投资建设项目投融资方案课件

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1、第第9章章 投资建设项目投融资方案投资建设项目投融资方案 投资项目管理课件1投资建设项目投融资方案目 录9.1 建设项目投融资方案设计建设项目投融资方案设计 9.1.1 项目投融资方案设计的基本原则项目投融资方案设计的基本原则 9.1.2 项目投融资方案的主要内容项目投融资方案的主要内容 9.1.3 项目融资主体和融资模式项目融资主体和融资模式 9.2 建设项目资本金筹集建设项目资本金筹集 9.2.1 项目资本金的特点项目资本金的特点 9.2.2 项目资本金的最低比例项目资本金的最低比例 9.2.3 项目资本金出资方式项目资本金出资方式 9.2.4 项目资本金来源项目资本金来源9.3 建设项目

2、债务资金融资建设项目债务资金融资 9.3.1 债务资金的特点债务资金的特点 9.3.2 国内债务资金融资国内债务资金融资 9.3.3 国外债务资金融资国外债务资金融资2投资建设项目投融资方案9.4 建设项目投融资结构分析与选择建设项目投融资结构分析与选择 9.4.1 项目投资结构的分析与选择项目投资结构的分析与选择 9.4.2 项目资金结构的分析与选择项目资金结构的分析与选择 9.4.3 项目债务资金结构的分析与选择项目债务资金结构的分析与选择9.5 建设项目融资成本和风险分析建设项目融资成本和风险分析 9.5.1 融资成本分析融资成本分析 9.5.2 融资风险分析融资风险分析9.6 建设项目

3、资金筹措方案编制建设项目资金筹措方案编制 9.6.1 项目资金来源计划表项目资金来源计划表 9.6.2 总投资使用计划和资金筹措计划表总投资使用计划和资金筹措计划表 3投资建设项目投融资方案本章重点1. 项目投融资方案的主要内容项目投融资方案的主要内容2. 项目资本金的特点项目资本金的特点3. 债务资金的融资渠道债务资金的融资渠道4. 资金结构选择资金结构选择5. 融资成本分析融资成本分析6. 融资风险分析及对策融资风险分析及对策 4投资建设项目投融资方案9.1 建设项目投融资方案设计建设项目投融资方案设计是指，投资人在作出建设项目建设项目投融资方案设计是指，投资人在作出建设项目投资决策以后，

4、还要在投资估算的基础上，确定项目的融资投资决策以后，还要在投资估算的基础上，确定项目的融资主体、选择项目投资结构，分析项目建设所需的建设投资和主体、选择项目投资结构，分析项目建设所需的建设投资和流动资金的来源渠道和筹措方式，设定初步融资方案。然后，流动资金的来源渠道和筹措方式，设定初步融资方案。然后，通过对初步融资方案的资金结构、融资成本和融资风险的分通过对初步融资方案的资金结构、融资成本和融资风险的分析，结合建设项目财务分析，设计出一个结构合理、成本较析，结合建设项目财务分析，设计出一个结构合理、成本较低、风险较小的融资方案。低、风险较小的融资方案。5投资建设项目投融资方案9.1.1 项目投

5、融资方案设计的基本原则1）依法融资原则）依法融资原则2）规模适度原则）规模适度原则3）结构合理原则）结构合理原则4）成本效益原则）成本效益原则5）时机得当原则）时机得当原则6投资建设项目投融资方案9.1.2 项目投融资方案的主要内容建设项目投融资方案，应该包括融资策略和融资计划，具体内容应建设项目投融资方案，应该包括融资策略和融资计划，具体内容应包括：包括：1）项目建设期内，每年的资金需求量；）项目建设期内，每年的资金需求量；2）权益融资的种类和时序；）权益融资的种类和时序；3）债务融资的规模和计划安排；）债务融资的规模和计划安排；4）研究各种债务资金的来源、利率、期限、融资条件和融资费用，）

6、研究各种债务资金的来源、利率、期限、融资条件和融资费用，分析融资成本、选择债务融资方式；分析融资成本、选择债务融资方式；5）按拟定的的融资条件，分析建设项目预期的现金流量和财务比率；）按拟定的的融资条件，分析建设项目预期的现金流量和财务比率；6）债权人要求提供的信用保障条件；）债权人要求提供的信用保障条件；7）建设项目的财务结构和风险规避方法。）建设项目的财务结构和风险规避方法。 7投资建设项目投融资方案9.1.3 项目融资主体和融资模式建设项目融资主体：指为项目建设进行融资活动并承担项目建设、建设项目融资主体：指为项目建设进行融资活动并承担项目建设、经营和融资的经济、法律和风险责任的经济主体

7、。经营和融资的经济、法律和风险责任的经济主体。建设项目融资模式：指建设项目融资采用的基本方式。包含融资主建设项目融资模式：指建设项目融资采用的基本方式。包含融资主体、产权结构、融资组织形式、资金来源和融资方式的选择。体、产权结构、融资组织形式、资金来源和融资方式的选择。融资模式的分类：按融资主体分为既有法人融资和新设法人融资；融资模式的分类：按融资主体分为既有法人融资和新设法人融资；按融资组织形式分为公司融资和项目融资。按融资组织形式分为公司融资和项目融资。8投资建设项目投融资方案（1）既有法人融资）既有法人融资既有法人融资又称公司融资，是指建设项目的融资主体是已有的、既有法人融资又称公司融资

8、，是指建设项目的融资主体是已有的、具有独立法人资格的经济实体，可以是企事业法人，也可以是公司法人。具有独立法人资格的经济实体，可以是企事业法人，也可以是公司法人。既有法人融资的特点是：由具有独立法人资格的企业（公司）作出既有法人融资的特点是：由具有独立法人资格的企业（公司）作出投资决策，并以企业（公司）的信用进行融资，将所筹资金用于项目建投资决策，并以企业（公司）的信用进行融资，将所筹资金用于项目建设。债权人不仅对项目资产进行追索，而且可以对作为债务人的企业设。债权人不仅对项目资产进行追索，而且可以对作为债务人的企业（公司）的全部资产进行债务追索。（公司）的全部资产进行债务追索。一般来说，既有

9、法人融资方式主要用于企业（公司）设备更新、技一般来说，既有法人融资方式主要用于企业（公司）设备更新、技术改造、改扩建项目和独立建账、单独核算，但没有法人资格的新建生术改造、改扩建项目和独立建账、单独核算，但没有法人资格的新建生产单位（分厂货分公司）。产单位（分厂货分公司）。9投资建设项目投融资方案（2）新设法人融资）新设法人融资新设法人融资是指由建设项目投资人为建设和经营而成立的具有独新设法人融资是指由建设项目投资人为建设和经营而成立的具有独立法人资格的项目公司，并由项目公司作为融资主体，负责融资活动、立法人资格的项目公司，并由项目公司作为融资主体，负责融资活动、进行建设和经营，承担项目建设、

10、经营和融资的经济、法律和风险责任。进行建设和经营，承担项目建设、经营和融资的经济、法律和风险责任。新设法人融资的特点是：建设项目偿还债务只能依靠建设项目本身新设法人融资的特点是：建设项目偿还债务只能依靠建设项目本身的资产和未来的现金流。因此，采用新设法人融资方式，要求建设项目的资产和未来的现金流。因此，采用新设法人融资方式，要求建设项目本身具有较强的盈利能力和较为稳定的现金流量。为了减少偿债风险，本身具有较强的盈利能力和较为稳定的现金流量。为了减少偿债风险，债权人通常要求建设项目投资人及其他利益相关方给予有限承诺（如直债权人通常要求建设项目投资人及其他利益相关方给予有限承诺（如直接担保或间接担

11、保）。接担保或间接担保）。10投资建设项目投融资方案新设法人与既有法人融资对比表新设法人与既有法人融资对比表对比点比点新新设法人融法人融资既有法人融既有法人融资概念概念组建新的建新的项目法人目法人进行行项目建目建设的的融融资活活动。又称公司融又称公司融资，是以既有法人作，是以既有法人作为项目目法人法人进行行项目建目建设的融的融资活活动。特点特点项目投目投资由新由新设法人筹集的法人筹集的资本本金和金和债务资金构成；金构成；新新设法人承担融法人承担融资责任和任和风险；从从项目投目投产后的后的经济效益情况考效益情况考察察偿债能力。能力。拟建建项目不目不组建新的建新的项目法人，由既目法人，由既有法人有

12、法人统一一组织融融资活活动并承担融并承担融资责任和任和风险；拟建建项目一般是在既有法人目一般是在既有法人资产和信和信用的基用的基础上上进行，并形成增量行，并形成增量资产；一般从既有法人的一般从既有法人的财务整体状况考察整体状况考察融融资后的后的偿债能力。能力。其他其他新新组建的法人建的法人拥有有项目的目的财产和和权益，并承担融益，并承担融资责任和任和风险；新新设法人可按公司法的法人可按公司法的规定定设立有限立有限责任公司（包括国有独任公司（包括国有独资公司）和股份有限公司形式。公司）和股份有限公司形式。既有法人既有法人负责筹集筹集资金，投金，投资新新项目，目，不不组建新的独立法人，建新的独立法

13、人，负债由既有法人由既有法人承担；承担；融融资方案要与公司方案要与公司总体体财务安排相安排相协调，将其作，将其作为公司理公司理财的一部分。的一部分。11投资建设项目投融资方案（3）项目融资）项目融资广义的项目融资广义的项目融资：是指为建设一个新项目而进行的融资活动，即：是指为建设一个新项目而进行的融资活动，即“为项目而融资为项目而融资”。狭义的项目融资狭义的项目融资：是指以建设项目发起人及其他投资者依法组建的：是指以建设项目发起人及其他投资者依法组建的能独立承担民事责任的法人（建设项目公司）作为融资主体，以建设项能独立承担民事责任的法人（建设项目公司）作为融资主体，以建设项目未来的现金流量和资

14、产作为融资信用基础，项目参与各方分担风险，目未来的现金流量和资产作为融资信用基础，项目参与各方分担风险，具有优先追索性质的特定的融资方式。具有优先追索性质的特定的融资方式。项目融资具有如下项目融资具有如下特点特点：1）融资的信用基础是建设项目未来的现金流量和资产，而不依赖于）融资的信用基础是建设项目未来的现金流量和资产，而不依赖于项目发起人货投资人的信用。项目发起人货投资人的信用。2）有限追索。）有限追索。3）风险分担。）风险分担。4）可安排资产负债表外融资（简称表外融资）。）可安排资产负债表外融资（简称表外融资）。5）融资风险和融资成本较高，组织融资时间较长。）融资风险和融资成本较高，组织融

15、资时间较长。12投资建设项目投融资方案（4）特许经营权融资模式）特许经营权融资模式特许经营权融资模式是指在基础设施和公共设施建设领域，由中央特许经营权融资模式是指在基础设施和公共设施建设领域，由中央政府或地方政府通过法定程序，将基础设施或公共设施的投资建设和经政府或地方政府通过法定程序，将基础设施或公共设施的投资建设和经营权，有偿或无偿授予选定的投资人进行投资建设和特许经营。营权，有偿或无偿授予选定的投资人进行投资建设和特许经营。BOT(Build-Operate-Transfer 建设建设-经营经营-移交移交)融资是典型的特许融资是典型的特许经营权融资模式。其基本程序是由某公司发起、其他公司

16、参加，向当地经营权融资模式。其基本程序是由某公司发起、其他公司参加，向当地政府提出建议或申请建设和经营某项目的许可。在取得政府同意后，组政府提出建议或申请建设和经营某项目的许可。在取得政府同意后，组建项目公司，并由政府授予项目公司建设和经营特许权。项目公司负责建项目公司，并由政府授予项目公司建设和经营特许权。项目公司负责筹集资金、设计和建设该项目。在与政府约定的特许经营期内，由项目筹集资金、设计和建设该项目。在与政府约定的特许经营期内，由项目公司进行经营管理、偿还债务、收回投资。特许精益期满后，将该项目公司进行经营管理、偿还债务、收回投资。特许精益期满后，将该项目资产无偿移交给当地政府。资产无

17、偿移交给当地政府。BOT融资模式一般包括以下几种具体形式：融资模式一般包括以下几种具体形式：BOOT、BOO、TOT、PPP、PFI等等13投资建设项目投融资方案9.2 建设项目资本金筹集9.2.1 项目资本金的特点项目资本金的特点 建设项目资本金是指建设项目投资人为建设和经营该项目而认缴的出建设项目资本金是指建设项目投资人为建设和经营该项目而认缴的出资额。对建设项目公司来说，建设项目资本金是非债务资金，建设项目资额。对建设项目公司来说，建设项目资本金是非债务资金，建设项目公司不承担这部分资金的利息和债务；投资人可按其出资比例依法享有公司不承担这部分资金的利息和债务；投资人可按其出资比例依法享

18、有建设项目资产所有权。建设项目资本金可以转让，但不得以任何方式抽建设项目资产所有权。建设项目资本金可以转让，但不得以任何方式抽走。走。14投资建设项目投融资方案9.2.2 项目资本金的最低比例项目资本金的最低比例 根据国务院的规定，投资建设项目资本金占总投资的比例，根据不同行业根据国务院的规定，投资建设项目资本金占总投资的比例，根据不同行业和项目的经济效益等因素确定，具体规定如表和项目的经济效益等因素确定，具体规定如表61所示。所示。 表表61 项目资本金占项目总投资的比例项目资本金占项目总投资的比例投资行业投资行业项目资本金比例项目资本金比例钢铁、电解铝项目钢铁、电解铝项目 40%及以上及以

19、上水泥项目水泥项目35%及以上及以上煤炭、电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷、玉米深加工、煤炭、电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷、玉米深加工、机场、港口、沿海及内河航运项目机场、港口、沿海及内河航运项目30%及以上及以上铁路、公路、城市轨道交通、化肥（钾肥除外）项目铁路、公路、城市轨道交通、化肥（钾肥除外）项目25%及以上及以上其他项目其他项目20%及以上及以上作为计算资本金基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资与铺底流动资金之和。作为计算资本金基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资与铺底流动资金之和。15投资建设项目投融资方案外商投资项目（包括外商独资、中外合资、中外合作经营项目）目外商投资项

20、目（包括外商独资、中外合资、中外合作经营项目）目前不执行上述项目资本金制度，而是按现行的外商投资企业的有关法规前不执行上述项目资本金制度，而是按现行的外商投资企业的有关法规执行。执行。按照现行法规，外商投资企业的注册资本，应当与生产经营的规模、按照现行法规，外商投资企业的注册资本，应当与生产经营的规模、范围相适应。注册资本占投资总额的具体比例，如下表所示。范围相适应。注册资本占投资总额的具体比例，如下表所示。16投资建设项目投融资方案9.2.3 项目资本金出资方式投资者可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、投资者可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源

21、开采权等作价出资。作价出资的实物、工业产权、非土地使用权、资源开采权等作价出资。作价出资的实物、工业产权、非专利技术、土地使用权和资源开采权，必须经过有资格的资产评估机构专利技术、土地使用权和资源开采权，必须经过有资格的资产评估机构评估作价；其中以工业产权和非专利技术作价出资的比例一般不得超过评估作价；其中以工业产权和非专利技术作价出资的比例一般不得超过项目资本金总额的项目资本金总额的20（经特别批准，部分高新技术企业可以达到（经特别批准，部分高新技术企业可以达到35以上）。以上）。17投资建设项目投融资方案9.2.4 项目资本金来源1）中央和地方政府用于项目建设的财政性资金和各项专项建设基金

22、；）中央和地方政府用于项目建设的财政性资金和各项专项建设基金；2）政府投资的投资机构用于项目建设的资金；）政府投资的投资机构用于项目建设的资金；3）境内外企业（公司）和事业单位可用于项目建设的资金；）境内外企业（公司）和事业单位可用于项目建设的资金；4）社会个人可用于建设项目投资的资金；）社会个人可用于建设项目投资的资金；5）经有关部门批准，建设项目公司（法人）通过证券市场发行股票筹集）经有关部门批准，建设项目公司（法人）通过证券市场发行股票筹集用于项目建设的资金。用于项目建设的资金。18投资建设项目投融资方案（1）既有法人融资的建设项目资本金）既有法人融资的建设项目资本金 1）现有的可用于项

23、目建设的资金。）现有的可用于项目建设的资金。 2）未来生产经营中获得的可用于项目建设的资金。）未来生产经营中获得的可用于项目建设的资金。 3）企业资产变现。）企业资产变现。 4）企业增资扩股。）企业增资扩股。（2）新设法人融资的项目资本金筹集）新设法人融资的项目资本金筹集 1）股东直接投资）股东直接投资 2）股票融资）股票融资 3）政府投资）政府投资（3）建设项目准股本资金）建设项目准股本资金 1）无担保贷款）无担保贷款 2）发行可转换公司债券）发行可转换公司债券 3）发行优先股股票）发行优先股股票19投资建设项目投融资方案9.3 建设项目债务资金融资9.3.1 债务资金的特点债务资金的特点

24、1）债务资金到期必须偿还；）债务资金到期必须偿还； 2）无论债务人经营效果好坏，均需按期偿付本息，从而形成财务）无论债务人经营效果好坏，均需按期偿付本息，从而形成财务负担；负担； 3）债务资金成本一般比权益资金成本低，且不会分散投资者对建）债务资金成本一般比权益资金成本低，且不会分散投资者对建设资产的控制权。设资产的控制权。20投资建设项目投融资方案9.3.2 国内债务资金融资（1）贷款融资）贷款融资 1）银行贷款，是建设单位以自身的资信和建设项目的资产及经营）银行贷款，是建设单位以自身的资信和建设项目的资产及经营收益为融资信用，以还本付息为条件向银行借入货币资金使用权收益为融资信用，以还本付

25、息为条件向银行借入货币资金使用权的融资活动，是建设项目债务融资的重要渠道。的融资活动，是建设项目债务融资的重要渠道。 2）银团贷款。指获准经营贷款业务的多家银行等金融机构，依据）银团贷款。指获准经营贷款业务的多家银行等金融机构，依据同意贷款协议向同一借款人提供资金的一众贷款方式。同意贷款协议向同一借款人提供资金的一众贷款方式。 3）委托贷款。指委托人提供资金，银行或信托投资公司根据委托）委托贷款。指委托人提供资金，银行或信托投资公司根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等贷款发放条件，人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等贷款发放条件，代为发放贷款，监督资金使用，并协助回收本息的

26、贷款。代为发放贷款，监督资金使用，并协助回收本息的贷款。 4）生产支付融资。指贷款银行从建设项目获得特定份额的产品生）生产支付融资。指贷款银行从建设项目获得特定份额的产品生产量作为偿债资金来源的一众融资方式。产量作为偿债资金来源的一众融资方式。21投资建设项目投融资方案（2）债券融资）债券融资指通过发行企业债、公司债筹集建设资金。指通过发行企业债、公司债筹集建设资金。企业债券是指企业一招法定程序公开发行约定在一定期限内还本付企业债券是指企业一招法定程序公开发行约定在一定期限内还本付息的有价证券，包括一招公司法设立的公司发行的公司债券和其他企业息的有价证券，包括一招公司法设立的公司发行的公司债券

27、和其他企业发行的企业债券。发行的企业债券。（3）短期融资券和中期票据融资）短期融资券和中期票据融资短期融资券是具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的、短期融资券是具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的、约定在一年内还本付息的债务融资工具。约定在一年内还本付息的债务融资工具。中期票据是具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按计划发中期票据是具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按计划发行的、约定在一定期限还本付息的债务融资工具。行的、约定在一定期限还本付息的债务融资工具。22投资建设项目投融资方案（4）租赁融资）租赁融资 1）基本特点：）基本特点： 设备所有权与使用权分离。设

28、备所有权与使用权分离。 租人必须按照约定，分期、及时、足额向出租人交纳租金。租人必须按照约定，分期、及时、足额向出租人交纳租金。 租期较长。租期较长。 承租人对设备及其供货商有选择的权利和责任，出租方只是根据承租人对设备及其供货商有选择的权利和责任，出租方只是根据承租人的要求出资购进设备，然后出租给承租人。承租人的要求出资购进设备，然后出租给承租人。 2）租赁融资的决策：建设单位可以采取多种方式增添所需设备，融）租赁融资的决策：建设单位可以采取多种方式增添所需设备，融资租赁只是其中可供选择的方案之一，需要通过与其他融资方式进行比资租赁只是其中可供选择的方案之一，需要通过与其他融资方式进行比较。

29、较。23投资建设项目投融资方案9.3.3 国外债务资金融资（1）我国的外债管理）我国的外债管理 1）外债）外债:指境内机构对非居民承担的以外币表示的债务。按照债务指境内机构对非居民承担的以外币表示的债务。按照债务类型分为：外国政府贷款、国际金融组织贷款和国际商业贷款。类型分为：外国政府贷款、国际金融组织贷款和国际商业贷款。 2）国家对各类外债和或有外债实行全口径管理。）国家对各类外债和或有外债实行全口径管理。 3）国际金融组织和外国政府贷款等中长期优惠贷款，重点用于基）国际金融组织和外国政府贷款等中长期优惠贷款，重点用于基础性和公益性建设项目，并向中西部地区倾斜。础性和公益性建设项目，并向中西

30、部地区倾斜。24投资建设项目投融资方案（2）国际金融组织贷款）国际金融组织贷款 世界银行、亚洲开发银行、联合国农业发展基金会贷款世界银行、亚洲开发银行、联合国农业发展基金会贷款（3）国际商业银行贷款）国际商业银行贷款 指在国际金融市场上，由一家或几家国际商业银行向一国政府、金指在国际金融市场上，由一家或几家国际商业银行向一国政府、金融机构或工商企业提供的贷款。融机构或工商企业提供的贷款。（4）国际资本市场发行国际债务融资）国际资本市场发行国际债务融资 指一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹措和融通资金，指一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹措和融通资金，在国际资本市场上发行的、以外

31、国货币为面值的债券。在国际资本市场上发行的、以外国货币为面值的债券。25投资建设项目投融资方案9.4 建设项目投融资结构分析与选择 投融资结构包括投资结构、资本结构、资金结构等。投融资结构包括投资结构、资本结构、资金结构等。9.4.1 项目投资结构的分析与选择项目投资结构的分析与选择 建设项目的投资结构指建设项目投资人对建设项目资产权益的法律建设项目的投资结构指建设项目投资人对建设项目资产权益的法律拥有形式和建设项目投资人之间的法律合作关系。包括：股权式合资结拥有形式和建设项目投资人之间的法律合作关系。包括：股权式合资结构，契约式合资结构、单一股东结构、合伙经营结构（普通合伙制和有构，契约式合

32、资结构、单一股东结构、合伙经营结构（普通合伙制和有限合伙制）、合作经营结构。限合伙制）、合作经营结构。26投资建设项目投融资方案9.4.2 项目资金结构的分析与选择建设项目资本金（权益投资）与债务资金的比例，通常称为资本结建设项目资本金（权益投资）与债务资金的比例，通常称为资本结构，是建设项目资金结构中最重要的比例关系。我国实行的经营性投资构，是建设项目资金结构中最重要的比例关系。我国实行的经营性投资项目资本金制度规定的最低资本金比例，是从宏观调控的角度提出建设项目资本金制度规定的最低资本金比例，是从宏观调控的角度提出建设项目资本结构的基本要求。项目资本结构的基本要求。从建设项目投资人的角度，

33、希望以较低的项目资本金比例争取到较从建设项目投资人的角度，希望以较低的项目资本金比例争取到较多的负债融资，同时希望尽可能降低对股东的追索。多的负债融资，同时希望尽可能降低对股东的追索。从债权人的角度，通常希望有较高的项目资本金比例，以承担可能从债权人的角度，通常希望有较高的项目资本金比例，以承担可能出现的风险，并要求债权人的权益能得到更有效的保障，以降低债权人出现的风险，并要求债权人的权益能得到更有效的保障，以降低债权人的风险的风险合理的建设项目资本结构，需要考虑建设项目的基本特征和项目建合理的建设项目资本结构，需要考虑建设项目的基本特征和项目建设所在地的政治、经济环境和相关法律法规，并对投资

34、环境进行深入调设所在地的政治、经济环境和相关法律法规，并对投资环境进行深入调查的基础上，由各参与方的利益平衡来决定。查的基础上，由各参与方的利益平衡来决定。27投资建设项目投融资方案项目资本金与项目债务资金的比例应符合以下要求：项目资本金与项目债务资金的比例应符合以下要求：符合国家法律和行政法规规定；符合国家法律和行政法规规定；符合金融机构信贷法规及债权人有关资产负债比例的要求；符合金融机构信贷法规及债权人有关资产负债比例的要求；满足权益投资者获得期望投资回报的要求；满足权益投资者获得期望投资回报的要求；满足防范财务风险的要求。满足防范财务风险的要求。一般认为，在符合国家有关资本金一般认为，在

35、符合国家有关资本金(注册资本注册资本)比例规定、符合金融比例规定、符合金融机构信贷法规及债权人有关资产负债比例的要求的前提下，既能使权益机构信贷法规及债权人有关资产负债比例的要求的前提下，既能使权益投资获得较高的收益率，又能较好地防范财务风险的比例是较理想的资投资获得较高的收益率，又能较好地防范财务风险的比例是较理想的资本金与债务资金的比例。本金与债务资金的比例。28投资建设项目投融资方案为了能更好地理解财务杠杆作用，需要对以下几点有基本的了解：为了能更好地理解财务杠杆作用，需要对以下几点有基本的了解：财务风险。指未来股东利润分配的不确定性。影响财务风险的因财务风险。指未来股东利润分配的不确定

36、性。影响财务风险的因素主要有：资金供求关系的变化；利率水平的变动；获利能力的变化；素主要有：资金供求关系的变化；利率水平的变动；获利能力的变化；资本结构的变化等。资本结构的变化等。当债务资金比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较当债务资金比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多负债所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险；反之，当债务资多负债所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险；反之，当债务资金比率较低时，财务风险就较小。金比率较低时，财务风险就较小。财务风险的表现形式有财务杠杆和财务杠杆率。财务风险的表现形式有财务杠杆和财务杠杆率。29投资建设项目投融资方案 财务杠杆

37、，又称为融资杠杆，是指资金结构（负债比率）变化对财务杠杆，又称为融资杠杆，是指资金结构（负债比率）变化对建设项目未来经济效益和投资回报的影响。建设项目未来经济效益和投资回报的影响。通常，项目负债经营时，不论利润多少，债务利息是不变的。于是，通常，项目负债经营时，不论利润多少，债务利息是不变的。于是，当利润总额增大时，单位利润所负担的利息就会相对地减少，从而使投当利润总额增大时，单位利润所负担的利息就会相对地减少，从而使投资者收益有更大幅度的提高。资者收益有更大幅度的提高。在建设项目融资中，通过适度举债，调整资金结构，可以调整权益在建设项目融资中，通过适度举债，调整资金结构，可以调整权益资金收益

38、。资金收益。判断建设项目资本结构是否合理时，可采用判断建设项目资本结构是否合理时，可采用 “EBIT-EBS分析分析”的方的方法，通过分析在不同负债比率（负债总额法，通过分析在不同负债比率（负债总额/资产总额）下，每股净收益资产总额）下，每股净收益（EPS)随息税前利润（随息税前利润（EBIT）变化而变化的程度来进行判断。）变化而变化的程度来进行判断。通常，用财务杠杆系数通常，用财务杠杆系数DFL来衡量财务杠杆作用的大小。来衡量财务杠杆作用的大小。30投资建设项目投融资方案 财务杠杆系数表示为财务杠杆系数表示为EPS的的EBIT弹性。也就是说，财务杠杆系数是普通股弹性。也就是说，财务杠杆系数是

39、普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数，它可用来反映财务杠杆的每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数，它可用来反映财务杠杆的作用程度，估计财务杠杆利益的大小，评价财务风险程度的高低。财务杠杆系数作用程度，估计财务杠杆利益的大小，评价财务风险程度的高低。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大。财务杠杆系数的计算公式为：越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大。财务杠杆系数的计算公式为： 式中：式中： DFL财务杠杆系数；财务杠杆系数； EPS普通股每股利润变动额，普通股每股利润变动额， EPS变动前的普通股每股利润变动前的普通股每股利润 EBIT息税前

40、利润变动额；息税前利润变动额； EBIT变动前的息税前利润变动前的息税前利润; I利息；利息； T所得税税率：所得税税率： N普通股股数。普通股股数。31投资建设项目投融资方案上述公式经过变换、推导，得到：上述公式经过变换、推导，得到：它的直观含义是：当它的直观含义是：当EBIT增加（或减少）增加（或减少）1%时，时，EPS增加（或减少）增加（或减少）的百分比。例如的百分比。例如DFL=1.8，表示当，表示当EBIT在原有水平增加（或减少）在原有水平增加（或减少）1%时，时，相应的相应的EPS增加（或减少）增加（或减少）1.8%。或者说，当。或者说，当EBIT在原有水平波动幅度在原有水平波动幅

41、度为为1%时，相应的时，相应的EPS在原有水平上波动幅度为在原有水平上波动幅度为1.8%。它是表示。它是表示EPS不确不确定性的一种程度，亦即表示该项目财务风险程度与建设项目负债相关。负定性的一种程度，亦即表示该项目财务风险程度与建设项目负债相关。负债比率越高，费用支出越多，财务风险越大。债比率越高，费用支出越多，财务风险越大。32投资建设项目投融资方案（3）经营风险与财务风险匹配）经营风险与财务风险匹配一般情况下，建设项目未来销售的稳定性和增长性好，该项目抵御一般情况下，建设项目未来销售的稳定性和增长性好，该项目抵御风险的能力就强。这种建设项目，在安排资本结构时，可多用负债融资。风险的能力就

42、强。这种建设项目，在安排资本结构时，可多用负债融资。相反，如果建设项目未来的销售情况不明朗、不稳定，变数比较大，则相反，如果建设项目未来的销售情况不明朗、不稳定，变数比较大，则应注重采取措施，把财务风险降低到能够控制和承受的范围之内。应注重采取措施，把财务风险降低到能够控制和承受的范围之内。因此，在设计建设项目融资方案时，要充分注意风险匹配。经营风因此，在设计建设项目融资方案时，要充分注意风险匹配。经营风险较小的建设项目，可用较大财务风险的资本结构安排与之匹配；经营险较小的建设项目，可用较大财务风险的资本结构安排与之匹配；经营风险大的建设项目要用财务风险较小的资本结构安排与之匹配。只有经风险大

43、的建设项目要用财务风险较小的资本结构安排与之匹配。只有经营风险小的建设项目才可用增加负债融资、扩大财务风险的融资方案，营风险小的建设项目才可用增加负债融资、扩大财务风险的融资方案，追求融资杠杆带来的效益。追求融资杠杆带来的效益。33投资建设项目投融资方案9.4.3 项目债务资金结构的分析与选择建设项目债务结构是指各种债务资金的占比。确定建设项目的债务建设项目债务结构是指各种债务资金的占比。确定建设项目的债务结构，要全面考虑债务资金融资成本（包括个别资金成本和加权平均资结构，要全面考虑债务资金融资成本（包括个别资金成本和加权平均资金成本）、融资进度和资金需求的衔接、融资方式和融资风险、资金币金成

44、本）、融资进度和资金需求的衔接、融资方式和融资风险、资金币种、债务期限、偿债顺序和融资信用保证等。种、债务期限、偿债顺序和融资信用保证等。债务资金结构包括：债务资金结构包括：（1）债务资金内部结构；）债务资金内部结构；（2）债务期限配比；）债务期限配比；（3）境内、境外融资配比；）境内、境外融资配比；（4）偿债顺序安排；）偿债顺序安排；（5）债务融资信用保证。）债务融资信用保证。34投资建设项目投融资方案9.5 建设项目融资成本和风险分析9.5.1 融资成本分析融资成本分析（1）融资成本的含义）融资成本的含义 融资成本又称资金成本，是资金使用者向资金所有者和金融中介支融资成本又称资金成本，是资

45、金使用者向资金所有者和金融中介支付的费用。通常用相对数来表示，及资金成本率。付的费用。通常用相对数来表示，及资金成本率。 建设项目融资成本是指建设项目为筹集和使用资金而支付的费用，建设项目融资成本是指建设项目为筹集和使用资金而支付的费用，包括资金筹集费和资金占用费。资金筹集费包括银行贷款的担保费；银包括资金筹集费和资金占用费。资金筹集费包括银行贷款的担保费；银团贷款的安排费、承诺费、代理费、管理费等；发行股票、债券、支付团贷款的安排费、承诺费、代理费、管理费等；发行股票、债券、支付的承销代理费、律师费、评估费、公证费、担保费、广告费等。资金占的承销代理费、律师费、评估费、公证费、担保费、广告费

46、等。资金占用费是指项目投资建设的生产运营中，因使用资金而支付的费用，如向用费是指项目投资建设的生产运营中，因使用资金而支付的费用，如向股东支付的红利、股息，向贷款银行支付的贷款利息，向债券持有人支股东支付的红利、股息，向贷款银行支付的贷款利息，向债券持有人支付的债券利息等。付的债券利息等。35投资建设项目投融资方案（2）融资成本分析方法：）融资成本分析方法： 1）普通股资金成本分析）普通股资金成本分析资本资产定价模型法资本资产定价模型法【例【例9-2】假定某一期间证券市场无风险投资收益率】假定某一期间证券市场无风险投资收益率Rf为为11%，社会平均，社会平均投资收率投资收率Rm为为15%。某上

47、市公司普通股投资风险系数。某上市公司普通股投资风险系数为为1.15，请计算，请计算该公司普通股资金成本率。该公司普通股资金成本率。【解答】根据公式，该公司普通股资金成本率为：【解答】根据公式，该公司普通股资金成本率为： =11%+1.15（15-11）% =15.6%36投资建设项目投融资方案股利增长模型法：假定收益以固定的年增长率递增，则普通股资金成股利增长模型法：假定收益以固定的年增长率递增，则普通股资金成本率的计算公式为：本率的计算公式为：式中：式中：Dc预期年股利额；预期年股利额； Pc普通股筹资额；普通股筹资额； fc普通股筹资费率；普通股筹资费率； G股利年增长率。股利年增长率。这

48、一模型是对戈登股利增长模型进行变换后的一种形式。这一模型是对戈登股利增长模型进行变换后的一种形式。37投资建设项目投融资方案戈登股利增长模型如果股利以一个固定的比率增长如果股利以一个固定的比率增长,那么我们就已经把预测无限期未来那么我们就已经把预测无限期未来股利的问题股利的问题,转化为单一增长率的问题。如果转化为单一增长率的问题。如果D0是刚刚派发的股利，是刚刚派发的股利，G是是稳定增长率，那么股价可以写成：稳定增长率，那么股价可以写成： P0=D1/（1+Kc）+ D2/（1+Kc)2 + D3/(1+Kc)3 + =D0(1+G)/(1+Kc) + D0(1+ G)2/(1+Kc)2 +

49、D0(1+ G)3/(1+Kc)3 只要增长率只要增长率GKc，这一系列现金流现值就是：，这一系列现金流现值就是： 对上式进行变换，可得：对上式进行变换，可得：38投资建设项目投融资方案【例【例9-3】某公司发行普通股，按股票面值筹集资金】某公司发行普通股，按股票面值筹集资金3亿元，股票发行费亿元，股票发行费率率4%，第一年股利率为，第一年股利率为10%，以后预期股利年增长率为，以后预期股利年增长率为5%，请计算该公，请计算该公司普通股资金成本率。司普通股资金成本率。【解答】根据公式，该公司普通股资金成本率为：【解答】根据公式，该公司普通股资金成本率为：39投资建设项目投融资方案税前债务资本加

50、风险报酬法税前债务资本加风险报酬法 根据根据“投资风险越大，要求报酬率越高投资风险越大，要求报酬率越高”的原理，建设项目投资者的原理，建设项目投资者的风险通常大于一般债务融资债权人的风险。因此，建设项目投资者会的风险通常大于一般债务融资债权人的风险。因此，建设项目投资者会在债权人所要求收益率的基础上，再要求获得一定的风险报酬。但是，在债权人所要求收益率的基础上，再要求获得一定的风险报酬。但是，风险报酬很难估算，通常靠经验估算，如采用风险报酬很难估算，通常靠经验估算，如采用4%的经验估计值。据此，的经验估计值。据此，普通股资金成本率计算公式可简化为：普通股资金成本率计算公式可简化为：式中：式中：

51、Kb税前债务资金成本；税前债务资金成本； Kr风险报酬。风险报酬。【例【例9-4】当建设项目的税前债务成本为】当建设项目的税前债务成本为6%，风险报酬为，风险报酬为4%时，请计算时，请计算其权益资金成本率。其权益资金成本率。【解答】根据公式，其普通股资金成本率为：【解答】根据公式，其普通股资金成本率为： =6%+4%=10%40投资建设项目投融资方案2）优先股资金成本分析）优先股资金成本分析 优先股融资类似于债务融资，但优先股的股息支付与负债利息支付优先股融资类似于债务融资，但优先股的股息支付与负债利息支付不同，优先股股息不能在税前支付，因此无需进行税赋调整。其计算公不同，优先股股息不能在税前

52、支付，因此无需进行税赋调整。其计算公式为：式为： 或或 式中：式中：Kp优先股资金成本率；优先股资金成本率； Dp优先股每年股息；优先股每年股息； Pp优先股筹资总额；优先股筹资总额； fp优先股筹资费率；优先股筹资费率； i优先股股息率优先股股息率41投资建设项目投融资方案【例【例9-5】某公司为建设项目发行优先股股票，按股票面值集资总额为】某公司为建设项目发行优先股股票，按股票面值集资总额为2000万元，筹资费率为万元，筹资费率为4%，优先股年股息率为，优先股年股息率为14%，请计算其优先股资，请计算其优先股资金成本率。金成本率。【解答】根据公式，其优先股资金成本率为：【解答】根据公式，其

53、优先股资金成本率为：42投资建设项目投融资方案3）银行贷款资金成本分析）银行贷款资金成本分析我国银行贷款大多数为按季结息付息。应将合同约定的名义利率换算我国银行贷款大多数为按季结息付息。应将合同约定的名义利率换算为有效利率。即：为有效利率。即： 式中：式中：I有效年利率；有效年利率； i名义年利率；名义年利率； n每年结息付息次数。每年结息付息次数。例如，银行贷款合同约定的贷款年利率为例如，银行贷款合同约定的贷款年利率为10%，按，按 计算，计算，每半年付息一次，其有效年利率为每半年付息一次，其有效年利率为10.25%；每季度结息付息一次，其有；每季度结息付息一次，其有效年利率为效年利率为10

54、.38%；每个月结息付息一次，其有效年利率为；每个月结息付息一次，其有效年利率为10.47%。当。当银行贷款名义利率确定后，一年内结息付息时间间隔越短，结息次数越银行贷款名义利率确定后，一年内结息付息时间间隔越短，结息次数越多，有效年利率越高，资金成本率越高。多，有效年利率越高，资金成本率越高。43投资建设项目投融资方案此外，贷款银行通常还要求借款方在其借款专用账户上保持借款量此外，贷款银行通常还要求借款方在其借款专用账户上保持借款量一定比例作为最低存款余额，借款方实际可用的资金数量少于需要支付一定比例作为最低存款余额，借款方实际可用的资金数量少于需要支付利息的名义借款量，实际提高了银行贷款的

55、利率。利息的名义借款量，实际提高了银行贷款的利率。例如，例如，A公司向银行借款公司向银行借款1000万元。合同约定：年利率万元。合同约定：年利率10%，每年，每年末结息付息，银行要求末结息付息，银行要求A项目公司在银行的借款专用账户上应保持借款项目公司在银行的借款专用账户上应保持借款数量的数量的20%作为最低存款余额，存款利率为作为最低存款余额，存款利率为2%。该项贷款的实际利率为：。该项贷款的实际利率为：44投资建设项目投融资方案 根据资金成本率的一般表达式，长期借款资金成本可按下面的方法根据资金成本率的一般表达式，长期借款资金成本可按下面的方法计算：计算： 长期借款税前资金成本计算公式为：

56、长期借款税前资金成本计算公式为： 本金-保护性存款-筹资费用式中：式中：i借款资金成本率；借款资金成本率； n借款期限。借款期限。45投资建设项目投融资方案【例【例9-6】某建设项目，期初向银行借款】某建设项目，期初向银行借款500万元，贷款期限万元，贷款期限5年，借款年年，借款年利率利率8%，按季结息。借款合同约定，借款人应保持，按季结息。借款合同约定，借款人应保持20%的保护性存款余的保护性存款余额，存款利率额，存款利率2%，一年一次结息。借款时发生筹资费用，一年一次结息。借款时发生筹资费用50万元。请计算万元。请计算该贷款的资金成本率。该贷款的资金成本率。【解答】计算贷款有效利率：【解答

57、】计算贷款有效利率：计算贷款有效利率：计算贷款有效利率：计算税前借款资金成本率：计算税前借款资金成本率：用人工试算法计算得：用人工试算法计算得：46投资建设项目投融资方案 税后长期借款资金成本：税后长期借款资金成本： 由于筹资费用和利息费用可以抵减所得税，因此，进行税赋调整后，由于筹资费用和利息费用可以抵减所得税，因此，进行税赋调整后，借款实际现金流出量会减少，相应的资金成本也会降低，其计算公式为：借款实际现金流出量会减少，相应的资金成本也会降低，其计算公式为： 本金本金-保护性存款保护性存款-筹资费用筹资费用(1-所得税率所得税率) =47投资建设项目投融资方案【例【例9-7】根据上式，按所

58、得税率】根据上式，按所得税率30%计算例计算例9-5的税后借款资金成本。的税后借款资金成本。【解答】【解答】得：得：用人工试算法，经计算用人工试算法，经计算i=9.12%考虑所得税后，资金成本从考虑所得税后，资金成本从13.14%下降至下降至9.12%，税盾作用明显。，税盾作用明显。48投资建设项目投融资方案4）债券资金成本分析）债券资金成本分析债券有三种发行价格：债券有三种发行价格：等价发行等价发行，即以债券票面面值的价格发行；，即以债券票面面值的价格发行；溢价发行溢价发行，即以高于债券票面面值的价格发行；，即以高于债券票面面值的价格发行；折价发行折价发行，即以低于债，即以低于债券票面面值的

59、价格发行。调整发行价格可以平衡票面利率与购买债券收券票面面值的价格发行。调整发行价格可以平衡票面利率与购买债券收益的差距，吸引债券投资人。债券资金成本的计算与长期借款资金成本益的差距，吸引债券投资人。债券资金成本的计算与长期借款资金成本计算方法类似。计算方法类似。税前债券资金成本计算公式：税前债券资金成本计算公式：49投资建设项目投融资方案【例【例9-8】某公司发行五年期债券，债券面值为】某公司发行五年期债券，债券面值为1000元元/张，年利率张，年利率10%，每年末，每年末付息一次。债券溢价付息一次。债券溢价30%发行，发行时支付各种筹资费用为债券面值的发行，发行时支付各种筹资费用为债券面值

60、的10%，计，计算该债券的税前资金成本。算该债券的税前资金成本。【解答】根据公式，有：【解答】根据公式，有：用人工试算法计算得：用人工试算法计算得：i=5.34% 税后债券资金成本计算公式，同长期借款税后资金成本计算相同。在资金税后债券资金成本计算公式，同长期借款税后资金成本计算相同。在资金成本分析时，可采用近似算法。按所得税率成本分析时，可采用近似算法。按所得税率30%，上例长期债券税后资金成本计，上例长期债券税后资金成本计算如下：算如下： 长期债券税后资金成本长期债券税后资金成本=5.34%（1-30%）=3.738% 如果债券期限不太长，也可用不考虑资金时间价值的静态近似法计算。如果债券

61、期限不太长，也可用不考虑资金时间价值的静态近似法计算。50投资建设项目投融资方案5）融资租赁资金成本分析）融资租赁资金成本分析 融资租赁资金成本与年租金额、租赁货物价值相关。税后融资租赁融资租赁资金成本与年租金额、租赁货物价值相关。税后融资租赁资金成本计算公式为：资金成本计算公式为：式中：式中：K1税后融资租赁资金成本；税后融资租赁资金成本； E年租金额；年租金额； P1租赁资产价值；租赁资产价值； T项目所得税率。项目所得税率。51投资建设项目投融资方案6）加权平均资本成本分析）加权平均资本成本分析 为比较不同的融资方案，需要计算加权平均资金成本。加权平均资为比较不同的融资方案，需要计算加权

62、平均资金成本。加权平均资金成本分析应在个别资金成本计算分析基础上，按各种资金占全部资金金成本分析应在个别资金成本计算分析基础上，按各种资金占全部资金的比重进行加权平均。其计算公式为：的比重进行加权平均。其计算公式为：式中：式中：Kw加权平均资金成本；加权平均资金成本； Kj第第j种个别资金成本；种个别资金成本； Wj第第j种个别资金占全部资金的比重（权重）。种个别资金占全部资金的比重（权重）。52投资建设项目投融资方案【例【例9-9】某上市公司拟组建一个高技术项目公司。该项目公司总投资】某上市公司拟组建一个高技术项目公司。该项目公司总投资12000万元。投资建设项目初步融资方案为从上市公司未分

63、配利润中安排万元。投资建设项目初步融资方案为从上市公司未分配利润中安排4000万元作为项目资本金，向银行借款万元作为项目资本金，向银行借款8000万元。该上市公司普通股目前万元。该上市公司普通股目前市价为每股市价为每股16元，预期年末每股发放股利元，预期年末每股发放股利0.8元，估计股利年增长率为元，估计股利年增长率为6%。与银行约定的贷款条件为：贷款年利率与银行约定的贷款条件为：贷款年利率7%，每年年底结息付息，贷款期限，每年年底结息付息，贷款期限5年，到第年，到第5年底偿还贷款本金。银行贷款筹资费率为年底偿还贷款本金。银行贷款筹资费率为0.5%；该项目公司的；该项目公司的企业所得税率为企业

64、所得税率为24%。计算该项目的税后加权平均资金成本。计算该项目的税后加权平均资金成本。【解答】【解答】计算权益资金成本（普通股资金成本）：计算权益资金成本（普通股资金成本）：计算税后银行贷款资金成本；计算税后银行贷款资金成本；计算加权平均资金成本：计算加权平均资金成本：该项目税后加权平均资金成本率为该项目税后加权平均资金成本率为7.29%。53投资建设项目投融资方案7）边际资金成本分析）边际资金成本分析建设项目总筹资额的变动，会导致资金成本的变动，这种因追加筹建设项目总筹资额的变动，会导致资金成本的变动，这种因追加筹资而产生的资金成本称为边际资金成本。从严格的意义上讲，边际资金资而产生的资金成

65、本称为边际资金成本。从严格的意义上讲，边际资金成本是指资金增量（成本是指资金增量（x）引起的资金成本增量（）引起的资金成本增量（y），在），在x0时的时的比值，即：比值，即：但是，在筹资实务中，不可能计算出每新增加一元筹资额所增加的但是，在筹资实务中，不可能计算出每新增加一元筹资额所增加的资金成本。因此，在建设项目实际筹资活动中，可简单地把新增筹资额资金成本。因此，在建设项目实际筹资活动中，可简单地把新增筹资额的资金成本作为边际资金成本。若新增资金有多种来源，也需要计算新的资金成本作为边际资金成本。若新增资金有多种来源，也需要计算新增资金的加权平均资金成本，即新增的边际资金成本。增资金的加权平

66、均资金成本，即新增的边际资金成本。54投资建设项目投融资方案9.5.2 融资风险分析（1）资金供应风险）资金供应风险资金供应风险是指在项目实施过程中由于资金不落实，导致建设工资金供应风险是指在项目实施过程中由于资金不落实，导致建设工期延长，工程造价上升，使原定投资效益目标难以实现的可能性。导致期延长，工程造价上升，使原定投资效益目标难以实现的可能性。导致资金不落实的原因很多，主要包括：资金不落实的原因很多，主要包括：1)已承诺出资的股本投资者由于出资能力有限已承诺出资的股本投资者由于出资能力有限(或者由于拟建项目的或者由于拟建项目的投资效益缺乏足够的吸引力投资效益缺乏足够的吸引力)而不能而不能

67、(或不再或不再)兑现承诺；兑现承诺；2)原定发行股票、债券计划不能实现；原定发行股票、债券计划不能实现；3)既有企业法人由于经营状况恶化，无力按原定计划出资；既有企业法人由于经营状况恶化，无力按原定计划出资；4)由于金融机构本身的问题，或者由于既有企业经营状况恶化，已由于金融机构本身的问题，或者由于既有企业经营状况恶化，已承诺贷款的金融机构不能承诺贷款的金融机构不能(或不再或不再)给予贷款。给予贷款。为防范资金供应风险，必须认真做好资金来源可靠性分析。为防范资金供应风险，必须认真做好资金来源可靠性分析。 55投资建设项目投融资方案（2）资金追加风险）资金追加风险资金追加风险主要体现在项目实施过

68、程中出现变化，导致项目的融资金追加风险主要体现在项目实施过程中出现变化，导致项目的融资方案变更，需追加融资额，若不能满足追加资金的要求，很可能导致资方案变更，需追加融资额，若不能满足追加资金的要求，很可能导致项目无法继续进行，以至失败。项目无法继续进行，以至失败。这里的变化主要包括设计变更、技术变更、市场变化、某些预定出这里的变化主要包括设计变更、技术变更、市场变化、某些预定出资人变更、投资超支等等方面的变化。资人变更、投资超支等等方面的变化。可以采取以下措施来规避资金追加风险：可以采取以下措施来规避资金追加风险： 加强项目前期的分析论证及科学合理的规划，加强项目实施过程加强项目前期的分析论证

69、及科学合理的规划，加强项目实施过程的管理和监控的管理和监控; 项目需要具备足够的再融资能力。项目需要具备足够的再融资能力。再融资能力：再融资能力体现为出现融资缺口时应有及时取得补再融资能力：再融资能力体现为出现融资缺口时应有及时取得补充融资的计划及能力。通常可以通过下列三种方式提高项目的再融资能充融资的计划及能力。通常可以通过下列三种方式提高项目的再融资能力：力：56投资建设项目投融资方案（3）利率风险和汇率风险）利率风险和汇率风险利率风险是指由于利率变动导致资金成本上升，给项目造成损失的利率风险是指由于利率变动导致资金成本上升，给项目造成损失的可能性。利率水平随金融市场情况而变动，未来市场利

70、率的变动会引起可能性。利率水平随金融市场情况而变动，未来市场利率的变动会引起项目资金成本发生变动。项目资金成本发生变动。 为了防范利率风险，应对未来利率的走势进行分析，对利率变化趋为了防范利率风险，应对未来利率的走势进行分析，对利率变化趋势作出判断并采取对应措施。势作出判断并采取对应措施。 汇率风险是指由于汇率变动给项目造成损失的可能性。为了防范汇汇率风险是指由于汇率变动给项目造成损失的可能性。为了防范汇率风险，使用外汇数额较大的项目应对人民币的汇率走势、所借外汇币率风险，使用外汇数额较大的项目应对人民币的汇率走势、所借外汇币种的汇率走势进行分析，以确定备用外汇币种和结算外汇币种。还可采种的汇

71、率走势进行分析，以确定备用外汇币种和结算外汇币种。还可采用各种掉期操作来防范汇率、利率风险。用各种掉期操作来防范汇率、利率风险。 57投资建设项目投融资方案9.6 建设项目资金筹措方案编制一个完整的建设项目资金筹措方案由两部分组成，一是一个完整的建设项目资金筹措方案由两部分组成，一是项目建设资金来源计划表，二是建设项目投资使用和资金筹项目建设资金来源计划表，二是建设项目投资使用和资金筹措计划表。措计划表。58投资建设项目投融资方案9.6.1 项目资金来源计划表项目资金来源计划表主要反映项目资本金及债务资金来源的构成。在项目资金来源计划表主要反映项目资本金及债务资金来源的构成。在表中应对每一项资

72、金来源的融资条件和融资可信程度加以说明和描述，表中应对每一项资金来源的融资条件和融资可信程度加以说明和描述，或在表中附注。或在表中附注。序号序号资金来源金来源金金额融融资条件条件融融资可信程度可信程度11.11.21.3项目目资本金本金股股东A股本出股本出资其中：其中：货币资金金实物物资产无形无形资产股股东B股本出股本出资股股东C股本出股本出资出出资金金额出出资构成构成出出资计划（到位划（到位时间）实物物资产和无形和无形资产评定定办法法验资条件条件股股东出出资承承诺文件文件投投资协议（合同）（合同）22.12.22.32.42.5债务资金金A银行行贷款款B银行行贷款款债券券资金金中期票据融中期

73、票据融资国外国外债务融融资利率和利率和结息付息条件息付息条件期限和期限和宽限期限期资金提供安排金提供安排偿债安排安排信用保信用保证贷款意向款意向书或承或承诺函函外外债管理和借管理和借用外用外债可能性分析可能性分析发型型债券条件券条件和可能性分析和可能性分析59投资建设项目投融资方案9.6.2 总投资使用计划和资金筹措计划表序号序号项项目目合计合计计计 算算 期期第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年 1项目总投资项目总投资1.1建设投资建设投资1.2建设期利息建设期利息1.3流动资金流动资金2资金筹措资金筹措2.12.1.12.1.22.1.3项目资本金项目资本金 其中：其中： 用于建设投资

74、用于建设投资 用于建设期利息用于建设期利息 用于流动资金用于流动资金2.22.2.12.2.2银行借款银行借款 其中：其中： 用于建设投资用于建设投资 用于流动资金用于流动资金2.3债券资金债券资金其中：用于建设投资其中：用于建设投资2.4中期票据融资中期票据融资其中：用于建设投资其中：用于建设投资60投资建设项目投融资方案编制项目总投资使用计划与资金筹措表时应注意下列问题：编制项目总投资使用计划与资金筹措表时应注意下列问题：1.各年度的资金平衡各年度的资金平衡（1）资金来源必须满足投资使用的要求，应做到资金的需求与筹措在时）资金来源必须满足投资使用的要求，应做到资金的需求与筹措在时序、数量两

75、方面都能平衡。序、数量两方面都能平衡。（2）资金来源的数量规模最好略大于投资使用的要求。）资金来源的数量规模最好略大于投资使用的要求。2.建设期利息建设期利息（1）首先要按照与建设投资用款计划相匹配的筹资方案来计算。）首先要按照与建设投资用款计划相匹配的筹资方案来计算。（2）因融资条件的不同，建设期利息计算主要分为三种情况：）因融资条件的不同，建设期利息计算主要分为三种情况：建设期内只计不付建设期内只计不付建设期利息复利计算计入债务融资总额，视建设期利息复利计算计入债务融资总额，视为新的负债；为新的负债； 建设期内采用项目资本金按约定偿付建设期内采用项目资本金按约定偿付债务融资总额不包括建设债

76、务融资总额不包括建设期利息。期利息。 使用债务资金偿还同种债务资金的建设期利息使用债务资金偿还同种债务资金的建设期利息相当于增加债务相当于增加债务融资的本金总额。融资的本金总额。61投资建设项目投融资方案1融资方案的内容有哪些？融资方案的内容有哪些？ 解答解答建设项目决策阶段的融资方案包括两部分：建设项目决策阶段的融资方案包括两部分： (1)融资主体和资金来源，重点研究如何确定项目的融资主体以及项融资主体和资金来源，重点研究如何确定项目的融资主体以及项目资金，项目债务资金的来源渠道和筹措方式。目资金，项目债务资金的来源渠道和筹措方式。 (2)融资方案分析，从资金结构、融资成本及融资风险等各个侧

77、面对融资方案分析，从资金结构、融资成本及融资风险等各个侧面对初步融资方案进行分析，结合财务分析，比较、选择，确定拟建项目的初步融资方案进行分析，结合财务分析，比较、选择，确定拟建项目的融资方案。融资方案。 62投资建设项目投融资方案2建设项目融资方案的要求是什么？建设项目融资方案的要求是什么？ 解答解答融资方案应满足以下要求：融资方案应满足以下要求： (1)供需平衡；供需平衡； (2)融资方案应贯穿于项目周期的全过程，包括设备更新投资等因素融资方案应贯穿于项目周期的全过程，包括设备更新投资等因素均应予以考虑；均应予以考虑； (3)结构、成本、风险综合评价；结构、成本、风险综合评价； (4)重视

78、财务杠杆作用。重视财务杠杆作用。 63投资建设项目投融资方案3在什么情况下可以考虑采用既有法人融资方式？在什么情况下可以考虑采用既有法人融资方式？ 解答解答有三种情况：有三种情况： (1)既有法人具有为拟建项目进行融资和承担全部融资责任的经济实既有法人具有为拟建项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力。力。 (2)拟建项目与既有法人的资产及经营活动联系密切。拟建项目与既有法人的资产及经营活动联系密切。 (3)拟建项目的盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有重拟建项目的盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金。要作用，需要利用既有法人的整

79、体资信获得债务资金。 64投资建设项目投融资方案4在什么精况下可以考虑采用新设法人融资方式？在什么精况下可以考虑采用新设法人融资方式？ 解答解答 (1)拟建项目的投资规模较大，既有法人不具有为项目进行融资和承拟建项目的投资规模较大，既有法人不具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力。担全部融资责任的经济实力。 (2)既有法人财务状况较差，难以获得债务资金，而且拟建项目与既既有法人财务状况较差，难以获得债务资金，而且拟建项目与既有法人的经营活动联系下密切。有法人的经营活动联系下密切。 (3)拟建项目自身具有较强的盈利能力，依靠项目自身未来的现金流拟建项目自身具有较强的盈利能力，依靠项目自身

80、未来的现金流量可以按期偿还债务。量可以按期偿还债务。 65投资建设项目投融资方案5既有法人融资方式的含义和特点各是什么？既有法人融资方式的含义和特点各是什么？ 解答解答 既有法人融资方式是以既有法人为融资主体的融资方式。既有法人融资方式是以既有法人为融资主体的融资方式。 采用既有法人融资方式的建设项目，既可以是技术改造、改建、扩采用既有法人融资方式的建设项目，既可以是技术改造、改建、扩建项目，也可以是非独立法人的新建项目。其基本特点是，由既有法人建项目，也可以是非独立法人的新建项目。其基本特点是，由既有法人发起项目、组织融资活动并承担融资责任和风险。发起项目、组织融资活动并承担融资责任和风险。

81、 建设项目所需资金，来源于法人内部融资、新增资本金和新增债务建设项目所需资金，来源于法人内部融资、新增资本金和新增债务资金。新增债务资金依靠既有法人整体的盈利能力来偿还。并以既有法资金。新增债务资金依靠既有法人整体的盈利能力来偿还。并以既有法人整体资产和信用承担债务担保。人整体资产和信用承担债务担保。66投资建设项目投融资方案6新设法人融资方式的基本特点是什么新设法人融资方式的基本特点是什么? 解答解答 它的基本特点是：它的基本特点是： 由项目发起人发起组建新的具有独立法人资格的由项目发起人发起组建新的具有独立法人资格的项目公司，项目公司， 由新绍建的项目公司承担融资责任和风险，建设项目所需资

82、由新绍建的项目公司承担融资责任和风险，建设项目所需资金的来源，包括项目公司股东投入的资本金和项目公司承担的债务资金，金的来源，包括项目公司股东投入的资本金和项目公司承担的债务资金，依靠项目自身的盈利能力来偿还债务，依靠项目自身的盈利能力来偿还债务， 一般以项目投资形式的资产，未一般以项目投资形式的资产，未来收益或权益作为融资担保的基础。来收益或权益作为融资担保的基础。 67投资建设项目投融资方案7建设项目资本量的特点是什么？建设项目资本量的特点是什么？ 解答解答 建设项目资本金是确定项目产权关系的依据，也是项目获得债务资建设项目资本金是确定项目产权关系的依据，也是项目获得债务资金的信用基础，资

83、本金没有固定的按期还本付息压力，股利是否支付和金的信用基础，资本金没有固定的按期还本付息压力，股利是否支付和支付多少，视项目投产运营后的实际经营效果而定，项目法人的财务负支付多少，视项目投产运营后的实际经营效果而定，项目法人的财务负担较小，融资风险较低。担较小，融资风险较低。 68投资建设项目投融资方案8建设项目资本量的出资方式有哪些？建设项目资本量的出资方式有哪些？ 解答解答 投资者可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、投资者可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、非专利技术、土地使用权和资源开采权，但必须经过有资土地使用权、非专利技术、土地使用权和资源

84、开采权，但必须经过有资格的资产评估机构评估作价、：其中以工业产权和非专利技术作价出资格的资产评估机构评估作价、：其中以工业产权和非专利技术作价出资的比例一般不得超过项目资金总额的的比例一般不得超过项目资金总额的20。 69投资建设项目投融资方案9股票融资具有怎样的特点？股票融资具有怎样的特点？ 解答解答 (1)股票融资所筹资金是项目的股本资金，可作为其他方式筹资的基股票融资所筹资金是项目的股本资金，可作为其他方式筹资的基础，可增强融资主体的举债能力。础，可增强融资主体的举债能力。 (2)股票融资所筹资金没有到期偿还的问题，投资者一旦购买便不得股票融资所筹资金没有到期偿还的问题，投资者一旦购买便不得退股。退股。 (3)普通股股票的股利支付，可视融资主体的经营好坏和经营需要而普通股股票的股利支付，可视融资主体的经营好坏和经营需要而定，定， 因而融资风险较小。因而融资风险较小。70投资建设项目投融资方案