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1、主讲人：主讲人：浙江工业大学经贸管理学院浙江工业大学经贸管理学院 蒋贤品蒋贤品20082008年年4 4月月财务管理与分析财务管理与分析以糙椰添档直备馋酶妮踩尔遍懒宴该硼又坷比落蔫汇泪苗效驯允开迁搪帜财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件第一第一章章 财务管理财务管理导论导论一、对金融、财务和会计的重新认识一、对金融、财务和会计的重新认识1 1、金融：资金的融通、金融：资金的融通 金融的三大领域：金融的三大领域： 货币银行学（宏观经济学的内容之一）货币银行学（宏观经济学的内容之一） 金融市场（金融学的核心内容）金融市场（金融学的核心内容） 公司财务（微观金融）公司财务（微观金融）2
2、2、财务管理：综合性的价值管理活动。、财务管理：综合性的价值管理活动。 管理资金的科学与艺术管理资金的科学与艺术3 3、会计：一种经济信息系统。、会计：一种经济信息系统。 两分支还是三分支：财务会计；管理会计；税务会计两分支还是三分支：财务会计；管理会计；税务会计 问题：会计是科学还是艺术？问题：会计是科学还是艺术？靳踏臀儡泅驶浓秘急豌鹏装臼鼎匈爆各姑有币吐宴刺瞩疟跑指铀赵式矫旋财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件二、企业财务管理的目标二、企业财务管理的目标企业的目标是什么？赚钱吗？企业的目标是什么？赚钱吗？1 1、为什么利润最大化不能成为现代财务管理的目标？、为什么利润最大化不能
3、成为现代财务管理的目标？没有考虑时间价值没有考虑时间价值忽视风险因素忽视风险因素利润最大化易诱发企业经营者的短期行为利润最大化易诱发企业经营者的短期行为忽视了利润分配的影响忽视了利润分配的影响2 2、企业价值最大是什么涵义？（股东财富最大）、企业价值最大是什么涵义？（股东财富最大）企业的价值有：帐面价值；清算价值；重置价值；市场价值企业的价值有：帐面价值；清算价值；重置价值；市场价值问题：你知道这些价值是什么含义？问题：你知道这些价值是什么含义？3 3、收益现值法计量公司的价值：、收益现值法计量公司的价值：V=PV=Pt t/ /（1+K1+K）t t 公司的价值公司的价值V V主要受到两个因
4、素的影响：主要受到两个因素的影响：公司未来能够实现的收益公司未来能够实现的收益公司所承担的风险之大小公司所承担的风险之大小为什么说：买股票，买未来？为什么说：买股票，买未来？耘育毯挽青屠寸炯逝槛葫郴书健尖侧菌揣淹面宝埋簿操蹦疥翘妖毁贱甄敏财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件4 4、企业应当承担社会责任、企业应当承担社会责任依法纳税，不偷税漏税依法纳税，不偷税漏税环境保护，消除环境污染环境保护，消除环境污染向社会招聘员工，减轻社会的就业压力向社会招聘员工，减轻社会的就业压力社会保障工程，为职工足额缴纳养老保险等社会保障工程，为职工足额缴纳养老保险等保护消费者利益，不制造出售假冒伪劣商
5、品保护消费者利益，不制造出售假冒伪劣商品注意：公司的价值中如何体现社会责任？注意：公司的价值中如何体现社会责任？圈职杉卤灾掖赂嘎体著净出船隙队霞曝埂爵宙员英芹膜奎沟握爬芝币姆澳财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（三）实现理财目标中的利益冲突及其协调（三）实现理财目标中的利益冲突及其协调（三）实现理财目标中的利益冲突及其协调（三）实现理财目标中的利益冲突及其协调利益主体：利益主体：利益主体：利益主体：国国国国家家家家；投投投投资资资资者者者者（股股股股东东东东）；经经经经营营营营者者者者（高高高高管管管管人人人人员员员员）；债债债债权权权权人人人人；职职职职工工工工企业与投资者：企
6、业与投资者：企业与投资者：企业与投资者：二者目标一致；但大股东和小股东的矛盾突出二者目标一致；但大股东和小股东的矛盾突出二者目标一致；但大股东和小股东的矛盾突出二者目标一致；但大股东和小股东的矛盾突出企业与国家的利益冲突：征纳税；如何协调？企业与国家的利益冲突：征纳税；如何协调？企业与国家的利益冲突：征纳税；如何协调？企业与国家的利益冲突：征纳税；如何协调？经营者的目标：薪酬；福利；休假；条件；地位；稳健经营者的目标：薪酬；福利；休假；条件；地位；稳健经营者的目标：薪酬；福利；休假；条件；地位；稳健经营者的目标：薪酬；福利；休假；条件；地位；稳健协调的方式：激励；监督协调的方式：激励；监督协调
7、的方式：激励；监督协调的方式：激励；监督职工与经营者的利益冲突职工与经营者的利益冲突职工与经营者的利益冲突职工与经营者的利益冲突问题：我国企业高管人员和一般职工的收入差距有多大？问题：我国企业高管人员和一般职工的收入差距有多大？问题：我国企业高管人员和一般职工的收入差距有多大？问题：我国企业高管人员和一般职工的收入差距有多大？巫审暗钻畏辈括嘉孺巡甲蘑馋本焉高敌耿踪卑智劣帕蒸陶蚤匡膊曹些丰拙财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件三、财务决策的主要内容三、财务决策的主要内容三、财务决策的主要内容三、财务决策的主要内容核心内容：投资决策；筹资决策；收益分配决策。核心内容：投资决策；筹资决策
8、；收益分配决策。核心内容：投资决策；筹资决策；收益分配决策。核心内容：投资决策；筹资决策；收益分配决策。三者之间的关系：三者之间的关系：三者之间的关系：三者之间的关系： 投资决策投资决策投资决策投资决策 筹资决策筹资决策筹资决策筹资决策 收益分配决策收益分配决策收益分配决策收益分配决策奥滨丫狞提铬谍勉桩羌乃痪力至轩缀莲谋迹鼻冰测砂钵但矗翅兄充玛景堕财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件企业财务人员应当做些什么？企业财务人员应当做些什么？财务决策的核心内容：投资决策；筹资决策；收益分配决策。财务决策的核心内容：投资决策；筹资决策；收益分配决策。企业财务管理工作的基本内容企业财务管理工作
9、的基本内容 进行投资决策、筹资决策和利润分配决策进行投资决策、筹资决策和利润分配决策 编制财务计划、财务预算方案编制财务计划、财务预算方案 实行财务控制，开展财务分析实行财务控制，开展财务分析 办理资金结算（资金结算中心）办理资金结算（资金结算中心） 协助营销部门制定企业的信用政策和收账政策协助营销部门制定企业的信用政策和收账政策 协助企管部门制定内部经济责任制方案协助企管部门制定内部经济责任制方案企业管理的现实情况：重会计、轻财务（管理）。为什么？企业管理的现实情况：重会计、轻财务（管理）。为什么？野卤略捍哆栗会违奔刮棍饰神楚镶航武绣褂晰曼旱汗读云棉佩给狞咆鹿撂财务管理与分析ppt课件财务管
10、理与分析ppt课件讨论：企业财会工作的组织机构：合二为一还是一分为二讨论：企业财会工作的组织机构：合二为一还是一分为二？ 财务副总经理财务副总经理会计处（总会计师）会计处（总会计师）财务处（财务主任）财务处（财务主任）财财务务会会计计管管理理会会计计税税务务会会计计会会计计信信息息化化资资金金结结算算财财务务预预算算投投融融资资决决策策信信用用管管理理百沙鞠漠釜仿云丝惧药窄穆帐痘吸太同袜泊浸惯溢滓拧拦厅捏留郴瑚挤慷财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件四、财务管理的外部环境四、财务管理的外部环境理财环境：影响财务管理行为的各种因素。理财环境：影响财务管理行为的各种因素。内部环境：市场
11、；技术；原材料供应。内部环境：市场；技术；原材料供应。外部环境：影响财务管理的各种外部因素。外部环境：影响财务管理的各种外部因素。 法律环境法律环境 经济周期经济周期 金融市场金融市场 税收政策税收政策咖入盛函礼液鸿灸员蚁烘润笋请掌塔很诀斟角霸妻氨煽泽爱觉州洛挫撂浮财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（一）金融环境（一）金融环境1 1、金融市场与企业理财、金融市场与企业理财（1 1）金融市场是企业投资、融资的场所；）金融市场是企业投资、融资的场所；（2 2）通过金融市场使企业实现长期资金和短期资金的转化；）通过金融市场使企业实现长期资金和短期资金的转化；（3 3）金融市场为企业理财
12、提供信息。）金融市场为企业理财提供信息。2 2、金融性资产的特点、金融性资产的特点流动性；收益性；风险性流动性；收益性；风险性三者的关系三者的关系3 3、金融市场的分类、金融市场的分类货币市场和资本市场；发行市场和流通市场货币市场和资本市场；发行市场和流通市场4 4、金融机构及其在融资中的作用（直接融资和间接融资）、金融机构及其在融资中的作用（直接融资和间接融资）3 3、利率的构成、利率的构成市场利率市场利率= =纯粹利率纯粹利率+ +通货膨胀附加率通货膨胀附加率+ +变现力附加率变现力附加率+ +违约风险附加率违约风险附加率+ +到期风险附加率到期风险附加率眺拢戮窥幢棺孔撕绑封漾锋贱池坪濒辖
13、奏耍蕊摊憎炼废辈衔痔甄湾萄胳匡财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（二）税收政策（二）税收政策1 1、对投资决策的影响（投资方向；投资收益；投资风险）、对投资决策的影响（投资方向；投资收益；投资风险）对投资决策的影响对投资决策的影响问问题题：如如果果你你想想要要新新办办一一家家企企业业，你你会会考考虑虑许许多多因因素素，其其中中少少不不了了考考虑虑税税收收这这个个因因素素。这这种种产产业业投投资资决决策策中中的的哪哪些问题要考虑税收因素？些问题要考虑税收因素？注册地点的选择注册地点的选择企业组织形式的选择企业组织形式的选择投资方向的选择投资方向的选择结结论论：任任何何一一项项税税金
14、金的的支支付付对对企企业业来来说说都都是是经经济济利利益益的的流出，最终表现为利润的减少，从而影响投资收益。流出，最终表现为利润的减少，从而影响投资收益。德楔屈屈好总被姬钨婆弥跃痉做吉洒熄熄廓鸳褥纲霉趟凛哇哈菊料搪棕拾财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件2 2、对筹资决策的影响、对筹资决策的影响主要通过影响资本成本。主要通过影响资本成本。利息在税前列支，有抵税作用；利息在税前列支，有抵税作用；股利在税后分配，没有抵税作用。股利在税后分配，没有抵税作用。资金资金来源来源债务资本债务资本权益资本权益资本利息利息股利股利抵税抵税不抵税不抵税结论：从资金成本这一因素考虑，企业利用债务资本是
15、明智的选择；结论：从资金成本这一因素考虑，企业利用债务资本是明智的选择；过度的负债会导致负效应的出现，因为债务利息是要定期支付的。如过度的负债会导致负效应的出现，因为债务利息是要定期支付的。如果负债的利息率高于息税前的投资收益率，权益资本的收益会随着债果负债的利息率高于息税前的投资收益率，权益资本的收益会随着债务的增加而呈现下降的趋势。所以，在企业进行筹资决策时，就需要务的增加而呈现下降的趋势。所以，在企业进行筹资决策时，就需要认真地考虑债务资本和权益资本之间的合理搭配，进行税收和整体利认真地考虑债务资本和权益资本之间的合理搭配，进行税收和整体利益的比较，作出合理的选择，以达到权益资本收益的高
16、水平。益的比较，作出合理的选择，以达到权益资本收益的高水平。 挺愈玫蔬讼相究血挠胚峻穗投渗吭滁丹焉鹃执专早膏帆售阉场戌惊构其化财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件3 3、对收益分配决策的影响、对收益分配决策的影响不不同同的的分分配配方方案案会会影影响响投投资资的的两两种种收收益益股股利利收收益益和和资资本利得。本利得。股股利利收收益益和和资资本本利利得得在在纳纳税税上上的的区区别别：个个人人投投资资者者和和法法人投资者。人投资者。投投资资收收益益股利收益股利收益个人投资者个人投资者法人投资者法人投资者资本利得资本利得个人投资者个人投资者法人投资者法人投资者纳税纳税一般不纳税一般不纳
17、税不纳税不纳税纳税纳税结论：个人投资者不希望公司分配现金股利，而希望公司将利润结论：个人投资者不希望公司分配现金股利，而希望公司将利润留存，或分配股票股利。法人投资者愿意公司分配现金股利，而留存，或分配股票股利。法人投资者愿意公司分配现金股利，而不希望公司将利润留存。不希望公司将利润留存。 理趴闷顽强驶厨铅庇鸿疼赢供埠赔珊祥狡刁筛萤议接耸谋梗烈岭云衬教阁财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件第二章第二章 财务管理的基本价值观念财务管理的基本价值观念实现企业价值最大的理财目标实现企业价值最大的理财目标货币时间价值观念货币时间价值观念风险意识和风险溢酬观念风险意识和风险溢酬观念机会成本观
18、念机会成本观念资本成本观念资本成本观念重视现金流量，淡化利润的观念重视现金流量，淡化利润的观念 时间价值和风险价值是财务管理的两大基础时间价值和风险价值是财务管理的两大基础似镁遣辕寓役瞳锈磊蚊纶泻荚骆细陨誉躇裁铱酣瓷暑表瞧皱田捆拼驻瘫巨财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件第一节第一节 货币时间价值观念货币时间价值观念一、时间价值现象一、时间价值现象 【例例2121】3030年年前前500500克克大大米米的的国国家家牌牌价价为为0.1380.138元元，3030年年后后的的今今天天，相相同同种种类类大大米米500500克克的的市市场场价价格格为为1.381.38元元。从从50050
19、0克克大大米米的的价价值值来来衡衡量量，3030年年的的0.1380.138元元相当于现在的价值为相当于现在的价值为1.381.38元。元。【例例2222】张张先先生生现现在在将将50005000元元钱钱存存入入银银行行，期期限限为为3 3年年，按按照照目目前前银银行行3 3年年期期定定期期存存款款3.24%3.24%的的年年利利率率计计算算，张张先先生生在在3 3年年后后能能够够获获得得的的本本利利和和为为54865486元元，比比现在存入的本金增加了现在存入的本金增加了486486元。元。【例例2323】王王先先生生20002000年年2 2月月1616日日以以1000010000元元资资
20、金金购购入入“佛佛山山照照明明”股股票票800800股股，每每股股价价格格为为12.4012.40元元。5 5年年中中王王先先生生分分得得现现金金股股利利（税税后后）合合计计14081408元元，佛佛山山照照明明股股份份有有限限公公司司曾曾于于20002000年年6 6月月2020日日实实行行资资本本公公积积金金转转增增股股本本的的方方案案为为：每每10 10 股股转转增增1 1股股，王王先先生生持持有有的的股股票票数数量量增增加加到到880880股股。至至20052005年年2 2月月1616日日收收盘盘时时，“佛佛山山照照明明”股股票票的的市市价价为为15.2815.28元元，这这8808
21、80股股“佛佛山山照照明明”股股票票的的市市值值约约为为1344613446元，元，5 5年中股利和股票市值合计为年中股利和股票市值合计为1485414854元，元，5 5年中增值年中增值48544854元。元。结结论论：在在商商品品经经济济中中，现现在在一一定定数数量量的的货货币币在在若若干干时时间间后后与与相相等等数数量量的的货货币币其其价值不等；资金随着时间的推延会产生增值。价值不等；资金随着时间的推延会产生增值。瓷丸榜丧稳茨闷刃霓杜槐庭皮攫宽权掏嫉郴襄析只踏票俏脓包绝题俘渺戍财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件二、时间价值的数量特征二、时间价值的数量特征【例例2424】目目
22、前前一一年年期期储储蓄蓄投投资资的的年年利利率率是是2.25%2.25%，即即1000010000元元钱钱存存入入银银行行，一一年年以以后后其其增增值值（税税前前）为为225225元元。将将1000010000元元钱钱投投入入股股市市，甲甲某某购购买买粤粤美美的的股股票票，一一年年的的收收益益为为10001000元；乙某购买四川长虹股票，同样经过一年，却发生亏损元；乙某购买四川长虹股票，同样经过一年，却发生亏损500500元。元。思考：思考：（1 1）1000010000元货币一年的时期价值究竟是元货币一年的时期价值究竟是225225元，元，10001000元，还是元，还是500500元？元？
23、（2 2）从从按按照照股股票票市市场场的的平平均均收收益益率率看看，为为什什么么股股票票投投资资的的增增值值通通常常会会高高于于储储蓄蓄投投资资的的增值？增值？【例例2525】同同样样是是一一年年期期的的储储蓄蓄投投资资，目目前前的的年年利利率率是是2.25%2.25%，而而十十年年前前的的利利率率是是10.98%10.98%。那那么么，同同样样1000010000元元的的货货币币，目目前前存存入入银银行行，一一年年后后的的增增值值是是225225元元；而而在在十十年年前存满一年的增值是前存满一年的增值是10981098元。元。思思考考：对对于于十十年年前前的的储储蓄蓄和和现现在在的的储储蓄蓄
24、，其其风风险险应应当当是是相相同同的的，但但其其增增值值相相差差悬悬殊殊，这这是为什么呢？是为什么呢？结论：货币的时期价值是在没有风险没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润（率）。结论：货币的时期价值是在没有风险没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润（率）。 肖盛称蓝胰赡甘家鲁辊辉茶茨呐稠果工箩吭吵步纲烬秃巨幕崎屎瞩糟樱郸财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件三、时间价值的计量三、时间价值的计量 （一）单利模式下的计量方法（一）单利模式下的计量方法1 1、单利终值、单利终值 F=P F=P（1+in1+in）2 2、单利现值、单利现值 P=F P=F（1+in1+in）利息利息I=FP=
25、P i n I=FP=P i n 或或 I= I=（ F i n F i n）（1+in1+in）（二）复利模式下的计量方法（二）复利模式下的计量方法1 1、复利终值、复利终值 F=P F=P（1+i1+i）n n 2 2、复利现值、复利现值 P=F P=F（1+i1+i）n n 利息利息I=FP=PI=FP=P（1+i1+i）n nP P 或或 I= F1 I= F1（1+i1+i）nn 为书写方便，引入两个系数：为书写方便，引入两个系数：（1 1）复利终值系数（）复利终值系数（1+i1+i）n n，用符号（，用符号（F/P, i, nF/P, i, n）表示；）表示；（2 2）复利现值系数
26、（）复利现值系数（1+i1+i）-n-n，用符号（，用符号（P/F, i, nP/F, i, n）表示。）表示。F=PF=P（F/P, i, nF/P, i, n） 或或 P=F P=F（P/F, i, nP/F, i, n）粪蛋州钓触妖教拉煞笆机牢砍滔膳激懂擂艺煎馁缎者招瞄草搬味狠祥蛰哄财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件【例【例2626】10001000元钱存入银行，年利率为元钱存入银行，年利率为10%10%，5 5年以后的本年以后的本利和为利和为15001500元；那么，元；那么，5 5年以后的年以后的10001000元，按照元，按照10%10%的利率计算，的利率计算，相当于
27、现在的价值是多少？相当于现在的价值是多少？【例例2727】3030年年前前一一位位老老农农将将100100元元现现金金存存入入银银行行，假假如如银银行行的的一一年年期期利利率率为为10%10%，到到期期转转存存，以以后后每每年年的的利利率率均均为为10%10%，这笔钱到现在的价值为多少？这笔钱到现在的价值为多少？100100（1+10%1+10%）3030=1744.94=1744.94元元【例例2828】已已知知目目前前大大米米的的价价格格上上涨涨到到3030年年前前的的1010倍倍，试试问问：这这3030年中大米涨价的年增长幅度是多少？年中大米涨价的年增长幅度是多少？解方程解方程 （1+x
28、1+x）3030=10 x=7.98%=10 x=7.98%挽谐茶哗栈蔗霄配捍绑洁拔坎看嫌序绞苇焰落命体唯撩揣娩膳捆狭序鲸计财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（三）年金的终值和现值（三）年金的终值和现值【例例2929】某某人人从从现现在在起起每每月月月月末末存存入入银银行行500500元元，月月息息为为2 2厘厘4 4，按按单利计算两年后的本利和为多少？单利计算两年后的本利和为多少？年金终值年金终值【例例210210】老老王王的的儿儿子子一一年年后后上上大大学学，老老王王想想现现在在为为儿儿子子存存一一笔笔钱钱，以以便便今今后后4 4年年内内可可以以使使儿儿子子每每过过一一年年取
29、取出出50005000元元缴缴纳纳学学费费，假假设设银银行行的的年年复复利利率率为为5%5%。那那么么，老老王王现现在在应应一一次次存存入入多多少少钱钱？年年金金现现值值问题问题年金指每间隔相等的时间收入或者付出相等金额的款项。年金指每间隔相等的时间收入或者付出相等金额的款项。普通年金（期末发生）普通年金（期末发生）即付年金（期初发生）即付年金（期初发生）递延年金（未来发生）递延年金（未来发生）永续年金（永远发生）永续年金（永远发生）莽搅登佑谓柯旨探危淬暴国变鞠载角式衡酮贯符掷驻澄刃戳字九雅既材缺财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件即付年金的终值和现值即付年金的终值和现值普通年金终
30、值普通年金终值F FA A=A=A（1+i1+i）t t=A=A（1+i1+i）n n1i1i或写成或写成 F FA A=A=A（F FA A/A, i, n/A, i, n）式中的（式中的（F FA A/A, i, n/A, i, n）称为年金终值系数，可以直接查）称为年金终值系数，可以直接查“年金终值系数表年金终值系数表”。【例【例2929】的计算结果：】的计算结果：F FA A=50024+5000.24%(23+22+2+1+0)=12331.20=50024+5000.24%(23+22+2+1+0)=12331.20元元普通年金现值普通年金现值P PA A=A=A（1+i1+i）t
31、t =A1 =A1（1+i1+i）-n-ni i 或写成或写成 P PA A=A=A（P PA A/A, i, n/A, i, n）式中的（式中的（P PA A/A, i, n/A, i, n）称为年金现值系数，可以直接查）称为年金现值系数，可以直接查”年金现值系数表年金现值系数表”。【例【例210210】的计算结果：】的计算结果：P PA A =5000 =5000（P PA A/A, 5%, 4/A, 5%, 4）=50003.54595=17729.75=50003.54595=17729.75元元思考：年金终值系数和年金现值系数互为倒数关系吗？思考：年金终值系数和年金现值系数互为倒数关
32、系吗？它们相差一个复利终值系数的倍数，即它们相差一个复利终值系数的倍数，即（F FA A/A, i, n/A, i, n）= =（P PA A/A, i, n/A, i, n）（1+i1+i）n n= =（P PA A/A, i, n/A, i, n）（F/P, i, nF/P, i, n） 或或 （P PA A/A, i, n/A, i, n）= =（F FA A/A, i, n/A, i, n）（1+i1+i）n n=F=FA A/A, i, n/A, i, n）（P/F, i, nP/F, i, n） 铸锑保寝锨魔吊筑审胰摸力镇依享伸娟尽角临仗耪臣壶两媳牟他戚捅斗引财务管理与分析ppt课
33、件财务管理与分析ppt课件即付年金的终值和现值即付年金的终值和现值即付年金终值即付年金终值F FA A=A=A（1+i1+i）n n11（1+i1+i）i i 或写成或写成 F FA A=A=A（1+i1+i）n+1n+11i11i1即付年金现值即付年金现值P PA A=A1=A1（1+i1+i）-n-n （1+i1+i）i i 或写成或写成 P PA A=A1=A1（1+i1+i）- -（n-1n-1）i+1 i+1 两种方法：两种方法：在普通年金终值公式和现值公式的基础上分别乘以（在普通年金终值公式和现值公式的基础上分别乘以（1+i1+i）在在普普通通年年金金终终值值公公式式中中将将时时期
34、期数数加加1 1然然后后系系数数减减去去1 1（简简记记为为：期期数数加加1 1，系系数数减减1 1），便便得得到到即即付付年年金金终终值值公公式式；同同样样将将普普通通年年金金现现值值公公式式中中的的时时期期数数减减去去1 1然然后后系系数数加加上上1 1（简简记记为为：期期数数减减1 1，系系数数加加1 1），便便得得到到即即付付年年金金现现值值公公式。式。 箱搪批识梁芒硫踪萨韵彼话称骡屎玲日下酋课烧味肃尼湿贫矫挚涝涵名瓢财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件递延年金的终值和现值递延年金的终值和现值【例例211211】某某自自由由职职业业者者从从20042004年年1 1月月起起
35、每每月月月月末末缴缴存存养养老老保保险险金金120120元元，以以便便他他在在3030年年以以后后退退休休时时每每月月领领取取一一笔笔固固定定的的养养老老金金，假假设设养养老老基基金金的的月月利率为利率为0.36%0.36%，那么。他在退休后的，那么。他在退休后的2020年中每月能够领取多少退休金？年中每月能够领取多少退休金？递递延延年年金金是是指指在在若若干干期期以以后后的的某某一一期期开开始始连连续续发发生生的的年年金金（m m表表示示递递延延期期，n n表示连续支付的期数）。递延年金的终值和现值有两种计算方法。表示连续支付的期数）。递延年金的终值和现值有两种计算方法。（1 1）以（）以（
36、m+nm+n）期的年金现值减去）期的年金现值减去n n期的年金现值的差表示。即期的年金现值的差表示。即P PA A（n n）= P= PA A（m+nm+n）PPA A（m m）（2 2）以普通年金现值的现值表示。即）以普通年金现值的现值表示。即P PA A（n n）= A= A（1+i1+i）n n11（P/F, i, mP/F, i, m） 请你证明上述结论。请你证明上述结论。【例【例211211】的演算过程：】的演算过程：120120（F FA A /A /A，0.36%0.36%，360360）=A=A（P PA A /A /A，0.36%0.36%，240240）A=120735.0
37、4265160.52021=549.50A=120735.04265160.52021=549.50元元 秧吏驰层湃姨抬萌娱敝舜椒翘栅晒纵柏荔痕牵瘪索南嚷拆逛札论卤慧耍埠财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件永续年金的终值和现值永续年金的终值和现值诺贝尔奖金是一种永续年金。诺贝尔奖金是一种永续年金。“存本取息存本取息”储蓄。储蓄。问题：永续年金有终值和现值吗？问题：永续年金有终值和现值吗？P PA A=A/i =A/i 如果永续年金在每一期的期初发生，其现值为如果永续年金在每一期的期初发生，其现值为P PA A=A=A（1+i1+i）i i 帘芦寿豆丁酿纳酮炎蛛肮微店扩近剑先美毙送塔
38、坯论矗脸溪不喊郎罪阀猿财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件四、树立时间价值观念四、树立时间价值观念时间价值并不产生于理财，而时间价值改变了人们的理财决策思想。时间价值并不产生于理财，而时间价值改变了人们的理财决策思想。【例例212212】某某投投资资项项目目的的最最初初投投资资额额为为300300万万元元，建建成成投投产产后后在在以以后后的的6 6年中每年可收回的现金流量为年中每年可收回的现金流量为6565万元，该项目是否可行呢？万元，该项目是否可行呢？分分析析：该该项项目目6 6年年中中能能净净赚赚9090万万元元，似似乎乎蛮蛮不不错错。但但这这样样分分析析没没有有考考虑虑时时间
39、价值。间价值。假假设设投投资资者者要要求求的的报报酬酬率率为为10%10%，按按10%10%的的贴贴现现率率计计算算出出该该项项目目可可收收回回的的现现金流量的现值和为金流量的现值和为6565（P PA A/A, 10%,6/A, 10%,6）654.35526283.09300654.35526283.09300万元万元计计算算结结果果表表明明，该该项项目目不不可可行行。是是否否考考虑虑时时间间价价值值，对对于于同同样样的的决决策策问问题题，其决策的结果大相径庭。其决策的结果大相径庭。市勃掌怖酉矗田蒲伺僧贩中毒再澎慧擦蝴啤偿凳刚范仑犹鸽陵吧耪哲盟烯财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt
40、课件【例【例213213】这个融资方案的利率有多高？】这个融资方案的利率有多高？19971997年年绍绍兴兴某某企企业业与与一一信信托托投投资资公公司司正正商商谈谈一一融融资资项项目目：由由信信托托投投资资公公司司向向企企业业提提供供20002000万万元元人人民民币币的的信信贷贷资资金金，分分十十年年还还本本付付息息，在在前前5 5年年中中，企企业业每每隔隔半半年年需需向向信信托托投投资资公公司司支支付付120120万万元元的的利利息息；从从第第6 6年年至至第第1010年年，每每年年年年末末偿偿还还本本息息500500万万元元。企企业业财财务务主管在决策时要考虑的首要问题是：这项融资方案的
41、代价相当于承担多高的年利率？主管在决策时要考虑的首要问题是：这项融资方案的代价相当于承担多高的年利率？如果不考虑时间价值，计算结果是如果不考虑时间价值，计算结果是8.5%8.5%；而考虑时间价值，；而考虑时间价值，NPVNPV可用以下公式表示：可用以下公式表示：NPV=2000-120NPV=2000-120年金现值系数（年金现值系数（i i，1010）-500-500年金现值系数（年金现值系数（r r，5 5）/ /（1+r1+r）5 5其中其中i i为半年期利率，为半年期利率，r r为年利率，（为年利率，（1+i1+i）2 2-1=r-1=r取取r=10%,r=10%,则则i=4.88%,
42、NPV=-108.88i=4.88%,NPV=-108.88；取取r=12%,r=12%,则则i=5.83%,NPV=86.89i=5.83%,NPV=86.89用插值公式计算得到用插值公式计算得到r=10%+-108.88(-108.88-86.89)(12%-10%)=11.11%r=10%+-108.88(-108.88-86.89)(12%-10%)=11.11%结结论论：现现在在一一定定数数额额的的货货币币与与将将来来相相等等数数额额的的货货币币经经济济价价值值不不相相等等。企企业业进进行行理理财财决决策策时时，决决策策者者对对不不同同时时点点上上的的货货币币收收支支不不宜宜直直接接
43、比比较较，必必须须将将它它们们换换算算到到相相同同时时点点的的价价值值上，才能进行大小的比较，进行有关的计算和决策分析。上，才能进行大小的比较，进行有关的计算和决策分析。楷抵窑研募昂噬该随材岗韦聂腹装么澎询蒂敏讫捣跳酣伪糟乏宏惊昌阎牧财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件五、时间价值的运用五、时间价值的运用（一）设定利率（名义利率）和有效利率（实际利率）（一）设定利率（名义利率）和有效利率（实际利率）【例【例214214】（1 1）每年付）每年付10%10%的利息和每半年付的利息和每半年付5%5%的利息一样吗？的利息一样吗？（2 2）借款年利率为）借款年利率为10%10%，按季度付息
44、，按季度付息2.5%2.5%，实际年利率有多高？，实际年利率有多高？（3 3）存存款款期期限限为为3 3年年，年年利利率率为为12.24%12.24%，三三年年后后按按单单利利付付息息，如如果果按按每每年年付付息息计计算算，其年利率为多少？其年利率为多少？1 1、设定利率（名义利率）：借贷项目给出的利率、设定利率（名义利率）：借贷项目给出的利率2 2、有效利率（实际利率）：按一年复利一次计算的年利率、有效利率（实际利率）：按一年复利一次计算的年利率【例【例214214】的计算结果：】的计算结果：（1 1）实际利率为（）实际利率为（1+10%/41+10%/4）4 4-1=10.38%-1=10
45、.38%一般情况一般情况 r= r=（1+i/m1+i/m）m m-1-1（2 2）实际利率为（）实际利率为（1+312.24%1+312.24%）1/31/3-1=10.988%-1=10.988%一般情况一般情况 r= r=（1+mi1+mi）1/m1/m-1-1肝置秦粥假扮鼻鉴铱艇窍坊筋痢菜漆涩解酣盎囊蔑细楷埂伟湾娩秽扮耳瑞财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（二）储蓄投资中的老问题：存银行时间长合算还是时间短合算？（二）储蓄投资中的老问题：存银行时间长合算还是时间短合算？【例例215215】王王工工程程师师20032003年年1 1月月得得到到一一笔笔奖奖金金2000020
46、000元元，5 5年年内内不不动动用用，准准备存入银行。银行工作人员告诉他有以下两种存储方式：备存入银行。银行工作人员告诉他有以下两种存储方式：（1 1）定定期期5 5年年，到到期期一一次次收收回回本本息息，银银行行按按照照单单利利计计息息，5 5年年期期定定期期储储蓄蓄的年利率为的年利率为3.60%3.60%；（2 2）定期）定期1 1年，到期将本息转存，年，到期将本息转存，1 1年期定期储蓄的年利率为年期定期储蓄的年利率为2.25%2.25%。王王工工程程师师问问银银行行的的工工作作人人员员：上上述述两两种种存存储储方方式式，哪哪一一种种能能得得到到更更多多的的利利息？息？解答：（解答：（
47、1 1）定期）定期5 5年的本利和（按单利计算）为年的本利和（按单利计算）为F=20000F=20000（1+3.60%51+3.60%5）=23600=23600元元（2 2）定期）定期1 1年到期转存的本利和（按复利计算）为年到期转存的本利和（按复利计算）为F=20000F=20000（1+2.25%1+2.25%）5 5=223535.55=223535.55元元计算结果表明，定期计算结果表明，定期5 5年的方式能得到更多的利息。年的方式能得到更多的利息。笨傣槽赎际僻琢莫辆桅似主熔蕾哺丛暂纤迪糙烬鸦渡跳恩拣吩遁静皇甫抬财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件从【例从【例21521
48、5】引发的思考】引发的思考1 1、两种储蓄的实际报酬率何者更高？、两种储蓄的实际报酬率何者更高？将将定定期期5 5年年的的利利率率按按复复利利套套算算年年复复利利率率，结结果果为为（计计算算过过程程略略）3.33657%3.33657%，即即5 5年年定定期期储储蓄蓄的的实实际际年收益率为年收益率为3.33657%3.33657%，仍然高于，仍然高于1 1年期定期储蓄的年利率水平。年期定期储蓄的年利率水平。2 2、财务管理理论对此能作怎样的解释呢？、财务管理理论对此能作怎样的解释呢？两个规律：两个规律：流动性强的资产其收益性往往比较差，反之亦然；流动性强的资产其收益性往往比较差，反之亦然；风险
49、大的资产其收益性较高，反之亦然。风险大的资产其收益性较高，反之亦然。3 3、分析两张存单的变现力风险和到期风险的大小、分析两张存单的变现力风险和到期风险的大小第第一一，从从流流动动性性看看，第第一一张张存存单单的的流流动动性性比比第第二二张张存存单单差差，所所以以第第一一张张存存单单的的收收益益率率应应当当比比第第二二张张存存单单的的收收益益率率高高；从从风风险险角角度度看看，第第一一张张存存单单的的变变现现率率风风险险比比第第二二张张存存单单大大，所所以以第第一一张张存存单单的收益率应当高于第二张存单的收益率。的收益率应当高于第二张存单的收益率。第第二二，从从另另外外一一种种风风险险到到期期
50、风风险险看看，第第一一张张存存单单的的到到期期风风险险比比第第二二张张存存单单小小，所所以以第第一一张张存存单的收益率应当比第二张存单的收益率低。单的收益率应当比第二张存单的收益率低。上上述述两两种种分分析析的的结结论论是是相相反反的的，在在多多数数情情况况下下，前前一一种种存存单单较较差差的的流流动动性性和和较较高高的的变变现现率率风风险险需需要给予的收益补偿超过了后一种存单较大的到期风险所应获得的收益补偿。要给予的收益补偿超过了后一种存单较大的到期风险所应获得的收益补偿。4 4、存在相反的情形吗？、存在相反的情形吗？在在19971997年年前前后后，我我国国商商业业银银行行储储蓄蓄利利率率
51、是是：一一年年期期定定期期利利率率4.77%4.77%，5 5年年期期定定期期5.22%5.22%。哪哪个个利利息息多？假设本金仍然是多？假设本金仍然是2000020000元，我们通过计算得到：元，我们通过计算得到：定期定期5 5年的本利和为年的本利和为F=20000F=20000（1+5.22%51+5.22%5）=25220=25220元元定期定期1 1年到期转存的本利和（按复利计算）为年到期转存的本利和（按复利计算）为F=20000F=20000（1+4.77%1+4.77%）5 5=25247.29=25247.29元元计算结果反而是定期计算结果反而是定期1 1年到期转存的方式能得到更
52、多的利息，与前面的结果相反。这又作如何解年到期转存的方式能得到更多的利息，与前面的结果相反。这又作如何解释呢？释呢？饥堵痞柱寒蹄七纬晕镰蘸韭茂锄岗阑洪之好惊峙扦烟斥俩配韶单孰忧住娃财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（三）复利的力量有多大？（三）复利的力量有多大？那个岛值多少钱？那个岛值多少钱？【例例216216】 16261626年年，Peter Peter MinuitMinuit大大约约以以$24$24的的货货物物和和一一些些小小东东西西向向印印第第安安人人买买下下了了整整个个曼曼哈哈顿顿岛岛。听听起起来来似似乎乎很很便便宜宜，但但是是印印第第安安人人可可能能赚赚大大钱钱了了
53、。假假定定当当初初这这些些印印第第安安人人将将货货物物都都卖卖掉掉，并并且且将将这这$24$24投投资资在在10%10%的的年年利利率率项项目目上。到今天（假设至上。到今天（假设至20042004年，共计年，共计378378年）这些钱值多少呢？年）这些钱值多少呢？2424（1+10%1+10%）3783781.06328101.06328101717 =10.632810=10.6328108 810108 8美元美元=10.6328=10.6328亿个亿（美元）亿个亿（美元）10.632810.6328亿亿个个亿亿（美美元元）就就是是106328106328万万亿亿美美元元。这这可可是是一一
54、笔笔巨巨款款，多多到到什什么么程程度度呢呢？如如果果你你拥拥有有这这笔笔钱钱，你你可可以以买买下下美美国国，剩剩余余的的钱钱你你可可以以买买下下世世界界上上的任何国家。的任何国家。如果按单利计息，这笔钱的终值为如果按单利计息，这笔钱的终值为2424（1+37810%1+37810%）=931.2=931.2美元美元厄棕渴敛烟勉耳倚构咬坑擅叔碌仍籽秸卯贰瘴另荐篮卵亿瓢钱溶观洲状腔财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件从【例从【例216216】得到的启发：】得到的启发：1 1、单利和复利的差异随年限的延伸而增大、单利和复利的差异随年限的延伸而增大如果年限只有一半，为如果年限只有一半，为1
55、89189年，年，2424（1+10%1+10%）18918915.9745538115.97455381亿（美元）亿（美元）2 2、单利和复利的差异对利率的敏感性有多强？、单利和复利的差异对利率的敏感性有多强？如果按照如果按照5%5%的年增长率计算，则的年增长率计算，则16261626年的年的2424美元至今的价值是：美元至今的价值是：2424（1+5%1+5%）37837824533883022453388302美元美元24.5324.53亿美元亿美元由于增值率降低到原来的一半，终值还不到原先的四千万分子一。由于增值率降低到原来的一半，终值还不到原先的四千万分子一。如果换成如果换成2%2%
56、的增值率，则终值约为的增值率，则终值约为4276442764美元。其差异简直是难以置信！美元。其差异简直是难以置信！ 结论：复利与单利的差异受到期限和增值率两个因素极其巨大的影响！结论：复利与单利的差异受到期限和增值率两个因素极其巨大的影响！ 褪岭腾沼悼队司泞衬默册枢洒猛鸣迭渗寂盎钻二墙蕾纠厚劫蜜铅祥蛾此膊财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（四）保费如何交：分期交纳还是一次性交纳？（四）保费如何交：分期交纳还是一次性交纳？【例例217217】中中国国平平安安保保险险公公司司在在19961996年年前前后后推推出出一一种种少少儿儿人人寿寿保保险险，要要求求投投保保人人每每年年交交纳
57、纳保保费费（按按购购买买一一份份计计）360360元元，至至1414周周岁岁结结束束。那那么么从从1515周周岁岁起起，被被保保人人定定期期可可以以获获得得不不等等额额的的收收益益，包包括括上上中中学学金金、大大学学金金婚婚嫁嫁金金以以及及养养老老金金等等，当当然然这这里里还还有有对对被被保保人人意意外外事事故故等等的的保保障障。假假如如现现在在有有一一位位年年轻轻的的妈妈妈妈为为其其刚刚出出生生的的女女儿儿购购买买了了一一份份这这种种保保险险，假假设设她她在在女女儿儿刚刚出出生生时时投投保保，第第一一次次交交纳纳保保费费360360元元，以以后后每每过过一一年存入年存入360360元保费，一
58、直到元保费，一直到1414周岁生日至，共周岁生日至，共1515次。该险种的年收益率约为次。该险种的年收益率约为8%8%。1 1、如果年利率为、如果年利率为8%8%，上述年金在，上述年金在1414周岁末的本利和为多少？周岁末的本利和为多少？这是年金终值问题，这是年金终值问题，1414周岁末的本利和为周岁末的本利和为1414周岁末的本利和为周岁末的本利和为360360（F FA A /A /A，8%8%，1515）（1+8%1+8%）=36027.1521.0810557=36027.1521.0810557元元 或或360360（F FA A /A /A，8%8%，15+115+1）1=3601
59、=360（30.324130.3241）1055710557元元计计算算结结果果表表明明，1515个个360360元元的的终终值值为为1055710557元元，按按照照方方案案的的设设计计，在在正正常常情情况况下下，保保险公司在被保人险公司在被保人1515周岁以后给予的收益换算成周岁以后给予的收益换算成1414周岁时的价值应当等于周岁时的价值应当等于1055710557元。元。赋隅爱半酷支沉耿漂港纫茫椒确吹蹄涨炊腾辑以鸽恃质暖耕故青舔篱砰税财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件2 2、如如果果保保费费可可以以在在参参加加保保险险时时一一次次性性交交纳纳，问问投投保保人人应应一一次次性
60、性交交纳纳多多少少款项？款项？这是年金现问题，一次性应交纳的款项为这是年金现问题，一次性应交纳的款项为360360（P PA A/A/A，8%8%，1515）（1+8%1+8%）=3608.5595=3608.5595（1+8%1+8%）33283328元元 或或 360 360（P PA A/A/A，8%8%，151151）+1=360+1=360（8.2442+18.2442+1）33283328元元计计算算结结果果表表明明，每每年年交交存存360360元元，连连续续交交纳纳1515年年，与与现现在在一一次次交交纳纳33283328元元是等值的。是等值的。3 3、一次交纳保费与分期交纳保费
61、对于投保人来说哪个更合算？、一次交纳保费与分期交纳保费对于投保人来说哪个更合算？按按8%8%的的收收益益计计量量，每每年年交交存存360360元元连连续续交交纳纳1515年年，与与现现在在一一次次交交纳纳33283328元，其价值是相等的。元，其价值是相等的。投保人对未来市场利率走势的估计投保人对未来市场利率走势的估计投保人参加保险时的资金富裕程度投保人参加保险时的资金富裕程度 投保人的投资机会投保人的投资机会 追滇耿贱穴桅会撅化铁租孪讶酿冈迁姚衅炕沸夜蛋恃浚弥媚插斗熊翌奶位财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（五）分期等额还本付息是一种怎样的还款方式？（五）分期等额还本付息是一种
62、怎样的还款方式？【例例218218】利利奥奥德德公公司司向向银银行行借借入入一一笔笔1010年年期期的的贷贷款款100100万元。规定一年后按年分期等额还本付息，年利率为万元。规定一年后按年分期等额还本付息，年利率为8%8%。显显然然这这是是一一个个年年金金现现值值问问题题。设设每每年年还还款款额额为为A A，可可以以得得到到100=A100=A（P PA A/A/A，8%8%，1010）因此，因此，A1006.7100814.9029A1006.7100814.9029（万元）（万元）思考：思考：为什么不是每年还款为什么不是每年还款1010万元？万元？这种还款方式在中国商业银行贷款中常见吗？
63、这种还款方式在中国商业银行贷款中常见吗？ 冕阜尹漫殖存然丫蔽拒贝碍幼擎撩芭酿她籍堆葱莉缮裳杏希船够失郊夸瀑财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（六）可变利率贷款的还款额如何计算？（六）可变利率贷款的还款额如何计算？思思考考：期期限限较较长长的的固固定定利利率率贷贷款款，如如果果未未来来利利率率发发生生变变化化，对对银银行和借款人有利还是不利？行和借款人有利还是不利？如如果果未未来来银银行行利利率率下下调调，债债务务人人因因仍仍然然要要支支付付预预先先规规定定的的高高利利率而承担较高的筹资成本；率而承担较高的筹资成本；如如果果未未来来银银行行利利率率上上调调，作作为为债债权权人人的的
64、银银行行仍仍然然只只能能获获取取预预先先规定的低利率而失去更高的收益。规定的低利率而失去更高的收益。思考：银行和借款人谁更愿意接受变动利率贷款？思考：银行和借款人谁更愿意接受变动利率贷款？当预期利率会提高时，银行乐意采用这种变动利率贷款；当预期利率会提高时，银行乐意采用这种变动利率贷款；当预期利率会下降时，借款人乐意采用这种变动利率贷款。当预期利率会下降时，借款人乐意采用这种变动利率贷款。枫歌蕊遵拣脑席耐炸挣驱慌绕椒序灯枕树阁渣朋坦柔眯乞窘线按里党溺乘财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件【例例219219】在在前前例例中中，假假如如利利奥奥德德公公司司向向银银行行借借入入的的是是一
65、一笔笔1010年年期期的的可可变变利利率率贷贷款款。规规定定一一年年后后按按年年分分期期等等额额还还本本付付息息，初初始始利利率率为为8%8%。从从第第四四年年开开始始，银银行行按按照照市市场场利利率率的的变变化化，宣宣布布年年利利率率按按12%12%计计算算。试试计计算算后后7 7年年应应等等额额还还款款数数额。额。根根据据前前面面的的计计算算，前前3 3年年按按8%8%的的年年利利率率计计算算的的还还款款金金额额为为14.902914.9029万万元元。设设后后7 7年年每每年年还还款款额额为为B B，我我们们通通过过分分析析该该贷贷款款的的现现金金流流量量在在不不同同时时点点的的平平衡衡
66、关关系系，建立如下三个方程：建立如下三个方程：（1 1）10014.902910014.9029（P PA A/A/A，8%8%，3 3）=B=B（P PA A/A/A，12%12%，7 7）（P/FP/F，8%8%，3 3）（2 2）100100（F/PF/P，8%8%，3 3）14.902914.9029（F FA A/A/A，8%8%，3 3）=B=B（P PA A/A/A，12%12%，7 7）（3 3）14.902914.9029（P PA A/A/A，8%8%，7 7）=B=B（P PA A/A/A，12%12%，7 7）解上述三个方程中的任何一个，都可以得到：解上述三个方程中的任
67、何一个，都可以得到：B17.0014B17.0014万元万元 思考：上述三个方程如何实现相互转换？思考：上述三个方程如何实现相互转换？方程（方程（1 1）的两边同时乘以系数（）的两边同时乘以系数（F/PF/P，8%8%，3 3），便是方程（），便是方程（2 2）；）；方程（方程（2 2）的两边同时乘以系数（）的两边同时乘以系数（F FA A/A/A，8%8%，3 3），便是方程（），便是方程（3 3）。）。太驱米骇尔俱唬削灶戍酿然刑媚弯玛细葡诚褒然殿冀张倍会朝振镁罚臭剿财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（七）购房按揭款是如何计算的？（七）购房按揭款是如何计算的？【例例220220
68、】如如果果你你是是一一个个购购房房者者，你你准准备备首首付付一一部部分分款款项项，余余款款实实行行按按揭揭，你你一一定定会会想想房房产产公公司司售售楼楼处处的的工工作作人人员员询询问问诸诸如如此此类类的的问问题题：3030万万元元房房款款2020年年按按揭揭，每每个个月月应应付付的的按按揭揭款款是是多多少少？房房产产公公司司的的工工作作人人员员查查阅阅一一张张事事先先准准备备的的表表格格，再再用用计计算算器器按按几几下下，便便会会告告诉诉你你：每每月月的的按按揭揭款款是是2149.292149.29元元。然然后后，你你可可能能又又会会问问：这这2020年年中中一一共共要要付付多多少少利利息息？
69、工工作作人人员员通通过过简简单单的的计计算算，马马上上会会告告诉诉你你：215829.60215829.60元元。接接着着，你你会会继继续续问问：那那么么3030年年按按揭揭，每每月月要要付付多多少少？工工作作人人员员又又通通过过简简单单的的计计算算，就就会会告告诉诉你你：1796.651796.65元元。你你可可能能会会感感到纳闷：这是如何计算出来的？到纳闷：这是如何计算出来的？139.5807717 90.07345333 166.7916144139.5807717 90.07345333 166.7916144 2149.29 3330.62 1796.65 2149.29 3330.
70、62 1796.65 弥预录讶嗅蕉屉窒奴叫陵誊尖族箭凿蔗兼旷早狂移锈垛结命祁颁一涕沪达财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件住房按揭贷款：不同时点的数字游戏住房按揭贷款：不同时点的数字游戏住房按揭贷款：住房按揭贷款：2121世纪最伟大的创举之一。世纪最伟大的创举之一。从金融的角度看，住房按揭贷款无非是一种房产抵押贷款。贷款期限较长，还款方式较为特殊。从金融的角度看，住房按揭贷款无非是一种房产抵押贷款。贷款期限较长，还款方式较为特殊。从财务管理的观点看，任何一种住房按揭方式实际上都是几个数字在不同时点的一种摆布。从财务管理的观点看，任何一种住房按揭方式实际上都是几个数字在不同时点的一种
71、摆布。这种摆布的一个重要准则是：在约定的利率水平下，流入现金的价值等于流出现金的价值。这种摆布的一个重要准则是：在约定的利率水平下，流入现金的价值等于流出现金的价值。【例例221221】小小王王夫夫妇妇俩俩20002000年年年年末末止止已已有有积积蓄蓄2020万万元元。以以后后每每月月的的工工资资收收入入估估计计能能保保证证60006000元元，除除去去日日常常生生活活开开支支每每月月25002500元元左左右右，每每月月还还可可积积蓄蓄约约35003500元元。现现在在他他们们准准备备购购置置一一房房产产，总总房房价价约约为为4545万万元元，准准备备首首付付一一部部分分房房款款，余余款款
72、实实行行银银行行按按揭揭。已已知知银银行行按按揭揭的的月月利利率率为为0.5%0.5%，按按揭揭从从20012001年年1 1月开始。小王夫妇俩正在商讨购房付款的事宜。请你帮助他们计算并解决下列问题：月开始。小王夫妇俩正在商讨购房付款的事宜。请你帮助他们计算并解决下列问题：（1 1）如如果果小小王王夫夫妇妇考考虑虑现现有有积积蓄蓄2020万万元元中中留留存存5 5万万元元准准备备装装修修之之用用，购购房房时时首首付付1515万万元元，按按揭揭年年限限想想短短一一些些，初初步步定定在在1010年年，采采用用按按月月等等额额还还款款方方式式（假假设设按按揭揭款款在在每每月月的的月月末末支支付付，下
73、下同同）。请请问问：按小王夫妇目前每月按小王夫妇目前每月35003500元的支付能力能否支付每月的按揭款？元的支付能力能否支付每月的按揭款？（2 2）如如果果小小王王夫夫妇妇考考虑虑将将按按揭揭年年限限定定为为2020年年，请请你你为为他他们们计计算算每每月月应应付付的的按按揭揭款款及及2020年年应应付付的的利利息总额。息总额。解答：（解答：（1 1）按照）按照1010年按揭，每月的付款额为年按揭，每月的付款额为A=300000A=300000（P PA A/A/A，0.5%0.5%，120120）=30000090.07345=3330.62=30000090.07345=3330.62元
74、元35003500元。元。因此，按小王夫妇目前每月因此，按小王夫妇目前每月35003500元的支付能力能够支付每月的按揭款。元的支付能力能够支付每月的按揭款。（2 2）按照）按照2020年按揭，每月的付款额为年按揭，每月的付款额为A=300000A=300000（P PA A/A/A，0.5%0.5%，240240）=300000139.5807717=2149.29=300000139.5807717=2149.29元。元。应支付的利息总额为应支付的利息总额为2149.29240300000=215829.602149.29240300000=215829.60（元）（元） 羡唬路窜纷醋越汹
75、平淋螟冬寿营矾铝亭瘸垃公球消淌姓芦羹韧金掳掘尽陇财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件提前还款合算吗？提前还款合算吗？讨论：住房按揭贷款的提前偿还相当普遍，为什么？讨论：住房按揭贷款的提前偿还相当普遍，为什么？购房者日后的收入大大超过其预期水平购房者日后的收入大大超过其预期水平“对账单效应对账单效应”：购房者拿到前几期还款对账单后作出提前还款的决定。为什么？：购房者拿到前几期还款对账单后作出提前还款的决定。为什么？表表2222：按揭贷款还款表（：按揭贷款还款表（3030万元万元3030年按月等额还本付息，月利率年按月等额还本付息，月利率0.5%0.5%）期数期数 1 2 3 4 5
76、6 1 2 3 4 5 6 还本还本 296.65 298.13 299.62 301.12 302.63 304.14 296.65 298.13 299.62 301.12 302.63 304.14付息付息 1500 1498.52 1497.03 1495.53 1494.02 1492.51 1500 1498.52 1497.03 1495.53 1494.02 1492.51 7 8 9 10 11 12 7 8 9 10 11 12 305.66 307.19 308.73 310.27 311.82 313.38 305.66 307.19 308.73 310.27 311
77、.82 313.38 1490.99 1489.46 1487.92 1486.38 1484.83 1483.27 1490.99 1489.46 1487.92 1486.38 1484.83 1483.27分析：一年内共还款分析：一年内共还款21559.8021559.80元，其中归还本金元，其中归还本金3659.343659.34元，支付利息合计元，支付利息合计17900.4617900.46元，元，可以看出，购房者前可以看出，购房者前1212个月支付的款项中有个月支付的款项中有83%83%是利息。而本金只偿付了是利息。而本金只偿付了3030万元的不足万元的不足1.22%1.22%。购
78、房者觉得太亏了，自己省吃俭用付了一年的按揭款，结果多数给银行作贡献，。购房者觉得太亏了，自己省吃俭用付了一年的按揭款，结果多数给银行作贡献，于是他（她）不干了，决定把房款提前还清。于是他（她）不干了，决定把房款提前还清。 甸羊粟啡部槽党蓝暇骚账毯碎透温妥犁漾腮荫噪占铃烁苇偿九脆仓扶淫输财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件【例例222222】例例211211中中小小王王夫夫妇妇最最终终决决定定将将按按揭揭的的年年限限定定为为1515年年。如如果果小小王王夫夫妇妇在在20012001年年和和20022002年年的的收收入入大大大大超超过过了了预预期期水水平平，他他们们想想在在20032
79、003年年1 1月月初初将将剩剩余余1313年年的的房房款款一一次次付付清清，请请你你计计算算：他他们们在在20032003年年1 1月月初初应应一次支付多少价款？一次支付多少价款？按按照照1515年年按按揭揭，每每月月的的付付款款额额为为2531.572531.57元元（计计算算过过程程略略）。小小王王夫夫妇妇已已经经支支付付了了2424个个月月的的按按揭揭款款，还还剩剩下下156156个个月月按按揭揭款款，计计算算它它们们的的现现值值便便是是20032003年一次性应支付的款项。年一次性应支付的款项。P=2531.57P=2531.57（P PA A/A/A，0.5%0.5%，156156
80、）=2531.57108.14044=273765.09=2531.57108.14044=273765.09元。元。 分析：提前还清按揭款合算吗？还清按揭款对购房者来说有如释重负之分析：提前还清按揭款合算吗？还清按揭款对购房者来说有如释重负之感。但提前还款一般是不合算的。这是因为，在办理住房按揭贷款时购感。但提前还款一般是不合算的。这是因为，在办理住房按揭贷款时购房者预先支付了一笔保险费，该保险费是按照按揭数额和按揭期限的长房者预先支付了一笔保险费，该保险费是按照按揭数额和按揭期限的长短确定的。提前还款尽管能够退还一部分保险费，但不能全部退还，而短确定的。提前还款尽管能够退还一部分保险费，但
81、不能全部退还，而且保险费支付与退还有一个时间差，同样存在时间价值问题。且保险费支付与退还有一个时间差，同样存在时间价值问题。 峭钙舅绅灵懂湃邀诚密汇涪莎婴嘻作荡铁募咏亩琴裹帝痰衙垄馏撼未曝澄财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件3 3、这里存在不少误解、这里存在不少误解（1 1）月利率与年利率转化中的误解）月利率与年利率转化中的误解设定利率（月利率表示）如何转化为年利率？设定利率（月利率表示）如何转化为年利率？年利率年利率= =月利率月利率12 12 还是还是 年利率年利率= =（1+1+月利率）月利率）121211上上述述两两种种算算法法究究竟竟有有多多大大的的差差异异？以以目目前
82、前商商业业银银行行1010年年期期住住房房按按揭揭贷贷款款月月息息0.475%0.475%为为例例，两两种转换的计算结果分别为种转换的计算结果分别为5.7%5.7%和和5.8513%5.8513%，差异为，差异为0.15130.1513个百分点。个百分点。（2 2）利率是固定的吗？）利率是固定的吗？【例例223223】例例211211中中小小王王夫夫妇妇最最终终决决定定将将按按揭揭的的年年限限定定为为1515年年。由由于于利利率率下下调调，银银行行规规定定从从20032003年年1 1月月起起，按按揭揭的的月月利利率率由由原原来来的的0.5%0.5%降降低低到到0.45%0.45%。这这样样一
83、一来来，小小宋宋夫夫妇妇从从20032003年年1 1月月起起每每月的按揭款可比原来少付多少？月的按揭款可比原来少付多少？解答：设利率下调后，从解答：设利率下调后，从30033003年年1 1月起每月的付款额为月起每月的付款额为B B，可以得到，可以得到 2531.572531.57（P PA A/A/A，0.5%0.5%，156156）=B=B（P PA A/A/A，0.45%0.45%，156156）B=(2531.57108.1404)111.9168=2446.15B=(2531.57108.1404)111.9168=2446.15元元因此，利率降低后，可比原来少付因此，利率降低后，
84、可比原来少付85.4285.42元。元。（3 3）对等额还本付息的误解）对等额还本付息的误解这种方式每月偿还的本金是相等的吗？这种方式每月偿还的本金是相等的吗？ （4 4）按揭期限长短孰优孰劣的误解）按揭期限长短孰优孰劣的误解因为年限越长，支付利息越多，所以按揭期限越短越好。这样分析正确吗？因为年限越长，支付利息越多，所以按揭期限越短越好。这样分析正确吗？按揭的期限越长，银行设定的利率越高。按揭的期限越长，银行设定的利率越高。你认为购房者确定期限长短时应当考虑哪些因素？你认为购房者确定期限长短时应当考虑哪些因素？喜熬条玛炔单促线昂荚帝墨巷丝培亡惮肖诸灶桅喂优芜扩芳辉警属朋腑锅财务管理与分析pp
85、t课件财务管理与分析ppt课件思考题：思考题：“买买12001200元返还元返还12001200元现金元现金”，这是真的吗？，这是真的吗？温温州州某某地地一一商商店店推推出出“买买12001200返返12001200元元现现金金”的的促促销销活活动动。规规定定客客户户一一次次购购买买12001200元元的的商商品品，可可以以在在今今后后1010年年内内的的不不同同时时点点返返还还12001200元元现现金金。其其中中1 1年年后后返返还还300300元元，以以后后每每过过一一年年（共共9 9年年）返返还还100100元元。显显然然该该商商店店的的举举措措实实质质上上是是一一种种筹筹资资行行为为
86、。店店主主确确信信该标价该标价12001200元的商品的公允价只有元的商品的公允价只有500500元元。本本融融资资项项目目的的利利率率应应在在考考虑虑货货币币时时间间价价值值的的前前提提下下，按按照照投投资资项项目内含报酬率的计算方法来计算。目内含报酬率的计算方法来计算。解下列方程：解下列方程：700=300/700=300/（1+K1+K）+100(P/A,K,9)/+100(P/A,K,9)/（1+K1+K）用内插法计算得到：用内插法计算得到：K9.87%K9.87%按照按照“实质重于形式实质重于形式”原则，会计上不能将上述业务确认为销售。原则，会计上不能将上述业务确认为销售。螟沮落嫉寂
87、茸镐掌壶浸猪殖逐哉焙枚工廖玉帛涣殉模酪苏骏易监装售需伐财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件第二节第二节 风险价值风险价值一、对风险的正确理解一、对风险的正确理解1 1、风险等于亏钱吗？、风险等于亏钱吗？经经济济学学中中的的风风险险：风风险险是是指指一一种种经经济济活活动动可可带带来来的的收收益益或或其其他他经经济济利益所具有的不确定性。利益所具有的不确定性。财务管理中所指的风险：指某项理财方案可能结果的变动性。财务管理中所指的风险：指某项理财方案可能结果的变动性。资产的风险：指既定资产所带来的收益的不确定性。资产的风险：指既定资产所带来的收益的不确定性。注意：注意：“资产资产”的含
88、义相当广泛。的含义相当广泛。2 2、风险就是不确定吗？、风险就是不确定吗？三类决策：确定型决策、不确定型决策和风险型决策。三类决策：确定型决策、不确定型决策和风险型决策。风险不等于完全的不确定；风险是一种有条件的不确定性。风险不等于完全的不确定；风险是一种有条件的不确定性。悠讲惶们映僳骤束僚游铀巨顽腻干接峨辑硕沟昌多余痰娩啡逾端贬掠臻杆财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件二、风险的种类二、风险的种类1 1、系统风险与非系统风险、系统风险与非系统风险系统性风险和非系统性风险的分类最初产生于证券市场。系统性风险和非系统性风险的分类最初产生于证券市场。中国证券市场的系统风险较大，为什么？
89、中国证券市场的系统风险较大，为什么？2 2、经营风险和财务风险、经营风险和财务风险经经营营风风险险。企企业业由由于于市市场场、技技术术、成成本本和和企企业业自自身身不不能能左左右右的其他因素的不确定性而引起的风险。的其他因素的不确定性而引起的风险。财务风险。因举债而增加的风险。财务风险。因举债而增加的风险。两两者者的的关关系系。经经营营风风险险是是财财务务风风险险的的前前提提；没没有有经经营营风风险险就就不不可能有财务风险。可能有财务风险。企业在理财决策时不能忽视风险因素企业在理财决策时不能忽视风险因素投资决策时不能过于轻信技术资料和项目（创业）计划书投资决策时不能过于轻信技术资料和项目（创业
90、）计划书惦袜成看呻彝浸寡忘酣绰贞褪躇戴洛哼铀惠卫舶被胸薯半鸦痔书饮哲剿冲财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件三、对三、对“高风险高收益高风险高收益”的正确理解的正确理解（1 1）“高风险、高收益高风险、高收益”的真正内涵的真正内涵问题：高风险的投资项目一定伴随着高收益的回报吗？问题：高风险的投资项目一定伴随着高收益的回报吗？正正确确理理解解：高高风风险险的的投投资资项项目目，其其平平均均收收益益率率应应当当高高于于无无风风险险或或风风险险小小的的投投资资项目。项目。（2 2）“高风险高收益高风险高收益”的例外：股票还是彩票的例外：股票还是彩票问题：股票市场中，问题：股票市场中，“高
91、风险、高收益高风险、高收益”的规律失灵了吗？的规律失灵了吗？彩票市场与股票市场的比较彩票市场与股票市场的比较平均收益率平均收益率结果的可预知性结果的可预知性问题：既然彩市的平均收益率为负值，为什么还有那么多人去参与？问题：既然彩市的平均收益率为负值，为什么还有那么多人去参与？设计彩票中极其到位的两个要素：设计彩票中极其到位的两个要素：中头彩的收益如此的诱人！中头彩的收益如此的诱人！每注的本金如此的微不足道！每注的本金如此的微不足道！享婉圈供翰械乱截拳庙魂拔扭校畔病蚂刘非勉枕立氦碱翁锯测病懈颊捍抨财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件四、风险与收益关系的定量描述：运用标准差系数四、风险
92、与收益关系的定量描述：运用标准差系数资产（或资产的组合，下同）的期望收益率分为两个部分：确定性收益；不确定性收益资产（或资产的组合，下同）的期望收益率分为两个部分：确定性收益；不确定性收益R RR Rf f+R+Rr rR Rr r =bCV =bCV【例【例224224】假设某一投资项目，需要投资】假设某一投资项目，需要投资20002000万元，全为自有资金，该投资方案在不同市场万元，全为自有资金，该投资方案在不同市场情况下（这里假设情况下（这里假设“良好良好”、“一般一般”和和“较差较差”三种情况）的收益率分布如下表三种情况）的收益率分布如下表 市场情况市场情况 良好良好 一般一般 较差较
93、差 息税前利润（率）息税前利润（率） 32% 15% 2% 32% 15% 2% 概概 率率 0.3 0.5 0.2 0.3 0.5 0.2R=RR=Ri iP Pi i=32%0.3+15%0.5+2%0.2=17.5%=32%0.3+15%0.5+2%0.2=17.5%标准差标准差=10.69%=10.69%（计算过程省略）（计算过程省略）标准差系数标准差系数CV=10.69%17.5%=61.1%CV=10.69%17.5%=61.1%假假设设有有甲甲、乙乙两两个个投投资资者者对对该该项项目目进进行行决决策策，他他们们确确定定的的风风险险溢溢酬酬系系数数分分别别为为0.150.15和和0
94、.250.25，而而市场的无风险收益率为市场的无风险收益率为3%3%。我们来分别计算甲、乙投资者的期望收益率。我们来分别计算甲、乙投资者的期望收益率。甲投资者的期望收益率为甲投资者的期望收益率为R R甲甲=3%+0.1561.1%=12.17%=3%+0.1561.1%=12.17%乙投资者的期望收益率为乙投资者的期望收益率为R R乙乙=3%+0.2561.1%=18.28%=3%+0.2561.1%=18.28%问题：问题：风险溢酬系数的经济意义？风险溢酬系数的经济意义？如何确定风险溢酬系数？如何确定风险溢酬系数？ 恋札乡滩疚惜腋古病允锰韶无鲸护溶蓄堰码愚竣针位蝗石写胳笼蔷腑扣泳财务管理与分
95、析ppt课件财务管理与分析ppt课件五、系统风险的衡量：五、系统风险的衡量：系数系数（一）什么是（一）什么是系数？系数？现象分析：当股票市场发生变化时，不同股票的反应不完全相同；有的发生剧烈变现象分析：当股票市场发生变化时，不同股票的反应不完全相同；有的发生剧烈变动，有的只发生较小的变动。动，有的只发生较小的变动。系数是反映个别股票相对于整个市场平均风险股票的变动程度的指标。系数是反映个别股票相对于整个市场平均风险股票的变动程度的指标。=某一股票收益率的变动差异某一股票收益率的变动差异股票市场收率变动差异股票市场收率变动差异注意：注意：系数不是股票市场的收益率和某一股票的收益率之比值。系数不是
96、股票市场的收益率和某一股票的收益率之比值。 （二）（二）系数的测算系数的测算1 1、线性回归法、线性回归法R Ri i a+ bR a+ bRM M+ + b=(nRb=(nRM MR Ri iRRM MRRi i)/nR)/nRM M2 2(R(RM M) )2 2 a=(Ra=(Ri i-bR-bRM M)/n )/n 从上面计算得到的回归系数从上面计算得到的回归系数b b就是该种股票的就是该种股票的系数。系数。2 2、公式法、公式法i i= Cov(R= Cov(Ri i R RM M)/ )/ 2 2（R RM M） 或或i i=(=(iMiMi i2 2M M2 2)/)/2 2（R
97、 RM M）事事实实上上，可可以以证证明明，公公式式法法计计算算的的系系数数与与线线性性回回归归方方法法计计算算的的系系数数结结果果是是相相同同的。的。盈氦林院岛蓖酿盐均镰蛊馈筐朝奇洪篡在案专乖躇吸骆缅问疯惩凸首描膛财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（三）投资组合的贝他系数（三）投资组合的贝他系数投资组合的投资组合的系数是构成组合的各个股票的系数是构成组合的各个股票的系数的加权平均系数的加权平均数数P P=i ii i 问题：问题：组合后的组合后的系数的绝对值可能比任何一个系数的绝对值可能比任何一个i i都要小吗？都要小吗？如如果果投投资资者者将将股股票票市市场场中中所所有有的的
98、股股票票按按照照它它们们的的市市场场价价值值进进行行加加权权，组组成成一一个个投投资资组组合合，那那么么，这这个个组组合合的的系系数数等等于于多多少少？盎觉斩卢樟葬纪蛊坷孙猪坡攀予乔峭砚瘴日泄恨民仪豆肮矾瞅啦獭鞠戒庞财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件【例例225225】某某投投资资者者准准备备将将200200万万元元进进行行股股票票投投资资。选选择择的的投投资资对对象象为为四四种种股股票票：A A、B B、C C、D D，根据以往的历史资料分析，它们的收益率和，根据以往的历史资料分析，它们的收益率和系数有关资料见下表。系数有关资料见下表。A A股票股票 B B股票股票 C C股票
99、股票 D D股票股票收益率收益率 15% 20% 10% 12% 15% 20% 10% 12% 系数系数 1.0 1.6 0.72 0.8 1.0 1.6 0.72 0.8该该投投资资者者初初步步确确定定的的投投资资组组合合为为：A A种种股股票票8080万万元元，B B种种股股票票6060万万元元，C C种种股股票票8080万万元元。那那么该种组合的么该种组合的系数系数(ABC)(ABC)140140+1.630+1.630+0.7240+0.7240=1.168=1.168同时组合的收益率为同时组合的收益率为R R（ABCABC）=15%40=15%40+20%30+20%30+10%4
100、0+10%40=16%=16%计计算算结结果果表表明明，三三种种股股票票组组合合的的收收益益率率是是各各个个股股票票收收益益率率的的加加权权平平均均水水平平，组组合合的的系系数数也是各个股票也是各个股票系数的加权平均数，它介于个别股票系数的加权平均数，它介于个别股票系数的最高值和最低值之间。系数的最高值和最低值之间。若若该该投投资资者者认认为为上上述述组组合合的的风风险险降降低低效效应应不不够够明明显显，决决定定将将投投资资组组合合进进行行调调整整：以以D D股股票票替代替代C C股票，其它均不变。那么，新组合的股票，其它均不变。那么，新组合的系数为系数为(ABD)(ABD)140140+1.
101、630+1.630+ +（0.80.8）4040=0.56=0.56新组合的收益率为新组合的收益率为R R（ABCABC）=15%40=15%40+20%30+20%30+12%40+12%40=16.8%=16.8%可见，由于换入了一个可见，由于换入了一个系数为负值的股票，新投资组合的系数为负值的股票，新投资组合的系数大幅度降低，即组合的系数大幅度降低，即组合的市场风险降低，但其平均收益率反而提高。市场风险降低，但其平均收益率反而提高。 腿眼砰巷湃强间矛慧涂甘奎荤羡房杂贷词朴谭妹蛇哗引姆稿执冀彬诫庄纱财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件第三节第三节第三节第三节 现金流量现金流量现
102、金流量现金流量一、利润现金流量：权责发生制和收付实现制的矛盾一、利润现金流量：权责发生制和收付实现制的矛盾权责发生制权责发生制 收付实现制收付实现制利润利润= =收入收入费用费用 现金净流量现金净流量= =现金流入现金流入现金流出现金流出 公公司司经经理理常常常常问问会会计计人人员员：企企业业是是亏亏损损的的，没没有有增增资资，也也没没有有举举债债，但但企企业业的的现现金为什么会增加？金为什么会增加？非付现成本，如折旧、摊销。非付现成本，如折旧、摊销。应收账款、应收票据、预收账款的变化。应收账款、应收票据、预收账款的变化。应付账款、应付票据、预付账款的变化。应付账款、应付票据、预付账款的变化。
103、应付工资、应交税金等的变化。应付工资、应交税金等的变化。存货的变化。存货的变化。1 1、现金流量的增加是企业生存、发展的基础；、现金流量的增加是企业生存、发展的基础；2 2、现金流量是实在的，但利润是抽象的；、现金流量是实在的，但利润是抽象的；3 3、现金流量一般不会随着会计处理方法的变化而变化，即现金流量很难造假。、现金流量一般不会随着会计处理方法的变化而变化，即现金流量很难造假。疆膏撮辅各苞嫁之匣越潮享矮强态棕簿蔗魁烁歧玻零麓半姚烹砂九漱孵开财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件二、财务估价的核心：现金流量的净现值二、财务估价的核心：现金流量的净现值（一）理财活动的（一）理财活动
104、的NPVNPVNPV=CFINPV=CFIt t/ /（1+K1+K）t tCFOCFOt t/ /（1+K1+K）t t 两个决定因素：理财活动现金流量的分布状况；贴现率。两个决定因素：理财活动现金流量的分布状况；贴现率。（二）（二）NPVNPV是贴现率的函数是贴现率的函数1 1、投资项目的净现值、投资项目的净现值投资活动的现金流量的净现值是贴现率的递减函数。投资活动的现金流量的净现值是贴现率的递减函数。净现值函数的图象与横轴的交点的横坐标净现值函数的图象与横轴的交点的横坐标投资项目的内含报酬率。投资项目的内含报酬率。2 2、筹资项目的净现值、筹资项目的净现值筹资活动现金流量的净现值是贴现率
105、的递增函数筹资活动现金流量的净现值是贴现率的递增函数将筹资项目净现值函数的图象与横轴的交点的横坐标将筹资项目净现值函数的图象与横轴的交点的横坐标筹资项目的内含成本率。筹资项目的内含成本率。（三）贴现率的确定（三）贴现率的确定两个因素：投资项目的风险大小；决策者对风险的态度。两个因素：投资项目的风险大小；决策者对风险的态度。具体地说，贴现率的选择有以下几种思路：具体地说，贴现率的选择有以下几种思路：（1 1）投资者的期望报酬率；）投资者的期望报酬率；（2 2）投资者筹集所需资金所发生的资本成本（率）；）投资者筹集所需资金所发生的资本成本（率）；（3 3）市场利率，即金融市场中与本投资项目风险相当
106、的融资项目的平均利率。）市场利率，即金融市场中与本投资项目风险相当的融资项目的平均利率。兴搜鱼页篱短硷邱尤鸦敖寥遥拼秉朝最屈问娄士簇窖邮拇曳踊已昂审缔渡财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件三、投融资项目现金流量估计三、投融资项目现金流量估计【例【例226226】做庄排在前面对你有利，还是排在后面有利？】做庄排在前面对你有利，还是排在后面有利？19961996年年初有十位校友组成一个互助会，建立一项投资基金，有关规则如下：年年初有十位校友组成一个互助会，建立一项投资基金，有关规则如下：（1 1）投资基金期限为）投资基金期限为1010年（年（19961996年初年初20052005年末
107、）；年末）；（2 2）选举一位会长（组织者）具体操办；）选举一位会长（组织者）具体操办；（3 3）第第一一年年由由会会长长做做庄庄，其其他他9 9位位成成员员各各付付出出50005000元元，共共计计4500045000元元款款项项由由会会长长用用于于某某一一投投资资项项目目；以以后后各各年年由由其其他他9 9位位成成员员依依次次轮轮换换做做庄庄，庄庄家家所所得得款款项项也也投投资资于于某某一一既既定定项项目目；依依此此类类推推，每每年年付付款款金金额额依依次次为为50005000元元、55005500元元、60406040元元、66006600元元、72007200元元、78507850元元
108、、86008600元、元、94009400元、元、1025010250元、元、1110011100元。试问：元。试问：（1 1）如如果果会会长长在在后后9 9年年每每年年都都能能按按期期（期期初初）支支付付款款项项，他他所所投投资资的的项项目目至至少少应应达达到到多多高高的年收益率？的年收益率？（2 2）对最后一位庄家来说，他能获得的年收益率为多高？）对最后一位庄家来说，他能获得的年收益率为多高？解答：解答：(1)(1)会长理财活动的会长理财活动的CFCF的的NPVNPV为为NPV=45000-5500/(1+i)-6040/(1+i)NPV=45000-5500/(1+i)-6040/(1+
109、i)2 2-11100/(1+i)-11100/(1+i)9 9取取i=10%,NPV=1090i=10%,NPV=1090取取i=8%,NPV=-3140i=8%,NPV=-3140用插值公式计算得到用插值公式计算得到i=8%+3140(3140+1090)(10%-8%)=9.48%i=8%+3140(3140+1090)(10%-8%)=9.48%（2 2）同样最后一位庄家的投资收益率为）同样最后一位庄家的投资收益率为9.13%9.13%思考：如果你是其中的一位校友，你认为做庄排在前面对你有利，还是排在后面有利？思考：如果你是其中的一位校友，你认为做庄排在前面对你有利，还是排在后面有利？
110、 阂蹬鞘幻凛很精挪棘模唉海斤县性徐震革吉替以吻撂致窝难拘植猾叉抒启财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件第三章第三章 筹资管理筹资管理一、普通股融资一、普通股融资（一）股票的概念和种类（一）股票的概念和种类普通股和优先股；流通股和非流通股。普通股和优先股；流通股和非流通股。关于国家股、法人股、国有股。关于国家股、法人股、国有股。（二）普通股的发行（二）普通股的发行1 1、股票发行的有关规定、股票发行的有关规定每股金额相等每股金额相等不能折价发行不能折价发行载明基本要素：公司名称等载明基本要素：公司名称等记名和无记名的规定记名和无记名的规定 发行新股的条件发行新股的条件 刷律黑呈珠赦否
111、陈惮孙答恒哀中县浴多岳彼扶瓷韩拾蒋坊停志金烷帘韶赡财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件2 2、股票发行的程序、股票发行的程序【资料】杭钢股份（【资料】杭钢股份（600126600126）首次公开发行。）首次公开发行。杭杭州州钢钢铁铁股股份份有有限限公公司司是是经经浙浙江江省省人人民民政政府府浙浙政政发发19971641997164号号文文批批准准, ,由由杭杭州州钢钢铁铁集集团团公公司司独独家家发发起起, ,采采取取募募集集方方式式设设立立的的股股份份有有限限公公司司。公公司司筹筹委委会会已已在在浙浙江江省省工工商商行行政政管管理理 局局 领领 取取 企企 业业 名名 称称 预预
112、先先 核核 准准 通通 知知 书书 (浙浙 省省 ) )名名 称称 预预 核核 9797第第 228228号号 ) )。公公司司的的独独家家发发起起人人杭杭州州钢钢铁铁集集团团公公司司前前身身是是浙浙江江钢钢铁铁厂厂, ,成成立立于于19581958年年3 3月月1010日日,1958,1958年年1111月月3 3日日改改名名半半山山钢钢铁铁厂厂，19661966年年1212月月3131日日改改名名杭杭州州钢钢铁铁厂厂。19941994年年8 8月月1717日日更更名名杭杭州州钢钢铁铁集集团团公公司司, ,组组建建杭杭钢钢集集团团。19951995年年6 6月月2121日日国国家家经经贸贸委
113、委批批准准杭杭钢钢集集团团更更名名为为浙浙江江冶冶金金集集团团。杭杭州州钢钢铁铁集集团团公公司司为为浙浙江江冶冶金金集集团团的的核核心心企企业业, ,同同时时是是按按照照现现代代企企业业制制度度要要求求改改制制并并经经由由浙浙江江省省政政府府授授权权经经营营的的国国有有独独资资公公司司。目目前前集集团团公公司司拥拥有有总总资资产产40.9640.96亿亿元元, ,净净资资产产23.5523.55亿亿元元, ,年年产产钢钢能能力力100100万万吨吨。集集团团公公司司是是国国家家重重点点扶扶持持的的300300家家企企业业之之一一, ,是是浙浙江江省省唯唯一一的的骨骨干干钢钢铁铁联联合合企企业业
114、, ,又又是是浙浙江江省省建建立立现现代代企企业业制制度度的的100100家家试试点点单单位位之之一一, ,在在全全国国冶冶金金行行业业的的同同类类企企业业中中具具有有一一定定的的地地位位。19961996年年在在5252家家地地方方钢钢铁铁企企业业中中, ,工工业业总总产产值值排排名名第第6 6位位, ,利利润润总总额额排排名名第第1010位位, ,产产品品销销售售收收入入排排名名第第1111位位, ,经经济济效益综合指标效益综合指标排名第排名第8 8位。位。 公公司司是是杭杭州州钢钢铁铁集集团团公公司司剥剥离离出出下下属属的的铁铁、钢钢、材材、焦焦8 8个个生生产产厂厂( (炼炼铁铁厂厂、
115、转转炉炉炼炼钢钢厂厂、电电炉炉炼炼钢钢厂厂、中中型型轧轧钢钢厂厂、热热轧轧带带钢钢厂厂、无无缝缝钢钢管管厂厂、热热轧轧薄薄板板厂厂、焦焦化化厂厂) )和和部部分分管管理理部部门门的的经经营营性性净净资资产产47970.6447970.64万万元元, ,按按约约65.6765.67的的比比例例折折价价入入股股, ,发发起起人人法法人人股股（性性质质为为国国有有法法人人股股）合合计计为为3150031500万万股股。对对剥剥离离后后的的部部分分生生产产经经营营性性资资产产和和辅辅助助生生产产经经营营性性资资产产( (动动力力、计计能能等等) )和和非非生生产产经经营营性性资资产产( (学学校校、医
116、医院院、幼幼儿儿园园等等) )统统一一由由集团公司管理集团公司管理, ,并向社会公开发行社会公众股并向社会公开发行社会公众股, ,以募集方式设立而成。以募集方式设立而成。役叛昼坚臻袜漂诧晚夹音别溅呛啊阂萧海身甘芝吵禽鹤特令寒劈轻遏顶束财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件19981998年年2 2月月1212日公司向社会公开发行人民币普通股日公司向社会公开发行人民币普通股(A(A股股) )，有关资料如下：，有关资料如下：股股票票种种类类: :本本次次发发行行的的股股票票全全部部为为: :“杭杭州州钢钢铁铁股股份份有有限限公公司司” 记记名名式式人人民民币币普普通通股股(A(A股股),
117、 ),每股面值人民币每股面值人民币1.001.00元元, ,共计共计85,000,00085,000,000股股; ;发行日期发行日期: 1998: 1998年年2 2月月1212日；日；发行地区发行地区: :面向全国发行；面向全国发行；发行对象发行对象: :中华人民共和国境内公民及法人中华人民共和国境内公民及法人( (法律、法规禁止的法律、法规禁止的 购买者除外购买者除外); ); 承销方式承销方式: :本公司本次股票发行由承销商以余额包销的方式承销本公司本次股票发行由承销商以余额包销的方式承销 ; ; 承销期承销期:1998:1998年年2 2月月1212日至日至2 2月月1818日日 上
118、市证券交易所上市证券交易所: :上海证券交易所上海证券交易所; ; 发行方式发行方式: :向社会公开发行的向社会公开发行的76507650万股万股, ,将采用将采用“上网定价上网定价”的的 方式发行方式发行, ,向公司职向公司职工配售的工配售的850850万股万股, ,将根据经当地劳动部门核准的职将根据经当地劳动部门核准的职 工人数和职工预约认购股份的情工人数和职工预约认购股份的情况配售况配售; ; 每股发行价每股发行价: :本次新股溢价发行本次新股溢价发行, ,每股发行价每股发行价6.456.45元元; ; 每股面值及发行量每股面值及发行量: :本次将发售新股面值为本次将发售新股面值为1 1
119、元的人民币普通股元的人民币普通股(A(A股股), ),发行量发行量85008500万股万股; ; 发行总市值发行总市值: :若本次发行成功若本次发行成功, ,扣除发行费用后扣除发行费用后, ,预计实收金额为预计实收金额为531,250,000531,250,000元元; ;贸余裕辐润彭橡衡息粕扑狠净龙删击堪伺拓殊啃钙蠕风撂喘梅茎展架欠唤财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件 发行价格确定的方法发行价格确定的方法发行价格的计算采用以下公式：发行价格的计算采用以下公式：发发 行行 价价 格格 =1994=1994、 19951995、 19961996年年 平平 均均 每每 股股 税税
120、后后 利利 润润 市市 盈盈 率率=(24438.71+8638.79+9012.51)=(24438.71+8638.79+9012.51)31500315003 314.514.5=6.45=6.45元元/ /股股发发行行市市盈盈率率: :根根据据本本公公司司行行业业特特点点, ,以以及及公公司司发发展展前前景景及及市市场场供供求求等等因因素素, ,综综合合公公司司19941994年年、19951995年年、19961996年年平平均均每每股股税税后后利利润润及及执执行行税税率率政政策策, ,发发行市盈率为行市盈率为14.514.5倍。倍。发发行行成成功功后后杭杭州州钢钢铁铁股股份份有有限
121、限公公司司的的总总股股本本为为4 4亿亿股股，其其中中国国有有法法人人股股3150031500万万股股，社社会会公公众众股股85008500万万股股（含含向向内内部部职职工工配配售售850850万万股股）。该该公公司司向向社社会会公公开开发发行行的的76507650万万股股股股票票于于19981998年年3 3月月1111日日在在上上海海证证券券交交易易所所上上市市交交易易。上上市市之之初初公公司司净净资资产产总总额额约约为为101095101095万万元元，每每股股净净资资产产为为2.5272.527元元。已已知知该该公公司司19981998年年实实现现净净利利润润15936.3515936
122、.35万万元元。并并按按照照1010：5 5的的比比例例实实施了资本公积金转增股本。施了资本公积金转增股本。请你计算并回答：请你计算并回答：（1 1）该公司）该公司19981998年的每股收益和每股净资产（结果精确到年的每股收益和每股净资产（结果精确到0.010.01元）；元）；（2 2）如如果果该该公公司司股股票票在在19981998年年1212月月3131月月的的收收盘盘价价为为5.305.30元元，其其市市盈盈率率为为多少倍（结果精确到多少倍（结果精确到0.010.01倍，下同）？倍，下同）？勤鳞厄植津抱柜鞭翅疟腐廉休料互疮各旋徽侵镊馅讣些高捧酞呈痘醒捞约财务管理与分析ppt课件财务管理
123、与分析ppt课件审批制和核准制审批制和核准制（1 1）审批。初审和复审）审批。初审和复审（2 2）公开招股说明书）公开招股说明书（3 3）签订承销协议）签订承销协议（4 4）发发行行。发发行行方方式式的的演演变变。关关于于向向二二级级市市场场投投资资者者定定价价配售方式配售方式（5 5）创立大会，选举董事会、监事会）创立大会，选举董事会、监事会 悟丫宝居雏驶绢昭辛慧拇莲心小通单跋依裂帛箕乡另沉浇帅坊显铃眠姑孝财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（三）普通股的上市（三）普通股的上市1 1、上市的目的、上市的目的股份大众化股份大众化提高股票的变现力提高股票的变现力筹措资金（筹措资金（“
124、圈钱圈钱”）提高知名度提高知名度确定和提升公司价值确定和提升公司价值讨论：中国公司上市的最大好处（动机）是什么？讨论：中国公司上市的最大好处（动机）是什么？2 2、上市的条件（部分）、上市的条件（部分）股票已经证监会批准向社会公开发行股票已经证监会批准向社会公开发行股本总额不少于人民币股本总额不少于人民币50005000万元万元“千人千股千人千股“公众股不少于总股本的公众股不少于总股本的25%25%；总股本；总股本4 4亿以上的不低于亿以上的不低于15%15%雄厚字步滑佳泪恕煌适卡益探凿芭曾逢枕贫剧蛊惜趾垫参胯堂涉我掂寺祸财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（四）对普通股融资的评价
125、（四）对普通股融资的评价1 1、普通股融资的优点、普通股融资的优点能够筹集到可以长期使用的巨额资本；能够筹集到可以长期使用的巨额资本； 没有固定的付息要求和还款压力；没有固定的付息要求和还款压力；增强公司财务实力，提升公司的举债能力增强公司财务实力，提升公司的举债能力2 2、普通股融资的缺点、普通股融资的缺点资金成本较高；资金成本较高； 分散公司（大股东）的控制权分散公司（大股东）的控制权 放架务搂歹庚检鲜侗视隘癸荡玻斥豺打抑窒撞熬熟遁龙吴醚替预段迷仙着财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件【星星股股份份有有限限公公司司为为扩扩大大生生产产能能力力需需筹筹集集50005000万万元元
126、的的资资金金。现现有有两两种种筹资方式：筹资方式：（1 1）举借长期借款，估计年利率为）举借长期借款，估计年利率为6%6%；（2 2）拟实施配股。）拟实施配股。该该公公司司的的财财务务人人员员王王林林认认为为：从从理理论论上上说说，公公司司发发行行股股票票筹筹资资的的资资本本成成本本应应该该高高于于借借款款筹筹资资的的资资本本成成本本。公公司司证证券券部部的的张张扬扬则则认认为为：目目前前通通过过证证券券市市场场再再融融资资（配配股股），其其实实际际成成本本远远低低于于借借款款筹筹资资的的资资本本成成本。本。王王林林和和张张扬扬的的观观点点完完全全相相反反，但但他他们们分分别别从从理理论论和和
127、实实际际分分析析资资本本成成本本，有各自的论据。请你说明：有各自的论据。请你说明：（1 1）为为什什么么从从理理论论上上说说，公公司司发发行行股股票票筹筹资资的的资资本本成成本本应应该该高高于于借借款款筹资的资本成本？筹资的资本成本？（2 2）目目前前我我国国上上市市公公司司配配股股筹筹集集资资金金的的实实际际成成本本远远低低于于借借款款筹筹资资的的资资本成本？本成本？蚜邮沾绵诽拟娜诵潍耗吩赌诸捞笆控挤猪牺霸割级复沛旋厢顿附缎毛希淑财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件【解解答答】（1 1）从从理理论论上上说说，公公司司发发行行股股票票筹筹资资的的资资本本成成本本应应该该高高于于借借
128、款款筹筹资资的的资本成本。这是因为：资本成本。这是因为：借借款款的的资资金金成成本本主主要要是是利利息息，利利息息是是有有抵抵税税作作用用的的，由由于于利利息息的的抵抵税税作作用用使使公公司司实实际际承承担担的的资资本本成成本本降降低低了了。而而发发行行股股票票筹筹资资的的资资本本成成本本主主要要是是股股息息，股股息息是是必须在所得税税后分配的，它没有抵税作用。必须在所得税税后分配的，它没有抵税作用。股股息息应应该该高高于于利利息息，因因为为进进行行购购买买股股票票的的投投资资者者承承担担的的风风险险远远大大于于资资金金出出借借者者的风险，他要求的报酬率也就应当高于利率。的风险，他要求的报酬率
129、也就应当高于利率。发发行行股股票票筹筹资资要要支支付付一一笔笔相相当当可可观观的的筹筹资资费费用用，即即发发行行费费用用。而而借借款款不不需需支支付付这样的筹资费用。这样的筹资费用。（2 2）目目前前我我国国上上市市公公司司配配股股筹筹集集资资金金的的实实际际成成本本远远低低于于借借款款筹筹资资的的资资本本成成本本。这是因为：这是因为：股股息息不不是是强强制制性性的的，它它视视公公司司的的盈盈利利而而定定；而而借借款款的的利利息息是是必必须须支支付付的的。现现实实中大多数上市公司不分配股利，或很少分配股利。中大多数上市公司不分配股利，或很少分配股利。在在我我国国，大大多多数数上上市市公公司司享
130、享受受所所得得税税的的优优惠惠政政策策，减减税税或或免免税税，这这样样，利利息息的的抵税作用也就体现不出来了。抵税作用也就体现不出来了。尽尽管管配配股股筹筹集集资资金金需需要要支支付付一一笔笔很很大大的的发发行行费费用用，但但我我国国上上市市公公司司配配股股的的价价格格高很高，区区发行费用以溢价补偿绰绰有余。高很高，区区发行费用以溢价补偿绰绰有余。缠竞买烷村睹锅惰贿剩输龄斑珊啮筒吨都压基骸鞘榴卜戒协拒陈棉红固钩财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件二、优先股二、优先股（一）优先股。比普通股在某些方面具有优先权利的股份。（一）优先股。比普通股在某些方面具有优先权利的股份。1 1、特点。
131、优先分配股利；优先分配剩余财产；无表决权。、特点。优先分配股利；优先分配剩余财产；无表决权。2 2、种类。、种类。累积优先股和非累积优先股累积优先股和非累积优先股参参加加优优先先股股和和不不参参加加优优先先股股。部部分分参参加加优优先先股股和和全全部部参参加加优优先股先股可转换优先股可转换优先股可赎回优先股可赎回优先股杭州天目药业股份有限公司优先股杭州天目药业股份有限公司优先股18901890万股万股坐高务栅夸无谍话瞧造驰幸蚂媳拔屉闻绿是挛祥娃沂剐京革潘绰多伏茬宾财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件四、长期借款筹资四、长期借款筹资（一）负债经营的优缺点（一）负债经营的优缺点1 1、
132、有利因素、有利因素（1 1）提提高高自自有有资资金金利利润润率率。只只有有当当支支付付的的利利息息率率低低于于企企业业的的资资金金利利润润率率时时，负负债债筹筹资才能提高自有资金利润率。资才能提高自有资金利润率。一投资项目需要资金一投资项目需要资金500500万元，其投资报酬率为万元，其投资报酬率为20%20%。假设其资金来源分别为：。假设其资金来源分别为：（A A）全部为自有资金，则自有资金收益率为）全部为自有资金，则自有资金收益率为20%20%（B B）自自有有资资金金与与借借入入资资金金各各为为50%50%，借借入入资资金金的的年年利利率率为为10%10%，则则自自有有资资金金收收益益率
133、率为为（100-250100-250 10% 10%） 250=30% 250=30%这就是财务杠杆作用！这就是财务杠杆作用！（2 2）减少税金支付。）减少税金支付。（3 3）减少货币贬值的损失。）减少货币贬值的损失。（4 4）不会分散企业的控制权。）不会分散企业的控制权。2 2、不利因素、不利因素（1 1）资金来源不稳定）资金来源不稳定（2 2）导导致致再再筹筹资资的的资资金金成成本本升升高高。负负债债率率高高导导致致筹筹资资来来源源受受到到限限制制，当当资资金金运运转转发发生困难时，就需要对投资者和债权人给予一些优惠待遇，这些都将导致资金成本升高。生困难时，就需要对投资者和债权人给予一些优
134、惠待遇，这些都将导致资金成本升高。（3 3）造成财务危机）造成财务危机作隅蓬谋丈翱影胜腔绪呼壕华稽赶昆惋术磐籽皮荧灵摸隘筷斋色套氯庞稚财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（二）设定利率和有效利率（名义利率和实际利率）（二）设定利率和有效利率（名义利率和实际利率）1 1、到期一次还本付息，按单利计息、到期一次还本付息，按单利计息【例例3333】信信赖赖公公司司向向银银行行借借款款10001000万万元元，期期限限3 3年年，借借款款合合同同中中规规定定的的年年利利率率为为9%9%。设有效利率为设有效利率为x x，则，则 1000 1000（1+x1+x）3 3=1000=1000（1
135、+9%31+9%3），）， x=8.29% x=8.29%2 2、一年内多次付息、一年内多次付息上例中如规定利息按季度支付。上例中如规定利息按季度支付。10001000（1+x1+x）3 3=1000=1000（1+9%41+9%4）1212 x=9.31% x=9.31%推广到一般的情况：如果付息时间间隔无穷小，有效利率是否无穷大？推广到一般的情况：如果付息时间间隔无穷小，有效利率是否无穷大？3 3、预付利息、预付利息假假设设上上述述借借款款3 3年年的的利利息息270270万万元元在在借借款款时时预预付付，实实际际借借款款净净额额为为730730万万元元。得得到到以下方程：以下方程：730
136、730（1+x1+x）3 3=1000 x=11.06%=1000 x=11.06%4 4、存在补偿性余额、存在补偿性余额假设上述借款存在假设上述借款存在15%15%的补偿性余额。则如果按每年付息计算。的补偿性余额。则如果按每年付息计算。其实际利率为其实际利率为 9% 9%（1-15%1-15%）=10.59%=10.59%5 5、无名义利率的融资项目的有效利率、无名义利率的融资项目的有效利率胞钎蔫锚桓蕉篆倚山支摧耻酚尔罢挨程澄飞酶始免吻底帖系企矫寅尹且虫财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（三）还款方式和还款计划（三）还款方式和还款计划【例例3434】海海洋洋公公司司向向银银行行
137、获获得得一一笔笔600600万万元元的的长长期期借借款款，借借款款期期限限为为4 4年，年复利率为年，年复利率为9%9%。银行规定的还款方式分别为：。银行规定的还款方式分别为：（1 1）到期一次还本付息；）到期一次还本付息；4 4年后付本金和利息共计年后付本金和利息共计600600（1+9%41+9%4）=816=816万元万元如按复利计息，则本利和为如按复利计息，则本利和为600600（1+9%1+9%）4 4 =847=847万元万元（2 2）分期（每年）付息，到期还本；）分期（每年）付息，到期还本；（计算从略）（计算从略）（3 3）分期（每年）付息，分期（每年）等额还本；）分期（每年）付
138、息，分期（每年）等额还本；第一年付息第一年付息5454万元，还本万元，还本150150万元；万元；第二年付息第二年付息4509%=40.54509%=40.5万元，还本万元，还本150150万元；万元；依此类推，每年的还款额成等差数列递减依此类推，每年的还款额成等差数列递减咕狄迸疾秀理镀谊镭攻戊麓靛雀切虱告滤黑趴少框靡柑钵啤护稚样烤惜染财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（4 4）分期（每年）等额还本付息；）分期（每年）等额还本付息；这是年金现值问题，设每年的还款额为这是年金现值问题，设每年的还款额为A A，可以得到，可以得到AA年金现值系数（年金现值系数（9%9%，4 4）=60
139、0=600， A=6003.23972=185.2A=6003.23972=185.2万元万元利息总额为利息总额为185.24-600=140.8185.24-600=140.8万元万元（5 5）前前三三年年每每年年年年末末归归还还一一笔笔相相等等金金额额的的款款项项，最最后后一一年年归归还还本本息息共共300300万元，四年内全部还清本息。要求：计算各种还款方式下的还款金额。万元，四年内全部还清本息。要求：计算各种还款方式下的还款金额。最后一年还款最后一年还款300300万元，相当于现在的价值为万元，相当于现在的价值为300/300/（1+9%1+9%）4 4=212.53=212.53万元
140、。万元。设前设前3 3年每年还款为年每年还款为A,A,则则600-212.53=A600-212.53=A年金现值系数（年金现值系数（9%9%，3 3）A=153.07A=153.07万元。万元。焙热杖撵摈腊蕾唾漠堆辙寻希壤付抛皑写噪呸畦置伸狈鸽宪萤九朗肾胁穷财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件年份年份 年初尚未归年初尚未归还本金余额还本金余额当年当年利利 息息年末止年末止本利和本利和计划计划还款额还款额当年归还当年归还本金数额本金数额1 16006005454654654153.07153.0799.0799.072 2500.93500.9345.0845.08546.0154
141、6.01153.07153.07107.99107.993 3392.94392.9435.3635.36428.30428.30153.07153.07117.71117.714 4275.23275.2324.7724.77300300300300275.23275.23合计合计159.21159.21759.21759.21600600借款偿付计划表借款偿付计划表 （方式（方式5 5） 单位：万元单位：万元 撅毒涎隋妊植掏劈琢慈流索倘贤钝衙董半射骡厂澳床塌赃运舶克陡让偷掐财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件四、发行债券筹资四、发行债券筹资（一）债券的概念和种类（一）债券的概念
142、和种类1 1、概念。债券是债务人为筹集资金而发行的、用以记载和反映债权债务关系的有价证券。、概念。债券是债务人为筹集资金而发行的、用以记载和反映债权债务关系的有价证券。2 2、种类。、种类。记名债券和无记名债券，记名债券和无记名债券，可转换公司债券和不可转换公司债券。可转换公司债券和不可转换公司债券。其其他他分分类类：抵抵押押债债券券和和信信用用债债券券；参参加加公公司司债债券券和和不不参参加加公公司司债债券券；固固定定利利率率债债券券和和浮浮动动利利率率债债券券；一一次次还还本本债债券券、分分期期还还本本债债券券和和通通知知还还本本债债券券；收收益益债债券券；附附属属信信用用债债券券；附附认
143、股权债券。认股权债券。（二）债券的理论价格（二）债券的理论价格影响债券理论价格的主要因素：影响债券理论价格的主要因素：面值；期限；票面利率；市场利率；付息方式面值；期限；票面利率；市场利率；付息方式债券的理论价格债券的理论价格= =本金的现值本金的现值+ +利息的现值利息的现值（三）债券的到期收益率（三）债券的到期收益率到到期期收收益益率率是是指指按按复复利利计计算算的的年年收收益益率率，它它是是能能使使未未来来现现金金流流入入现现值值等等于于债债券券买买入入价价格格的的贴现率。贴现率。到到期期收收益益率率的的计计算算方方法法与与固固定定资资产产投投资资项项目目的的内内含含报报酬酬率率的的求求
144、解解方方法法（“逐逐步步测测试试法法”）是相同的。是相同的。速爸骆交陨矫越弦惋莆膛弧驮善穿煮芒搜番冒杰泡眩硼哩婶嫂患件绪橱额财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件【例例3535】某某公公司司发发行行面面值值100100元元的的债债券券1000010000份份，债债券券期期限限5 5年年，票票面面利利率率为为5.4%5.4%，假假设设发发行行时市场利率为时市场利率为6%6%。（1 1）如果该债券为到期一次还本付息，计算每份的理论价格；）如果该债券为到期一次还本付息，计算每份的理论价格；（2 2）如果该债券为每年支付一次利息，到期一次还本，则该债券每份的理论价格又是多少？）如果该债券为每
145、年支付一次利息，到期一次还本，则该债券每份的理论价格又是多少？（3 3）如如果果某某人人在在发发行行债债券券时时以以每每份份9999元元的的价价格格购购入入这这种种到到期期一一次次还还本本付付息息的的债债券券，问问该该人人获获得的年到期收益率为多少？得的年到期收益率为多少？（4 4）如如果果某某人人在在一一年年半半以以后后以以每每份份108108元元的的价价格格购购入入这这种种到到期期一一次次还还本本付付息息的的债债券券，问问该该人人获得的年到期收益率又是多少？获得的年到期收益率又是多少？（5 5）试问：一年半以后该债券的市场价格可能低于）试问：一年半以后该债券的市场价格可能低于100100元
146、吗？为什么？元吗？为什么？解答：（解答：（1 1）P=100P=100（1+5.4%51+5.4%5）/ /（1+6%1+6%）5 5=1270.747258=94.90=1270.747258=94.90元元（2 2）P=100/P=100/（1+6%1+6%）5 5+1005.4%+1005.4%年金现值系数（年金现值系数（6%6%，5 5） =1000.747258+5.44.21236=97.48 =1000.747258+5.44.21236=97.48元元（3 3）算法一：年收益率为）算法一：年收益率为 （127-99127-99）995=5.66%995=5.66%算法二：算法二
147、：9999（1+x1+x）5 5=127 x=5.11%=127 x=5.11%(4)108(4)108（1+x1+x）3.53.5=127 x=4.74%=127 x=4.74%(5)100(5)100（1+x1+x）3.53.5=127 x=7.07%=127 x=7.07%（三）债券的信用评级（三）债券的信用评级三等九级。债券评级目前尚无统一的标准。三等九级。债券评级目前尚无统一的标准。（五）发行新债赎回旧债的决策（五）发行新债赎回旧债的决策滤音然桔厩掸肄蜂办郑搂骨推覆颊踩裸放掇拱汀欧斩赁歇约之酒柑洞朝检财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件四、可转换公司债券四、可转换公司债券
148、（一）可转换证券的概念与种类（一）可转换证券的概念与种类所所谓谓可可转转换换证证券券，是是指指可可以以转转换换为为普普通通股股股股票票的的证证券券，主主要要包包括括可转换债券和可转换优先股。可转换债券和可转换优先股。（二）可转换债券的要素（二）可转换债券的要素1 1、标的股票。一般是本公司的股票，即是股票的一种期权。、标的股票。一般是本公司的股票，即是股票的一种期权。2 2、转转换换价价格格。固固定定价价格格；变变动动价价格格（一一般般转转换换价价格格随随时时间间提提高高），目的在于鼓励持有者尽早转换股票。目的在于鼓励持有者尽早转换股票。3 3、转换比率。转换比率、转换比率。转换比率= =债券
149、面值债券面值/ /转换价格转换价格4 4、转换期。与债券的期限相同或短于债券期限、转换期。与债券的期限相同或短于债券期限规定在发行一定时间之后转换规定在发行一定时间之后转换递延转换期递延转换期规定在发行一定时间之内转换规定在发行一定时间之内转换戒钳秒屏齐凰毗孪衷敬砷量疥垛芒匙隋佣苫钉耪筒姻业斑挂蝎蹲夯锈闰以财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件第四章第四章 流动资产管理流动资产管理 一、现金管理一、现金管理现金：库存现金、银行存款，其他货币资金。现金：库存现金、银行存款，其他货币资金。（一）经营周期和现金周期（一）经营周期和现金周期 经营周期经营周期= =存货周转天数存货周转天数+
150、+应收账款周转天数应收账款周转天数 现金周期现金周期= =经营周期应付账款周转天数经营周期应付账款周转天数 （二）持有现金的动机（二）持有现金的动机1 1、交易的动机、交易的动机2 2、预防的动机、预防的动机3 3、投机的动机、投机的动机（三）现金持有量的合理确定（三）现金持有量的合理确定1 1、成本分析模式、成本分析模式机会成本机会成本管理成本管理成本短缺成本短缺成本2 2、库存模式、库存模式畔吹区洋陀标精泽紧携甭拧圆磷帚啸孙番痒琐垛喘扎氟纫可深貌肢记暮裕财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（四）现金管理制度（四）现金管理制度教材教材P.126P.1261 1、规定现金的使用范围
151、、规定现金的使用范围2 2、规定库存现金限额、规定库存现金限额3 3、规定不得坐支现金、规定不得坐支现金4 4、不得出租、出借银行帐户、不得出租、出借银行帐户5 5、不得签发空头支票和远期支票、不得签发空头支票和远期支票6 6、不得套取银行信用、不得套取银行信用7 7、不得保留账外公款、不得保留账外公款（五）现金的内部控制（五）现金的内部控制教材教材P.126128P.126128（六）关于现金预算（六）关于现金预算讨论：企业全面预算应以什么为起点？讨论：企业全面预算应以什么为起点？妄秤造比隔卓骨贷姿质寂莉尽跺群栗烯励疫膘命告循赵袄溃继塘频拂山轩财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件
152、二、信用管理二、信用管理（一）信用政策（一）信用政策1 1、信用标准、信用标准5C5C标准：品德；能力；资本；抵押；条件标准：品德；能力；资本；抵押；条件2 2、信用期限、信用期限对销售量、坏账损失、收账费用和应收账款占用资金机会成本的综合影响。对销售量、坏账损失、收账费用和应收账款占用资金机会成本的综合影响。3 3、现金折扣、现金折扣（2/102/10，n/30n/30）【例【例4141】商业折扣和现金折扣的区别】商业折扣和现金折扣的区别东东方方公公司司销销售售一一批批商商品品的的原原价价为为2000020000元元（含含增增值值税税，税税率率17%17%，下下同同），现现价价为为19000
153、19000元元，商商业业折折扣扣为为5%5%。某某客客户户欲欲购购买买该该批批商商品品，但但要要求求欠欠款款。东东方方公公司司给给出出的付款条件为：（的付款条件为：（2/102/10，n/30n/30），扣除现金折扣后的净额为），扣除现金折扣后的净额为1862018620元。元。思考：思考：（1 1）商业折扣和现金折扣对营业收入入账金额的影响；）商业折扣和现金折扣对营业收入入账金额的影响；（2 2）东方公司该笔销售的增值税销项税额如何确定？）东方公司该笔销售的增值税销项税额如何确定？（3 3）你认为现实中现金折扣是否有效？）你认为现实中现金折扣是否有效？茅暖装蠢卤掷哆钡槽袒遗抢晶据毛恫逗鸿顷棚
154、龚片哪鄂符尧且畅么哮刑伊财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件【分析与思考】销售经理的观点有何缺陷？【分析与思考】销售经理的观点有何缺陷？高高斯斯达达公公司司销销售售部部门门在在制制定定信信用用政政策策时时，拟拟将将信信用用期期限限由由原原先先的的3030天天延延长长到到6060天天。公公司司销销售售经经理理认认为为，在在其其他他条条件件不不变变的的前前提提下下，延延长长信信用用期期限限一一般般会会增增加加产产品品的的销销售售量量；但但信信用用期期限限的的延延长长会会导导致致应应收收账账款款的的增增加加，从从而而增增加加收收账账费费用用和和坏坏账账损损失失。但但是是，只只要要延延长长
155、信信用用期期限限引引起起的的销销量量增增加加所所带带来来的的收收益益能能补补偿偿相相应应增增加加的的收收账费用和坏账损失，那么，延长信用期限对公司是有利的。账费用和坏账损失，那么，延长信用期限对公司是有利的。解解答答：（1 1）公公司司将将信信用用期期限限从从3030天天延延长长到到6060天天，在在其其他他条条件件不不变变的的前前提提下下确确实实会会增增加加产产品品销销量量，同同时时导导致致应应收收账账款款的的增增加加，增增加加收收账账费费用用和和坏坏账账损损失失。这这是是无无疑的。疑的。（2 2）但但销销售售经经理理认认为为只只要要延延长长信信用用期期限限引引起起的的销销量量增增加加带带来
156、来的的收收益益能能补补偿偿相相应应增增加加的的收收账账费费用用和和坏坏账账损损失失，那那么么，延延长长信信用用期期限限对对公公司司一一定定是是有有利利的的。这这就就欠欠妥妥了了。因因为为，延延长长信信用用期期限限的的代代价价除除了了增增加加的的收收账账费费用用和和坏坏账账损损失失以以外外，还还有有一一种种很很重重要要的的成成本本要要考考虑虑，就就是是由由于于应应收收账账款款的的增增加加所所引引起起的的占占用用资资金金机机会会成成本本的的增加。增加。（3 3）正正确确的的结结论论应应该该是是：如如果果延延长长信信用用期期限限引引起起的的销销量量增增加加带带来来的的收收益益能能补补偿偿相相应应增增
157、加加的的收收账账费费用用、坏坏账账损损失失和和应应收收账账款款占占用用资资金金的的机机会会成成本本，那那么么延延长长信信用用期限对公司是利的。期限对公司是利的。拌鄂篮苫掺标型妖犹乱寒容凡耗棕瓣苟存富镊街这媒孩眷甭翱瞅兑痰案凰财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件【例【例4 42 2】林茂公司估计在目前的营运政策下，今年的销售额林茂公司估计在目前的营运政策下，今年的销售额将达将达24002400万元。该公司产品销售的变动成本率为万元。该公司产品销售的变动成本率为75%75%，目前的，目前的信用期限为信用期限为3030天，无现金折扣。由于部分客户经常拖欠货款，天，无现金折扣。由于部分客户
158、经常拖欠货款，实际平均收现期为实际平均收现期为4545天，坏账损失为销售额的天，坏账损失为销售额的1%1%，收账费用，收账费用约为销售额的约为销售额的1.5%1.5%。该公司的财务部门和销售部门协商，拟改。该公司的财务部门和销售部门协商，拟改变信用政策，将信用期限改为变信用政策，将信用期限改为6060天，并给出现金折扣条件天，并给出现金折扣条件（2/102/10，n/60n/60）。估计会产生如下影响：销售额将增加）。估计会产生如下影响：销售额将增加180180万万元，全部客户中约有元，全部客户中约有30%30%会在折扣期内付款，另外会在折扣期内付款，另外70%70%客户的客户的货款其平均收账
159、期为货款其平均收账期为7272天，并估计该天，并估计该70%70%销售额中的销售额中的2%2%将成为将成为坏账损失，收账费用占销售额的比重不变。设该公司最低的资坏账损失，收账费用占销售额的比重不变。设该公司最低的资金报酬率为金报酬率为12%12%。要要求求：通通过过计计算算，分分析析改改变变信信用用期期限限和和付付款款条条件件对对企企业业是是否否有有利？利？夜曝京馅忠丰拂扼愿俺沁硝捣轻苹渊幌训梧驶叭劳灯识撅肩供掖棉芦末侧财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件【解答】：（【解答】：（1 1）销售额增加带来的收益为）销售额增加带来的收益为180180（1-75%1-75%）=45=45万
160、元。万元。（2 2）改改变变信信用用期期限限引引起起的的坏坏账账损损失失增增加加额额（2400+1802400+180）70%2%70%2%24001%=12.1224001%=12.12万元。万元。（3 3）收账费用增加）收账费用增加1801.5%=2.71801.5%=2.7万元万元（4 4）现金折扣的损失增加（）现金折扣的损失增加（2400+1802400+180）30%2%=15.4830%2%=15.48万元万元（5 5）应收账款的机会成本变化为）应收账款的机会成本变化为 （2400+1802400+180）30%36010+30%36010+（2400+1802400+180）70
161、%36072 75%12%70%36072 75%12%（24003602400360）4575%12%=34.443-27=7.4434575%12%=34.443-27=7.443万元。万元。（6 6）改变信用期限增加的净收益为）改变信用期限增加的净收益为4545（12.12+2.7+15.48+7.44312.12+2.7+15.48+7.443）=4537.743=7.257=4537.743=7.257万元万元因此改变信用期限对企业是有利的。因此改变信用期限对企业是有利的。问题：你认为对机会成本的计量应当按照哪种口径，应收账款余额还是成本？问题：你认为对机会成本的计量应当按照哪种口径
162、，应收账款余额还是成本？（二）收账政策（二）收账政策（1 1）分析应收账款的结构。账龄分析表）分析应收账款的结构。账龄分析表（2 2）处理好收账费用和坏账损失的关系）处理好收账费用和坏账损失的关系（3 3）制定收账绩效考核办法）制定收账绩效考核办法痊棱厨捶清钒航捂坡煎庄殉邵酮冈硒惧摇作凳苔堆遭詹愉女峡耸淮餐发堡财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件三、存货管理三、存货管理核心问题：存货的控制。即最佳库存量或最佳订购量的确定。核心问题：存货的控制。即最佳库存量或最佳订购量的确定。（一）与存货控制有关的成本（一）与存货控制有关的成本1 1、取得成本、取得成本订货成本；购置成本（采购成本）
163、订货成本；购置成本（采购成本）2 2、储存成本、储存成本3 3、缺货成本、缺货成本思考：上述各种成本与订购量呈怎样的方向变化？思考：上述各种成本与订购量呈怎样的方向变化？总成本总成本TC=FTC=F1 1+ +（D/QD/Q）K+DU+FK+DU+F2 2+K+Kc cQ/2+TCQ/2+TCs s指嫌灵拓阁镑捉圾嗽瓜棕单鄙剃舆光杯七云潍助睁婚咙债限弦笨崇宁阐嗽财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（二）经济订货量基本模型（二）经济订货量基本模型1 1、基本假设、基本假设能及时补充存货；能及时补充存货；能集中到货，而不是陆续供应；能集中到货，而不是陆续供应；不出现缺货，无缺货成本；不
164、出现缺货，无缺货成本；需求量稳定，能合理预测；需求量稳定，能合理预测；存货单价不变，不考虑现金折扣；存货单价不变，不考虑现金折扣；企业现金充足，不会因为现金短缺而影响进货；企业现金充足，不会因为现金短缺而影响进货；所需存货市场供应充足。所需存货市场供应充足。2 2、经济订购量模型、经济订购量模型最佳订购量最佳订购量Q Q* *= =（2KD/K2KD/Kc c）1/21/2最佳定货次数最佳定货次数N N* *=D/ Q=D/ Q* *= =（DKDKc c /2K /2K）1/21/2总成本总成本TCTC（Q Q* *）= =（2KDK2KDKc c）1/21/2最佳定货周期最佳定货周期T T
165、 * *= 1/N= 1/N* *= = （2K/DK2K/DKc c）1/21/2占用资金额占用资金额I I* *=Q=Q* *U/2= UU/2= U（KD/2KKD/2Kc c）1/21/2（教材（教材P.146P.146例例5757）煽域乌盎犀扭朔凸足溢幼孕扯漂予病耗狐又妇敌亦住神锥熬殆圣琅嫌彬浚财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（三）经济订货量模型的扩展形式（三）经济订货量模型的扩展形式1 1、存在商业折扣（教材、存在商业折扣（教材P.146P.146例例5858）2 2、存货陆续供应和使用（教材、存货陆续供应和使用（教材P.147P.147例例5959）【例例4 43
166、 3】佳佳乐乐公公司司生生产产经经营营中中每每年年需需要要使使用用甲甲部部件件2160021600件件，平平均均每每日日需需用用量量6060件件。该该部部件件既既可可以以外外购购，也也可可以以自自制制。外外购购的的单单价价为为5252元元，每每一一次次订订货货成成本本为为585585元元。自自制制的的单单位位成成本本为为5050元元，每每一一次次生生产产准准备备成成本本为为600600元元，日日产产量量为为150150件件，已已知知为为自自制制该该部部件件，企企业业除除发发生生生生产产准准备备成成本本外外，还还必必须须增增加加专专属属固固定定成成本本4000040000元元。已已知知该该部部件
167、件的的年年单单位位储储存存成成本本为为部部件件价价值的值的15%15%。要求：。要求：（1 1）分分别别计计算算确确定定自自制制方方案案最最佳佳生生产产批批量量和和外外购购方方案案的的最最佳佳订购量；订购量；（2 2）在在上上述述最最佳佳订订购购量量和和最最佳佳生生产产批批量量的的前前提提下下，通通过过比比较较自制和外购方案的总成本说明该公司应当选择哪种方案？自制和外购方案的总成本说明该公司应当选择哪种方案？惨峡株可庞饶谭抹倾掇午泳痰莆相汗碉韧咕拥易献冀讲鱼绽体壕商如辊神财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件解答：（解答：（1 1）自制方案的最佳生产批为：）自制方案的最佳生产批为：Q
168、=Q=（221600600221600600）/ /（5015%5015%）150/90150/901/21/2=2400 =2400 自制方案总成本自制方案总成本=2160050+=2160050+（2216006005015%90/1502216006005015%90/150）1/21/2=1080000+10800=1090800=1080000+10800=1090800元元 （2 2）外购方案：）外购方案：最佳订购量为最佳订购量为18001800件件 总成本总成本=2160052+=2160052+（2216005855215%2216005855215%）1/21/2 =1404
169、0+1123200=1137240 =14040+1123200=1137240元元 由于自制方案的成本较低，应当选择自制方案。由于自制方案的成本较低，应当选择自制方案。幻刽趣一续媳纸着用千网破萍谚水做征贱彩岂肄拈摘嚼麓因甲戳叙嚼俯轻财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件第五章第五章 利润分配和股利政策利润分配和股利政策一、利润的构成内容一、利润的构成内容（一）利润总额（税前利润）（一）利润总额（税前利润）利润总额利润总额= =营业利润营业利润+ +营业外收支净额营业外收支净额（二）净利润：利润总额减去所得税的差额（二）净利润：利润总额减去所得税的差额注意：所得税的计算基数不是利润总
170、额，而是应纳税所得额。注意：所得税的计算基数不是利润总额，而是应纳税所得额。要明确所得税并不是按照利润总额计算的，而是以应纳所得税额为基数要明确所得税并不是按照利润总额计算的，而是以应纳所得税额为基数计算的。即计算的。即应纳所得税额应纳所得税额= =应纳税所得额应纳税所得额税率税率在实际工作中，企业一般按以下公式计算应纳税所得额：在实际工作中，企业一般按以下公式计算应纳税所得额：应纳税所得额应纳税所得额= =利润总额利润总额纳税调整项目金额纳税调整项目金额纳税调整项目主要有：资产减值准备、工资、三项经费（职工福利费、纳税调整项目主要有：资产减值准备、工资、三项经费（职工福利费、工会经费、教育经
171、费）、利息支出、业务招待费、广告宣传费用、捐赠工会经费、教育经费）、利息支出、业务招待费、广告宣传费用、捐赠支出、弥补亏损、罚没支出、从投资企业分回利润、购买国库券的利息支出、弥补亏损、罚没支出、从投资企业分回利润、购买国库券的利息收入等。收入等。 题雾炊亦靠狮惫律扎孙握献凭至峦类瘫冒丹撮现低哩泞心芜盯袭员弘谎铬财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件二、利润分配的一般程序和内容二、利润分配的一般程序和内容（一）弥补亏损（一）弥补亏损经营性亏损的弥补方式：（经营性亏损的弥补方式：（1 1）以前年度的盈余公积金）以前年度的盈余公积金 （2 2）以后年度的税前利润）以后年度的税前利润 （3
172、 3）以后年度的税后利润）以后年度的税后利润 （二）提取法定公积金（二）提取法定公积金法定公积金的用途各是什么？法定公积金的用途各是什么？讨论：公司法是否还得规定提取法定公积金？讨论：公司法是否还得规定提取法定公积金？（三）分配优先股股利（三）分配优先股股利（四）提取任意公积金（四）提取任意公积金（五）分配普通股股利（五）分配普通股股利轧掘霞惑养贝澜滴矽农惕拟苛裹峡煤靖剖锑褂呆卸种挖遍袄撰樊绵率本逞财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件【例例5151】联联谊谊公公司司开开始始经经营营的的前前8 8年年中中实实现现税税前前利利润润（发发生生亏亏损损以以“”“”表表示示）如如下（单位：万
173、元）：下（单位：万元）： 年年 份份 1 2 3 4 5 6 7 8 1 2 3 4 5 6 7 8利润（亏损）利润（亏损） 100 40 30 10 10 10 60 30 100 40 30 10 10 10 60 30假假设设除除弥弥补补亏亏损损以以外外无无其其他他纳纳税税调调整整事事项项，该该公公司司的的所所得得税税税税率率一一直直为为33%33%，联联谊谊公公司司按按规规定定享享受受连连续续5 5年年税税前前利利润润弥弥补补亏亏损损的的政政策策，税税后后利利润润（弥弥补补亏亏损损后后）按按10%10%的的比比例分别提取法定公积金和公益金。请你分析后回答：例分别提取法定公积金和公益金。
174、请你分析后回答：（1 1）该公司第）该公司第7 7年是否需缴纳所得税？是否有利润提取法定公积金和公益金？年是否需缴纳所得税？是否有利润提取法定公积金和公益金？（2 2）该公司第）该公司第8 8年是否有利润提取法定公积金和公益金？是否有利润可分配给股东？年是否有利润提取法定公积金和公益金？是否有利润可分配给股东？【解解答答】（1 1）公公司司第第1 1年年的的亏亏损损100100万万元元可可以以由由第第3636年年的的利利润润弥弥补补，但但尚尚有有4040万万元元不足弥补，需用以后年度的税后利润加以弥补。不足弥补，需用以后年度的税后利润加以弥补。公公司司第第7 7年年的的利利润润6060万万元元
175、应应弥弥补补第第二二年年发发生生的的亏亏损损4040万万元元，弥弥补补亏亏损损后后的的利利润润2020万万元元应应缴缴纳纳所所得得税税6.66.6万万元元，税税后后利利润润13.413.4万万元元还还要要弥弥补补第第1 1年年的的亏亏损损，故故第第7 7年年应应交交纳纳所所得税得税, ,但不应提取法定公积金和公益金。但不应提取法定公积金和公益金。（3 3）公公司司第第8 8年年的的利利润润3030万万元元应应首首先先缴缴纳纳所所得得税税9.99.9万万元元，税税后后利利润润20.120.1万万元元弥弥补补第第1 1年年的的亏亏损损仍仍不不足足，故故第第8 8年年仍仍不不应应提提取取法法定定公公
176、积积金金和和公公益益金金，也也没没有有利利润润可可分分配配给给股股东。东。讨论：公司的利润可以用来分配奖金吗？讨论：公司的利润可以用来分配奖金吗？ 灵野豌溪烃组蘸田溶闸划环采眨鸽秒辖洗讨永昨伞磁傅州衅咖讣泌唇午增财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件三、股利分派形式和程序三、股利分派形式和程序1 1、形式。现金股利；股票股利；财产股利；负债股利、形式。现金股利；股票股利；财产股利；负债股利讨论：现金股利和股票股利的区别。讨论：现金股利和股票股利的区别。2 2、程程序序。公公布布年年度度报报告告，提提出出分分配配预预案案；年年度度股股东东大大会会；股股权权登登记记日日；除除权除息日；股
177、利到账日。权除息日；股利到账日。【例例5252】邯邯郸郸钢钢铁铁股股份份有有限限公公司司于于20052005年年3 3月月2828日日公公布布20042004年年度度报报告告，公公布布分分配配预预案案：以以20042004年年年年末末总总股股本本148993148993万万股股为为基基数数，向向全全体体股股东东每每1010股股派派1.501.50元元，并并按按1010：5 5的的比比例例送送股股。20052005年年6 6月月2222日日召召开开20042004年年年年度度股股东东大大会会，审审议议通通过过了了20042004年年度度的的利利润润分分配配方方案案：20052005年年8 8月月
178、8 8日日董董事事会会发发布布了了邯邯郸郸钢钢铁铁20042004年度利润分配实施公告。年度利润分配实施公告。邯邯郸郸钢钢铁铁股股份份有有限限公公司司实实施施20042004年年度度利利润润分分配配方方案案为为：以以公公司司总总股股本本15086923071508692307股股为为基基数数,每每1010股股送送5 5股股派派1.501.50元元( (含含税税) )，扣扣税税后后实实际际派派发发的的现现金金为为每每1010股股0.850.85元元。股股权权登登记记日日：20052005年年8 8月月1111日日，除除权权除除息息日日：20052005年年8 8月月1212日日，新新增增可可流流
179、通通股股份份上上市市日日：20052005年年8 8月月1515日日，现现金金红红利利发发放放日日：20052005年年8 8月月1919日日。本本次次送送股股方方案案实实施施后后，按按新新股股本本摊摊薄薄计计算算，公公司司20052005年年半半年年度度每每股股收益为收益为0.3380.338元。元。贸败醚触钨蹦暮催稿痴蜘厘诚太轮歉颁镍局蜕抨申别系檬常柿涨霞讫小遣财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件1 1、分分配配两两种种股股利利对对公公司司产产生生何何种种不不同同的的影影响响？其其会会计计处处理理有有何何不不同？同？借：利润分配借：利润分配转作股本的普通股股利转作股本的普通股股
180、利 754346154 754346154 贷：股本贷：股本 754346154 754346154借：利润分配借：利润分配应付普通股股利应付普通股股利 226303846 226303846 贷：应付股利贷：应付股利 128238846 128238846 应交税金应交税金应交个人所得税应交个人所得税 98065000 980650002 2、股票股利需要交纳个人所得税吗？、股票股利需要交纳个人所得税吗？3 3、公司分配股票股利时，其每股的价格应当如何确定？、公司分配股票股利时，其每股的价格应当如何确定？可以是面值，也可以高于面值。溢价作为可以是面值，也可以高于面值。溢价作为“资本公积资本公
181、积”处理。处理。4 4、从会计处理看，股票股利和股票分割存在什么区别？、从会计处理看，股票股利和股票分割存在什么区别？股股票票分分割割不不需需要要进进行行会会计计处处理理，只只要要在在有有关关股股本本的的明明细细记记录录中中加加以注明。以注明。瓣眷纬惠宗辈淋朔滔娶迷青为胆扮裳匪喂命良凳保肩织染壕恐烫羔边钡煞财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件5 5、现金股利和股票股利对邯郸钢铁股份有限公司主要财务指标的影响、现金股利和股票股利对邯郸钢铁股份有限公司主要财务指标的影响 2005-08-15 2005-06-30 2005-03-31 2004-06-30 2005-08-15 200
182、5-06-30 2005-03-31 2004-06-30每股收益每股收益( (摊薄摊薄)()(元元) ) 0.3384 0.3384 0.50800.5080 0.22500.2250 0.31200.3120每股净资产每股净资产( (摊薄摊薄)()(元元) 3.7364) 3.7364 5.60005.6000 5.47005.4700 5.2200 5.2200每股资本公积金每股资本公积金( (元元) ) 1.4797 1.4797 2.2196 2.2196 2.1963 2.1963 2.16722.1672每股未分配利润每股未分配利润( (元元) 0.6965) 0.6965 1.
183、54481.5448 1.42711.4271 1.3855 1.3855净资产收益率净资产收益率(%)(%) 9.0600 9.0600 4.1100 4.1100 5.97005.9700总股本总股本( (万股万股) ) 226303.85 150866.75 148993.00 148663.49226303.85 150866.75 148993.00 148663.49实际流通实际流通A A股股( (万股万股) 76820.88) 76820.8851211.44 51211.44 49337.6949337.6949008.1849008.18附：可转债转股价格调整的特别提示公告：
184、附：可转债转股价格调整的特别提示公告：根根据据有有关关规规定定，邯邯郸郸钢钢铁铁股股份份有有限限公公司司在在20052005年年8 8月月1212日日实实施施20042004年年度度每每1010股股送送5 5股股派派1.501.50元元( (含含税税) )的的分分配配方方案案后后，因因送送红红股股公公司司可可转转债债的的转转股股价价由由每每股股5.045.04元调整为每股元调整为每股3.363.36元。转股价格调整起始日期为元。转股价格调整起始日期为20052005年年8 8月月1212日。日。把座胰午笨窑恼荆叠骡每弟谓搽贞锅须半吸怀蒲骇诉蛰肌纽网吴棵拐军泻财务管理与分析ppt课件财务管理与分
185、析ppt课件四、股利政策和内部筹资四、股利政策和内部筹资剩余股利政策；固定（稳定）股利政策；固定支付率政策；正常低股利加额外股利政策。剩余股利政策；固定（稳定）股利政策；固定支付率政策；正常低股利加额外股利政策。【例例5353】大大明明股股份份有有限限公公司司20002000年年实实现现净净利利润润45004500万万元元，发发放放现现金金股股利利16201620万万元元。20012001年年公公司司实实现现净净利利润润52005200万万元元，年年末末股股本本总总额额为为50005000万万元元。20022002年年公公司司固固定定资资产产投投资资需需要要筹筹资资60006000万万元。现有
186、下列几种利润分配方案：元。现有下列几种利润分配方案：（1 1）保持）保持20002000年的股利支付比率；年的股利支付比率；（2 2）20022002年年投投资资所所需需资资金金的的45%45%通通过过借借款款筹筹集集，其其余余通通过过20012001年年收收益益留留存存来来融融资资，留留存存收收益益以以外的净利润全部用来分配股利；外的净利润全部用来分配股利；（3 3）20022002年年投投资资所所需需资资金金的的一一部部分分由由投投资资人人追追加加投投资资，拟拟实实施施配配股股，按按20012001年年年年末末总总股股本本的的30%30%配配股股，估估计计配配股股价价格格为为3.503.5
187、0元元，发发行行（承承销销）费费用用约约为为筹筹资资额额的的4%4%。其其余余所所需需资资金金通通过过20012001年收益留存来融资。多余利润全部分配现金股利。年收益留存来融资。多余利润全部分配现金股利。要求：对上述各种分配方案，分别计算该公司要求：对上述各种分配方案，分别计算该公司20012001年利润分配每股现金股利金额。年利润分配每股现金股利金额。【解解答答】（1 1）20002000年年的的股股利利支支付付比比率率为为16204500=36%16204500=36%，因因此此，20012001年年公公司司的的现现金金股股利利总总额额为为520036%=1872520036%=1872
188、万元。每股现金股利为万元。每股现金股利为18725000=0.374418725000=0.3744元元（2 2）20012001年收益留存额应为年收益留存额应为600055%=3300600055%=3300万元，万元，用来分配股利的金额为用来分配股利的金额为5200-3300=19005200-3300=1900万元。万元。每股现金股利每股现金股利=0.38=0.38元元（3 3）20022002年配股年配股15001500万股，筹资净额为万股，筹资净额为（15003.515003.5（1-4%1-4%）=5040=5040万万元元。通通过过20012001年年收收益益留留存存来来融融资资
189、的的数数额额为为6000-5040=9606000-5040=960万万元元，多余利润为多余利润为5200-960=42405200-960=4240万元，全部分配现金股利，每股现金股利为万元，全部分配现金股利，每股现金股利为0.8480.848元。元。产稿抛喊毯蝶拨炸救蛮钩肤笨颗湾沿烃足碌存兔就响衫怜辐鸟绑慰痰敷咙财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件六、影响股利决策的基本因素六、影响股利决策的基本因素盈利状况盈利状况现金流量现金流量投资机会（发展前景）投资机会（发展前景）资金成本（与金融市场等外部环境有关）资金成本（与金融市场等外部环境有关）资本结构资本结构债权人的限制（自我保护
190、）债权人的限制（自我保护）法律限制法律限制投资者的投资目的和收益偏好投资者的投资目的和收益偏好研究的课题：影响我国上市公司股利分配的因素分析研究的课题：影响我国上市公司股利分配的因素分析琳功渤僧煎阁砚炊甩肿碰绸撰脂聂岂漳倍谱悍钮乳森抱竿努择裂履锄感缮财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件七、股票股利和股票分割七、股票股利和股票分割（一）股票股利（一）股票股利股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式1 1、股票股利对股东的意义、股票股利对股东的意义2 2、股票股利对公司的影响、股票股利对公司的影响（二）股票分割（二）股票分割股票分割是指将
191、面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。【例例5454】小小明明和和小小庆庆是是某某大大学学财财务务会会计计专专业业的的三三年年级级学学生生，他他们们在在阅阅读读欣欣喜喜股股份份有有限限公公司司20012001年年的的有有关关财财务务资资料料时时，发发现现该该公公司司20002000年年年年末末的的股股本本总总额额为为50005000万万股股（每每股股面面值值人人民民币币1 1元元，下下同同），而而20012001年年年年末末的的股股本本总总额额增增加加到到80008000万万股股。他他俩俩没没有有进进一一步步仔仔细细阅阅读读该该公公司
192、司的的其其他他财财务务资资料料，不知公司股本增加的确切原因。不知公司股本增加的确切原因。请你分析：欣喜股份有限公司请你分析：欣喜股份有限公司20012001年股本增加的可能途径有哪些？年股本增加的可能途径有哪些？【简简解解】欣欣喜喜股股份份有有限限公公司司20012001年年年年末末股股本本总总额额比比年年初初增增加加的的可可能能途途经经有有以以下下几几种种（不不限限于于下下列列答案）：答案）：（1 1）分配股票股利（送股）；）分配股票股利（送股）；（2 2）资本公积金转增股本；）资本公积金转增股本；（3 3）盈余公积金转增股本；）盈余公积金转增股本；（4 4）配股；）配股；（5 5）增发新股
193、；）增发新股；（6 6）公司可转换债券在规定时间转换成股票；）公司可转换债券在规定时间转换成股票；（7 7）以上几种方式的任何一种组合（如既分配股票股利又实施资本公积金转增股本方案）。）以上几种方式的任何一种组合（如既分配股票股利又实施资本公积金转增股本方案）。堵痔黍湿箱蓖痪葛蝉樱绞乍找伪目阿莱燃纷缆惺匠宣拱抖泳融冲荔默聪翘财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件八、股票回购八、股票回购股票回购：是指发行股票的公司购回已发行的股份。股票回购：是指发行股票的公司购回已发行的股份。优点（原因）：股票市价过低；通过回购使股票价格回升；提高每股收益；减资。优点（原因）：股票市价过低；通过回购使
194、股票价格回升；提高每股收益；减资。法法律律规规定定：我我国国原原则则上上不不允允许许股股票票回回购购。但但为为减减少少公公司司资资本本或或者者与与持持有有本本公公司司股股票票的的其他公司合并时除外。不允许存在库藏股其他公司合并时除外。不允许存在库藏股股股票票回回购购的的弊弊端端：减减少少公公司司的的现现金金流流；削削弱弱资资本本实实力力；公公司司与与股股东东之之间间的的法法律律关关系系发发生混淆；易导致利用内幕消息进行炒作，使投资者蒙受损失。生混淆；易导致利用内幕消息进行炒作，使投资者蒙受损失。 【例【例5555】申能股份回购国有法人股】申能股份回购国有法人股1010亿亿【1999-11-23
195、1999-11-23】申申能能股股份份股股东东大大会会决决议议公公告告：通通过过了了公公司司以以协协议议方方式式向向申申能能( (集集团团) )有有限限公公司司回回购购部部分分国国有有法法人人股股的的决决议议；公公司司回回购购并并注注销销1010亿亿股股国国有有法法人人股股；即即按按审审计计确确认认的的公公司司截截止止9999年年6 6月月3030日日的的调调整整后后的的每每股股净净资资产产价价格格回回购购，回回购购资资金金总总额额为为25.125.1亿亿元，全部使用公司自有资金并以现金支付。元，全部使用公司自有资金并以现金支付。问题：申能股份回购国有法人股的巨额资金从何而来？问题：申能股份回
196、购国有法人股的巨额资金从何而来？该该公公司司于于19961996年年1111月月8 8日日969611111111实实施施配配股股1010：8 8，实实际际配配售售数数量量230351069230351069股股。价格价格3.203.20元，筹资额约为元，筹资额约为7.377.37亿元；亿元； 该公司于该公司于20022002年年2 2月月1 1日，公司实施增发日，公司实施增发1600016000万股，价格万股，价格10.5010.50元，筹资额达到元，筹资额达到16.816.8亿元。亿元。 蹋博眺氏迷个村狐毁盎菱漓大咏布箍羊藐赢赂颇薛堪柔仍研镁啊裙诛甭脸财务管理与分析ppt课件财务管理与分析
197、ppt课件【例例5656】三三连连股股份份有有限限公公司司现现有有股股本本3500035000万万股股（每每股股面面值值人人民民币币1 1元元），全全为为流流通通股股，该该公公司司的的股股票票价价格格从从6 6个个月月前前的的4.804.80元元跌跌至至目目前前的的2.502.50元元，公公司司管管理理当当局局认认为为，本本公公司司股股票票2.502.50元元的的价价格格是是物物有有所所值值的的，即即本本公公司司的的股股价价已已跌跌过过头头了了。现现考考虑虑采用以下两种理财措施之一：采用以下两种理财措施之一：（1 1）通通过过二二级级市市场场购购进进本本公公司司股股票票50005000万万股股
198、，平平均均每每股股价价格格2.852.85元元，等等市市场场好好转转时将股票卖出；时将股票卖出；（2 2）以每股）以每股2.852.85元的均价赎回元的均价赎回50005000万股，待市场好转时再向投资者发行出去。万股，待市场好转时再向投资者发行出去。在在正正常常情情况况下下，无无论论公公司司采采用用哪哪一一种种方方式式，都都导导致致公公司司的的股股票票价价格格上上涨涨。假假设设采采用用第第（1 1）种种方方式式时时，将将本本公公司司股股票票50005000万万股股以以4.504.50元元的的价价格格全全部部出出售售，收收回回价价款款2250022500万万元元；而而采采用用第第（2 2）种种
199、方方式式时时，公公司司以以4.504.50元元的的价价格格向向投投资资者者发发行行50005000万万股股，取取得得股股款款2250022500万万元元。不不考考虑虑有有关关交交易易费费用用、税税金金和和发发行行费费用用。公公司司财财务务部部的的会会计计人人员员认认为为，上上述述两两种种方方式式从从形形式式看看似似乎乎不不一一样样，但但其其结结果果是是相相同同的的，因因此此，两两种种方方式没有多大的差别。式没有多大的差别。请你指出：上述两种做法从理财、会计和纳税诸方面存在哪些差异？请你指出：上述两种做法从理财、会计和纳税诸方面存在哪些差异？解解答答（1 1）从从理理财财角角度度看看，第第（1
200、1）种种方方式式是是投投资资行行为为，而而第第（2 2）种种方方式式则则属属于于筹筹资行为。资行为。（2 2）从从会会计计核核算算角角度度看看，第第（1 1）种种方方式式应应作作为为短短期期投投资资处处理理，其其差差额额作作投投资资收收益益处理；而第（处理；而第（2 2）种方式作减少资本核算，其差额作为资本公积处理。）种方式作减少资本核算，其差额作为资本公积处理。（3 3）从纳税看，第（）从纳税看，第（1 1）种方式应就资本利得交纳所得税；而第（）种方式应就资本利得交纳所得税；而第（2 2）种方式则不）种方式则不需要交纳所得税。需要交纳所得税。 减卜刮帛电苔伊历翰诵骆延严遁钝傅蛰挝茨庐绵惧塞岛
201、癣邱锁椭惨犁忌紫财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件第二章第二章 资本成本和资本结构资本成本和资本结构一、资本成本一、资本成本（一）资本成本的含义和内容（一）资本成本的含义和内容企业筹集资金和使用资金所付出的代价。企业筹集资金和使用资金所付出的代价。包括（包括（1 1）资金筹集费用：发行费、手续费、印刷费等）资金筹集费用：发行费、手续费、印刷费等（2 2）资金使用费：利息、股利、租金）资金使用费：利息、股利、租金（二）资本成本的计量（二）资本成本的计量K=D/K=D/（P-FP-F）= D/P= D/P（1-f1-f） 一般用相对数表示。一般用相对数表示。三种资本成本：个别资本成本
202、；加权资本成本；边际资本成本。三种资本成本：个别资本成本；加权资本成本；边际资本成本。 诊攻挨舅墟辅篱绿障嘉画陕销荡炊砷差雪医饺仪仓兢栅倔夸溪理孵功赢街财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件1 1、个别资本成本、个别资本成本（1 1）借款的资本成本）借款的资本成本前提：企业存在应纳税所得，且利息可以全额在税前扣除。前提：企业存在应纳税所得，且利息可以全额在税前扣除。K=I(1-T)/ LK=I(1-T)/ L（1-f1-f） （2 2）债券的资本成本）债券的资本成本K=I(1-T)/ BK=I(1-T)/ B（1-f1-f）或（在债券平价发行时）简单表示为或（在债券平价发行时）简单表
203、示为K=i(1-T)/K=i(1-T)/（1-f1-f）呈柏张容扼沈波卒矮讯养做溃欲埠配蚕馒傲除虹砌糜瞳晕彪猾桶璃恩幂囚财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（3 3）普通股的资本成本）普通股的资本成本从股票的估价模型看：从股票的估价模型看：P=DP=Dt t/(1+K)/(1+K)t t+P+Pn n/(1+K)/(1+K)n n固定成长股票估价模型固定成长股票估价模型 P=D P=D1 1/ /（K-gK-g）或）或 P=D P=D0 0（1+g1+g）/ /（K-gK-g），从而得到），从而得到 K=D/P K=D/P（1-f1-f）+g+g(4)(4)留存收益成本留存收益成本
204、股利增长模型法股利增长模型法K=K=（D/PD/P）+g+g资本资产定价模型法资本资产定价模型法K Ks sf f+(+(M M- -f f) )风险溢价法风险溢价法诀兄去袜榜蜘鲸敏浑敝规历谓铭繁蜜哆普瘫民吐鲜盾忻呛赦娶哨鸟芯脐酿财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件思考：资本成本的现金流量分析法是如何计算资本成本的？思考：资本成本的现金流量分析法是如何计算资本成本的？ 【例例2121】某某公公司司拟拟发发行行面面额额100100元元的的债债券券1000010000份份，期期限限为为5 5年年，票票面面利利率率为为9%9%，到到期期一一次次还还本本付付息息。该该债债券券每每份份的的发
205、发行行价价格格为为102102元元，发发行行成成本本按按筹筹资资额额的的1%1%计计算算支支付付，适适用用的的所所得得税税税税率率为为33%33%。运用现金流量分析法计算该融资项目的资本成本。运用现金流量分析法计算该融资项目的资本成本。【解答】上述发行债券筹资活动所产生的现金流量计算如下（单位：万元）：【解答】上述发行债券筹资活动所产生的现金流量计算如下（单位：万元）：现金流入：现金流入：出售债券总价款出售债券总价款 1021=102 1021=102减：减： 发行成本发行成本 1021%=1.02 1021%=1.02出售债券筹资净额出售债券筹资净额 100.98 100.98现金流出现金流
206、出: :假设公司按年计算应计利息假设公司按年计算应计利息(1009%=9)(1009%=9)并按直线法摊销溢价并按直线法摊销溢价(2/5=0.4).(2/5=0.4).债券到期偿还的本利和债券到期偿还的本利和1001(1+59%)=1451001(1+59%)=145减减: : 发行成本抵税发行成本抵税 1.0233%=0.3366 1.0233%=0.3366每年应计利息费用抵税每年应计利息费用抵税(9-2/5) 33%=2.838(9-2/5) 33%=2.838现金流量的净现值为现金流量的净现值为NPV=100.98-145PVIF(K,5)-0.3366PVIF(K,1)-2.838P
207、VIFA(K,5)NPV=100.98-145PVIF(K,5)-0.3366PVIF(K,1)-2.838PVIFA(K,5)用用试试算算法法找找出出净净现现值值为为0 0的的K K值值. .分分别别为为K=4%K=4%和和5%5%计计算算出出其其净净现现值值分分别别为为-5.251-5.251万万元元和和0.0510.051万万元元, ,再按插值公式再按插值公式, ,计算得到内含成本率计算得到内含成本率K=4%+5.251/(0.051+5.251) (5%-4%)=4.99%.K=4%+5.251/(0.051+5.251) (5%-4%)=4.99%.现现行行债债券券资资本本成成本本率
208、率的的计计算算公公式式为为K=I(1-T)/B(1-R).K=I(1-T)/B(1-R).如如果果直直接接用用此此公公式式来来计计算算上上述述债债券券的的资资本本成本率成本率, ,得得K=1009%(1-33%)/102(1-1%)=5.97% K=1009%(1-33%)/102(1-1%)=5.97% 玖这镊丢徊恤贮檄墨决澎爱谤豺静畸银踌酞堰丛咳风室策兴镭颊疥俗医瞳财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件2 2、综合资本成本、综合资本成本 权权数数W Wi i 可可以以按按照照筹筹资资额额的的账账面面价价值值为为比比例例确确定定，也也可可以以按按照照市市场场价价值值或或目目标价值确
209、定。标价值确定。 【例例2222】飞飞达达公公司司需需筹筹措措40004000万万元元的的资资金金，拟拟采采用用银银行行借借款款和和发发行行债债券券各各筹筹资资12001200万万元元，其其余余采采用用普普通通股股筹筹资资。已已知知借借款款的的年年利利率率为为12%12%，无无筹筹资资费费用用；债债券券的的票票面面利利率率为为13.5%13.5%，筹筹资资费费率率为为1.5%1.5%；发发行行股股票票的的资资本本成成本本估估计计为为15%15%。设设该该企企业业为为盈盈利利企企业业，不不免免税税，所所得得税税税税率率为为33%33%。要要求求（计计算算结结果果精确到精确到0.01%0.01%）
210、：）：（1 1）分别计算该企业借款和发行债券的资本成本；）分别计算该企业借款和发行债券的资本成本；（2 2）计算该企业筹集）计算该企业筹集40004000万元资金的全部资本加权平均资本成本。万元资金的全部资本加权平均资本成本。 【解答】（【解答】（1 1）借款的资本成本）借款的资本成本K=12%K=12%（1-33%1-33%）=8.04% =8.04% 债券的资本成本债券的资本成本K=13.5%K=13.5%（1-33%1-33%）（1-1.5%1-1.5%）=9.18%=9.18%（2 2）全部资本加权平均资本成本）全部资本加权平均资本成本K=(12008.04%+12009.18%+16
211、0015%)4000=11.17%K=(12008.04%+12009.18%+160015%)4000=11.17%。 玉保誉疗恒淆蕾蘸灰香匡殴纫明篮响屑牧誊骚骨枫峡典亚焕模挺缄烂男座财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件资金种类资金种类新筹资额新筹资额资本成本资本成本长期借款长期借款 400400万元及以下万元及以下4%4%400400万元以上万元以上8%8%普通股普通股 750750万元及以下万元及以下10%10%750750万元以上万元以上12%12%3 3、边际资本成本、边际资本成本思思考考：随随着着企企业业负负债债比比率率的的提提高高，债债务务资资本本和和权权益益资资本本
212、的的边边际际资资本本成成本本是是递递增增的还是递减的？的还是递减的？重要概念：筹资总额分界点。重要概念：筹资总额分界点。【例例2323】飞飞达达公公司司拥拥有有长长期期借借款款10001000万万元元，普普通通股股30003000万万元元。公公司司拟拟筹筹集集新新的的资资金金20002000万万元元，并并维维持持目目前前的的资资本本结结构构。随随筹筹资资额额增增加加，各各种种资资本本成成本本的的变变化如下表：化如下表：要求：计算各筹资突破点及各筹资范围的边际资本成本。要求：计算各筹资突破点及各筹资范围的边际资本成本。 轧冬迟妻渝曼绅录胯尝咨缄仆兵够棋来响叮啥臆玛畦捞极卒傈八伺期欺磊财务管理与分
213、析ppt课件财务管理与分析ppt课件【解答】（【解答】（1 1）首先确定各种筹资方式的筹资比重：）首先确定各种筹资方式的筹资比重：长期借款在目前资本结构中所占比例：长期借款在目前资本结构中所占比例：1000/1000/（1000+30001000+3000）=25%=25%普通股在目前资本结构中所占比例：普通股在目前资本结构中所占比例：3000/3000/（1000+30001000+3000）=75%=75%（2 2）计算筹资突破点：）计算筹资突破点：长期借款的筹资突破点为长期借款的筹资突破点为 40025%=1600 40025%=1600万元万元普通股的筹资突破点为普通股的筹资突破点为
214、75075%=1000 75075%=1000万元万元（3 3）计算各个筹资总额区间的边际资本成本：）计算各个筹资总额区间的边际资本成本：筹资总额在筹资总额在10001000万元以下的边际资本成本万元以下的边际资本成本=25%4%+75%10%=8.5%=25%4%+75%10%=8.5%筹资总额在筹资总额在1000160010001600万元之间的边际资本成本万元之间的边际资本成本 =25%4%+75%12%=10% =25%4%+75%12%=10% 筹资总额在筹资总额在16001600万元以上的边际资本成本万元以上的边际资本成本 =25%8%+75%12%=11% =25%8%+75%1
215、2%=11% 舵攀鞭盗打读把胳沧痊豁妓妨撮拢史葛阮耕肋州烧朽帘惰讫敖剂俩恒琶莹财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件二、本量利关系二、本量利关系二、本量利关系二、本量利关系（一）（一）（一）（一）成本习性分析成本习性分析成本与业务量之间的依存关系成本与业务量之间的依存关系1 1、一种不同于财务会计的成本分类方法。、一种不同于财务会计的成本分类方法。固定成本。业务量在一定范围内变动时，其成本总额固定不变的成本。固定成本。业务量在一定范围内变动时，其成本总额固定不变的成本。变动成本。成本总额与业务量成正比例变动的成本。变动成本。成本总额与业务量成正比例变动的成本。混合成本。半变动成本；半
216、固定成本混合成本。半变动成本；半固定成本成本分解：成本分解：成本分解：成本分解：C=F+vQ C=F+vQ C=F+vQ C=F+vQ 高低点法；分段平均法；线性回归法等高低点法；分段平均法；线性回归法等高低点法；分段平均法；线性回归法等高低点法；分段平均法；线性回归法等。现实中的企业财会部门能够提供固定成本和变动成本的资料吗？现实中的企业财会部门能够提供固定成本和变动成本的资料吗？各弹悠签儿缔惰裳御茹绵个藕揩蹄蹿握爵偶鸿端效哆粪洛匈伟纫说绍拔克财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件2 2、现实中的成本分解、现实中的成本分解现实中多少企业能够提供变动成本与固定成本的资料？现实中多少企
217、业能够提供变动成本与固定成本的资料？杭钢股份杭钢股份20042004年度的成本年度的成本( (费用费用) )分解结果：分解结果：收入收入X=936362+1580=937942X=936362+1580=937942成本费用合计成本费用合计Y=814078+3955+639+20464=839136Y=814078+3955+639+20464=839136Y=A+BX=111293+0.776X=111293+727843Y=A+BX=111293+0.776X=111293+727843杏盂犁字署牛询悟充数友沿诸房瘦吾趁观握衡未征茸擞麻呕衅平思首妻眨财务管理与分析ppt课件财务管理与分析p
218、pt课件（二）边际贡献（率）（二）边际贡献（率）1 1、边边际际贡贡献献是是指指销销售售收收入入扣扣除除变变动动成成本本后后的的差差额额。它它不不是是企企业业的的利利润润；边边际贡献应该补偿固定成本以后，才形成利润（税前利润）；际贡献应该补偿固定成本以后，才形成利润（税前利润）；2 2、边际贡献有三种表现形式：、边际贡献有三种表现形式：单位边际贡献单位边际贡献m= sv m= sv 边际贡献总额边际贡献总额M=sQvQ=(s-v)Q=mQM=sQvQ=(s-v)Q=mQ边际贡献率边际贡献率R=MR=M（sQsQ）= =（svsv）s= m ss= m s边际贡献边际贡献= 9379427278
219、43=210099= 937942727843=210099万元万元边际贡献率边际贡献率=210099/937942=22.30%=210099/937942=22.30%3 3、边际贡献的作用、边际贡献的作用衡衡量量产产品品的的盈盈利利能能力力的的强强弱弱；衡衡量量企企业业内内部部各各个个产产品品或或部部门门对对企企业业的的贡贡献献大大小；判断亏损产品是否应当停产的主要标准；作为产品替代方案的主要依据。小；判断亏损产品是否应当停产的主要标准；作为产品替代方案的主要依据。东南化工厂某车间生产的洗涤产品是真正的亏损产品吗？东南化工厂某车间生产的洗涤产品是真正的亏损产品吗？瞅瘴原骋蔓光区帜缔音赐裔
220、轩胀俞氮忽宴沙瓤恕羊厄惕技刘夕在肮庶岗砷财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（三）保本点的估算（三）保本点的估算保本点：企业处于不盈不亏时的销售量或销售额。保本点：企业处于不盈不亏时的销售量或销售额。A=FA=F（svsv）=Fm=FmB=As=FRB=As=FR杭钢杭钢20042004年的保本点销售额年的保本点销售额=111293/22.30%=499072(=111293/22.30%=499072(万元万元) )保本分析的意义：保本分析的意义： 企业开发一种新产品，需要估计保本点企业开发一种新产品，需要估计保本点 企业编制预算方案，需要测算保本点企业编制预算方案，需要测算保本
221、点 银行开设一个新的储蓄所，需要测算保本点（储蓄额）银行开设一个新的储蓄所，需要测算保本点（储蓄额） 啤啤酒酒厂厂的的总总经经理理如如何何知知道道保保本本点点为为5 5万万吨吨？啤啤酒酒价价格格上上涨涨、消消费费税税政政策改变后，其保本点会有怎样变化？策改变后，其保本点会有怎样变化？确定保本点的关键是成本分解确定保本点的关键是成本分解鞋拎车往庇釜绳您赴顿狗汲状兔泡揣晶饱隶湿菩曳翌住武韦陇胖懈梭履滥财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件三、经营杠杆率和安全边际率三、经营杠杆率和安全边际率【例例2424】满满灌灌啤啤酒酒股股份份有有限限公公司司主主要要经经济济指指标标20042004年年
222、实实际际完完成成情情况及况及20052005年计划数如表所示。年计划数如表所示。满灌啤酒股份有限公司满灌啤酒股份有限公司20042004年与年与20052005年有关经营资料年有关经营资料财务指标名称财务指标名称 2004年实际2005年实际计划比上年增减幅度产销量（产销量（Q Q，万吨），万吨） 151820%价格（价格（p p，元），元） 25002500单位变动成本（单位变动成本（v v，元），元） 15001500边际贡献总额（边际贡献总额（M M，万元），万元） 150001800020%固定成本总额（固定成本总额（F F，万元），万元） 75007500息税前利润（息税前利润（EB
223、ITEBIT，万元），万元） 75001050040%问题：该公司问题：该公司20052005年计划的啤酒销售量比上年增加年计划的啤酒销售量比上年增加20%20%，在价格、单位变动成本，在价格、单位变动成本和固定成本总额保持不变的前提下，最后的息税前利润却比上年增加了和固定成本总额保持不变的前提下，最后的息税前利润却比上年增加了40%40%。这。这是什么现象？是什么原因引起这样的结果呢？是什么现象？是什么原因引起这样的结果呢？ 拉椭滞陌磨辨鲸奖规阮莹壤磐贡娟杀诚绣城不焚徘诅镐匝慑巫昧钠蓖噶箱财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件1 1、含义、含义经经营营杠杠杆杆是是指指由由于于存存在
224、在固固定定成成本本而而引引起起的的企企业业息息税税前前利利润润的的变变动动率率大大于于业业务务量量变变动动率的现象。率的现象。2 2、经营杠杆率、经营杠杆率经营杠杆率是指息税前利润的变动率相对于业务量变动率的倍数。即经营杠杆率是指息税前利润的变动率相对于业务量变动率的倍数。即经营杠杆系数经营杠杆系数= =息税前利润变动率息税前利润变动率业务量变动率业务量变动率（1 1）DOL=DOL=（EBIT/EBITEBIT/EBIT）（Q/QQ/Q）（2 2）DOL=QDOL=Q（P-VP-V）QQ（P-VP-V）-F-F（3 3）DOL=DOL=（S-VQS-VQ）（S-VQ-FS-VQ-F）结结论论
225、：经经营营杠杠杆杆系系数数等等于于基基期期边边际际贡贡献献总总额额与与基基期期息息税税前前利利润润之之比比。由由于于公公式式中中的的分子必然大于分母，故其数值一定大于分子必然大于分母，故其数值一定大于1 1。思考：（思考：（1 1）经营杠杆系数与固定成本成何种方向变化？）经营杠杆系数与固定成本成何种方向变化？（2 2）在在固固定定成成本本不不变变的的情情况况下下，经经营营杠杠杆杆系系数数随随着着产产销销量量的的增增加加而而呈呈上上升升还还是是下下降降趋势？趋势？（3 3）上上述述结结果果说说明明企企业业微微利利状状态态下下的的经经营营杠杠杆杆作作用用比比高高盈盈利利状状态态下下的的经经营营杠杠
226、杆杆作作用用大。大。（4 4）经营杠杆系数越大越好还是越小越好？）经营杠杆系数越大越好还是越小越好？荔审黑愁死苫糯芥灰厚吊姥资羔孔拆蓄撰犊陆令鄙执薪布封躇且卢与科联财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件3 3、安全边际率、安全边际率SM= Q-ASM= Q-A）Q= QQ= Q（P-VP-V）-FQ-FQ（P-VP-V） 请计算：满灌啤酒股份有限公司的请计算：满灌啤酒股份有限公司的DOLDOL和和SMSMDOL=DOL=SM=SM=杭州杭州20042004年的资料，计算结果：年的资料，计算结果：经营杠杆率经营杠杆率=210099(210099111293)=2.13(=210099(
227、210099111293)=2.13(倍倍) )经营杠杆作用明显经营杠杆作用明显, ,销售收入对息税前利润的影响显著。销售收入对息税前利润的影响显著。杭杭 钢钢 20042004年年 的的 安安 全全 边边 际际 率率 =(937942499072) =(937942499072) 937942=46.79%937942=46.79%经营具有较好的安全性经营具有较好的安全性, ,实际销售收入离保本点甚远。实际销售收入离保本点甚远。宏娩苟曲阐辆引脐术嫂棵务顾胜赁预岿侗桐筹谈色暮送篇迪瘟迢佰麻普那财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件4 4、经营杠杆与经营风险、经营杠杆与经营风险经营风险
228、的表现形式；经营风险产生的原因。经营风险的表现形式；经营风险产生的原因。【思思考考与与分分析析】小小李李和和小小沈沈是是大大学学三三年年级级的的学学生生，他他们们在在学学习习财财务务管管理理课课程程的的经经营营杠杠杆杆作作用用和和经经营营杠杠杆杆度度等等内内容容时时，教教师师在在课课堂堂上上布布置置了了一一项项作作业业：要要求求学学生生讨讨论论有有关关自自来来水水公公司司的的经经营营杠杠杆杆和和经经营营风风险险等等问问题题。当当涉涉及及到到自自来来水水公司的经营风险时，小李和小沈的分析有些分歧：公司的经营风险时，小李和小沈的分析有些分歧：小小李李认认为为，自自来来水水公公司司的的主主要要产产品
229、品是是自自来来水水，其其产产品品成成本本中中固固定定成成本本的的比比重重相相当当高高。由由此此可可知知，自自来来水水公公司司的的经经营营杠杠杆杆度度很很大大，即即其其经经营营杠杠杆杆作作用用很很明明显显。由由于于经经营营杠杠杆杆度度反反映映了了经经营营风风险险的的大大小小，因因此此，自自来来水水公公司司的的经经营营风风险险应该很大。应该很大。而而小小沈沈则则认认为为，尽尽管管自自来来水水公公司司的的经经营营杠杠杆杆作作用用很很明明显显，但但现现实实中中自自来来水水公公司司的的经经营营风风险险并并不不大大；从从有有关关部部门门的的调调查查情情况况看看，自自来来水水公公司司历历年年的的利利润润基基
230、本本上上是是稳稳定定的的，没没有有大大起起大大落落的的情情况况出出现现，因因此此，自自来来水水公公司司的的经经营营风风险险其其实并不大。实并不大。上述理论分析和现实产生了矛盾。请你结合小李和小沈的观点，简单扼要地上述理论分析和现实产生了矛盾。请你结合小李和小沈的观点，简单扼要地分析和解释：自来水公司的经营风险究竟是大还是小？分析和解释：自来水公司的经营风险究竟是大还是小？ 财睁信舱央慨娃近媳吕娜氦腹丢冉寒痛搏介时弊数肿堵幌啄潮虞掉苏跟找财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件【解解答答】（1 1）自自来来水水公公司司的的固固定定成成本本的的比比重重相相当当高高，这这是是事事实实。由由此
231、此可可知知，自自来来水水公公司司的的经经营营杠杠杆杆度度很很大大，即即其其经经营营杠杆作用很明显，这样分析也是合理的。杠杆作用很明显，这样分析也是合理的。（2 2）但是经营杠杆度的大小反映了自来水公司的产量变化）但是经营杠杆度的大小反映了自来水公司的产量变化对其利润影响的敏感性很强。而一个公司经营风险的大小取对其利润影响的敏感性很强。而一个公司经营风险的大小取决于其生产经营中的不确定因素和不确定程度。自来水公司决于其生产经营中的不确定因素和不确定程度。自来水公司尽管其经营杠杆度很大，但由于其产量的波动很小，因此，尽管其经营杠杆度很大，但由于其产量的波动很小，因此，即使其经营杠杆作用很明显，但现
232、实中自来水公司的经营风即使其经营杠杆作用很明显，但现实中自来水公司的经营风险并不大。险并不大。 鸥酪嵌散募基突齿踌鞋简舱既咨唱蜘僧裸遁违引与愈玉啸虑淀高佛副罕杖财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件四、财务杠杆率和财务风险四、财务杠杆率和财务风险【例例2525】承承前前例例，满满灌灌啤啤酒酒股股份份有有限限公公司司其其他他主主要要经经济济指指标标如如下下表表。已已知知该该公公司司20042004年年年年末末资资产产总总额额5000050000万万元元，总总股股本本50005000万万股股，资资产产负负债债率率为为40%40%，平平均均年年利利率率为为6%6%，这这些些财财务务指指标标
233、20052005年年不不会会有有明明显改变。显改变。满灌啤酒股份有限公司满灌啤酒股份有限公司20042004年与年与20052005年资本结构有关资料年资本结构有关资料财务指标名称财务指标名称 2004年实际2005年实际计划比上年增减幅度息税前利润（息税前利润（EBITEBIT；元）；元） 75001050040%利息支出（利息支出（I I） 25002500税前利润（税前利润（EBTEBT） 5000800060%所得税（所得税（T T） 1650264060%净利润（净利润（EAITEAIT） 3350536060%每股盈余（每股盈余（EPSEPS） 0.671.07260%问题：该公司
234、问题：该公司20052005年的息税前利润比上年增加年的息税前利润比上年增加40%40%，但每股盈余却比，但每股盈余却比20042004年增长年增长了了60%60%。为什么每股盈余的增长幅度会超过息税前利润的增长幅度？是什么原因。为什么每股盈余的增长幅度会超过息税前利润的增长幅度？是什么原因引起这样的结果呢？引起这样的结果呢？ 匠假涯滤碴豪赘事努胜稍诸贞目磷厢碧箩始比牵玖企索否涩孽想刮胜耶巴财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件1 1 1 1、财务杠杆作用的含义、财务杠杆作用的含义、财务杠杆作用的含义、财务杠杆作用的含义财财财财务务务务杠杠杠杠杆杆杆杆是是是是指指指指由由由由于于于于
235、负负负负债债债债经经经经营营营营而而而而引引引引起起起起的的的的企企企企业业业业每每每每股股股股利利利利润润润润的的的的变变变变动动动动率率率率大大大大于于于于息息息息税税税税前前前前利利利利润变动率的现象。润变动率的现象。润变动率的现象。润变动率的现象。2 2 2 2、财务杠杆率、财务杠杆率、财务杠杆率、财务杠杆率财财财财务务务务杠杠杠杠杆杆杆杆系系系系数数数数是是是是指指指指每每每每股股股股利利利利润润润润的的的的变变变变动动动动率率率率相相相相对对对对于于于于息息息息税税税税前前前前利利利利润润润润的的的的变变变变动动动动率率率率的的的的倍倍倍倍数数数数。财务杠杆系数财务杠杆系数财务杠杆
236、系数财务杠杆系数= = = =每股利润的变动率每股利润的变动率每股利润的变动率每股利润的变动率息税前利润的变动率息税前利润的变动率息税前利润的变动率息税前利润的变动率（1 1 1 1）DFL=DFL=DFL=DFL=（EPS/EPSEPS/EPSEPS/EPSEPS/EPS）（EBIT/EBITEBIT/EBITEBIT/EBITEBIT/EBIT）（2 2 2 2）DFL=EBITDFL=EBITDFL=EBITDFL=EBIT（EBIT-IEBIT-IEBIT-IEBIT-I）（3 3 3 3）DFL=EBITEBIT-IDFL=EBITEBIT-IDFL=EBITEBIT-IDFL=EB
237、ITEBIT-I3 3 3 3、财务杠杆与财务风险、财务杠杆与财务风险、财务杠杆与财务风险、财务杠杆与财务风险杭钢杭钢20042004年的年的财务杠杆率财务杠杆率财务杠杆率财务杠杆率 =(210099111293) (2100991112934172)=1.04 =(210099111293) (2100991112934172)=1.04 =(210099111293) (2100991112934172)=1.04 =(210099111293) (2100991112934172)=1.04说明负债经营程度很弱，财务杠杆作用几乎不存在。说明负债经营程度很弱，财务杠杆作用几乎不存在。说明负
238、债经营程度很弱，财务杠杆作用几乎不存在。说明负债经营程度很弱，财务杠杆作用几乎不存在。这是中国绩优上市公司的通病！这是中国绩优上市公司的通病！这是中国绩优上市公司的通病！这是中国绩优上市公司的通病！经营杠杆和财务杠杆的不同组合。总杠杆经营杠杆和财务杠杆的不同组合。总杠杆经营杠杆和财务杠杆的不同组合。总杠杆经营杠杆和财务杠杆的不同组合。总杠杆= = = =经营杠杆经营杠杆经营杠杆经营杠杆财务杠杆财务杠杆财务杠杆财务杠杆自灰旋谭撤沦汾害促抵者懂蔬卤三粕棒君钳闯肚奔脸融岗展八啪喇噎挠全财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件三、资本结构决策三、资本结构决策（一）资本结构理论的发展过程和主要内
239、容（一）资本结构理论的发展过程和主要内容资本结构是指企业长期债务资本与权益资本的构成比例。它是企业筹资本结构是指企业长期债务资本与权益资本的构成比例。它是企业筹资决策的核心问题。资决策的核心问题。1 1、净收益理论、净收益理论负债程度的高低不会影响债务资本和权益资本的资本成本；负债程度的高低不会影响债务资本和权益资本的资本成本；债务资本成本低于权益资本成本债务资本成本低于权益资本成本结论：负债比率越高，企业的加全平均成本最低，企业的价值最大。结论：负债比率越高，企业的加全平均成本最低，企业的价值最大。2 2、营业收益理论、营业收益理论企业的加权平均资本成本与负债率高低无关；企业的加权平均资本成
240、本与负债率高低无关；虽然债务资本成本低于权益资本成本，但随着负债比率的提高，权虽然债务资本成本低于权益资本成本，但随着负债比率的提高，权益资本成本会上升。益资本成本会上升。企业价值与资本结构无关，不存在最佳资本结构；企业的价值取决企业价值与资本结构无关，不存在最佳资本结构；企业的价值取决于其营业收益。于其营业收益。 剩羌夯满铭姥审掏拆帧步猎渐扑积售霄惹蔷绝洱膝保视僚赤勤裁去执獭市财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件3 3、传统理论、传统理论开始提高负债比率时，虽然权益资本成本会上升，但不能完全抵开始提高负债比率时，虽然权益资本成本会上升，但不能完全抵消利用成本较低的债务资本而得到的
241、好处，加权平均资本成本随消利用成本较低的债务资本而得到的好处，加权平均资本成本随负债率的提高而降低；当负债比率超过一定程度，权益资本成本负债率的提高而降低；当负债比率超过一定程度，权益资本成本上升就不能完全被利用成本较低的债务资本而抵消，加权平均资上升就不能完全被利用成本较低的债务资本而抵消，加权平均资本成本随负债率的提高而上升。最佳资本结构在资产负债率的某本成本随负债率的提高而上升。最佳资本结构在资产负债率的某一合理水平（加权平均资本成本的转折点）。一合理水平（加权平均资本成本的转折点）。 4 4、权衡理论（税负利益、权衡理论（税负利益破产成本权衡理论）破产成本权衡理论）所谓的所谓的MMMM
242、理论。（教材理论。（教材P.249250P.249250图图9595）负债可以带来抵税好处负债可以带来抵税好处债务资本成本随着负债的上升而提高；债务资本成本随着负债的上升而提高；负债比率超过一定程度时，抵税好处会被破产成本所抵消；负债比率超过一定程度时，抵税好处会被破产成本所抵消；边际负债抵税等于边际破产成本时的负债比率为最佳资本结构。边际负债抵税等于边际破产成本时的负债比率为最佳资本结构。 红湾杭渔茫咬哪木郡蚌浴北迅性警巩蓟隙基划睦氛牺训跑朽足呛握英美靠财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件（二）最佳资本结构的确定方法（二）最佳资本结构的确定方法目目标标资资本本结结构构也也称称最最
243、佳佳资资本本结结构构，是是指指企企业业资资本本成成本本最最低低同同时时企企业业价价值值达达到到最最大大的的资资本结构。本结构。收益最大；成本最低；价值最大。是否存在矛盾？收益最大；成本最低；价值最大。是否存在矛盾？1 1、比较资本成本法、比较资本成本法比比较较资资本本成成本本法法是是通通过过计计算算不不同同资资本本结结构构（或或筹筹资资方方案案）的的加加权权平平均均资资本本成成本本，并并以以此为依据相互比较，选择资本成本最低的资本结构，进行资本结构决策的方法。此为依据相互比较，选择资本成本最低的资本结构，进行资本结构决策的方法。2 2、每股利润分析法、每股利润分析法每股利润分析法是利用每股利润
244、无差别点来进行资本结构决策的方法。每股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法。（1 1）每每股股利利润润无无差差别别点点的的含含义义。所所谓谓每每股股利利润润无无差差别别点点，是是指指两两种种筹筹资资方方式式（资资本本结结构构）下下，普普通通股股每每股股利利润润相相等等时时的的销销售售额额或或息息税税前前利利润润。因因此此每每股股利利润润无无差差别别点点是是销销售售额额或或息息税税前前利利润润的的一一个个特特殊殊水水平平，在在这这个个销销售售额额或或息息税税前前利利润润水水平平下下，两两种种特特定定资资本结构的每股利润是没有差别的。本结构的每股利润是没有差别的。（2 2）如果
245、考虑负债筹资和权益资本筹资两种极端的情况，每股利润无差别点是每股利）如果考虑负债筹资和权益资本筹资两种极端的情况，每股利润无差别点是每股利润的平衡点，即当销售额或息税前利润大于无差别点时，应采用负债融资；当销售额润的平衡点，即当销售额或息税前利润大于无差别点时，应采用负债融资；当销售额或息税前利润小于无差别点时，应采用权益资本融资。或者说，即当销售额或息税前或息税前利润小于无差别点时，应采用权益资本融资。或者说，即当销售额或息税前利润大于无差别点时，负债比例高的资本结构比负债比例低的资本结构能产生更多的利润大于无差别点时，负债比例高的资本结构比负债比例低的资本结构能产生更多的每股利润，反之亦然
246、。每股利润，反之亦然。 香头羌笆昔乐形礼控板秸蹲诵骆补拾竹韦官榷扰元剑潞担若驾锥虐譬押肯财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件3 3、最佳资本结构、最佳资本结构企业价值：企业价值：V=S+BV=S+B股权价值：股权价值：S=S=（EBITIEBITI）（）（1T1T）/K/Ks sK Ks s = R = Rf f +(R +(Rm m R Rf f) )K Kw w = K = Kb b (B/V)(1T)+K (B/V)(1T)+Ks s (S/V) (S/V)教材教材P.253P.253例题例题2 2。 垢鳃湍入株代骚惯背龋设呀已猫币懒灼药佬喷李沼扭俏怎避事烟谰炒佑蜕财务管理与
247、分析ppt课件财务管理与分析ppt课件【例【例113113】盛信股份有限公司】盛信股份有限公司20002000年有关财务资料如下：年有关财务资料如下：（1 1）年年末末股股东东权权益益总总额额为为3500035000万万元元；年年末末发发行行在在外外的的普普通通股股股股数数为为75007500万万股股（每每股股面面值值1 1元元）；普通股的资本成本为普通股的资本成本为12%12%，公司股票目前每股市价，公司股票目前每股市价12.5012.50元；元；（2 2）年年末末负负债债总总额额2500025000万万元元，其其中中长长期期负负债债1500015000万万元元，长长期期负负债债的的平平均均
248、年年利利息息率率为为6%6%（假假设设短短期负债没有利息支出）；期负债没有利息支出）；（3 3）20002000年税息前利润年税息前利润45004500万元；所得税税率万元；所得税税率15%15%；（4 4）20012001年年公公司司进进行行固固定定资资产产投投资资需需要要筹筹集集2000020000万万元元资资金金。公公司司财财务务部部对对金金融融市市场场的的现现状状和和公公司的理财环境进行分析后设计了如下两种筹资方案：司的理财环境进行分析后设计了如下两种筹资方案：A A方案：长期借款方案：长期借款80008000万元，同时配股万元，同时配股15001500万股，每股价格万股，每股价格8
249、8元，筹集元，筹集1200012000万元资金。万元资金。B B方案：全部资金通过增发方案：全部资金通过增发20002000万股新股来筹集，每股发行价万股新股来筹集，每股发行价1010元。元。（5 5）据据公公司司财财务务部部门门分分析析，无无论论采采纳纳哪哪项项方方案案，长长期期负负债债的的年年利利率率和和普普通通股股边边际际成成本本基基本本保保持持不不变。变。20012001年固定资产投资完成后，可使公司的税息前利润由原来的年固定资产投资完成后，可使公司的税息前利润由原来的45004500万元增加到万元增加到65006500万元。万元。（6 6）公公司司董董事事会会正正在在讨讨论论该该筹筹
250、资资问问题题。公公司司证证券券部部经经理理认认为为，公公司司筹筹集集资资金金谋谋求求发发展展，最最终终目目的的是是增增加加股股东东的的投投资资回回报报，因因此此，本本次次筹筹资资决决策策应应以以提提高高公公司司每每股股收收益益和和净净资资产产收收益益率率（股股东东权权益益报报酬酬率率）为为主主要要目目标标。公公司司董董事事长长认认为为，降降低低资资本本成成本本应应该该是是本本次次筹筹资资决决策策的的最最重重要要目目标标。公公司司总总经经理理则则认认为为，公公司司目目前前的的经经营营风风险险已已经经较较大大，所所以以本本次次筹筹资资决决策策应应考考虑虑的的主主要要目目标标是是控控制制财财务务风险
251、。风险。问题：假如你是盛信公司的财务顾问，公司董事会请你通过计算完成下列决策分析事项：问题：假如你是盛信公司的财务顾问，公司董事会请你通过计算完成下列决策分析事项：（1 1）按按照照公公司司证证券券部部经经理理的的观观点点，从从增增加加公公司司每每股股收收益益和和提提高高净净资资产产收收益益率率考考虑虑，A A方方案案和和B B方方案案是否都能达到要求？是否都能达到要求？（2 2）按照公司董事长的观点，从降低综合资本成本来考虑，应该选择）按照公司董事长的观点，从降低综合资本成本来考虑，应该选择A A方案还是方案还是B B方案？方案？（3 3）按照公司总经理的观点，以控制财务风险为主要目标，应该
252、选择）按照公司总经理的观点，以控制财务风险为主要目标，应该选择A A方案还是方案还是B B方案？方案？（4 4）如如果果公公司司董董事事会会最最终终达达成成的的意意见见是是：从从提提高高净净资资产产收收益益率率同同时时降降低低综综合合资资本本成成本本来来进进行行筹筹资资决策，你认为该公司应采纳哪个筹资方案？决策，你认为该公司应采纳哪个筹资方案？ 块侄钒河蜀阮丫晤闸懂瞄溯破拴览音诚堕趁昏裳组廷嫂殴或口众尘孰冒纯财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件【解答】（【解答】（1 1）公司）公司20002000年的、净资产收益率、综合资本成本和财务杠杆度分别为年的、净资产收益率、综合资本成本和财
253、务杠杆度分别为每股收益每股收益= =（4500-150006%4500-150006%）（1-15%1-15%）75007500=30607500=0.408=30607500=0.408元。元。净资产收益率净资产收益率=306035000=8.74% =306035000=8.74% 。资本成本资本成本=3500012%+150006%=3500012%+150006%（1-15%1-15%） （35000+1500035000+15000）=496550000=9.93% =496550000=9.93% 。财务杠杆度财务杠杆度=4500=4500（4500-150006%4500-150
254、006%）=1.25=1.25倍。倍。（2 2）采纳）采纳A A方案的净资产收益率、综合资本成本和财务杠杆度分别为方案的净资产收益率、综合资本成本和财务杠杆度分别为每股收益每股收益=6500-=6500-（15000+800015000+8000）6%6%（1-15%1-15%）（7500+15007500+1500）=43529000=0.484=43529000=0.484元。元。净资产收益率净资产收益率=4352=4352（35000+1200035000+12000）=9.26% =9.26% 。资本成本资本成本=4700012%+230006%=4700012%+230006%（1-
255、15%1-15%） （47000+2300047000+23000）=681370000=9.73% =681370000=9.73% 。财务杠杆度财务杠杆度=6500=6500（6500-230006%6500-230006%）=1.27=1.27倍。倍。（3 3）采纳）采纳B B方案的、净资产收益率、综合资本成本和财务杠杆度分别为方案的、净资产收益率、综合资本成本和财务杠杆度分别为每股收益每股收益= =（6500-150006%6500-150006%）（1-15%1-15%）（7500+20007500+2000）=47609500=0.501=47609500=0.501元。元。净资产
256、收益率净资产收益率=4760=4760（35000+2000035000+20000）=8.65% =8.65% 。资本成本资本成本=5500012%+150006%=5500012%+150006%（1-15%1-15%）7000070000 =736570000=10.52% =736570000=10.52% 。财务杠杆度财务杠杆度=6500=6500（6500-150006%6500-150006%）=1.16=1.16倍。倍。揍屠丁驼团名向釉呜瓢薄奶庞碎涛晃擂眩杭沼腻谍待卸廓棒腮积富羡见迅财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件各种资本结构下有关财务指标一览表各种资本结构下有
257、关财务指标一览表财务指标名称财务指标名称 2000 2000年年 A A方案方案 B B方案方案每股收益（元）每股收益（元） 0.408 0.484 0.501 0.408 0.484 0.501净资产收益率净资产收益率 8.74% 9.26% 8.65% 8.74% 9.26% 8.65%资本成本资本成本 9.93% 9.73% 10.52% 9.93% 9.73% 10.52%财务杠杆度（倍）财务杠杆度（倍） 1.25 1.27 1.16 1.25 1.27 1.16（1 1）按按照照公公司司证证券券部部经经理理的的观观点点，从从增增加加公公司司和和提提高高净净资资产产收收益益率率考考虑虑
258、，只有只有A A方案能达到要求。方案能达到要求。（2 2）按照公司董事长的观点，从降低综合资本成本来考虑，应该选择）按照公司董事长的观点，从降低综合资本成本来考虑，应该选择A A方案。方案。（3 3）按按照照公公司司总总经经理理的的观观点点，以以控控制制财财务务风风险险为为主主要要目目标标，应应该该选选择择B B方方案案还是还是B B方案。方案。（4 4）如果公司董事会最终达成的意见是：从提高净资产收益率同时降低综）如果公司董事会最终达成的意见是：从提高净资产收益率同时降低综合资本成本来进行筹资决策，该公司应采纳合资本成本来进行筹资决策，该公司应采纳A A方案。方案。储飘彬晃盛煽已菊退劫屡姨攫
259、玄木刚芋萤肋氛性官见粹远芋确箱氮纬布卓财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件 课课堂堂作作业业题题 盛盛欣欣股股份份有有限限公公司司20022002年年实实现现税税后后利利润润1020010200万万元元（尚尚未未分分配配），年年末末股股本本总总额额为为2400024000万万股股（每每股股面面值值人人民民币币1 1元元），其其中中流流通通股股份份为为1000010000万万股股，其其余余为为国国有有法法人人股股。年年末末资资产产总总额额为为204000204000万万元元（包包括括税税后后利利润润1020010200万万元元），资资产产负负债债率率为为45%45%。20032003
260、年年准准备备扩扩大大生生产产能能力力，需需增增加加投投资资3000030000万万元元，该公司准备采用三种方式筹集所需资金：该公司准备采用三种方式筹集所需资金：（1 1）由由投投资资者者追追加加投投资资。拟拟实实施施配配股股，按按现现行行总总股股本本的的30%30%实实施施配配股股，国国有有法法人股股东将全部放弃其配股权，流通股股东将全额认购其应购的股份；人股股东将全部放弃其配股权，流通股股东将全额认购其应购的股份；（2 2）举借长期借款；）举借长期借款；（3 3）税后利润留存。）税后利润留存。已已知知公公司司想想要要保保持持35%35%的的股股利利支支付付比比率率，同同时时使使分分配配股股利
261、利和和筹筹资资完完成成后后，其其资资产产负负债债率率控控制制在在45%45%以以内内（除除筹筹资资和和分分配配股股利利对对资资产产负负债债率率的的影影响响外外，其其他他影影响资产负债率的会计事项均不考虑）。响资产负债率的会计事项均不考虑）。要求：根据以上资料计算：要求：根据以上资料计算：（1 1）该公司此项筹资应当举借长期借款的金额是多少？）该公司此项筹资应当举借长期借款的金额是多少？（2 2）该公司为筹集权益资本向股东实施配股的价格大约为多少（配股相关筹）该公司为筹集权益资本向股东实施配股的价格大约为多少（配股相关筹资费用不计）？资费用不计）？ 烯笼晒掸弘削逗肚酞埠晾哲嘲站誉糜契械沫策愁阮麦启章蔓搞蕴淀油硷逗财务管理与分析ppt课件财务管理与分析ppt课件
