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1、企业短期融资券业务介绍企业短期融资券业务介绍 本报告仅供收件人参考 未经中国银行允许，不得以任何方式复印、分发或传阅他人二零零六年元月 1目目 录录一、短期融资券概述一、短期融资券概述二、短期融资券发行程序二、短期融资券发行程序三、短期融资券发行建议三、短期融资券发行建议四、短期融资券发行推介安排四、短期融资券发行推介安排五、中国银行作为主承销商的优势五、中国银行作为主承销商的优势六、发行短期融资券内部流程六、发行短期融资券内部流程一、短期融资券概述一、短期融资券概述 3企业短期融资券推出的背景企业短期融资券推出的背景v为促进企业间接融资向直接融资转化，进一步丰富市场交易品种，并解决企业的短期
2、流动资金需求，中国人民银行于05年六月份在银行间债券市场推出首批企业短期融资券。v企业短期融资券的发行人为普通工商企业法人，初期人行选择市场形象好、信誉卓著的企业进行试点。v中国银行是首批试点主承销商之一，我们选择部分优质企业做我们的服务对象和合作伙伴。 4短期融资券的概念短期融资券的概念 中国人民银行的定义：企业依照短期融资券管理办法规定的条件和程序在银行间债券市场发行的和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。其期限最长不超过365天，发行短期融资券（以下简称“融资券”）的企业可在上述最长期限内自主确定每期融资券的期限。中央国债登记公司中央国债登记公司评级机构评级机构费用评级会计师会计师
3、审计费用托管发行人发行人发行人发行人资金用途资金用途承销商承销商投资者投资者资金资金资金收入融资券融资券律师律师费用法律意见托管费银行间债券市场银行间债券市场 5短期融资券概念短期融资券概念v产品介绍：产品介绍：中国银行以主承销商身份，协助非金融机构企业法人在国内债券市场上发行短期融资券，实现融资v发行品种：发行品种： 365天以内短期融资券v产品优势：产品优势：手续简便、期限灵活、成本有效降低v发行对象：发行对象：融资券对银行间债券市场的机构投资人发行，只在银行间债券市场交易，融资券不对社会公众发行。 6特点一：手续简便特点一：手续简便v发行手续简便：人民银行备案即可v短期融资券的规模实行余
4、额管理，待偿还融资券余额不得超过本企业的净资产的40%，发行额度一年内有效v在发行额度范围内，企业自主确定每期融资券的发行规模。v由主承销商协助准备相关发行文件v发行前准备周期较短，可预见性强 7v灵活的发行期限和时间选择，必将使其成为企业实现流动性管理、主动改善负债结构的首选工具v发行期限实行上限管理，为365天以内的任意期限品种v可根据自身流动性要求自由选择发行时间和期限v可根据企业自身现金流状况，自主决定是否滚动发行特点二：融资期限灵活特点二：融资期限灵活 8特点三：融资成本有效降低特点三：融资成本有效降低v发行利率不受管制，市场化定价v银行间债券市场培育了大量的优质机构投资者，更有利于
5、发行时的合理定价 v融资券在债权债务登记日的次一工作日，即可以在全国银行间债券市场流通转让v良好的流动性预期有利于进一步降低企业融资成本，企业短期融资券在发行时即可掌握上市流通时间安排，可以有效降低等待上市期间的流动性补偿溢价 9货币市场品种供给情况货币市场品种供给情况目前银行间货币市场品种较为有限，主要是短期央行票据、国债和金融债央行票据目前是货币市场最重要的品种2003年以来央行票据发行情况统计（单位：亿元）年以来央行票据发行情况统计（单位：亿元） 注：2005年数据截至到5月26日数据来源：chinabond 10货币市场品种供给情况货币市场品种供给情况受到国债发行管理制度的限制，财政部
6、发行短期国债的动力明显不足近年来，三家政策性银行发行的短期金融债供给明显增加，但是受到发债主体数量限制，总的供给还是非常有限的2004年短期国债和金融债供给情况（单位：亿元）年短期国债和金融债供给情况（单位：亿元） 数据来源：chinabond 11货币市场品种需求情况货币市场品种需求情况从市场需求角度来看，货币市场资金规模急剧增加，将有效的支撑短期融资券的发行从市场需求角度来看，货币市场资金规模急剧增加，将有效的支撑短期融资券的发行 目前货币市场资金主要来自于商业银行、货币市场基金和商业银行理财产品等。q2005年3月16日超额准备金利率由1.62%下调到0.99%之后，产生了巨大的“挤出效
7、应”，商业银行明显增加了对货币市场产品需求，初步估计挤出资金应该在2000亿以上；同时受到巴赛尔协议的严格要求等原因影响，商业银行“惜贷”现象明显，也使商业银行“过剩”资金主要集中在货币市场和债券市场。q近年来我国货币市场基金发展迅速。根据2005年第一季报显示，公布数据的12只货币市场基金资产规模为1240亿元，相比上年度第四季度末的648亿元，规模增长高达91。新发产品更是掀起了货币市场基金发行热潮，截止到5月12日，今年来已经发行和正在发行的货币市场基金多达9只。q从商业银行理财产品来看，截至2005年3月底，商业银行理财产品规模达到了400500亿元。由此可见目前货币市场资金供给非常充
8、裕，对短期融资券的需求非常强烈。因此，短期融资券的推出，对于丰富货币市场金融工具、满足市场需求具有重大意义。 12短期融资券的监管法律框架短期融资券的监管法律框架 中国人民银行中国人民银行中央国债登记结算有限责任公司中央国债登记结算有限责任公司（简称（简称“中央结算公司中央结算公司”）全国银行间同业拆借中心全国银行间同业拆借中心（简称（简称“同业拆借中心同业拆借中心”）短期融资券信息披露规程短期融资券信息披露规程短期融资券承销规程短期融资券承销规程短短期期融融资资券券管管理理办办法法短期融资券交易规程短期融资券交易规程短期融资券托管结算操作细则短期融资券托管结算操作细则中国人民银行中国人民银行
9、规范性文件规范性文件部门规章部门规章 13短期融资券的发行与监管短期融资券的发行与监管监管部门监管部门中国人民银行依法对融资券的发行、交易、登记、托管、结算、兑付进行监督管理。发行融资券应报中国人民银行备案发行对象发行对象发行人为中华人民共和国境内具有法人资格的非金融企业，融资券只对银行间债券市场机构投资人发行，不对社会公众发行发行制度发行制度融资券采取备案发行的办法，发行人按照规定的程序提交必要的材料，获得中国人民银行备案通知书后就可以在银行间市场发行融资券融资券发行采用主承销商主承销商方式，必须通过主承销商报送相关材料方案要素方案要素对于融资券的规模实行余额管理（待偿还融资券余额不得超过企
10、业净资产的40%），期限上实行上限管理，发行利率不受管制监管部门监管部门监管部门监管部门发行对象发行对象发行对象发行对象发行制度发行制度发行制度发行制度方案要素方案要素方案要素方案要素 14短期融资券的发行与监管（续）短期融资券的发行与监管（续）中介服务中介服务发行人应进行信用评级（近三年内进行过信用评级并有跟踪评级安排的上市公司可以豁免信用评级）、应聘请会计师事务所进行审计、应聘请律师事务所出具法律意见书，同业拆借中心提供短期融资券交易服务，中央结算公司提供融资券结算和兑付服务信息披露信息披露同业拆借中心统一负责发行人的信息披露，包括发行信息披露、持续信息披露和临时信息披露中央结算公司负责发
11、行人本金兑付、兑付违约情况公告重要信息在两机构的信息平台上同时公开监督约束监督约束对于有违规行为或者违约行为的发行人和承销商，通过中介机构公告市场，并视情节停止从事相关业务中介服务中介服务中介服务中介服务信息披露信息披露信息披露信息披露监督约束监督约束监督约束监督约束 15短期融资券的托管、流通、兑付短期融资券的托管、流通、兑付q登记托管登记托管短期融资券必须采用实名记账方式在中央结算公司进行登记托管，中央结算公司负责提供二级市场交易结算、代理兑付及相关信息发布服务q结算兑付结算兑付短期融资券的结算应通过中央结算公司或中国人民银行认可的机构进行。q交易流通交易流通短期融资券在债权债务登记日的次
12、一工作日，即可在全国银行间债券市场机构投资人之间流通转让交易品种包括现券买卖、质押式回购、买断式回购和人民银行认可的其他交易品种采用询价交易和点击成交等交易方式中央结算公司中央结算公司同业拆借中心同业拆借中心 16发行短期融资券的好处发行短期融资券的好处增加融资渠道增加融资渠道降低融资成本降低融资成本规范企业运作规范企业运作树立企业形象树立企业形象q可以在传统的银行贷款之外增加其它短期资金的融资渠道q参加短期融资券的发行，有利于提高企业的知名度和信誉度，建立良好的市场形象q降低融资成本，根据目前的测算，短期融资券的年利率将会比流动资金贷款低1-2个百分点，发行短期融资券可以有效的降低融资成本q
13、企业在规范的市场进行融资活动，必然要满足监管部门等提出的要求，有利于推动企业进一步强化内部管理，完善治理结构 17央行开展短期融资券试点发行的考虑央行开展短期融资券试点发行的考虑改变直接融资与间接改变直接融资与间接改变直接融资与间接改变直接融资与间接融资比例失调融资比例失调融资比例失调融资比例失调 疏通货币政策疏通货币政策疏通货币政策疏通货币政策传导机制传导机制传导机制传导机制 维护金融维护金融维护金融维护金融整体稳定整体稳定整体稳定整体稳定 防止广义货币供应量防止广义货币供应量防止广义货币供应量防止广义货币供应量过快增长过快增长过快增长过快增长 18首批短期融资券发行概况首批短期融资券发行概
14、况 首批发行的短期融资券一览表名称名称发行额发行额期限期限发行价格发行价格参考收益率参考收益率/发行利率发行利率05国航CP0120亿365天100元*2.92%*05振港机CP0112亿365天97.16元2.92%05五矿CP0115亿365天97.16元2.92%05五矿CP022亿180天98.74元2.59%05华能电CP0145亿365天97.16元2.92%05华能电CP025亿9个月98.00元2.7%05国开投CP0110亿91天99.51元1.98%合计109亿 首批发行的短期融资券期限分布图 *注: 05国航CP01按照100元面值平价发行的方式，发行利率为2.92%，到
15、期一次还本付息 其他融资券采用了贴现发行的方式，到期按照面值兑付数据来源：中国银行统计 ，2005年5月30日 19近期发行上市的企业短期融资券情况近期发行上市的企业短期融资券情况发行企业发行日期发行额期限发行价格发行利率葛洲坝电力05-12-228亿365天96.853.25%广东梅雁05-12-275.5亿365天96.413.72%魏桥创业05-12-2810亿365天96.583.54%阳泉煤业06-01-0410亿365天96.893.21%康美药业06-01-052亿365天96.333.81%深高速06-01-1110亿9个月3.07%东方明珠06-01-1312亿365天96.
16、873.23% 20国航股份短期融资券的融资案例分析国航股份短期融资券的融资案例分析 1、融资券名称：、融资券名称：2005年中国国际航空股份融资券 （第一期） 2、发、发 行行 人：人：中国国际航空股份有限公司 3、发行规模：、发行规模：人民币20亿元 4、期、期 限：限：365天，自2005年5月27日起至2006年5月27日止 5、票面金额：、票面金额：100元 6、票面利率：、票面利率：2.92% 7、融资券担保：、融资券担保：无担保 8、发行方式：、发行方式：采用簿记建档，以数量招标方式发行 9、发行价格：、发行价格：按面值平价发行，以人民币100万元为一个认购单位 10、兑付方式：
17、、兑付方式：到期一次性还本付息 11、信用等级：、信用等级：A-1+级（中诚信国际信用评级有限责任公司） 12、承销方式：、承销方式：主承销商以余额包销的方式承销本期融资券 13、募集资金用途：、募集资金用途：主要用于流动资金周转及弥补企业日常运营的资金缺口发行方案发行方案发行方案发行方案 21国航股份短期融资券的融资案例分析（续）国航股份短期融资券的融资案例分析（续）法规依据法规依据法规依据法规依据短期融资券管理办法关键时间点关键时间点关键时间点关键时间点2005年5月26日，簿记建档、发行日2005年5月27日，融资券缴款日、债权债务登记日、融资券起息日2005年5月30日，开始在全国银行
18、间债券市场流通转让主承销商主承销商主承销商主承销商中国银行股份有限公司发行结果发行结果发行结果发行结果该期短期融资券获得了投资者的踊跃认购，最终短期融资券发行利率2.92%，比5月24日发行的最近一期1年期央行票据收益率2.1033%高约82个基点。二、短期融资券发行程序二、短期融资券发行程序 231.在中华人民共和国境内依法设立的企业法人2.具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利3.流动性良好，具有较强的到期偿债能力4.发行融资券筹集的资金应当用于本企业生产经营5.近三年没有违法和重大违规行为6.近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形7.具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理
19、制度8.中国人民银行规定的其他条件发行主体资格条件发行主体资格条件企业发行短期融资券需要具备的条件企业发行短期融资券需要具备的条件 24申请备案发行工作程序申请备案发行工作程序1.1.尽职调查尽职调查1.2.1.3.确定发行方案确定发行方案确定资金用途确定资金用途1.4.制作文件制作文件制作申请文件制作申请文件1.5.向人民银行提交申请向人民银行提交申请1.6.发行获得批准发行获得批准发行的前期工作发行的前期工作n 发行人通过短期融资券发行的决议n 发行人和中国银行达成短期融资券发行的承销意向n 中国银行（主承销商）对发行主体进行尽职调查n 初步确定短期融资券的发行方案n 完成融资券募集说明书
20、（附发行方案）n 发行人出具短期融资券的申请及偿债和现金流分析报告n 主承销商出具推荐函、尽职调查报告n 融资券募集说明书、经审计近三年的财务报表、信用评级报告及法律意见书等1.7.正式发行正式发行n人民银行自受理符合要求的备案材料之日起20个工作日内，根据规定的条件和程序对企业发行短期融资券进行备案，并下达备案通知书n发行人应在每期短期融资券发行日5个工作日前，应将当期短期融资券的发行材料报人民银行备案 25短期融资券的规模与利率期限安排短期融资券的规模与利率期限安排规模管理规模管理n企业发行短期融资券实行余额管理，待偿还融资券余额不超过企业净资产的企业发行短期融资券实行余额管理，待偿还融资
21、券余额不超过企业净资产的40n中国人民银行核定企业发行融资券的最高余额中国人民银行核定企业发行融资券的最高余额n在以上范围内，企业自主确定每期融资券的发行规模在以上范围内，企业自主确定每期融资券的发行规模发行期限发行期限n融资券的期限最长不超过融资券的期限最长不超过365天天n在以上范围内，企业自主确定每期融资券的发行期限在以上范围内，企业自主确定每期融资券的发行期限发行安排发行安排n发行人首先对发行额度进行申请发行人首先对发行额度进行申请n在上述额度内，可进行分期发行在上述额度内，可进行分期发行发行价格发行价格n融资券发行利率或发行价格由发行人和承销机构协商确定融资券发行利率或发行价格由发行
22、人和承销机构协商确定n具体可采用簿记建档方式或人民银行债券发行系统招标确定具体可采用簿记建档方式或人民银行债券发行系统招标确定 26发行短期融资券需要提交的备案材料清单发行短期融资券需要提交的备案材料清单1.发行人出具的关于xxx（企业名称）发行短期融资券的请示2. 附录一：企业董事会同意发行短期融资券的决议或具有相同法律效力的文件3. 附录二：在申报时和批准前，发行人和主承销商、发行人聘请的律师、会计师、信用评级机构等对发行申请文件真实性、准确性和完整性的承诺书4. 附录三：发行人章程和营业执照（副本）复印件2.主承销商出具的xxx（企业名称）申请发行短期融资券的推荐函 附录一：主承销商出具
23、的尽职调查报告 附录二：xxx（企业名称）申请发行短期融资券备案材料的核查意见3.短期融资券募集说明书（申报稿）4. 附录：发行方案4.信用评级报告全文及跟踪评级安排的说明5.经注册会计师审计的发行人近三个会计年度的资产负债表、损益表、现金流量表及审计意见全文 附录一：发行人董事会、监事会关于报告期内被出具非标准无保留意见审计报告（如有）涉及事项处理情况的说明 附录二：注册会计师关于报告期内非标准无保留意见审计报告（如有）的补充意见6.法律意见书7. 附录：律师工作报告7.偿债计划及保障措施的专项报告8.关于支付融资券本息的现金流分析报告9.承销协议及承销团协议 27短期融资券的承销短期融资券
24、的承销主管部门主管部门中国人民银行做为融资券的主管部门，依法对融资券的承销行为进行监督管理。金融机构从事融资券承销业务必须符合规定的条件，并经人民银行备案。承销资格承销资格申请从事融资券承销业务的金融机构，应当具备下列条件：在中华人民共和国境内依法设立的金融机构法人；各项风险监控指标符合有关监管部门的规定；具有专门负责融资券承销业务的部门和熟悉相关业务规则的专业人员；具有健全的风险管理制度和内部控制机制，依法开展经营活动，近两年没有违法和重大违规行为；中国人民银行规定的其他条件。除具备前款规定的条件外，从事主承销业务的金融机构应取得全国银行间同业拆借市场成员资格两年以上。承销方式承销方式可以采
25、取代销、余额包销或全额包销的方式。承销方式及相关费用由发行人和承销机构确定。主管部门主管部门主管部门主管部门承销资格承销资格承销资格承销资格承销方式承销方式承销方式承销方式 28短期融资券的承销短期融资券的承销主承销商选择主承销商选择发行人自主选择主承销商。发行人变更主承销商需报中国人民银行备案。承销限制承销限制主承销商不得同时承销四只或四只以上融资券所谓同时，是指与不同发行人签订的承销协议规定的承销时间相互重合或交叉承销团组建承销团组建发行人和承销机构协商确定是否组织承销团承销团有三家或三家以上承销商的，可设一家联席主承销商或副主承销商承销团中除主承销商、联席主承销商、副主承销商以外的承销机
26、构为分销商承销团组建承销团组建承销团组建承销团组建主承销商选择主承销商选择主承销商选择主承销商选择承销限制承销限制承销限制承销限制 29短期融资券的登记托管和流通转让工作安排短期融资券的登记托管和流通转让工作安排q发行人在首次发行前与中央结算公司签订短期融资券登记托管和代理兑付协议书q债权债务登记日12时前，发行人向中央结算公司提供短期融资券发行款到帐确认书q中央结算公司向发行人出具短期融资券登记托管手续完成确认书q债权债务登记日次一工作日，本期融资券开始在银行间债券市场流通转让主要工作和程序主要工作和程序发行前债权债务登记日流通转让日 30信息披露信息披露q融资券发行日前3个工作日，发行人通
27、过中国货币网和中国债券信息网公布当期融资券的募集说明书等文件q融资券发行结束后，发行人应在完成债权债务登记日的次一工作日，通过中国货币网和中国债券信息网向市场公告当期融资券的实际发行规模、实际发行利率及期限等发行情况q主承销商应当在每期融资券发行工作结束后10个工作日内，将融资券发行情况书面报告人民银行发行阶段发行阶段q在融资券存续期间，发行人将通过中国货币网定期披露以下信息： 每年4月30日以前披露经会计师事务所审计的年度财务报表和审计报告，包括审计意见全文、经审计的资产负债表、损益表、现金流量表和会计报表附注；每季度后15日内，披露上季度末的资产负债表、上季度的损益表、上季度的现金流量表。
28、q在融资券存续期内，发行人发生可能影响融资券投资人实现其债权的重大事项时，发行人将及时向市场公开披露。公司的经营方针和经营范围的重大变化；公司发生未能清偿到期债务的违约情况；公司发生超过净资产百分之十以上的重大损失；公司减资、合并、分立、解散及申请破产的决定；涉及公司的重大诉讼；法律、行政法规规定的其他事项。 q发行人应当在融资券本息兑付日5个工作日前，通过中国货币网和中国债券信息网公布本金兑付和付息事项融资券融资券存续期阶段存续期阶段 31企业发行短期融资券的成本企业发行短期融资券的成本审计费用审计费用- -会计师事务所会计师事务所律师费用律师费用- -律师事务所律师事务所利息利息- -投资
29、人投资人承销费和财务顾问费承销费和财务顾问费用用-承销商承销商评级费用评级费用- -评级机构评级机构登记托管费登记托管费- -托管人托管人 32短期融资券的发行成本短期融资券的发行成本利息利息n企业发行短期融资券需要对投资人到期支付的资金使用成本企业发行短期融资券需要对投资人到期支付的资金使用成本n目前市场利率分化情况较为明显，主要与企业信用关系密切。目前市场利率分化情况较为明显，主要与企业信用关系密切。评级费用评级费用n评级公司由主承销商推荐，发行企业选择评级公司由主承销商推荐，发行企业选择n一般是按照发行额的万分之二收取，根据发行额的大小可以有最高限制。一般是按照发行额的万分之二收取，根据
30、发行额的大小可以有最高限制。 中介费用中介费用n包括顾问费、承销费和牵头费包括顾问费、承销费和牵头费 n合计金额与发行额多少有一定关系，一般在合计金额与发行额多少有一定关系，一般在60-80个个BPs左右左右，底限，底限40点。点。 律师和审计费用律师和审计费用n律师和会计师可由主承销商推荐，也可采用企业现有合作伙伴律师和会计师可由主承销商推荐，也可采用企业现有合作伙伴n此两笔费用与发行额有一定的正相关关系此两笔费用与发行额有一定的正相关关系 n按照发行按照发行5亿元短期融资券的规模计算，合计金额大约在亿元短期融资券的规模计算，合计金额大约在20-30万元万元 三、短期融资券发行建议三、短期融
31、资券发行建议 34我们的目标我们的目标实现发行人与投资者实现发行人与投资者“双赢双赢”对于投资者而言，短期融资券是一种全新的期限较短、收益较高的投资品种，特别适合如商业银行、财务公司、大型企业集团等拥有一定富裕资金的机构对于发行人企业，发行融资券有利于补充资金来源，拓宽融资渠道，同时也提供了更加低成本的资金来源，进一步改善发行人负债期限结构，增强发行人盈利能力 35方案设计：基本要素方案设计：基本要素 1、融资券名称：、融资券名称：2005年XXXX公司第一期融资券（简称“05XXXCP01”） 2、发行主体：、发行主体：XXXXX公司 3、融资券形式、融资券形式：采用实名制记帐方式，由中央国
32、债登记结算有限责任公司统一托管 4、发行规模：、发行规模：人民币XX亿元（暂定） 5、融资券期限：、融资券期限：不超过365天 6、票面金额：、票面金额：100元 7、发行价格：、发行价格：贴现发行，发行价格通过簿记建档方式最终确定，以人民币100万元为一个认购单位 8、融资券担保：、融资券担保：无 9、发行方式：、发行方式：通过主承销商组建承销团，以余额包销方式承销本年度短期融资券10、兑付方式：兑付方式：到期按面值兑付11、发行对象及范围、发行对象及范围：全国银行间债券市场机构投资者12、发行期限：、发行期限：2个工作日 36发行定价：主要参考因素发行定价：主要参考因素n以央行票据利率为基
33、准利率，参照同信用等级融资券的收益率水平。n中国人民银行是中央银行，其发行的票据属于“国家信用”性质n企业的财务状况、经营情况、流动性指标、信用历史、融资能力、未来偿债能力等影响发行人信用的因素，可能会影响融资券的定价。n企业融资券的信用等级应低于央行票据。 因此，短期融资券定价应参考同期限央行票据，适当上浮。n由于央行票据信用好、发行频率高、规模大，在市场上有着良好的流动性。 企业短期融资券的初期发行规模相对较小，其流动性与央票也存在着一定差异，因此，通常投资者也会要求收益补偿。n 投资者对这种流动性补偿所要求的利差水平一般在5-10个BP左右。同时也应考虑到主承销商及其做市的因素，对上述利
34、差水平进行合理调整。n投资者偏好、发行规模、发行频率、期限结构、赎回条款、目标市场、发行方式、利息结构等众多因素，特别是作为银行间新型债券品种在税收方面特征都会对融资券定价产生一定的影响。发行人信用发行人信用流动性差异流动性差异基准利率基准利率其他因素其他因素 以央行票据收益率为基准利率，在此基础上加上发行人的信用利差、流动性利差以及其他方面应考虑的风险收益因素利差，得到本期融资券的最终定价。 37发行定价基本程序发行定价基本程序n根据上述分析，短期融资券定价主要考虑基础利率（相近期限央行票据或金融债券收益率）、信用利差和流动性利差等因素，具体定价程序如下：基础利率基础利率基础利率基础利率信用
35、利差信用利差信用利差信用利差流动性利差流动性利差流动性利差流动性利差发行利率发行利率发行利率发行利率可选用相近期限央行票据或金融债券收益率做基础利率（CBP）发行人和央行之间存在信用利差，例如80-100个BPs左右（具体根据发行人信用等级情况而定）体现短期融资券的流动性差异。约为5-15个BPs左右比同期限央票上浮85-115个BPs左右 38定价基准利率：央行票据收益率水平定价基准利率：央行票据收益率水平近期央行票据收益率一览表近期央行票据收益率一览表 数据来源：中国银行，2005年6月10日债券名称债券名称发行规模发行规模剩余期限剩余期限到期收益率到期收益率 起息日起息日品种品种05央票
36、央票53200亿0.25年1.21%2005/05/13固息05央票央票56100亿0.25年1.21%2005/05/20固息05央票央票59150亿0.25年1.21%2005/05/27固息04央票央票81240亿0.43年1.94%2004/10/27固息04央票央票8380亿0.43年1.71%2004/11/02固息04央票央票87150亿0.48年1.66%2004/11/16固息05央票央票13200亿0.79年2.05%2005/01/04固息05央票央票22200亿0.78年2.14%2005/02/22固息05央票央票57350亿1年2.12%2005/05/24固息05
37、央票央票60200亿1年2%2005/06/01固息05央票央票62200亿1年1.84%2005/06/07固息 39短期融资券发行利率推算表案例短期融资券发行利率推算表案例 数据来源：中国银行，2005年6月7日品种品种基准利率基准利率(1)信用利差信用利差(2)流动性利差流动性利差(3) 发行利率发行利率(4)=(1)+(2)+(3)3个月个月1.16%80-100BPs5-15BPs2.01%-2.31%180天天1.52%2.37%-2.67%9个月个月1.74%2.59%-2.89%365天天1.87%2.72%-3.02% 40短期融资券融资成本比较表短期融资券融资成本比较表企业
38、5亿元短期融资券融资成本比较表注：未考虑发行成本和中介机构费用。四、短期融资券的发行推介安排四、短期融资券的发行推介安排 42短期融资券簿记建档发行的基本流程短期融资券簿记建档发行的基本流程 考虑到发行人首次发行短期融资券，借鉴市场化的发行推介将有助于扩大发行人的社会影考虑到发行人首次发行短期融资券，借鉴市场化的发行推介将有助于扩大发行人的社会影响力，提升发行人的市场品牌效应。响力，提升发行人的市场品牌效应。 43路演推介流程路演推介流程承销团预路演承销团预路演初步市场调查和拜访投资者，了解投资者的顾虑，确定路演对象，并及时向发行人和主承销商反馈意见一对一会议一对一会议拜访重要机构投资者，直接
39、面谈或电话会议 预路演预路演 T-4日 路路 演演 T-2 T-1日簿记建档簿记建档T日大中型推介会大中型推介会在北京举行推介会，邀请投资者业内人士参加承销团反馈承销团反馈承销团成员与联系密切的投资者积极接触，并及时向主承销商反馈意见薄记建档薄记建档引入公正制度，确保簿记过程的公平、公开和公正T-6日获得人民银行备案通知书T日，短期融资券发行首日 44市场化的定价程序市场化的定价程序定定 价价路路 演演预路演预路演前期研究前期研究内部分析内部分析n定出发行价格区间n薄记建档n潜在投资者意见的反馈 n投资者对价格区间的反馈n承销团对短期融资券价值的分析n投资价值分析报告n尽职调查及撰写募集说明书
40、n初步确定发行价格范围n根据簿记结果，确定发行价格缩窄发行价格范围低低高位定出初定出初步发行步发行价格范价格范围围承销团承销团分析员分析员意见意见投资者投资者的意见的意见反馈反馈定出发定出发行价格行价格范围范围发行价格确定价格区间高高低位 45备查工作时间表备查工作时间表时间时间工作内容工作内容责任人责任人T-40日初步确定主承销商发行人T-39日主承销商进行尽职调查主承销商T-38日与主承销商达成融资券的承销意向，就主要条款达成一致发行人、主承销商T-36日形成董事会同意发行融资券的决议或获得具有相同法律效力的文件发行人T-35日确定会计师、律师、评级机构等中介机构发行人、主承销商T-32日
41、确定承销团成员，签署承销团协议主承销商T-27日完成评级工作，出具法律意见书评级机构、律师T-26日向人民银行提交申请发行短期融资券的备案材料主承销商T-6日获得人民银行的备案通知书主承销商注：表中“日”均指工作日，如遇国家法定节假日则顺延至节假日后的第一个工作日 46备查工作时间表（续）备查工作时间表（续）时间时间工作内容工作内容责任人责任人T-5日将当期融资券的发行材料报人民银行备案发行人、主承销商发行人与中央结算公司签订短期融资券登记托管和代理兑付协议书发行人、中央结算公司T-4日预路演发行人、主承销商T-3日通过中国货币网和中国债券信息网公布当期融资券的募集说明书等文件发行人、主承销商
42、T-2 T-1日路演发行人、主承销商T日发行日，发行日，簿记建档与定价，集中配售簿记管理人T+1日缴款日缴款日，投资者将认购款划至指定的开户行帐户债权债务登记日债权债务登记日，发行人向中央结算公司办理债权债务登记手续簿记管理人T+2日在中国债券信息网公告发行情况，并发送至同业拆借中心本期融资券开始在银行间债券市场流通转让发行人投资者T+3日承销团成员将当期融资券发行情况书面报告主承销商承销团成员T+9日将当期融资券发行情况书面报告人民银行主承销商注：表中“日”均指工作日，如遇国家法定节假日则顺延至节假日后的第一个工作日五、中国银行作为主承销商的优势五、中国银行作为主承销商的优势 48丰富的国际
43、融资经验丰富的国际融资经验自1984年首次在日本市场发行武士债券以来，中国银行已在美国、欧洲、亚洲市场成功发行了包括扬基债、欧洲美元债、武士债、将军债、亚洲美元债等多币种、不同利率类型的债券27笔，成功融资22.5亿美元、2693亿日元和6.5亿德国马克，有力的支持了中国银行的发展和国内建设。中国银行在国际资本市场上享有较高的知名度，与众多主要的机构投资者建立了良好的合作关系，优良的履约记录得到了国际机构投资者的认可 49成功的国内融资经历成功的国内融资经历自全国银行间债券市场1997年6月成立以来，中国银行是第一家以发行人身份进入该市场的商业银行。中国银行债券是我国资本市场上首支公开招标发行
44、的商业银行金融债券。2004年7月7日，中国银行在银行间债券市场成功发行“2004年中国银行债券（第一期）”。截至2005年3月底，中国银行共在银行间债券市场成功发行四期商业银行金融债券，发行总量达600亿元，且每期债券的发行利率普遍低于同期限品种的其它银行债券。 50成功的国内融资经验成功的国内融资经验债券种类债券种类04中行中行01其他银行债券其他银行债券04中行中行02其他银行债券其他银行债券票面利率4.87%4.87%4.94%4.95%债券种类债券种类05中行中行01其他银行债券其他银行债券05中行中行02浮浮其他银行债券其他银行债券票面利率4.83%4.95%r1.49r+2.00
45、债券种类债券种类05中行中行02固固政策性银行次级债券政策性银行次级债券票面利率5.18%5.42% 512001年10月，作为牵头行，成功地为中国移动组织了125亿元人民币银团贷款，此举在内地尚属首次。发挥自身的业务特长，为大型企业提供优质、高效的金融服务；中国银行作为主要承销团成员，先后二次积极参加国家开发银行境内美元债券的发行工作，承销总额累计达5亿美元，占发行总量的一半以上；积极参与中国进出口银行2004年在境内组织的5亿美元银团贷款。该笔银团为我国境内第一笔有外资银行参与的、金额最大的美元银团贷款。中国银行作为银团的联合主承销行和支付代理行，为银团的成功组建发挥了重要作用。成功的外币
46、代客融资经验成功的外币代客融资经验 522002、2003年成功地以副主承销商身份为中信集团在银行间债券融资145亿元人民币；该公司是继财政部、国开行、进出口银行三家政策性发行体之后进入银行间债券市场发行债券的第一家商业性机构。中国银行作为副主承销商之一，凭借其高水平、高素质的债券分销队伍，最终以1.47倍的超额认购量4.4亿元，成功地履行了副主承销的职责，承销总量列副主承销商及承销团成员之榜首。成功的外币代客融资经验成功的外币代客融资经验 53丰富的国内市场交易经验（一）丰富的国内市场交易经验（一）首批进入银行间债券市场的16家成员之一国债、国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行等政
47、策性金融债券、建设银行次级债、民生银行次级债、兴业银行次级债等债券承销团成员 54丰富的国内市场交易经验（二）丰富的国内市场交易经验（二）央行公开市场一级交易商首批债券结算代理人，业务量始终位于市场前列首批双边报价商连续多年获评“全国银行间债券市场优秀结算代理人”连续多年获评“银行间债券市场优秀交易成员”柜台债券交易的首批四家试点行之一 55中国银行的承诺中国银行的承诺充分发挥中国银行在金金融融领域的整体优势，为本次短期融资券发行提供具有国际水平的专业化综合服务短期融资券承销费用按照承承销销费费率率标准收取，努力保证各期短期融资券的发发行行利利率率贴近市场利率贴近市场利率运用同国家主管部门长期
48、建立的良好关系，确保融资券在较较短短的的时时间间内内获得发行备案审批以最最快快的的速速度度完成全部申报材料制作及短期融资券发行工作，保证在2个个工工作作日日内内完成每期短期融资券的销售和划款工作以最最优优的的质质量量完成各期短期融资券的发行和流通，做好短期融资券的推介及销售工作，树立企业短期融资券的品牌 56有着近百年悠久历史的中国银行是中国效益最好的国有大型股份制银行，中国银行将凭借其丰富的国际、国内的市场经验，为客户提供高效、快捷、专业化的金融融资服务随着中国金融市场的发展规范，中国银行将为客户提供强劲的流动性保证随着发行主体的增加，市场债券发行量的增加，中国银行代客户发行的融资券将更具流
49、动性融资行为结束后，中国银行可以为客户提供对应的现金管理服务，并可对所发债券进行双边报价。我们的目标我们的目标实现中国银行与客户的共同发展实现中国银行与客户的共同发展短期融资券发行内部流程短期融资券发行内部流程 58分行核查企业资格分行核查企业资格1、参照短期融资券管理办法、短期融资券信息披露规程规定的条件对客户进行审查短期融资券操作流程（一）短期融资券操作流程（一）-确定主承销商确定主承销商2、分行将拟发行融资券客户资料上报总行签署意向函或协议签署意向函或协议3、企业明确我行为主承销商后，经总行同意后，签署意向函或承销协议 59确定发行企业授信确定发行企业授信短期融资券操作流程（二）短期融资
50、券操作流程（二）-确定授信额度确定授信额度3、若分行不能及时提供相应授信，请各分行提前上报总行1、根据发行方式不同确定授信额度2、原则要求授信额度不低于拟发行融资券金额的20 60出具尽职调查及推荐函出具尽职调查及推荐函短期融资券操作流程（三）短期融资券操作流程（三）-出具尽职报告和推荐函出具尽职报告和推荐函1、对已确定授信额度的客户，分行需完成尽职调查，并出具书面的尽职调查报告2、协助总行完成我行对该企业发行融资券的推荐函的初稿3、上述材料经总行核定修改后，由总行上报人行 61短期融资券操作流程（四）我行提供文件列表短期融资券操作流程（四）我行提供文件列表1 1、主承销商推荐函、主承销商推荐
51、函由分行提供初稿，由总行修改后统一报送3 3、XXXX（企业名称）申请发行融资券备案材料的核查意见企业名称）申请发行融资券备案材料的核查意见由分行提供初稿，由总行修改后统一报送4 4、融资券募集说明书、融资券募集说明书-由总行和客户共同完成2 2、尽职调查报告、尽职调查报告由分行提供初稿，由总行修改后统一报送5 5、融资券发行方案、融资券发行方案由总行和客户共同完成6 6、融资券承销协议和承销团协议、融资券承销协议和承销团协议由总行和客户共同完成7 7、融资券发行情况公告、融资券发行情况公告完成债权债务登记日的次一工作日，由总行协助客户共同完成，并对外公告 8 8、融资券发行情况书面报告、融资
52、券发行情况书面报告发行结束后10个工作日内，由总行报送人民银行 62短期融资券操作流程（五）客户提供文件列表短期融资券操作流程（五）客户提供文件列表1 1、关于、关于XXXX（企业名称）发行融资券的请示企业名称）发行融资券的请示由客户完成3 3、偿债计划及保障措施的专项报告、偿债计划及保障措施的专项报告由分行和评级公司协助客户完成，总行审核4 4、关于支付融资券本息的现金流分析报告、关于支付融资券本息的现金流分析报告-由分行和评级公司协助客户完成，总行审核2 2、企业董事会同意发行短期融资券的决议或具有相同法律效力的文件、企业董事会同意发行短期融资券的决议或具有相同法律效力的文件由客户完成5
53、5、发行人章程和营业执照（副本）复印件，该复印件需由该机构盖章确认、发行人章程和营业执照（副本）复印件，该复印件需由该机构盖章确认 由客户完成 6 6、发行人对发行申请文件真实性、准确性和完整性的承诺书、发行人对发行申请文件真实性、准确性和完整性的承诺书由客户完成 7 7、经注册会计师审计的发行人近三个会计年度的资产负债表、损益表、现金流量、经注册会计师审计的发行人近三个会计年度的资产负债表、损益表、现金流量表及审计意见全文表及审计意见全文由会计师事务所为客户出具 8 8、发行人董事会、监事会关于报告期内被出具非标准无保留意见审计报告（如有）、发行人董事会、监事会关于报告期内被出具非标准无保留
54、意见审计报告（如有）涉及事项处理情况的说明涉及事项处理情况的说明由客户出具 63短期融资券操作流程（六）中介机构出具的相关材料短期融资券操作流程（六）中介机构出具的相关材料1 1、发行人聘请的会计师及其所在事务所对发行申请文件真实性、准确性和完整性、发行人聘请的会计师及其所在事务所对发行申请文件真实性、准确性和完整性的承诺书的承诺书 3 3、注册会计师关于报告期内非标准无保留意见审计报告（如有）的补充意见、注册会计师关于报告期内非标准无保留意见审计报告（如有）的补充意见 2 2、注册会计师及其所在机构的从业资格证书（如有）复印件，该复印件需由该机、注册会计师及其所在机构的从业资格证书（如有）复
55、印件，该复印件需由该机构盖章确认构盖章确认 4 4、资信评级机构出具的信用评级报告全文及有关持续跟踪评级安排的说明、资信评级机构出具的信用评级报告全文及有关持续跟踪评级安排的说明 5 5、资信评级机构对其出具的发行申请文件真实性、准确性和完整性的承诺书、资信评级机构对其出具的发行申请文件真实性、准确性和完整性的承诺书 6 6、资信评级机构从业资格证书（如有）复印件，该复印件需由该机构盖章确认、资信评级机构从业资格证书（如有）复印件，该复印件需由该机构盖章确认 7 7、律师事务所对融资券发行出具的法律意见书（附律师工作报告）、对募集说明、律师事务所对融资券发行出具的法律意见书（附律师工作报告）、
56、对募集说明书出具的法律意见书书出具的法律意见书 8 8、律师事务所对其出具的发行申请文件真实性、准确性和完整性的、律师事务所对其出具的发行申请文件真实性、准确性和完整性的 承诺书承诺书 9 9、律师及其所在机构的从业资格证书（如有）复印件，该复印件需由该机构盖章、律师及其所在机构的从业资格证书（如有）复印件，该复印件需由该机构盖章确认确认 64开展代理融资业务的意义开展代理融资业务的意义v开展中间业务是我行下一阶段重点工作，开办此业务能大力推进中间业务发展,实现中间业务手续费收入（牵头费、顾问费等）v为鼓励各分行积极开展此项业务，总、分行手续费分成比例不低于50v作为客户营销的突破点，提高我行核心竞争力v融资后客户的沉淀资金会增加存款额,有效提高我行综合业务收益v优化我行信贷结构、增强抗风险能力 65目前企业短期融资券营销中应注意的问题目前企业短期融资券营销中应注意的问题v同业竞争压力 国有商业银行 国开行 股份制商业银行 创新类证券公司v营销对象和发行规模v申报和发行时间周期v利率市场化v行业限制 钢铁 房地产 66联系方式联系方式n部门:陕西省分行资金业务部n联系人：张金春 、张焰、董晓琳n联系电话：029-87261931/87270118n传真：
