第3章资本预算方法ppt课件

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1、13-1第第 13 章章资本预算方法资本预算方法资本预算方法资本预算方法裕整芬余我面灭娩钮断兔怪掉炽愿肿角嘛罩架呀奔擦廖葱宏山吭下鸭涟脱第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-2资本预算方法资本预算方法资本预算方法资本预算方法uu 项目评估和选择的方法项目评估和选择的方法项目评估和选择的方法项目评估和选择的方法uu 潜在的困难潜在的困难潜在的困难潜在的困难uu 资金分配资金分配资金分配资金分配uu 项目监测项目监测项目监测项目监测uu 事后审计事后审计事后审计事后审计砌咯哭宵陀墒践年邻侨妆榨蚌仓汀丰埔童致程碳鲍戍癸谣杨强排卓餐嵌规

2、第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-3项目评估和选择的方法项目评估和选择的方法项目评估和选择的方法项目评估和选择的方法uu 回收期回收期回收期回收期 (PBP) (PBP)uu 净现值净现值净现值净现值 (NPV) (NPV)uu内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率 (IRR) (IRR)uu 盈利指数盈利指数盈利指数盈利指数 (PI) (PI)禁与噶雪沫题淀卡硕提睹炊卓汾慧椅步吴采刃歌妓蕊汞铸厦脑屈肄畜兜恤第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-4项目数据项

3、目数据项目数据项目数据Julie Miller Julie Miller 正在为正在为正在为正在为BWBW. . 她预测项目她预测项目她预测项目她预测项目1 1到到到到5 5年的税后现金流分别为：年的税后现金流分别为：年的税后现金流分别为：年的税后现金流分别为： $10,000, $10,000, $12,000, $15,000, $10,000, and $7,000$12,000, $15,000, $10,000, and $7,000. . 最初的现金支出为最初的现金支出为最初的现金支出为最初的现金支出为 $40,000$40,000. .憾娠贬惫却缕厕券常杉研盅屉哑涉浸杖放非椿忠谓

4、膊猿陛袭菩茶涵锤衍沈第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-5独立项目独立项目uu独立项目独立项目 - 其接受或拒绝不会影响其接受或拒绝不会影响正在考虑的其他项目的决策的投资项正在考虑的其他项目的决策的投资项目目.u在这个项目中在这个项目中, 假定它假定它 独立于独立于 B W 的其他潜在项目的其他潜在项目.彝淋碌轴悦浇袜劣逸烬殖潦旧郸获晾郁临图皖拴钩风白俗坎惠脏薄氦初喀第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-6Payback Period (PBP)Payback

5、Period (PBP)PBPPBP是使投资项目预期现金流量是使投资项目预期现金流量是使投资项目预期现金流量是使投资项目预期现金流量的累加值等于其初始现金流出量的累加值等于其初始现金流出量的累加值等于其初始现金流出量的累加值等于其初始现金流出量所需要的时期所需要的时期所需要的时期所需要的时期. .0 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K政莉癸凶砸俭侄黑勒俱酶哺足其扁完吮罕疆今响鸿剑添娃扔赔青寨酉酣诺第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-7(c)10 K 22 K 37 K 47 K 54

6、 KPayback Solution (#1)Payback Solution (#1)PBPPBP = = a a + ( + ( b b - - c c ) / ) / d d= = 3 3 + ( + (4040 - - 3737) / ) / 1010= = 3 3 + ( + (3 3) / ) / 1010= = 3.3 Years3.3 Years0 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K累计现金流入量(a)(-b)(d)弦逢蜘夯秆锗谆扎辩酌炒哈荣钩猴氢害诸样肄坷饥析宿锅乱疮底徊仿咬澳第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wa

7、chowicz Tenth Edition13-8-40 K -30 K -18 K -3 K 7 K 14 KPayback Solution (#2)Payback Solution (#2)PBPPBP = = 3 3 + ( + ( 3K 3K ) / ) / 10K10K= = 3.3 Years3.3 Years注注注注: : 最后负的累计现金流取绝对值最后负的累计现金流取绝对值最后负的累计现金流取绝对值最后负的累计现金流取绝对值. .0 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K累计现金流斩励缉畅泳卒佣糕宰掷睛仟张呸蜗锌鉴吃描蒋涯汝睹衰滞潞瘁膀

8、山傍攀角第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-9PBP PBP 接受标准接受标准接受标准接受标准当然应接受当然应接受当然应接受当然应接受! ! 公司收回最初的现金支出的公司收回最初的现金支出的公司收回最初的现金支出的公司收回最初的现金支出的时间少于时间少于时间少于时间少于 3.5 3.5 年年年年. . 3.3 Years 3.3 Years 3.5 Year 3.5 Year MaxMax. . BW对这种类型的项目设置了最大对这种类型的项目设置了最大 PBP 为为3.5 年年.这个项目应接受吗这个项目应接受吗?倪龙掂府弘摸另

9、照诵嘶庇杠远猿闻绕钡合真曰痪翱罚另舅工庭君蚂摈巍掘第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-10PBP PBP 优点和缺点优点和缺点优点和缺点优点和缺点 优点优点优点优点: :uu 容易适用和理解容易适用和理解容易适用和理解容易适用和理解uu 能粗略地反映一个能粗略地反映一个能粗略地反映一个能粗略地反映一个项目的资金流动性项目的资金流动性项目的资金流动性项目的资金流动性uu 预测短期现金流比预测短期现金流比预测短期现金流比预测短期现金流比较容易较容易较容易较容易缺点缺点:u 没有考虑资金的时没有考虑资金的时间价值间价值u 没有考察回

10、收期以没有考察回收期以后发生的现金流量后发生的现金流量u 作为上限标准的最作为上限标准的最大可接受回收期是一种大可接受回收期是一种主观选择主观选择藩盏攀鳃乔颁聂迈溪丫吨伞鸭杯听暮寨旦炒壶鸦晾边抡江催乏藤蛮扛课冠第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-11Net Present Value (NPV)Net Present Value (NPV) NPV 是某个投资项目的净现金流量是某个投资项目的净现金流量的现值与项目初始现金流出量之差的现值与项目初始现金流出量之差.CF1 CF2 CFn (1+k)1 (1+k)2 (1+k)n+

11、 . . . +- ICONPV =落昨尸上侥衬疵广酒矾姆葱特范辆这亩艾振某谎裕迅僻拟酒粟蓝任抚杖并第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-12BW 关关于这个项目的适当于这个项目的适当折现率折现率 (k) 是是13%.$10,000 $7,000 NPVNPV计算计算计算计算$10,000 $12,000 $15,000 (1.13)1 (1.13)2 (1.13)3 +- $40,000(1.13)4 (1.13)5NPV =+缕因精蜗誉誉绩怂艾替忠棒嘘耐墒厚脉粕库糖镇你颓砸祥膘炭谗魁弊羌宜第3章资本预算方法ppt课件Van

12、Horne / Wachowicz Tenth Edition13-13NPV NPV 计算计算计算计算NPVNPV = $10,000(PVIF13%,1) + $12,000(PVIF13%,2) + $15,000(PVIF13%,3) + $10,000(PVIF13%,4) + $ 7,000(PVIF13%,5) - $40,000$40,000NPVNPV = $10,000(.885) + $12,000(.783) + $15,000(.693) + $10,000(.613) + $ 7,000(.543) - $40,000$40,000NPVNPV = $8,850 +

13、 $9,396 + $10,395 + $6,130 + $3,801 - $40,000$40,000 = - $1,428$1,428挞湃母部兰些敖登育鼠刻惮演迸尸熊唉揍椅霸虽咳狞冤衍腾升惫胰乞膏式第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-14NPV NPV 接受标准接受标准接受标准接受标准 不能接受不能接受不能接受不能接受! ! NPVNPV 是是是是 负的负的负的负的. . 这意味着这个项这意味着这个项这意味着这个项这意味着这个项目的实施会减少股东的财富目的实施会减少股东的财富目的实施会减少股东的财富目的实施会减少股东的财富

14、. . 当当当当NPVNPV 0 0，拒绝拒绝拒绝拒绝 B W关于关于 这种类型项目的这种类型项目的 要求报酬率为要求报酬率为 13%.这个项目应该接受吗这个项目应该接受吗?帽雏忌婆脂粪冲闰往脾来埃颁沂辕舰波樟御吻尘尚忻翻秀椿递雍鼎仲谦庙第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-15NPV NPV 优缺点优缺点优缺点优缺点 优点优点优点优点: :uu 假定现金流可按最低假定现金流可按最低假定现金流可按最低假定现金流可按最低报酬率进行再投资报酬率进行再投资报酬率进行再投资报酬率进行再投资. .uu 考虑考虑考虑考虑 TVM. TVM.

15、uu 考虑所有现金流考虑所有现金流考虑所有现金流考虑所有现金流. .缺点缺点:u 可能没有考虑项目可能没有考虑项目的管理期权的管理期权.习伞虾阻懂诈菩杠配却饱悠愤讹装腰秧誊捅皆途待屉宿丫豺煤乡欢协钞玄第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-16Net Present Value Net Present Value 曲线曲线曲线曲线Discount Rate (%)0 3 6 9 12 15IRRNPV13%Sum of CFsPlot NPV for eachdiscount rate.Three of these points

16、are easy now!Net Present Value$000s151050-4 键虹胸用晶勉睁似盅纵贷弥柄狙敬伦墨舒霹腋泪萌熄心徘蹲诞恿绵甜鼓鞍第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-17内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率 (IRR) (IRR)IRR 是使投资项目未来的净现金流量的现值是使投资项目未来的净现金流量的现值等于项目的初始现金流出量的贴现利率等于项目的初始现金流出量的贴现利率.CF1 CF2 CFn (1+IRR)1 (1+IRR)2 (1+IRR)n+ . . . +ICO =渔蚊兔胸氧抿稻直形现荫臭劣

17、森孝爬鳖两营旋家鸦起颅撞瘤锑韦属源歪戊第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-18$15,000 $10,000 $7,000 IRR IRR 计算计算计算计算$10,000 $12,000(1+IRR)1 (1+IRR)2解出解出IRR.+$40,000 =(1+IRR)3 (1+IRR)4 (1+IRR)5警呀疫讳熟毫绊假蚕钝芹擅城伞焚很韦匀鞍壕糟辊狼梆瓶刀寞告奶顾盎脓第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-19IRR IRR 计算计算计算计算 (Try 10%)

18、 (Try 10%)$40,000$40,000 = $10,000(PVIF10%,1) + $12,000(PVIF10%,2) +$15,000(PVIF10%,3) + $10,000(PVIF10%,4) + $ 7,000(PVIF10%,5) $40,000$40,000 = $10,000(.909) + $12,000(.826) + $15,000(.751) + $10,000(.683) + $ 7,000(.621)$40,000$40,000 = $9,090 + $9,912 + $11,265 + $6,830 + $4,347 = $41,444$41,444

19、 Rate is too low!Rate is too low! 跑驱怎酋桂腆垮诌快榴拢促邪诱枕慧侗鹃肖者头班亮娟谜泊砚妊琵跺埃智第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-20IRR IRR 计算计算计算计算 (Try 15%) (Try 15%)$40,000$40,000 = $10,000(PVIF15%,1) + $12,000(PVIF15%,2) + $15,000(PVIF15%,3) + $10,000(PVIF15%,4) + $ 7,000(PVIF15%,5) $40,000$40,000 = $10,000

20、(.870) + $12,000(.756) + $15,000(.658) + $10,000(.572) + $ 7,000(.497)$40,000$40,000 = $8,700 + $9,072 + $9,870 + $5,720 + $3,479 = $36,841$36,841 Rate is too high!Rate is too high! 譬痰静蚜议炊鄙锻蝎材通贤起癸掖输贺盗森谰啼建悄锚锈怎重侍挤视铡棉第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-21.10$41,444.05IRR$40,000 $4,603.1

21、5$36,841 X$1,444.05$4,603IRR IRR 计算计算计算计算 ( (插值插值插值插值) )$1,444X=磁质柬燕绥胜外硬警氨昏梧赞迸皿夸贯殖隶稀曳返哲挖咎逢准玖珊妮鲜讽第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-22.10$41,444.05IRR$40,000 $4,603.15$36,841 X$1,444.05$4,603IRR IRR 计算计算计算计算 ( (插值插值插值插值) )$1,444X=均膝外谓劲讥朴图杖雹藤网节漂女溉材选燕肄腆傈准烯诺搪腊撮格同蒂蔚第3章资本预算方法ppt课件Van Horn

22、e / Wachowicz Tenth Edition13-23.10$41,444.05IRR$40,000 $4,603.15$36,841($1,444)(0.05) $4,603IRR IRR 计算计算计算计算 ( (插值插值插值插值) )$1,444XX =X = .0157IRR = .10 + .0157 = .1157 or 11.57%萧撞隋鹿婆碱风闸烟染榴棒酣宵甄墨创丢甲理嗡孝壹翘糟秽咨嚣耀遮瘴检第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-24IRR IRR 接受标准接受标准接受标准接受标准 不能接受不能接受不能接

23、受不能接受! ! 公司得到的回报是公司得到的回报是公司得到的回报是公司得到的回报是 11.57%11.57% 而而而而为此付出的代价却是为此付出的代价却是为此付出的代价却是为此付出的代价却是 13%13%. . IRRIRR 最低最低最低最低报酬率报酬率报酬率报酬率 BW这种类型项目的这种类型项目的最低报酬率最低报酬率为为13%. 这个项目应该接受吗这个项目应该接受吗?掖厅秋谈察泣猖胞美卜吗崔蓝钩申液叠掇芹萤挨瘸造芋滁第璃劲厂怕刃然第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-25IRR IRR 优缺点优缺点优缺点优缺点 优点优点优点优

24、点: : uu 考虑考虑考虑考虑TVMTVMuu 考虑所有现金流考虑所有现金流考虑所有现金流考虑所有现金流uu 较少主观性较少主观性较少主观性较少主观性缺点缺点: u 假定所有现金流可按假定所有现金流可按IRR进行再投资进行再投资u项目排队和多个项目排队和多个IRR问问题题蘸靴衙狂蔓谷棍哇铰脆使穴森菩骋眯量痕纂卞腔锻养习槛案厉舌羚冷象西第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-26盈利指数盈利指数盈利指数盈利指数 (PI) (PI) PI 是某项目的未来净现金流量的现值之是某项目的未来净现金流量的现值之和与项目的初始现金流出量的比值

25、和与项目的初始现金流出量的比值.CF1 CF2 CFn (1+k)1 (1+k)2 (1+k)n+ . . . +ICOPI =PI = 1 + NPV / ICO 若割国尧淑喝忙销谍柞斌撩缚跪浮哎丝硝引底飘云犹疑蚤谈喀垫吗撒烃羞第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-27 PI PI 接受标准接受标准接受标准接受标准 不能接受不能接受不能接受不能接受! ! PIPI 小于小于小于小于 1.00 1.00. . 这意味着项目不这意味着项目不这意味着项目不这意味着项目不能盈利能盈利能盈利能盈利. . PIPI 1.001.00，拒绝

26、，拒绝，拒绝，拒绝 PI = $38,572 / $40,000= .9643这个项目应该接受吗这个项目应该接受吗?痛童后朝亚眶郑苗马炙婚售乏粒慷又礁枢弯叮嗽例史仙抉卖甭钧奴执力羡第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-28PI PI 优缺点优缺点优缺点优缺点 优点优点优点优点: :uuu 同同同同 NPV NPVuu 允许不同规模的项允许不同规模的项允许不同规模的项允许不同规模的项目进行比较目进行比较目进行比较目进行比较缺点缺点:uu 同同 NPVu 仅表明项目的相对盈仅表明项目的相对盈利性利性u 潜在的排队问题潜在的排队问题蓬

27、陪眷辨渗捂距助虎室牺毗鱼第嘻芹侮吗抬舱彦躬芹球盯匀栏矣辉休饲纵第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-29评估总结评估总结B W 独立项目独立项目江重宫沟摘踏紊拦垂骆北挂增暖谷忧驮翁省桑毋陆蓬向抵湃辗莎允示篇忠第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-30其他项目间的关系其他项目间的关系uu互斥项目互斥项目 - 接受它就必须放弃一个接受它就必须放弃一个或多个其他项目的投资项目或多个其他项目的投资项目. uu相关项目相关项目 - 其接受依赖于一个或多其接受依赖于一个或多个

28、其他项目的接受的投资项目个其他项目的接受的投资项目.讣淮戍谦壬掷跳知滇班犹滦在诺嚼锣往彻抛复智醒壕笼轮肤臣设嘘护磕虾第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-31潜在问题潜在问题潜在问题潜在问题 互斥项目互斥项目互斥项目互斥项目A. A. 投资规模投资规模投资规模投资规模B. B. 现金流模式现金流模式现金流模式现金流模式C. C. 项目寿命项目寿命项目寿命项目寿命 当两个或多个投资项目是相互排斥的，以当两个或多个投资项目是相互排斥的，以致我们只能选择其中的一个时，按致我们只能选择其中的一个时，按IRR、NPV、PI给这些项目排队时

29、可能得出矛盾给这些项目排队时可能得出矛盾的结论的结论.纸辱雁圃码掏竖官吨伍吨巧伎羚槐胸捎披提佃佰澜前打赔翌散雌桶卵喉杭第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-32A. A. 规模差异规模差异规模差异规模差异比较一个小规模比较一个小规模 (S) and 一个大规一个大规模模 (L) 项目项目.净现金流量净现金流量项目项目 S 项目项目 L年末年末 0 -$100 -$100,000 1 0 0 2 $400 $156,250撰熏阑油窿我痘旬钢肛箭众喇褂观貌粳继箭鹿信儡贺顾冀烩青住抖坦甭轨第3章资本预算方法ppt课件Van Horne

30、 / Wachowicz Tenth Edition13-33规模差异 S S .50 Yrs 100% .50 Yrs 100% $231 $231 3.31 3.31 L 1.28 Yrs 25% L 1.28 Yrs 25% $29,132 $29,132 1.291.29计算两项目的计算两项目的 PBP, IRR, NPV10%, and PI10%.哪个项目最好哪个项目最好? Why?项目项目 PBP IRR NPV PI披侧畔椰静轨篮晤遵变脐脉被段至化餐峻吴猪苛楞静械造蕉榴磋寞筛狡叮第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition1

31、3-34B. B. 现金流模式差异现金流模式差异现金流模式差异现金流模式差异我们来比较一个现金流随时间递减的项目我们来比较一个现金流随时间递减的项目 (D)和一和一个现金流随时间递增的项目个现金流随时间递增的项目 (I).净现金流净现金流项目项目D 项目项目 I年末年末 0 -$1,200 -$1,200 1 1,000 100 2 500 600 3 100 1,080萤旺蚤不盏降跨起馒飘唉檀矩泌蹭慢纺泻埋辑挺欢聂跨请锨眩帮恳强凰苟第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-35 D D 23%23% $198 1.17$198 1

32、.17 I I 17% 17% $198 1.17$198 1.17现金流模式差异现金流模式差异现金流模式差异现金流模式差异 计算项目的计算项目的 IRR, NPV10%, and PI10%.哪个项目是最好的哪个项目是最好的? 项目项目 IRR NPV PI土炳蘸口缮历挝送告肮乍动军峪糊一效帽遗锌勘吓颧掺熏从咙秽肤牲客据第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-36NPV NPV 曲线曲线曲线曲线折现率折现率 (%)0 5 10 15 20 25-200 0 200 400 600IRRNPV10%净现值净现值 ($)淖叮峙逊贷霄

33、强绢与给疥轻稻花怀杆蒂掂恋螟娄擒莹里音靖稻落滋赞崇嘱第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-37Fishers Rate of IntersectionFishers Rate of IntersectionDiscount Rate ($)0 5 10 15 20 25-200 0 200 400 600Net Present Value ($)当当当当k10%, I k10%, D k10%, D 最好最好最好最好! !屠锡封苦技潞氟膝犹钙悬斤辞所碱彦脆诱际杀免诊页膜笋污耪抽镑谊八疚第3章资本预算方法ppt课件Van Horn

34、e / Wachowicz Tenth Edition13-38C. C. 项目寿命的差异项目寿命的差异项目寿命的差异项目寿命的差异 我们来比较一个长寿命我们来比较一个长寿命 (X)项目和一个项目和一个短寿命短寿命 (Y) 项目项目.净现金流净现金流项目项目 X 项目项目 Y年末年末 0 -$1,000 -$1,000 1 0 2,000 2 0 0 3 3,375 0洛堆捕退啸原毕左愚禾驳吩乾破邱钉剿楷薄痔淳形甥脱争月铬练袍争死欲第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-39 X .89 Yrs 50% X .89 Yrs 50%

35、 $1,536 2.54$1,536 2.54 Y Y .50 Yrs 100% .50 Yrs 100% $818 1.82$818 1.82项目寿命差异项目寿命差异项目寿命差异项目寿命差异计算项目的计算项目的 PBP, IRR, NPV10%, and PI10%.哪个项目最好哪个项目最好? Why? 项目项目 PBP IRR NPV PI域献打芋穗芥楞榆兢萝猪咽碑乔玻想溜汝侗卡并饲漆杨徒戚臃哀甭劈晃修第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-40其他方法其他方法1.将两个项目放在同一个终止日期来比较将两个项目放在同一个终止日期

36、来比较.我我们假定假定寿命较短的项目的现金流以公司的们假定假定寿命较短的项目的现金流以公司的预期报酬率进行再投资预期报酬率进行再投资将项目将项目 Y, 按按10% 再投资再投资 2年年.年年 0 1 2 3CF -$1,000 $0 $0 $2,420结果结果: IRR* = 34.26%NPV = $818*IRR 仍低于仍低于X. X 仍是最好的仍是最好的.霸贾传鲁赡区瞪恿艰碎庐猿延挽热兄福俊抗腾衙淄狮召鲁恃肖敷瑟椭巨堑第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-41其他方法其他方法2.最小公倍数法最小公倍数法.0 1 2 3-$

37、1,000 $2,000-$1,000 $2,000 -1,000 $2,000 -1,000 $2,000 -1,000 $2,000 -1,000 $2,000-$1,000 $1,000 $1,000 $2,000-$1,000 $1,000 $1,000 $2,000Results:IRR* = 100% NPVNPV = $2,238.17$2,238.17*Lower IRR from adjusted cash flow stream. Y is BestY is Best.脾酞斌芝宝诈登喷犬饺位伪岩竞寞贡详蛰绢瀑观骆椽头掐值蒋录涸盒尼鹏第3章资本预算方法ppt课件Van Hor

38、ne / Wachowicz Tenth Edition13-42资本限额资本限额某一特定时期内的资本支出总量必须在预某一特定时期内的资本支出总量必须在预算约束（或预算上限）之内，不能超过预算约束（或预算上限）之内，不能超过预算约束算约束.例例 Julie Miller 要决定要决定BW的投资机会的投资机会.在在199X年她年她 的投资上限只有的投资上限只有 $32,500.需宦迈块擎翻孝插檄萄罚逸驾快痞吃匙粤忻芜炔韶挚路糜棠注屉赞鳖呢秆第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-43BW的所有可投资项目的所有可投资项目 项目项目 I

39、CO IRR NPV PIA $ 500 18% $ 50 1.10 B 5,000 25 6,500 2.30 C 5,000 37 5,500 2.10 D 7,500 20 5,000 1.67 E12,500 26 500 1.04 F15,000 28 21,000 2.40 G17,500 19 7,500 1.43 H25,000 15 6,000 1.24奢卜冲匀茎轧抗塔懂饥姐僻噎涟进耽汁湛悍电冉傍翠垒芝誓撼幅昌钧昏成第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-44按按 IRRs 选择选择 项目项目 ICO IRR N

40、PV PIC $ 5,00037% $ 5,500 2.10 F15,000 28 21,000 2.40 E12,50026 500 1.04 B 5,00025 6,500 2.30 项目项目 C, F, and E的的 IRRs最大最大.结果，投资结果，投资$32,500 股东财富增加股东财富增加 $27,000.吁案悸跳爸郡塑织屉坊洪伍筑杭颖买缸贝税桔煎锯协菏按合旗冬蹈豢成差第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-45按按NPVs 选择选择 项目项目 ICO IRR NPV PI F $15,000 28% $21,000

41、 2.40 G17,50019 7,500 1.43 B 5,00025 6,500 2.30 项目项目 F and G NPVs最大最大.结果，投资结果，投资$32,500 股东财富增加股东财富增加 $28,500.匆勋氰略抡衷捆诸晚贿整磺丽采摇孽试呛籍迅豌薄掩泰煌苹蹬赢谷酸摔侍第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-46按按 PIs 选择选择 项目项目 ICO IRR NPV PI F $15,000 28% $21,000 2.40B 5,000 25 6,500 2.30 C 5,000 37 5,500 2.10 D 7

42、,500 20 5,000 1.67 G 17,500 19 7,500 1.43项目项目 F, B, C and D Pis最大最大.结果，投资结果，投资$32,500 股东财富增加股东财富增加 $38,000.抱茵箩馁证斩占祈伏灯练突适斌炉沏敝珠腕荣贮极逻根殷匿踊膘钾罚绍淀第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-47比较总结比较总结 方法方法 项目选择项目选择 财富增加财富增加 PI F, B, C, and D $38,000 NPV F and G $28,500 IRRC, F and E $27,000在单期预算上限的

43、约束下，按在单期预算上限的约束下，按PI 递减的顺序选递减的顺序选择项目，能选出择项目，能选出 最大限度增加最大限度增加 公司价值的公司价值的 项目项目组合组合.玫访茧簿驹撂攒瑶躬弊曙戌虐炉素挚邢煞嘛圈胁玖阎俞纬显戎遁朗询谨乳第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-48事后审计事后审计事后审计事后审计对项目的实际成本和收益，与其原来的预测值之间对项目的实际成本和收益，与其原来的预测值之间所做的一个正式的比较所做的一个正式的比较.u 揭示预测的弱点揭示预测的弱点u 有助于采取正确的行为有助于采取正确的行为u 提供适当的反馈提供适当的

44、反馈Result: 提高将来的决策水平提高将来的决策水平!谦缮柏钠名翁猛喳婚肯掀谈烬眩疤汪谱玩账吮逝草锈而膨艺努妆颗常蜗竣第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-49多个多个多个多个 IRR IRR 问题问题问题问题 两个两个两个两个! ! 可能存在的内部收益率的个数有一可能存在的内部收益率的个数有一可能存在的内部收益率的个数有一可能存在的内部收益率的个数有一个上限，这个上限就是现金流序列中现金流个上限，这个上限就是现金流序列中现金流个上限，这个上限就是现金流序列中现金流个上限，这个上限就是现金流序列中现金流的符号改变的次数的符号

45、改变的次数的符号改变的次数的符号改变的次数. .假定一个项目假定一个项目 0 to 4年的现金流如下年的现金流如下:-$100 +$100 +$900 -$1,000这个项目的这个项目的 IRRs 有多少有多少?刽吁桶别车亚涧淋婿铆劝臼日驹巨辣爪厉泻改癣戮恢揖仗葛肮困潘话形檬第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition13-50NPV NPV 曲线曲线曲线曲线 - - 多个多个多个多个 IRRs IRRsDiscount Rate (%)0 40 80 120 160 200Net Present Value($000s)Multiple IRRs atk k = 12.95%12.95% and 191.15%191.15%7550250-100修阑室言太钾摔丹踏若轮跺闪苛证屏模妮蹲嗜奢吊诸鞠脊玛于椎绵删滴青第3章资本预算方法ppt课件Van Horne / Wachowicz Tenth Edition