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1、2024/7/241第五章 不确定性分析项目投资决策中收益与风险的权衡投资目标收益风险2024/7/242技术经济分析中涉及的不确定因素现在预测未来投资、成本、产量、价格等基础数据估算与预测可能不准确确定的基准折现率不一定符合实际政治、经济、技术、资源等环境发生变化政策变化原材料、资金、劳动力涨价投资超支、成本增加市场需求变化、产品价格波动收益变化生产能力达不到设计要求收益降低2024/7/243概述：关于不确定性不确定性来源：技术与市场的变化预测的不精确不确定性是风险的来源：当以不确定的信息作为经济分析的基础时，决策存在风险。不确定性分析：为了避免风险，预先对不确定性因素及其可能的影响进行分
2、析。实质：分析“变化”和“不准确”程度对决策的影响技技术术与与市市场场的的变变化化预预 测测 不不 准准 确确不确定性不确定性风险风险2024/7/244?不确定性分析的意义不确定性分析的意义分析不确定性因素，尽量弄清和减少不确定分析不确定性因素，尽量弄清和减少不确定因素对经济效果评价的影响；因素对经济效果评价的影响；预测项目可能承担的风险；预测项目可能承担的风险；确定项目在财务上、经济上的可靠性；确定项目在财务上、经济上的可靠性；避免项目投产后不能获得预期的利润和收益。避免项目投产后不能获得预期的利润和收益。2024/7/245不确定性分析的内容临界值：确定外部不确定性的边界一些因素变化达到
3、某有一临界值时，会影响方案的取舍敏感性：方案对不确定性的承受能力各种不确定性因素发生变化对预测目标的影响程度概 率：不确定性从而投资方案的分布情况各不确定性因素发生不同幅度变化的概率分布及对方案经济效果的影响（风险分析）2024/7/246不确定性分析的主要方法盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点敏 感 性 分 析：分析不确定因素可能导致的后果概 率 分 析：对项目风险作直观的、定量的判断2024/7/247一、盈亏平衡分析销售收入(B)、产品价格(P)与产品产量(Q)之间的关系总成本(C)、固定成本(Cf)、单位产品变动成本(Cv)和产品产量(Q)之间的关系BPQ0QB0QCCC fC v
4、QC fC v Q2024/7/2481、独立方案盈亏平衡分析收入：PQ 不确定性较大成本：Cf+CvQQB、CC=Cf Cv QCv QCfQ*盈利亏损BEP销售收入、总成本和产品产量之间的关系2024/7/249盈亏平衡分析由 即盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成本Q为设计生产能力（假设按设计生产能力进行生产和销售，价格已定）结合市场预测，可对方案发生亏损的可能性进行大致判断2024/7/2410某项目生产能力3万件/年，产品售价3000元/件，总成本费用7500万元，其中固定成本3000万元，成本与产量呈线性关系。单位产品变动成本盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成
5、本2024/7/2411经营安全率项目风险大小？2024/7/2412 盈亏平衡分析用于技术方案的经济合理性评价P102 5-62024/7/2413经营杠杆项目固定成本占总成本的比例S固定成本销售利润当销售量变化时，S越大，利润变化率越大。2024/7/2414盈亏平衡分析的扩展某项目的NPV可由下式计算，项目寿命期为不确定因素当NPV0时，有可解得，能使NPV 0 的项目寿命期的临界值约为10年2024/7/2415互斥方案盈亏平衡分析E1=f1（x）E2=f2（x）解方程，得出一个大致范围： E1E2的条件xE1、E2C1C2x*2024/7/2416优劣盈亏平衡分析优劣盈亏平衡分析方案
6、方案方案方案年固定成本年固定成本年固定成本年固定成本（万元）（万元）（万元）（万元）单单位位位位变动变动成本成本成本成本（元）（元）（元）（元）年年年年总总成本成本成本成本A801TCA=80+QB502TCB=50+2QC303TCC=30+3Q分析各方案适用的生产规模和经济性。分析各方案适用的生产规模和经济性。2024/7/24170QTCQnQmLMNABC2024/7/2418 生产某种产品有两种方案：生产某种产品有两种方案：A初始投资初始投资5050万万元，预期每年净收益元，预期每年净收益1010万元；万元；B初始投资初始投资100100万元，万元，预期每年净收益预期每年净收益252
7、5万元。该产品市场寿命具有较万元。该产品市场寿命具有较大的不确定性，如果给定的基准折现率为大的不确定性，如果给定的基准折现率为15%15%，不，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析两种方考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析两种方案取舍的临界点。案取舍的临界点。 优劣盈亏平衡分析优劣盈亏平衡分析2024/7/2419这就是以项目寿命期为共同变量时这就是以项目寿命期为共同变量时A和和B的的盈亏平盈亏平衡点，由于衡点，由于B年净收益较高，所以项目寿命期的延年净收益较高，所以项目寿命期的延长对长对B方案有利。如果根据市场预测项目寿命期少方案有利。如果根据市场预测项目寿命期少于于5年，应采取年，应采取
8、A方案；在方案；在5年以上，采用年以上，采用B方案方案。2024/7/2420EXCEL 在盈亏平衡中的应用1.某项目设计生产能力为4000件，单位产品售价为50元，固定成本为30000元，单位产品变动成本为35元。以产量、生产能力利用率、销售价格、单位产品变动成本表示的盈亏平衡点，以产量为研究对象绘制盈亏平衡分析图。2.某建设项目年设计生产能力为10000台，产品单台销售价格为800元，年固定成本为132万元，单台产品可变成本为400元。求盈亏平衡点的生产能力利用率并作图。2024/7/2421二、敏感性分析测定一个或多个不确定性因素的变化对方案优劣的影响的程度。1、单因素敏感性分析 假设其
9、他条件都不变，只考虑其中一个因素对评价指标的影响。2024/7/2422小型电动汽车项目现金流量表（单位：万小型电动汽车项目现金流量表（单位：万元）元）年份年份0121011投投资15000销售收入售收入1980019800经营成本成本1520015200期末期末资产残残值2000净现金流量金流量-15000460066002024/7/2423?单因素敏感性分析单因素敏感性分析设投资额为设投资额为K，年销售收入为，年销售收入为B，年经营成本，年经营成本C，期末残值期末残值L，选择净现值指标评价方案的经济效果。，选择净现值指标评价方案的经济效果。确定性分析确定性分析2024/7/2424设定投
10、资额变动的百分比为设定投资额变动的百分比为 x ，分析投资额，分析投资额变动对方案净现值影响的计算公式为：变动对方案净现值影响的计算公式为：设定经营成本变动的百分比为设定经营成本变动的百分比为 y ，分析成本，分析成本变动对方案净现值影响的计算公式为：变动对方案净现值影响的计算公式为：2024/7/2425设定销售收入变动变动的百分比为设定销售收入变动变动的百分比为 z ，分析，分析销售收入变动对方案净现值影响的计算公式为：销售收入变动对方案净现值影响的计算公式为：相对效果分析相对效果分析用表格，分别对用表格，分别对x、y、z取不同的值，计算出各不确取不同的值，计算出各不确定因素在不同变动幅度
11、下方案的定因素在不同变动幅度下方案的NPV，结果见下表。，结果见下表。2024/7/2426不确定性因素的变动对净现值的影响不确定性因素的变动对净现值的影响变动率率参数参数-20%-15%-10%-5%05%10%15%20%投投资额143941364412894121441139410644989491448394经营成本成本283742412919844156391139471492904-1341-5586销售收入售收入-10725-5195335586411394169242245327983335132024/7/2427例：不确定因素变动对项目NPV的影响0变动率变动率投资额产品价
12、格经营成本1010NPV2024/7/2428敏感性系数含义：公式：例：某种生产要素的价格由100元上升到120元时，内部收益率由18下降到14，内部收益率对该生产要素价格的敏感性系数为：被影响因素的变动幅度被影响因素的变动幅度2024/7/24292、双因素敏感性分析NPV=f（x,y），x，y为给定的两个变量令NPV=0，作出一条直线x%（投资额）y%（经营成本）y=ax+b2024/7/2430?双因素敏感性分析双因素敏感性分析代入数据整理得：代入数据整理得：NPV=11394-15000=11394-15000x -84900-84900y取取NPV的临界值，即的临界值，即NPV=0=
13、0有：有： y = -0.1767= -0.1767x + 0.1342+ 0.1342如右图所示。如右图所示。在该临界线上，在该临界线上，NPV=0；在临界线下方，；在临界线下方，NPV0；在临界；在临界线上方，线上方，NPV0。y% %x% %双因素敏感性分析图双因素敏感性分析图y = -0.1767= -0.1767x + 0.1342+ 0.13422024/7/24312、多因素敏感性分析NPV=f（x,y,z），x，y，z为给定的三个变量成组进行分析，得出一组平行线x%（投资额）y%（经营成本）z=20%z=0z=10%z=-10%y=ax+bz（折现率）2024/7/2432P1
14、06 对静态投资回收期作敏感性分析P109 动态分析2024/7/2433EXCEL 在敏感性分析中的应用1、某企业一投资方案，项目寿命期8年，初始投资100万元，建设期1年，第2年到第8年每年销售收入为60万元，经营成本30万元。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和销售收入均有可能在+-20%的范围内变动。以内部收益率为指标，对上述三个不确定因素做单因素敏感性分析。2024/7/24342、某企业计划投资一个项目。投资额为10000元，寿命期为5年，年收入为5000元，年支出为2000元，基准收益率为8%。先假定最关键的因素是投资额和年收入，试进行双因素敏感性分析。2
15、024/7/2435三、概率分析给出方案经济效果指标的期望值：E（NPV）= E（yi）（1+i0）-t标准差：（NPV）= D（NPV）-0.5在某一区间的概率已知的概率分布或模拟分布方差概率指标2024/7/2436项目净现值的概率描述假定A、B、C是影响项目现金流的不确定因素，它们分别有l、m、n 种可能出现的状态，且相互独立，则项目现金流有 kl mn 种可能的状态。根据各种状态所对应的现金流，可计算出相应的净现值。设在第 j 种状态下项目的净现值为 NPV（j），第 j 种状态发生的概率为 Pj , 则项目净现值的期望值与方差分别为:2024/7/2437概率分析示例：5-11离散分
16、布2024/7/2438概率树两种不确定因素影响项目现金流的概率树PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31 A1 B1 ；P1 PA1 PB13 A1 B3 ；P3 PA1 PB34 A2 B1 ；P4 PA2 PB15 A2 B2 ；P5 PA2 PB26 A2 B3 ；P6 PA2 PB37 A3 B1 ；P7 PA3 PB18 A3 B2 ；P8 PA3 PB29 A3 B3 ；P9 PA3 PB32 A1 B2 ；P2 PA1 PB22024/7/2439各种状态组合的净现金流量及发生概率A1 B1A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A2 B3A3 B1A3 B2A3 B32024/7/2440项目风险估计的图示法将NPV值从小到大排序，并计算累计概率三峡工程的经济合理性2024/7/24412024/7/2442作业P117 例5-13创业计划书中的风险分析示例P120 4, 7并尝试用EXCEL做图分析
