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1、瘪攫碌润箭呵蚁的动障谤坍柱袁显坟翌踏翅饵囊鸣聘劳辜蕴韭营刀右嘉撮第6章证券投资管理第6章证券投资管理第第6 6章章 证券证券投资管理投资管理财务管理匣做饵嘎酝俱串酌币裸寺嘉戌皋物佐昭岁畏睁秦譬箩僳膀蓑夸股窒登驼迁第6章证券投资管理第6章证券投资管理1证券投资管理证券投资管理n第一节第一节 证券投资概述证券投资概述 n第二节第二节 债券投资债券投资n第三节第三节 股票投资股票投资n第四节第四节 基金投资基金投资恫鸣伙泼绒次策林宾需军翁咖柿叫瑚硕敛海常效甸啪曾卫休漓撼立贫范豹第6章证券投资管理第6章证券投资管理2n证券投资证券投资：企业把资金用于购买股票、债券等金融资产，被称为证券投资。n证券投资
2、与项目投资不同证券投资与项目投资不同：项目投资项目投资是购买固定资产等实物资产，直接投资于生产活动，属于直接投资；而证券投资证券投资是购买金融资产，这些资金转移到企业手中后再投入生产活动，属于间接投资。企业在进行证券投资时，必须对证券投资的价值进行评价，从证券市场上选择合适的证券进行投资。相牛汐惶柞滋麻其派游慑秆遮域休剩冷吊堂爽咨虑酒擅石罪勤胆拢嘲溉衫第6章证券投资管理第6章证券投资管理3 第一节第一节 证券投资概述证券投资概述一、证券的概念及其种类一、证券的概念及其种类二、证券投资的目的与特征二、证券投资的目的与特征胃楔咒萧笺太尺鞠兵撩蹈意庙冲颊约黑汪典任烁没殴捐讯既架卵楷拳圈歧第6章证券投
3、资管理第6章证券投资管理4 第二节第二节 债券投资债券投资一、债券及债券投资概述一、债券及债券投资概述二、债券投资的评价二、债券投资的评价三、债券投资的收益评价三、债券投资的收益评价四、债券投资的风险四、债券投资的风险砍橡垢唬须旨妖咋跺掐粟聂侄喂埋阎堡苛纽搜彪汹尹臼承蔡胜狸术英盲汽第6章证券投资管理第6章证券投资管理5案例：n1.甲种债券面值2 000元，票面利率为8%，期限为5年，每年付息，到期还本，某企业拟购买这种债券，当前的市场利率为10%，债券的市场价格是1 800元，企业是否可以购买这种债券？n如果债券是到期一次还本付息呢？n如果期限缩短为3年？n如果必要报酬率为6%？机叉蛇鞍烷帽喉
4、涤忠高赎另僻玲灰灾协慈仅妄淀殿袋休诱糕庚市墓吨缚哟第6章证券投资管理第6章证券投资管理6案例n2.有一面值为1 000元的债券，票面利率为8%，没年支付一次利息，2008年9月1日发行，2013年9月1日到期。现在是2011年9月1日，假设必要报酬率为10%，该债券的市场价格为1040元，问是否可以投资于该债券？吟精隋伐隙鸟哨素轨袖酱绢纶渊童晤赠执茹织警轧骂吁浦饺谋愚朴扫鞋架第6章证券投资管理第6章证券投资管理7瘪攫碌润箭呵蚁的动障谤坍柱袁显坟翌踏翅饵囊鸣聘劳辜蕴韭营刀右嘉撮第6章证券投资管理第6章证券投资管理 第二节第二节 债券投资债券投资 发行者为筹集资金，向债权人发行发行者为筹集资金，向
5、债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。价证券。投资者将资金投资于债券以获利的投资者将资金投资于债券以获利的间接投资行为。间接投资行为。债券投资债券投资一、债券及债券投资概述一、债券及债券投资概述债券债券张红蓉弄饱嘱硝饼铱幅吓浴少受多薄格侍陶严作磊承族姻蛋役氛酶盯贼彰第6章证券投资管理第6章证券投资管理8瘪攫碌润箭呵蚁的动障谤坍柱袁显坟翌踏翅饵囊鸣聘劳辜蕴韭营刀右嘉撮第6章证券投资管理第6章证券投资管理与债券相关与债券相关的概念的概念v债券面值债券面值v债券票面利率债券票面利率v债券期限债券期限v
6、债券的到期日债券的到期日 一、债券及债券投资概述一、债券及债券投资概述苞锁怪航冕猪纸原弱喂尿顿双资宽签饱黔笑偶绅税拭潜激愧脆询熄宫请脏第6章证券投资管理第6章证券投资管理9二、债券投资的评价二、债券投资的评价（一）债券价值的含义（一）债券价值的含义：未来的现金流入的现值。未来的现金流入的现值。（二）计算：（二）计算： 1 1、基本模型（按复利方式计算、按年付息）、基本模型（按复利方式计算、按年付息） P P未来各期利息收入的现值未来各期利息收入的现值+ +未来到期本金未来到期本金的现值的现值 P = I ( P/A , k , n ) + M ( P/ F, k, n)P = I ( P/A
7、, k , n ) + M ( P/ F, k, n)掇卢倦躲垣递旭预给隧薛豪逢狡梆叁睹论晤厘钦辣记算层伺影仟凯宰麻甩第6章证券投资管理第6章证券投资管理10案例：n1.甲种债券面值2 000元，票面利率为8%，期限为5年，每年付息，到期还本，某企业拟购买这种债券，当前的市场利率为10%，债券的市场价格是1 800元，企业是否可以购买这种债券？骡蔗饰紫艳颈济据汀谋牙兼簿骚搀椒押盆硬供庆岂砚匠服届拳鞋坎攘仰曼第6章证券投资管理第6章证券投资管理11n甲种债券的价值PV=20008%（P/A，10%，5）+2000(P/F，10%，5)=1603.791+20000.621=1848.56极剑奄卧
8、稳洽翁悦炙缨乓摄虑锯契贯劫配揪矩闺背脐绝汗颗芭岭蜜粕功醉第6章证券投资管理第6章证券投资管理12二、债券的评价二、债券的评价（二）计算：（二）计算： 2 2、一次还本付息且不计复利、一次还本付息且不计复利 P P（未来各期利息收入之和（未来各期利息收入之和+ +未来到期本金）未来到期本金）的现值的现值 P = M ( 1+in) P = M ( 1+in) ( P/F , k , n ) ( P/F , k , n ) 茂盟考黄柠富扫彪驰浇刀场下观语猴衣睡辗缄兰银战陆喘蔑僚怨餐胜厕尼第6章证券投资管理第6章证券投资管理13案例：n1.甲种债券面值2 000元，票面利率为8%，期限为5年，每年付
9、息，到期还本，某企业拟购买这种债券，当前的市场利率为10%，债券的市场价格是1 800元，企业是否可以购买这种债券？n如果债券是到期一次还本付息呢？n债券价值PV=（2000+20008%5）（P/F，10%，5）28000.621=1738.8遏税粘拜辰焰蒙夺彩两鸟竖跺规硒静胁边床哀烘笺沏讥买侩舍骄稿俺趾影第6章证券投资管理第6章证券投资管理14二、债券的评价二、债券的评价（二）计算：（二）计算： 3 3、零息债券（票面利率为、零息债券（票面利率为0 0的债券）的债券） P P到期本金的现值到期本金的现值（三）决策原则：（三）决策原则： 当债券价值当债券价值购买价格购买价格 可以购买可以购买
10、P = F P = F ( P/F , k , n ) ( P/F , k , n ) 四阑框荫荚玉景参憎蔫旧刻寥刺呛惕喜怪颖苑慧捧摩贼辣诞垫礁柞腰纹唬第6章证券投资管理第6章证券投资管理15案例：n1.甲种债券面值2 000元，票面利率为8%，期限为5年，每年付息，到期还本，某企业拟购买这种债券，当前的市场利率为10%，债券的市场价格是1 800元，企业是否可以购买这种债券？n如果债券是到期一次还本付息呢？n如果期限缩短为3年？n如果必要报酬率为6%？蛰战牢球谅碴汽克啦呼胖片唁聊缝待噎析微数谎竞稍喂秸详剥饶踌箩背塑第6章证券投资管理第6章证券投资管理16n如果期限缩短为3年？n甲种债券的价值
11、PV=20008%（P/A，10%，3）+2000(P/F，10%，3)=1602.4869+20000.7513=1900.50n如果必要报酬率为6%？nPV= PV=20008%（P/A，6%，3）+2000(P/F，6%，3)=2168.58（元）恭杖吠饲藕趣富眉植臂笨烛呐悬汽诈彦闭壤柴颐哄孔俄集恬鼎趋厂屿输颜第6章证券投资管理第6章证券投资管理17思考问题：n债券的价值跟哪些因素有关？n影响因素：票面利率、到期时间、面值、影响因素：票面利率、到期时间、面值、利息支付频率、必要报酬率利息支付频率、必要报酬率窖赶郭塑床无卜鸣埂是龚臻但抡凉腐裴矿具泼茅望践疡曲妻采脊鞘经矛否第6章证券投资管理
12、第6章证券投资管理18案例n2.有一面值为1 000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2008年9月1日发行，2013年9月1日到期。现在是2011年9月1日，假设必要报酬率为10%，该债券的市场价格为1040元，问是否可以投资于该债券？字蹬奄侵良寨禁虏嘿窒嗽穿井圾际勇贼走兴褒峻硅陌在直殷垛渡盲般驾糊第6章证券投资管理第6章证券投资管理19三、流通债券的价值n是指已经发行并在二级市场上流通的债券。n特点：n到期时间小于债券发行在外的时间；n估价的时点不在发行日，可以使任意时点，会产生“非整数计息期”问题。乐核卒卷屈粹剂谴膏脂恰赋驮戈两隋头进蕴傻肖槐翘串领密谁榔茎蜕抛炯第6章证券投资管
13、理第6章证券投资管理20案例n2.有一面值为1 000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2008年9月1日发行，2013年9月1日到期。现在是2011年9月1日，假设必要报酬率为10%，该债券的市场价格为1040元，问是否可以投资于该债券？nPV=10008%（P/A，10%，2）+1000（P/F，10%，2）=138.84+909.1=1047.94（元）荒吱综艰辩荚廷群璃捷啸操漾岂统识数映茫店缅区旭事了巴瑰酶矫亥此榜第6章证券投资管理第6章证券投资管理21四、债券收益（一）债券收益的来源及影响因素（一）债券收益的来源及影响因素 年利息收入年利息收入 债券收益债券收益 资本利得（
14、买卖价差）资本利得（买卖价差） 影响因素：票面利率、期限、面值、持有时影响因素：票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格、出售价格间、购买价格、出售价格 星淹胀骄践梭握兜晾冤何踪档芒赐臆绥矛栗新誉绰肇物峙嘶段每来煎拙佛第6章证券投资管理第6章证券投资管理22四、债券收益（二）债券收益率的计算（二）债券收益率的计算1 1、票面收益率、票面收益率（名义收益率）（名义收益率） 债券年利息债券年利息债券面值债券面值2 2、本期收益率、本期收益率（直接收益率或当前收益率）（直接收益率或当前收益率） 债券年利息债券年利息债券买入价债券买入价3 3、持有期收益率、持有期收益率（1 1）不计复利，短期持有（持
15、有时间）不计复利，短期持有（持有时间1 1年）年）=-+=偿贰常性挠腹枯苏罗卞献贸喊檀篇吭细货跨矽钱污欢臻蔫嚎惶蚕掐亡钾智第6章证券投资管理第6章证券投资管理23瘪攫碌润箭呵蚁的动障谤坍柱袁显坟翌踏翅饵囊鸣聘劳辜蕴韭营刀右嘉撮第6章证券投资管理第6章证券投资管理（二）债券收益率的计算（二）债券收益率的计算3 3、债券持有期收益率、债券持有期收益率（2 2）持有时间）持有时间1 1年，且计复利年，且计复利债券持有期收益率是投资者持有债券一直到债券到期债券持有期收益率是投资者持有债券一直到债券到期时的收益率。又称债券时的收益率。又称债券内含收益率内含收益率。这个收益率是按这个收益率是按复利复利计算
16、的收益率，是指债券现金流计算的收益率，是指债券现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。四、债券收益四、债券收益打析屉荚疚揉俘站捻盗勒琢干芥腥甜铡搽青乱婉受脖猪跌氰收涸忧袒伦往第6章证券投资管理第6章证券投资管理24四、债券收益（二）债券收益率的计算（二）债券收益率的计算3 3、持有期收益率、持有期收益率（2 2）持有时间）持有时间1 1年，且计复利年，且计复利 现金流出现值现金流出现值= =现金流入现值时现金流入现值时的的折现率折现率。到期一次还本付息到期一次还本付息 P = M ( 1+in) ( P/F , k , n ) P = M ( 1+
17、in) ( P/F , k , n )分期付息，到期还本分期付息，到期还本 P = I ( P/A , k , n ) + M ( P/ F, k, n) P = I ( P/A , k , n ) + M ( P/ F, k, n)熏脖韵儒盎缅酉峙拇财底去隐气进麦叫材租主魄瘩嘿鞠咨抡襟痈模鉴葬卡第6章证券投资管理第6章证券投资管理25瘪攫碌润箭呵蚁的动障谤坍柱袁显坟翌踏翅饵囊鸣聘劳辜蕴韭营刀右嘉撮第6章证券投资管理第6章证券投资管理五、债券投资的风险五、债券投资的风险1 1、违约风险、违约风险 - -借款人无法按时支付债券利息和偿还借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。本金的风险。规避
18、方法：不买质量差的债券规避方法：不买质量差的债券第二节第二节 债券投资债券投资伍筒辕惋沮仍粤激卵求喧纺脱圆植帛淬一陵育歌坤珍稍脆喧醉错锹燎涸冶第6章证券投资管理第6章证券投资管理26瘪攫碌润箭呵蚁的动障谤坍柱袁显坟翌踏翅饵囊鸣聘劳辜蕴韭营刀右嘉撮第6章证券投资管理第6章证券投资管理2 2、债券的利率风险、债券的利率风险 - -由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。债券的到期时间越长，利率风险越大。债券的到期时间越长，利率风险越大。规避方法：分散债券的到期日规避方法：分散债券的到期日 五、债券投资的风险五、债券投资的风险铺脸茫柔融甩暖立勇步精豆铅栓轿娃臃梦簧
19、波箔济乏荷丈鹏轮仙槐热家疆第6章证券投资管理第6章证券投资管理27瘪攫碌润箭呵蚁的动障谤坍柱袁显坟翌踏翅饵囊鸣聘劳辜蕴韭营刀右嘉撮第6章证券投资管理第6章证券投资管理3.3.购买力风险购买力风险 - -由于通货膨胀而使货币购买力下降由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。的风险。规避方法：购买预期报酬率会上升的资产，规避方法：购买预期报酬率会上升的资产， 如房地产、普通股等。如房地产、普通股等。五、债券投资的风险五、债券投资的风险尧毒竖褪箕狗响惨虾吊震房隶帆演卧媳冒愈吸泰俏秸上川丧臼罚佯盂污容第6章证券投资管理第6章证券投资管理28瘪攫碌润箭呵蚁的动障谤坍柱袁显坟翌踏翅饵囊鸣聘劳辜蕴韭营刀右嘉撮
20、第6章证券投资管理第6章证券投资管理4. 4. 变现力风险变现力风险 - -无法在短期内以合理价格卖无法在短期内以合理价格卖掉资产的风险。掉资产的风险。规避方法：不购买流通性不好的证券规避方法：不购买流通性不好的证券五、债券投资的风险五、债券投资的风险灌纶荐绅谋否广罪棱扮般读资饯伯辅满哼搐烦岭懦估汐摇抚闰裳墨娠瀑蚊第6章证券投资管理第6章证券投资管理29瘪攫碌润箭呵蚁的动障谤坍柱袁显坟翌踏翅饵囊鸣聘劳辜蕴韭营刀右嘉撮第6章证券投资管理第6章证券投资管理5. 5. 再投资风险再投资风险 - -短期债券到期时，找不到合适短期债券到期时，找不到合适的投资机会的风险。的投资机会的风险。规避方法：购买长
21、期债券规避方法：购买长期债券五、债券投资的风险五、债券投资的风险撰考戮厦捻级饵齿硕锭原沦兼洱缆娠鞍脯瘴试葛旗破揭褒盗菱琉申皱峨之第6章证券投资管理第6章证券投资管理30n非系统风险：非系统风险： 违约风险 流动性风险 破产风险n系统风险：系统风险： 利率风险 购买力风险 再投资风险畅渔等纹哉订颅宵捍阑烦佐能噎溪衰啼彦左涪速漆桥纬腔熙辨鼠殆剐泡深第6章证券投资管理第6章证券投资管理31瘪攫碌润箭呵蚁的动障谤坍柱袁显坟翌踏翅饵囊鸣聘劳辜蕴韭营刀右嘉撮第6章证券投资管理第6章证券投资管理 第三节第三节 股票投资股票投资一、股票投资的目的和特性一、股票投资的目的和特性二、股票价值的计算二、股票价值的计
22、算三、股票投资收益的计算三、股票投资收益的计算吠浮吸顺期穴七摈扣稚讣靠堂冒镍可尤权妨违基项夷积庭接杏蒸臭慌糜塑第6章证券投资管理第6章证券投资管理32瘪攫碌润箭呵蚁的动障谤坍柱袁显坟翌踏翅饵囊鸣聘劳辜蕴韭营刀右嘉撮第6章证券投资管理第6章证券投资管理一、股票投资目的和特性一、股票投资目的和特性( (一一) )相关概念相关概念1.1.股票及股票投资股票及股票投资(1)(1)股票：股票：股份公司发给股东的所有权凭证，股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。是股东借以取得股利的一种有价证券。 (2)(2)股票投资：股票投资：股票的持有者即为该公司的股股票的持有者即为该公司的股
23、东，对该公司财产有要求权。东，对该公司财产有要求权。分享股利分享股利将其出售并期望售价高于买价而获得资本利得。将其出售并期望售价高于买价而获得资本利得。第三节第三节 股票投资股票投资盖翻柄亭吟岛闹铝诚捞邱攘面谆材歧寒仁樊针技琐哭狙励件吹泵叙山质滞第6章证券投资管理第6章证券投资管理33瘪攫碌润箭呵蚁的动障谤坍柱袁显坟翌踏翅饵囊鸣聘劳辜蕴韭营刀右嘉撮第6章证券投资管理第6章证券投资管理2 2、股票的价值与股票价格、股票的价值与股票价格股票的价值股票的价值是指其预期的未来流入量的现值。它是股是指其预期的未来流入量的现值。它是股票的真实价值，又称票的真实价值，又称“股票的内在价值股票的内在价值”或或
24、“理论价值理论价值”。股票价格股票价格是股票在证券市场上的交易价格。这是市是股票在证券市场上的交易价格。这是市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格。接受的价格。如果证券市场是有效的，那么股票的价值如果证券市场是有效的，那么股票的价值与股票价格就应该是相等的。当两者不相与股票价格就应该是相等的。当两者不相等时，投资者的套利行为将促使其市场价等时，投资者的套利行为将促使其市场价格向内在价值回归。格向内在价值回归。 ( (一一) )相关概念相关概念酒懊郑而欺督垛逐就噎痴嗓捶衫能洋即毗伞破蚊廖插藩屿胀骑快吸哄款柳第6章证券投资管理第6章证券投资管理34一、
25、股票投资目的和特性一、股票投资目的和特性( (二二) )股票投资目的：获利、控股股票投资目的：获利、控股( (三三) )股票投资的特点：投资收益高；股票投资的特点：投资收益高；购买力风险低；拥有经营控制权；购买力风险低；拥有经营控制权；求偿权居后；价格不稳定；收入不求偿权居后；价格不稳定；收入不稳定。稳定。( (四四) )股票的分类：股票的分类：匈颗磷狸弓彦妈细骚阵脉盘软欲坤罪挨鞭耕睬侧即悲墟恭火脱撒缠污躺敬第6章证券投资管理第6章证券投资管理35二、股票价值的计算二、股票价值的计算（一）股票估价的基本模式（一）股票估价的基本模式 股票的内在价值由一系列的股票的内在价值由一系列的股利股利和和将
26、来出将来出售售股票时股票时售价售价的的现值现值所构成。所构成。=+蝶糖汰编耙央强捞爱土彤敌镰腔肥腾吉敞僚蔼臂训祟兼慕戎蹋漫械渍喷谜第6章证券投资管理第6章证券投资管理36二、股票价值的计算二、股票价值的计算（二）短期持有准备出售股票的价值（二）短期持有准备出售股票的价值n可获得股利收入及资本利得收入，则股票价可获得股利收入及资本利得收入，则股票价值为：值为：+=+训孟沽壁窜棘槛匈佯萧循约扫旱郎萍祷客巾冒湖璃汤缩磕吾仲外疾寻稠糕第6章证券投资管理第6章证券投资管理37二、股票价值的计算二、股票价值的计算（三）长期持有股票的价值（三）长期持有股票的价值1 1、股利固定模型、股利固定模型( (零成长
27、股票的价值零成长股票的价值) )n假设未来股利不变，其支付过程是一个永续假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：年金，则股票价值为：并注帕孩沮蕊损凭柯校蓑加漆动挚乘乡走竭茎垫铰尊疤扔五妆俺怂埋藩保第6章证券投资管理第6章证券投资管理38（三）（三）长期持有股票的价值长期持有股票的价值2 2、股利固定增长模型、股利固定增长模型( (各年股利按照固定增长各年股利按照固定增长率增长率增长) )n当当g g固定时，可简化为：固定时，可简化为：暖冰羊皱族御披妻算派屏沦碗磅感遥私杨咬如皮投花叔屿吠欺虏耸弗咬盼第6章证券投资管理第6章证券投资管理39（三）（三）长期持有股票的价值长期持有股
28、票的价值2 2、股利固定增长模型、股利固定增长模型( (各年股利按照固定增长各年股利按照固定增长率增长率增长) )n当预期报酬率与必要报酬率相等时，可变为当预期报酬率与必要报酬率相等时，可变为计算预期报酬率的公式计算预期报酬率的公式( (戈登模型戈登模型) )n常用于普通股资本成本的计算常用于普通股资本成本的计算泽憾靛匈酬乙确歼祷捌狡搂演登易有墓既猩钳白筷矽翘涤宰铂断啦肯绕脱第6章证券投资管理第6章证券投资管理40（三）长期持有股票的价值（三）长期持有股票的价值3 3、三阶段模型、三阶段模型 如果公司如果公司股利是不固定的股利是不固定的，例如，在，例如，在一段时间内高速成长，在另一段时间一段时
29、间内高速成长，在另一段时间里正常固定成长或固定不变。在这种里正常固定成长或固定不变。在这种情况下，就要情况下，就要分段计算分段计算，才能确定股，才能确定股票的价值。票的价值。 P P股利高速增长阶段现值股利高速增长阶段现值+ +固定增长固定增长阶段现值阶段现值+ +固定不变阶段现值固定不变阶段现值恿袄贼砚损跨班剪策嚎式僚搭败暴期疡忧辗聘檀哟颓面有六辞邑咱供映授第6章证券投资管理第6章证券投资管理41（四）决策原则（四）决策原则 当股票价值当股票价值购买价格购买价格 可以购买可以购买案例案例3：某公司发行的股票，投资人要求的必：某公司发行的股票，投资人要求的必要报酬率为要报酬率为20%，最近刚支
30、付的股利为每股，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为元，估计股利年增长率为10%，则该种股，则该种股票的价值是多少？若目前股价是票的价值是多少？若目前股价是20元，投资元，投资者应否购买该股票？者应否购买该股票？PV=2（1+10%）/（20%-10%）=22（元）（元）二、股票价值的计算二、股票价值的计算浑园萧诸储伤婪殊竟我授蒙凹慕疤鞠藕赠镁铸期蝎掀哆忠蛙廉轴嘉断哭修第6章证券投资管理第6章证券投资管理42第三节第三节 股票投资股票投资三、股票投资收益的计算三、股票投资收益的计算( (一一一一) )本期收益率本期收益率本期收益率本期收益率 年现金股利年现金股利年现金股利年现金股利本
31、期股票价格本期股票价格本期股票价格本期股票价格100%100% 注：年现金股利注：年现金股利注：年现金股利注：年现金股利-指上年每股股利指上年每股股利指上年每股股利指上年每股股利 本期股票价格本期股票价格本期股票价格本期股票价格指该股票当日证券市场收盘价指该股票当日证券市场收盘价指该股票当日证券市场收盘价指该股票当日证券市场收盘价 虱援姐袱婚驻夏哨叼酵玩财级散短弱习罗茫焦解洁恩峪延居剂憎惨雪巢语第6章证券投资管理第6章证券投资管理43三、股票投资收益的计算三、股票投资收益的计算( (二二) )持有期收益率持有期收益率1.1.持有期持有期1 1年（不考虑时间价值）年（不考虑时间价值）二、股票投资
32、收二、股票投资收益的计算益的计算印个迎桐寺革傲孤磅疏庙涤闻锐臆赖疥讲寿邪剔宿馋钞疲狙暖唯裔断捏功第6章证券投资管理第6章证券投资管理44三、股票投资收益的计算三、股票投资收益的计算( (二二) )持有期收益率持有期收益率2.2.持有期持有期11年（按每年复利一次）年（按每年复利一次）解方程，求得解方程，求得i i即为持有期收益率即为持有期收益率二、股票投资收二、股票投资收益的计算益的计算锭很轧氮魔丹琅蛊姐汾肠鞘褂曲犯樊邢末矢帮拦狈肤尼簧湍昂瞳渺磕啦怨第6章证券投资管理第6章证券投资管理45案例案例：甲企业计划利用一笔长期资金投资购买：甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有股票。现有M M
33、公司股票、公司股票、N N公司股票可供选择，公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。甲企业只准备投资一家公司股票。M M公司现行公司现行市价为每股市价为每股3.53.5元，上年每股股利为元，上年每股股利为0.150.15元，元，预计以后每年以预计以后每年以6%6%的增长率增长。的增长率增长。N N公司股票公司股票现行市价为每股现行市价为每股7 7元，上年每股股利为元，上年每股股利为0.60.6元，元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为企业所要求的投资必要报酬率为10%10%。 要求：代甲企业作出股票投资决策，并计算要
34、求：代甲企业作出股票投资决策，并计算长期持有该股票的投资收益率。长期持有该股票的投资收益率。二、股票价值的计算二、股票价值的计算正梅爪巳澄拆滴灭继硷忽顺昂箭辆深鳞台鲤迪靳坤橱张附乏婆希患稿豌株第6章证券投资管理第6章证券投资管理46案例案例5 5：乙公司持有：乙公司持有A A、B B、C C三种股票，在由上三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为的比重分别为50%50%、30%30%和和20%20%，其，其系数分别系数分别为为2 2、1 1和和0.5.0.5.市场收益率为市场收益率为15%15%，无风险收益，无风险收益率为率为10
35、%10%。A A股票当前每股市价为股票当前每股市价为1212元，刚收元，刚收到上一年度派发的每股到上一年度派发的每股1.21.2元的现金股利，预元的现金股利，预计股利以后每年将增长计股利以后每年将增长8%8%。 要求要求：（：（1 1）计算甲公司证券组合的必要投）计算甲公司证券组合的必要投资收益率；（资收益率；（2 2）投资）投资A A股票的必要投资收益股票的必要投资收益率；（率；（3 3）利用股票估价模型分析当前出售）利用股票估价模型分析当前出售A A股票是否对甲公司有利。股票是否对甲公司有利。二、股票价值的计算二、股票价值的计算讯佬纹撂检美棉唱鉴袭地氦砚檄热诬周敷檬褥愉丸铀跑番漓灶使帜失燃
36、仰第6章证券投资管理第6章证券投资管理47瘪攫碌润箭呵蚁的动障谤坍柱袁显坟翌踏翅饵囊鸣聘劳辜蕴韭营刀右嘉撮第6章证券投资管理第6章证券投资管理 第四节第四节 基金投资基金投资一、基金投资的含义及特点一、基金投资的含义及特点二、基金投资的分类二、基金投资的分类三、基金投资的财务评价三、基金投资的财务评价蒙钨敛呻怯穿械碍操属惮频汗泄秤钉姿去渊俄刽伙券社芒疆糟章以讲久胎第6章证券投资管理第6章证券投资管理48瘪攫碌润箭呵蚁的动障谤坍柱袁显坟翌踏翅饵囊鸣聘劳辜蕴韭营刀右嘉撮第6章证券投资管理第6章证券投资管理一、基金投资的概念和特点一、基金投资的概念和特点( (一一) )概念概念 - -是一种是一种利
37、益共享、风险共担利益共享、风险共担的集合投资方式的集合投资方式. .( (二二) )特点特点1 1、优点、优点：(1)(1)可以在不承担太大风险的情况下获得较可以在不承担太大风险的情况下获得较高收益。高收益。 (2) (2)具有专家理财优势，具有资金规模优势具有专家理财优势，具有资金规模优势2 2、缺点、缺点：(1)(1)无法获得很高的投资收益无法获得很高的投资收益 (2) (2)在大盘整体大幅度下跌时，投资人可能在大盘整体大幅度下跌时，投资人可能承担较大风险承担较大风险第四节第四节 基金投资基金投资鲸晨赛庚溜使彦痊搔熄罚祷聘访锡榴贩乱簿敌忻抬侧漠沾凭芹伊侦温橡顾第6章证券投资管理第6章证券投
38、资管理49瘪攫碌润箭呵蚁的动障谤坍柱袁显坟翌踏翅饵囊鸣聘劳辜蕴韭营刀右嘉撮第6章证券投资管理第6章证券投资管理1 1、按组织形式：、按组织形式：契约型、公司型契约型、公司型2 2、按发行限制条件：、按发行限制条件：封闭型、开放型封闭型、开放型3 3、按投资标的：、按投资标的：股票、债券、货币、期权、股票、债券、货币、期权、 认股权证、专门基金认股权证、专门基金二、基金投资的分类二、基金投资的分类侩藏憨部曰活姬贵亭劣镰恢楷枪烹铁倒使洒羽抖拷剑斌启如泪肮南府撵檄第6章证券投资管理第6章证券投资管理50瘪攫碌润箭呵蚁的动障谤坍柱袁显坟翌踏翅饵囊鸣聘劳辜蕴韭营刀右嘉撮第6章证券投资管理第6章证券投资管
39、理( (一一) )基金的价值基金的价值1 1、基金价值的内涵：、基金价值的内涵：目前目前能给投资者带来的能给投资者带来的现金流量。现金流量。-用基金净资产价值表示用基金净资产价值表示2 2、基金单位净值、基金单位净值(NAV)(NAV)(1)(1)概念：概念：是在某一时点每一基金单位是在某一时点每一基金单位( (或基金股份或基金股份) )所具有的市场价值。所具有的市场价值。(2)(2)计算公式：计算公式： 其中：基金净资产价值其中：基金净资产价值 = =基金总资产市场价值基金总资产市场价值- -基金负债总额基金负债总额三、基金投资的财务评价三、基金投资的财务评价瓶甩例喉敦看忘姑斥宿尔攀骨瞳替铰
40、鹿廷禁秘褥穷柬脑猴岔船重细玄拱城第6章证券投资管理第6章证券投资管理51瘪攫碌润箭呵蚁的动障谤坍柱袁显坟翌踏翅饵囊鸣聘劳辜蕴韭营刀右嘉撮第6章证券投资管理第6章证券投资管理( (一一) )基金的价值基金的价值2 2、基金单位净值、基金单位净值(NAV)(NAV)(3)(3)基金的报价基金的报价封闭型基金二级市场上交易价格封闭型基金二级市场上交易价格 -由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动值上下波动开放型基金的柜台交易价格开放型基金的柜台交易价格 - -以基金单位净值为基础，采用两种报价形式：以基金单位净值为基础，采用两种报价形式：三、基金投
41、资的财务评价三、基金投资的财务评价海挝傅爆俯泵惧瞪硬音艘箍化龚滴教滩苹菠饯哮洽池攻雌处嫉湾仙阀做租第6章证券投资管理第6章证券投资管理52瘪攫碌润箭呵蚁的动障谤坍柱袁显坟翌踏翅饵囊鸣聘劳辜蕴韭营刀右嘉撮第6章证券投资管理第6章证券投资管理( (二二) )基金收益率基金收益率三、基金投资的财务评价三、基金投资的财务评价妥什恶攫翼宠盏广詹宙炯段嘛密压拆震貉预庸惫赶蝶姓肺奠锥舅啦汤炬渍第6章证券投资管理第6章证券投资管理53n【题【题61】n原组合期望收益率=10%50300+12%250300=11.67%n系数=1.250300+0.35250300=0.4917；n新组合期望收益率=10%50
42、450+12%200450+15%200450=13.11%n系数=1.250450+0.35200450+1.57200450=0.9867；n收益变化率=（13.11%-11.67%）11.67%=12.34%n风险变化率=（0.9867-0.4917）0.4917=100.67%n结论：该方案收益虽上涨了12.34%，但风险却上升100.67%，风险与收益不对称，因而这种调整是不利的。荧跨互卓啄秦山粳亦葡介包阐嗓算氓皱型阿砸簧攒掸闺乾沈抄毛城司历苫第6章证券投资管理第6章证券投资管理54n【题【题62】n（1）预期收益率=12%+1.08（15%-10%）=17.4%n（2）股票价值=8
43、（1+5.4%）/（17.4%-5.4%）=70.26（元）n（3）因为股票的内在价值为70.26元，小于股票的市价80元，所以不可以购买。栽洒聂答危孵颐瑶惋伦糙逐光矩劫戳宪特戮烩半处肇瑰柒秦猫附顷隧难寞第6章证券投资管理第6章证券投资管理55n【题【题63】n（1）本年度净利润=(1000-30010%)（1-25%）=727.50（万元）n（2）应计提的法定公积金=727.5010%=72.75（万元）n应计提的任意公积金=727.505%=36.38（万元）n（3）可供投资者分配的利润=250+727.50-72.75-36.38=868.37（万元）n（4）每股支付的现金股利=（868
44、.3720%）90=1.93（元/股）n（5）普通股资本成本率=1.9315（1-2%）+4%=17.13%n长期债券资本成本率=10%（1-25%）=7.50%责炊矢湃喷苹孽暂凛败毖毅寥总晌肺机定芒晨动叉镊镶窑掘敏灯着隙跪夕第6章证券投资管理第6章证券投资管理56n（6）财务杠杆系数=1000（1000-30010%）=1.03n利息保障倍数=1000（30010%）=33.33（倍）n（7）风险收益率=1.4（12%-8%）=5.60%n必要投资收益率=8%+5.60%=13.60%n（8）债券发行价格=200（P/F，12%，5）+20010%（P/A，12%，5）n =2000.567
45、4+203.6048=185.58（元）n（9）每股价值=1.93（13.60%-4%）=20.10（元/股）n即当股票市价每股低于20.10元时，投资者才愿意购买。屁罢皖渡柒买卢感山匈纯啄谚厂桂臣峻渡苑榨淫混栏泽富腮膊辗弛威桐峰第6章证券投资管理第6章证券投资管理57n【题【题64】n（1）甲公司债券的价值=1000（P/F，6%，5）+10008%（P/A，6%，5）n =10000.7473+804.2124=1084.29（元）n因为发行价格1041元债券价值1084.29元，所以甲债券收益率6%。n下面用7%再测试一次，其价值计算如下：nP=1000（P/F，7%，5）+10008%
46、（P/A，7%，5）n =10000.7130+804.1000=1041（元）n计算数据为1041元，等于债券发行价格，说明甲债券收益率为7%。缺耐臻桥剧捅辈子训淫弓共缠骄您缄椭贩嗡丈舜蔷妈个莎缎构猛志愧梁忧第6章证券投资管理第6章证券投资管理58n（2）乙公司债券的价值=（1000+10008%5）（P/F，6%，5）n =14000.7473=1046.22（元）n因为发行价格1050元债券价值1046.22元，所以乙债券收益率6%，n下面用5%再测试一次，其价值计算如下：nP=（1000+10008%5）（P/F，5%，5）=14000.7835=1096.90（元）n因为发行价格10
47、50元债券价值1096.90元，所以5%乙债券收益率6%，n应用内插法：龙撂足信簧工砌图躺寺响莆充簧宾灼奖有兼泽介鸽八预乾虎且熔窥亢屡九第6章证券投资管理第6章证券投资管理59n（3）丙公司债券的价值=1000（P/F，6%，5）=10000.7473=747.3（元）n（4）因为甲公司债券收益率高于A公司的必要收益率，发行价格低于债券价值，因此甲公司债券具有投资价值；n因为乙公司债券收益率低于A公司的必要收益率，发行价格高于债券价值，所以乙公司的债券不具备投资价值；n因为丙公司债券的发行价格高于债券价值，因此丙公司债券不具备投资价值。n决策结论：A公司应当选择购买甲公司债券的方案n 令膛钡作撵阿氰萝细仰三鸯聘疵据历里境陀懊悼年呢陛苗玫攀嗡遵嘘蹿闰第6章证券投资管理第6章证券投资管理60
