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1、内部培训内部培训(一一)股指期货基础知识股指期货基础知识 海富期货 魏威重要概念n n期货合约期货合约: :期货交易的对象是期货合约期货交易的对象是期货合约, ,它是指由它是指由期货交易所统一制订的，规定了在将来的某一时期货交易所统一制订的，规定了在将来的某一时期某一地点交割一定数量和质量标的的标准化合期某一地点交割一定数量和质量标的的标准化合约约 n n根据合约标的不同根据合约标的不同, ,期货分为商品期货和金融期货期货分为商品期货和金融期货n n金融期货属于金融衍生品的一种，是以金融工具金融期货属于金融衍生品的一种，是以金融工具为合约标的，分为利率期货、汇率期货和股票指为合约标的，分为利率
2、期货、汇率期货和股票指数期货，采用现金交割数期货，采用现金交割n n金融期货是目前全球成交量最大，发展速度最快金融期货是目前全球成交量最大，发展速度最快的金融产品，的金融产品，20052005年全球期货期权成交年全球期货期权成交100100亿手，亿手，其中其中88%88%是金融期货，其规模远大于全球股票市场，是金融期货，其规模远大于全球股票市场，也是我国金融市场发展的必然选择。也是我国金融市场发展的必然选择。重要概念n n股票指数期货：是以某种股票价格指数作为标的股票指数期货：是以某种股票价格指数作为标的的金融期货合约，它的合约价值就是将股票指数的金融期货合约，它的合约价值就是将股票指数乘以规
3、定的指数点的现金值。乘以规定的指数点的现金值。 n n美国的美国的S&P500S&P500指数，其每个指数点值指数，其每个指数点值250250美元；韩美元；韩国的国的KOSPI200KOSPI200指数，其每个指数点值指数，其每个指数点值5050万韩元；万韩元；新加坡的新华富时中国新加坡的新华富时中国A50A50指数，其每个指数点值指数，其每个指数点值1010美元美元 ，即将推出的沪深，即将推出的沪深300300指数期货，其每个指数期货，其每个指数点值指数点值100100元人民币元人民币n n由于股指期货与股票指数波动方向相同，借助期由于股指期货与股票指数波动方向相同，借助期货双向交易的机制，
4、可利用股指期货规避股市系货双向交易的机制，可利用股指期货规避股市系统性的风险统性的风险2001-2005年全球期货期权成交量金融期货（期权）与商品期货（期权）成交量比较2005年全球成交前十位的股票指数期货股指期货合约的基本内容股指期货合约的基本内容 n n合约名称：合约的交易对象合约名称：合约的交易对象n n指数乘数：每点指数的现金值指数乘数：每点指数的现金值n n合约价值：交易的股票指数合约价值：交易的股票指数* *每点现金值每点现金值n n最小变动单位：指数的最小波动幅度最小变动单位：指数的最小波动幅度n n交易时间：股指期货的交易时间（场内交易和场外的电子盘交易）交易时间：股指期货的交
5、易时间（场内交易和场外的电子盘交易）n n合约交割月份：指挂牌交易的期货合约的到期时间，合约到期后进合约交割月份：指挂牌交易的期货合约的到期时间，合约到期后进入交割程序入交割程序n n最后交易日：期货合约在到期月的最后一个交易日最后交易日：期货合约在到期月的最后一个交易日n n最后交割日：合约交割的日期最后交割日：合约交割的日期n n最后结算价：合约交割时以该价格进行结算最后结算价：合约交割时以该价格进行结算n n交割方式：股指期货以现金方式交割，商品期货以实物方式进行交交割方式：股指期货以现金方式交割，商品期货以实物方式进行交割割n n最大涨跌幅度：涨跌停板最大涨跌幅度：涨跌停板n n交易熔
6、断制度：属于风险控制的方式，目前有熔而不断和直接熔断交易熔断制度：属于风险控制的方式，目前有熔而不断和直接熔断两种方式，它是指当价格波动达到熔断点时，在一定时间内限制价两种方式，它是指当价格波动达到熔断点时，在一定时间内限制价格的波动幅度格的波动幅度n n保证金比例：指交易一张合约所使用的资金占该合约总价值的比例保证金比例：指交易一张合约所使用的资金占该合约总价值的比例n n持仓限制：交易所为防止大户操纵对投资者的最大持仓做的限制持仓限制：交易所为防止大户操纵对投资者的最大持仓做的限制股指期货合约新加坡新华富时A50指数期货合约合约名称合约名称新华富时新华富时A50A50指数期货指数期货指数乘
7、数指数乘数1010美元美元合约价值合约价值新华富时新华富时A50A50指数指数* *1010美元美元( (约约4040万人民币万人民币) )最小变动价位最小变动价位1 1个指数点个指数点交易时间交易时间T T时段时段:9:15-11:35;13:0015:05 :9:15-11:35;13:0015:05 T+1T+1时段时段:15:40-19:00:15:40-19:00合约交割月份合约交割月份当月起的连续两个近月加随后两个季月月份当月起的连续两个近月加随后两个季月月份假如假如9 9月挂牌月挂牌, ,则为则为9 9月、月、1010月、月、1212月、次年月、次年3 3月共月共4 4个合约个合
8、约最后交易日最后交易日合约到期月的倒数第二个交易日合约到期月的倒数第二个交易日最后交割日最后交割日合约到期月的倒数第二个交易日合约到期月的倒数第二个交易日最后结算价最后结算价A50A50指数最后交易日的收盘价指数最后交易日的收盘价结算方法结算方法以最后结算价进行现金结算以最后结算价进行现金结算每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制无无交易熔断制度交易熔断制度两次熔断，分别为两次熔断，分别为10%10%和和15%15%，熔断点内交易，熔断点内交易1010分钟，随后完全放开价格波动幅度分钟，随后完全放开价格波动幅度保证金水平保证金水平6%8%6%8%持仓限制持仓限制投资者持仓上限为投资者持仓上限
9、为50005000张净头寸张净头寸上市交易所上市交易所新加坡交易所新加坡交易所(SGX)(SGX)股指期货的产生和发展 推出阶段（推出阶段（1982-19851982-1985年）年） 2020世纪世纪7070年代西方各国受石油危机影响，经济运行动荡，利率频繁波动，通货膨胀加剧，股市年代西方各国受石油危机影响，经济运行动荡，利率频繁波动，通货膨胀加剧，股市一片萧条。由于股价的大幅波动，股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险，实现资产保值增值一片萧条。由于股价的大幅波动，股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险，实现资产保值增值的金融工具。于是，股指期货应运而生。的金融工具。于是，股指期货应运而生
10、。19821982年美国堪萨斯期货交易所推出首张股指期货合约年美国堪萨斯期货交易所推出首张股指期货合约价值线指数期货合约价值线指数期货合约 成长阶段：（成长阶段：（1986199019861990年）年） 由于股指期货买卖成本低、抗风险能力强等优点，逐渐受到投资者的追捧，形成世界范围内的由于股指期货买卖成本低、抗风险能力强等优点，逐渐受到投资者的追捧，形成世界范围内的股指期货交易热潮，悉尼、多伦多、伦敦、香港、新加坡等国家和地区纷纷加入这一行列，股指期股指期货交易热潮，悉尼、多伦多、伦敦、香港、新加坡等国家和地区纷纷加入这一行列，股指期货市场高速发展，期货市场的高流动性、高效率、低成本的特点得
11、以完全显现，无风险套利行为由货市场高速发展，期货市场的高流动性、高效率、低成本的特点得以完全显现，无风险套利行为由于市场的成熟而变的机会渺茫，但同时孕育出了更复杂的动态交易模式于市场的成熟而变的机会渺茫，但同时孕育出了更复杂的动态交易模式 快速发展阶段：（快速发展阶段：（9090年代至今）年代至今） 进入进入9090年代后，经过华尔街黑色星期一行情洗礼的投资者的投资行为更为理智，而股指期货经年代后，经过华尔街黑色星期一行情洗礼的投资者的投资行为更为理智，而股指期货经历了磨练的过程后，开始了新一轮的快速发展阶段。发达国家和部分发展中国家相继推出股指期货历了磨练的过程后，开始了新一轮的快速发展阶段
12、。发达国家和部分发展中国家相继推出股指期货交易，配合全球金融市场的国际化进程，股指期货的运用更为普遍，各种相关的衍生产品（股指期交易，配合全球金融市场的国际化进程，股指期货的运用更为普遍，各种相关的衍生产品（股指期权、个股期货、个股期权等）和全新的交易方式层出不穷，股指期货的交易规模飞速发展，目前已权、个股期货、个股期权等）和全新的交易方式层出不穷，股指期货的交易规模飞速发展，目前已成为全球最重要的金融产品。成为全球最重要的金融产品。 随着我国经济的发展和资本市场的成熟，中国金融期货交易所即将成立，其首个金融期货产品随着我国经济的发展和资本市场的成熟，中国金融期货交易所即将成立，其首个金融期货
13、产品沪深沪深300300指数期货合约也将很快推出。指数期货合约也将很快推出。 股指期货的功能n n价格发现的功能n n规避系统性风险的功能n n套期保值的功能n n风险投资的功能发现价格的功能n n股指期货能够利用期货市场公开竟价和双向交易的交易机制，形成一个多空双方均认可的市场价格，能够比较真实的反映市场合理的定价区间。由于我国证券市场长期缺乏主动性卖空机制，致使股价不能全面反应市场参与各方的真实预期，而股指期货双向交易的特点，能够弥补证券市场单边交易的制度性缺陷，从而对股票现货指数真实定价。规避系统性风险的功能 n n股票市场是一个具有相当风险的金融市场，股票投资者在股票市场是一个具有相当
14、风险的金融市场，股票投资者在进行股票投资时往往面临两类风险：第一类是非系统性风进行股票投资时往往面临两类风险：第一类是非系统性风险，是由于受到特定因素影响特定股票价格波动，如单一险，是由于受到特定因素影响特定股票价格波动，如单一上市公司的业绩、增发配股、分红派息等因素导致股价变上市公司的业绩、增发配股、分红派息等因素导致股价变动的风险；另一类是系统性风险，是指在作用于整个市场动的风险；另一类是系统性风险，是指在作用于整个市场因素的影响下，导致所有股票同方向涨跌所带来的风险，因素的影响下，导致所有股票同方向涨跌所带来的风险，如国家宏观政策变动、经济周期变化、突发重大事件的冲如国家宏观政策变动、经
15、济周期变化、突发重大事件的冲击等等。对于非系统性风险，投资者可以通过购买不同类击等等。对于非系统性风险，投资者可以通过购买不同类型的股票进行组合投资的方式来规避；对于系统性风险，型的股票进行组合投资的方式来规避；对于系统性风险，投资者无法通过组合投资的方式规避。股指期货的价格变投资者无法通过组合投资的方式规避。股指期货的价格变动代表了全市场股票价格变动的趋势和幅度，当市场出现动代表了全市场股票价格变动的趋势和幅度，当市场出现系统性风险的时候，投资者可以利用股指期货与股票现货系统性风险的时候，投资者可以利用股指期货与股票现货指数波动方向相同的原理以及双向交易的机制，在股指期指数波动方向相同的原理
16、以及双向交易的机制，在股指期货上进行对冲交易，以规避市场的系统性风险。货上进行对冲交易，以规避市场的系统性风险。套期保值的功能 n n由于股指期货与股票现货指数的变动趋势与幅度基本一致，由于股指期货与股票现货指数的变动趋势与幅度基本一致，因此对已经持有股票或者预期购买股票的投资者，在对未因此对已经持有股票或者预期购买股票的投资者，在对未来股市走势无法把握的情况下，可以通过买入或者卖出股来股市走势无法把握的情况下，可以通过买入或者卖出股指期货的方式对股票投资进行套期保值。套期保值分为买指期货的方式对股票投资进行套期保值。套期保值分为买入套保和卖出套保，对股票持有者来说，为了避免或减少入套保和卖出
17、套保，对股票持有者来说，为了避免或减少因股价下跌造成的损失，可卖出股指期货合约，即建立股因股价下跌造成的损失，可卖出股指期货合约，即建立股指期货的空头持仓。如果股票下跌，期货的空头利润可以指期货的空头持仓。如果股票下跌，期货的空头利润可以弥补持有的股票价格下跌而引起的损失。如果投资者想在弥补持有的股票价格下跌而引起的损失。如果投资者想在未来某个时间买入股票，为了规避期间因股价上涨而增加未来某个时间买入股票，为了规避期间因股价上涨而增加未来买入成本的风险，可提前买入股指期货合约，即建立未来买入成本的风险，可提前买入股指期货合约，即建立股指期货的多头持仓，若期间股指上涨，期货的多头利润股指期货的多
18、头持仓，若期间股指上涨，期货的多头利润可弥补将来购买股票所增加的成本，从而达到提前锁定成可弥补将来购买股票所增加的成本，从而达到提前锁定成本的目的。本的目的。风险投资的功能n n股指期货是很好的投机对象。由于资金集中对股指期货进行交易，即股指期货是很好的投机对象。由于资金集中对股指期货进行交易，即使股指期货的波动方向与股票现货指数的方向相同，但其波动的幅度使股指期货的波动方向与股票现货指数的方向相同，但其波动的幅度也会远高于现货指数，再利用双向交易、也会远高于现货指数，再利用双向交易、T+0T+0、保证金等交易机制，、保证金等交易机制，其短线交易机会大大增加。同时股票指数不宜被操纵，一旦形成趋
19、势其短线交易机会大大增加。同时股票指数不宜被操纵，一旦形成趋势其运行的稳定性较好，因此也非常适合中长期的交易方式。其运行的稳定性较好，因此也非常适合中长期的交易方式。n n股指期货作为一种金融衍生产品，可以为投资者提供多样的投资方式，股指期货作为一种金融衍生产品，可以为投资者提供多样的投资方式，进行低风险的交易。除了期货所具有的投机和套期保值的交易方式外，进行低风险的交易。除了期货所具有的投机和套期保值的交易方式外，还可以进行多样的套利交易，比如与指数成分股进行期现套利；利用还可以进行多样的套利交易，比如与指数成分股进行期现套利；利用不同到期日的合约间基差变化进行跨期套利；不同指数期货产品间的
20、不同到期日的合约间基差变化进行跨期套利；不同指数期货产品间的跨品种套利。通过不同金融产品之间的风险对冲，寻求低风险下的理跨品种套利。通过不同金融产品之间的风险对冲，寻求低风险下的理想化交易模式。想化交易模式。n n股指期货利用保证金制度的杠杆效应，有效降低了交易成本。相对于股指期货利用保证金制度的杠杆效应，有效降低了交易成本。相对于股票现货足金的交易方式，股指期货只需要付出股票现货足金的交易方式，股指期货只需要付出6%10%6%10%的保证金就能的保证金就能达到同样的目的，不仅减少资金成本，也加强了市场的流动性。达到同样的目的，不仅减少资金成本，也加强了市场的流动性。股指期货的特点股指期货的特
21、点 n n1 1、交易对象、交易对象 商品期货交易的对象是实物，股票交易对象是上市公司的股票，而股指期货商品期货交易的对象是实物，股票交易对象是上市公司的股票，而股指期货交易的对象是代表众多股票价格平均水平的股票指数合约，这就决定了股指交易的对象是代表众多股票价格平均水平的股票指数合约，这就决定了股指期货具有股票和期货的双重特点，一方面，股指期货的波动受股票价格波动期货具有股票和期货的双重特点，一方面，股指期货的波动受股票价格波动的影响，另一方面，股指期货的交易、结算等采用期货的方式进行。的影响，另一方面，股指期货的交易、结算等采用期货的方式进行。n n2 2、保证金制度、保证金制度 股指期货
22、交易不同于股票的足金交易，它采取的是保证金交易，即缴纳相当股指期货交易不同于股票的足金交易，它采取的是保证金交易，即缴纳相当于合约价格的于合约价格的6%10%6%10%的保证金即可买卖相关合约。保证金的杠杆效应放大了的保证金即可买卖相关合约。保证金的杠杆效应放大了资金的使用率，令投资者可以获得超额的利润，同时也加大了投机交易的风资金的使用率，令投资者可以获得超额的利润，同时也加大了投机交易的风险。险。n n3 3、双向交易机制、双向交易机制 在我国股票市场上只能进行单边做多，即只有价格上涨才可能获利，一旦遇在我国股票市场上只能进行单边做多，即只有价格上涨才可能获利，一旦遇到股价下跌，不仅无法规
23、避风险，而且只能增加损失。股指期货既可做多，到股价下跌，不仅无法规避风险，而且只能增加损失。股指期货既可做多，也可做空，单边做空可以在下跌的行情中获利，增加了交易机会，令投资者也可做空，单边做空可以在下跌的行情中获利，增加了交易机会，令投资者的交易变得更加灵活。的交易变得更加灵活。n n4 4、T+0T+0的交易方式。的交易方式。 股指期货采用股指期货采用T+0T+0的交易方式，当天可以开仓平仓，既可以降低持仓所带来的交易方式，当天可以开仓平仓，既可以降低持仓所带来的风险，也加强了市场流动性。的风险，也加强了市场流动性。股指期货的特点股指期货的特点n n5 5、每日无负债的结算制度、每日无负债
24、的结算制度 由于股指期货的保证金制度，在放大了资金使用率的同时也加大了由于股指期货的保证金制度，在放大了资金使用率的同时也加大了交易风险，因此期货公司会对投资者持有的未平仓头寸实行每日结算，交易风险，因此期货公司会对投资者持有的未平仓头寸实行每日结算，结算内容包括客户权益、持仓盈亏、占用保证金、可用资金、风险率结算内容包括客户权益、持仓盈亏、占用保证金、可用资金、风险率等，以便投资者随时了解自身帐户的资金变化。当出现保证金不足的等，以便投资者随时了解自身帐户的资金变化。当出现保证金不足的时候，期货公司可依据结算单向投资者发出追加保证金通知，以降低时候，期货公司可依据结算单向投资者发出追加保证金
25、通知，以降低投资者的风险。投资者的风险。n n6 6、交易成本低廉、交易成本低廉 相对于股票现货交易，股指期货交易的手续费是相当低的。除了收相对于股票现货交易，股指期货交易的手续费是相当低的。除了收取交易所和期货公司的手续费外，中间并无任何的其他费用，并且手取交易所和期货公司的手续费外，中间并无任何的其他费用，并且手续费比例一般也就在合约价值的万分之五左右，交易成本很低。续费比例一般也就在合约价值的万分之五左右，交易成本很低。n n7 7、现金交割、现金交割 若未平仓期货合约到期，则进入交割程序。商品期货采用实物交割若未平仓期货合约到期，则进入交割程序。商品期货采用实物交割的方式，股票买卖是采
26、用股票交割方式，而股指期货合约到期采用现的方式，股票买卖是采用股票交割方式，而股指期货合约到期采用现金交割方式进行，即根据投资者持有头寸的开仓价格与最后结算价进金交割方式进行，即根据投资者持有头寸的开仓价格与最后结算价进行比较，将两者之间的现金差额进行交割。行比较，将两者之间的现金差额进行交割。股票指数期货与股票交易的比较股票指数投资股票指数投资股票投资股票投资1 1能够防范系统性风险与非系统性风险能够防范系统性风险与非系统性风险仅能防范非系统性风险仅能防范非系统性风险2 2双边交易，既能做多也能做空，盈利双边交易，既能做多也能做空，盈利机会多机会多单边交易，仅能做多单边交易，仅能做多3 3保
27、证金交易保证金交易足金交易，资金效率较低足金交易，资金效率较低4 4采用现金交割采用现金交割股票交割股票交割5 5T+0T+0的交易方式，市场流动性高的交易方式，市场流动性高T+1T+1的交易方式，流动性较差的交易方式，流动性较差6 6多种交易方式：投机、套利、套保多种交易方式：投机、套利、套保仅是单边投机交易仅是单边投机交易7 7采用每日无负债结算制度，风险控制采用每日无负债结算制度，风险控制更严格更严格风险控制要求较低风险控制要求较低股票指数期货与权证交易的比较股票指数期货股票指数期货股票指数期货股票指数期货权证交易权证交易权证交易权证交易1 1能够防范系统性风险与非系统性风险能够防范系统性风险与非系统性风险个股的非系统性风险个股的非系统性风险2 2多空双边交易多空双边交易仅能做多仅能做多3 3保证金交易保证金交易足金交易足金交易4 4T+OT+O交易方式交易方式T+0T+0交易方式交易方式谢谢大家
