项目投资管理运营管理

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1、 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理一、项目投资概述一、项目投资概述二、投资环境分析二、投资环境分析三、项目投资中的现金流量及其估算三、项目投资中的现金流量及其估算四、项目投资评价指标四、项目投资评价指标五、项目投资决策评价指标的运用五、项目投资决策评价指标的运用六六、证券投资决策、证券投资决策 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理一、项目投资概述一、项目投资概述 1 1、项目投资的含义、项目投资的含义 项目投资是指以扩大生产能力和改善生项目投资是指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出，产条件为目的的资本性支出，包括固定资产包括固定资产投资、无形资产投资、递延资产投资、流动投资

2、、无形资产投资、递延资产投资、流动资金投资等。资金投资等。 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理2 2、项目投资的特点、项目投资的特点（1 1）影响时间长）影响时间长（2 2）投资数额多）投资数额多（3 3）发生频率低）发生频率低（4 4）变现能力差）变现能力差（5 5）投资风险大）投资风险大 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理3 3、项目投资的程序、项目投资的程序 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理二、投资环境分析二、投资环境分析 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理二、投资环境分析二、投资环境分析（一）外部因素分析（一）外部因素分析 1. 1.经济因素经济因素 2. 2.社会、

3、文化、人口及环境因素社会、文化、人口及环境因素 3. 3.政治、法律及政府因素政治、法律及政府因素 4. 4.技术因素技术因素 5. 5.竞争因素竞争因素 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理（二）内部因素（二）内部因素 1. 1.管理管理 2. 2.营销营销 3. 3.财务会计财务会计 4. 4.生产作业生产作业 5. 5.研究与开发研究与开发 6. 6.管理信息系统运行管理信息系统运行 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 产品生命周期及赢利情况产品生命周期及赢利情况 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理三、项目投资中的现金流量及其估算三、项目

4、投资中的现金流量及其估算 现金流出量现金流出量 现金流入量现金流入量 现金净流量现金净流量 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理现金流出量现金流出量 现金流入量现金流入量现金净流量现金净流量固定资产、无形资产、递延资产上的投资固定资产、无形资产、递延资产上的投资项目建成投产后的营运资金投入项目建成投产后的营运资金投入为制造和销售产品所发生的各种为制造和销售产品所发生的各种付现成本付现成本 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理付现成本付现成本 = = 营业成本非付现成本营业成本非付现成本 非付现成本一般包括折旧额、无形资产和非付现成本一般包括折旧额、无形资产和开办费的摊销额。开办费的摊销额。

5、 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理现金流出量现金流出量 现金流入量现金流入量现金净流量现金净流量固定资产、无形资产、递延资产上的投资固定资产、无形资产、递延资产上的投资项目建成投产后的营运资金投入项目建成投产后的营运资金投入为制造和销售产品所发生的各种为制造和销售产品所发生的各种付现成本付现成本项目投产后依法缴纳的营业税、所得税等项目投产后依法缴纳的营业税、所得税等其它现金流出其它现金流出 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理现金流出量现金流出量现金流入量：现金流入量：现金净流量现金净流量现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现

6、金收入的增加额，简称现金流入所引起的企业现金收入的增加额，简称现金流入 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理现金流出量现金流出量现金流入量现金流入量现金净流量现金净流量营业收入营业收入固定资产的余值固定资产的余值回收流动资金回收流动资金其它现金流入量其它现金流入量 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理现金流出量现金流出量现金流入量现金流入量现金净流量：现金净流量：是指该项目的现金流入量是指该项目的现金流入量扣减现金流出量后的差额扣减现金流出量后的差额 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理现金流出量现金流出量现金流入量现金流入量现金净流量现金净流量= =现金流入量现金流入量- -现金流出量

7、现金流出量= =营业收入营业收入- -付现成本付现成本- -所得税所得税= =营业收入营业收入-(-(营业成本营业成本- -非付现成本非付现成本)-)-所得税所得税= =税后净利税后净利 + + 折旧折旧 + + 摊销摊销 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理折旧：折旧：指一定时期内为弥补固定资产损耗按指一定时期内为弥补固定资产损耗按照规定的固定资产折旧率提取的固定资产折照规定的固定资产折旧率提取的固定资产折旧旧 。 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理折旧计提方法折旧计提方法直线法直线法工作量法工作量法年数总和法年数总和法双倍余额递减法双倍余额递减法快速计提方法快速计提方法 第六章第六章

8、 项目投资管理项目投资管理计提方法计提方法直线法直线法: :工作量法工作量法年数总和法年数总和法双倍余额递减法双倍余额递减法C=(X-Y)/NC=(X-Y)/N C:C:每年计提折旧额每年计提折旧额X X：设备原值：设备原值Y Y：设备残值：设备残值N N：设备使用年限：设备使用年限 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理计提方法计提方法直线法直线法工作量法工作量法年数总和法年数总和法双倍余额递减法双倍余额递减法C=(X-Y)/HC=(X-Y)/H C:C:每年计提折旧额每年计提折旧额X X：设备原值：设备原值Y Y：设备残值：设备残值H H：设备使用小时：设备使用小时 第六章第六章 项目投资

9、管理项目投资管理计提方法计提方法直线法直线法工作量法工作量法年数总和法年数总和法双倍余额递减法双倍余额递减法C CM M=(X-Y)*(N-M+1)/(N+1)*N/2=(X-Y)*(N-M+1)/(N+1)*N/2C CM M: M: M年计提折旧额年计提折旧额X X：设备原值：设备原值Y Y：设备残值：设备残值N N：设备使用年限：设备使用年限 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 例：例：某企业现投资一项目，设备购置价为某企业现投资一项目，设备购置价为350350万元，使用期万元，使用期为为5 5年，预期残值为年，预期残值为5050万元，企业采用年数总和法计提折旧，万元，企业采用年数总

10、和法计提折旧，问每年折旧提取额？问每年折旧提取额？ C C1 1=(350-50)*5/15 = 100(=(350-50)*5/15 = 100(万元）万元） C C2 2=(350-50)*4/15 = 80(=(350-50)*4/15 = 80(万元）万元） C C5 5=(350-50)*1/15 = 20(=(350-50)*1/15 = 20(万元）万元） 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理计提方法计提方法直线法直线法工作量法工作量法年数总和法年数总和法双倍余额递减法双倍余额递减法最后两年改为直线法计提最后两年改为直线法计提 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 例：例：某

11、企业现投资一项目，设备购置价为某企业现投资一项目，设备购置价为350350万元，使用期万元，使用期为为5 5年，预期残值为年，预期残值为5050万元，企业采用双倍余额递减法计提折万元，企业采用双倍余额递减法计提折旧，问每年折旧提取额？旧，问每年折旧提取额？ C C1 1=350*2/5= 140(=350*2/5= 140(万元）万元） C C2 2=(350-140)*2/5 = 84(=(350-140)*2/5 = 84(万元）万元） C C3 3=(350-224)*2/5 = 50.4(=(350-224)*2/5 = 50.4(万元）万元） C C4 4=C=C5 5=(350-2

12、74.4-50)/2=12.8 =(350-274.4-50)/2=12.8 ( (万元）万元） 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理现金流出量现金流出量现金流入量现金流入量现金净流量现金净流量= =现金流入量现金流入量- -现金流出量现金流出量= =营业收入营业收入- -付现成本付现成本- -所得税所得税= =营业收入营业收入-(-(营业成本营业成本- -非付现成本非付现成本)-)-所得税所得税= =税后净利税后净利 + + 折旧折旧 + + 摊销摊销 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 例：例：某项目投资总额为某项目投资总额为150150万元，其中固定资产投资万元，其中固定资产投资1

13、10110万元，建设期为万元，建设期为2 2年，于建设起点分年，于建设起点分2 2年平均投入。无形年平均投入。无形资产投资资产投资2020万元，于建设起点投入。流动资金投资万元，于建设起点投入。流动资金投资2020万万元，于投产开始垫付。该项目经营期元，于投产开始垫付。该项目经营期1010年，固定资产按年，固定资产按直线法计提折旧，期满有直线法计提折旧，期满有1010万元净残值；无形资产于投万元净残值；无形资产于投产开始分产开始分5 5年平均摊销；流动资金在项目终结时可一次全年平均摊销；流动资金在项目终结时可一次全部收回，另外，预计项目投产后，前部收回，另外，预计项目投产后，前5 5年每年可获

14、得年每年可获得4040万万元的营业收入，并发生元的营业收入，并发生3838万元的总成本；后万元的总成本；后5 5年每年可获年每年可获得得6060万元的营业收入，发生万元的营业收入，发生2525万元的变动成本和万元的变动成本和1515万元万元的付现固定成本。的付现固定成本。 要求：计算该项目投资在项目计算期内各年的现金净流量。要求：计算该项目投资在项目计算期内各年的现金净流量。（所得税率为（所得税率为40%40%） 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 例例1 1：某项目投资总额为：某项目投资总额为150150万元，万元，其中固定资产投资其中固定资产投资110110万元，建设期万元，建设期为为

15、2 2年，于建设起点分年，于建设起点分2 2年平均投入。年平均投入。无形资产投资无形资产投资2020万元，于建设起点万元，于建设起点投入。流动资金投资投入。流动资金投资2020万元，于投万元，于投产开始垫付。该项目经营期产开始垫付。该项目经营期1010年，年，固定资产按直线法计提折旧，期满固定资产按直线法计提折旧，期满有有1010万元净残值；无形资产于投产万元净残值；无形资产于投产开始分开始分5 5年平均摊销；流动资金在项年平均摊销；流动资金在项目终结时可一次全部收回，另外，目终结时可一次全部收回，另外，预计项目投产后，前预计项目投产后，前5 5年每年可获得年每年可获得4040万元的营业收入，

16、并发生万元的营业收入，并发生3838万元万元的总成本；后的总成本；后5 5年每年可获得年每年可获得6060万元万元的营业收入，发生的营业收入，发生2525万元的变动成万元的变动成本和本和1515万元的付现固定成本。万元的付现固定成本。 计算该项目投资在项目计算期内各计算该项目投资在项目计算期内各年的现金净流量。（所得税率为年的现金净流量。（所得税率为40%.40%.） 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理四、项目投资评价指标四、项目投资评价指标非贴现指标非贴现指标贴现指标贴现指标评价指标评价指标 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理四、项目投资评价指标四、项目投资评价指标非贴现指标非贴现指

17、标贴现指标贴现指标评价指标评价指标静态投资回收期静态投资回收期投资收益率（平均报酬率）投资收益率（平均报酬率） 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理静态投资回收期的计算静态投资回收期的计算（1 1）经营期年现金净流量相等经营期年现金净流量相等 （2 2）经营期年现金净流量不相等）经营期年现金净流量不相等 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 例：某企业有甲、乙两个投资方案，投资总额均为例：某企业有甲、乙两个投资方案，投资总额均为1010万万元，全部用于购置新的设备，折旧采用直线法，使用期均为元，全部用于购置新的设备，折旧采用直线法，使用期均为5 5年，无残值，其他有关资料如下表所示：计算甲

18、、乙两方年，无残值，其他有关资料如下表所示：计算甲、乙两方案的投资回收期。案的投资回收期。项目项目计算期计算期 甲方案甲方案乙方案乙方案现金净流量（现金净流量（NCFNCF） 现金净流量现金净流量 （NCFNCF）0 0 (-100 000) (-100 000) (-100000) (-100000)1 135 00035 00030 00030 0002 235 00035 00034 00034 0003 335 00035 00038 00038 0004 435 00035 00042 00042 0005 535 00035 00046 00046 000合计合计175 00017

19、5 000190 000190 000 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理甲方案投资回收期甲方案投资回收期 = =项目计算期项目计算期乙方案乙方案现金净流量（现金净流量（NCFNCF）累计现金净流量累计现金净流量0 0-100000-100000-100000-1000001 130 00030 000-70 000-70 0002 234 00034 000-36 000-36 0003 338 00038 0002 0002 0004 442 00042 0005 546 00046 000乙方案投资回收期乙方案投资回收期 = = 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理投资收益率投资收

20、益率 项目寿命周期内年均净利（或年均现金流量）项目寿命周期内年均净利（或年均现金流量）与原始投资额的比率。与原始投资额的比率。 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 例：某企业有甲、乙两个投资方案，投资总额均为例：某企业有甲、乙两个投资方案，投资总额均为1010万万元，全部用于购置新的设备，折旧采用直线法，使用期均为元，全部用于购置新的设备，折旧采用直线法，使用期均为5 5年，无残值，其他有关资料如下表所示：计算甲、乙两方年，无残值，其他有关资料如下表所示：计算甲、乙两方案的投资收益率。案的投资收益率。项目项目计算期计算期 甲方案甲方案乙方案乙方案现金净流量（现金净流量（NCFNCF） 现金

21、净流量现金净流量 （NCFNCF）0 0 (-100 000) (-100 000)(-100000)(-100000)1 135 00035 00030 00030 0002 235 00035 00034 00034 0003 335 00035 00038 00038 0004 435 00035 00042 00042 0005 535 00035 00046 00046 000合计合计175 000175 000190 000190 000 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理甲方案投资收益率甲方案投资收益率 = =乙方案投资收益率乙方案投资收益率 = = 第六章第六章 项目投资管

22、理项目投资管理四、项目投资评价指标四、项目投资评价指标非贴现指标非贴现指标贴现指标贴现指标评价指标评价指标投资回收期投资回收期投资收益率投资收益率净现值法净现值法获利指数法获利指数法内含报酬率法内含报酬率法 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理净现值法净现值法 净现值是指在项目计算期内，按一定贴现率计净现值是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和。算的各年现金净流量现值的代数和。 nn项目计算期（包括建设期与经营期）项目计算期（包括建设期与经营期）NCFtNCFt第第t t年的现金净流量年的现金净流量 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 例例 某企业购入设备一台，

23、价值为某企业购入设备一台，价值为30 00030 000元，按元，按直线法计提折旧，使用寿命直线法计提折旧，使用寿命6 6年，期末无残值。预计年，期末无残值。预计投产后每年可获得净利润投产后每年可获得净利润4 0004 000元，假定贴现率为元，假定贴现率为12%12%，问该投资方案是否可行？，问该投资方案是否可行？(P/A,12%,6)=4.1114(P/A,12%,6)=4.1114NCFNCF0 0 = - 30 000( = - 30 000(元元) )NCFNCF1-61-6 = =NPV = 9 000(P/A,12%,6) - 30 000 NPV = 9 000(P/A,12%

24、,6) - 30 000 = 9 0004.1114 - 30 000 = 9 0004.1114 - 30 000 = 7 002.6( = 7 002.6(元元) ) 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 假定上例中，投产后每年可获得利润分别为假定上例中，投产后每年可获得利润分别为30003000元、元、30003000元、元、40004000元、元、40004000元、元、50005000元、元、60006000元，其他资料不变。要求：计算该项目的净现值。元，其他资料不变。要求：计算该项目的净现值。 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理解：NCF0 = - 30 000(元)NCFN

25、CF1 1 = 3 000 + 5 000 = 8 000( = 3 000 + 5 000 = 8 000(元元) )NCFNCF2 2 = 3 000 + 5 000 = 8 000( = 3 000 + 5 000 = 8 000(元元) )NCFNCF3 3 = 4 000 + 5 000 = 9 000( = 4 000 + 5 000 = 9 000(元元) )NCFNCF4 4 = 4 000 + 5 000 = 9 000( = 4 000 + 5 000 = 9 000(元元) )NCFNCF5 5 = 5 000 + 5 000 = 10 000( = 5 000 + 5

26、000 = 10 000(元元) )NCFNCF6 6 = 6 000 + 5 000 = 11 000( = 6 000 + 5 000 = 11 000(元元) ) 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理NPV = 8 000(P/F,12%,1)+8000(P/F,12%,2)NPV = 8 000(P/F,12%,1)+8000(P/F,12%,2) +9 000(P/F,12%,3)+9 000(P/F,12%,4) +9 000(P/F,12%,3)+9 000(P/F,12%,4) +10 +10 000(P/F,12%,5)+11000(P/F,12%,6)000(P/F,12

27、%,5)+11000(P/F,12%,6) -30 000( -30 000(元）元） = 8 0000.8929+8 0000.7972 = 8 0000.8929+8 0000.7972 +9 0000.7118+9 0000.6355 +9 0000.7118+9 0000.6355 +10 0000.5674+11 0000.5066 -30 000 +10 0000.5674+11 0000.5066 -30 000 = 6 893.1( = 6 893.1(元元) ) 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理内含报酬率法内含报酬率法 内含报酬率（内含报酬率（IRRIRR）又称内部收益

28、率，是指投）又称内部收益率，是指投资项目在项目计算期内各年现金净流量现值合计数资项目在项目计算期内各年现金净流量现值合计数等于零时的贴现率，亦可将其定义为能使投资项目等于零时的贴现率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的贴现率。的净现值等于零时的贴现率。显然，显然，IRRIRR满足下列等式：满足下列等式： 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理内含报酬率法评价原则内含报酬率法评价原则1 1）若只有一个备选方案，当）若只有一个备选方案，当IRRIRR大于预期报酬率时，大于预期报酬率时， 方案可行；当方案可行；当IRRIRR小于期望报酬率时，方案不可行；小于期望报酬率时，方案不可行；2 2

29、）若为多方案择优，应选）若为多方案择优，应选IRRIRR大于期望报酬率中的最大于期望报酬率中的最大者。大者。 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 例：例：某企业购入设备一台，价值为某企业购入设备一台，价值为30 00030 000元，使元，使用寿命用寿命6 6年，无残值。投产后每年现金净流入年，无残值。投产后每年现金净流入90009000元，元，计算其内含报酬率。计算其内含报酬率。 查表可知查表可知 18% IRR 20% 18% IRR 20% 3.4976 3.3333 3.32553.4976 3.3333 3.3255 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理经营期内各年现金净流量不

30、相等？经营期内各年现金净流量不相等？例：例：某企业购入设备一台，价值为某企业购入设备一台，价值为30 00030 000元，按直线法元，按直线法计提折旧，使用寿命计提折旧，使用寿命6 6年，期末无残值。投产后每年可年，期末无残值。投产后每年可获利润分别为获利润分别为3 0003 000元、元、3 0003 000元、元、4 0004 000元、元、4 0004 000元、元、5 0005 000元、元、6 0006 000元，要求：计算内含报酬率。假定平均元，要求：计算内含报酬率。假定平均贴现率为贴现率为12%12%，问该投资方案是否可行？，问该投资方案是否可行？解：先按解：先按16%16%估

31、计的贴现率进行测试，其结果净现值估计的贴现率进行测试，其结果净现值2855.82855.8元，是正数；于是把贴现率提高到元，是正数；于是把贴现率提高到18%18%进行测试，净现值为进行测试，净现值为1090.61090.6元，仍为正数，再把贴现率提高到元，仍为正数，再把贴现率提高到20%20%重新测试，净重新测试，净现值为现值为526.5526.5元元, ,是负数，说明该项目的内含报酬率在是负数，说明该项目的内含报酬率在18%-18%-20%20%之间。有关测试计算见下表之间。有关测试计算见下表 所示：所示： 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理年年份份现金净现金净流量流量（NCFNCF）贴

32、现率贴现率=16%=16%贴现率贴现率=18%=18%贴现率贴现率=20%=20%现值现值系数系数现值现值现值现值系数系数现值现值现值现值系数系数现值现值0 0(30 000)(30 000)1 1(30 000)(30 000)1 1(30 000)(30 000)1 1(30 000)(30 000)1 18 0008 0000.86210.86216 896.86 896.80.84750.84756 7806 7800.83330.83336 666.46 666.42 28 0008 0000.74320.74325 945.65 945.60.71820.71825 745.65

33、745.60.69440.69445 555.25 555.23 39 0009 0000.64070.64075 766.35 766.30.60860.60865 477.45 477.40.57870.57875 208.35 208.34 49 0009 0000.55230.55234 970.74 970.70.51580.51584 642.24 642.20.48230.48234 340.74 340.75 510 00010 0000.47620.47624 7624 7620.43710.43714 3714 3710.40190.40194 0194 0196 611

34、00011 0000.41040.41044 514.44 514.40.37040.37044 074.44 074.40.33490.33493 683.93 683.9净净现现值值2 855.82 855.81 090.61 090.6-526.5-526.5 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理获利指数（获利指数（PIPI） 获利指数又称现值指数，指项目投产后按一定贴现获利指数又称现值指数，指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与初率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与初始投资额的比值。始投资额的比值。 第六章第

35、六章 项目投资管理项目投资管理获利指数评价标准获利指数评价标准1 1）现值指数大于）现值指数大于1 1，表明项目的报酬率高于贴现率，表明项目的报酬率高于贴现率，存在额外收益；现值指数等于存在额外收益；现值指数等于1 1，表明项目的报酬，表明项目的报酬率等于贴现率，收益只能抵补资本成本；现值指数率等于贴现率，收益只能抵补资本成本；现值指数小于小于1 1，表明项目的报酬率小于贴现率，收益不能，表明项目的报酬率小于贴现率，收益不能抵补资本成本。所以，对于单一方案的项目来说，抵补资本成本。所以，对于单一方案的项目来说， 现值指数大于或等于现值指数大于或等于1 1是项目可行的必要条件。是项目可行的必要条

36、件。2 2）当有多个投资项目可供选择时，由于现值指数）当有多个投资项目可供选择时，由于现值指数越大，企业的投资报酬水平就越高，所以应采用越大，企业的投资报酬水平就越高，所以应采用 现值指数大于现值指数大于1 1中的最大者。中的最大者。 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理例：例：某企业购入设备一台，价值为某企业购入设备一台，价值为30 00030 000元，按直线元，按直线法计提折旧，使用寿命法计提折旧，使用寿命6 6年，期末无残值。预计投产年，期末无残值。预计投产后每年可获得利润后每年可获得利润4 0004 000元，假定贴现率为元，假定贴现率为12%12%。计算。计算其现值指数其现值指数

37、？ 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理五、项目投资决策评价指标的运用五、项目投资决策评价指标的运用 固定资产更新决策固定资产更新决策 固定资产租赁或购买的决策固定资产租赁或购买的决策 投资时机决策投资时机决策 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理固定资产更新决策固定资产更新决策 例：某公司现有例：某公司现有1 1台台5 5年前购入的旧机床，购置成本为年前购入的旧机床，购置成本为8 8万元，计划使用万元，计划使用1010年，直线法计提折旧，期末无残值。目前年，直线法计提折旧，期末无残值。目前市场上出现一种新机床，公司面临固定资产更新决策。市场上出现一种新机床，公司面临固定资产更新决策。 方

38、案甲：仍然使用旧机床，年收入方案甲：仍然使用旧机床，年收入1010万元，年付现成本万元，年付现成本6 6万元。万元。 方案乙：购买新机床，购置成本方案乙：购买新机床，购置成本1212万元，预计使用万元，预计使用5 5年，年，直线法计提折旧，期末有残值收入直线法计提折旧，期末有残值收入2 2万元。使用新机床可获万元。使用新机床可获得年收入得年收入1616万元，年付现成本万元，年付现成本8 8万元，旧设备出售可获得收万元，旧设备出售可获得收入入2 2万元。万元。 假定该公司资金成本率为假定该公司资金成本率为6%6%，所得税率为，所得税率为25%25%，问企业，问企业应如何进行决策？应如何进行决策？

39、 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理方案甲：方案甲：每年计提折旧额每年计提折旧额=8/10=0.8=8/10=0.8（万元）（万元）1-51-5年每年净利润：年每年净利润： 【10-10-（6+0.86+0.8）】）】（1-25%1-25%）=2.4=2.4（万元）（万元）每年净现金流量：每年净现金流量： NCF NCF0 0 =0 =0 NCF NCF1-51-5 =2.4+0.8=3.2 =2.4+0.8=3.2（万元）（万元）使用旧设备的净现值为：使用旧设备的净现值为： NPV=3.2 NPV=3.2（P/AP/A，6%6%，5 5）=3.2 4.212=3.2 4.212 =13.

40、48 =13.48（万元）（万元） 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理方案乙：方案乙： 每年计提折旧额每年计提折旧额= =（12-212-2）/5=2/5=2（万元）（万元） 1-5 1-5年每年净利润：年每年净利润： 【16-16-（8+28+2）】）】 （1-25%1-25%）=4.5=4.5（万元）（万元） 每年净现金流量：每年净现金流量： NCF NCF0 0 =-12+2+ =-12+2+（4-24-2）25%=-9.525%=-9.5（万元）（万元） NCF NCF1-41-4 =4.5+2=6.5 =4.5+2=6.5（万元）（万元） NCF NCF5 5 =6.5+2=8.

41、5 =6.5+2=8.5（万元）（万元）使用新设备的净现值为：使用新设备的净现值为： NPV=6.5 NPV=6.5（P/AP/A，6%6%，4 4）+8.5(P/F+8.5(P/F，6%6%，5)5) -9.5=19.37 -9.5=19.37（万元）（万元） 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理注注 意：意：（1 1）新旧机床使用年限相等，均为）新旧机床使用年限相等，均为5 5年，年限不等时，年，年限不等时，不能用净现值法。不能用净现值法。（2 2）旧机床的购置成本）旧机床的购置成本8 8万元为沉没成本，因此继续使万元为沉没成本，因此继续使用旧机床的投资额为用旧机床的投资额为0.0.（3

42、 3）购入新设备同时处理旧设备，获得残值收入）购入新设备同时处理旧设备，获得残值收入2 2万元，万元，可作为新设备购置成本的抵减。可作为新设备购置成本的抵减。（4 4）出售旧设备发生了）出售旧设备发生了2 2（4-24-2）万元的营业外支出，）万元的营业外支出，所以更新设备的同时企业获得所得税节约所以更新设备的同时企业获得所得税节约0.50.5（2 2 25%25%）万元，增加了更新当年的净现金流量。）万元，增加了更新当年的净现金流量。 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理固定资产租赁或购买的决策固定资产租赁或购买的决策 某企业急需一台不需要安装的设备，设备投入使用某企业急需一台不需要安装的

43、设备，设备投入使用后，每年可增加销售收入后，每年可增加销售收入5000050000元，经营成本元，经营成本3400034000元。元。若购买，其市场价格为若购买，其市场价格为7000070000元，经济寿命为元，经济寿命为1010年，报年，报废无残值；若从租赁公司租用同样设备，只需每年末支废无残值；若从租赁公司租用同样设备，只需每年末支付付97649764元租金，可连续租用元租金，可连续租用1010年。已知该企业的自有资年。已知该企业的自有资金的资金成本为金的资金成本为14%14%，所得税率为，所得税率为33%33%。问企业是选择购。问企业是选择购置还是租赁该台设备？置还是租赁该台设备？ 第六

44、章第六章 项目投资管理项目投资管理解：解：（1 1）若购买）若购买 年折旧年折旧=70000/10=7000=70000/10=7000（元）（元） 年净利润年净利润=50000-(34000+7000)(1-33%)=6030(=50000-(34000+7000)(1-33%)=6030(元元) ) NCF NCF0 0=-70000(=-70000(元元) ) NCF NCF1-101-10=7000+6030=13030(=7000+6030=13030(元元) ) NPV=-70000+13030(P/A,14%,10)=-2033.960 NPV=-70000+13030(P/A,

45、14%,10)=-2033.960 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理（2 2）采用租用方式，不用投资，不发生折旧采用租用方式，不用投资，不发生折旧 NCFNCF0 0=0=0 NCF NCF1-101-10=50000-(34000+9764) (1-33%)=50000-(34000+9764) (1-33%) =4178.12( =4178.12(元元) ) NPV=0+4178.12(P/A,14%,10) NPV=0+4178.12(P/A,14%,10) =21793.58( =21793.58(元元) )可见可见, ,租赁设备方案是可行的。租赁设备方案是可行的。 第六章第六章

46、 项目投资管理项目投资管理投资时机决策投资时机决策 例：某公司拥有一座稀有金属矿，该金属矿产品的价格在例：某公司拥有一座稀有金属矿，该金属矿产品的价格在不断上升。根据预测，五年后该矿产品的价格将上涨不断上升。根据预测，五年后该矿产品的价格将上涨50%50%，公司，公司面临开发时机的决策。面临开发时机的决策。 方案方案1 1：现在开发。初始固定资产投资为：现在开发。初始固定资产投资为100100万元，流动资万元，流动资产投资产投资5050万元。该金属矿产品的单位售价为万元。该金属矿产品的单位售价为1 1万元万元/ /吨，年付现吨，年付现成本为成本为800800万元。万元。 方案方案2 2：五年后

47、开发。初始固定资产投资为：五年后开发。初始固定资产投资为120120万元，流动万元，流动资产投资为资产投资为6060万元，该金属矿产品单位售价为万元，该金属矿产品单位售价为1.51.5万元万元/ /吨，年吨，年付现成本为付现成本为1 0001 000万元。万元。 假定该公司的资金成本率为假定该公司的资金成本率为6%6%，所得税率，所得税率25%25%，两方案的，两方案的建设期均为建设期均为1 1年，固定资产投资于建设起点一次性投入，流动资年，固定资产投资于建设起点一次性投入，流动资产于投产开始垫付。投产后产于投产开始垫付。投产后5 5年矿产开采完毕。固定资产无残值，年矿产开采完毕。固定资产无残

48、值，每年销量为每年销量为2 0002 000吨。试为该公司进行开发时机决策。吨。试为该公司进行开发时机决策。 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理方案方案1 1：每年计提折旧额每年计提折旧额=100/5=20=100/5=20（万元）（万元） NCF NCF0 0 =-100 =-100（万元）（万元） NCF NCF1 1 =-50 =-50（万元）（万元）投产后每年净利润：投产后每年净利润： 【20001-20001-（800+20800+20）】）】 （1-25%1-25%）=885=885（万元）（万元） NCF NCF2-52-5 =885+20=905 =885+20=905（万

49、元）（万元） NCF NCF6 6 =905+50=955 =905+50=955（万元）（万元） NPV=905 NPV=905（P/A,6%,4)(P/F,6%,1)+955 P/A,6%,4)(P/F,6%,1)+955 (P/F,6%,6)-50 (P/F,6%,1)-100 (P/F,6%,6)-50 (P/F,6%,1)-100 =3590.53( =3590.53(万元）万元） 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理方案方案2 2：每年计提折旧额每年计提折旧额=120/5=24=120/5=24（万元）（万元） NCF NCF5 5 =-120 =-120（万元）（万元） NCF

50、 NCF6 6 =-60 =-60（万元）（万元）投产后每年净利润：投产后每年净利润：【20001.5-20001.5-（1000+241000+24）】）】 （1-25%1-25%）=1482=1482（万元）（万元） NCF NCF7-107-10 =1482+24=1506 =1482+24=1506（万元）（万元） NCF NCF1111 =1506+60=1566 =1506+60=1566（万元）（万元）NPV=1506NPV=1506（P/A,6%,4)(P/F,6%,6)+1566(P/F,6%,11)P/A,6%,4)(P/F,6%,6)+1566(P/F,6%,11) -6

51、0 (P/F,6%,6)-120 (P/F,6%,5) -60 (P/F,6%,6)-120 (P/F,6%,5) = 4371.99( = 4371.99(万元）万元）应选择方案应选择方案2 2 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理六六、证券投资决策、证券投资决策 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 1、债券收益率的计算、债券收益率的计算 例：某企业计划投资某种债券，该债券的面值为例：某企业计划投资某种债券，该债券的面值为10001000元，期限为元，期限为8 8年，票面利率为年，票面利率为8%8%，利息按年支付，市场销售，利息按年支付，市场销售价格为价格为700700元。企业希望最低

52、投资报酬率为元。企业希望最低投资报酬率为15%15%，问该债券，问该债券是否值得投资？是否值得投资？（P/F,15%,8P/F,15%,8）=0.3269; (P/F,8%,8=0.3269; (P/F,8%,8）=0.5403;=0.5403;（P/A,15%,8P/A,15%,8）=4.4873; (P/A,8%,8=4.4873; (P/A,8%,8）=5.7466.=5.7466.解：解：V=1000V=10008%8%4.4873 + 10004.4873 + 10000.3287 = 687.684（元）（元）该债券不值得投资该债券不值得投资 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理

53、 2 2、股票价值的评估、股票价值的评估 股票价值的评估股票价值的评估 固定增长股票的价值固定增长股票的价值零增长股票的价值零增长股票的价值基本模型基本模型第第t t年的股利年的股利期望收益率期望收益率非固定增长股票的价值非固定增长股票的价值 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 股票价值的评估股票价值的评估 股票价值的评估股票价值的评估 非固定增长股票的价值非固定增长股票的价值零增长股票的价值零增长股票的价值基本模型基本模型固定增长股票的价值固定增长股票的价值 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 股票价值的评估股票价值的评估 股票价值股票价值固定增长股票的价值固定增长股票的价值零增长股

54、票的价值零增长股票的价值基本模型基本模型当当 时时非固定增长股票的价值非固定增长股票的价值当当 时，时，V?V?V=V= 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 股票价值的评估股票价值的评估 股票价值股票价值固定增长股票的价值固定增长股票的价值零增长股票的价值零增长股票的价值基本模型基本模型非固定增长股票的价值非固定增长股票的价值内插法计算内插法计算 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 股票投资报酬率股票投资报酬率? ?当当V=PV=P0 0时时当当g=0g=0时时 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 例：有一只股票的现时价格为例：有一只股票的现时价格为2020元，预期下一期的股利元，

55、预期下一期的股利是是1 1元，并且股利将以元，并且股利将以10%10%的速度增长。计算的速度增长。计算 1 1）该股票的预期投资报酬率？）该股票的预期投资报酬率？ 2 2）若平均投资报酬率为）若平均投资报酬率为15%15%，该股票，该股票1 1年后的股价？年后的股价？1 1）R=1/20 +10% = 15%R=1/20 +10% = 15%2 2）P P1 1=D=D1 1(1+g) / (Rg) = 1110%/(15%10%)=22(110%/(15%10%)=22(元）元） 第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 第七章第七章 资本结构调整资本结构调整一、一、资本结构调整概述资本结构调

56、整概述 二、企业资本结构调整的原因二、企业资本结构调整的原因 三、资本结构调整的目标三、资本结构调整的目标四、企业资本结构调整的方法四、企业资本结构调整的方法 第七章第七章 资本结构调整资本结构调整一、一、资本结构调整概述资本结构调整概述 1 1、资本结构、资本结构 资本结构是指企业各部分资本之间的构资本结构是指企业各部分资本之间的构成及其比例关系，以及各部分资本占资本总成及其比例关系，以及各部分资本占资本总额的比例。额的比例。 第七章第七章 资本结构调整资本结构调整 2 2、资本结构的类型、资本结构的类型 （1 1）资本来源结构）资本来源结构 （2 2）资本形态结构（资产结构）资本形态结构（

57、资产结构） 资本来资本来源结构源结构流动负流动负债结构债结构长期负长期负债结构债结构所有者权所有者权益结构益结构短期借款比例短期借款比例商业信用比例商业信用比例内部负债比例内部负债比例应交税金比例应交税金比例对所有者的负债对所有者的负债长期负债比例长期负债比例负债占资本总额比例负债占资本总额比例应付债券比例应付债券比例长期应付款比例长期应付款比例实收资本实收资本未分配利润未分配利润资本公积资本公积盈余公积盈余公积 第七章第七章 资本结构调整资本结构调整 资本形资本形态结构态结构流动资产流动资产无形资产无形资产长期投资长期投资固定资产固定资产 第七章第七章 资本结构调整资本结构调整2 2、资本结

58、构调整资本结构调整 是指修订公司的资本结构。它是以不影响公司是指修订公司的资本结构。它是以不影响公司总体股本为前提重组公司的债务及股本组合。总体股本为前提重组公司的债务及股本组合。 第七章第七章 资本结构调整资本结构调整3 3、MM MM 定理定理 MM MM理论是莫迪格利安尼（理论是莫迪格利安尼（ModiglianiModigliani）和默）和默顿顿米勒（米勒（MillerMiller）于）于19581958年所建立的公司资本年所建立的公司资本结结构与市场价值不相干模型的简称。构与市场价值不相干模型的简称。 第七章第七章 资本结构调整资本结构调整（1 1）MMMM定理定理就是指在一定的条件

59、下，企业无论以负债筹资就是指在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。企还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。企业如果偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风业如果偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，进而反映到股票的价格上，股票价格就险随之增大，进而反映到股票的价格上，股票价格就会下降。也就是说，企业从债务筹资上得到的好处会会下降。也就是说，企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值（股票加上债务）保持不变。企业以不同的方式筹资（股票加上债务）保持不变。企业以不同

60、的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，而不改变企业价值的总额。的比例，而不改变企业价值的总额。 第七章第七章 资本结构调整资本结构调整（2 2）MMMM定理的无摩擦环境定理的无摩擦环境 1 1）资本市场是完善的，即所有的市场主体均可方便）资本市场是完善的，即所有的市场主体均可方便地获取所需要的各种相关信息。地获取所需要的各种相关信息。 2) 2) 信息是充分的、完全的，不存在交易费用和成本。信息是充分的、完全的，不存在交易费用和成本。 3) 3)任何一种证券均可无限分割。投资者是理性经济任何一种证券均可无限分割。投资者是理

61、性经济人，以收益最大化为投资目标。人，以收益最大化为投资目标。 4) 4)公司未来平均预期营业收益以主观随机变量表示。公司未来平均预期营业收益以主观随机变量表示。投资者具有一致性预期，对每一公司未来息前税前收益投资者具有一致性预期，对每一公司未来息前税前收益的概率分布及期望值有相同的估计。而且，未来各期预的概率分布及期望值有相同的估计。而且，未来各期预期营业收益的概率分布的期望值与现期的相同。期营业收益的概率分布的期望值与现期的相同。5)5)所有债务都是无风险的。个人和机构都可按照无风所有债务都是无风险的。个人和机构都可按照无风险利率无限量地借入资金。而且，不存在公司所得税。险利率无限量地借入

62、资金。而且，不存在公司所得税。 第七章第七章 资本结构调整资本结构调整二、二、企业资本结构调整的原因企业资本结构调整的原因 1 1、成本过高、成本过高 2 2、风险过大、风险过大 3 3、约束过多、约束过多 4 4、弹性不足、弹性不足 第七章第七章 资本结构调整资本结构调整三、资本结构调整的目标三、资本结构调整的目标 1 1、改善公司的财务状况，降低财务风险、改善公司的财务状况，降低财务风险 2 2、盘活企业的不良资产，提高资产的利用效率、盘活企业的不良资产，提高资产的利用效率 3 3、提高企业的筹资能力，增强债权人的投资信心、提高企业的筹资能力，增强债权人的投资信心 4 4、降低企业的资金成

63、本、降低企业的资金成本 第七章第七章 资本结构调整资本结构调整四、四、企业资本来源结构调整的方法企业资本来源结构调整的方法 第七章第七章 资本结构调整资本结构调整 资本形资本形态结构态结构流动资产流动资产无形资产无形资产长期投资长期投资固定资产固定资产 课程要点课程要点一、资本运营的含义、方式，资本运营的基本理论一、资本运营的含义、方式，资本运营的基本理论二、投资银行的基本职能二、投资银行的基本职能三、股票、债券、期货、期权投资的特点及收益形三、股票、债券、期货、期权投资的特点及收益形式，收益计算式，收益计算四、理解产权资本运营的基本形式、基本运营动因，四、理解产权资本运营的基本形式、基本运营

64、动因，股票回购的方式股票回购的方式五、无形资产构成、运营形式五、无形资产构成、运营形式六、项目投资评价指标及其计算六、项目投资评价指标及其计算七、资本结构调整的动因和目标、调整形式七、资本结构调整的动因和目标、调整形式9、静夜四无邻，荒居旧业贫。2024/7/222024/7/22Monday, July 22, 202410、雨中黄叶树，灯下白头人。2024/7/222024/7/222024/7/227/22/2024 2:00:32 AM11、以我独沈久，愧君相见频。2024/7/222024/7/222024/7/22Jul-2422-Jul-2412、故人江海别，几度隔山川。2024

65、/7/222024/7/222024/7/22Monday, July 22, 202413、乍见翻疑梦，相悲各问年。2024/7/222024/7/222024/7/222024/7/227/22/202414、他乡生白发，旧国见青山。22 七月 20242024/7/222024/7/222024/7/2215、比不了得就不比，得不到的就不要。七月 242024/7/222024/7/222024/7/227/22/202416、行动出成果，工作出财富。2024/7/222024/7/2222 July 202417、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。202

66、4/7/222024/7/222024/7/222024/7/229、没有失败，只有暂时停止成功！。2024/7/222024/7/22Monday, July 22, 202410、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。2024/7/222024/7/222024/7/227/22/2024 2:00:33 AM11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。2024/7/222024/7/222024/7/22Jul-2422-Jul-2412、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。2024/7/222024/7/222024/7/22Monday, July

67、22, 202413、不知香积寺，数里入云峰。2024/7/222024/7/222024/7/222024/7/227/22/202414、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。22 七月 20242024/7/222024/7/222024/7/2215、楚塞三湘接，荆门九派通。七月 242024/7/222024/7/222024/7/227/22/202416、少年十五二十时，步行夺得胡马骑。2024/7/222024/7/2222 July 202417、空山新雨后，天气晚来秋。2024/7/222024/7/222024/7/222024/7/229、杨柳散和风，青山澹吾

68、虑。2024/7/222024/7/22Monday, July 22, 202410、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。2024/7/222024/7/222024/7/227/22/2024 2:00:33 AM11、越是没有本领的就越加自命不凡。2024/7/222024/7/222024/7/22Jul-2422-Jul-2412、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。2024/7/222024/7/222024/7/22Monday, July 22, 202413、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。2024/7/222024/7/222024/7/222024/7/227

69、/22/202414、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。22 七月 20242024/7/222024/7/222024/7/2215、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。七月 242024/7/222024/7/222024/7/227/22/202416、业余生活要有意义，不要越轨。2024/7/222024/7/2222 July 202417、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。2024/7/222024/7/222024/7/222024/7/22MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感感谢谢您您的的下下载载观观看看专家告诉