第8部分汇率制度选择理论

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1、第8章 汇率制度选择理论 主要内容主要内容 汇率制度选择的原则汇率制度选择的原则 汇率制度选择时应该考虑的因素汇率制度选择时应该考虑的因素 不同汇率制度下的政策效应比较不同汇率制度下的政策效应比较 人民币汇率制度改革人民币汇率制度改革 目的与要求：目的与要求： 本章主要从理论上对汇率制度选择问题进行分析；并对本章主要从理论上对汇率制度选择问题进行分析；并对不同汇率制度下的政策效应进行比较分析。不同汇率制度下的政策效应进行比较分析。西北大学精品课程盘盾象搞尊迹牟巍镀论褪醇痹娜垫院践准楼必拴狞钳拴反肠疗扩掘欠侩聘第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论本章阅读资料 罗伯特罗伯特. .特里芬

2、：黄金与美元特里芬：黄金与美元自由兑换的未来，商务印书馆，自由兑换的未来，商务印书馆，19971997年，第年，第30363036页。页。张志超：汇率制度的未来：当前的国际争论及评价，华东师范张志超：汇率制度的未来：当前的国际争论及评价，华东师范 大学学报（哲社版），大学学报（哲社版），20022002年第年第1 1期。期。冯晓明：冯晓明：开放经济下宏观稳定政策研究的奠基人开放经济下宏观稳定政策研究的奠基人9999经济学诺经济学诺奖奖 得主蒙德尔及其思想评述得主蒙德尔及其思想评述 国际经济评论、国际经济评论、1999.61999.6汇率制度选择的经济与非经济原则分析、上海财经大学学报、汇率制度

3、选择的经济与非经济原则分析、上海财经大学学报、 2004.3 2004.3 易刚：汇率制度的选择，金融研究，易刚：汇率制度的选择，金融研究，2000.9 2000.9 易刚、汤弦：汇率制度易刚、汤弦：汇率制度“角点解假设角点解假设”的一个理论基础，金融研的一个理论基础，金融研 究，究，2001.82001.8西北大学精品课程证陶杆奴掘哲窄挑亚锅蜀痒鹏重蚂隔暮籽颅渔庶俗玛兜躲葵戚谦戈本铭收第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论 第1节 固定汇率制与浮动汇率制的争论 1.1 1.1 汇率制度的概念及基本分类汇率制度的概念及基本分类汇率制度的概念及基本分类汇率制度的概念及基本分类汇率制度的

4、概念汇率制度的概念按汇率变动的幅度：按汇率变动的幅度：固定汇率制固定汇率制 浮动汇率制浮动汇率制汇率制度的分类汇率制度的分类 按政府是否干预：按政府是否干预：自由浮动（清洁浮动）自由浮动（清洁浮动） 管理浮动（肮脏浮动）管理浮动（肮脏浮动）西北大学精品课程圣催弹零盼亨陡络玩羚栏俭唆洁粗逛辑郧氏场会哩况整蓟氰啮肚投追需躯第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论第1节 固定汇率制与浮动汇率制的争论 按浮动的形式：按浮动的形式： 单独浮动单独浮动 联合浮动联合浮动 另外，还有盯住汇率制度等另外，还有盯住汇率制度等 联系联系汇率制：指香港自汇率制：指香港自1983年以来实施的港元与美元相挂年以

5、来实施的港元与美元相挂 钩的发钞钩的发钞 和汇率制度。和汇率制度。 （简称联汇制）（简称联汇制）西北大学精品课程乖荆讥撤噬洛蟹拈彰绢姿盖孜松念费惩扬砌珊防川辽俏偷妓篱珠晋岔巨惋第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论第1节 固定汇率制与浮动汇率制的争论 附：香港联系汇率制的运行特征：附：香港联系汇率制的运行特征： 由于港币的发行以美元作为准备金，即发钞银行（汇丰银行、渣由于港币的发行以美元作为准备金，即发钞银行（汇丰银行、渣打银行、中国银行）在发行港元纸币时，必须以打银行、中国银行）在发行港元纸币时，必须以1美元兑换美元兑换7.8港元的港元的固定汇率向外汇基金提交等值美元。因此在香港就

6、存在两个平行的外固定汇率向外汇基金提交等值美元。因此在香港就存在两个平行的外汇市场：即发钞行与外汇基金因发钞关系而形成的公开外汇市场和发汇市场：即发钞行与外汇基金因发钞关系而形成的公开外汇市场和发钞行与其他挂牌银行因货币兑换关系而形成的同业现钞外汇市场。钞行与其他挂牌银行因货币兑换关系而形成的同业现钞外汇市场。 存在两个平行的汇率：官方固定汇率与市场汇率。当市场汇率偏存在两个平行的汇率：官方固定汇率与市场汇率。当市场汇率偏离官方固定汇率时，发钞行可以进行套汇，使市场汇率接近官方汇率。离官方固定汇率时，发钞行可以进行套汇，使市场汇率接近官方汇率。 香港的联汇制是稳定汇率非常成功的制度。（原因在于

7、它特有的香港的联汇制是稳定汇率非常成功的制度。（原因在于它特有的套利机制）套利机制）西北大学精品课程胡闪类福通蛇揩衷猿碳腻淳摩觅翌栽呛盐细偿缀炭到慷淄盈帐家牙蚜粉鄂第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论第1节 固定汇率制与浮动汇率制的争论 1.2 1.2 固定汇率制与浮动汇率制优劣的争论固定汇率制与浮动汇率制优劣的争论固定汇率制与浮动汇率制优劣的争论固定汇率制与浮动汇率制优劣的争论赞成浮动汇率制的有弗里德曼、约翰逊、哈伯格等赞成浮动汇率制的有弗里德曼、约翰逊、哈伯格等;赞成固定汇率的有纳克斯、蒙代尔、金德尔伯格等赞成固定汇率的有纳克斯、蒙代尔、金德尔伯格等.争论的焦点主要体现在以下几

8、个方面争论的焦点主要体现在以下几个方面:n市场的有效性市场的有效性n国际收支失衡的调节效率国际收支失衡的调节效率n宏观经济政策的独立性宏观经济政策的独立性n金融市场的稳定性金融市场的稳定性西北大学精品课程定搏晃芜缔欢瓣冻使嚷甄券战伤厘夷搭锭够招投奔氮摩掇索阻智脉饵呀浩第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论第节 汇率制度选择的理论与实践 2.1 2.1 汇率制度选择的理论主张与原则汇率制度选择的理论主张与原则汇率制度选择的理论主张与原则汇率制度选择的理论主张与原则 罗伯特罗伯特.赫勒（赫勒（Robert Heller): 汇率制度选择的汇率制度选择的“经济论经济论” 发展中国家经济学家

9、发展中国家经济学家: 汇率制度选择的汇率制度选择的“依附论依附论” 目标：有利于内部均衡与外部均衡地实现目标：有利于内部均衡与外部均衡地实现 原则：原则： 效率原则效率原则 经济稳定性原则经济稳定性原则 维护政府声誉原则维护政府声誉原则 各方利益均衡原则各方利益均衡原则 政策独立性原则（政策独立性原则（三元冲突三元冲突） 时宜性原则时宜性原则西北大学精品课程霄幢醛峙棘肉叹梆献荤产烤溢抢贷适周亩卓哩嘶求泛睡涌犯把斤抨简蜜宦第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论第2节 汇率制度选择的理论与实践 三元冲突理论：三元冲突理论：汇率稳定、货币政策独立性与资本自由流动不可能同汇率稳定、货币政策独

10、立性与资本自由流动不可能同时满足。时满足。资本自由流动资本自由流动汇率稳定汇率稳定货币政策独立性货币政策独立性灵活汇率制度灵活汇率制度货币局制度货币局制度资本管制资本管制掳桐嘘咽荡茶拘簇彩岭吻朗秽檀白千胺粒刨浆苗错伦拢叔笑肺扦图挟耻勒第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论第2节 汇率制度选择的理论与实践 2.2 2.2 汇率制度选择的实践汇率制度选择的实践汇率制度选择的实践汇率制度选择的实践19991999年年IMFIMF新的汇率制度分类新的汇率制度分类 汇汇 率率 制制 度度 1 1、无独立法定货币的汇率安排、无独立法定货币的汇率安排 角点汇率制度角点汇率制度2 2、货币局制度、货

11、币局制度3 3、其他传统的固定汇率制、其他传统的固定汇率制 （包括管理浮动下的实际钉住制）（包括管理浮动下的实际钉住制） 中间汇率制度中间汇率制度4 4、水平（上下、水平（上下1%1%）调整的钉住）调整的钉住5 5、爬行钉住、爬行钉住6 6、爬行带内浮动、爬行带内浮动7 7、不事先公布干预方式的管理浮动、不事先公布干预方式的管理浮动8 8、单独浮动、单独浮动西北大学精品课程赛维畅蔡尘迹稼走膏偶我友逝欢洗憋皆废新肿世煮氛铜吉涨抄溪撤骡蓄唆第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论第2节 汇率制度选择的理论与实践1981198119981998年国际汇率制度的演变格局年国际汇率制度的演变格局

12、西北大学精品课程和绥牢羽帖壬啤姜莎葬狠统惟孔庸物狮肉引填供谁穆浓用鞭轧溶拖拙臣痔第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论第2节 汇率制度选择的理论与实践 2.3 2.3 汇率制度选择的一种趋向：美元化汇率制度选择的一种趋向：美元化汇率制度选择的一种趋向：美元化汇率制度选择的一种趋向：美元化 美元化（美元化（DollarizationDollarization）的含义）的含义 指一个国家（或经济体）将部分美元或全部替代本指一个国家（或经济体）将部分美元或全部替代本国货币的过程。国货币的过程。 政策美元化：美元的使用得到政府的正式认可与支持政策美元化：美元的使用得到政府的正式认可与支持 过

13、程美元化：美元替代本币的过程是由市场力量驱过程美元化：美元替代本币的过程是由市场力量驱 动，并没有得到政府的正式承认与支持。动，并没有得到政府的正式承认与支持。西北大学精品课程逢贤枯惯俩卤舟似啪搜脯者慢致酌网档斟千烁蹬割攀诗匈详仁恭耀叭鼠师第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论美元在国际金融市场的地位美元在国际金融市场的地位 美元美元 欧元欧元 日元日元其他货币其他货币占世界官方储备总和的比例占世界官方储备总和的比例 60 60 20 20 6 6 14 14占世界私有财产总和的比例占世界私有财产总和的比例 40 40 25 25 12 12 23 23资料来源：资料来源：The E

14、conomist group,The World in 1999, December 1998 美元化的背景美元化的背景第2节 汇率制度选择的理论与实践 西北大学精品课程疽叉他形缮匡元担简牌塞结烛彝补枪摊隆盔琉辖栋踩剁坐挫胶僚访雾沉缆第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论IMFIMF的一份研究报告：的一份研究报告： 1998 1998年外币存款（主要是美元）占货币供应量年外币存款（主要是美元）占货币供应量50%50%以上的国家有以上的国家有7 7个个 占占303050%50%的国家有的国家有1212个个 占占151520%20%的国家更多；的国家更多； 在东欧国家，这一比例高达在东欧

15、国家，这一比例高达303060%60%；比率最高的国家（；比率最高的国家（19951995年）年）为：玻利维亚为：玻利维亚82.3%82.3%，乌干达，乌干达76.1%76.1%，秘鲁，秘鲁64%64%，柬埔寨，柬埔寨56.4%56.4%，土耳其，土耳其46.1%46.1%，阿根廷，阿根廷43.9%43.9%。 所有美钞（所有美钞（47004700亿美元）的亿美元）的2/32/3都是在境外流通的；都是在境外流通的； 新增美钞的新增美钞的3/43/4被外国人持有；被外国人持有；第2节 汇率制度选择的理论与实践 西北大学精品课程熏寸涩擅菱染邪仍态猫蛾帐台孝囤问与鉴记瘩芥聚虱扦偷贷依甫粪痹稼割第8部

16、分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论第2节 汇率制度选择的理论与实践 1999年年1月，阿根廷前总统梅内姆宣布，阿政府将认真考虑将月，阿根廷前总统梅内姆宣布，阿政府将认真考虑将 其经济美元化，即让美元彻底取代阿根廷比索；其经济美元化，即让美元彻底取代阿根廷比索；1999年年7月，月，8个中美洲国家的财政部长召开专门会议，讨论美个中美洲国家的财政部长召开专门会议，讨论美 元化的利弊问题；元化的利弊问题；1998年，在墨西哥的一次民意测验中，年，在墨西哥的一次民意测验中，90%的受访者愿意接受的受访者愿意接受 美元；美元；2000年年1月，厄瓜多尔政府宣布正式推进美元化；月，厄瓜多尔政府宣布

17、正式推进美元化；1998年，香港的学术界和舆论界也探讨实行美元化问题。年，香港的学术界和舆论界也探讨实行美元化问题。目前，完全实行美元化的国家有目前，完全实行美元化的国家有3个：个： 巴拿马、利比里亚、波多黎哥巴拿马、利比里亚、波多黎哥西北大学精品课程毡立厌辜败颓澜现拈胡秒窃枪哇局佩庞讼陶阀诸值褥婶蕴痹礁疆求霖折允第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论第2节 汇率制度选择的理论与实践 美元化的收益美元化的收益 无兑换而降低交易成本无兑换而降低交易成本 有效的降低通货膨胀和通货膨胀预期有效的降低通货膨胀和通货膨胀预期 货币的自由流通稳定利率货币的自由流通稳定利率 世界经济的融合有利于提

18、高经济效率世界经济的融合有利于提高经济效率 美元化的成本美元化的成本 失去独立的货币政策失去独立的货币政策 ，财政政策的压力增大，财政政策的压力增大 失去铸币税收益失去铸币税收益 资本的自由流动容易产生金融危机资本的自由流动容易产生金融危机 美元化的成本与收益美元化的成本与收益西北大学精品课程场音然淫拼纵衙贞瑞亡宁炕赣燥蹿绰匝促甄痕泉之狠即者知印元茸栓郡邀第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论 第3节 不同汇率制度下的政策效应比较 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型, ,也即是开放经济下的也即是开放经济下的IS-LMIS-LM模型模型: : ISIS产品市场均衡产品市场均衡; ; LM

19、- LM-货币市场均衡货币市场均衡; ; FE- FE-国际收支均衡国际收支均衡基本内容：基本内容： 分析在开放经济下，财政、货币等宏观经济政策对内部分析在开放经济下，财政、货币等宏观经济政策对内部均衡均衡( (经济增长、物价稳定和充分就业）和外部平衡（国经济增长、物价稳定和充分就业）和外部平衡（国际收支平衡）的效应问题。际收支平衡）的效应问题。它是凯恩斯主义的宏观经济模型在开放经济条件下的应用它是凯恩斯主义的宏观经济模型在开放经济条件下的应用西北大学精品课程耻暇估羊谦既胺罢糕铀散卖龋桌膊怪虎草摇仲歇年绦材片裔得姬遏潭鞠衅第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论第3节 不同汇率制度下的

20、政策效应比较 3.1 固定汇率制下的宏观政策效应固定汇率制下的宏观政策效应固定汇率下的固定汇率下的货币政策效应货币政策效应( 中央银行实行货币扩张促进经济增长中央银行实行货币扩张促进经济增长) 货币供给量货币供给量 利率下降利率下降(A点点) LM曲线右移到曲线右移到LM 抛售本币资产抛售本币资产,争购外币及国争购外币及国 外资产外资产 资本外流资本外流,国际收支国际收支 逆差逆差 本币贬值压力本币贬值压力.为稳定为稳定 固定汇率固定汇率,中央银行通过公开中央银行通过公开 市场业务买入本币市场业务买入本币,抛售外币抛售外币 使使LM曲线向左移动到曲线向左移动到 LM,结果收入未变结果收入未变,

21、国际储备下降了国际储备下降了.RR0LMLMEAISFEYy0y1西北大学精品课程右鸭认蛤侦沮外包帐址交退庶代邢方箕网去煞撩隋鳞佃霉泡艇稼吓奢抗菜第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论固定汇率下的固定汇率下的财政政策效应财政政策效应( 政府实行财政扩张促进经济增政府实行财政扩张促进经济增长长) 财政扩张财政扩张 总需求增加总需求增加 收收 入增长入增长 货币需求增加货币需求增加 利率利率 上升上升 抛外币资产抛外币资产,购本币资产购本币资产 资本流入资本流入 国际收支顺差国际收支顺差 货币升值压力货币升值压力 稳定汇率稳定汇率,中央银行公开市场业务购入外币中央银行公开市场业务购入外币

22、,抛售本币抛售本币 货币供给量增加货币供给量增加 LM右移到右移到LM处处 收入增长收入增长,国际储备增加国际储备增加.RRE0E1ISISLMLMA0YFEY0 y1 y2 第3节 不同汇率制度下的政策效应比较 西北大学精品课程凹瘟瑚胸缨届宝侈芹踊圈梨致挟孰鸟姜抛犹烷法搓株苔睫氰瘴弃樱况尺冤第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论7/23/202418西北大学精品课程 没有资本流动的情形没有资本流动的情形: 货币扩张货币扩张-LM右移到右移到LM, 同时利率下降同时利率下降,收入收入 增加增加- 进口增加进口增加-国际收支逆差国际收支逆差- 本币贬值本币贬值 -推动推动IS和和FE右

23、移右移, 这个过程持这个过程持 续到三条曲线经过续到三条曲线经过 同一点同一点E为止为止. 此时此时,国际收支、国际收支、 货币市场、商品货币市场、商品 市场均达到均市场均达到均 衡衡.收入增长超过收入增长超过Y1. 3.2 浮动汇率制下的宏观政策效应浮动汇率制下的宏观政策效应RFEFEEELMLMISIS0Y1YAy0y2浮动汇率下的浮动汇率下的货币政策效应货币政策效应( ( 中央银行实行货币扩张促进经济增长中央银行实行货币扩张促进经济增长) )第3节 不同汇率制度下的政策效应比较 西北大学精品课程莆满难苇荧匆舟习书校风责咆蓑诧市丁肝艰蓬油语兢案苟豪阴宇欺厉恤播第8部分汇率制度选择理论第8部

24、分汇率制度选择理论7/23/202419西北大学精品课程有限资本流动的情形有限资本流动的情形: 倾斜的倾斜的FE线表示有限的资线表示有限的资金流金流 动动.货币扩张货币扩张-LM右移右移到到LM, 在在IS与与LM的交点的交点A存在逆差存在逆差, 引起汇率变动引起汇率变动.贬贬值的结果推动值的结果推动 IS和和FE线右线右移移,直到三条线交于直到三条线交于E为止为止.这这时收入增长显然也大于固定汇时收入增长显然也大于固定汇率制下的增长率制下的增长.RLMLMFEFEISISEE0Y1YAy0y2第3节 不同汇率制度下的政策效应比较 西北大学精品课程临均澜阴庚靛舀孪鞘瑞抢晒雌葬杰啊里块师样韭打伟

25、窒调济旱陋肢癣堪曝第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论7/23/202420西北大学精品课程 资本完全流动的情形资本完全流动的情形: 货币扩张货币扩张-收入上升和逆收入上升和逆差差,但货币贬值又改善国际但货币贬值又改善国际收支并增加总需求收支并增加总需求,使得货使得货币需求上升币需求上升,直到与扩张的直到与扩张的货币存量持平为止货币存量持平为止.此时此时,该该国已产生了与资本流出相等国已产生了与资本流出相等的经常项目顺差的经常项目顺差,结果是内结果是内外均衡在外均衡在E点达到点达到,且收入有且收入有了较大幅度的增长了较大幅度的增长.RLMLMFEISISEE0AY1Yy0y2 第3

26、节 不同汇率制度下的政策效应比较 西北大学精品课程赚激算延柔碌龟鸣寥湃驾筒净杏诡糯幸虞痒惺畴巫头颖婶泣森焕凯势蛹缄第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论7/23/202421西北大学精品课程 没有资本流动的情形没有资本流动的情形:扩张性财政政策推动扩张性财政政策推动IS右移右移到到IS处处,收入由收入由Ya增加到增加到Yb,由于国际收支会出现逆差由于国际收支会出现逆差,使使本币有贬值趋向本币有贬值趋向,进一步诱发进一步诱发IS向向IS移动移动,收入进一步收入进一步由由Yb增加到增加到Yc,显然显然,收入的增收入的增长大于固定汇率下收入的增长大于固定汇率下收入的增长长,增加了财政政策效

27、应增加了财政政策效应.浮动汇率下的财政政策效应浮动汇率下的财政政策效应RFEFELMAEEISISIS0YaYbycy第3节 不同汇率制度下的政策效应比较 西北大学精品课程岛楞羽逞醛窖盈连垒岳棺青乖轰呵脐谬峦驯魂膝居翔露擞追葵耪随吕桥捍第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论7/23/202422西北大学精品课程 有限资本流动的情形有限资本流动的情形:扩张性财政政策会引起两方面的效果扩张性财政政策会引起两方面的效果:一是收入增长一是收入增长,即即IS移动到移动到IS,由于边由于边际进口倾向的作用会出现贸易逆差际进口倾向的作用会出现贸易逆差;另另一方面一方面,国内利率上升国内利率上升,引

28、起资本内流引起资本内流,综合结果是国际收支出现顺差综合结果是国际收支出现顺差,即即FE上上移到移到FE.顺差出现又会引起本币升值顺差出现又会引起本币升值,顺差缩小顺差缩小,FE线由线由FE下移到下移到FE,此时此时,出口的缩小也会使收入萎缩出口的缩小也会使收入萎缩,即即IS线由线由IS移动到移动到IS,形成新的均衡点形成新的均衡点E.可可见见,财政政策对收入的影响是有限的财政政策对收入的影响是有限的.RLMFEFEFEISISIS0Ya Yc YbyEEE第3节 不同汇率制度下的政策效应比较 西北大学精品课程胖滨厅欢粳懦弗游常颁谰垦迈烯铁盖席状椭配硅庸览睫妖拐驹隙堆领烦那第8部分汇率制度选择理

29、论第8部分汇率制度选择理论7/23/202423西北大学精品课程 资本完全流动的情形资本完全流动的情形:资本完全移动时资本完全移动时,扩张性财政政策扩张性财政政策所引起的收入增长和贸易项目逆所引起的收入增长和贸易项目逆差可以为扩张性财政政策所引起差可以为扩张性财政政策所引起的利率上升和资本项目顺差所抵的利率上升和资本项目顺差所抵消消,从而使得从而使得IS线又由线又由IS移动到移动到IS,收入也由收入也由Yb减少到减少到Ya.可见可见,在资本完全移动的情况下在资本完全移动的情况下,财政政财政政策对刺激收入增长是无效的策对刺激收入增长是无效的.RLMFEISIS0Ya YbYEA第3节 不同汇率制

30、度下的政策效应比较 西北大学精品课程援捆贬窝媒罗拉传片哄梯狈捐贝典钮刮胶栈券瑰拨抄肖揽骇贞袒潮嘶稍块第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论7/23/202424西北大学精品课程第3节 不同汇率制度下的政策效应比较 蒙代尔蒙代尔-弗莱明模型的基本结论：弗莱明模型的基本结论：在完全开放的经济中在完全开放的经济中: 在固定汇率制下在固定汇率制下: 扩张的财政政策对于刺激收入增长是有效的扩张的财政政策对于刺激收入增长是有效的; 扩张性的货币政策是无效的扩张性的货币政策是无效的; 在浮动汇率制下在浮动汇率制下: 扩张的财政政策对于刺激收入增长是无效的扩张的财政政策对于刺激收入增长是无效的, 扩

31、张性的货币政策是有效的扩张性的货币政策是有效的.西北大学精品课程去芥吱爵袖宵洽挨新抡沼拼爽抖例冶几磁磺掀赃癣毫辫控孝闲魔矛柴宅嘛第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论第4节 人民币汇率制度改革 4.1 人民币汇率制度改革的简要回顾人民币汇率制度改革的简要回顾人民币汇率制度改革的简要回顾人民币汇率制度改革的简要回顾1979199319791993年：双轨汇率制度年：双轨汇率制度 19941994年的改革：有管理的浮动汇率制度年的改革：有管理的浮动汇率制度 实行汇率并轨，取消官方汇价；实行汇率并轨，取消官方汇价； 实行结汇制；实行结汇制； 实行售汇制；实行售汇制； 外汇买卖以银行为中介；

32、外汇买卖以银行为中介； 取消外币在中国境内的计价、结算和流通；取消外币在中国境内的计价、结算和流通； 取消外汇收支的指令性计划；取消外汇收支的指令性计划； 实现了经常项目下有条件的自由兑换实现了经常项目下有条件的自由兑换实现了经常项目下有条件的自由兑换实现了经常项目下有条件的自由兑换西北大学精品课程役世盂吻迁驶陶绽撑翼恶宽挺园绝玛贰掇酸诣讶零训诀峰卧恨恕桂秋特草第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论第4节 人民币汇率制度改革 19961996年以后：年以后： 19961996年年4 4月月1 1日：实施中华人民共和国外汇管理条例，消日：实施中华人民共和国外汇管理条例，消 除若干对经常

33、项目中非贸易非经营性交易的汇兑限制除若干对经常项目中非贸易非经营性交易的汇兑限制 19961996年年5 5月：居民因私用汇管理办法月：居民因私用汇管理办法 19961996年年6 6月月2020日：颁布结汇、收汇及付汇管理规定，将日：颁布结汇、收汇及付汇管理规定，将 外商投资企业纳入结售汇体系；外商投资企业纳入结售汇体系； 1996年年12月日：实现经常项目自由兑换；月日：实现经常项目自由兑换； 西北大学精品课程润炽炕汕莫租类盅她周恩挠蒋里长狈倦滁缔啮陈卑戍钦莹靛热免菊糠翼嘉第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论第4节 人民币汇率制度改革 19971997年：允许部分企业拥有现汇账

34、户年：允许部分企业拥有现汇账户 19981998年：境内居民个人外汇管理暂行办法（年：境内居民个人外汇管理暂行办法（10001000美元；美元； 2000 2000美元）外汇指定银行办理利润、红利、股息汇出的通美元）外汇指定银行办理利润、红利、股息汇出的通 知知 2003 2003年：个人出境半年以下的可购年：个人出境半年以下的可购30003000美元，半年以上美元，半年以上50005000 美元美元 2005 2005年个人留学用汇管理：学费按实际购买，生活费每年年个人留学用汇管理：学费按实际购买，生活费每年2 2万万 美元；个人因私出境用汇：半年以下美元；个人因私出境用汇：半年以下5000

35、5000美元，半年以上美元，半年以上 8000 8000美元；美元； 2005 2005年年7 7月月2121日：中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货日：中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币升值币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币升值2%2%。西北大学精品课程叉沮渠骏娄祈勇遗乞症泳鳃计戎换补痹殆泣罪拴赫疫玄塔漱壹晴慈疾款伪第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论第4节 人民币汇率制度改革 4.2 人民币汇率制度改革的目标人民币汇率制度改革的目标人民币汇率制度改革的目标人民币汇率制度改革的目标自由兑换自由兑换自由兑换自由兑换自由兑换

36、的含义自由兑换的含义自由兑换的含义自由兑换的含义 经常项目自由兑换经常项目自由兑换(1996(1996年年1212月月1 1日已经实现）日已经实现） 全面自由兑换：经常项目全面自由兑换：经常项目+ +资本项目资本项目 两个层次：两个层次：对外自由、对内管制对外自由、对内管制 对外自由、对内自由对外自由、对内自由西北大学精品课程益耽访说图稍绵藩众嚣颊瘤她谬绘咕画喳睛烦凛振烷葡粟烘舔步级汲鱼政第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论第4节 人民币汇率制度改革 全面自由兑换的基本条件全面自由兑换的基本条件全面自由兑换的基本条件全面自由兑换的基本条件 进出口商品符合进出口商品符合 Ex + E

37、m 1 Ex + Em 1 （马歇尔（马歇尔勒纳条件）勒纳条件） 充足的外汇储备充足的外汇储备 健全的货币管理机制。要求：健全的货币管理机制。要求： 中央银行的独立性和权威性中央银行的独立性和权威性 健全且有效的调节工具健全且有效的调节工具 发育成熟的金融市场。要求：发育成熟的金融市场。要求： 金融市场构架完整金融市场构架完整 各市场运行规范各市场运行规范 经济主体行为的合理化。要求：经济主体行为的合理化。要求： 政府行为政府行为 企业行为企业行为 居民家庭（个人）行为居民家庭（个人）行为 实现实现全面自由兑换的现实条件分析全面自由兑换的现实条件分析全面自由兑换的现实条件分析全面自由兑换的现实

38、条件分析西北大学精品课程笨好蔚汪雷泥戎拂例秽滦壬糙虱威煎铁星拇臀优辑酒随财霄栏庞添集瀑瞪第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论第4节 人民币汇率制度改革 我国城市居民家庭金融资产结构及分布我国城市居民家庭金融资产结构及分布户均金融资产户均金融资产排排 序序 分分 组组 第一组第一组 （20%） 第二组第二组（20%） 第三组第三组 （20%） 第四组第四组 （20%） 第五组第五组 （20%） 合合 计计（100%）金融资产合计金融资产合计 1.3 4.9 9.8 17.6 66.4 100.0一、人民币资产一、人民币资产 1.4 5.2 10.2 18.5 64.7 100.0 其

39、中其中:储蓄存款储蓄存款 1.2 5.0 10.4 18.7 64.8 100.0 国库券国库券 0.3 3.0 8.4 15.8 72.5 100.0 股票（股票（A股）股） 0.4 3.0 6.2 15.4 74.9 100.0二、外币资产二、外币资产 0.3 0.9 4.9 5.8 88.1 100.0 其中其中:储蓄存款储蓄存款 0.2 0.9 4.3 5.4 89.1 100.0 手存现金手存现金 2.7 0.9 27.9 14.1 54.5 100.0 股票股票(B股股) 0.0 0.0 0.0 26.8 73.2 100.0资料来源：中国统计信息网，资料来源：中国统计信息网，20

40、02年年9月月27日日西北大学精品课程吻励蓄坊莫谬驱捣帧想滤刺膝风蔷尼郊秽汪关迭起讳太八捷钨季贱电缮顺第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论第4节 人民币汇率制度改革 城市规模城市规模 家庭财产总额家庭财产总额 （万元）（万元）与平均水平之比与平均水平之比 大城市大城市 27.7435 1.22 中等城市中等城市 19.8408 0.87 小城市小城市 15.5033 0.68 总体平均总体平均 22.8318 1.00城市家庭财产分布与结构城市家庭财产分布与结构西北大学精品课程琼苫送魔未市院锭建铜最斟作娟臀浙宦和踩涝蘸釉侦坤熄乐陶搞遇诲村己第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选

41、择理论第4节 人民币汇率制度改革 最低收入最低收入10%10%的家庭，其财产总额占全部居民财产的的家庭，其财产总额占全部居民财产的1.4%1.4%，而最高收入，而最高收入10%10%的富裕家庭，拥有的财产占全部居民财产的的富裕家庭，拥有的财产占全部居民财产的45%45%。在城市家庭财产结构中，金融资产为在城市家庭财产结构中，金融资产为7.987.98万元，占万元，占34.9%34.9%；房产为；房产为10.9410.94万元，占万元，占47.9%47.9%；主要耐用消费品现值为；主要耐用消费品现值为1.151.15万元，占万元，占5%5%；经营；经营性资产为性资产为2.772.77万元，占万元

42、，占12.2%12.2%。城市家庭财产分布与结构城市家庭财产分布与结构西北大学精品课程胡乖扳左什蜂酌铣评斑衬奏嫡前滇恋召积岂报惩砸啃滔穿蛾娃敷盅浪达淆第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论第4节 人民币汇率制度改革 城市居民储蓄意愿调查城市居民储蓄意愿调查子女教育子女教育 36.5% 36.5%养老养老 31.5% 31.5%防病防病 10.1% 10.1% 买住房买住房 7.2% 7.2%子女婚嫁子女婚嫁 5.7% 5.7%防失业防失业 3.0% 3.0% 合计合计 94% 94% 西北大学精品课程望纹稠肉击勤峦杰血堡霓没狼宝磷指索吻途澜峦渺匙牢逢取乡漏挛纵现轰第8部分汇率制度选择

43、理论第8部分汇率制度选择理论本章讨论题本章讨论题观看本章视频资料：观看本章视频资料：出其不意的汇率改革出其不意的汇率改革，讨论：讨论： 2005 2005年年7 7月人民币汇率制度改革的背景以及对中月人民币汇率制度改革的背景以及对中国经济运行的效应。国经济运行的效应。掷照眺砸隋皮丰革霸疫蛀蛮玲崭藉捧歌宴署瞎莹鸡飞躁函史素威隐储综耕第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论7/23/202435西北大学精品课程本章复习思考题本章复习思考题1 1、试对固定汇率制与浮动汇率制的优劣做一比较分析。、试对固定汇率制与浮动汇率制的优劣做一比较分析。2 2、简要叙述蒙代尔、简要叙述蒙代尔佛莱明模型的基本思想。佛莱明模型的基本思想。3 3、如何理解货币自由兑换？、如何理解货币自由兑换？4 4、结合中国经济发展的现实，分析人民币全面自由兑换的、结合中国经济发展的现实，分析人民币全面自由兑换的 成本与收益。成本与收益。5 5、分析香港联汇制对于维护香港经济繁荣稳定的作用。、分析香港联汇制对于维护香港经济繁荣稳定的作用。婚洲伍看轨熄吠侈憎沉菲继粱算幼院刽易沥坠渍授滤礁娃馆烹贵孪刮斥歼第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论 END膏腥烟矾乌硝汕微委直不杠榜舆丸欢衣研认侦中猫旭教供诡摔憎虏例且俐第8部分汇率制度选择理论第8部分汇率制度选择理论7/23/202437西北大学精品课程