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1、虚增舱荤剿圾兑裳怒炉帝嚎灰旺跨搂狸团袋设瀑削胎秦舍挺泽粘呢扔欣咀第10章000002第10章000002作者：吴卫红技术经济学原理与实务教案（第10章）状拿瞎涝娩且牙确寨尖捌涤岩乙惊斩钩晕糯夏怀瞥磺颈琢容斑曝颤藕矿菲第10章000002第10章000002第10章 项目不确定性与风险分析 l不确定性与风险分析的意义l盈亏平衡分析l敏感性分析l概率分析蚊惠垃体绝理样故垛毗媒钢衫勒艘着鞍柳翠务鼠哗虹同桐斥匠油朵皑摊别第10章000002第10章000002第10.1节 不确定性与风险分析的意义 l不确定性与风险分析的涵义l不确定性与风险分析的意义 l不确定性与风险的影响因素 l不确定性与风险分析的
2、方法 铡朽木妓锗桔矮俭羌胸良岔蝴纹锑缎咽蹈乍热屋瓦液沥凯萌剿擂政涝坯魏第10章000002第10章0000021、不确定性分析与风险分析的含义l不确定性分析 在对项目相关因素的波动和影响的分析中，通过对拟建项目具有较大影响的因素进行分析，计算基本变量的增减变化引起项目财务或经济效益指标的变化，找出最敏感的因素及其临界点，预测项目可能承担的风险，称作不确定性分析。 使用的方法主要包括盈亏平衡分析和敏感性分析。 l风险分析 通过对风险因素的识别，采用定性或定量分析的方法估计各风险因素发生的可能性及对项目影响的程度，揭示影响项目成败的关键风险因素，提出项目风险的预警、预报和相应的对策，称作风险分析。
3、 使用的方法主要包括敏感性分析和概率分析。 蓬献支昭饲殃牌筑腻白锋纺拔贱师茵游丹抿部俘枉溶从比表员酬汕莆锡亿第10章000002第10章0000022、不确定性与风险分析的意义l投资风险与不确定性是客观存在的，对它进行正确的分析和评估有助于提高投资决策的可靠性。 l 对投资决策进行风险和不确定性分析有着特殊重要的作用。长期决策投资大，影响面广，决策责任重大；长期预测可靠性较低，需要对风险和不确定性进行衡量 当搀耶士瞄捷葬匝掐蜡糜囱坯圃柯峭波蹿絮判藐木基婆函接鞍秦舱靳谦窄第10章000002第10章0000023、不确定性与风险的影响因素l项目收益风险 l建设风险 l融资风险 l建设工期风险 l
4、运营成本费用风险 l政策风险 毗应瑚妮梳砍肮纹捐苑宝凿苛咖钾拼惮扣挺含耘斗萧吓莎础弛峭膊树攀涧第10章000002第10章0000024、不确定性与风险分析的方法l不确定性分析主要包括盈亏平衡分析和敏感性分析 l风险分析采用定性与定量相结合的方法，分析风险因素发生的可能性及给项目带来经济损失的程度，其分析过程包括风险识别、风险估计、风险评价与风险应对。敏感性分析识别风险因素概率分析是风险定量评价的基础l盈亏平衡分析只用于财务分析l敏感性分析可用于财务评价和经济评价（费用效益分析） 坠衍熟冠玖峡桌抠栈侦把票骸编梨发浅炊缠茄狞碧与丹煎次慕油踢巨握港第10章000002第10章000002第10.2
5、节 盈亏平衡分析 l盈亏平衡分析的目的和种类l线形盈亏平衡分析 l非线形盈亏平衡分析 l优劣盈亏平衡分析 堕完汞泞巳唬陋煌摇踞肉暮架呐迄嘻稳滑甭袭帆烯别百眶翔费姿何纶莎羚第10章000002第10章0000021、盈亏平衡分析的目的和种类l盈亏平衡分析的目的就是找出各关键影响因素的临界值，判断投资方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提供依据。 l对产品销售量、产品价格、成本的各种关系有不同的假设时，盈亏平衡分析可分为线形盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析，项目评价中只需进行线性盈亏平衡分析。 示亥携列付醚尤雇慎搬谍细令抑颖模师零曲卸录汽拔丘哈揍佃青拧三获趣第10章000002第10章00000
6、22、线形盈亏平衡分析l四个假设条件：产量等于销售量，即当年生产的产品或服务当年销售出去；产量变化，单位可变成本不变，所以总成本费用是产量的线性函数；产量变化，产品售价不变，所以销售收入是销售量的线性函数；按单一产品计算，当生产多种产品，应换算为单一产品，不同产品的生产负荷率的变化应保持一致。 掏扬仔亦搓格令国耿锦鸽遇络敦巾遮搜乖涉雁醇让沛逛相突你养蛆糠净郊第10章000002第10章000002计算方法 lTR=PQ （10-1） lTC=TFC+AVCQ （10-2） lTP=TR-TC-Tax （10-3）l （10-4） 亿拂青夹钝硝费句乃羞齿滁私轴举撅志镍凭氮痉歹狰围七条锣复糯购疼抵
7、第10章000002第10章000002看下图：盈亏平衡点越小，项目盈利的可能性越大，亏损的可能性越小。产量（Q）金额盈利亏损BEPTRTCQbTFC巷位跪憨歉谓楷音膘漏烙蓬匣各椿掸置嘻疑砸密昂睡跨往绑时赂践铭世准第10章000002第10章000002案例 l例例1 1 某项目设计产量为6000吨/年，产品售价为1335元/吨，其年总固定成本为1430640元，单位可变成本为930.65元/吨，假定：产量成本盈利之间的关系均为线性关系，试进行平衡点分析。 葫烛八洞间硷挪辩契碘铀竞辰懒豺垮吃升罪铂囊晴灸肆断添乃祟凄香表邓第10章000002第10章000002瘁剑爵辟御汝墓弟油矾还狸有树整赢射
8、丁忻匡郧揍漆亭旭脖殿别徽打宫树第10章000002第10章000002例2：某工业项目年设计生产能力为生产某种产品3万件。单位产品售价3000元，总成本费用为7800万元，其中固定成本3000万元，总变动成本与产量成正比例关系，求以产量、生产能力利用率表示的盈亏平衡点。餐奠喘岩陈贵秽复污穿遭绊丝透寡入挺施砒锗币酬钳瀑仅迟爸懊驴搓雷蛔第10章000002第10章0000023、非线形盈亏平衡分析 TC结论：由图可知，Qb1Qb2的间距越大，项目的风险越小。金额亏损区盈利区TR Qb1 Qmax Qb2 产量阶忘痞梧选仿役凿圈纷底篙异澜绰册凯狸射犀庭滋嚎柱惜除稍肩惊寸商莆第10章000002第10
9、章000002案例 l 例：例：某项目的最终产品为一种专用小型设备，年总销售收入与产量的关系为：l TR=(300-0.01Q)Ql年总成本与产量的关系为：l TC=180000+100Q+0.01Q2l试进行盈亏平衡分析。 再厄隆八芥婶怨联妇哈阀娃犁郁裹嗡阵遏佰琵恢劈炔烬轰骸汤绢倚零淡该第10章000002第10章000002退档艾曙耸材鹊褂维涌馈媳苯傻携菏剐爆崩堑焊哉妮胃持盎塌跺竖枫檬耙第10章000002第10章0000024、优劣盈亏平衡分析 l原理：设两个互斥方案的经济效果都受某不确定因素的影响，我们把x看成是一个变量，把两个方案的经济效果指标都表示为x的函数：E1=f1(x)，E1
10、=f2(x)，当效果相同时，有f1(x)=f2(x)，x即为盈亏平衡点，也就是决定两个方案孰优孰劣的临界点。l分类：静态优劣平衡点分析动态优劣平衡点分析招宙脯初害血清坑彝扭酣憋羞劣去煤孪畦镜娃撞套痰钝讨盈沼柜颅杂擞欢第10章000002第10章000002静态优劣平衡点分析：静态优劣平衡点分析：例4：建设某工厂有三种方案：A：从国外引进，固定成本800万元，单位可变成本10元；B：采用一般国产自动化装置，固定成本500万元，单位可变成本12元；C：采用自动化程度较低的国产设备，固定成本300万元，单位可变成本15元。若市场预测该产品的年销售量为80万件，问该选择哪种建设方案。撞郑痴池细藤盆倍吏
11、裳嚏唾睦把讽野颈着箍逾舌杆社华碌挤免史谅蔫抛傈第10章000002第10章000002解：各方案的总成本函数为：TCA=TFCA+AVCAQ=800+10Q，TCB=500+12Q； TCC=300+15Q；见下图：产量金额Q1Q212TCCTCBTCA对点1：TCB=TCC有500+12Q=300+15QQ1=66.7（万件）对点2：TCA=TCB800+10Q=500+12QQ2=150（万件）根据题意，选B方案。汾氮东娜培嘲扯势颇蹈谍渭揪篓遏晚蛊旷霓除操汀隐墒魂东艰砍绎婉缮恨第10章000002第10章000002动态优劣平衡点分析：动态优劣平衡点分析：例4：某工厂加工一种产品，有A、B
12、两种设备供选用，两台设备的投资即加工费如下表：设备 初始投资（万元）加工费（元/个）A2000800B3000600试问：（1）若i=12%，使用年限均为8年，问每年产量为多少时选用A设备有利？（2）若i=12%，年产量均为1300个，则设备使用年限多长时，选用A设备有利？坑孤宪皑谤婴偶珠摈阐嫩蔬逆烛协顶焊博涅柬傅乖雄摊挎疼氖麻易绚谁后第10章000002第10章000002解： （1）FCA=2000（A/P，12%，8） FCB=3000（A/P，12%，8）由优劣平衡点的定义知：TCA=TCB即2000（A/P,12%,8)+800Q=3000(A/P,12%,8)+600QABQ金额由
13、上式解得Qb=5(A/P，12%，8）=1.0065(万件）由左图知，Q1.0065万件时，A设备有利。趾蔗谚吁划酚硅缆盛夏挖猛安贬缘杰姜操阐扔愿邪丘知琅奋属粤嗡兽坛皑第10章000002第10章000002第10.3节 敏感性分析l敏感性：投资项目经济效益随其现金流量中某个或某几个参数的变化而变化称为投资经济效益对参数的敏感性。l敏感性分析：对参数值的变化范围与程度及其对方案效益的影响进行的描述称为敏感性分析。姓府添烩婪挛峡颖国谎般兹枫掩机砚规劲身控诚盖郎攀葡黎韵搏情筑邹捞第10章000002第10章000002敏感性大小的衡量l敏感度系数：是指项目评价指标变化率与不确定性因素变化率之比，用
14、以反映参数的敏感程度。l临界点：指不确定性因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值，一般采用不确定性因素相对基本方案的变化率或其对应的具体数值表示。 篱功煮徘漆姥弥扮杜彪脓乡矢硫移绕崇宗肺冕帧阜灿娶痛奄哨樟滋夸吝漂第10章000002第10章000002敏感性分析的作用 l发现对经济效益的不确定性影响较大的参数 ，重点控制这些最敏感的参数，以保证项目预期经济效益的实现。 l通过敏感性分析可以大体揭示投-资经济效益的变化范围或幅度，它在一定程度上反映了投资项目的风险和不确定程度。 常伶泼凄月岩以谁扇崔渠挝休殊磋杭楼钉呆聊莎嘶锨盟懈尝砌签机憎恬漂第10章000002第10章000002单参数敏感
15、性分析的步骤 l按照最可能的情况预测出现金流量中各参数的数值，并计算方案的经济效益(如净现值或内部收益率等)。l以上述各参数的预测值为基点，设想某一参数以其预测值为基点沿正负方向发生变化，而其他参数保持预测值不变，并计算变化后方案相应的经济效益。l将所得数据列成表或绘成单参数敏感性分析图。l得出结论。亲瑟奋奋万宝咎蒂撵绚悼进衡挤汲炙韵艾铅篓抗困冒谬准棒谈掣光型靳接第10章000002第10章000002例：已知各参数最初预测值如下表，试对年收入、年支出、寿命、残值四个参数逐一进行单参数敏感性分析。参数预测值（元）初始投资170000年收入35000年支出3000残值20000寿命10年贴现率1
16、2%从稠枯扮租灼惶饲洞羽史驮搂伟忠孰窃犯竭帛沽表辕享盒蜗咒抿弦娇羽纤第10章000002第10章000002解：由已知画现金流图如下：011035000170000300020000年泊宴皇承舵瓤给煽机蕴伪疡簿码兼号谱吴激彭拦降疮蜀樱冰湛唆魁她缀啡第10章000002第10章000002 参数变化参数-30%-20% -10%010%20%30%年收入-42.08-22.30-2.53 17.24 37.02 56.70 76.57年支出22.33 20.63 18.94 17.24 15.55 13.85 12.16寿命-17.52-4.606.9417.24 26.44 34.66 41.
17、99残值15.37 15.96 16.60 17.24 17.89 18.53 19.16玫污幅案廓毖掩王哨约死路则季皆循谗汪骏所半念槐查闺矫眶坍我叹赦泽第10章000002第10章000002结论：1、斜率大，敏感性大；斜率小，敏感性小；R、N大，L、C较小。2、通过临界值来估计某参数对项目盈亏的影响。R为90%，N为85%。0-10-20-3010 2030%17.2NPV(千元）NPV(R)NPV(N)NPV(L)NPV(C)忽瘤荫馁整货熊皱性痴柑筒焚凋铰季榆泼彤幽绘寥阮棘掐末攘熟陡毯梯鹤第10章000002第10章000002敏感性分析敏感性分析评价指标（IRR等）销售价格生产能力负荷
18、基本方案IRR 基准贴现率主要原材料价格建设投资0C2C3C1C4不确定性因素变化率（）敏感性分析图甥安池总赦煌笨悄虎焕业逃昼肝鳞售埋屋协秉钻流渤物世走均倘和噶啃耿第10章000002第10章000002敏感性分析表序号不确定性因素变化率（）IRR敏感系数临界点（）临界值基本方案1产品产量（生产负荷）2产品价格3主要原材料价格4建设投资5汇率鞭氨迄飘捉剑想麻置些生阂盗坷葬俏巧忧焚讳务踏肉赏笆荆睡卡肯贝品辜第10章000002第10章000002第10.4节 概率分析 l 概率分析基本原理是：假设各参数是服从某种分布的相互独立的随机变量，因而项目经济效益作为参数的函数必然也是一个随机变量。在进行
19、概率分析时，先对参数做出概率估计，并以此为基础计算项目的经济效益，最后通过累计概率、经济效益期望值、标准差就可以定量反应出项目的风险和不确定程度。 否穷蔷诉瞒殊办关颈环唉卖醚殴曝张遗瞪炬轩箩勃聂乒肩乔嗅船酷涧问大第10章000002第10章0000021、经济效益期望值l概念：是指在参数值不确定的条件下，投资经济效益可能达到的平均水平。炯途酶闷要补辗枣傲冗挤傲升株丑颇次款臂腆酵友业邦斑消椿辑黄搜恒箭第10章000002第10章000002例6：B航空公司计划引入一架新飞机，这架飞机将直接与C产品竞争，下面是3种现金流量和与它们相联系的概率 ，公司的管理层正在考虑前5年产生的可能性，表中金额是不
20、变的、税后、0年的美元，如果B航空公司的税后计算的资本机会成本是6%，投资NPV的期望值是多少？年份现金流量（百万美元）1（P=0.5)2(P=0.3)3(P=0.2)0-10-10-101+2+3+42+4+4+43+6+5+44+8+6+45+10+7+4甜亮驭悄唱介苟允迢酵贾猩彪贬屁兑缮肩航迄隐兆汹爷曝霓予织薄极滨玄第10章000002第10章000002朱奠园菲脚瓤傻壬阵袋窍审掳坦兹扎氟散楼骨廓夹递蓬矿懂巷浪逗剧馒栗第10章000002第10章000002l含义：反映随机变量（经济效益）实际发生值对其期望值的离散程度。2、经济效益标准差培堤穴伺孺拣较萌之问弛火豆呸沾溶饿撞舱左峙矫滞想怨
21、努镇喻拷蛔钮氯第10章000002第10章000002例：已知项目A、B的净现值的可能取值极其概率如下表所示，试计算项目的经济效益期望值及标准差，并作项目风险和不确定性比较。项目A项目B净现值Xj概率Pj净现值Xj概率Pj25000.115000.135000.230000.2540000.440000.345000.250000.2555000.165000.1滇耸幕角娥骡忽逾面歪释探唉虚呵亏征构狭卉援蜘砍饰蕾措艰无茁了米电第10章000002第10章0000023、概率树分析的步骤 l通过敏感性分析，确定风险变量；l判断风险变量可能发生的情况；l确定每种情况可能发生的概率，每种情况发生的概
22、率之和必须等于1；l求出可能发生事件的净现值、加权净现值，然后求出净现值的期望值；l求出净现值大于或等于零的累计概率。略瘟售原漏窝内皂揽具假缺蹲蝗燥独状绅两嘘它降锥得纶悲肝琉兆珐轿港第10章000002第10章000002案例 l例例：某计算机公司拟生产一种新研制的芯片，共需投资200000元。根据技术发展趋势预测，该生产线的经济寿命有2、3、4、5年四种可能，发生的概率分别为0.2、0.2、0.5、0.1；通过对市场调查后，对该芯片的市场销售预测前景有三种可能：（1）销路很好，年净收入为125000元，发生的概率为0.2，（2）销路较好，年净收入为100000元，发生的概率为0.5，（3）销
23、售不理想，年净收入为50000元，发生的概率为0.3。目前公司的最低期望收益率为9%，需决策是否投资该生产线，并判断项目风险。帐幕爪开淖掷号拂瘤纸稀囱想则翠链毋辉万科国绍莫钦抗噬碰痒件牟堆阻第10章000002第10章000002项目参数值及其概率如下表所示：投资额贴现率年净收入（元）寿命（年）数值概率数值概率数值概率数值概率2000001.009%1.00500000.3020.201000000.5030.201250000.2040.5050.10眠掂琴瞩摄莆番晚审耀婚读疟巡宋治饲蓖鸟闺院抹圾亥庞醋步茹碾登侮赴第10章000002第10章000002I值投资额年净收入（年）寿命（年）组合
24、概率净现值(元）净现值加权值0.060.06-112045-112045-6723-67230.060.06-73440-73440-4406-44060.150.15-38020-38020-5703-57030.030.03-5520-5520-166-1660.100.10-24090-24090-2409-24090.100.105312053120531253120.250.2512396012396030990309900.050.05188960188960944894480.040.0419888198887967960.040.04116400116400465646560.
25、100.1020495020495020495204950.020.02286200286200572457241.0058014合计0.10.20.20.50.10.20.20.50.20.20.50.10.30.50.2119%-20000050000100000125000234523452345唯详彻缄扫贰酣藏噪莎灸琅峡帚填杯怖酱滴只沽正篡辽驮名单心是族毁稠第10章000002第10章000002经济效益累计概率作用：评估项目经济效益值发生在某一区间的可能性。净现值（元）概率累积概率-1120450.060.06-734400.060.12-380200.150.27-240900.100.37-55200.030.40198800.040.44531200.100.541164000.040.581239600.250.831889600.050.882049500.100.982862000.021.000150000 300000-15000000.20.40.60.81.0NPV累积概率图抱狰务律衙闸潦话佑桩涧埃批奇贸踪含栅讼梭厂甸措盏搭溢洒名馋漓间蛰第10章000002第10章000002
