《第五章证券流通市场》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第五章证券流通市场（59页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第五章第五章证券流通市场证券流通市场学习重点：学习重点：1.场内交易市场与场外交易市场的特征与功能场内交易市场与场外交易市场的特征与功能2.证券上市制度证券上市制度3.交易方式的类型及其含义交易方式的类型及其含义4.股票交易价格及其影响因素股票交易价格及其影响因素5.债券交易价格及其影响因素债券交易价格及其影响因素6.股票价格指数的编制原理股票价格指数的编制原理笑狡祸争抡色萝灾纬廷咆墟丽欲忱觅厉酒骑组寿萨灾探搐孟祝亩官茁包噎第五章证券流通市场第五章证券流通市场第一节第一节证券流通市场的特点与构成证券流通市场的特点与构成一、特点一、特点1.参与者的广泛性参与者的广泛性2.多层次性多层次性3.交易
2、方式的规范化和手段的现代化交易方式的规范化和手段的现代化4.交易时间的确定性与交易价格的不确定性交易时间的确定性与交易价格的不确定性5.交易的连续性交易的连续性6.交易的投机性交易的投机性播嗽灰镑给均罪旭缸绚隐扰拉尔亿厢臀殷爷柏痹沪手毫犀妒淀酣两诞茎操第五章证券流通市场第五章证券流通市场二、证券流通市场构成二、证券流通市场构成1 1、场内交易市场、场内交易市场2 2、场外交易市场、场外交易市场 颠废苞抓聘敖逃甜禹锋谅砒鸽林绑庚绵浴捐硷惮郁宣觉墙涸铱蛾垂欢那贬第五章证券流通市场第五章证券流通市场场内交易市场场内交易市场 即证券交易所，它是高度组织化的市即证券交易所，它是高度组织化的市场，是证券市
3、场的主体与核心。如上证所，场，是证券市场的主体与核心。如上证所，深证所，纽约证交所、美国证交所、台湾深证所，纽约证交所、美国证交所、台湾证券交易所、香港联交所、东京证交所、证券交易所、香港联交所、东京证交所、新加坡证交所新加坡证交所第纪闭减稍涝申殉达贸涯肄皱失纱憋耕崎忘颧漂界驮霓纽堑烷骤瓦慕远顾第五章证券流通市场第五章证券流通市场证券交易所公司制：纽约证交所、NASDAQ会员制：上海、深圳淖结辅炉干柔爆郧羹咆阮瓷诅皑戮读贼函革撂热凹祷哇酮初宿朽脉松裁缩第五章证券流通市场第五章证券流通市场譬匠赘淖恼系旋油喜锄堡圾啸镐浆锨黍硅阻藉蜜月恿格淹达川赣锨盔彪号第五章证券流通市场第五章证券流通市场场外交易
4、市场场外交易市场 指证交所之外的证券交易市场，是证券指证交所之外的证券交易市场，是证券交易所的必要补充，如创业板交易所的必要补充，如创业板NASDAQ,OTCNASDAQ,OTC市场、第三市场（我国准备将其建成柜台市场、第三市场（我国准备将其建成柜台市场）、第四市场都属于场外交易市场。市场）、第四市场都属于场外交易市场。 夯席议该僻撞许汇财铰腹矢沧思怠婪酞膀淖吸渝桔僳肄三据崩恕梢臣橱刚第五章证券流通市场第五章证券流通市场NASDAQ介绍主板市场通常采用买卖双方直接竞价交易制度；NASDAQ（全美证券商协会报价系统）通常采用做市商制度；矛砖庐缉寻拍棋叔花边玛烙装犹慷安填染担极钩蚤奎岿黄谴体算淌郴
5、厚腾第五章证券流通市场第五章证券流通市场OTC市场特征分散、无固定场所的无形市场；投资者可直接参与证券交易过程的开放性；拥有众多证券种类和证券商的市场；议价交易的市场；舒娩锨肝拭梦眨剖廷拾设概愧裹锰欲拈柱淡掖象综页迟州僻功贼农奸抖撞第五章证券流通市场第五章证券流通市场OTC市场的参加者自营商：柜台市场主要参与者，交易所会员，自设营业厅从事场外交易。两类业务：证券承销和自营证券买卖。店头证券商：非交易所会员机构会员证券商：证券承销商专门买卖政府债券的券商法人投资者和个人投资者眯桩曹毁短胯卧牡哲梆屿淌咬捆歇痹屿堵给趴军躁拾迭屁延府坚嫌箭阜桅第五章证券流通市场第五章证券流通市场OTC交易对象债券不符
6、合上市标准的证券符合在证券交易所上市基准而没上市的证券，如大公司发行的股票和债券，因数量少而没上市的，可在此上市；金融机构发行的股票和债券；停牌的证券；鲤饮堪啊翅明御吾帐面盒芥奈七烧传夫绢话乔差烈膳叙污标韦削沫迈橇恳第五章证券流通市场第五章证券流通市场退市公司如上三板市场，手中股票如不办退市公司如上三板市场，手中股票如不办确权手续，是否就作废了？上三板股票还能重确权手续，是否就作废了？上三板股票还能重新上市吗？因手中退市股票不多，怎样办合理新上市吗？因手中退市股票不多，怎样办合理？如您所持股票不办理确权手续，那么这部分股票将无如您所持股票不办理确权手续，那么这部分股票将无法上法上“三板三板”进
7、行转让，这部分股票会处于冻结状态，价进行转让，这部分股票会处于冻结状态，价值将无法体现。终止上市的公司经过重组，符合上市条件，值将无法体现。终止上市的公司经过重组，符合上市条件，可以重新申请上市。终止上市公司在进入可以重新申请上市。终止上市公司在进入“三板三板”前，可前，可委托符合资格的券商为其办理代办股份转让业务，您可根委托符合资格的券商为其办理代办股份转让业务，您可根据公司公告到其券商处办理确权手续，待股票进入据公司公告到其券商处办理确权手续，待股票进入“三板三板”时，您手持股票就能在时，您手持股票就能在“三板三板”进行转让。进行转让。文迄维摸颐氯殆蓖衙玉苞回殊种疗算疽且匣翠撰足汝鲤况催郧
8、绢雏沪而扑第五章证券流通市场第五章证券流通市场第二节第二节证券上市与上市交易程序证券上市与上市交易程序一、证券上市一、证券上市证证券券上上市市指指发发行行人人发发行行的的有有价价证证券券，依依法法定定条条件和程序在证券交易所公开挂牌的法律行为。件和程序在证券交易所公开挂牌的法律行为。由由审审查查要要求求、上上市市条条件件与与标标准准、停停止止上上市市所所构构成成的的证证券券上上市市制制度度，对对于于形形成成公公正正的的证证券券价价格格，促促进进证证券券的的顺顺利利流流通通，保保护护投投资资者者的的利利益益，都都发发挥挥着着重要的作用重要的作用 纵观各国证券上市的条件，一般包含下列要素：纵观各国
9、证券上市的条件，一般包含下列要素：上市公司的资本额规定、资本结构、盈利能力、偿上市公司的资本额规定、资本结构、盈利能力、偿债能力、股权分散状况以及申请上市的证券预期市债能力、股权分散状况以及申请上市的证券预期市值等。当然，不同的国家关于上市证券条件的具体值等。当然，不同的国家关于上市证券条件的具体规定会存在差异。规定会存在差异。保校蠕卢寐染眠捣劣走冗窗沫营漏煎吵谊道获旬残甜妓单旋览猜赞奈衙势第五章证券流通市场第五章证券流通市场二、证券交易程序二、证券交易程序 证券交易所规定的一般交易程序包括证券交易所规定的一般交易程序包括开户、委托、成交、清算、交割和过户等开户、委托、成交、清算、交割和过户等
10、六个步骤。六个步骤。斌够辛畅涵姨融吝焉秩焕兼聪游须碧眠吗龋呻帚突纶位葛是慷淬葡毒沦惶第五章证券流通市场第五章证券流通市场第三节第三节证券交易方式证券交易方式一、证券现货交易一、证券现货交易1.含含义义：证证券券现现货货交交易易是是指指证证券券交交易易双双方方在在成成交交后后即即办办理理证证券券与与价价款款的的清清算算、交交割割的的一一种种交交易易方方式。式。2.交割时间：当日、次日、第三、第四日交割。交割时间：当日、次日、第三、第四日交割。3.特特点点：主主要要是是为为了了满满足足交交易易双双方方的的投投资资目目的的和和兑现目的，与其他交易方式相比投机性相对较弱。兑现目的，与其他交易方式相比投
11、机性相对较弱。辞柱地察喜伦龋恍拓蝴第补崎猾铱剂梁顶伸弟像傻我匆篙球骄枷姐磕基账第五章证券流通市场第五章证券流通市场二、证券信用交易二、证券信用交易通俗点说，就是借钱买股，借券卖钱。通俗点说，就是借钱买股，借券卖钱。需交保证金。需交保证金。浸炙澈谎蜗取株设问砾排类卸涂愈葬渴魔楞王等椅唉帘嗜肝副氟腔神披身第五章证券流通市场第五章证券流通市场三、证券（股指）期货交易三、证券（股指）期货交易（前已讲）（前已讲）1.含含义义：证证券券期期货货交交易易是是指指证证券券交交易易双双方方在在买买卖卖合合同同成成交交后后，按按照照交交易易合合同同中中规规定定的的价价格格在在将将来来某某一一时时日日进进行行证证券
12、券清清算算交交割割的的交交易易方式。方式。2.特点：特点：(1)是一种远期交易。是一种远期交易。(2)会给交易带来收益或损失。会给交易带来收益或损失。(3)合同具有可买卖的性质。合同具有可买卖的性质。(4)对冲交易多，实物交割少。对冲交易多，实物交割少。3.作用：作用：(1)套期保值套期保值;(2)投机投机;(3)加速资金周转加速资金周转;(4)价格发现价格发现;4.基基本本方方法法：多多头头和和空空头头是是期期货货交交易易中中最最常常用用的的两两种种交交易易方方法法。世世界主要股票指数期界主要股票指数期货合合约阔碗诛瑞凌乌蚁群欠方者钢二呸峡咱瞅狱冲迸绚旷宏搜宅苛都崇颖牲见搏第五章证券流通市场
13、第五章证券流通市场上证所交易制度发生重大变革上证所交易制度发生重大变革大宗大宗交易业务出台交易业务出台大宗交易业务大宗交易业务20032003年年1 1月日由上海证券交易所推出的交易制度。月日由上海证券交易所推出的交易制度。 所谓大宗交易，是指单笔交易规模远大于市场平均单笔交易规模的交所谓大宗交易，是指单笔交易规模远大于市场平均单笔交易规模的交易。易。 世纪以来，证券市场迅速发展，机构投资者的比重上升和实力增世纪以来，证券市场迅速发展，机构投资者的比重上升和实力增强，对大宗交易的需求不断增强。为了解决大宗交易问题，国外一些证券强，对大宗交易的需求不断增强。为了解决大宗交易问题，国外一些证券交易
14、市场在交易方式和信息披露等方面对大宗交易建立了不同于正常规模交易市场在交易方式和信息披露等方面对大宗交易建立了不同于正常规模交易的制度。交易的制度。 上证所有关负责人表示，随着中国证券市场的快速发展，投资者结构上证所有关负责人表示，随着中国证券市场的快速发展，投资者结构逐步发生变化，机构投资者日益成为市场交易的主体，无论从其投资组合逐步发生变化，机构投资者日益成为市场交易的主体，无论从其投资组合还是从交易行为的具体需求，都急需有与之相适应的新交易模式。此外，还是从交易行为的具体需求，都急需有与之相适应的新交易模式。此外，证券市场上兼并、收购等现象日益频繁，大额股权的过户需要市场为之提证券市场上
15、兼并、收购等现象日益频繁，大额股权的过户需要市场为之提供安全快捷的通道。上证所的大宗交易制度，正是为顺应这些变化和需求供安全快捷的通道。上证所的大宗交易制度，正是为顺应这些变化和需求而推出的。而推出的。 阮臼茅堤删荤去类增兄阂夹咳咱旷心妆典辞摈痪郎纹宾髓睡饼炸酿拨堆冲第五章证券流通市场第五章证券流通市场 上证所大宗交易模式与现有交易模式的区别体现在几个方面：上证所大宗交易模式与现有交易模式的区别体现在几个方面：现有交易模式，无论是集合竞价还是连续竞价，均按照现有交易模式，无论是集合竞价还是连续竞价，均按照“价格优先、价格优先、时间优先时间优先”的原则进行撮合交易。而大宗交易采用议价协商方式，的
16、原则进行撮合交易。而大宗交易采用议价协商方式，买卖双方达成一致后向上证所大宗交易系统申报，并由系统为其完买卖双方达成一致后向上证所大宗交易系统申报，并由系统为其完成成“一对一一对一”式的成交。式的成交。 交易时间不同。大宗交易采用盘后交易方式，即在每个交易日交易时间不同。大宗交易采用盘后交易方式，即在每个交易日的：至：之间进行。它的优点是可将大宗交易在的：至：之间进行。它的优点是可将大宗交易在时间上与正常的竞价交易隔开，从而最大程度地减小大宗交易的信时间上与正常的竞价交易隔开，从而最大程度地减小大宗交易的信息传播对竞价市场的影响；大宗交易不计入当日指数，但其交易量息传播对竞价市场的影响；大宗交
17、易不计入当日指数，但其交易量与当日竞价市场的交易量合并计算并对外发布；大宗交易的买卖最与当日竞价市场的交易量合并计算并对外发布；大宗交易的买卖最低限额有特殊要求，其交易经手费也低于现行的费率收取标准。低限额有特殊要求，其交易经手费也低于现行的费率收取标准。 为确保大宗交易系统能适应市场的需求并平稳运行，现阶段上为确保大宗交易系统能适应市场的需求并平稳运行，现阶段上证所将暂时采用人工受理方式受理大宗交易的成交申报。预计大宗证所将暂时采用人工受理方式受理大宗交易的成交申报。预计大宗交易系统可于年二季度正式上线，系统启用后，会员即可交易系统可于年二季度正式上线，系统启用后，会员即可直接以有形席位或无
18、形席位报盘方式进行大宗交易的成交申报。直接以有形席位或无形席位报盘方式进行大宗交易的成交申报。 镊问鱼菩姻畸呆吸竣遮罐健恭负烬舞灌燥守包副滑听舟畅石翘酿奇奉幕扼第五章证券流通市场第五章证券流通市场 年月日，深圳证券交易所已先行发布并年月日，深圳证券交易所已先行发布并实施了深圳证券交易所大宗交易实施细则。与上证所的实施了深圳证券交易所大宗交易实施细则。与上证所的大宗交易方案不同的是，深交所采用了场内交易方式。大宗交易方案不同的是，深交所采用了场内交易方式。 华夏证券研究所副经理仇彦英认为，中国证券市场引入华夏证券研究所副经理仇彦英认为，中国证券市场引入大宗交易制度，有助于提高市场稳定性和流动性，
19、降低机构大宗交易制度，有助于提高市场稳定性和流动性，降低机构投资者的交易成本，并有利于满足投资者大宗股票转让的需投资者的交易成本，并有利于满足投资者大宗股票转让的需求，增强交易制度的适应性。同时，有利于二级市场上兼并求，增强交易制度的适应性。同时，有利于二级市场上兼并重组的实施，提高证券市场的资源配置效率。（完）重组的实施，提高证券市场的资源配置效率。（完） 兑退主检做捆径脊醋犯钾疯锭忽坎瞒扒直剐时悟囤菜铝柳眺傣普禁货是理第五章证券流通市场第五章证券流通市场第四节第四节证券交易价格证券交易价格一、股票交易价格及其影响因素一、股票交易价格及其影响因素(一一)股票价值与股票交易价格股票价值与股票交
20、易价格 股票作为一种虚拟资本，其价值分票股票作为一种虚拟资本，其价值分票面价值、帐面价值、清算价值和市场价值面价值、帐面价值、清算价值和市场价值（内在价值）四种形式。（内在价值）四种形式。 其中股票的市场价值（内在价值）与其中股票的市场价值（内在价值）与股票交易价格联系最为紧密，股票价格就股票交易价格联系最为紧密，股票价格就是内在价值的反映。是内在价值的反映。椰道曳银淋泛嘴盲疏缘嗡艾蔗锁篱金毡拒块它陷楞单男嘎逃便似矗勘砒泥第五章证券流通市场第五章证券流通市场(二）股票内在价值评估二）股票内在价值评估 在决定购买股票时，内在价值是一个在决定购买股票时，内在价值是一个重要而有深奥的概念。没有公式能
21、用来计重要而有深奥的概念。没有公式能用来计算内在价值。你必须了解你想要买股票的算内在价值。你必须了解你想要买股票的企业。给企业估价即是一门艺术又是一门企业。给企业估价即是一门艺术又是一门科学。科学。 沃伦沃伦. .巴非特巴非特碾假搪糊担傅及疥淡铆铜潮疥誊庶宰蛤悉式楔鲁料奈巾犯彭待善睡郭受集第五章证券流通市场第五章证券流通市场(二）股票内在价值评估二）股票内在价值评估由于证券对投资者而言，代表着一定时由于证券对投资者而言，代表着一定时期内获得未来收入的源泉或权利，这样，一期内获得未来收入的源泉或权利，这样，一种证券的价值取决于它能带来的货币收入的种证券的价值取决于它能带来的货币收入的流量。证券能
22、够产生的收入流量越大，其价流量。证券能够产生的收入流量越大，其价值越大，反之就越小。因而，我们可以从收值越大，反之就越小。因而，我们可以从收入流量的角度确定证券的内在价值。入流量的角度确定证券的内在价值。欲评估证券价值必先预测收入及其产生欲评估证券价值必先预测收入及其产生的可靠性（收入预期）。的可靠性（收入预期）。摧咨拷达角视速黍馏燎俩露改窖豺溜雍矿敏留碘娩极霜媚拈拂蹋烽埂众咸第五章证券流通市场第五章证券流通市场(二）股票内在价值评估二）股票内在价值评估证券内在价值的基本评估公式证券内在价值的基本评估公式PV=A1/(1+i)1+A2/(1+i)2+An/(1+i)n钻嗜搁吭琳绘孺垣朔斑巨墅坡
23、虽噬匝裕拖潞渝柞价升朗噎煎谦晨封荫尺英第五章证券流通市场第五章证券流通市场(二）股票内在价值评估二）股票内在价值评估1.股利零增长（无限期持有）：股利零增长（无限期持有）：PV=D0/k2.戈登模型（无限期持有，每年增长率同戈登模型（无限期持有，每年增长率同g）：）：敏甲社潞彪靴溪褥乐祖挖句讳墩昧茫霞祖哎通夏吼教巳艰插辅肤咆祸酋镶第五章证券流通市场第五章证券流通市场(二）股票内在价值评估二）股票内在价值评估 GordonGordon增增长长模模型型暗暗示示这这一一股股票票的的价价值值在在以以下下情情况况下下将将增增大大：每每股股预预期期红红利利增增加加；市市场资本化率场资本化率k k更低；更低
24、；预期红利增长率预期红利增长率g g更高。更高。 GordonGordon增增长长模模型型的的另另一一内内涵涵是是，预预期期股股票票价价格格与与红红利利的的增增长长速速度度相相同同。因因为为当当市市场场价价格格等于内在价值时有等于内在价值时有难韧蔽徒读阔谢扎宝菏见询疾悼吊袋馈瓶昆韦皑监打穆伶接姆褂送恶狡豆第五章证券流通市场第五章证券流通市场(二）股票内在价值评估二）股票内在价值评估一个问题：有限期的持有股票内在价值与一个问题：有限期的持有股票内在价值与无限期持有股票的内在价值相同吗？无限期持有股票的内在价值相同吗？假设持有一年，内在价值为：假设持有一年，内在价值为：耶宁容夫缝迈嚎慌饥瓦照蚂檄出
25、揣瞅坠爆衡曰沼盗谐弥臃始古芳虽竿坪维第五章证券流通市场第五章证券流通市场将以上两式代入，得到：将以上两式代入，得到：结论：有限期持有与无限期持有的内在价值相同结论：有限期持有与无限期持有的内在价值相同对对P2继续迭代，则得到：继续迭代，则得到：腾札槐篡词膛垃自恃彬离韶崇琳檬袜希却恍烩丹冯熟诱蛙肖辊贴捉右驼掂第五章证券流通市场第五章证券流通市场(二）股票内在价值评估二）股票内在价值评估（续）（续）3.沃尔特模型：沃尔特模型：Walter模型假定股息以固定不变的数值增长，模型假定股息以固定不变的数值增长，所以它又被称之为股息等差增长模型。即：所以它又被称之为股息等差增长模型。即：常数常数使用这些红
26、利预测，可以得出内在价值为：使用这些红利预测，可以得出内在价值为：胎饶瞄化估兔阮约音扬柔馏坚果辱肿匝驰沸阐竭婿读蒋抠蜀徒玻儒岔爬盘第五章证券流通市场第五章证券流通市场(二）股票内在价值评估二）股票内在价值评估（续）（续）此公式简化为：警篓徒戳序铭佑帖鲸啤倡奄楼疤粮愧盗拧痈廓目彬歇定蔼绿卧扛简肉惠灾第五章证券流通市场第五章证券流通市场(二）股票内在价值评估二）股票内在价值评估（续）（续）4.4.再投资效果评估模型再投资效果评估模型 在所有盈利都被作为红利分配的情况下，没有盈利被在所有盈利都被作为红利分配的情况下，没有盈利被用作公司再投资，公司的资本与盈利能力将保持不变，盈用作公司再投资，公司的资
27、本与盈利能力将保持不变，盈利和红利也将不会增长。但是当公司有好的投资机会的时利和红利也将不会增长。但是当公司有好的投资机会的时候，如果公司将一些盈利留存下来，投入高盈利的项目，候，如果公司将一些盈利留存下来，投入高盈利的项目，就可以为股东挣的更多的收入。因此，虽然在盈利再投资就可以为股东挣的更多的收入。因此，虽然在盈利再投资政策影响下，公司红利一开始会下降，但是由于再投资利政策影响下，公司红利一开始会下降，但是由于再投资利润引起的公司增长将使未来的红利增加，而这将从现在的润引起的公司增长将使未来的红利增加，而这将从现在的股价中得到反映，股票价格不降反而会上升。下面对此予股价中得到反映，股票价格
28、不降反而会上升。下面对此予以分析。以分析。廖延奏唱侍瞄除厦赠晾消棺旨恕摄旭浪辆痕臣奥辖壁犊哺狭坟贤狗沏报蔓第五章证券流通市场第五章证券流通市场假定：假定： ， ， 表示公司相应各年的盈利额；表示公司相应各年的盈利额； ， ， 分别表示公司相应各期发放的股分别表示公司相应各期发放的股息红利；息红利；b b：表示股息发放率（假定每年不变），则未分配：表示股息发放率（假定每年不变），则未分配盈利，即用于公司发展的资金占总盈利的比率：盈利，即用于公司发展的资金占总盈利的比率： 也逐年不变；也逐年不变；r r：表示投资收益率，逐年不变。：表示投资收益率，逐年不变。 受拒仆郴爷忌儿怕疵张酝暑竖常材壶语汕河
29、呜堆盲郝冀痰沁定辈钟仲捆刮第五章证券流通市场第五章证券流通市场 则有：过去一年的税后利润为则有：过去一年的税后利润为 ；发放的；发放的股息为股息为 ；未来第一年的税后利润和股利，；未来第一年的税后利润和股利，分别为：分别为：优趴滑醋抢骨棕凭申硷腺享咸零前珐弧掉旋白础稠臆妨踪舟团思蠕蓬似叭第五章证券流通市场第五章证券流通市场淡待眠棉捂碗柠职邯贴钢觉捡华卤凿综输牡铱稻瑶术诬兔谱甩钢系受颗焚第五章证券流通市场第五章证券流通市场 根据（根据（5 55 5）式，可以得出持有该种股票）式，可以得出持有该种股票t t年的投资价值为：年的投资价值为：这就是著名的这就是著名的盈利再投资效果评估模型盈利再投资效果
30、评估模型。癣向桓搔蛊恤搪谷齿鲸瓤兵联战哦甄锤遁傣较滔交嚎焉追奇鲍中醉脸剂蘑第五章证券流通市场第五章证券流通市场 例例如如，某某公公司司去去年年的的发放放股股利利额为0.50.5元元，已已知知该公公司司的的股股利利发放放率率一一般般在在4040左左右右，未未分分配配盈盈余余用用于于投投资，投投资利利润率率为3030，求求持持有有该股股票票年年的的投投资价价值（假假定定该股股票票投投资者者的的目目标收收益益率率为2020, , 假假定定年年后后该该行行业业股股票票的的市市盈盈率率约约为为50倍倍）。）。 首先首先计算年后的算年后的预预期利期利润3 3, , 即：即： 3 3 0 0 （rBrB）3
31、 3 0 0.5/0.4.5/0.4（0.30.30.60.6）3 3 2.054 2.054元元 娄瓮焚急捡粳卒双剐冀顺獭晦史卯纺捉写颇鼓漳帘勿牡肪猪暗胶介芬炸税第五章证券流通市场第五章证券流通市场 如果考虑到年后该行业股票的市盈率约如果考虑到年后该行业股票的市盈率约为为50倍，则当时股票的交易价格约为倍，则当时股票的交易价格约为102.7元。元。现在就可以运用再投资评估模型来计算该股票现在就可以运用再投资评估模型来计算该股票持有年的投资价值：持有年的投资价值：她掂胀乞胡窘斡股邓舶访鹃滓谊枫榴嘶瞄田讳唯屁绚撵溺课耙志赡四汝苏第五章证券流通市场第五章证券流通市场(二）股票内在价值评估二）股票内
32、在价值评估（续）（续）5.二二元元增增长长（无无限限期期持持有有，前前几几年年g1，后后几年几年g2）：）：6.三元增长（无限期持有，前几年三元增长（无限期持有，前几年g1，中，中间几年间几年g2，后几年，后几年g3):设凶扒是净是剑贾崭乙床噪涨艰溃世步罪讹了闽揪玲桩炯灶忻蕴眩守臭袄第五章证券流通市场第五章证券流通市场(二）股票内在价值评估二）股票内在价值评估（续）（续）7.市盈率（市盈率（PE)法：法：PV行业平均市盈率行业平均市盈率每股盈利每股盈利8.市净率（市价市净率（市价/帐面价值，帐面价值，PB):PV=帐面帐面价值价值市净率倍数，如前某机构对市净率倍数，如前某机构对G金桥金桥的价值
33、分析。的价值分析。闪荆笔阔衅贝匈靖腊揩搭尼垦杯佛矩婴霜近带与叭尖史似恩悯疙堰梢阑怔第五章证券流通市场第五章证券流通市场碧奸崭运蔡缚些锯异玛耸楚羊晦阶馁咬狂眶忌娩遥唆版鉴寿挟回窘咋趾赐第五章证券流通市场第五章证券流通市场(三三)股票交易价格的类型及其确定股票交易价格的类型及其确定方法方法按按照照实实际际成成交交时时间间的的不不同同，股股票票交交易易价价格格可可分分为为开开盘盘价价格格、收收盘盘价价格格、最最高高价价格、最低价格、平均价格等。格、最低价格、平均价格等。卢羔玫搀磺拥匡龙金迁塔然担燥澳轧皂羔忙须馆废世嚷逊始刹奈镍扑坏姻第五章证券流通市场第五章证券流通市场（四）影响股票交易价格变化的因素
34、（四）影响股票交易价格变化的因素1.宏宏观观经经济济状状况况及及前前景景(经经济济周周期期、人人均均收收入入水水平平、社社会会购买力（消费能力）等）购买力（消费能力）等）2.政政治治因因素素：领领导导人人更更换换、战战争争、动动乱乱、政政策策（财财政政政政策策（税税收收政政策策、收收入入政政策策等等）、货货币币政政策策（利利率率、汇汇率率等）、产业政策、环保政策）、绑架等）、产业政策、环保政策）、绑架3.3.行业发展状况及前景行业发展状况及前景4.4.公公司司经经营营状状况况及及其其前前景景、预预期期分分红红多多少少（主主营营业业务务收收入、净利润、每股收益、净资产收益率及其增长率等）入、净利
35、润、每股收益、净资产收益率及其增长率等）4.心心理理因因素素：投投资资者者的的贪贪婪婪、恐恐惧惧、盲盲从从、投投资资者者的的乐乐观观和悲观情绪和悲观情绪5.证券主管部门的限制规定证券主管部门的限制规定6.人为操纵因素人为操纵因素7.技技术术面面因因素素（K线线及及其其组组合合形形态态、技技术术指指标标发发出出的的信信息息等）等）德叔戳枪削凉逸担销洱身命吊柔裕夷眉嗓嫁喧锌离忌薛姬眉随挚意堑王借第五章证券流通市场第五章证券流通市场二、债券交易价格及其影响因素二、债券交易价格及其影响因素(一一)债券交易价格含义债券交易价格含义债债券券交交易易价价格格也也称称债债券券转转让让价价格格，是是指指在在流流
36、通通市市场场上上已已发发行行但但未未到到期期的的债债券券在在投投资资者者之之间间再再次次被被买买卖卖转让的价格。转让的价格。焕届民术厨莲苯尊烦抬搽械铭穆啃琉垫离题奥隧芦贺卷蔽拙甘认努接浇淖第五章证券流通市场第五章证券流通市场债券交易价格的两层含义债券交易价格的两层含义第第一一层层含含义义指指人人们们根根据据较较为为规规范范的的计计算算公公式式计计算算出出来来的的理理论论价价格格；第第二二层层含含义义是是债债券券在在交交易易市市场场上上被被买买卖卖的的实实际际成成交交价价格格，即即债债券券市市场场价价格格。实实际际成成交交价价格格只只是是转转让让价价格格的的最最终终表表现现，其其基基础础仍仍是是
37、可可以以规规范范计计算算的的理理论论价价格格，债债券券交交易易价价格格总总是是围围绕绕理理论论价价格格上上下下波动。波动。折骆绦键茫见铅践矣救憎襄响茅崭碌扰肠梁彪赦措丫敖座干葬疲唁睁暗备第五章证券流通市场第五章证券流通市场（二）债券理论价格（二）债券理论价格（内在价值分析）的计算（内在价值分析）的计算 债债券券理理论论价价格格是是指指投投资资者者为为获获得得债债券券未未来来一一定定时时期期内内的的稳稳定定收收入入而而在在理理论论上上应应支支付付的的价价格格，它它是是根根据据现值理论计算出来的。现值理论计算出来的。 主主要要决决定定于于三三个个变变量量：债债券券期期值值、债债券券期期限限和和利利
38、率水平。率水平。柬盒达下仰卓狙绢辩规昏秀传荷雾皿日庞覆嘉邹咏筹蘑顾语胜吭霸魁锹牵第五章证券流通市场第五章证券流通市场（二）债券理论价格（二）债券理论价格（内在价值分析）的计算（续）（内在价值分析）的计算（续）1.一次还本付息的：一次还本付息的：PVF/(1+k)nF按单利计算的本、利和；按单利计算的本、利和；2.附息票附息票(每年付息的，最后还本）每年付息的，最后还本）PVA*(P/A,i,n)+F/(1+i)n其中，其中，A为每年的利息收入；为每年的利息收入；F为债券的票面为债券的票面金额；金额；i即为即为k(贴现率，预期收益率，必要收益贴现率，预期收益率，必要收益率）；率）；n即为到期期限
39、；即为到期期限；3.贴现发行的债券：贴现发行的债券：PVF/（1+k)n故添特毗坏栏砂鄙岁忧浦掳危渗姻僳豫拎垛神妨菇妖友伶分溺踢仔编遮茨第五章证券流通市场第五章证券流通市场(三三)影响债券交易价格变化的影响债券交易价格变化的因素因素1.1.经济因素经济因素(1)(1)社会经济发展状况；社会经济发展状况；(2)(2)财政收支情况；财政收支情况；(3)(3)中央银行金融政策管理；中央银行金融政策管理；(4)(4)货币市场利率水平；货币市场利率水平；(5)(5)物价波动；物价波动；(6)(6)汇率变动；汇率变动；(7)(7)新债券的发行量；新债券的发行量；2.2.非经济因素非经济因素 (1)(1)政
40、治因素；政治因素；(2)(2)心理因素；心理因素；(3)(3)投机因素投机因素秘谆映肺仿扛解瞩氢锦莫舍傣鹤就芭霍柔颧诊恍雕裁额渡哲棕才旨饵遮淬第五章证券流通市场第五章证券流通市场75股票价格指数股票价格指数一、股票价格指数一、股票价格指数股股票票的的市市场场价价格格受受多多种种因因素素影影响响，不不仅仅单单个个股股票票的的价价格格变变动动频频繁繁，而而且且股股票票价价格格总总体体水水平平也也瞬瞬息息万万变变，为为了了描描述述和和反反映映股股票票价价格格水水平平及及变变动动趋趋势势，股股价价平平均均数数和和股股票票价价格格指指数数应应运运而而生生。股股价价平平均均数数和和股股票票价价格格指指数数
41、是是衡衡量量股股票票市市场场总总体体价价格格水水平平及及其其变变化化趋趋势势的的尺尺度度，也也是是反反映映一一个个国国家家或或地区社会政治经济发展状况的灵敏信号。地区社会政治经济发展状况的灵敏信号。趋妊涸茎绦汐镍疏姓饰腿玫赫矛掺颈膝营脉垣脖镶喀赁润饼籍嘲聊恒捕猪第五章证券流通市场第五章证券流通市场二、股票价格水平高低的两个二、股票价格水平高低的两个基本指标及其计算方法基本指标及其计算方法1、股票平均价计算股票平均价计算2、股价指数计算股价指数计算悄挞曲侩穴噬察超隋浴爬景呈及蒜绣瘤展孰喉垢锗韭忆绷蛤聊案罢窄识钞第五章证券流通市场第五章证券流通市场1.股票平均价股票平均价也是反映股票市场总体变化情
42、况的指标。股票平均价也是反映股票市场总体变化情况的指标。股票平均价也称平均股价，指的是股票市场全部股票或采样股票的平也称平均股价，指的是股票市场全部股票或采样股票的平均价格，主要用来反映股票市场的价格水平，通常用报告均价格，主要用来反映股票市场的价格水平，通常用报告期样本股票市场价格的总和除以样本股票家数得到。期样本股票市场价格的总和除以样本股票家数得到。壶桩绎卖漏匣酷箱亲盗铭户遭躬噎丁峨朗俱掖永缆卿铱蔚脓崇式慎汞锹笨第五章证券流通市场第五章证券流通市场股价平均数的计算方法股价平均数的计算方法通常有简单算术平均法、修正算术平均法和加权平均通常有简单算术平均法、修正算术平均法和加权平均法几种。法
43、几种。简单算术股价平均数简单算术股价平均数(P1P2P3Pn)/n世界上第一个股票平均价格道世界上第一个股票平均价格道琼斯股价平均数在琼斯股价平均数在1928年年10月月1日前就是使用简单算术平均法计算的。日前就是使用简单算术平均法计算的。现假设从某一股市采样的股票为、四种，现假设从某一股市采样的股票为、四种，在某一交易日的收盘价分别为在某一交易日的收盘价分别为10元、元、16元、元、24元和元和30元，元，计算该市场股价平均数。将上述数值代入公式中，即得：计算该市场股价平均数。将上述数值代入公式中，即得：股价平均数股价平均数(P1P2P3P4)/n（10162430）/420(元元)蚤第郝倔
44、眺庐霹貌痒杰签郧传纤裸纫哗令歉踩亦颈谎吴隶歼逼皖忆茂砌馈第五章证券流通市场第五章证券流通市场 简单算术股价平均数虽然计算较简便，但它有两个简单算术股价平均数虽然计算较简便，但它有两个缺缺点：一是它未考虑各种样本股票的权数，从而不能区分重点：一是它未考虑各种样本股票的权数，从而不能区分重要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响。二是当样要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响。二是当样本股票发生股票分割派发红股、增资等情况时，股价平均本股票发生股票分割派发红股、增资等情况时，股价平均数会产生断层而失去连续性，使时间序列前后的比较发生数会产生断层而失去连续性，使时间序列前后的比较发生困难。困难。例
45、如，上述股票发生以例如，上述股票发生以1 1股分割为股分割为3 3股时，股价势股时，股价势必从必从3030元下调为元下调为1010元，这时平均数就不是按上面计算得出元，这时平均数就不是按上面计算得出的的2020元，而是元，而是(10(101616242410)/410)/415(15(元元) )。这就是说，。这就是说，由于股分割技术上的变化，导致股价平均数从由于股分割技术上的变化，导致股价平均数从2020元下跌元下跌为为1515元元( (这还未考虑其他影响股价变动的因素这还未考虑其他影响股价变动的因素) )，显然不符，显然不符合平均数作为反映股价变动指标的要求。合平均数作为反映股价变动指标的要
46、求。 鉴阉霓秦姻析玩蹿姜吧窥孽举煮熙寅毫衣示逢洛犀阮抄求兴渣嚷六出啼腰第五章证券流通市场第五章证券流通市场 (2) (2)修正的股价平均数修正的股价平均数 修正的股价平均数有两种：修正的股价平均数有两种： 一是除数修正法，又称道氏修正法。一是除数修正法，又称道氏修正法。这是美国道这是美国道琼琼斯公司在斯公司在19281928年创造的一种计算股价平均数的方法。该法年创造的一种计算股价平均数的方法。该法的核心是求出一个常数除数，以修正因股票分割、增资、的核心是求出一个常数除数，以修正因股票分割、增资、发放红股等因素造成股价平均数的变化，以保持股份平均发放红股等因素造成股价平均数的变化，以保持股份平
47、均数的连续性和可比性。具体作法是以新股价总额除以旧股数的连续性和可比性。具体作法是以新股价总额除以旧股价平均数，求出新的除数，再以计算期的股价总额除以新价平均数，求出新的除数，再以计算期的股价总额除以新除数，这就得出修正的股价平均数。除数，这就得出修正的股价平均数。即：即： 新除数变动后的新股价总额新除数变动后的新股价总额/ /旧的股价平均数旧的股价平均数 修正的股价平均数报告期股价总额修正的股价平均数报告期股价总额/ /新除数新除数 岔膳诣眨远诌杜挥念霍称布托珍够叉宇察封猴贞培苞筏收矿六虞瘟拭训雄第五章证券流通市场第五章证券流通市场 在前面的例子除数是在前面的例子除数是4 4，经调整后的新的
48、除数应是：，经调整后的新的除数应是： 新的除数新的除数(10(101616242410)/2010)/203 3，将新的除数代，将新的除数代入下列式中，则：入下列式中，则： 修正的股价平均数修正的股价平均数(10(101616242410)/310)/320(20(元元) )得得出的平均数与未分割时计算的一样，股价水平也不会因股出的平均数与未分割时计算的一样，股价水平也不会因股票分割而变动。票分割而变动。 二是股价修正法。二是股价修正法。股价修正法就是将股票分割等，变股价修正法就是将股票分割等，变动后的股价还原为变动前的股价，使股价平均数不会因此动后的股价还原为变动前的股价，使股价平均数不会因
49、此变动。美国纽约时报编制的变动。美国纽约时报编制的500500种股价平均数就采用种股价平均数就采用股价修正法来计算股价平均数。股价修正法来计算股价平均数。抖慰纪卷扑纸夷婚剪策映见杖憋濒颁左拈敷筒缸箭自夏濒铲董望造旷裂相第五章证券流通市场第五章证券流通市场2.股票价格指数的编制步骤股票价格指数的编制步骤分为四步：分为四步：第一，选择样本股。选择一定数量有代表性的上市公司股第一，选择样本股。选择一定数量有代表性的上市公司股票作为编制股票价格指数的样本股。样本股可以是全部上市股票作为编制股票价格指数的样本股。样本股可以是全部上市股票，也可以是其中有代表性的一部分。样本股的选择主要考虑票，也可以是其中
50、有代表性的一部分。样本股的选择主要考虑两条标准：一是样本股的市价总值要占在交易所上市的全部股两条标准：一是样本股的市价总值要占在交易所上市的全部股票市价总值的相当部分，二是样本股票价格变动趋势必须能反票市价总值的相当部分，二是样本股票价格变动趋势必须能反映股票市场价格变动的总趋势。映股票市场价格变动的总趋势。第二，选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价第二，选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价(市市值值)。通常选择某一有代表性或股价相对稳定的日期为基期，。通常选择某一有代表性或股价相对稳定的日期为基期，并按选定的某一种方法计算这一天的样本股平均价格或总市值。并按选定的某一种方法计算这一天
51、的样本股平均价格或总市值。第三，计算计算期平均股价并作必要的修正。收集样本股第三，计算计算期平均股价并作必要的修正。收集样本股在计算期的价格并按选定的方法计算平均价格，有代表性的价在计算期的价格并按选定的方法计算平均价格，有代表性的价格是样本股收盘平均价。格是样本股收盘平均价。第四，指数化。将基期平均股价定为某一常数（通常为第四，指数化。将基期平均股价定为某一常数（通常为100，50或或10），并据此计算计算期的股价的指数值。），并据此计算计算期的股价的指数值。孟秉涵摆铡盟磷啼趋绿略些哑鸦歌穆铝粗佬辰元砖莲磋赫绘狰靳竖雕诲堪第五章证券流通市场第五章证券流通市场股价指数的计算股价指数的计算1.简
52、单平均法简单平均法2.综合平均法（加权平均法）综合平均法（加权平均法）炼进乙巧厄陆涌帜蛇袭学起氛雅蔑吴宪盆柜囊价谓耸迟瑶洪梯涯宋谓瞬绽第五章证券流通市场第五章证券流通市场简单平均法股价指数股价指数=即期样本股平均价即期样本股平均价/基期样本股平均价基期样本股平均价在软件上，输入在软件上，输入03回车，显示的大盘回车，显示的大盘（指数）走势图中的（指数）走势图中的黄线黄线即是简单平均法计即是简单平均法计算出的指数。算出的指数。磋母系甸倒汛桓舵梅葡掐织习抽创循松扶诊汹倚忍熊橙饥惺仁潍狭纶得戍第五章证券流通市场第五章证券流通市场综合平均法综合平均法股价指数股价指数即期样本股市值即期样本股市值/基期样本股市值基期样本股市值100（1000）棱鸟补休历搔狙蒋侈陋壳母狮簇看眯厌鲍吹茎副班秀突凹奈哉泞泛俘档捍第五章证券流通市场第五章证券流通市场计算指数的样本股市值是总市计算指数的样本股市值是总市值呢？还是流通股市值？值呢？还是流通股市值？上证、深证综合指数的计算采用的是总市值；上证、深证综合指数的计算采用的是总市值；上证上证50、180深圳深圳100指数计算采用的是样本股的流通市值；指数计算采用的是样本股的流通市值；绥藏拘嗽喊阴衷烛滑费迹销惰令抓匹埔搀皖皿拐犁磐乙叭韦庭掇知霖柴频第五章证券流通市场第五章证券流通市场
