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1、财务管理财务管理Financial ManagementFinancial Management第七章对外投资管理第七章对外投资管理主主要要内内容容7.17.1对外投资概述对外投资概述7.27.2债券投资债券投资7.37.3股票投资股票投资7.47.4基金投资基金投资第第7章对外投资管理章对外投资管理7.17.1对外投资概述对外投资概述对外投资对外投资是指企业在本身经营业务以外，以是指企业在本身经营业务以外，以现金、实物、无形资产方式或以购买股票、现金、实物、无形资产方式或以购买股票、债券等有价证券方式向其他单位进行的投资。债券等有价证券方式向其他单位进行的投资。一、种类一、种类投资方式不同投
2、资方式不同1.实物投资：实物投资：以现金、实物、无形资产投资，以现金、实物、无形资产投资，直接形成生产经营能力直接形成生产经营能力2.证券投资：证券投资：以购买有价证券的方式，不能以购买有价证券的方式，不能直接形成生产能力直接形成生产能力对外投资对外投资是指企业在本身经营业务以外，以是指企业在本身经营业务以外，以现金、实物、无形资产方式或以购买股票、现金、实物、无形资产方式或以购买股票、债券等有价证券方式向其他单位进行的投资。债券等有价证券方式向其他单位进行的投资。一、种类一、种类投资形成的产权关系不同投资形成的产权关系不同1.股权投资：股权投资：投资企业以购买股票、兼并投投资企业以购买股票、
3、兼并投资、联营投资等方式向被投资企业进行投资资、联营投资等方式向被投资企业进行投资2. 债权投资：债权投资：投资企业以购买债券和租赁投资企业以购买债券和租赁投资等方式向被投资企业进行的投资。投资等方式向被投资企业进行的投资。证券投资证券投资1.债券投资债券投资2.股票投资股票投资3.投资基金投资基金集合投资制度集合投资制度4.组合投资组合投资按按投投资资对对象象7.17.1对外投资概述对外投资概述二、对外投资的目的二、对外投资的目的1.资金保值增值资金保值增值优化资源配置，提高资产利用效率优化资源配置，提高资产利用效率2.企业扩张与控制企业扩张与控制影响相关企业影响相关企业3.转移与分散风险转
4、移与分散风险实施多角化经营实施多角化经营7.17.1对外投资概述对外投资概述三、影响对外投资的因素三、影响对外投资的因素企业整体的经营目标企业整体的经营目标企业的财务状况企业的财务状况投资对象的收益与风险投资对象的收益与风险7.27.2债券投资债券投资一、债券一、债券(Bonds)的概念的概念 政府、金融机构、工商企业等机构直接向政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。本金的债权债务凭证。 债券的发行人即债务人债券的发行人即债务人债券的
5、购买者即债权人债券的购买者即债权人债券是一种有价证券债券是一种有价证券7.27.2债券投资债券投资二、债券二、债券(Bonds)的要素的要素1.票面价值票面价值：币种和票面金额币种和票面金额2.还本期限还本期限：指债券从发行之日起至偿清本：指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间息之日止的时间 3.债券利率债券利率：债券利息与债券票面价值的比：债券利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分比表示。率，通常年利率用百分比表示。 4. 发行人名称发行人名称：债券的债务主体：债券的债务主体 7.27.2债券投资债券投资三、债券的特征与种类三、债券的特征与种类1 13 34 45 52 2期限性期限性
6、收益性收益性流动性流动性安全性安全性自主性自主性7.27.2债券投资债券投资三、债券的特征与种类三、债券的特征与种类（一）按发行主体分（一）按发行主体分1.政府债券：政府债券：“金边债券金边债券”2.金融债券金融债券3.公司（企业）债券公司（企业）债券（二）按付息方式不同（二）按付息方式不同1.贴现债券：折扣价发行，按面值支付本息贴现债券：折扣价发行，按面值支付本息2.零息债券：利随本清，到期付息债券零息债券：利随本清，到期付息债券3.附息债券：按期付息债券附息债券：按期付息债券7.27.2债券投资债券投资三、债券的特征与种类三、债券的特征与种类（三）按债券形态不同（三）按债券形态不同1.凭证
7、式债券：凭证式债券：储蓄债券，通过银行发行，储蓄债券，通过银行发行，采用采用“凭证式国债收款凭证凭证式国债收款凭证”的形式，从的形式，从购买之日起计息，但不能上市流通。购买之日起计息，但不能上市流通。 2.记账式债券记账式债券：指没有实物形态的票券，以：指没有实物形态的票券，以记帐方式记录债权，通过证券交易所的交记帐方式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易。易系统发行和交易。 7.27.2债券投资债券投资四、企业（公司）债券的发行四、企业（公司）债券的发行（一）发行条件（一）发行条件 根据公司法的规定，我国企业债券发根据公司法的规定，我国企业债券发行的主体，主要是行的主体，主要是公司制
8、企业和国有企业公司制企业和国有企业 （二）发行价格（二）发行价格 债券债券原始投资者原始投资者购入债券时应支付的市场购入债券时应支付的市场价格价格 。理论上，债券发行价格是债券的。理论上，债券发行价格是债券的面值和要支付的年利息按发行当时的市场面值和要支付的年利息按发行当时的市场利率折现所得到的现值。利率折现所得到的现值。 7.27.2债券投资债券投资五、债券价格的确定（五、债券价格的确定（估价估价）（一）债券价格确定的基本公式（一）债券价格确定的基本公式PP债券价格债券价格II年利息额年利息额FF债券面值债券面值KK市场利率市场利率nn计息期数计息期数II每年利息每年利息例题例题 某债券面值
9、为某债券面值为1000元，票面利率为元，票面利率为8%，期限为期限为6年，某企业要对这种债券进行投年，某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率为资，当前的市场利率为10%，该债券每年该债券每年付息一次付息一次，到期还本，则价格为多少时才，到期还本，则价格为多少时才能进行投资？能进行投资？7.27.2债券投资债券投资五、债券价格的确定（五、债券价格的确定（估价估价）（二）期末一次还本付息且不计复利的债券价格（二）期末一次还本付息且不计复利的债券价格例题：例题：某企业拟购买一种利随本清的企业债某企业拟购买一种利随本清的企业债券，该债券面值为券，该债券面值为800元，期限元，期限6年，票年，票面利
10、率为面利率为8%，不计复利，当前市场利率，不计复利，当前市场利率为为10%，该债券发行价格为多少企业才能，该债券发行价格为多少企业才能购买？购买？7.27.2债券投资债券投资（三）贴现发行的债券价格（三）贴现发行的债券价格五、债券价格的确定（五、债券价格的确定（估价估价）折价发行，没有票面利率，到期按面折价发行，没有票面利率，到期按面值偿还本息。值偿还本息。例题例题 某债券面值为某债券面值为1000元，期限为元，期限为6年，以贴年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为偿还，当时市场利率为6%，价格多少企，价格多少企业才能购买？业才能购
11、买？练习题练习题 1.某债券面值为某债券面值为1000元，票面利率为元，票面利率为5%，期限为，期限为3年，当前市场利率为年，当前市场利率为3%,该债该债券每年付息一次，求该债券价格为多少才券每年付息一次，求该债券价格为多少才可购买？可购买？ 2.市场上有一家企业发行利随本清的债券，市场上有一家企业发行利随本清的债券，该债券面值为该债券面值为1000元，期限为元，期限为5年，票面年，票面利率为利率为5%，不计复利，当前市场利率，不计复利，当前市场利率6%，求该债券价格为多少才可购买？，求该债券价格为多少才可购买？练习题练习题 3.某债券面值为某债券面值为1000元，期限为元，期限为3年，以年，
12、以折价方式发行，期内不计利息，到期按面折价方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为值偿还，当时市场利率为5%，求该债券，求该债券价格为多少才可购买？价格为多少才可购买？7.27.2债券投资债券投资六、债券投资收益六、债券投资收益（一）附息债券投资收益率的计算（一）附息债券投资收益率的计算1.转让价差转让价差2.利息收入利息收入债券上有明确的利息额和支付利息的日债券上有明确的利息额和支付利息的日期，按期领取利息，到期还本。期，按期领取利息，到期还本。7.27.2债券投资债券投资六、债券投资收益六、债券投资收益（一）附息债券投资收益率的计算（一）附息债券投资收益率的计算1.单利计息的
13、附息债券投资收益率单利计息的附息债券投资收益率PP债券年利息额债券年利息额nn债券的持有期限债券的持有期限S Sn n债券到期价值债券到期价值S S0 0债券购买价格债券购买价格例题例题 某企业于某企业于2002年年10月月1日购入面额为日购入面额为500元的附息债券元的附息债券50张，票面利率为年利率张，票面利率为年利率6%，以发行价格每张，以发行价格每张510元买入，到期日元买入，到期日为为2004年年10月月1日。日。 计算计算债券到期时的投资收益率债券到期时的投资收益率.7.27.2债券投资债券投资六、债券投资收益六、债券投资收益（一）附息债券投资收益率的计算（一）附息债券投资收益率的
14、计算2.复利计息的附息债券投资收益率复利计息的附息债券投资收益率PP债券年利息额债券年利息额nn债券的持有期限债券的持有期限S Sn n债券到期价值债券到期价值S S0 0债券购买价格债券购买价格例题例题 某企业于某企业于2002年年10月月1日以发行价格每张日以发行价格每张1020元购入面额为元购入面额为1000元的附息债券元的附息债券100张，票面利率为年利率张，票面利率为年利率10%，到期日为，到期日为2004年年10月月1日。如果市场利率为年利率日。如果市场利率为年利率9%， 计算计算用复利计息方法债券的投资收益率用复利计息方法债券的投资收益率.7.27.2债券投资债券投资六、债券投资
15、收益六、债券投资收益（二）（二）贴现债券贴现债券投资收益率的计算投资收益率的计算1.单利计息单利计息2.复利计息复利计息例题例题 某以投资者在债券发行时购买一张面值为某以投资者在债券发行时购买一张面值为1000元，期限为元，期限为2年的贴现债券，其发行年的贴现债券，其发行价格为价格为860元。元。1.按单利计息法按单利计息法计算该债券的投资收益率计算该债券的投资收益率2.按复利计息法按复利计息法计算该债券的投资收益率计算该债券的投资收益率7.27.2债券投资债券投资七、债券投资的风险及其规避七、债券投资的风险及其规避1234违约风险违约风险慎重选择慎重选择流动性风险流动性风险交易活跃债券交易活
16、跃债券利率风险利率风险分散债券期限分散债券期限通货膨胀风险通货膨胀风险分散投资品种分散投资品种 7.27.2债券投资债券投资八、债券投资的优缺点八、债券投资的优缺点（一）优点（一）优点 本金安全性高本金安全性高 收入稳定收入稳定（二）缺点（二）缺点 没有经营管理权没有经营管理权 购买力风险较大购买力风险较大小小 结结1.对外投资概述对外投资概述2.债券投资债券投资1. 1.概念概念2.2.2.2.要素要素3.3.3.3.特征与种类特征与种类4.4.4.4.发行发行5.5.5.5.价格的确定价格的确定6.6.6.6.投资收益投资收益7.7.7.7.风险与规避风险与规避8.8.8.8.投资的优缺投
17、资的优缺点点7.37.3股票投资股票投资一、股票的定义和特征一、股票的定义和特征（一）定义（一）定义又称股份证书，又称股份证书，是股份公司为筹集资金而发是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。以取得股息和红利的一种有价证券。7.37.3股票投资股票投资1.收益性收益性股息和红利股息和红利2.稳定性稳定性无限期长期投资工具无限期长期投资工具3.风险性风险性投资回报受多因素影响投资回报受多因素影响4.流动性流动性可在二级市场转让可在二级市场转让一、股票的定义和特征一、股票的定义和特征（二）特征（二）特征7.37.3股票投资股票投资二、
18、投资者购买股票的原因二、投资者购买股票的原因（一）获得分红收益（一）获得分红收益（二）股票价格升值（二）股票价格升值三、股票的分类三、股票的分类1.普通股普通股2.优先股优先股7.37.3股票投资股票投资四、股票的交易费用四、股票的交易费用1.委托费：委托费：支付通讯方面的开支，按笔计算支付通讯方面的开支，按笔计算2.佣金佣金：投资者在委托买卖成交后所需支付：投资者在委托买卖成交后所需支付给券商的费用。给券商的费用。3.印花税印花税：投资者在买卖成交后支付给财税：投资者在买卖成交后支付给财税部门的税收。部门的税收。4.过户费：过户费：股票成交后，更换户名所需支付股票成交后，更换户名所需支付的费
19、用。的费用。5.转托管业务费转托管业务费7.37.3股票投资股票投资五、股票投资程序五、股票投资程序开户开户选择券商委托买卖选择券商委托买卖成交成交清算与交割清算与交割过户过户7.37.3股票投资股票投资六、股票价格的确定六、股票价格的确定 对股票价值进行评估，以判断投资与否对股票价值进行评估，以判断投资与否。（一）长期持有股票、股利稳定不变（一）长期持有股票、股利稳定不变V=V=股票现在的价格股票现在的价格K=K=投资人要求的收益率投资人要求的收益率d=d=每年固定股利每年固定股利例：某企业购入一股票准备长期持有，预计例：某企业购入一股票准备长期持有，预计每年每股股利每年每股股利4元，预期收
20、益率为元，预期收益率为10%，则股票价格为多少则股票价格为多少?7.37.3股票投资股票投资六、股票价格的确定六、股票价格的确定（二）长期持有股票、股利固定增长（二）长期持有股票、股利固定增长V=V=股票现在的价格股票现在的价格K=K=投资人要求的收益率投资人要求的收益率d d1 1=第一年的股利第一年的股利g=g=预期股利增长率预期股利增长率例题例题1.A公司准备投资购买公司准备投资购买H股份有限公司的股票，股份有限公司的股票，该股票该股票今年今年每股股利为每股股利为4.8元，预计每年以元，预计每年以5%的增长率增长，的增长率增长，A公司经分析后认为必须得到公司经分析后认为必须得到10%的报
21、酬率才可投资，则该股票的价格应的报酬率才可投资，则该股票的价格应为多少？为多少？2.如果如果A公司以公司以80元的价格购买元的价格购买H公司的股票，公司的股票，预期股利为每股预期股利为每股4.8元，股利每年以元，股利每年以5%的速度的速度增长，则预期收益率为多少？增长，则预期收益率为多少？7.37.3股票投资股票投资六、股票价格的确定六、股票价格的确定（三）短期持有股票，未来准备出售（三）短期持有股票，未来准备出售V Vn n=未来出售时预计的股票价格未来出售时预计的股票价格n=n=预期持有股票的期数预期持有股票的期数d dt t=第第t t年的预期股利年的预期股利例题例题某公司拟购买某公司拟
22、购买Z公司发行的股票，预计公司发行的股票，预计4年后出年后出售可得收入售可得收入2500元，该批股票元，该批股票4年中每年可得年中每年可得股利收入股利收入150元，该股票预期收益率为元，该股票预期收益率为16%，则其价格为多少？则其价格为多少？长长海海公公司司投投资资某某公公司司股股票票，预预计计年年股股利利额额为为0.80.8元元，期期望望收收益益率率为为10%10%，长长期期持持有有。问问：该该公公司司股股票票的的内内在在价价值值为为多多少少？若若现现行市价为行市价为8.508.50元，是否购入？元，是否购入？P=0.8/10%P=0.8/10% =8 =8（元）（元） 即内在价值为即内在
23、价值为8 8元，低于现行市价元，低于现行市价8.508.50元，元，不应购入。不应购入。 练习题练习题练习题练习题某某公公司司普普通通股股上上年年股股利利为为0.20.2元元，估估计计年年增增长长率率为为3%3%，期期望望收收益益率率为为12%12%。求求该该普普通通股股的的内内在在价价值值；假假定定现现行行市市价价为为2.502.50元元，能能否投资？否投资？ P=0.2(1+3%)/(10%-3%) P=0.2(1+3%)/(10%-3%) =2.94 =2.94 （元）（元）普普通通股股内内在在价价值值为为2.942.94元元，高高于于现现行行市市价价2.502.50元，应该投资。元，应
24、该投资。 7.37.3股票投资股票投资三、股票价格的影响因素三、股票价格的影响因素1 13 34 45 52 2宏观经济宏观经济形势形势利率的变利率的变化化通货膨胀通货膨胀经济政策经济政策公司因素公司因素7.47.4基金投资基金投资 一、基金的概念和种类一、基金的概念和种类（一）概念（一）概念 又称证券投资基金，是一种利益共享、风险共又称证券投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式担的集合证券投资方式。即通过发行基金单。即通过发行基金单位，集中投资者的基金，由基金托管人托管，位，集中投资者的基金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用的资金，从事股票、由基金管理人管理和运用的资金
25、，从事股票、债券等金融工具的投资，并将投资收益按投债券等金融工具的投资，并将投资收益按投资比例进行分配的一种间接投资方式。资比例进行分配的一种间接投资方式。7.47.4基金投资基金投资 一、基金的概念和种类一、基金的概念和种类（一）概念（一）概念投资人投资人发起人发起人托管人托管人管理人管理人发行基金证券发行基金证券资金筹集资金筹集1234基金管理基金管理基金托管基金托管7.47.4基金投资基金投资 一、基金的概念和种类一、基金的概念和种类（二）种类（二）种类1. 1.封闭型基金封闭型基金：不允许基金持有人向：不允许基金持有人向发行人请求赎回发行人请求赎回2.2.开放型基金开放型基金：允许基金
26、持有人申购：允许基金持有人申购或赎回所持有的基金或赎回所持有的基金7.47.4基金投资基金投资 二、基金投资的费用二、基金投资的费用1.管理费：管理费：支付给基金管理人支付给基金管理人2.托管费：托管费：支付给基金托管人支付给基金托管人3.其他其他：包括注册登记费、证券交易佣金、：包括注册登记费、证券交易佣金、律师费、会计师费等。律师费、会计师费等。7.47.4证券投资组合证券投资组合 进行证券投资时，将资金有选择性的投入一组进行证券投资时，将资金有选择性的投入一组证券，称为证券投资组合。证券，称为证券投资组合。目的目的：规避或分散投资风险，提高投资收益率：规避或分散投资风险，提高投资收益率7
27、.47.4证券投资组合证券投资组合 一、证券投资组合的风险一、证券投资组合的风险1.非系统性风险：非系统性风险：可分散风险或公司特别风险，可分散风险或公司特别风险，某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。2.系统性风险：系统性风险：不可分散风险或市场风险，是不可分散风险或市场风险，是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。经济损失的可能性。时间时间时间时间预预期期价价格格预预期期价价格格ABAB证证券券组组合合的的两两种种极极端端情情况况7.47.4证券投资组合证券投资组合 一、证券投资组合的风险一、
28、证券投资组合的风险2.系统性风险：系统性风险：用用 系数来计量：系数来计量： 11该股票的风险大于整个市场的风险该股票的风险大于整个市场的风险=1=1该股票的风险等于整个市场的风险该股票的风险等于整个市场的风险11该股票的风险小于整个市场的风险该股票的风险小于整个市场的风险非非系系统统风风险险收收益益率率标标准准差差证券数目证券数目系统风险系统风险总风险总风险7.47.4证券投资组合证券投资组合 一、证券投资组合的风险一、证券投资组合的风险1. 1.可分散风险可通可分散风险可通过证券组合消减，过证券组合消减，随组合中股票数量随组合中股票数量的增加而减少。的增加而减少。2.2.不可分散风险由不可
29、分散风险由市场变动产生，它市场变动产生，它对所有股票都有影对所有股票都有影响，不能通过证券响，不能通过证券组合消除。组合消除。7.47.4证券投资组合证券投资组合 二、证券投资组合的风险收益二、证券投资组合的风险收益 投资者因承担投资者因承担不可分散风险不可分散风险而要求的、超过时而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。间价值的那部分额外报酬。投资组合的风险报酬率投资组合的风险报酬率无风险报酬率无风险报酬率所有股票的平均报酬率所有股票的平均报酬率例题例题证券组合的风险收益率证券组合的风险收益率 某公司持有甲乙丙三种股票构成的证券组合，某公司持有甲乙丙三种股票构成的证券组合，他们的他们的 系数分
30、别为系数分别为2.0、1.0、和、和0.5，他们，他们在证券组合中所占的比重分别为在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和和10%，股票的市场收益率为，股票的市场收益率为14%，无风险，无风险收益率为收益率为10%，试确定这种证券组合的风险，试确定这种证券组合的风险收益率。收益率。 若甲乙丙三种股票的比重为若甲乙丙三种股票的比重为10%、30%、60%试计算此时的风险收益率。试计算此时的风险收益率。7.47.4证券投资组合证券投资组合 三、风险和收益率的关系三、风险和收益率的关系 资本资产定价模型：资本资产定价模型：第第i种股票或第种股票或第i种证券组合的必要收益率种证券组合的必要收益率第
31、第i种股票或第种股票或第i种证券组合的种证券组合的 系数系数例例 题题 现行国库券的收益率等于现行国库券的收益率等于12%，平均风险股票，平均风险股票的必要收益率等于的必要收益率等于16%，A股票的股票的 系数等系数等于于1.5，该股票的预期报酬率为多少？，该股票的预期报酬率为多少？练习题练习题 某公司持有甲乙丙三种股票构成的证券组合，某公司持有甲乙丙三种股票构成的证券组合，他们的他们的 系数分别为系数分别为2.0、1.0、和、和0.5，他们，他们在证券组合中所占的比重分别为在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和和10%，股票的市场收益率为，股票的市场收益率为14%，无风险，无风险收益率为收益率为10%，试确定这种证券组合的投资，试确定这种证券组合的投资收益率。收益率。
