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1、基于递归基于递归VAR模型的通货膨胀成因模型的通货膨胀成因分析分析报告人：戈伟伟 导师：刘明 教授2012.7.282012.7.28西北历史环境与经济社会发展研究院基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件报告纲要报告纲要 变量选取与处理变量选取与处理2 结论与政策建议结论与政策建议4 引引 言言3 1 计量模型分析计量模型分析3 3基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件1. 引引 言言1.1 我国通货膨胀时期划分 第一轮（1985-1989）：1984年莫干山会议发起酝酿我国价格双轨制改革，1985年即出现改革以后第一轮通货膨胀，1986年上半年政府提出紧缩银根但没有坚持下去，再加上198
2、8 年实施“价格闯关”，导致1988 年的全国抢购风潮和一般价格水平大幅上涨。 第二轮（1993-1994）：“十四大”以后经济高速增长，但同时出现房地产投资过热和信贷投放过多问题，1994 年再次出现严重的通货膨胀。 第三轮（2007-2008）：2003 年以后经济步入一轮新的增长时期，2003-2010 年年均 GDP 增长达到 10% 以上。 第四轮（2010-至今）以农产品价格率先上涨进而带动大宗商品价格上涨为特征。基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件1.2 问题的提出问题的提出 自改革开放以来，伴随着中国经济的高速发展，通货膨胀一直都是社会关注的热点。然而随着经济全球化和贸易自
3、由化程度不断加深，一国通货膨胀的诱发因素也呈现出日益复杂多变的态势，如何预防和治理通货膨胀对政府也提出了更为严峻的挑战。我国自2010年开始持续至今的以农产品价格率先上涨为特征的新一轮通货膨胀再次触动了群众最为敏感的神经。由此，如何在保持经济相对高速发展的同时保持相对较低的通胀率就成了必须要面对的问题。然而问题的解决之道在于首先必须弄清通货膨胀的诱发机制，才能对症下药。关于通货膨胀成因，国内外学者进行了大量的研究。基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件1.3 国内外主要文献国内外主要文献lTakatoshi Ito,Yuri N.Sasaki和Kiyotaka Sato(2005)采用名义有
4、效汇率指数，通过乔里斯基正交递归VAR模型对马来西亚、韩国、泰国、新加坡和印度尼西亚的研究指出:除印度尼西亚，其他国家的汇率传递效应很低，汇率的传递效应通常是不完全的。lHofmann(2006)采用多种预测模型:标准双变量预测模型，三变量菲利普斯曲线预测模型和因子模型分别以各种货币供给(Ml，M2，M3以及存贷款量)为变量，对欧盟的通货膨胀进行预测，发现货币供给量和通货膨胀存在必然的联系，但是根据货币供给量指标选取的不同以及模型中设定参数的不同，准确预测出数据的时间区间会有长短。 外文基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件lJuthathip Jongwanich，Donghyun Par
5、k（2009）选取国际石油价格、食品价格、汇率、进口物价、产出缺口、PPI和CPI七个变量，通过建立乔里斯基（McCarthy）正交递归VAR模型，分析了亚洲九国即中国、印度、印度尼西亚、韩国、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南的通货膨胀的根本来源。实证结果表明造成亚洲通胀的主因在于内部，是本土超额总需求和通货膨胀预期，而不是外部价格冲击。基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件l张树忠、李天忠等（2006）利用2000年1月-2006年5月的数据自行编制中国农产品期货价格指数（AFPI），运用格兰杰因果关系检验以及最小二乘回归检验了AFPI对CPI的预期功能，研究发现：AFPI对CPI的传
6、导期为5-7期，即AFPI能够提前半年预期CPI的走势，可以作为比PPI传导CPI更为先行的指标。l贺力平，樊纲等（2008）研究发现，2001年1月-2008年7月期间，我国消费者价格指数是生产者价格指数变动的格兰杰原因，反之不成立。进一步推断，尽管需求和供给共同影响通货膨胀走势，但样本期内我国通货膨胀诱因中需求冲击相对大于供给冲击。 中文基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件l吴剑飞，方勇（2010）基于新开放宏观经济学(NOEM)框架，利用贝叶斯向量自回归模型(BVAR)实证检验了中国通货膨胀成因。研究发现货币供应量无论是在长期还是短期都是诱发通货膨胀的主要原因，而外部冲击不是引发通货
7、膨胀的主要矛盾，但国际食品价格上涨对中国通货膨胀有较大影响。 l伍戈（2011）采用“从一般到特殊”的建模方法实证考察了1994-2009 年期间中国通货膨胀与货币供应、产出缺口、汇率和国际原油价格之间的联系。研究表明，通货膨胀和货币供应之间存在长期稳定的正相关关系，但通货膨胀并不完全是“货币现象”。产出缺口与通货膨胀之间存在显著关系。国际原油价格对中国通货膨胀的长期影响微弱，短期内也非常有限。人民币实际有效汇率升值短期内非但不能抑制通货膨胀，反而可能增加通货膨胀。但长期内实际有效汇率与通货膨胀明显负相关。基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件2. 变量选取与处理变量选取与处理l第一类反映国
8、际价格冲击：世界原油平均价格（OIL）与国际食品价格指数（FOOD），其中OIL为迪拜、英布伦特和美国西德州原油平均价格，可较好代表国际原油价格走势。运用FOOD指数代表国际大宗商品价格水平；l第二类反映国内商品需求：人均消费（RJXF）、财政支出（FE）、固定资产投资（INV）以及贷款总额（DK）。其中人均消费由社会消费品零售总额除以人口总数得出。l第三类反映供给（生产成本）冲击：工业品出厂价格指数（PPI）与各项税收总额(TAX)。第四类反映国内对CPI的预期变量：农产品期货价格指数（AFPI）、上证综合指数（SCI）以及商品房销售价格指数（HSP）。基于递归var模型的通货膨胀成因分析课
9、件l为避免指数类型不统一所导致的分析误差，上述所有指数变量均为定基数据。CPI定基数据以1999年1月为基期，基点为100，利用环比数据计算得出。计算PPI定基指数时，由于公布的环比数据仅从2002年开始，因此以2002年1月为基期，基点为100，结合环比和同比数据计算得出。数据数据来源除特殊标注外均来自锐思金融数据库，时间跨度均为1999年1月至2011年6月。基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件 国内目前公开的农产品期货价格指数（如南华、青马指数）皆从2005年开始编制，时间跨度较小，不能满足研究所需。因此本文结合张树忠，李天忠等（2006）以及南华指数编制说明，自行编制AFPI指数，
10、方法如下：l样本。郑州、大连期货交易市场中的所有农产品期货品种l单品种调整价格计算。以结算价为基础，按不同合约的持仓量进行加权计算得出调整价格。l 基期设置。以1999年1月4日为基期，设定基期指数为1000点，指数计算截至2011年6月。农产品期货价格指数编制说明农产品期货价格指数编制说明基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件l新品种上市权重修正。新品种上市时，为保持AFPI的连续性，该品种指数计算以新增商品交易日为基期，该基期指数等于增加商品品种的上一日AFPI综合指数。各期指数样本的权重均按实际加人的期货品种作相应调整。lAFPI综合指数计算。将个品种期货价格指数按持仓金额进行加权计算
11、，得出AFPI。l月度AFPI计算。月度AFPI由月内4或5个周末的AFPI日数据取算数平均得出。l指数计算公式。基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件数据处理数据处理l季节调整。为更准确地反映客观经济现象本质，需要去除变量中的季节变动因素。结合变量曲线图发现变量CPI、税收（TAX）、固定资投资（INV）与财政支出(FE)存在明显季节变动趋势，运用CensusX12季节调整方法对其进行调整，保留循环趋势项作为最终调整结果。l价格平减
12、。本文利用以1999年1月为100的定基CPI指数对变量各项税收、财政支出、固定资产投资、贷款总额以及人均消费进行价格平减，以消除价格变动因素的影响。l对数化处理。为增加数据的稳定性并消除异方差，对所有最终变量取自然对数。基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件3. 计量模型分析计量模型分析lVAR（p)模型的数学简化式为：(t=1，2，.，T)式中：Yt 是k维内生变量列向量，Xt 是d维外生变量列向量，p是滞后阶数，T是样本个数。基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件数据平稳性检验数据平稳性检验基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件最优滞后期选择最优滞后期选择基于递归var模型的通货膨
13、胀成因分析课件模型稳定性检验模型稳定性检验l进一步建立VAR(8) 模型，单位圆检验表明模型的特征多项式的所有根的模的倒数均小于1，即位于单位圆内（如图所示），因此模型通过稳定性检验。基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件 Cholesky正交递归分解正交递归分解 lVAR模型需估计参数为KN2(K为滞后期，N为变量数)，由于参数众多且无论参数的估计值有无显著性都会保留在模型中，因此对模型估计结果进行研究没有太大实际意义。需要通过脉冲响应函数和方差分解才能对系统内各变量间的关系进行深入分析。l为保证脉冲响应函数和方差分解效果，首先要将各变量的误差项进行正交处理，消除其之间的相关性。目前Cho
14、lesky正交递归分解法应用比较广泛，通过将变量按以下准则排序即可消除误差项间的相关性：排序在前的变量将影响排序在后的变量，但不会同时受到排序在后的所有变量的影响。然而现有文献大多凭借经济理论对变量进行主观排序，并没有对变量间的相互关系进行严格检验，但实际宏观经济运行往往更为复杂多变。因此这里有必要对各变量之间的因果关系进行检验。基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件l根据Cholesky正交递归分解排序原则以及格兰杰因果关系检验结果，本文变量间排序如下：DLNFOODDLNOILDLNSCIDLNCPIDLNAFPIDLNPPIDLNINVDLNTA
15、XDLNDKDLNRJXFDLNHSPDLNFE。注：由于变量间没有绝对的单向关系，在分析因果关系结果时遵照原则注：由于变量间没有绝对的单向关系，在分析因果关系结果时遵照原则如下：排序时变量受后面影响尽可能小，受前边的影响尽可能大，同如下：排序时变量受后面影响尽可能小，受前边的影响尽可能大，同时对后面的变量影响尽可能大。时对后面的变量影响尽可能大。基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件CPI脉冲响应函数脉冲响应函数基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件PPI脉冲响应函数脉冲响应函数基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件CPI方差分解方差分解基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件PPI方
16、差分解方差分解基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件 通过利用1999年1月-2011年6月间数据分别对CPI和PPI进行脉冲响应函数、方差分解分析，结合格兰杰因果关系检验结果，对比分析得出以下结论：l第一，国际价格对国内通货膨胀传导效应具有由外向内逐步衰弱的特点，即国际价格冲击首先作用于生产原材料进而刺激PPI变动，之后影响CPI波动，但最终作用于CPI的传导效应已大幅减弱。l第二，国际价格冲击方面，CPI波动更多地受到国际食品价格的冲击，来自世界原油价格的冲击效用相对较弱且传导时间较为缓慢。而PPI波动则主要来自世界原油价格冲击。l第三，CPI是PPI的格兰杰原因，且对PPI具有一定程度
17、冲击作用。PPI不是CPI的格兰杰原因，对CPI的冲击效用微乎其微。基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件l第四，农产品期货价格指数与上证综指对CPI均兼备短期与远期预期功能，短期均为1-2个月，远期农产品期货价格为7-8个月，上证综指为7-11个月。农产品期货价格的短期预期能力要强于远期，而上证综指的远期预期能力却显著强于短期预期能力。相比较而言，二者的短期预期能力相当，但上证综指的远期预期能力却相当于农产品期货价格的3倍。商品房销售价格指数对CPI的预期能力仅存续2-4个月，但预期能力要显著大于农产品期货价格与上证综指的短期预期能力。l第五，较CPI而言，人均消费对PPI的正向冲击持续时
18、间更长。信贷投放、固定资产投资和财政支出可以在第3-6个月内有效地抑制价格PPI上扬，但对CPI作用相对较弱。l第六，各项税收总额对PPI的冲击效应以负向为主且存续期间为第7至第10个月，对CPI仅显示正向冲击效应，从2月峰值开始一直持续11个月之久。基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件Johansen协整检验协整检验l由于协整检验对变量个数要求最多为10个，否则结果是无效的。基于之前VAR的分析，我们选取 LNCPI 、LNPPI、 LNAFPI、 LNDK 、LNFE 、LNFOOD 、LNHSP、 LNOIL 、LNRJXF、 LNSCI，即去掉固定资产投资和税收两个变量进行协整检。
19、最优滞后期为8-1=7。Johansen迹统计量检验结果基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件协整方程协整方程lLNCPI=0.5984LNPPI+0.0695LNFOOD-0.061LNOIL-0.0559LNDK+0.092LNFE+0.1RJXF+0.0593LNAFPI+0.0129LNSCI+0.0792LNHSP+0.0012T基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件l通过该协整关系式，可以得到PPI与CPI具有显著地正相关长期均衡关系，即PPI每上升1%，CPI就会上升0.56%。需要指出的是，长期协整关系与上文脉冲响应与方差分解并不冲突。虽然PPI对CPI的传导作用非常微弱甚
20、至并非CPI的格兰杰原因，但并不妨碍二者的波动具有长期地均衡关系，即协整分析揭示的并非内在诱导机制而是客观表象。l国际食品价格、财政支出、人均消费、农产品期货价格指数、上证综指与商品房销售价格均与CPI具有长期正向协整关系，但相关系数最大只有0.1，弹性较小。世界原油价格与贷款总额与CPI呈负向长期均衡关系，但弹性最大也仅为0.06。 基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件l关于信贷贷放与CPI负向均衡作以下解释：第一，在通货紧缩时政府通常采取宽松国币政策，增加信贷投放量，这就造成了二者负相关的现象。第二，大量信贷流入生产领域有利于企业扩大生产规模、改进生产技术降低成本，同时导致供给增加，一
21、定程度上会抑制CPI上扬。l综上所述，PPI虽然不是CPI波动的内在诱因，但却可以作为观测CPI的最佳前置变量。基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件4.结论与政策建议结论与政策建议4.1 主要结论主要结论l1999年1月-2011年6月期间（以下分析均为此样本区间），CPI与PPI虽然具有显著正向均衡关系，但PPI对CPI的传导效应非常微弱，并非CPI波动的主要诱因。反之，CPI对PPI具有一定传导效应，是PPI的格兰杰原因。政府在观测CPI波动时可以将PPI作为较好的前置观测指标。换言之，我国近12年间通货膨胀诱因中需求拉动效远远大于成本推动效应。l首先，国际价格波动，包括食品和原油对国
22、内价格传导具有由外向内逐步衰弱的特征，二者对PPI的冲击效应要明显强于CPI。其次，比较而言，国际价格冲击方面国内CPI主要受来自国际食品价格的冲击，原油价格冲击相对较弱且时滞较长。而PPI则主要受世界原油价格波动影响。剔除CPI自身通胀惯性，国际食品价格对CPI的波动贡献率位居第三，上证综指与房价分别位居第一、第二。由此推断国际食品价格冲击已经成为我国通货膨胀的主要诱因之一。基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件l通货膨胀预期变量中，商品房销售价格指数短期预期功能（2-4月）最强， 但应同时考虑其对消费的挤出效应进行综合预期。上证综指的远期预期能 力（7-11月）最强，3倍于农产品期货价格
23、指数，但二者的短期预期能力相当。农产品期货价格虽已具备了一定的通胀预期功能，但相比房地产市场和股票市场而言，不论是短期预期还是长期预期都难当重任。l固定资产投资可以作为调控PPI的有效工具，但对CPI效果甚微。信贷投放与人均消费对CPI冲击兼备正、负效用，对政府运用货币政策以及刺激消费手段调控通货膨胀带来挑战。税收与财政支出对CPI正向冲击效应较为稳定，可以充当较为稳健的通胀调控工具。但整体而言，除人均消费外，信贷投放、固定资产投资、财政支持与税收均对PPI均以负向传导为主，且冲击效应明显强于对CPI的传导。 l 综述所述，国际价格冲击、国内需求以及通胀预期是样本区间我国通货膨胀的主要成因，政
24、府应从以上三方面寻求合理调控通货膨胀的有效途径。基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件4.2 政策建议政策建议l我国应尽快通过调整种植结构、改进种植技术增加大豆、玉米等巨额依赖进口的农产品产量，最大程度减弱国际食品价格对国内物价的传导效应。同时应适当增加此类产品的储备量已形成一定缓冲机制，利用国际食品价格传导时滞（1-2个月）对市场供给进行调，从而有效熨平价格波动。 l政府应进一步重视管理通货膨胀预期，引导消费以及投资主体进行合理预期，对大幅预期波动应提前通过信号释放进行合理调节，避免预期异常波动引致热钱涌入和市场炒作行为，确保价格能够合理地反映市场供需关系。短期预期管理应以房价为主要监测对
25、象，同时兼顾农产品期货价格与股票市场价格，远期应主要以股票市场为着力点，以农产品期货价格为辅。此外，我国应考虑将更多的与民生密切相关的农产品纳入期货市场，比如生猪等，以发挥农产品期货市场本应具有的良好通胀预期功能。基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件l在通货膨胀发生时，政府应综合运用财政与货币手段对供给与需求进行调控。但对货币政策与财政政策的制定应对症下药，决不能搞一刀切政策，合理引导资金流向才是关键。如果通胀是主要是由需求过量引起，那么不但不能收缩货币政策，反而要引导更多的货币流入资金匮乏、供给不足的生产领域以增加供给，平抑市场价格，否则只会导致供给继续下降，物价进一步上升。税收也是如此，需求过剩就要合理增加消费方面税收水平，供给过剩则要适当增加相关生产领域的税收，尤其是对市场价格具有直接影响的领域力度可以适当加大。 l房地产市场调控要与不断地优化收入分配机制、减小贫富差距、努力提高居民收入水平并举。只有这样才能够有效地抑制房地产市场对消费的挤出效应，延长消费刺激对CPI的传导时间，从而大幅减小政府运用房地产市场和刺激消费调控通货膨胀的不确定性。基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件谢谢！基于递归var模型的通货膨胀成因分析课件
