《公司如何理财》由会员分享，可在线阅读，更多相关《公司如何理财（307页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、公司如何理财公司如何理财张义强张义强中国社会科学院金融研究所研究生英国CMC Markets国际理财高级投资顾问 金融分析师新西兰KVB昆仑国际特约金融分析师Email:榔拟璃赃镀垃函笋派货嚣手呵突儿陡孔泡颇蚕豺纯年仟蹈邢红锰往立桔牡公司如何理财2013公司如何理财2013第一章第一章 公司理财的基本问题公司理财的基本问题汞袜趣话娟痒蚜餐衍钓脆自川在榨妒爵陈宾锚诌次终膳狱丰秘凑动朴瘁咕公司如何理财2013公司如何理财2013本章内容本章内容1.1企业组织与企业目标企业组织与企业目标 1.2公司理财目标与价值理论公司理财目标与价值理论 1.3公司理财的主要内容公司理财的主要内容 1.4公司理财的
2、原则与职能公司理财的原则与职能 1.5公司理财环境公司理财环境 扰迄光流丹炙葡仍烈帖椅珠弦肤禁坠领易搬党藕攀奢班泞迟止镰陵朵恼撇公司如何理财2013公司如何理财2013n了了解解现现代代企企业业组组织织的的不不同同类类型型、企企业业的的性性质质和和目目标标，熟熟悉悉企企业业尤尤其其是是公公司司理理财财的的主主要要目目标标，理理解解企企业业价价值值理理论论的的主主要要内内容容，掌掌握握现现代代企企业业理理财财的的主主要要内内容容，并并对对企企业业理理财财的的职职能和原则有一个基本的认识。能和原则有一个基本的认识。本章学习目标册扮趣畦恳临找诞男嚼夷急炬档湃她搪岿珊蚕驴干疡个散浮付监筐眶永裹公司如何
3、理财2013公司如何理财2013n企业组织类型企业组织类型l三种类型企业组织形式三种类型企业组织形式：独资企业，合伙企业，公独资企业，合伙企业，公司司l按其他标准划分的企业类型按其他标准划分的企业类型n企业的性质和目标企业的性质和目标l企业的性质企业的性质l企业目标企业目标外部的目标外部的目标内部的目标内部的目标1.1企业组织与企业目标阉又党母吗釉敷叫欧切羔瓮便脐影痊扯饶舟问您泼介男聂睫五萎巳攀慑净公司如何理财2013公司如何理财2013n公司理财目标公司理财目标l利润最大化利润最大化l股东财富最大化股东财富最大化l企业价值最大化企业价值最大化1.2公司理财目标与价值理论圭蛮畸碰铆赘登祷乏箕喧
4、韭滤擞晨嘘呛蒂颊赣绞粉托昂桓棺僚禄咯骂骸携公司如何理财2013公司如何理财2013企业价值理论企业价值计量理论企业价值其理论计算公式如下：如果各年的现金流量相等，则上式可简化为：从上式可看出，企业的总价值，与预期各年的报酬成正比，与预期的风险成反比。1.2公司理财目标与价值理论降蓑灰州焰誓乡甥辽桂扯匠酗傅称豢桑谎挟卒毁豌通能滦匡嘻勃游彩兼剖公司如何理财2013公司如何理财2013企业价值评估理论企业价值评估理论自由现金流量法自由现金流量法自由现金流量法就是以自由现金流量为基础来评估公司价自由现金流量法就是以自由现金流量为基础来评估公司价值的方法值的方法经济增加值法经济增加值法计算公式为：经济增
5、加值计算公式为：经济增加值=投资成本投资成本（投资成本回报率（投资成本回报率加权平均资本成本）加权平均资本成本）相对价值法相对价值法计算公式：每股价值计算公式：每股价值=市盈率市盈率目标企业每股盈利目标企业每股盈利1.2公司理财目标与价值理论驴午莲导廖莆蜜洛阶妥笆七殖壤吃猎苯呵艰仿京篮雷群翱村坐愧惟细庙阁公司如何理财2013公司如何理财2013不同利益主体财务目标的协调不同利益主体财务目标的协调在公司制下，企业委托代理关系主要表现为三方关系在公司制下，企业委托代理关系主要表现为三方关系人，即股东、债权人和经营者。人，即股东、债权人和经营者。所有者和经营者财务目标的协调所有者和经营者财务目标的协
6、调所有者和债权人财务目标的协调所有者和债权人财务目标的协调1.2公司理财目标与价值理论雹脸睛雷颗给苯耗锹艰龄僻臃识柱矣友古登喳杂劫蜗咨讶虱氖量履辑辣忍公司如何理财2013公司如何理财2013公司理财活动由筹资、投资、分配三个环节组成，公司理财活动由筹资、投资、分配三个环节组成，即筹集公司经营所需资金、将资金投放到有利可即筹集公司经营所需资金、将资金投放到有利可赢的投资项目上、将获得的收益按照一定的程序赢的投资项目上、将获得的收益按照一定的程序向股东分配。向股东分配。1.3公司理财的主要内容泥毖豺共晾仰窥寂撼坑绘彼出砧抽歧泽敞撂奎诽吮怯招缠哟熄蛾少怜仗赤公司如何理财2013公司如何理财20131
7、-11n筹资管理筹资管理筹资管理可以看成公司理财中首要的、基本的环节。筹资管理可以看成公司理财中首要的、基本的环节。筹资决策的关键在于决定各种资金来源在总资金中所筹资决策的关键在于决定各种资金来源在总资金中所占的比重，即注重资本结构的合理安排，以使筹资风占的比重，即注重资本结构的合理安排，以使筹资风险、筹资成本与期望资金收益相匹配。险、筹资成本与期望资金收益相匹配。n投资管理投资管理投资是指公司投放资金，以期在未来获取收益的经济投资是指公司投放资金，以期在未来获取收益的经济行为行为。n股利分配管理股利分配管理股利分配管理是指有关公司净利润如何进行分配方面股利分配管理是指有关公司净利润如何进行分
8、配方面的决策工作，包括公司选择何种股利分配政策、公司的决策工作，包括公司选择何种股利分配政策、公司是否分配股利、分配多少股利等内容。是否分配股利、分配多少股利等内容。1.3公司理财的主要内容烯孜业针腥筋柴以灼税勇诛探琉岸卞劲啃湃绅专柯土碗汪费硒紊诞兄烯呜公司如何理财2013公司如何理财2013以上三个方面的公司理财管理，不是孤立存在的，以上三个方面的公司理财管理，不是孤立存在的，而是相互联系在一起，共同通过影响公司的风险、而是相互联系在一起，共同通过影响公司的风险、成本和收益来最终影响公司价值的实现。筹资管成本和收益来最终影响公司价值的实现。筹资管理是投资管理的基础，公司如果筹集不到资金，理是
9、投资管理的基础，公司如果筹集不到资金，就无法进行投资和生产经营，就不会获得用来向就无法进行投资和生产经营，就不会获得用来向投资者分配的净利润；投资管理是筹资管理的目投资者分配的净利润；投资管理是筹资管理的目的和方向，如果筹集到的资金不去进行投资，筹的和方向，如果筹集到的资金不去进行投资，筹资管理就无任何意义；股利分配管理影响着筹资资管理就无任何意义；股利分配管理影响着筹资管理，如果公司的股利分配政策不当，将直接导管理，如果公司的股利分配政策不当，将直接导致进一步筹资的困难致进一步筹资的困难1.3公司理财的主要内容口陇铝罢橡讽仲绰戚喘毖稚果酒颧掺检脂俞狡盂跳旺乱彼桩踪膨剩闲鬃珍公司如何理财201
10、3公司如何理财2013公司理财原则公司理财原则资金合理配置原则资金合理配置原则财务收支平衡原则财务收支平衡原则成本效益原则成本效益原则风险与收益均衡原则风险与收益均衡原则利益关系协调原则利益关系协调原则1.4公司理财的原则与职能霞寞升麦笺荷希嘶灭警馋脏憨埋宇阑恕堤辆应撰鸦揩草窖碍宏黍匡釉炮滋公司如何理财2013公司如何理财2013公司理财职能公司理财职能财务预测财务预测财务决策财务决策财务预算财务预算财务控制财务控制财务分析财务分析1.4公司理财的原则与职能稽碗叶巡旨耳驰划绊哪谢磅竞弛览拍戳着净潍祟尔肉乡歧你驰恕振临抖污公司如何理财2013公司如何理财2013公司理财的宏观环境公司理财的宏观环
11、境经济环境经济环境经济体制经济体制经济周期经济周期产业及行业特征产业及行业特征通货膨胀通货膨胀1.5公司理财环境戊彦沈湘鼻塔处晦每策蓄恍数卵寻炙痹讽姚瘁株梳蔗郁齐达帆轩目草拦泽公司如何理财2013公司如何理财2013法律环境法律环境公司组织法公司组织法税收制度税收制度财务会计法则财务会计法则金融环境金融环境1.5公司理财环境练罩彝先该摔敦驱醋榨杯壶凸挥资汇雨贯涂蔼扳身篱削通棚捡丫帧匈斗厘公司如何理财2013公司如何理财2013公司理财的微观环境公司理财的微观环境销售环境销售环境生产环境生产环境采购环境采购环境管理水平和决策者素质管理水平和决策者素质1.5公司理财环境除赌爵龟起绷奶狞妹霄帐竣著体
12、娜砧货淌惹岂验晃形邢蔑奠裂休黔寥堆涵公司如何理财2013公司如何理财2013第二章第二章 财务管理中的价值观念财务管理中的价值观念院操艇晶嚣朝饿吠炊惯滑艰厂盐桩丝卯圃来紊忙把凛免整践悔殃志泥刽齿公司如何理财2013公司如何理财2013本章内容2.1资金时间价值观念资金时间价值观念2.2风险与收益权衡观念风险与收益权衡观念 硅剩捷馋蚂范挫剿钳泞宴濒魂仟栓坟致亨咨炯优峦磊石爪厂涧邢剃驼阐钙公司如何理财2013公司如何理财2013n要求通过本章学习，能够全面、深刻地理解公司要求通过本章学习，能够全面、深刻地理解公司理财的价值观念，掌握资金的时间价值的含义，理财的价值观念，掌握资金的时间价值的含义，及
13、资金时间价值的不同的计算形式；掌握风险与及资金时间价值的不同的计算形式；掌握风险与风险报酬的含义及计量，以及资本资产定价模型风险报酬的含义及计量，以及资本资产定价模型等，并能够在公司理财工作中，熟练地运用时间等，并能够在公司理财工作中，熟练地运用时间价值和风险价值。价值和风险价值。本章学习目标荣洪呸卢细邓恢锣词篡赚呼崎殖挽锅定翼锦瓤躯哗樟腐鸡邻屹牢侥歌撕傀公司如何理财2013公司如何理财2013n资金时间价值的含义资金时间价值的含义 l资金的时间价值，是指资金在使用过程中，随着时资金的时间价值，是指资金在使用过程中，随着时间的变化所发生的增值，也称为货币的时间价值间的变化所发生的增值，也称为货
14、币的时间价值 。l资金的时间价值是评价投资方案的基本标准资金的时间价值是评价投资方案的基本标准 。l资金的时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对资金的时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，即利息额和利息率。数表示，即利息额和利息率。2.1资金时间价值观念俺淮剔降殃保寻沾祈余聚持誓曼损煽苹茬并吝偷惜婆刹立阁夸膳翠趴仿劈公司如何理财2013公司如何理财2013n资金时间价值的计算资金时间价值的计算l由于资金在不同时点的价值不同，所以资金时间由于资金在不同时点的价值不同，所以资金时间价值的表现形式就有两种：现值和终值。价值的表现形式就有两种：现值和终值。现值是指未来一定时间的特定货币按一定利
15、率折算现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算到现在的价值。到现在的价值。终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的一定时间后的价值。一定时间后的价值。 2.1资金时间价值观念碘抡巢翟径之癣坠图胚设震枢闪卢妹遂泽炸掣疫寞挝奴坦囚羊侥乌郧旗卜公司如何理财2013公司如何理财2013复利终值与现值复利终值与现值 复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。 复利终值计算公式为如下形式：复利终值计算公式为如下形式：
16、其中，现值为其中，现值为P P，利率为，利率为i i，第，第n n年的终值为年的终值为Fn Fn 复利现值是复利终值的逆运算复利现值是复利终值的逆运算2.1资金时间价值观念妥陇超竭坊旋弘脖狄傻咆澎掠悼多帅枪啦靶柏增嗽猜贷佩护恶睡边普祝醚公司如何理财2013公司如何理财2013年金是指在一定时期内，每隔相同的时间，发生的年金是指在一定时期内，每隔相同的时间，发生的相同数额的系列收（或付）款项，年金具有连续相同数额的系列收（或付）款项，年金具有连续性和等额性性和等额性 。年金按照收（或付）款的时间分为普通年金、预付年金按照收（或付）款的时间分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金等几种形式年金、
17、递延年金和永续年金等几种形式 。2.1资金时间价值观念擎傀眶盾膜架轧瞳腊仙窟渔乒盗账囚辣掷汁寝戚漠脓氦蕴碉恭带艳阔皖苔公司如何理财2013公司如何理财2013普通年金指每期期末发生的年金普通年金指每期期末发生的年金 。普通年金终值是指其最后一次业务发生时，系列款项的普通年金终值是指其最后一次业务发生时，系列款项的终值之和，它是一定时期内每期期末等额收（或付）终值之和，它是一定时期内每期期末等额收（或付）款项的复利终值之和，公式如下：款项的复利终值之和，公式如下：普通年金现值是指为在每期期末取得相等的款项，现在普通年金现值是指为在每期期末取得相等的款项，现在需要投入的金额，公式如下：需要投入的金
18、额，公式如下：2.1资金时间价值观念寥稿鼻祷黔溢电废矮捞艰闪玻镁烫早仗态乙孜简韩该烯馒篡糠袜向刷燥偏公司如何理财2013公司如何理财2013偿债基金是使年金终值达到既定金额每年应支付的年金偿债基金是使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额数额 ，公式如下：，公式如下：资本回收额是指在一定时期内，分若干期回收一笔利率资本回收额是指在一定时期内，分若干期回收一笔利率固定的款项，每一期应回收的等量金额固定的款项，每一期应回收的等量金额 ，公式如下：，公式如下：2.1资金时间价值观念斧朽抱晌傣妒挠滇蛊殃炯俱蹋烬腰峭画萤偏逼慧奈辰陡听弦诅西为症剔僧公司如何理财2013公司如何理财2013预付年金是每期
19、期初发生的等额收付款项的一种年金预付年金是每期期初发生的等额收付款项的一种年金形式，又称为即付年金或先付年金，记作形式，又称为即付年金或先付年金，记作AA预付年金终值的计算公式为预付年金终值的计算公式为 ：预付年金现值的计算公式如下：预付年金现值的计算公式如下： 2.1资金时间价值观念监赌搔惮舅苗向惹要厚阀眯奎剿盯僳茁镀峨冗疫队弧吊迷钝筷崭份总歪至公司如何理财2013公司如何理财2013递延年金是指在一定时期内，从递延年金是指在一定时期内，从0 0期开始，隔期开始，隔m m期（期（m1m1）后）后才发生等额系列收付款项的一种年金形式，记作才发生等额系列收付款项的一种年金形式，记作AA递延递延年
20、金现值的计算有以下两种方法。年金现值的计算有以下两种方法。方法一：把递延年金视为方法一：把递延年金视为n n期普通年金，求出递延期末的年金现期普通年金，求出递延期末的年金现值，然后再将此现值用复利调整到第一期期初。值，然后再将此现值用复利调整到第一期期初。 方法二：假设递延期中也有收付款项，则应先求出（方法二：假设递延期中也有收付款项，则应先求出（m+nm+n）期的）期的年金现值，然后扣除实际并未发生收付的递延期（年金现值，然后扣除实际并未发生收付的递延期（m m）的年）的年金现值，即可得出递延年金的现值。金现值，即可得出递延年金的现值。2.1资金时间价值观念象吻说酣觅耙愈改焉众谣钩瘤感轩毡填
21、稳瑰腹花惦先痉临呀塘缅芍祖扮涸公司如何理财2013公司如何理财2013永续年金是指无限期等额支付的年金。实际经济生活永续年金是指无限期等额支付的年金。实际经济生活中可以将利率较高、持续期较长的年金视为永续中可以将利率较高、持续期较长的年金视为永续年金。年金。因为永续年金无终止时间，所以不存在终值问题，永续因为永续年金无终止时间，所以不存在终值问题，永续年金推倒公式如下：年金推倒公式如下：2.1资金时间价值观念曙楔冯但广缄陨馈泣渤篡侣剑芜腿褂胸殆腔陛落尝扁写谍袱栓力客捅巴眷公司如何理财2013公司如何理财2013资金时间价值计算中的几个特殊问题资金时间价值计算中的几个特殊问题不等额系列款项现值的
22、计算：为求得不等额的系列付不等额系列款项现值的计算：为求得不等额的系列付款的现值之和，可以先计算每次付款的复利现值，款的现值之和，可以先计算每次付款的复利现值，然后加总。然后加总。 年金与不等额的系列付款混合情况下的现值：如果在年金与不等额的系列付款混合情况下的现值：如果在一组不等额的系列款项中，有部分是连续发生的一组不等额的系列款项中，有部分是连续发生的等额付款，则可分段计算其年金现值及复利现值，等额付款，则可分段计算其年金现值及复利现值，然后加总。然后加总。 名义利率和实际利率的换算：将名义利率调整为次利名义利率和实际利率的换算：将名义利率调整为次利率，再转换为实际利率，然后按实际利率计算
23、资率，再转换为实际利率，然后按实际利率计算资金时间价值；不计算实际利率，而是调整有关指金时间价值；不计算实际利率，而是调整有关指标标 。2.1资金时间价值观念码志纪阑丈团攀捷刚蔫反义锭片乞三竞品拖舆迄锤饯镍胆痔仲雀辗陡曰艇公司如何理财2013公司如何理财2013利率（折现率）的确定：利率（折现率）的确定：对于复利来说，若已知对于复利来说，若已知P P，F F，n n，可不用查表而直接计，可不用查表而直接计算出算出i i；但对普通年金问题，首先要根据等额的款项但对普通年金问题，首先要根据等额的款项A A、相应的、相应的终值终值FAFA或现值或现值PAPA，计算出相应系数（，计算出相应系数（FA/
24、A, i, nFA/A, i, n）或（或（PA/A, i, nPA/A, i, n），然后，根据该系数和已知的基），然后，根据该系数和已知的基数数n n去查相应的系数表，或用去查相应的系数表，或用插值法计算所要求的利插值法计算所要求的利率率。2.1资金时间价值观念戌焙萤凿蜀犯蹿凯栖资辕扮式嘉捷位福霖胺饱陡歇烂悼遥嘶脊哆突蓉鲜劲公司如何理财2013公司如何理财2013风险及风险报酬风险及风险报酬风险的概念：风险是指一定条件下和一定时期内可能风险的概念：风险是指一定条件下和一定时期内可能发生结果的不确定性发生结果的不确定性 。风险的特点：两面性、客观性、时间性、相对性收益风险的特点：两面性、客观
25、性、时间性、相对性收益性。性。风险报酬。投资的风险报酬通常用风险报酬率来表示风险报酬。投资的风险报酬通常用风险报酬率来表示投资报酬率无风险投资报酬率风险投资报酬率投资报酬率无风险投资报酬率风险投资报酬率2.2风险与收益权衡观念初抱冯稻区嫁诀郊洱瓤治做议义商轰与把涧掸幽嗣昭柬湛领啸糙渊盖掌爽公司如何理财2013公司如何理财2013单项资产风险与收益的衡量单项资产风险与收益的衡量运用概率方法计量单项资产的风险及风险报酬，其具运用概率方法计量单项资产的风险及风险报酬，其具体步骤和计算公式如下：体步骤和计算公式如下：确定概率及概率分布确定概率及概率分布计算期望值。报酬率的期望值计算期望值。报酬率的期望
26、值 计算方差和标准计算方差和标准 方差方差 标准差标准差2.2风险与收益权衡观念守险灶吱颜乐馅傲娄辖蓖宇颓枪益迪酥搪顽垣玖止上薪豺镇扰吵塌严广釜公司如何理财2013公司如何理财2013计算变异系数。计算变异系数。 可以用于不同期望值的随机可以用于不同期望值的随机 变量风险的比较。变量风险的比较。计算风险报酬率计算风险报酬率 。 险报酬率风险报酬系数险报酬率风险报酬系数变异系数变异系数 投资报酬率无风险报酬率风险报酬率投资报酬率无风险报酬率风险报酬率 无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的资金时间无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的资金时间价值，一般把投资国库券的报酬率视为无风险报酬率。价值，一般
27、把投资国库券的报酬率视为无风险报酬率。 2.2风险与收益权衡观念励拥赞茹多锗能阜羌服虾咏醚书郧愚叼意荣廊狗贴燎甩钨赠牡籍敝湍嘴湘公司如何理财2013公司如何理财2013资产的风险与组合收益资产的风险与组合收益投资者往往将不同资产组合在一起进行投资，以降低投资者往往将不同资产组合在一起进行投资，以降低总投资的风险。这种将不同资产进行投资组合的总投资的风险。这种将不同资产进行投资组合的形式称为组合资产投资，简称为投资组合形式称为组合资产投资，简称为投资组合 。组合资产的收益是组合资产投资中个别投资的加权平组合资产的收益是组合资产投资中个别投资的加权平均收益，计算公式如下：均收益，计算公式如下： 式
28、中：式中： 是第是第j j种证券的预期报酬率；种证券的预期报酬率； 是第是第j j种证券在全部投种证券在全部投资额中的比重；资额中的比重；m m是组合中证券种类总数。是组合中证券种类总数。2.2风险与收益权衡观念霞胚闲叁娱握霹咬掩翱镍钓陪圣尧疗笼弹尧焊昨茬妈谦踢拍型柜盾胆阎凋公司如何理财2013公司如何理财2013组合投资的风险及度量。证券组合的风险不仅仅取决组合投资的风险及度量。证券组合的风险不仅仅取决于组合内各种证券的风险，还取决于各个证券之于组合内各种证券的风险，还取决于各个证券之间的关系。投资组合报酬率概率分布的标准差的间的关系。投资组合报酬率概率分布的标准差的计算公式为：计算公式为：
29、 式中：式中：m m是组合内证券种类总数；是组合内证券种类总数； 是第是第j j种证券在投资总额中种证券在投资总额中占的比例；占的比例； 是第是第k k种证券在投资总额中占的比例；种证券在投资总额中占的比例； 是第是第j j种种证券与第证券与第k k种证券报酬率的协方差。种证券报酬率的协方差。 2.2风险与收益权衡观念铰粗香割介截优灵丛匠忙屈图岸映狼喜阔桑件落宝递卒仿纸郭亢袭行听窄公司如何理财2013公司如何理财2013协方差的计算。证券报酬率的协方差可以用来衡量它们协方差的计算。证券报酬率的协方差可以用来衡量它们之间共同变动的程度。之间共同变动的程度。 式中：式中： 是证券是证券j j和证券
30、和证券k k报酬率之间的预期相关系报酬率之间的预期相关系数；数； 是第是第j j种证券的标准差；种证券的标准差； 是第是第k k种证券的标准种证券的标准差。差。 组合资产之间的相关系数组合资产之间的相关系数 2.2风险与收益权衡观念绝嗅掷胆沽丸把血挤庇釜佛挟较疙煌析顺呀橡铬搀港汗间匪涨怨嘻宇败仪公司如何理财2013公司如何理财2013两种证券组合的投资有效集两种证券组合的投资有效集 图图2 27 7描绘出随着对两种证券投资比例的改变，期望报酬描绘出随着对两种证券投资比例的改变，期望报酬率与风险之间的关系。率与风险之间的关系。 2.2风险与收益权衡观念补转演骸虏祭苯杀缨肺蕊琶浊硫利沿边样僧吝鲁拌
31、匙顾姐狰聊洗哇磁菲窍公司如何理财2013公司如何理财2013多种证券组合的风险与报酬多种证券组合的风险与报酬资本市场线（资本市场线（CMLCML） 如图如图2 28 8所示，切点所示，切点M M是一切风险投资以各自的市场价是一切风险投资以各自的市场价值为权数的加权平均组合，它代表唯一最有效的风值为权数的加权平均组合，它代表唯一最有效的风险资产组合，我们将其定义为险资产组合，我们将其定义为“市场组合市场组合”。2.2风险与收益权衡观念藉济骡沛裳比谚呵庚陪蚌递役涪堡娄妊烂或棕冻圾久奎姐反殷律沁灭囊藤公司如何理财2013公司如何理财2013可分散风险与不可分散风险可分散风险与不可分散风险可分散风险：
32、是指那些个别投资可以通过组合投资的方可分散风险：是指那些个别投资可以通过组合投资的方式来消除的风险，又称为非系统风险或企业特有风式来消除的风险，又称为非系统风险或企业特有风险险 不可分散风险：又称系统风险或市场风险，是指由于某不可分散风险：又称系统风险或市场风险，是指由于某种因素导致股票市场上所有的股票都出现价格变动种因素导致股票市场上所有的股票都出现价格变动的现象，会给一切证券投资者带来损失的可能性。的现象，会给一切证券投资者带来损失的可能性。 2.2风险与收益权衡观念丙锌仅道昨蓬鹊幌苟士夜告炳馅慨窜冕优痞墒起给捷忻峻群移侮围毫笛竹公司如何理财2013公司如何理财2013系数与投资组合的收益
33、系数与投资组合的收益系系统统风风险险对对个个别别股股票票的的影影响响程程度度，可可由由该该股股票票价价格格变变动动的的历历史史数数据据和和市市场场价价格格的的历历史史数数据据计计算算分分析析得得出出，通通常常用用系系数数来来表表示示。投投资资组组合合的的系系数数是是投投资资组组合合中中个个别别证证券券的的系系数数的的加加权权平平均均数数。其计算公式为：其计算公式为：2.2风险与收益权衡观念霄靳仅詹堑汀不狼非古硼唯摘上匣讥勇等或碧采溯社臀黍朵鹤晋倒胺皇拷公司如何理财2013公司如何理财2013至此，我们可以将证券组合投资风险归纳如下：至此，我们可以将证券组合投资风险归纳如下： 1 1证券组合投资
34、后的风险是由两部分组成，即可分散风险和不可分证券组合投资后的风险是由两部分组成，即可分散风险和不可分散风险，散风险， 2 2可分散风险可以通过证券组合来消减。可分散风险可以通过证券组合来消减。 3 3股票的不可分散风险由市场变动所产生，它对所有股票都有影响，股票的不可分散风险由市场变动所产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合而消除，应当通过不能通过证券组合而消除，应当通过系数计量后，在投资报酬中系数计量后，在投资报酬中得到补偿。得到补偿。2.2风险与收益权衡观念遭粹谍纯筷姜冬帘井绪促暇辈唬异汾蹦旺桑洁勿轿沟息扬噎任方造竖台伦公司如何理财2013公司如何理财2013证券市场线证券市场线 单
35、一证券的风险和收益之间的关系可由证券市场线（单一证券的风险和收益之间的关系可由证券市场线（SMLSML）来描述）来描述 2.2风险与收益权衡观念蠕畴课帕挟痘杭察拦涪榨籽飞憋九粥跨佑谍攘家纪仅臂万潘铀烧陀塞骡灼公司如何理财2013公司如何理财2013资资本本资资产产定定价价模模型型揭揭示示了了风风险险与与收收益益的的关关系系。必必要要收收益益率率等等于无风险收益率加上风险溢酬于无风险收益率加上风险溢酬，公式如下：，公式如下：套套利利定定价价模模型型（APTAPT）指指出出多多种种风风险险因因素素共共同同影影响响收收益益，证证券之间的相关性就是由这些共同的风险因素造成的。券之间的相关性就是由这些共
36、同的风险因素造成的。 在在套套利利定定价价理理论论中中，贝贝他他系系数数是是度度量量一一种种资资产产收收益益对对某某种种因因素素变变动动的的反反应应程程度度。当当影影响响资资产产收收益益的的风风险险因因素素只只有有一一个个时时就就得得到：到： 上上述述公公式式同同资资本本资资产产定定价价模模型型完完全全一一致致，因因此此CAPMCAPM可可以以视视作作APTAPT特特殊殊的单因素模型。的单因素模型。2.2风险与收益权衡观念吠匝酪嗜神糖脱富壳次研续纯汹窟淤捧火耙复脯孝投汛祭钎窍青它扩胎秉公司如何理财2013公司如何理财2013第三章第三章利率与证券估价利率与证券估价肢宇姑候肤讳岁敷秘互仇哎稼叮船
37、冒仇槽尽柞层意蛤尊弦黔锡蝇筹内贩艇公司如何理财2013公司如何理财20131-46本章内容3.1利率及其决定因素利率及其决定因素 3.2债券估价债券估价3.3股票估价股票估价阔绅讨南攘茁准阉珊关怕廓著囊妹晤株华巩兜蔼那把店唉左庄钮桃与薄锥公司如何理财2013公司如何理财2013n通过本章学习，了解利息的含义、种类及影响因通过本章学习，了解利息的含义、种类及影响因素，掌握利率的构成。理解债券的基本要素，掌素，掌握利率的构成。理解债券的基本要素，掌握债券价格、价值以及债券收益率之间的关系，握债券价格、价值以及债券收益率之间的关系，并能够熟练运用债券估价模型进行各种债券的估并能够熟练运用债券估价模型
38、进行各种债券的估价。理解股票的经济意义，掌握股票与必要报酬价。理解股票的经济意义，掌握股票与必要报酬率之间的关系，并能够熟练运用股票估价模型对率之间的关系，并能够熟练运用股票估价模型对各种类型的股票进行估价。各种类型的股票进行估价。本章学习目标前来板肝常侨选呈湘氖款央垢裤耗丁春酗戴位研宣乾糕潦准迷诣节族较镐公司如何理财2013公司如何理财2013n利息率的概念与种类利息率的概念与种类l利息率（利息率（rateofinterest）简称利率，是一定时期内简称利率，是一定时期内利息额同借贷资金额的比率，即资金的增值额同投利息额同借贷资金额的比率，即资金的增值额同投入资金价值之比率。入资金价值之比率
39、。金融市场的国际化金融市场的国际化l利率可以按着不同的标志划分为多种类别，常见的利率可以按着不同的标志划分为多种类别，常见的利率种类有以下几种：利率种类有以下几种：按利率之间的变动关系可以分为基准利率和套算利率按利率之间的变动关系可以分为基准利率和套算利率按投资者取得的报酬情况可分为实际利率和名义利率按投资者取得的报酬情况可分为实际利率和名义利率根据利率是否随市场资金供求关系变化可分为固定利率和根据利率是否随市场资金供求关系变化可分为固定利率和浮动利率浮动利率根据利率变动与市场的关系可分为市场利率和官方利率根据利率变动与市场的关系可分为市场利率和官方利率3.1利率及其决定因素抑贾泛襟址润膀斧便
40、活狂闹昆梦铡樟华尝休冒船椒政瓮莉哇钙健茬懂勿整公司如何理财2013公司如何理财2013n利率的影响因素利率的影响因素l财政政策财政政策l货币政策货币政策l通货膨胀通货膨胀l借贷需求借贷需求l借贷风险借贷风险13.1国际公司理财概述3.1利率及其决定因素还酋纬黄脯谈幕惹虎厂嚎刁惟支侣扛纺轴狂檀抢廓栓瞄佃诣务他典掂沟择公司如何理财2013公司如何理财2013利率的构成利率的构成 考虑到影响利率的因素，一般而言，资金的利率是由三个部分构成的，即纯利率、通货膨胀补偿和风险报酬。利率构成的一般公式即表达为：利率构成的一般公式即表达为：13.2外汇风险的管理3.1利率及其决定因素吞箔进吧俭鸣裕粪炔珍密昧她
41、漆亭致乐镜甭脸蜕馏剧勃潘播淮惊奏亮靠撕公司如何理财2013公司如何理财2013KF实际无风险利率，亦即在零通货膨胀经济环实际无风险利率，亦即在零通货膨胀经济环境中，代表投资者对无风险的固定收入证券所要境中，代表投资者对无风险的固定收入证券所要求的报酬率，一般以长期政府公债利率为代表；求的报酬率，一般以长期政府公债利率为代表；IP通货膨胀补偿；通货膨胀补偿；DP违约风险报酬；违约风险报酬；MP期限风险报酬；期限风险报酬；LP流动性风险报酬。流动性风险报酬。原睦庶矢顽枝焚柞运逗著炒腹咕元腥捅侄瑰琳许灰菇阅拖励渡箭簿灯土捷公司如何理财2013公司如何理财2013利率的期间结构利率的期间结构利率的期限
42、结构（利率的期限结构（termstructureofinterestrate），是指短期利率与长期利率之间的关系。），是指短期利率与长期利率之间的关系。利率期限结构理论所研究的主题就是长、短期利利率期限结构理论所研究的主题就是长、短期利率之间的关系以及二者变动所发生的影响等问题。率之间的关系以及二者变动所发生的影响等问题。在具体分析时，又分成三种理论：预期理论、市在具体分析时，又分成三种理论：预期理论、市场分割理论和偏好利率结构理论。场分割理论和偏好利率结构理论。沼肌社坛百炉烧嘱津迫梭壕誉饿扦刑棉氢昨妄味灾之拘径豺析枝虎摧琼赛公司如何理财2013公司如何理财2013债券及其价格债券及其价格债券
43、的基本要素债券的基本要素债券面值债券面值票面利率票面利率债券的到期日债券的到期日债券的价格债券的价格债券发行价格一般是由债券的面值和支付的年利债券发行价格一般是由债券的面值和支付的年利息按发行当时的市场利率折算成现值来确定的，息按发行当时的市场利率折算成现值来确定的，其计算公式如下：其计算公式如下：3.2债券估价息庶止丈簇伤粥惧舌泼柞俗擞利溪利鳃嚣媚农慧捅盒弛逝磅憾钻缉簧饮散公司如何理财2013公司如何理财20133.2债券估价式中：I债券每期支付的利息 M 债券面值 Kb债券发行时的市场利率或投资者要求的最低报酬率 n债券发行期限； t债券支付利息的总期数。丰选忧汗堤裁秆疾领计葱膛贮膳传沽宙
44、爸施透垫戊囤褥惟抓史赃兹宾象叮公司如何理财2013公司如何理财2013债券价值与收益率债券价值与收益率收益水平是公司进行债券投资的一个重要因素，收益水平是公司进行债券投资的一个重要因素，可以作为投资决策的依据。评价债券投资收益水可以作为投资决策的依据。评价债券投资收益水平的指标主要是债券的价值和到期收益率。平的指标主要是债券的价值和到期收益率。债券价值，即债券到期时归还的本金和按各期票面利债券价值，即债券到期时归还的本金和按各期票面利率计算的利息之和的现值，它也称为债券的内在率计算的利息之和的现值，它也称为债券的内在价值。价值。债券收益率。债券收益率是指从购买债券至债券到期债券收益率。债券收益
45、率是指从购买债券至债券到期日这一期间内可获得的收益率。日这一期间内可获得的收益率。3.2债券估价稿客溺穆拨郝亡孤绢娶床隋欣欠表鹿擎巧腐唬栖字籽鸳膏汽涵裕边杀痘脊公司如何理财2013公司如何理财2013【例【例31】假设有一个投资者，对某种债券要求的】假设有一个投资者，对某种债券要求的收益率为收益率为10%。该债券面值是。该债券面值是100元，票面利率元，票面利率是是10%，5年后到期。那么，其价值为：年后到期。那么，其价值为：3.2债券估价如果投资者要求的收益率从10%提高到12%，那么，该债券的价值为： 渠巍检党淖廖俯秃姥泵剐咨颜吭默壹戒褒削推琶玲巳喧悦诬葫哀捉烽蕾饲公司如何理财2013公司
46、如何理财2013如果投资者要求的收益率从如果投资者要求的收益率从10%降到降到8%,那么那么,该该债券的价值为：债券的价值为：3.2债券估价如果不考虑其他市场影响因素的话，上述确定的债券价值就是债券的发行价格。如果用债券的市场价格P替代债券的内在价值V，即市场价格等于内在价值，计算得到的折现率i就是对该债券的预期收益率。这个预期收益率实际上就是债券持有者持有债券直至债券到期日的收益率，称为到期收益率。 坍断宠孟污阳簿纹褪森痉迸贴资妄佐胜滓嚎爷雍臆喘搬脐秉种蔡磋檄希坞公司如何理财2013公司如何理财2013债券估价模型债券估价模型一般债券的估价模型一般债券的估价模型3.2债券估价l一次还本付息且
47、不计复利债券的估价模型一次还本付息且不计复利债券的估价模型 婶袱酱等莆酣咳蛔战扎症转孜滦佩抉魔状喳搅授牢键翅麓肺挫掩垣差污语公司如何理财2013公司如何理财2013贴现发行债券的估价模型贴现发行债券的估价模型3.2债券估价由上述债券估价模型，可以看出：第一，债券价值与投资者要求的收益率（当前市场利率）的变动呈现相反方向即要求收益率越高，债券价值越低，反之亦然。这就是利率风险。 雌平困数终剂认稀黎笨鹏豌鼓混友牵驼况狸浩频恼奈叭鸡俐钦嫉蜀播务呈公司如何理财2013公司如何理财2013 第二，投资者要求的收益率高于债券票面利率，债券市场价 格低于债券面值（折价发行）；投资者要求收益率低于债券票面利率
48、，债券市场价格高于债券面值（溢价发行）；投资者要求收益率等于债券票面利率，债券市场价值等于债券面值（平价发行）。 第三，当债券接近到期日时，债券市场价格向面值回归。到期日，债券市场价格等于债券面值。 第四，长期债券的利率风险大于短期债券。 第五，债券价值对市场利率的敏感性与债券未来预期现金流量结构有关。货币时间价值观念在这里起着重要作用。3.2债券估价趾圈大禽能慰颈哥矿蔑促帘函怪痰赦胆欠淫忌描铭淆严士术痉矫阉消散栈公司如何理财2013公司如何理财2013股票估价在概念上与债券估价有所不同，但估价基本原理是相同的，都是通过现金流量和必要的报酬率以及现金流量发生时点与时期建立基本的估价模型。股票、
49、股价及必要报酬率股票、股价及必要报酬率 股票作为一种有价证券，具有如下特征：稳定性风险性 责权性 流通性 3.3股票估价皑芳躯由匹玖聪亢肩阅棋紧投廊盗咸汛浙险葬炼骄誉豪惨婶凑秃图坡铺坏公司如何理财2013公司如何理财2013但是，股票本身是没有价值的，仅是一种凭证。它之所以有价格，可以买卖，是因为它能给持有人定期带来收益。一般来说，公司第一次发行时，要规定发行总额和每股金额，一旦股票发行后上市买卖，股票价格就与原来的面值分离。这时的价格主要由预期股利和当时的市场利率决定，即股利的资本化价值决定了股票的价格。 此外，股票价格还受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响，会随着经济形势和公司的
50、经营状况而升降。3.3股票估价乎啮裴苗讯站竣扮拽聚迢竟锣窒罢谍斋昌昧夏滨搀扇渔混课催牧聘馏听位公司如何理财2013公司如何理财2013 必要报酬率是由无风险报酬率和风险报酬率组成的。用资本资产定价模型可以简单地描述为：3.3股票估价n股票估价模型股票估价模型l短期持有股票的股票估价模型 躇净眨很稽庆彝搔系赋份踊卿恋增师甸镶必瞎沛腑炽猫扰承握乘博硕钎兔公司如何理财2013公司如何理财2013式中：Dt代表第t期的预期股利 Pn代表第t期出售时的预计股价 Ks代表投资者要求的必要报酬率长期持有，股利零增长的股票估价模型 假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票内在价值为：式中：D代表未来
51、每期相等的股息；3.3股票估价家狮所按六适伶隔噶妊询回丝甥栽饰邦姓鼻酷矿差愚翱屿案恋虐龚缆讥惑公司如何理财2013公司如何理财2013长期持有，股利固定增长的股票估价模型 为简化计算，一般假定公司每年股息增长率为一确定值g，上一年的股利为D0，则股利固定成长股票的内在价值为：3.3股票估价徊邻赞秧主蝶乘耍冀倡湃彪晦键挨究遣沏钙蓝殖灰匙碴磕雹植今弟脊襟婿公司如何理财2013公司如何理财2013假定Ks g 时, 上式两边同乘以（1+Ks）/（1+g），两式相减，可将股票股利固定增长的估价模型简化为：3.3股票估价旗况轧霄玉读敌啼且芹桌酒砚曝钞莹颗坠钒优黔但炳誊再隧徊猿笼渤链焰公司如何理财2013
52、公司如何理财2013股票投资是一种最具有挑战性的投资，其收益和风险都比较高，因此，充分利用股票估价模型，可以较好地把握投资时机，并在结合其他影响股票价格因素的基础上作出科学的理财决策。3.3股票估价支昼攀那沙彬垢攫左饰搂洗麻械瘁置寂蝶秉次彻定单撞却感帕乎虹昏冉贱公司如何理财2013公司如何理财20131-68第四章第四章 财务分析财务分析灌起称玄胁来愉踩雄酋绿宣锤嘶搪议值烟铆炊康嗣乍滓笋筑糖藐亿宛逃惶公司如何理财2013公司如何理财20131-69本章内容4.1财务报表与财务分析财务报表与财务分析4.2比率分析法比率分析法4.3综合财务分析综合财务分析架贯屹者拿姆嗡挨涵丘框苍苔润拦鸟缘步芯栓约
53、铝愿捌轻亲账彩氢猪爪汗公司如何理财2013公司如何理财20131-70n掌握财务报表及其相互关系，了解资产负债表、利润表和现掌握财务报表及其相互关系，了解资产负债表、利润表和现金流量表内容、构成及相互关系，掌握财务分析的基本方法，金流量表内容、构成及相互关系，掌握财务分析的基本方法，能够对财务报表进行趋势分析、比率分析、因素分析，并能能够对财务报表进行趋势分析、比率分析、因素分析，并能熟练运用杜邦分析体系和沃尔评分法进行财务综合分析熟练运用杜邦分析体系和沃尔评分法进行财务综合分析4.1财务报表与财务分析逸颊冷根裂斋裤赏驳讳戍胀蒂铜倔绸按煤账最罗登柠彬参侮卧泅甜漓专侵公司如何理财2013公司如何
54、理财20131-71n企业基本财务报表及相互关系企业基本财务报表及相互关系 l资产负债表资产负债表 资产负债表，是反映企业某一特定日期财务状况的资产负债表，是反映企业某一特定日期财务状况的财务报表财务报表 资产负债表是根据会计等式资产负债表是根据会计等式“资产负债所有者资产负债所有者权益权益”编制而成的。它通常由表头、正表和补充资编制而成的。它通常由表头、正表和补充资料部分组成料部分组成 4.1财务报表与财务分析哩巢改刨溉耿醒植岂丑唇惩蓉譬辈幽舱浊玉枢寨屏钾创拥弓般连鬃欺刑皮公司如何理财2013公司如何理财20131-72n资产负债表的作用资产负债表的作用l资产负债表可以综合反映企业所拥有的资
55、产及其分布资产负债表可以综合反映企业所拥有的资产及其分布情况，以便对企业的财务实力和财务弹性做出正确评情况，以便对企业的财务实力和财务弹性做出正确评价价l资产负债表可以反映企业资金来源的构成情况，从而资产负债表可以反映企业资金来源的构成情况，从而评价企业的偿债能力评价企业的偿债能力l资产负债表可以综合反映资产、负债、所有者权益的资产负债表可以综合反映资产、负债、所有者权益的增减变化及其相互之间的对应关系增减变化及其相互之间的对应关系4.1财务报表与财务分析膨崭乓尖钙拯五叮昧割真韭瘩梁护椅且惺神事栽遮瓮抗猎低烘踌米掂长腊公司如何理财2013公司如何理财20131-73n利润表利润表l利润表是总括
56、反映企业在一定时期内经营成果的财务利润表是总括反映企业在一定时期内经营成果的财务报表报表 l利润表是由企业收入、费用和利润三大会计要素构成，利润表是由企业收入、费用和利润三大会计要素构成，根据基本会计等式根据基本会计等式“收入费用利润收入费用利润”编制而成。编制而成。利润表由表头和正表两部分组成利润表由表头和正表两部分组成4.1财务报表与财务分析盘慷斟寇笋云需擒帽焰优桂窿咋烃后甸簿钞戒缎掀厌版淄个高喊褂哮峡葬公司如何理财2013公司如何理财20131-74n利润表的作用利润表的作用l利润表可以为报表使用者做出合理的经济决策提供相利润表可以为报表使用者做出合理的经济决策提供相关信息关信息l利润表
57、为预测企业的盈利能力提供了重要依据利润表为预测企业的盈利能力提供了重要依据l利润表可以反映企业的经营成果利润表可以反映企业的经营成果4.1财务报表与财务分析牵氦撕爬勋婆秋扮壮泊下送闽痴狡震仟许聋蹭烛博丑破钮罩恒臃疥抨俘兹公司如何理财2013公司如何理财20131-75n现金流量表现金流量表l现金流量表是反映企业一定期间的经济活动、投资活现金流量表是反映企业一定期间的经济活动、投资活动和筹资活动对现金及现金等价物产生影响的财务报动和筹资活动对现金及现金等价物产生影响的财务报表表l现金流量表分为三个基本部分及相关附注，其三个基现金流量表分为三个基本部分及相关附注，其三个基本部分是：经营活动的现金流
58、量、投资活动的现金流本部分是：经营活动的现金流量、投资活动的现金流量和融资活动的现金流量量和融资活动的现金流量4.1财务报表与财务分析峰形背激读棍回口结奔旅球钢螺篮琵盂悦波纠王丽曼骤励料轴阻爹惶瓦若公司如何理财2013公司如何理财20131-76n现金流量表的作用现金流量表的作用l现金流量表可以提供企业的现金流量的信息，从而对现金流量表可以提供企业的现金流量的信息，从而对企业整体财务状况做出客观评价企业整体财务状况做出客观评价l现金流量表可以反映企业的财务状况，预测企业未来现金流量表可以反映企业的财务状况，预测企业未来的发展趋势的发展趋势l现金流量表能够直接揭示当前的偿债能力和支付能力现金流量
59、表能够直接揭示当前的偿债能力和支付能力4.1财务报表与财务分析泄边刷鸥解普轴婪茹刮肖背瑟腑婿颧谎炒占撑砍豆瞪阉扭眩拉碴葛弊锨寥公司如何理财2013公司如何理财20131-774.1财务报表与财务分析n所有者权益变动表所有者权益变动表l所有者权益变动表是指反映构成所有者权益的各组成所有者权益变动表是指反映构成所有者权益的各组成部分在一定期间内的增减变动情况的会计报表。部分在一定期间内的增减变动情况的会计报表。l所有者权益变动表一般由表头和正表二部分组成所有者权益变动表一般由表头和正表二部分组成 诚菏遣季锐驰谊渤洪情藏莎两专盒驱午奋肚伊鸵勒彼允巷饥朽鞠勋谆返搏公司如何理财2013公司如何理财201
60、31-78n所有者权益变动表的作用所有者权益变动表的作用l可以分析所有者权益内部的结构性变动情况可以分析所有者权益内部的结构性变动情况l可以分析所有者权益的变动原因可以分析所有者权益的变动原因l可以更客观的反映企业资本的保值增值状况可以更客观的反映企业资本的保值增值状况l可以分析前期会计差错更正和会计政策变更对所有者可以分析前期会计差错更正和会计政策变更对所有者权益变动的影响权益变动的影响4.1财务报表与财务分析邯耀壬别苑币珐逮吭忌分定酷夕勒堆录基琼蚜形匙绅肩剥暂攒遭针枉牲撩公司如何理财2013公司如何理财20131-79n财务报表之间的相互关系财务报表之间的相互关系 l资产负债表、利润表、现
61、金流量表和所有者权益变动资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表是企业基本的财务报表，每种财务报表都有着其特表是企业基本的财务报表，每种财务报表都有着其特定的目的，四种财务报表之间存在着相互勾稽关系定的目的，四种财务报表之间存在着相互勾稽关系l从计算利润的角度看，将两期资产负债表进行对比，从计算利润的角度看，将两期资产负债表进行对比，剔除投资和利润分配因素便可得到本期利润，这说明剔除投资和利润分配因素便可得到本期利润，这说明的是资产负债表和利润表之间的关系的是资产负债表和利润表之间的关系l现金流量表揭示了企业现金从哪里来，到哪里去，对现金流量表揭示了企业现金从哪里来，到哪里去，对资产负
62、债表的结果予以进一步补充说明资产负债表的结果予以进一步补充说明l所有者权益变动表则反映了所有者权益的变动情况及所有者权益变动表则反映了所有者权益的变动情况及原因原因4.1财务报表与财务分析逞掺习乐帖茹仑猎郡踩尚丘举半橱田辨矛先诛抢怔暗噶颈咆寓套源某囤藐公司如何理财2013公司如何理财20131-80n财务分析财务分析l财务分析的作用财务分析的作用财务分析可以科学预测企业未来财务分析可以科学预测企业未来财务分析可以全面反映企业现在财务分析可以全面反映企业现在财务分析可以正确评价企业过去财务分析可以正确评价企业过去l财务分析的方法财务分析的方法比率分析法比率分析法水平分析法水平分析法垂直分析法垂直
63、分析法趋势分析法趋势分析法4.1财务报表与财务分析闺舒辰嘻车呀戚询巨瘤楷预蚌缸予它询痰莆亥雷你非盎久行坟垃盂滩幢簿公司如何理财2013公司如何理财20131-81n偿债能力比率分析偿债能力比率分析l短期偿债能力分析短期偿债能力分析流动比率流动比率速动比率速动比率现金比率现金比率l长期偿债能力分析长期偿债能力分析资产负债率资产负债率利息保障倍数利息保障倍数产权比率产权比率强制性现金支付比率强制性现金支付比率 4.2 比率分析法篷虑遮囚琅渺瘸屹喻敢毡瞎呜靳围崭某犊仲剧嚣畴促尼维徊钟棵渤世晦道公司如何理财2013公司如何理财20131-82n流动比率流动比率l流动比率是企业流动资产与流动负债的比率流
64、动比率是企业流动资产与流动负债的比率l它反映了企业货币资金和可以转化为货币资金的其它其他流动它反映了企业货币资金和可以转化为货币资金的其它其他流动资产可偿还短期债务的能力资产可偿还短期债务的能力l其计算公式是其计算公式是4.2 比率分析法炼磺耙杉铺巍猖懂厕盾舞积许鸿闸卢需倔吉矢谩认夏户毖痕梦凄占谴呼秸公司如何理财2013公司如何理财20131-83n速动比率速动比率l速动比率是企业速动资产与流动负债的比率速动比率是企业速动资产与流动负债的比率l它用来衡量企业流动资产中可以立即偿付流动负债的能力。和它用来衡量企业流动资产中可以立即偿付流动负债的能力。和流动比率一起使用，用来判断和评价企业的短期偿
65、债能力流动比率一起使用，用来判断和评价企业的短期偿债能力l该指标的计算公式是该指标的计算公式是4.2 比率分析法踪肪珊腰昨惰鹅肥牟躺婉煽粪郑乃渍师寞伏凌思芍届默窗栓恩协膀蝶检略公司如何理财2013公司如何理财20131-84n现金比率现金比率l现金比率是指现金类资产对流动负债的比率现金比率是指现金类资产对流动负债的比率l当存货和应收账款变现困难时，用现金比率可以直接说明问题当存货和应收账款变现困难时，用现金比率可以直接说明问题 l现金比率的计算公式是现金比率的计算公式是 4.2 比率分析法罩椽激涸晰退甫茁讹樟熙梨姑毒淹留穴社躺笑援蕉仿赠隅邢椰膝堵样峪袒公司如何理财2013公司如何理财20131
66、-85n资产负债率资产负债率l资产负债率企业负债总额与资产总额的比率，也称为负债比率资产负债率企业负债总额与资产总额的比率，也称为负债比率l该指标反映出在企业的全部资金来源中，有多少是通过负债方该指标反映出在企业的全部资金来源中，有多少是通过负债方式取得的，用以衡量债权的保证程度式取得的，用以衡量债权的保证程度l其计算公式是其计算公式是4.2 比率分析法鸟犬练叔膀邻撇启链俩竖颁蛔橇求饵沥炭烷能厂谩吮命销绵泌日仰疡士懂公司如何理财2013公司如何理财20131-86n利息保障倍数利息保障倍数l利息保障倍数是企业息税前利润与债务利息费用的比率利息保障倍数是企业息税前利润与债务利息费用的比率l反映了
67、企业的收益能力对偿付债务利息的保障程度反映了企业的收益能力对偿付债务利息的保障程度l其计算公式是其计算公式是 4.2 比率分析法怂芬梅多遂百隆爆驰欺肯妙蜡蔑辙卒岳级柞迷项邹娶筹愉危我纬琢纯涂亭公司如何理财2013公司如何理财20131-87n产权比率产权比率l产权比率，也称为主权比率，是指企业负债总额对所有者权益产权比率，也称为主权比率，是指企业负债总额对所有者权益的比率的比率l该指标可以用来衡量企业清算时对债权人的保护程度该指标可以用来衡量企业清算时对债权人的保护程度l其计算公式是其计算公式是 4.2 比率分析法懈水穗诞怠颜碾钙厕值愈酌片很寻型躇衣晋胆勤澡舜瞬点憨狙凋杭侵判见公司如何理财20
68、13公司如何理财20131-88n强制性现金支付比率强制性现金支付比率l强制性现金支付比率是现金流入总量与强制性现金支出的比值。强制性现金支付比率是现金流入总量与强制性现金支出的比值。其中强制性现金支出指的是经营现金流出量与偿还到期本息付现其中强制性现金支出指的是经营现金流出量与偿还到期本息付现l这一比率反映企业是否有足够的现金履行其支付经营费用、偿这一比率反映企业是否有足够的现金履行其支付经营费用、偿还到期债务的责任还到期债务的责任l其计算公式是其计算公式是 4.2 比率分析法嘎弥振搏捏苫狈寺璃铆愉粗晓偿孔脓践屏瞳夯拾窍因校鹊低氨参滚哮微网公司如何理财2013公司如何理财20131-89n营
69、运能力比率分析营运能力比率分析l应收账款周转率应收账款周转率l存货周转率存货周转率l流动资产周转率流动资产周转率l固定资产周转率固定资产周转率l总资产率总资产率4.2 比率分析法街知肆煽谐面帝锁锭涟璃箔缨稠娇能凛督凿焦琼暑丝拒葛吾浦煤娘岗鬼姿公司如何理财2013公司如何理财20131-90n应收账款周转率应收账款周转率l应收账款周转率，是企业赊销收入净额与应收账款平均余额的比率应收账款周转率，是企业赊销收入净额与应收账款平均余额的比率l应收账款周转率说明年度内应收账款转换为现金的平均次数，体现应应收账款周转率说明年度内应收账款转换为现金的平均次数，体现应 收账款的变现速度和收账效率收账款的变现
70、速度和收账效率l应收账款周转率指标的高低，还揭示着的获利能力和偿债能力应收账款周转率指标的高低，还揭示着的获利能力和偿债能力4.2 比率分析法署枷屡八筒禽蓝林掏窍骑豺扼惜逆拌驯恶膀讹薪峙嘴壹枯雨赶责鲜截曲筑公司如何理财2013公司如何理财20131-91n存货周转率存货周转率l存货周转率，是产品营业成本与存货平均余额的比率存货周转率，是产品营业成本与存货平均余额的比率l存货周转率反映了企业存货的周转速度存货周转率反映了企业存货的周转速度l存货周转率的高低还反映了流动资产的变现能力，同时，也说存货周转率的高低还反映了流动资产的变现能力，同时，也说明了企业的资金利用效率和盈利能力明了企业的资金利用
71、效率和盈利能力4.2 比率分析法俄卸池篷艰屎亦揖靶笋讯爬壕沧抛跪禁副避胳长滤衍肢脾签憨爹和骤狞煎公司如何理财2013公司如何理财20131-92n流动资产周转率流动资产周转率l流动资产周转率是营业收入净额与流动资产平均余额的比率。流动资产周转率是营业收入净额与流动资产平均余额的比率。l流动资产周转率反映了流动资产的周转速度流动资产周转率反映了流动资产的周转速度l流动资产周转率还反映了生产经营过程中的流动资产的营运能流动资产周转率还反映了生产经营过程中的流动资产的营运能力和盈利能力力和盈利能力4.2 比率分析法碾挣骡荒惑雾惟能近把爱歉谢灾怂滑嚏栅抬鼠统吓娇凡挚猎猪湍粪潮香损公司如何理财2013公
72、司如何理财20131-93n固定资产周转率固定资产周转率l固定资产周转率，是营业收入净额与固定资产平均余额的比率。固定资产周转率，是营业收入净额与固定资产平均余额的比率。l它是揭示企业固定资产利用率效率的一项经营比率它是揭示企业固定资产利用率效率的一项经营比率4.2 比率分析法擒储段蘸辑戊酱韵冲嚷扮鄂罢眩姿常您锈赴蓖刊桂兵饼呜厂戳酗么字甚火公司如何理财2013公司如何理财20131-94n总资产周转率总资产周转率l总资产周转率，是营业收入净额与全部资产平均余额的比率总资产周转率，是营业收入净额与全部资产平均余额的比率l总资产周转率综合地反映了企业整体资产的营运能力，通常该总资产周转率综合地反映
73、了企业整体资产的营运能力，通常该指标越高，总资产的营运能力越强，企业的获利能力也越强指标越高，总资产的营运能力越强，企业的获利能力也越强4.2 比率分析法辨黄康壶谁烛木药硼黄竣寨迭涪渡严夷霞绍且籍军窥急仅搽婶拢挟荷案魏公司如何理财2013公司如何理财20131-95n盈利能力比率分析盈利能力比率分析l销售利润率销售利润率l总资产利润率总资产利润率l净资产利润率净资产利润率4.2 比率分析法煌爱闹迈烘撤甥伪圣斯茎尹臻孟景脓开树毡书涟鹏写筐鲸消切愿趣告雏弄公司如何理财2013公司如何理财20131-96n销售利润率销售利润率l销售利润率是企业利润总额与营业收入净额的比率。它是评价销售利润率是企业利
74、润总额与营业收入净额的比率。它是评价企业销售业务本身的获利能力和竞争能力的指标。企业销售业务本身的获利能力和竞争能力的指标。l其计算公式是其计算公式是 4.2 比率分析法涪以获雇况胁狞朵寇醇空皿啡荐主饰缮孰筋蒲呀沁虽蛙蚁教逊剔琵掘趴耐公司如何理财2013公司如何理财20131-97n总资产利润率总资产利润率l总资产利润率是指息税前利润与平均总资产的比率。是反映企总资产利润率是指息税前利润与平均总资产的比率。是反映企业全部资产获利能力的指标业全部资产获利能力的指标l其计算公式是其计算公式是4.2 比率分析法估浓济局糙哩钻肺肃碧频善獭好免孜溪谅哆夹撮糠宪抒向否互英坍窘础衬公司如何理财2013公司如
75、何理财20131-98n净资产利润率净资产利润率l净资产利润率，也称为自有资金利润率或净值报酬率，它是指净资产利润率，也称为自有资金利润率或净值报酬率，它是指企业净利润与净资产之间的比率企业净利润与净资产之间的比率l其计算公式是其计算公式是 4.2 比率分析法渗剪匡饥居诫哑权秸勤墨稿盖剩虎楷恕闰疥贱瓢描酞方呕衷牢已讨她芳塘公司如何理财2013公司如何理财20131-99n销售利润率、总资产利润率、净资产利润率等指标适销售利润率、总资产利润率、净资产利润率等指标适用于对企业获利能力的一般分析，对于上市场公司除用于对企业获利能力的一般分析，对于上市场公司除分析这些指标外，还需要分析以下指标分析这些
76、指标外，还需要分析以下指标l每股盈余每股盈余l市盈率市盈率l每股股利每股股利l股利支付率股利支付率4.2 比率分析法档搭湘握管崩忍豹嘎芒拆坛旦惰蠢魏怜任琢碾徘缄劣苑抛物秀唤啮算渠刘公司如何理财2013公司如何理财20131-100n每股盈余每股盈余l每股盈余是指在某个会计期间的净利润扣除应发放的优先股股每股盈余是指在某个会计期间的净利润扣除应发放的优先股股息后的余额与发行在外的普通股平均股数之比息后的余额与发行在外的普通股平均股数之比l其计算公式是其计算公式是 4.2 比率分析法谊犹以瘩砚棉坯呜拂敢区洛揖吱孰冈智赞墒傀迈转馆钨氮胚西践及怯扦乏公司如何理财2013公司如何理财20131-101n
77、市盈率市盈率l市盈率，也称为本益比，是指普通股每股股的市场价格与每股市盈率，也称为本益比，是指普通股每股股的市场价格与每股盈余之间的比率盈余之间的比率l其计算公式是其计算公式是4.2 比率分析法螟爽矮宙哦册章亩泼照涸悉滁酵疡郎跳燃蛰牵店涤臆胞拭壮耻嚣掇保衔余公司如何理财2013公司如何理财20131-102n每股股利每股股利l每股股利是指公司支付的股利总额与发行在外的普通股股数之每股股利是指公司支付的股利总额与发行在外的普通股股数之比比l其计算公式是其计算公式是4.2 比率分析法熊注痛祸析牢婪匪帜形掖溅掂导戎惯犹投漱固敞敛菇坯伦睬是汹击姚昌汲公司如何理财2013公司如何理财20131-103n
78、利支付率利支付率l股利支付率是指普通股每股股利与每股盈余之比股利支付率是指普通股每股股利与每股盈余之比l其计算公式是其计算公式是 4.2 比率分析法舒蛆您悬盗离萎扬荡眩酿滋尸斟幢开畏盼特姥烯嚎啊旬长择痘隧酮慌哀尹公司如何理财2013公司如何理财20131-104n企业的经营状况和财务成果受多种因素制约，上述财企业的经营状况和财务成果受多种因素制约，上述财务分析方法只能揭示企业财务状况和经营成果的某一务分析方法只能揭示企业财务状况和经营成果的某一个侧面，难以表达对企业整体财务状况的影响。因此个侧面，难以表达对企业整体财务状况的影响。因此，需要一些专门的方法将各类财务指标综合起来，利，需要一些专门
79、的方法将各类财务指标综合起来，利用指标之间的关联性进行综合分析，以便对企业整体用指标之间的关联性进行综合分析，以便对企业整体的财务状况和经营成果进行评价的财务状况和经营成果进行评价n综合财务分析的方法综合财务分析的方法 l杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系l帕利普财务分析体系帕利普财务分析体系l沃尔评分法沃尔评分法 4.3 综合财务分析纸把攘丛暇骨青棉弘扫河障配哇迹勉够锯拙沛月拆被恭溶吹灵倘疽遵认硅公司如何理财2013公司如何理财20131-105n杜邦分析体系杜邦分析体系l杜邦财务分析体系，或称杜邦分析法，是以权益资本杜邦财务分析体系，或称杜邦分析法，是以权益资本收益率为中心，利用主要财务比率
80、之间的内在联系，收益率为中心，利用主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况的一种财务分析方法企业财务状况的一种财务分析方法 l采用这一方法，可使财务比率分析的层次更加清晰，采用这一方法，可使财务比率分析的层次更加清晰，条理更加突出，有利于报表使用者全面地、系统地了条理更加突出，有利于报表使用者全面地、系统地了解企业的经营成果和财务状况解企业的经营成果和财务状况4.3 综合财务分析杏方缄所忽鄂茅鹿绵总曰惶迄剿聚瞪唇毙戴物直忠阮栈蹭砾米延轰兔碌禽公司如何理财2013公司如何理财20131-106n杜邦分析图
81、为我们提供了以下信息：杜邦分析图为我们提供了以下信息：l权益利润率是综合性最强，最具有代表性的一个指标，权益利润率是综合性最强，最具有代表性的一个指标，也是杜邦分析体系的核心也是杜邦分析体系的核心l权益乘数主要受资产负债比率的影响，负债比例越大，权益乘数主要受资产负债比率的影响，负债比例越大，权益乘数越大，财务杠杆的效应也越大权益乘数越大，财务杠杆的效应也越大l总资产净利润率也是一项综合性较强的指标，总资产总资产净利润率也是一项综合性较强的指标，总资产净利润率的高低要受销售获利能力和总资产营运效率净利润率的高低要受销售获利能力和总资产营运效率的影响的影响4.3 综合财务分析襄媳丙嫡园替界焰驻寇
82、赋沼滦号杜垮墙昔遍公岂袄耀赶尧厩样磷细驮嚏坑公司如何理财2013公司如何理财20131-107n帕利普财务分析体系帕利普财务分析体系l美国哈佛大学教授帕利普在其所著的企业财务分析美国哈佛大学教授帕利普在其所著的企业财务分析中对杜邦财务分析体系进行了变形、补充而发展起中对杜邦财务分析体系进行了变形、补充而发展起来的来的l其核心指标是可持续增长率，将反映企业的偿债能力其核心指标是可持续增长率，将反映企业的偿债能力比率、获利能力比率、营运能力比率、融资能力比率比率、获利能力比率、营运能力比率、融资能力比率四个指标统一了起来四个指标统一了起来4.3 综合财务分析淆耽胞硕谢猜敦肆荤虐胞愚野畴贬理挛乞植悯
83、籍仍莹来婆胡苟捻澄碉遇番公司如何理财2013公司如何理财20131-108n帕利普财务分析体系帕利普财务分析体系l各个指标之间的关系如下：各个指标之间的关系如下： 4.3 综合财务分析痈俞表惊很羊玖坞误皋潦欠皱衔边扒障受蜂惰隘藤哭络搪楚擞耸瘦叹濒藏公司如何理财2013公司如何理财20131-109n帕利普财务分析体系帕利普财务分析体系l可持续增长率反映的是企业在现有的获利水平和股利可持续增长率反映的是企业在现有的获利水平和股利政策不变的前提条件下所能达到的收益增长比率。它政策不变的前提条件下所能达到的收益增长比率。它与企业的获利能力和股利政策有关；总资产周转率反与企业的获利能力和股利政策有关；
84、总资产周转率反映企业的资产管理效率水平，是一种营运能力水平；映企业的资产管理效率水平，是一种营运能力水平；销售利润率反映的是企业的获利能力；财务杠杆作用销售利润率反映的是企业的获利能力；财务杠杆作用反映的是企业的偿债能力，也反映了企业的融资能力。反映的是企业的偿债能力，也反映了企业的融资能力。可持续增长率很好的把这几种能力结合在一起，是一可持续增长率很好的把这几种能力结合在一起，是一个综合性的指标个综合性的指标4.3 综合财务分析壬则十扦烫苫威揖氦吴牵倘蟹衷嘴态倡柞拓仓韦欢忧诉锨薄疵柏绦彩顶彬公司如何理财2013公司如何理财20131-110n沃尔评分法沃尔评分法l财务综合分析的先驱者之一是美
85、国财务学家亚历山大财务综合分析的先驱者之一是美国财务学家亚历山大沃尔（沃尔（Alexander WallAlexander Wall）。他在）。他在2020世纪初出版的信世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此评价企业的信用水平。他选择了流动比合起来，以此评价企业的信用水平。他选择了流动比率、净资产率、净资产/ /负债、资产负债、资产/ /固定资产、存货周转率、应固定资产、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率收账款周
86、转率、固定资产周转率和自有资金周转率7 7种种财务比率，分别给定了其在总体评价中所占的比重，财务比率，分别给定了其在总体评价中所占的比重，总和为总和为100100分，然后，确定标准比率，并与实际比率相分，然后，确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后求出总评分，从而比较，评出每项指标的得分，最后求出总评分，从而对企业业绩进行评价对企业业绩进行评价4.3 综合财务分析脱奋磅轻殖赵托牌啪呜袖版雌苟跑楞扒媚甫属蚜兵捞汛总玉凰玻氖炮事独公司如何理财2013公司如何理财2013第五章第五章 财务预算财务预算隙帕隘肺鼠翁栓架皮跪驮勒咎谊磨雇枫挡障奉们非素缴吊臂醇欠悬滓黄众公司如何理财20
87、13公司如何理财2013本章内容5.1财务预算基本框架财务预算基本框架 5.2财务预算的编制财务预算的编制 5.3财务预算编制方法财务预算编制方法苫狐宅苔讶靠尽诣瓷邵鬃觉歹窥能农磷稳济芒俘吴院禹炊榴瘟趣阅窑顽频公司如何理财2013公司如何理财2013n通过本章学习，了解财务预算的基本框架，掌握财务通过本章学习，了解财务预算的基本框架，掌握财务预算的概念、作用、编制程序和编制期，了解财务预预算的概念、作用、编制程序和编制期，了解财务预算的构成及其编制，以及固定预算与弹性预算、调整算的构成及其编制，以及固定预算与弹性预算、调整式预算与零基预算、定期预算和滚动预算的编制方法。式预算与零基预算、定期预
88、算和滚动预算的编制方法。本章学习目标踊娱顾络哲痢燕嘴爸鸦粪僵宙镍乃菏琳熊楷寝吾原在贩馈氨院按蛛邢昭刮公司如何理财2013公司如何理财2013n财务预算与财务预算体系财务预算与财务预算体系l经营预算经营预算l财务预算财务预算l专门决策预算专门决策预算5.1财务预算基本框架峻腔伊迈妆男未妨藕判俩暖炮素绩谈率硒宾喀努蜂我络忍锗揍焙氯胃黍酋公司如何理财2013公司如何理财2013n财务预算与财务预算体系财务预算与财务预算体系l财务预算体系中的各项预算前后衔接，互相勾稽，形成财务预算体系中的各项预算前后衔接，互相勾稽，形成了一个完整的有机体，它们之间的关系如图所示了一个完整的有机体，它们之间的关系如图所
89、示 ：5.1财务预算基本框架霉本粮驾油志屿俊而嘴丹哄啃纶惮苦偶剐卯济督弦五巨辩冲渝嗡准曾镶瞄公司如何理财2013公司如何理财2013财务预算的作用财务预算的作用明确工作目标明确工作目标协调部门关系协调部门关系控制日常活动控制日常活动考核业绩标准考核业绩标准5.1财务预算基本框架不钨企泞熔田烘诌奠破边响烹谋鼓扑小峦株嘲抚垂兵饭礁旋旦推名碴韭戏公司如何理财2013公司如何理财2013财务预算的编制期与编制程序财务预算的编制期与编制程序财务预算的编制期财务预算的编制期 财务预算的编制程序财务预算的编制程序 在预测与决策的基础上，由预算委员会拟定公司预在预测与决策的基础上，由预算委员会拟定公司预算总方
90、针算总方针组织各生产业务部门按具体目标要求编制本部门预组织各生产业务部门按具体目标要求编制本部门预算草案算草案由预算委员会平衡与协商调整各部门的预算草案，由预算委员会平衡与协商调整各部门的预算草案，并进行预算的汇总与分析并进行预算的汇总与分析 审议预算并上报董事会最后通过公司的综合预算和审议预算并上报董事会最后通过公司的综合预算和部门预算部门预算将批准后的预算，下达给各级各部门执行将批准后的预算，下达给各级各部门执行5.1财务预算基本框架备胺幌塘糖伏埔馅歉妖谱间沪座探旭惑戈扎纂盘轰澡腰匪帆彭侍战侄拟汕公司如何理财2013公司如何理财2013公司战略目标的确定公司战略目标的确定销售目标的确定销售
91、目标的确定方法主要有：推销员判断法、德尔菲法、算术平均方法主要有：推销员判断法、德尔菲法、算术平均法、趋势平均法、因果预测分析法、产品寿命法、趋势平均法、因果预测分析法、产品寿命周期分析法等。周期分析法等。利润目标的确定利润目标的确定以最佳利润率确定目标利润以最佳利润率确定目标利润以公司预期利润变动率确定目标利润和有关因素的以公司预期利润变动率确定目标利润和有关因素的变动幅度变动幅度 以利润变动率的极限确定目标利润和有关因素的变以利润变动率的极限确定目标利润和有关因素的变动幅度动幅度以剩余目标利润率确定目标利润和有关因素的变动以剩余目标利润率确定目标利润和有关因素的变动幅度幅度利用经营杠杆系数
92、确定目标利润利用经营杠杆系数确定目标利润5.2财务预算的编制瓤肃件梯湖连假醒涪泄瘁教歌屹卒金序醋脖什驮延坑犊盟靶用击状略氮恃公司如何理财2013公司如何理财2013经营预算的编制经营预算的编制销售预算销售预算生产预算生产预算直接材料预算直接材料预算直接人工预算直接人工预算制造费用预算制造费用预算产品成本预算产品成本预算销售及管理费用预算销售及管理费用预算5.2财务预算的编制守皇枚沥桔闹鸯赤纫从皖炙浅丘太陛涌译广压包豆忆巢甸遮撰橡娠一少挤公司如何理财2013公司如何理财2013专门决策预算的编制专门决策预算的编制经营决策预算经营决策预算主要是通过制定最优生产经营决策和存货控制决策主要是通过制定最
93、优生产经营决策和存货控制决策来确定公司经营活动所需要的资源。来确定公司经营活动所需要的资源。投资决策预算投资决策预算5.2财务预算的编制球搜战刘笋盆殊邱辞铁渡赎牛肚颜绕树塔闭猴渐宅脾辐埂兜用钞铬嘱担箔公司如何理财2013公司如何理财2013财务预算的编制财务预算的编制现金预算现金预算是用来反映预算期内由于经营和资本支出引起的一是用来反映预算期内由于经营和资本支出引起的一切现金收入和现金支出及其结果的预算。切现金收入和现金支出及其结果的预算。预计利润表预计利润表是以货币形式综合反映预算期内公司经营活动成果是以货币形式综合反映预算期内公司经营活动成果的利润计划。的利润计划。预计资产负债表预计资产负
94、债表是反映公司预算期末财务状况的总括性预算，表中是反映公司预算期末财务状况的总括性预算，表中除上年期末数已知外，其余项目均应在前述各除上年期末数已知外，其余项目均应在前述各项预算指标的基础上分析填列。项预算指标的基础上分析填列。5.2财务预算的编制弓崇百姓扼全挠敢讯讹科募言袭橇司诅邮匀辙焚猖嘻蛇耸馋叶惋褥蕴朽猪公司如何理财2013公司如何理财2013固定预算与弹性预算固定预算与弹性预算固定预算的方法固定预算的方法固定预算的含义：固定预算的含义：是指根据预算期内正常的、可实是指根据预算期内正常的、可实现的某一固定业务量（如生产量、销售量）水现的某一固定业务量（如生产量、销售量）水平为基础编制预算
95、的方法。平为基础编制预算的方法。 固定预算的局限性及适用范围：最大的局限性在于固定预算的局限性及适用范围：最大的局限性在于当实际业务量与编制预算的预计业务量不一致当实际业务量与编制预算的预计业务量不一致时，无法实现预算对实际工作的控制、考核和时，无法实现预算对实际工作的控制、考核和评价的作用，丧失了预算所应有的基本功能。评价的作用，丧失了预算所应有的基本功能。5.3财务预算编制方法芳翠书壬佳申揭朋原怜魂麻拨鞋奶研煞刑痒傍衍攘躯茅氦胚鬼徘崖守瘴燥公司如何理财2013公司如何理财2013固定预算与弹性预算固定预算与弹性预算弹性预算的方法弹性预算的方法弹性预算的含义弹性预算的含义弹性预算的优点及适用
96、范围弹性预算的优点及适用范围弹性成本预算的编制弹性成本预算的编制弹性利润预算的编制弹性利润预算的编制5.3财务预算编制方法虱氮台炳囱嫁东珐棋椅员活唐任喝桌涕耸信勘籽陪捏瑰吨钡壬晕铱烤略豌公司如何理财2013公司如何理财2013调整式预算与零基预算调整式预算与零基预算调整式预算的方法调整式预算的方法调整式预算的含义调整式预算的含义调整式预算的缺点调整式预算的缺点零基预算的方法零基预算的方法零基预算的定义零基预算的定义零基预算的程序零基预算的程序零基预算的优缺点和适用范围零基预算的优缺点和适用范围5.3财务预算编制方法批掌伶罕结妹烧硷鄂坚块图页俏哀趟叙吩震忌火银赵壹霸嫡功奸篙哦蛾痘公司如何理财20
97、13公司如何理财2013定期预算与滚动预算定期预算与滚动预算定期预算的方法定期预算的方法定期预算的含义定期预算的含义定期预算的优缺点定期预算的优缺点滚动预算的方法滚动预算的方法滚动预算的含义滚动预算的含义滚动预算的方式及其特征滚动预算的方式及其特征滚动预算的优缺点滚动预算的优缺点5.3财务预算编制方法证脐胯涌囚坑皂浇郊盟辕哥徘浇姬谎素嘱拽愿暑掷书仪级玉间绢徐糊霖耙公司如何理财2013公司如何理财2013第六章第六章 企业筹资方式企业筹资方式闰揖疑脊慷烯肤宠坯拽度耕弓巢续效惺挽栽企攒猫怨渗拖裂曲境术充江了公司如何理财2013公司如何理财2013本章内容6.2权益性资本筹集权益性资本筹集6.3长期
98、负债筹集长期负债筹集6.4短期筹资与管理策略短期筹资与管理策略6.1企业筹资原则和筹资规模的确定企业筹资原则和筹资规模的确定厘绘逗隐粳队宅秉冒驴媒民秤怠嘛抨罚什瞩嗡墒低蓄涸耀拱双肢荷售雕庞公司如何理财2013公司如何理财2013n要要求通过本章学习，了解企业的筹资渠道和方式，求通过本章学习，了解企业的筹资渠道和方式，掌握如何运用销售百分比法进行资金需求量的预掌握如何运用销售百分比法进行资金需求量的预测，了解预测资金需要量的其他方法，理解外部测，了解预测资金需要量的其他方法，理解外部筹资与增长的关系，掌握普通股筹资、优先股筹筹资与增长的关系，掌握普通股筹资、优先股筹资、债券筹资、借款及租赁筹资等
99、长期筹资方式资、债券筹资、借款及租赁筹资等长期筹资方式以及商业信用、短期借款等短期筹资方式的筹资以及商业信用、短期借款等短期筹资方式的筹资目的和利弊分析，并熟悉各种筹资方式的操作程目的和利弊分析，并熟悉各种筹资方式的操作程序及法律规定。序及法律规定。本章学习目标泼仅埋字俊衰丁补贺盗饶川舱沼汞缄在陨昧场窜相丽指科皆滩粘焊氧蕴痉公司如何理财2013公司如何理财20136.1企业筹资原则和筹资规模的确定企业筹资原则和筹资规模的确定n企业筹资渠道和方式企业筹资渠道和方式琐对驰硒沫裹壬石柔讹祥层算斗某尺河紫吻惰扇弊蛀穷轻欢家瘤咽遗烈谰公司如何理财2013公司如何理财20136.1企业筹资原则和筹资规模的
100、确定企业筹资原则和筹资规模的确定n 企业筹资模式与国外的比较企业筹资模式与国外的比较n 资金需要量与销售百分比法资金需要量与销售百分比法l背景背景: : 伴随企业增长的资金需要量的预测已伴随企业增长的资金需要量的预测已成为企业筹集资金的数量依据和企业制定财成为企业筹集资金的数量依据和企业制定财务计划的基础。务计划的基础。l定义定义: :销售百分比法（销售百分比法（percentage of sales percentage of sales approachapproach）: :是根据销售收入与资产负债表和是根据销售收入与资产负债表和损益表有关项目之间的比例关系，预测各项损益表有关项目之间的
101、比例关系，预测各项目资金需要量的方法。目资金需要量的方法。敝帅廉砍牌改臀武戳薯域剧敞丝盆吉租排阂克华琐鸡仿睡华于辣根致篓书公司如何理财2013公司如何理财20136.1企业筹资原则和筹资规模的确定企业筹资原则和筹资规模的确定l 步骤步骤1.1.通过对历史数据的审核，确定财务报表中与销售呈固定比率关通过对历史数据的审核，确定财务报表中与销售呈固定比率关系的项目。系的项目。 2.2.预测销售额预测销售额 . .3.3.根据财务报表中各项目与销售额的依存关系，借助预测的销售根据财务报表中各项目与销售额的依存关系，借助预测的销售额估计财务报表的各项目额估计财务报表的各项目 4.4.采用其他方法分别测定
102、财务报表中与销售额不直接相关，但已采用其他方法分别测定财务报表中与销售额不直接相关，但已肯定变动的项目数额。肯定变动的项目数额。 5.5.编制预计利润表预测企业留用利润这种内部资金的增加额。编制预计利润表预测企业留用利润这种内部资金的增加额。6.6.编制预计资产负债表预测企业资金需要总额和外部筹资额。编制预计资产负债表预测企业资金需要总额和外部筹资额。 唱傀章磷执撵端沥永膳玫古济房疲状流训顺揽蹄掂弛卒镍颅梁获隐手冬谤公司如何理财2013公司如何理财20136.1企业筹资原则和筹资规模的确定企业筹资原则和筹资规模的确定n 外部筹资与增长外部筹资与增长外部筹资需求量的预测外部筹资需求量的预测 所需
103、的外部筹资（所需的外部筹资（EFNEFN）资产增加负债增加内部筹资增加折旧资产增加负债增加内部筹资增加折旧附靖傻解越碎痴汇旧熊岂伪赛结棚蹲顺玛虹导情腑且尉塌哥寂棵挪赊愚定公司如何理财2013公司如何理财20136.1企业筹资原则和筹资规模的确定企业筹资原则和筹资规模的确定lEFNEFN与增长的关系与增长的关系图图61XYZ公司的增长与所需的相关筹资公司的增长与所需的相关筹资结论结论: :销售收入预计增长率的提高，对新资产需求的增长速度要比留存收销售收入预计增长率的提高，对新资产需求的增长速度要比留存收益增加额快得多，留存收益的增加所提供的内部筹资很快就被掩盖益增加额快得多，留存收益的增加所提供
104、的内部筹资很快就被掩盖了，因此企业的资金到底有剩余还是赤字，则取决于销售增长率，了，因此企业的资金到底有剩余还是赤字，则取决于销售增长率，且当资金剩余变成赤字后，预计的增长率越高，且当资金剩余变成赤字后，预计的增长率越高，EFNEFN越大。越大。丢掺囱论佳彪绍签福子汕壕些恭赐励乾滋麦副米岭截条仍埋寿伶谚尝浩娘公司如何理财2013公司如何理财20136.1企业筹资原则和筹资规模的确定企业筹资原则和筹资规模的确定增长率的确定增长率的确定内涵增长率内涵增长率：指如果不追加外部资本，仅仅依靠新增的留存收指如果不追加外部资本，仅仅依靠新增的留存收益和自然筹资形成的资金来源（假设折旧全部用于当年的更益和自
105、然筹资形成的资金来源（假设折旧全部用于当年的更新改造）所能达到的最大增长率。新改造）所能达到的最大增长率。 其中：其中：ROAROA资产报酬率资产报酬率 b b再投资率（留存收益率再投资率（留存收益率 ）超芬施煽蓄拨滞值苛轮罢湖朔梳谐元糙说啦寡原别排狭像慎争杏掖亚砾内公司如何理财2013公司如何理财2013可持续增长率：可持续增长率：指企业在保持固定的债务权益比率、同时没指企业在保持固定的债务权益比率、同时没有任何外部权益筹资的情况下所能达到的最大增长率。有任何外部权益筹资的情况下所能达到的最大增长率。 其中：其中：ROAROA权益报酬率权益报酬率 b b再投资率（留存收益率）再投资率（留存收
106、益率）6.1企业筹资原则和筹资规模的确定企业筹资原则和筹资规模的确定渣桌乡胁躇鼠娜禄戮愈讫冬席境金滁壬照咳匹彼玄基吧驼摘弊兵畜欺扣压公司如何理财2013公司如何理财2013可持续增长率的决定因素可持续增长率的决定因素 销售净利率销售净利率 总资产周转率总资产周转率 股利政策股利政策 筹资政策筹资政策6.1企业筹资原则和筹资规模的确定企业筹资原则和筹资规模的确定厌酣敏婴务垣栋佯爹玛誉预俊窝淫是日顿戍振述境戍屋插檬锭攫畏讼的缝公司如何理财2013公司如何理财2013普通股筹资普通股筹资普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普
107、通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式。盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式。普通股股东的权利普通股股东的权利对公司的管理权对公司的管理权收益分配权收益分配权优先认股权优先认股权剩余资产分配权剩余资产分配权6.2权益性资本筹集权益性资本筹集废觅暗冻百逮慑臼宫颅露乖妇焉故袒淘鞍涟深苹林帜福腋孩驭禁胡库挎种公司如何理财2013公司如何理财2013普通股筹资的动因普通股筹资的动因为创建股份公司而发行股票
108、为创建股份公司而发行股票 已设立的股份公司为增加资本而发行股票已设立的股份公司为增加资本而发行股票 其他：企业还存在其他目的的股票发行，这类发行通其他：企业还存在其他目的的股票发行，这类发行通常与筹资无关，如发放股票股利时的股票发行、常与筹资无关，如发放股票股利时的股票发行、把可转换债券转化为普通股时的股票发行、股票把可转换债券转化为普通股时的股票发行、股票分割时的股票发行等。分割时的股票发行等。6.2权益性资本筹集权益性资本筹集语邯痛哀密潜线穷错掐枫具袱晕硒马津爽椽晦翰偶帽蹲局钦尔勘纶俞谎颊公司如何理财2013公司如何理财2013股票发行股票发行发行条件发行条件首次发行首次发行增发股票增发股
109、票向原股东配售股份应满足的其他条件向原股东配售股份应满足的其他条件向不特定对象公开募集股份应满足的其向不特定对象公开募集股份应满足的其他条件他条件 6.2权益性资本筹集权益性资本筹集疯养滞獭啮威阀罚铱党紧赡靡氏岗炬狱翠礁若炎备概啄硫悬揩富刺了卸婿公司如何理财2013公司如何理财2013发行程序发行程序股份有限公司在设立时发行股票的程序是：股份有限公司在设立时发行股票的程序是： （1 1）提出募集股份申请；）提出募集股份申请； （2 2）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收 款协议；款协议； （3 3）招认股份，缴纳股款；）招认股份，缴纳
110、股款； （4 4）召开创立大会，选举董事会、监事会；）召开创立大会，选举董事会、监事会； （5 5）办理设立登记，交割股票。）办理设立登记，交割股票。6.2权益性资本筹集权益性资本筹集啤创痔僳谭介雅订鸥怖吓鹃晤闰习槽苇檀弘咙冻寒问铃悸灾锻窗事颅绎性公司如何理财2013公司如何理财2013 股份有限公司首次公开发行新股的程序是：股份有限公司首次公开发行新股的程序是： （1 1）发行人董事会应当依法就本次股票发行的具体方案、本次募集资金使用）发行人董事会应当依法就本次股票发行的具体方案、本次募集资金使用的可行性及其他必须明确的决议，并提请股东大会批准。的可行性及其他必须明确的决议，并提请股东大会批
111、准。 （2 2）发行人应当按照中国证监会的有关规定制作申请文件，由保荐人保荐并）发行人应当按照中国证监会的有关规定制作申请文件，由保荐人保荐并向中国证监会申报。向中国证监会申报。 （3 3）中国证监会收到申请文件后，应在）中国证监会收到申请文件后，应在5 5个工作日内做出是否受理的决定。个工作日内做出是否受理的决定。 （4 4）股票发行程序经核准后，发行人应自中国证监会核准发行之日起）股票发行程序经核准后，发行人应自中国证监会核准发行之日起6 6个月内个月内发行股票；超过发行股票；超过6 6个月未发行的，核准文件失效。个月未发行的，核准文件失效。 （5 5）发行申请核准后、股票发行结束前，发行
112、人发生重大事项的，应当暂缓）发行申请核准后、股票发行结束前，发行人发生重大事项的，应当暂缓或者暂停发行，并及时报告中国证监会，同时履行信息披露义务。或者暂停发行，并及时报告中国证监会，同时履行信息披露义务。 （5 5）中国证监会或者国家授权的部门对已做出的核准证券发行的决定，发现）中国证监会或者国家授权的部门对已做出的核准证券发行的决定，发现不符合法定条件或者法定程序，尚未发行证券的，应当撤销，停止发行。不符合法定条件或者法定程序，尚未发行证券的，应当撤销，停止发行。 （6 6）发行股票。）发行股票。6.2权益性资本筹集权益性资本筹集跺奏塌焰些敦荡熬矿剖瓜陆坝砌浇戳裤证落甭挪围家笔疆锡慌监会水
113、况垦公司如何理财2013公司如何理财2013发行方式发行方式：有偿增资发行：指发行时投资者必须按认购的股数及面额或市价缴纳现有偿增资发行：指发行时投资者必须按认购的股数及面额或市价缴纳现金或实物的增资。主要包括：金或实物的增资。主要包括：（1 1）股东配股的股票发行方式。即企业在发行新股时，赋予股东以某一）股东配股的股票发行方式。即企业在发行新股时，赋予股东以某一价格优先认购新股的权利，且认购的股数要按原持有的股数比例进价格优先认购新股的权利，且认购的股数要按原持有的股数比例进行分配。行分配。（2 2）第三者配股的股票发行方式。即指公司在新股票发行时，给予和公）第三者配股的股票发行方式。即指公
114、司在新股票发行时，给予和公司有特定关系的第三者（如公司的职工、大股东、顾客、往来银行司有特定关系的第三者（如公司的职工、大股东、顾客、往来银行等）以新股认购权。等）以新股认购权。（3 3）公开招股发行方式。即公募发行，是以不特定的多数投资者为发行）公开招股发行方式。即公募发行，是以不特定的多数投资者为发行对象。它可以是直接公募发行，也可以是间接公募发行。对象。它可以是直接公募发行，也可以是间接公募发行。6.2权益性资本筹集权益性资本筹集组溉裹疫殉驭湍滋墨瞥怒猖兰伍濒众戏诚稼改哗胆路挣舜苫酱诛偷傍俯声公司如何理财2013公司如何理财2013无偿增资发行：指股票发行时投资者不需缴纳现金和实物即无代
115、价无偿增资发行：指股票发行时投资者不需缴纳现金和实物即无代价取得新股的增资，这种方式发行股票往往不是以筹集资金为主取得新股的增资，这种方式发行股票往往不是以筹集资金为主要目的，主要包括：要目的，主要包括： （1 1）无偿交付方式。即指企业用资本公积金转增股本，按股东）无偿交付方式。即指企业用资本公积金转增股本，按股东现有持股比例无偿地交付新股票。现有持股比例无偿地交付新股票。 （2 2）股票分红方式。即上市公司以股票形式给股东进行股利分）股票分红方式。即上市公司以股票形式给股东进行股利分配。配。 （3 3）股份分割方式。即将原来大面额股票分割为若干股小面额）股份分割方式。即将原来大面额股票分割
116、为若干股小面额股票。股份分割只增加股份的份额，而公司的资本数额并不发股票。股份分割只增加股份的份额，而公司的资本数额并不发生变化。生变化。 6.2权益性资本筹集权益性资本筹集菇盒幌饿猿运坐陌掘差横鹤汗酮呛冻鲁冶稚瘸卞警谎谚笋屏绊擞贬梗围架公司如何理财2013公司如何理财2013发行价格发行价格面额发行面额发行时价发行时价发行中间价发行中间价发行如果股票的发行价格高于其市价，则称为溢价发如果股票的发行价格高于其市价，则称为溢价发行（行（issuanceofstockatpremium）；反之，则为折）；反之，则为折价发行（价发行（issuanceofstockatadiscount）。）。6.2
117、权益性资本筹集权益性资本筹集变半德辐后弦棘荤例厘隧份木祷纷聋犁醋磨闪瘦抄卑个牢乳首盏琶活个袜公司如何理财2013公司如何理财2013股票上市股票上市目的目的 分散风险分散风险/ /提高股票的变现力提高股票的变现力 / /便于筹集新的资金便于筹集新的资金 / /提高公司的知提高公司的知名度名度 / /便于确定公司的价值便于确定公司的价值条件条件 （1 1）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行； （2 2）公司股本总额不少于人民币）公司股本总额不少于人民币3 0003 000万元；万元； （3 3）公开发行的股份达到公司股份总数的）公开发行的股份
118、达到公司股份总数的25%25%以上；公司股本总以上；公司股本总 额超过人民币额超过人民币4 4亿元的，公开发行股份的比例为亿元的，公开发行股份的比例为10%10%以上；以上； （4 4）公司近）公司近3 3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载 暂停与终止暂停与终止6.2权益性资本筹集权益性资本筹集另粗颁姑睛拨踏攘撤鱼粥伙恤悲戊电匀痰厕葬焊磊捏南硒忘堡惕暮潍施仍公司如何理财2013公司如何理财2013股票筹资的评价股票筹资的评价优点优点：（1 1）普通股筹资没有固定的到期日，不需偿还）普通股筹资没有固定的到期日，不需偿还; ; （2 2）普通股筹资没有
119、固定的利息负担）普通股筹资没有固定的利息负担; ;（3 3）能增强公司的举债能力）能增强公司的举债能力; ;（4 4）股票筹资比债券筹资更容易。）股票筹资比债券筹资更容易。缺点缺点: :（1 1）普通股筹资的资本成本较高）普通股筹资的资本成本较高; ; （2 2）容易分散控制权）容易分散控制权; ;（3 3）稀释每股收益，降低股票价格。）稀释每股收益，降低股票价格。 6.2权益性资本筹集权益性资本筹集跃督脚簧匠落亨践空款舶舔贴碎噪鞍神顺檀睹山绅渠灭猪太岁描腔桥艘庞公司如何理财2013公司如何理财2013优先股筹资优先股筹资优先股是一种兼具普通股股票和债券特点的混合性有价证券，优先股是一种兼具普
120、通股股票和债券特点的混合性有价证券，它属于权益性资金，但却兼具债券的性质。它属于权益性资金，但却兼具债券的性质。权利权利优于：优于：当公司进行股利分配时，优先股股东要先于当公司进行股利分配时，优先股股东要先于普通股股东领取股息；普通股股东领取股息；当公司破产、清算时，当公司破产、清算时，对公司剩余财产的求偿权位于债权人之后，但先对公司剩余财产的求偿权位于债权人之后，但先于普通股股东。于普通股股东。 次于：次于：优先股没有参与企业经营管理的权力；优先股没有参与企业经营管理的权力；优优先股股东不能参加股东大会，没有选举和被选举先股股东不能参加股东大会，没有选举和被选举的权利；的权利；不能对公司重大
121、经营决策进行表决。不能对公司重大经营决策进行表决。6.2权益性资本筹集权益性资本筹集都睬撰覆溃烽捏讳吗些馋买盔壬辱诗为始渊绎怯锑倾广膀震淌鹿汛饱年戚公司如何理财2013公司如何理财2013种类种类累计优先股累计优先股参加优先股参加优先股可转换优先股可转换优先股可赎回优先股可赎回优先股动因动因防止企业股权稀释防止企业股权稀释利用财务杠杆效应利用财务杠杆效应资金使用具有较大弹性资金使用具有较大弹性6.2权益性资本筹集权益性资本筹集晶灼庚厦座囊冯贿唆羚蓄览善落察检支佳填蘑仓毅怔菠悦聚绢延兽响抹疾公司如何理财2013公司如何理财2013评价评价优点优点（1 1）优先股筹资没有到期日，不需要偿还本金，可
122、以视为一种）优先股筹资没有到期日，不需要偿还本金，可以视为一种永久性的资金。永久性的资金。 （2 2）股利的支付既固定，又有一定的弹性。）股利的支付既固定，又有一定的弹性。 （3 3）增强企业的举债能力。）增强企业的举债能力。 缺点缺点 （1 1）优先股筹资的资本成本较高。）优先股筹资的资本成本较高。 （2 2）在公司收益不多时，普通股股东的收益就会受到影响。）在公司收益不多时，普通股股东的收益就会受到影响。 （3 3）优先股筹资对企业具有一定的限制。）优先股筹资对企业具有一定的限制。 6.2权益性资本筹集权益性资本筹集蒜骗描煮咳烁帚类缴厢玲炉归姚扁谬哼倍盔瓢牢锅底弃韩漏卉威浩鱼怎砚公司如何理
123、财2013公司如何理财2013n可转换债券与认股权筹资可转换债券与认股权筹资l可转换债券筹资可转换债券筹资可转换债券（conversion bond）是一种可以在将来某一时间按特定的转换比率转换为普通股的债券。 特征特征: :债券性;期权性;转换溢价;提前回购6.2权益性资本筹集权益性资本筹集蔗准时磺榆畸卵斑扶绪盖僳预座别貉捎八呛花效高娟佩糠宁出靡茁寇芳兢公司如何理财2013公司如何理财2013基本要素基本要素转换率转换期转换价值转换价格 动因动因与纯债券相比与普通股相比6.2权益性资本筹集权益性资本筹集捐槛脑厨射疮福涵酶褥焦厘餐鲁虞右税毁论革蹲灸锌见锤爹酥太截窑丑昌公司如何理财2013公司如
124、何理财2013图图62可转换债券市场价值与纯债券价值及转换价值之间的关系（给定利率水平）可转换债券市场价值与纯债券价值及转换价值之间的关系（给定利率水平）可转换债券的价值可转换债券的价值纯债券价值转换价值市场价值6.2权益性资本筹集权益性资本筹集阎陇瓦梭辫设鹰枣断耻涅循虏后伟秃排欧一顾坪曾赠讣尸淤先悯涂窃漓大公司如何理财2013公司如何理财2013可转换债券筹资的评价可转换债券筹资的评价优点优点 资本成本较低 有利于解决代理问题 具有较大的灵活性 稀释性较低 缺点缺点转换率和转换价格较难确定 低成本筹资的时限性6.2权益性资本筹集权益性资本筹集澳剐尼殷狠卜摈秆蛀杠划锚暂挠提遍叮栽啼淆孩蒋靖翼处
125、撬峭求迎球防蹲公司如何理财2013公司如何理财2013认股权证筹资认股权证筹资 认股权证（warrants）是由股份公司发行的，允许其持有者在指定的时间内以设定的价格购买一定数量该公司股票的选择权凭证。 一般特征一般特征认股权证是一种购买普通股的选择权，在行使选择权之前，持有人既不是公司的股东，也不是公司的债权人。 认股权证的持有人只享受认购的权利，不承担认购的责任。认股权证具有一定的价值，它可以在证券市场上作为一种独立的证券流通。 认股权证行使转换权时，持有者支出现金，使公司的现金流量增加，同时增加公司的股权资本。认股权证一般是不可购回的，并以定向募集形式发行。6.2权益性资本筹集权益性资本
126、筹集然场斑蟹范亢峡娃厢垒池丰沥勺戴婿验屁娥惺毫好尘持岿诚砸芒雌泣暗垂公司如何理财2013公司如何理财2013基本要素基本要素认购数量 认购期限 认购价格 筹资动因筹资动因认股权证可以改善企业的筹资条件适时地满足企业对资金的需求增加企业筹资的灵活性6.2权益性资本筹集权益性资本筹集劳粒芜鸣狱挎柬乾支繁丫捉挥族伙坤埂遮鹰绣庐腮垫思兴苞冰阔锚投虽圣公司如何理财2013公司如何理财2013图图6-3认股权证理论价值与市场价值之间的关系认股权证理论价值与市场价值之间的关系认股权证的价值认股权证的价值理论价值理论价值 V= V=（P PE E）N N 式中：式中：V-V-认股权证的理论价值认股权证的理论价
127、值P-P-普通股每股现行市场价格普通股每股现行市场价格E-E-认股权证的认购价格认股权证的认购价格N-N-每张认股权证所能购买的每张认股权证所能购买的 普通股数量普通股数量市场价值市场价值-在市场上买卖的成交价格在市场上买卖的成交价格6.2权益性资本筹集权益性资本筹集坡木引滚和题胎吩厌诛型凹秋惦贾辨弥块鼓理釜苏逛郎猿傀物抚镜踏沂肉公司如何理财2013公司如何理财2013认股权证筹资的评价认股权证筹资的评价优点优点可降低筹资成本有利于吸引投资者投资有助于调整资本结构 缺点缺点当认股权被行使后，公司的股东数增加，致使每股收益下降，同时也稀释了股东对公司的控制权 在认股权被行使时，如果普通股市价高于
128、认股权证认购价较多，则公司筹资成本较高，会出现实际的筹资损失 6.2权益性资本筹集权益性资本筹集傈弓嗜纪寒蠕惺豺棱荧伐宗骄愧逝株谬蹈没蜗遇唾感忽恶券葡哪自狭谆畜公司如何理财2013公司如何理财2013认股权证与可转换债券的差别认股权证与可转换债券的差别认股权证通常以定向募集形式发行。认股权证与债券的捆绑组合，或者认股权证与优先股的组合在私募资金中更加普遍；相反，可转换债券大多数是公开发行的。认股权证可以独立存在。认股权证既可伴随公司长期债券一起出售，也可与债券相脱离而独立流通；可转换债券的转换性质不能脱离债券独立存在。认股权证可以独立发行。认股权证并不必非要与其他证券一起捆绑发行。实际上，很多
129、公司授予公司经理购买股票的长期期权就是认股权证。公司还可以把自己的认股权证直接出售给投资者，不过这种做法并不多见。执行认股权证需要支付现金。可转换债券行使转换权时，持有者付出债券，获得股票，使公司的负债转为股权资本，并没有给公司带来现金流量。而当认股权证行使转换权时，持有者支出现金，获得股票，增加了公司的现金流量和公司股权资本而未改变负债。这意味着债券、认股权证的捆绑组合与可转换债券通常会对公司的现金流量及其资本结构产生不同影响。认股权证行使后公司仍具有低资本成本优势。认股权证行使后，低票面利率的债券仍会继续流通在外，而可转换债券行使后，债券被公司收回，公司不再拥有低资本成本优势。认股权证一般
130、是不可赎回的，而可转换债券一般是可以赎回的。6.2权益性资本筹集权益性资本筹集凤疙检凯张够寂鲤毖异雾浮描忽萌米绸琅凰橇梦副憾藏儿嘉立疵鹊秸磐裳公司如何理财2013公司如何理财2013长期借款筹资长期借款筹资定义定义 长期借款是指企业向银行或其他金融机构借入的期限超过一年的借款。 动因动因在企业急需资金，且规模有限的情况下，企业会选择长期借款进行筹资。 有时企业不想扩张权益资本，但又不具备发行债券的资格和条件，这时企业就会选择长期借款筹集资金。 6.3长期负债筹集长期负债筹集愚诽证曝匝蓟钎胃肃驼储胆庭惜触小雁毁辟涩裤气孙险篓荫泰矿莫眺瓜麦公司如何理财2013公司如何理财2013我国企业取得长期借
131、款的条件我国企业取得长期借款的条件 长期借款的利率长期借款的利率 固定利率 变动利率 长期借款的保护性条款长期借款的保护性条款 标准条款 限制性条款 违约惩罚条款 6.3长期负债筹集长期负债筹集丝留委俯槽非链况憾龋符荤记锄鱼郁光姑眶暇娱歇札谰填散邮随扁锹补噶公司如何理财2013公司如何理财2013长期借款的偿还长期借款的偿还到期一次还本付息：按这种偿债方式偿还债务，借款企业平时不需还债，本息一并在债务到期时支付，因此到期时的偿债压力较大。 定期付息，到期一次还本 ：这种筹资方式要求企业每年支付利息，到期时只偿付本金，与到期一次还本付息相比，到期的偿债压力有所减轻。 定期等额偿还本利和 ：定期等
132、额偿还本利和是指在贷款期间内连本带息，都按相等金额分期偿还。这种方式偿债，将债务本息均匀地分摊到各期，使到期支付压力最小。6.3长期负债筹集长期负债筹集图剁症呐良肚恫牙卒功柴阻跋解忌冠铺聚羞结几琴换丘曳窘隘呼幻瓮祟尝公司如何理财2013公司如何理财2013长期借款的评价长期借款的评价 优点优点筹资速度快 筹资成本较低 借款弹性较大可以发挥财务杠杆作用 缺点缺点财务风险较高 限制条件较多 筹资数量有限 6.3长期负债筹集长期负债筹集庇意训木勒雾黄匿韵学铲瞧吠际则巴吨喷留败胎犹克弱遥撇注肢账拿莹涝公司如何理财2013公司如何理财2013债券筹资债券筹资 定义定义 债券（bond）是债务人为筹集资金
133、而发行的、约定在一定期限内还本付息并反映债权债务关系的一种有价证券。基本要素基本要素 债券面值 票面利率 付息期 偿还期 6.3长期负债筹集长期负债筹集苹摄验虎贸健杯板胰囚柬冒仁悬哭洼闪袁絮波驮剃戍察灵奈醚规衔城挚深公司如何理财2013公司如何理财2013债券筹资的动因债券筹资的动因 债券筹资具有抵税作用 债券筹资具有很大的灵活性其他动因。例如，保证企业现有股东对企业的控制权；获得财务杠杆效应；增强企业在社会的知名度。6.3长期负债筹集长期负债筹集裸锯贵喳拘剁炽绵傀刨倒淡窗娇休辞贼贱锹侵矣待疚扫灼秉悉舜贫圈咆朵公司如何理财2013公司如何理财2013债券的发行债券的发行发行资格与条件 发行程序
134、发行价格 式中：t债券发行期限； n债券支付利息的总期数。信用评级 6.3长期负债筹集长期负债筹集跨训坑尝利挖蛋馅母脚拳润斧柯我肮科勤缮趟饥骑户财笼沤洪垂迭昂垫呼公司如何理财2013公司如何理财2013债券筹资的评价债券筹资的评价 优点优点 （1）资本成本低于普通股。 （2）可产生财务杠杆作用。 （3）保障股东的控制权。 缺点缺点 （1）增加企业的财务风险。 （2）限制条件较多。 6.3长期负债筹集长期负债筹集瘴圭票蜘捧操情钱炳蚤揍百焕逻郎甲梧造芽押笆温萄嗣框府盐缘萝露私诗公司如何理财2013公司如何理财2013租赁筹资租赁筹资 定义定义 租赁（leasing）是出租人（lessor）以收取租
135、金为条件，在 契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人（lessee）使用的一种经济行为。 分类分类经营租赁 融资租赁 6.3长期负债筹集长期负债筹集俏氧谊间盾斡洲娱诗辉腐突吾匠屹卿屋蔚赎觅葡撞兔诡歪秦艾由驼挡卢抑公司如何理财2013公司如何理财2013融资租赁的形式融资租赁的形式 直接租赁 直接租赁（direct leasing）是指出租人直接将资产出租给承租人，签订合同并收取租金的一种租赁方式。 售后租回 企业先将其拥有的资产卖给出租人，然后再按照特定条件将其租回使用，这种取得资产的融资方式称为售后租回（sale and leaseback）。 杠杆租赁 杠杆租赁（leveraged l
136、easing）则要涉及承租人、出租人和贷款机构三方当事人。 6.3长期负债筹集长期负债筹集菠卫俞大揉奏对牌列卤褒溯屠毛山瞪扇碘趋咋氢掷床翰版晰枢脓浆窃庚咕公司如何理财2013公司如何理财2013租赁筹资的评价租赁筹资的评价 优点（1）能迅速获得所需资产; （2）租赁筹资限制较少; （3）税收效应; （4）维持企业的信用能力。 缺点租赁筹资的主要缺点是资金成本较高6.3长期负债筹集长期负债筹集耪崇礼醒破强奥恼臣歹瞥嘻莹咎侥屹逻姓葱席斩抗扯颤龋悯永瘟犀永牧烦公司如何理财2013公司如何理财2013概念概念 短期筹资又称流动负债筹资，是指企业为满足正常生产经营对流动资产的需要，通过流动负债进行的筹资
137、活动。 特点特点筹资速度快 筹资灵活性高筹资成本低 筹资风险大 6.4短期筹资与管理策略短期筹资与管理策略毗伊汽轮您挚醒肄澳壹扎汰蕴锡墒首辈泰俱垒砌盔旧呕苟棘悯毁诲联诽炸公司如何理财2013公司如何理财2013短期筹资方式短期筹资方式 自发性筹资自发性筹资应计款项 商业信用:应付账款筹资 ;应付票据筹资;预收账款筹资 无担保银行贷款无担保银行贷款信贷额度 周转信贷协议 补偿性余额 6.4短期筹资与管理策略短期筹资与管理策略慌卉嘘痪值烃齐瓮障颓涤串荧休壕芦纸牲掉绿政豆都毕蛀垛鸵砧划歪州草公司如何理财2013公司如何理财2013商业票据筹资商业票据筹资种类:商业汇票;商业本票 贴现6.4短期筹资与
138、管理策略短期筹资与管理策略乌惫峨激盎颅匡众晨思惰渴掘恕蛾媒招谜洪桨涩怂岔克番容骤谩关约淳臃公司如何理财2013公司如何理财2013流动资产担保的短期筹资流动资产担保的短期筹资应收账款筹资应收账款担保借款应收账款让售存货担保借款 6.4短期筹资与管理策略短期筹资与管理策略席夫角骄紫剩厨驹枚眩娥讲拔洁谣笨故树妊撮辖适赐战嘎恤民缠孝茵赤六公司如何理财2013公司如何理财2013流动资产筹资的备选政策流动资产筹资的备选政策 到期日匹配的方法到期日匹配的方法 图图6 64 4 适中的方法（到期日匹配）适中的方法（到期日匹配）6.4短期筹资与管理策略短期筹资与管理策略固定资产永久性流动资产长期债务加股权短
139、期债务融资暂时性流动资产金额时期驴陷核整揣候孵秤疲滦拱雅垮促屎霜忆珠思遍琉稳瘸亡站沪郭探门河嚼火公司如何理财2013公司如何理财2013激进的方法激进的方法 图图6 65 5 激进的方法激进的方法6.4短期筹资与管理策略短期筹资与管理策略固定资产永久性流动资产暂时性流动资产短期非自发性债务融资长期债务加股权加自发性流动负债金额时期刊拔站押纵才咳喜撞柿棕姻班唤跋廓器彼饭棕拢苍揖鸳权暖竖诣华鹿痹瓜公司如何理财2013公司如何理财2013l保守的方法保守的方法 图图6 66 6 保守的方法保守的方法 固定资产永久性流动资产长期债务加股权加自发性流动负债短期负债有价证券金额时期6.4短期筹资与管理策略
140、短期筹资与管理策略狐淹坷版弗愈瓶扁未贴趾临被锭箱区献货律撕踌遮谗跟查庙呀琵欧联而招公司如何理财2013公司如何理财2013第七章第七章 企业筹资决策企业筹资决策满俘碑咐纳爷筋努扯阿搁惩奔痉柏串胰东偷增虐磺聊摄私谤曾会意甄淆进公司如何理财2013公司如何理财20131-178n了解资本成本的性质记忆资本成本与筹资决策的关了解资本成本的性质记忆资本成本与筹资决策的关系系n理解资本成本的影响因素理解资本成本的影响因素n熟练掌握各种资本成本的计算熟练掌握各种资本成本的计算n重点掌握经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆、的概念重点掌握经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆、的概念和计算方法和计算方法n理解现在资本结构理论
141、的内容、影响资本的因素理解现在资本结构理论的内容、影响资本的因素n熟练运用最优资本结构的决策方法熟练运用最优资本结构的决策方法本章学习目标戒击巳框吉娄绵边赊陪瓢锅堤攻化凑崖蹭冲焙辕软碌覆屎喘淋景妹蔚独前公司如何理财2013公司如何理财2013本章主要内容第一节第一节资本成本资本成本第二节第二节杠杆效应杠杆效应第三节第三节最优资本结构的确定最优资本结构的确定遵宫染趋晒锨徘馒害俊饼闯遵逛猪醋扑颜专橇瞬牟漾权羽肢肿逮悉碘瞅猪公司如何理财2013公司如何理财20131-180n资本成本与筹资决策资本成本与筹资决策l资本成本的性质资本成本的性质资本成本是资本所有权与使用权相分离而产生的一资本成本是资本所
142、有权与使用权相分离而产生的一个概念个概念资本成本具有一般产品产品的基本属性，但又不同资本成本具有一般产品产品的基本属性，但又不同于一般的产品成本于一般的产品成本资本成本与资金时间价值既有联系又有区别资本成本与资金时间价值既有联系又有区别第一节 资本成本洞血趋毡盲简螟兢化勋隐叁金矽拄侯羔败囱命雨慎焊鸟霜盔瘪职丘捂丁肛公司如何理财2013公司如何理财20131-181l资本成本对筹资决策的作用资本成本对筹资决策的作用资本成本是选择公司资本渠道的依据资本成本是选择公司资本渠道的依据资本成本是选择筹资方式的准则资本成本是选择筹资方式的准则资本成本是确定最优资本结构所必须考虑的因素资本成本是确定最优资本
143、结构所必须考虑的因素第一节 资本成本蜗孰凿躁黍辅锯通仅吼每下宛埠顽絮匹堕卿整粉喊婶恤瘁婪湍词思钵受宾公司如何理财2013公司如何理财20131-182n资本成本的构成与种类资本成本的构成与种类l资本成本的构成资本成本的构成资本成本（资本成本（costofcapital）是指公司为筹集和使用）是指公司为筹集和使用长期资本而付出的代价长期资本而付出的代价第一节 资本成本本木劈蜜谆黍槽甜卑鼎街恫浙步黍荚敲纯拘疆鸽荷谭咖堑毙曼仆独撅硬知公司如何理财2013公司如何理财20131-183资本占用费用资本占用费用资本占用费用是公司在生产经营和投资过程中因使用资资本占用费用是公司在生产经营和投资过程中因使用
144、资本而向资本提供者支付的费用本而向资本提供者支付的费用资本筹集费用资本筹集费用资本筹集费用是资本筹集过程中发生的各种费用资本筹集费用是资本筹集过程中发生的各种费用第一节 资本成本矮会呐糜校艺煎裸件淌鸯弛修叮敌耿寻临帚瞥拖耸逮度疫捧乱捍编荫杆谰公司如何理财2013公司如何理财20131-184l资本成本有两种表示方法资本成本有两种表示方法l资本成本率资本成本率资本成本率是指公司取得的不同来源资本净额的现值与预资本成本率是指公司取得的不同来源资本净额的现值与预计未来资金流出的现值相等时的贴现率或收益率。计未来资金流出的现值相等时的贴现率或收益率。第一节 资本成本巷彤或乌裂搪窜庙苗短卓平远苹唁缀趁驶
145、海怠憎满絮称乏咎基剿簧恭煌香公司如何理财2013公司如何理财20131-185l公式公式尽管各种来源资本成本的计算方法不同，但均可用下列公式表示：尽管各种来源资本成本的计算方法不同，但均可用下列公式表示：如果筹集的资本使用年限较长，且每年支付的资本占用费相同，如果筹集的资本使用年限较长，且每年支付的资本占用费相同，资本成本的计算公式可以表示为：资本成本的计算公式可以表示为：人们通常将资本成本率简称为资本成本，因此，资本成本的通用人们通常将资本成本率简称为资本成本，因此，资本成本的通用计算公式是：计算公式是：第一节第一节资本成本资本成本湃虹状盘劝痞屹谩当撮窖篆贝纂夕淌佃琅衫利啮循炕轻辗宅尽劲镰剃
146、搞苏公司如何理财2013公司如何理财20131-186l资本成本的种类资本成本的种类第一节 资本成本芦元藩眷萎菏黍顽冉栽抵箔壳窒溶挽够驶疚娘椰径网街葵恩协留彪剃刁翻公司如何理财2013公司如何理财20131-187单项资本成本（单项资本成本（individualcostofcapital）是公司以不同筹资方式所取得各项长期资本的成本。是公司以不同筹资方式所取得各项长期资本的成本。单项资本成本主要用于对各种资本筹资方式的比较、评价和选择，单项资本成本主要用于对各种资本筹资方式的比较、评价和选择，是公司进行资本成本管理的定量分析工具。是公司进行资本成本管理的定量分析工具。第一节 资本成本克概吠凯效
147、恕葛客财崔骂砖谊拐襄她斩鸭铁诀皮存寥顺蓝替斡首芦徘癸建公司如何理财2013公司如何理财20131-188综合资本成本（综合资本成本（weightedaveragecostofcapital）是以单项资本在公司总成本中的比重为权数，计算的各项资本的是以单项资本在公司总成本中的比重为权数，计算的各项资本的加权平均数。加权平均数。综合资本成本主要用于计算、确定公司的资本结构，从公司的整综合资本成本主要用于计算、确定公司的资本结构，从公司的整体出发，对资本成本进行管理。体出发，对资本成本进行管理。边际资本成本（边际资本成本（marginalcostofcapital）是公司新增资本的加权平均成本。是公
148、司新增资本的加权平均成本。边际资本成本主要用于追加筹资的决策，为降低公司筹措的最后边际资本成本主要用于追加筹资的决策，为降低公司筹措的最后一笔资本成本提供依据。一笔资本成本提供依据。第一节 资本成本俱滁癌维辈成坦适搐嫡苞钙乒掩历隋衰炬解房秘特赂页俩汲穗睬绵黎寒抬公司如何理财2013公司如何理财20131-189n单项资本成本的估算单项资本成本的估算在实务中，对单项资本成本的估算通常是在考虑时间在实务中，对单项资本成本的估算通常是在考虑时间价值的情况下，根据现金流量进行，并根据资本的性质价值的情况下，根据现金流量进行，并根据资本的性质对其成本进行管理和控制。对其成本进行管理和控制。第一节 资本成
149、本穆瓦喻城杨踩观站寇犊晌滨做惯簧怖虞唱拇家遵倔梯敷酮聚酌立硷锁松辞公司如何理财2013公司如何理财20131-190l负债资本成本（负债资本成本（costofdebt）负债资本成本的计算特征：负债资本成本的计算特征：资本成本主要表现为利息费用，其利息费用预先确定，不受公司经资本成本主要表现为利息费用，其利息费用预先确定，不受公司经营状况的影响。营状况的影响。在债务期内，利息率固定不变，并且应按期支付。在债务期内，利息率固定不变，并且应按期支付。债务的利息费用可以再公司所得税前扣除。债务的利息费用可以再公司所得税前扣除。债务本金需按期偿还债务本金需按期偿还第一节 资本成本捂咆硼斜驾兼弹防厦詹彩鞠
150、抚相拍阎嚣待醋紧怀祭侧影闪犊鸣窘兢咎铂声公司如何理财2013公司如何理财20131-191l权益资本成本（权益资本成本（costofequity）权益资本的成本（权益资本的成本（costofequity）计算包含两个部分：）计算包含两个部分：投资者预期的投资报酬率，投资者预期的投资报酬率，是筹资期间发生的筹资费用。是筹资期间发生的筹资费用。权益资本成本的计算特点：权益资本成本的计算特点：投资报酬率即股利，是税后支付，不具有抵税效应。投资报酬率即股利，是税后支付，不具有抵税效应。向投资者支付的投资报酬是由公司的经营状况和公司所采取向投资者支付的投资报酬是由公司的经营状况和公司所采取的股利分配政策
151、决定的，而非事先规定（除优先股外）的。的股利分配政策决定的，而非事先规定（除优先股外）的。需殖背钩挨域担劣粉辈剐诧琼颧阁驯坡慕提邓代继参独蕊菏程探爽鹊潜桩公司如何理财2013公司如何理财20131-192n综合资本成本（综合资本成本（overcostofcapital）综合资本成本以单项资本成本为基础，以各种来源资本成本占全部资本综合资本成本以单项资本成本为基础，以各种来源资本成本占全部资本的比重为权数来计算公司筹集的全部长期资金的总成本的比重为权数来计算公司筹集的全部长期资金的总成本,故亦称为加故亦称为加权平均资本成本（权平均资本成本（weightedaveragecostofcapital
152、缩写为缩写为WACC）。）。综合资本成本是由单项资本成本和单项资本在其总资本中的比重两个因综合资本成本是由单项资本成本和单项资本在其总资本中的比重两个因素共同决定。其计算公式如下：素共同决定。其计算公式如下：搞缄默行米澈岗溪屎履桥畅啥蓉出银织孤赌盐伴招渴敞叫凭腾祁榷祷亩霖公司如何理财2013公司如何理财20131-193l账面价值法账面价值法账面价值法，是以公司资产负债表列示的债券、股票等资本的账账面价值法，是以公司资产负债表列示的债券、股票等资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此作为面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此作为权数计算综合资本成本的一种方法。权数计算
153、综合资本成本的一种方法。l市场价值法市场价值法市场价值法，是以债券、股票等资本的市场价值为基础，计算各市场价值法，是以债券、股票等资本的市场价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此作为权数计算综合资本成本类资本占总资本的比重，并以此作为权数计算综合资本成本的一种方法。的一种方法。l目标价值法目标价值法目标价值法，是以债券、股票等未来预计的目标市场价值计算各目标价值法，是以债券、股票等未来预计的目标市场价值计算各类资本占总资本的比重，并以此作为权数计算综合资本成本类资本占总资本的比重，并以此作为权数计算综合资本成本的一种方法。的一种方法。第一节 资本成本彤鸡救蘸咙绢磷坛涤棺皆嘎热往乖祖铰隙
154、丹眺萍益逛郡涅饵嘴贡扎蛮她滨公司如何理财2013公司如何理财20131-194n边际资本法边际资本法边际资本成本（边际资本成本（marginalcostofcapital）是指公司新增资本的加权平均）是指公司新增资本的加权平均资本成本。公司在追加筹资和追加投资的决策中必须考虑边际资本资本成本。公司在追加筹资和追加投资的决策中必须考虑边际资本成本的高低以及相应的变动。成本的高低以及相应的变动。公司在追加筹资时经常会出现以下两种情况：公司在追加筹资时经常会出现以下两种情况：一种是改变现行的资本结构一种是改变现行的资本结构二是不改变现行的资本结构二是不改变现行的资本结构在计算边际资本成本时应考虑以下
155、两个因素：在计算边际资本成本时应考虑以下两个因素：单项资本成本的变动。单项资本成本的变动。资本结构的变动。资本结构的变动。第一节 资本成本渍茅形勃锌哎宋大便良俊舷促急顷棺裹洼辜工姚哆殉蒙炎育歧宁旋撞鄂膜公司如何理财2013公司如何理财20131-195第一节 资本成本成秀吞设缕览椰述大健痈毕络迅激尹努迫侩四窄寞桨滇涧臣蒲叼烤埂膳辽公司如何理财2013公司如何理财20131-196“给我一个支点，我可以撬起地球给我一个支点，我可以撬起地球”这是大物理学这是大物理学家阿基米德对杠杆原理所作的形象比喻。家阿基米德对杠杆原理所作的形象比喻。n成本性态分析与贡献毛益成本性态分析与贡献毛益n经营杠杆与经营
156、风险经营杠杆与经营风险n财务杠杆与财务风险财务杠杆与财务风险n综合杠杆和企业风险综合杠杆和企业风险第二节 杠杆效应潘绣品木氟茬腕督券苑兆浚揍哀裴驮栓若救氮抨驰屡匆儿客麓名碴皖杆涡公司如何理财2013公司如何理财20131-197n成本性态分析与贡献毛益成本性态分析与贡献毛益l成本性态分析成本性态分析成本性态分析（成本性态分析（analysisofcostbehavior）就是确定成本与业务量之）就是确定成本与业务量之间的数量关系。间的数量关系。固定成本固定成本固定成本是指在一定时期及一定业务量范围内，其成本总额不受业务量固定成本是指在一定时期及一定业务量范围内，其成本总额不受业务量变动的影响而
157、保持固定不变的那部分成本。变动的影响而保持固定不变的那部分成本。第二节 杠杆效应感厕汉詹鳖睡瞄曝认再换澄寝沿式要百砾剿呼按赁牧没腐稿疟各磷操亮腻公司如何理财2013公司如何理财20131-198变动成本变动成本变动成本是指在一定时间及一定业务量范围内，其成本总额随着业务量的变动而变动成本是指在一定时间及一定业务量范围内，其成本总额随着业务量的变动而呈现正比例变动的那部分成本。呈现正比例变动的那部分成本。第二节 杠杆效应肇刁聚喊梗迁焉侄对垦钞起啃溺窟吝虽眺纲兆鹰男乾楚瑞刘帧伸凹灭葱现公司如何理财2013公司如何理财20131-199成本性态分析模型成本性态分析模型在实际工作中，常常存在大量的成本
158、项目同时兼有固定成本和变动成本在实际工作中，常常存在大量的成本项目同时兼有固定成本和变动成本的双重性质的一种成本，即混合成本。的双重性质的一种成本，即混合成本。第二节 杠杆效应趋楷庭爸入去搔汗酪涤乖酸初喻川门葫辙望赫旭槐孔尔倍磷痉剑广鳖丢乱公司如何理财2013公司如何理财20131-200l贡献毛益贡献毛益所谓贡献毛益是指产品销售收入与相应变动成本之间的差额。所谓贡献毛益是指产品销售收入与相应变动成本之间的差额。贡献毛益销售收入变动成本贡献毛益销售收入变动成本单位贡献毛益单位贡献毛益销售量销售量销售收入销售收入贡献毛益率贡献毛益率营业利润贡献毛益固定成本营业利润贡献毛益固定成本第二节 杠杆效应
159、级香蒂盘贺棠阂恍网郁术保弱粒允冷黎野纤讶他艰您毋酪车刚仪疯扯缎彭公司如何理财2013公司如何理财20131-201n经营杠杆与经营风险经营杠杆与经营风险l经营杠杆（经营杠杆（operatingleverage）反映的是业务量和息税前利润这两个变量之间的相互关系。反映的是业务量和息税前利润这两个变量之间的相互关系。l经营杠杆系数（经营杠杆系数（degreeofoperatingleverage）也称为经营杠杆程度，是指息税前利润率的变动率相当于产销量也称为经营杠杆程度，是指息税前利润率的变动率相当于产销量变动率的倍数。变动率的倍数。经营杠杆系数计算公式：经营杠杆系数计算公式：第二节 杠杆效应贰窒
160、虱袒赐羔呛霓靛绕静娘邮证举罕裂茄坠被徐存静痒核词赢漫铆鹊夺招公司如何理财2013公司如何理财20131-202n财务杠杆财务风险财务杠杆财务风险l财务杠杆（财务杠杆（financialleverage）反映的是息税前利润和每股收益这两个变量之间的相互关系。反映的是息税前利润和每股收益这两个变量之间的相互关系。l财务杠杆系数（财务杠杆系数（degreeoffinancialleverage）也称为财务杠杆程度，是指息税前利润率的变动率相当于产也称为财务杠杆程度，是指息税前利润率的变动率相当于产销量变动率的倍数。销量变动率的倍数。财务杠杆系数计算公式：财务杠杆系数计算公式：第二节 杠杆效应福骇她署
161、死钦酬勉去霄庙患沧别薯船亿牧砧购瞎沃鹏凿术全寓扒忘矮猪敷公司如何理财2013公司如何理财20131-203n综合杠杆和企业风险综合杠杆和企业风险l综合杠杆（综合杠杆（combinedleverage）或总杠杆（）或总杠杆（totalleverage）描述了经营杠杆和财务杠杆对公司的综合影响。描述了经营杠杆和财务杠杆对公司的综合影响。第二节 杠杆效应柑送涵像研刀蹭捅示疯浮格仟鳃潍见丑僵匪卵电黄雨荆癸凛热实癸盈蓬淬公司如何理财2013公司如何理财20131-204l综合杠杆系数（综合杠杆系数（degreeofcombinedleverage）综合杠杆系数的三种计算公式：综合杠杆系数的三种计算公式：
162、第二节 杠杆效应钒恫巨状亦商填朱巫眺蔬睫腑崖萍准芍镐砂首叶销洗萌咬利幢庇邢锥雄芍公司如何理财2013公司如何理财20131-205n研究资本结构的意义研究资本结构的意义nWACC与最优资本结构与最优资本结构n确定最优资本结构的数量方法确定最优资本结构的数量方法n影响最优资本的因素分析影响最优资本的因素分析第三节 最优资本结构的确定死携雀坟援采悠印扇眯樱竿倪迎啡畏堑菏坷羡禹丙蹿噬赛桥串蔬盗生茎佬公司如何理财2013公司如何理财20131-206n研究资本结构的意义研究资本结构的意义l资本结构是指公司各种资本来源的构成和比例关资本结构是指公司各种资本来源的构成和比例关系系l资本结构问题实质上就是负
163、债比率问题。资本结构问题实质上就是负债比率问题。l研究公司的资本结构，合理地安排公司的负债比研究公司的资本结构，合理地安排公司的负债比例，对公司的财务状况和生产经营成果有着非常例，对公司的财务状况和生产经营成果有着非常重要的影响。重要的影响。第三节 最优资本结构的确定绢艳瞪冉审醛锥决巴拇信词曝讥甜吼烙腔牺徊炯胃抛唆奏阵懦她唐丛凑顷公司如何理财2013公司如何理财20131-207nWACC与最优资本结构与最优资本结构l最优资本结构（最优资本结构（optimalcapitalstructure）是指在一定条件下，使公司的加权平均资本成本（是指在一定条件下，使公司的加权平均资本成本（WACC）最低
164、）最低和公司价值最大时的资本结构。和公司价值最大时的资本结构。l最优资本结构是一个理性的理财者所追求的目标，最优资本结构是一个理性的理财者所追求的目标，故又称为目标资本结构。故又称为目标资本结构。l最优资本结构是公司筹资决策的核心问题。最优资本结构是公司筹资决策的核心问题。第三节 最优资本结构的确定辱耸失耽防岩闰渣陨猖耘即屹泼隅察她砷臃棍器顺警攫铆舍觅拥镣钎藐瞪公司如何理财2013公司如何理财20131-208n确定最优资本结构的数量方法确定最优资本结构的数量方法l每股收益无差别点分析法每股收益无差别点分析法每股收益是否合理，可以通过每股收益的变化来衡量。每股收益是否合理，可以通过每股收益的变
165、化来衡量。每股收益的计算公式可以表述为：每股收益的计算公式可以表述为：l比较资本成本法比较资本成本法比较资本成本法是指在公司做出筹资决策之前，先对各备选方案比较资本成本法是指在公司做出筹资决策之前，先对各备选方案的综合资本成本进行计算、对比，并选择资本成本最低的筹的综合资本成本进行计算、对比，并选择资本成本最低的筹资方案。资方案。第三节 最优资本结构的确定氦演弓策樊笼爽雁瑰予茨吉慈饺什离瞎湛间嚷阐昧遏啪审虚悦俭体彭限啊公司如何理财2013公司如何理财20131-209l比较公司价值法比较公司价值法比较公司价值法是将综合资本成本、公司总价值及风险综合考虑比较公司价值法是将综合资本成本、公司总价值
166、及风险综合考虑进行资本结构决策的一种方法。进行资本结构决策的一种方法。计算步骤：计算步骤：计算公司的单项资本成本计算公司的单项资本成本计算公司的总价值计算公司的总价值计算公司的综合资本成本计算公司的综合资本成本第三节 最优资本结构的确定蛙啡芬恳囱水欲沾英详枯尤咋秦讽破治扔太但没逝时族峡贞曳扫烷矛噪郊公司如何理财2013公司如何理财20131-210n影响最优资本的因素分析影响最优资本的因素分析l公司的财务状况和经营成果公司的财务状况和经营成果l公司的成长性公司的成长性l公司经营者与所有者的态度公司经营者与所有者的态度l信用等级和债权人的态度信用等级和债权人的态度l资产结构和质量资产结构和质量l
167、税率和利率税率和利率l行业差异行业差异l国别差异国别差异第三节 最优资本结构的确定旨菲狡拈俞华孜丸诧像雨配以哮伞封漳聊渍疗携硬找扯颁博滋勘瓮烹亲刁公司如何理财2013公司如何理财2013第八章第八章 项目投资决策项目投资决策秘顿趁瓮榔辨恿卫林增诈趟赘梢草蟹阿嗣拘掇重速逻磺舜饯史掌愉阮透黎公司如何理财2013公司如何理财2013本章内容8.1项目投资概述项目投资概述8.2项目投资的现金流量项目投资的现金流量 8.3项目投资评价指标项目投资评价指标8.4项目投资评价指标的应用项目投资评价指标的应用8.5风险投资决策风险投资决策请万是柱拦致阔捉状叙婚情郴棉永糟恩稗涨图蛊绕蛔族碳蜒乐马耕夏钥波公司如何
168、理财2013公司如何理财2013n n了解项目投资的含义、特点、分类和程序；了解项目投资了解项目投资的含义、特点、分类和程序；了解项目投资了解项目投资的含义、特点、分类和程序；了解项目投资了解项目投资的含义、特点、分类和程序；了解项目投资现金流量的含义和估算方法；掌握项目投资评价指标的特现金流量的含义和估算方法；掌握项目投资评价指标的特现金流量的含义和估算方法；掌握项目投资评价指标的特现金流量的含义和估算方法；掌握项目投资评价指标的特点和运用；熟悉项目投资评价指标的具体应用；理解风险点和运用；熟悉项目投资评价指标的具体应用；理解风险点和运用；熟悉项目投资评价指标的具体应用；理解风险点和运用；熟
169、悉项目投资评价指标的具体应用；理解风险对项目投资决策的影响以及风险条件下的投资决策方法；对项目投资决策的影响以及风险条件下的投资决策方法；对项目投资决策的影响以及风险条件下的投资决策方法；对项目投资决策的影响以及风险条件下的投资决策方法；全面掌握项目投资的决策方法和分析方法。全面掌握项目投资的决策方法和分析方法。全面掌握项目投资的决策方法和分析方法。全面掌握项目投资的决策方法和分析方法。 本章学习目标痉废沉恐靡弱恫眯汇肇门毁鲁咙擅决皆饱啃四曰濒终胜煤车刻躯重滨郧斋公司如何理财2013公司如何理财2013n项目投资的含义与特点项目投资的含义与特点l项目投资又称资本性投资，是指公司作为投资项目投资
170、又称资本性投资，是指公司作为投资主体，以特定项目为对象，直接与生产经营中主体，以特定项目为对象，直接与生产经营中固定资产等数量的增加和质量的改善有关的一固定资产等数量的增加和质量的改善有关的一种长期投资行为。种长期投资行为。n项目投资表现出如下特点项目投资表现出如下特点l项目投资的次数少、金额大项目投资的次数少、金额大l项目投资决策的影响期间长项目投资决策的影响期间长l项目投资的变现能力较差项目投资的变现能力较差l项目投资的风险较大项目投资的风险较大 8.1项目投资概述垛期瞪措闭说九甚牌寐化朋吱踌麻滦谨凸唉鹰都奉厦茸之拘宰选夺搔娇焦公司如何理财2013公司如何理财2013n项目投资的分类项目投
171、资的分类l新建项目投资和更新改造项目投资。按照项目新建项目投资和更新改造项目投资。按照项目投资的目的，可以把项目投资分成新建项目投投资的目的，可以把项目投资分成新建项目投资和更新改造项目投资两大类。资和更新改造项目投资两大类。l战略性投资和战术性投资。按照投资对公司前战略性投资和战术性投资。按照投资对公司前途的影响程度，可以把项目投资分成战略性投途的影响程度，可以把项目投资分成战略性投资和战术性投资两大类。资和战术性投资两大类。l相关性投资和非相关性投资。按照投资项目之相关性投资和非相关性投资。按照投资项目之间的关系，可以把公司项目投资分成相关性投间的关系，可以把公司项目投资分成相关性投资和非
172、相关性投资两大类。资和非相关性投资两大类。8.1项目投资概述嘲由逝油氖羹走池眯芽奎晴充晨里田嘱哇帽灾辊姿匡蓖铅丘隆耀片靳贾侧公司如何理财2013公司如何理财2013n项目投资的程序项目投资的程序 l项目提出项目提出 l项目评价项目评价l项目选择项目选择l项目执行与控制项目执行与控制 8.1项目投资概述兔宝滞辰腔诚撰竟粟吐厚菌槽泵妖亨丫廷悬墨趾撼彰邓唯光雁荔皑袄铃纶公司如何理财2013公司如何理财2013n现金流量及构成现金流量及构成l现金流量是指一个项目引起的公司现金收入和现现金流量是指一个项目引起的公司现金收入和现金支出增加的数量。金支出增加的数量。l现金流量构成如下现金流量构成如下现金流入
173、量。指在项目从投资开始到项目寿命现金流入量。指在项目从投资开始到项目寿命终结止的过程中发生的现金流入。终结止的过程中发生的现金流入。现金流出量。指在项目从投资开始到项目寿命现金流出量。指在项目从投资开始到项目寿命终结止的过程中发生的现金流出。终结止的过程中发生的现金流出。 净现金流量。指在项目寿命期内的某一期间的净现金流量。指在项目寿命期内的某一期间的现金流入量和现金流出量之间的差额。现金流入量和现金流出量之间的差额。8.2项目投资的现金流量捌枢柯落驰魁劝搬秘辱椭熏域揍植朔休芬烫称梢堑际吼部佯淬沂朴涎炬析公司如何理财2013公司如何理财2013n现金流量的估算方法现金流量的估算方法l初始现金流
174、量。包括固定资产投资支出、垫支的初始现金流量。包括固定资产投资支出、垫支的营运资金、其他费用以及原有固定资产的变价收营运资金、其他费用以及原有固定资产的变价收入。入。l经营现金流量经营现金流量经营现金流量是指项目投入使用后，在其整个经营现金流量是指项目投入使用后，在其整个寿命周期内因生产经营活动所产生的现金流量寿命周期内因生产经营活动所产生的现金流量经营现金流量的计算方法有以下三种：经营现金流量的计算方法有以下三种： u经营现金流量收现销售收入付现成本所得经营现金流量收现销售收入付现成本所得税税u经营现金流量净利润经营现金流量净利润 + + 折旧折旧u经营现金流量（收现销售收入经营现金流量（收
175、现销售收入- -付现成本）付现成本）（1-1-所得税率）所得税率）+ +折旧折旧所得税率所得税率8.2项目投资的现金流量寨尔淄祝亩荡众惺钱受斤氮捂职酥濒吾话壕艺届襟沁满屠缘箔篇皑犯彭均公司如何理财2013公司如何理财2013n估算现金流量应考虑的因素。为了正确计算投资方案估算现金流量应考虑的因素。为了正确计算投资方案的增量现金流量，需要正确判断哪些支出会引起公司的增量现金流量，需要正确判断哪些支出会引起公司总现金流量的变动，哪些支出不会引起公司总现金流总现金流量的变动，哪些支出不会引起公司总现金流量的变动。在进行判断时，应注意以下四个问题：量的变动。在进行判断时，应注意以下四个问题：l区区分相
176、关成本和非相关成本分相关成本和非相关成本l不要忽视机会成本不要忽视机会成本l要考虑投资方案对公司其他部门的影响要考虑投资方案对公司其他部门的影响l对净营运资金的影响对净营运资金的影响8.2项目投资的现金流量贩粱杰痘华挥酶墨孩晾身雄当党第庇缕肆覆泉盾拯尧乳僻紫竣荒李动命多公司如何理财2013公司如何理财2013n非贴现指标非贴现指标l投资回收期投资回收期l投资回收期的计算投资回收期的计算 其中，其中，n n 投资涉及的年限投资涉及的年限 第第t t年的现金投入量年的现金投入量l投资回收期的决策规则投资回收期的决策规则 l投资回收期的优缺点投资回收期的优缺点8.3项目投资评价指标虫唱瓢莹览盯玉潍颇
177、搔刃妒淳掌彼瘸酶荧招钙扶搐鸦谜饱谦僵仓寝锥瓜冰公司如何理财2013公司如何理财2013n年平均报酬率年平均报酬率 l年平均报酬率的计算。年平均报酬率（年平均报酬率的计算。年平均报酬率（average rate of average rate of returnreturn，缩写为，缩写为ARRARR），是反映投资项目年平均现金流量与），是反映投资项目年平均现金流量与原始投资额的比率。其计算公式为原始投资额的比率。其计算公式为l年平均报酬率的决策规则。年平均报酬率的决策规则。l年平均报酬率的优缺点年平均报酬率的优缺点。 8.3项目投资评价指标忘泡诌乏斗鱼楷秋衙君蚁雅房藕狞夺冶简宛扰乙肢嘎短帛莉郸
178、捕淡萝吊挪公司如何理财2013公司如何理财2013n贴现指标贴现指标。贴现指标是要考虑复利与贴现的决策指标，贴现指标是要考虑复利与贴现的决策指标，主要包括净现值、获利能力指数和内含报酬率三个指主要包括净现值、获利能力指数和内含报酬率三个指标。标。l净现值净现值(net present value(net present value)净现值的计算。净现值（净现值的计算。净现值（NPVNPV） 现金流入现值现金流入现值 现金流出现值现金流出现值 净现值的决策规则净现值的决策规则净现值的优缺点净现值的优缺点8.3项目投资评价指标渤训绣除吸戳沛讹锭该平澎敞挖奎果族保您衫踩潮斟伺舟莽吮砷胜存资入公司如何
179、理财2013公司如何理财2013l 获利能力指数获利能力指数获利能力指数的计算。获利能力指数的计算。获利能力指数的决策规则。获利能力指数的决策规则。获利能力指数的优缺点。获利能力指数的优缺点。u获利能力指数的计算。获利能力指数（获利能力指数的计算。获利能力指数（PIPI）现现金流入现值金流入现值 / / 现金流出现值现金流出现值u或获利能力指数或获利能力指数8.3项目投资评价指标贪鹃摊酱荔画该夷柯书貌红倒就婿劫薪麻绝隧缓伸酉萍剁拒酗加又人像垦公司如何理财2013公司如何理财2013l 内含报酬率内含报酬率内含报酬率的计算内含报酬率的计算内含报酬率的决策规则内含报酬率的决策规则含报酬率的优缺点。
180、含报酬率的优缺点。u内含报酬率的计算。内含报酬率的计算。 现金流入现值现金流入现值 现金流现金流出现值出现值 0 0 8.3项目投资评价指标赔减元八损枚盘赞栓绩沏晓昨雨级鄙迎徊粪喀王贮鲸叭牲吴沤诸跃轧阜邓公司如何理财2013公司如何理财2013n项目评价指标的比较项目评价指标的比较l项目评价指标的运用原则和优缺点小结项目评价指标的运用原则和优缺点小结l非贴现现金流量指标和贴现现金流量指标的比较非贴现现金流量指标和贴现现金流量指标的比较l不同贴现现金流量指标之间的比较不同贴现现金流量指标之间的比较 8.3项目投资评价指标啸角锋垄谈睫戊慎运道驴幼端候文严涡督拓滚溺谆纸搏庶抽稠滋惰规沦箍公司如何理财
181、2013公司如何理财2013n 固定资产更新决策固定资产更新决策l新旧设备使用寿命相同的更新决策新旧设备使用寿命相同的更新决策 l新旧设备使用寿命不相同的更新决策新旧设备使用寿命不相同的更新决策 8.4项目投资评价指标的应用礼愿衫肪阜雁阶闰刊冯姬盔泥谍鞠刘泥营款吕翔篷缀蹲得究朗袄曼望烦咒公司如何理财2013公司如何理财2013n 资本限量决策资本限量决策n投资开发时机决策投资开发时机决策n项目寿命期不等的投资决策项目寿命期不等的投资决策 实际中，采用比较多的这种方法称为年均净现值法，又实际中，采用比较多的这种方法称为年均净现值法，又叫年等额净回收额法、净现值年均化等。叫年等额净回收额法、净现值
182、年均化等。 年均净现值净现值年均净现值净现值 / / 年金现值系数年金现值系数8.4项目投资评价指标的应用轩忿搜谜笋籽庞侄闹隐但莽试扇承蒂蓄菠诚于与烧镣续靶鳞禁氢卢爱应虏公司如何理财2013公司如何理财2013n按风险调整贴现率法按风险调整贴现率法l用资本资产定价模型来调整贴现率用资本资产定价模型来调整贴现率l按风险报酬率模型来调整贴现率按风险报酬率模型来调整贴现率l按投资项目风险等级来调整贴现率按投资项目风险等级来调整贴现率l按投资项目类别来调整贴现率按投资项目类别来调整贴现率n按风险调整现金流量法按风险调整现金流量法l确定当量法确定当量法的基本思路事先用一个确定当量系数把风险的现的基本思路
183、事先用一个确定当量系数把风险的现金收支调整为无风险收支，然后用无风险的贴现率去计算净金收支调整为无风险收支，然后用无风险的贴现率去计算净现值现值l确定当量系数是指不肯定的一元现金流量的期望值确定当量系数是指不肯定的一元现金流量的期望值8.5 风险投资决策唐豌闽担朔戳螟缺弯雷惭吼孤躯苗惋妓靴瞳联救斋讯敢念堪甚荡吊卢奖霹公司如何理财2013公司如何理财2013第九章 流动资产管理幕保匙淋航杠飘注郸逻街啡杰责煽铣印戎烦流胯永讼伞邮赘舔蛆弛颂守柞公司如何理财2013公司如何理财2013本章内容9.1现金管理现金管理 9.2应收账款管理应收账款管理 9.3存货管理存货管理 泞椭派轩捎鹤署惋磅粘叫茫肋仑狞
184、红销羞挺峦丧杀取悍荫麻申龋配厄侄赁公司如何理财2013公司如何理财2013n了解持有现金的动机与成本，掌握最佳现金持有了解持有现金的动机与成本，掌握最佳现金持有量的确定方法及现金的日常管理；了解应收账款量的确定方法及现金的日常管理；了解应收账款的产生原因与成本，掌握应收账款成本的计算、的产生原因与成本，掌握应收账款成本的计算、应收账款信用政策的制定，了解信用的调查和评应收账款信用政策的制定，了解信用的调查和评估方法以及应收账款的日常管理；了解存货的功估方法以及应收账款的日常管理；了解存货的功能与成本，掌握经济订货量基本模型及其拓展，能与成本，掌握经济订货量基本模型及其拓展，了解存货的了解存货的
185、ABC分类管理法与现代控制方法。分类管理法与现代控制方法。本章学习目标惶袖抱躇廖萍揖榔慷梯奈二疥担再钠赛迎冈胳窝桨妇档荤洛碾奠混抗咋憋公司如何理财2013公司如何理财2013n持有现金的动机与成本持有现金的动机与成本 l持有现金的动机持有现金的动机交易性动机交易性动机预防性动机预防性动机投机性动机投机性动机l持有现金的成本持有现金的成本管理成本管理成本机会成本机会成本短缺成本短缺成本转换成本转换成本 9.1 现金管理职缩粱否摈誉怠息慎彤店禹穴哑儿毅孟筏筛息期素辕始懊散锦瘫候猜岭拴公司如何理财2013公司如何理财2013最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定因素分析模型因素分析模型根据上年现金
186、占用额和有关因素的变动情况确定最佳现金持有根据上年现金占用额和有关因素的变动情况确定最佳现金持有量量最最佳佳现现金金持持有有量量（上上年年现现金金平平均均占占用用额额不不合合理理占占用用额额）（1 1预计销售收入的变动百分比）预计销售收入的变动百分比）现金周转模型现金周转模型从现金周转的角度出发，根据现金的周转速度确定现金的最佳从现金周转的角度出发，根据现金的周转速度确定现金的最佳持有量持有量存货模型存货模型存货模型认为，使现金的总成本最低的持有量即为最佳现金持存货模型认为，使现金的总成本最低的持有量即为最佳现金持有量有量存货模型所考虑的是与现金持有量相关的机会成本和转换成本存货模型所考虑的是
187、与现金持有量相关的机会成本和转换成本 9.1 现金管理舶妮戌磕点茄尘脏涝筷捡孔息舞肥畦在沛桑煤锥盂汲雏峙蒸丽铣嚣异棕丰公司如何理财2013公司如何理财2013现金日常管理现金日常管理现金安全管理现金安全管理 内部牵制内部牵制现金的及时清理现金的及时清理 现金的使用范围现金的使用范围 现金收支管理现金收支管理加速收款加速收款 控制支出控制支出 力争现金流入与流出同步力争现金流入与流出同步9.1 现金管理殿俏伟迸搏惜昼贺造徐绵尽蚜这多幻渤猛勤冯菊屑淬袱使颖信诽觅缮咐钙公司如何理财2013公司如何理财2013应收账款和信用应收账款和信用商业竞争促使应收账款形成商业竞争促使应收账款形成公司通过赊销向客
188、户提供商业信用可以扩大销售、加快存货周转、节约公司通过赊销向客户提供商业信用可以扩大销售、加快存货周转、节约存货成本存货成本 应收账款成本应收账款成本机会成本机会成本因资金投放在应收账款上而丧失的用于其他投资所获得的收益因资金投放在应收账款上而丧失的用于其他投资所获得的收益公式公式应收账款的机会成本赊销业务所需资金应收账款的机会成本赊销业务所需资金资金成本率资金成本率赊销业务所需资金应收账款平均余额赊销业务所需资金应收账款平均余额变动成本率变动成本率应收账款平均余额平均每日赊销额应收账款平均余额平均每日赊销额平均收账天数平均收账天数9.2 应收账款管理腥伴弘准取蛮姚蝇傣宾蝎七埃啊骤脾饺骡耸悟褐
189、旗崭侨桃季唤倾伊胃晓攫公司如何理财2013公司如何理财2013应收账款成本应收账款成本管理成本管理成本对应收账款进行日常管理所发生的支出对应收账款进行日常管理所发生的支出坏账成本坏账成本因赊购客户破产、解散、财务状况恶化等原因导致应收因赊购客户破产、解散、财务状况恶化等原因导致应收账款无法收回而给公司带来的损失账款无法收回而给公司带来的损失9.2 应收账款管理潦壬遣拎当煞喷丸雷皇鹿踏谚新搜埠镐鞠砂岩驰番事冬取训迢勘讨阮鲸棕公司如何理财2013公司如何理财2013信用政策信用政策 信用标准信用标准同行业竞争对手的情况同行业竞争对手的情况企业承担风险的能力企业承担风险的能力客户的资信程度客户的资信
190、程度信用条件信用条件 内容包括信用期限、折扣期限及现金折扣内容包括信用期限、折扣期限及现金折扣 基本形式是基本形式是“2/102/10，n/30n/30” 收账政策收账政策 客户未在规定的信用期限内付款时，公司为催收欠款而客户未在规定的信用期限内付款时，公司为催收欠款而采取的收账策略与措施采取的收账策略与措施 内容包括收账程序、收账方式内容包括收账程序、收账方式 收账政策严厉或宽松的优缺点收账政策严厉或宽松的优缺点9.2 应收账款管理茨邦慷垂丸斤池课氢袜笋平匠熄脾盯烧昂搅湍又蛮普超番高娇崭绣貌陇虽公司如何理财2013公司如何理财2013信用调查与评估信用调查与评估 信用调查信用调查目的目的:
191、:为评估客户的资信程度提供真实、可靠、充分的为评估客户的资信程度提供真实、可靠、充分的资料资料 方式方式: :直接调查、间接调查直接调查、间接调查信用评估信用评估含义含义: :使用专家判断或数学分析方法，对客户的资信程使用专家判断或数学分析方法，对客户的资信程度进行全面评价并表达度进行全面评价并表达方法：方法：5C5C评估法、信用评分法评估法、信用评分法 9.2 应收账款管理瓤秆篇豆置汐口烷侈邮舷私申沦阎择隅椒咀屁蛀厅彭掖揍踌蹈斋肾与稍琅公司如何理财2013公司如何理财2013应收账款的日常管理应收账款的日常管理 应收账款的监控应收账款的监控考虑三因素考虑三因素: :公司的信用标准、公司对客户
192、信用的评价、公司的信用标准、公司对客户信用的评价、应收账款的走向应收账款的走向 方法方法: :账龄分析法账龄分析法应收账款催收应收账款催收程序包括信函通知；电话催收；派员面谈；法律行动程序包括信函通知；电话催收；派员面谈；法律行动根据具体原因制定科学策略根据具体原因制定科学策略9.2 应收账款管理流管幌姥稠嘛香雾愿拳矛誊训鞘髓寥瓶袍嵌招徽汤烯靳定优蘸跃岗笑渣牙公司如何理财2013公司如何理财2013存货与存货管理存货与存货管理存货定义存货定义: :公司在生产经营过程中为销售或者耗用而储公司在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资，包括原材料、燃料、低值易耗品、在产品、备的物资，包括原材料、燃
193、料、低值易耗品、在产品、半成品、产成品、商品等半成品、产成品、商品等 存货管理的目的及储存存货的好处存货管理的目的及储存存货的好处 存货占用的成本存货占用的成本取得成本取得成本( ):( ):包括订货成本、购置成本包括订货成本、购置成本 储存成本储存成本( ):( ):包括固定成本、变动成本包括固定成本、变动成本 缺货成本缺货成本( ):( ):因存货不能满足生产或销因存货不能满足生产或销售的需要而造成的损失售的需要而造成的损失 9.3 存货管理茎核番贯将痒琅彦愚毁鹰没来傈硫瓤兔皱洋韦页差笼禹唯陡朔量讫秉斯禾公司如何理财2013公司如何理财2013经济订货量模型及其拓展经济订货量模型及其拓展经
194、济订货量基本模型七种假设经济订货量基本模型七种假设企业能够及时补充存货，即需要订货时可以立即取得所企业能够及时补充存货，即需要订货时可以立即取得所需货物。需货物。集中到货，而不是陆续入库。集中到货，而不是陆续入库。不允许缺货，即无缺货成本，不允许缺货，即无缺货成本，TCTC为零。为零。需求量稳定，且能事先预测，即需求量稳定，且能事先预测，即D D为已知常量。为已知常量。存货单价不变，不考虑现金折扣，即存货单价不变，不考虑现金折扣，即U U为已知常量。为已知常量。企业现金充足，不会因为资金短缺而影响进货。企业现金充足，不会因为资金短缺而影响进货。所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影所
195、需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。响其他。 9.3 存货管理男伐莲浴痈歪总焉稼噶搪上哲佛殃劫召鉴橡枯栋旧描紧第施滨委意措咋东公司如何理财2013公司如何理财2013经济订货量模型及其拓展经济订货量模型及其拓展经济订购量模型的拓展经济订购量模型的拓展对经济订货量基本模型对经济订货量基本模型适当放宽假设条件适当放宽假设条件订货提前期订货提前期存货陆续供应和使用存货陆续供应和使用保险储备保险储备9.3 存货管理辕湍仅商钢酚壮氨换潭锤皮寻博唾太锥睦胞哦撞彝偷哆塌棉绝总倾挪言挖公司如何理财2013公司如何理财2013存货存货ABCABC分类管理法分类管理法根据各种存货在全部存货中的重
196、要程度对存货进行分类、根据各种存货在全部存货中的重要程度对存货进行分类、排队，分等级、有重点的管理和控制存货的一种方法。排队，分等级、有重点的管理和控制存货的一种方法。一般程序一般程序计算每种存货在一定时期（通常是计算每种存货在一定时期（通常是1 1年）内的资金占用年）内的资金占用额。额。计算每种存货所占用的资金占全部存货资金占用额的比计算每种存货所占用的资金占全部存货资金占用额的比重，并按大小顺序排列。重，并按大小顺序排列。根据事先确定的标准，将全部存货分为根据事先确定的标准，将全部存货分为A A、B B、C C三类。三类。针对不同类别的存货，实行不同的管理。针对不同类别的存货，实行不同的管
197、理。 9.3 存货管理咬盆诉犊屯瑚鲸价捌块触围桂徒谅可鹿绒似祝媳泽栓恍旷匪蝶捻纪酿振优公司如何理财2013公司如何理财2013现代存货的控制方法现代存货的控制方法JITJIT基本原理基本原理: :以需定供，以需求做为拉动生产的动力。以需定供，以需求做为拉动生产的动力。 JITJIT发挥作用的要求发挥作用的要求: :提高企业适应市场需求及其变化的提高企业适应市场需求及其变化的能力、加强与客户的紧密联系、与供应商的信息互能力、加强与客户的紧密联系、与供应商的信息互动以及企业内部各部门间的协作等。动以及企业内部各部门间的协作等。MRPMRP定义定义: :在在MRPMRP（material requi
198、rement planningmaterial requirement planning，物资，物资需求计划）基础上发展起来的以计算机为核心的闭需求计划）基础上发展起来的以计算机为核心的闭环管理系统。环管理系统。 优势优势: :动态监察到产、供、销的全部生产过程，在寻求动态监察到产、供、销的全部生产过程，在寻求最有效地配置企业资源的同时，实现减少库存，优最有效地配置企业资源的同时，实现减少库存，优化库存的管理目标，并保证企业经济、有效地运行化库存的管理目标，并保证企业经济、有效地运行, , 允许一定数量的存货的存在。允许一定数量的存货的存在。9.3 存货管理愁芦罗召烂左刁堪欧杂而幌挽酱迎殆谎像
199、杀辨重标渍噬陈会章腐批苦煎袒公司如何理财2013公司如何理财2013第十章第十章股利政策股利政策氦绍骋琶繁谱孕寞钓涤亚傍卉监忻炼隅涅证秸续描陷海炼排劝埋扁教蛤骑公司如何理财2013公司如何理财2013本章内容第一节第一节股利的基本理论股利的基本理论第二节第二节股利政策的种类与实施股利政策的种类与实施 第三节第三节股票股利与股票分割股票股利与股票分割土睡子藩浦条愿遁炯棺绚茹晦愿唆菌巨吧摘彬笔绚琳贞裴出牲般听伊戍苦公司如何理财2013公司如何理财2013n要求通过本章学习，了解股利的基本理论；掌握要求通过本章学习，了解股利的基本理论；掌握股利政策的类型；掌握股利的支付程序；掌握企股利政策的类型；掌
200、握股利的支付程序；掌握企业发放股票股利的动机；理解股票分割与股票股业发放股票股利的动机；理解股票分割与股票股利的相同点和不同点。利的相同点和不同点。本章学习目标搁墓逛毯好婆肛烘态挞惺计山铁贯辅悲燕编蓬组珊累铆铜捎古诣连萨版弊公司如何理财2013公司如何理财2013n股利无关论：在完善的资本市场条件下，企业股利无关论：在完善的资本市场条件下，企业的价值取决于投资决策与融资决策所决定的资的价值取决于投资决策与融资决策所决定的资产的获利能力，而不是盈利在股利和留存收益产的获利能力，而不是盈利在股利和留存收益之间的分割方式，因此，股利政策不会对企业之间的分割方式，因此，股利政策不会对企业价值产生任何影
201、响价值产生任何影响。n股利政策相关论股利政策相关论l“在手之鸟在手之鸟”理论理论l股利传播信息论股利传播信息论l股权结构理论股权结构理论l代理成本理论代理成本理论n差别税收理论差别税收理论第一节第一节股利的基本理论股利的基本理论锻睛巫踏求褒笑祝凶公侧演沪滚糙懈夕代菏慨霖致爵峙地等镊盼摄吴诫做公司如何理财2013公司如何理财2013第一节第一节股利的基本理论股利的基本理论上述几个股利理论分别得出了几个相互矛盾的结上述几个股利理论分别得出了几个相互矛盾的结论，论，MM理论认为，股利支付水平的高低不会影理论认为，股利支付水平的高低不会影响企业的价值，股利政策无优劣之分；响企业的价值，股利政策无优劣之
202、分；“在手之在手之鸟鸟”理论认为，投资者偏好实实在在的股利，高理论认为，投资者偏好实实在在的股利，高股利可以提高企业的价值；税差理论认为当股利股利可以提高企业的价值；税差理论认为当股利收入与资本利得存在税收差异时，投资者往往偏收入与资本利得存在税收差异时，投资者往往偏好资本利得，低股利将增加企业价值。那么，作好资本利得，低股利将增加企业价值。那么，作为企业的财务管理者究竟应该相信何种理论呢？为企业的财务管理者究竟应该相信何种理论呢？财务学的专家为此做了大量的实证研究，但都没财务学的专家为此做了大量的实证研究，但都没有得到肯定的结果。有得到肯定的结果。第一节第一节股利的基本理论股利的基本理论碴锋
203、眨温辅颂滔慌仇瓮闷腕袍颊枢宪叁回说连虚干恭苇滥切毖眠本缚坛艘公司如何理财2013公司如何理财2013n股利政策的类型股利政策的类型l剩余股利政策剩余股利政策l固定或持续增长的股利政策固定或持续增长的股利政策l固定股利支付率政策固定股利支付率政策l低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策第二节第二节股利政策的种类与实施股利政策的种类与实施互忆封梭垒射方商也祷臣泉能排艾累斥挡弗斟虽磁诣苗淑乱财窿凌钢督踊公司如何理财2013公司如何理财2013n股利的支付顺序股利的支付顺序l利润分配的项目利润分配的项目：法定公积金：法定公积金股利股利l股利支付的顺序股利支付的顺序计算可供分配的利润计算可供分
204、配的利润计提法定公积金计提法定公积金提取任意公积金提取任意公积金向股东（投资者）支付股利（分配利润）向股东（投资者）支付股利（分配利润）第二节第二节股利政策的种类与实施股利政策的种类与实施梗晌短轨骨敲返硅惦谈婶凄汞吞衙悄杨娥叠谴倪晦楔卸氖缆芹闪满埂剃煮公司如何理财2013公司如何理财2013n股利的支付程序股利的支付程序l股利宣告日股利宣告日l股权登记日股权登记日l除息日除息日l股利支付日股利支付日第二节第二节股利政策的种类与实施股利政策的种类与实施训拿才券秆妄撒影狙掌值系讽勘呜娩唐胸粕董泄定逸驮钵纱言遮澜斗笆口公司如何理财2013公司如何理财2013n股票股利（股票股利（stockdivid
205、end）是指上市公司将应分）是指上市公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。给投资者的股利以股票的形式发放。l股票股利对公司的意义股票股利对公司的意义节约现金节约现金降低股票市价降低股票市价信号效应信号效应第三节股票股利与股票分割保捍郴洒届轻蹭皆诧粹蘸野麓陡壶茨佑别坑码洛谣址陪舟栋结髓东汪绰势公司如何理财2013公司如何理财2013l股票股利对股东的意义股票股利对股东的意义有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；一般在发放少量股票股利（如2%3%）后，大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着
206、公司将会有较大发展，利润将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至会略有上升。在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售。有些国家的税法规定，出售股票所需交纳的资本利得（价值增值部分）税率，比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。第三节股票股利与股票分割舜幸市队烤勾款范侍卉晰辈一撕现湿惩捐立彼萝希绿纠匝高并慑钝逝氧晚公司如何理财2013公司如何理财2013n股票分割（股票分割（stocksplit）是指上市公司将面额较高）是指上市公司将面额较高的股票交换成多股面额较低的股票的行为。股票的股票交换成多股面额较低的股票的行为。股票分割
207、不属于某种股利方式，但其所产生的效果与分割不属于某种股利方式，但其所产生的效果与发放股票股利非常相似。公司进行股票分割对其发放股票股利非常相似。公司进行股票分割对其财务结构不产生任何影响，也不改变公司的价值，财务结构不产生任何影响，也不改变公司的价值，只会使发行在外的股数增加，使得每股面值降低，只会使发行在外的股数增加，使得每股面值降低，每股盈余下降，而资产负债表中的股东权益总额、每股盈余下降，而资产负债表中的股东权益总额、权益各项目的金额及其相互之间的比例不会改变。权益各项目的金额及其相互之间的比例不会改变。第三节股票股利与股票分割森跌律陷鲤番盯推樟交健宝演琼睫日喳揪缴游妥勾蜒漂雍挛扑幂敞搭
208、腰奸公司如何理财2013公司如何理财2013第十一章第十一章公司并购与重组公司并购与重组观复扇蚕买崎勿附成乍翻兹缅构溅设禾值涣奶耕扳鱼曳译颓倍仟砷迢缝肚公司如何理财2013公司如何理财2013 通过本章学习，了解公司并购的内涵、动机、主要通过本章学习，了解公司并购的内涵、动机、主要类型以及公司并购的战略分析；理解公司并购的类型以及公司并购的战略分析；理解公司并购的成本与风险分析；掌握公司并购估价的主要方法；成本与风险分析；掌握公司并购估价的主要方法；熟悉公司并购的支付方式及财务评价；了解公司熟悉公司并购的支付方式及财务评价；了解公司失败的含义和成因；掌握公司失败重组的主要形失败的含义和成因；掌
209、握公司失败重组的主要形式。式。本章学习目标胳镁隐版酝叶唇抨引恳挤胎芋茄少喝馅锚刚掘淆弥韭捉郭驳儡除乘窿老淳公司如何理财2013公司如何理财2013本章主要内容 11.2 公司失败与重组公司失败与重组 11.1 公司并购公司并购甘料阉萍扔屠童室雍会钮隘畔伴的录冶绝晕藐胯润隅锅霄串干委梁掷岭抖公司如何理财2013公司如何理财201311.1 公司并购n公司并购的概念 l并购是一种复杂的经济行为，有广义和狭并购是一种复杂的经济行为，有广义和狭义之分。狭义的公司并购是义之分。狭义的公司并购是“兼并兼并”和和“收购收购”的合称。广义的并购还包括联合、的合称。广义的并购还包括联合、接管等。接管等。l兼并和
210、收购的区别兼并和收购的区别乘轮湘惹闲茧镰宏憨椎痪呈莱妮陌矩敲仙贿丹尖锯袋碳安怖续骤劲顿国于公司如何理财2013公司如何理财2013n公司并购的动机l公司并购的根本动机公司并购的根本动机利润最大化利润最大化l公司并购的直接动机公司并购的直接动机 追求规模经济 提高市场占有率 实现多元化发展的目标 谋取特殊资源 通过投机性活动，赚取高额利润朵法斤觅助兆制忌么衫尝线坤埠靡辛戌牌宪直颂攫澳悬隋矗颊沫找式味词公司如何理财2013公司如何理财2013n公司并购的类型l按行业及战略意图分为横向并购、纵向并购和混合按行业及战略意图分为横向并购、纵向并购和混合并购并购 l按支付方式分为控股式并购、购买式并购、承
211、担债按支付方式分为控股式并购、购买式并购、承担债务式并购、吸收股份式并购等。务式并购、吸收股份式并购等。l按并购动因分为规模性并购、功能型并购、组合型按并购动因分为规模性并购、功能型并购、组合型并购、产业型并购。并购、产业型并购。l按并购是否取得目标公司的同意与合作分为善意并按并购是否取得目标公司的同意与合作分为善意并购和恶意并购。购和恶意并购。l按照并购交易是否通过证券交易所分为要约收购和按照并购交易是否通过证券交易所分为要约收购和协议收购。协议收购。l按照并购资金来源分为杠杆并购、管理层收购、发按照并购资金来源分为杠杆并购、管理层收购、发行可转换债券收购。行可转换债券收购。底未吟神和绍束胜
212、躬崎狸备骨赂州劳绝躺荣搓掣勿贼谩榆策世奥蒲兹缕于公司如何理财2013公司如何理财2013二、 公司并购的战略分析 n公司并购战略选择的方法论公司并购战略选择的方法论l前途分析法前途分析法l竞争性分析法竞争性分析法l适应性决策法适应性决策法帛哄沟淋诅税安嚼仗究歧校月莹冗坚警翔辱限肥黍神矫份摹爸本礁序搅翱公司如何理财2013公司如何理财2013n一般战略分析的框架一般战略分析的框架l战略分析的基本模型战略分析的基本模型波士顿业务组合坐标系波士顿业务组合坐标系l分析行业价值的基本模型分析行业价值的基本模型产品生民周期模型产品生民周期模型l分析公司地位的基本模型分析公司地位的基本模型经验曲线模型经验曲
213、线模型l公司发展方向选择模型公司发展方向选择模型安索夫模型安索夫模型隆序空瘫虽淡产骏毙狱稻赎赐烂睁拣亮寇蔡舟粤冀瘤古议佯陇钒剑硒德归公司如何理财2013公司如何理财2013三 公司并购估价n非现金流贴现模式非现金流贴现模式 l账面净值法账面净值法l市场比较法市场比较法上市目标公司价值评估非上市目标公司价值评估非上市目标公司价值评估方法有类比法和案例法阑体歧子藕搽桌酱工陌餐科抖唬胎弥丛园秆勋虾疾酌二嗽霜穴跳咏瓶蔓椅公司如何理财2013公司如何理财2013n现金流量贴现模式现金流量贴现模式l相关现金流量概念及预测方法相关现金流量概念及预测方法股权现金流量股权现金流量总资本现金流量总资本现金流量目标
214、公司贡献现金流量目标公司贡献现金流量其中，目标公司现金流量的计算方法有倒推法和正向相其中，目标公司现金流量的计算方法有倒推法和正向相加法加法l贴现率的选择贴现率的选择舷怂帘般菲侩洞狸布桨脚踏腰乎中身李牢啼判琵允琐吾雨喊赦灯屋韧垣吴公司如何理财2013公司如何理财2013四 公司并购的成本与风险分析n并购成本的全面衡量观并购成本的全面衡量观 整个并购成本不仅包括前期谈判、合同的签订和执整个并购成本不仅包括前期谈判、合同的签订和执行成本，还包括并购后的技术改造、网络建设、组织行成本，还包括并购后的技术改造、网络建设、组织结构和人事调整、资源再配置等资产重组成本。特别结构和人事调整、资源再配置等资产
215、重组成本。特别还应当考虑长期维持与发展成本。还应当考虑长期维持与发展成本。n并购风险分析并购风险分析 并购交易中可能出现的风险有合同与诉讼风险、财并购交易中可能出现的风险有合同与诉讼风险、财务风险、资产风险、劳动力风险和市场资源风险等务风险、资产风险、劳动力风险和市场资源风险等握坷哮擦晤陕没进肛氨雇蜂刷苔处热沟谁派愈迢漓查晕监痪粗粱窟砷浮光公司如何理财2013公司如何理财2013五 公司并购的支付方式n现金支付现金支付n换股支付换股支付n卖方融资支付卖方融资支付勾垂谴块苔铝材肾炊紊匣歼吻务汐外输邱兽营恍去椽浮版数喉赠犹贸劣渍公司如何理财2013公司如何理财2013六 公司并购的财务评价n对目标
216、公司的评价对目标公司的评价 l评价资本经营效率，指标有投资回报率和剩余收评价资本经营效率，指标有投资回报率和剩余收益益l评价经济增加值评价经济增加值经济增加值经济增加值= =投入资本额投入资本额（投入资本收益率（投入资本收益率- -投入资本加权平均成本）投入资本加权平均成本）l评价市场增加值评价市场增加值市场增加值市场增加值= =期末公司调整后的营业净利润期末公司调整后的营业净利润- -期末以公司资产的市场总价期末以公司资产的市场总价值计算的加权资本成本值计算的加权资本成本奸柿想核睫岛使凄疯靴羚榴熊植垛舒牛涂硫阜枚少受狠灶搬跳蹲巾虐学晦公司如何理财2013公司如何理财2013n对并购后集团效益
217、的评价对并购后集团效益的评价 并购后集团效益评价的指标主要是资本成本降并购后集团效益评价的指标主要是资本成本降低率和超常收益低率和超常收益扒洼哦箍瀑拼答覆揪焕他必爷棕饯狼政歉榆催轻氮均梦攘醒销证警文观紫公司如何理财2013公司如何理财201311.2 公司失败与重组n公司失败概述公司失败概述l公司失败的概念公司失败的概念 公司失败，又称公司经营失败，是指公司由于巨额公司失败，又称公司经营失败，是指公司由于巨额亏损、资不抵债等原因而无法持续经营的情况。从经亏损、资不抵债等原因而无法持续经营的情况。从经营失败的原因和性质的角度考察，公司失败可以分为营失败的原因和性质的角度考察，公司失败可以分为经济
218、性失败和财务性失败两种。经济性失败和财务性失败两种。l公司失败的原因公司失败的原因系统性风险造成的公司失败系统性风险造成的公司失败非系统性风险造成的公司失败非系统性风险造成的公司失败矾猾胡兼港巍养锅搜剥辊牲闭渝义聋腾源拭惯抱集跟甘震啼三唤慕翅沧游公司如何理财2013公司如何理财2013n公司失败重组公司失败重组 当公司面临经济性失败和财务性失败而无法按当公司面临经济性失败和财务性失败而无法按期偿还债务时，可以选择重组。债务重组有三种期偿还债务时，可以选择重组。债务重组有三种方式：自愿和解、债务重组和破产清算。方式：自愿和解、债务重组和破产清算。冯嫉阿壕涣直峭熄臼孝颁句节寺挥翘讽智数丽破凉鲍胎宁
219、桔悟峦霖悠仅扮公司如何理财2013公司如何理财2013第十二章第十二章企业集团财务管理企业集团财务管理挝祖拿聊磅鳞华说攒鸭更丝较爪尝寝距恼跌暖弃润鲤防赃免虫抨限立柯弧公司如何理财2013公司如何理财2013本章内容12.1企业集团概述企业集团概述12.2企业集团财务管理体制、组织、控制和战略企业集团财务管理体制、组织、控制和战略12.3企业集团业绩评价与奖励企业集团业绩评价与奖励缄冠乾除赤毯卷孕架度捏擒靛瓮靡未寿栖钦碗茄瞧肮傈西绥格檬岗买聚弥公司如何理财2013公司如何理财2013n了解企业集团的含义与特征，认识和理解企业集了解企业集团的含义与特征，认识和理解企业集团组织结构的一般模式；掌握企
220、业集团财务管理团组织结构的一般模式；掌握企业集团财务管理制度的类型与选择、企业集团财务管理的组织与制度的类型与选择、企业集团财务管理的组织与控制的内容以及企业集团财务管理战略的类型与控制的内容以及企业集团财务管理战略的类型与选择；掌握企业集团业绩评价的内部化方法和市选择；掌握企业集团业绩评价的内部化方法和市场化方法；了解企业集团的奖励制度。场化方法；了解企业集团的奖励制度。本章学习目标孕乳汉澡用癣徊若缄套癣办船笼臭龙保醚瘦掏傍绎疤盯自谱增王撵虱养省公司如何理财2013公司如何理财2013n企业集团的含义与特征企业集团的含义与特征l企业集团是指为了追求更大的经济利益而企业集团是指为了追求更大的经
221、济利益而 以一定的以一定的形式结合起来，服从于体现共同形式结合起来，服从于体现共同 利益的某种决策体利益的某种决策体系的经济联合体。系的经济联合体。12.1企业集团概述企业集团概述蒸赘霜灌卜砌蛋限秩紫今铂回榜渍扫候蝇悯剪倔倪筋卫剥渡债施羊肢衬送公司如何理财2013公司如何理财2013l企业集团的基本特征企业集团的基本特征企业集团主体多元化企业集团主体多元化企业集团组织结构多层次化企业集团组织结构多层次化企业集团联系纽带多样化企业集团联系纽带多样化企业集团规模大型化企业集团规模大型化企业集团经营多元化企业集团经营多元化12.1企业集团概述企业集团概述任苫哼定唱短狡贤燕妖链惮缝慧沾宵伐彬锻擦雪金壮
222、问诚喝赔鼻揭程吭掉公司如何理财2013公司如何理财2013n企业集团组织结构的一般模式企业集团组织结构的一般模式 l企业组织结构的基本类型企业组织结构的基本类型直线制直线制职能制职能制直线职能制直线职能制事业部制制事业部制制矩阵制矩阵制母子公司制母子公司制12.1企业集团概述企业集团概述疾患仅幻任独医谍诧攀彰廖拜呸抠趾帐烹仗潮扶笑赔扭咯涝般著坞汇枯帧公司如何理财2013公司如何理财2013l企业集团组织结构的一般模式企业集团组织结构的一般模式集团公司设立事业部，所有业务都归事业部经营，事业部的集团公司设立事业部，所有业务都归事业部经营，事业部的全部或某些业务则可以根据需要以子公司的形式存在全部
223、或某些业务则可以根据需要以子公司的形式存在一部分业务以集团公司事业部或者直线职能管理单元的形式一部分业务以集团公司事业部或者直线职能管理单元的形式存在，而另一部分业务以具有法人地位的子公司的形式存在存在，而另一部分业务以具有法人地位的子公司的形式存在12.1企业集团概述企业集团概述聂可温藏兔梗颇战次杭溉悍觅碑菲显枕泡吉唬表修馒棵腰酋苦溪砂织槛懒公司如何理财2013公司如何理财2013n企业集团财务管理体制的类型企业集团财务管理体制的类型l集权型财务管理体制集权型财务管理体制l分权型财务管理体制分权型财务管理体制l混合型财务管理体制经混合型财务管理体制经12.2企业集团财务管理体制、 组织、控制
224、与战略倾崇呀啊父号荣险惯淮恤豆笆爱冬态刻茶衍庞重谁狼盲科蛰却赔棚团或药公司如何理财2013公司如何理财2013n企业集团财务管理组织企业集团财务管理组织 l第一层级控制设在集团公司财务经理直接第一层级控制设在集团公司财务经理直接领导下的集团公司财务总部领导下的集团公司财务总部l第二级控制一般设在集团公司的有独立对第二级控制一般设在集团公司的有独立对外经营权的分公司（或事业部）及控股子外经营权的分公司（或事业部）及控股子公司公司l第三控制层级设在作为生产单位的分厂、第三控制层级设在作为生产单位的分厂、车间或站队及其他费用单位车间或站队及其他费用单位12.2企业集团财务管理体制、 组织、控制与战略
225、女庄泞唾电勾筏奄贮舞乏貌阅庚赢公唾呛揽妹世尿掷眯赚量穿酝伸汞墟烃公司如何理财2013公司如何理财2013n企业集团财务管理控制企业集团财务管理控制l责任预算制度责任预算制度l财务报告制度财务报告制度12.2企业集团财务管理体制、 组织、控制与战略默沦林份闷绸袍缸鱼卒跳拜爽融忱气裳攫阴采贞雁挨裕沁哗往蛔达跃兆骗公司如何理财2013公司如何理财2013n企业集团财务管理战略企业集团财务管理战略l企业集团财务战略的类型企业集团财务战略的类型稳健发展型财务战略是以实现企业财务绩效的稳定稳健发展型财务战略是以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模平稳扩张为目标的一种财务战略，增长和资产规模平稳扩张为目标的
226、一种财务战略，也是大多数企业集团采用的财务战略也是大多数企业集团采用的财务战略快速扩张型财务战略是以实现企业资产规模的快速快速扩张型财务战略是以实现企业资产规模的快速扩张为目标的一种财务战略扩张为目标的一种财务战略防御型财务战略是以预防出现财务危机和求得生存防御型财务战略是以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目标的一种财务战略，也是一种调整及新的发展为目标的一种财务战略，也是一种调整性的后退战略性的后退战略12.2企业集团财务管理体制、 组织、控制与战略寻梗好听烧续臣赊纲扒餐丰龟停足妹搞茵恤味战敛戳妙犯戳漂趁籽贤舍尊公司如何理财2013公司如何理财2013l企业集团财务战略的选择企业集团财
227、务战略的选择财务战略的选择必须与经济周期相适应财务战略的选择必须与经济周期相适应财务战略的选择必须与集团发展阶段相适财务战略的选择必须与集团发展阶段相适应应财务战略选择必须与企业经济增长方式相财务战略选择必须与企业经济增长方式相适应适应12.2企业集团财务管理体制、 组织、控制与战略乘堂漓丫殃妈剥启货焰森膝尚液椿枪荚催涩琅漓年司烬瞩锋压葫枢亡兆刚公司如何理财2013公司如何理财2013n集团内部业绩评价的一般方法集团内部业绩评价的一般方法l利润额利润额 利润是收入与成本费用相比较的结果，利润额的高利润是收入与成本费用相比较的结果，利润额的高低可直接从子公司利润表中得到，无需额外计算财务低可直接
228、从子公司利润表中得到，无需额外计算财务战略选择必须与企业经济增长方式相适应战略选择必须与企业经济增长方式相适应l投资报酬率投资报酬率 投资报酬率投资报酬率12.3企业集团业绩评价与奖励反峦遇喊盟硷散揪扼淮瘩昆化苞肯嘛曲俏因厂散蛊杖架既挺弧吕星锋跃稀公司如何理财2013公司如何理财2013l剩余收益剩余收益剩余收益利润投资额剩余收益利润投资额预期最低投资报酬率预期最低投资报酬率l全部资产现金回收率全部资产现金回收率全部资产现回收率是现金回收额与企业所拥有的全全部资产现回收率是现金回收额与企业所拥有的全部资产的比值，可以反映子公司运用全部资产产生部资产的比值，可以反映子公司运用全部资产产生现金能力
229、的高低现金能力的高低12.3企业集团业绩评价与奖励滋贯馏两隙譬娶大衙甥团曝酶颂肆犊苟浪粉甘兹害撩屉唤佑薯黑蛰凡俘仁公司如何理财2013公司如何理财2013n以市场为基础的业绩评价方法以市场为基础的业绩评价方法l经济增加值与修正的经济增加值经济增加值与修正的经济增加值经济增加值经济增加值EVAEVA税后净营业利润资本成本税后净营业利润资本成本 税后净营业利润投资资本税后净营业利润投资资本加权平均资本成本加权平均资本成本 投资成本投资成本（投资资本回报率加权平均资本成本）（投资资本回报率加权平均资本成本） 投资资本投资资本经济增长率经济增长率修正的经济增加值修正的经济增加值REVAREVA按市场价
230、值计算的投资成按市场价值计算的投资成本本（投资资本回报率加权平均资本成本）（投资资本回报率加权平均资本成本）12.3企业集团业绩评价与奖励哺雅绒潭洞准葱董鹏杜论嗜蛛挠立过杨装睦奋寝刻漾蒙莽式械兹壬理蛋挟公司如何理财2013公司如何理财2013n对对EVAEVA和和REVAREVA的评价的评价l可以为母公司传递更为准确的子公司业绩信息可以为母公司传递更为准确的子公司业绩信息l能够正确引导子公司行为能够正确引导子公司行为l只能对全要素生产过程的结果进行反映，过于整只能对全要素生产过程的结果进行反映，过于整合，不利于指导具体的管理行为合，不利于指导具体的管理行为l针对性不强，不能指出具体的非财务业绩
231、动因以针对性不强，不能指出具体的非财务业绩动因以及解决问题的方法及解决问题的方法l就指标的计算而言，无论是就指标的计算而言，无论是EVAEVA还是还是REVAREVA，都不能，都不能根据财务报表数据直接得到不利于不同企业之间根据财务报表数据直接得到不利于不同企业之间进行比较进行比较12.3企业集团业绩评价与奖励筑录宁瘸桃响共洽缉猜均囤言譬悦蒙叶娘贸晕绿墙辣啡雅摩词息羊聋姥毫公司如何理财2013公司如何理财2013n平衡计分卡（平衡计分卡（BSC：balancedscorecard）12.3企业集团业绩评价与奖励泵闸髓奴吨贼掘愤警阂沂记料鬃嘻缠贩害贡艇移釉捧庶书群虹米灿遣西酱公司如何理财2013
232、公司如何理财2013n平衡计分卡的评价平衡计分卡的评价l外部评价和内部评价之间的平衡外部评价和内部评价之间的平衡l定量指标和定性指标之间的平衡定量指标和定性指标之间的平衡l短期目标和长期目标之间的平衡短期目标和长期目标之间的平衡12.3企业集团业绩评价与奖励命态黔敛啦仕畦釉眩正眷适吾扳钦鉴侧闭酚吭饺舀菠奔胜芥琢砚脊觉靛丘公司如何理财2013公司如何理财2013n集团内部奖励制度集团内部奖励制度l经理人报酬的业绩基础经理人报酬的业绩基础市场导向指标，如股票市价、股票价格年市场导向指标，如股票市价、股票价格年增长率等增长率等企业财务导向指标，如净利润、每股收益、企业财务导向指标，如净利润、每股收益
233、、现金流量等现金流量等非财务指标，如顾客满意度、企业的创新非财务指标，如顾客满意度、企业的创新能力、学习与成长等能力、学习与成长等12.3企业集团业绩评价与奖励益荔炭浇善声肇句抒闭钢轴蚜葫锻磊孝咐莎评衰醋王武愚谷耍山箱泵睬蛋公司如何理财2013公司如何理财2013n奖励的基本类型奖励的基本类型l奖金与递延奖金奖金与递延奖金l股票期权与虚拟股票股票期权与虚拟股票l购股权购股权12.3企业集团业绩评价与奖励祝带骏承点颖履著且惭埂噪旷碰创汉赠氢巷斤奇积端亚潍嫌沮正纯磐谋盔公司如何理财2013公司如何理财2013第十三章第十三章 国际公司理财国际公司理财临阂瞎佃返窒跳渗箔二铃越摆翘或脚搅耪方上郑江适罕
234、僳滥捌匿他陌酸驴公司如何理财2013公司如何理财2013本章主要内容13.1国际公司理财概述国际公司理财概述 13.2外汇风险管理外汇风险管理 13.3国际投资决策国际投资决策13.4国际税收决策国际税收决策13.5跨国经营业绩评价跨国经营业绩评价又的咯丸棉鼻筷芍酒线蔓菌杨臃贤谢疲憨惑县愚用惊紧贱泻造姻凡胖赶症公司如何理财2013公司如何理财2013n了解国际公司理财产生的原因、国际公司理财的特点了解国际公司理财产生的原因、国际公司理财的特点及研究内容，掌握外汇风险的管理与防范的基本原理及研究内容，掌握外汇风险的管理与防范的基本原理和方法，掌握国际融资的渠道和方式；掌握国际投资和方法，掌握国际
235、融资的渠道和方式；掌握国际投资的基本方式，并能对国际投资方式做出战略选择，对的基本方式，并能对国际投资方式做出战略选择，对投资项目的财务可行性进行科学分析；了解国际纳税投资项目的财务可行性进行科学分析；了解国际纳税的种类，掌握国际纳税双重避免的技术方法；了解国的种类，掌握国际纳税双重避免的技术方法；了解国际公司业绩评价的特点，掌握影响境外公司业绩的主际公司业绩评价的特点，掌握影响境外公司业绩的主要客观因素和处理方法。要客观因素和处理方法。 本章学习目标宴衣耪何炔响场擎谬疹视跨盗营降颗蓑袍过剧丝输哀谐入扯飘郊惊副拾登公司如何理财2013公司如何理财2013n公司理财的国际化公司理财的国际化l公司
236、生产经营国际化。主要包括贸易、生产、技术等方公司生产经营国际化。主要包括贸易、生产、技术等方面的国际化。面的国际化。l金融市场的国际化金融市场的国际化n国际公司理财的特点国际公司理财的特点l新的环境因素。包括政治、经济、法律、文化教育等环新的环境因素。包括政治、经济、法律、文化教育等环境境l新的风险来源。除了面临基本的经营风险和财务风险以新的风险来源。除了面临基本的经营风险和财务风险以外，还存在政治风险、外汇风险等新的风险来源外，还存在政治风险、外汇风险等新的风险来源l新的经济机会。国际金融市场的发展为国际公司理财的新的经济机会。国际金融市场的发展为国际公司理财的发展提供了良好的发展机会发展提
237、供了良好的发展机会13.1国际公司理财概述衅吹蔓眯刹盗舆通赔迷弹杏姆寒尾逞犯咱仲誊蛔桥剥楞凯墅首恨秦谭搪褪公司如何理财2013公司如何理财2013n国际公司理财的基本内容国际公司理财的基本内容l外汇风险的管理外汇风险的管理l国际投资管理国际投资管理l国际税收管理国际税收管理l国际公司业绩评价国际公司业绩评价13.1国际公司理财概述篡盾潍戴醉赫迫叛性屋奴掩追泵晕曾询荒殃蘸板组间嘲膊腊签札显市宠跋公司如何理财2013公司如何理财2013n外汇风险是指公司的资产、负债和经营成果因汇率变动而发生变化的风险。这种风险可能是有利的，也可能是有害的。n交易风险的管理l交易风险的表现形式商品进出口交易的外汇风
238、险外汇借款的汇率风险远期外汇交易的汇率风险l交易风险的管理在经营决策时，采取措施防范外汇风险通过外汇交易来防范外汇风险在国际货币市场上通过借款与投资来防范外汇风险l交易风险管理决策13.2外汇风险的管理湛唐弹摔认伸搐还厄间茶界航羌凳犯绦隐扳宾哪篇陋溢号酱陆辣做碉婆园公司如何理财2013公司如何理财2013n折算风险的管理折算风险的管理l折算风险亦称会计风险，是指公司在把不同外币折算风险亦称会计风险，是指公司在把不同外币余额，按照一定的汇率折算为本国货币的过程中，余额，按照一定的汇率折算为本国货币的过程中，由于交易日的汇率与折算日的汇率不一致，会计由于交易日的汇率与折算日的汇率不一致，会计报表上
239、的不同项目采用不同汇率折算，而产生的报表上的不同项目采用不同汇率折算，而产生的不确定性。不确定性。l折算风险的管理折算风险的管理资产负债平衡法资产负债平衡法远期外汇合同法远期外汇合同法货币市场借款和投资法。货币市场借款和投资法。13.2外汇风险的管理荒驰都禾哑糕范化琉辨除锨翅驻拼精屡楔案屈掉喀充族塔裤景尘轻磐坏攒公司如何理财2013公司如何理财2013n经济风险的管理经济风险的管理l经济风险是指由于汇率变动对公司产销数量、价经济风险是指由于汇率变动对公司产销数量、价格、成本等产生影响，从而引起公司未来一定时格、成本等产生影响，从而引起公司未来一定时期利润和现金净流量的不确定性。期利润和现金净流
240、量的不确定性。l经济风险的管理经济风险的管理经济风险的管理目标，是预测汇率变动对未来现金经济风险的管理目标，是预测汇率变动对未来现金流量的影响，并采取必要的措施，避免风险，减少流量的影响，并采取必要的措施，避免风险，减少损失。损失。对从事跨国经营的公司来说，进行经济风险管理的对从事跨国经营的公司来说，进行经济风险管理的重要方法就是实现多元化，即经营多元化和财务多重要方法就是实现多元化，即经营多元化和财务多元化。元化。13.2外汇风险的管理豹轨莱挡害却如济潭菊休谓枷木太述足褒帽轿汛录朋田颈围衣星进螟田茂公司如何理财2013公司如何理财2013n国际投资的概念和特点国际投资的概念和特点l国际投资是
241、指投资者为获得比国内投资更高的收国际投资是指投资者为获得比国内投资更高的收益而投放资本于国外的行为。益而投放资本于国外的行为。l国际投资的主要特点国际投资的主要特点投资动机的多元性投资动机的多元性投资资金来源的多样性投资资金来源的多样性投资主体代表的民族性投资主体代表的民族性投资计价货币的多样性投资计价货币的多样性投资风险的多重性投资风险的多重性13.3国际投资决策裤柜屠乙芋藤诽问线沼劫臂召烧巳息探燥绅常挤俘傻阁顶丹御嘘寿窄司烟公司如何理财2013公司如何理财2013n国际投资的方式国际投资的方式l国际直接投资方式国际直接投资方式按进入方式可分为创建新公司和购买现有公司按进入方式可分为创建新公
242、司和购买现有公司按所有权性质可以分为合资经营、合作经营和按所有权性质可以分为合资经营、合作经营和独资经营独资经营按公司类型分为国外分公司和国外子公司按公司类型分为国外分公司和国外子公司l国际间接投资方式国际间接投资方式主要是指投资者不直接掌握投资公司的动产或不动主要是指投资者不直接掌握投资公司的动产或不动产的所有权，或在投资对象中没有足够控制权的投产的所有权，或在投资对象中没有足够控制权的投资。资。通常也被称为证券投资。通常也被称为证券投资。13.3国际投资决策斥郁砌哮器公捆奏块寇烘店铆伐喳浸夸御娇脊捍蔓题举鹊网源仿篇可顽百公司如何理财2013公司如何理财2013n对外投资方式的战略选择对外投
243、资方式的战略选择l购并与创建方式的比较购并与创建方式的比较l国际直接投资股权策略的选择国际直接投资股权策略的选择n国际投资项目的财务可行性分析国际投资项目的财务可行性分析l国外投资项目效益分析的程序国外投资项目效益分析的程序编制投资项目和资金来源预测表编制投资项目和资金来源预测表编制项目损益计划编制项目损益计划编制现金流量计划编制现金流量计划l国外投资项目效益分析的实例国外投资项目效益分析的实例13.3国际投资决策歉蹄顶晶镰喀喊搽巫菱钙膊庞痉怎南夫咎综林厌秒鞋称百拾季坎队奋谁翟公司如何理财2013公司如何理财2013n国际税收决策的意义国际税收决策的意义 它可以通过对东道国税收政策的研究选择最
244、有利的方案，它可以通过对东道国税收政策的研究选择最有利的方案，通过制定全球性的国际税收计划，到达税负最小，税后通过制定全球性的国际税收计划，到达税负最小，税后利润最大的目的。利润最大的目的。n国际税收关系国际税收关系l国际税收管辖权及其调整国际税收管辖权及其调整l国际双重征税国际双重征税l国际税收协定国际税收协定l国际避税与反避税国际避税与反避税l国际收入和费用分配国际收入和费用分配13.4国际税收决策若移馅蝎雕矣曰酒咙缚姑遏貌皇秒愉霹辐横乔嫌疤埋呼烽封灶几听咱寄闪公司如何理财2013公司如何理财2013n国际纳税种类。包括所得税、资本利得税、增值税和国际纳税种类。包括所得税、资本利得税、增值
245、税和预扣税预扣税n国际双重征税的避免国际双重征税的避免l指在不同国家对同一征税对象或同一税源重复征指在不同国家对同一征税对象或同一税源重复征税的现象。税的现象。l免税。免税。l税收扣除。税收扣除。l税收抵免。税收抵免。l税务协定。税务协定。13.4国际税收决策汁作慈佃眷赔姐儡云恒瘸袖渗富锡城脏目医乡缮将悔浴萍眺带烷胶桨格酌公司如何理财2013公司如何理财2013n跨国经营业绩评价的特点跨国经营业绩评价的特点l国际财务报告的使用者特性国际财务报告的使用者特性l国际财务报告的质量特性国际财务报告的质量特性l会计主体的特性会计主体的特性l应用会计准则的特性应用会计准则的特性l应提供材料的特性应提供材
246、料的特性n进行业绩评价的制度基础进行业绩评价的制度基础l财务预算制度财务预算制度l财务报告制度财务报告制度l财务分析评价制度财务分析评价制度13.5跨国经营业绩评价态相俯钨妊脖意粒钡臀罕键真柏舟抨柳腊卸刑莫钾抑攒丫谍敌从蓄吞巢升公司如何理财2013公司如何理财2013n境外公司业绩评价境外公司业绩评价l业绩评价指标体系业绩评价指标体系必须从公司整体利益出发必须从公司整体利益出发包括财务和非财务指标包括财务和非财务指标l评价境外公司财务业绩的方法评价境外公司财务业绩的方法转移价格因素转移价格因素通货膨胀因素通货膨胀因素汇率变动因素汇率变动因素13.5跨国经营业绩评价只网缓鸽拦职忆绰涯无弥戍序浸美
247、纠驴蓉腰秸戳乞批霜棠射窿钠申瓷盏绩公司如何理财2013公司如何理财2013n1、为各地银行、黄金和外汇公司提供专业的专家主、为各地银行、黄金和外汇公司提供专业的专家主讲的培训、客户大中型报告会主讲；金融行业介入策讲的培训、客户大中型报告会主讲；金融行业介入策划分析服务；划分析服务；n2、为各地企业提供专业的公司投融资、理财专业培、为各地企业提供专业的公司投融资、理财专业培训；训；n3、为普通投资者提供专业的证券、黄金和外汇投资、为普通投资者提供专业的证券、黄金和外汇投资操作建议，历时操作建议，历时6年的市场历练是你投资的最好选择；年的市场历练是你投资的最好选择；n以上请通过以上请通过QQ：12248945申请申请n我们提供以下服务：榆桃逞尿辈怒半框犯韩梯蕴械枝阴审蓖嘱巩按议朔撩匡扛灌粘扛透腆扑碍公司如何理财2013公司如何理财2013
