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1、白酒类白酒类上市公司投资价值分析上市公司投资价值分析 第三讨论组第三讨论组成员名单成员名单n n组长：姚 斌n n组员：姚明勇 胡焱文 陈 晨 盛华山n n 冯丽雅 史佳雯 孙馨怡 康 雪 n n 唐小敏 周 亮 叶安琪 张高良子n n 汪 虹 胥晓怡 王迎春 唐 娟n n 1414家家上市公司名单上市公司名单股票代码股票代码公司名称公司名称股票代码股票代码公司名称公司名称000568000568泸州老窖泸州老窖600197600197伊力特伊力特000596000596古井贡酒古井贡酒600199600199金种子酒金种子酒000799000799酒鬼酒酒鬼酒600519600519贵州茅台
2、贵州茅台000858000858五粮液五粮液600559600559老白干酒老白干酒000995000995* *STST皇台皇台600702600702沱牌曲酒沱牌曲酒002304002304洋河股份洋河股份600779600779水井坊水井坊002646002646青青稞酒青青稞酒600809600809山西汾酒山西汾酒一、一、2011年白酒行业现状年白酒行业现状n n 2011年，白酒行业产量达历年新高，达1025.6万千升，行业销售收入突破3000亿元，利润等指标再创新高。各白酒厂商间凭借产品品牌、文化底蕴、产品品质和产品价格等方面进行全面的市场竞争，竞争日趋激烈，促销手段各异，市场竞
3、争性不断扩张，呈现出知名白酒热销、中高档酒市场潜力大，新品牌、新香型酒销量看好，二线白酒品牌也能抢占市场份额的局面，白酒行业又迎来一个丰收年。二、白酒类上市公司经营情况二、白酒类上市公司经营情况n n截至截至4 4月月3030日，日，1414家公司全都发布了家公司全都发布了20112011年年报。年年报。经统计分析，经统计分析，1414家公司共实现营业收入家公司共实现营业收入767.90767.90亿亿元，与元，与20102010年相比增长年相比增长45.92%45.92%（表（表1 1）；实现归属）；实现归属于上市公司股东的净利润为于上市公司股东的净利润为247.83247.83亿元，同比增
4、亿元，同比增长长60.13%60.13%，其中沱牌曲酒、酒鬼酒、老白干酒和，其中沱牌曲酒、酒鬼酒、老白干酒和金种子酒的涨幅都超过金种子酒的涨幅都超过100%100%，分别为，分别为155.25%155.25%、142.52%142.52%、121.22%121.22%、116.52%116.52%；平均每股收益达；平均每股收益达2.312.31元，同比增长元，同比增长46.50%46.50%，其中贵州茅台和洋河，其中贵州茅台和洋河股份的每股收益分别达股份的每股收益分别达8.448.44元和元和4.474.47元。元。经营情况汇总（一）经营情况汇总（一）会计数据与财务指标会计数据与财务指标 单位
5、单位20112011年年比上年增长比上年增长 总收入总收入 亿元亿元 767.90767.9045.92%45.92% 其中：主营业务收入其中：主营业务收入亿元亿元 760.56760.5646.38%46.38% 其中：酒类业务收入其中：酒类业务收入亿元亿元 737.59737.5950.12%50.12%酒类业务比重酒类业务比重96.98%96.98%2.55%2.55%酒类营业利润酒类营业利润 亿元亿元 540.36540.3656.69%56.69%酒类营业利润率酒类营业利润率 73.26%73.26%4.38%4.38%经营情况汇总（二）经营情况汇总（二）会计数据与财务指标会计数据与
6、财务指标单位单位20112011年年比上年增长比上年增长归属上市公司股东的净利润归属上市公司股东的净利润 亿元亿元247.83247.8360.13%60.13%归属上市公司股东的扣除非经归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润常性损益后的净利润 亿元亿元246.15246.1559.95%59.95%经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额 亿元亿元326.15326.1552.54%52.54%总股本总股本 亿元亿元107.28107.289.30%9.30%总资产总资产亿元亿元1285.611285.6139.95%39.95%总负债总负债 亿元亿元469.70469.7
7、050.91%50.91%股东权益股东权益 亿元亿元806.29806.2935.66%35.66%经营情况汇总（三）经营情况汇总（三）会计数据与财务指标会计数据与财务指标单位单位20112011年年比上年增长比上年增长基本每股收益基本每股收益 元元2.312.3146.50%46.50%扣除非经营性损益后的基本每股扣除非经营性损益后的基本每股收益收益元元2.292.2946.33%46.33%全面摊薄净资产收益率全面摊薄净资产收益率30.74%30.74%18.03%18.03%扣除非经营性损益后全面摊薄净扣除非经营性损益后全面摊薄净资产收益率资产收益率 30.53%30.53%17.90%
8、17.90%每股经营活动产生的现金流量净每股经营活动产生的现金流量净额额 元元3.043.0439.56%39.56%归属上市公司股东的每股净资产归属上市公司股东的每股净资产 元元7.527.5224.12%24.12%资产负债率资产负债率 36.53%36.53%7.82%7.82%经营情况汇总（四）经营情况汇总（四）会计数据与财务会计数据与财务指标指标单位单位20112011年年比上年增长比上年增长年末平均股价年末平均股价 元元54.0854.088.96%8.96%总市值总市值 亿元亿元5801.505801.5020.57%20.57%平均市盈率平均市盈率 倍倍23.4123.41-2
9、5.37%-25.37%平均市净率平均市净率 倍倍7.207.20-11.81%-11.81%公司分类公司分类n n一线公司：贵州茅台、五粮液、洋河股份一线公司：贵州茅台、五粮液、洋河股份n n二线公司：泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒二线公司：泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒n n三线公司：金种子酒、水井坊、老白干酒、伊力三线公司：金种子酒、水井坊、老白干酒、伊力特、沱牌曲酒、酒鬼酒、青青稞酒、特、沱牌曲酒、酒鬼酒、青青稞酒、* *STST皇台皇台白酒业务收入排名（一）白酒业务收入排名（一）排名排名公司名称公司名称20112011年年较上年增长较上年增长合计合计737.59737.5950.12%5
10、0.12%1 1五粮液五粮液184.74184.7431.20%31.20%2 2贵州茅台贵州茅台184.02184.0258.20%58.20%3 3洋河股份洋河股份125.80125.8066.67%66.67%4 4泸州老窖泸州老窖82.3282.3258.66%58.66%5 5山西汾洒山西汾洒44.6644.6649.18%49.18%6 6古井贡酒古井贡酒31.7931.7986.89%86.89%单位：亿元白酒业务收入排名（二）白酒业务收入排名（二）排名排名公司名称公司名称20112011年年较上年增长较上年增长7 7金种子酒金种子酒15.1415.1476.95%76.95%8
11、 8水井坊水井坊13.9413.9422.07%22.07%9 9老白干酒老白干酒13.4913.4921.08%21.08%1010伊力特伊力特11.8611.8616.18%16.18%1111沱牌曲酒沱牌曲酒10.9710.9769.67%69.67%1212酒鬼酒酒鬼酒9.519.5169.74%69.74%1313青青稞酒青青稞酒8.408.4040.99%40.99%1414* *STST皇台皇台0.950.9570.26%70.26%单位：亿元白酒业务收入分布白酒业务收入分布扣除非经常性损益后的净利润排名（一）扣除非经常性损益后的净利润排名（一）排名排名公司名称公司名称20112
12、011年年较上年增长较上年增长合计合计246.15246.1559.95%59.95%1 1贵州茅台贵州茅台87.6587.6573.55%73.55%2 2五粮液五粮液61.8061.8039.07%39.07%3 3洋河股份洋河股份40.0240.0281.45%81.45%4 4泸州老窖泸州老窖28.9628.9631.38%31.38%5 5山西汾洒山西汾洒7.927.9256.59%56.59%6 6古井贡酒古井贡酒5.545.5492.96%92.96%单位：亿元扣除非经常性损益后的净利润（一）扣除非经常性损益后的净利润（一）排名排名公司名称公司名称20112011年年较上年增长较
13、上年增长7 7金种子酒金种子酒3.433.43136.33%136.33%8 8水井坊水井坊2.522.5228.37%28.37%9 9伊力特伊力特2.032.0355.77%55.77%1010青青稞酒青青稞酒2.022.0243.13%43.13%1111沱牌曲酒沱牌曲酒1.931.93201.23%201.23%1212酒鬼酒酒鬼酒1.721.72589.63%589.63%1313老白干酒老白干酒0.870.87106.66%106.66%1414* *STST皇台皇台-0.26-0.26-49.33%-49.33%单位：亿元扣除非经常性损益后的净利润分布扣除非经常性损益后的净利润分
14、布单位：亿元经营活动产生的现金流量净额排名（一）经营活动产生的现金流量净额排名（一）排名排名公司名称公司名称20112011年年较上年增长较上年增长合计合计326.15326.1552.54%52.54%1 1贵州茅台贵州茅台101.49101.4963.65%63.65%2 2五粮液五粮液95.3395.3323.76%23.76%3 3洋河股份洋河股份55.5755.5744.73%44.73%4 4泸州老窖泸州老窖39.7339.73193.99%193.99%5 5山西汾洒山西汾洒15.9715.9795.98%95.98%6 6古井贡酒古井贡酒6.266.2620.90%20.90%
15、单位：亿元经营活动产生的现金流量净额排名（二）经营活动产生的现金流量净额排名（二）排名排名公司名称公司名称20112011年年较上年增长较上年增长7 7酒鬼酒酒鬼酒6.076.07504.31%504.31%8 8水井坊水井坊4.724.729 9金种子酒金种子酒1.471.47-15.10%-15.10%1010伊力特伊力特1.101.10-62.18%-62.18%1111老白干酒老白干酒1.071.07-21.97%-21.97%1212青青稞酒青青稞酒0.990.99-26.15%-26.15%1313* *STST皇台皇台-0.20-0.20-224.44%-224.44%1414沱
16、牌曲酒沱牌曲酒-3.43-3.43-348.22%-348.22%单位：亿元经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额财务指标（一）财务指标（一）公司名称公司名称 扣除非经常扣除非经常性损益后的性损益后的基本每股收基本每股收益益 扣除非经常扣除非经常性损益后全性损益后全面摊薄净资面摊薄净资产收益率产收益率 每股经营活每股经营活动产生的现动产生的现金流量净额金流量净额 归属上市公归属上市公司股东的每司股东的每股净资产股净资产 资产负债率资产负债率 泸州老窖泸州老窖 2.082.0840.39%40.39%2.852.855.145.1442.10%42.10%古井贡酒古井贡酒 2.20
17、2.2020.05%20.05%2.492.4910.9710.9734.91%34.91%酒鬼酒酒鬼酒 0.530.5312.56%12.56%1.871.874.224.2236.16%36.16%五粮液五粮液 1.631.6326.73%26.73%2.512.516.096.0936.47%36.47%* *STST皇台皇台 -0.15-0.15-14.82%-14.82%-0.11-0.110.990.9959.16%59.16%洋河股份洋河股份 4.454.4540.47%40.47%6.176.1710.9910.9947.53%47.53%青青稞酒青青稞酒 0.450.4512
18、.84%12.84%0.220.223.493.4912.67%12.67%单位：元财务指标（二）财务指标（二）公司名称公司名称 扣除非经常扣除非经常性损益后的性损益后的基本每股收基本每股收益益 扣除非经常扣除非经常性损益后全性损益后全面摊薄净资面摊薄净资产收益率产收益率 每股经营活每股经营活动产生的现动产生的现金流量净额金流量净额 归属上市公归属上市公司股东的每司股东的每股净资产股净资产 资产负债率资产负债率 伊力特伊力特 0.460.4617.67%17.67%0.250.252.612.6147.15%47.15%金种子酒金种子酒 0.620.6219.72%19.72%0.270.27
19、3.133.1325.74%25.74%贵州茅台贵州茅台 8.448.4435.07%35.07%9.789.7824.0724.0727.21%27.21%老白干酒老白干酒 0.620.6217.10%17.10%0.770.773.623.6265.01%65.01%沱牌曲酒沱牌曲酒 0.570.579.53%9.53%-1.02-1.026.026.0237.87%37.87%水井坊水井坊 0.520.5215.14%15.14%0.970.973.413.4133.99%33.99%山西汾酒山西汾酒 1.831.8331.78%31.78%3.693.695.755.7547.4547
20、.45平均平均 2.292.2930.53%30.53%3.043.047.527.5236.53%36.53%单位：元市场表现（一）市场表现（一）股票代码股票代码公司名称公司名称20112011年年1212月月3131日日收盘价（元）收盘价（元）总市值总市值（亿元）（亿元）市盈率市盈率（倍）（倍）市净率市净率（倍）（倍）000568000568泸州老窖泸州老窖37.3037.30520.05520.0517.9017.907.257.25000596000596古井贡酒古井贡酒42.7742.77107.69107.6919.0119.013.903.90000799000799酒鬼酒酒鬼酒
21、23.5123.5176.3976.3939.6639.665.575.57000858 000858 五粮液五粮液32.8032.801245.081245.0820.2220.225.395.39000995000995* *STST皇台皇台11.4011.4020.2220.22418.44418.4411.4911.49002304002304洋河股份洋河股份128.97128.971160.731160.7328.8728.8711.7411.74002646002646青青稞酒青青稞酒17.7817.7880.0180.0137.8137.815.105.10市场表现（二）市场表现
22、（二）股票代码股票代码公司名称公司名称20112011年年1212月月3131日日收盘价（元）收盘价（元）总市值总市值（亿元）（亿元）市盈率市盈率（倍）（倍）市净率市净率（倍）（倍）600197600197伊力特伊力特9.129.1240.2240.2219.4819.483.493.49600199600199金种子酒金种子酒14.9014.9082.8182.8122.6422.644.774.77600519600519贵州茅台贵州茅台193.30193.302006.802006.8022.9022.908.038.03600559600559老白干酒老白干酒20.8320.8329.
23、1629.1631.6531.655.755.75600702600702沱牌曲酒沱牌曲酒16.6316.6356.0956.0928.7328.732.762.76600779600779水井坊水井坊21.0621.06102.89102.8932.1032.106.186.18600809600809山西汾酒山西汾酒63.1463.14273.35273.3535.0235.0210.9710.97平均平均 54.0854.085801.505801.5023.4123.417.207.20白酒行业的发展机遇白酒行业的发展机遇n n（1）我国经济发展继续向好的基本面没有变, 居民消费水平和
24、可支配收入快速提高；n n（2）随着物价整体上涨，白酒涨价也是可以预期的；n n（3）由于消费结构升级继续带动白酒市场的旺盛需求，企业营销跟进，有品牌、产品机制以及各类资源继续向优势企业集中，白酒行业将继续保持高景气发展态势。白酒行业面临的挑战白酒行业面临的挑战n n（1 1）世界经济复苏的不确定性、不稳定性，可能对我国）世界经济复苏的不确定性、不稳定性，可能对我国的经济发展产生不利影响；的经济发展产生不利影响；n n（2 2）国内经济增长下行压力和物价上涨压力并存；）国内经济增长下行压力和物价上涨压力并存；n n（3 3）地方政府主导的白酒产业园，吸引各类资本竞相进）地方政府主导的白酒产业园
25、，吸引各类资本竞相进入白酒行业，区域化品牌全国性扩张，全国白酒进入了新入白酒行业，区域化品牌全国性扩张，全国白酒进入了新一轮产能扩张期，加剧行业产能泡沫风险和竞争激烈程度，一轮产能扩张期，加剧行业产能泡沫风险和竞争激烈程度，未来白酒市场在价格、品牌、渠道、消费群体、资本结构未来白酒市场在价格、品牌、渠道、消费群体、资本结构等方面将会有较大的变动，中国白酒行业可能会出现重新等方面将会有较大的变动，中国白酒行业可能会出现重新洗牌的格局；洗牌的格局；n n（4 4）影响白酒行业发展的政策性因素在增加。如）影响白酒行业发展的政策性因素在增加。如“ “央视央视广告限酒广告限酒” ”、“ “醉驾入刑醉驾入
26、刑” ”、“ “三公消费三公消费” ”等。等。投资建议投资建议n n（1 1）一、二线公司的投资策略是把握时机、积极）一、二线公司的投资策略是把握时机、积极参与、汲取回报参与、汲取回报n n贵州茅台、五粮液和洋河股份贵州茅台、五粮液和洋河股份3 3家一线公司牢牢把家一线公司牢牢把握市场前三甲的地位，泸州老窖、山西汾酒和古握市场前三甲的地位，泸州老窖、山西汾酒和古井贡酒井贡酒3 3家二线公司则紧随其后，前述各项数据很家二线公司则紧随其后，前述各项数据很好的说明了这种情况。因此，我们认为投资好的说明了这种情况。因此，我们认为投资6 6家一、家一、二线公司，能获得不错的投资回报，但需把握入二线公司，
27、能获得不错的投资回报，但需把握入场时机。场时机。 n n（2 2）三线公司的投资策略是甄别优劣、区别对待、）三线公司的投资策略是甄别优劣、区别对待、回避风险回避风险n n三线公司则需要通过全面、详细、深入地分析，三线公司则需要通过全面、详细、深入地分析，进行甄别，来确定投资策略。进行甄别，来确定投资策略。 投资贵州茅台的理由投资贵州茅台的理由n n历史悠久，文化底蕴深厚n n公司处于行业龙头地位n n世界三大（蒸馏）名酒之一，品牌具有国际性n n公司的经营战略明确清晰，管理层拥有卓越的素质和能力n n公司财务稳健，盈利能力强n n历年市场表现突出不投资不投资*ST皇台的理由皇台的理由n n地区
28、性品牌，知名度不够，营销受限n n公司盈利能力不强，连年亏损，面临退市风险n n经营活动现金流量净额为负，资产负债率较高，财务不稳健n n连年计提大额减值损失，资产质量低下，缺乏再造功能n n第二主业葡萄酒业务，分散公司资源股市有风险，入市须谨慎！股市有风险，入市须谨慎！n限于能力与时间的限制，上述建议限于能力与时间的限制，上述建议仅是我们小组粗陋的想法，请大家仅是我们小组粗陋的想法，请大家给予批评和指正，勿以此进行股市给予批评和指正，勿以此进行股市投资操作，若有损失亦与本小组无投资操作，若有损失亦与本小组无关。关。特特 别别 鸣鸣 谢谢n n姚 斌 姚明勇 胡焱文 陈 晨 盛华山n n冯丽雅 史佳雯 孙馨怡 康 雪 唐小敏n n周 亮 叶安琪 汪 虹 胥晓怡 张高良子
