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1、工程项目融资第一章导论v1.1 工程项目融资的界定工程项目融资的界定v项目（item）：项目是指在一定的约束条件下（主要是限定时间、限定资源），具有明确目标的一次性任务。v项目是一系列具有特定目标,有明确开始和终止日期,资金有限,消耗资源的活动和任务。v1、明确的目标v其结果只可能是一种期望的产品，也可能是一种所希望得到的服务。v2、独特的性质v每一个项目都是唯一的。v3、资源成本的约束性v每一项目都需要运用各种资源来实施，而资源是有限的。v4、项目实施的一次性v项目不能重复。vv5、项目的确定性v项目必有确定的终点，在项目的具体实施中，外部和内部因素总是会发生一些变化，当项目目标发生实质性变
2、动时，它不再是原来的项目了，而是一个新的项目，因此说项目的目标是确定性的。v6、特定的委托人v它既是项目结果的需求者，也是项目实施的资金提供者。v7、结果的不可逆转性v不论结果如何，项目结束了，结果也就确定了。工程项目v工程项目又称单项工程，是指具有独立存在意义的一个完整工程，它由许多单位工程组成的综合体。工程项目是指投资建设领域中的项目，即为某种特定目的而进行投资建设并含有一定建筑或建筑安装工程的项目。v例如：建设一定生产能力的流水线；建设一定制造能力的工厂或车间；建设一定长度和等级的公路；建设一定规模的医院、文化娱乐设施；建设一定规模的住宅小区等。工程项目的典型特征：v(1)唯一性。尽管同
3、类产品或服务会有许多相似的工程项目，但由于工程项目建设的时间、地点、条件等会有若干差别，都涉及某些以前没有做过的事情，所以它总是唯一的。例如，尽管建造了成千上万座住宅楼，但每一座都是唯一的。v(2)一次性。每个工程项目都有其确定的终点，所有工程项目的实施都将达到其终点，它不是一种持续不断的工作。从这个意义来讲，它们都是一次性的。当一个工程项目的目标已经实现，或者已经明确知道该工程项目的目标不再需要或不可能实现时，该工程项目即达到了它的终点。一次性并不意味着时间短，实际上许多工程项目要经历若干年。vv(3)项目目标的明确性。工程项目具有明确的目标，用于某种特定的目的。例如，修建一所希望小学以改善
4、当地的教育条件。v(4)实施条件的约束性。工程项目都是在一定的约束条件下实施的，如项目工期、项目产品或服务的质量、人财物等资源条件、法律法规、公众习惯等。这些约束条件既是工程项目是否成功的衡量标准，也是工程项目的实施依据。工程项目与一般项目比较还有下述特点工程项目与一般项目比较还有下述特点v(1)不确定因素多。工程项目建设过程中涉及面广，不确定性因素较多。随着工程技术复杂化程度的增加和项目规模的日益增大，工程项目中的不确定性因素日益增加，因而复杂程度较高。v(2)整体性强。一个工程项目往往由多个单项工程和单位工程组成，彼此之间紧密相关，必须结合到一起才能发挥工程项目的整体功能。v（3）建设周期
5、长。一个工程项目要建成往往需要几年，有的甚至更长。v（4）不可逆转性。工程项目实施完成后，很难推倒重来，否则将会造成大量的损失，因此工程建设具有不可逆转性。v(5)工程的固定性。工程项目都含有一定的建筑或建筑安装工程，都必须固定在一定的地点，都必须受项目所在地的资源、气候、地质等条件制约，受到当地政府以及社会文化的干预和影响。工程项目既受其所处环境的影响，同时也会对环境造成不同程度的影响。v(6)生产要素的流动性。工程的固定性决定了生产要素的流动性。v1.1.1工程项目融资的定义v为一个特定经济实体做安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资
6、金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。v1.1.2工程项目融资与传统的贷款和融资方式的区别v1）贷款银行是否注重借款人本身的信用，是否参与日常经营管理v2）风险由谁承担v1.1.3工程项目融资的现实意义v有利于改善我国的基础设施落后的状况v有利于改善我国外资利用结构v能减少政府的债务负担和投资支出v能有效地吸引外资，促进我国经济发展1.2工程项目融资的特点v1.2.1项目导向v主要依赖于项目的现金流量和资产，而不是依赖于项目的投资者或发起人的资信来安排融资。v1.2.2有限追索v是指贷款人未按期偿还债务时贷款人要求借款人用除抵押资产之外的其他资产偿还债务的权利。v1.2.3
7、 风险分担风险分担v项目有关的风险因素，需要以某种形式在项目投资者与和项目开发有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款人之间进行分担。v1.2.4 非公司负债型融资非公司负债型融资v项目的债务部表现在项目投资者的的公司资产负债表中v1.2.5 信用结构多样化信用结构多样化v将贷款的信用支持分配到与项目有关的各个关键方面。v1.2.6 融资成本较高融资成本较高v组织融资所需时间长，加之有限追索性质。v1.2.7 利用税务优势利用税务优势v在项目所在国法律允许的范围内，通过精心设计的投资结构、融资模式，将所在国政府对投资的税务鼓励政策在项目参与各方中最大限度地加以分配和利用。第二章工程项目融资的组织
8、v2.1工程项目融资的参与者v2.1.1项目的直接主办人v是指参与项目投资和项目管理，直接承担项目负债责任和项目风险的法律实体。v2.1.2项目的实际投资者v是真正的借款人v2.1.3项目的贷款银行v工程项目融资债务资金来源的主要提供者v选择贷款银行的标准：v2.1.4项目产品的购买者/项目设施的使用者v2.1.5项目建设的工程公司/承包公司v2.1.6项目的设备、能源、原材料供应者v2.1.7融资顾问v2.1.8项目的最终所有者项目发起人v2.1.9法律/税务顾问2.2工程项目融资实施的运作阶段v2.2.1投资决策分析v2.2.2融资决策分析v2.2.3融资结构分析v2.2.4融资谈判v2.
9、2.5工程项目融资的执行2.3工程项目融资资金安排v2.3.1项目资金结构的概念v投资总额中所有者权益和负债所占的比例构成了项目的资金结构。v项目结构中还包括中间资金。v2.3.2项目各方对资金结构的要求v股本投资者的要求v负债投资者的要求v2.3.3项目资金结构的确定v有利于减少债权人风险的、促成项目成功的有效途径：v第一，保证项目的现金流量v第二，发挥中间资金的作用v2.3.4项目资金的来源v1权益资金的来源v2作为债务和资金来源的商业银行v3提供债务融资的出口信贷机构v4提供权益资金、债务资金和中间资金的双边和多边机构v5提供三种资金的机构投资者第三章项目融资方式v3.1项目融资方向概述
10、v项目融资方式又称项目筹资方式，是指项目建设所需资金的来源与方向。v项目融资的分类v1有无金融中介直接融资间接融资v2资金的产权关系内部融资权益融资负债融资v3按期限划分短期融资长期融资3.2短期项目融资方式v3.2.1商业银行短期贷款v1.商业银行贷款的特点v期限短v手续简便v灵活方便v信贷利率差随行就市v2.贷款的取得v3.贷款的信用条件v信贷限额v周转信贷协定v余额补偿v贷款抵押偿还条件v其他承诺v4短期贷款理论及其支付方式v（1）贷款利率v优惠利率v浮动利率v非优惠利率v（2）贷款利息的支付方式v收款法v贴现法v加息法v3.2.2商业票据融资v1商业票据的概念v是享有信誉的大企业在金融
11、市场上筹措短期资金的借款凭证，是一种附有固定到期日的无担保的本票。v2商业票据融资的特点v成本优势v灵活性较强，融资迅速v有利于建立市场信誉。v3商业票据的发行方式v直接发行v通过证券交易商发行v4项目融资中商业票据的使用3.3权益融资方式v3.3.1股票v1股票的基本概念和种类v（1）股票的含义v是项目公司向其出资者签发的出资证明或股份凭证。二、股票筹资（一）股票的类型1.1.按股东权利和义务分按股东权利和义务分普通股普通股 优先股优先股 2.2.按票面有无记名分按票面有无记名分3.3.按票面是否标明金额按票面是否标明金额4.4.按投资主体的不同按投资主体的不同5.5.按发行时间的先后按发行
12、时间的先后6.6.按上市地点和按上市地点和 所面对的投资者所面对的投资者记名股票记名股票 无记名股票无记名股票 有面额股票有面额股票 无面额股票无面额股票 国家股国家股 法人股法人股 个人股个人股 外资股外资股 始发股始发股 新发股新发股 A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股和股和S S股等股等 股票筹资特点1.普通股筹资的优缺点（1）普通股筹资的优点 没有固定的费用负担没有固定的费用负担 没有固定的到期日，不用偿还没有固定的到期日，不用偿还 筹资风险小，筹资限制较小筹资风险小，筹资限制较小 能增加公司的信誉能增加公司的信誉（2）普通股筹资的缺点 资本成本较高资本成本较高 普通股
13、票筹资虽无财务风险，但普通股票筹资虽无财务风险，但也享受不到财务杠杆带来的利益也享受不到财务杠杆带来的利益 控制权易分散，会导致股价下跌控制权易分散，会导致股价下跌（五五）股股票票发发行行的的方方式式、销销售售方方式式和和发发行价格行价格1.股票发行方式股票发行方式v股股票票发发行行方方式式是是指指公公司司通通过过何何种种途途径径发发行行股股票。可分为两大类：票。可分为两大类： v 公公开开间间接接发发行行：通通过过中中介介机机构构，公公开开向向社会公众发行股票。社会公众发行股票。v优优点点：发发行行范范围围广广、对对象象多多，易易于于募募足足资资本本；股股票票流流通通性性，变变现现力力强强；
14、有有助助于于提提高高公公司司知知名度提高影响力。名度提高影响力。v缺点：缺点：手续复杂、发行成本高。手续复杂、发行成本高。v不不公公开开直直接接发发行行：不不公公开开向向外外发发行行股股票票，只只向向少少数数特特定定对对象象直直接接发发行行，故不需中介机构。故不需中介机构。v优点：优点：发行弹性较大，发行成本低；发行弹性较大，发行成本低；v缺缺点点：发发行行范范围围小小，股股票票不不易易流流通通和和变现。变现。 v3股票价值评价v(1)相关概念v票面价值v股票价值v股票价格v股利v股本收益率v股本收益率=税后利润-优先股股息/普通股股本金额100%v每股收益v每股收益净收益-优先股股息/流通中
15、普通股平均股数v股息支付比例v股息支付率公式普通股股息/（年度净利润-优先股股息）v市盈率v市盈率=每股市价/每股收益(1)股利贴现模型法股利贴现模型法v股利贴现模型法是股票估价的基本模型。股利贴现模型法是股票估价的基本模型。在理论上，普通股的价值可定义为预期在理论上，普通股的价值可定义为预期未来股利现金流按股东要求的收益率贴未来股利现金流按股东要求的收益率贴现后的现值。现后的现值。 它可以用来测量普通股的它可以用来测量普通股的资本成本，其基本公式如下：资本成本，其基本公式如下：v如果公司采用固定股利政策，每年分派如果公司采用固定股利政策，每年分派现金股利是固定的，则其资本成本的计现金股利是固
16、定的，则其资本成本的计算为：算为：例：某公司计划发行普通股筹集股权资本，例：某公司计划发行普通股筹集股权资本，确定每股发行价为确定每股发行价为20元，股数元，股数1000万股，万股，筹资费率筹资费率4%，固定股利政策，每年分派，固定股利政策，每年分派现金股利现金股利1.4元，则：元，则：vKs=（1.41000）/201000（1-4%）v=7.29%如果普通股股利以固定的增长率如果普通股股利以固定的增长率g g递增，则发行普通股的资本成本递增，则发行普通股的资本成本为：为：D D1 1 普通股第一年股利普通股第一年股利; P; P0 0 普通股价格普通股价格; ; g g 股利增长率股利增长
17、率3.3.2产业基金v1.产业基金的概念产业基金就是专业投资机构集合社会公众之资金，将其投向非上市公司，持有其股权或购买其他形态财产，以获取的收益向投资者投资。分类：按基金所投产业商业化成熟程度不同：1）创业投资基金v2）基础设施产业基金v3）企业重组资金v2.产业基金的主要参与人v1）基金持有人v2）基金受托人v3）基金管理人v3.产业基金的特点v1）它直接投资于非上市公司，并促进该产业的发展与成长，最终引导其上市。v2）产业基金的收益一方面来自投资项目产生的分红，另一方面来源于股权投资的资本保值。v3）产业投资基金的风险主要来自于对所投资项目的立项选择、项目管理及基金退出等方面。v4）产业
18、投资基金直接投资于产业，投资项目周期较长、所需的资金量巨大，故资产的流动性较差。v5）产业投资基金在很大程度上直接支持了新产业和新企业。v6）产业投资基金对投资对象的股权投资不以控股为目的，基金管理公司可以辅助投资对象发展业务。v4.产业基金在项目融资中的应用v选择拟投资对象；尽职调查；交易构造；参与企业管理；从所投资的企业退出。v产业投资基金对企业项目进行筛选要考虑的主要因素:v1）管理团队的素质被放在第一位v2）项目的市场潜力v3）项目的独特性v退出方式：v1）所投资企业上市，抛出所持股份v2）转让所投资企业股权v3）从产业基金手中回购股份3.3.3以贷款担保形式出现的股本资金v概念：v在
19、项目融资结构中投资者不直接投入资金作为项目公司的股本资金活准股本资金，而是以贷款银行接受的方式提供固定金额的贷款担保作为替代。v贷款担保作为股本资金的替代的两种形式：担保贷款和备用信用证担保。v担保贷款：是项目投资者在一家由贷款银团指定的第一流银行中存入的一笔固定数额的定期存款，存款帐户和存款的利息均属于项目投资者，但是贷款资金的使用权却掌握在贷款银团的手中。v备用信用证担保：项目投资者可以根本不动用公司的任何资金。而只是利用本身的资信作为担保，贷款银团一般坚持要求备用信用证由一家被接受的独立银行开出，以转移承担的风险。3.3.4准股本资金v准股本资金是指投资者或者与项目利益有关的第三方所提供
20、的一种从属性债务。v准股本资金可以以一种与股本资金平行的形式进入项目的资本结构，也可以作为一种准备金形式，来支付项目建设成本超支、生产费用超支以及其他贷款银行要求投资者承担的资金责任。v1.准股本资金的优点：v1）投资者在安排资金时有较大的灵活性v2）有利于减轻投资者的债务负担v3）为投资者设计项目的税务结构提供了较大的灵活性v4）投入资金的回报率相对稳定v2.准股本资金的形式v1）无担保贷款：没有任何项目资产作为抵押和担保的贷款，是银行信用贷款的一种常用类型。v2）可转换债券：可转换债券在其有效期内往往只需支付利息，但在特定的时间跨度内，债券持有人有权选择将债券按照规定的价格转换成为公司的普
21、通股。v3）附认股权证的债券：认股权即赋予这种债券的持有者以特定的价格购买股票的权利，一般可以用债券支付股票的购买费用。v4）零息债券：是只计算利息，但是不支付利息，在债券发行时，根据债券的面值、贴现率和到期日贴现计算出其发行价格，债券持有人按发行价格认购债券。3.4负债融资方式v债务资金筹措方式主要有三种：贷款融资、债券融资、租赁融资。3.4.1贷款融资v1.商业银行贷款v项目融资中的商业银行贷款可以由一家银行提供，也可以由多家银行联合提供。具体形式包括定期贷款、建设贷款、流动资金贷款等。v商业银行贷款的程序：贷款的申请和受理、贷款调查和审批、贷款的签约和发放。v商业银行贷款的具体类型v工程
22、贷款：在项目建设阶段银行对建筑工程发放的短期不动产贷款。v定期贷款：对借款人发放的中长期有担保贷款。v转换贷款：当借款人希望得到中长期资金时而暂时使用的一种贷款种类，满足借款人对资金的临时需求。v抵押贷款：借款人以某项财产的留置权作为还款抵押而取得银行贷款。v运营资金贷款：一般为短期贷款，目的是为了补充借款人运营资金的不足。v双货币贷款：指贷款利息与本金分别采用不同币种的货币进行计算和支付。（一般选择低利率货币作为计算利息的货币，选用相对高利率货币作为计算本金的货币。v商品关联贷款：贷款的本金或利息支付与商品的市场价格波动相关的贷款。主要有两种：v贷款本金商品价格参与类型的商品关联贷款v贷款利
23、息商品价格参与类型的商品关联贷款v贷款的偿还方式：v采用按贷款本金等额还款。v按贷款本金和利息余额还款，每次偿还的本利和是相等的。v贷款费用：v1）承诺费v2）管理费v3）代理费v4）杂费v2.银团贷款v银团贷款的特定：v有能力筹集到数额巨大的资金v贷款货币的选择余地很大v能够分散风险v提款与还款方式都比较灵活银团组成及其分工v牵头行v代理行v参加行银团贷款的操作方式v直接参与型：指银团内的各个成员银行直接同项目借款人签订贷款协议，贷款的具体发放工作由借贷协议中指定代理行统一管理。v间接参与型：是指一家牵头银行向项目借款人贷款，然后由该银行将参与贷款权分别转让给其他参加行，参加行按照各自承担的
24、贷款数额贷款给项目借款人，贷款工作由牵头银行负债管理。v3.出口信贷v出口信贷是一种国际信贷方式，是国家为支持和扩大本国大型设备的出口，加强国际竞争能力，通过给予利息补贴并提供信贷担保的方法，鼓励本国的银行对本国出口商或外国进口商提供利率较低的贷款，以解决本科出口商资金周转的困难，或满足外国进口商对本国出口商支付货款需要的一种融资方式。v出口信贷的特点v1）属于对外贸易中的长期信贷v2）利率一般低于市场利率，利差由国家给予补贴v3）出口信贷的发放与信贷保险结合v4）国家成立专门的发放出口信贷的机构，制定政策，管理与分配国际信贷资金，特别是中长期信贷资金出口信贷的主要类型v卖方信贷：v在大型机械
25、设备与成套设备贸易中，为便于出口商以延期付款方式出卖设备，出口商所在地的银行对出口商的信贷即为卖方信贷。出口商需向所在地的银行商借贷款，融通资金。出口商连同利息分期偿还出口商贷款后，根据贷款协议，出口商再用以偿还其从银行取得的贷款。v买方信贷：v在大型机械设备贸易中，由出口商所在地的银行贷款给外国进口商或进口商的银行，以给予融资便利，扩大本国设备的出口，这种贷款叫买方信贷。多边金融机构贷款v多边金融机构主要包括：世界银行集团、国际货币基金组织等全球性金融机构和亚洲开发银行、非洲开发银行、泛美开发银行等区域性金融机构。v世界银行贷款v世界银行的主要业务是以实收资本、公积金和准备金，或者以从其他会
26、员国金融市场筹措的资金和其他金融机构一起联合对外发放贷款，或自行发放贷款，也承担对私人投资、贷款给予部分或全部保证的业务。v世界银行的贷款条件：v限于会员国v申请贷款的国家确实不能以合理的条件从其他方面取得贷款v申请的贷款必须用于确定的工程项目。v贷款必须专款专用v贷款的期限一般为数年v贷款使用的货币v世界贷款的种类：v项目贷款与非项目贷款v第三窗口v技术协助贷款v联合贷款v亚洲开发银行贷款v亚行贷款的具体形式：v项目贷款v规划贷款v部门贷款v开发金融机构贷款v综合项目贷款v特别项目援助贷款v私营部门贷款v联合贷款3.4.2债券融资v债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资
27、人出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。v1.债券的有关概念：v债券面值：指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来一特定日期偿付给债券持有人的金额。v债券发行价格：是指债券发行时确定的价格。v债券偿还期限：指债券从发行日起至清偿本息日止的时间。v债券票面利率：指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面价值的比率。2.债券的分类v按发行主体分类：v政府债券、金融债券和公司债券。v按期限长短分类：v短期债券、中期债券和长期债券。v按利率是否固定分类：v固定利率债券和浮动利率债券v按债券是否记名分类：v记名债券和无记名债券v按债券是否转换分类：v转股债券和不
28、可转换债券3.债券的特点v偿还性v流动性v安全性v债券价格下跌的风险：信用风险和市场风险v收益性v4.债券价值计算v5.债券发行成本v包销人佣金v印刷费v律师费用v评级机构费用3.4.3融资租赁v1.融资租赁的概念v融资租赁，又称设备租赁或现代租赁，是指实质上转移与资产所有权有关的全部的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。2.融资租赁的特征v手续简单v税收上可获得优惠v租赁不受国际通货膨胀和利率变动的影响。3.融资租赁的种类v1）简单融资租赁v2）杠杆融资租赁v3）委托融资租赁v4）项目融资租赁4.融资租赁的风险v1）产品市场风险v2）金融风险v3）贸易风险v4）技术风险第四章工程项目融资的资金成
29、本与资金结构v4.1资金成本v4.1.1资金成本概述v1.资金成本的含义v资本成本是指企业为筹集和使用资本而付面资本成本是指企业为筹集和使用资本而付面的代价，包括筹资费用和用资费用两部分。的代价，包括筹资费用和用资费用两部分。2.资金成本的构成v资本成本通用相对数表示，即支付的报酬与资本成本通用相对数表示，即支付的报酬与获得的资本之间的比率。即：获得的资本之间的比率。即：3.资金成本的作用v(二二)资本成本的意义资本成本的意义v1、资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的、资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。依据。v(1)个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺个别资本成本是比
30、较各种筹资方式优劣的一个尺度。度。v(2)综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据。据。v(3)边际资本成本是比较追加筹资方案的重要依据。边际资本成本是比较追加筹资方案的重要依据。v2、资本成本是评价投资项目、比较投资方案、资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。和追加投资决策的主要经济标准。v3、资本成本还可以作为衡量企业整个经营业、资本成本还可以作为衡量企业整个经营业绩的基准。绩的基准。4.影响资金成本的主要因素v1）总体经济环境v2）证券市场条件v3）企业内部的经营和融资状况v4）融资规模4.1.2资金成本的确定v(
31、一一)债务成本债务成本 长期借款成本长期借款成本债券资金成本债券资金成本v(二二)权益成本权益成本v优先股资金成本优先股资金成本v普通股资金成本普通股资金成本v股票的资本成本：v1）基本模式v2）股利固定增长模型v3）资本资产定价模型v4）风险溢价法v注：以上几种长期筹资方式中，资本成本由注：以上几种长期筹资方式中，资本成本由高到低排序为：普通股成本、留用利润成本、高到低排序为：普通股成本、留用利润成本、优先股成本、债券成本、长期借款成本。优先股成本、债券成本、长期借款成本。2.综合资金成本v三、综合资金成本三、综合资金成本v综合资金成本是指企业全部长期资本的总成综合资金成本是指企业全部长期资
32、本的总成本。是以各种所占的比重为权数，对各种资本。是以各种所占的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出来的，故称加权本成本进行加权平均计算出来的，故称加权平均成本。平均成本。v综合资金成本：综合资金成本：Kw=WjKjv综合资镏金成本计算中的权数有三种：帐面综合资镏金成本计算中的权数有三种：帐面价值权数、市场价值权数、目标价值权数。价值权数、市场价值权数、目标价值权数。3.边际资金成本v边际资本成本是企业追加筹措资本的成本。边际资本成本是企业追加筹措资本的成本。是指资金每增加一个单位，而增加的成本。是指资金每增加一个单位，而增加的成本。v(一一)边际资本成本的计算方法边际资本成本的计算方
33、法v边际资本成本的计算可通过加权平均成本的边际资本成本的计算可通过加权平均成本的方法进行。方法进行。v(二二)边际资本成本计算步骤边际资本成本计算步骤v1、确定公司最优的资本结构、确定公司最优的资本结构v2、确定各种筹资方式的资本成本、确定各种筹资方式的资本成本v3、计算筹资总额分界点、计算筹资总额分界点v4、计算边际成本。、计算边际成本。v例：某企业拥有长期资金400万元，其中，长期借款60万元，长期债券100万元，普通股240万元。由于扩大经营规模的需要，拟追加筹资。经分析，认为追加筹资后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占巧，长期债券占25%，普通股占60%，并测算出随着筹资数额的增加，
34、各种资金成本的变化详见表4-1。v2计算边际资金成本。根据上一步计算出的筹资突破点，可以得到七组筹资总额范围：(1)30万元以内；(2)30万元一50万元；(3)50万元一60万元；(4)60万元一80万元；(5)80万元一100万元；(6)100万元一160万元；(7)160万元以上。对以上七组筹资范围分别计算加权平均资金成本，即得到各种筹资范围的综合资金成本。计算结果详见表4-3。4.2资金结构v4.2.1资金结构概述v1.项目资金结构含义v是指构成项目的各种资金的比例。2.债务资金与权益资金的比例v债务资金与权益资金的比例是项目资金结构的一个基本比例。v选择适当的资金形式，可以有效地降低
35、资本成本和项目风险，提高项目的综合经济效益。v(二二)资本结构中债务资本的作用资本结构中债务资本的作用v1、一定程度债务资本的有利于降低资本成本；、一定程度债务资本的有利于降低资本成本；v2、利用债务筹资可以获取财务杠杆利益；、利用债务筹资可以获取财务杠杆利益；v3、债务筹资会加大企业财务风险。、债务筹资会加大企业财务风险。3.项目资金的期限结构v是指构成项目资金的各种资金使用期限的结构比例。4.利率结构v利率结构是各种债务资金利率的结构比例关系。v在利率结构分析中，主要研究债务资金的固定利率、浮动利率以及由浮动利率形式演变出来的其他形式的利率结构关系。v债务利率结构的确定因素需要考虑以下三个
36、因素：v1）项目现金流量的特征v2）金融市场利率的走向v3）借款人对控制融资风险的要求5.货币结构v项目资金的货币结构包括货币的品种结构和货币市场的来源结构。4.2.2资金结构的优化选择v1比较资金成本法v比较资本成本法是计算不同资本结构（或筹比较资本成本法是计算不同资本结构（或筹资方案）的加权平均资本成本，并以此为标资方案）的加权平均资本成本，并以此为标准相互比较进行资本结构决策。它分初始资准相互比较进行资本结构决策。它分初始资本结构决策和追加资本结构决策两个方面。本结构决策和追加资本结构决策两个方面。v其程序包括：v1、拟定几个筹资方案；v2、确定各方案的资本结构；v3、计算各方案的加权资
37、本成本；v4、通过比较，选择加权平均资本成本最低的结构为最优资本结构。v企业资本结构决策，分为初次利用债务筹资和追加筹资两种情况。前者称为初始资本结构决策，后者称为追加资本结构决策。比较资本成本法将资本成本的高低，作为选择最佳资本结构的唯一标准，简单实用，因而常常被采用。v1、直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本，从中选择最佳方案；v2、把备选追加筹资方案与原有最优资本结构汇总，测算各追加筹资条件下汇总资本结构综合资本成本，比较确定最佳方案。v(1)初始资本结构决策初始资本结构决策v企业在实际筹资过程中，对拟定的筹资总额可以采用多种筹资方式来筹措，同时对各种筹资方式的筹资数额可有不同的安排
38、，由此就形成若干个筹资方案可供抉择。在个别资本成本率已确定的情况下，综合资本成本率的高低，主要取决于各种筹资方式的筹资额占拟定筹资总额比重的高低。v例如，某公司创建时，拟筹资5000万元，现有如下两个筹资分案可供选择：v筹资方式资本成本（）A方案（万元）B方案（万元）v长期借款1010001500v股票1440003500v50005000v根据上述资料，分别计算A、B筹资方案的综合资本成本率，并比较其大小，从而确定最佳资本结构方案。v根据计算结果，B方案的综合资本成本率小于A方案，在其他条件相同的情况下，B方案为最佳筹资方案，其所形成的资本结构也是最佳资本结构。v(2)追加资本结构决策追加资
39、本结构决策v企业因扩大业务或投资的需要而增加资本，原资本结构就会因追加筹资发生变化。追加资本结构决策步骤和方法如下：v第一步:计算各筹资方式的综合资本成本率，即组平均数。计算公式如下：v式中，K原资本结构和追加资本结构中同一筹资方式下的个别资本成本率；w原资本结构和追加资本结构中同一筹资方式下的筹资额所占比重。v接上例。v筹资原资本结构追加资本A方案追加资本B方案v方式筹资额资本成本筹资额资本成本筹资额资本成本v长期借款150010100085008v股票350014100012.5150012.5v500012.820002000v要求：用比较资本成本法选择最优追加资本方案v第二步:计算追加
40、资本结构的综合资本成本率，即总平均数。计算公式如下：v根据计算结果，A方案追加资本后的综合资本成本率略低于B方案，因此A方案为最佳资本结构方案。v运用比较资本成本法进行资本结构决策存在两个局限性：一是没有考虑财务风险增加的因素；二是没有直接反映公司市场价值的大小。v 每股利润分析法每股利润分析法v每股利润分析法是利用每股利润无差别点来每股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法。进行资本结构决策的方法。v每股利润无差别点是指两种筹资方式下，普每股利润无差别点是指两种筹资方式下，普通股每股利润相等相的息税前利润占。其公通股每股利润相等相的息税前利润占。其公式如下：式如下：v判断标
41、准：判断标准：v1.当息税前利润等于每股利润无差别点时，当息税前利润等于每股利润无差别点时，普通股筹资和债务筹资均可普通股筹资和债务筹资均可v2.当息税前利润大于每股利润无差别点时，当息税前利润大于每股利润无差别点时，采用债务筹资有利；采用债务筹资有利；v3.当息税前利润小于每股利润无差别点时，当息税前利润小于每股利润无差别点时，采用普通股筹资有利；采用普通股筹资有利；v在融资分析时，当预计息税前利润或销售额大于每股利润无差异点的息税前利润或销售额时，运用负债筹资可获得较高的每股利润，较为有利；反之，当预计息税前利润或销售额低于每股利润无差异点的息税前利润或销售额时，运用权益筹资可获得较高的每
42、股盈余，较为有利。v丙企业2006年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变，预计2007年销售收入为15000元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：v方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2006年每股股利（D0）为0.5元，预计股利增长率为5%。v方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为33%。v假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。v（3）根据资料三为丙企业完成下列任务：v计算2007年预计息税前利润；v计算每股收益无差别点；v
43、根据每股收益无差别点法作出最优筹资方案决策，并说明理由；v计算方案1增发新股的资金成本。v（3）2007年预计息税前利润=1500012%=1800（万元）v增发普通股方式下的股数=300+100=400（万股）v增发普通股方式下的利息=500（万元）v增发债券方式下的股数=300（万股）v增发债券方式下的利息=500+85010%=585（万元）v根据：（EBIT-500）（1-33%）/400=（EBIT-585）（1-33%）/300，求得：EBIT=840（万元）v由于2007年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元，故应选择方案2（发行债券）筹集资金，因为选
44、择增发债券方式筹资比选择增发普通股方式筹资的每股收益高。v增发新股的资金成本=0.5（1+5%）/8.5+5%=11.18%。第五章工程项目融资的一般模式v5.1直接融资模式v直接融资模式是指由项目投资者直接安排项目的融资，并直接承担融资安排中相应的责任和义务的一种方式。v5.1.1直接融资的两种形式v1.集中化形式v集中化形式即由投资者面对同一贷款银行和市场安排融资。v2.分散化形式v分散化形式即由投资者各自独立地安排融资和承担市场销售责任。5.1.2直接融资的特点v1.优点：v投资者可以根据战略需要，灵活安排融资结构；v能在一定程度上降低融资成本v2.缺点v很难使项目贷款安排成为非公司负债
45、型融资。v3.适用条件v在投资者直接拥有项目资产并直接控制项目现金流量的非公司型合资结构中比较常用。5.2项目公司融资模式v5.2.1单一项目子公司模式v所谓单一项目子公司的融资是指为了减少投资者在项目中的直接风险，在非公司型合资结构、合伙制结构甚至公司型合资结构中，项目投资者经常通过建立一个单一的项目子公司的形式作为投资载体，以该项目子公司的名义和其他投资者组成合资结构安排融资的一种项目融资模式。v1.优点v1）容易划清项目的债务责任，贷款银行的追索权也只能涉及项目子公司的资产和现金流量，其母公司除了提供必要的担保以外，不承担任何直接责任。v2）可以将项目融资安排成非公司负债型融资，有利于减
46、少投资者的债务危机。v2.缺点v有可能使税务结构安排上的灵活性相对较差，并有可能影响到公司经营成本的合理控制。v项目子公司缺乏必要的信用和经营经历，有时也缺乏资金。5.2.2合资项目公司模式v所谓合资项目公司模式是指投资者共同投资组建一个项目公司，再以公司的名义拥有、经营项目和安排项目融资的一种项目融资模式。5.2.3项目公司融资模式的特点v1.优点v1）项目公司统一负责项目的建设生产和市场安排，并整体使用项目资产和现金流量为项目融资抵押和提供信用担保，在融资结构上容易被贷款银行接受。v2）项目公司融资模式使项目投资不直接安排融资，只是通过间接的信用担保形式来支持项目公司的融资。v3）该模式通
47、过项目公司安排融资，可以更充分地利用投资者中的大股东在管理、市场和资信等方面的优势，为项目获得优惠的贷款条件。v2.缺点v在税务结构的安排上、债务形式的选择上缺乏灵活性，难以满足不同的投资者的各种要求。5.3杠杆租赁融资模式v所谓杠杆租赁融资模式是指在项目投资者的安排下，由杠杆租赁结构中的资产出租人融资购买项目的资产，然后租赁给承租人的一种融资模式。5.3.1杠杆租赁融资模式的特点v1.杠杆租赁融资模式的优点v1）项目公司仍拥有对项目的控制权v2）可实现百分之百的融资要求v3）较低的融资成本v4）可享受税前偿租的好处v5）债务偿还较为灵活v6）融资应用范围比较广泛v2.杠杆租赁融资模式的缺点v
48、1）融资模式比较复杂v2）杠杆租赁融资模式一经确定，重新安排融资的灵活性以及可供选择的重新融资余地变得很小，这也会给投资者带来一定的局限。5.3.2杠杆租赁融资模式的运作v1.项目公司建立与合同签订v2.股本参与者的组成v3.项目债务参与者的落实v4.资产购置v5.租金支付v6.项目产品出售v7.项目公司履行租赁合同的监督v8.租赁期满的资产处理5.4设施使用协议融资模式v5.4.1设施使用协议融资模式的含义v所谓设施使用协议融资模式是指在某种基础设施或服务性设施的提供者和这种设施的使用者之间达成的具有”无论提货与否均需付款“性质的协议。v这个是使用设施使用协议进行融资的关键。5.4.2设施使
49、用协议融资模式的流程v1.首先由工程产品的使用者公共设施公司达成协议，由其共同提供一个具有”无论提货与否均需付款”性质的公共设施使用协议，定期向公共设施的产权所有者支付规定数额的公共设施使用费作为项目融资的信用保证。v2.由公共设施公司以长期公共设施使用协议为基础，组建一个公共设施经营公司，由该公司负责拥有、建设、经营整个公共设施。v3.采用招标的形式来建设相应的公共设施v4.公共设施公司利用“设施使用协议”，以及和工程公司的承建合同作为融资的主要信用保证框架，一个以“设施使用协议”为基础的公共设施项目融资就组织起来了。5.5产品支付融资模式v5.5.1产品支付融资模式的含义v所以产品支付融资
50、模式是以项目生产的产品及其销售收益的所有权作为担保品，而不是采用转让和抵押方式进行融资。5.5.2产品支付融资模式的特点v1.信用担保结构较其他融资方式独特v2.融资容易被安排成无追索或优先追索的形式v3.融资期限短于项目的经济生命期。v4.贷款银行一般只为项目的建设和资本费用提供融资，而不承担项目生产费用的贷款v5.融资中介机构在产品支付融资中发挥重要的作用。5.5.3产品支付融资模式的一般流程v1.建立融资的中介机构v2.资金注入项目公司v3.项目公司安排产品支付v4.销售收入偿还债务第六章工程项目融资的现代模式v6.1BOT模式概述v6.1.1BOT模式及其发展vBOT模式是指国内外投资
51、人或财团作为项目发起人，从某个国家的地方政府获得基础设施项目的建设和运营特许权，然后组建项目公司，负责项目建设的融资、设计、建造和运营。v20世纪80年代中期以前，出现了BOT的雏形。v80年代后期，土耳其总理奥扎尔提出了BOT的概念，某些基础设施开始转向私营。并开始迅速发展。v我国在1995年发布了关于试办外国投资特许权项目审批管理有关问题的通知，进行BOT的试点，包括广西来宾电厂B厂和成都自来水六厂B厂等。6.1.2操作程序vBOT的典型操作程序v准备阶段（选定BOT项目，通过资格预审与招标）v实施阶段（项目建设与运营）v项目移交阶段（资产评估、利润分红、债务清偿、纠纷仲裁等）vBOT项目
52、的可行性与规划：v经济可行性v财务效益可行性v销售安排v原材料与基础设施的安排v费用估计v环境规划v货币规划和财务规划6.1.3BOT模式的关键影响因素v1.项目融资v项目贷款的参与人v1）主办单位v2）承办单位v3）外国合伙人v4）贷款人v5）设备供应人v6）工程产品的购买人或工程设施的用户v7）工程师和承包公司v8）外国官方保险机构v9）托管人v2.项目贷款担保v3.BOT项目融资的关键影响因素v1）项目立项前的充分论证是BOT项目成功最关键的因素v2）政府的立法保障v3）政府的优惠政策v4）风险的合理分担v5）本国金融机构参与融资v6）高水平的咨询公司和顾问v7）创造性的技术方案v4.项
53、目贷款与BOT的关系v共同点：v1）项目单位是组建、运营项目的实体v2）项目担保是项目单位顺利实现融资的保证v3）项目的潜在经济收益是偿还贷款资金的主要来源v不同点：v1）有无特许权协议不同v2）适用范围不同v3）项目标的物是否移交不同v5.BOT项目融资风险的合理风险分担vBOT项目风险主要包括信用风险、融资风险、政治风险、市场风险、不可抗力风险等。v风险是指项目在实施过程中的不确定因素引起的，能够对项目控制目标产生有利或不利影响的机会事件发生的不确定性。6.2BOT模式的衍生模式v6.2.1BOO模式（buildownoperate)vBOO即建设-拥有-经营，承包商根据政府赋予的特许权，
54、健身并经营某项产业项目，但是不将次项基础产业移交给公共部门。v1.BOO和BOT的相同点v它们都是利用私人投资承担公共基础设施项目。v2.BOO和BOT的区别vBOT中，项目公司在特许期结束后必须将项目设施交还给原始权益人；BOO中，项目公司有权不受任何时间限制地拥有并经营项目设施。6.2.2BOOT模式vBOOT（buildownoperate-transfer)，即建设-拥有-经营-转让，则是私人合伙或某国际财团融资建设基础产业项目，项目建成后，在规定的期限内拥有所有权并进行经营，在规定的期限届满后移交给当地政府部门。vBOOT与BOT的区别v所有权的区别v时间上的差别6.2.3BT模式v
55、1.概念vBT（build-transfer)即建设-转让，是由项目投资者通过公开招标的方式确定建设方，由建设方负责项目资金筹措和工程建设，项目建成竣工验收合格后由投资者回购，并由投资者向建设方支付回购价款的一种融资建设方式。v2.BT模式的优势v1）可为项目投资人筹措建设资金，缓解建设期间的资金压力。v2）可以降低工程实施难度，提高投资建设效率v3）一般采用固定价格合同，通过锁定工程造价和工期，可有效降低工程造价，转移项目投资者的投资建设风险v4）项目回购资金有保证，投资风险小v3.BT模式的法律特征v1）参与主体的特殊性v2）投资客体的特殊性v3）BT参与主体法律关系的复杂性v4）BT方式
56、所涉及当事人的权利义务关系是通过合同确立的。v4.BT模式与带资承包的区别v1）合法性v2）资产的隶属关系v3）投资风险6.2.4TOT模式vTOT（Transfer-operate-Transfer)即移交-经营-移交，是继BOT之后出现的一种全新的经营性政府工程投融资模式。v含义：项目所在国政府将已经投产运行的项目在一定期限内移交给外商经营，以项目在该期限内的现金流量为标的，一次性地从外国投资者或者本国私有资本处筹得一笔资金，用于建设新的项目。待外商经营期满后，再将原来项目移交给项目所在国政府。v2.TOT模式的优点：v投资风险小、见效快；v可有效缓解政府压力；v市场化，可以盘活国有资产存
57、量。3.TOT与BOT融资模式的对比分析v1）投资方的项目结构不同vTOT模式结构简化，时间缩短，前期工作减少，节省费用。v2）降低了外商面临的风险vTOT模式是购买东道国已有的存量基础设施和经营权，既避免了建设超支、工程停建或者不能正常运营、现金流量不足以偿还债务的风险，又能尽量取得收益。v3）设计法律环节较少，对法律环境的要求不同v4）项目融资成本不同v投资者不承担项目建设阶段的风险，相应地，投资者的预期收益率会合理下调，加之项目实施过程简化，评估、谈判等方面的费用下降，也就降低了项目的融资成本。v5）项目实施的复杂程度与可操作性不同vTOT模式不涉及所有权问题，运作过程大大简化v6）有助
58、于项目产品的合理定价v7）融资对象更为广泛v8）对公共利益的影响不同v某些关系国计民生的要害部门不能采用BOT模式6.3ABS模式v建筑业的三大特点：v承包商依靠提供技术、管理、出租施工机械和劳务服务获取报酬，资本金相对较少。v没有固定的经营场所v建设项目投资大、风险大。6.3.1ABS模式概述v1.ABS融资方式的定义：vABS（asset-backed-securites)即资产证券化，是以借款人所属的未来资产（收入）为支撑的证券化融资方法，即以借款人所拥有的未来资产（收入）为基础，以这些资产将带来的预期收益为保证（交换），通过在资本市场发行债券来筹集资金的一种项目融资方式。2.ABS的运
59、作程序v1）组建一个特别目的公司，（SPC），该机构可以十一个信托投资公司、信用担保公司、投资保险公司活其他独立法人，该机构应该能够获得权威行资信评估机构较高级别的资信等级。v2）SPC寻找可以进入资产证券化融资的对象。v3）以合同、协议等方式将原始权益人所拥有的项目资产的未来现金收入的权利转让给SPC。v4）SPC直接在资本市场发行债券募集资金或者SPC通过信用担保，由其他机构组织债券发行，并将通过发行债券募集的资金用于项目建设。v5）SPC通过项目资产的现金流入量，清除债权人的债券本息。6.3.3BOT与ABS模式的比较v1.操作的繁简程度及融资成本的差异vBOT模式的操作复杂，难度大；A
60、BS融资方式的运作则相对简单。v2.投资风险的差异vBOT项目的投资者有限，每个投资者承担的风险相对比较大；ABS投资者数量众多，分散了投资风险。v3.项目所有权和运营权的差异vBOT项目的所有权和运营权在特许期内是属于项目公司的，待特许期限届满，所有权将移交给政府指定的机构。vABS方式中，项目资产的所有权转至特殊目的公司SPC，SPC发行资产支持证券，待债券到期，由资产产生的收入还本付息、支付各项服务费之后，资产的所有权又复归原始权益人。v4.项目资金来源方面的差异vBOT主要以外资为主，并可以带来国外现金的技术和管理经验。vABS也可在国际和国内债券市场发行债券，但只是对外资的利用，不能
61、带来国外先进的技术和管理经验。v5.适用范围的差异vBOT模式不适用于某些关系国计民生的重要部门。vABS凡是可预见的稳定的未来现金收入的基础设施资产，经过一定的结构重组都可以证券化。第七章工程项目融资的风险v7.1工程项目的风险因素v风险因素就是指可能发生的风险的各类问题和原因。v7.1.1政治风险v政治风险是指工程项目所处的政治背景可能带来的风险。v1.战争和内乱v2.国有化、没收与征用v3.拒付债务v4.制裁与禁运v5.对外关系v6.业主国家社会管理、社会风气等7.1.2经济风险v经济风险主要是指建筑承包市场所处的经济形式和项目采购国的经济实力及解决经济问题的能力。v1.通货膨胀v2.外
62、汇风险v3.保护主义v4.税收歧视v以上风险对所有项目都产生影响。v1）物价上涨与价格调整风险v2）业主支付能力差、拖延付款v3）海关清关手续繁杂v4）分包风险v5）出具保函风险v6）带资承包风险7.1.3技术风险v1.地基地质风险v2.水文气候条件v3.材料、设备供应v4.技术规范v5.提供设计图纸不及时v6.工程变更v7.运输问题v8.外文翻译引起的问题7.1.4公共关系方面的风险v1.与业主的关系v2.与工程师的关系v3.联营体内部各方关系v4.与工程所在国地方部门的关系7.1.5管理方面的风险v1.投标报价失策v2.合同条款风险v3.缺乏管理常识和经验v4.其他管理方面的风险v1）工地
63、领导班子不胜任v2）工人效率v3）开工时的准备工作v4）施工机械维修条件v但战争、政府征收、汇兑限制等，这些在很大程度上由东道国政府控制的政治事件或经济行为，却极有可能损害海外投资贸易商的利益。由此看来，博赛集团在圭亚那的另类投资是积极的。v重庆市外经贸委外资处负责人称，由于缺乏必要准备，重庆企业在“走出去”的过程中有过切肤之痛。v1991年，重庆一家企业参与投资非洲阿尔及利亚兴建四星级机场宾馆，由于当地发生战乱，工程被迫停工，直到1997年才复工，但长达6年的停工，已造成的经济损失高达4000万元人民币。vv1997年亚洲发生金融风暴，由于东南亚国家的金融政策发生急剧变化，重庆某公司投资马来
64、西亚损失达3000多万元人民币。v2008年4月，俄罗斯政府发布的一纸禁令，则让上千在俄经商的重庆人断了财路。v由于俄罗斯之前对跨国贸易无严格限制，很多到莫斯科做生意的人采取的都是“包机包税”。比如出口500台电视，只需找到俄罗斯一家贸易公司，一次性缴纳一万元中间费，就可在莫斯科提货，不需要办理任何手续。v“为了保护国家利益，俄罗斯下发了禁商令，禁止外国人在俄从事零售业务。”重庆市外经贸委驻俄罗斯首席代表杨国庆仍清晰记得，“禁商令”直接导致了已在莫斯科阿斯特等市场扎根的重庆商人不得不关门回家或另寻出路。7.2工程项目融资的风险识别v7.2.1工程项目融资的风险分类v1.根据项目实施的时间顺序划
65、分v1）项目建设开发阶段风险。v2）项目试生产阶段风险v3）项目生产经营阶段风险v2.根据风险的可控性进行划分v1）可控风险vA完工风险vB生产风险v生产风险是在项目试生产阶段和生产阶段存在的技术、资源储量、能源和原料供应、生产经营和劳动力状况等风险因素的总称。v技术风险：成熟的技术、合格的承包商和有经验的运营者。v能源和原材料供应风险：价格和供应的可靠性。v经营管理风险：指在项目经营和维护过程中，由于经营者的疏忽，发生重大经营问题，如设备安装、使用不合理，产品质量低劣。vC市场风险v包括价格风险、竞争风险和需求风险。vD环保风险v不可控风险v1）金融风险vA利率变动风险vB汇率变动风险vC货
66、币风险v项目所在国货币的自由汇兑和利润的自由汇出。（外汇管制）vD通货膨胀的风险v2）政治风险v投资者与所投项目不在同一个国家，或贷款银行与贷款项目不在同一国家，都有可能面临着由于项目所在国家的政治条件发生变化而导致项目失败、项目信用结构改变、项目债务偿还能力改变等风险。v3）不可抗力风险7.3工程项目融资风险管理v7.3.1工程项目融资风险评估v技术评估v管理体制评估v经济评估v财务评估7.3.2工程项目融资风险防范v1.政治风险防范v东道国政府最有能力承担政治风险，所以政治风险由东道国政府来承担是最佳的选择。v1）特许权v向政府寻求书面保证，包括政府对一些特许项目权力或许可证的有效性和可转
67、移性的保证，对外汇管制的承诺，对特殊税收结构的批准等。v2）投保v纯商业性质的保险和政府机构的保险。保费高。v3）多边合作v2.完工风险的防范v超支风险、延误风险以及质量风险统称为完工风险。v1）利用合同形式来最大限度地规避完工风险v有三种常见的合同v成本加酬金合同：由业主向承包单位支付工程项目的实际成本，并按事先约定的某一种方式支付酬金的合同类型。v这类合同中，业主承担项目实际发生的一切费用，因此也就承担了项目的全部风险。但是承包单位由于无风险，其报酬也就较低了。v这类合同的缺点是业主对工程造价不易控制，承包上也就往往不注意降低项目的成本。v主要使用：v1.需要立即开展的项目。v2.新型的工
68、程项目。v3.风险很大的项目。v固定总价合同：指双方在专用条款内约定合同价款包含的风险范围和风险费用的计算方法，以一次包死的总价格委托给承包商，价格不因环境变化和工程量增减而变化，承包商承担了全部的完工风险。v可调价格合同：可调价格合同中合同价款的调整因素有：v（1）法律、行政法规和国家有关政策变化影响合同价款；（2）工程造价管理部门公布的价格调整；（3）一周内非承包人原因停水、停电、停气造成停工累计超过8小时；（4）设计变更及发包方确认的工程量增减；（5）双方约定的其他因素。v2）利用担保来规避项目完工风险v在项目融资的建设阶段，大都由项目主办方提供完工担保。完工担保许诺，在规定时间内完成项
69、目，若在预定工期内出现超支，则担保方承担全部超支费用。v由项目公司作为完工担保人（贷款银行最理想的方式）vA完工担保的责任v项目公司作出保证，必须提供超过原定设计资金之外的任何所需资金。vB项目公司履行完工担保的方式v要求项目公司各股东增加股本投入；项目公司自己或通过其他金融机构向项目公司提供初级无担保贷款。vC保证项目公司履行义务的措施v通常要求项目公司在指定的银行账户上存入一笔预定的担保存款，或者从指定的金融机构开出一张以贷款银行为受益人的备用信用证，作为贷款银行支付第一期贷款的先决条件。v由EPC或交钥匙承包商与金融机构或保险公司联合作为担保人vEngineering（工程设计）Proc
70、urement（设备采购）Construction（主持建设）工程总承包企业按照合同约定，承担工程项目的设计、采购、施工、试运行服务等工作，并对承包工程的质量、安全、工期、造价全面负责。v交钥匙工程指跨国公司为东道国建造工厂或其他工程项目，一旦设计与建造工程完成，包括设备安装、试车及初步操作顺利运转后，即将该工厂或项目所有权和管理权的“钥匙”依合同完整地“交”给对方，由对方开始经营。因而，交钥匙工程也可以看成是一种特殊形式的管理合同。v3）利用金融衍生工具远期合约来规避完工风险（承包商转移风险的方法）v3.市场风险的防范v长期产品销售协议的典型形式：vA无论提货与否均需付款Take-or-Pa
71、yAgreement：项目公司与项目产品购买者或项目设施使用者之间就工业项目所生产的实体产品或服务性项目设施所提供的服务达成的长期供销合同关系，是一种长期的无条件的供销协议。v所谓长期性是指项目产品购买者或项目设施使用者所承担的义务至少应不短于项目贷款的期限，因而这种协议的期限要比一般的商业供销合同要长得多。v所谓无条件性是指项目产品购买者或项目设施使用者承担无条件的付款责任，不论项目公司能否交货，项目产品购买者或项目设施使用者都有义务按协议所约定的日期和价格向项目公司支付事先确定数量的产品货款。产品的价格以市场价格为基础，可以采用固定价格或浮动价格的形式，但往往同时规定最低价格；而产品的数量
72、通常以项目的设计产量为基础。v“提货与付款”协议与“无论提货与否均需付款”协议十分相似，主要的区别就在于：在“提货与付款”协议中，项目产品购买者或项目设施使用者承担的不是无条件的绝对付款责任，而只承担在取得产品或获得服务的前提条件下才履行根据协议所确定的付款义务。v在性质上更接近一般的长期商业购销合同，因而更加容易被项目投资者、项目产品购买者或项目设施使用者所接受。v1）要求项目有长期产品销售协议v2）长期销售协议的期限要求与融资期限一致v3）定价充分反映通胀、利率、汇率等变化。v4.金融风险的防范v1）利率掉期v2）远期外汇合约v3）期权v4）择期v5）固定汇率v6）融资货币v7）汇率变动保
73、险v5）生产风险防范v通过一系列的融资文件和信用担保协议来防范。v项目公司应与信用好且可靠的伙伴，就供应、燃料和运输问题签订有约束力的、长期的、固定价格的合同；项目公司拥有自己的供给来源和基本设施；在项目文件中订立严格的条款与涉及承包商和供应商有延期惩罚、固定成本以及项目效益和效率的标准。第八章工程项目融资的担保v8.1担保概述v工程项目融资担保，是指工程项目的借款方或第三方以自己的资产或信用向贷款方或租赁机构作出的偿还保证，是分配和转移工程项目融资风险的重要手段。v8.1.1担保的基本概念和种类v概念：担保在民法上是指确保债务或其他经济合同项下义务的履行或债务的清偿为目的的保证行为。是债务人
74、履行债务的特殊保障，是确保债券实现的一种法律手段。v种类：物权担保和信用担保v物权担保：是指借款人或担保人以自己的有形或权益资产为履行债务偿还义务而向贷款银行提供的担保。v抵押权、质押权和留置权。v信用担保：是担保人以自己的资信向债权人保证对债务人履行偿债义务承担责任的承诺。8.1.2担保在工程项目融资中的主要作用v1.可降低工程项目投资者的风险v1）可以使项目投资者避免承担全部活直接的项目债务责任v2）可使项目投资者将一定的项目风险转移给第三方v2.可降低贷款人的风险v1）有利于转移其风险v2）有利于加强对借款人的监督8.1.3担保的法律责任v担保合同具有从属性和补充性v补充性：指保证合同的
75、法律关系上，保证人是第二债务人，只有当主债务人不履行其债务时，保证人才有责任承担付款责任，只有在对借款人的财产强制执行之后仍不足以抵债时，才能要求担保人承担清偿的责任。v从属性：指担保合同是贷款合同的从合同，承担着和贷款合同标准和范围一样的责任，保证人的保证责任随借款人的主债务的消灭而消灭。主合同无效，则担保合同无效。v担保合同项下保证人所承担的责任是第二性的付款责任v对价是此类担保的基础8.1.4担保的法律形式v1.物的担保：又称物担保，是指借款人或担保人以自己的有形财产或权益财产为债务的履行设定的担保物权，如抵押权、质押权、留置权等。v1）抵押v是债务人或者第三人以其所有的或者依法经营管理
76、的资产作为履行贷款合同的担保，当其不能或者不履行合同义务时，贷款人有权依照有关法律规定或抵押合同的约定，以该资产折价或者变卖、拍卖、以其价款优先受偿。v订立抵押合同时，抵押权人和抵押人不得约定在债务期限届满抵押权人未受清偿时，抵押物的所有权直接归债权人所有。但是，该条款的无效不影响抵押合同其他条款的效力。v不动产的抵押必须办理抵押登记，抵押权自登记之日起设立。v2）担保v是债权人和债务人之间的一项协议，债权人有权使用该项担保条件下资产收入来清偿债务人对其的责任。v浮动担保：摘债务人以现在和将来的资产为债权人设定担保物权。v固定担保：是指提供担保人在没有解除担保或担保受益人不同意的条件下不能出售
77、或其他形式处置该项资产。v2.人的担保v是在担保受益人和被担保人约定的条件下，当被担保人不履行对其债权人所承担的义务时，必须承担起被担保人的合约义务，即担保人以自己的资信向债权人保证履行义务或承担责任。8.2担保的主要条款v1.对价条款v担保中的对价是贷款人给与借款人贷款，即担保人通过为借款人提供担保所得到的回报是贷款人向借款人提供贷款。v“贷款人向借款人提供贷款的前提是担保人出具的担保书”v2.担保责任：v各个担保责任v每个担保人只对借款人一定比例的债务承担保证责任，如果借款人违约，贷款人只能向每个担保人提出其担保比例上限范围内的清偿要求。v案例：甲公司向乙银行贷款100万，丙公司、丁公司为
78、保证人，根据保证人与债权人在担保合同中的约定，丙公司的保证责任为90万元，丁公司的保证责任为10万元。如果债务人甲公司到期不能清偿债务，债权人可？v共同担保责任（连带共同保证）v每个担保人对全部贷款债务承担保证责任。v案例：甲公司向乙银行贷款100万元，丙公司、丁公司为保证人。丙、丁之间内部约定，由丙公司承担60%的保证责任，丁公司承担40%的保证责任，但丙、丁在与债权人乙银行签订保证合同时，未约定各自的保证份额。个别和共同担保责任v3.担保条件“本担保书是无条件的、不可撤消的或本担保人无条件地、不可撤消的保证等等”v4.陈述和保证v是明确担保人的担保资格和担保能力所作出的保证v担保人必须是法
79、人v担保人不存在对本合同的执行有实质性影响的负债。v担保合同项下的担保责任和其他合同下的担保责任具有同等地位。v5.延续担保v可使贷款人在借款的全部债务未完全清偿之前，经担保人同意不将部分或全部解除担保责任。v6.见索即付v指一旦贷款人向担保人提出付款请示，担保人就必须立即付款。v7.延期、修改及和解v未经保证人同意的主合同变更，保证人的保证责任并不能解除。v如果减轻债务人的债务的，保证人仍应当对变更后的合同承担保证责任。v如果加重债务人的债务的，保证人对加重的部分不承担保证责任。v变更主合同履行期限的，保证期间为原合同约定的或者法律规定的期间。v8、适用法律及司法管辖v9、税收费用8.3担保
80、人v8.3.1项目投资人v最主要最常见的一种担保形式是项目的直接投资人和主办人作为担保人。v运用项目投资者提供的直接的、非直接的担保，加上其他方面的担保，可以成为贷款人能够接收的信用保证结构。v8.3.2商业担保人v商业担保人以营利为目的提供担保，承担项目风险并收取服务费用。通常包括银行、保险公司及其他从事商业担保的金融机构。v商业担保的基本方式：v1）担保项目投资者在项目融资中所必须承担的义务。v作用：va担保资金不足或资产不足的项目公司对其贷款承担的义务。vb担保项目公司对其他投资者所承担的义务。vc提供担保人和担保受益人之间的中介。v2）为防止项目意外事件的发生而进行的担保8.3.3第三
81、方担保人v第三方担保人是指在项目中的直接投资人之外与项目开发有直接或间接利益关系的机构为项目提供担保。这些机构包括：v与项目有直接利益关系的商业机构；v利益包括：获得项目所需设备的供应、安装权；v获得项目的建设权；v获得其自身长期稳定的原材料、能源供应；v获得其自身产品长期稳定的市场；v保证其对项目设施的长期使用权。v政府机构v政府结构介入作为项目担保人可减少项目的政治风险和经济政策风险，增强投资者的信心。v国际金融机构v这些机构的参与，提供项目融资担保，能够减少项目的政治风险、商业风险，增强贷款银行对项目融资的信心，起到与上述政府机构同样重要的作用。8.4担保的范围和类型v8.4.1担保的范
82、围v项目担保的范围取决于其所面对的风险。v一个项目可能面对的风险：v1.政治风险v一般，项目所在国政府或中央银行应是最理想的政治风险担保人。v2.商业风险v商业风险是项目融资的主要风险，也是项目担保的重要内容，一般的项目贷款人都会要求项目投资者或与项目有直接利益关系的第三方提供不同程度的担保。v1）竣工担保v在设计和完成项目融资结构的过程中，如何分担项目的竣工风险是贷款银行和项目投资者谈判的焦点之一。尤其是竣工担保的存在使竣工测试的谈判变得更为复杂，并且增加了关于是否满足竣工标准的争论。v一般贷款银行除了要求项目投资者或者工程公司提高竣工担保外，有时也会要求在产品市场安排上增加相应的项目延期条
83、款，以调整合同收入，支付由工程不能按期竣工而造成的融资成本超支。v2）生产成本控制v控制生产成本是可以减少贷款银行对其他担保形式的要求。v一种方法是通过由项目公司和提供项目生产所需的主要原材料、能源、电力的供应商签订长期供应协议，规定其供应产品的数量、价格和期限。v另一种方法是将生产成本的控制与项目所在地的物价指数相联系。v3）产品市场安排v3.商业政治风险v项目投资者寻求商业政治风险保险的原因：v1）项目投资者不满意政府政治风险担保的条款，而商业保险市场可提供灵活和更具竞争性的条件；v2）项目的风险价值过高，超过政府机构政府风险担保的条件v3）项目不具备政府出口信贷或政治保险机构提供政治风险
84、担保的条件。v商业政治保险的范围：v资产风险保险：主要是因为剥夺、暴乱、内战、恐怖活动、国有化以及限制资金转移国外等政治原因造成的资产损失；v合约风险保险：主要是由于政治原因引起的禁运、毁约、拒绝履行合同或或合同担保等事件造成的被保险人损失。v除了政治风险和市场风险外，还有不可预见风险或称或有风险，一般采用商业保险的方法。8.4.2担保的类型v按照不同的标准，担保可以分为不同的种类：v信用担保根据项目担保在项目融资中承担的经济责任，可分为直接担保、间接担保、或有担保和意向性担保。v1.直接担保：直接担保是项目融资中有限责任的直接担保，其担保责任根据担保的有效时间或金额加以限制。v（1）在时间上
85、进行限制的直接担保v典型的时间上加以限制的有限责任直接担保是项目建设期和试生产运营期的竣工担保。项目投资者和工程承包公司是主要的担保人。v（2）在金额上进行限制的直接担保v在金额上进行限制的直接担保是在完成融资时就已事先规定了最大的担保金额，当项目经营中出现任何以外情况，担保的最大经济责任只能在这个限定金额之内。v通常采取的形式是资金缺额担保和第一损失担保。v资金缺额担保：资金缺额担保，又称为现金流量缺额担保，是指担保人（通常由项目发起人担任）向项目贷款人就建设项目的正常运营将可产生还贷所需的净现金流量以及就项目正常运营的生产经营成本不超过预定标准所提供的持续性有限信用（缺额）保证，依此项保证
86、，在建设项目正式运营后，如果由其产生的可还贷净现金流量不足以清偿项目贷款或者项目运营的成本费用超过了贷款协议所允许的限额时，担保人有责任以连带清偿贷款、追加项目股权投资和向项目公司提供额外贷款的方式补充该现金流量缺额或成本费用超支额。资金缺额担保是项目融资中被普遍采用的一种重要的信用保障手段，其效力持续于贷款偿还的整个期间。v资金缺额担保的特点：v其担保人通常由项目主办人或项目投资人担任，该担保协议之签署一般作为贷款协议生效的先决条件；v该项担保是一种持续性担保，其有效期持续于项目运营的整个期间，其担保责任额可依还贷期间的进行而递减，这不同于完工担保；v该项担保是一种有限责任担保，担保人仅对的
87、现金流量缺额承担信用责任，该缺额可以是因项目运营现金流量不足而形成的还贷缺额，也可以是因项目运营成本超支而形成的还贷缺额，这也不同于完工担保；vv其担保责任形式具有复杂的构成，担保人对于现金流量缺额或资金缺额应按照协议负担有限清偿责任、追加项目股权投资责任或者向项目公司额外提供无担保贷款等，这也不同于一般的信用保证；v现金流量缺额担保不仅要求以信用协议方式做成，而且要求担保人向指定银行机构存入约定信用额的担保资金（留置基金），或者由担保人提供以贷款银行为受益人的等额备用信用证，这与完工担保相同。v资金缺额担保协议的主要内容通常包括：v担保人条款，该条款须明确担保人的名称和主体特征，在有多个担保
88、人的情况下，还须明确各担保人的责任形式和性质；v项目现金流量指标，该条款须明确项目在正式运营阶段每一周期的现金流量总额、可用于还贷的净现金流量额和最低现金流量额标准；v项目运营成本与费用指标，该条款须明确项目在正式运营阶段的最高成本费用限额及其构成，在正常运营情况下，项目运营成本通常应包括生产经营成本、维修与大修费用、更新改造投资费用、营业税费、管理费用、财务费用等；v；担保信用额，该条款应当根据可能产生的现金流量缺额或资金缺额确定担保人负担的备用担保额及其计算方法，这通常是按项目现金流量总额的一定比例计算；v违约事件及违反担保的责任，该条款须对造成现金流量缺额的各种情况加以定义，并应当明确不
89、同违约事件的后果，这主要为担保清偿贷款、追加项目股权投资、向项目公司提供贷款、允许权利人动用担保留置金等责任；v担保金条款，该条款须明确担保人存入担保金的方式、存款银行、信用证安排、担保金执行条件和程序等内容。v第二种形式是第一损失担保。v指担保人在承保时把责任或损失分为两部分：第一部分是小于或等于保险金额的损失，也称第一损失；第二部分是大于保险金额的损失，也称第二损失。担保人仅对第一部分的损失承担赔偿责任，第二损失不在保险责任范围内，应由被担保人自己负责。这种赔偿方式在计算赔款时不考虑保险金额与财产的实际价值之间的比例。损失只要在保险金额限度内，担保人人就按实际损失金额予以赔付。其特点是赔偿
90、金额等于损失金额，但以不超过保险金额为限。v2.间接担保：间接担保是担保人不以直接的财务担保形式作为向项目提供的一种财务支持。最常见但是以“无论提货与否均需付款”或“提货与付款”的销售或购买协议为基础建立起来的一系列合同形式。v间接担保不作为担保人的一种直接债务责任体现在公司的资产负债表中。v3.意向性担保v是担保人有可能对项目提供一定支持的意愿，并不是真正意义上的担保，不具备法律上的约束力，也不需要体现担保人公司的财务报告中。v最常见的形式是安慰信。安慰信通常是由项目的母公司或项目的所在国政府写给贷款银团，表示该公司或该国对该项目公司及项目融资的支持，并以此代替对该项目融资的财务担保。v具体
91、表现在以下三个方面：v一是经营上的支持v二是不剥夺项目资产v三是在适当的条件下给予项目公司以必要的财务支持。v交叉担保：资信较强的投资者参与将保证项目的正常运行，保证项目资产价值的安全。v证券代码：000906证券简称：南方建材公告编号2004-06南方建材股份有限公司与长沙新大新集团有限公司签订交叉担保协议的公告本公司董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏负连带责任。一、交叉担保情况概述公司第二届董事会2004年度第一次临时会议于2004年4月9日以通讯方式召开，应出席会议董事17人，实际出席会议董事14人，符合公司法和公司章程的有关规定。经审
92、议，同意公司与长沙新大新集团有限公司（以下简称新大新）签订交叉担保协议。公司与新大新于2004年4月9日在长沙签订了交叉担保协议，交叉担保事项及金额在董事会批准权限范围之内，无需股东大会批准。v二、被担保人基本情况名称长沙新大新集团有限公司住所长沙市黄兴中路168号新大新大厦9楼法定代表人伍跃时注册资本叁亿壹仟零捌拾万元企业类型有限责任公司经营范围农副产品深加工、实业投资、医疗产业投资、服务业投资、房地产开发与经营、城市基础设施和服务配套公用设施的综合开发；自营和代理各类商品和技术的进出口、但国家限定公司经营或禁止进出口的产品和技术除外（不含专营、专控及限制项目，涉及许可经营的凭许可证经营）。
93、v主要财务状况：截止2003年12月31日，新大新资产总额为757,807,171.46元，负债总额为210,292,360.15元，净资产为526,252,831.71元（不含少数股东权益），2003年度实现净利润3,208,215.91元（祥细情况请查阅巨潮资讯网上新大新2003年度财务报表）。公司与被担保人不存在关联关系。三、交叉担保协议的主要内容根据本公司与新大新于2004年4月9日签定的交叉担保协议的有关规定，本公司与新大新以交叉担保方式分别为对方提供人民币伍仟万元的银行贷款担保，期限为一年。本交叉担保自双方通过银行审批时生效。v四、董事会意见董事会本着勤勉尽责的原则在决议之前对新大
94、新有关资信进行了研究，认定新大新资信状况良好,担保风险可控，本交叉担保协议的签订不会损害公司的利益。五、累计对外担保数量及逾期担保的数量截至本交叉担保协议签订之前，本公司对外担保总额为8970万元，占本公司净资产的21.79%。公司无逾期担保事项。六、备查文件1、本公司董事会决议；2、交叉担保协议；3、被担保人的基本情况和最近一期的财务报表；4、被担保人营业执照复印件特此公告v4.或有担保：v或有担保是指由于项目面对的不可抗力或不可预测因素造成项目损失的风险所提供的担保。v或有风险担保因其风险的性质不同，可分为：v不可抗拒力造成的风险v政治风险v项目环境风险v根据担保合同的性质不同，信用担保又
95、可分为从属性担保和独立担保。v从属性担保：是指担保人承担第二位的债务清偿责任，即只有在被担保人（主债务人）不履行其对债权人（担保受益人）所承担义务的情况下，担保人才承担其被担保人的合同义务。v这种担保合同从属于确立债务人与债权人之间债务关系的主合同。v独立担保：是指担保人承担第一位的债务清偿责任，即不管债务人是否真正违约，只要担保受益人提出要求，担保人将立即无条件地支付给受益人规定数量的资金。v现实中独立担保的具体形式表现为备用信用证、银行保函以及其他形式的见索即付担保书。8.5项目融资担保的形式v8.5.1项目融资物权担保的形式v1.不动产担保和动产担保v不动产通常是指土地、以及依附于土地上
96、的建筑物、构筑物等难以移动的财产。v项目融资中的不动产担保指项目公司以项目资产作为对偿还债务的担保。不动产担保的特征v1从属性。不动产抵押是为担保债务的偿还而设立的，其从属性是明显的。不动产抵押合同从属于主合同，即抵押合同的发生和存在必须以主合同的存在为前提。抵押的从属性主要表现在三个方面：成立上的从属性，消灭上的从属性和处分上的从属性，抵押的成立需要以存在相应的债权为前提，不能摆脱主台同而单独设立不动产抵押合同。被担保的主合同终止，抵押合同也终止。不能将抵押权与主合同分离而使其单独存在或单独转让。既不能离开主合同而单独转让抵押权，也不可只保留抵押权而转让主合同。v2.优先受偿性。有关不动产抵
97、押担保制度的立法，通常也是以此为立足点的，例如，1964年制定颁行的苏俄民法典第192条规定：“由于抵押，在债务人不履行抵押担保的债时，债权人(抵押权人)有权比其他债权人优先从抵押财产的价值中得到清偿”。我国民法通则及担保法的规定也突出了优先受偿性，以满足债权救济要求。在一些房地产抵押法规中，规定则更为明确。v3.补充性。只有在债务人不履行合同义务时，才发生要求担保人履行担保责任的问题。因此，不动产抵押人承担责任具有朴充性，如果债务人履行合同义务，则不发生抵押人承担责任的问题。v4特定性。包含两个意思：一是抵押担保的数额是一定的，抵押物的价值与担保的债权也大体是一致的。(担保法)规定：“抵押人
98、所担保的债权不得超出其抵押物的价值。”如果抵押物的价值小于被担保的债权，则债权人就可能无法全部清偿。在这种情况下，抵押权人虽可要求抵押人就超出抵押物金额部分作为普通债权偿还。但无疑增大了抵押权人受偿的风险。二是抵押标的是特定的。用作保证的财产是不特定的，而抵押物则必须是特定的。抵押物的特定化是物权排他性的必然要求，对此，各国还规定公示登记制度，对抵押物通过公示登记使之进一步特定化。v5不转移占有性。不动产抵押均不转移占有，抵押人对抵押财产仍能继续行使占有、使用、收益和处分的权利。这是区别于其他担保的一个显著特点。不转移占有，有利于抵押人通过对抵押物的使用、收益而增加清偿债务的能力，有利于抵押权
99、人避免因直接占有所带来的使用、收益、维护和保管的种种不便，减轻抵押权人的负担。有鉴于此，抵押成为抵押权人和抵押人都乐意接受的一种担保方式。v动产担保是指借款人（项目融资中一般指项目公司）以自己或第三方的动产作为履约的保证。v动产抵押基本上具备了不动产抵押所具有的一切属性。但动产与不动产相比可知动产是可自由移动的物，是比不动产丰富多样而其价值又不亚于不动产的物。v有形动产：船舶、飞机、设备、存货等v无形动产：专利权、票据、应收账款、证券、保险单、银行帐户和特许权等。（意义更大）设立动产抵押的目的v将这些财物设定抵押而非质押的话，有时会得到更大的效益。比如工厂将机器设备抵押给银行以担保其债务，假如
100、没有动产抵押制度的话，那银行就只能保有那些机器设备，不仅创造不了价值，而且银行因为保管而要花费不少的精力和金钱、工厂也只能坐在那望器生叹。这样严重浪费了资源，不利于经济发展和违反物尽其用的准则。所以有了动产抵押制度的话，银行和工厂都能得益，也充分利用了资源。还有很多例子，如出租车司机把出租车抵押给银行、运输公司把自有的火车抵押给银行，这样做对双方都有益，这就是动产抵押制度的作用最大限度的利用物的价值v2.固定担保和浮动担保v固定担保是指与担保人的某一特定资产相关联的一种担保，当债务人违约或者破产以至于不能偿还债务时，就可以用该特定资产来清偿债务。v浮动担保：浮动担保是指企业以现有资产设定的一种
101、担保.企业可以继续从事经营,其资产仍可以正常处理.但是这种担保一旦由于出现债务人违约、债务人公司停止或破产清算等情况而具体化,便成为固定担保或强制性的担保.固定担保的特点v固定担保制度作为近现代民法上的一项重要担保费制度，它的特征主要表现在以下几各方面：v（一）抵押担保的标的物只限于设立抵押时企业现在所有的财产，而不包括设定抵押后企业新取得的财产及随企业的经营而不断变化的财产。v（二）抵押担保的标的物在抵押权设定时就需确定，固定在具体的财产上。一般在抵押权设定时应就企业的全部财产开列清单，对其价值作出评估，并经登记加以确定。v（三）固定担保一经设立，抵押人在抵押权实现前，对其企业的处分受到严格
102、的限制，“抵押标的与设定时即已确定，原则上非经抵押权人同意，不得将属于财团之物件与财团分离，其分离之物仍受抵押权之约束。”v浮动担保的特征：v1）以债务人（借款人）现有及未来的全部资产作为担保标的物。v2）担保标的物的形态或价值在日常经营过程中不停地变化。v3）在结晶条款规定的条件成立或出现以前，债务人的日常营业业务不受浮动担保设立的影响。v结晶是指终止债务人处置担保人的权力，使浮动担保变为固定担保，而债权人变卖担保物以实现其债权。v导致“结晶”的情形：v1）因债务人停止营业v2）因债务人违约v3）债权人与债务人双方约定“结晶”浮动担保的优点v（一）标的的浮动性原则，对企业在抵押期间财产的使用
103、、收益和处分没有什么影响，企业设押财产可以自由流动，这对于企业的正常经营是非常重要的。企业不因担保的设定而丧失对担保物的占有，即企业在利用担保物取得融资后，仍然可以利用担保物继续生产经营活动；浮动担保设定后，企业对担保物享有广泛的处分权能，可以不受担保权的约束而自由消费或让与担保物。（二）在抵押期间，根据抵押标的的浮动性原则，既可以从静态把握企业，从企业向外流出的资产将自动从企业担保权获得解放；反之，从外部流入企业的财产也当然进入企业担保权的效力范围。相比较固定担保的抵押标的的绝对特定性，此规定更有利于企业的自主生产经营，促进企业的发展。v（三）浮动担保的设定手续十分简便。浮动担保的设定不仅不
104、需要制成财团清单，而是也无须就构成企业的各个财产为个别的公示，尤其是企业新取得的财产，将自动成为抵押权的标的，而无须办理变更登记手续。这对于规模庞大的企业，无疑会提高生产和经营效益，降低抵押成本。（四）浮动担保经常出现在国际商业贷款，特别是项目融资领域中。它的出现避免了抵押、质押担保的国际担保中，由于借款双方处于不同国家，贷款人无法正常监督借款人对抵押物是否使用适当，若限制得过于严格又有碍于借款人对抵押物的正常使用。因此，浮动担保在国际融资领域，特别是项目融资领域中的卓越功能，显得日益重要了。在一些较大的贷款协议及抵押协议中，常能找到下列文句：“借款人作为受益的所有人同意将其现在或将来之任何时
105、间可能所有的，即任何形式的财产和权利给贷款人设立第一位的浮动抵押，作为借款人如期履行合同的手段8.5.2项目融资信用担保的形式v1.完工担保：v完工担保主要是针对项目完工风险所设立的，担保人在一定时间内（通常为项目建设期和试生产/试运行期）承担项目成本超支、工期延误的责任，甚至是项目失败的责任，即在这段时间，担保人对贷款银行承担全部追索的经济责任，直至项目达到“商业完工标准”。v主要由项目投资人和工程承包公司或有关保险公司提供。v由项目投资者提供的完工担保包括的基本内容：v完工担保的责任v项目投资者向贷款银行作出保证，除计划内的资金安排外，必须提供建设期成本超支的资金或为达到“商业完工”标准而
106、超过原定计划资金安排之外的任何所需资金。v完工担保的义务v履行担保义务一般有两种方式：v一是项目公司追加股本资金的投入；v二是项目投资者自己或通过其他金融机构向项目公司提供无担保的贷款。v保证项目投资者履行担保义务的措施v一是要求项目投资者在指定银行的账户上存入一笔预定金额的担保存款；v二是从指定金融机构开出一张以贷款银行为受益人的相当于上述金额的备用信用证，v三是由项目投资者开出一张以贷款银行为受益人的本票，作为贷款银行支付第一期贷款的先决条件。v由工程承包公司或保险公司提供的完工担保：v1）履约担保v保证中标的工程承包公司按合同条件建成项目。一旦工程承包公司不能履行其合同时，担保人要向担保
107、受益人提供一定的资金补偿。v2）预付款担保v帮助工程承包公司安排流动资金用于项目开工前购买设备、材料以及调遣施工队伍进场等，使工程可以按时开工。v3）保留金担保v项目业主在每次进度款支付时扣留进度款的5%，直至扣留金额达到合同价的5%。v4）缺陷责任担保v保证承包商进行工程以内内的维修而设立的。v2.资金缺额担保v资金缺额担保是一种在担保金额上有所限制的直接担保，担保金额在项目融资中没有统一的标准，一般取为该项目年正常运行费用总额达25%75%，主要取决于贷款银行对项目风险的认识和判断。v资金缺额担保的形式：v1）项目投资者提供的担保贷款或以贷款银行为受益人的备用信用证v2）建立留置资金v3）
108、由投资者提供对项目最小净现金流量的担保。v3.以“无论是否提货与否均需付款”协议和“提货与付款”协议为基础的项目担保v1）“无论提货与否均需付款”协议（用于生产型项目）v在该协议中，项目产品的购买者承担的是绝对的、无条件地根据合同付款的义务，即使时出现由于项目慧美、战争爆发、项目财产被没收等不可抗力而导致项目公司不能交货的情形，只要在协议中没有作出相应规定，项目产品的购买这仍须按合同规定付款。v2）“提货与付款”协议v协议中项目产品购买者承担的不是绝对的、无条件的付款责任，而只承担在取得产品的条件下才履行协议确定的付款义务。v3）运输量协议（用于服务型项目）v4）“供货与付款”协议v协议中规定
109、项目所需能源、原材料供应商承担着向项目定期提供产品的责任，如果不能履行责任，就需要向项目公司支付该公司从其他来源购买所需能源或原材料的价格差额。v产品价格的确定形式：v1）完全按照国际市场价格制定价格公式；v2）采用可调价格的定价公式；v3）采用实际生产成本加固定收益的定价公式。8.6许可证和特许权v8.6.1许可证v是项目所在国或所在地政府会依照一定法规向项目颁发开发、营运的营业执照和许可证。8.6.2特许权v特许权是项目融资中政府对项目的投资者所授予的特定权利。v特许权协议的内容：v1.项目建设方面的规定v1）设计责任v2）建设时间v3）建设责任v4）项目的建成v5）工程的保险v6）履约保
110、证金v7）政府对于项目相关的土地移交责任v2）发展商的财务安排及公司结构v1）收益及税收v2）融资方面v3）发展商的公司结构第九章工程项目融资的绩效评价v9.1工程项目融资的绩效评价的含义、目的与原则v1.含义：所谓工程项目融资绩效评价，是指基于评价理论，以数理统计、运筹学等学科知识为手段，建立特定的指标体系，对照统一的标准，按照一定程序通过定量定性对比分析，对工程项目融资的效果作出客观、公正和准确的综合评价。v2.目的v不同主体有不同的目的v3.基本原则v独立性原则；v透明性原则；v客观性原则；v可操作性原则；v反馈性原则。9.2工程项目融资的绩效评价的种类1.事前评价2.中期评价3.中期评价4.事后评价9.3工程项目融资绩效评价的程序v1.确定工程项目融资评价目标v2.建立工程项目融资评价组织v3.制定工程项目融资绩效评价指标体系v1）融资合理度v2）融资持续性v3）融资效率v4）融资效果v5）融资管理效能v6）融资成本v7）融资风险v8）融资社会影响v4.确定工程项目融资绩效评价指标权重v5.工程项目融资实绩信息收集v6.工程项目融资绩效评价价值计算与集成v7.工程项目融资绩效评价结果分析、结论与建议。9.4工程项目融资的绩效评价的具体方法v1.定性评价法v2.定量评价法v1）比率分析法v2）因素分析法
