建设项目技术经济分析方法

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1、7/24/2024 7/24/2024第五章第五章在可行性研究中，项目评价从两个方面进行: 1.财务评价：项目本身可盈利的分析，即在微观方面从企业能否盈利的角度分析投资的经济效益； 2.国民经济评价：国家可盈利的分析，即在宏观方面，从国家角度分析投资的经济效益和社会效益。 财务评价和国民经济评价方法和目的不同，但又密切联系，财务评价是国民经济评价的基础。7/24/2024第一节 投资偿还期和投资效果系数计算第二节 现值分析方法第三节 年值分析法第五章第五章第四节 内部收益率法第五节 敏感性分析法7/24/2024第五章第五章按是否考虑时间因素，评价方法可分为静态评价和动态评价方法。静态分析方法

2、计算简单，在对若干个方案进行粗略评价时，或对于短期投资项目做经济分析时较为适用。7/24/2024一、静态投资回收期第五章第五章二、静态投资效果系数E 一、静态投资回收期一、静态投资回收期三、追加投资回收期 四、动态投资回收期法 五、基准收益率和标准投资回收期 7/24/2024第五章第五章一、静态投资回收期一、静态投资回收期1.静态投资回收期含义： (static investment pay-back period) 是指投资方案所产生的净现金收入补偿原始投资支出所需要的时间长度。 由于没有考虑货币的时间价值，所以称为静态投资回收期。 7/24/2024第五章第五章一、静态投资回收期一、静

3、态投资回收期静态投资回收期指标优点是意义明确、直观、计算简单，在一定程度上反映了投资效果的好坏，因此，被广泛使用。但也存在着严重缺点，即没有考虑资金的时间价值，以致造成错误评价。7/24/2024第五章第五章一、静态投资回收期一、静态投资回收期2.投资回收期的计算投资回收期一般从投资开始的年份（0年）算起 基本计算公式如下CI投资方案时间t发生的现金流入量；CO投资方案时间t发生的现金流出量；Ft投资方案时间t发生的净现金流量；满足上述公式的n值为静态投资回收期。7/24/2024第五章第五章一、静态投资回收期一、静态投资回收期2.投资回收期的计算例5-1 某投资方案，寿命期为3年，各年的收入

4、和支出额见表，可计算得出净现金流量Ft。年末收入支出净现金流量Ft00400040001400020002000250003000200038000200060007/24/2024第五章第五章一、静态投资回收期一、静态投资回收期2.投资回收期的计算解：经计算，该投资项目静态投资回收期n=2年。即7/24/2024第五章第五章一、静态投资回收期一、静态投资回收期2.投资回收期的计算例5-2 某项目有三种投资方案，各方案现金流量如下表年末年末方案方案A A方案方案B B方案方案C C0 010001000100010007007001 15005002002003003002 230030030

5、03005005003 32002005005005005004 4200200100010000 05 5200200200020000 06 6200200400040000 0总和总和600600700070000 07/24/2024第五章第五章一、静态投资回收期一、静态投资回收期2.投资回收期的计算解：PtA=3年；PtB=3年；PtC=3年. A、B、C三个方案投资回收期都为3年，但三个方案经济性却不相同，其中方案A现金流程回收最快，方案B次之，方案C最慢；另三个方案的赢利性不同，方案方案B最优，方案最优，方案A次之，方案次之，方案C最差最差。7/24/2024第五章第五章一、静态

6、投资回收期一、静态投资回收期2.投资回收期的计算按年盈利偿还投资计算7/24/2024第五章第五章一、静态投资回收期一、静态投资回收期2.投资回收期的计算例5-3 某建设项目估计总投资2800万元，建成后各年净收益为320万元，则该项目的静态投资回收期为多少？ 解：TQ=2800/320=8.75(年)7/24/2024第五章第五章一、静态投资回收期一、静态投资回收期2.投资回收期的计算更为实用投资回收期的计算公式：7/24/2024第五章第五章一、静态投资回收期一、静态投资回收期计算期计算期 012345678现现 金金流流 入入80012001200120012001200现现 金金流流

7、出出600900500700700700700700净净 现现 金金流流 量量累计净现累计净现金流量金流量例5-4 某项目财务现金流量表如下7/24/2024第五章第五章一、静态投资回收期一、静态投资回收期计算期计算期 012345678现现 金金流流 入入80012001200120012001200现现 金金流流 出出600900500700700700700700净净 现现 金金流流 量量-600-900300500500500500500累计净现累计净现金流量金流量-600-1500-1200-700-2003008001300例5-4 某项目财务现金流量表如下7/24/2024第五章

8、第五章一、静态投资回收期一、静态投资回收期2.投资回收期的计算解： Pt=（61） （年）-2005007/24/2024第五章第五章一、静态投资回收期一、静态投资回收期2.投资回收期的计算7/24/2024第五章第五章一、静态投资回收期一、静态投资回收期3.投资回收期的评价准则通常情况下，投资回收期越短越好，表明能在较短的时间内回收原始投资。 当计算所得回收期国家（或部门）规定的基准回收期n0时，即nn0，表示项目的经济性较好，项目可行。 如果计算所得的投资回收期大于基准投资回收期n0时，即 nn0说明项目的经济性较差，项目不可行。即评价准则为：nn0，投资项目可行。7/24/2024第五章

9、第五章一、静态投资回收期一、静态投资回收期3.投资回收期的评价准则由于静态投资回收期评价计算中，没有全面考虑货币的时间价值，该评价结论较为粗糙。如下表年份方案A方案B020002000110005002500500350010004200020007/24/2024第五章第五章一、静态投资回收期一、静态投资回收期3.投资回收期的评价准则上表中有两个投资方案，尽管A、B两个方案静态投资回收期均为3年，凭经验可判断A方案优于B方案，因为A方案前期回收大于B方案。静态投资回收期简明地表达出投资方案原始投资得到补偿的速度，在实际工作中得到广泛应用。7/24/2024一、静态投资回收期 第五章第五章二、

10、静态投资效果系数E 二、静态投资效果系数二、静态投资效果系数E三、追加投资回收期 四、动态投资回收期法 五、基准收益率和标准投资回收期 7/24/2024第五章第五章二、静态投资效果系数二、静态投资效果系数E1.含义：静态投资效果系数E是指固定资产投资活动所得有效成果与所消耗或占用劳动量间的对比，即固定资产的“所得”与“所费”之间的对比关系。 静态投资效果系数是静态投资回收期的倒数。7/24/2024第五章第五章二、静态投资效果系数二、静态投资效果系数E2.静态投资效果系数表达式为评价标准：投资效果系数越大，表示经济效益越高。7/24/2024一、静态投资回收期 第五章第五章二、静态投资效果系

11、数E 三、追加投资回收期三、追加投资回收期三、追加投资回收期 四、动态投资回收期法 五、基准收益率和标准投资回收期 7/24/2024第五章第五章三、追加投资回收期三、追加投资回收期1.含义： 追加投资是指不同的建设方案所需投资之间的差额。追加投资回收期是指一个建设项目的两个不同方案，用其成本的节约额来回收追加投资的期限。7/24/2024第五章第五章三、追加投资回收期三、追加投资回收期式中 K1、K2不同方案的投资额，K1 K2； C1、 C2不同方案的年生产成本，C1 C2； K追加的投资额； C节约的年生产成本额； T追加投资回收期。2. 计算公式：7/24/2024第五章第五章三、追加

12、投资回收期三、追加投资回收期例5 -5 假设某项目投资方案A，投资5000万元，年成本1200万元；投资方案B，投资3500万元，年成本为1500万元，则该项目追加投资收回期为多少？7/24/2024第五章第五章三、追加投资回收期三、追加投资回收期例5 -5 假设某项目投资方案A，投资5000万元，年成本1200万元；投资方案B，投资3500万元，年成本为1500万元，则该项目追加投资收回期为多少？T5 （年）7/24/2024一、静态投资回收期 第五章第五章二、静态投资效果系数E 四、动态投资回收期法四、动态投资回收期法三、追加投资回收期 四、动态投资回收期法 五、基准收益率7/24/202

13、4第五章第五章四、动态投资回收期法四、动态投资回收期法 在计算投资偿还期时，考虑了资金的时间价值。1.动态投资回收期含义：（dynamic investment pay-back period） 从投资开始年算起，是用项目各年净收益的现值来回收其全部投资的现值所需要的时间。 把投资项目各年的净现金流量按i基折成现值，再推算投资回收期。 动态投资回收期就是净现金流量累计现值等于零时的年份。7/24/2024第五章第五章四、动态投资回收期法四、动态投资回收期法2.动态投资回收期计算（1）基本公式：（2）动态投资回收期更为实用的计算公式是：7/24/2024第五章第五章四、动态投资回收期四、动态投资

14、回收期计算期计算期 012345678现现 金金流流 入入80012001200120012001200现现 金金流流 出出600900500700700700700700例 某项目财务现金流量表如下，基准收益率为10%，计算其动态投资回收期。7/24/2024第五章第五章四、动态投资回收期四、动态投资回收期计算期计算期 012345678现现 金金流流 入入80012001200120012001200现现 金金流流 出出600900500700700700700700净净 现现 金金流流 量量 -600-900300500500500500500净现金流净现金流量现值量现值 -545-74

15、4225342310282257233累计净现累计净现金流量现金流量现值值 -545-1289-1064-722-412-1301273607/24/2024第五章第五章四、动态投资回收期四、动态投资回收期2.动态投资回收期的计算解： Pt=（71） （年）-1302577/24/2024第五章第五章四、动态投资回收期法四、动态投资回收期法3.评价准则求出的动态投资回收期与行业标准动态投资回收期或行业平均动态投资回收期进行比较，即 P t Pc（基准投资回收期）时，说明项目（或方案）能在要求的时间内收回投资，是可行的；P t Pc时，则项目（或方案）不可行。7/24/2024第五章第五章四、动

16、态投资回收期法四、动态投资回收期法3.评价准则按静态分析计算的投资回收期较短，决策者可能认为经济效果尚可以接受。但若考虑时间因素，用折现法计算出的动态投资回收期，要比用传统方法计算出的静态投资回收期长些，该方案未必能被接受。7/24/2024第五章第五章四、动态投资回收期法四、动态投资回收期法4.动态投资回收期法的优点 动态投资回收期是一个常用的经济评价指标。动态投资回收期弥补了静态投资回收期没有考虑资金的时间价值这一缺点，使其更符合实际情况。7/24/2024第五章第五章四、动态投资回收期法四、动态投资回收期法如现考虑时间因素的影响，将各年的利润额换算为相同的数值，与同一时间的投资额进行对比

17、。由等额支付序列现值公式导出：7/24/2024第五章第五章四、动态投资回收期法四、动态投资回收期法7/24/2024第五章第五章四、动态投资回收期法四、动态投资回收期法例5- 6 某企业投产时投资总额为1000万元， 投产后每年可获得收益额200万元，如贷款年利率为8% ，试计算该项目的动态投资回收期。 7/24/2024第五章第五章 投资回收期指标容易理解，计算也比较简便；项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。 资本周转速度愈快，回收期愈短，风险愈小，盈利愈多。这对于技术上更新迅速的项目、资金相当短缺的项目、未来难预测而投资者又关心资金补偿的项目进行分析是特别有用的。投资回收期评

18、价指标优点投资回收期评价指标优点7/24/2024第五章第五章 投资回收期没有全面考虑方案整个计算期内的现金流量，即忽略以后发生的所有好处，对总收入不做考虑，只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，即无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。 由于这些局限，投资回收期作为方案选择和项目排队的评价准则是不可靠的，它只能作为辅助评价指标，评估时需要运用资金预算法结合应用。投资回收期评价指标缺陷投资回收期评价指标缺陷7/24/2024一、静态投资回收期 第五章第五章二、静态投资效果系数E 五、基准收益率和标准投资回收期五、基准收益率和标准投资回收期三、追加投资回收期 四、动态投资回收期法

19、五、基准收益率和标准投资回收期 7/24/2024第五章第五章（一）基准收益率1.基准收益率（基准折现率）含义： 是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的受益水平。 五、基准收益率和标准投资回收期五、基准收益率和标准投资回收期7/24/2024第五章第五章 基准收益率基准收益率的确定既受客观条件限制，又有投资者主观愿望。 基准收益率基准收益率是投资资金应获得的最低盈利率水平，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据，是一个重要的经济参数重要的经济参数。 五、基准收益率和标准投资回收期五、基准收益率和标准投资回收期7/24/2024第五章第五章2.影响因素 基准收益

20、率主要取决于综合资金成本、投资机会成本、综合资金成本、投资机会成本、项目风险及通货膨胀率项目风险及通货膨胀率等因素。 A.综合资金成本综合资金成本 资金来源主要有借贷资金和自有资金借贷资金和自有资金二种。 借贷资金要支付利息；自有资金要满足基准收益。 五、基准收益率和标准投资回收期五、基准收益率和标准投资回收期7/24/2024第五章第五章2.影响因素A.综合资金成本综合资金成本 故资金费用资金费用是项目借贷资金的利息和项目自有资金基准收益的总和，其大小取决于资金来源的构成及其利资金来源的构成及其利率的高低率的高低。 五、基准收益率和标准投资回收期五、基准收益率和标准投资回收期7/24/202

21、4第五章第五章A.综合资金成本综合资金成本1)资金来源是借贷借贷时，基准收益率必须高于贷款的利率基准收益率必须高于贷款的利率。 如果投资者能实现基准收益率，则说明投资者除了归还贷款利息外，还有盈余，是成功的。 i基准 i贷款是负债经营的先决条件。 五、基准收益率和标准投资回收期五、基准收益率和标准投资回收期7/24/2024第五章第五章A.综合资金成本综合资金成本2)投资来源是自有资金自有资金时，其基准收益率由企业自行决定，一般取同行业的基准收益率。 这是该行业的最低期望收益率，如不投资于本项目，可投资于其他项目，而得到起码的收益。 五、基准收益率和标准投资回收期五、基准收益率和标准投资回收期

22、7/24/2024第五章第五章A.综合资金成本综合资金成本3) 资金来源兼有贷款和自有资金时，则按两者所占比例求其加权平均值，即综合利率作为基准收益率。 五、基准收益率和标准投资回收期五、基准收益率和标准投资回收期7/24/2024第五章第五章A.综合资金成本综合资金成本下表列出了资金费用的计算过程和结果。 由表可知，资金费用率是借贷资金利息和项目自有资金最低期望盈利的综合费用率，值为12.6%。由此，人们可以得出结论：基准收益率资金费用率借贷利率。 五、基准收益率和标准投资回收期五、基准收益率和标准投资回收期资金来源资金来源年利率年利率年最低期望盈利率年最低期望盈利率 年资金费用（万元）年资

23、金费用（万元） 资金费用率资金费用率 银行贷款40万9%3.6自有资金60万15%9.0资金合计100万12.612.6% 7/24/2024第五章第五章2.影响因素B.投资的机会成本投资的机会成本 投资的机会成本指投资者把有限资金不用于该项目，而用于其他投资项目所创造的收益。 投资者希望得到最佳的投资机会，使有限资金取得最佳经济效益。因此，项目基准收益率必然大于它的机会成本，而投资机会成本必然高于资金费用，否则，投资活动无法进行。因此：基准收益率投资的机会成本资金费用率。 五、基准收益率和标准投资回收期五、基准收益率和标准投资回收期7/24/2024第五章第五章2.影响因素C.投资的风险补贴

24、率投资的风险补贴率 任何项目投资都存在一定风险。在项目建设和生产经营的整个寿命期内，内外经济环境可能会发生变化，使项目收入和支出与原先预期的有所不同。 不利变化会给投资带来风险，为补偿可能发生的风险损失，要考虑适当的风险贴补率，只有满足了风险贴补，才愿意进行投资。五、基准收益率和标准投资回收期五、基准收益率和标准投资回收期7/24/2024第五章第五章2.影响因素C.投资的风险补贴率投资的风险补贴率 假如投资者对一笔能得到5%利润率的无风险投资感到满意，那么当风险度为时，投资者会要求7%的利润率，其中2%是用于补偿该种程度的风险，称为风险补贴。国外的风险贴补率一般取2%5%左右。 五、基准收益

25、率和标准投资回收期五、基准收益率和标准投资回收期7/24/2024第五章第五章2.影响因素D.通货膨胀率通货膨胀率 在未来存在通货膨胀的情况下，如项目的支出和收入是按预期的各年时价计算的，项目资金的收益率中包含有通货膨胀率。为使项目收益率不低于实际期望水平，应在实际最低期望收益率水平上，加上通货膨胀率的影响。 如果项目支出和收入在整个寿命期内是按不变价格计算的，就不必考虑通货膨胀对基准收益率的影响。 五、基准收益率和标准投资回收期五、基准收益率和标准投资回收期7/24/2024第五章第五章3.基准收益率计算公式 综合以上分析，在按时价计算项目收支的情况下，基准收益率计算公式如下： ic = (

26、1 + i1)(1 + i2)(1 + i3) 1 式中ic基准收益率；i1年资金费用率与机会成本率之高者；i2年风险贴补率；i3年通货膨胀率。 在i1、i2、i3较小的情况下，上述公式可简化为： ic = i1 + i2 + i3 五、基准收益率和标准投资回收期五、基准收益率和标准投资回收期7/24/2024第五章第五章3.基准收益率计算公式 在按不变价格计算项目支出和收入的情况下，不用考虑通货膨胀率，则： ic = (1 + i1)(1 + i2) 1 五、基准收益率和标准投资回收期五、基准收益率和标准投资回收期7/24/2024第五章第五章 基准收益率是由多种因素决定的，是随各因素变化而

27、变化的，基准收益率的确定具有一定的难度。 但基准收益率的大小是采用净现值法的关键，它决定项目的取舍。因此，投资者应慎重确定基准收益率。 五、基准收益率和标准投资回收期五、基准收益率和标准投资回收期7/24/2024第五章第五章4.基准收益率确定的原则 对基准收益率设立的原则规定： 如果有行业发布的本行业基准收益率，即以其作为项目的基准收益率；如果没有行业规定，则由项目评价人员设定。设定方法：（1）参考本行业一定时期的平均收益水平并考虑项目风险系数确定；（2）按项目占用的资金成本加一定的风险系数确定。五、基准收益率和标准投资回收期五、基准收益率和标准投资回收期7/24/2024第五章第五章（二）

28、标准投资回收期建设项目经济评价方法与参数建设项目经济评价方法与参数财务评价参数第二版（1993）：给出133门类的基准收益率、基准投资回收期、平均投资利润率、平均投资利税率。第三版（2007）：正式给出51个行业门类的融资前税前财务基准收益率、资本金税后财务基准收益率；非正式给出100个行业门类的融资前税前财务基准收益率、资本金税后财务基准收益率。五、基准收益率和标准投资回收期五、基准收益率和标准投资回收期7/24/2024第一节 投资偿还期和投资效果系数计算第二节 现值分析方法第三节 年值分析法第五章第五章第四节 内部收益率法第五节 敏感性分析法7/24/2024一、现值分析法基本原理 第五

29、章第五章二、现值分析法的计算一、现值分析法基本原理一、现值分析法基本原理7/24/2024第五章第五章一、现值分析法基本原理一、现值分析法基本原理1概念工程项目在进行方案比较时，常采用现值法评价各方案的投资效益。现值分析法是把比较的方案不同时间发生的现金流量，通过规定的利率i，统一折成现值（0年），用其代数和来反映方案的经济性。7/24/2024第五章第五章一、现值分析法基本原理一、现值分析法基本原理1概念 将该方案的每年支出和收益折算成现值，求累计收益现值和累计费用现值的差值，即为净现值NPW(Net Present Worth) 或NPV (Net Present Value)， 净现值（

30、NPW）收益现值费用现值。净现值NPW0，所得收益恰好达到预先确定利率i；净现值NPW0，所得收益已超过预先确定利率i；净现值NPW0，所得收益未达到预先确定利率i。7/24/2024第五章第五章一、现值分析法基本原理一、现值分析法基本原理 只有净现值NPW0，方案才可行。几个可行方案中，选择NPW最大的方案。7/24/2024第五章第五章一、现值分析法基本原理一、现值分析法基本原理2.评价准则：把现金流量都折算到时间序列的起点上，用与它等值的现值来代替，使方案具有可比性，可用下面准则判断：比比较方案的情况方案的情况准准则相等的投入相等的投入相等的相等的产出出不等的投入，不等的不等的投入，不等

31、的产出出产出最大出最大为优，收益收益现值最大最大投入最小投入最小为优，费用用现值最小最小（产出投入）最大出投入）最大为优，净现值最大最大为优7/24/2024第五章第五章一、现值分析法基本原理一、现值分析法基本原理方案评价时，现金流量的折现分三种情况：等值于费用现值；等值于收益现值；等值于净现值（NPW）7/24/2024第五章第五章一、现值分析法基本原理一、现值分析法基本原理3.分析周期：两个以上方案现值法必须考虑分析周期的问题（1）各方案的使用期等于分析期；如两个方案都是5年，其分析周期即为方案的使用期。（2）各方案的使用期不等于分析期；一方案是3年，另一方案为2年。其分析周期即为6年。（

32、3）分析期为无限长（n）:如永久性堤坝，桥梁、隧洞等。7/24/2024一、现值分析法基本原理 第五章第五章二、现值分析法的计算二、现值分析法的计算二、现值分析法的计算7/24/2024第五章第五章方法1 计算该方案的净现值NPW， 若NPW0，说明方案可行。方法2 计算该方案的收益费用比： 收益现值/费用现值1，方案才可行。1单独方案的现值评价：（有两种方法）二、现值分析法的计算二、现值分析法的计算7/24/2024第五章第五章例5-7总投资为5000万元，每年还支出600万元，每年的收益额为1400万元，寿命期为10年，年收益率为i12%,10年末能回收资金200万元，问该方案是否可取？1

33、单独方案的现值评价：（有两种方法）二、现值分析法的计算二、现值分析法的计算7/24/2024解：现金流量图如图所示 1单独方案的现值评价：（有两种方法）二、现值分析法的计算二、现值分析法的计算P=5000R800F=2001010i=12%7/24/2024第五章第五章NPW=-5000+(1400-600)（P/R，12，10）+200（P/F,12%,10） 0 该方案不可取。1单独方案的现值评价：（有两种方法）二、现值分析法的计算二、现值分析法的计算7/24/2024第五章第五章收益现值1400（P/R，12，10）+200（P/F,12%,10） （万元）费用现值5000+600（P/

34、R，12，10） 8390（万元）收益现值/费用现值1，11单独方案的现值评价：（有两种方法）二、现值分析法的计算二、现值分析法的计算 该方案不可取。7/24/2024第五章第五章例5-8 有两种设备想选其中一种，两种设备费用均为1000万元，使用期都为5年，年利率i7，设备A每年可节约300万元，设备B第一年节约400万元，第二年节约350万元，逐年递减50万元，选哪种设备好？2服务寿命期相同方案的现值比较二、现值分析法的计算二、现值分析法的计算7/24/2024第五章第五章解设备A2服务寿命期相同方案的现值比较二、现值分析法的计算二、现值分析法的计算设备BR=300P=1000123454

35、00350300250200P=1000123457/24/2024第五章第五章解设备A2服务寿命期相同方案的现值比较二、现值分析法的计算二、现值分析法的计算收益PWA=R（P/R，7，5） =1230(万元) R=300P=1000123457/24/2024第五章第五章解:设备B2服务寿命期相同方案的现值比较二、现值分析法的计算二、现值分析法的计算收益PWB=P1+P2+P3+P4+P5 =400（P/F，7，1）+350（P/F，7，2） +300（P/F，7，3）+250（P/F，7，4） +200（P/F，7，5） =1257.5(万元)400350300250200P=100012

36、3457/24/2024第五章第五章2服务寿命期相同方案的现值比较二、现值分析法的计算二、现值分析法的计算属于投入相等（投资额均为1000万元）的两个方案；使用期相同，所以使用期就是分析期；只有看哪个收益现值PW大即可，故选B方案。7/24/2024第五章第五章3服务寿命期不等方案的现值比较二、现值分析法的计算二、现值分析法的计算用现值分析法评价寿命不等方案时，分析期要取各方案的服务寿命的最小公倍数，以便使各方案在相同的年限内进行比较，通过例子来说明。7/24/2024第五章第五章3服务寿命期不等方案的现值比较二、现值分析法的计算二、现值分析法的计算例5-9 选择施工机械，有两种方案可供选择，

37、资金利率10，数据如图年末年末方案A方案B投资投资1000015000年收入年收入60006000年度经营费年度经营费30002500残值残值10001500服务寿命期服务寿命期697/24/2024第五章第五章3服务寿命期不等方案的现值比较二、现值分析法的计算二、现值分析法的计算两个方案的最小公倍数为18年，在18年的分析期内，假定每个服务期结束后，仍以同样的方案继续投资，残值也要绘入现金流量图中。7/24/2024第五章第五章3服务寿命期不等方案的现值比较二、现值分析法的计算二、现值分析法的计算1000AR=300061218010001000100001000010000R=3000i=

38、10%7/24/2024第五章第五章3服务寿命期不等方案的现值比较二、现值分析法的计算二、现值分析法的计算NPW(10%)A=-10000+(6000-3000)(P/R,10%,18)-(10000-1000) (P/F,10%,6)-(10000-1000) (P/F,10%,12)+1000(P/F,10%,18)=6835元7/24/2024第五章第五章3服务寿命期不等方案的现值比较二、现值分析法的计算二、现值分析法的计算i=10%1500015000BR=3500091215001500187/24/2024第五章第五章3服务寿命期不等方案的现值比较二、现值分析法的计算二、现值分析法

39、的计算NPW(10%)B=-15000+(6000-2500)(P/R,10%,18)-(15000-1500) (P/F,10%,9)+1500(P/F,10%,18) =8248元 选择收益现值大的方案B为优7/24/2024第一节 投资偿还期和投资效果系数计算第二节 现值分析方法第三节 年值分析法第五章第五章第四节 内部收益率法第五节 敏感性分析法7/24/2024一、年值分析法基本概念 第五章第五章二、年值分析法基本原理一、年值分析法基本概念一、年值分析法基本概念7/24/2024第五章第五章一、年值分析法基本概念一、年值分析法基本概念把项目方案寿命期内的现金流量，通过规定的利率i折算

40、成与其等值的各年末的等额支付序列，用R来评价方案的优劣。Equivalent uniform annual cost 年费用（EUAC）Equivalent uniform annual benefit 年收益(EUAB)7/24/2024一、年值分析法基本概念 第五章第五章二、年值分析法基本原理二、年值分析法基本原理二、年值分析法基本原理7/24/2024第五章第五章二、年值分析法基本原理二、年值分析法基本原理如何将一个项目在寿命期间的现金流量用一个等额的年值来代替，年收益或年费用。等额支付序列资金回收公式： RP(R/P,i,n) 等额支付序列偿债基金公式： RF(R/F,i,n)7/24

41、/2024第五章第五章二、年值分析法基本原理二、年值分析法基本原理1.把现值费用换成年费用最简单的情况是把一个现值换算成一个等值的等额期末现金流程系列。 例5-10 价值为1000元的家具，估计使用期为10年，i=7，其等值的等额年费用为多少？7/24/2024第五章第五章二、年值分析法基本原理二、年值分析法基本原理1.把现值费用换成年费用RP(R/P,i,n)=1000(R/P,7,10)元解：如图R012345i=7%67891010000123456789107/24/2024第五章第五章二、年值分析法基本原理二、年值分析法基本原理例5-11 上例中若在10年末能卖200元，在这种情况下

42、，它的等额年费用是多少？FR012345i=7%678910P=1000012345678910R2R17/24/2024第五章第五章二、年值分析法基本原理二、年值分析法基本原理1.把现值费用换成年费用例5-11 上例中若在10年末能卖200元，在这种情况下，它的等额年费用是多少？解：EUACP(R/P，i，n)-F(R/F，i，n) =1000（R/P,7%,10）-200（R/F,7%,10） =R1-R2（元）7/24/2024第五章第五章二、年值分析法基本原理二、年值分析法基本原理2.年现金流程分析比较的方案费用相同 选择EUAB（等额年收益）最大的方案比较的方案收益相同 选择EUAC

43、（等额年费用）最小的方案比较的方案收益、费用均不同 选择（EUAB-EUAC）最大的方案评价准则：7/24/2024第五章第五章二、年值分析法基本原理二、年值分析法基本原理3.分析期在使用现值法比较方案时，讨论了如何确定分析期，对于年值法来说，也需要讨论其分析期问题。 例5- 12 有两个方案A、B，i=7%,方案A使用期为12年，方案B使用期为6年，其现金流量情况如图所示。7/24/2024第五章第五章二、年值分析法基本原理二、年值分析法基本原理3.分析期其现金流量如图所示：01500127000i=7%方案A1000500060i=7%方案B7/24/2024第五章第五章二、年值分析法基本

44、原理二、年值分析法基本原理3.分析期方案A的年费用：（有残值）EUACAP(R/P,7%,12)-F(R/F,7%,12) 797（元）127000i=7%方案AF=15007/24/2024第五章第五章二、年值分析法基本原理二、年值分析法基本原理3.分析期方案B的年费用（有残值）EUACBP(R/P,7%,6)-F(R/F,7%,6) 909（元）1000500060i=7%方案B7/24/2024第五章第五章二、年值分析法基本原理二、年值分析法基本原理3.分析期若选12年为A、B的共同分析期，其设备B现金流量图为i=7%500050001000100012601000500060i=7%7

45、/24/2024第五章第五章二、年值分析法基本原理二、年值分析法基本原理3.分析期EUACB5000(R/P,7%,12)+(5000-1000) (P/F,7%,6)(R/P,7%,12)-1000(R/F,7%,12)909（元）对于B方案来讲，以6年为分析期的年费用与以12年为分析期的年费用相同，年值法不用考虑分析期的问题。对此例来说，A方案为最优方案。7/24/2024第一节 投资偿还期和投资效果系数计算第二节 现值分析方法第三节 年值分析法第五章第五章第四节 内部收益率法第五节 敏感性分析法7/24/2024第五章第五章含义：内部收益率IRR（Internal Rate of Ret

46、urn）是指项目在建设和生产服务年限内，各年的净现金流量现值累计等于零时的贴现率。 它反映项目所占资金的盈利率，是考察项目盈利能力的主要评价指标之一。一、内部收益率一、内部收益率IRR的含义的含义7/24/2024第五章第五章1.计算公式： IRR是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等时，即净现值等于零时的折现率。 NPW0或NPV=0常用试算法或计算机编程来求解。二、内部收益率二、内部收益率IRR的计算的计算7/24/2024第五章第五章2.线性内插法计算IRR步骤： 若建设项目现金流量为一般常规现金流量，则内部收益率的计算步骤为： （1）据经验确定初始折现率i0。 （2）当i=i0时，计

47、算投资方案的净现值NPV(i0)。 （3）若NpV(io)=0，则IRR=io； 若NpV(io)0，则继续增大io； 若NpV(io)0，NpV (i2)0，（ 其中i1i2， i2-il25 ）；二、内部收益率二、内部收益率IRR的计算的计算7/24/2024第五章第五章二、内部收益率二、内部收益率IRR的计算的计算i1i2NPViNPV1NPV20IRRABCDE7/24/2024第五章第五章线性内插法计算IRR步骤：（5）利用线性插值公式近似计算IRR，二、内部收益率二、内部收益率IRR的计算的计算其计算公式为：7/24/2024第五章第五章IRR是投资可望达到的报酬率，该指标越大越好

48、。一般情况下，内部收益率大于等于基准收益率时，该项目是可行的。(1)单方案：若计算出来的IRRIRR0（为规定的内部收益率，若贷款，可取贷款利率）,认为在经济上是合理的。(2)多方案：选择IRR大者为优。（当方案为独立方案时）三、内部收益率三、内部收益率IRR的评价准则的评价准则7/24/2024第五章第五章内部收益率法的优点：是考虑了投资方案的真实报酬率水平和资金时间价值。 四、内部收益率法的优点和不足四、内部收益率法的优点和不足7/24/2024第五章第五章内部收益率法不足之处： 缺点是计算过程比较复杂、繁琐。 内部收益率表现的是比率，不是绝对数值，一个内部收益率较低的方案，可能由于其规模

49、较大而有较大的净现值，因而更值得建设。 所以在各个方案比选时，须将内部收益率与净现值结合起来考虑。四、内部收益率法的优点和不足四、内部收益率法的优点和不足7/24/2024例5-13：设某项目基本方案的数据估算值如下表所示，试计算内部收益率（基准收益率ic=8%）。 基本方案的数据估算表基本方案的数据估算表 因素因素建建设投投资I(万元万元)年年销售收入售收入B(万元万元)年年经营成本成本C(万元万元)期末残期末残值L(万元万元)寿命寿命n(年年)估算估算值150060025020067/24/2024因素因素建建设投投资I(万元万元)年年销售收入售收入B(万元万元)年年经营成本成本C(万元万

50、元)期末残期末残值L(万元万元)寿命寿命n(年年)估算估算值150060025020060L=2006R=B-C=350312P=15007/24/2024解：采用试算法得采用试算法得: : NPVNPV(i(i（万元）（万元） 0 0， NPVNPV(i=13%)=(i=13%)=（万元）（万元） 0 0采用线性内插法可求得： 0L=2006R=B-C=350312P=15007/24/2024第一节 投资偿还期和投资效果系数计算第二节 现值分析方法第三节 年值分析法第五章第五章第四节 内部收益率法第五节 敏感性分析法7/24/2024第五章第五章 投资项目的实施是一个过程,从早期资产投入至

51、效益产出之间有一个时间跨度,其中存在各种投资风险。 投资风险来源于人们对未来市场需求、成本和收益等经济要素的估算不准确，也来源于当投资项目实施后，内外部环境的变化。 7/24/2024第五章第五章 由于投资风险和经济要素不确定性的客观存在，要求决策者事先对此有所估计和分析。 由此，投资风险和不确定性分析是投资项目评价的一个重要组成部分。7/24/2024第五章第五章产生不确定的原因：1.物价的变动 由于物价的变动，投资项目的经济效益也会随之变化。2.市场需求和生产能力的变化 由于市场的变化，可能导致产品销售量减少，从而使生产能力过剩。7/24/2024第五章第五章3.建设市场与资金需求和结构的

52、变化 建设工期的延长会增加项目贷款的利息，提高建设成本。资金结构变动，影响建设成本和经营成本，最终影响投资的经济效益。产生不确定的原因：7/24/2024第五章第五章4.项目经济寿命期的变动 项目经济寿命期是指项目在经济上的最佳使用年限。项目经济寿命期延长，则会增加项目效益，反之，则使项目经济效益下降。产生不确定的原因：7/24/2024第五章第五章5.汇率的变更及国家有关政策的变化 与外汇有关的投资项目，汇率的变动对投资项目实际经济效益会有重要影响。国家政策会对项目产生不同的正负效应。产生不确定的原因：7/24/2024一、基本概念 第五章第五章二、单因素敏感性分析的步骤一、基本概念一、基本

53、概念7/24/2024第五章第五章一、基本概念一、基本概念1.敏感性分析：是研究经济效果指标对其影响因素的敏感性程度的大小。即研究某些影响因素在所指定的范围内发生变化而引起的经济效果指标的变化。其中经济效果指标：净现值NPW、内部收益率IRR、投资回收期等；影响因素：投资、成本、产量和售价等。7/24/2024第五章第五章一、基本概念一、基本概念2.敏感性分析的目的 敏感性分析的目的在于寻求敏感因素和敏感因素排序。若某种因素微小的变化都会严重影响投资项目的经济效益，即为敏感因素。 当该敏感因素的数值有很小的变动时，就能使项目经济效果评价指标出现较显著改变。7/24/2024第五章第五章一、基本

54、概念一、基本概念3.敏感性分析的分类：（1）单因素敏感性分析：分析某一影响因素单独发生变化对经济效果指标的影响程度。（2）多因素敏感性分析：分析两个或多个影响因素同时发生变化时，对经济效果指标的影响程度。 主要研究单因素敏感性分析。7/24/2024一、基本概念 第五章第五章二、单因素敏感性分析的步骤二、单因素敏感性分析的步骤二、单因素敏感性分析的步骤7/24/2024第五章第五章二、单因素敏感性分析的步骤二、单因素敏感性分析的步骤1.确定经济效益评价指标（敏感性分析指标）：在对具体项目进行分析时，应根据不同的情况及需要，正确选择经济效果评价指标，若在项目立项阶段，各种资料还不完整，通常选择投

55、资收益率和投资回收期作为敏感性分析指标；若在可研阶段，一般选用净现值NPW和内部收益率指标IRR作为评价指标。7/24/2024第五章第五章二、单因素敏感性分析的步骤二、单因素敏感性分析的步骤2.选择需要分析的不确定因素：影响项目投资经济效益的不确定因素很多，但一般选择对投资效益影响大的或在评价过程中所选数据把握不大的因素展开分析。 主要因素有：产品产量、产品售价、资源价格（原材料、燃料及动力等）、可变成本、固定资产投资、贷款利率及外汇汇率。7/24/2024第五章第五章二、单因素敏感性分析的步骤二、单因素敏感性分析的步骤3.进行单因素敏感性分析，计算各影响因素的灵敏度：逐个对每一影响因素的变

56、动情况列表，其中：yj第j个经济评价指标增量；Xi第i个影响因素的增量。如方案的成本，当其变化范围为1010时，引起的方案NPW如何变化。越大，该评价指标对该项影响因素就越敏感。7/24/2024第五章第五章二、单因素敏感性分析的步骤二、单因素敏感性分析的步骤4.作出敏感性分析图：当影响因素不超过34个时，可采用作图法。通常以不确定因素的变化率为横坐标，中心轴为零点，左边表示负变化，右边表示正变化。以选定的敏感性分析指标为纵坐标，首先标上项目评价的基准值，其次标上项目正常情况下评价指标分析值。将各种敏感性因素的计算值标在图上，连点成线，并展开分析。7/24/202420%第五章第五章二、单因素

57、敏感性分析的步骤二、单因素敏感性分析的步骤+15成本线成本线销售收入线销售收入线30目标利润线目标利润线内部收益率线内部收益率线（经经济济效效果果评评价指标）价指标）-20影响因素变化率（）影响因素变化率（）7/24/2024第五章第五章二、单因素敏感性分析的步骤二、单因素敏感性分析的步骤5.对影响因素进行排序，确定出最敏感的因素在敏感性分析图上，直线斜率较大或线型较陡的，说明该因素较为敏感。7/24/2024第五章第五章二、单因素敏感性分析的步骤二、单因素敏感性分析的步骤5.确定出敏感因素，并进行排序：成本：成本销售收入：收入如上图，内部收益率IRR对销售收入敏感。7/24/2024第五章第

58、五章二、单因素敏感性分析的步骤二、单因素敏感性分析的步骤5.确定出敏感因素，并进行排序：项目影响目影响 因因 素素影响因素影响因素变 化化 率率内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率的的变化率化率正常情况正常情况28.9 % 投投 资 额+10 % 24.8 % 4.1 % -10 %33.4 % +4.5 % 销售收入售收入+10 %37.2 % +8.3 % -10 %20.0 % -8.9 % 经营成本成本+10 %24.4 % -4.5 % -10 %33.0 % +4.1 % 敏敏 感感 性性 分分 析析 表表 敏感因素排序：销售收入、经营成本和投资额。7/24/2024例5-14

59、 设某项目基本方案的数据估算值如下表所示，试就年销售收入B、年经营成本C和建设投资I，试对内部收益率IRR进行单因素敏感性分析（基准收益率ic=8%）。 基本方案的数据估算表基本方案的数据估算表 影响影响因素因素建建设投投资I(万元万元)年年销售收入售收入B(万元万元)年年经营成本成本C(万元万元)期末残期末残值L(万元万元)寿命寿命n(年年)估算估算值150060025020067/24/2024采用试算法得采用试算法得: : NPVNPV(i(i（万元）（万元） 0 0， NPVNPV(i=13%)=(i=13%)=（万元）（万元） 0 0采用线性内插法可求得： 0L=2006R=B-C=

60、350312P=1500解: (1)计算基本方案的内部益率IRR：7/24/2024解（2）当各影响因素逐一变化时，对方案的内部收益率的影响 当销售收入减少10%，即销售收入由600万元降为540万元时采用试算法得采用试算法得: : NPVNPV(i(i1 1（万元）（万元） 0 0， NPV NPV(i(i2 2（万元）（万元） 0 0采用线性内插法可求得： 0L=2006R=B-C=290312P=15007/24/2024解:当经营成本增加10%，即经营成本由250万元增加为275万元时,IRR采用试算法得采用试算法得: : NPVNPV(i(i1 1（万元）（万元） 0 0， NPV

61、NPV(i(i2 2（万元）（万元） 0 0采用线性内插法可求得： 0L=2006R=B-C=325312P=15007/24/2024解:当建设投资增加10%，即建设投资由1500万元增加为1650万元时,IRR采用试算法得采用试算法得: : NPVNPV(i(i1 1（万元）（万元） 0 0， NPV NPV(i(i2 2（万元）（万元） 0 0采用线性内插法可求得： 0L=2006R=B-C=350312P=16507/24/2024（3）计算各影响因素的灵敏度基本方案内部收益率为：IRR=12.89%当销售收入减少10%，IRR=7.3%当经营成本增加10%，IRR=10.6%当建设投

62、资增加10%， IRR=9.75%7/24/2024计算结果见下表 变化率化率IRR(%) 不确定因素不确定因素 -10%基本方案基本方案+10%灵敏度灵敏度销售收入售收入（600万元）万元）7.3%（540）12.89%18.3%（660）0.559经营成本成本（250万元）万元）（225）15.1%12.89%10.6% （275）0.229建建设投投资（1500万元）万元）（1350）16.56%12.89%9.75% （1650）0.3147/24/2024（4）作出内部收益率的敏感性分析图，并确定敏感因素： 基准收益率基准收益率(8%）内部收益率内部收益率(%)不确定性因素变化率不确定性因素变化率年经营成本（年经营成本（3）年年 销销 售售 收收 入入（1）基本方案（基本方案（12.89%）投投 资资（2）0-10%+10%7.3%9.75%10.6%7/24/2024