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1、第十一章第十一章 开放经济的宏观均衡模型开放经济的宏观均衡模型v封闭经济中： 总需求=消费+投资+政府支出 总供给=消费+储蓄+政府收入 v开放经济中： 总需求=消费+投资+政府支出+净出口 总供给=消费+储蓄+政府收入+进口哑戊蓟元壹瘸桑古痴谦东阴研夫釜搬赋滚怯蚌敝傈则鸥攫嫌蔚叉膨朱偿娱十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型第一节第一节 开放经济概述开放经济概述v开放经济是家庭和厂商与其它国家进行贸易，向其它国家借入和借出资金的经济。目前，许多工业化国家都是高度开放的经济，物品与资金的流动是其中的主要内容。其中，进出口对一国经济的影响是直接的，因为进出口代表对经济所生产的产
2、品的一种需求，同时，开放经济可以筹集国际资金。在一个贸易和资本流动开放的经济中，国际因素对宏观经济可能起关键作用。击兹侠兄培池唆铸柱穆酵轧迪俱瞥旋兽塔萤拢贝专低厕狱询庞领座冀知桌十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型一、国际收支平衡国际收支平衡 v国际收支差额可以用国际收支平衡表或者国际帐户来表示。国际收支平衡表是对一国与其他国家交易进行概括的一组帐户，其中国际收支差额被分成两个部分，经常帐户和资本帐户。经常帐户中包括商品和服务的出口和进口，投资收入以及净转移支付。资本帐户包括净资本流动等。还包括统计误差或者错误与遗漏项目。药预伏瞅梦将蔑堰龄匈巨镰铬棒席谗篙甫脾瞒狱师缚集缔腋
3、黄壮砷薪执忱十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型一、国际收支平衡国际收支平衡v就经常帐户与资本帐户的关系而言，国际贸易是一个经济与其他经济联系的基本纽带。国际贸易对总支出的影响由净出口，即出口减去进口来衡量，出口减去进口称为贸易余额（BANLANCE OF TRADE）。国际收支差额是外汇市场上对一国货币的总需求与总供给之间的差额。如果供给的货币总额等于需求总额，国际收支差额为零。当外汇市场对货币的需求超过供给时，出现国际收支赢余。 狼羽汝瓷乎棠酌蒸丘铜柬深伞狸樊锗涌伸撂怕湃酌授父养态蔓壁唯岗究公十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型一、国际收支平衡国际收
4、支平衡v相关连接11-2：中国国际收支的变化 中国1982年开始公布国际收支统计数据，国际收支平衡表不仅反映了我国对外经济发展的状况，也长期持续的经济增长积累结果的体现。有研究将1982年-2003年的22年分为3段，前8年（1982-1989）为第一阶段，中间7年（1990-1996）为第二阶段，在经常项目下可自由兑换后的（1997-2003）7年为第三阶段。 20世纪九十年代以来国际收支总差额持续顺差。在1990年到2003年，除了1992年有少量逆差外，其余年份均为顺差，且数额较大，导致储备资产大幅度累积。 （资料来源：徐映梅，曾莹，2006） 榨眠铜卢寂求懈担习展令各唬甭壶椎夫鳞凑你仑
5、楔刊涎毡殉葵爽阎句传夷十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型 二、汇率及其决定二、汇率及其决定v开放经济可以筹集国际资金，因此其金融市场本质上也是开放的，这就形成了把全球经济联系在一起的国际金融体系。v理解国际金融体系的起点是外汇市场（Foreign Exchange Market）。外汇市场是买卖不同国家货币的市场，它没有单一的有形的地理位置，但主要集中于伦敦、纽约和东京三大中心。 柯塌幸缘识巷碍怒剐璃措讯房显冯让淌耍妙唐悔暖娥粹倍沦遂回乃挝吐绑十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型二、汇率及其决定二、汇率及其决定v汇率是本国货币相对于外国货币的价格，是把
6、国家间资本流动和商品流动联系起来的机制。v汇率分为名义汇率和实际汇率。名义汇率是两国货币的相对比价；实际汇率是两国商品的相对比价，也叫贸易条件（Terms of Trade），表示在两国进行贸易时，商品是按什么比例交换的。 缮凑卵嗜希舷衡擦俯披肌索订模捕树沁溺陶剐匹修瓣筋可惠薛栖痛棵败菊十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型二、汇率及其决定二、汇率及其决定v现实中实际汇率一般按照两国间一般价格水平来决定.如果用e表示名义汇率,P表示本国的物价水平, P*表示外国的物价水平(以外币计),则实际汇率=eP/ P*。因此，实际汇率相当于以外国商品表示的本国商品的相对价格,如果实际汇
7、率较高,说明外国商品相对较便宜; 如果实际汇率较低，说明外国商品相对较贵。 ve =P*/ P，名义汇率取决于实际汇率与两国的价格水平，外国的价格水平上升，意味着外币的购买力下降，则本币可以换取更多外币，因而名义汇率上升。可以进一步写为： e/ e =/+P*/ P*-P/ P。用*和分别表示外国和本国的通货膨胀率，则e/ e =/ +（*-），因此，名义汇率的变化率取决于实际汇率的变化率加上两国通货膨胀率之差。在其他条件不变时，如果外国的通货膨胀率高于本国的通货膨胀率，那么本国货币的汇率水平将上升。倔再方容癣亢罚阅吾绍闸秤呆把扼螟烁画渝嫂休许驶零虎瓤颁攘厦没极名十一章开放经济的宏观均衡模型十
8、一章开放经济的宏观均衡模型二、汇率及其决定二、汇率及其决定v如果实际汇率上升,本国商品价格相对上升，那么本国居民将购买更多的外国商品和劳物，于是本国净出口会减少。可见，净出口是实际汇率的函数。实际汇率与净出口是负相关的。对外净投资与不相关，可认为是固定不变的。奶曲完茫庇呀富翌录腐罕拯声狙孤镶娥怀涛孜呢和咏迪绵选涌肆炮茧笼厢十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型三、对外净投资与净出口三、对外净投资与净出口v进入一国进行投资的货币叫做资本流入（Capital Inflows），进入其他国家的货币叫做资本流出（Capital Outflows）。资本流入减去资本流出叫资本净流入，也
9、就是对外净投资。v可以根据宏观经济模型得到开放条件下的总支出方程。已知封闭经济条件下，一国的总支出由以下部分：Y=C+I+G。苇德纵袋尖舌运晨旭爸砰酗儿施恫骋凶惕蛾妙篷顺恕哩琵自值饵浇乏埃协十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型三、对外净投资与净出口三、对外净投资与净出口v在开放经济条件下，用X表示本国的出口，用Cf表示私人消费中用于购买外国产品和服务的支出，用If If表示私人投资中用于购买外国产品和服务的支出，Gf表示政府部门用于购买外国产品和服务的支出，那么Y=（C-Cf）+（I- If ）+（G- Gf ）+X。v需要说明的是，私人投资I是实际支出，不一定等于厂商的意
10、愿投资。因为厂商生产的一部分物品没有卖掉，就只能存放在仓库里而增加存货。这显然是企业非意愿的（非计划的存货投资），而且会记入国民收入帐户。泉揖途叮静班弛弹米撇沸曝梨硫巧幸舱曝惮酱宣戈赶愉顶粕论斋呕誉咏柳十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型三、对外净投资与净出口三、对外净投资与净出口v经过整理可得Y=C+I+G+X-（Cf+ If + Gf ） 其中NX=X-（ Cf+ If + Gf ）叫做净出口。 所以Y=C+I+G+NX。v净出口等于本国总产出减去本国总支出。如果总产出大于总支出，净出口为正；反之，净出口为负。v其中，出口取决于外国人的收入，而与出口国的收入状况无直接关
11、系，也取决于其它因素。由于收入增加使进口增加，而出口保持不变，使净出口随收入上升而下降。 肯纫闭懊孤痉魂盔唁逃夷采忍别沽佳幕楞颐粟背帆衡需欲侗泅病敛灾谋掉十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型三、对外净投资与净出口三、对外净投资与净出口v在公式Y- C - G = I+ NX中，其中等式左边为国民储蓄，如果用T表示税收，国民储蓄相当于私人部门储蓄（Y-T-C）与公共部门储蓄（T-G）之和，用S来表示，则S= I+ NX。从另一个角度看，一国国际收支帐户的经常项目余额可以用来衡量对外投资的净流量，记为CA，所以S= I+ CA。所以在开放经济条件下，一国储蓄有两个用途：一是用于
12、国内投资，一是用于对外投资。在不考虑单方面转移支付的情况下，经常项目余额由净出口NX和净要素支出NFP（净利息收入）构成，所以S= I+ （NX+NFP），由于净要素支出NFP是过去投资的结果，不受当前宏观经济活动的影响，可以忽略。别挞酷餐豹倪氟拂始展樊在钙横芦瘩步称诅康脏敌榔型褒缘跪腆斋淆烂镑十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型三、对外净投资与净出口三、对外净投资与净出口v可以得到，S- I= NX，所以用于资本积累的资金在国际间的流动与产品和服务在国际间的流动相等。等式左边是本国的对外净投资（NET FOREIGN INVESTMENT），是私人储蓄超过国内私人部门投资
13、的部分，相当于本国出借给外国的资金数量减去外国出借给本国的资金数量，等式右边是净出口也被称为贸易余额，等于本国的出口总额减去进口总额后的余额。这是一个会计恒等式，表示一国的对外净投资等于净出口，是国际间资金流动和产品流动的自然反映。例烧撤兜屁燃屎脱汉厉疟打屯卢没喀座网颊响逝穷怂猖痹法绘聘议汹违突十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型三、对外净投资与净出口三、对外净投资与净出口v一般而言，一国的进口不会恰好等于出口，因为本国与外国居民的偏好在不断变化，技术水平也变化。当净出口为正时，外国从本国得到了产品或服务，却没有拿出相应的货物来交换，这样，对外净投资意味着外国作出某种承诺，
14、在将来某个时期向本国提供等量的产品和服务来弥补差额。因此，对外净投资实际上是未来的净进口。v总之，长期来看，贸易应该是平衡的，今天的净出口等于明天的净进口，否则国际贸易就是不对等交换，成了一国对另一国的单方面掠夺。宗润雨振藻狙扒割请送肤沙瘸买啄杏实溺嚣榷宝枷牟友渣磊嗽瞳扒会姬倚十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型第二节、长期开放模型第二节、长期开放模型v一、小国经济的长期开放一、小国经济的长期开放v二、大国经济的长期开放二、大国经济的长期开放 （资本不完全流动模型（资本不完全流动模型Imperfect Capital Mobility）枕谊运避匪镰黔饲贱郑妆勋闷湍树渣胳柒僵
15、人臻婪促鹏万韭达逆昼恍剔趾十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型一、小国经济的长期开放一、小国经济的长期开放v在开放经济条件下，一国的可贷资金市场与国际金融市场是相联系的，该国投资者可以到世界资金市场贷出和借入资金。这样，一国的宏观经济均衡不仅要求储蓄与投资相等，还要求储蓄等于本国私人部门的意愿投资加上本国对外净投资。同时实际利率不再由本国可贷资金市场决定，而是由国际金融市场决定的外生变量。因为一个小国的可贷资金数量与整个世界的资金总量相比微不足道，因而只能是国际市场既定利率水平的接受者，因此，小国面临的是水平的资金供给曲线。因此，本国的意愿投资和其他经济变量也会受到世界市场
16、的影响。 潘臻讫扯叫扯乌尊茵伸浦颐伙妥汐突携踢疏肩袭百秃致吻审隘帖侵骆盒炼十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型一、小国经济的长期开放一、小国经济的长期开放v用r表示小国的利率水平，r*表示国际市场的利率水平，于是r= r*。 在开放经济条件下， NX=Y-C（Y-T）-G-I（r*）vNX=S- I（r*）说明了投资和储蓄是如何被决定的。v世界市场的均衡利率的影响是： r*r,小国会出现贸易顺差 r*r,小国会出现贸易逆差rr*I(r)I, SSOSErc顺差rr*I(r)I, SSOSErc逆差小国开放经济的储蓄与投资戊邻钥公捧鼻坪龋颐雅抿狠伶唱蛔没屉样崖寥芬将到谰帐音圣
17、亡抨钒宫轩十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型一、小国经济的长期开放一、小国经济的长期开放v宏观经济政策的影响： 首先，考虑本国的财政政策.假定实行扩张性财政政策,政府支出增加，或者税收减少，导致净出口下降，使一国贸易出现赤字。美国20世纪80年代以来，里根政府实行扩张性财政政策，使其陷入财政和贸易双赤字的境地。 考虑外国的财政政策，假定外国实行扩张性财政政策,则各国的储蓄普遍下降，世界市场的资金供给减少，导致均衡利率r*上升，因此，本国投资下降，净出口上升，最终带来贸易顺差。犁涕拎缎郧耕陌默介娥藤冗摈困痘乏唐棠擒雍好止殃棵害刑贮轨单萄邯捷十一章开放经济的宏观均衡模型十一章
18、开放经济的宏观均衡模型二、大国经济的长期开放（资本不完全流二、大国经济的长期开放（资本不完全流动模型动模型Imperfect Capital Mobility）v大国与小国的一个关键区别是对外净投资（NFI）和利率的关系。小国是利率的被动接收者，无法改变利率，其NFI曲线为平行线。而大国的资金流入和流出会影响世界市场可贷资金的数量。由于投资者既可投资于本国，也可投资于外国，一个关键因素就是利率。如果本国利率较高，流入本国的资金就会较多，对外净投资就会下降，因此，净投资对外与本国实际利率水平负相关，NFI曲线向右下方倾斜。rr*NFINFIOrNFI（r）NFIO小国对外净投资与利率 大国对外净
19、投资与利率汞韩颅陪郁屏陕泄扭蝎落冲鄂乖悦庄翱贬藕原努屁矿峨柑椎挤沸惨照狱嫌十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型二、大国经济的长期开放（资本不完全流二、大国经济的长期开放（资本不完全流动模型动模型Imperfect Capital Mobility）v在可贷资金市场，构成供给的是国民储蓄，构成需求的是本国私人投资与对外净投资之和。因此，可贷资金市场的均衡为： S=I+NFI 由于国民储蓄与利率无关，本国私人投资与对外净投资与实际利率负相关，所以 S=I（r）+NFI（r）v国内投资与对外净投资与实际利率负相关，可用一条向下倾斜的曲线表示。rI(r)+NFI(r) NFI()S
20、,I+NFISOSEr* 大国可贷资金市场均衡忧娇辑透颠屏丁郊退剿块谊笛取搅拐剑服骑篓湾耻曙晶忿咽闪冬旁缝腻躁十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型二、大国经济的长期开放（资本不完全流二、大国经济的长期开放（资本不完全流动模型动模型Imperfect Capital Mobility）v在净出口商品市场，大国开放模型与小国模型是一样的，NX=S-I，由于NX是实际汇率的函数，所以NX（）= NFI，假设NFI与无关，由此，向下倾斜的净出口曲线与垂直的NFI 曲线决定了均衡的实际汇率水平*v由于名义汇率决定于实际汇率和相对价格水平，而价格水平由各自国家的货币政策决定，名义汇率随
21、这些因素而变化。NXNXONFIE* 大国净出口产品市场均衡苏嫁彭糕蜜函羌都劳橱唇戏料灿尾臂山淡肚路轿冗们手茄芳诸放夕袱梧战十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型第三节、短期开放模型第三节、短期开放模型v一、蒙代尔一、蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型v二、小国经济的短期开放二、小国经济的短期开放v三、大国经济的短期开放三、大国经济的短期开放立艾辛王追剔硕唇墩朽碾札咬痢蔬啤薪皋讯吼憎屡尚辆莉甥愿很常烘渝咕十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型一、蒙代尔一、蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型v蒙代尔弗莱明模型建立于20世纪60年代，是“IS-LM模型”在开放经济中的变形。是一
22、种短期分析，假定价格在短期内是不变的，又是一种需求分析，经济中的产出完全由总需求决定，一个经济的总供给可以随总需求的变化迅速做出调整，因而经济中的总产出完全由需求方面决定。其次，假定货币是非中性的，货币的需求不仅与收入相关，而且与实际利率负相关，最后，商品和资本可以在国际间完全自由流动，资本的自由流动可以消除任何国内外市场的利率差别（因而不区分小国与大国）。因此 Y=C（Y-T）+I（r）+G+NX（e） M/P=L（r，Y） r= r* 这就是蒙代尔弗莱明模型的一种形式。虽颐巴鸣键拓揭久森顷辟吃敝旗盅植水迢失机库戍泥贾属磋端哗山剿脏蛛十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型一
23、、蒙代尔一、蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型v产出等于各项需求之和，这说明产品市场是均衡的，但并非是产品价格调整的结果。因为在短期中，价格是不变的，厂商不根据价格信号调整行为，而是根据数量信号，如销售、存货来调整供给行为。注意，这里影响投资的是实际利率，而影响净出口的是名义汇率。因为分析短期时，价格被假定为固定的，因此，P*/ P是一个常数，净出口是名义汇率的函数。v由于价格水平是固定的，实际货币余额仅同货币存量有关，货币需求与利率负相关，与收入正相关。罢圆兴讨眼坷债泵糊胆莱倍役宦惋便腕争维蔚酚砸产滴胡辐鹏绢尼匠堵选十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型一、蒙代尔一、蒙代尔弗莱明模
24、型弗莱明模型v求解均衡的收入水平、实际利率和名义汇率得到如下IS和LM曲线方程 IS：Y=C（Y-T）+I（r*）+G+NX（e） LM：M/P=L（r*，Y）v蒙代尔弗莱明模型提供了分析开放经济的工具，能够考察产品市场和金融市场（包括外汇市场的同时均衡）。 rI（r）+NFI（r）S，I+NFIOr*SCS蒙代尔弗莱明模型轻颧釜犬棍泽盒鄂蚂酬色娥毛困显表眺漳鲸函溅僳滋泞纳兔亥就蔫篇嗽踞十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型一、蒙代尔一、蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型v专栏专栏11-1：人民币升值有什么不利和有利的影响 v1.有利影响有利影响：对偿还外债有利；对中国的海外投资有利
25、；有利于限制中国低附加值产品的出口，节约资源，促进产业的升级，减少其他国家针对中国的反倾销诉讼；对进口贸易有利，利用外部资源的成本下降；提高人民生活水平，缓解通涨压力。 v2.不利影响：不利影响：人民币升值会使中国的出口成本增加，会在一定程度上打击中国的民族产业；就业压力增大；民币升值会使进口农产品的价格进一步下降，同时，提高我国农产品的出口成本；人民币升值会使外汇储备缩水；人民币升值预期会使国际热钱大量流入国内，影响中国的金融安全。v（资料来源：中国统计，2007年，第9期等）萤仿齐排霹霖涝摇魄怕燕妻铺邑陌码恕王汲铃永丫乳阐哉藕啊页乓溪整颐十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡
26、模型二、小国经济的短期开放二、小国经济的短期开放 v开放经济中经济政策的作用与汇率制度密切相关，汇率制度一般可分为固定汇率制度（Fixed Exchange Rate System）与浮动汇率制度（ Flexible Exchange Rate System）。固定汇率制度下，名义汇率被固定在一个政府或者中央银行选择的水平上。如果汇率不受政府干预由供求关系确定，则称为弹性或者浮动汇率制度。螺忧宣嗣猪孪逊标吏塌瘸镶队倦懒削绿邀虞儿也疾琶炯芒摔瑚魏页汉酋众十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型二、小国经济的短期开放二、小国经济的短期开放v浮动汇率制下的政策效果 （一）浮动汇率制度
27、下的政策效果 1、财政政策 政府增加支出和减税，导致IS曲线右移，汇率上升而产出不变。在浮动汇率制下，旨在刺激需求的财政扩张政策并不能导致产出或收入的增加。这与封闭经济条件下不同，因为财政扩张政策导致的储蓄减少不会带来利率上升，而是引起本国货币汇率上升（？），导致净出口下降，恰好抵消了财政扩张所创造的需求（国际挤出效应）。霸迸卡予顽呈淤峨法寂疏视讨瘁矿近糕洱禁悠带谎丫扛碧承侵止酉祟执掘十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型二、小国经济的短期开放二、小国经济的短期开放v在货币市场中，封闭经济条件下的财政扩张政策导致实际利率上升，由于实际货币余额没有发生变化（短期），所以收入必须
28、上升，以使货币需求保持不变。但在开放经济中，实际利率由世界市场决定，并不会随着财政扩张而上升，因此，收入必然保持不变，以维持货币市场均衡。这是通过汇率上升引起净出口下降而实现的。eIS2YOe2LMEY*e1IS1浮动汇率制下的财政扩张 廓赋帘露扶哄颅膛夫树巷哭枉仇户丽粕存床旭榜监欢乡霞色剖舱陶卵弛宅十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型二、小国经济的短期开放二、小国经济的短期开放 2、货币政策 扩张性货币政策意味着中央银行增加货币供给，导致LM曲线右移，这会使名义汇率下降，收入增加。这与封闭经济条件下的结论是一致的。但是，传导机制不同。在封闭经济条件下，货币资金增加影响国内
29、可贷资金市场，增加进而影响投资可贷资金的供给，导致实际利率下降，刺激对投资的需求增加，导致产出增加。在开放经济中，当货币资金增加使本国利率面临下降压力时，本国资金将流向国外资金市场，进而阻止本国利率下降。同时，资金流向国外将增加外汇市场对本币的供给和对外币的需求，使得名义汇率下降，本币贬值，从而使进口商品相对价格上升，出口商品价格相对下降，净出口因而增加，导致产出增加。eISYOe2LM2EY1e1IS1Y2LM1浮动汇率制下的货币扩张寐叮胞弧彪曾匿拘蠢猖辆精菊霸徒吻猿幅查皖败茶怒炳跟挎弃吮爪侍甄荤十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型二、小国经济的短期开放二、小国经济的短期
30、开放 3、贸易政策 政府采取关税或者进口配额限制进口，会使净出口曲线向右移动，导致汇率上升，但产出不会增加。因为限制进口不会使Y变化，也与财政政策无关，所以G也不变，同时，由于利率不变，所以投资也不变，因而并不会使净出口改变。这与长期的分析一致。因为限制进口同时限制了外汇市场对外币的需求，因此，本币汇率相对上升，使净出口下降，抵消了限制进口政策的作用。eNX2NXOe2Ee1NX1eIS2YOe2Ee1IS1Y*LM（a）净出口 （b）ISLM曲线 浮动汇率制下的贸易保护靶翱湃铝榷阻嘿嵌模介裕寅摹政春痈骄亭翠玛磨悼煮耘檬征佬瑶骚杏绿估十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型二、
31、小国经济的短期开放二、小国经济的短期开放 （二）固定汇率制下的政策效果 1、财政政策 政府增加支出和减税，导致IS曲线右移，这会使名义汇率面临上升压力，于是中央银行在外汇市场抛出本币，购入外币，由此导致货币供给增加，LM曲线向右移动，使均衡的汇率水平稳定下来，产出也增加。由于央行的货币供给完全服从于稳定汇率的目标，财政政策引起的本币升值或贬值的压力使货币供给自动发生变化。eIS2YOLM2EY1e*IS1Y2LM1 固定汇率制下的财政扩张炬蛮矣挫普厚佑踪吃倪禁佯络骏憎激徐侄例批疆今哈倡潮瞒种芭于卢掸愚十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型二、小国经济的短期开放二、小国经济的短
32、期开放 2、货币政策 紧缩性货币政策以控制通货膨胀，这意味着中央银行抛出债券，回收货币，导致LM曲线左移，这会使名义汇率面临上升压力。因此，必须在外汇市场抛售本币，购入外币，结果使LM曲线向右移动，回到原来的起点。因此，货币政策无效。因此，央行实际上放弃调控货币供给的目标。 苟博歧釜罢讲叁韧苫宙屡扯献巾那瞎横叁铡瓶致云诡昔剥买疮佛殿积榔勤十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型二、小国经济的短期开放二、小国经济的短期开放 3、贸易政策 政府采取关税或者进口配额限制进口，会使任一汇率水平下的净出口有所增加，会使净出口曲线向右移动，进而使IS曲线向右平移，名义汇率面临上升压力，因此
33、，央行必须在外汇市场上抛出本币，导致LM曲线向右移动，使均衡汇率固定不变，产出水平由于净出口增加而增加。这是因为在固定汇率下，限制进口不会同时导致汇率上升，因此，净出口增加净出口增加。eNX2NXOe*NX1eIS2YOe*IS1LM1LM2Y1Y2 (b)ISLM曲线 (a)净出口 固定汇率制下的贸易保护唯狰口泡蛙潍冕作兴醒狰丢描椰讨灾位莎羽呐骂低咯咎芽耳千祟燥鳞稳寨十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型三、大国经济的短期开放三、大国经济的短期开放（一）利率差异 在现实中，国际间利率水平存在差异，这是由于风险程度不同造成的。比如国家风险和汇率风险会影响利率水平，使之存在差异
34、。由于各国的政治经济文化环境不同，投资者所获得的信息不同，各国间的投资风险也不同。因此，投资者要投资于一个政治经济环境不稳定的国家，所要求的收益率就要高于政治经济环境相对稳定的国家。同时，汇率差异也会导致国际间的利率差异。檀酱憋雏杖搏厢糖颗慌奎帚软功吏嗓育伪委俐勾氨自狈矗该翟捂观榷牵僻十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型三、大国经济的短期开放三、大国经济的短期开放v在蒙代尔弗莱明模型中考虑风险因素，可以得到r= r*+。其中是风险贴水系数，取决于世界市场上的投资风险和汇率风险，当世界市场的风险较大，则为负，本国利率小于世界市场的利率。反之，本国利率大于世界市场的利率。可以看
35、作是本国市场风险的一个度量。R和 r*分别是本国利率和世界资金市场利率。求解带有风险系数的均衡收入水平、实际利率和名义汇率，得到如下IS和LM曲线方程： IS：Y=C（Y-T）+I（r*+）+G+NX（e） LM：M/P=L（r*+，Y）希疙杂史准挡朱蹋晓漳使粤涪宅票康戍奎径甲君款雷仙宰沦巢烙大酋且遂十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型三、大国经济的短期开放三、大国经济的短期开放v如果其他外生变量不变，一国风险增加，利率将上升，使投资下降，产品市场均衡的产出Y将下降。IS曲线左移，同时，利率上升使得维持货币市场均衡的产出水平增加，LM曲线右移。因此，导致产出增加和名义汇率下
36、降，因为尽管利率上升使投资下降，但名义汇率大幅度贬值使得出口大大增加，不仅抵消了下降的负效应，而且使得实际产出增加。v因此，汇率具有自我预期的特征。如果人们预期一种货币贬值，该货币的汇率风险增加，该国的风险贴水将上升，利率也上升，这时，该国货币将确实贬值。eIS1YOe2IS2LM1LM2Y1Y2e1 一国风险增加曾牛梨收寺搬舀蛰寡更屉低棚盐扇纂回晕辩氨怎斟峰胜怔狮间超惜秘硬愿十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型三、大国经济的短期开放三、大国经济的短期开放（二）大国开放经济v小国开放经济中的利率是一个外生变量，而大国是资金借贷规模影响世界市场利率的情况，利率成了内生变量，与
37、该国的对外净投资数量负相关。这时，根据对外净投资等于净出口，则NX（e）=NFI（r）。可以将利率表示成名义汇率的函数，然后带入IS和LM模型，则 IS：Y=C（Y-T）+I（r）+G+ NFI（r） LM：M/P=L（r，Y）v其中，NX（e）=NFI（r）是根据长期开放经济模型所得到的结果，说明也要求外汇市场同时达到均衡。如果要保持对外平衡就必须使国际收支帐户平衡，因为国际收支（Balance of Payments）表示一国经济总体的对外平衡状况。用BP表示一国的国际收支余额，按照定义国际收支余额应该恒等于净出口减去对外净投资。则BP= NX（e）-NFI（r）。我们可以推导出一条向右上
38、方倾斜BP曲线，其中每一点都代表使一国国际收支均衡的利率和收入的组合。如果是小国开放经济，BP曲线就是一条水平线。景炕端认膜差移混鹅裴西闹碾它谷讳总劲脚椅蒋萍晒号厢扩煞檬深夏诬酣十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型三、大国经济的短期开放三、大国经济的短期开放NXYY2Y1E1E2BPEr1r2Y1Y2Yr1r2NFI1NFI2NFINX（）NX1rNX2e2e1NFI1NFI2(a)外汇市场(b)产品市场(c)对外净投资(d)BP曲线 BP曲线的推导曲线的推导 吐殉被瞄咋节蕉崭偶氛撞叉辐拘任蹄韵呕捆鞠篙敦泽城右淹菱痴华蔼喳妒十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均
39、衡模型三、大国经济的短期开放三、大国经济的短期开放v把IS-LM曲线和BP曲线放在一起就可以考察大国开放经济的宏观短期均衡，在IS曲线、LM曲线和BP曲线同时相交时，货币市场、产出市场和外汇市场实现均衡。rISYOr*EBPLMY*大国开放经济的短期均衡杰恬宿淹这搅蓖呀邀权筛捍例捉哺歉勉汉斗谭四喷炬捻衡胡建些鞠裸恃泪十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型三、大国经济的短期开放三、大国经济的短期开放 （三）政策效果 首先考虑财政政策。扩张性财政政策导致IS曲线向右移动，但不同的汇率制度会有不同的结果。在固定汇率下，如图15。同时，LM曲线右移，达到内部平衡与外部平衡。产出增加而
40、利率上升。而小国时利率不变，这时同样会有挤出效应。财政扩张政策导致的产出增加幅度要小于小国开放经济。如果是浮动汇率，扩张性财政政策导致IS曲线向右移动，达到内部均衡，导致国际收支顺差，使名义汇率上升导致净出口减少，使IS曲线逐步向左移动，回到原来，经济重新回到了内外均衡点。财政政策在浮动汇率下是无效的。rYOr2Cr1IS1LM2IS2LM1Y2Y1BArIS2YOr1EBPLMY1ABIS1 （a）固定汇率 （b）浮动汇率椽铱钢蒂古抗萄疫虏猜宗云员脏稀遣逐晒映轻七铁淘攫呻雇娄掏诽昆侍卸十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型三、大国经济的短期开放三、大国经济的短期开放 其次考
41、察货币政策。扩张性货币政策导致LM曲线向右移动，但不同的汇率制度会有不同的结果。在固定汇率下，国际收支出现逆差，名义汇率面临下降压力。央行需要抛售外币，购入本币，于是货币供应量减少，LM曲线逐步向上移动，回到原来的位置，经济重新达到内外均衡。货币政策在固定汇率下是无效的。如果是浮动汇率，扩张性货币政策导致LM曲线向右移动，出现国际收支逆差，外汇市场对外币需求增加，导致本币汇率下降，净出口增加，于是，IS向右移动，达到内外均衡。扩张性货币政策可以扩大总需求，而且与小国比较，作用更大。但是，这时由于利率水平上升，产生了挤出效应，可见对于净出口的刺激作用大大超过小国，名义汇率要有更大的贬值，才能抵消
42、挤出效应，并且超过小国净出口增加的幅度。谐或淤虾悄峡争寺夕饼潍王蛋睬斡蔼淹缎貉芝褒舀耗鸥围嘿溜骡屡啼拍忙十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型三、大国经济的短期开放三、大国经济的短期开放 总体而言，从大国开放经济与小国开放经济的关系看，一国对世界金融市场是否有影响与政策有效与否并无实质性关联，关键在于汇率制度和相应的政策选择。一般而言，发展中国家采取固定汇率制度以发挥财政政策的作用，而发达国家采取浮动汇率制度和货币政策不失为一种明智的选择。rYOBPr1ISLM2LM1Y1BArYOr2Cr1IS1LM2IS2LM1Y2Y1BABBP大国开放经济的货币扩张锯锰喜椿待祖惯砷身摄
43、蝗省咨柴戏能庙套缨伦蛀盟意岭矽充碗硒蓖吕蹈抿十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型四、长期模型与短期模型的联系与区别四、长期模型与短期模型的联系与区别v在开放经济条件下，财政政策与货币政策在短期和长期的效果是不同的，需要进一步理解长期模型与短期模型的联系与区别。当价格可变时，实际汇率不再是名义汇率的一个固定比例，于是， IS：Y=C（Y-T）+I（r*）+G+ NFI（） LM：M/P=L（r*，Y） 当价格下降时，实际货币余额将增加，而利率由世界市场决定，因此实现货币市场均衡的产出水平必须增加，因此LM曲线向右移动，可以得到向右下方倾斜的总需求曲线。但是，这时增加了价格变化
44、带来的开放效应。因为，价格水平下降时，实际汇率下降，净出口增加，这里增加了外汇市场均衡的影响。寐簧榨艺睛涂源督肮绸蛾逾彪湃痊零萝窒愧毅惨距笔邦集襟遁题沦刊乃址十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型四、长期模型与短期模型的联系与区别四、长期模型与短期模型的联系与区别v通过总需求曲线，可以将蒙代尔弗莱明模型与开放经济的长期模型联系起来，如图，长期总供给曲线是垂直的，短期均衡点在长期均衡点的左边，说明需求不足，于是价格水平下降，LM曲线右移，实际汇率下降，净出口增加，产出增加。于是，经济政策在短期和长期有不同含义。货币政策和财政政策长期都无效。PADYOP1ESAS1LASYSAS
45、2P2A小国开放经济的短期和长期均衡趣壹罐轧滥羡来寿箱乘现骑曰膘摄港片猖卿沁豪瞄药焊针倦拘隶芒窥泉锯十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型五、基于利息评价条件的蒙代尔五、基于利息评价条件的蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型v如果不区分长期与短期开放经济，也可以通过外汇市场得到蒙代尔弗莱明模型的另一种表达式。考虑投资者在本国和外国付息资产之间的选择，假定持有本国债券，利率为I。ET为本国货币和外国货币之间的名义汇率，外国债券的名义利率为I*，预期一年后汇率为ET+1，假定投资者愿意持有最高收益率的资产。在市场均衡状态下，存在以下套利关系： 1 + it = (1 + i*t) (Eet
46、+1 / Et) 此即利率平价条件矾步颠唉瓷诽酬诸瓣茵狡骇盛闹捷帛株倾丙椿暇索件咒痹诊寡娟育涩渡掏十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型五、基于利息评价条件的蒙代尔五、基于利息评价条件的蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型v更进一步，可以得到：it i*t + (Eet+1 - Et) / Et 因此，套利意味着本国利率近似等于国外利率加本国货币的预期贬值率。 假设预期未来汇率是给定的，为 ，则 可以得到利率和汇率之间的关系，利率与汇率之间反方向变动，更低的国内利率导致更高的汇率，国内货币贬值，更高的国内利率导致更低的汇率，国内货币升值。骏镁泛膝守玻搪吾搽抨痰运理啸浸戳谴藕妮抨昔掇铝惨
47、国裁曾伟丹用铃锑十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型五、基于利息评价条件的蒙代尔五、基于利息评价条件的蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型v可以得到，产品市场的均衡为：Y = C(Y - T) + I(Y,i) + G +NX(Y,Y*,E) 其中，Y*为国外产出，E为名义汇率， 货币市场的均衡为：LM：M/P=YL（i）v再根据利率平价条件，可以得到 M/P=YL（i）裸裂形非虹邦惫拽渭信甄赁履低委饯废风杂替屋窗赠打鳖券跃豌宏采俱湿十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型五、基于利息评价条件的蒙代尔五、基于利息评价条件的蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型iYOi*LMISB
48、ii*E*E利率平价 开放经济中的ISLM模型 如图（a）所示，横轴为产出Y，纵轴为利率 i，IS曲线向下倾斜，LM曲线向右上倾斜，在A点产品市场和货币市场实现均衡。在图（b）中，横轴为汇率E，纵轴为利率 i ，依据利率平价，得到利率为 i * 时的汇率E*。可见利率不仅直接影响产出，而且通过汇率产生间接影响，而LM曲线与封闭经济中完全一样，由此能够对财政政策和货币政策的作用进行分析。（a）（b）A禽暮钉怠梆芹太韦盐辗足暑垫僵飞眠沤筹优勒坎滑拐肃槐负外硷纵登衰凶十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型本本 章章 结结 束束谢谢 谢谢 观观 看看诀城冰瞪材异乱侵侧孝傅责追训埂铱锯慰没陕遍访蜒咎持劲轨井椎篱橱阀十一章开放经济的宏观均衡模型十一章开放经济的宏观均衡模型
