国际金融市场

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1、第五章 国际金融市场学习要求1.理解国际金融市场的类型、构成和发展趋势。 2.掌握欧洲货币的含义、欧洲货币市场的形成条件、类型、特征及构成。 3.国际资本市场主要由国际银行中长期信贷市场、国际债券市场和国际股票市场构成，要准确把握国际银行中长期贷款的形式、组织要素、信贷条件以及国际债券的分类。 4.了解主要的金融衍生工具及其分类。第一节 国际金融市场概述第二节欧洲货币市场第三节国际资本市场第四节 金融衍生工具市场第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述一、国际金融市场的含义及类型 （一）国际金融市场的含义： 1.广义的国际金融市场是指在国际范围内，运用各种现代化的技术手段与通信工具，进行资金融

2、通、证券买卖及相关金融业务活动的场所或网络。包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。 2.狭义的国际金融市场则仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。（二）国际金融市场的类型： 1.传统的国际金融市场：又称为在岸金融市场 (Onshore Financial Market) （1）是在各国国内金融市场的基础上形成和发展起来的，是国内金融市场的对外延伸。 （2）一般以市场所在国雄厚的综合经济实力为后盾，依靠国内优良的金融服务和较完善的银行制度发展起来的。 2.新型的国际金融市场：又称离岸金融市场 (Offshore Fin

3、ancial Market) 、境外市场 (External Market) （1）突破了国际金融市场首先必须是国内金融市场的限制，使国际金融市场不再局限于少数发达国家的金融市场。 （2）主要特点： 以市场所在国以外国家的货币即境外货币为交易对象； 交易活动一般是在市场所在国的非居民与非居民之间进行； 资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家法律、法规和税收的管辖。 （3）所有离岸金融市场结合而成的整体，就是我们通常所说的欧洲货币市场。二、国际金融市场的形成与发展 （一）形成与发展过程 1. 传统国际金融市场的形成 （1）第一次世界大战以前：英国伦敦成为世界上最大的国际金融市场。 （2）191

4、4年至第二次世界大战爆发期间：美国纽约成为世界上最大的国际金融市场；瑞士苏黎世金融市场迅速发展；纽约、伦敦和苏黎世“三足鼎立”，成为世界三大国际金融市场。 2. 欧洲货币市场的形成与发展 （1）20世纪60年代以后，大量美元流到美国境外，成为“欧洲美元”，伦敦成为规模最大的欧洲美元市场。 （2）随后，出现了欧洲英镑、欧洲德国马克、欧洲法国法郎，欧洲美元市场演变并发展为欧洲货币市场。 20世纪70年代以后，国际金融市场快速扩张到巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、卢森堡、新加坡、中国香港、巴哈马、开曼群岛、中东巴林等国家和地区。 3. 新兴国际金融市场的兴起： 20世纪80年代后，新兴工业国家经济迅速发

5、展。 新兴国际金融市场主要分布于拉丁美洲地区的墨西哥、阿根廷、巴西；亚洲的“四小龙”、泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国和地区。 （二）国际金融市场形成的条件 1.政局稳定； 2.无外汇管制或实行较宽松的外汇管制，外汇交易自由，资金调拨灵活； 3.较为完善的金融制度与金融机构； 4.优越的地理位置、便利的交通条件以及现代化的国际通讯设施。 5.拥有一支国际金融知识水平较高、经验较丰富的专业队伍。 （三）国际金融市场的发展趋势（三）国际金融市场的发展趋势 1.1.国际金融市场全球化、一体化趋势国际金融市场全球化、一体化趋势 国际金融市场全球化国际金融市场全球化 跨国银行业务一体化、综合化、网

6、络化跨国银行业务一体化、综合化、网络化 2.2.金融自由化趋势金融自由化趋势 业务自由化、市场自由化、价格自由化、资本流动自由化等 3.3.国际融资方式证券化趋势国际融资方式证券化趋势 证券融资所占比重大、贷款债权证券化三、国际金融市场的作用三、国际金融市场的作用 （一）积极作用 1.有利于调节各国国际收支的不平衡。 2.有利于促进国际贸易的发展与国际资本的流动，推动的各国经济的发展。 3.有利于推动生产和资本国际化的发展。 4. 促进了金融业务国际化的发展。 （二）消极作用 1.为国际间的投机活动提供了场所。 2.为国际间通货膨胀的传递打开了方便之门。四、国际金融市场的构成四、国际金融市场的

7、构成 （一）国际货币市场（International Money Market） 1.概念：指居民与非居民之间或非居民与非居民之间，进行期限为1年或1年以下的短期资金融通与借贷的场所或网络。 2.分类： （1）传统的国际货币市场 （2）新型的国际货币市场 3.主要参与者：政府机构、国际性商业银行与欧洲银行、证券交易商、跨国公司等。 4.构成：银行间同业拆借市场、国际短期借贷市场、外国和欧洲大额可转让定期存单市场、欧洲票据及欧洲商业票据市场、国库券市场、国际回购市场。 （二）国际资本市场（International Capital Market） 1. 概念：指在国际范围内进行各种期限在1年以上

8、的长期资金交易活动的场所与网络。 2. 主要参与者：国际金融组织、国际银行、国际证券机构、跨国公司及各国政府等。 3.构成：国际银行中长期信贷市场、国际债券市场和国际股票市场 （三）国际外汇市场(International Foreign Exchange Market)（四）国际黄金市场(International Gold Market)（五）金融衍生工具市场 (Financial Derivatives Market) 第二节第二节欧洲货币市场欧洲货币市场。 一、欧洲货币市场的含义 欧洲货币市场是世界各地离岸金融市场的总体，该市场以欧洲货币为交易货币，各项交易在货币发行国境外进行，或在货

9、币发行国境内通过设立“国际银行业务设施”进行，是一种新型的国际金融市场。 欧洲货币(Euro-currency)又称境外货币、离岸货币(Off-shore Currency)，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。 1.欧洲货币市场中的“欧洲”一词不说明市场的地理范围，即欧洲货币市场并不限于欧洲各金融中心。 2.“欧洲货币”一次不说明市场经营的业务范围。 3.“货币市场”不说明该市场经营的业务范围，即欧洲货币市场并不仅限于货币市场业务。 4.“欧洲货币”的发行国也可以设立欧洲货币市场，如美国的“国际银行业务设施”。二、欧洲货币市场形成和发展的原因二、欧洲货币市场形成和发展的原因 （一

10、）生产和资本的国际化，是欧洲货币市场产生和发展的根本原因。 （二）东西方的冷战。 （三）英镑危机是促成欧洲美元市场形成的重要条件。 （四）西欧国家外汇管制的放松。 （五）美国政府对国内银行活动的管制。 （六）汇率的波动和金融市场的动荡。 三、欧洲货币市场的类型三、欧洲货币市场的类型 （一一）功功能能中中心心（Functional Functional CenterCenter）：集中了众多的银行和其他金融机构，从事具体的资金存贷，投、融资等业务的区域或城市。 1.一体型（内外混合型）中心（Integrated Center）： （1）离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务不分离 （2）典

11、型代表：英国伦敦和中国香港 2.2.内外分离型中心（内外分离型中心（Segregated Segregated CenterCenter）：）： （1） 离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务分离 （2）分离目的：防止离岸金融交易活动影响、冲击本国货币金融政策的实施 （3）典型代表：美国、日本、新加坡、泰国、马来西亚 （二）名义中心（二）名义中心（Paper CenterPaper Center）：）： 不从事实际的离岸金融交易，只是起着为在其他金融市场上发生的资金交易进行注册、记账、转账的作用。 1.目的：逃避管制和征税，又称为“记账结算中心”、“避税港型、走账型离岸金融市场”。 2.

12、 典型代表：巴哈马、开曼群岛、百慕大、巴拿马、海峡群岛。 四、欧洲货币市场的特征四、欧洲货币市场的特征 1. 经营自由，很少受市场所在国金融政策、法规以及外汇管制的限制。 2.交易货币是境外货币，币种较多、大部分可完全自由兑换；交易规模大。 3. 具有独特的利率结构。 4.以银行间交易为主。 六、欧洲货币市场对世界经济的影响六、欧洲货币市场对世界经济的影响 （一）积极影响： 1.为二战后世界经济的恢复注入了资金，推动了战后西欧、日本以及许多发展中国家经济的发展。 2. 欧洲货币市场加速了国际贸易的发展。 3.帮助调节了国际收支的不平衡。 4. 推动了国际金融市场的一体化，促进了国际资本的流动。

13、 5.推动了金融创新的发展。 （二）消极影响：（二）消极影响： 1.使国际金融体系变得更加脆弱。 2.在一定程度上削弱了各国货币政策的效力。 3.欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇率波动。第三节第三节 国际货币市场国际货币市场 （一）欧洲货币短期资金融通市场：期限在1年或1年以下的，以欧洲货币为交易对象的资金借贷市场。 1.欧洲银行同业拆借市场： 银行同业拆借市场是指各商业银行为弥补存款准备金的不足或解决临时性的短期资金需求，相互之间进行短期资金融通的市场。产生于存款准备金制度的实施。 （1）市场参与者：商业银行、中央银行、其他非银行金融机构。 （2）交易方式：电话、传真、互联网等。 （3）交

14、易币种：欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、欧洲瑞士法郎、欧元等。 （4）交易规模：通常在500万到1000万美元之间，有时达到5000万美元。 （5）交易期限：一般为1天、7天、30天或90天。 （6）利率水平： 特征：欧洲货币存贷利差小；各种银行同业拆借利率间的差别很小。 代表性的同业拆借利率：伦敦银行同业拆 借 利 率 （ London Inter-bank Offering Rate LIBOR）、香港银行同业拆借利率（Hong Kong Inter-bank Offering Rate HIBOR）、新加坡银行同业拆借利率（Singapore Inter-bank Offering Rat

15、e SIBOR）。 （二）欧洲货币存款市场： （1）通知存款 （2）欧洲定期存单（Term Deposit） （3）欧洲可转让定期存单（Euro CDs, ECDs）:可以在二级市场上转让流通；币种，欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、和欧元等。面值大（10万美元以上）；利率可以固定也可以浮动。 欧洲CD种类： 开发存单或通知存单（TapCD） 分零存单或分档存单（T ranche CD） 可展期存单或滚动存单（Rollover CD） 浮动利率存单（Floating rate CD） （三）欧洲票据市场：欧洲票据（Euro-notes）是借款人发行的短期无担保本票。发行欧洲票据进行融资的市场就是欧

16、洲票据市场。 票据发行便利是一种中期的具有法律约束力的承诺，根据这种承诺，借款人以自己的名义发行欧洲票据，但承销银行则承诺连续购买借款者未能出售的票据或承担备用信贷的责任。 （1）参与者：票据的发行人、安排人、承销人和投资人 （2）欧洲票据的主要种类： 承销性票据发行便利（Underwriting Note Issuance Facilities ） 循环承销便利（Revolving Underwriting Facilities, RUF） 非承销欧洲票据：包括欧洲商业票据（Euro-commercial Paper, ECP）和非承销性票据发行便利（Non-underwriting Not

17、e Issuance Facilities） 多选择融资便利（Multiple Option Facility, MOF） 欧洲中期票据（Euro-medium-term Notes, EMTN） （3）欧洲票据的发行费用 管理费、发行费、参考利率+附加利率第四节第四节国际资本市场国际资本市场 一、概念：一、概念： 国际资本市场（International Capital Market）是指在国际范围内进行各种期限在1年以上的中长期资金交易活动的场所与网络。 二、构成：二、构成： 主 要 由 国 际 银 行 中 长 期 信 贷 市 场（International Bank Loan）、国际债券

18、市场（International Bond Markets）和国际股票市场（International Equity Markets）构成。 （一）国际银行中长期信贷市场： 1.国际银行中长期贷款的含义：指由一国的一家商业银行，或一国（多国）的多家商业银行组成的贷款银团，向另一国银行、政府或企业等借款人提供的期限在一年以上的贷款。 2. 国际银行中长期贷款的类型： （1）传统国际金融市场的银行中长期贷款。 （2）欧洲货币市场的银行中长期贷款. 3.3.国际银行中长期贷款的主要形式：国际银行中长期贷款的主要形式： （1）双边贷款：又称独家银行贷款(Sole Bank Loan)。是一国的一家银行

19、向另一国的政府、银行、公司企业发放的贷款。 （2）银团贷款（Consortium Loan）：又称辛迪加贷款（Syndicated Loan）。是由一国或几国的若干家银行组成的银团，按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。 银团贷款的主要特点： 贷款规模较大 贷款期限长 币种选择灵活 贷款成本相对较高 银团贷款的主要优点： 对于贷款银行：分散贷款风险、适度减少同业之间的竞争、克服有限资金来源制约、扩大客户范围、带动其他业务发展等。 对于借款人：可以筹措到独家银行所无法提供的长期巨额资金。 4.国际银行中长期贷款的组织要素： （1）借款人：各国政府、国际性金融机构、大型企业。 (2）贷款人

20、：辛迪加银团由牵头行（Leading Bank）、代理行（Agent Bank）和参加行（Participant Bank）组成。 （3）担保人：一般是借款人所在国的政府机构 5.国际银行中长期贷款的信贷条件： （1）贷款利息及费用： 通常采用浮动利率：基准利率（如LIBOR）+加息率（Spread或Margin） 各项费用：管理费、承担费、代理费、前期杂费等 （2）贷款期限：指借款人借入贷款到本息全部清偿为止的整个期限。主要由提款期、宽限期、还款期三部分组成 （3）贷款币种选择：借软贷硬，考虑利率、汇率 （二）国际债券市场： 1.国 际 债 券 （ International Bond）的含

21、义：是指一国政府、企业、金融机构等为筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债券。 2.国际债券的分类： （1）按照是否以发行地所在国货币为面值划分： 外国债券(Foreign Bond)：发行人在某外国资本市场上发行的以市场所在国货币为标价货币的国际债券。如英国的猛犬债券(Bulldog Bonds)，美国的扬基债券(Yankee Bond)，日本的武士债券(Samurai Bond)。 欧洲债券(Eurobond)：发行人在债券票面货币发行国以外的国家发行的以欧洲货币为标价货币的国际债券。 全球债券（Global Bond）：可以同时在几个国家的资本市场上发行的欧洲债券。（2）按照发行方式划分

22、： 公募债券 私募债券（3）按照利率确定方式划分： 固定利率债券 浮动利率债券 零息票债券（4）按照可转换性划分： 直接债券 可转换债券 附认购权证债券 3.国际债券的发行与流通： （1）发行市场的主要参与者：发行人、担保人、牵头人、承销商、法律顾问等。 （2）国际债券资信评级：目前美国主要的评级公司是标准普尔公司(S&P)、穆迪投资者服务公司(Moody)、惠誉公司(Fitch)、达夫公司(D&P)和麦卡锡公司(M&M)。 （3）国际债券的发行流通方式： 非公开发行 场外交易是债券流通的主要方式。 两大清算系统：欧洲清算系统(Euro Clearing System，ECS)和塞得尔(Ced

23、el) （三）国际股票市场：指在国际范围内发行并交易股票的场所或网络。 1.股票市场国际化的主要体现： （1）一国股票市场的对外开放。 （2）企业筹资市场的多元化。 2.国际股票市场的发展趋势： （1）创新工具与技术不断出现：如存托凭证(Depository Receipts，DR)。 （2）交易市场结构不断变革：场外交易不断发展；场内交易日趋集中。国际股票发行市场v国际股票发行市场又称为一级市场。v首发和增发v发行方式：私募和公募v公募：包销、推销、助销国际股票流通市场国际股票流通市场v二级市场v组成：证券交易所、证券交易自动报价系统、证券经纪人、证券自营商、投资人、证券交易清算系统、证券监

24、管机构等。v四个层次：v证券交易所v场外交易市场v第三市场v第四市场第五节第五节 金融衍生工具市场金融衍生工具市场 一、金融衍生工具（Financial Derivatives） 是指在股票、债券、货币等传统的金融工具基础上衍生出来的新兴金融产品。 二、金融衍生工具的种类： （一）金融远期合约（Financial Forward Contract）：是指交易双方约定在未来某一确定时间，按照事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。主要有远期外汇合约（Forward Exchange Contract）和远期利率协议（Forward Rate Agreements, FR

25、As）。（一）金融远期合约v利率远期协议v协议的买方防利率上升风险，卖方防利率下降风险。v“3对6”（3against6）的含义：v支付数额公式：（二）金融期货合约（Financial Futures Contract）：是指交易双方约定在将来某一特定的时间按约定的条件买卖一定标准数量的某种特定金融资产的标准化协议，实质上是标准化的远期合约。金融期货主要可分为外汇期货、利率期货和股票指数期货 1.外汇期货 2.利率期货 是指标的物依赖利率水平的期货合约。 短期利率期货：国库券期货、可转让定期存单期货 长期利率期货：中长期政府债券期货。（二）金融期货合约v3.股票指数期货（StockIndexF

26、utures）是指以一些国家和地区的股票价格指数作为交易对象的一种期货交易。v目的：套期保值、分散或抵补投资风险v获利上海期货交易所大连期货交易所郑州期货交易所中国金融期货交易所中国目前的期货交易品种沪深沪深300股指期货概念股指期货概念v沪深沪深300股指期货股指期货是以沪深300指数作为标的物，由中证指数公司编制的沪深300指数于2005年4月8日正式发布。v沪深300指数以2004年12月31日为基日，基日点位1000点.v沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本,其中沪市有179只，深市121只样本选择标准为规模大，流动性好的股票。v沪深300指数样本覆盖了沪深市

27、场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。作为一种商品。沪深沪深300股指期货股指期货一、合约文本一、合约文本p合约标的：沪深300指数p合约乘数：每点300元p报价单位：指数点p最小变动价位：0.2点p合约月份：当月、下月及随后两个季月p交易时间：9:15-11:30；13:00-15:15p最后交易日交易时间：9:15-11:30；13:00-15:00p每日价格最大波动限制：上一个交易日结算价的10%p最低交易保证金：合约价值的12%p最后交易日：合约到期月份的第三个周五（遇法定假日顺延）p交割日期：同最后交易日p交割方式：现金交割p交易代码：IF二、交易规则解读二、交易规则解读v交易保证

28、金v涨跌停板v交易指令v撮合机制v交易时间v交易方向v当日结算价v交割结算价v持仓限制v强行平仓v强制减仓二、交易规则解读二、交易规则解读v交易保证金沪深300股指期货首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约。交易保证金：5月、6月合约暂定为合约价值的15%，9月、12月合约暂定为合约价值的18%。交易保证金是已被合约占用的保证金。投资者期货保证金账户中的客户权益超过交易保证金的那部分为可用资金,可用资金不可为负,否则将面临强行平仓的风险。二、交易规则解读二、交易规则解读v涨跌停板涨跌停板涨跌停板幅度通常为上一交易日结算价的涨跌停板幅度通常为上一交易日结算价的10，最后交易日涨跌停

29、板幅度为上一交最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的易日结算价的20。上市当日涨跌停板幅度：5月、6月合约为挂盘基准价的10：9月、12月合约为挂盘基准价的20。v交易指令交易指令限价指令是指按照限定价格或更优价格成交的指令限价指令是指按照限定价格或更优价格成交的指令 限价指令当日有效，未成交的部分可以撤销 限价指令每次最大下单数量为100张市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令优报价成交的指令 市价指令的未成交部分自动撤销 市价指令只能和限价指令撮合成交 市价指令每次最大下单数量为50张 集合竞价指令申报时间不

30、接受市价指令申报，集合竞价指令撮合时间不接受指令申报。v撮合机制撮合机制 集合竞价：集合竞价采用最大成交量原则。集合竞价：集合竞价采用最大成交量原则。连续竞价：连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮连续竞价：连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交。合成交。以涨跌停板价申报的指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交；限价指令连续竞价交易时，以价格优先、时间优先的原则排序，当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交。撮合成交价等于买入价(bp)、卖出价(sp)和前一成交价(cp)三者中居中的一个价格。当bpspcp时,最新成交价=sp当bpcpsp时,最新成交价=cp当cpbpsp时,

31、最新成交价=bp。 集合竞价未产生成交价的，以上一交易日收盘价为前一成交价，按照上述办法确定第一笔成交价。二、交易规则解读二、交易规则解读n交易时间开盘开盘最后交易最后交易日收盘日收盘收盘收盘申报时间 撮合时间二、交易规则解读二、交易规则解读v交易方向交易方向 开仓方向开仓方向 开仓买进开仓买进开仓卖出开仓卖出平仓方向平仓卖出平仓卖出平仓买进平仓买进二、交易规则解读二、交易规则解读v当日结算价当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交价格按成交量的加权平均价。当日无负债结算：每日收市后，交易所按照当日结算价对结算会员所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用进行清算，对应收应付的款项实行净额

32、一次划转。二、交易规则解读二、交易规则解读当日盈亏当日盈亏=（卖出成交价-当日结算价）合约乘数卖出量+（当日结算价-买入成交价）合约乘数买入量+（上一交易日结算价-当日结算价）合约乘数（上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量）当日盈亏在每日结算时进行划转，盈利划入结算会员结算准备金，亏损从结算会员结算准备金中扣划。例：计算期货交易账户的资金某客户在期货公司开户后存入保证金50万元，在2006年12月2日买入沪深300股指期货0703合约5手，成交价2000点，每点300元。同一天平仓2手，成交价为2100点，当日结算价为2150点，假定保证金比例为15%，手续费为0.01%。则客户账户情况

33、为：当日平仓盈余=(2100-2000)*300*2=60000当日持仓盈余=(2150-2000)*300*3=135000当日盈余=60000+135000=195000手续费=2000*300*5*0.0001+2100*300*2*0.0001=426当日权益=500000+195000-426=694574保证金占用=2150*300*3*15%=290250可用资金=694574-290250=404324v交割结算价股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后二小时的算术平均价。现金交割：股指期货合约最后交易日收市后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约

34、。v持仓限制持仓限额是指交易所规定的会员或者客户在某一合持仓限额是指交易所规定的会员或者客户在某一合约单边持仓的最大数量。约单边持仓的最大数量。进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100手。手。进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行，不受此项限制。交易所有关规定执行，不受此项限制。某一合约结算后单边总持仓量超过某一合约结算后单边总持仓量超过10万手的，结算万手的，结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的单边总持仓量

35、的25。会员和会员和客户超过持仓限额的，不得同方向开仓交易客户超过持仓限额的，不得同方向开仓交易。二、交易规则解读二、交易规则解读v强行平仓强行平仓是指交易所按有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。v强行平仓条件客户持仓超出持仓限额标准，且未能在第一节结束前平仓。因违规、违约受到交易所强行平仓处罚。根据交易所的紧急措施应予以强行平仓。交易所规定应当予以强行平仓的其他情形。二、交易规则解读强行平仓强行平仓追保，强平追保，强平v强制减仓强制减仓 强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交。同一客户同一合约上双

36、向持仓的，其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓。股指期货套期保值的原理股指期货之所以具有套期保值的功能，是因为在一般情况下，股指期货的价格与股票现货的价格受相近因素的影响，从而它们的变动方向是一致的。因此，投资者只要在股指期货市场建立与股票现货市场相反的持仓，则在市场价格发生变化时，他必然会在一个市场上获利而在另一个市场上亏损。通过计算适当的套期保值比率可以达到亏损与获利的大致平衡，从而实现保值的目的。股指期货套期保值举例例如，在2006年11月29日，某投资者所持有的股票组合（贝塔系数为1）总价值为500万元，当时的沪深300指数为1650点。该投资者

37、预计未来3个月内股票市场会出现下跌，但是由于其股票组合在年末具有较强的分红和送股潜力，于是该投资者决定用2007年3月份到期的沪深300指数期货合约（假定合约乘数为300元/点）来对其股票组合实施空头套期保值。v假设11月29日0703沪深300指数期货的价格为1670点，则该投资者需要卖出10张（即500万元/（1670点*300元/点）0703合约。如果至2007年3月1日沪深300指数下跌至1485点，该投资者的股票组合总市值也跌至450万元，损失50万元。但此时0703沪深300指数期货价格相应下跌至1503点，于是该投资者平仓其期货合约，将获利（1670-1503）点*300元/点*

38、10=50.1万元，基本弥补在股票市场的损失，从而实现套期保值。v相反，如果股票市场上涨，股票组合总市值也将增加，但是随着股指期货价格的相应上涨，该投资者在股指期货市场的空头持仓将出现损失，也将基本抵消在股票市场的盈利。股指期货投资者的类型有哪些？-股指期货交易的赢利模式v根据进入股指期货市场的目的不同，股指期货市场投资者可以分为三大类：套期保值者、套利者和投机者。v（1）套期保值者，是指通过在股指期货市场上买卖与现货价值相等但交易方向相反的期货合约，来规避现货价格波动风险的机构或个人。v（2）套利者，是指利用“股指期货市场和股票现货市场（期现套利）、不同的股指期货市场（跨市套利）、不同股指期

39、货合约（跨商品套利）或者同种商品不同交割月份（跨期套利）”之间出现的价格不合理关系，通过同时买进卖出以赚取价差收益的机构或个人。v（3）投机者，是指那些专门在股指期货市场上买卖股指期货合约，即看涨时买进、看跌时卖出以获利的机构或个人。股指期货的期现套利及其作用(一)v股指期货的理论价格可由无套利模型决定，一旦市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间（即考虑交易成本时的无套利区间），投资者就可以在期货市场与现货市场上通过低买高卖获得利润，这就是股指期货的期现套利。v也即，在股票市场和股指期货市场中，两者价格的不一致达到一定的程度时，就可能在两个市场同时交易获得利润。股指期货的期现套利及其作用股指

40、期货的期现套利及其作用(二二)v举例来说。如果股指期货价格被大大高估，比如5月8日某时某股票指数为1200点，而对应的5月末到期的股指期货价格是1250点，那么套利者可以借钱120万元，买入现货指数对应的一篮子股票，同时以1250点的价格卖出3张股指期货（假设每张合约乘数为300元/点）。到5月末股指期货合约到期的时候，股票指数跌至1100点，那么该套利者现货股票亏损为：120万*（1100/1200）-120万=-10万元。假设股指期货的交割结算价采用现货指数价格，即1100点，那么3张股指期货合约可以获利（1250-1100）*3*300=13.5万元。如果借款利息为5000元，那么套利者

41、就可以获利3万元。v期现套利对于股指期货市场非常重要。v一方面，正因为股指期货和股票市场之间可以套利，股指期货的价格才不会脱离股票指数的现货价格而出现离谱的价格。期现套利使股指价格更合理，更能反映股票市场的走势。v另一方面，套利行为有助于股指期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了股指期货市场的交易量，也增加了股票市场的交易量。市场流动性的提高，有利于投资者交易和套期保值操作的顺利进行。 （三）互换合约（Swap） 指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在约定的时期内，交换不同金融工具的一系列现金流（支付款项或收入款项）的合约。 互换交易可以分为利率互换、货币互换、股权互换、股权债权

42、互换等。1.利率互换（Interest Rate Swaps）：是信用等级、筹资成本和负债结构存在差异的两个借款人，利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，在双方债务币种相同的情况下，互相交换不同形式的利率以降低筹资成本或规避利率风险的互换业务。 2.货币互换（Currency Swaps）：是交易双方利用各自在不同货币的资金市场上的相对优势，互相交换不同币种、相同期限、等值资金负债或资产的货币及利率以降低筹资成本和规避汇率风险的互换业务。 （四）期权合约（Option）： 1.概念：又称选择权，是指赋予其购买者在规定期限内按交易双方约定的价格（协议价格或执行价格，Exercise Pri

43、ce）购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。 2. 种类： (1) 按期权买方的权利划分：看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）。 （2）按期权买方执行期权的时限划分： 欧式期权（European Option）和美式期权（American Option）。 （3）按期权合约的标的资产划分：利率期权、货币期权（外汇期权）、股票期权、股票指数期权以及金融期货期权等。 (4)按交易方式划分：场内期权和场外期权。 三、金融衍生工具市场的现状： 随着金融衍生工具的广泛运用，近年来全球金融衍生工具市场的交易量逐年上升。在交易所交易的金融衍生工具的名义本金余额 （单位：

44、10亿美元）2001年12月2002年12月2003年12月2004年12月期货期货利率期货外汇期货股票指数期货期权期权利率期权外汇期权股票指数期权9,669.09,269.595.6333.914,095.112,492.827.41,574.910,328.19,955.847.0325.513,487.611,759.527.41,700.813,750.813,123.880.1501.923,034.020,793.837.92,202.318,930.918,191.5104.5634.927,690.624,605.060.83,024.8总计总计23,764.123,815.7

45、36,784.846,621.5北美欧洲亚太其他16,203.26,141.31,308.5111.213,693.88,800.41,192.4129.119,504.015,406.11,613.2216.527,612.316,307.92,452.4248.9资料来源：BIS Quarterly Review, March 2005 全球场外衍生工具市场：未偿合约的总市值（单位：（单位：1010亿美元）亿美元）2002年6月2002年12月2003年6月2003年12月2004年6月总计总计44506360789669876395外汇外汇外汇远期和外汇掉期货币互换期权105261534

46、097881468337769964764191011301607557136867308442116利率利率远期利率协议利率互换期权24671922132354266223864381545920500443443281939183913951293562360与股票相联与股票相联的的远期和互换期权2436218125561194260671932745721729463231商品商品黄金其他商品7928518628581001288128398816645121其他其他60987110819571116备注项备注项总信用风险暴露13171511175019691478 资料来源：BIS Q

47、uarterly Review, March 2005v股票代码：RENNv主要业务：实名社交网络服务、网络广告和网络游戏业务v上市地点：纽交所v发行价：14美元|融资：6.4亿美元v发行股票：5300万股美国存托股v承销商：摩根斯坦利、德意志银行和瑞信v募资用途：研发和技术投资，销售和营销vIPO后持股比例：陈一舟22.8%v根据披露，IPO前后陈一舟持有的股份将从283,288,390降低至270,258,970股，其出售13,029,420股（约434.3万股ADS），以发行价14美元计算，约套现6080万美元；以开盘价19.5美元计算，v陈一舟目前所持有的股份约合17.57亿美元，总身家约为18.2亿美元。