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1、企业战略部企业战略部财务部财务部20092009年年1212月月经济增加值（经济增加值（EVAEVA）考核方案介绍）考核方案介绍集团集团2010年度工作会议参阅材料（之四）年度工作会议参阅材料（之四）“你一定要赚到超过资本成本的钱，才算有利润。”管理大师彼得德鲁克一、一、EVAEVA不仅是企业价值衡量指标，更是一个价值管理不仅是企业价值衡量指标，更是一个价值管理体系体系 EVA （Economic Value Added ）即经济价值增加值，是营业利润减除资本成本后企业经营所产生的价值增长核心理念：资本是有成本的；使用有“纪律”，责权利要统一；价值创造是核心；达到多方共赢。 EVA的应用： （
2、1）价值衡量的标准；（2）价值管理的工具；（3）树立价值创造的理念，建立由6M组成的企业价值管理体系2二、二、EVAEVA的理论计算公式的理论计算公式EVA计算将传统会计利润转化为经济增加值，充分体现资本的使用成本，更关注企业的价值创造能力资本成本是企业所占用的债务资本和股权资本的机会成本，反映了企业债权人和股东对所投入资本的最低回报要求经典的EVA计算涉及多项会计事项调整，最多可达到134项。如研发费用视为投资而不是期间费用；强调实际现金变化，淡化会计准备计提等EVA = EVA = 税后净营业利润（税后净营业利润（NOPAT) NOPAT) 资本成本资本成本 资产负债表资产负债表 占用的资
3、本占用的资本 WACC WACC = = 资本成本资本成本 损益表损益表 收入收入- - 成本成本EVAEVA调整调整- - 所得税所得税= = NOPATNOPAT注：ROIC为已投资本回报率；WACC为加权平均资本成本率EVA = EVA = （ROIC WACCROIC WACC）占用的资本占用的资本EVAEVA率率ROIC-WACCROIC-WACC公式变形公式变形3考核指标考核指标权重权重利润总额利润总额经济增加值（经济增加值（EVA）成本费用占收入比成本费用占收入比数据业务收入比重数据业务收入比重304015152010年国资委对电信行业考核指标年国资委对电信行业考核指标三、国资委
4、推行三、国资委推行EVAEVA考核的方案和做法考核的方案和做法 国资委从2010年开始全面推行EVA考核，旨在引导中央企业关注风险控制，提升发展质量，增强价值创造和可持续发展能力在年度考核指标中用经济增加值（EVA）替换原来的净资产收益率，采用完成值与目标值比较的方法进行考核，在目标值的设定上强调EVA的持续改善将经济增加值的改善情况与经营者的中长期激励实行挂钩，鼓励经营者的长期价值创造要求中央企业将EVA价值管理理念融入生产经营全过程，并在企业考核体系中予以贯彻落实考核指标考核指标权重权重利润总额利润总额净资产收益率净资产收益率成本费用占收入比成本费用占收入比数据业务收入比重数据业务收入比重
5、304015152009年国资委对电信行业考核指标年国资委对电信行业考核指标4四、国资委年度四、国资委年度EVAEVA考核指标计算方法考核指标计算方法采用国际通行的EVA计算方法简化会计调整，只考虑影响重大的因素，包括研发费用、利息支出、无息流动负债、在建项目和非经常性收益考核初期，WACC维持原有5.5%的总体水平。 待条件成熟后，再逐步细化确定每个企业的WACC值。为保持EVA值的可比性，WACC一经确定，三年不变EVA 目标值的确定原则上不低于前三年平均值或上年完成值归属母公司净利润归属母公司净利润少数股东损益少数股东损益税后利息支出税后利息支出研究开发费用研究开发费用税后非经常性收益税
6、后非经常性收益税后净营业利润税后净营业利润平均所有者权益平均所有者权益平均少数股东权益平均少数股东权益平均负债合计平均负债合计平均在建工程平均在建工程投入资本投入资本5.5%5.5%=EVAEVA国资委国资委EVAEVA计算方法计算方法平均无息流动负债平均无息流动负债5五、集团公司整体五、集团公司整体EVAEVA情况情况集团公司近三年整体EVA水平波动较大，未来持续改善难度较大不剔除重组等政策性影响因素，最近几年集团EVA为负数，整体回报水平偏低集团公司资本占用规模庞大，且收购C网后，后续投入巨大，短期对EVA的改善影响负面预计2009年以后集团整体EVA水平将会得到一定改善，但短期内实现EV
7、A快速由负转正挑战较大中国电信中国电信2006-20092006-2009年年EVAEVA情况情况*2007年由于执行新会计准则引起投入资本增加导致EVA下降*2008年由于C网收购导致EVA下降6六、集团公司六、集团公司20102010年考核方案年考核方案中国电信自2006年起，将EVA引入对省公司的业绩考核。经过几年探索，已积累了一定的实施经验2010年对中电信考核指标进一步优化，考虑到各省之间的可比性，公司采用EVA率相对指标进行考核，考核权重为15分2010年继续将EVA的考核理念体现在对中通服的考核指标体系中，重点考核已投资本回报率（ROIC）中电信中电信20102010年考核指标体
8、系年考核指标体系中通服中通服20102010年考核指标体系年考核指标体系考核指标考核指标权重权重1、营业收入302、净利润303、成本费用占收入比154、已投资本回报率155、用工总量控制107七、七、20102010年中电信年中电信EVAEVA率计算方法率计算方法考核口径：一、二类省公司EVA 率为股份省分公司和网络资产省分公司的整体EVA 率；三类省公司为股份省分公司、固网未上市省分公司和网络资产省分公司的整体EVA 率WACC取值：2010年各省公司取统一的WACC值8.5%（综合考虑资本市场、集团实际水平和国资委考核要求设定）资产盘活带来的净收益增量加回税后经营利润EVA率考核计分方法
9、：设定分省EVA率考核目标值根据各省的EVA率改善幅度给予鼓励中电信中电信EVAEVA率计算方法率计算方法8八、八、EVA率分解指标国际对标率分解指标国际对标*计算方法说明：收入利润率 =（EBIT-T）/收入；数据来自2008年年报，中国电信为调整后数据。国外运营商包括：KT、Telstra、DT、BT、FT、NTT、at&t、Verizon、Vodafone、Telefonica。中国电信数据为“股份公司+网络资产分公司”数据。EVA率与国外对标公司均值存在较大差距ROIC和WACC均落后于国际对标公司均值。在WACC值一定的前提下，公司要着重提升ROIC水平要提升ROIC水平，要着重改善
10、资本周转率、资本支出占收入比、网运成本、人工成本及营销费用占收比数据：电信 vs 国外运营商均值中电信短板指标EVA率率 -5.1% vs 1.2% EBITDA率率46% vs 32%折旧摊销率折旧摊销率30.4% vs 16% ROIC6.8% vs 9.2%收入利润率收入利润率*12.6% vs 10.8% 资本周转率资本周转率54.2% vs 89.1%付现成本率付现成本率54% vs 68%资本支出占收入比资本支出占收入比41.6% vs 16%人工成人工成本率本率15.5%vs13%管理费管理费用率用率3.1%vs4.1%应收帐款周转率应收帐款周转率10.9 vs 7.4 固定资产
11、周转率固定资产周转率0.59 vs 1.48WACC11.9% vs 8%债务资本比债务资本比36% vs 53%营销费营销费用率用率10.8%vs7.4%网运及支网运及支撑成本率撑成本率20.4%vs13%9九、九、EVA率分解指标国内对标率分解指标国内对标*计算方法说明：收入利润率 =（EBIT-T）/收入；数据来自2008年年报，中移动的网运和管理费用数据缺失是因为未披露；中国电信数据为“股份公司+网络资产分公司”数据。数据：电信 vs 移动 vs 联通由于电信重组的影响，2008年中国电信EVA率与同行业先进水平比较，处于较低水平与对标公司比较，差距主要体现在资本支出投入较高，折旧摊销
12、率高，人工成本率高，资本周转率过低短板指标数据：电信 vs 移动 vs 联通EBITDA率率46% vs 52%vs 41%折旧摊销率折旧摊销率30.4% vs17% vs 28%ROIC6.8% vs24.4% vs 7.1%收入利润率收入利润率*12.6 vs26% vs 10% 资本周转率资本周转率54.2% vs 92% vs 71%付现成本率付现成本率54%vs48%vs 59%资本支出占收入比资本支出占收入比41.6% vs 33%vs 41%人工成人工成本率本率15.5% Vs 5%Vs 12%管理费管理费用率用率3.1%Vs Vs8.3%应收帐款周转次数应收帐款周转次数10.9
13、 vs 60 vs 17.5固定资产周转率固定资产周转率0.59 vs 1.42 vs 0.61WACC11.9%vs10.3%vs11.9%债务资本比债务资本比36% vs 7% vs 12.5%EVA率率 -5.1% vs 14% vs -4.8% 营销费营销费用率用率10.8%Vs 16%Vs 10%网运及支网运及支撑成本率撑成本率20.4%VsVs 22%短板指标10十、十、EVA提升的关键路径提升的关键路径集团集团EVA提升路径：提升路径：1.加强资本开支水平控制，尤其要严格控制回报低于资本成本的投资，逐步降低折旧及摊销的比重2、优化付现成本结构，合理安排营销费用、网运成本、人工成本等支出，保证有效益投入，提高付现成本使用效率3.提升资产运营管理水平，加强应收账款和固定资产等重点资产管理，盘活存量资产，提高资产产出效率和资产周转率省公司应结合自身短板，提出切省公司应结合自身短板，提出切实举措，实现实举措，实现EVA的持续提升的持续提升11谢谢 谢谢 ！12
