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1、第八第八章章 现金流量分析现金流量分析一、主要知识点一、主要知识点现金流量表的内容与结构现金流量表的内容与结构现金流量分析的主要财务比率现金流量分析的主要财务比率现金流量表的内容与结构现金流量表的内容与结构现金流量表的主要目的是向使用者提供关现金流量表的主要目的是向使用者提供关于企业在一个会计期间内现金状况变动的于企业在一个会计期间内现金状况变动的“原因原因”和和“结果结果”。 这些原因包括三个方面：经营活动、筹资这些原因包括三个方面：经营活动、筹资活动、投资活动。活动、投资活动。 所以，现金流量表的结构亦由此三大部所以，现金流量表的结构亦由此三大部分为主。分为主。注意：注意：有些筹资和投资活
2、动对公司当前的现金有些筹资和投资活动对公司当前的现金流量并无直接的影响，如公司通过发行股票流量并无直接的影响，如公司通过发行股票直接换取固定资产、长期债券转换为普通股直接换取固定资产、长期债券转换为普通股票等。票等。但是，这些财务活动是重大的财务活动，但是，这些财务活动是重大的财务活动，而且，会影响企业未来的现金流量。因此，而且，会影响企业未来的现金流量。因此，也应在现金流量表中作出适当反映（我国将也应在现金流量表中作出适当反映（我国将其列于现金流量表的其列于现金流量表的附注部分附注部分）。）。现金流量质量分析现金流量质量分析经营活动经营活动1如果经营活动产生的现金流量小于零，如果经营活动产生
3、的现金流量小于零，一般意味着经营过程的现金流转存在问题，一般意味着经营过程的现金流转存在问题，经营中经营中“入不敷出入不敷出”。2如果经营活动产生的现金流量等于零，如果经营活动产生的现金流量等于零，则意味着经营过程中的现金则意味着经营过程中的现金“收支平衡收支平衡”，从短期看，可以维持；但从长期看，则不可从短期看，可以维持；但从长期看，则不可维持。维持。3如果经营活动产生的现金流量大于零但如果经营活动产生的现金流量大于零但不足以补偿当期的非付现成本，这与情形不足以补偿当期的非付现成本，这与情形2只只有量的差别，但没有质的差别。有量的差别，但没有质的差别。现金流量质量分析现金流量质量分析经营活动
4、经营活动4如果经营活动产生的现金流量大于零如果经营活动产生的现金流量大于零并恰能补偿当期的非现付成本，则说明企业并恰能补偿当期的非现付成本，则说明企业能在现金流转上维持能在现金流转上维持“简单再生产简单再生产”。5如果经营活动产生的现金流量大于零并如果经营活动产生的现金流量大于零并在补偿当期的非付现成本后还有剩余，这意在补偿当期的非付现成本后还有剩余，这意味着经营活动产生的现金流量将会对企业投味着经营活动产生的现金流量将会对企业投资发展作出贡献。资发展作出贡献。现金流量质量分析现金流量质量分析投资活动投资活动如果投资活动产生的现金流量小于零，意味如果投资活动产生的现金流量小于零，意味着投资活动
5、本身的现金流转着投资活动本身的现金流转“入不敷出入不敷出”，这通常是正常现象，但须关注投资支出的合这通常是正常现象，但须关注投资支出的合理性和投资收益的实现状况。理性和投资收益的实现状况。如果投资活动产生的现金流量大于或等于零，如果投资活动产生的现金流量大于或等于零，这通常是非正常现象，但须关注长期资产处这通常是非正常现象，但须关注长期资产处置、变现、投资收益实现、以及投资支出过置、变现、投资收益实现、以及投资支出过少的可能原因。少的可能原因。现金流量质量分析现金流量质量分析筹资活动筹资活动如果筹资活动产生的现金流量大于零，则须如果筹资活动产生的现金流量大于零，则须关注：筹资与投资及经营规划是
6、否协调？关注：筹资与投资及经营规划是否协调？如果筹资活动产生的现金流量小于零，则须如果筹资活动产生的现金流量小于零，则须关注：企业是否面临偿债压力而又缺乏新的筹关注：企业是否面临偿债压力而又缺乏新的筹资能力？企业是否无新的投资发展机会？资能力？企业是否无新的投资发展机会？现金流量分析的主要财务比率现金流量分析的主要财务比率现金流动性指标现金流动性指标：现金流量（经营）与当期：现金流量（经营）与当期债务（短期）之比、债务保障率（全部债务）。债务（短期）之比、债务保障率（全部债务）。获取现金能力指标获取现金能力指标：每元销售现金净流入、：每元销售现金净流入、每股经营现金流量、全部资产现金回收率。每
7、股经营现金流量、全部资产现金回收率。财务弹性指标财务弹性指标：现金流量适合比率、现金再：现金流量适合比率、现金再投资比率（投资比率（7%-11%）、现金股利保障倍数。）、现金股利保障倍数。收益质量指标收益质量指标：营运指数：营运指数请点击请点击“现金流量财务比率现金流量财务比率”现金流量与当期债务之比：现金流量与当期债务之比：经营活动现金净流量流动负债经营活动现金净流量流动负债该比率反映了用经营活动现金流量偿还本该比率反映了用经营活动现金流量偿还本期到期债务（一年内到期的长期债务及流动负期到期债务（一年内到期的长期债务及流动负债）的能力。该比率值越高，企业流动性（偿债）的能力。该比率值越高，企
8、业流动性（偿债能力）就越强。债能力）就越强。由于该比率的由于该比率的“分子分子”仅仅是仅仅是“经营活经营活动现金流量动现金流量”，即，即不包括财务活动（融资与投不包括财务活动（融资与投资活动）产生的现金流量资活动）产生的现金流量，故该比率事实上旨，故该比率事实上旨在说明企业通过在说明企业通过“经营经营”活动产生的活动产生的“净净”现金流量对于短期债务偿还的保障程度。现金流量对于短期债务偿还的保障程度。债务保障率债务保障率经营活动现金净流量负债总额经营活动现金净流量负债总额该比率反映用经营活动现金流量偿还所该比率反映用经营活动现金流量偿还所有债务的能力。该比率值越高，企业流动性有债务的能力。该比
9、率值越高，企业流动性就越强。就越强。因反映了所有债务，因此更为长期债权因反映了所有债务，因此更为长期债权人关注。人关注。每股经营现金流量每股经营现金流量每股经营现金流量：每股经营现金流量：经营活动现金净流量经营活动现金净流量优先股股利优先股股利发行在外的普通股股数发行在外的普通股股数该指标反映企业经营活动为每股普通股提该指标反映企业经营活动为每股普通股提供（创造）的净现金流量，从而是衡量企业供（创造）的净现金流量，从而是衡量企业股利支付能力的一个重要指标。股利支付能力的一个重要指标。营运指数营运指数经营活动现金净流量经营所得现金经营活动现金净流量经营所得现金其中：经营所得现金是指经营活动净收益
10、与非其中：经营所得现金是指经营活动净收益与非付现成本之和。付现成本之和。营运指数大于营运指数大于1，说明一部分营运资金被收回，说明一部分营运资金被收回，返回了现金状态。返回了现金状态。营运指数等于营运指数等于1，说明经营所得现金全部实现；，说明经营所得现金全部实现；营运指数小于营运指数小于1，说明经营所得现金被营运资金占，说明经营所得现金被营运资金占用；如果营运指数长期小于用；如果营运指数长期小于1，其利润的质量应受，其利润的质量应受到怀疑，甚至可能是操纵的结果到怀疑，甚至可能是操纵的结果.现金流量分析现金流量分析通常采用通常采用结构分析结构分析和和趋势分析趋势分析的方式的方式。现金流入结构分
11、析现金流入结构分析现金流入构成是反映经营活动、投资活动、现金流入构成是反映经营活动、投资活动、筹资活动三类活动的现金流入在全部现金流入筹资活动三类活动的现金流入在全部现金流入中的比重以及各项业务活动现金流入中具体项中的比重以及各项业务活动现金流入中具体项目的构成情况，以明确企业的现金究竟来自何目的构成情况，以明确企业的现金究竟来自何处。处。现金流出结构分析现金流出结构分析现金支出结构分析是指企业的各类现金支现金支出结构分析是指企业的各类现金支出占企业当期全部现金支出的百分比。它可显出占企业当期全部现金支出的百分比。它可显示出企业的现金主要用于哪些方面。示出企业的现金主要用于哪些方面。例例P18
12、6 例例 题题1.东方公司东方公司2000年经营活动现金流量净额为：年经营活动现金流量净额为：762万元，资产负债表和利润表有关资料为：流动负债万元，资产负债表和利润表有关资料为：流动负债2025万元，长期负债万元，长期负债4978万元，主营业务收入万元，主营业务收入9000万万元，总资产元，总资产70200万元，当期固定资产投资额为万元，当期固定资产投资额为536万万元，存货增加元，存货增加200万元（其他经营性流动项目不变），万元（其他经营性流动项目不变），实现净利润实现净利润8008万元（其中非经营损益万元（其中非经营损益1000万元、非万元、非付现费用付现费用1500万元），分配优先股
13、股利万元），分配优先股股利456万元，发万元，发放现金股利放现金股利782万元，该公司发行在外的普通股股数万元，该公司发行在外的普通股股数50800万股。万股。要求：计算下列财务比率：现金流量与当期债务要求：计算下列财务比率：现金流量与当期债务比、债务保障率、每元销售现金净流入、全部资产现比、债务保障率、每元销售现金净流入、全部资产现金回收率、每股经营现金流量、现金流量适合比率、金回收率、每股经营现金流量、现金流量适合比率、现金股利保障倍数。现金股利保障倍数。解：解：经营活动现金净流量流动负债经营活动现金净流量流动负债=7622025=37.63%债务保障率债务保障率=经营活动现金净流量总负债
14、经营活动现金净流量总负债762（2025+4978）=10.88%每元销售现金净流入每元销售现金净流入=经营活动现金净流量主营业务经营活动现金净流量主营业务收入收入7629000=0.085元元全部资产现金回收率全部资产现金回收率（全部资产）（全部资产）=76270200=1.09%每股经营现金流量每股经营现金流量=（762-456）50800=0.6%现金流量适合比率现金流量适合比率=（同期资本支出存货净投资额（同期资本支出存货净投资额现金股利）现金股利）762（536+200+782）=50.20%现金股利保障倍数（现金股利额）现金股利保障倍数（现金股利额）=762782=0.97第九章第
15、九章业绩计量与评价业绩计量与评价一、本章知识点一、本章知识点各种财务业绩评价指标的内含及优缺点各种财务业绩评价指标的内含及优缺点非财务业绩指标的意义非财务业绩指标的意义企业不同成长阶段业绩计量的特点企业不同成长阶段业绩计量的特点沃尔综合评分法的运用。沃尔综合评分法的运用。一、各种财务业绩评价指标的内含及优缺点各种财务业绩评价指标的内含及优缺点净收益净收益：普通股东的净收益或每股收益。普通股东的净收益或每股收益。现金流量现金流量：净现金流量、经营活动现金流量净现金流量、经营活动现金流量或自由现金流量。或自由现金流量。投资收益率投资收益率：总资产收益率或所有者权益收总资产收益率或所有者权益收益率。
16、益率。经济增加值经济增加值：息前税后经营收益减资本成本息前税后经营收益减资本成本。市场增加值市场增加值：总市值与总资本之差总市值与总资本之差。经济收益经济收益：预期未来现金流入现值净投资预期未来现金流入现值净投资的现值的现值。v净收益净收益净收益净收益=净利润优先股股利净利润优先股股利每股收益每股收益=净收益平均发行在外普通股股数净收益平均发行在外普通股股数认知程度高，便于计量，且不需要额外的认知程度高，便于计量，且不需要额外的信息成本。信息成本。计算方法具有较高的一致性和一贯性，从而计算方法具有较高的一致性和一贯性，从而有利于比较。有利于比较。经过审计，因此其可信性比其他业绩指标要经过审计，
17、因此其可信性比其他业绩指标要高。高。v净收益指标的缺点净收益指标的缺点净收益建立在币值不变基础上，没有考虑净收益建立在币值不变基础上，没有考虑通货膨胀的影响，在通货膨胀期间，净收益通货膨胀的影响，在通货膨胀期间，净收益可能被夸大，从而不能反映真实的业绩。可能被夸大，从而不能反映真实的业绩。会计政策的选择加大了净收益的主观成分，会计政策的选择加大了净收益的主观成分，而且可能导致忽视价值创造活动的某些成果。而且可能导致忽视价值创造活动的某些成果。比如新产品开发对净收益的影响，关键人力比如新产品开发对净收益的影响，关键人力资源对净收益的影响，战略性投资对净收益资源对净收益的影响，战略性投资对净收益的
18、影响等。的影响等。与其他业绩计量指标相比，净收益容易被与其他业绩计量指标相比，净收益容易被经理人员操纵经理人员操纵v现金流量指标的优点现金流量指标的优点v净现金流量净现金流量= =净收益净收益+ +非现金费用非现金费用v经营活动现金流量经营活动现金流量= =净现金流量净现金流量- -流动资产增加额流动资产增加额+ +流动流动负债增加额负债增加额- -非经营活动收益非经营活动收益v自由现金流量自由现金流量= =经营活动现金流量经营活动现金流量- -资产投资支出资产投资支出（1）现金流量受会计估计和会计政策调整的影响较小，）现金流量受会计估计和会计政策调整的影响较小，不易被操纵。不易被操纵。（2）
19、现金流量不仅反映了盈利能力，还可反映支付能）现金流量不仅反映了盈利能力，还可反映支付能力和偿债能力，还可以用于现金管理业绩的计量。因此力和偿债能力，还可以用于现金管理业绩的计量。因此可对企业业绩进行更全面的评价。可对企业业绩进行更全面的评价。（3）便于理解，尤其是行业外的人。而且有利于动态）便于理解，尤其是行业外的人。而且有利于动态的理解。的理解。v现金流量指标的缺点现金流量指标的缺点（1）现金流量不区分收益性支出和资本性）现金流量不区分收益性支出和资本性支出，按此计算的每年现金流出与现金流入支出，按此计算的每年现金流出与现金流入没有因果关系，使得年度现金净流量很难直没有因果关系，使得年度现金
20、净流量很难直接作为业绩评价指标。接作为业绩评价指标。（2）单独的现金流量不能反映业绩的全貌，）单独的现金流量不能反映业绩的全貌，也不能借以可靠预测将来的业绩。例如，一也不能借以可靠预测将来的业绩。例如，一个有美好前景正在成长的新企业可能有很大个有美好前景正在成长的新企业可能有很大的负的现金流量；而一个处于衰退的企业也的负的现金流量；而一个处于衰退的企业也可能产生很大的正的现金流量。可能产生很大的正的现金流量。v投资收益率指标的优点投资收益率指标的优点v总资产收益率总资产收益率=息税前利润总资产息税前利润总资产v净资产收益率净资产收益率=税后利润所有者权益税后利润所有者权益它是衡量企业资产使用的
21、效率水平，并且它是衡量企业资产使用的效率水平，并且把经营利润与维持生产经营必要的资本联系把经营利润与维持生产经营必要的资本联系在一起的评价指标。因此，它是监控资产管在一起的评价指标。因此，它是监控资产管理和经营策略有效性的有力工具。理和经营策略有效性的有力工具。v投资收益率指标的缺点投资收益率指标的缺点投资收益率的计算要使用投资收益率的计算要使用“净收益净收益”数据，数据，因此作为业绩评价指标具有与因此作为业绩评价指标具有与“净收益净收益”指标指标类似的缺点。而且，不同的企业发展阶段，类似的缺点。而且，不同的企业发展阶段，会有不同的投资收益率，用于评价时要根据会有不同的投资收益率，用于评价时要
22、根据企业的发展阶段进行。企业的发展阶段进行。投资收益率的又一个缺点是它会诱使经理投资收益率的又一个缺点是它会诱使经理人员放弃收益率低于企业平均收益率但高于企人员放弃收益率低于企业平均收益率但高于企业资本成本的投资机会。业资本成本的投资机会。v经济增加值经济增加值(剩余收益剩余收益)指标的优点指标的优点息前税后经营收益使用的全部资金息前税后经营收益使用的全部资金资本成本率资本成本率或或:税后经营收益使用的股权投资税后经营收益使用的股权投资股权成本率股权成本率（1）经济增加值最直接的与股东财富的创造联）经济增加值最直接的与股东财富的创造联系起来，在这个意义上说，它是唯一正确的业绩系起来，在这个意义
23、上说，它是唯一正确的业绩计量指标。计量指标。（2）经济增加值还是一种全面财务管理和薪金）经济增加值还是一种全面财务管理和薪金激励体制的框架，它把资本预算、业绩评价和激激励体制的框架，它把资本预算、业绩评价和激励报酬结合起来了。励报酬结合起来了。v经济增加值指标的缺点经济增加值指标的缺点（1）不便于不同规模的企业的比较。）不便于不同规模的企业的比较。（2）不同成长阶段的公司经济增加值也不）不同成长阶段的公司经济增加值也不同。同。（3）缺乏统一性的指标确定规范，可比性）缺乏统一性的指标确定规范，可比性较差。较差。v市场增加值指标的优点市场增加值指标的优点总市值（债权和股权价值）总资本总市值（债权和
24、股权价值）总资本（1）市场增加值计算的是投资者投入一家公司的）市场增加值计算的是投资者投入一家公司的资本和他们按当前价格卖掉股票所获现金之间的差资本和他们按当前价格卖掉股票所获现金之间的差额，反映了公司增加或减少股东财富的累计总量，额，反映了公司增加或减少股东财富的累计总量，是从外部评价公司管理业绩的最好方法。是从外部评价公司管理业绩的最好方法。（2）市场增加值可以反映公司的风险，因为市值）市场增加值可以反映公司的风险，因为市值既包含了投资者对公司业绩的评价，也包含了他们既包含了投资者对公司业绩的评价，也包含了他们对风险的判断。因此，市场增加值是创造财富竞赛对风险的判断。因此，市场增加值是创造
25、财富竞赛的最终目标。具有较强的可比性。的最终目标。具有较强的可比性。v市场增加值指标的缺点市场增加值指标的缺点（1）股票市场是否能真正评价企业的价值）股票市场是否能真正评价企业的价值令人怀疑。令人怀疑。（2）股价的影响因素较多，从短期来看股）股价的影响因素较多，从短期来看股市总水平的变化可以市总水平的变化可以“淹没淹没”管理者的作为。管理者的作为。（3）只有公司上市之后才会有比较公平的）只有公司上市之后才会有比较公平的市场价格，才能计算它的市场增加值。从而市场价格，才能计算它的市场增加值。从而限制了大部分公司的应用。限制了大部分公司的应用。（4）不能用于内部业绩评价。）不能用于内部业绩评价。v
26、经济收益的优点：经济收益的优点：预期未来现金流入现值净投资的现值预期未来现金流入现值净投资的现值经济收益比会计收益更接近真实收益，更能反映经济收益比会计收益更接近真实收益，更能反映客观实际。客观实际。v经济收益与经济学概念一致，容易被管理人员和经济收益与经济学概念一致，容易被管理人员和投资者理解。投资者理解。v经济收益的局限性经济收益的局限性：未来现金流量的数量和时间的确定以及折现率的确未来现金流量的数量和时间的确定以及折现率的确定都很困难，不易准确。因此，其计量既不精确，也定都很困难，不易准确。因此，其计量既不精确，也不易验证。不易验证。二、非财务业绩指标的意义二、非财务业绩指标的意义市场占
27、有率、质量和服务、创新、市场占有率、质量和服务、创新、生产力、雇员培训生产力、雇员培训可以直接计量创造财富活动的业绩可以直接计量创造财富活动的业绩可以反映长期业绩。可以反映长期业绩。三、企业不同成长阶段业绩计量重点三、企业不同成长阶段业绩计量重点创业阶段创业阶段：收入增长和自由现金流量及各项非：收入增长和自由现金流量及各项非财务指标是最重要的业绩指标。财务指标是最重要的业绩指标。成长阶段成长阶段：收入增长、投资收益率和经济增：收入增长、投资收益率和经济增加值指标是最重要的业绩指标。加值指标是最重要的业绩指标。成熟阶段成熟阶段：主要关心资产收益率和权益收益：主要关心资产收益率和权益收益率。率。衰
28、退阶段衰退阶段：现金流量成为关键问题。投资收：现金流量成为关键问题。投资收益率和经济增加值相对不太重要。益率和经济增加值相对不太重要。见见P213表表92。沃尔综合评分法的运用程序沃尔综合评分法的运用程序选定评价企业财务状况的比率指标（选定评价企业财务状况的比率指标（7个）。个）。根据各项比率的重要程度，确立其重要性系数，即根据各项比率的重要程度，确立其重要性系数，即比重（权数）。（四类指标间比重（权数）。（四类指标间4:2:2:2)再调整再调整确定各项比率的财务比率标准值（确定各项比率的财务比率标准值（本行业平均数本行业平均数-适当理论修正）。适当理论修正）。计算各指标实际值与标准值的比率，
29、称之为相对比率。计算各指标实际值与标准值的比率，称之为相对比率。相对比率相对比率=（实际值（实际值标准值）标准值）计算各项比率指标的综合分值。计算各项比率指标的综合分值。各项比率的各项比率的综合分值综合分值=指标比重指标比重该指标的相对比率。该指标的相对比率。v运用的关键运用的关键指标的选取指标的选取盈利能力，偿债能力盈利能力，偿债能力资产周转资产周转成长能力成长能力权重的分配权重的分配4类指标类指标4 2 2 2(调整调整)标准比率的确定标准比率的确定以本行业的平均数为基础以本行业的平均数为基础,适当进行理论修正适当进行理论修正评价指标的综合阶段评价指标的综合阶段从差异从差异-评分的换算评分
30、的换算国有资本金效绩评价制度国有资本金效绩评价制度评价的主体：评价的主体：政府（或委托社会中介机构）政府（或委托社会中介机构）评价的对象：评价的对象：国有独资企业、国家控股企业国有独资企业、国家控股企业评价的方式：评价的方式：例行评价和特定评价例行评价和特定评价评价的指标体系：评价的指标体系：工商企业（竞争性和非竞争性）工商企业（竞争性和非竞争性）金融企业金融企业评价指标：评价指标：定量指标（基本指标和修正指标）定量指标（基本指标和修正指标）定性指标定性指标例例忠诚公司今年的经营利润（税后）为忠诚公司今年的经营利润（税后）为800万元。本年的研究与开发费用支出万元。本年的研究与开发费用支出50
31、0万元，已万元，已按会计制度作为当期费用处理，该项支出的受按会计制度作为当期费用处理，该项支出的受益期是在明年；本年商誉摊销费用益期是在明年；本年商誉摊销费用62万元，但万元，但实际上企业的商誉并无明显变化；本年的无息实际上企业的商誉并无明显变化；本年的无息流动负债为流动负债为2400万元；长期经营租赁资产万元；长期经营租赁资产340万万元，未记入财务报告总资产。假设所得税率元，未记入财务报告总资产。假设所得税率30%，报告总资产，报告总资产3,800万元，资本成本率万元，资本成本率8%。要求：要求：（1）计算该企业的基本经济增加值；）计算该企业的基本经济增加值；（2）计算该企业的披露经济增加值。）计算该企业的披露经济增加值。解：解：基本的经济增加值基本的经济增加值息前税后经营收益使用的全部资金息前税后经营收益使用的全部资金资本成本率资本成本率=80038008%=800304=496披露的经济增加值披露的经济增加值=800+(500+62）(1-30%)（38002400+340）8%=17051392=313祝祝你你成成功功
