国际资本流动与国际货币危机课件

《国际资本流动与国际货币危机课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国际资本流动与国际货币危机课件（40页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、第第 七七 章章 国际资本流动与货币危机国际资本流动与货币危机2024/7/211国际资本流动与国际货币危机第一节第一节 国际资本流动概述国际资本流动概述一、国际资本流动的概念一、国际资本流动的概念 国际资本流动是指资本在各国（或地区）国际资本流动是指资本在各国（或地区）之间，以及与国际金融组织之间的转移。对于一之间，以及与国际金融组织之间的转移。对于一个国家而言，国际资本流动包括流入和流出两个个国家而言，国际资本流动包括流入和流出两个方面。方面。第八章第八章 国际资本流动国际资本流动2024/7/212国际资本流动与国际货币危机二、国际资本流动类型二、国际资本流动类型2024/7/213国际

2、资本流动与国际货币危机 国际间收益率的差异国际间收益率的差异 利润率的差异利润率的差异 金融资产价格的差异金融资产价格的差异 税种税率税种税率的差异的差异 风险的差异风险的差异 政治风险、经济风险、金融风险政治风险、经济风险、金融风险 实物经济交易及金融市场操作的需要实物经济交易及金融市场操作的需要 伴伴随随贸贸易易、旅旅游游等等实实物物经经济济交交易易的的资资金金流动流动 银行结算资金流动等银行结算资金流动等三、国际资本流动的原因（内在原因）三、国际资本流动的原因（内在原因）2024/7/214国际资本流动与国际货币危机 国际资本流动规模巨大，脱离实物经济而独立增长国际资本流动规模巨大，脱离

3、实物经济而独立增长 国际资本流动的增长速度远远快于经济与国际国际资本流动的增长速度远远快于经济与国际贸贸 易的增长；易的增长； 国际资本流动的增长不受世界经济周期的影响；国际资本流动的增长不受世界经济周期的影响； 国际资本流动结构与方式发生了重大变化国际资本流动结构与方式发生了重大变化 国际资本流动方向多样化，投资渠道与方式大大增国际资本流动方向多样化，投资渠道与方式大大增加加 投资主体多元化，投资主体多元化， 机构投资者成为间接投资主机构投资者成为间接投资主力军力军 国际资本流动证券化趋势加强；国际资本流动证券化趋势加强； 国际投机资金流动频繁国际投机资金流动频繁四、四、2020世纪世纪80

4、80年代以来国际资本流动的特点年代以来国际资本流动的特点2024/7/215国际资本流动与国际货币危机外债外债：是在任何特定的时刻，一国居民所欠非居民的、已使：是在任何特定的时刻，一国居民所欠非居民的、已使用而尚未清偿的、已外国货币或本国货币为核算单位的具用而尚未清偿的、已外国货币或本国货币为核算单位的具有契约性偿还义务的全部债务。有契约性偿还义务的全部债务。（1）必须是居民与非居民之间的债务；）必须是居民与非居民之间的债务；（2）必须是具有契约性偿还义务的债务；）必须是具有契约性偿还义务的债务；（3）必须是某一时点上的存量；）必须是某一时点上的存量；（4）全部债务既包括外币表示的债务，又包括

5、本币表示的）全部债务既包括外币表示的债务，又包括本币表示的债务。还可以是以实物形态构成的债务，如补偿贸易下以债务。还可以是以实物形态构成的债务，如补偿贸易下以实物来清偿的债务。实物来清偿的债务。第二节第二节 国际债务问题国际债务问题2024/7/216国际资本流动与国际货币危机一、国际债务的衡量指标一、国际债务的衡量指标1. 1. 偿债率偿债率 偿债率的警戒线为：偿债率的警戒线为：20%2024/7/217国际资本流动与国际货币危机2. 2. 负债率负债率 负债率的警戒线为：负债率的警戒线为：100%3. 3. 外债依赖率外债依赖率 外债依赖率的警戒线为：外债依赖率的警戒线为：8%2024/7

6、/218国际资本流动与国际货币危机4. 4. 短期债务比率短期债务比率 短期债务比率的警戒线为：短期债务比率的警戒线为：25%2024/7/219国际资本流动与国际货币危机5.5.其它债务衡量指标其它债务衡量指标 一国当年外债还本付息额占当年一国当年外债还本付息额占当年GNPGNP的比率的比率 警戒线为：警戒线为：5% 外债余额占本国黄金外汇储备额的比率外债余额占本国黄金外汇储备额的比率 警戒线为：警戒线为：3倍以内倍以内 在在衡衡量量一一国国外外债债负负担担时时，应应综综合合都都考考虑虑以以上各项指标。上各项指标。2024/7/2110国际资本流动与国际货币危机二、发展中国家的债务危机二、发

7、展中国家的债务危机 20 20 世纪世纪8080年代发展中国家债务危机的特点年代发展中国家债务危机的特点 债务规模债务规模巨大巨大 债务高度债务高度集中集中 债务结构债务结构恶化恶化利率利率 结构（按浮动利率计息）结构（按浮动利率计息）期限结构（短期比重上升）期限结构（短期比重上升）来源结构（私人货款增加）来源结构（私人货款增加）2024/7/2111国际资本流动与国际货币危机 发展中国家债务危机的原因发展中国家债务危机的原因盲目举借大量外债盲目举借大量外债国内经济政策失误国内经济政策失误外债使用效率低下外债使用效率低下当时发达国家的经济滞胀当时发达国家的经济滞胀当时美元汇率与利率的上升当时美

8、元汇率与利率的上升国际商业银行贷款政策的失误国际商业银行贷款政策的失误2024/7/2112国际资本流动与国际货币危机 重新安排债务到期日重新安排债务到期日 增加新的贷款，促进债务国经济调整增加新的贷款，促进债务国经济调整与增长与增长 债务资本化债务资本化（债权（债权股权互换）股权互换） 债务证券化债务证券化（债权交换）（债权交换） 债务回购债务回购 债务危机的解决方案债务危机的解决方案2024/7/2113国际资本流动与国际货币危机第三节第三节 货币危机理论货币危机理论l一、经济基础恶化带来的投机性冲击导致的货币一、经济基础恶化带来的投机性冲击导致的货币危机（第一代危机模型危机（第一代危机模

9、型Paul Krugman） 货币危机的发生是由于政府不合理的宏观政策货币危机的发生是由于政府不合理的宏观政策引起的。投机性冲击导致储备急剧下降为零是这种引起的。投机性冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危机发生的一般过程。在这一过程中，政府基货币危机发生的一般过程。在这一过程中，政府基本处于被动地位。紧缩性财政货币政策是防止危机本处于被动地位。紧缩性财政货币政策是防止危机发生的关键。发生的关键。 70 70年代以来墨西哥的三次货币危机、年代以来墨西哥的三次货币危机、8282年智利年智利货币危机等，均属于这种类型。货币危机等，均属于这种类型。2024/7/2114国际资本流动与国际货币危机第二代

10、货币危机理论第二代货币危机理论二、主要由心理预期带来的投机性冲击所导致的货币危机二、主要由心理预期带来的投机性冲击所导致的货币危机(第二代货币危机理论第二代货币危机理论Obstfeld)预期自致模型（expectations self-fulfilling model）。 货币危机的发生不是由于经济基础恶化，货币危机的发生不是由于经济基础恶化，而是由于贬值预期的自我实现所导致的。预期而是由于贬值预期的自我实现所导致的。预期实现的方式有多种：实现的方式有多种：冲击政策放松分析；冲击政策放松分析；逃出条款分析；逃出条款分析；恶性循环分析。恶性循环分析。2024/7/2115国际资本流动与国际货币危

11、机第二代货币危机理论第二代货币危机理论以恶性循环分析为例，以恶性循环分析为例，当局为了维持固定汇率制，除了可以动用当局为了维持固定汇率制，除了可以动用储备外，还可以通过提高利率来提高投机者进储备外，还可以通过提高利率来提高投机者进行投机性攻击的成本；但在很多情形下，当局行投机性攻击的成本；但在很多情形下，当局可能发现维持固定汇率并不那么有吸引力或并可能发现维持固定汇率并不那么有吸引力或并不可行，当局有很多理由宁愿放弃固定汇率，不可行，当局有很多理由宁愿放弃固定汇率，如：中央银行可能缺少外汇储备；当局面临脆如：中央银行可能缺少外汇储备；当局面临脆弱的银行体系；当局面临巨额的债务负担；当弱的银行体

12、系；当局面临巨额的债务负担；当局不愿意承受高利率带来的经济衰退、失业增局不愿意承受高利率带来的经济衰退、失业增加、金融市场低迷等压力。当局也有很多理由加、金融市场低迷等压力。当局也有很多理由愿意愿意2024/7/2116国际资本流动与国际货币危机第二代货币危机理论第二代货币危机理论 维持固定汇率，如：当局坚信维持固定汇率制维持固定汇率，如：当局坚信维持固定汇率制有利于国际贸易和国际投资；有利于提高国家有利于国际贸易和国际投资；有利于提高国家的信誉或出于对国际合作的承诺等。的信誉或出于对国际合作的承诺等。经济中存在一个基本面薄弱区（危机区），经济中存在一个基本面薄弱区（危机区），在这个区域里，危

13、机有可能发生，也有可能不在这个区域里，危机有可能发生，也有可能不发生。如果市场对当局维持固定汇率的信心不发生。如果市场对当局维持固定汇率的信心不足，预期汇率贬值时，就会要求提高利率和工足，预期汇率贬值时，就会要求提高利率和工资率等，使维持固定汇率的成本升高，而当局资率等，使维持固定汇率的成本升高，而当局通过提高利率维持固定汇率的努力在增加政府通过提高利率维持固定汇率的努力在增加政府坚持固定汇率制的成本的同时，本身也坚持固定汇率制的成本的同时，本身也2024/7/2117国际资本流动与国际货币危机第二代货币危机理论第二代货币危机理论 会加强市场的贬值预期。期间，如果没有足以会加强市场的贬值预期。

14、期间，如果没有足以改变市场预期贬值的消息出现，当局可能最终改变市场预期贬值的消息出现，当局可能最终放弃固定汇率。放弃固定汇率。按照这一逻辑，贬值预期可以自发引起贬值，按照这一逻辑，贬值预期可以自发引起贬值，即货币危机会即货币危机会“自我实现自我实现”；如果市场认为政；如果市场认为政府维持固定汇率的决心是可信的，维持固定汇府维持固定汇率的决心是可信的，维持固定汇率的成本就不会升高，固定汇率也就得到维持。率的成本就不会升高，固定汇率也就得到维持。如果私人部门预期贬值，明智的政府最好选择如果私人部门预期贬值，明智的政府最好选择贬值；如果私人部门没有预期贬值，政府就什贬值；如果私人部门没有预期贬值，政

15、府就什么也不需要做。因此，这时存在由预期决定的么也不需要做。因此，这时存在由预期决定的多重均衡。多重均衡。2024/7/2118国际资本流动与国际货币危机第二代货币危机理论第二代货币危机理论 政府为抵御投机性冲击而持续提高利政府为抵御投机性冲击而持续提高利率直至最终放弃固定汇率是这一危机率直至最终放弃固定汇率是这一危机发生的一般过程。预期因素决定了货发生的一般过程。预期因素决定了货币危机是否会发生、发生到什么程度，币危机是否会发生、发生到什么程度，而利率水平则是决定固定汇率制度放而利率水平则是决定固定汇率制度放弃与否的中心变量。弃与否的中心变量。2024/7/2119国际资本流动与国际货币危机

16、三、第三代货币危机理论三、第三代货币危机理论l道德风险论（麦金农、克鲁格曼）道德风险论（麦金农、克鲁格曼）l所所谓谓道道德德风风险险，是是指指因因当当事事人人的的权权利利和和义义务务不不相相匹配而可能导致他人的资产或权益受到损失。匹配而可能导致他人的资产或权益受到损失。l在在金金融融危危机机中中，“道道德德风风险险”表表现现为为政政府府对对存存款款者者所所作作的的担担保保( (无无论论是是明明显显的的还还是是隐隐含含的的) )使使金金融融机机构构进进行行风风险险很很高高的的投投资资行行为为，造造成成了了巨巨额额的的呆呆坏坏账账，引引起起公公众众的的信信心心危危机机和和金金融融机机构构的的偿偿付

17、付力力危危机机，最最终终导导致致金金融融危危机机。麦麦金金农农和和克克鲁鲁格格曼曼是是这种观点的重要代表。这种观点的重要代表。2024/7/2120国际资本流动与国际货币危机道德风险论（麦金农、克鲁格曼）道德风险论（麦金农、克鲁格曼） 由于政府对金融中介的由于政府对金融中介的隐性担保隐性担保以及监管以及监管不力，导致金融中介存在严重的道德风险问题：不力，导致金融中介存在严重的道德风险问题： 金融中介的经理会选择高风险项目，将过金融中介的经理会选择高风险项目，将过多风险贷款投向房地产和证券市场，导致资产泡多风险贷款投向房地产和证券市场，导致资产泡沫产生；沫产生； 国外债权人会低估东道国金融中介资

18、产组国外债权人会低估东道国金融中介资产组合的真实风险，愿意借钱给金融中介或为那些无合的真实风险，愿意借钱给金融中介或为那些无利可图和高风险的工程和企业融资；利可图和高风险的工程和企业融资；2024/7/2121国际资本流动与国际货币危机道德风险论道德风险论 随着金融中介以外币计价的负债比例上升、随着金融中介以外币计价的负债比例上升、以本币计价的资产风险不断加大，关于金融中介以本币计价的资产风险不断加大，关于金融中介资产未来回报的不利消息或不利预期就会引发国资产未来回报的不利消息或不利预期就会引发国外投资者对国内金融中介的挤兑，产生对外汇储外投资者对国内金融中介的挤兑，产生对外汇储备的突然需求，

19、迫使货币贬值；备的突然需求，迫使货币贬值；l l 国外债权人不愿对国内积累的企业损失进行国外债权人不愿对国内积累的企业损失进行融资时，就迫使政府介入，对企业挽救，如果政融资时，就迫使政府介入，对企业挽救，如果政府求助于扩张性政策，可能会引发第一代模型所府求助于扩张性政策，可能会引发第一代模型所描述的预期引起投机性冲击导致货币危机。描述的预期引起投机性冲击导致货币危机。2024/7/2122国际资本流动与国际货币危机基本因素论基本因素论l多多米米尼尼克克萨萨尔尔瓦瓦多多和和考考赛赛提提等等学学者者就就是是这这一一学学说说的的重重要代表。要代表。1 1、基本论点、基本论点l 一一国国的的基基本本面

20、面因因素素是是决决定定危危机机是是否否会会爆爆发发的的最最关关键键的因素，也是导致危机蔓延和恶化的根本原因。的因素，也是导致危机蔓延和恶化的根本原因。 l 基基本本因因素素的的恶恶化化包包括括外外部部不不平平衡衡( (经经常常项项目目赤赤字字、实实际际汇汇率率升升值值) )和和内内部部不不平平衡衡( (例例如如金金融融体体系系的的不不健健康康运运行行、政政府府为为了了援援助助不不良良贷贷款款而而产产生生的的巨巨额额隐隐含含财财政政成成本本和和相相对对较较低低的的外外汇汇储储备备) )。它它可可以以用用一一个个由由多多重重宏宏观观和和金金融融指指标标组组成成的的指指标标体体系系进进行行量量化化，

21、并并可可根根据据指指标标体体系系的的数数值值变变化化预预警警危危机机的的爆爆发发。该该理理论论认认为为金金融融脆脆弱弱性性是是引起危机的最重要的因素之一。引起危机的最重要的因素之一。 2024/7/2123国际资本流动与国际货币危机基本因素论基本因素论l 基基本本面面因因素素不不能能准准确确地地预预测测出出一一国国何何时时爆爆发发金金融融危机，但能标明危机的趋势。危机，但能标明危机的趋势。l 在在许许多多条条件件下下，投投机机攻攻击击、政政治治危危机机或或政政治治问问题题是促发金融危机的催化剂。是促发金融危机的催化剂。l 2 2、评价、评价l 应应用用价价值值：基基本本因因素素论论具具有有一一

22、定定的的说说服服力力，尤尤其其是是它它在在传传统统的的指指标标体体系系中中加加入入了了金金融融体体系系的的诸诸多多表表现现，使指标更加切合危机的实际情况。使指标更加切合危机的实际情况。l 缺缺陷陷：首首先先，基基本本面面因因素素只只能能是是导导致致危危机机、恶恶化化危危机机的的必必要要条条件件，而而并并非非充充分分条条件件。其其次次，基基本本因因素素的恶化和危机的相关性并不足以说明他们的因果关系。的恶化和危机的相关性并不足以说明他们的因果关系。2024/7/2124国际资本流动与国际货币危机金融恐慌论金融恐慌论1 1、理论渊源、理论渊源 1983 1983年，戴孟得等经济学家就指出年，戴孟得等

23、经济学家就指出“金融金融恐慌恐慌”会导致并恶化危机。所谓金融恐慌，是指会导致并恶化危机。所谓金融恐慌，是指由于某种外在的因素，短期资金的债权人突然大由于某种外在的因素，短期资金的债权人突然大规模地从尚具有清偿能力的债务人那里撤回资金，规模地从尚具有清偿能力的债务人那里撤回资金，这是一种集体行为。该理论产生于对美国存贷款这是一种集体行为。该理论产生于对美国存贷款危机的反思，并由于提出了危机的反思，并由于提出了“多重均衡多重均衡”的概念，的概念，成为第二代危机理论的渊源。成为第二代危机理论的渊源。2024/7/2125国际资本流动与国际货币危机金融恐慌论金融恐慌论2 2、基本观点、基本观点 美美国

24、国经经济济学学家家瑞瑞得得立立克克和和萨萨克克斯斯在在19981998年年对金融恐慌论进行了论述和修正。对金融恐慌论进行了论述和修正。l 在在危危机机之之前前一一段段较较短短的的时时间间内内突突然然流流入入的的外资潜伏着巨大的风险。外资潜伏着巨大的风险。l 危危机机爆爆发发前前后后，金金融融市市场场上上出出现现了了一一系系列列导致导致“金融恐慌金融恐慌”的触发事件。的触发事件。l 危危机机爆爆发发后后，一一系系列列因因素素使使“金金融融恐恐慌慌”不断放大，恶化了危机。不断放大，恶化了危机。2024/7/2126国际资本流动与国际货币危机金融恐慌论金融恐慌论3 3、政策建议、政策建议（1 1）资

25、本市场会发生于未然；）资本市场会发生于未然；（2 2）国国际际金金融融市市场场容容易易受受到到金金融融恐恐慌慌的的影影响响，因因此此必必须须由由一一个个公公平平有有效效的的组组织织充充当当最最后后贷贷款款人，及时防止金融恐慌的爆发和扩大；人，及时防止金融恐慌的爆发和扩大；（3 3）政政策策制制定定者者必必须须全全面面而而又又谨谨慎慎地地制制定定和和采采取取措措施施，并并在在危危机机初初现现端端倪倪时时就就采采取取微微调调的的手手段段，防防止止因因为为短短期期行行为为对对市市场场情情绪绪产产生生不不利利的的影响。影响。2024/7/2127国际资本流动与国际货币危机金融恐慌论金融恐慌论4 4、评

26、价、评价 具具有有较较高高的的理理论论价价值值。它它结结合合了了基基本本因因素素论论和和道道德德风风险险论论等等理理论论的的诸诸多多优优点点，引引进进了了市市场场情情绪绪这这一一新新变变量量，突突出出了了国国际际资资金金逆逆转转性性流流动动的的触触发发作作用用，对对危机的恶化作出了新的解释。危机的恶化作出了新的解释。2024/7/2128国际资本流动与国际货币危机第四节第四节 我国利用外资我国利用外资一、我国利用外资的形式一、我国利用外资的形式二、我国利用外资概况二、我国利用外资概况三、我国利用外资的作用三、我国利用外资的作用四、我国利用外资中应注意的问题四、我国利用外资中应注意的问题2024

27、/7/2129国际资本流动与国际货币危机股票投资股票投资发行国际债券发行国际债券B股、股、H股、股、ADR等等中外合资企业中外合资企业中外合作企业中外合作企业外商独资企业外商独资企业中外合作开发中外合作开发国际商业银行贷款国际商业银行贷款国际金融机构贷款国际金融机构贷款出口信贷等出口信贷等“三三来来一一补补”等等一、一、我国利用外资的形式我国利用外资的形式2024/7/2130国际资本流动与国际货币危机 我国利用外资的大致阶段我国利用外资的大致阶段 1979198719791987年，起步阶段年，起步阶段 1988199119881991年，保持稳定阶段年，保持稳定阶段 19921995199

28、21995年，快速发展阶段年，快速发展阶段 19961996年以来，由重数量转向重质量年以来，由重数量转向重质量 二、二、我国利用外资概况我国利用外资概况2024/7/2131国际资本流动与国际货币危机1979200119792001年我国利用外资总额年我国利用外资总额（单位：亿美元）（单位：亿美元）年份年份 利用外资总额利用外资总额 对外借款对外借款 直接投资直接投资 其它投资其它投资 2024/7/2132国际资本流动与国际货币危机 行行 业业 1999 2000 2001 外商直接投资的行业结构外商直接投资的行业结构 （单位：万美元）（单位：万美元）2024/7/2133国际资本流动与国

29、际货币危机 外商直接投资的地区结构外商直接投资的地区结构 （单位：万美元）（单位：万美元）2024/7/2134国际资本流动与国际货币危机 投资规模扩大，跨国公司投资增多投资规模扩大，跨国公司投资增多 外商投资地区与领域扩大外商投资地区与领域扩大 外商更加看重中国的销售市场外商更加看重中国的销售市场 外国投资者对与国企合资或收购国企举较大外国投资者对与国企合资或收购国企举较大 近近1010年来年来外商对我国直接投资的特征外商对我国直接投资的特征2024/7/2135国际资本流动与国际货币危机 2002年末全国对外债务余额年末全国对外债务余额 （单位：万美元）（单位：万美元）2024/7/213

30、6国际资本流动与国际货币危机 有利的影响有利的影响 弥补建设资金不足，促进经济增长弥补建设资金不足，促进经济增长 创造就业机会创造就业机会 增加出口创汇增加出口创汇 增加税收增加税收 引进先进技术和管理经验引进先进技术和管理经验 促进国有企业经营机制转变促进国有企业经营机制转变 提高金融机构和大企业的国际知名度提高金融机构和大企业的国际知名度 三、利用外资对我国经济的影响三、利用外资对我国经济的影响2024/7/2137国际资本流动与国际货币危机 不利的影响不利的影响 影响到国家的产业安全影响到国家的产业安全 扩大了我国东西部经济差距扩大了我国东西部经济差距 引进外资良莠不齐，负面影响已有显现。引进外资良莠不齐，负面影响已有显现。 存在重复引进和盲目引进现象，造成资源存在重复引进和盲目引进现象，造成资源浪费浪费 2024/7/2138国际资本流动与国际货币危机 国家产业安全问题国家产业安全问题 国民待遇问题国民待遇问题 债务负担问题债务负担问题 金融市场稳定性问题金融市场稳定性问题四、我国利用外资中应注意的问题四、我国利用外资中应注意的问题2024/7/2139国际资本流动与国际货币危机 END2024/7/2140国际资本流动与国际货币危机