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1、上海百联集团股份有限上海百联集团股份有限公司筹资方式及资本结公司筹资方式及资本结构分析构分析陈丽伟、赵雪、包颖、陈丽伟、赵雪、包颖、马玉玲、王纯纯、邵婷婷马玉玲、王纯纯、邵婷婷小组成员小组成员一、公司概况一、公司概况二、筹资之路二、筹资之路三、资本结构分析三、资本结构分析四、经验与建议四、经验与建议公司概况：公司概况：v上海百上海百联集集团股份有限公司是原上海市第一百股份有限公司是原上海市第一百货商店股商店股份有限公司于二零零四年十一月以吸收合并的方式合并份有限公司于二零零四年十一月以吸收合并的方式合并上海上海华联商厦股份有限公司后商厦股份有限公司后组建的上市公司。所属行建的上市公司。所属行业
2、为商商业百百货类。2006年年4月月,公司完成了股公司完成了股权分置改革分置改革,流通股股流通股股东每持有每持有10股流通股股流通股获得得发起人股起人股东百百联集集团有限公司支付的有限公司支付的3.0股票的股票的对价价,即百即百联集集团有限公司有限公司应向向流通股股流通股股东支付支付98,090,913股股票。截止到股股票。截止到2007年年12月月31日日,股本股本总数数为1,101,027,295股股,其中：有限售条件股其中：有限售条件股份份为429,455,914股股,占股份占股份总数的数的39.01%,无限售条件股无限售条件股份份为671,571,381股股,占股份占股份总数的数的60
3、.99%。截止截止2007年年12月月31日日,公司的股本公司的股本总额为人民人民币1,101,027,295.00元。元。v经营范范围：主主营：百：百货、五金交、五金交电、针纺织品、音像制品、品、音像制品、钟表表眼眼镜、文化用品、工、文化用品、工艺品、家俱装潢、装潢材料、品、家俱装潢、装潢材料、仪器器仪表、表、计量衡器、食品、服装鞋帽、量衡器、食品、服装鞋帽、办公用品、家俱、公用品、家俱、工工艺美美术、日用、日用杂货、粮油及制品（限零售）、副食品、粮油及制品（限零售）、副食品、滋滋补保健品、代售保健品、代售邮票、附票、附设分支机构。兼分支机构。兼营：油漆、：油漆、颜料、汽配件、料、汽配件、劳
4、防用品、通信防用品、通信设备、无、无线电话筒、搪筒、搪瓷器皿、瓷器皿、进出口出口贸易。易。十大股东：十大股东：编号编号股东名称股东名称持股数量持股数量( (股股) ) 持股比例持股比例(%)(%)股本性质股本性质1百联集团有限公司48450727944.012中国工商银行-南方绩优成长股票型证券投资基金160453181.46A股流通股3中国工商银行-广发聚富开放式证券投资基金157642821.43A股流通股4中国银行-富兰克林国海潜力组合股票型证券投资基金119069611.08A股流通股5中国银行-海富通股票证券投资基金100000000.91A股流通股6中国银行-大成蓝筹稳健证券投资基
5、金100000000.91A股流通股7中国建设银行-华夏红利混合型开放式证券投资基金99858280.91A股流通股8申银万国证券股份有限公司95500820.87A股流通股9全国社保基金一零一组合90000000.82A股流通股10中国农业银行-景顺长城资源垄断股票型证券投资基金87239050.79A股流通股主要财务数据（主要财务数据（主要财务数据（主要财务数据（20082008年第三季度）（元）年第三季度）（元）年第三季度）（元）年第三季度）（元）本报告期末本报告期末上年度期末上年度期末本报告期末本报告期末比上年度期比上年度期末增减末增减总资产13,956,720,957.1012,51
6、0,088,112.7911.56%所有者权益（或股东权益）5,247,906,577.024,614,382,537.0813.73%归属于上市公司股东的每股净资产4.774.1913.84%年初至报告期期末（1-9 月）比上年同期增减归属于上市公司股东的净利润43,240,813.68248,531,365.557.92%基本每股收益0.040.239.52%全面摊薄净资产收益率0.82%4.74%减少1.33 个百分点筹资之路：筹资之路：v1993年年2月月19日，日，该公司的股本公司的股本为12109万股，万股，其中流通其中流通A股股为1840万股。十多年来，万股。十多年来，经过配配股
7、，送股，股股，送股，股权分置改革等，至分置改革等，至2008年年9月月30日，公司日，公司总股本股本变为110103万股，流通万股，流通A股股为110103万，万，实际流通流通A股数股数为72662.27万股。万股。百百联集集团有限公司持有公司股票数有限公司持有公司股票数为48450.73万股，占万股，占总股本的股本的44.01%，基本上算是，基本上算是对公公司有司有绝对的控制的控制权。并且公司的流通股持有量。并且公司的流通股持有量达到达到110102.7万股，占到流通股的万股，占到流通股的15.15%，因此百因此百联股份有限公司可以通股份有限公司可以通过调节手中持有手中持有的流通股，的流通股
8、，对于公司的股价于公司的股价进行合理的行合理的调控。控。权益资本筹资：权益资本筹资：变动时间变动时间变动后总股变动后总股本本变动前总股变动前总股本本变动原因变动原因1993-2-1912,108.64-1993年02月19日，1840万股A股在上交所上市交易，总股本为12108.64万股。1993-7-715,249.1512,108.641993年07月07日，10配6，总股本增至15249.15万股。1994-4-2215,249.1515,249.151994年04月22日，736万股内部职工股上市交易，总股本为15249.15万股。1994-5-2319,823.9015,249.15
9、1994年05月23日，10送3，总股本增至19823.9万股。1995-6-723,788.6819,823.901995年06月07日，10送2，总股本增至23788.68万股。1996-7-2926,167.5523,788.681996年07月29日，10送1，总股本增至26167.55万股。1997-6-1633,144.6826,167.551997年6月16日，10配2.73，总股本增至33144.68万股。1997-7-346,402.5533,144.681997年7月3日，10送1.5转2.5，总股本增至46402.5481万股。1999-4-2252,985.9446,4
10、02.551999年04月22日，10配3，总股本增至52985.9368万股。权益资本筹资：权益资本筹资：变动时间变动时间变动后总变动后总股本股本变动前总股变动前总股本本变动原因变动原因2000-12-852,985.9452,985.942000年12月08日，2491.6003万股转配股上市交易，总股本为52985.9368万股。2001-7-2058,284.5352,985.942001年07月20日，10转1，总股本增至58284.5305万股。2004-11-24 110,102.7358,284.532004年11月24日，公司吸收合并上海华联商厦股份有限公司，总股本增至110
11、102.7295万股。2006-4-18110,102.73 110,102.732006年4月18日，股权分置，总股本为110102.7295万股。2007-4-18110,102.73 110,102.732007年4月18日，公司有限售条件的流通股24651.0758万股上市流通，总股本为110102.7295万股。2008-4-23110,102.73 110,102.732008年4月23日，公司有限售条件的流通股5505.1365万股上市流通，总股本为110102.7295万股。债务资本筹资：债务资本筹资：时间指标短期借款长期借款1993.12.316453000001994.12
12、.31110000000300000001995.12.311751000001132000001996.12.312244000003752000001997.12.313452000004913000001998.12.315910000003283000001999.12.3116395228465132726172000.12.3116638483483480116002001.12.3112216775503148512002002.12.3112803570501407141002003.12.31130204515002004.12.31169583875002005.12.31
13、15682285002503546402006.12.3124065225002007.12.31259783050002008.09.3036921721100另外，另外，2006年年2月，公司发行融资券，发行额度为月，公司发行融资券，发行额度为10亿元人民币，由招商银行作为主承销商组织承销亿元人民币，由招商银行作为主承销商组织承销团，在全国银行间债券市场以一次还本付息方式公团，在全国银行间债券市场以一次还本付息方式公开发行。融资券期限为开发行。融资券期限为365天，起息日为天，起息日为2006年年2月月14日。日。我们与同行业其他的上市公司进行比较，寻找资本结构相对合理的，以我们与同行业其
14、他的上市公司进行比较，寻找资本结构相对合理的，以我们与同行业其他的上市公司进行比较，寻找资本结构相对合理的，以我们与同行业其他的上市公司进行比较，寻找资本结构相对合理的，以促进百联的改进。为了简化工作，我们只选用本年第三季度的数据进行促进百联的改进。为了简化工作，我们只选用本年第三季度的数据进行促进百联的改进。为了简化工作，我们只选用本年第三季度的数据进行促进百联的改进。为了简化工作，我们只选用本年第三季度的数据进行比较。比较。比较。比较。企业企业指标指标 负债比率负债比率 产权比率产权比率 流动比率流动比率速动比率速动比率百联集团百联集团55.53%1.2524.95%22.99%王府井百货
15、王府井百货 66.57%1.9948.75%41.15%大商集团大商集团68.95%2.2275.70%51.40%银泰百货银泰百货60.73%1.55108.75%58.22%重庆百货重庆百货63.02%1.7066.02%26.92%从上表可以看出，几大零售业上市公司的资产负债率都超从上表可以看出，几大零售业上市公司的资产负债率都超过了过了50%，负债率偏高。当然从今年年初开始，我国的经，负债率偏高。当然从今年年初开始，我国的经济增长速度相对于前两年有所减缓，股市股指一路下跌，济增长速度相对于前两年有所减缓，股市股指一路下跌，这种宏观环境的变化的确对零售业产生巨大的影响，由于这种宏观环境的
16、变化的确对零售业产生巨大的影响，由于销售不力导致存货积压，尤其以银泰百货和重百为代表，销售不力导致存货积压，尤其以银泰百货和重百为代表，货币资金减少，上表中的每个企业都向银行进入了一笔巨货币资金减少，上表中的每个企业都向银行进入了一笔巨额短期借款，以大商集团为最，同时应付账款增幅也较大。额短期借款，以大商集团为最，同时应付账款增幅也较大。因为企业负债较多，所以相对而言企业的所有者权益所占因为企业负债较多，所以相对而言企业的所有者权益所占的比重就下降了，因此各个企业的产权比率都比较高，在的比重就下降了，因此各个企业的产权比率都比较高，在支撑企业经营的过程中，短期负债发挥了巨大的作用，当支撑企业经
17、营的过程中，短期负债发挥了巨大的作用，当然这也是特有的行业特点，资金的输出与流入周期较短，然这也是特有的行业特点，资金的输出与流入周期较短，还款的风险降低，同时短期负债易取得，成本也相对较低，还款的风险降低，同时短期负债易取得，成本也相对较低，所以这些零售企业的资本结构中，短期负债所占比重较大。所以这些零售企业的资本结构中，短期负债所占比重较大。处于行业龙头地位的百联集团，在同行业负债率都偏高的处于行业龙头地位的百联集团，在同行业负债率都偏高的情况下，是把负债额控制得最好的，可以看出相对而言百情况下，是把负债额控制得最好的，可以看出相对而言百联的资本结构是同行业中比较合理的。联的资本结构是同行
18、业中比较合理的。但是百联集团和其他企业相比，有一但是百联集团和其他企业相比，有一点明显的不足，那就是百联的流动比点明显的不足，那就是百联的流动比率和速动比率偏低，主要是企业为扩率和速动比率偏低，主要是企业为扩大规模，曾加了固定资产的投资，另大规模，曾加了固定资产的投资，另外对外投资也大幅增加，导致流动资外对外投资也大幅增加，导致流动资产的比率下降，因而从流动比率和速产的比率下降，因而从流动比率和速动比率上看，企业的短期偿债能力减动比率上看，企业的短期偿债能力减弱，这是一个不好的信号，在当前经弱，这是一个不好的信号，在当前经济危机弥漫全球的时候，企业应当适济危机弥漫全球的时候，企业应当适度控制扩
19、张的步伐，对现有的资源进度控制扩张的步伐，对现有的资源进行有效的整合，以此创造出最大化的行有效的整合，以此创造出最大化的利润额。利润额。纵向资本：纵向资本：时期期项目目短期借款短期借款长期借款期借款应付付账款款2001.12.312001.12.31122167755012216775503148512003148512002915579232915579232002.12.312002.12.31128035705012803570501407141001407141002415420932415420932003.12.312003.12.31130204515013020451500 0
20、2419170052419170052004.12.312004.12.31169583875016958387500 01734733371734733372005.12.312005.12.31156822850015682285002503546402503546407271384967271384962006.12.312006.12.31240605225024060522504000000004000000009210232289210232282007.12.312007.12.31259783050025978305000 08020888128020888122008.09.
21、302008.09.30369217211036921721100 0735669608735669608从上表我们可以发现，公司近年来每年都会有有一从上表我们可以发现，公司近年来每年都会有有一笔巨额的短期借款的借入，并且每年呈上升趋势，笔巨额的短期借款的借入，并且每年呈上升趋势，从从01年的年的12亿到亿到08年的年的36亿，而长期借款只是偶亿，而长期借款只是偶尔年份会借入，而且金额相对于短期借款而言都比尔年份会借入，而且金额相对于短期借款而言都比较小，同时可以看出，公司每年都会存在一定的应较小，同时可以看出，公司每年都会存在一定的应付账款，这主要是对供应商的欠款，形成了公司的付账款，这主要
22、是对供应商的欠款，形成了公司的自发性负债，并且从自发性负债，并且从2004的的1.7亿激增到亿激增到2005年的年的7.2亿，并且此后三年都保持在此高水平。亿，并且此后三年都保持在此高水平。从筹资成本来看，多借短期借款和自发性负债的增加并少借长从筹资成本来看，多借短期借款和自发性负债的增加并少借长期借款，降低了资本利息，也就降低了筹资成本；但是却增加期借款，降低了资本利息，也就降低了筹资成本；但是却增加了公司还本付息的风险，一旦企业短期内无法还款，势必会加了公司还本付息的风险，一旦企业短期内无法还款，势必会加重公司的财务负担，从负债内部结构分析，长短期负债搭配极重公司的财务负担，从负债内部结构
23、分析，长短期负债搭配极度不协调，增加了企业的负债风险，所以企业可以考虑尽量将度不协调，增加了企业的负债风险，所以企业可以考虑尽量将长短期负债平衡，适当增加长期负债，降低短期借款筹资额，长短期负债平衡，适当增加长期负债，降低短期借款筹资额，并且在保证企业信誉地并且在保证企业信誉地 情况下，保持自发性负债的合理性。虽情况下，保持自发性负债的合理性。虽然此举会增加企业的资本成本，但却可以很大程度上降低企业然此举会增加企业的资本成本，但却可以很大程度上降低企业的财务风险，提高企业的流动比率和速动比率，增强企业的偿的财务风险，提高企业的流动比率和速动比率，增强企业的偿债能力。在充分协调好负债内部结构的前
24、提下，将资本成本降债能力。在充分协调好负债内部结构的前提下，将资本成本降到最低。到最低。横向资本：横向资本：时期时期科目科目流动资产流动资产流动负债流动负债 非非流流动动资资产产长期资金长期资金200520051591143017375896922694420062006130246327460610922419082007200713223767213811345084439120082008（三季度）（三季度）182548731755121312343297单位：万元单位：万元从上表可以看出，百联集团的流动负债同时投入到流动资产和非流从上表可以看出，百联集团的流动负债同时投入到流动资产和非
25、流动资产项目上，从营运资本上来看就是典型地激进型资本策略，风动资产项目上，从营运资本上来看就是典型地激进型资本策略，风险较高，短贷长投现象比较严重，最近几年公司正极力地扩大规模，险较高，短贷长投现象比较严重，最近几年公司正极力地扩大规模，下属商场超市数量极具增加。公司将短期资金很大一部分投入到了下属商场超市数量极具增加。公司将短期资金很大一部分投入到了在建工程和固定资产上，增加了公司经营地风险，需要加以控制，在建工程和固定资产上，增加了公司经营地风险，需要加以控制，这是公司目前面临地第一问题。这是公司目前面临地第一问题。总的说来，百联集团的资本结构趋于合理，资产负债的总的说来，百联集团的资本结
26、构趋于合理，资产负债的结构相对平稳，企业的负债主要是短期借款和经营性负结构相对平稳，企业的负债主要是短期借款和经营性负债，一方面短期负债增加了企业的经营风险，经营性负债，一方面短期负债增加了企业的经营风险，经营性负债又相当于企业得到了一笔巨大的无息贷款，所以企业债又相当于企业得到了一笔巨大的无息贷款，所以企业在维持经营的情况下要适度地进行短期借款，在保持信在维持经营的情况下要适度地进行短期借款，在保持信誉的情况下，可以适当增加经营性负债。企业的根基牢誉的情况下，可以适当增加经营性负债。企业的根基牢固，并不是一味地依靠负债来扩大经营，但由于其处于固，并不是一味地依靠负债来扩大经营，但由于其处于扩
27、张的阶段，资产内部结构构成不尽合理，可以适当放扩张的阶段，资产内部结构构成不尽合理，可以适当放缓扩张步伐，进行有效的内部整合。缓扩张步伐，进行有效的内部整合。经验与建议：经验与建议：v一、从百联筹资的过程中可以看出，其筹资方式比较单一，基本一、从百联筹资的过程中可以看出，其筹资方式比较单一，基本上就以发行股票和银行借款为主，所以可以适当扩大资金筹集面上就以发行股票和银行借款为主，所以可以适当扩大资金筹集面，降低企业的筹资风险，以取得更多的资金，改进管理，改善经，降低企业的筹资风险，以取得更多的资金，改进管理，改善经营。营。v二、从公司资本结构来看，负债有些偏高，短期借款太频繁，增二、从公司资本
28、结构来看，负债有些偏高，短期借款太频繁，增加了短期还本付息的风险，应适当加以控制，并且可以适量增加加了短期还本付息的风险，应适当加以控制，并且可以适量增加长期资金的借入，优化负债内部结构。长期资金的借入，优化负债内部结构。v三、从公司今年来短期借款用途来看，基本上都是用来长期股权三、从公司今年来短期借款用途来看，基本上都是用来长期股权投资，投资，“这种短贷长投这种短贷长投”可能导致企业资金链断裂，企业必须保可能导致企业资金链断裂，企业必须保持适度的流动性资产，持适度的流动性资产，20082008年，年，A A股市场进入熊市轮回。偏紧的股市场进入熊市轮回。偏紧的宏观政策令上市公司繁荣下的虚弱无处遁形，前期短贷长投带来宏观政策令上市公司繁荣下的虚弱无处遁形，前期短贷长投带来的问题日渐暴露出来。随着银行等金融机构对自己的债权纷纷索的问题日渐暴露出来。随着银行等金融机构对自己的债权纷纷索讨或诉诸公堂，上市公司不得不面对随之到来的讨或诉诸公堂，上市公司不得不面对随之到来的“多米诺骨牌效多米诺骨牌效应应”， 纷纷爆发资金链危机。百联集团股份有限公司应该保持纷纷爆发资金链危机。百联集团股份有限公司应该保持高度的谨慎。高度的谨慎。The end!谢谢！谢谢！_
