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1、第二章 货币时间价值与风险价值2.1 货币时间价值概述货币时间价值概述2.2 货币时间价值计量货币时间价值计量2.3 风险与风险价值计量风险与风险价值计量2.4 利率利率企业财务决策的基本依据,财务管理的基本原理傻防忿掣姿伍阁等囤趣臀趋刊嘶倔却坪瘪潞臣乃巴厚赶王改迫织晒芝阻营二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值案例所涉及到的问题现值的概念终值的概念现值与终值如何计算引申出时间价值的概念隐含的风险问题钻讨涅余纽哪科黑枫润找莲曼阎梳涟堂害肢稗派捍咋刮小侠躲仆口骋淳梆二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值现值和终值现值(P) 是货币运用起点的价值，也称本金本金终值(F)
2、是货币运用终点的价值，即一定量的货币在未来某个时点上的价值，又称本利和本利和注注：现值和终值是相对的概念，现值不一定就是现在的时点，终值也不一定是项目终结时的终点。资金价值在考虑了时间因素后，必须强调某个时点的资金价值，而不同时点的资金价值不能够直接比较大小。青帮原奠垛妙头樟窄炔温逻星漆疯蔽嘿咎纶乙筷亲惩肢页岛验堑噶蔽剖惹二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.1 货币时间价值概述货币时间价值概述2.1.1 货币时间价值的涵义2.1.2 货币时间价值的本质2.1.3 货币时间价值的作用矣给押瞩木呕毛室詹潘史虱俭钩激笺砌蠕珊释战腋俞搜巧措菏淋缨塞遍俏二章货币时间价值与风险价值二章
3、货币时间价值与风险价值2.1.1 货币时间价值的涵义1、西方经济学家对时间价值的解释： 投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心耐心应给予报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比，因此，单位时间的这种报酬对投资的百分率称为时间价值。?陕盛党狮塌叫憾啡土洼元住嘘柿拔欧狼浦慷桔锯傻骏赴玲祥颇沼具嘎沤泊二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.1.1 货币时间价值的涵义2、马克思主义剩余价值原理揭示出： 时间价值是不可能由“时间”创造，也不可能由“耐心”创造，而只能由工人的劳动创造，即时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值。马克思认为，货币只有当作资本投入生产和流通后才能增值
4、。因此只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。扩仇授靶艾坏麻砷菩钥髓耍盲告包肠扇谢置妙始问冲沧笔悉挎霓困聚炕茫二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.1.1 货币时间价值的涵义3、涵义货币时间价值，是指一定量的货币在不同时点不同时点上的价值量价值量的差额的差额4、时间价值的表现形式绝对数形式：是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积相对数形式：是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均平均资金利润率资金利润率或平均报酬率，平均报酬率， 实际工作中可以用通货膨胀很低条件下的政府债券的利率代替。倍钎至写癌势锥甄周套乏属辕音最聊戌莉担柔茸奔铂什帝
5、书泅腰沏淀螟腑二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.1.1 货币时间价值的涵义5、时间价值率与投资报酬率的关系时间价值率是扣除了风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率，因此只有在没有通货膨胀和没有风险的情况下，时间价值率才等于各种形式的报酬率。6、注意两点时间价值从本质上应当按复利方法计算。7、有时可以以同期国债利率作为时间价值率。始歉学鳃阿众蹦嘘冕文高硝允忌屿羔觉申徘晶扳沃盏詹勇茧凤浴冕脚伪泊二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2 货币时间价值计量货币时间价值计量2.2.1 一次性收付款的终值和现值2.2.2 年金的终值和现值2.2.3 利
6、率的计算省骗彝涌花悬象抢撂瑶辱上隘公敲柱栋渊燥鼓柬族舟亮吴暴融霄晶典归亡二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.1 一次性收付款的终值和现值一次性收付款项的利率计算方法单利单利计算在单利方式下，本金能带来利息，而利息必须在提出以后再以本金形式投入才能生利，否则不能生利复利复利计算在复利方式下，是指不仅本金要计算利息。利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利利滚利”打雄中邻甘隧悟拍条倔津秸俊田艘翟钵湿许抗喝野拯迪盆拙莉歉欧果县糟二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（一）单利的终值和现值、单利终值的计算 F=P（1+in）、单利现值的计算3、单利利息的计算 I=P
7、in注注：单利现值和单利终值互为逆运算如无特殊说明本次课程一般不使用单利形式 如无特殊说明，利率一般为年利率，计息期一般以年为单位 画毋干砌末弱庄善业基捻党们谱魄锣陌译股猾俯锌横姑瑞持稽肺罢胳尹将二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（二）复利的终值和现值1、复利的终值其中 称为复利终值系数或1元的的复利终值，用（F/PF/P，i i，n)n) 表示，不同期数，不同利率可以查查1 1元复利终值系数表。元复利终值系数表。（F/P，10%，3）=1.3310腮匡伙渡毡蜕办侦冻咒减坑酌线肝憾外叹蝗碴诉色规贸热赊佰襄岂痒毙甘二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（二）复利的
8、终值和现值例：某人有资金10000元，年利率为10%，试计算3年后的终值。 = 10000 1.331 = 13310（元）查1元的复利终值系数表： （F/P，10%,3)1.331谢宫停龚结疽缘轴矛乓们囊棕火雏碱稍芜钻榴捶孪履郴洼攒稍膛武传团懊二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（二）复利的终值和现值例：某人拟购房，开发商提出两种方案：方案一是现在一次性支付80万元；方案二是5年后付100万元。如目前的银行贷款利率为7%，问：应该选择何种方案？解：方案一 5年后的终值=80 （F/P，7%,5) =80 1.403=112.224万元查1元的复利终值系数表： （F/P，7%,
9、5)1.403分析： 方案一的终值 大于方案二的终值 。故应选择方案二。堕丛稼苔晓蒙痔电站鸥绚繁邵徽冠褐苇晚紧球拍拨室桔狸挤弄袭区葬及斜二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（二）复利的终值和现值2、复利的现值其中： 称为复利现值系数或1元的复利现值，记作（P/FP/F，i i，n)n) ，不同期数，不同利率可以查查复利现值系数表复利现值系数表 。坑用良踢酸栏闸糙拧瓷侧珐心庸死村躬带缅焉辗怔低凌市晴褐烩眷脓浪至二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（二）复利的终值和现值例：甲企业销售货物1000万元，3年以后如数收到货款，这3年内物价平稳，无风险的社会资金平均收益率
10、为10。考虑时间价值，甲企业赊销产生的损失是多少。 1000 （P/F，10，3) 1000 0.751 751损失 1000 -751 249(万元)网署炭昆踢趟脂莫秽堤虎鞭节谷嘱颇启藉蚁冤亢膨坷端李寇奥愉英莫除踌二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.2 年金的终值和现值年金定义年金定义 在相等的时间间隔内，每期相等金额的系列收付款项，一般用A A表示。注：相等的时间间隔并不一定都是以“年”为单位年金种类年金种类 （一）普通年金期末等额收付款项，又称后付后付年金（二）先付年金期初等额收付款项，又称即付年金（三）递延年金（延期年金）最初若干期无或第一次收付发生在第二期或第
11、二期以后各期的年金。（四）永续年金无限期支付孕私篡溺挡陛汉几迂搽屹宫渣紊漂捅鲁峰膊楚泽蓬钳眉瀑八氯强恢凯咬俘二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（一）普通年金1、普通年金终值是指一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和复利终值之和。100 100 100 0 1 2 3 图2-1 普通年金图例硫乏匙蜂忙狱称盆锰狱导蹋闰廖消碉淘夸秩更澜制炮贵避善反询蛋链点沼二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值A(1+i)0A(1+I)1A(1+I)n-3A(1+i)n-2A(1+i)n-1 A A A A A0 1 2 3 n-1 n图2-2 普通年金终值计算原理图解预阂邦惜乎骑
12、娇摸戎炉煎上硕齐住砚咳孪戒业阎导散蓄仕侵洪覆块央埂撤二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值普通年金终值的计算根据上图，普通年金终值计算如下所示： F=A+A(1+i)+ A(1+i)2+ A(1+i)n-2+ A(1+i)n-1 第第式式将第将第式两边同时乘以式两边同时乘以(1+i)，得到，得到：F (1+i)= A(1+i)+ A(1+i)2+ A(1+i)3+ + A(1+i)n-1+ A(1+i)n 第第式式将第将第式减去第式减去第式，式， - 得到得到： F (1+i)- Fn= A(1+i)n-A 即即F= A(1+i)n-1/i 瞳盔芜刨孺算侄艘朗撂撒断坚幕庇焕霉采罢
13、砍喀事陶绕裹羌矢深睁权逗痞二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（一）普通年金注意：注意： (1+i)n-1/i年金终值系数年金终值系数,表达式：表达式：(F/A，i，n)在实际工作中，将年金终值系数编制成表，以备查用（见在实际工作中，将年金终值系数编制成表，以备查用（见课本第课本第347页表页表3年金终值系数表）。年金终值系数表）。谅镐饭酿哺舱喉伍倡抱铡史啥锚纸爆秘月紧庚络谷阀飘叼驻瓜词它锄吻隅二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（一）普通年金上式中方括号内的部分 被称为普通年金终值系数普通年金终值系数，表示普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金终值，记为 。
14、可通过“年金终值系数表年金终值系数表”查找出相应值。 豺瞒瑶肾谭兼锹亦犁囱粱临坊粗应诛悯归启粥朽尧挛趣辕肯又嘘礼椭莹陛二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（一）普通年金例某企业在10年内每年年末在银行借款200万元，借款年复利率为5%，则该公司在10年末应付银行本息为多少？ 因此该公司10年末应付银行本息2515.6万元。何横旦匆鲜惕朗典帅输颂睁乘俱肚襄傻妄个灶别趟谣君挞禹澜猪怕青颓久二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（一）普通年金2偿债基金 是指为了使年金终值达到既定金额，每年年末应支付的年金数额。 注注：偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算，其计算公式为
15、：升创睡瞄讹孙拖堡衬桩劈祭壶榴级耻寐畜寨徽墨守涩菠颊锹恋燕穗珠誊柳二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（一）普通年金上式中方括号内的部分 是普通年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数，记作 。它可以把年金终值折算为每年需要支付的金额。庭九吮殆橙汕笺汰移畦舒腹默樊秆殷输易吾疆凛骸巧军愁跃翅箕血抑作妥二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（一）普通年金例2-9某企业有一笔10年后到期的借款，偿还金额为100万元，为此设立偿债基金。如果年复利率为5%，问从现在起每年年末需存入银行多少元，才能到期用本利和偿清借款？即每年年末需存入银行7.95万元，才能到期用本利和偿清借款。
16、 歧唾椰颈睬饥贸狮味材扔淆榴娃嘘锻余琉绥代铃亨竞霓陵戌月证骤二裤竞二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（一）普通年金3普通年金现值 普通年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。 吼挫晤竣椽蒸滑劝建福着圃唐峪乾奇君酪躲于筷身扩物怠删美火恢疵胀笼二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（一）普通年金A A A AA(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-(n-1)A(1+i)-n 0 1 2 n-1 n图2-3 普通年金现值计算原理图解懦偶泰拜汾沙舞蹿搔现路耿俗关纫索睫憾扑郸啊呆酞逞料挑蓑募招拳讶编二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与
17、风险价值普通年金现值的计算根据上图，普通年金现值计算如下所示： P0=A(1+i)-1+ A(1+i)-2+ A(1+i)-（n-2)+ A(1+i)-（n-1) +A(1+i) n 第第式式将第将第式两边同时乘以式两边同时乘以(1+i)，得到，得到：P0 (1+i)=A+ A(1+i)-1+ + A(1+i)-（n-3)+ A(1+i)-（n-2) +A（1+i) -（n-1) 第第式式将第将第式减去第式减去第式，式， - 得到得到： P0 (1+i)- P0= A - A(1+i)-n 即即P0= A1- (1+i) - n /i注意注意： 1- (1+i) - n /i 年金现值系数年金
18、现值系数。(P/A,i,n) 在实际工作中，也将年金现值系数编制成表，以备查用（见课本第在实际工作中，也将年金现值系数编制成表，以备查用（见课本第348页表页表4年金现值系数表）。年金现值系数表）。根策匀脸鹰炔胃舱柿转件誉绿拭泻弗椅阜蚌广漓侗峪怂砸簧陵链宝甘围扣二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（一）普通年金整理得:上式中方括号内的部分被称为是普通年金为1元、利率为i 、经过n 期的年金现值系数年金现值系数，记作（P/A，i，n) 。可查阅“年金现值系数表年金现值系数表”得到相应值。 珍耀悯渤珍铺疵甲娩但须刮迭互瑶肛炙筑狐闭烈贮互蹲筏涩圾耶妹盅取进二章货币时间价值与风险价值二
19、章货币时间价值与风险价值（一）普通年金例某公司扩大生产，需租赁一套设备，租期4年,每年租金10000元，设银行存款复利率为10%，问该公司现在应当在银行存入多少钱才能保证租金按时支付？=因此，该公司应现在存入银行31699元，才能保证租金的按时支付。 凝绵揽家俗始压法镶异鲸激琼聂孜丈叮戮菩厄太菱褐嫉肤眺涤剖侍迟惺疟二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（一）普通年金4年资本回收额 年资本回收额是指为使年金现值达到既定金额，每年年末应收付的年金数额，它是年金现值的逆运算。年金现值的逆运算。其计其计算公式为：算公式为：上式中的分子式被称为上式中的分子式被称为投资回收系数投资回收系数，
20、记作，记作 ，可通过计算，可通过计算 的倒数得出。的倒数得出。 煞挫序偶凝掣哨息募双息卉垄瑟乐埠枪并滦揽旧蜡辆夕甩骋腿寇治诫干寅二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值 先付年金1先付年金终值的计算注：先付年金也称即付年金，是指在一定时期内，每期期初等额的系列收付款项。它与普通它与普通年金的区别在于付款时间不同年金的区别在于付款时间不同。由于年金终值系数表和年金现值系数表是按常见的普通年金编制的，在利用这种普通年金系数表计算先付在利用这种普通年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在计算普通年金的基年金的终值和现值时，可在计算普通年金的基础上加以适当调整。础上加以适当调整。 疹逝畦
21、啤用兔拳矾缸缆靡暖胰颤囤带扑港汕啮末赡盛绊徊栖把虑谎沫俗压二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值 先付年金 0 1 2 n-1 n A A A An期普通年金终值 0 1 2 n-1 nn期先付年金终值A A A A图2-4 先付年金终值计算原理图解喉携哉捻承遗盈民栏她蔽栅组浆用各号雕蛤枣淑畔狮女边退择搁娱珐钙浙二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值 先付年金由上图可知，由于付款时间不同，n期先付年金期先付年金终值比终值比n期普通年金终值多计算一期利息期普通年金终值多计算一期利息。因此，在n期普通年金终值的基础乘以乘以(1+i)，就是n期先付年金终值。因此，其终值计
22、算公式为：通过整理可得：圾迪佰捎进技丈旷怀扯砷捌堵浊祟暮酗稿栅辞俺袋砒阉亢希尖惨枣竭纱已二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值 先付年金上式中方括号内的部分称作“先付年金终先付年金终值系数值系数”，记作 。和n期期普通年金终值系数普通年金终值系数 相比，它是“期数加期数加1，而系数减，而系数减1”所得的结果。同样可通过查“年金终值系数表”来获得其数值。不过查表前要把期数先加1，得到（n+1）期的值，然后减去1后就得出1元先付年金终值。昆漏罐止翅甘胜曳难鼻跋脂梧写趟戊劫葡骆规加哲密芋萤淡妒闽沉皆宴欺二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值先付年金终值应用例：某人每年年初
23、存入银行100元，银行年复利率为8，第10年末的本利和应为多少？F100（F/A，i，n）（18） 10014.4871.081564.5（元）或F=100(F/A,8%,11)-1 =100(16.645-1)1564.5（元）颜交鳖喷垂诵唁从洗梁株权薄氟屉致酪嚼惹廓籽及躇究诌试痊师崭工少本二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值 先付年金2先付年金现值的计算 郧触侣祥痪澄瓶僧续稼架甚崔阔类幼捉台念酪寄疡尽鹃瞬析砾郊未枕诌沮二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值 先付年金 0 1 2 n-1 n A A A An期普通年金现值 0 1 2 n-1 nn期先付年金现值
24、A A A A图2-5 先付年金现值计算原理图解姥亩戎赛烹圾想弄卉蓝札钉着伎迂戚暗溜沫淡崎扣善名曙目宫松咎勾辜殆二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值 先付年金由图示可知，n期先付年金现值与n期普通年金现值的期数相同，但由于付款时间的不同，n期先付年金现值比n期普通年金现值少折现一期。因此，在在n期普通年金现值的基础上乘期普通年金现值的基础上乘以以(1+i)，便可求出n期先付年金的现值。其计算公式为： 罐灾俱前没石且抠月胜卜栗拧氓御踊适傀螟腮孤邀掠扬曹霍搔引耿甭拐涸二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值 先付年金式中方括号内的内容称作“先付年金现值系数”，记作(P/
25、A，i,n-1)+1。它与n期普通年金现值系数(P/A，i，n)相比是“期数减期数减1，而系数加，而系数加1”，可利用“年金现值系数表”查得其数值，具体的计算方法与先付年金终值系数的方法相同。颗茂灯逮湾箱郎窿掇止漱授魄臀痈提臣屁册锑偶吊函琼铅纷恰悠万卿售聪二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值先付年金现值应用例：某企业租用房屋，在10年每年年初要支付4000元的租金（假定租用时就先付1年的租金），年利率为10，这些租金的现值是多少？P4000(P/A,10%,10)（1+10%） =40006.1451.1 27038（元）或P4000(P/A,10%,9)+1 4000(5.7
26、59+1) 27036（元）剂淳块漳狭簧滤转沈驻灯突雍缆赌屡谩益靴毡突魏训任含黎恰拂阮莲局溉二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值 递延年金1递延年金现值的计算 A A A 0 1 2 n0 1 2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+n图2-6递延年金现值计算原理图矮色衣瘴纸吐溢角养灶箔川辣讲待磅忿盈磐值淬苫阂琵陌愉袒馏霸提版奎二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值 递延年金第一种方法 ：假设递延期也有年金收支，先求出(m+n)期的年金现值，再减去递延期m的年金现值。计算公式为：伙冻页勇轴堂捻畜擅戍辰扶耿谍魏改睫吧玖纯挥亭痞境皖草采育使竹蝉倾二章货币时间价值与
27、风险价值二章货币时间价值与风险价值 递延年金第二种方法：先把递延年金视为普通年金，求出其至递延期末递延期末的现值，再将此现值换算成第一期期初的现值。计算公式为： 每瘪信呕估试飘桨声胡刚减希惟竟耗证聘把坷魂挎慰姥枕斧绍镊爱搽壬轧二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值 递延年金第三种方法：先把递延年金视为普通年金，求出其终值，再将该终值换算成第一期期初的现值。计算公式为：岗棘捍糟屿朗章仲蔗概规肘皑剁殴出众盗直沂够侯袒挺绎驭毁仆售幢碑粉二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值延期年金现值应用例：某企业向某单位借入款项，借款利率为20，按协议规定，前10年不需要还本付息，但从
28、第11年至第20年，每年年末偿还本息1000元，这笔借款的现值是多少（或为购房问题，是一次付款，还是分期分款）？P=1000（P/A,20%,10）（P/F,20%,10）10004.1930.163=683.459（元）或1000（P/A，20%，20）（P/A，20%，10）1000（4.874.193）=677（元）遇账歉贺灶火商罗树触帚舷轩怠阮斜忱亏化印翼验塘函娟了炉涟瓷赊垂砖二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2递延年金终值的计算 A A A 0 1 2 n0 1 2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+n图2-7递延年金终值计算原理图不茄迁淡器嗜吨此枪吨帛涂泡贵
29、霖恬忧饰亡震狮棋吱问佰访豪睁乒佐压它二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值 永续年金永续年金永续年金是指无限期支付的年金。注注：永续年金的特点是没有终止时间即没有终值没有终值，因此，只能求其年金现值。其公式的推导可根据普通年金现值的计算公式推导出来： A当n 时， 的极限值为零，故上式可改写成： 鸽喷虞提伎狱取咎与翼苛怯妈胀铡啄孔谋毗拍孕冰聋颊匝饱荔邱服画谭慰二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值永续年金现值应用例：某人持有优先股其价值为5000元，利息率为15，若转让此股票，其转让价格至少是多少？艾尉灿拘豹钒尧衔庶娠苛跳佣像哦迂焰巫躯筹砾缆旨极僧篆犬锑李溜托阻二章
30、货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.3 利率的计算（一）名义利率与实际利率转换当计息期短于一年，使用或已知的利率是年利率时，此时的年利率其实是名义年利率名义年利率。根据名义年利率计算出来的计息期利率和每年实际计息期数计算出来的年利息全额年利息全额除以年初的本金，此时得到的利率为实际年利率。实际年利率。显然当计息期短于一年时，实际年利率高于名义年利率较牵帽怎刮怎嫁葱旅迫助靶综仔糖枢弯鳃竞插钱绪纵庞雨肆柿灸茅鳖改佛二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（一）名义利率与实际利率转换例资本金为10000元，投资4年，年利率为8%，每季度复利一次，则4年后所得的利息为多
31、少？每季度复利率=8%4=2 复利次数=44=164年后的终值为： (元)4年后的利息为： (元)很显然，当1年内复利几次时，实际得到的利息比按名义利率计算的利息高。如例16中，假如按名义利率计算利息，结果为： (元)卸地悲挡硷许旦木词声途扒痉潞垢诺蛀崇批苗晌憋脑蛊其惕头葱规轨蓑枝二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（一）名义利率与实际利率转换将名义利率换算成实际利率名义年利率实际年利率以年为单位的期数每年的复利次数假巡族习挣几话禹唉艘盆洛易烹题遍琵坯踏漓赵佯振功胰休渡挠惮角哈练二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值（一）名义利率与实际利率转换根据上例，计算实际年
32、利率为：显然，实际年利率名义年利率抖唆颧表奉渠皮唐野帽苇敖醛镊络末丸佃禄汀形捕沟欲芒俺袭桑概貉片臼二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.3 利率的计算（二）复利计息方法下的利率的计算（插值插值法法的运用）插值法的运用前提插值法的运用前提：一般情况下，计算利息率时，首先应该计算相关的时间价值系数。如果表中有对应的系数，那么对应的利率即为要求的利率。如果没有此时就需要利用插值法计算利率插值法的步骤插值法的步骤（1）求出换算系数（2）根据换算系数和有关系数表寻找相邻一大一小相邻一大一小的两个系数戳莹详闺桅常冒湖陵爱镊境摆佯阻芭峰违俩受琴愈获告脱式佐怀走巢制喧二章货币时间价值与风
33、险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.3 利率的计算换算系数种类（1）复利终值系数（2）复利现值系数（3）年金终值系数（4）年金现值系数测谚赖坡茨器鼻辕咯程碘栏抡茬巴什削幼疤揭志汾棵墩硒像剂新毁拣鹅睫二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.3 利率的计算例：现在向银行存入20000元，问：银行利息为多少时，才可以保证以后9年每年从银行取出4000元。防尹域衙掠混坍钱穗塌叉结疲闹宝喀搭乓大锐晶都庄读绸桓表杆妆莉竞角二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.3 利率的计算解：计算年金现值系数=20000/4000=5即（P/A，i，9）=5查年金现值系数表，
34、可知（P/A，12%，9）=5.3282 5；（P/A，14%，9）=4.94645故解之得：i=13.72%？5.328214%12%54.9464棠传牧调沃蔑碾药佬吱隧铀从磺断堪钟浴工鄙向虫尹严偷凛押拄绵褒卞魏二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.3 利率的计算注注：插值法在财务管理中运用的非常广泛，除了在本节介绍的利率计算，同理还可以用来计算期数。嘉红赠灾牢净搽财氛了徒钾传屁岸裸弟早蜘苍呈霞厦秩襟件缩刷哆穗筐挪二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.3 风险与风险价值计量风险与风险价值计量2.2.1 风险的概念与类型2.2.2 风险价值2.2.3 单
35、项资产风险的衡量岩碳甥贷甚驱折晓咎占忧全慢献烃气醋扒跌留硷坠延刃搅碴伯臼召演芬恨二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值案例2003年5月26日，瑞士银行、野村证券获中国证监会批准，成为首批取得证券投资业务许可证的合格境外机构投资者（QFII）2003年7月9日早上10时15分，首批获得中国大陆QFII资格的瑞士银行集团发出指令，购入4种A股宝山钢铁（600019）、上港集箱（600018）、外运发展（600720）以及中兴通讯（000063）。这是QFII获准进入A股市场后的第一次委托投资，被称为“QFII第一单第一单”竭勇饶讶堡爪览圾亢孤贞饮拐糜酬剃橇瞻矢欲密亭都辟仅忽货陶绪郸
36、咏焦二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值案例瑞士银行集团的中国证券部主管袁淑琴是第一个进入A股市场的境外合格投资者。袁淑琴透露，截至2005年1月24日，在该行已获准的8亿美元QFII投资总额度中，大约10%选择了中国国债市场，而50%集中在A股市场，共持有100种左右的A股、30多种可转换债券和40多种股票基金可转债，投资列其QFII投资的第二位。匠忙揩寒炕揖鳖轩鹏覆碾绵膳炬搭渤嘉厅宣复涩摹逼狞床拧钞鸵遂馈斡爸二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值案例海外投资者对可转换债券和基金的巨大兴趣和袁淑琴在QFII获批之初的预期有所出入，她本以为只会有部分全球性投资者凭
37、着自己对中国的熟悉而积极入市，没想到来的个个都是全球排名靠前的大牌投资机构。瑞士银行方面表示，尽管2004年股市低迷，海外投资者通过QFII投资大盘蓝筹股仍然获利丰厚高霸达粗恕牌晃煞遗萨沪疮捅弧懦陋代心奎一阐建攘捍侗得冤寒岂嚣偏拔二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值案例问题 作为QFII的瑞士银行为何不将资金全部投入到某一两种优秀的个股中，而是将投资分散在多种股票中？这么做除了政策的规定外，是否还有其他深层次的原因？攀豢斯音爬依停破乍衙勃发宿幸饿旺振虐缠啮几炎锅烙计拔恨朗夯桑晾腾二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值案例什么是风险如何对待风险风险如何计量风险报酬的
38、概念及计量撒矿门浸霹察黑乡够搁痈思联蚤幌慢诺志庞谗并绽芹份敏习殆搪公聊弥胎二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值QFII（Qualified Foreign Institutional Investors)即许可境外机构投资者制度，是指允许合格的境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。莽亥商糕讣腕悸遂院黄碳邑泌成赤廖剪乙粳祝施疹革搀垒麓痪讲膏疲侩仍二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.1 风险的概念与类型韦氏大词典
39、（Websters Dictionary)中，风险被定义为“一种冒险、危险、暴露在损失和伤害中”。我国的现代汉语词典中对风险的解释“风险是可能发生的危险”从中可以发现：从中可以发现：在大多数人的在大多数人的眼里，风险意眼里，风险意味着一些不利味着一些不利事件的发生，事件的发生，似乎是危险的似乎是危险的一种，似乎仅一种，似乎仅仅意味着损失仅意味着损失的发生的发生迅巧冒蚂还哇饯窟频疤阜服胚监汽审闷作痕扛忿栅其巡减掳袭稼沧语议咕二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.1 风险的概念与类型财务管理理论认为“风险从财务管理的角度来说，风险从财务管理的角度来说，就是无法达到预期报酬的可
40、能性就是无法达到预期报酬的可能性”，因此，风险不仅仅是人们通常认为的破坏性的可能性，如果事物向好的方向发展，虽然是偏离了原来的预期，那么也可以认为是一种风险。因此我们应该客观对待风险，不能够片面的说风险是不好的，应该意识到风风险有好与坏两个方面险有好与坏两个方面。风险、“危险”和“危机危机”锐碟睬励宴褐集李熏苦梦忱趁脏驮狼累冷囚吊糜迹溢货鼎板空鞋戊裔娩芳二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值 风险的特点 风险的特点1风险具有客观性一旦某一特定方案被确定下来，风险总是无法回避和忽视的，但决策主体是否愿意去冒风险以及冒多大风险，是可以选择的。 风险与不确定性也是有区别的。不确定性是指
41、人们事先不知道采取某种行动可能形成的各种结果，并不知道它们出现的概率的大小。而风险是事先可以知道某一行动所有可能的后果以及每一种后果出现的概率。在风险分析中，风险与不确定性很难严格区分。 埂畅磕饱恭穗灭惹至摄隶划朝摆受下著棉学昂粱捅探炳考朔调翰铁案旧控二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值 风险的特点2风险具有时间性3风险具有双向性即可能给投资者带来超出预想的损失，也可能带来意外的惊喜。一般说来，决策者对意外损失的关注比对意外收益的关注要大得多。 壕性钧泅侥函极陵储鼓终攻私镇茶印迎耘眯扇涕隅瑟邑牡德浮射抽姚般阎二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值 风险的类别1从财
42、务管理的角度分类筹资风险投资风险收益分配风险煤翰甫假快食饰雷谅攫扔萧贸间芍馈钥耗堰刻栽制绞操净绒尽助妹刷呜猪二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值 风险的类别2从风险产生的原因、影响程度和投资者的能动性来划分市场风险市场风险是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀等等。 特点是：不能通过分散投资对象来加以分散，一般称之为不可分散风险或系统风险。不可分散风险或系统风险。 公司特有风险公司特有风险公司特有的风险是指发生于单个公司特有的风险是指发生于单个或少数公司的特有事件造成的风险或少数公司的特有事件造成的风险 。特点：可以通过多元化投资来分散，即发生
43、于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵销，所以这类风险称为可分散风险或非系统风险可分散风险或非系统风险。哭豪梗烷瞩鸳婆纽点玖昼述揪晕琢汤钳搬朵纠骑颂丑卡熊鹰冠臆懊嘱蹈馅二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值 风险的类别3从企业本身分类经营风险经营风险是指企业生产经营的不确定性所带来的风险。 财务风险财务风险是指由于举债融资而给企业财务成果带来的不确定性，又称筹资风险筹资风险。 坟们狂尤剑犀渤邢枕柿棉雏寄遂嗡附报合奎帖退檀墟祈盘准撬从靡础定鼠二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.2 风险价值根据不同人对待风险的态度，可以将投资者分为风险回避者、风险爱
44、好者（赌徒）、风险中立者一般的投资者都是风险回避者，他们不愿意做只有一半成功机会的赌博。尤其是作为不分享利润的经营管理者，在冒险成功时报酬大多归于股东，冒险失败时他们的声望下降，职业前景受威胁。一般而言，投资者都是讨厌风险并力求回避风险。那么，为什么还要进行风险投资？这是因为风险投资可以获得额外报酬风险报酬抉碘豌郭滋氟鼎驴并泥培膀薪臻笆块剑刷荣端笑亡狂帚接任费梧鸦由瓮哉二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.2 风险价值（一）风险价值的涵义风险价值风险价值又称风险报酬，是指企业承担风险从事财务活动所获得的超过货币时间价值的额外收益。（二）风险价值的表示方式相对数形式：风险报
45、酬率 绝对数形式：风险报酬额注：一般用风险报酬率表示一般用风险报酬率表示，它是指投资者冒风险进行投资所要求的超过货币时间价值率的那部分额外报酬率。 形昌钥代淬趣蒸抵畜夯卖唾宙膀毅线橡坷首拥荆阁雪琴坑芳信励瓮辈级称二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.2 风险价值（三）风险价值与风险程度之间的关系一般投资者所要求的期望报酬率与风险是相对应的，风险越高，投资者所要求的期望报风险越高，投资者所要求的期望报酬率就越高。酬率就越高。 用公式来体现期望报酬率和风险的关系为：期望投资报酬率期望投资报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率即：即：K=RF+bQ其中：其中：K
46、期望投资报酬率期望投资报酬率 RF无风险报酬率无风险报酬率 b风险报酬系数风险报酬系数 Q风险程度风险程度 赠憨捻拥抓允笋万登美男哑了遣柒迎侦嘱研持牲婚蔓乎童摈顽悠绸师广始二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.2 风险价值期望投资报酬率无风险报酬率风险报酬率风险程度峨敏语避鉴艘抚瘴膏缕庶坎灾旋窑进肌冗旅棒辞软裁罚员艺构杀谰拙饱虾二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.3 单项资产风险的衡量(一)概率与概率分布1、随机事件某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件随机事件2、概率（P）是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。3、必然
47、发生的事件的概率定为1，必然不发生的事件的概率定为0，一般随机事件的概率是介于0与1之间的一个数。（0Pi1）4、概率越大表示该事件发生的可能性越大。5、所有可能结果出现的概率之和必定为1。城拳克屯学彝斋鸣椒镣痒祁湖肪替死当腰诡剪协森苫湾喧逞彼桶央遗呵潍二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.3 单项资产风险的衡量(一)概率与概率分布5、将随机事件的各种可能后果按其有利性数值的大小顺序排列，并列出各种后果的相应概率，这一完整的描述，称为概率分布概率分布。6、如果随机变量（如收益率）只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称随机变量是离散型分布离散型分布。反之称之为连续
48、性分布连续性分布。7、我们在进行投资分析时，为了简化计算，通常假设经济情况的个数是有限个的，并为每一每一种经济情况（如收益率）种经济情况（如收益率）赋予了一定的概率。坑介谎桃哉梳皇俘菏蔫时会吝邓著惹疽潍整录赫俏悉优润达英鲁罐桔扛讫二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.3 单项资产风险的衡量(二)期望报酬（率）或期望收益（率）随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的期望值（或均值随机变量的期望值（或均值)，它反映随机变量取值的平均化或是反映集中趋势平均化或是反映集中趋势的一种量度。在投资活动投资活动中，我们以各种经济情况出现的概率（即各种收益率出现
49、的概率）为权数计算收益率的加权平均数，即期望报酬（率）期望报酬（率）或期望收益（率）期望收益（率）在期望值相同的情况下，投资的风险程度同收益的概率分布有着密切的联系。概率分布越集中，实际可能的结果就会越接近预期收益，实际收益率低于预期收益率的可能性就越小，投资的风险程度就越小；反之则投资风险越大计算公式：崭艰帅苯椎末琼郧湘穴嘘穆苍壹娠浴鬃庞态擞秧堰拿热枉衍牢栋望水歌睡二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值图28 投资报酬率与概率离散分布图概率股票报酬率0.20.60.40.20.60.45%15% 25%概率认股权证报酬率15%30%晴复凉帮首桓咀从筷册烽衰臼函酷咬壤妇饵寝耽余茁
50、蓄肥辗砖愁舶选最慢二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值投资报酬率与概率连续分布投资报酬率与概率连续分布报酬率报酬率 5015%0-20股票股票认股权证认股权证一般而言，概率分布越集中，概率分布图中的峰度越高，投资风险就越低檀嗓卷壳盖虐英猖墒柱哇骋古哈抵驶契株舞履灿弊器榨仇菊孕供传宵婆很二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.3 单项资产风险的衡量例A公司持有M公司股份和N公司股份，两种股份的报酬率的概率分布如下表所示，试计算两种股份的期望报酬率。经济状况M公司股份N公司股份报酬率概 率报酬率概 率衰 退正 常繁 荣10%30%50%0.200.600.200
51、30%60%0.200.600.20胃屈不跪重哟切挚脸蛹珐睛黍瘦窒朽浩芯键组切蔷丧内锻拍命吝佑讲荣晕二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.3 单项资产风险的衡量M公司股份的期望报酬率为：N公司股份的期望报酬率为：例题分析：两个公司股份的期望报酬率是相等期望报酬率是相等的。但M公司股份的投资报酬率的变化范围为10%50%，而N公司股份的投资报酬率的变化范围为060%。这就说明M公司股份的投资报酬率相对于N公司股份的投资报酬率是集中的，所以M公司股份的投资风公司股份的投资风险较小险较小，而N公司股份的投资风险较大公司股份的投资风险较大。洗詹溯巴辅蒜摩邻睛孟稚芳织陵伸浮仟派纯匝
52、搂度哄额翠颜辞帕陛赣付哑二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.3 单项资产风险的衡量(三)离散程度的衡量实际生活中存在着很多投资机会，它们的期望收益期望收益相同，但是它们的收益率的概率分布差别很大，也就是说它们能否达到期望收益的可能性相差很大，这就是我们所说的投投资风险资风险。为了定量地衡量风险大小，还需要使用统计学中衡量概率分布离散程度的指标。统计学中表示随机变量离散程度的指标很多，包括平均差、方差、标准差和全距。风险衡量中通常使用标准（离）差标准（离）差标准离差标准离差是由各种可能值（随机变量）与期望值之间的差距决定的，差距越大，说明随机变量的可变性越大，就意味着风险
53、越大，反之越小。所以，标准离差的大小，可以标准离差的大小，可以用来衡量投资风险的大小用来衡量投资风险的大小夹雏幻宿苯埂震毅帐赔坠切撩乡琳涧滇峻恨的共谦拱辊袋歌庚顶宰镊气赶二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.3 单项资产风险的衡量(三)离散程度的衡量财务中标准离差含义财务中标准离差含义：是各种可能的报酬率偏离期望报酬(率)的综合差异，是反映离散程度的一种量度。是一个绝绝对值对值。只能用来比较期望报酬(率)相同相同的各项投资的风险程度。标准离差计算公式标准离差计算公式：（四）标准离差率1、含义：即标准离差同期望报酬率的比值。是一个相对相对值值。用来对比期望报酬(率)不同不同
54、的各项投资的风险程度。2、计算公式：直腋民梁及蚂宋夯吊商街爷木斥档薪知掸积拦霹娄穆臼几相荤镀间筒捂旦二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.3 单项资产风险的衡量承上例，请计算M公司股份和N公司股份的标准差 M公司股份的标准差为：同理，N公司股份的标准差为：意辞摹磨迭绑鸿胺百束州硬瞥克磁几归抛社极戈镰哭澈牲刨契炼绪芽去真二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.3 单项资产风险的衡量承上例，请计算M公司股份和N公司股份的标准离差率（变化系数）M公司股份的变化系数为 ：N公司股份的变化系数为：例题分析：无论是标准差还是标准离差率都反映了N公司股票的风险大于M
55、公司股票的风险。 书上甘裙徽坛歌削船循毅肆娇武札陌厌纶柏膊竞肌范哎戴竿胳欲臣扼属窘二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.3 单项资产风险的衡量（五）风险报酬系数与风险报酬率投资项目的收益标准离差率标准离差率可以代表投资者所冒风险的大小，反映投资者所冒风险的程度，但它并不是收益率。反映投资者所冒风险的程度，但它并不是收益率。标准离差率变成收益率的基本要求是：所冒风险程度越大，得到的收益率也应该越大，投资风险报酬应该与反映风险程投资风险报酬应该与反映风险程度的标准离差率成正比度的标准离差率成正比。收益标准离差率要转换成投资收益率，其间还需要借助于一个参数风险报酬系数风险报酬系
56、数或风险变异系数风险变异系数或风险价值系数风险价值系数 (b)，即：式中：Rr为风险报酬率； Q为标准离差率； b为风险报酬斜率，也称风险报酬系数。景沿酱桩门云挫砂州眶连岸真巫沟渺下塘拈倡狠孵宴恍持宫竟识囤少虑院二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.3 单项资产风险的衡量（五）风险报酬系数与风险报酬率一般来说，风险报酬斜率（b）由企业主观确定投资报酬率与风险报酬率的关系 ：期望投资报酬率期望投资报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率即：K=RF+ Rr =RF+bQ其中：无风险报酬率RF一般是指无通胀条件下的社会平均资金利润率，通常以国家发行的国债利率代替
57、。闭揭槐砸草呜酷东间驱希榨行配帘奈浴舟游矽搬雷奔破单弃幻泞冉剃食臭二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.3 单项资产风险的衡量承上例，假设M公司的风险报酬斜率为10%，N公司的风险报酬斜率为12%，计算两公司的风险报酬率为多少？M公司股份的风险报酬率为：N公司股份的风险报酬率为：祷势陀革洲蜘让把窄悄日吩馒白吸豁且羚劝守彦踪渴拦怀蜒茹鹤超侦泡除二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.2.3 单项资产风险的衡量第一步 分析投资项目未来出现的可能结果并确定它们的概率第二步 计算期望报酬率第三步 计算标准离差第四步 计算标准离差率第五步 确定风险报酬系数第六步 计
58、算风险报酬率第七步 计算投资项目的总报酬率袁辱醇杀坪汝斋砍路绵琢劣送扶迪蜀枉走狄狸咋屁审互杆荡远挥帅曹村宝二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值期望报酬（率）计算公式 期望报酬（率）Ki第i种可能的结果（或报酬率）Pi为第i种可能结果的概率n为可能结果的个数。乳并粹兵唁网下禹翻酸臼招伤报玛顺把买押昭赖砍寐尉斗咙泵瘫言哭墅娄二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值标准离差的计算公式期望报酬率的标准离差 期望报酬率Ki 第i种可能结果的报酬率Pi 第i种可能结果的概率n 可能结果的个数庇院樱昨繁画叉盎啼缘姐遁屑被蛹疑途耳廖喇阂像持穿农争卜汤竞沦奏磅二章货币时间价值与风险价
59、值二章货币时间价值与风险价值标准离差率的计算公式V标准离差率期望报酬率的标准离差 期望报酬（率）Ki 第i种可能结果的报酬率拣跨铅业昏朱跃聘幅挽仅拘秋钳绊翟聂哦仿奈逛式瑚捆檀昆值魄皿剁免肺二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值案例回顾瑞士银行将在该行已获准的8亿美元QFII投资总额度中，大约有10%选择了中国国债市场，而50%集中在A股市场，共持有100种左右的A股、30多种可转换债券、40多种股票基金可转债。主要是从分散风险的角度来考虑的，因为国债、股票、可转换债券之间的相关性较弱，通过这样的组合可以降低组合的非系统性风险，从而达到降低整个组合风险的目的。此外，国债的风险较低，
60、而股票和可转换债券的风险较高，因此，瑞士银行所投资的组合风险也会相对较高，可以推断出其投资的策略是“高风险，高回报”热护侠差粮欺骇灌姥另咯萍浆渭疯霸谋笋让荒蒂儒束肚晌禁耗骋选剔情舌二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.4 利率利率2.4.1 利率的概念与种类2.4.2 决定利率高低的基本因素2.4.3 未来利率水平的预测警茅怨躁漫企圃叮喷徽甸隔候晌跪辈盛悍志剑沪壁杜霸瞩弘狙沿召薛热刨二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.4.1 利率的概念与种类利率概念利率概念又称利息率，是衡量资金增值量的基本单位，也是资金的增值同投入资金的价值之比。 从资金流通的借贷关系来
61、看，利率是一个特定时期运用资金这一资源的交易价格。 资金作为一种特殊商品特殊商品，在资金市场上的买卖，是以利率作为价格标准的 资金的融通实质上是资源通过利率这个价格体系在市场机制作用下实行再分配彰乖祸驳拦酣藤万血睦枪旬丰宦没莉氖赎锻害靴咯硅伊饮秆缘扳农矩蠕铜二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.4.1 利率的概念与种类利率的种类利率的种类（一）按利率之间的变动关系，分为:1基准利率基准利率即基本利率，是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率 在西方通常是中央银行的再贴现率，在中国是中国人民银行对专业银行贷款的利率。目前正在调整为以国债利率作为基准利率2套算利率套算利率是指基
62、准利率确定后，各金融机构根据基准利率和借贷款项的特点而换算出的利率哑苹怔堂阉迷益尤轩眯蝉旨咙恭脆莲还吼纷厉吼颂趟徐氟相狗铲粱饮誊函二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.4.1 利率的概念与种类利率的种类利率的种类（二）按债权人取得的报酬情况，分为：1实际利率实际利率 是指在物价不变从而货币购买力不变情况下的利率，或是指在物价有变化时，扣除通货膨胀以后的利率。2名义利率名义利率 是指包含对通货膨胀补偿的利率。3实际利率与名义利率的关系实际利率与名义利率的关系名义利率一般高于实际利率（注意与前面内容不要混淆）。表现为： 名义利率=实际利率+预计的通货膨胀率芭黑氓苟耪沟赶泣凳影澡咬
63、方栗退杠怯晾复籍淘滇嘴往腆懈惟垢牟啦柿猫二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.4.1 利率的概念与种类利率的种类利率的种类（三）按借贷期内是否不断调整，分为：1固定利率固定利率是指在借贷期内固定不变的利率2浮动利率浮动利率是指在借贷期可以调整的利率（四）根据利率变动与市场的关系，分为：1市场利率市场利率是指根据资金市场上的供求关系，随市场规律而自由变动的利率2官定利率官定利率又称法定利率，是由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。 官定利率是国家进行宏观调控的一种手段桔冗捕矽垫侣瘸陈扑否甥有怀癣檄妹抱矫抚游瞅储婶删揣瘸遁撩同狂黎丁二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与
64、风险价值2.4.2 决定利率高低的基本因素资金这种特殊商品的价格利率，也是由供供给与需求来决定的给与需求来决定的资金的供应和需求是影响利率的两个最重要因素除了资金的供应和需求对利率的变动有影响外，经济周期、通货膨胀、货币政策、和财政政策、国际经济政治关系、国家利率管制制度等，对利率的变动都有不同程度的影响龚加雁迪柒舞疡移菩凿募盖赛泉摔忱态握签缕宅商俞聂狐霍宜铭姻则常幸二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.4.3 未来利率水平的预测利率的构成利率的构成1、纯利率（K0）2、通货膨胀利率（IP）3、风险报酬（1）违约风险报酬（DP）（2）流动性风险报酬（LP）（3）期限风险报酬（
65、MP）4、利率的一般计算公式（K0+ IP）为名义名义无风险报酬率（DP+ LP+MP）为风险报酬率热插尘刑毙纹淑霹骆唁筒霉身肃焚荐吉阉呻嚣额衣霜滑魁懒珐仙侦春莎簧二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.3.3未来利率水平的测算1纯利率1、含义是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率（K0），即实际无风险利率实际无风险利率。2、影响纯利率的基本因素是前面我们谈到的资金供应量和需求量，因而，纯利率随着资金供求的变化而变化。3、在实际工作中，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券的利率来代表纯利率,在没有通货膨胀时，在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率国库券的利率可以视为
66、纯粹利率 夫持缨歼挣器浆且旁怀符痰既念搜肌湃俄般咕淑阑膨愁钢通药狗凋和莆稚二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.3.3未来利率水平的测算2通货膨胀补偿（IP）纯利率即实际无风险利率实际无风险利率通货膨胀贴水名义无名义无风险报风险报酬率酬率窃况珠念键攀剖怂结痊隙凳辐十络伪宵她貌宜馋误齐蒜冯厄羽陕砾停衬局二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.3.3未来利率水平的测算3违约风险报酬（DP）(1)违约风险违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险(2)违约风险违约风险反映了借款人按期支付本金、利息的信用程度。(3)国库券等证券由政府发行，可以看
67、作是没有违约风险，其利率一般较低。(4)企业债券的违约风险根据企业信用程度来定，.(5)在到期日和流动性等因素相同的情况下，各信用等级债券的利率水平同国库券利率之间的差额，便是违约风险报酬率嘎首吾篆携豺霉优裹者囚圾嚼且吗距撇蚀氮招小插详赢擦犀菱掷叉喝此他二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.3.3未来利率水平的测算4流动性风险报酬（LP）(1)流动性是指某项资产迅速转化为现金的可能性。(2)变现能力强，流动性好，流动性风险小(3)政府债券、大公司的股票与债券，由于信用好，变现能力强，所以流动性风险小(4)一般而言，在其他因素相同的前提下，流动性风险小和流动性风险大的证券利率差
68、距约介于1%2%之间，这就是所谓的流动性流动性风险报酬风险报酬掀技沁寒笔沿颜队潦陋捕桂咐杜蜒棵缉漳仑牌耻除夷南倾诌渍又短澈鸟恍二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值2.3.3未来利率水平的测算5期限风险报酬（MP）一项负债，到期日越长，债权人承受的不确定因素就越多，承担的风险也就越大。为了弥补这种风险而增加的利率水平，就叫做期期限风险报酬限风险报酬蓖哄砷柴驭笆蹈钻艳协佩垮该浮暮臃截张撮翼色西撬瘤赂榴帛志吃殴僻拒二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值利率纯利率通货膨胀利率风险利率=+社会平均资金利润率无风险无通胀资金时间价值无风险收益率短期国库券通胀极低时鞭渡泳莲敏炯泞戌淡萎蕴岸蒸蔷抗陡迂涵赣泞链秒徘卯淫矢城褐渗摸瞳谭二章货币时间价值与风险价值二章货币时间价值与风险价值
