革过程中，发展中国家政府纷纷在金融自由化改革过程中，发展中国家政府纷纷调低了准备金比率。调低了准备金比率。l如马来西亚如马来西亚1974年的准备

384、金比率是年的准备金比率是10%，到，到1979年便降到了年便降到了5%，后来大体上保持在，后来大体上保持在3.56.5%之之间，印度尼西亚也将准备金率由间，印度尼西亚也将准备金率由1988年的年的15%降降低到了低到了2%。2024/7/24595首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）降低信贷配给的比重（三）降低信贷配给的比重l信贷配给曾经是发展中国家政府解决信贷资金供信贷配给曾经是发展中国家政府解决信贷资金供求失衡的常见手段，它不但是腐败现象的肥沃土求失衡的常见手段，它不但是腐败现象的肥沃土壤，而且降低了投资的效率。为此，伴随着金融壤，而且降低了投资的效率。为此，伴随着金融的自由化，各国政

385、府逐步缩减了信贷配给，有些的自由化，各国政府逐步缩减了信贷配给，有些国家如拉美的智利、阿根廷、乌拉圭等，甚至完国家如拉美的智利、阿根廷、乌拉圭等，甚至完全放弃了信贷配给制度。全放弃了信贷配给制度。2024/7/24596首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （四）降低金融机构准入的标准（四）降低金融机构准入的标准l在金融自由化以前，发展中国家不仅对国外金融在金融自由化以前，发展中国家不仅对国外金融机构，而且对国金融机构的市场进入都设置了很机构，而且对国金融机构的市场进入都设置了很多的障碍，这在很大程度上导致了金融业的高度多的障碍，这在很大程度上导致了金融业的高度垄断，影响了金融的服务质量和效率。因

386、此，发垄断，影响了金融的服务质量和效率。因此，发展中国家在自由化过程中已经放宽或取消了金融展中国家在自由化过程中已经放宽或取消了金融机构市场准入方面的种种限制，尤其在外资金融机构市场准入方面的种种限制，尤其在外资金融机构的市场准入问题上表现明显。机构的市场准入问题上表现明显。2024/7/24597首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （五）放宽对汇率的限制（五）放宽对汇率的限制 l从各国金融自由化的实践来看，在汇率制度改革从各国金融自由化的实践来看，在汇率制度改革方面，发展中国家一般表现得较为谨慎，这是因方面，发展中国家一般表现得较为谨慎，这是因为在金融压制条件下发展中国家普遍存在着汇率为在金融

387、压制条件下发展中国家普遍存在着汇率管制和高估本国货币的现象，如果放开汇率，本管制和高估本国货币的现象，如果放开汇率，本币必然贬值，这很容易使那些对进口依赖较强的币必然贬值，这很容易使那些对进口依赖较强的国家出现通货膨胀。国家出现通货膨胀。2024/7/24598首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （六）大力发展资本市场并对外开放（六）大力发展资本市场并对外开放资本市场资本市场 l资本市场不完善，企业融资渠道缺乏，过分依赖资本市场不完善，企业融资渠道缺乏，过分依赖内源融资是制约发展中国家经济发展的重要因素。内源融资是制约发展中国家经济发展的重要因素。因此，大力发展资本市场，加大企业之间融资的因此，

388、大力发展资本市场，加大企业之间融资的比重，拓宽企业融资的渠道，自然就成为发展中比重，拓宽企业融资的渠道，自然就成为发展中国家金融自由化改革的重要内容，从各国的改革国家金融自由化改革的重要内容，从各国的改革实践看，发展中国家在发展资本市场的同时还逐实践看，发展中国家在发展资本市场的同时还逐步在实施资本市场的开放策略，放松对外资金进步在实施资本市场的开放策略，放松对外资金进入的限制。当然，就像汇率制度改革一样，发展入的限制。当然，就像汇率制度改革一样，发展中国家在资本市场开放问题上表现得较为迟缓。中国家在资本市场开放问题上表现得较为迟缓。2024/7/24599首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二

389、、发展中国家的金融自由化的效应二、发展中国家的金融自由化的效应 l开始于开始于20世纪世纪7080年代的发展中国家的金融自年代的发展中国家的金融自由化改革，引起了国内外许多经济学家对它的关由化改革，引起了国内外许多经济学家对它的关注，经济学家们运用不同的样本、不同的模型，注，经济学家们运用不同的样本、不同的模型，对其储蓄效应、投资效应、金融效应和经济增长对其储蓄效应、投资效应、金融效应和经济增长效应等进行了计量验证。效应等进行了计量验证。储蓄效应储蓄效应投资效应投资效应金融深化效应金融深化效应经济增长效应经济增长效应2024/7/24600首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）储蓄效应（一）

390、储蓄效应 l从经济学家们验证的结果来看，在金融自由化是否存在储从经济学家们验证的结果来看，在金融自由化是否存在储蓄效应的问题上争议最大。蓄效应的问题上争议最大。l有些经济学家经过论证证明了利率自由化的储蓄效应。例有些经济学家经过论证证明了利率自由化的储蓄效应。例如弗莱（如弗莱（Fry）、沃曼（）、沃曼（Warman）和瑟尔沃（）和瑟尔沃（Thirwall）等都认为，实际存款利率和储蓄之间存在着明显的正相关等都认为，实际存款利率和储蓄之间存在着明显的正相关关系，由利率自由化带来的利率水平的上升，促进了储蓄，关系，由利率自由化带来的利率水平的上升，促进了储蓄，提高了投资效率，刺激了经济增长。提高了

391、投资效率，刺激了经济增长。l与此相对，其他一些经济学家的验证结果恰好相反。例如与此相对，其他一些经济学家的验证结果恰好相反。例如卡普塔卡普塔(Gupta)的实证研究结果表明，利率和储蓄之间存的实证研究结果表明，利率和储蓄之间存在着正相关关系是很难得到证明的，甚至有些经济学家经在着正相关关系是很难得到证明的，甚至有些经济学家经过论证发现，有的国家在金融自由化后的储蓄是呈下降趋过论证发现，有的国家在金融自由化后的储蓄是呈下降趋势的。势的。2024/7/24601首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）投资效应（二）投资效应l经济学家们对利率自由化的投资相应的论证是从规模效应经济学家们对利率自由化的

392、投资相应的论证是从规模效应和效率效应两个方面展开的。和效率效应两个方面展开的。l1规模效应规模效应l关于利率自由化的投资规模效应，经济学家们的研究结果关于利率自由化的投资规模效应，经济学家们的研究结果同样存在着一定的分歧，但综合个经济学家的观点来看，同样存在着一定的分歧，但综合个经济学家的观点来看，利率自由化不存在明显的规模效应。利率自由化不存在明显的规模效应。l2效率效应效率效应l就利率自由化的效率效应，经济学家的论证得出了较为一就利率自由化的效率效应，经济学家的论证得出了较为一致的结果，那便是：利率的自由化对于投资效率的提高具致的结果，那便是：利率的自由化对于投资效率的提高具有明显的促进作

393、用，即利率的上升促使资金由低效率部门有明显的促进作用，即利率的上升促使资金由低效率部门向高效率部门流动，从而实现了资源的优化配置，提高了向高效率部门流动，从而实现了资源的优化配置，提高了投资的效率。投资的效率。2024/7/24602首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）金融深化效应（三）金融深化效应 l经济学家们对于金融自由化的金融深化效应的研经济学家们对于金融自由化的金融深化效应的研究结果同样表现出了高度的一致性，即他们认为，究结果同样表现出了高度的一致性，即他们认为，金融自由化最终使得发展中国家的金融质量得到金融自由化最终使得发展中国家的金融质量得到了优化，这突出表现在了优化，这突出表

394、现在M2/GDP的增长和股票市的增长和股票市场的发展上。场的发展上。2024/7/24603首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （四）经济增长效应（四）经济增长效应 l在金融自由化的经济增长问题上，经济学家们的实证研究几乎在金融自由化的经济增长问题上，经济学家们的实证研究几乎都证明了金融自由化对经济增长的推动作用。争论的焦点在于，都证明了金融自由化对经济增长的推动作用。争论的焦点在于，随金融自由化所实行的财税、贸易体制改革等在经济增长方面随金融自由化所实行的财税、贸易体制改革等在经济增长方面的作用可能也发挥了一定的作用，但这并不影响的作用可能也发挥了一定的作用，但这并不影响“金融自由化金融自由化

395、促进了经济增长促进了经济增长”这样的结论。这样的结论。l虽然金融自由化改革发挥了一定的作用，并最终推动了发展中虽然金融自由化改革发挥了一定的作用，并最终推动了发展中国家的经济增长，但自国家的经济增长，但自20世纪世纪80年代以来频繁发生在发展中国年代以来频繁发生在发展中国家和新兴市场经济国家中的金融危机，使得人们不得不产生发家和新兴市场经济国家中的金融危机，使得人们不得不产生发展中国家是否是展中国家是否是“送走了金融压制，迎来了金融危机送走了金融压制，迎来了金融危机”的疑问。的疑问。西方经济学家威廉姆森（西方经济学家威廉姆森（Williamson）的一项研究发现，在）的一项研究发现，在1980

396、1997年间发生金融危机的年间发生金融危机的35个国家中，有个国家中，有24个国家的个国家的金融危机同金融自由化有关，美国经济学家米什金金融危机同金融自由化有关，美国经济学家米什金（Mishkin）也认为，片面推行金融自由化是发展中国家发生）也认为，片面推行金融自由化是发展中国家发生金融危机的一个重要原因。综合经济学家们的研究成果，我们金融危机的一个重要原因。综合经济学家们的研究成果，我们应该认识到，金融自由化是一把双刃剑。应该认识到，金融自由化是一把双刃剑。 2024/7/24604首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 三、发展中国家的金融自由化的经验三、发展中国家的金融自由化的经验教训教训 l

397、金融自由化的两面性使人们认识到，不顾条件的金融自由化的两面性使人们认识到，不顾条件的金融自由化不但不会带来经济的增长，反而会造金融自由化不但不会带来经济的增长，反而会造成金融秩序的混乱，加剧金融的脆弱性，为金融成金融秩序的混乱，加剧金融的脆弱性，为金融危机的爆发买下隐患。为此，经济学家们通过对危机的爆发买下隐患。为此，经济学家们通过对发展中国家金融自由化实践的经验教训的总结，发展中国家金融自由化实践的经验教训的总结，着力对金融自由化的安排进行了精心的设计。着力对金融自由化的安排进行了精心的设计。弗莱的观点弗莱的观点世界银行的观点世界银行的观点黄金老的观点黄金老的观点2024/7/24605首都

398、经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）弗莱的观点（一）弗莱的观点l最初，弗莱认为，金融自由化至少应具备两个前最初，弗莱认为，金融自由化至少应具备两个前提条件，即宏观经济的稳定和适当的银行监管，提条件，即宏观经济的稳定和适当的银行监管，后来他又将其扩展为五个条件，即充分谨慎的商后来他又将其扩展为五个条件，即充分谨慎的商业银行监管；物价水平的基本稳定；可承受的政业银行监管；物价水平的基本稳定；可承受的政府债务水平；竞争性的商业银行体系的存在；非府债务水平；竞争性的商业银行体系的存在；非歧视性的税收体系。歧视性的税收体系。2024/7/24606首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）世界银行的观点（

399、二）世界银行的观点l世界银行认为，金融自由化的前提条件应包括以世界银行认为，金融自由化的前提条件应包括以下四个方面：下四个方面：宏观经济的稳定；宏观经济的稳定；良好的财政良好的财政纪律；纪律；完善健全的法规、会计制度和管理体系；完善健全的法规、会计制度和管理体系；歧视性政策的取消，包括利率高限、高准备金歧视性政策的取消，包括利率高限、高准备金率等。率等。2024/7/24607首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）黄金老的观点（三）黄金老的观点l在综合多方面研究成果的基础上，我国学者黄金在综合多方面研究成果的基础上，我国学者黄金老将金融自由化的前提条件归结为老将金融自由化的前提条件归结为5个

400、方面，即个方面，即“稳定的宏观经济环境；金融企业制度的初步确立；稳定的宏观经济环境；金融企业制度的初步确立；金融脆弱性的及时消除；良好的社会制度环境和金融脆弱性的及时消除；良好的社会制度环境和金融监管框架的基本形成金融监管框架的基本形成”。2024/7/24608首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第四节第四节 金融深化理论的发展金融深化理论的发展 l金融自由化理论批判金融自由化理论批判l金融自由化的次序金融自由化的次序 2024/7/24609首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、金融自由化理论批判一、金融自由化理论批判 l新凯恩斯学派的观点新凯恩斯学派的观点l新结构主义学派的观点新结构主义学

401、派的观点l金融约束论金融约束论 2024/7/24610首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）新凯恩斯学派的观点（一）新凯恩斯学派的观点 l从有效需求理论角度出发，从有效需求理论角度出发，20世纪世纪8090年代兴起的新凯恩年代兴起的新凯恩斯学派认为，经济增长决定于有效需求，而有效需求既包含斯学派认为，经济增长决定于有效需求，而有效需求既包含投资需求，又包含消费需求和出口需求。因此，金融自由化投资需求，又包含消费需求和出口需求。因此，金融自由化理论可能会引致如下结果：理论可能会引致如下结果：l1新凯恩斯学派认为，在储蓄和投资的关系上，是投资决新凯恩斯学派认为，在储蓄和投资的关系上，是投资决定

402、储蓄，而不是储蓄决定投资，因此，实际利率的提高使得定储蓄，而不是储蓄决定投资，因此，实际利率的提高使得企业因筹资成本的增加而减少投资，而投资的萎缩有会借助企业因筹资成本的增加而减少投资，而投资的萎缩有会借助于乘数效应影响经济增长率。于乘数效应影响经济增长率。l2实际利率的提高在带来实际储蓄增加的同时，也导致了实际利率的提高在带来实际储蓄增加的同时，也导致了居民实际消费需求下降。居民实际消费需求下降。l3与金融自由化相伴随的贸易及资本流动的自由化，可能与金融自由化相伴随的贸易及资本流动的自由化，可能会引起汇率的高估，从而抑制出口，使出口需求减少。会引起汇率的高估，从而抑制出口，使出口需求减少。l

403、4实际利率提高所带的收益增加极易使银行从事高风险项实际利率提高所带的收益增加极易使银行从事高风险项目的融资，从而增加金融体系的不稳定性。目的融资，从而增加金融体系的不稳定性。2024/7/24611首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）新结构主义学派的观点（二）新结构主义学派的观点 l新结构主义学派认为：新结构主义学派认为：l1在发展中国家的二元金融结构中，非正规的信贷市场本身就是一在发展中国家的二元金融结构中，非正规的信贷市场本身就是一个自由化的、有效率的市场，它无须交纳法定准备金，是一个极富竞个自由化的、有效率的市场，它无须交纳法定准备金，是一个极富竞争性和灵活性的市场，是能够更加有效地

404、实现储蓄向投资转化的机制。争性和灵活性的市场，是能够更加有效地实现储蓄向投资转化的机制。金融自由化后实际利率的提高，促使更多的资金由非正规信贷市场流金融自由化后实际利率的提高，促使更多的资金由非正规信贷市场流向正规信贷市场，由于正规信贷市场要按照规定交纳法定准备金，因向正规信贷市场，由于正规信贷市场要按照规定交纳法定准备金，因此，存在着严重的资金漏损现象，再加上正规信贷市场的效率较低，此，存在着严重的资金漏损现象，再加上正规信贷市场的效率较低，所以上述资金的流动会使整个社会资金的使用效率下降。所以上述资金的流动会使整个社会资金的使用效率下降。l2实际存款利率水平的上升有可能最终使经济陷入通货膨

405、胀的局面。实际存款利率水平的上升有可能最终使经济陷入通货膨胀的局面。这是因为，实际存款利率的上升无形中增加了企业融通流动资金的成这是因为，实际存款利率的上升无形中增加了企业融通流动资金的成本，供给便会下降，当利率上升所产生这种供给效应超过因利率上升本，供给便会下降，当利率上升所产生这种供给效应超过因利率上升而产生的对储蓄的需求效应时，国内商品市场上就会出现过度的需求，而产生的对储蓄的需求效应时，国内商品市场上就会出现过度的需求，最终推动物价上涨，产生通货膨胀。最终推动物价上涨，产生通货膨胀。l3由于市场缺陷的存在，金融自由化会使一个国家的金融体系的不由于市场缺陷的存在，金融自由化会使一个国家的

406、金融体系的不稳定性增加。稳定性增加。2024/7/24612首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）金融约束论（三）金融约束论 l20世纪世纪90年代以后，随着信息经济学理论的不断年代以后，随着信息经济学理论的不断发展，以斯蒂格利茨（发展，以斯蒂格利茨（Stiglitz,J.）、赫尔曼）、赫尔曼（Hellmann,T.）及默多克（）及默多克（Murdock,K.）为代）为代表的新凯恩斯主义学派，基于东亚和日本的经验，表的新凯恩斯主义学派，基于东亚和日本的经验，从金融市场的不完全（信息）性角度对金融自由从金融市场的不完全（信息）性角度对金融自由化理论进行了批判，并就此提出了化理论进行了批判，并就

407、此提出了“金融约束论金融约束论”，认为政府通过温和的金融压制来直接干预金，认为政府通过温和的金融压制来直接干预金融是非常必要的。融是非常必要的。金融约束的含义金融约束的含义金融约束所创造的租金机会的积极影响金融约束所创造的租金机会的积极影响2024/7/24613首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1 1、金融约束的含义、金融约束的含义l所谓金融约束（所谓金融约束（FinancialRestraint）是指政府）是指政府通过一系列的金融政策安排，限制银行业的竞争通过一系列的金融政策安排，限制银行业的竞争以及直接融资对银行融资的替代，并使存、贷款以及直接融资对银行融资的替代，并使存、贷款利率低于竞

408、争性的均衡水平，从而为金融部门和利率低于竞争性的均衡水平，从而为金融部门和生产部门创造一定的租金机会。租金机会的创造生产部门创造一定的租金机会。租金机会的创造是金融约束论的核心。是金融约束论的核心。2024/7/24614首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2、金融约束所创造的租金机会的积极金融约束所创造的租金机会的积极影响影响l租金机会的存在可以为银行创造一个持续而稳定的特许权价值租金机会的存在可以为银行创造一个持续而稳定的特许权价值（FranchiseValue），从而使银行不会因短期的私利而冒险，使银），从而使银行不会因短期的私利而冒险，使银行经营更加稳健、吸收存款和管理贷款组和风险的动力

409、更强。行经营更加稳健、吸收存款和管理贷款组和风险的动力更强。l租金机会的存在可以促使银行提供长期信贷。一般说来，为避免通租金机会的存在可以促使银行提供长期信贷。一般说来，为避免通货膨胀的风险，发展中国家的银行不愿意向企业提供长期信贷。货膨胀的风险，发展中国家的银行不愿意向企业提供长期信贷。“偿偿还期转换（还期转换（MaturityTransformation）”则为解决这一问题提供了则为解决这一问题提供了一种机制，即由政府来承担通货膨胀风险，银行则承担信用风险。一种机制，即由政府来承担通货膨胀风险，银行则承担信用风险。l政府实行的低贷款利率政策向企业转移了一部分租金，增加了企业政府实行的低贷款

410、利率政策向企业转移了一部分租金，增加了企业的收益，提高了企业的股本份额。企业股本的变化可以向银行发送相的收益，提高了企业的股本份额。企业股本的变化可以向银行发送相关信息，从而有利于银行信贷决策的优化。另外，贷款利率的降低还关信息，从而有利于银行信贷决策的优化。另外，贷款利率的降低还有助于减少信贷市场上的逆向选择行为。有助于减少信贷市场上的逆向选择行为。l政府的定向信贷政策，可以促使各企业间相互竞赛，以便能够获得政府的定向信贷政策，可以促使各企业间相互竞赛，以便能够获得或获得更多的租金，从而能够促进更多企业的发展。或获得更多的租金，从而能够促进更多企业的发展。2024/7/24615首都经济贸易

411、大学金融学院 冯瑞河 二、金融自由化的次序二、金融自由化的次序 l针对发展中国家金融自由化过程中出现的种种现针对发展中国家金融自由化过程中出现的种种现实问题以及人们对金融自由化的疑义和非议，麦实问题以及人们对金融自由化的疑义和非议，麦金农和肖认为，金融自由化的理论是正确的，发金农和肖认为，金融自由化的理论是正确的，发展中国家金融自由化过程中所出现的宏观经济危展中国家金融自由化过程中所出现的宏观经济危机主要源于改革次序安排上的失误。为此，麦金机主要源于改革次序安排上的失误。为此，麦金农和肖近年来对金融自由化理论进行了必要的补农和肖近年来对金融自由化理论进行了必要的补充和修正，建立了金融自由化次序

412、理论。充和修正，建立了金融自由化次序理论。l关于金融自由化的次序问题的研究主要表现在麦关于金融自由化的次序问题的研究主要表现在麦金农在金农在1991年出版的年出版的经济市场化的次序经济市场化的次序向市向市场经济过渡时期的金融控制场经济过渡时期的金融控制一书中。一书中。 2024/7/24616首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 l麦金农认为，发展中国家要顺利实现金融自由化，必须要按照本国的实麦金农认为，发展中国家要顺利实现金融自由化，必须要按照本国的实际情况，做出次序上的合理安排。际情况，做出次序上的合理安排。l一般地讲，第一，财政控制要优先于金融自由化。在财政控制方面，一一般地讲，第一，财政控

413、制要优先于金融自由化。在财政控制方面，一要限制政府的支出以防止经常性财政赤字的出现，否则可能会导致通货要限制政府的支出以防止经常性财政赤字的出现，否则可能会导致通货膨胀或债务危机，二是要建立有效的税收部门和税收管理制度以保证政膨胀或债务危机，二是要建立有效的税收部门和税收管理制度以保证政府能够征收基础广泛但又较低的税收；第二，开放国内资本市场。麦金府能够征收基础广泛但又较低的税收；第二，开放国内资本市场。麦金农认为，为避免资本市场改革过程中可能发生的银行恐慌和金融崩溃，农认为，为避免资本市场改革过程中可能发生的银行恐慌和金融崩溃，国内资本市场的开放必须要和政府稳定宏观经济的能力及成效相吻合，国

414、内资本市场的开放必须要和政府稳定宏观经济的能力及成效相吻合，在开放的初始阶段特别要注意采取有力的措施来控制货币与信贷系统；在开放的初始阶段特别要注意采取有力的措施来控制货币与信贷系统；第三，汇率自由化，实现货币的可自由兑换。货币的自由兑换应分为经第三，汇率自由化，实现货币的可自由兑换。货币的自由兑换应分为经常项目的兑换和资本项目的兑换两个阶段，逐步进行。在经常项目的自常项目的兑换和资本项目的兑换两个阶段，逐步进行。在经常项目的自由兑换问题上，首先要注意，应对所有经常项目采用统一的汇率，不能由兑换问题上，首先要注意，应对所有经常项目采用统一的汇率，不能存在多重汇率，其次，要逐步以透明的关税取代关

415、税以外的其他直接控存在多重汇率，其次，要逐步以透明的关税取代关税以外的其他直接控制。麦金农认为，资本项目的可自由兑换应是金融自由化过程的最后阶制。麦金农认为，资本项目的可自由兑换应是金融自由化过程的最后阶段，过早地取消对外资流入的汇率控制是非常危险的事情，它有可能会段，过早地取消对外资流入的汇率控制是非常危险的事情，它有可能会造成资本的外逃或外债的堆积，甚至是二者兼而有之。造成资本的外逃或外债的堆积，甚至是二者兼而有之。第十章结束第十章结束2024/7/24617首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第十一章第十一章 金融创新金融创新l金融创新的基本理论金融创新的基本理论l金融创新的主要内容金融创

416、新的主要内容l 金融创新的影响金融创新的影响 2024/7/24618首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第一节第一节 金融创新的基本理论金融创新的基本理论 l金融创新的含义金融创新的含义l金融创新的背景金融创新的背景l西方经济学家对金融创新原因的理论分析西方经济学家对金融创新原因的理论分析2024/7/24619首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、金融创新的含义一、金融创新的含义 l陈岱孙教授等人的描述陈岱孙教授等人的描述l美国美国银行词典银行词典中的定义中的定义l十国集团的定义十国集团的定义l国内理论界的一般定义国内理论界的一般定义 2024/7/24620首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河

417、 （一）陈岱孙教授等人的描述（一）陈岱孙教授等人的描述l陈岱孙教授等人从美籍奥地利经济学家约瑟夫陈岱孙教授等人从美籍奥地利经济学家约瑟夫熊熊彼特（彼特（JosephSchumpeter）在）在经济发展经济发展一一书中对创新的定义角度出发认为，所谓金融创新书中对创新的定义角度出发认为，所谓金融创新就是在金融领域中建立一种就是在金融领域中建立一种“新的生产函数新的生产函数”，“是各种金融要素的重新组合，是为了追求利润是各种金融要素的重新组合，是为了追求利润机会而形成的市场改革。它泛指金融体系和金融机会而形成的市场改革。它泛指金融体系和金融市场上出现的一系列新事物，包括新的金融工具、市场上出现的一系

418、列新事物，包括新的金融工具、新的融资方式、新的金融市场、新的支付清算方新的融资方式、新的金融市场、新的支付清算方式以及新的金融组织形式与管理方法等内容式以及新的金融组织形式与管理方法等内容”。2024/7/24621首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）美国（二）美国银行词典银行词典中的定义中的定义l1991年由美国纽约年由美国纽约BarronsEducationSeriesINC.出版的出版的银行词典银行词典（DictionaryofBaningTerms）中将金融创新定义为）中将金融创新定义为“支付制度支付制度促进银行和一般金融机构作为资金供求中介作用促进银行和一般金融机构作为资金供求中

419、介作用的减弱或改变的减弱或改变”，认为金融创新应由四个方面的，认为金融创新应由四个方面的内容组成，即技术创新、风险转移创新、信用创内容组成，即技术创新、风险转移创新、信用创造的创新和股权创新。造的创新和股权创新。2024/7/24622首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）十国集团的定义（三）十国集团的定义l十国集团中央银行编写小组十国集团中央银行编写小组1986年编写的年编写的近年来国际银近年来国际银行业的创新行业的创新（RecentInnovationsinInternationalBanking）报告认为，任何金融工具实际上都是将收益性、）报告认为，任何金融工具实际上都是将收益性、价格

420、风险、信用风险、国家风险、流动性、可转让性、定价格风险、信用风险、国家风险、流动性、可转让性、定价惯例、数量大小、期限长短等特性中的某些特性捆绑价惯例、数量大小、期限长短等特性中的某些特性捆绑（bundle）在一起。而金融创新就是通过对这些特性的解）在一起。而金融创新就是通过对这些特性的解绑（绑（unbundle）和重新组合（）和重新组合（repacking），即进行特性），即进行特性的重新捆绑来创造新的金融工具，重新捆绑特性的过程就的重新捆绑来创造新的金融工具，重新捆绑特性的过程就是金融创新过程。就此，报告还总结了金融创新的三大趋是金融创新过程。就此，报告还总结了金融创新的三大趋势：势：“一

421、是证券化以及使银行信用和资本市场的界限变得一是证券化以及使银行信用和资本市场的界限变得模糊不清的趋势；二是资产负债表外业务越来越重要；三模糊不清的趋势；二是资产负债表外业务越来越重要；三是金融市场的全球一体化趋势是金融市场的全球一体化趋势”。2024/7/24623首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （四）国内理论界的一般定义（四）国内理论界的一般定义 l金融创新是指各种金融要素的重新组合，具体指金融创新是指各种金融要素的重新组合，具体指的是金融机构和金融管理当局出于微观利益和宏的是金融机构和金融管理当局出于微观利益和宏观效益的考虑而进行的从金融机构的设置，到业观效益的考虑而进行的从金融机构的设

422、置，到业务品种、金融工具，再到金融制度安排等各方面务品种、金融工具，再到金融制度安排等各方面的创造性金融革命。的创造性金融革命。l基于此，联系到世界各国金融创新的实践，理论基于此，联系到世界各国金融创新的实践，理论界通常将金融创新分为业务创新、市场创新和制界通常将金融创新分为业务创新、市场创新和制度创新三大类。度创新三大类。2024/7/24624首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、金融创新的背景二、金融创新的背景l西方学者塞米茨（西方学者塞米茨（Sametz,A.W.）所说，如果不）所说，如果不了解不断变化的基础性经济和金融状况的背景和了解不断变化的基础性经济和金融状况的背景和影响，就不可

423、能解释整个金融创新的过程。影响，就不可能解释整个金融创新的过程。十国集团的观点十国集团的观点万万豪恩（豪恩（VanHorne,J.C.）的观点）的观点 2024/7/24625首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）十国集团的观点（一）十国集团的观点l十国集团中央银行编写小组十国集团中央银行编写小组1986年编写的年编写的近年近年来国际银行业的创新来国际银行业的创新报告（报告（“克罗斯报告克罗斯报告”）认为，促成金融创新浪潮的因素主要有：变动中认为，促成金融创新浪潮的因素主要有：变动中的金融管制环境，不断发展的技术，动荡不定的的金融管制环境，不断发展的技术，动荡不定的市场，国际收支经常项目平衡

424、的变动，以及金融市场，国际收支经常项目平衡的变动，以及金融机构之间日益增长的竞争等。机构之间日益增长的竞争等。2024/7/24626首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）万（二）万豪恩的观点豪恩的观点 l万万豪恩认为金融创新主要是源于经济学等领域的以豪恩认为金融创新主要是源于经济学等领域的以下六中变化，即：下六中变化，即：通货膨胀率和利率的变化；通货膨胀率和利率的变化；管制和规避管制的变化；管制和规避管制的变化；税收的变化；税收的变化；技术的变化（进步）；技术的变化（进步）；经济活动水平的变化；经济活动水平的变化；学术研究上的变化。学术研究上的变化。l其中，通货膨胀率和利率的变化是引起金融

425、产品其中，通货膨胀率和利率的变化是引起金融产品（工具）创新的关键因素，而技术上的变化是金融（工具）创新的关键因素，而技术上的变化是金融创新过程的重要影响因素。创新过程的重要影响因素。2024/7/24627首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 三、西方经济学家对金融创新原因的三、西方经济学家对金融创新原因的理论分析理论分析l韩农等的韩农等的“技术推进技术推进”论论l弗里德曼的弗里德曼的“货币因素货币因素”论论l格林包姆等的格林包姆等的“财富增长财富增长”论论l诺斯等的诺斯等的“制度改革制度改革”论论l西尔柏等的西尔柏等的“约束诱致约束诱致”论论l凯恩的凯恩的“规避管制规避管制”论论l希克斯等的希克

426、斯等的“交易成本交易成本”论论2024/7/24628首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）韩农等的（一）韩农等的“技术推进技术推进”论论 l韩农和麦道威在实证分析的基础上认为，新技术，韩农和麦道威在实证分析的基础上认为，新技术，尤其是计算机技术、通讯技术及其在金融领域的尤其是计算机技术、通讯技术及其在金融领域的广泛应用，是推动金融创新的主要原因。广泛应用，是推动金融创新的主要原因。2024/7/24629首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）弗里德曼的（二）弗里德曼的“货币因素货币因素”论论 l货币主义学派的代表人物米尔顿货币主义学派的代表人物米尔顿弗里德曼认为，弗里德曼认为，金融创新主

427、要是货币方面因素推动的结果，货币金融创新主要是货币方面因素推动的结果，货币方面的因素在这个时期的表现，就是由方面的因素在这个时期的表现，就是由20世纪世纪70年的通货膨胀所导致的汇率、利率等金融资产价年的通货膨胀所导致的汇率、利率等金融资产价格的剧烈波动，金融创新就是人们为抵御通货膨格的剧烈波动，金融创新就是人们为抵御通货膨胀，避免价格变动的风险所做出的必然选择，正胀，避免价格变动的风险所做出的必然选择，正因为如此，这个时期才产生了诸如可转让支付命因为如此，这个时期才产生了诸如可转让支付命令账户、浮动利息债券、外汇期货等新型金融工令账户、浮动利息债券、外汇期货等新型金融工具。具。2024/7/

428、24630首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）格林包姆等的（三）格林包姆等的“财富增长财富增长”论论 l格林包姆格林包姆(Greenbum,S.I.)和海伍德和海伍德（Haywood,C.F.）在对美国金融业的发展历史的研）在对美国金融业的发展历史的研究后认为，经济增长所带来的财富的增加是促成金究后认为，经济增长所带来的财富的增加是促成金融创新的主要因素。其逻辑思路是：技术的进步融创新的主要因素。其逻辑思路是：技术的进步经济的增长经济的增长财富的增加财富的增加避险愿望增加避险愿望增加对金融对金融业的要求增加业的要求增加金融创新。金融创新。2024/7/24631首都经济贸易大学金融学院 冯

429、瑞河 （四）诺斯等的（四）诺斯等的“制度改革制度改革”论论l制度学派的代表人物诺斯（制度学派的代表人物诺斯（North.D.）、戴维斯）、戴维斯（Davies,L.E.）等认为，金融创新并非）等认为，金融创新并非20世纪电世纪电子时代的产物，从经济发展史的角度来看，金融子时代的产物，从经济发展史的角度来看，金融创新和社会制度是紧密相联的，它实际上是和经创新和社会制度是紧密相联的，它实际上是和经济制度相互影响、互为因果的一种制度变革。因济制度相互影响、互为因果的一种制度变革。因此，金融创新应当包含金融体系中的一切因制度此，金融创新应当包含金融体系中的一切因制度变革所引起的变动，这当然也包括被视为

430、金融压变革所引起的变动，这当然也包括被视为金融压制一部分的存款保险制度及其他一些由政府为某制一部分的存款保险制度及其他一些由政府为某种目的所制定的新的规章制度。种目的所制定的新的规章制度。2024/7/24632首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （五）西尔柏等的（五）西尔柏等的“约束诱致约束诱致”论论 l美国经济学家西尔柏（美国经济学家西尔柏（Silber,W.L.）等人认为，金融业回避）等人认为，金融业回避或摆脱来自于内部和外部的制约是金融创新的主要原因。按或摆脱来自于内部和外部的制约是金融创新的主要原因。按照西柏尔的观点。照西柏尔的观点。l西柏尔认为，金融创新实际上是微观金融组织对来自于内

431、部西柏尔认为，金融创新实际上是微观金融组织对来自于内部和外部制约的一种反应，微观金融组织之所以会积极地进行和外部制约的一种反应，微观金融组织之所以会积极地进行金融创新，其目的就在于努力消除或减轻内部的和外部的经金融创新，其目的就在于努力消除或减轻内部的和外部的经营约束，实现利润最大化的目标。营约束，实现利润最大化的目标。l外部制约是指来自于金融管理当局的金融压制，以及金融市外部制约是指来自于金融管理当局的金融压制，以及金融市场的约束。在西柏尔等人看来，外部制约一方面有可能使微场的约束。在西柏尔等人看来，外部制约一方面有可能使微观金融组织的效率下降，另一方面有可能使微观金融组织的观金融组织的效率

432、下降，另一方面有可能使微观金融组织的机会成本上升。机会成本上升。l内部制约主要指来自于微观金融组织为保证流动性和安全性内部制约主要指来自于微观金融组织为保证流动性和安全性而制定的一系列规章制度的约束，如流动资产比率、期限管而制定的一系列规章制度的约束，如流动资产比率、期限管理、比例管理等。理、比例管理等。2024/7/24633首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （六）凯恩的（六）凯恩的“规避管制规避管制”论论 l美国经济学家凯恩（美国经济学家凯恩（Kane,E.J.）认为，金融创新主）认为，金融创新主要是因金融机构为获取利润而回避政府的管制所引起要是因金融机构为获取利润而回避政府的管制所引起的

433、。的。l在凯恩的分析中，他是将金融创新看作是微观金融机在凯恩的分析中，他是将金融创新看作是微观金融机构和政府之间斗争的过程和结果，金融创新是通过政构和政府之间斗争的过程和结果，金融创新是通过政府和微观金融机构之间的博弈来进行的。凯恩认为，府和微观金融机构之间的博弈来进行的。凯恩认为，金融机构对来自于政府的管制所造成的利润的下降的金融机构对来自于政府的管制所造成的利润的下降的直接反应就是，通过创新来规避管制以使损失降到最直接反应就是，通过创新来规避管制以使损失降到最低；而政府则会针对金融创新来改变管制的手段和规低；而政府则会针对金融创新来改变管制的手段和规则，以便保证对金融活动的控制权。政府新的

434、管制又则，以便保证对金融活动的控制权。政府新的管制又会引发新的金融创新，如此不断往复，不断交替，最会引发新的金融创新，如此不断往复，不断交替，最终形成一个动态的创新与管制的博弈过程。终形成一个动态的创新与管制的博弈过程。2024/7/24634首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （七）希克斯等的（七）希克斯等的“交易成本交易成本”论论 l希克斯和尼汉斯认为，支配金融创新的首要因素是希克斯和尼汉斯认为，支配金融创新的首要因素是降低交易成本，金融创新的实质是金融机构对技术降低交易成本，金融创新的实质是金融机构对技术进步带来的交易成本下降的反应，交易成本降低之进步带来的交易成本下降的反应，交易成本降低

435、之所以成为金融创新的首要动机，是因为交易成本的所以成为金融创新的首要动机，是因为交易成本的高低最终决定了金融创新是否具有实际价值。高低最终决定了金融创新是否具有实际价值。l希克斯等人的逻辑推理是：交易成本是影响货币需希克斯等人的逻辑推理是：交易成本是影响货币需求的重要因素，它的变化会最终改变微观经济主体求的重要因素，它的变化会最终改变微观经济主体的货币需求预期，交易成本的降低会使货币向更高的货币需求预期，交易成本的降低会使货币向更高的形式演变，会产生新的交易媒介和金融工具，因的形式演变，会产生新的交易媒介和金融工具，因此，金融创新的过程实际上就是不断降低金融交易此，金融创新的过程实际上就是不断

436、降低金融交易成本的过程。成本的过程。2024/7/24635首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第二节第二节 金融创新的主要内容金融创新的主要内容l理论界一般认为，金融创新主要包括金融业务创理论界一般认为，金融创新主要包括金融业务创新、金融市场创新和金融制度创新三部分内容。新、金融市场创新和金融制度创新三部分内容。金融业务的创新金融业务的创新金融市场创新金融市场创新金融制度创新金融制度创新2024/7/24636首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、金融业务创新一、金融业务创新负债业务的创新负债业务的创新资产业务的创新资产业务的创新中间业务的创新中间业务的创新2024/7/24637首都经济贸易

437、大学金融学院 冯瑞河 （一）负债业务的创新（一）负债业务的创新l负债业务的创新是基于负债业务的创新是基于20世纪世纪60年代整个金融体年代整个金融体系中资金来源方面的激烈竞争所引发的系中资金来源方面的激烈竞争所引发的“脱媒脱媒”（disintermediation）危机而展开的，主要表）危机而展开的，主要表现为大量新型负债工具的出现，如现为大量新型负债工具的出现，如CDs、NOW账账户等。这些新型负债工具的出现既让银行规避了户等。这些新型负债工具的出现既让银行规避了来自政府的管制，又为其获取更多的负债资金开来自政府的管制，又为其获取更多的负债资金开辟了道路。辟了道路。2024/7/24638首

438、都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）资产业务的创新（二）资产业务的创新 l20世纪世纪60年代以来的资产业务创新，除消费贷款、年代以来的资产业务创新，除消费贷款、住房贷款等新型贷款的出现之外，突出的表现就住房贷款等新型贷款的出现之外，突出的表现就是是资产证券化资产证券化，它被认为是近几十年来世界金融，它被认为是近几十年来世界金融领域中世界金融领域中最重要和发展迅速的一项领域中世界金融领域中最重要和发展迅速的一项资产业务创新。资产业务创新。资产证券化的含义资产证券化的含义资产证券化的意义资产证券化的意义2024/7/24639首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1、资产证券化的含义资产证券化的含

439、义 l所谓资产证券化（所谓资产证券化（AssetbackedSecurities，简称简称ABS）通常是指发起人将各种流动性较差的）通常是指发起人将各种流动性较差的不良资产分类整理为一系列资产组合，并将其出不良资产分类整理为一系列资产组合，并将其出售给证券特别载体（售给证券特别载体（SpecialPurposeVehicle，简称简称SPV），然后再由该载体以购买的这些组合），然后再由该载体以购买的这些组合不良资产作担保发行可以在金融市场上流通的，不良资产作担保发行可以在金融市场上流通的，高信用等级的债券行证券，经由证券承销商出售高信用等级的债券行证券，经由证券承销商出售给投资者，收回资金的技

440、术和过程。由此可见，给投资者，收回资金的技术和过程。由此可见，资产证券化的过程实际上就是将银行资产项目下资产证券化的过程实际上就是将银行资产项目下的贷款、应收账款等转换为可流通的金融市场证的贷款、应收账款等转换为可流通的金融市场证券的过程。券的过程。2024/7/24640首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2、资产证券化的意义资产证券化的意义 可以降低信用较差金融机构的筹资成本。对于那些可以降低信用较差金融机构的筹资成本。对于那些信用等级较低的金融机构来说，通过发行存款或债信用等级较低的金融机构来说，通过发行存款或债务凭证来筹集资金，成本通常会很高。与此相对，务凭证来筹集资金，成本通常会很高。

441、与此相对，由于资产证券化过程中以组和不良资产为担保的证由于资产证券化过程中以组和不良资产为担保的证券的信誉等级较高，投资者愿意购买，这些金融机券的信誉等级较高，投资者愿意购买，这些金融机构便可以低成本地获得资金。构便可以低成本地获得资金。可以使金融机构扩大业务能力，实现规模经济。可以使金融机构扩大业务能力，实现规模经济。能够使金融机构的资产负债表更具流动性。能够使金融机构的资产负债表更具流动性。可以降低金融机构的资产负债率，提高资本充足率。可以降低金融机构的资产负债率，提高资本充足率。可以降低金融机构的风险。可以降低金融机构的风险。2024/7/24641首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三

442、）中间业务的创新（三）中间业务的创新l表外业务的创新表外业务的创新表外业务创新是近二、三十年来表现最突出、影响最大的表外业务创新是近二、三十年来表现最突出、影响最大的中间业务创新。中间业务创新。l支付清算业务创新支付清算业务创新支付清算业务创新是银行中间业务的重要组成部分，银行支付清算业务创新是银行中间业务的重要组成部分，银行通过开展支付清算业务在为客户提供便利的同时，也加速通过开展支付清算业务在为客户提供便利的同时，也加速了自身资金的周转，拓展了资产和负债业务。了自身资金的周转，拓展了资产和负债业务。传统的支付清算是借助于支票、汇票、本票、信用卡、联传统的支付清算是借助于支票、汇票、本票、信

443、用卡、联行往来、邮政汇兑等来实现的。支付清算系统的创新主要行往来、邮政汇兑等来实现的。支付清算系统的创新主要经历了两个阶段：经历了两个阶段：对原有支付和清算系统进行改良；对原有支付和清算系统进行改良；利用电子计算机转账系统来完成支付结算。利用电子计算机转账系统来完成支付结算。2024/7/24642首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、金融市场的创新二、金融市场的创新l金融市场的创新主要包括市场工具的创新和理论金融市场的创新主要包括市场工具的创新和理论的创新两个方面。的创新两个方面。金融市场工具的创新金融市场工具的创新金融市场理论的创新金融市场理论的创新2024/7/24643首都经济贸易大学

444、金融学院 冯瑞河 （一）金融市场工具的创新（一）金融市场工具的创新 l金融市场工具的创新一方面表现为在欧洲货币市金融市场工具的创新一方面表现为在欧洲货币市场等国际金融市场出现了诸如多种货币贷款、平场等国际金融市场出现了诸如多种货币贷款、平行贷款、背对背贷款以及浮动利率债券等新型金行贷款、背对背贷款以及浮动利率债券等新型金融工具，另一方面则表现为自融工具，另一方面则表现为自20世纪世纪70年代以来年代以来逐渐产生并发展起来的金融衍生工具。逐渐产生并发展起来的金融衍生工具。2024/7/24644首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）金融市场理论的创新（二）金融市场理论的创新 l随着金融衍生工具

445、和金融衍生工具交易市场的发随着金融衍生工具和金融衍生工具交易市场的发展，经济金融学家们对金融衍生工具定价理论的展，经济金融学家们对金融衍生工具定价理论的研究也取得了极大的进展，建立了相应的定价模研究也取得了极大的进展，建立了相应的定价模型。最著名的要数型。最著名的要数1973年由美国经济学家罗伯特年由美国经济学家罗伯特莫顿（莫顿（Merton,R.C.）、迈伦）、迈伦斯科尔斯斯科尔斯（Scholes,M.）和菲歇尔）和菲歇尔布莱克（布莱克（Black,F.）提）提出的期权定价模型，他们也因此获得了出的期权定价模型，他们也因此获得了1997年的年的诺贝尔经济学奖。诺贝尔经济学奖。2024/7/2

446、4645首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 三、金融制度的创新三、金融制度的创新 1非银行性质金融机构的大量产生和跨国银行的出现。非银行性质金融机构的大量产生和跨国银行的出现。20世纪世纪30年代以年代以前，世界各国金融机构体系的主要组成部分是商业银行，第二次世界大前，世界各国金融机构体系的主要组成部分是商业银行，第二次世界大战后，为医治战争创伤，恢复经济，非银行性质的金融机构如雨后春笋战后，为医治战争创伤，恢复经济，非银行性质的金融机构如雨后春笋般产生，如各种各样的保险公司、养老基金、住宅金融机构、投资基金般产生，如各种各样的保险公司、养老基金、住宅金融机构、投资基金等。并且，伴随着二战以后跨

447、国公司的产生和发展，为了给跨国公司提等。并且，伴随着二战以后跨国公司的产生和发展，为了给跨国公司提供金融服务，跨国银行也应运而生了。供金融服务，跨国银行也应运而生了。2金融机构之间的同质化趋势。受金融自由化思想的影响，金融机构之间的同质化趋势。受金融自由化思想的影响，20世纪世纪70年年代以来，世界各国纷纷放松了对金融机构的管制，解除管制的结果使得代以来，世界各国纷纷放松了对金融机构的管制，解除管制的结果使得各种金融机构之间在所从事的业务上已经没有多少差别，业务交叉现象各种金融机构之间在所从事的业务上已经没有多少差别，业务交叉现象非常明显，金融机构所提供的金融服务呈现出同质和相似的特性。非常明

448、显，金融机构所提供的金融服务呈现出同质和相似的特性。3金融监管趋于审慎化和国际化。持续不断的金融创新冲破了传统金融金融监管趋于审慎化和国际化。持续不断的金融创新冲破了传统金融管制的樊篱，面对金融自由化，传统的合规性监管受到了严重的挑战，管制的樊篱，面对金融自由化，传统的合规性监管受到了严重的挑战，如何既做到令行禁止，又保证激励相容的审慎性监管开始受到整个世界如何既做到令行禁止，又保证激励相容的审慎性监管开始受到整个世界和各国政府的重视，与此同时，由于金融全球化条件下金融危机的国际和各国政府的重视，与此同时，由于金融全球化条件下金融危机的国际性传递，各国政府还加强了金融监管的国际协调和合作。性传

449、递，各国政府还加强了金融监管的国际协调和合作。2024/7/24646首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第三节第三节 金融创新的影响金融创新的影响 l金融创新对货币供给的影响金融创新对货币供给的影响l金融创新对货币需求的影响金融创新对货币需求的影响l金融创新对货币政策的影响金融创新对货币政策的影响l金融创新与金融风险金融创新与金融风险2024/7/24647首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 一、金融创新对货币供给的影响一、金融创新对货币供给的影响l金融创新扩大了货币供给的主体金融创新扩大了货币供给的主体l金融创新增大了货币乘数并最终增大了金融体系金融创新增大了货币乘数并最终增大了金融体系供给货

450、币的能力供给货币的能力l金融创新增加了货币定义和计量的难度金融创新增加了货币定义和计量的难度2024/7/24648首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）金融创新扩大了货币供给的主体（一）金融创新扩大了货币供给的主体 l传统理论一般认为，货币供给的主体有两个，即中央传统理论一般认为，货币供给的主体有两个，即中央银行和商业银行。银行和商业银行。l金融创新活动一方面使大量非银行性质的金融机构产金融创新活动一方面使大量非银行性质的金融机构产生出来，并且使各金融机构之间的业务边界日益模糊。生出来，并且使各金融机构之间的业务边界日益模糊。金融机构的同质化，使商业银行和非银行性质金融机金融机构的同质化，

451、使商业银行和非银行性质金融机构之间在创造存款货币这个功能上不再存在本质的区构之间在创造存款货币这个功能上不再存在本质的区别，现在除了商业银行能够创造存款货币之外，各种别，现在除了商业银行能够创造存款货币之外，各种非银行性质的金融机构同样具有这重功能，并且随着非银行性质的金融机构同样具有这重功能，并且随着金融创新的不断深入，非银行性质的金融机构的这重金融创新的不断深入，非银行性质的金融机构的这重功能还在不断地增强。因此，现代金融体系中的货币功能还在不断地增强。因此，现代金融体系中的货币供给主体已经不再仅局限于中央银行和商业银行，货供给主体已经不再仅局限于中央银行和商业银行，货币供给的主体多元化了

452、。币供给的主体多元化了。 2024/7/24649首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）金融创新增大了货币乘数并最（二）金融创新增大了货币乘数并最终增大了金融体系供给货币的能力终增大了金融体系供给货币的能力l金融创新使法定存款准备金率降低，法定存款准金融创新使法定存款准备金率降低，法定存款准备金的提取额度下降备金的提取额度下降l金融创新使超额准备金减少，货币乘数加大金融创新使超额准备金减少，货币乘数加大l金融创新降低了通货比率金融创新降低了通货比率l金融创新引起定期存款与活期存款比率的变化，金融创新引起定期存款与活期存款比率的变化，使货币乘数具有不定性使货币乘数具有不定性2024/7/246

453、50首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1 1、金融创新使法定存款准备金率降低，、金融创新使法定存款准备金率降低，法定存款准备金的提取额度下降法定存款准备金的提取额度下降l金融创新过程中产生的大量介于活期存款和定期金融创新过程中产生的大量介于活期存款和定期存款之间的新型存款账户，这一方面为存款客户存款之间的新型存款账户，这一方面为存款客户提供了方便从而降低了他们的活期存款比例，另提供了方便从而降低了他们的活期存款比例，另一方面这些新型账户适用的是低于活期存款的法一方面这些新型账户适用的是低于活期存款的法定存款准备金率，这势必会使法定存款准备金的定存款准备金率，这势必会使法定存款准备金的实际提取额

454、度下降，最终影响货币供给能力。实际提取额度下降，最终影响货币供给能力。2024/7/24651首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2 2、金融创新使超额准备金减少，货币、金融创新使超额准备金减少，货币乘数加大乘数加大 金融创新带来的金融工具流动性的增强，使金融金融创新带来的金融工具流动性的增强，使金融机构能够很容易、很方便地获取资金以弥补准备机构能够很容易、很方便地获取资金以弥补准备金的不足；金的不足；金融创新使得社会公众持有通货的机会成本增大，金融创新使得社会公众持有通货的机会成本增大，从而减弱了其对通货的偏好，金融机构没有必要从而减弱了其对通货的偏好，金融机构没有必要保持太多的库存现金来应付

455、公众提现的需要。保持太多的库存现金来应付公众提现的需要。2024/7/24652首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3 3、金融创新降低了通货比率、金融创新降低了通货比率 新型金融工具带来的金融资产整体收益的提高，新型金融工具带来的金融资产整体收益的提高，加大了公众手持通货的机会成本；加大了公众手持通货的机会成本；支付清算系统的创新加快了支付清算的速度，降支付清算系统的创新加快了支付清算的速度，降低了支付清算的成本。低了支付清算的成本。2024/7/24653首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 4 4、金融创新引起定期存款与活期存款、金融创新引起定期存款与活期存款比率的变化，使货币乘数具有不定性比

456、率的变化，使货币乘数具有不定性 l一方面，由于金融市场创新过程中产生的大量银一方面，由于金融市场创新过程中产生的大量银行存款以外的新型金融工具能够为社会公众带来行存款以外的新型金融工具能够为社会公众带来更多的收益，因此，社会公众有可能将部分定期更多的收益，因此，社会公众有可能将部分定期存款转换为证券类的金融工具，最终导致银行定存款转换为证券类的金融工具，最终导致银行定期存款比率下降，法定存款准备金减少，货币乘期存款比率下降，法定存款准备金减少，货币乘数加大，另一方面，银行创新的新型定期存款工数加大，另一方面，银行创新的新型定期存款工具可能会使公众增加定期存款的比率，从而使法具可能会使公众增加定

457、期存款的比率，从而使法定存款准备金增加，货币乘数下降。定存款准备金增加，货币乘数下降。2024/7/24654首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）金融创新增加了货币定义和计（三）金融创新增加了货币定义和计量的难度量的难度 l金融创新后新型金融工具的不断涌现，加大了金金融创新后新型金融工具的不断涌现，加大了金融资产之间的替代性，货币的外延在不断扩大，融资产之间的替代性，货币的外延在不断扩大，活期存款、定期存款和储蓄存款之间、广义货币活期存款、定期存款和储蓄存款之间、广义货币和狭义货币之间的界限日渐模糊，本国货币和外和狭义货币之间的界限日渐模糊，本国货币和外国货币的差异在不断消失，在这种情况下

458、，如何国货币的差异在不断消失，在这种情况下，如何对货币进行定义，如何对货币进行精确的计量的对货币进行定义，如何对货币进行精确的计量的问题便成为各国理论界以及中央银行需要关注的问题便成为各国理论界以及中央银行需要关注的问题。为适应这种情况，一些国家的中央银行不问题。为适应这种情况，一些国家的中央银行不断地在修正着货币层次的划分，例如美国在断地在修正着货币层次的划分，例如美国在1971年到年到1986年间就曾对货币层次进行过六次修改。年间就曾对货币层次进行过六次修改。2024/7/24655首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 二、金融创新对货币需求的影响二、金融创新对货币需求的影响l金融创新改变了社

459、会公众的货币需求动机，使货金融创新改变了社会公众的货币需求动机，使货币需求的结构发生了变化币需求的结构发生了变化l金融创新使货币需求的稳定性下降金融创新使货币需求的稳定性下降l金融创新改变了货币的流通速度金融创新改变了货币的流通速度2024/7/24656首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）金融创新改变了社会公众的货币需（一）金融创新改变了社会公众的货币需求动机，使货币需求的结构发生了变化求动机，使货币需求的结构发生了变化l金融创过程中涌现出的大量极具货币性、多功能金融创过程中涌现出的大量极具货币性、多功能的新型金融工具，既满足了人们的交易需求，也的新型金融工具，既满足了人们的交易需求，也

460、迎合了人们的投资需要，这势必改变人们的货币迎合了人们的投资需要，这势必改变人们的货币需求动机，从而影响货币需求的结构，通常是减需求动机，从而影响货币需求的结构，通常是减少交易动机和预防动机的货币需求，增加投机动少交易动机和预防动机的货币需求，增加投机动机的货币需求。机的货币需求。2024/7/24657首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）金融创新使货币需求的稳定性（二）金融创新使货币需求的稳定性下降下降l金融创新对货币需求稳定的影响主要表现在货币需求的利金融创新对货币需求稳定的影响主要表现在货币需求的利率弹性的改变上。率弹性的改变上。l一方面，由于货币需求结构的改变，投机性货币需求的增一方

461、面，由于货币需求结构的改变，投机性货币需求的增加，而投机性货币需求主要取决于机会成本和投资者的预加，而投机性货币需求主要取决于机会成本和投资者的预期等因素，对利率的变动会十分敏感，市场利率的任何变期等因素，对利率的变动会十分敏感，市场利率的任何变化都有可能引起投机者的行为的改变，从而改变人们的投化都有可能引起投机者的行为的改变，从而改变人们的投机性货币需求，机性货币需求，l另一方面，由于金融创新带来的金融机构业务的多样化，另一方面，由于金融创新带来的金融机构业务的多样化，利差收入在整个金融机构的盈利构成中的比重逐渐下降，利差收入在整个金融机构的盈利构成中的比重逐渐下降，而非利差的表外业务的收入

462、比重在不断上升，这使得金融而非利差的表外业务的收入比重在不断上升，这使得金融机构的货币需求的利率弹性相对下降。机构的货币需求的利率弹性相对下降。 2024/7/24658首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）金融创新改变了货币的流通速度（三）金融创新改变了货币的流通速度 由于金融创新创造出了大量的狭义货币（由于金融创新创造出了大量的狭义货币（M1）的）的替代品，并且带动了替代品，并且带动了M1向具有高度替代性的新型向具有高度替代性的新型金融工具的转移，因此，金融创新最终减少了社金融工具的转移，因此，金融创新最终减少了社会公众对货币的需求，加快了货币流通速度。会公众对货币的需求，加快了货币流通

463、速度。金融创新对广义货币（金融创新对广义货币（M2）的流通速度同样产生）的流通速度同样产生了影响，但效果不易确定。了影响，但效果不易确定。2024/7/24659首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 三、金融创新对货币政策的影响三、金融创新对货币政策的影响l金融创新对货币政策中介指标选择的影响金融创新对货币政策中介指标选择的影响l金融创新对货币政策传导机制的影响金融创新对货币政策传导机制的影响l金融创新对货币政策工具的影响金融创新对货币政策工具的影响2024/7/24660首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）金融创新对货币政策中介指标（一）金融创新对货币政策中介指标选择的影响选择的影响l金融创

464、新削弱了货币政策中介指标的可测性金融创新削弱了货币政策中介指标的可测性l金融创新降低了货币政策中介指标的可控性金融创新降低了货币政策中介指标的可控性l金融创新弱化了货币政策中介指标的相关性金融创新弱化了货币政策中介指标的相关性2024/7/24661首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1 1、金融创新削弱了货币政策中介指标、金融创新削弱了货币政策中介指标的可测性的可测性l金融创新对货币政策中介指标可测性的影响主要金融创新对货币政策中介指标可测性的影响主要表现在，金融创新条件下的货币政策中介指标的表现在，金融创新条件下的货币政策中介指标的含义越来越模糊、观测和分析越来越困难。如前含义越来越模糊、观

465、测和分析越来越困难。如前所言，随着金融创新后新型金融工具的出现以及所言，随着金融创新后新型金融工具的出现以及金融资产之间替代性的提高，货币的外延不断扩金融资产之间替代性的提高，货币的外延不断扩大，传统的货币定义受到严峻挑战，这自然会影大，传统的货币定义受到严峻挑战，这自然会影响到货币供应量作为货币政策中介指标的科学性，响到货币供应量作为货币政策中介指标的科学性，影响到货币政治性的效果。影响到货币政治性的效果。2024/7/24662首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2、金融创新降低了货币政策中介指标金融创新降低了货币政策中介指标的可控性的可控性l金融创新对货币政策中介指标可控性的影响主要金融创

466、新对货币政策中介指标可控性的影响主要表现在，金融创新在一定程度上增强了货币政策表现在，金融创新在一定程度上增强了货币政策中介指标的内生性特征，削弱了货币政策中介指中介指标的内生性特征，削弱了货币政策中介指标和政策工具之间的联系，增大了中央银行控制标和政策工具之间的联系，增大了中央银行控制中介指标的难度。中介指标的难度。2024/7/24663首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3、金融创新弱化了货币政策中介指标金融创新弱化了货币政策中介指标的相关性的相关性l中央银行货币政策的顺利实施，是建立在货币乘数稳定中央银行货币政策的顺利实施，是建立在货币乘数稳定和货币需求函数稳定基础之上的，因为只有货币乘

467、数稳和货币需求函数稳定基础之上的，因为只有货币乘数稳定和货币需求函数稳定，才能够证明基础货币和货币供定和货币需求函数稳定，才能够证明基础货币和货币供应量之间、货币供应量和宏观经济运行之间存在着密切应量之间、货币供应量和宏观经济运行之间存在着密切的联系，只有这样中央银行的货币政策操作才能产生应的联系，只有这样中央银行的货币政策操作才能产生应有的效应。但金融创新所造成的货币乘数和货币需求函有的效应。但金融创新所造成的货币乘数和货币需求函数不稳定在一定程度上割断了基础货币数不稳定在一定程度上割断了基础货币货币供应量货币供应量宏观经济变量之间的联系，这说明，中银行即便能够控宏观经济变量之间的联系，这说

468、明，中银行即便能够控制基础货币，也不一定能够控制货币供应量，也不一定制基础货币，也不一定能够控制货币供应量，也不一定能够实现对宏观经济运行的调节。与此同时，金融创新能够实现对宏观经济运行的调节。与此同时，金融创新引起的货币需求利率弹性的降低，也在一定程度上削弱引起的货币需求利率弹性的降低，也在一定程度上削弱了利率作为货币政策中介指标的有效性。了利率作为货币政策中介指标的有效性。2024/7/24664首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）金融创新对货币政策传导机制（二）金融创新对货币政策传导机制的影响的影响l金融创新削弱了货币政策传导的微观基础金融创新削弱了货币政策传导的微观基础l金融创新增

469、加了货币政策时滞的不确定性金融创新增加了货币政策时滞的不确定性 2024/7/24665首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1、金融创新削弱了货币政策传导的微金融创新削弱了货币政策传导的微观基础观基础l首先，伴随着金融市场的不断创新和发展，出现诸如欧洲货首先，伴随着金融市场的不断创新和发展，出现诸如欧洲货币市场这样的币市场这样的“避难所避难所”，“避难所避难所”的存在意味着，当的存在意味着，当中央银行的货币调控不利于本国金融机构时，本国金融机构中央银行的货币调控不利于本国金融机构时，本国金融机构便会逃入便会逃入“避难所避难所”，以此逃避本国政策的管制。，以此逃避本国政策的管制。l其次，金融创新带

470、来的金融机构的多元化和同质化，使得能其次，金融创新带来的金融机构的多元化和同质化，使得能够经营活期存款业务，创造派生存款的金融机构大量涌现，够经营活期存款业务，创造派生存款的金融机构大量涌现，这无疑削弱了作为中央银行货币政策传导的主要载体商业银这无疑削弱了作为中央银行货币政策传导的主要载体商业银行的作用，最终使得以控制商业银行信用创造能力为核心的行的作用，最终使得以控制商业银行信用创造能力为核心的传统货币政策操作失效。另外，伴随金融创新而开展的游离传统货币政策操作失效。另外，伴随金融创新而开展的游离于原来货币政策控制范围以外的新业务等，也削弱了中央银于原来货币政策控制范围以外的新业务等，也削弱

471、了中央银行的宏观调控能力。行的宏观调控能力。2024/7/24666首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2、金融创新增加了货币政策时滞的不金融创新增加了货币政策时滞的不确定性确定性 l金融创新在很大程度上改变了整个金融结构和金金融创新在很大程度上改变了整个金融结构和金融运行规律，它使得货币需求函数更加具有不确融运行规律，它使得货币需求函数更加具有不确定性，金融工具间的替代性更强，金融资产结构定性，金融工具间的替代性更强，金融资产结构更加复杂多变，大规模的资金转移更加频繁，所更加复杂多变，大规模的资金转移更加频繁，所有这一切，都可能会影响到货币政策时滞，增加有这一切，都可能会影响到货币政策时滞，增

472、加货币政策时滞的不确定性，是中央银行在策略把货币政策时滞的不确定性，是中央银行在策略把握上更加困难。握上更加困难。2024/7/24667首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）金融创新对货币政策工具的影响金融创新对货币政策工具的影响l金融创新对直接信用控制的影响金融创新对直接信用控制的影响l金融创新对法定存款准备金制度的影响金融创新对法定存款准备金制度的影响l金融创新对再贴现政策的影响金融创新对再贴现政策的影响l金融创新对公开市场政策的影响金融创新对公开市场政策的影响2024/7/24668首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 1、金融创新对直接信用控制的影响金融创新对直接信用控制的影响l金融创

473、新的过程实际上是金融主体逐渐突破传统金融创新的过程实际上是金融主体逐渐突破传统金融管制的过程，金融创新后，隶属于金融管制金融管制的过程，金融创新后，隶属于金融管制的像利率最高限、信贷配额、业务边界的界定等的像利率最高限、信贷配额、业务边界的界定等直接信用控制之类的货币政策工具基本已经失效，直接信用控制之类的货币政策工具基本已经失效，目前，西方发达经济国家的中央银行已很少或放目前，西方发达经济国家的中央银行已很少或放弃了这些政策工具。弃了这些政策工具。2024/7/24669首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 2、金融创新对法定存款准备金制度的金融创新对法定存款准备金制度的影响影响l由于商业银行在

474、中央银行的法定存款准备金存款是没有由于商业银行在中央银行的法定存款准备金存款是没有利息的，因此，商业银行存在着不交或少交法定存款准利息的，因此，商业银行存在着不交或少交法定存款准备金的冲动。备金的冲动。 商业银行通过创造如回购协议、商业银行通过创造如回购协议、MMMF等这样的不受法等这样的不受法定存款准备金约束的非存款性工具，或借助于金融工具定存款准备金约束的非存款性工具，或借助于金融工具的创新来调整自己的负债结构，使其负债结构适用相对的创新来调整自己的负债结构，使其负债结构适用相对较低的存款准备金要求，从而减少法定存款准备金的缴较低的存款准备金要求，从而减少法定存款准备金的缴纳以逃避存款准备

475、金制度的限制；纳以逃避存款准备金制度的限制；商业银行通过建立不受法定存款准备金制度限制的新机商业银行通过建立不受法定存款准备金制度限制的新机构，如成立子公司或附属机构的方法来逃避存款准备金构，如成立子公司或附属机构的方法来逃避存款准备金制度的约束。制度的约束。 2024/7/24670首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 3、金融创新对再贴现政策的影响金融创新对再贴现政策的影响l金融工具的创新，进一步拓宽了商业银行再贴现金融工具的创新，进一步拓宽了商业银行再贴现窗口以外融资的渠道，因此，金融创新进一步强窗口以外融资的渠道，因此，金融创新进一步强化了中央银行在实施再贴现政策过程的被动地位。化了中央银

476、行在实施再贴现政策过程的被动地位。l金融创新逐渐突破了再贴现政策的诸种限制，从金融创新逐渐突破了再贴现政策的诸种限制，从而使一些再贴现的规定失去了意义。例如，为了而使一些再贴现的规定失去了意义。例如，为了逃避合格票据的规定，现在更多的金融机构是以逃避合格票据的规定，现在更多的金融机构是以政府债券作抵押从中央银行借入资金，除此之外，政府债券作抵押从中央银行借入资金，除此之外，金融创新很容易就能够创新出新型票据来满足中金融创新很容易就能够创新出新型票据来满足中央银行再贴现的要求。正因为如此，目前发达市央银行再贴现的要求。正因为如此，目前发达市场经济国家的中央银行大多已经不再对再贴现进场经济国家的中

477、央银行大多已经不再对再贴现进行严格的规定，最终使再贴现日益自由化。行严格的规定，最终使再贴现日益自由化。 2024/7/24671首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 4、金融创新对公开市场政策的影响金融创新对公开市场政策的影响 l金融市场创新为中央银行实施公开市场政策提供金融市场创新为中央银行实施公开市场政策提供了更加灵活有效的手段和场所了更加灵活有效的手段和场所l金融创新使中央银行的公开市场政策能够更直接金融创新使中央银行的公开市场政策能够更直接地影响金融机构的行为，从而能够更好地实现政地影响金融机构的行为，从而能够更好地实现政策执行的效果策执行的效果l金融创新使中央银行可以通过公开市场政策间

478、接金融创新使中央银行可以通过公开市场政策间接影响社会公众的行为影响社会公众的行为 2024/7/24672首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （1）金融市场创新为中央银行实施公金融市场创新为中央银行实施公开市场政策提供了更加灵活有效的手开市场政策提供了更加灵活有效的手段和场所段和场所l一方面，政府可以利用资产证券化来创造新的金一方面，政府可以利用资产证券化来创造新的金融工具，从而能够为中央银行进行公开市场操作融工具，从而能够为中央银行进行公开市场操作提供更加多样化的买卖对象，另一方面，金融市提供更加多样化的买卖对象，另一方面，金融市场的创新还创造出了如回购这样的灵活有效的买场的创新还创造出了如回

479、购这样的灵活有效的买卖方式，从而能够使中央银行更加方便地进行公卖方式，从而能够使中央银行更加方便地进行公开市场操作。开市场操作。 2024/7/24673首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （2）金融创新使中央银行的公开市场政金融创新使中央银行的公开市场政策能够更直接地影响金融机构的行为，策能够更直接地影响金融机构的行为，从而能够更好地实现政策执行的效果从而能够更好地实现政策执行的效果l以政府信誉作基础的各种债券具有期限短、安全性以政府信誉作基础的各种债券具有期限短、安全性高、收益稳定等特点，因此，为了优化其资产结构，高、收益稳定等特点，因此，为了优化其资产结构，金融机构有在其资产构成中增加政府

480、债券比重的偏金融机构有在其资产构成中增加政府债券比重的偏好，而金融创新中的证券化趋势，恰好能够为金融好，而金融创新中的证券化趋势，恰好能够为金融机构调整自己的资产负债结构提供便利。机构调整自己的资产负债结构提供便利。 l金融机构增加持有政府债券的结果使得金融机构对金融机构增加持有政府债券的结果使得金融机构对金融市场的依赖性增强，这非常有利于中央银行公金融市场的依赖性增强，这非常有利于中央银行公开市场政策的操作和操作效果的提高。开市场政策的操作和操作效果的提高。 2024/7/24674首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （3）金融创新使中央银行可以通过公金融创新使中央银行可以通过公开市场政策间接

481、影响社会公众的行为开市场政策间接影响社会公众的行为 l金融市场及工具的创新，为社会公众进入市场进金融市场及工具的创新，为社会公众进入市场进行投资提供了便利，在投资过程中，他们自然会行投资提供了便利，在投资过程中，他们自然会对经济信息、金融市场的动态等表现出极大的关对经济信息、金融市场的动态等表现出极大的关注，以此来形成自己的预期，并采取相应的策略注，以此来形成自己的预期，并采取相应的策略安排，在这种情况下，中央银行便可以通过公开安排，在这种情况下，中央银行便可以通过公开市场政策来影响金融市场上的证券价格，来改变市场政策来影响金融市场上的证券价格，来改变社会公众的预期，间接影响他们的行为，从而在

482、社会公众的预期，间接影响他们的行为，从而在更深层次上影响社会信用总量。更深层次上影响社会信用总量。 2024/7/24675首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 四、金融创新与金融风险四、金融创新与金融风险 l金融创新加大了金融机构的经营风险金融创新加大了金融机构的经营风险l金融创新使表外风险增加金融创新使表外风险增加l金融创新增加了金融的系统性风险金融创新增加了金融的系统性风险l金融创新为金融投机提供了新的工具和场所，从金融创新为金融投机提供了新的工具和场所，从而加大了金融市场风险而加大了金融市场风险2024/7/24676首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （一）金融创新加大了金融机构的经（一）

483、金融创新加大了金融机构的经营风险营风险l金融创新过程中的同质化趋势，使金融机构的竞金融创新过程中的同质化趋势，使金融机构的竞争加剧，由于利差收入的缩小，金融机构不得不争加剧，由于利差收入的缩小，金融机构不得不从事高风险的金融业务，这势必增大金融机构的从事高风险的金融业务，这势必增大金融机构的经营风险，降低金融机构的信用等级。经营风险，降低金融机构的信用等级。2024/7/24677首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （二）金融创新使表外风险增加（二）金融创新使表外风险增加 l与金融创新相伴随的是大量表外业务的出现，这与金融创新相伴随的是大量表外业务的出现，这些表外业务在使金融机构规避了金融管理当

484、局的些表外业务在使金融机构规避了金融管理当局的监管，增加金融机构盈利的同时，也使金融机构监管，增加金融机构盈利的同时，也使金融机构承担了相应的表外风险，这些风险随时都有可能承担了相应的表外风险，这些风险随时都有可能转化为真实风险。转化为真实风险。2024/7/24678首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （三）金融创新增加了金融的系统性（三）金融创新增加了金融的系统性风险风险 l金融创新的结果之一是金融的同质化和金融市场金融创新的结果之一是金融的同质化和金融市场的国际化，这使得国内各金融机构之间、本国金的国际化，这使得国内各金融机构之间、本国金融机构与外国金融机构之间以及国内金融市场和融机构与外

485、国金融机构之间以及国内金融市场和国际金融市场之间的联系日益密切，依赖性增强，国际金融市场之间的联系日益密切，依赖性增强，在这种情况下，任何一个国家和地区金融体系出在这种情况下，任何一个国家和地区金融体系出现问题，都有可能产生金融风险的国际传递，迅现问题，都有可能产生金融风险的国际传递，迅速殃及其他国家和地区，甚至是整个世界金融体速殃及其他国家和地区，甚至是整个世界金融体系，危及国际金融体系的安全。系，危及国际金融体系的安全。2024/7/24679首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 （四）金融创新为金融投机提供了新（四）金融创新为金融投机提供了新的工具和场所，从而加大了金融市场的工具和场所，从而

486、加大了金融市场风险风险l这突出表现在金融衍生工具的产生与发展上。金这突出表现在金融衍生工具的产生与发展上。金融衍生工具因避险而产生，但同时也制造出更大融衍生工具因避险而产生，但同时也制造出更大的风险，巴林银行事件、大和银行事件等可充分的风险，巴林银行事件、大和银行事件等可充分证明这一点。证明这一点。 2024/7/24680首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 第十二章第十二章 国际金融国际金融l国际收支国际收支l外汇与汇率外汇与汇率l国际储备国际储备l国际货币制度与国际金融机构国际货币制度与国际金融机构 2024/7/24681首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 谢谢大家！谢谢大家！2024/7/24682首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河 名词解释名词解释4个个12分分判断题判断题5个个20分分简答题简答题6个个24分分简述题简述题3个个24分分论述题论述题1个个20分分考题类型及其数量考题类型及其数量2024/7/24683首都经济贸易大学金融学院 冯瑞河