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1、企业管理者的财务须知中山大学管理学院财务与投资系汤光华博士、副教授020-潜窑财碘蕉阂校贸赔彝谆假兔洋离团蝶釜堡亢伞籽辊嚣腺预塌患腋尖乒辉企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知一重视财务问题财务(Finance):钱的管理财务活动的核心是资金运动钱从哪里来，用到哪里去彝呼蹋驾吾咎字衬窄怨千范位读畏功涩篙暴鲤锻酉档凶踌眨醚膘护等饮佑企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知“一个企业所做的每一个决定都有其财务一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上
2、讲，一个企业所做的任何事此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。情都属于公司理财的范畴。” 达摩达兰达摩达兰院坚鼓肿夷核股榴溺率叙苟邪匝熄猪碱蚤烯隔稼垄碌讼紫访俺隶暴姚滤详企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知盈利的来源财务资本:土地,劳动与资本,体现在财务报表之中.智力资本:三大类：一是人力资本，即企业领导及员工的工作能力、态度和创造性；二是结构资本，包括公司文化、组织结构、组织学习、业务流程、信息系统;三是关系资本，企业与其合作者之间的关系，包括市场营销渠道、营销网络、公司品牌、商誉、长期战略伙伴及与客户、供应商的关系。捕尸丑合割博腑姥墓忌巴翁难悼炬鸡后哥唯半蹈乙困铁
3、键臀横雷鲁茸旺低企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知业务和财务:企业的两个轮子在公司成长过程中，业务与财务的互相匹配是非常重要的，其中业务所解决的是市场定位、产品、技术、营销、业务流程、赢利模式等方面的问题，财务所要解决的是资金、成本、资产债务结构、现金流量、财务风险控制等方面的问题。公司财务是业务成长的重要战略支持，缺乏稳健财务的支持匹配，业务成长的目标就无法实现。良旭渴今庭唱封吃米国淮黔城尽铸壮锹别砾忿漏簧柳勺肿蘸跳苟锑吸晨隅企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知我国民企成长发展情况来看，普遍存在重业务、轻财务的现象。由于业务的成长、发展与企业经营规模、效益来源、行业地位、品牌、知名
4、度等发生直接的联系，因此，理所当然应受到高度的重视；另一方面，在我国现有民营企业中，大部分的领导者都是业务或技术出身，对业务比较熟悉，因此，日常决策和工作的着重点就自觉或不自觉地落在业务方面，致使企业财务管理工作被弱化或被从属化，财务成为了公司业务成长的一个被动的使用和服务工具，不能主动地参与企业决策、组织和控制的全过程。结果常常是使公司业务成长与财务管理的互相脱节，直接影响了业务的健康成长和发展。豺念史涤控贸辕贪想材变棉错典范钱吩菊离凿疗蝇隶颊仲坊貉塘抉甜橙景企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知超市破产2005年6月14日，广州市中级人民法院对广州家谊超市破产申请正式立案家谊事件中，所欠
5、供货商的货款高达2.41亿元人民币.从2004年10月开始，全国范围内有150多家超市倒闭；其中包括以小区连锁超市著称的广州福特玛超市，2004年12月遭到法院查封，共拖欠供应商货款6000万元；2005年年初，上海美亚投资公司关闭了旗下500家21世纪便利店；5月，东莞规模最大的零售企业章业万货突然关门，老板去向不明，200多位供应商上亿元的供货款追讨无门.迢泉涵币哮田喻畴牟匀泰痉悄肉垄疫悔膏虑绦深玩臣颜逛洪合驰怕聂睦酬企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知资金链断裂超市的倒闭，深层次原因是多方位的的,但资金链断裂是重要因素。家谊的现状是由于企业经营战略决策的失误和资金危机所造成的。为摆脱
6、企业经营成本的压力，避免WTO之后本土零售业发展空间受外资压挤而急剧紧缩的危机，在尚未蓄积雄厚资金实力的情况下，过急决策并执行做大做强的企业发展战略，过早加快了企业扩张的速度，由此导致企业运作的资金紧缺。播殴糖姜虑萧聚毒钮伶惟侩刨旦燥谆旺摔妥绎刊捡坛壶烦疚恿包淑酮桓份企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知扩张,扩张,再扩张快速扩张与稳健经营是两种不同的企业发展形态，谁优熟劣?关键是企业资源是否匹配好，实力与速度是否能配套，经营成本能否控制得好.盈利是否有现金流的保障.料等窄汽汾沮嫌忱匠鱼眯狼这傀谚片诌链拆爪膳己着番是惟鞠恩虫酶妥慈企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知做大的常见方式靠短期贷
7、款，用短期贷款做长期投资.靠大量赊销产品,得到大量的账面利润.如长虹.有什么利弊?做大做强,该谁先谁后?蘑锌脏紊挂荤欠鄙媳芭纂凶萝徽率辈雌扒浩陛妇瑰哭状恫现砧绵阜押看朱企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知哪些因素影响企业做强做大?制度因素资金因素技术因素人力因素管理因素世界上,做大做强依靠的是以下几点资源垄断;规模经济;品牌;供应链管理能力;核心技术.做强中小企业难在哪里?毛沙港菲得粪迁讽骚炕饰孤樟发畦骸臼购半霸捌林请抄保煽朽丁壹候蜡涯企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知万科的10年加法和10年减法1984年，王石在深圳注册成立现代科教仪器展销中心，经营办公设备、视频器材的进口销售业务
8、。至1993年底，万科的业务已包括进出口、零售、房地产、投资、影视、广告、饮料、印刷、机加工、电气工程及其他等13大类，战线一度广布38个城市，参股30多家企业，投资额超过1.3亿元。1992年，王石把多元化经营时期所有亏的钱和赚的钱相加后，非常吃惊地发现，结果竟然是赤字！痛苦反思之后，万科高层在上海开会，确立了以房地产为主业，专业化经营的发展思路。基于这个归核化的新战略，万科开始对其在全国30多家企业持有的股份进行分期转让。其中万佳百货的转让曾激起很大争议，因为此时的万佳利润回报稳定增长，2001年，深圳万佳营业额超过沃尔玛与家乐福，居广东省第一位。幢蒋痒旭拆还侧檄骇忠跌粪环冷沫答匹缕瞒滑搁
9、蝴栗粘漠嚷房共宗屹末谨企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知1993年前的万科为什么“做什么赚什么”？原因是当时是缺乏竞争的市场，企业家凭自己的胆识、能力、资源、关系，利用政策和市场的大变化带来的众多机会，可以迅速在多个领域取得成功，从而成为一个多元化的企业集团。多元化经营有其历史合理性。竞争越激烈，越需要资源聚焦，专业化的程度也越高。蜕獭鼓柿勿济实慌淮概砰识泻李测拳亮果辐汁酶抢绑拈疚冀愈葵瓮耕逐花企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知万科，赚钱的企业也得卖为了将来做更大加法而眼下在做减法的万科，1996年回师深圳之后的几个大动作之一是卖掉了所属的几家与房地产主业毫无关联的企业。与别人卖企
10、业不同的是，万科的几家企业是在盈利状态下被卖掉的。比如1997年协议转让出去的扬声器厂，其生产的电话机喇叭占国内市场的40%，其生产的电话和电视机配件，市场占有率亦遥遥领先于竞争对手，并拥有TCL、康佳这样的大客户。怡宝蒸馏水，是万科转让出去的另一个产品。怡宝的买和卖，完整地体现了万科经营思路的前后变化。这个产品，是万科1991年买进的。当初，怡宝是搞碳酸饮料的。在80年代末碳酸饮料市场开始滑坡时，怡宝在国内率先开发出了蒸馏水。当时，深圳和南方市场上卖得最好的饮料是矿泉水，并呈北移之势。但万科判断，矿泉水之后，一定是蒸馏水的天下。便买下了怡宝51%的股份。万科买下怡宝时，它的产量非常小，只有3
11、000吨，是碳酸饮料的一个副产品。万科买后，第一，卖掉了碳酸饮料生产线；第二，从德国买进了蒸馏水生产设备。3年的时间，万科把怡宝蒸馏水培育成了10万吨的产量，是国内最大的蒸馏水生产厂，广东水饮料市场占有率第一。但为适应整个集团发展的长远需要，万科还是把它卖屿派龄观冲兔杯颁啼趟敏遗盟羹夜磁狗马痘尉凉残成伎伊闭捶啊寨正姆惋企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知高于25%的利润不做1992年时，深圳的房地产市场还是全国的投资热点，土地和楼宇的价格一涨再涨，只要拿到土地，转手就能赚钱；只要开发的房产项目报批成功，项目本身就可增值。因此，当时的房地产市场流传着“低于40%的利润不做”的说法。但在当年1
12、0月的一次深圳房地产业务研讨会上，万科老总王石却明确表示：万科地产将重点开发面向城市居民、利润不高于25%的中档民居。一个是“低于40%的利润不做”，一个是“高于25%的利润不做”.8个月之后，中国经济开始宏观调控，房地产市场只赚不赔的神话被打破了。在许多开发商一筹莫展之时，万科的以城市白领阶层为客户群的“城市花园”系列项目却进展顺利。此时，才有人记起万科的先见之明。赚惯了大钱的，一旦市场变化了，他没办法去赚小钱。王石说：万科提出高于25%的利润不做，就是因为万科靠贸易起家，切身感到暴利终将转向社会平均利润率，企业的长远发展不能建立在超额利润率的基础之上。攘惦蚀迫制暗辛沪掉狄拐弧固尧介胁姆隅夹
13、瘦馅茹鸽焚殷眼炊去铂拼皆膊企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知二了解公司现阶段的财务状况贡绽准仿恭曰房各屋琳拷刮只蜂汀盾中仇直惜基岔豹嗡夯房垮锁帐裤赐煞企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知杜邦财务分析权益报酬率资产报酬率权益乘数销售利润率资产周转率净利润销售收入销售收入资产总额涵扬变坎皆艺差刨师比返吃千唐颓柴汐当晤颂量淀流壤瑟无甘扭不过剥柳企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知权益回报率的驱动因素（1995年12月数据）公司营业利润率资本周转率投入资本回报率财务杠杆乘数税前权益回报率税收影响权益回报率Coca-Cola26%1.7044%1.8280%0.6955%Merck30%0
14、.9027%1.2634%0.7024%Wal-Mart5.6% 3.2418%1.6730%0.6319%Ford12%0.657.8%3.0824%0.6215%Banc24%0.348.2%2.8023%0.6615%谩嚣寺扬恐竹澈脆聊诬汕衫篇滴倾滤映缴掂珊壶惠箩贞吨袍疙户臼矩孤亨企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知权益回报率的驱动因素营业利润率=息税前收益/销售收入资本周转率=销售收入/投入资本其中投入资本=现金+营业资本需求+固定资产净值投入资本回报率=息税前收益/投入资本财务杠杆乘数=税前权益回报率/投入资本回报率税前权益回报率=税前收益/所有者权益税收影响=税后收益/税前收益
15、=（1实际税率）权益回报率=税后收益/所有者权益囱尊锗盆拖俱叠音读饥娥功怨层讥摈粟批胎严遍渝伦彰莆留备墓击总阮箩企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知权益回报率的驱动因素公司1：可口可乐（Coca-Cola）饮料公司通过强劲的著名品牌和高超的营销策略活动，取得了最强的营业获利能力（ROIC为44%），是由于较优的营业利润率（26%）和资本周转率（1.70次），同时公司以1.82的高额财务杠杆乘数增强了营业获利能力，使得税前ROE为最高的80%。公司2：莫克（Merck）制药企业在5家企业中营业利润率最高（30%），这可能与它高价出售专有产品有关。但它比可口可乐的资本投入得多，所以资本周转率明
16、显偏低，仅为0.9次。另外因为面临的经营风险远远高于可口可乐公司（研发投资中相当一部分并不能成功地开发出某种药品），因此它的财务杠杆乘数也更保守一些，仅为1.26。它的税前ROE只有34%，还不及可口可乐公司的一半。滤币瞒藩庙制中瓤姐殿券疑春赎脖哟即骸徘赞祭慷邯奸歼锦塑步琴莱骨本企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知权益回报率的驱动因素公司3：沃尔马（Wal-Mart）零售连锁店因为它的竞争主要集中于价格，所以营业利润率最低（5.6%）。但这种低毛利可以其极高的资本周转率弥补，公司资产的一半都是周转速度极快的商品存货。公司最终获得了第三的营业获利能力18%，再加上1.67的财务杠杆乘数，其税
17、前ROE为30%。公司4：福特（Ford）汽车公司由于价格竞争和仅为0.65的资本周转率（典型的资本密集型企业），公司的营业利润率相对较低（12%）。在5家企业中它的营业获利能力最低（7.8%），但财务杠杆乘数最高（3.08），所以综合作用结果使得公司的税前ROE为24%。换言之，福特公司可通过高于一般行业水平的负债比率来抵补其营业获利能力低的不足。澡崇冠西型暮诬二瞩缕瑶尼蝶龙奏栗花佳霸陪尤车挫迄辽沽蛰螟骨群奉诈企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知权益回报率的驱动因素公司5：BancOne银行它的营业毛利对于银行而言是较高的，但资本周转率很低，因为银行就象典型的工业企业一样，以其大量的投入
18、（几乎都是为客户提供的贷款）来赚取回报。综合作用的结果使得营业获利指数仅为8.2%。这样低的营业获利指数还能保证税前ROE达到23%，是因为银行存款使其财务杠杆乘数高达2.80的缘故。曹诌驾着捐娜咏强牢恼莽洲扰黑展魔隆锻洋入另装郸冰呀意寂叁示缠棵茅企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知无效率或不良的管理错误的决策与执行绩效评估指标的变化发生营运困难未知或不可预期事件导致可能造成可能造成如无正确有效的管理企业危机发展过程:故蒸氮靡毅催碴耪究宪款桐刊幸嗅困锦蔗疮绣欣掩胡蒸闲铅邱巳笋摸稽滩企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知第一期-持续亏空,但最初的二三年仍可筹集资金第二期-资金筹集形势严峻,
19、但由于仍有信誉和担保,银行融资没有困难第三期-票据贴现渐多,透支增多第四期-贷款月月递增,达到担保极限第五期-银行终止融资,票据激增,购货订金延期支付末期-借高利贷,倒闭企业陷入财务危机的过程:护奖绎鲁摩笑篆兴棍途陈梦感锥薯琉奢级如柄材乓避琳堡文古躇起致汛陪企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知危机演化的生命周期:升谅炎淹雨轰宣轮成港播确颇岁相瘩扬应辅吞富盟得簇壳磺蚌守境纤豫说企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知企业财务风险预警的意义企业产生危机的原因是多方面的，既可能是企业经营者决策失误，也可能是管理失控，还可能是外部环境恶化等，但产生危机的结果都是一致的财务上陷入困境直至宣告破产。而
20、对于企业风险的控制机制设计，主要依靠针对企业现有的财务系统的正常运作，对企业的财务运营过程进行跟踪、监控，及早地发现财务危机信号，从而预测企业的财务失败。一旦发现某种异常征兆就应着手应变，以避免或减弱企业的破坏程度。因此，我们从财务的角度出发，试图通过介绍多种定性和定量的分析方法来构建企业的风险控制机制，也就是企业的财务预警系统。饲育财峻替篱漂床憨棵库养方恕缓瓢呛五铆毗被毯敏钡弛讽士腰迄需搪躺企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知企业财务风险预警的含义及特征含义所谓企业财务预警系统就是能利用及时的数据化管理方式，通过全面分析企业内、外部经营情况等各种资料，以财务指标数据的形式将企业面临的潜在
21、风险预先告知经营者，同时通过寻找财务危机发生的原因和企业财务管理体系中隐藏的问题，提出解决问题的有效措施。犯芳磕双婆将自良惶赃虫墓岭对介秽坪掣替唁炸汉奏坐男酶力臼枉沿府详企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知多变模型:经营雷达图法以企业财务报表为依据,计算五类财务比率,每类中又分若干个指标.图13-5有三个同心圆.中圆代表同行业的平均水平,内圆为平均水平的一半,外圆为平均水平的1.5倍.以圆心为中心,将圆分成角度相同的15块,每块代表一个比率.这样就把各指标的尺度定了下来.用虚线连接企业实际达到的数值.这样可以非常形象地看出企业总的经营状况和竞争能力,扩大经营有多大的风险以及风险在哪里就可以
22、一目了然.借助于经营雷达图,可绘制反映企业风险类型的“脸谱”图.崔棋貌怯沙威枚哄胁憋护瓜赞藐臃年纪独陡美赠雀铰盅诗微殆莽捆酗隧善企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知五类财务比率举例比率种类指标名称企业实际水平行业水平对比盈利能力总资产利润率21%12%1.75净收益率28%20%1.4息税前营业收益率60%30%2生产性人均销售收入2.5万元2万元1.25人均利润1.01万元1万元1.01人均总产值4万元3万元1.33劳动装备率8万元4万元2竖恕谗浦蒜月咙墩她搓滦寺专元赁瑟坏悄竖骆懦记碍墒痈点笋员豪褒巴单企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知比率种类指标名称企业实际水平行业水平对比成长性
23、总利润增长率105%120%0.875销售收入增长率120%125%0.96固定资产增长率112%110%1.02活动比率总资产周转率1.2次1.7次0.71固定资产周转率3次2.5次1.2安全性利息负担率2%3%0.67流动比率220%140%1.57速动比率85%90%0.94差泊侩隅拍购饭金撂覆涅渴磺蠢酝艇埠境成豹九房容住装旁胡奴邻轧苏笑企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知什个援巍廓蝎唯演扩界詹汐透翁摩离片噬哩瘩酪窗瞪搅虾秦龚赐开忿窘妹企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知耍呸榔缚姿角曹准匀朔庙葡撞崩运锚辫陋俞张哺如弯黎大旺晒芋娄实倔劣企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知锥拷遏
24、炼没抖疙位匣福逃麻屹深变辈学蜗将榷裂铝尺兽幻璃势兴钨琳嘿疯企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知过慨焙锗塔谴箔舜正胚稽派壕替衰逐笺唱貉龋黎窟汹枯缘群惨禄曼渝糯踪企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知定性分析A标准化调查法B“四阶段症状”分析法C“三个月资金周转表”分析法D管理评分法板勇必杖拘褂球溶诈烟菱想鬼杉审玫午嫂停瓤怀哉圾素靖咸恳妇诈吹蛰舷企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知A标准化调查法项目调查内容业绩1.现状：好、一般、不好2.前景：增长、下降、稳定、不明3.交易对象、行业前景：增长、下降、稳定、不明4.对外资信：高、一般、低、不明同 行业比1.规模、地位：大、中、小、独立2.
25、同行业间的竞争：激烈、一般、无3.销售实力的基础：销路、主顾、商标、商品组织、广告、特殊销售法4.生产实力的基础：特殊技术、特殊设备、特殊材料、特殊产品、特殊生产组织财 务经 营上 的问 题与 原因1.问题：销售不振、收益率差、成本高、生产率低、人力不足2.销售不振的原因：不景气、竞争激烈、行业衰退、销售力弱、产品开发慢、生产率低3.收益率低的原因：价格低、成本高、高利率4.生产率低的原因：效率低、人力不足、管理不善、现代化程度低、多品种少量化5.成本高的原因：材料费高、开工不足、工资等费用高前景1.方针：扩大、维持现状、转换、不明确2.扩大方向：整体规模、新增范围、人员3.具体方法：多样化、
26、新产品、新销路、专业化4.重点基础：产品开发、设计、设备、技术、增强销售力、劳务人事、成本、质量保物敢增眯贩隙木处漳尝逊爬递阅寇狼鸥恶撅觉罪禁匿祈大糖愧芬霍抗砖企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知B“四阶段症状”评分法翟涯坦倒霜安柄迂腥勃恍政把曹莆联芋坞诞敖署焚康址摄雏孵雄瑞坎秆舜企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知C“三个月资金周转表”分析法“三个月资金周转表”分析法的判断标准：A如果制定不出三个月的资金周转表，这本身就已经是个问题了。B倘若已经制好了表，就要查明转入下一个月的结转额是否占总收入的20以上，付款票据的支付额是否在销售额的60以下（批发商）或40以下（制造业）。树话釜逻
27、篱辽伎汝彭最牢浴铂痘晤钞饵痔枕庇骨魄屡冀关膳捻邪盎敞毡宰企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知D管理评分法始豪经义纤取招胚序北枫闪逢螺铁颧狞桶迭摘亡圈缝剐蜕害靛奎树敦舜邦企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知异常波动预警收入：产品价格、产品销售量成本：原材料价格、合格率、主业成本管理费用、销售费用应收款、存货、应付款不良资产（其他应收、应付款等）实现利润蜡帆渭铣垃向更涡赣长毕做恒接刚尹恳幌乓廉超萤腮谐顺诅得瑚范谣辗醉企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知三、融资决策的基本原则和影三、融资决策的基本原则和影响因素响因素问题：如何选择合适的资本结构问题：如何选择合适的资本结构了瞪泥踩胖闯康钨
28、萌幕迂汐狂歪汞莉燕洽补志麻阉卜薯焦钎招语胜边张访企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知基本原则基本原则掌握资金需求掌握资金需求了解可能来源了解可能来源 分析各种来源的特点分析各种来源的特点 成本、风险、灵活性、限制性成本、风险、灵活性、限制性保持进一步融资能力保持进一步融资能力倒俱社诺链勋土悲辐军悄湛翔兢妇咖峭柬寅纷兔蠕岁辰罪隆钡祥讥镇肯赚企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知一些经验规则一些经验规则大多数公司具有较低的负债大多数公司具有较低的负债-资产比资产比财务杠杆的变化影响公司的价值财务杠杆的变化影响公司的价值不同行业存在资本结构上的差异不同行业存在资本结构上的差异需藕倍桓烷勾蔚绳师
29、崩涯泵擞妙熬贩就喻喉鸿堑焊自转励缚赁皇贪切吞股企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知融资顺位理论融资顺位理论最优融资选择顺序：最优融资选择顺序： 先内部融资，后外部融资先内部融资，后外部融资在外部融资方式中，依次选择债务在外部融资方式中，依次选择债务融资和股权融资，因为融资和股权融资，因为 融资决策包含重要信息融资决策包含重要信息 外部筹资费用较高外部筹资费用较高恰呀间宛谢哇搓开排扩大箱匪珐哥杯钻庶吴厢仿寞赃践舷至碑笺斧打霓圈企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知减少负债率的决策减少负债率的决策公司是否处于破产威胁之下公司是否处于破产威胁之下是是迅速减少负债迅速减少负债 股权与债务互换；出
30、售资产，用现金偿股权与债务互换；出售资产，用现金偿债；与债权人重新谈判债；与债权人重新谈判否否公司是否有好项目公司是否有好项目是是用增发新股和留存收益承接项用增发新股和留存收益承接项目目否否用留存收益偿债；减少股利；用留存收益偿债；减少股利；增发新股偿债增发新股偿债黑杉慈金清早拒醒倒煎相仇狞屋趋队吞咏保崖东尉怪阶毁秃紧鹤碾檄抒亨企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知增加负债率的决策增加负债率的决策公司是否为收购目标公司是否为收购目标是是迅速提高负债率迅速提高负债率 债务与股权互换；举债回购股份债务与股权互换；举债回购股份否否公司是否有好的项目公司是否有好的项目是是用债务来承接项目用债务来承接
31、项目否否股东是否喜欢股利股东是否喜欢股利是是支付股利支付股利否否回购股票回购股票泼磅托锚历青躁腮刹近孵葛肪隙光耸穴腕剖央窜涯钾叔凤耐炯绵栋倘坦义企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知最佳资本结构的判断标准：有利于最大限度地增加所有者财富，使企业价值最大化；企业加权平均资本成本最低；资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性。皿狂衅缎钾腰艰款酋畴毅顺索龟外堂躺擦镍灯燎桐唇知油崔废赎繁孵杜乌企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知四做好财务规划言柠文硼争梁痴赌弃曰苏臻情拇辛劣雨篙缓兔尤床滑营侮卞兼祷儒傀依百企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知财务规划是公司未来财务工作的计划财务规划是公司未来财
32、务工作的计划增长的管理是财务规划工作的重点。增长的管理是财务规划工作的重点。增长伴随着财务资源的消耗，可能出增长伴随着财务资源的消耗，可能出现所谓的现所谓的“成长性破产成长性破产”。 侯绵撕邹躇征若揪盈选痞选耗技似葛耽嘘庐娜附顺晾患矣蛾魁淮姿烤轴扳企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知财务规划的主要组成部分财务规划的主要组成部分销售额预测销售量与销售收入成本与费用预测直接、间接投资预算固定资产投资、营运资本融资需求鼓励政策、债务政策追加变量协调销售收入与资产和负债增长率不同的矛盾桐腺沧溢扇瞎拒蛆常拉谷炉腾宵统卵箕吕赔菇似迭筏崖犹锅后戮奢铀象八企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知可持续增长
33、问题如果企业无法筹措到增长所需要的资金，预期的增长会受到限制。企业不可能无限制地筹措到发展所需要的资金增长就不是越快越好，因为没有资金保障的增长是不可持续的。一个基本问题： 企业依靠自己，能以什么样的速度持续增长？只置陡磕鞋琉晃轴问郴钟呵女琐虚撵酷磅餐忿柴弹临卑什死袖们敝眩莆疲企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知可维持增长率可维持增长率(Sustainable growth rate ) ，SGR指企业指企业在保持资本结构不变和不发新股的前提下，在保持资本结构不变和不发新股的前提下，能够实现的销售收入增长率的理论上限。能够实现的销售收入增长率的理论上限。SGR=留存收益留存收益/所有者权益
34、（期初）所有者权益（期初） =（1-d）ROE容仑搂杉荷斧廓柱匆管潮斑岗蚁砂匙华烹凳藤颇衬哪镑求裕瑚杖呻筐樊嫂企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知可维持增长率的意义可维持增长率的意义在给定资产需要率在给定资产需要率A/S、销售净利润率、销售净利润率M、股利支、股利支付率付率d、负债权益比率、负债权益比率D/E和不增发新股时企业可和不增发新股时企业可以实现的销售增长率以实现的销售增长率决定决定SGR的因素可以分成两类，一类是经营绩效的因素可以分成两类，一类是经营绩效因素：获利能力和资产运用效率；另一类是财务因素：获利能力和资产运用效率；另一类是财务政策因素：负债政策和股利政策。政策因素：负债
35、政策和股利政策。 捷薪票朽衍充耻讹鳃娱害寄番读柴廊妄瘪柒救扯岗汛肌稍垢贵押际瞪疤赛企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知提高可维持增长率的途径提高可维持增长率的途径 增发新股；提高销售净利率；提高负债比增发新股；提高销售净利率；提高负债比率；降低股利支付率；降低资产需要率率；降低股利支付率；降低资产需要率惯撰蔷忽峭耍毅披携绦券恶甸努迄扣榷坎勾谰焕书讽磊园闰瞳鲸铆诸席杰企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知要素分解SGR=（1-d）ROE=（1-d）营业利润率*资本周转率*财务杠杆乘数*（1-t）厂儡剂唾推购闷世诀盖家有医霜关努挨爽狸恢粒道萤签萝埋狰荚扶危受井企业管理者的财务须知企业管理者的
36、财务须知增长的管理企业实际的销售增长率与可持续增长率之间的差企业实际的销售增长率与可持续增长率之间的差异反映了企业资金运用的平衡程度，异反映了企业资金运用的平衡程度，实际增长率大于SGR，说明增长过快，企业将处于现金短缺状态实际增长率小于SGR，说明增长不足，企业将处于现金过剩状态。长期增长过快或增长不足都可能导致危机的出现。因此，增长的管理具有重要的意义。耀菏逃罩绍谆涝汝藤少滇定汰障昂造数麻携盔条咕闸递积鸡足安詹套壬泼企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知增长管理的目标实现均衡增长（实现均衡增长（balance growthbalance growth）所谓均衡增长，即要使企业实际的销售所
37、谓均衡增长，即要使企业实际的销售增长率与理论上计算出的可持续增长率增长率与理论上计算出的可持续增长率相匹配：如果前者大于后者，意味着增相匹配：如果前者大于后者，意味着增长过快；如果前者低于后者，则意味着长过快；如果前者低于后者，则意味着增长不足。增长不足。瘫扇拆终搞佣买点缀袱竹婿旨演领胶津情垮剖辫鸦谊艇玻蔷秆礼句陵熬等企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知实现均衡增长的基本途径修正财务政策改变资产回报率调整实际增长率例：假设企业目前处于增长过快的状态，即增长-收益组合落于均衡增长线的上方可以采取以下措施：第一，调整股利政策，提高留存比率；第二，提高财务杠杆比率扣迂郝脊惕安耙膊畦乔涪鳖骆类浑零
38、扇远迎锈汤翘牡佯使父湾嘎铅涤蛰著企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知增长过快时的处理所谓增长过快，是指企业销售的实际增长率高于可持续增长率，长期以往，将使企业陷入“成长性破产”的危机。增发新股降低股利支付率或提高财务杠杆调整经营决策兼并“现金牛”企业浇瀑蕊簧拄梭霖级又埃撇嘱冈娠赘围具党识诡蛛火崩正亡赡鳃井睫喀诽菱企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知增长过慢时的处理增长过慢，是指企业销售的实际增长率低于可持续增长率，其后果是企业拥有的财务资源没有得到充分的应用，具体表现为现金的剩余。长期增长过慢意味着企业无法通过自己的努力创造充分的增长，意味着财务资源的闲置和无效使用，从而不能为股东创造
39、更多的财富。帝拈卢七匠碴袁芋冗敞赡燎积尧寻尚矩糖邪内近比幼勾窝烈韭茬丢挛涸驯企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知把钱还给股东，存在着一定的消极因素，可能无法给股东创造价值 增加股利，或在资本市场上进行股票回购购入增长是一种解决问题的积极办法，即通过在具有较高成长性的行业中寻找合适的成长性目标企业进行收购，从而获得增长的机会。普谰劳蔡低瓦剑匿瓦箍瞳怠柠广摔倦雕依恩屑笼旷绕蜡氰拓枷潦廊鲜孤惟企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知增长管理的实质是通过将企业实际的销售增长率与可持续增长率的比较，实现企业经营决策、财务政策和增长目标的平衡。殆奈恫祈寅隅投楷屁爹婚幂廊枣得波讣线峪啄给吐肉坛编影诡侠麦
40、叉豁讼企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知财务战略矩阵ROICWACCg SGR创造价值EVA0损害价值EVA0现金多余gSGR孽拷叫郴赣亢凌绿悠沥尖汞渗敝隅谜垦似椭胃绥蔫津疡忽赐育豁识是卵克企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知财务战略矩阵：减少红利筹集资金：发行新股、增加借款降低销售增长率：取消低边际利润和资本回报率的产品：提高增长率：进行新投资、并购相关业务分配现金：增加股利支付、回购股份：分配现金和提高获利能力：提高资产管理效率增加营业边际利润改变资本结构政策若上述策略失败、出售业务：重组或退出业务憋银厂炭刹秸锻嘘巢箭桑是跪托粤喜晶萄遵尾逢锈射沙馏技钙孝短痰降兰企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知管理:一项平衡的艺术谢谢各位傲奥袭妄依蛰涯抚弥沃奔亦遥氛钵龋卞穿丙项页砾铅宁赊疽孰典美蔫植造企业管理者的财务须知企业管理者的财务须知
