第7章_国际资本流动与国际金融危机（课件）

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1、第七章 国际资本流动与国际金融危机 学 习 要 求 通过本章的学习正确理解国际资本流动的含义、类型、特点，明确国际资本流动对一国经济和世界经济带来的利益与风险，掌握发展中国家债务危机的形成原因及解决办法，在准确把握投机性冲击和立体投机策略的基础上，了解20世纪80年代以来全球典型投机性冲击，以进一步加深对其发展特点的认识，培养同学们理论联系实际，运用所学基础知识分析和研究改革开放以来中国的利用外资、对外投资和对外债务问题的能力。第一节 国际资本流动概述第二节国际资本流动的利益和风险第三节发展中国家债务危机第四节 投机性冲击与国际金融危机第五节中国的利用外资、对外投资和对外债务问题 一、国际资本

2、流动的含义 国 际 资 本 流 动 （ International Capital Flows）是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家和地区。 从广义上讲，国际资本流动是指由于国际经济交易而引起的货币资金和生产要素在国际间的转移和流动。（所有权的转移还是使用权的转让？）l以使用权的转让为特征l以盈利或平衡国际收支为目的第一节 国际资本流动概述 国际资本流动包括资本流出和资本流入两个方面：l资本流出是指本国资本流向外国，它意味着外国在本国的资产减少、外国对本国的负债增加、本国对外国的负债减少、本国在外国的资产增加。l资本流入是指外国资本流入本国，它意味着外国对本国的负债减少、本国对外国的负债增

3、加、外国在本国的资产增加和本国在外国的资产减少。 为了更清楚地理解国际资本流动的含义，需要注意区分几个相关概念： 国际资本流动与资本输出入 国际资本流动与对外资产负债 国际资本流动与国际收支 国际资本流动与资金流动 二、国际资本流动的特点 （一）20世纪90年代以前国际资本流动的特点 1、一战前的特点：英国是最大的资本输出国，法、德次之。集中在美洲、拉美、澳洲 2、两次世界大战期间：美国加入，流向拉美、加拿大、西欧；政府借贷 3、二战后：规模空前，以向发达国家投资为主，直接投资是主要方式，80年代后出现了证券化投资趋势 （二）（二）2020世纪世纪9090年代以来国际资本流动的特点年代以来国际

4、资本流动的特点 1发达国家资金需求上升 2转轨国家与新兴市场国家和地区资金需求旺盛 3.国际直接投资迅速发展，地区分布有所变化 4.国际资本证券化趋势加强，债券和股票作用明显增强 5.国际资金结构变化，私人资本挑战多边结构的贷款和 国际援助 6.国际游资规模日益膨胀 7.国际资本流动部门结构发生变化三、国际资本流动的类型 （一）长期资本流动 （Long-term Capital Flows） 长期资本流动是指使用期限在一年以上或未规定使用期限的资本流动，它包括国际直接投资、国际证券投资和国际贷款三种主要方式。 1国际直接投资 (Foreign Direct Investment, FDI) 国

5、际直接投资是指投资者直接在境外经营企业、开办工厂或收买当地原有企业，或与当地企业合作取得各种直接经营企业的权利的投资。 主要有下列三种形式： 参与资本，不参与经营。 开办独资、合资企业。 买入现有企业股票。 2国际证券投资（International Portfolio Investment） 国际证券投资也称为国际间接投资 (Foreign Indirect Investment)是指投资者以其资本购买外国的公债、公司债、金融债券或公司的股票，以收取利息和红利或获取买卖差价的一种投资方式。可分为国际债券投资和国际股票投资。 国际债券。 国际债券在国际市场上发行，因此其计价货币往往是国际通用货

6、币，一般以美元、英镑、德国马克、日元和瑞士法郎为主，这样，发行人筹集到的资金是一种可以通用的自由外汇资金。 依债券发行地点和所用货币币种的不同，国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。 外国债券（Foreign Bonds）是指筹资者在国外发行的，以市场所在国的货币为面额的债券。 外国债券的发行必须经发行地所在国政府的批准，并受该国金融法令的管辖。在美国发行的外国债券（美元）称为扬基债券；在日本发行的外国债券（日元）称为武士债券。 欧洲债券(Euro Bonds)是指筹资者在某货币发行国以外，以第三国货币为面额发行的债券。 例如：法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即是欧洲债券。

7、l欧洲债券是欧洲货币市场三种主要业务之一，它的发行无需任何国家金融法令的管辖。 国际股票：是指一国企业按照有关规定在国际证券市场上发行和流通的股票。主要有： l直接在海外上市的股票，如：我国在香港发行上市交易的H股，在新加坡发行的S股，在纽约发行上市的N股。 l存托凭证：指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。主要以美国存托凭证(ADR：AmericanDepositaryReceipt)形式存在。 l欧洲股权：指在股票面值货币所在国以外的国家发行上市交易的股票。证券投资特点：证券投资涉及的是金融资本的国际转移；投资者的目的是收取债券或股票的利息或红利，对投资企业无实际控制权和

8、管理权；证券投资必须有健全的国际证券市场，证券可以随时转让与买卖；证券投资中债券的发行构成筹资国的债务。3.国际贷款国际贷款主要是指1年以上的政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷。 政府贷款(Government Loans)：一国的政府利用财政或国库资金向另一国政府提供的援助性、长期优惠性贷款。政府贷款多为发达国家向发展中国家提供。 特点：专门机构负责；程序较复杂；资金来自财政预算；条件优惠；限制性采购；政治性强。 国际金融机构贷款：IMF、世界银行集团（包括国际复兴开发银行、国际开发协会和国际金融公司等机构）、亚洲开发银行、非洲开发银行、泛美开发银行等全球性和区域性金融机构向

9、其会员国提供的贷款。 特点： 具有援助的性质； 贷款利率较低，期限较长； 与特定的建设项目相联，手续严格，按规定逐步提取。 国际银行贷款：是指一国独家银行或国际贷款银团在国际金融市场上向另一国借款人提供的、不限定用途的贷款。 外国贷款：由市场所在国的银行直接或通过其海外分行将本国货币贷放给境外借款人的国际货币交易安排。 欧洲贷款：欧洲银行所从事的境外货币的存储与贷放业务。 特点：贷款用途比较自由；借款人可获得大额资金；筹资成本较高。 出口信贷（ExportCredit）：一国为支持和扩大本国大型设备的出口和加强国际竞争能力，鼓励本国的银行对本国的出口商或外国进口商（或银行）提供优惠利率贷款，以

10、解决本国出口商资金周转的困难，或满足国外进口商对本国出口商支付货款需要的一种融资方式。特点：专款专用的限制性贷款；贷款利率低于市场利率，利差由国家补贴；期限较长，一般为58年，但最长不超过10年；出口信贷的发放与信贷保险相结合。（ 二 ） 短 期 资 本 流 动 （ Short-term Capital Flows） 短期资本流动是指期限为一年或一年以内的资本流动。包括： 1.贸易性资本流动：由国际贸易引起的国际资本流动。 2.金融性资本流动（银行资本流动）：各国经营外汇的银行和其他金融机构之间的资金融通而引起的国际间资本转移。 3.保 值 性 资 本 流 动 ， 又 称 资 本 外 逃（Ca

11、pital Flight）：金融资产的持有者为了资金的安全或保持其价值不下降而进行资金调拨转移所形成的短期资本流动。 4.投机性资本流动：投资者在不采取抛补性交易的情况下，利用汇率、金融资产或商品价格的变动，伺机买卖，追逐高利而引起的短期资本流动。第二节国际资本流动的利益和风险一、国际资本流动的利益 1长期资本流动的利益 长期资本流动对资本输出国经济的积极作用： 提高资本的边际收益。 有利于占领世界市场，促进商品和劳务的输出。 有助于克服贸易保护壁垒。 有利于提高国际地位。 长期资本流动对输入国经济的积极影响： 缓和资金短缺的困难。 提高工业化水平。 扩大产品出口数量，提高产品的国际竞争能力。

12、增加了新兴工业部门和第三产业部门的就业机会，缓解就业压力。2短期资本流动的影响 短期资本流动对国内经济的有利影响： 对国际收支的影响 对汇率的影响 对货币政策的影响 对国内金融市场的影响短期投机资本对世界经济产生的有利影响 对国际经济和金融一体化进程的影响 对国际货币体系的影响 对国际金融市场的影响 对资金在国际间配置的影响 二、国际资本流动的风险 1长期资本流动的风险 长期资本流动对资本输出国的风险 可能在一定程度上妨碍国内经济的发展 增加潜在的竞争对手 长期资本流动对输入国的风险 可能造成沉重的债务负担 可能危及民族经济发展和经济政策的自主性 2短期资本流动的风险 短期投机资本对一国经济消

13、极影响： 对国际收支的影响 对汇率影响 对货币政策的影响 对国内金融市场的影响 短期投机资本对国际经济的消极影响： 对国际金融市场的影响 对资金在国际间配置的影响一、国际债务概述（一）外债的概念（一）外债的概念 外债是在任何特定的时间，一国居民对非居民承担的已拨付尚未清偿的具有契约性偿还义务的全部债务，包括需要偿还的本金及需支付的利息。 第三节 发展中国家债务危机 这一概念包括四个要素： 必须是居民与非居民之间的债务； 必须是具有契约性偿还义务的债务； 必须是某一时点上的存量； 必须是“全部债务”。 二、国际债务危机的形成原因 （一）债务危机爆发的内因（一）债务危机爆发的内因 1盲目借取大量外

14、债，不切实际地追求高 速经济增长。 2国内经济政策失误。 3所借外债未形成合理的债务结构。 4所借外债没有得到高效利用。 （二）债务危机爆发的外部经济条件（二）债务危机爆发的外部经济条件 180年代初以发达国家为主导的世界经济衰退 2国际金融市场上利率和美元汇率的上升 三、债务危机的解决方案（一）最初的措施（一）最初的措施（p245）l贝克计划贝克计划(1985-1992)l1985年9月美国财政部部长詹姆斯贝克在韩国汉城召开的IMF和世界银行第届年会上提出了“美国关于发展中国家持续增长的计划”。主要是通过对债务国新增贷款，将原有债务的期限延长等措施来促进债务国的经济增长，同时要求债务国调整国

15、内政策，这些措施被称为“贝克计划”，但该计划收效甚微。l1989年3月，美国财政部长布雷迪公布了“布雷迪计划”，其中心内容是：鼓励商业银行取消债务国部分债务；要求国际金融机构继续向债务国提供新贷款，以促进债务国经济发展；提高还债能力。同以往方案相比，“布雷迪计划”把解决外债的重点放在债务本息的减免上，而不是放在借新债还旧债的方式上。一、短期国际资本流动与投机性冲击 所谓国际投机资本或称国际游资（Hot Money），是指那些没有固定的投资领域，以追逐高额短期利润而在各市场之间频繁移动的短期资本。 第四节 投机性冲击与国际金融危机国际投机资本内涵： 从期限上看，国际投机资本是指“短期资本”，故人

16、们也形象地称它为“热钱”； 从动机上看，国际投机资本追求的是短期高额利润； 从活动范围上看，国际投机资本无固定投资领域，而是在各金融市场迅速移动； 国际投机资本特指在国际金融市场上流动的短期资本，而不是国内游资。 二、投机性冲击的立体投机策略 投机者利用各类金融工具的交易（即短期交易、远期交易、期货交易、期权交易、互换交易等）同时在各类市场（如外汇市场、证券市场以及各类衍生品市场）做全方位的投机，构成了立体投机策略。对冲基金：对冲基金：称为称为HedgeFund，意为，意为“风险对风险对冲过的基金冲过的基金”，起源于年代初的美国。利，起源于年代初的美国。利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联

17、的用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解证券投资风险。在一定程度上可规避和化解证券投资风险。经过几十年的演变，对冲基金已成为一种经过几十年的演变，对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。追求高收益的投资模式。（一）利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲

18、击（一）利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲击股票托管机构离岸市场对冲基金外汇现货市场股票市场本币资产当地银行融资归还出售还贷贷款借入偿还抛售回购卖出回购代表资金筹措路线 代表资金归还路线对冲基金当地银行外汇现货市场购买远期空头合约购买远期多头合约即期卖出外币、买进本币抛售本币头寸(二）利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击（三三）利利用用外外汇汇期期货货、期期权权交交易易在在期期货货期期权权市场的投机性冲击市场的投机性冲击购买本币空头期货 看跌期权对冲期货价格下跌、期权溢价对冲基金外汇期货、期权市场外汇现货、远期市场抛售本币（四）利用货币当局干预措施的投机（四）利用货币当局干预措施的投机

19、对冲基金互换市场中央银行外汇市场购买利率互换合约获取利差收益利率上升提高利率维护本币抛售本币此外，由于利率上升会引起股市下跌，投机者还可以在该国股票市场投机盈利：股指期货市场股指期货市场股票现货市场股票现货市场股票托管机构股票托管机构外汇市场外汇市场中央银行中央银行对冲基金对冲基金提高利率，维护本币提高利率，维护本币本币贬值压力本币贬值压力购入空头股指期货购入空头股指期货对冲对冲归还股票归还股票借入股票借入股票补回股票补回股票抛售股票抛售股票抛售本币抛售本币高利率使股高利率使股票票价价格格下下跌跌高利率使股指高利率使股指期期货货下下跌跌 三、20世纪80年代以来典型投机性冲击与金融危机回顾（一

20、）欧洲货币危机（19921993年） （二）墨西哥金融危机（19941995年） （三）亚洲金融危机（19971998年）l二十世纪10大金融危机.doc四、金融全球化与投机性冲击的新特点 （一）金融全球化 特征： 1.汇率体制趋于一致。 2.各类金融市场的界限逐渐消失，金融产品价格趋于一致。 3.国际金融统一规则不断产生。 4.金融市场动荡会更加频繁。（二）（二）8080年代以来的投机性冲击的新特点年代以来的投机性冲击的新特点 1.投机性冲击的规模和势力日益庞大 国际投机资本的规模日益庞大 国际投机资本日益形成“集体化”倾向 金融衍生品的发展为投机者提供了杠杆化的交易方式 2.投机性冲击策略

21、日益立体化 3.投机冲击面日益区域化 4.投机性冲击活动日益公开化 5.投机者越来越注重利用贬值的预期和市场的信心危机 一、中国的直接利用外资(p246) （一）中国直接利用外资状况（一）中国直接利用外资状况 1.直接利用外资数量逐年增加第五节 中国的利用外资、对外投资和对外债务问题改革开放以来中国利用外商直接投资状况单位: 亿美元年份 项目（个）协议外资金额 实际利用外资金额197919843248103.9330.61985307359.3116.581990727365.9634.87199537011912.82375.21200022347623.8407.1520012614069

22、1.95468.78200234171827.68527.432003410811150.7535.052004436641534.79606.30 2.直接利用外资贡献增大单位:%年份199519961997 199819992000 2001 2002 2003FDI/GDP1921.424.5128.0730.8632.0830.0731.9732.46外资/固定资产投资额11.211.714.913.2311.1710.3210.5110.17.97外资企业产值/工业产值1312.1712.6614.9115.0327.3928.5229.331.18注：FDI为直接外资累计总量，即从

23、1979年起累计额；GDP为当年国内生产总值，根据当年人民币美元汇率折算成美元。资料来源：根据中华人民共和国国家统计局网站(:/)公布数据整理。（二）（二）外商直接投资的方式外商直接投资的方式 中国利用外商直接投资有五种方式：合资经营、合作经营、独资经营、合作开发和外商投资股份制企业。年份指标1979-19851986199119961997199819992000200120022003占投资项目数比重%合资经营29676551.442.94141.737.53430.430.5合作经营5939411.611.310.19.797.866.084.673.77独资经营2127.136.945

24、.748.948.554.659.864.965.6占投资总额比重%合资经营345053.143.540.640.439.335.233.628.428.8合作经营624921.119.523.721.420.416.213.39.597.17独资经营4123.836.634.636.238.647.350.960.262.4（三）外商直接投资存在的问题（三）外商直接投资存在的问题 1.投资结构不合理 （1）外商投资产业结构不合理 （2）外商投资地区分布不平衡 2.吸收外商成本较高 外商投资的资金到位率不高。 外商利用中方引资心切、急于求成的心情，乘机提高投资要素的价格，牟取不正当利益。 使用

25、外资机会成本高。3投资环境亟待完善 (1)政策法规环境不尽如人意。 (2)知识产权保护制度还不健全。 二、中国的对外投资 （一）中国对外投资的现状 据我国商务部统计，到2004年底，中国的海外投资企业已达7000余家，总投资达370亿美元，遍及全球160多个国家和地区。1999年最大的500家海外投资企业资产总值超过7500亿元人民币。我国对外投资的三种主要类型： 1金融型跨国集团。 2工业型跨国集团。 3外贸型跨国集团。 （二）中国对外投资存在的问题 1投资规模小，实力弱。 2管理不善，漏洞甚多。 3缺乏科学的调查研究。 三、中国的外债与外债管理 (一) 中国的外债 中国境内的机关、团体、企

26、业(包括外商投资企业)、事业单位、金融机构、境外企业、个人或机构以及在我国境内的非居民借用而尚未偿还的、用外国货币表现的具有契约性偿还义务的全部债务。 主要包括： 1外国政府贷款 2国际金融机构贷款 3境外银行和金融机构贷款 4境外发行的债券 5买方信贷和延期付款 6国际金融租赁 7补偿贸易中直接以现汇偿还部分 8向国外企业或私人的借款及他们在我国境 内的存款 9其他 (二)中国的外债管理问题 1管理的目标 在保证外债规模适度的宏观控制下，积极有效地利用国外资金，降低筹资成本，以满足国内经济建设对外资的需求； 建立健全外债经营管理，保持较为合理的债务规模和债务结构，有效地防范和控制外债风险；

27、建立健全外债经营管理，保持较为合理的债务规模和债务结构，有效地防范和控制外债风险； 发挥外债的最大经济效益，以期具备还本付息的充分能力，促进国民经济的持续、快速、健康发展； 维护国家对外信誉。 现行外债管理体制内容： 计划管理。 归口管理。 登记管理。 2规模管理 决定因素： 经济发展对外汇资金的需求； 对外债的承受能力； 国际资本市场的资本供求状况。 主要管理指标 ： 偿债率 负债率年份指标199519961997199819992000200120022003偿债率7.667.310.911.29.27.57.896.85负债率72.467.763.270.468.752.156.846.939.9外债规模增长率14.89.112.611.54-40.7313GDP增长率10.59.68.87.87.187.387外汇收入增长率23.816.620.70.096.526.57.12232.73结构管理利率结构管理币种结构管理期限结构管理来源结构管理 4效益与偿还管理