国际金融外汇与外汇汇率( 47)

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1、n n 第四章第四章 外汇与外汇汇率外汇与外汇汇率n n 第一节第一节第一节第一节 外外外外 汇汇汇汇n n一、外汇的概念一、外汇的概念一、外汇的概念一、外汇的概念n n 外汇是国际汇兑的简称，有静态和动态之分。外汇是国际汇兑的简称，有静态和动态之分。外汇是国际汇兑的简称，有静态和动态之分。外汇是国际汇兑的简称，有静态和动态之分。n n 1 1 1 1、动态外汇、动态外汇、动态外汇、动态外汇n n 指将一种货币兑换成另一种货币，以清偿国际间债指将一种货币兑换成另一种货币，以清偿国际间债指将一种货币兑换成另一种货币，以清偿国际间债指将一种货币兑换成另一种货币，以清偿国际间债n n权、债务的金融活

2、动。权、债务的金融活动。权、债务的金融活动。权、债务的金融活动。n n 动态外汇强调的是过程。动态外汇强调的是过程。动态外汇强调的是过程。动态外汇强调的是过程。n n 2 2 2 2、静态外汇、静态外汇、静态外汇、静态外汇n n 有广义和狭义之分。有广义和狭义之分。有广义和狭义之分。有广义和狭义之分。n n（1 1 1 1）广义外汇）广义外汇）广义外汇）广义外汇n n 各国外汇管制法规所称的外汇。包括：可以用做国各国外汇管制法规所称的外汇。包括：可以用做国各国外汇管制法规所称的外汇。包括：可以用做国各国外汇管制法规所称的外汇。包括：可以用做国n n际清偿的际清偿的际清偿的际清偿的“ “支付手段

3、支付手段支付手段支付手段” ”和和和和“ “外汇资产外汇资产外汇资产外汇资产” ”。n n我国外汇管理局给外汇所下的定义，外汇包括五大类：我国外汇管理局给外汇所下的定义，外汇包括五大类：我国外汇管理局给外汇所下的定义，外汇包括五大类：我国外汇管理局给外汇所下的定义，外汇包括五大类：1 1n n 外国货币外国货币外国货币外国货币n n 外币支付凭证外币支付凭证外币支付凭证外币支付凭证n n 外币有价证券外币有价证券外币有价证券外币有价证券n n 特别提款权特别提款权特别提款权特别提款权n n 其他外汇资产其他外汇资产其他外汇资产其他外汇资产n n（2 2 2 2）狭义外汇（通常所说的外汇）狭义外

4、汇（通常所说的外汇）狭义外汇（通常所说的外汇）狭义外汇（通常所说的外汇）n n 指用外币表示的能用于国际结算的支付手段（不指用外币表示的能用于国际结算的支付手段（不指用外币表示的能用于国际结算的支付手段（不指用外币表示的能用于国际结算的支付手段（不n n包括外汇资产）。包括外汇资产）。包括外汇资产）。包括外汇资产）。n n 强调能强调能强调能强调能直接直接直接直接用于国际结算。因此，严格来说以下用于国际结算。因此，严格来说以下用于国际结算。因此，严格来说以下用于国际结算。因此，严格来说以下n n各项不能算作外汇：各项不能算作外汇：各项不能算作外汇：各项不能算作外汇：n n 黄金黄金黄金黄金n

5、n 外汇有价证券外汇有价证券外汇有价证券外汇有价证券n n 外币现钞外币现钞外币现钞外币现钞n n因此，只有在国外的银行存款以及可以索取存款的外因此，只有在国外的银行存款以及可以索取存款的外因此，只有在国外的银行存款以及可以索取存款的外因此，只有在国外的银行存款以及可以索取存款的外2 2n n币票据、外币凭证（如汇票、支票、本票、电汇凭证）币票据、外币凭证（如汇票、支票、本票、电汇凭证）币票据、外币凭证（如汇票、支票、本票、电汇凭证）币票据、外币凭证（如汇票、支票、本票、电汇凭证）n n才是狭义的外汇。才是狭义的外汇。才是狭义的外汇。才是狭义的外汇。n n二、外汇的分类二、外汇的分类二、外汇的

6、分类二、外汇的分类n n 根据不同的分类标准，有不同的划分。根据不同的分类标准，有不同的划分。根据不同的分类标准，有不同的划分。根据不同的分类标准，有不同的划分。n n（一）按兑换限制程度的不同划分（一）按兑换限制程度的不同划分（一）按兑换限制程度的不同划分（一）按兑换限制程度的不同划分n n1 1、自由兑换外汇、自由兑换外汇、自由兑换外汇、自由兑换外汇n n2 2、有限制兑换外汇、有限制兑换外汇、有限制兑换外汇、有限制兑换外汇n n3 3、不可兑换外汇、不可兑换外汇、不可兑换外汇、不可兑换外汇n n（二）按交割期限的不同划分（二）按交割期限的不同划分（二）按交割期限的不同划分（二）按交割期限

7、的不同划分n n1 1、即期外汇（又称现汇、外汇现货）、即期外汇（又称现汇、外汇现货）、即期外汇（又称现汇、外汇现货）、即期外汇（又称现汇、外汇现货）n n 指国际贸易和外汇买卖中即期进行收付的外汇指国际贸易和外汇买卖中即期进行收付的外汇指国际贸易和外汇买卖中即期进行收付的外汇指国际贸易和外汇买卖中即期进行收付的外汇n n （成交后立即交割或第一、二个营业日交割）。（成交后立即交割或第一、二个营业日交割）。（成交后立即交割或第一、二个营业日交割）。（成交后立即交割或第一、二个营业日交割）。n n2 2、远期外汇（现在成交，将来交割）、远期外汇（现在成交，将来交割）、远期外汇（现在成交，将来交割

8、）、远期外汇（现在成交，将来交割）n n（三）按来源和用途的不同划分（三）按来源和用途的不同划分（三）按来源和用途的不同划分（三）按来源和用途的不同划分3 3n n1 1、贸易外汇、贸易外汇、贸易外汇、贸易外汇n n 指因进出口贸易而发生的支出和收入的外汇。指因进出口贸易而发生的支出和收入的外汇。指因进出口贸易而发生的支出和收入的外汇。指因进出口贸易而发生的支出和收入的外汇。n n 包括了贸易从属费用。如运费、保险费。包括了贸易从属费用。如运费、保险费。包括了贸易从属费用。如运费、保险费。包括了贸易从属费用。如运费、保险费。n n2 2、非贸易外汇、非贸易外汇、非贸易外汇、非贸易外汇n n 指

9、非贸易往来而发生的支出和收入的外汇。指非贸易往来而发生的支出和收入的外汇。指非贸易往来而发生的支出和收入的外汇。指非贸易往来而发生的支出和收入的外汇。n n（四）按持有者的不同划分（四）按持有者的不同划分（四）按持有者的不同划分（四）按持有者的不同划分n n1 1、官方外汇、官方外汇、官方外汇、官方外汇n n2 2、私人外汇、私人外汇、私人外汇、私人外汇n n三、外汇的作用三、外汇的作用三、外汇的作用三、外汇的作用n n1 1、作为国际结算的计价手段和支付工具，便利了国、作为国际结算的计价手段和支付工具，便利了国、作为国际结算的计价手段和支付工具，便利了国、作为国际结算的计价手段和支付工具，便

10、利了国 n n 际结算。际结算。际结算。际结算。n n2 2、通过国际汇兑可以实现购买力的国际转移，使国、通过国际汇兑可以实现购买力的国际转移，使国、通过国际汇兑可以实现购买力的国际转移，使国、通过国际汇兑可以实现购买力的国际转移，使国n n 与国之间的货币流通成为可能。与国之间的货币流通成为可能。与国之间的货币流通成为可能。与国之间的货币流通成为可能。n n3 3、促进了国际贸易、投资的发展。、促进了国际贸易、投资的发展。、促进了国际贸易、投资的发展。、促进了国际贸易、投资的发展。n n4 4、便利了国际间资金供求的调剂、便利了国际间资金供求的调剂、便利了国际间资金供求的调剂、便利了国际间资

11、金供求的调剂, ,促进了国际金融市促进了国际金融市促进了国际金融市促进了国际金融市n n 场的发展。场的发展。场的发展。场的发展。4 4n n5 5、外汇储备为国际储备，起着平衡国际收支的作用。、外汇储备为国际储备，起着平衡国际收支的作用。、外汇储备为国际储备，起着平衡国际收支的作用。、外汇储备为国际储备，起着平衡国际收支的作用。n n6 6、节约流通费用，弥补流通手段的不足。、节约流通费用，弥补流通手段的不足。、节约流通费用，弥补流通手段的不足。、节约流通费用，弥补流通手段的不足。n n 第二节第二节第二节第二节 外汇汇率外汇汇率外汇汇率外汇汇率n n一、汇率的概念一、汇率的概念一、汇率的概

12、念一、汇率的概念n n 指两国货币之间的汇兑比率。指两国货币之间的汇兑比率。指两国货币之间的汇兑比率。指两国货币之间的汇兑比率。n n二、汇率的标价方法二、汇率的标价方法二、汇率的标价方法二、汇率的标价方法n n（一）直接标价法（又称价格标价法）（一）直接标价法（又称价格标价法）（一）直接标价法（又称价格标价法）（一）直接标价法（又称价格标价法）n n1 1、概念、概念、概念、概念n n 指以指以指以指以1 1个单位或个单位或个单位或个单位或100100个单位的外国货币作为标准，个单位的外国货币作为标准，个单位的外国货币作为标准，个单位的外国货币作为标准，n n折算成一定数额的本国货币来表示的

13、汇率。即用本币折算成一定数额的本国货币来表示的汇率。即用本币折算成一定数额的本国货币来表示的汇率。即用本币折算成一定数额的本国货币来表示的汇率。即用本币n n表示外币价格。表示外币价格。表示外币价格。表示外币价格。n n如：如：如：如： 在中国汇市在中国汇市在中国汇市在中国汇市 n n 在东京某银行报在东京某银行报在东京某银行报在东京某银行报 n n2 2、直接标价法的特点、直接标价法的特点、直接标价法的特点、直接标价法的特点5 5n n 外币作为标准，外币数额固定不变。外币作为标准，外币数额固定不变。外币作为标准，外币数额固定不变。外币作为标准，外币数额固定不变。n n3 3、直接标价法下升

14、、贬值的含义、直接标价法下升、贬值的含义、直接标价法下升、贬值的含义、直接标价法下升、贬值的含义n n（二）间接标价法（又称数量标价法）（二）间接标价法（又称数量标价法）（二）间接标价法（又称数量标价法）（二）间接标价法（又称数量标价法）n n1 1 1 1、概念、概念、概念、概念n n 指以外币表示本币的价格。指以外币表示本币的价格。指以外币表示本币的价格。指以外币表示本币的价格。n n如如如如 伦敦汇市伦敦汇市伦敦汇市伦敦汇市 n n 纽约汇市纽约汇市纽约汇市纽约汇市 n n2 2 2 2、间接标价法的特点、间接标价法的特点、间接标价法的特点、间接标价法的特点n n 以本币作为标准，本币数

15、额固定不变。以本币作为标准，本币数额固定不变。以本币作为标准，本币数额固定不变。以本币作为标准，本币数额固定不变。n n 英镑、欧元、澳元采用间接标价法，美元除对英镑、欧元、澳元采用间接标价法，美元除对英镑、欧元、澳元采用间接标价法，美元除对英镑、欧元、澳元采用间接标价法，美元除对n n英镑仍采用直接标价法外，对其他货币于英镑仍采用直接标价法外，对其他货币于英镑仍采用直接标价法外，对其他货币于英镑仍采用直接标价法外，对其他货币于19781978年年年年9 9月月月月n n开始改用间接标价法。开始改用间接标价法。开始改用间接标价法。开始改用间接标价法。n n 注意：注意：注意：注意：直接标价法、

16、间接标价法是针对直接标价法、间接标价法是针对直接标价法、间接标价法是针对直接标价法、间接标价法是针对“ “本币本币本币本币” ”与与与与n n“ “外币外币外币外币” ”之间的关系而言的。如在巴黎汇市之间的关系而言的。如在巴黎汇市之间的关系而言的。如在巴黎汇市之间的关系而言的。如在巴黎汇市6 6 ，问：是直接标价法还是间接标价法？这样的问题是无问：是直接标价法还是间接标价法？这样的问题是无意义的。意义的。 非本币与外币之间往往以关键货币为标准。以美元非本币与外币之间往往以关键货币为标准。以美元非本币与外币之间往往以关键货币为标准。以美元非本币与外币之间往往以关键货币为标准。以美元为关键货币的情

17、况交多。为关键货币的情况交多。为关键货币的情况交多。为关键货币的情况交多。（三）美元报价法（三）美元报价法（三）美元报价法（三）美元报价法 以以以以1 1单位美元为标准，美元数额固定不变。单位美元为标准，美元数额固定不变。单位美元为标准，美元数额固定不变。单位美元为标准，美元数额固定不变。（四）点数报价法（四）点数报价法（四）点数报价法（四）点数报价法 只报变化了的点数，只报变化了的点数，只报变化了的点数，只报变化了的点数，1 1点（点（点（点（pointpoint） 如如如如USDUSD兑兑兑兑JPYJPY的汇价：的汇价：的汇价：的汇价： 原汇价原汇价原汇价原汇价 变化后的汇价变化后的汇价变

18、化后的汇价变化后的汇价 只报只报只报只报 35/55 35/55三、汇率的种类三、汇率的种类三、汇率的种类三、汇率的种类 从不同的角度可划分为不同的种类：从不同的角度可划分为不同的种类：从不同的角度可划分为不同的种类：从不同的角度可划分为不同的种类：（一）按银行业务操作情况划分（一）按银行业务操作情况划分（一）按银行业务操作情况划分（一）按银行业务操作情况划分7 7n n1 1 1 1、买入汇率、卖出汇率、买入汇率、卖出汇率、买入汇率、卖出汇率、买入汇率、卖出汇率n n（1 1）直接标价法情况下）直接标价法情况下）直接标价法情况下）直接标价法情况下n n 巴黎行市巴黎行市巴黎行市巴黎行市 US

19、D USD兑兑兑兑n n 中国行市中国行市中国行市中国行市 USD USD兑兑兑兑n n (2) (2)间接标价法情况下间接标价法情况下间接标价法情况下间接标价法情况下n n 纽约行市纽约行市纽约行市纽约行市 USD USD兑兑兑兑n n 伦敦行市伦敦行市伦敦行市伦敦行市 GBP GBP兑兑兑兑n n 买卖差价一般在买卖差价一般在买卖差价一般在买卖差价一般在1515。n n特点：特点：特点：特点：n n 大银行差价较小，一般为大银行差价较小，一般为大银行差价较小，一般为大银行差价较小，一般为1.531.53，小银行差，小银行差，小银行差，小银行差价较价较价较价较n n 大。大。大。大。n n

20、发达国家银行差价较小。发展中国家银行差价较大。发达国家银行差价较小。发展中国家银行差价较大。发达国家银行差价较小。发展中国家银行差价较大。发达国家银行差价较小。发展中国家银行差价较大。n n 主要储备货币差价较小。主要储备货币差价较小。主要储备货币差价较小。主要储备货币差价较小。8 8n n2 2 2 2、中间汇率、中间汇率、中间汇率、中间汇率n n中间汇率中间汇率中间汇率中间汇率=（买入汇率（买入汇率（买入汇率（买入汇率+卖出汇率）卖出汇率）卖出汇率）卖出汇率）/2/2n n主要作用：主要作用：主要作用：主要作用：n n 说明、分析汇率走势。说明、分析汇率走势。说明、分析汇率走势。说明、分析

21、汇率走势。n n 企业核算时的折算标准。企业核算时的折算标准。企业核算时的折算标准。企业核算时的折算标准。n n3 3 3 3、现钞价、现钞价、现钞价、现钞价n n 即银行购买外币钞票的价格。即银行购买外币钞票的价格。即银行购买外币钞票的价格。即银行购买外币钞票的价格。n n 银行买入现钞价比买入现汇价要低些，但，银行银行买入现钞价比买入现汇价要低些，但，银行银行买入现钞价比买入现汇价要低些，但，银行银行买入现钞价比买入现汇价要低些，但，银行n n卖出外币现钞时一般同卖出现汇的价钱相同。卖出外币现钞时一般同卖出现汇的价钱相同。卖出外币现钞时一般同卖出现汇的价钱相同。卖出外币现钞时一般同卖出现汇

22、的价钱相同。n n（二）按外汇交易工具和收付时间划分（二）按外汇交易工具和收付时间划分（二）按外汇交易工具和收付时间划分（二）按外汇交易工具和收付时间划分 1 1 1 1、电汇汇率、电汇汇率、电汇汇率、电汇汇率 看作是标准汇率，其他汇率以其为基础计算出来。看作是标准汇率，其他汇率以其为基础计算出来。看作是标准汇率，其他汇率以其为基础计算出来。看作是标准汇率，其他汇率以其为基础计算出来。公布的外汇牌价一般为电汇汇率。公布的外汇牌价一般为电汇汇率。公布的外汇牌价一般为电汇汇率。公布的外汇牌价一般为电汇汇率。 2 2 2 2、票汇汇率、票汇汇率、票汇汇率、票汇汇率9 9n n 低于电汇汇率，差价相当

23、于一个航空邮程的利息。低于电汇汇率，差价相当于一个航空邮程的利息。低于电汇汇率，差价相当于一个航空邮程的利息。低于电汇汇率，差价相当于一个航空邮程的利息。n n 3 3 3 3、信汇汇率、信汇汇率、信汇汇率、信汇汇率n n 与票汇汇率一般相同。与票汇汇率一般相同。与票汇汇率一般相同。与票汇汇率一般相同。（三）按外汇买卖交割期限不同划分（三）按外汇买卖交割期限不同划分（三）按外汇买卖交割期限不同划分（三）按外汇买卖交割期限不同划分n n 1 1 1 1、即期汇率、即期汇率、即期汇率、即期汇率n n 即期外汇交易所采用的汇率，是外汇市场上用得即期外汇交易所采用的汇率，是外汇市场上用得即期外汇交易所

24、采用的汇率，是外汇市场上用得即期外汇交易所采用的汇率，是外汇市场上用得n n最多的汇率。最多的汇率。最多的汇率。最多的汇率。n n 2 2 2 2、远期汇率、远期汇率、远期汇率、远期汇率n n （1 1 1 1）概念）概念）概念）概念n n 指外汇买卖成交后，在约定的到期日进行外汇交指外汇买卖成交后，在约定的到期日进行外汇交指外汇买卖成交后，在约定的到期日进行外汇交指外汇买卖成交后，在约定的到期日进行外汇交n n割所使用的汇率。割所使用的汇率。割所使用的汇率。割所使用的汇率。n n 一般为一般为一般为一般为1616个月或个月或个月或个月或1212个月进行交割的为多。个月进行交割的为多。个月进行

25、交割的为多。个月进行交割的为多。n n （2 2 2 2）远期汇率的报价）远期汇率的报价）远期汇率的报价）远期汇率的报价n n 有两种：有两种：有两种：有两种：1010直接报价直接报价直接报价直接报价 即直接报出不同交割期限的远期买入价和卖出价。即直接报出不同交割期限的远期买入价和卖出价。即直接报出不同交割期限的远期买入价和卖出价。即直接报出不同交割期限的远期买入价和卖出价。 如东京某银行报如东京某银行报如东京某银行报如东京某银行报6 6个月期美元兑日元汇价为：个月期美元兑日元汇价为：个月期美元兑日元汇价为：个月期美元兑日元汇价为： USD1=JPY110. 10/30 USD1=JPY110

26、. 10/30 银行对一般客户以及日本、瑞士等国银行之间远银行对一般客户以及日本、瑞士等国银行之间远银行对一般客户以及日本、瑞士等国银行之间远银行对一般客户以及日本、瑞士等国银行之间远期外汇买卖采用这一方法。期外汇买卖采用这一方法。期外汇买卖采用这一方法。期外汇买卖采用这一方法。远期差价远期差价远期差价远期差价 即报出远期汇率比即期汇率高或低的点数。即报出远期汇率比即期汇率高或低的点数。即报出远期汇率比即期汇率高或低的点数。即报出远期汇率比即期汇率高或低的点数。n n 如某日巴黎外汇市场如某日巴黎外汇市场如某日巴黎外汇市场如某日巴黎外汇市场USD/FRFUSD/FRF行市：行市：行市：行市：n

27、 n 即期即期即期即期 n n 1 1个月个月个月个月 6020 6020n n 12 12个月个月个月个月 10170 10170n n 远期差价用升水、贴水、平价表示，升、远期差价用升水、贴水、平价表示，升、n n贴水是针对外汇而言的。贴水是针对外汇而言的。1111n n（3 3 3 3）远期汇率的计算）远期汇率的计算）远期汇率的计算）远期汇率的计算n n 由于汇率的标价方法不同，远期汇率的计算方法由于汇率的标价方法不同，远期汇率的计算方法由于汇率的标价方法不同，远期汇率的计算方法由于汇率的标价方法不同，远期汇率的计算方法也也也也n n不同。不同。不同。不同。n n在直接标价法下在直接标价

28、法下在直接标价法下在直接标价法下n n + + 升水点数升水点数升水点数升水点数n n远期汇率远期汇率远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率即期汇率即期汇率n n - - 贴水点数贴水点数贴水点数贴水点数n n如某日巴黎外汇市场如某日巴黎外汇市场如某日巴黎外汇市场如某日巴黎外汇市场USD/FRFUSD/FRF行市：行市：行市：行市：n n即期即期即期即期 n n1 1个月个月个月个月 6020 6020（USDUSD贴水）贴水）贴水）贴水）n n1212个月个月个月个月 10170 10170（USDUSD升水）升水）升水）升水）n n即即即即1 1个月远期汇率个月远期汇率个月远期汇率个月远期汇率

29、=(6.3240-0.0060)/(6.3270-=(6.3240-0.0060)/(6.3270-0.0020)0.0020)1212n n1212个月远期汇率个月远期汇率个月远期汇率个月远期汇率=（6.3240+0.0010)/(6.3270+0.0170)6.3240+0.0010)/(6.3270+0.0170)n n在间接标价法下在间接标价法下在间接标价法下在间接标价法下n n - - 升水点数升水点数升水点数升水点数n n远期汇率远期汇率远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率即期汇率即期汇率n n + + 贴水点数贴水点数贴水点数贴水点数n n如某日伦敦汇市如某日伦敦汇市如某日伦敦汇市

30、如某日伦敦汇市GBP/USDGBP/USD行市行市行市行市n n即期即期即期即期 n n6 6个月个月个月个月 3020 3020（USDUSD升水）升水）升水）升水）n n1212个月个月个月个月 1020 1020（USDUSD贴水）贴水）贴水）贴水）n n6 6个月远期汇率个月远期汇率个月远期汇率个月远期汇率=（1.5864-0.0030)/(1.5874-1.5864-0.0030)/(1.5874-0.0020)0.0020)n n1212个月远期汇率个月远期汇率个月远期汇率个月远期汇率=（1.5864+0.0010)/(1.5874+0.0020)1.5864+0.0010)/(1

31、.5874+0.0020)1313n n( ( ( (四）按汇率的计算方法来划分四）按汇率的计算方法来划分四）按汇率的计算方法来划分四）按汇率的计算方法来划分n n1 1 1 1、基准汇率、基准汇率、基准汇率、基准汇率n n 一国货币对关键货币的汇率。一国货币对关键货币的汇率。一国货币对关键货币的汇率。一国货币对关键货币的汇率。n n2 2 2 2、交叉汇率、交叉汇率、交叉汇率、交叉汇率 （1 1）按中间汇率求套汇汇率）按中间汇率求套汇汇率）按中间汇率求套汇汇率）按中间汇率求套汇汇率n n例例例例 1 1： n n 则则则则 n n =FRF3.3500 =FRF3.3500 n n （2 2

32、）交叉相除法（中心货币相同的情况）交叉相除法（中心货币相同的情况）交叉相除法（中心货币相同的情况）交叉相除法（中心货币相同的情况）n n例例例例2 2： n n 求求求求DMDM兑兑兑兑JPY JPY 交叉汇率。交叉汇率。交叉汇率。交叉汇率。n n 银行买入银行买入银行买入银行买入DMDM汇率汇率汇率汇率n n 先用先用先用先用JPYJPY买买买买1414n n再用再用再用再用USDUSD买买买买n n由上两式可得：由上两式可得：由上两式可得：由上两式可得：n n n n 银行卖出银行卖出银行卖出银行卖出DMDM汇率汇率汇率汇率n n 先用先用先用先用DMDM买买买买n n 后用后用后用后用U

33、SDUSD买买买买n n 由上两式可得：由上两式可得：由上两式可得：由上两式可得：n n n n(3)(3)同边相乘法（中心货币不同的情况）同边相乘法（中心货币不同的情况）同边相乘法（中心货币不同的情况）同边相乘法（中心货币不同的情况）n n例例例例3 3： n n 求求求求GBPGBP兑兑兑兑DMDM的交叉汇率的交叉汇率的交叉汇率的交叉汇率1515n n 银行买入银行买入银行买入银行买入GBPGBP汇率汇率汇率汇率n n 先用先用先用先用DMDM买买买买n n 后用后用后用后用USDUSD买买买买BGP GBP1=USD1.6320 BGP GBP1=USD1.6320 n n 由上两式可得

34、：由上两式可得：由上两式可得：由上两式可得：n n =DM2.5647 =DM2.5647 n n 银行卖出银行卖出银行卖出银行卖出GBPGBP汇率汇率汇率汇率n n先卖先卖先卖先卖GBP GBP 买买买买n n再卖再卖再卖再卖USDUSD买买买买n n 由上两式可得：由上两式可得：由上两式可得：由上两式可得：n n n n 第三节第三节第三节第三节 汇率的决定与调整汇率的决定与调整汇率的决定与调整汇率的决定与调整n n一、金本位制度下的汇率决定与调整一、金本位制度下的汇率决定与调整一、金本位制度下的汇率决定与调整一、金本位制度下的汇率决定与调整1616n n1 1 1 1、决定基础、决定基础

35、、决定基础、决定基础n n 决定基础为：铸比币平价决定基础为：铸比币平价决定基础为：铸比币平价决定基础为：铸比币平价n n2 2 2 2、调整、调整、调整、调整n n “ “价格价格价格价格铸币流动机制铸币流动机制铸币流动机制铸币流动机制” ”能自动调节汇率。汇率围能自动调节汇率。汇率围能自动调节汇率。汇率围能自动调节汇率。汇率围绕绕绕绕n n铸币平价上下波动，以黄金输送点为波动界限，黄金铸币平价上下波动，以黄金输送点为波动界限，黄金铸币平价上下波动，以黄金输送点为波动界限，黄金铸币平价上下波动，以黄金输送点为波动界限，黄金n n输出点为上限，黄金输入点为下限。输出点为上限，黄金输入点为下限。

36、输出点为上限，黄金输入点为下限。输出点为上限，黄金输入点为下限。n nP P8787 例例例例n n二、纸币流通制度下的汇率决定与调整二、纸币流通制度下的汇率决定与调整二、纸币流通制度下的汇率决定与调整二、纸币流通制度下的汇率决定与调整n n1 1 1 1、固定汇率制度下（主要指布雷顿森林体系下、固定汇率制度下（主要指布雷顿森林体系下、固定汇率制度下（主要指布雷顿森林体系下、固定汇率制度下（主要指布雷顿森林体系下）n n（1 1）决定基础）决定基础）决定基础）决定基础n n 决定基础为：黄金平价决定基础为：黄金平价决定基础为：黄金平价决定基础为：黄金平价n n（2 2）调整）调整）调整）调整n

37、 n 汇率超过波幅政府有义务干预。波幅先为汇率超过波幅政府有义务干预。波幅先为汇率超过波幅政府有义务干预。波幅先为汇率超过波幅政府有义务干预。波幅先为1%1%n n后来扩大为后来扩大为后来扩大为后来扩大为2.25%2.25%。1717n n2 2 2 2、浮动汇率制度下、浮动汇率制度下、浮动汇率制度下、浮动汇率制度下n n（1 1）决定基础）决定基础）决定基础）决定基础n n 决定基础为：货币各自代表的价值量。决定基础为：货币各自代表的价值量。决定基础为：货币各自代表的价值量。决定基础为：货币各自代表的价值量。n n（2 2）调整）调整）调整）调整n n 汇率的波幅不受限制，当一国觉得其本币的

38、汇率汇率的波幅不受限制，当一国觉得其本币的汇率汇率的波幅不受限制，当一国觉得其本币的汇率汇率的波幅不受限制，当一国觉得其本币的汇率n n水平对其国民经济的发展不利时，可通过动用外汇平水平对其国民经济的发展不利时，可通过动用外汇平水平对其国民经济的发展不利时，可通过动用外汇平水平对其国民经济的发展不利时，可通过动用外汇平n n准基金、采取财政金融政策、外汇管制及国际合作等准基金、采取财政金融政策、外汇管制及国际合作等准基金、采取财政金融政策、外汇管制及国际合作等准基金、采取财政金融政策、外汇管制及国际合作等n n手段来调整汇率。手段来调整汇率。手段来调整汇率。手段来调整汇率。n n 第四节第四节

39、第四节第四节 汇率制度汇率制度汇率制度汇率制度n n 汇率制度是指各国对于确定、维持、调整、管理汇率制度是指各国对于确定、维持、调整、管理汇率制度是指各国对于确定、维持、调整、管理汇率制度是指各国对于确定、维持、调整、管理n n汇率的原则、方法、方式和机构所做出的安排与规定。汇率的原则、方法、方式和机构所做出的安排与规定。汇率的原则、方法、方式和机构所做出的安排与规定。汇率的原则、方法、方式和机构所做出的安排与规定。n n一、固定汇率制度一、固定汇率制度一、固定汇率制度一、固定汇率制度n n（一）金本位制度下的固定汇率制度（一）金本位制度下的固定汇率制度（一）金本位制度下的固定汇率制度（一）金

40、本位制度下的固定汇率制度n n 铸币平价是决定汇率的基础，黄金输送点是汇率铸币平价是决定汇率的基础，黄金输送点是汇率铸币平价是决定汇率的基础，黄金输送点是汇率铸币平价是决定汇率的基础，黄金输送点是汇率n n波动的界限。波动的界限。波动的界限。波动的界限。1818n n（二）纸币流通制度下的固定汇率制度（指布雷顿森（二）纸币流通制度下的固定汇率制度（指布雷顿森（二）纸币流通制度下的固定汇率制度（指布雷顿森（二）纸币流通制度下的固定汇率制度（指布雷顿森n n林体系下）林体系下）林体系下）林体系下）n n 黄金平价是决定汇率的基础，波动幅度为黄金平价是决定汇率的基础，波动幅度为黄金平价是决定汇率的基

41、础，波动幅度为黄金平价是决定汇率的基础，波动幅度为1%1%，n n后来扩大至后来扩大至后来扩大至后来扩大至2.25%2.25%。n n 1973 1973第三次美元危机，布雷顿森林体系宣告解第三次美元危机，布雷顿森林体系宣告解第三次美元危机，布雷顿森林体系宣告解第三次美元危机，布雷顿森林体系宣告解体，体，体，体，n n实行了实行了实行了实行了2828年之久（年之久（年之久（年之久（1945197319451973年）。年）。年）。年）。n n二、浮动汇率制度二、浮动汇率制度二、浮动汇率制度二、浮动汇率制度n n 固定汇率制度崩溃后，自固定汇率制度崩溃后，自固定汇率制度崩溃后，自固定汇率制度崩溃

42、后，自19731973年开始，西方国年开始，西方国年开始，西方国年开始，西方国家家家家n n普遍实行浮动汇率制度。普遍实行浮动汇率制度。普遍实行浮动汇率制度。普遍实行浮动汇率制度。n n 在浮动汇率制度下，政府对汇率不予固定，也不在浮动汇率制度下，政府对汇率不予固定，也不在浮动汇率制度下，政府对汇率不予固定，也不在浮动汇率制度下，政府对汇率不予固定，也不n n规定汇率波动的上下界限。规定汇率波动的上下界限。规定汇率波动的上下界限。规定汇率波动的上下界限。n n 浮动汇率制度，从不同的角度划分，有不同的类型：浮动汇率制度，从不同的角度划分，有不同的类型：浮动汇率制度，从不同的角度划分，有不同的类

43、型：浮动汇率制度，从不同的角度划分，有不同的类型：n n（一）按政府是否干预划分（一）按政府是否干预划分（一）按政府是否干预划分（一）按政府是否干预划分n n1 1 1 1、自由浮动（清洁浮动）、自由浮动（清洁浮动）、自由浮动（清洁浮动）、自由浮动（清洁浮动）n n 政府对汇市不加任何干预。政府对汇市不加任何干预。政府对汇市不加任何干预。政府对汇市不加任何干预。1919n n2 2 2 2、管理浮动（肮脏浮动）、管理浮动（肮脏浮动）、管理浮动（肮脏浮动）、管理浮动（肮脏浮动）n n 政府对汇市进行或明或暗的干预。政府对汇市进行或明或暗的干预。政府对汇市进行或明或暗的干预。政府对汇市进行或明或暗

44、的干预。n n（二）按浮动方式划分（二）按浮动方式划分（二）按浮动方式划分（二）按浮动方式划分n n1 1 1 1、单独浮动、单独浮动、单独浮动、单独浮动n n 一国货币不与其他国家的货币发生固定联系，根一国货币不与其他国家的货币发生固定联系，根一国货币不与其他国家的货币发生固定联系，根一国货币不与其他国家的货币发生固定联系，根n n据汇市供求变化而自动调整。如据汇市供求变化而自动调整。如据汇市供求变化而自动调整。如据汇市供求变化而自动调整。如GBPGBP、USDUSD、DMDM、n nJPYJPY等。等。等。等。n n2 2 2 2、联合浮动（共同浮动）、联合浮动（共同浮动）、联合浮动（共同

45、浮动）、联合浮动（共同浮动）n n 集团成员国的货币之间实行固定汇率制，对非成集团成员国的货币之间实行固定汇率制，对非成集团成员国的货币之间实行固定汇率制，对非成集团成员国的货币之间实行固定汇率制，对非成n n员国货币实行共升、共降。如欧洲货币体系。员国货币实行共升、共降。如欧洲货币体系。员国货币实行共升、共降。如欧洲货币体系。员国货币实行共升、共降。如欧洲货币体系。n n3 3 3 3、盯住汇率制度、盯住汇率制度、盯住汇率制度、盯住汇率制度n n（1 1）盯住单一货币）盯住单一货币）盯住单一货币）盯住单一货币n n（2 2）盯住一）盯住一）盯住一）盯住一“ “篮子货币篮子货币篮子货币篮子货币

46、” ”（合成货币）（合成货币）（合成货币）（合成货币）n n4 4 4 4、联系汇率制度、联系汇率制度、联系汇率制度、联系汇率制度n n 是一种特殊的是一种特殊的是一种特殊的是一种特殊的 盯住汇率制度。盯住汇率制度。盯住汇率制度。盯住汇率制度。2020n n香港是典型，港币的发行与港币联系汇率挂钩。香港是典型，港币的发行与港币联系汇率挂钩。香港是典型，港币的发行与港币联系汇率挂钩。香港是典型，港币的发行与港币联系汇率挂钩。n n 1 1： n n USUS 负债证明书负债证明书负债证明书负债证明书n n HKHK 1 1：n n 上缴上缴上缴上缴USUSn n实为以实为以实为以实为以USUS为

47、发行准备。为发行准备。为发行准备。为发行准备。n n三、汇率制度的选择三、汇率制度的选择三、汇率制度的选择三、汇率制度的选择n n1 1 1 1、经济论、经济论、经济论、经济论n n 美国前总统肯尼迪的经济顾问罗伯特美国前总统肯尼迪的经济顾问罗伯特美国前总统肯尼迪的经济顾问罗伯特美国前总统肯尼迪的经济顾问罗伯特. .海勒提出。海勒提出。海勒提出。海勒提出。n n他认为一国选择何种汇率制度，主要看其一些经济特他认为一国选择何种汇率制度，主要看其一些经济特他认为一国选择何种汇率制度，主要看其一些经济特他认为一国选择何种汇率制度，主要看其一些经济特n n征：征：征：征：n n（1 1）GNPGNP及

48、人均及人均及人均及人均GNPGNP一般银行发行银行（汇丰、渣打、中银）外汇基金管理局2121n n（2 2）外贸依存度）外贸依存度）外贸依存度）外贸依存度n n（3 3）国内金融市场的发达程度及同国际金融市场的）国内金融市场的发达程度及同国际金融市场的）国内金融市场的发达程度及同国际金融市场的）国内金融市场的发达程度及同国际金融市场的 n n 一体化程度。一体化程度。一体化程度。一体化程度。n n（4 4）通货膨胀率与世界平均水平的比较。）通货膨胀率与世界平均水平的比较。）通货膨胀率与世界平均水平的比较。）通货膨胀率与世界平均水平的比较。n n（5 5）进出口商品结构及对外贸易地理分布。）进出

49、口商品结构及对外贸易地理分布。）进出口商品结构及对外贸易地理分布。）进出口商品结构及对外贸易地理分布。n n 因此，如果一国外贸依存度低，经济规模大，国因此，如果一国外贸依存度低，经济规模大，国因此，如果一国外贸依存度低，经济规模大，国因此，如果一国外贸依存度低，经济规模大，国n n内金融市场发达且同国际金融市场一体化程度较高，内金融市场发达且同国际金融市场一体化程度较高，内金融市场发达且同国际金融市场一体化程度较高，内金融市场发达且同国际金融市场一体化程度较高，n n进出口商品结构及对外贸易地理分布多元化的国家，进出口商品结构及对外贸易地理分布多元化的国家，进出口商品结构及对外贸易地理分布多

50、元化的国家，进出口商品结构及对外贸易地理分布多元化的国家，n n一般倾向让其货币单独浮动。否则，一般倾向于实行一般倾向让其货币单独浮动。否则，一般倾向于实行一般倾向让其货币单独浮动。否则，一般倾向于实行一般倾向让其货币单独浮动。否则，一般倾向于实行n n固定汇率制度或盯住汇率制度。固定汇率制度或盯住汇率制度。固定汇率制度或盯住汇率制度。固定汇率制度或盯住汇率制度。n n2 2 2 2、依附论、依附论、依附论、依附论n n 在政治、经济与谁密切，对谁的依赖性大，便盯在政治、经济与谁密切，对谁的依赖性大，便盯在政治、经济与谁密切，对谁的依赖性大，便盯在政治、经济与谁密切，对谁的依赖性大，便盯n n

51、住谁的货币。住谁的货币。住谁的货币。住谁的货币。n n 第五节第五节第五节第五节 汇率变动的影响因素及对经济的影响汇率变动的影响因素及对经济的影响汇率变动的影响因素及对经济的影响汇率变动的影响因素及对经济的影响n n一、汇率变动一、汇率变动一、汇率变动一、汇率变动2222n n设设设设RR1 1为贬值前的汇率，为贬值前的汇率，为贬值前的汇率，为贬值前的汇率，RR0 0为贬值后的汇率。为贬值后的汇率。为贬值后的汇率。为贬值后的汇率。n n1 1 1 1、贬值幅度、贬值幅度、贬值幅度、贬值幅度n n t= 100% t= 100%n n t t为贬值幅度为贬值幅度为贬值幅度为贬值幅度. . 2 2

52、 2 2、升值幅度、升值幅度、升值幅度、升值幅度 t= 100% t= 100% t t为升值幅度为升值幅度为升值幅度为升值幅度. .二、汇率变动的影响因素二、汇率变动的影响因素二、汇率变动的影响因素二、汇率变动的影响因素（一）通货膨胀率（一）通货膨胀率（一）通货膨胀率（一）通货膨胀率 如果一国的通货膨胀率高于他国：如果一国的通货膨胀率高于他国：如果一国的通货膨胀率高于他国：如果一国的通货膨胀率高于他国：1 1一国的通货膨胀率高于他国一国的通货膨胀率高于他国一国的通货膨胀率高于他国一国的通货膨胀率高于他国 外国商品显得相对外国商品显得相对外国商品显得相对外国商品显得相对便宜便宜便宜便宜 出口出

53、口出口出口 进口进口进口进口 本币汇率本币汇率本币汇率本币汇率2323n n 2 2如果一国通货膨胀率高于他国如果一国通货膨胀率高于他国如果一国通货膨胀率高于他国如果一国通货膨胀率高于他国 预计该国货币预计该国货币预计该国货币预计该国货币还还还还n n会进一步贬值会进一步贬值会进一步贬值会进一步贬值 纷纷抛出该国货币纷纷抛出该国货币纷纷抛出该国货币纷纷抛出该国货币 该国货币率该国货币率该国货币率该国货币率n n（二）国际收支状况（二）国际收支状况（二）国际收支状况（二）国际收支状况n n 顺差顺差顺差顺差 本币本币本币本币 逆差逆差逆差逆差 本币本币本币本币 n n（三）利率差异（与其他国家相

54、比）（三）利率差异（与其他国家相比）（三）利率差异（与其他国家相比）（三）利率差异（与其他国家相比）n n 利率水平高于他国利率水平高于他国利率水平高于他国利率水平高于他国 资本流入资本流入资本流入资本流入 资本流出资本流出资本流出资本流出 本本本本币币币币n n 反之，本币汇率下跌。反之，本币汇率下跌。反之，本币汇率下跌。反之，本币汇率下跌。n n（四）经济增长差异（四）经济增长差异（四）经济增长差异（四）经济增长差异n n 一般情况下：一般情况下：一般情况下：一般情况下：n n1 1、从短期来看、从短期来看、从短期来看、从短期来看n n 经济高增长经济高增长经济高增长经济高增长 进口进口进

55、口进口 本币本币本币本币n n2 2、从长期来看、从长期来看、从长期来看、从长期来看n n 投资收益率较高投资收益率较高投资收益率较高投资收益率较高 外资流入外资流入外资流入外资流入n n经济高增长经济高增长经济高增长经济高增长 本币本币本币本币n n 劳动生产率劳动生产率劳动生产率劳动生产率 出口出口出口出口 2424n n（五）汇率政策（有人为因素）（五）汇率政策（有人为因素）（五）汇率政策（有人为因素）（五）汇率政策（有人为因素）n n 为了扩大出口，限制进口，往往低估本币汇率。为了扩大出口，限制进口，往往低估本币汇率。为了扩大出口，限制进口，往往低估本币汇率。为了扩大出口，限制进口，往

56、往低估本币汇率。 n n 为了鼓励资本输出，增强本币信心，提高本币的为了鼓励资本输出，增强本币信心，提高本币的为了鼓励资本输出，增强本币信心，提高本币的为了鼓励资本输出，增强本币信心，提高本币的国国国国n n际地位，往往高估本币汇率。际地位，往往高估本币汇率。际地位，往往高估本币汇率。际地位，往往高估本币汇率。n n（六）外汇投机力量的影响（六）外汇投机力量的影响（六）外汇投机力量的影响（六）外汇投机力量的影响n n 大投机家的一句话，一个动作都会对汇市产生影大投机家的一句话，一个动作都会对汇市产生影大投机家的一句话，一个动作都会对汇市产生影大投机家的一句话，一个动作都会对汇市产生影n n响。

57、如响。如响。如响。如19971997年年年年6 6月下旬，索罗斯预言：不排除泰国铢月下旬，索罗斯预言：不排除泰国铢月下旬，索罗斯预言：不排除泰国铢月下旬，索罗斯预言：不排除泰国铢n n贬值贬值贬值贬值2020个或更多个百分点的可能性。个或更多个百分点的可能性。个或更多个百分点的可能性。个或更多个百分点的可能性。n n 投机者预计某币将投机者预计某币将投机者预计某币将投机者预计某币将 买进该币买进该币买进该币买进该币n n 投机者预计某币将投机者预计某币将投机者预计某币将投机者预计某币将 抛出该币抛出该币抛出该币抛出该币n n（七）心理预期因素（七）心理预期因素（七）心理预期因素（七）心理预期因

58、素n n 盲目跟风，与股市类似。盲目跟风，与股市类似。盲目跟风，与股市类似。盲目跟风，与股市类似。n n 人人看好人人看好人人看好人人看好AA币（预期币（预期币（预期币（预期AA币将涨）币将涨）币将涨）币将涨） 买入买入买入买入AA币币币币 升升升升势势势势n n难以遏制。反之，跌势难以遏制。难以遏制。反之，跌势难以遏制。难以遏制。反之，跌势难以遏制。难以遏制。反之，跌势难以遏制。2525n n（八）政治因素（八）政治因素（八）政治因素（八）政治因素n n 政权更跌、战争、某领导人的身体状况、某领导人政权更跌、战争、某领导人的身体状况、某领导人政权更跌、战争、某领导人的身体状况、某领导人政权更

59、跌、战争、某领导人的身体状况、某领导人n n辞职等因素都会影响汇率。辞职等因素都会影响汇率。辞职等因素都会影响汇率。辞职等因素都会影响汇率。n n（九）外汇干预（九）外汇干预（九）外汇干预（九）外汇干预n n 央行干预汇市影响汇价。央行干预汇市影响汇价。央行干预汇市影响汇价。央行干预汇市影响汇价。n n三、汇率变动对经济的影响三、汇率变动对经济的影响三、汇率变动对经济的影响三、汇率变动对经济的影响n n（一）汇率变动对有形贸易的影响（一）汇率变动对有形贸易的影响（一）汇率变动对有形贸易的影响（一）汇率变动对有形贸易的影响n n 本币本币本币本币 出口出口出口出口 进口进口进口进口n n 本币本

60、币本币本币 出口出口出口出口 进口进口进口进口n n（二）汇率变动对无形贸易及非贸易收支的影响（二）汇率变动对无形贸易及非贸易收支的影响（二）汇率变动对无形贸易及非贸易收支的影响（二）汇率变动对无形贸易及非贸易收支的影响n n 1 1、从价格角度来看与有形贸易的情况相似、从价格角度来看与有形贸易的情况相似、从价格角度来看与有形贸易的情况相似、从价格角度来看与有形贸易的情况相似n n 2 2、本币、本币、本币、本币 出口出口出口出口 与贸易有关的从属费用收与贸易有关的从属费用收与贸易有关的从属费用收与贸易有关的从属费用收入入入入n n（三）汇率变动对国际资本流动的影响（三）汇率变动对国际资本流动

61、的影响（三）汇率变动对国际资本流动的影响（三）汇率变动对国际资本流动的影响n n1 1、短期资本、短期资本、短期资本、短期资本n n 预期某国货币汇率将预期某国货币汇率将预期某国货币汇率将预期某国货币汇率将 抛出其货币及金融资产抛出其货币及金融资产抛出其货币及金融资产抛出其货币及金融资产 2626n n短期资本流出短期资本流出短期资本流出短期资本流出n n2 2 2 2、直接投资、直接投资、直接投资、直接投资n n 在预计本币汇率长期趋势稳定的情况下：在预计本币汇率长期趋势稳定的情况下：在预计本币汇率长期趋势稳定的情况下：在预计本币汇率长期趋势稳定的情况下：n n 本币本币本币本币 同样数额的

62、外币可兑换更多的本币同样数额的外币可兑换更多的本币同样数额的外币可兑换更多的本币同样数额的外币可兑换更多的本币 可可可可n n购买更多的生产要素（如土地、劳力）购买更多的生产要素（如土地、劳力）购买更多的生产要素（如土地、劳力）购买更多的生产要素（如土地、劳力） 外资流入外资流入外资流入外资流入 n n3 3 3 3、对外债务、对外债务、对外债务、对外债务n n 本币本币本币本币 不利于本国还债。不利于本国还债。不利于本国还债。不利于本国还债。 n n（四）汇率变动对国内生产的影响（四）汇率变动对国内生产的影响（四）汇率变动对国内生产的影响（四）汇率变动对国内生产的影响n n 本币贬值本币贬值

63、本币贬值本币贬值 出口出口出口出口 进口进口进口进口 国内生产扩大国内生产扩大国内生产扩大国内生产扩大（如（如（如（如n n果存在闲置生产要素）果存在闲置生产要素）果存在闲置生产要素）果存在闲置生产要素） 就业就业就业就业 国民收入国民收入国民收入国民收入n n（五）汇率变动对国内物价水平的影响（五）汇率变动对国内物价水平的影响（五）汇率变动对国内物价水平的影响（五）汇率变动对国内物价水平的影响n n 1 1、本币、本币、本币、本币 出口出口出口出口 进口进口进口进口 物价物价物价物价n n 以本币表示的进口商品价格以本币表示的进口商品价格以本币表示的进口商品价格以本币表示的进口商品价格n n

64、 2 2、本币、本币、本币、本币 物价物价物价物价n n 进口原材料、中间品本币价格进口原材料、中间品本币价格进口原材料、中间品本币价格进口原材料、中间品本币价格n n n n 2727n n（六）汇率变动对国内资源配置的影响（六）汇率变动对国内资源配置的影响（六）汇率变动对国内资源配置的影响（六）汇率变动对国内资源配置的影响n n 1 1、本币、本币、本币、本币 出口出口出口出口 出口部门利润出口部门利润出口部门利润出口部门利润 出口部门出口部门出口部门出口部门发展较快发展较快发展较快发展较快 流入出口部门的资源流入出口部门的资源流入出口部门的资源流入出口部门的资源 n n 2 2、本币、本

65、币、本币、本币 进口商品以本币表示的价格进口商品以本币表示的价格进口商品以本币表示的价格进口商品以本币表示的价格 进口进口进口进口替替替替n n代品的价格代品的价格代品的价格代品的价格 生产进口替代品部门的利润生产进口替代品部门的利润生产进口替代品部门的利润生产进口替代品部门的利润 其发其发其发其发展展展展n n较快较快较快较快 资源流入资源流入资源流入资源流入 n n（七）汇率变动对世界经济的影响（七）汇率变动对世界经济的影响（七）汇率变动对世界经济的影响（七）汇率变动对世界经济的影响n n 小国货币的汇率变动无足轻重（因为其贸易额小国货币的汇率变动无足轻重（因为其贸易额小国货币的汇率变动无

66、足轻重（因为其贸易额小国货币的汇率变动无足轻重（因为其贸易额n n小），对世界经济影响不大。以下是对大国而言。小），对世界经济影响不大。以下是对大国而言。小），对世界经济影响不大。以下是对大国而言。小），对世界经济影响不大。以下是对大国而言。n n 1 1、汇率不稳定、汇率不稳定、汇率不稳定、汇率不稳定 不利成本和收益核算不利成本和收益核算不利成本和收益核算不利成本和收益核算 不利不利不利不利对外对外对外对外n n贸易的发展、不利跨国投资的发展贸易的发展、不利跨国投资的发展贸易的发展、不利跨国投资的发展贸易的发展、不利跨国投资的发展n n 2 2、汇率不稳定、汇率不稳定、汇率不稳定、汇率不稳定

67、 通过金融交易以对资产保值或投通过金融交易以对资产保值或投通过金融交易以对资产保值或投通过金融交易以对资产保值或投机机机机 易引起国际金融形势动荡易引起国际金融形势动荡易引起国际金融形势动荡易引起国际金融形势动荡n n 3 3、汇率不稳定、汇率不稳定、汇率不稳定、汇率不稳定 对国际储备货币体系影响较大对国际储备货币体系影响较大对国际储备货币体系影响较大对国际储备货币体系影响较大 n n不断贬值的储备货币在国际储备货币体系中所占份额不断贬值的储备货币在国际储备货币体系中所占份额不断贬值的储备货币在国际储备货币体系中所占份额不断贬值的储备货币在国际储备货币体系中所占份额2828n n 第六节第六节

68、第六节第六节 西方主要汇率决定理论西方主要汇率决定理论西方主要汇率决定理论西方主要汇率决定理论n n 从理论上来说，汇率是如何决定的？流派很多，从理论上来说，汇率是如何决定的？流派很多，从理论上来说，汇率是如何决定的？流派很多，从理论上来说，汇率是如何决定的？流派很多，择其中几种介绍。择其中几种介绍。择其中几种介绍。择其中几种介绍。n n一、传统汇率理论一、传统汇率理论一、传统汇率理论一、传统汇率理论n n（一）国际收支理论（国际借贷说）（一）国际收支理论（国际借贷说）（一）国际收支理论（国际借贷说）（一）国际收支理论（国际借贷说）n n 由英国经济学家戈逊在一战前提出。由英国经济学家戈逊在一

69、战前提出。由英国经济学家戈逊在一战前提出。由英国经济学家戈逊在一战前提出。n n 国际借贷说的实质：国际借贷说的实质：国际借贷说的实质：国际借贷说的实质：汇率由外汇市场的供求关系决定。汇率由外汇市场的供求关系决定。汇率由外汇市场的供求关系决定。汇率由外汇市场的供求关系决定。n n 并认为只有已进入支付阶段并认为只有已进入支付阶段并认为只有已进入支付阶段并认为只有已进入支付阶段的国的国的国的国 n n 际收支，才会影响外汇的供际收支，才会影响外汇的供际收支，才会影响外汇的供际收支，才会影响外汇的供求。求。求。求。n n 当进入支出阶段的外汇支出进入收入阶段的外汇当进入支出阶段的外汇支出进入收入阶

70、段的外汇当进入支出阶段的外汇支出进入收入阶段的外汇当进入支出阶段的外汇支出进入收入阶段的外汇n n收入时收入时收入时收入时 外汇需求外汇供给外汇需求外汇供给外汇需求外汇供给外汇需求外汇供给 外汇汇率外汇汇率外汇汇率外汇汇率 本币本币本币本币n n汇率汇率汇率汇率 n n 进入支出阶段的外汇支出称为流动负债。进入支出阶段的外汇支出称为流动负债。进入支出阶段的外汇支出称为流动负债。进入支出阶段的外汇支出称为流动负债。n n 进入收入阶段的外汇收入称为流动债权。进入收入阶段的外汇收入称为流动债权。进入收入阶段的外汇收入称为流动债权。进入收入阶段的外汇收入称为流动债权。2929n n 因此，当流动负债

71、流动债权时因此，当流动负债流动债权时因此，当流动负债流动债权时因此，当流动负债流动债权时 外汇需求外汇需求外汇需求外汇需求n n外汇供给外汇供给外汇供给外汇供给 外汇汇率外汇汇率外汇汇率外汇汇率 本币汇率本币汇率本币汇率本币汇率n n 从以上可以看出，他的理论很明显是外汇的供求从以上可以看出，他的理论很明显是外汇的供求从以上可以看出，他的理论很明显是外汇的供求从以上可以看出，他的理论很明显是外汇的供求n n理论。理论。理论。理论。n n（二）购买力平价理论（二）购买力平价理论（二）购买力平价理论（二）购买力平价理论n n 由瑞典经济学家卡塞尔于由瑞典经济学家卡塞尔于由瑞典经济学家卡塞尔于由瑞典

72、经济学家卡塞尔于19221922年提出。年提出。年提出。年提出。n n 该学说认为该学说认为该学说认为该学说认为：人们之所以需要外国货币，是因为人们之所以需要外国货币，是因为人们之所以需要外国货币，是因为人们之所以需要外国货币，是因为 n n 它在其发行国具有购买力。因它在其发行国具有购买力。因它在其发行国具有购买力。因它在其发行国具有购买力。因此，此，此，此，n n 两国货币的汇率主要由其分别两国货币的汇率主要由其分别两国货币的汇率主要由其分别两国货币的汇率主要由其分别在两在两在两在两n n 国所具有的购买力所决定。国所具有的购买力所决定。国所具有的购买力所决定。国所具有的购买力所决定。n

73、n1 1 1 1、绝对购买力平价、绝对购买力平价、绝对购买力平价、绝对购买力平价n n 假设前提：假设前提：假设前提：假设前提：一价定理。即同样的商品在不同国家价一价定理。即同样的商品在不同国家价一价定理。即同样的商品在不同国家价一价定理。即同样的商品在不同国家价n n 格其实是一致的，只不过标价货币不格其实是一致的，只不过标价货币不格其实是一致的，只不过标价货币不格其实是一致的，只不过标价货币不同同同同n n 而已，用汇率折算后应一样。而已，用汇率折算后应一样。而已，用汇率折算后应一样。而已，用汇率折算后应一样。n n绝对购买力平价：绝对购买力平价：绝对购买力平价：绝对购买力平价：在某一时间

74、，两种货币的均衡汇率在某一时间，两种货币的均衡汇率在某一时间，两种货币的均衡汇率在某一时间，两种货币的均衡汇率n n 3030n n取决于两种货币的购买力之比。购买力为一般物价水平取决于两种货币的购买力之比。购买力为一般物价水平取决于两种货币的购买力之比。购买力为一般物价水平取决于两种货币的购买力之比。购买力为一般物价水平的倒数。的倒数。的倒数。的倒数。n n绝对购买力平价公式：绝对购买力平价公式：绝对购买力平价公式：绝对购买力平价公式：3131n na ai i、b bi i表示权数，表示权数，表示权数，表示权数，i i为可贸易商品种类。为可贸易商品种类。为可贸易商品种类。为可贸易商品种类。

75、n n这样计算出来的汇率应为：一单位这样计算出来的汇率应为：一单位这样计算出来的汇率应为：一单位这样计算出来的汇率应为：一单位BB币币币币=若干单位若干单位若干单位若干单位A A 币。币。币。币。n n2 2 2 2、相对购买力平价、相对购买力平价、相对购买力平价、相对购买力平价n n 避开了一价定理的严格假设。避开了一价定理的严格假设。避开了一价定理的严格假设。避开了一价定理的严格假设。n n 指一定时期内汇率的变动同两国货币的购买力水指一定时期内汇率的变动同两国货币的购买力水指一定时期内汇率的变动同两国货币的购买力水指一定时期内汇率的变动同两国货币的购买力水n n平相对变动成比例，即两币汇

76、率等于旧的汇率乘以两平相对变动成比例，即两币汇率等于旧的汇率乘以两平相对变动成比例，即两币汇率等于旧的汇率乘以两平相对变动成比例，即两币汇率等于旧的汇率乘以两n n国物价的上涨之比。国物价的上涨之比。国物价的上涨之比。国物价的上涨之比。n n R Rt t=R=R0 0n nRR0 0: :旧的汇率旧的汇率旧的汇率旧的汇率n nRRt t: :新的汇率新的汇率新的汇率新的汇率n nP Pa a:A:A国的物价上涨率。国的物价上涨率。国的物价上涨率。国的物价上涨率。n nP Pb b:B:B国的物价上涨率。国的物价上涨率。国的物价上涨率。国的物价上涨率。3232 购买力平价理论的错误在何处？33

77、33购买力平价说的错误：购买力平价说的错误：购买力平价说的错误：购买力平价说的错误：认为购买力决定货币的内在价认为购买力决定货币的内在价认为购买力决定货币的内在价认为购买力决定货币的内在价 值，本末倒置。值，本末倒置。值，本末倒置。值，本末倒置。 我国解放初期（我国解放初期（我国解放初期（我国解放初期（1949194919521952年）人民币汇年）人民币汇年）人民币汇年）人民币汇率的率的率的率的 制定曾采用制定曾采用制定曾采用制定曾采用“ “国内外物价对比法国内外物价对比法国内外物价对比法国内外物价对比法” ”和和和和“ “参照出口换参照出口换参照出口换参照出口换汇成汇成汇成汇成 本变化调整

78、本变化调整本变化调整本变化调整” ”的方法。的方法。的方法。的方法。19811981年的内部贸易结算价年的内部贸易结算价年的内部贸易结算价年的内部贸易结算价（USUS1 1RMB2RMB280008000）是根据）是根据）是根据）是根据19781978年全国出口平均年全国出口平均年全国出口平均年全国出口平均换汇换汇换汇换汇成本成本成本成本USUS1 1RMB2RMB253005300加上加上加上加上1010的利润计算出的利润计算出的利润计算出的利润计算出的。可以说这些都是对购买平价理论的应用。的。可以说这些都是对购买平价理论的应用。的。可以说这些都是对购买平价理论的应用。的。可以说这些都是对购

79、买平价理论的应用。 购买力平价理论为什么能得到广泛认可和应用？购买力平价理论为什么能得到广泛认可和应用？购买力平价理论为什么能得到广泛认可和应用？购买力平价理论为什么能得到广泛认可和应用？ 购买力与货币的内在价值成正比关系。购买力与货币的内在价值成正比关系。购买力与货币的内在价值成正比关系。购买力与货币的内在价值成正比关系。 在现实生活中，货币以外的各种因素在不断变化，在现实生活中，货币以外的各种因素在不断变化，在现实生活中，货币以外的各种因素在不断变化，在现实生活中，货币以外的各种因素在不断变化， 因而实际汇率总是偏离购买力平价所决定的均衡汇因而实际汇率总是偏离购买力平价所决定的均衡汇因而实

80、际汇率总是偏离购买力平价所决定的均衡汇因而实际汇率总是偏离购买力平价所决定的均衡汇 率。但是，在正常情况下实际汇率不可能较大幅度率。但是，在正常情况下实际汇率不可能较大幅度率。但是，在正常情况下实际汇率不可能较大幅度率。但是，在正常情况下实际汇率不可能较大幅度 地偏离均衡汇率，因而这一理论大体成立。地偏离均衡汇率，因而这一理论大体成立。地偏离均衡汇率，因而这一理论大体成立。地偏离均衡汇率，因而这一理论大体成立。 在通货膨胀较严的时期，相对购买力平价的计算在通货膨胀较严的时期，相对购买力平价的计算在通货膨胀较严的时期，相对购买力平价的计算在通货膨胀较严的时期，相对购买力平价的计算 具有较大的实用

81、价值。具有较大的实用价值。具有较大的实用价值。具有较大的实用价值。3434 许多经济学家认为，在较长地时期内，在物价变动率许多经济学家认为，在较长地时期内，在物价变动率许多经济学家认为，在较长地时期内，在物价变动率许多经济学家认为，在较长地时期内，在物价变动率 正常的情况下购买力平价的有效性更为显著。正常的情况下购买力平价的有效性更为显著。正常的情况下购买力平价的有效性更为显著。正常的情况下购买力平价的有效性更为显著。 7070年代以后，购买力平价说之所以受到普遍重视而较年代以后，购买力平价说之所以受到普遍重视而较年代以后，购买力平价说之所以受到普遍重视而较年代以后，购买力平价说之所以受到普遍

82、重视而较 广泛利用，还因为它提供了一种可能通过具体计算来广泛利用，还因为它提供了一种可能通过具体计算来广泛利用，还因为它提供了一种可能通过具体计算来广泛利用，还因为它提供了一种可能通过具体计算来 确定汇率地方法和模型。它表明了汇率和物价这两个确定汇率地方法和模型。它表明了汇率和物价这两个确定汇率地方法和模型。它表明了汇率和物价这两个确定汇率地方法和模型。它表明了汇率和物价这两个 经济变量之间地联系。经济变量之间地联系。经济变量之间地联系。经济变量之间地联系。n n 何泽荣、邹宏元（何泽荣、邹宏元（何泽荣、邹宏元（何泽荣、邹宏元（19951995年）曾对购买力平价理年）曾对购买力平价理年）曾对购

83、买力平价理年）曾对购买力平价理论论论论n n用于人民币汇率的制订进行了实证研究，他们运用购用于人民币汇率的制订进行了实证研究，他们运用购用于人民币汇率的制订进行了实证研究，他们运用购用于人民币汇率的制订进行了实证研究，他们运用购n n买力平价公式，计算了买力平价公式，计算了买力平价公式，计算了买力平价公式，计算了1978197819941994年年年年RMBRMB与与与与USUS的的的的n n汇率，最后得出的结论是：中美两国物价水平的变动汇率，最后得出的结论是：中美两国物价水平的变动汇率，最后得出的结论是：中美两国物价水平的变动汇率，最后得出的结论是：中美两国物价水平的变动n n确是影响确是影

84、响确是影响确是影响RMBRMB与与与与USUS汇率的因素。汇率的因素。汇率的因素。汇率的因素。n n 购买力平价理论告诉各国政府，要使本购买力平价理论告诉各国政府，要使本国国n n货币稳定，必须治理通货膨胀。货币稳定，必须治理通货膨胀。3535n n二、现代汇率理论二、现代汇率理论二、现代汇率理论二、现代汇率理论n n（一）利率平价理论（一）利率平价理论（一）利率平价理论（一）利率平价理论n n 也称为远期汇率理论，由凯恩斯在也称为远期汇率理论，由凯恩斯在也称为远期汇率理论，由凯恩斯在也称为远期汇率理论，由凯恩斯在19231923年提年提年提年提出。出。出。出。n n1 1 1 1、利率平价理

85、论的基本思想、利率平价理论的基本思想、利率平价理论的基本思想、利率平价理论的基本思想n n 利率平价理论认为：利率平价理论认为：利率平价理论认为：利率平价理论认为：由于各国利率存在差异，投由于各国利率存在差异，投由于各国利率存在差异，投由于各国利率存在差异，投资资资资n n者会将资本从利率低的国家和地区，转移到利率高的国者会将资本从利率低的国家和地区，转移到利率高的国者会将资本从利率低的国家和地区，转移到利率高的国者会将资本从利率低的国家和地区，转移到利率高的国n n家和地区。能否赚钱，看汇率变动情况，为避免损失，家和地区。能否赚钱，看汇率变动情况，为避免损失，家和地区。能否赚钱，看汇率变动情

86、况，为避免损失，家和地区。能否赚钱，看汇率变动情况，为避免损失，n n投资者会在投资者会在投资者会在投资者会在远期外汇市场远期外汇市场远期外汇市场远期外汇市场上卖出高利率货币，利率方面上卖出高利率货币，利率方面上卖出高利率货币，利率方面上卖出高利率货币，利率方面n n的所得与汇率方面的所失进行比较，收益差别驱使资本的所得与汇率方面的所失进行比较，收益差别驱使资本的所得与汇率方面的所失进行比较，收益差别驱使资本的所得与汇率方面的所失进行比较，收益差别驱使资本n n流动，当在两国的投资收益相等时，资本流动停止。流动，当在两国的投资收益相等时，资本流动停止。流动，当在两国的投资收益相等时，资本流动停

87、止。流动，当在两国的投资收益相等时，资本流动停止。n n2 2 2 2、利率平价的数学表示、利率平价的数学表示、利率平价的数学表示、利率平价的数学表示n n 设本国利率为设本国利率为设本国利率为设本国利率为I Ia a，外国利率为，外国利率为，外国利率为，外国利率为I Ib b，S S为即期汇率，为即期汇率，为即期汇率，为即期汇率，F F为为为为n n远期汇率，标价方法为直接标价法（远期汇率，标价方法为直接标价法（远期汇率，标价方法为直接标价法（远期汇率，标价方法为直接标价法（1 1外币外币外币外币=若干本币）若干本币）若干本币）若干本币）3636n n一单位本币在国内的投资收益为：一单位本币

88、在国内的投资收益为：一单位本币在国内的投资收益为：一单位本币在国内的投资收益为：11（1+I1+Ia a) )n n一单位本币换成外币在国外的投资收益为：一单位本币换成外币在国外的投资收益为：一单位本币换成外币在国外的投资收益为：一单位本币换成外币在国外的投资收益为：（1+I1+Ib b),),n n按远期汇率折合本币为：按远期汇率折合本币为：按远期汇率折合本币为：按远期汇率折合本币为： （1+I1+Ib b) ) F Fn n当两者收益相等，套利活动停止，即当两者收益相等，套利活动停止，即当两者收益相等，套利活动停止，即当两者收益相等，套利活动停止，即n n （1+I1+Ia a)= )=

89、（1+I1+Ib b) ) F Fn n n n两边减去两边减去两边减去两边减去1 1得：得：得：得： (3.3)(3.3)n n讨论：讨论：讨论：讨论：n n 若若若若I Ia a（本国）（本国）（本国）（本国）I Ib b（外国），则（外国），则（外国），则（外国），则F FS S，即远期外，即远期外，即远期外，即远期外汇汇率升水。反之，贴水。汇汇率升水。反之，贴水。汇汇率升水。反之，贴水。汇汇率升水。反之，贴水。n n令令令令P P为远期外汇的升、贴水率，即为远期外汇的升、贴水率，即为远期外汇的升、贴水率，即为远期外汇的升、贴水率，即P P= = 。则。则。则。则3737n n P P=

90、 = n n n n （3.6)3.6)n n上式表明：升、贴水率上式表明：升、贴水率上式表明：升、贴水率上式表明：升、贴水率两国利率差。两国利率差。两国利率差。两国利率差。n n（）式和（）式称为（）式和（）式称为（）式和（）式称为（）式和（）式称为“ “利率平价利率平价利率平价利率平价” ”。表明：。表明：。表明：。表明：n n（1 1）r r低者，远期汇率升水。低者，远期汇率升水。低者，远期汇率升水。低者，远期汇率升水。n n（2 2）r r高者，远期汇率贴水。高者，远期汇率贴水。高者，远期汇率贴水。高者，远期汇率贴水。n n 利率平价理论的缺陷：利率平价理论的缺陷：利率平价理论的缺陷：

91、利率平价理论的缺陷：未考虑外汇交易成本，也未考虑外汇交易成本，也未考虑外汇交易成本，也未考虑外汇交易成本，也n n未考虑外汇管制因素。预测结果同实际有差。未考虑外汇管制因素。预测结果同实际有差。未考虑外汇管制因素。预测结果同实际有差。未考虑外汇管制因素。预测结果同实际有差。n n 利率平价理论是发展远期外汇市场的理论依据。利率平价理论是发展远期外汇市场的理论依据。利率平价理论是发展远期外汇市场的理论依据。利率平价理论是发展远期外汇市场的理论依据。n n 我国现在仍然实行利率管制，在这种情况下制定我国现在仍然实行利率管制，在这种情况下制定我国现在仍然实行利率管制，在这种情况下制定我国现在仍然实行

92、利率管制，在这种情况下制定出出出出n n来的远期外汇兑人民币汇率能合理吗？来的远期外汇兑人民币汇率能合理吗？来的远期外汇兑人民币汇率能合理吗？来的远期外汇兑人民币汇率能合理吗？3838n n（二）费雪方程式（二）费雪方程式（二）费雪方程式（二）费雪方程式n n 由美国经济学家欧文由美国经济学家欧文由美国经济学家欧文由美国经济学家欧文. .费雪费雪费雪费雪 提出，提出，提出，提出，他指出：他指出：他指出：他指出：利率平价说没有对名义利率和实际利率加以区分，不利率平价说没有对名义利率和实际利率加以区分，不利率平价说没有对名义利率和实际利率加以区分，不利率平价说没有对名义利率和实际利率加以区分，不能

93、真实反映汇率与利率的关系。要考虑通货膨胀对名能真实反映汇率与利率的关系。要考虑通货膨胀对名能真实反映汇率与利率的关系。要考虑通货膨胀对名能真实反映汇率与利率的关系。要考虑通货膨胀对名义义义义n n利率的预期影响（费雪效应）。因此，（）式变为：利率的预期影响（费雪效应）。因此，（）式变为：利率的预期影响（费雪效应）。因此，（）式变为：利率的预期影响（费雪效应）。因此，（）式变为：n n i-i* i-i*n n =(r+)-(r*+*) =(r+)-(r*+*)n n =(r-r*)+(- *) =(r-r*)+(- *)n n i: i:本国名义利率。本国名义利率。本国名义利率。本国名义利率。

94、n n r: r:本国实际利率。本国实际利率。本国实际利率。本国实际利率。3939n n : :本国的通货膨胀率。本国的通货膨胀率。本国的通货膨胀率。本国的通货膨胀率。n n *: *:外国的通货膨胀率。外国的通货膨胀率。外国的通货膨胀率。外国的通货膨胀率。n n i*: i*:外国的名义利率。外国的名义利率。外国的名义利率。外国的名义利率。n n r*: r*:外国的实际利率。外国的实际利率。外国的实际利率。外国的实际利率。n n 假设假设假设假设r=r*r=r*n n则则则则 n n n n p i-i* p i-i*n n =-* =-* （4 .114 .11）n n 上式把利率、通货

95、膨胀率和汇率的变动联系起来了。上式把利率、通货膨胀率和汇率的变动联系起来了。上式把利率、通货膨胀率和汇率的变动联系起来了。上式把利率、通货膨胀率和汇率的变动联系起来了。 n n 费雪方程式说明：费雪方程式说明：费雪方程式说明：费雪方程式说明：在两国的实际利率相等的条件在两国的实际利率相等的条件在两国的实际利率相等的条件在两国的实际利率相等的条件n n下，两国货币预期的汇率变动率等于两国预期的通货下，两国货币预期的汇率变动率等于两国预期的通货下，两国货币预期的汇率变动率等于两国预期的通货下，两国货币预期的汇率变动率等于两国预期的通货n n膨胀率之差。膨胀率之差。膨胀率之差。膨胀率之差。4040n

96、 n（三）汇兑心理说（三）汇兑心理说n n 法国学者阿夫达里昂于法国学者阿夫达里昂于法国学者阿夫达里昂于法国学者阿夫达里昂于19271927年提出，他认为年提出，他认为年提出，他认为年提出，他认为人人人人n n们之所以需要外币，是为了满足某种欲望，如支付、们之所以需要外币，是为了满足某种欲望，如支付、们之所以需要外币，是为了满足某种欲望，如支付、们之所以需要外币，是为了满足某种欲望，如支付、n n投资、投机等欲望，这种主观欲望使外币具有价值，投资、投机等欲望，这种主观欲望使外币具有价值，投资、投机等欲望，这种主观欲望使外币具有价值，投资、投机等欲望，这种主观欲望使外币具有价值，n n人们依据自

97、己的主观欲望来判断外币价值的高低。人们依据自己的主观欲望来判断外币价值的高低。人们依据自己的主观欲望来判断外币价值的高低。人们依据自己的主观欲望来判断外币价值的高低。 根据边际效应论：外汇供给根据边际效应论：外汇供给根据边际效应论：外汇供给根据边际效应论：外汇供给 单位外币边际效单位外币边际效单位外币边际效单位外币边际效应应应应 外汇汇率外汇汇率外汇汇率外汇汇率 在这种主观判断下外汇供求相等时所达到的汇率在这种主观判断下外汇供求相等时所达到的汇率在这种主观判断下外汇供求相等时所达到的汇率在这种主观判断下外汇供求相等时所达到的汇率就是外汇市场上的实际汇率。就是外汇市场上的实际汇率。就是外汇市场上

98、的实际汇率。就是外汇市场上的实际汇率。 汇兑心理说后来演变成汇兑心理说后来演变成汇兑心理说后来演变成汇兑心理说后来演变成“ “心理预期说心理预期说心理预期说心理预期说” ”。n n 4141 汇兑心理说的片面之汇兑心理说的片面之处是？处是？ 唯心论，主观决定客观。唯心论，主观决定客观。唯心论，主观决定客观。唯心论，主观决定客观。 汇兑心理说是否有正汇兑心理说是否有正确的一面？确的一面？ 汇兑心理说适合用来汇兑心理说适合用来解释金融市场上哪些现象解释金融市场上哪些现象？4242n n汇兑心理说正确的一面：汇兑心理说正确的一面：汇兑心理说正确的一面：汇兑心理说正确的一面：主观判断反过来会影响客观主

99、观判断反过来会影响客观主观判断反过来会影响客观主观判断反过来会影响客观n n 事实。事实。事实。事实。n n该理论适合解释该理论适合解释该理论适合解释该理论适合解释：外汇投机、资金逃避等。因为，这外汇投机、资金逃避等。因为，这外汇投机、资金逃避等。因为，这外汇投机、资金逃避等。因为，这n n 些活动受心理预期影响较大。些活动受心理预期影响较大。些活动受心理预期影响较大。些活动受心理预期影响较大。n n该理论实际上说的是影响汇率变动的短期因素。该理论实际上说的是影响汇率变动的短期因素。该理论实际上说的是影响汇率变动的短期因素。该理论实际上说的是影响汇率变动的短期因素。n n（四）资产市场说（四）

100、资产市场说（四）资产市场说（四）资产市场说n n 由货币学派、芝加哥大学教授弗兰克尔等人创立。由货币学派、芝加哥大学教授弗兰克尔等人创立。由货币学派、芝加哥大学教授弗兰克尔等人创立。由货币学派、芝加哥大学教授弗兰克尔等人创立。 该理论认为：该理论认为：该理论认为：该理论认为：金融资产的供求决定汇率。金融资产的供求决定汇率。金融资产的供求决定汇率。金融资产的供求决定汇率。 金融资产包括：存款、股票、债券、及其它有价证券。金融资产包括：存款、股票、债券、及其它有价证券。金融资产包括：存款、股票、债券、及其它有价证券。金融资产包括：存款、股票、债券、及其它有价证券。 该理论的不足之处：该理论的不足之

101、处：该理论的不足之处：该理论的不足之处： （1 1）忽略了商品和劳务。）忽略了商品和劳务。）忽略了商品和劳务。）忽略了商品和劳务。n n（2 2）必须具有发达的金融市场，没有外汇管制。）必须具有发达的金融市场，没有外汇管制。）必须具有发达的金融市场，没有外汇管制。）必须具有发达的金融市场，没有外汇管制。4343n n 第七节第七节第七节第七节 人民币汇率人民币汇率人民币汇率人民币汇率n n一、人民币汇率制度的演变过程一、人民币汇率制度的演变过程一、人民币汇率制度的演变过程一、人民币汇率制度的演变过程n n1 1、1949194919521952年年年年n n 人民币汇率的计算不是以两国货币的黄

102、金平价为基人民币汇率的计算不是以两国货币的黄金平价为基人民币汇率的计算不是以两国货币的黄金平价为基人民币汇率的计算不是以两国货币的黄金平价为基n n础，而是以础，而是以础，而是以础，而是以“ “物价对比法物价对比法物价对比法物价对比法” ”为基础计算的，以出口换为基础计算的，以出口换为基础计算的，以出口换为基础计算的，以出口换汇汇汇汇n n成本的变化来进行计算的。成本的变化来进行计算的。成本的变化来进行计算的。成本的变化来进行计算的。n n 2 2、1953195319801980年年年年n n 这一时期对外贸易由国家垄断，盈亏统负，不需这一时期对外贸易由国家垄断，盈亏统负，不需这一时期对外贸

103、易由国家垄断，盈亏统负，不需这一时期对外贸易由国家垄断，盈亏统负，不需n n用汇率调节。用汇率调节。用汇率调节。用汇率调节。n n 这一时期这一时期这一时期这一时期RMBRMB汇率盯住英镑汇率盯住英镑汇率盯住英镑汇率盯住英镑2020年，基本保持年，基本保持年，基本保持年，基本保持稳稳稳稳n n定，仅在定，仅在定，仅在定，仅在19671967年英镑贬值后才加以调整。年英镑贬值后才加以调整。年英镑贬值后才加以调整。年英镑贬值后才加以调整。19731973始人始人始人始人民民民民n n币汇率的制定开始采用盯住一蓝子货币。币汇率的制定开始采用盯住一蓝子货币。币汇率的制定开始采用盯住一蓝子货币。币汇率的

104、制定开始采用盯住一蓝子货币。n n 这一时期的人民币汇率是长期高估的。这一时期的人民币汇率是长期高估的。这一时期的人民币汇率是长期高估的。这一时期的人民币汇率是长期高估的。4444n n3 3 3 3、19811981198119811993199319931993年年年年n n 1981 198119841984年实行复汇率制。内部贸易价年实行复汇率制。内部贸易价年实行复汇率制。内部贸易价年实行复汇率制。内部贸易价USUS1 1，人民币牌价，人民币牌价，人民币牌价，人民币牌价USUS1 1。19851985年年年年1 1月始，重新月始，重新月始，重新月始，重新实行单一汇率（实行单一汇率（实行

105、单一汇率（实行单一汇率（USUS1 1RMB2.8000)RMB2.8000)。n n 由于国内通货膨胀，物价上涨，人民币汇率进行由于国内通货膨胀，物价上涨，人民币汇率进行由于国内通货膨胀，物价上涨，人民币汇率进行由于国内通货膨胀，物价上涨，人民币汇率进行n n了三次大幅贬值：了三次大幅贬值：了三次大幅贬值：了三次大幅贬值：n n19861986年年年年7 7月月月月5 5日调为：日调为：日调为：日调为：USUS1 1n n19891989年年年年1212月月月月1616日调为：日调为：日调为：日调为：USUS1 1n n19901990年年年年1111月月月月1717日调为：日调为：日调为：

106、日调为：USUS1 1n n 这一时期还有外汇调剂市场。这一时期还有外汇调剂市场。这一时期还有外汇调剂市场。这一时期还有外汇调剂市场。n n4 4 4 4、1994199419941994年至今年至今年至今年至今n n 1994 1994年年年年1 1月月月月1 1日，实现了人民币官方汇率何外汇日，实现了人民币官方汇率何外汇日，实现了人民币官方汇率何外汇日，实现了人民币官方汇率何外汇调剂市场汇率的并轨。实行以市场供求为基础的、单调剂市场汇率的并轨。实行以市场供求为基础的、单调剂市场汇率的并轨。实行以市场供求为基础的、单调剂市场汇率的并轨。实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。一的

107、、有管理的浮动汇率制。一的、有管理的浮动汇率制。一的、有管理的浮动汇率制。4545 目前目前RMBRMB的定价的定价机制存在哪些不合理机制存在哪些不合理的方面？的方面？4646n n 人民币定价机制不够合理，人民币定价机制不够合理，人民币定价机制不够合理，人民币定价机制不够合理，n n表现在：表现在：表现在：表现在：n n用前一营业日银行间外汇市场的加权平均价作为今用前一营业日银行间外汇市场的加权平均价作为今用前一营业日银行间外汇市场的加权平均价作为今用前一营业日银行间外汇市场的加权平均价作为今n n 天的基准汇率。昨天的行情怎能代表今天的行情？天的基准汇率。昨天的行情怎能代表今天的行情？天的

108、基准汇率。昨天的行情怎能代表今天的行情？天的基准汇率。昨天的行情怎能代表今天的行情？n n汇率浮动的幅度限制太窄。汇率浮动的幅度限制太窄。汇率浮动的幅度限制太窄。汇率浮动的幅度限制太窄。n n 各外汇银行各外汇银行各外汇银行各外汇银行USUS兑兑兑兑RMBRMB的挂牌汇价，其现汇买卖的挂牌汇价，其现汇买卖的挂牌汇价，其现汇买卖的挂牌汇价，其现汇买卖n n价不得超过中国人民银行公布的交易中间价上下价不得超过中国人民银行公布的交易中间价上下价不得超过中国人民银行公布的交易中间价上下价不得超过中国人民银行公布的交易中间价上下1.71.7n n外汇银行周转外汇头寸限额太小。外汇银行周转外汇头寸限额太小。外汇银行周转外汇头寸限额太小。外汇银行周转外汇头寸限额太小。n n外汇银行的分、支行无外汇交易权（只有总行才有外汇银行的分、支行无外汇交易权（只有总行才有外汇银行的分、支行无外汇交易权（只有总行才有外汇银行的分、支行无外汇交易权（只有总行才有n n ），导致银行间外汇市场交易量很小。），导致银行间外汇市场交易量很小。），导致银行间外汇市场交易量很小。），导致银行间外汇市场交易量很小。n n强制性结汇。强制性结汇。强制性结汇。强制性结汇。n n n n 因此，不是真正意义上的外汇供求。因此，不是真正意义上的外汇供求。因此，不是真正意义上的外汇供求。因此，不是真正意义上的外汇供求。4747