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1、投资管理知识点投投资管理管理第一第一讲 现金流量分析金流量分析 7/22/20242能力目能力目标 能能够利用利用现金流量工具分析金流量工具分析投投资方案的方案的选择问题。知知识目目标 理解投理解投资决策分析中用决策分析中用现金金流量而不用利流量而不用利润指指标的原因。的原因。 素素质目目标 培养数据培养数据应用分析能力、信息用分析能力、信息处理能力、与人沟通的能力。理能力、与人沟通的能力。7/22/20243教学重点与难点：【重点】【重点】1、现金流量构成金流量构成2、现金流量的金流量的计算算【难点】点】 1、营业现金金净流量的流量的计算算2、投、投资决策用决策用现金流量而不用利金流量而不用
2、利润指指标的原因的原因1、7/22/20244迪斯尼公司在曼谷建主题公园对投资的初步认识迪斯尼公司打算花500万美元再曼谷购置一块土地新建一个主题公园，预计五年建成，建成后，每年预计收入为100万美元。请回答：从投回答：从投资的角度来看的角度来看500万美元是万美元是迪斯尼公司的什么？迪斯尼公司的什么？100万美元又是什么？万美元又是什么？ 案例案例讨论：7/22/20245案例案例讨论：初步接触现金流量学校培训中心正在考虑建立两个大型多功能多媒体教室，预计要150万元。该项目使用年限为4年，到期后没有残值，直线法折旧。该项目安装完毕后，第一年的现金收入预计为100万元，第二年增长20%，最后
3、两年则以10%的速度增长（所得税率为30%）。在这几年中，第一年所发生的付现成本（包括维修费、水电费、人工费等）为50万元，以后每年按20%增长。假如你是培假如你是培训中心的主任，你将如何做出决策中心的主任，你将如何做出决策呢？你呢？你应考考虑哪些与决策有关的因素、哪些与决策有关的因素、选用什么决用什么决策方法呢？策方法呢？ 培训中心的主任的困惑7/22/20246案例案例讨论：某中外合资企业为一投资项目谈判，外方说前5年他们拿收益的75%，我方拿25%；后5年我方拿收益的75%，他们拿25%，且10年项目到期后，设备残值全部归中方所有。如果你是如果你是谈判人判人员，你会在合同上，你会在合同上
4、签字字吗？为什么？什么？中方和外方合作投资案例 使用使用现金流量指金流量指标和利和利润指指标的差异的差异7/22/20247项目目投投资现金金流量流量初始初始现金流量：金流量： （投（投资开始）开始）经营现金流量金流量 （经营中）中）终结现金流量金流量（项目目终了）了）现金（金（净）流入：）流入：+ 现金（金（净）流出：）流出： 固定固定资产投投资流流动资产投投资所得税效所得税效应项目投目投资现金流量金流量测算算（P137P137） NCF固定固定资产等的等的变价残价残值收入收入垫支流支流动资金的收回金的收回其他投其他投资原有固定原有固定资产的的变价收入价收入 停止使用土地的停止使用土地的变价
5、收入价收入7/22/20248现金流量的金流量的计算方法算方法1、经营现金流量的金流量的计算（用算（用NCF表示）表示） 2、投、投资项目年目年现金流量合金流量合计数的数的计算算（包括各年初始、（包括各年初始、经营、终结现金流量）金流量）NCF=销售收入-付现成本-所得税=销售收入-（每年销售成本-折旧）-所得税NCF=税后净利+折旧NCF=(销售收入-付现成本)*(1-税率)+折旧*税率所得税=（销售收入销售成本）*税率=（销售收入付现成本折旧）*税率税后净利=销售收入付现成本折旧所得税7/22/20249经营现金流量的金流量的计算算(表格形式表格形式)年份0123n项目销售收入(1)付现成
6、本(2)折旧(3)税前利润(4)=(1)-(2)-(3)所得税(5)税后净利(6)=(4)-(5)经营现金流量(7)=(1)-(2)-(5)或=(3)+(6)注注：1.经营现金净流量=销售收入-付现成本-所得税或=净利+折旧2.假设：经营过程中的现金收付都在年末进行经营现金流量计算表7/22/202410投投资项目目现金流量的金流量的计算（表格形式）算（表格形式）投资项目现金流量计算表年份0123n项目固定资产投资垫支的流动资金经营现金流量固定资产等残值回收流动资金回收注：“经营现金流量”一栏根据经营现金流量计算表填列现金流量合计7/22/202411提问：如下图所示，如果该固定资产投资项目的
7、初始投资是分次投入的，则其各年的现金流量如何表示？建建设期期现金金净流量原始投流量原始投资额或：或：NCFNCFI It t (t=0 (t=0，1 1，2 2，ss，s0)s0) 0 1 2 s s+1 n生产经营期p建设期s建设起点投产日终结点7/22/202412提问：如果该项目的资金有一部分是银行借款，则对其经营现金净流量的计算有何影响？从全部投资的角度看，支付给债权人的利息和支付给所有者的利润性质是相同的，都不作为现金流出量，因此，应计入经营现金净流量。提问：如果该项目的资金有一部分是需要摊销的，则对其经营现金净流量的计算有何影响？摊销费用也属于非付现成本，应计入营业现金净流量经营现
8、金金净流量流量 = = 税后利税后利润该年折旧年折旧额该年年摊销额该年利息年利息费用用 7/22/202413折旧=150/4=37.5（万元）所得税=（100-50-37.5）*30%=3.75（万元）第一年经营现金净流量=100-50-3.75=46.25（万元）或=（100-50-37.5-3.75）+37.5=46.25（万元）CASE1中培训中心第一年的经营现金流量计算如下：提问： 以一个食堂为例请大家分析一下食堂从筹建到最终关门的现金流量，包括初始现金流量、经营现金流量、终结现金流量。 7/22/202414项目投目投资现金流量金流量测算算应注意的注意的问题（一）考（一）考虑投投资
9、方案的方案的类型型问题（二）考（二）考虑折旧折旧问题（三）考（三）考虑利息利息问题（四）考（四）考虑通通货膨膨胀问题7/22/202415新天地公司准新天地公司准备购入一入一设备准准备扩充生充生产能力，能力，现在甲在甲乙两个方案可供乙两个方案可供选择。 甲方案：需投甲方案：需投资100万元，使用寿命万元，使用寿命为5年，采用直年，采用直线法法计提折提折旧，旧，5年后年后设备无残无残值。5年中每年的年中每年的销售收入售收入为60万元，每年万元，每年的付的付现成本成本为20万元。万元。 乙方案：需投乙方案：需投资120万元。另外，在第一年万元。另外，在第一年垫支支营运运资金金20万万元，采用直元，
10、采用直线折旧法折旧法计提折旧，使用寿命也提折旧，使用寿命也为5年，年，5年后有残年后有残值收入收入20万元。万元。5年中每年的年中每年的销售收入售收入为80万元，付万元，付现成本第成本第一年一年为30万元，以后随着万元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理旧，逐年将增加修理费5万元。万元。 假假设所得税率所得税率为30%，试计算两个方案的算两个方案的现金流量。金流量。案例案例训练：项目投目投资现金流量分析运用金流量分析运用7/22/202416解：解：1、先、先计算两个方案每年的折旧算两个方案每年的折旧额： 甲方案每年折旧甲方案每年折旧额= 100 / 5 = 20（万元）（万元）乙方案每年折旧乙
11、方案每年折旧额=（120-20）/ 5 = 20（万元）（万元）甲方案每年相等的甲方案每年相等的NCF=营业收入收入 付付现成本成本 所得税所得税=60 20 （60-20-100 / 5）x 30%=60 20 6=34 （万元）（万元）2、计算两个方案每年的算两个方案每年的NCF：7/22/202417第一年第二年第三年第四年第五年乙方案营业现金净流量：销售收入（1）8080808080付现成本（2）3035404550折旧（3）2020202020税前利润（4）=（1）-（2）-（3）3025201510所得税（5）=（4）30%97.564.53税后净利（6）=（4）-（5）2117.
12、51410.57NCF（7）=（1）-（2）-（5）4137.53430.527或=（6）+（3）时间项目目7/22/202418第O年第一年第二年第三年第四年第五年甲方案各年甲方案各年现金流量金流量固定资产投资-100营业现金流量3434343434现金流量合计-1003434343434乙方案各年乙方案各年现金流量金流量固定资产投资-120营运资金垫支-20营业现金流量4137.53430.527固定资产期末残值20流动资金垫支回收20现金流量合计-1404137.53430.567见P142例题4、5时间项目目7/22/202419案例训练：众信公司准众信公司准备购入一入一设备以以扩充生
13、充生产能力。能力。现有甲、有甲、乙两个方案可供乙两个方案可供选择，甲方案需投，甲方案需投资2000020000元，使用元，使用寿命寿命5 5年，采用直年，采用直线折旧，折旧，5 5年后年后设备无残无残值。5 5年中年中每年每年销售收入售收入为1200012000元，每年的付元，每年的付现成本成本为40004000元。元。乙方案需要投乙方案需要投资2400024000元，采用直元，采用直线法法计提折旧，使提折旧，使用寿命也用寿命也为5 5年，年，5 5年后有残年后有残值收入收入40004000元。元。5 5年中每年中每年的年的销售收入售收入为1600016000元，付元，付现成本第成本第1 1年
14、年为60006000元，元，以后随着以后随着设备陈旧，逐年将增加修理旧，逐年将增加修理费800800元，另需元，另需垫支支营运运资金金60006000元，所得税率元，所得税率为4040。资金成本金成本为1010。 7/22/2024201200040004000400016002400640012000400040004000160024006400120004000400040001600240064001200040004000400016002400640012000400040004000160024006400销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前利润（4）=（1）-（2）-（3
15、）所得税（5）=（4）40%税后净利（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=（1）-（2）-（5） 或=（3）+（6）第五年第四年第三年第二年第一年 时间（t） 项目甲方案初始投甲方案初始投资：-20000元，即：第元，即：第0年年NCF应为-20000元。元。7/22/202421 时间（t） 项目第一年第二年第三年第四年第五年销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前利润（4）=（1）-（2）-（3）所得税（5）=（4）40%税后净利（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=（1）-（2）-（5） 或=（3）+（6）160006000400060002400360076001600068
16、0040005200208031207120160007600400044001760264066401600084004000360014402160616016000920040002800112016805680乙方案初始投乙方案初始投资：-24000元，元，垫支：支：-6000元，即：第元，即：第0年年NCF为-30000元；元；第第5年年NCF为5680+4000（残（残值）+6000（垫支回收）支回收）=15680元元7/22/202422 小小结 现金流量的概念：金流量的概念：现金流量金流量的的组成：成： （一般都是（一般都是负数）数）初始初始现金流量金流量营业现金流量金流量终结
17、现金流量金流量（正数、（正数、负数都有）数都有）（一般都是正数）（一般都是正数）现金流量金流量的的计算：算：1、折旧、折旧2、所得税、所得税3、营业现金金净流量流量四大因素四大因素对现金流量金流量计算的影响：算的影响：类型、折旧、利息、通型、折旧、利息、通胀7/22/202423 练习 【例1】一般而言，长期投资与短期投资相比（）。多A.风险大B.风险小C.收益大D.收益小【例2】固定资产投资的特点是：()。多A.单项投资数额大B变现能力强C决策成败后果深远D波动大E投资回收期长ACACE7/22/202424【例3】某投资方案的年营业收入为100000元，年总成本为60000元，年折旧额10
18、000元，所得税率为33，该方案的每年营业现金流量为（）元。单A.36800B.26800C.16800D.43200【例4】在长期投资决策中，一般属于经营期现金流出项目的是（）。单A.固定资产投资B.开办费投资C.经营成本D.无形资产投资 练习 AC7/22/202425 针对本本组创业计划划编制近制近5年的年的现金金预算表。算表。实地考察：地考察：调查本校本校创业园中关园中关门停停业的小的小店，并以此店，并以此为例分析例分析计算从筹建到停算从筹建到停业期期间的所有的所有现金流量。金流量。7/22/202426投投资管理管理主主主主讲讲：周：周：周：周顾顾宇宇宇宇湖湖湖湖职职院工商管理分院院
19、工商管理分院院工商管理分院院工商管理分院第二第二讲 静静态投投资评价方法价方法 7/22/202427能力目能力目标 能能够利用投利用投资回收期法和会回收期法和会计收益率法收益率法对固定固定资产投投资项目的目的合理性合理性进行行预测和分析和分析评价。价。知知识目目标 掌握静掌握静态投投资评价方法中的投价方法中的投资回收期法和会回收期法和会计收益率法的收益率法的计算及其算及其优缺点和适用性缺点和适用性 。素素质目目标 培养数据培养数据应用分析能力、信息用分析能力、信息处理能力、与人沟通的能力。理能力、与人沟通的能力。7/22/202428教学重点与难点：【重点】【重点】1、投投资回收期法的回收期
20、法的应用用2、会、会计收益率法的收益率法的应用用【难点】点】 1、投、投资回收期法的局限性回收期法的局限性2、会、会计收益率法的收益率法的变通情况通情况1、7/22/202429小组讨论：静静态投投资评价方法和价方法和动态投投资评价方法，你价方法，你喜喜欢哪一种？哪一种？两种投两种投资评价方法的价方法的优缺点和适用性缺点和适用性认识7/22/202430小组讨论：投资回收期法仅仅只能用于固定资产投资吗？请本班在创业园开店的同学 ，你是如何预测你的经营成败的？有没有考虑过使用投资回收期法？7/22/202431项目投目投资评价方法价方法 2、贴现法法1、非、非贴现法法投投资回收期法回收期法会会计
21、收益率法收益率法净现值法法内部收益率法（内部收益率法（难点）点）获利指数法利指数法动态投投资回收期法回收期法7/22/202432是否考是否考虑资金金时间价价值贴现指指标非非贴现指指标PPARRNPVIRRPIpt7/22/202433各种各种现金流量指金流量指标的把握要点：的把握要点：1、含、含义2、计算方法算方法3、判定原、判定原则4、优缺点缺点7/22/202434一、非贴现法 （一）投（一）投资回收期法（回收期法（PP）含含义：投：投资项目目经营净现金流量抵金流量抵偿原始原始总投投资所需要的全部所需要的全部时间。公式：假定建公式：假定建设期期为0，当，当经营净现金流量各年金流量各年相等
22、相等时，则：回收期回收期=原始投原始投资额/营业现金金净流量；流量；当各年当各年经营净现金流量不相等金流量不相等时，则：回收期回收期=累累计净现金流量出金流量出现正正值年数年数-1+上上年累年累计净现金流量金流量绝对值/当年当年净现金流量金流量 7/22/202435（一）投（一）投资回收期法（回收期法（PP）一、非贴现法 【承上例】根据【承上例】根据CASE 2新天地公司的例子，参新天地公司的例子，参考两方案各年考两方案各年现金流量合金流量合计数，数，计算两方案的投算两方案的投资回收期。回收期。解：甲方案投解：甲方案投资回收期回收期 = 100 / 34 = 2.94年年 乙方案投乙方案投资
23、回收期回收期 = 3 + 27.5 / 30.5 = 3.9年年乙方案的投乙方案的投资回收期也可以用列表的形式回收期也可以用列表的形式计算：算： 7/22/202436年度年度各年各年现金金净流量流量累累计现金金净流量流量尚未回收的投尚未回收的投资141.041.0140-41.0=99.0237.578.5140-78.5=61.5334.0112.5140-112.5=27.5430.5567.0请同理同理计算算P144例例题47/22/202437判定原判定原则：项目回收期目回收期0又接近于零；又接近于零；b.如果如果计算出的算出的净现值为负数，数，则表明表明预估的估的贴现率大于率大于该
24、方案的方案的实际的内部的内部报酬率，酬率，应降低降低贴现率，再率，再进行行测算，最算，最终估算出另一个估算出另一个贴现率率i2，使得用，使得用i2 计算出来的算出来的NPV20又接近于零；又接近于零；（五）内含（五）内含报酬率酬率IRR7/22/202467c.用插用插值法求出介于法求出介于这两个（使两个（使净现值一正一一正一负且且较接近于接近于0的）的）贴现率之率之间的（使的（使净现值等于等于0时的）内涵的）内涵报酬率。酬率。（五）内含（五）内含报酬率酬率IRR二、 贴现法 【例【例题】仍以前例新天地公司】仍以前例新天地公司为例，例，计算两方案算两方案的内涵的内涵报酬率。酬率。解：解：对于甲
25、方案而言，由于每年的于甲方案而言，由于每年的NCF相等，因相等，因此只需求出使此只需求出使净现值为零零时的年金的年金现值系数，再系数，再找出找出该系数所系数所对应的的报酬率即可。酬率即可。7/22/202468因为：0=NPV=每年净现金流量*年金现值系数初始投资，所以：年金现值系数=初始投资额/每年净现金流量=100/34=2.941（实际上和求回收期的算法一样）查年金现值系数表，第5期与2.941相邻近的年金现值系数在20%和25%之间，现用插值法计算：（五）内含（五）内含报酬率酬率IRR二、 贴现法 7/22/202469（五）内含（五）内含报酬率酬率IRR二、 贴现法 贴现率年金现值系
26、数20%2.991X%4%0.050.246？%2.94124%2.745X/4=0.05/0.246，X=0.813甲方案的内部报酬率=20%+0.813%=20.813%乙方案的每年净现金流量不相等，因而必须逐次进行测算，测算过程见表：7/22/202470时间NCF测试12%测试14%测试15%复现系数现值复现系数现值复现系数现值第0年-1401.000 -1401.000 -1401.000 -140第0年410.893 36.61 0.877 35.96 0.870 35.67第0年37.5 0.797 29.89 0.769 28.84 0.756 28.35第0年340.712
27、24.21 0.675 22.95 0.658 22.37第0年30.5 0.636 19.40 0.592 18.06 0.572 17.45第0年670.567 37.99 0.519 34.77 0.497 33.30NPV8.100.58-2.867/22/202471（五）内含（五）内含报酬率酬率IRR二、 贴现法 现用插值法计算：贴现率年金现值系数14%0.58X%1%-0.58-3.44？%015%-2.86X/1=0.58/3.44，X=0.1686乙方案的内部报酬率=14%+0.1686%=14.1686%因为甲方案的内部报酬率比乙方案高，故甲方案比乙方案好。P148例例题8
28、、9讲解解7/22/202472（六）（六）动态投投资回收期回收期Pt含含义：动态投投资回收期是以回收期是以项目各年目各年净收益收益现值之之总和，来回收和，来回收实际投投资总额所需要的所需要的时间。公式：公式：动态投投资回收期（回收期（Pt）=累累计贴现值出出现正正值年数年数-1+上年累上年累计贴现值的的绝对值/当年当年净现金流量的金流量的贴现值判定原判定原则：将：将项目目评价求出的投价求出的投资回收期回收期(Pt)与与部部门或行或行业基准投基准投资回收期回收期(Pc)比比较，当，当Pt0获利指数利指数PI1内含内含报酬率酬率IRRI动态投投资回收期回收期基准回收期基准回收期 小小结 7/22
29、/2024761、某公司、某公司拟用用100000元投元投资兴建一生建一生产线，预计使用使用5年，投年，投产后各年的后各年的现金金净流入量分流入量分别为：25000、30000、35000、40000、45000元，假元，假设资本成本本成本为16%，试用用内涵内涵报酬率法决策？酬率法决策？2、天美公司要在两个投、天美公司要在两个投资项目之目之间选取一个。半自取一个。半自动化化的的A项目需要目需要160万元的初始投万元的初始投资，每年，每年产生生80万元的万元的净现金流量，金流量，项目的使用寿命目的使用寿命为3年，年，3年后必年后必须更新且无更新且无残残值；全自；全自动化的化的B项目需要初始投目需要初始投资240万元，使用寿万元，使用寿命命为6年，每年年，每年产生生70万元的万元的净现金流量，金流量，6年后必年后必须更更新且无残新且无残值。企。企业的的资本成本本成本为14%，那么，天美公司，那么，天美公司应选哪个哪个项目？目？课后后练习题：7/22/202477制定本制定本组创业计划中未来一年的投划中未来一年的投资方向（具体的投方向（具体的投资项目），并利目），并利用用现金流量指金流量指标对其其进行决策分析。行决策分析。 7/22/202478再见！7/22/202479
