复件6金融期货交易

《复件6金融期货交易》由会员分享，可在线阅读，更多相关《复件6金融期货交易（27页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、复件6金融期货交易Stillwatersrundeep.流静水深流静水深,人静心深人静心深Wherethereislife,thereishope。有生命必有希望。有生命必有希望2（1）交易币种）交易币种目前，在期货交易所进行外汇期货交易的币种包括英镑、欧元、瑞士法郎、加拿大目前，在期货交易所进行外汇期货交易的币种包括英镑、欧元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元、日元及元、澳大利亚元、日元及3个月期的欧洲美元等货币。个月期的欧洲美元等货币。（2）交易单位）交易单位外汇期货的交易单位都以各种货币的某一特定的数量来表示。这一特定的数量由所外汇期货的交易单位都以各种货币的某一特定的数量来表示。这一特定

2、的数量由所根据各种标的货币同结算货币之间的某一正常的汇率确定。在根据各种标的货币同结算货币之间的某一正常的汇率确定。在IMM，各种外汇期货合约，各种外汇期货合约的交易单位分别为：英镑合约的交易单位分别为：英镑合约GBP62500，瑞士法郎合约，瑞士法郎合约CHF125000，加拿大元合约，加拿大元合约CAD$100000，澳大利亚元合约，澳大利亚元合约AUD$100000，日元合约，日元合约JPY￥12500000，3个月期欧个月期欧洲美元洲美元(ED)1000000。(3)标价方式标价方式统一以每种外币折合多少美元标价，报价采取小数形式，小数点后一般是四位数统一以每种外币折合多少美元标价，报

3、价采取小数形式，小数点后一般是四位数(日元例日元例外，虽然日元期货也是以四位数的形式报价，但实际上省略了两位数，如报价为外，虽然日元期货也是以四位数的形式报价，但实际上省略了两位数，如报价为0.4728，则实际价格为则实际价格为0.004728)。(4)最小变动价位最小变动价位外汇期货的最小变动价位通常以一定的外汇期货的最小变动价位通常以一定的“点点”(Point)来表示。所谓点，是指外汇市来表示。所谓点，是指外汇市场所报出的外汇汇率中价位变动的最后一位的数字。场所报出的外汇汇率中价位变动的最后一位的数字。外汇期货的最小变动价位是指每一单位标的货币的汇率变动一次的最小幅度。这一最小外汇期货的最

4、小变动价位是指每一单位标的货币的汇率变动一次的最小幅度。这一最小幅度与交易单位的乘积便是每份外汇期货合约的最小变动价位。幅度与交易单位的乘积便是每份外汇期货合约的最小变动价位。(5)每日价格波动限制每日价格波动限制外汇期货的每日价格波动限制一般也以一定的点数来表示。需要注意的是，不同货币外汇期货的每日价格波动限制一般也以一定的点数来表示。需要注意的是，不同货币的点数的含义不同，所以外汇期货的每日价格波动限制不能根据点数的绝对值来比较大小。的点数的含义不同，所以外汇期货的每日价格波动限制不能根据点数的绝对值来比较大小。还应注意的是，还应注意的是，IMM对各种外汇期货规定的每日价格波动限制只适用于

5、开市后的对各种外汇期货规定的每日价格波动限制只适用于开市后的15分钟，分钟，15分钟以后不再有任何限制。分钟以后不再有任何限制。3 IMM外汇期货合约规定 币种币种交易单位交易单位最小变动价位最小变动价位每日价格波动限制每日价格波动限制英镑英镑62500英镑英镑0.0002(每每 合合 约约12.50美元美元)400点点(每每合合约约2 500美元美元)瑞士法郎瑞士法郎125000法郎法郎0.0001(每每合合约约12.50美元美元)150点点(每每合合约约1 875美元美元)加拿大元加拿大元100000加元加元0.0001(每每合合约约10美美元元)100点点(每每合合约约1 000美元美元

6、)日元日元12500000日日元元0.000 001(每每 合合 约约12.50美元美元)150点点(每每合合约约1 875美元美元)澳澳大大利利亚亚元元100000澳元澳元0.0001(每每合合约约10美美元元)150点点(每每合合约约1 500美元美元)三、外汇期货的交易三、外汇期货的交易三、外汇期货的交易三、外汇期货的交易 由于外汇汇率变动风险的存在，为避免因此造成的损失，许多跨国公司、进出口公司由于外汇汇率变动风险的存在，为避免因此造成的损失，许多跨国公司、进出口公司以及外汇管理机构都以期货交易的方式进行套期保值，另外，许多投机者也看好外汇期货以及外汇管理机构都以期货交易的方式进行套期

7、保值，另外，许多投机者也看好外汇期货市场。市场。假设一家公司决定使用期货而不是远期合同来对冲货币交易风险。假设一家公司决定使用期货而不是远期合同来对冲货币交易风险。假设一家公司决定使用期货而不是远期合同来对冲货币交易风险。假设一家公司决定使用期货而不是远期合同来对冲货币交易风险。(a)(a)是应当买入还是售出期货合同是应当买入还是售出期货合同是应当买入还是售出期货合同是应当买入还是售出期货合同? ?(b)(b)买入或售出多少份期货合同买入或售出多少份期货合同买入或售出多少份期货合同买入或售出多少份期货合同? ?(e)(e)交割日期如何交割日期如何交割日期如何交割日期如何? ?4外汇期货交易中的

8、套期保值外汇期货交易中的套期保值 一）一）买卖的的选择 A A、如果您需要在未来的某个日期用美元买入一种货币，采取的步骤如下：、如果您需要在未来的某个日期用美元买入一种货币，采取的步骤如下： 第一步，现在买入适当的货币期货合同；第一步，现在买入适当的货币期货合同； 第二步第二步，通通过在在实际买入入货币的当天出售相同数目的期的当天出售相同数目的期货合同来平合同来平仓。 A 现在 将来外汇市场行动： 不采取行动 买入外汇期货市场 买入期货 售出期货行动： B 现在现在 将来将来外汇市场外汇市场行动：行动： 不采取行动不采取行动 售出外汇售出外汇期货市场期货市场 售出期货售出期货 买入期货买入期货

9、行动：行动： B B、如果您需要在未来的某个日期出售某种货币并购入美元，应采取下列的步骤：、如果您需要在未来的某个日期出售某种货币并购入美元，应采取下列的步骤： 第一步，现在出售合适的货币期货合同第一步，现在出售合适的货币期货合同 第二步第二步，通通过在在实际出售出售货币的当天的当天买入相同数目的期入相同数目的期货合同来平合同来平仓 举例举例 一家美国公司一家美国公司7070天后要收到天后要收到300300万瑞士法郎的股息，并想把这笔钱换成美元。万瑞士法郎的股息，并想把这笔钱换成美元。 请问：它在期货市场上应当如何操作来防范货币风险请问：它在期货市场上应当如何操作来防范货币风险? ?5非美国公

10、司非美国公司举例举例 一一个个英英国国公公司司预计在在6 6个个月月后后会会收收到到400400万万美美元元。请问：它它如如何何在在期期货市市场上上对冲冲其其进款的款的风险? ? 举例例 一一个个英英国国公公司司从从日日本本购入入钢材材，需需要要9090天天之之后后以以日日元元付付款款。它它如如何何使使用用货币期期货对冲冲购买成本的成本的风险? ? 多少合同多少合同 如果是美元收款或付款应使用多少合同？如果是美元收款或付款应使用多少合同？ 通常的方法是按照期通常的方法是按照期货合同中合同中隐含的含的汇率率( (即今天的合同价格即今天的合同价格) )将其将其转换成其他成其他货币。举例举例 一一个

11、个英英国国公公司司预期期在在6 6个个月月后后会会从从客客户处收收到到500500万万美美元元的的进款款。它它如如何何通通过期期货市市场对冲其收款冲其收款风险? ? 当当前前的的即即期期汇率率是是1 1英英镑=1.431 =1.431 0 0美美元元，相相关关的的英英镑期期货合合同同的的交交易易价价为1 1英英镑=1.427 =1.427 5 5美美元元。如如果果6 6个个月月后后的的即即期期汇率率是是1 1英英镑=1.480 =1.480 0 0美美元元，期期货价价格格是是1 1英英镑=1.479 =1.479 0 0美美元元。 请展示如何利用期展示如何利用期货交易来交易来对冲冲货币风险。6

12、 按右边价格买入期货按右边价格买入期货 1.427 51.427 5 按右边价格售出期货按右边价格售出期货 1.479 O1.479 O每份合同的收益每份合同的收益 O.051 5O.051 5总收益：总收益：5656份合同份合同515515波动点波动点每波动点每波动点6.256.25美元美元=180 250=180 250美元美元6 6个月后从客户处得到的美元付款个月后从客户处得到的美元付款 5 000 0005 000 000加：通过持仓终结得到的美元现金收益加：通过持仓终结得到的美元现金收益 180 250180 250收到的美元总金额收到的美元总金额 5 180 2505 180 25

13、0六个月后的即期汇率六个月后的即期汇率 $1.480 0$1.480 0通通过过出出售售美美元元得得到到的的英英镑镑收收款款(5 (5 180 180 2502501.480 1.480 0 0） 3 500 168.923 500 168.92英镑英镑出售出售500500万美元的期万美元的期货交易的交易的实际汇率等于率等于5 000 0005 000 000美元美元3 500 1683 500 16892=192=1428 5428 5美元美元/ /英镑英镑 练习与思考练习与思考 1.1.一一个个德德国国公公司司9090天天以以后后要要向向一一个个美美国国供供货商商支支付付美美元元。请问：它

14、它如如何何使使用用期期货来来对冲自己的交易冲自己的交易风险? ? 2.2.一个英国公司一个英国公司4 4个月后要向中东的一个供货商支付款项。购买价格是以美元计价的，一个月后要向中东的一个供货商支付款项。购买价格是以美元计价的，一共是共是1 125 0001 125 000美元。公司想把这个付款换成英镑并加以锁定，因此它选择通过期货市美元。公司想把这个付款换成英镑并加以锁定，因此它选择通过期货市场来达到自己的目的。当前即期英镑对美元汇率是场来达到自己的目的。当前即期英镑对美元汇率是l l英镑英镑=1.500 0=1.500 0美元，这也是当前的美元，这也是当前的期货价格。期货价格。 要求要求:

15、:(a)(a)解释如何利用期货来对冲公司的货币风险。解释如何利用期货来对冲公司的货币风险。(b)(b)如如果果4 4个个月月后后的的即即期期汇汇率率是是1.41.4，期期货货价价格格也也是是1.41.4，通通过过期期货货交交易易锁锁定定的的实实际际汇汇率率应应当当是多少是多少? ?7u外外汇汇期期货货套套期期保保值值是是指指利利用用外外汇汇期期货货交交易易确确保保外外币币资资产产或或负负债债免免受受汇汇率率变变动带来的损失。动带来的损失。u外汇期货套期保值有空头套期保值和多头套期保期两种类型。外汇期货套期保值有空头套期保值和多头套期保期两种类型。u空头和多头，是指在外汇期货市场上卖出外汇或买进

16、外汇。空头和多头，是指在外汇期货市场上卖出外汇或买进外汇。u（一）空头套期保值（一）空头套期保值有某种外币收入的美国保值者和有美元支出的非美国保值者可以通过出售有某种外币收入的美国保值者和有美元支出的非美国保值者可以通过出售该种外币期货合约保值。该种外币期货合约保值。举例举例美国某出口商美国某出口商3月月10日向加拿大出口一批货物，价值日向加拿大出口一批货物，价值500000加元，以加元加元，以加元结算，结算，3个月后收回货款。为防止个月后收回货款。为防止3个月后加元汇率下跌，该出口商卖出个月后加元汇率下跌，该出口商卖出5份份6月期加元期货合约，面值月期加元期货合约，面值10000加元，价格为

17、加元，价格为0.8489美元加元。美元加元。3个月后个月后若加元果然贬值，则交易过程如表。该出口商在现货市场上损失若加元果然贬值，则交易过程如表。该出口商在现货市场上损失1500美元，美元，在期货市场上盈利在期货市场上盈利1950美元，净盈利美元，净盈利450美元。美元。四、外汇套期保值四、外汇套期保值四、外汇套期保值四、外汇套期保值8现货市场现货市场期货市场期货市场3 3月月1010日日现汇汇率：现汇汇率：O.8490O.8490美元加美元加元元500000500000加元折合加元折合424 500424 500美元美元(500 000(500 000加元加元O.8490O.8490美元美元

18、加元加元) )3 3月月1010日日卖出卖出5 5份份6 6月期加元期货合约月期加元期货合约( (开仓开仓) )价格：价格：0.84890.8489美元加元美元加元总价值：总价值：424450424450美元美元(100 000(100 000加元加元O.8489O.8489美元加元美元加元5 5份份) )6 6月月1010日日现汇汇率：现汇汇率：O.8460O.8460美元加美元加元元500 000500 000加元折合加元折合423000423000美元美元(500 000(500 000加元加元O.8460O.8460美元美元加元加元) )6 6月月1010日日买人买人5 5份份6 6月

19、期加元期货合约月期加元期货合约( (平仓平仓) )价格：价格：0.84500.8450美元加元美元加元总价值：总价值：422 500422 500美元美元(100 000(100 000加元加元O.8450O.8450美元加元美元加元5 5份份) )结果结果损失损失1 5001 500美元美元(424 500(424 500元一元一423 000423 000美元美元) )结果结果盈利盈利1 9501 950美元美元(424 450(424 450美元一美元一422 500422 500美元美元) )9若若3个月后加元汇率并未下降而是上升了，则交易过程如表所示个月后加元汇率并未下降而是上升了，

20、则交易过程如表所示现货市场现货市场期货市场期货市场6 6月月1010日日现汇汇率：现汇汇率：O.8500O.8500美美元加元元加元500 000500 000加元折合加元折合425 425 000000美元美元6 6月月1010日日买入买入5 5份份6 6月期加元期货合约月期加元期货合约( (平仓平仓) )价格：价格：0.84980.8498美元加元美元加元总价值：总价值：424 900424 900美元美元结果结果盈利盈利500500美元美元结果结果损失损失450450美元美元举例举例加拿大某进口公司加拿大某进口公司3月月10日从美国进口一批货物，价值日从美国进口一批货物，价值150万美元

21、，万美元，3个月后个月后支付货款。为避免美元升值，该公司决定在期货市场上进行套期保值，卖出支付货款。为避免美元升值，该公司决定在期货市场上进行套期保值，卖出15份份6月期加元期货合约，价格为月期加元期货合约，价格为0.8250美元加元。美元加元。3个月后若美元果然升值，个月后若美元果然升值，则交易过程如表则交易过程如表10现货市场现货市场期货市场期货市场3 3月月1010日日现汇汇率：现汇汇率：1.1211.121加元美元加元美元150150万美元折合万美元折合1 818 0001 818 000加加元元3 3月月1010日日卖出卖出1515份份6 6月期加元期货合约月期加元期货合约( (开仓

22、开仓) )价格：价格：O.8250O.8250美元加元美元加元总价值：总价值：1 237 5001 237 500美元美元6 6月月1010日日现汇汇率：现汇汇率：1.32711.3271加元美加元美元元150150万美元折合万美元折合1 990 6501 990 650加加元元6 6月月1010日日买入买入1515份份6 6月期加元期货合约月期加元期货合约( (平仓平仓) )价格：价格：0.74650.7465美元加元美元加元总价值：总价值：1 119 7501 119 750美元美元结果结果损失损失172 650172 650美元美元结果结果盈利盈利117 750117 750美元美元11

23、（二）多头套期保值（二）多头套期保值有某种外币支出的美国保值者和有美元收入有某种外币支出的美国保值者和有美元收入的非美国保值者可以通过购买该种外币期货的非美国保值者可以通过购买该种外币期货合约保值。合约保值。举例举例美国某进口商美国某进口商2月月10日从英国购进价值日从英国购进价值125000英镑的一批货物，英镑的一批货物，1个月后支付货款：为防止个月后支付货款：为防止英国英镑升值而使进口成本增加，该进口商英国英镑升值而使进口成本增加，该进口商买入买入1份份3月期英国英镑期货合约，面值月期英国英镑期货合约，面值125000英国英镑，价格为英国英镑，价格为1.5203美元美元/英镑。英镑。1个个

24、月后英国英镑果然升值，则交易过程如下表。月后英国英镑果然升值，则交易过程如下表。12现货市场现货市场期货市场期货市场2月月10日日现汇汇率：现汇汇率：1.5011美元英美元英镑镑125000的英镑折合的英镑折合187638美元美元2月月10日日买入买入1份份3月期英镑期货合约月期英镑期货合约价格：价格：1.5203美元英镑美元英镑总价值：总价值：1900383月月10日日现汇汇率：现汇汇率：1.5504美元美元英镑英镑125000英镑折合英镑折合193800美美元元3月月10日日卖出卖出1份份3月期英镑期货合约月期英镑期货合约(平仓平仓)价格：价格：1.5713美元英镑美元英镑总价值总价值19

25、6413美元美元结果结果损失损失6162美元美元结果结果盈利盈利6375美元美元13（三）交叉套期保值（三）交叉套期保值外汇期货市场上一般有多种外币对美元的期货合约，而很少有两种非美元货外汇期货市场上一般有多种外币对美元的期货合约，而很少有两种非美元货币之间的期货合约。币之间的期货合约。在发生两种非美元货币收付的情况下，就要用到交叉套期保值。在发生两种非美元货币收付的情况下，就要用到交叉套期保值。交叉套期保值是利用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值。交叉套期保值是利用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值。举例举例5月月10日，德国某出口公司向英国出口一批货物，价值日，德国某出口公司向英国出口

26、一批货物，价值5000000英镑，英镑，4个个月后以英镑进行结算。月后以英镑进行结算。5月月10日，英镑对美元汇率为日，英镑对美元汇率为1.2美元美元/英镑，德国马克英镑，德国马克对美元汇率为对美元汇率为2.5马克马克/美元，则英镑对德国马克套算汇率为美元，则英镑对德国马克套算汇率为3马克马克/英镑英镑(1.2美元美元/英镑英镑2.5马克马克/美元美元)。为防止英镑对德国马克汇率下跌，该公司决定对英镑进。为防止英镑对德国马克汇率下跌，该公司决定对英镑进行套期保值。由于不存在英镑对德国马克的期货合约，该公司可以通过出售行套期保值。由于不存在英镑对德国马克的期货合约，该公司可以通过出售80份英镑期

27、货合约份英镑期货合约(5000000英镑英镑62500英镑英镑=80)和购买和购买120份德国马克期货份德国马克期货合约合约(5000000英镑英镑3马克马克/英镑英镑125000马克马克=120)，达到套期保值的目的。具，达到套期保值的目的。具体交易过程如表体交易过程如表14现货市场现货市场期货市场期货市场5月月10日日现汇汇率：现汇汇率：3马克英马克英镑镑5000000英镑折合英镑折合15000000德国马克德国马克5月月10日日卖出卖出80份份9月期英镑期货合约月期英镑期货合约(开仓开仓)价格：价格：1.1美元英镑美元英镑总价值：总价值：5500000美元美元买入买入120份份9月期德国

28、马克期货合约月期德国马克期货合约(开仓开仓)价格：价格：0.4348美元马克美元马克总价值：总价值：6522000美元美元9月月10日日现汇汇率：现汇汇率：2.5马克马克英镑英镑5000000英镑折合英镑折合12500000德国马克德国马克9月月10日日买入买入80份份9月期英镑期货合约月期英镑期货合约(平仓平仓)价格：价格：1.02美元英镑美元英镑总价值：总价值：5100000美元美元卖出卖出120份份9月期德国马克期货合约月期德国马克期货合约(平仓平仓)价格：价格：0.5美元马克美元马克总价值：总价值：7500000美元美元结果结果损失损失2500000德国马克德国马克结果结果英镑期货交易

29、：盈利英镑期货交易：盈利400000美元美元德国马克期货交易：盈利德国马克期货交易：盈利978000美元美元15远期外汇与外汇期货的区别远期外汇与外汇期货的区别远期外汇基本是银行或经纪商或客户之间经由电话或电传来交易，及柜台买卖交易；远期外汇基本是银行或经纪商或客户之间经由电话或电传来交易，及柜台买卖交易；而外汇期货是在交易所交易。而外汇期货是在交易所交易。90%以上的远期外汇都采取实际的外币交割；但以上的远期外汇都采取实际的外币交割；但99%的以上的外汇期货基本都是在到的以上的外汇期货基本都是在到期前平仓用现金结算差价，而不实际交割外汇。期前平仓用现金结算差价，而不实际交割外汇。外汇期货一标

30、准的规格，及有标准的合约大小、到期日、保证金等；而远期外汇则是外汇期货一标准的规格，及有标准的合约大小、到期日、保证金等；而远期外汇则是由交易双方量身定做，并没有标准条款由交易双方量身定做，并没有标准条款远期外汇交易中间并无现金进出，而外汇期货为每日结算远期外汇交易中间并无现金进出，而外汇期货为每日结算远期外汇基本是全球性远期外汇基本是全球性24小时交易，没有特别的交易地区，但外汇期货则在全球的几小时交易，没有特别的交易地区，但外汇期货则在全球的几个主要的外汇期货交易所。个主要的外汇期货交易所。另外由于远期外汇的交易历史较久，也比较灵活，主要用于国际性的跨国银行之交易，另外由于远期外汇的交易历

31、史较久，也比较灵活，主要用于国际性的跨国银行之交易，因此交易量远大于期货的交易量。因此交易量远大于期货的交易量。第二节第二节 利率期货利率期货一、利率期货的概念一、利率期货的概念16（一）利率风险（一）利率风险利率频繁波动，从而具有风险性。以债券为例：利率频繁波动，从而具有风险性。以债券为例：有人认为，买债券吃利息是一种无风险投资，买了债券，到期就可以连本带利收回，旱有人认为，买债券吃利息是一种无风险投资，买了债券，到期就可以连本带利收回，旱涝保收，无风险可担，这种观点是否正确？涝保收，无风险可担，这种观点是否正确？（二）利率期货的概念（二）利率期货的概念（二）利率期货的概念（二）利率期货的概

32、念 利利率率期期货货(Interest (Interest Rate Rate Futures)Futures)是是继继外外汇汇期期货货之之后后产产生生的的又又一一个个金金融融期期货货类类别别，它它标标的的资资产产并并不不是是利利率率，而而是是和和利利率率有有关关的的存存款款或或固固定定收收益益证证券券。比比如如短短、中中、长长期期国国库库券，欧洲美元、欧元等。券，欧洲美元、欧元等。二、短期利率期货的种类及交易规则二、短期利率期货的种类及交易规则 1 1特点特点2.2.交易单位和最小变动价位交易单位和最小变动价位3.3.标价方式标价方式例题例题短期国债投机短期国债投机 短期国债套期保值短期国债

33、套期保值借款交易的保值借款交易的保值 存款人的保值存款人的保值 17三、长期利率期货的种类及交易规则三、长期利率期货的种类及交易规则 所所谓中中长期期利利率率期期货，是是指指期期货合合约的的标的的物物的的期期限限超超过1 1年年的的各各种种利利率率期期货，即以即以资本市本市场的各种的各种债务凭凭证作作为标的物的利率期的物的利率期货。 在在美美国国，主主要要的的长期期利利率率期期货交交易易有有四四种种：长期期国国库券券期期货、中中期期国国库券券期期货、房房屋抵押屋抵押债券期券期货和市政和市政债券期券期货。 长期国期国库券期券期货 特点特点交易单位交易单位报价方式及最小变动价位报价方式及最小变动价

34、位例题例题长期国债套期保值长期国债套期保值18一、一、股票指数期货的概念和特点股票指数期货的概念和特点 1股票价格指数股票价格指数股票价格指数，简称股票指数或股指，反映整个市场上各种股票市场价格的总体水平及股票价格指数，简称股票指数或股指，反映整个市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指标。股票价格指数来衡量整个市场的价格水平，观察股票市场的变化情况。其变动情况的指标。股票价格指数来衡量整个市场的价格水平，观察股票市场的变化情况。目前，世界上影响范围较大、具有代表性的股票指数主要有以下几种，有道目前，世界上影响范围较大、具有代表性的股票指数主要有以下几种，有道琼斯平均琼斯平均价格指数、

35、标准价格指数、标准普尔普尔500指数、英国金融时报股票指数、日本日经股票平均指数、香港恒指数、英国金融时报股票指数、日本日经股票平均指数、香港恒生指数等。生指数等。第三节第三节 股票指数期货股票指数期货2 2股票指数期货股票指数期货 股股票票指指数数期期货，简称称股股指指期期货，就就是是以以某某种种股股票票指指数数为为基基础础资资产产的的标标准准化化的的期期货货合合约约。买买卖卖双双方方交交易易的的是是一一定定时时期期后后的的股股票票指指数数价价格格水水平平。在在合合约约到到期期后后，股股指指期期货货通通过过现现金金结结算差价的方式来进行交割。算差价的方式来进行交割。 19821982年年2

36、2月美国堪月美国堪萨斯期斯期货交易所推出价交易所推出价值线综合指数期合指数期货交易。交易。 不不久久，芝芝加加哥哥商商业交交易易所所的的S&P500S&P500期期货合合约、纽约期期货交交易易所所的的纽约证交交所所(NYSE)(NYSE)股股票指数期票指数期货合合约也相也相继问世。世。 19股指期货的特点股指期货的特点 ：（1 1）现金结算而非实物交割）现金结算而非实物交割; ; （2 2）高杠杆作用）高杠杆作用; ; （3 3）交易成本较低）交易成本较低; ; （4 4）市场的流动性较高。）市场的流动性较高。20与股票交易的区与股票交易的区别 股指期货合约有到期日，不能无限期持有股指期货合约

37、有到期日，不能无限期持有股股指指期期货货交交易易采采用用保保证证金金制制度度，即即在在进进行行股股值值期期货货交交易易时时，投投资资者者不不需需支支付付合合约约价价值值的的全全额额资资金金，只需支付一定比例的资金作为履约保证只需支付一定比例的资金作为履约保证在在交交易易方方向向上上，股股指指期期货货交交易易可可以以卖卖空空，既既可可以以先先买买后后卖卖，也也可可以以先先卖卖后后买买，因因而而股股指指期期货货交交易易是双向交易。是双向交易。在在结结算算方方式式上上，股股指指期期货货交交易易采采用用当当日日无无负负债债结结算算制制度度，交交易易所所当当日日要要对对交交易易保保证证金金进进行行结结算

38、算，如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓；强行平仓；二、股票指数期二、股票指数期二、股票指数期二、股票指数期货货的合的合的合的合约约要素要素要素要素合合约约标标的的。即即股股指指期期货货合合约约的的基基础础资资产产，比比如如沪沪深深300指指数数期期货货的的合合约约标标的的即即为为沪沪深深300股票价格指数。股票价格指数。合约价值。合约价值等于股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积。合约价值。合约价值等于股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积。报报价价单单位位及及最最小小变变动动价价位位。股股指指期

39、期货货合合约约的的报报价价单单位位为为指指数数点点，最最小小变变动动价价位位为为该该指指数点的最小变化刻度。数点的最小变化刻度。合约月份。指股指期货合约到期交割的月份。合约月份。指股指期货合约到期交割的月份。交易时间。指股指期货合约在交易所交易的时间。投资者应注意最后交易日的交易时交易时间。指股指期货合约在交易所交易的时间。投资者应注意最后交易日的交易时间可能有特别规定。间可能有特别规定。价价格格限限制制。是是指指期期货货合合约约在在一一个个交交易易日日中中交交易易价价格格的的波波动动不不得得高高于于或或者者低低于于规规定定的的涨涨跌幅度。跌幅度。合约交易保证金。合约交易保证金占合约总价值的一

40、定比例。合约交易保证金。合约交易保证金占合约总价值的一定比例。交割方式。股指期货采用现金交割方式。交割方式。股指期货采用现金交割方式。最最后后交交易易日日和和最最后后结结算算日日。股股指指期期货货合合约约在在最最后后结结算算日日进进行行现现金金交交割割结结算算，最最后后交交易易日与最后结算日的具体安排根据交易所的规定执行。日与最后结算日的具体安排根据交易所的规定执行。21沪深沪深300指数期货合约指数期货合约合合约标的的沪深沪深300指数指数合合约乘数乘数每点每点300元元合合约价价值沪深沪深300指数点指数点300元元报价价单位位指数点指数点最小最小变动价位价位0.2点点合合约月份月份当月、

41、下月及随后两个季月当月、下月及随后两个季月非最后交易日交易非最后交易日交易时间9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易最后交易日交易时间9:15-11:30,13:00-15:00涨跌停板幅度限制跌停板幅度限制上一个交易日上一个交易日结算价的正算价的正负10%合合约交易保交易保证金金合合约价价值的的12%交割方式交割方式现金交割金交割最后交易日最后交易日合合约到期月份的第三个周五，遇法定到期月份的第三个周五，遇法定节假日假日顺延延最后最后结算日算日同最后交易日同最后交易日交易代交易代码IF22世界主要股指期货合约S&P500股指股指期货期货FTSE-100股股指期货指期货恒生

42、指数期货恒生指数期货日经日经225指数指数期货期货交易规模交易规模$250S&P500指数指数250FTSE-100指数指数50港元港元恒生恒生指数指数1000日元日元日日经经225平均数平均数最小变动最小变动价位价位0.10个指数点个指数点(每张合约每张合约25美美元元)0.05个指数点个指数点(每张合约每张合约12.5英镑英镑)1个指数点个指数点(每每张合约张合约50港元港元)10个基本点个基本点(每每合约合约10000日元日元)合约月份合约月份3、6、9、12月月3、6、9、12月月3、6、9、12月月3、6、9、12月月股指期货交割第一日股指期货认识23三、股指期三、股指期货套期保套期

43、保值交易交易 1购入股票指数期货合约的套期保值购入股票指数期货合约的套期保值2出售股票指数期货合约的套期保值出售股票指数期货合约的套期保值3发行股票的套期保值发行股票的套期保值 一）系统性与非系统性风险一）系统性与非系统性风险 股票价格波股票价格波动是由两是由两类因素引起的因素引起的: :系系统性因素性因素-是是那些影响股票市那些影响股票市场总体的因素体的因素非系非系统性性风险因素因素-是某是某单个特定公司或工个特定公司或工业企企业所特有的所特有的24贝塔塔(Beta)(Beta)是用来衡量投是用来衡量投资组合与像合与像S&P 500S&P 500指数指数这样的基准投的基准投资组合合进行比行比

44、较的的相相对风险指指标，贝塔衡量系塔衡量系统性性风险。根据定。根据定义，基准，基准组合的合的贝塔塔值1.01.0。贝塔塔值大于大于1 1的投的投资组合要比基准合要比基准组合更具合更具风险，而更，而更为保守的投保守的投资组合合贝塔塔值小于小于1 1。假。假设某投某投资组合合贝塔塔值为O.9O.9，这意味着意味着对于于S&P 500S&P 500指数价指数价值每一个每一个1 1的的变化，化，该投投资组合将合将在价在价值上上变化化O.9O.9。 二）二）套期保值套期保值 1 1套期保套期保值比率比率 套套期期保保值比比率率是是所所需需保保值的的股股票票价价值与与持持有有股股票票指指数数合合约的的价价

45、值之之比比。在在股股票票投投资中，其中，其风险主要是价格波主要是价格波动风险，通常由，通常由系数来确定。系数来确定。 一组股票组合的系数则为各种股票的系数的加权平均数，其权数等于投向某只股票的资金与总投资资金之比，公式为： p=Xii 式中：Xi-某种股票的权数；i-某种股票的系数 则对投资组合进行套期保值的合约份数N可用下式计算： 式中：V-股票组合的总价值；m-股价指数每变动一点的价值；p-股价指数的点数；p-股票组合的系数。25例例9 9 若若股股票票组组合合总总价价值值为为1 1 000 000 000000美美元元，且且该该股股票票组组合合系系数数等等于于1.21.2，当当时时S&P

46、500S&P500股票价格指数为股票价格指数为400400点，则套期保值合约份数为：点，则套期保值合约份数为： N=1000 000/N=1000 000/（250*400250*400）1.2=121.2=12份份2 2空头套期保值空头套期保值 某某证券券投投资基基金金主主要要在在美美国国股股市市上上投投资，在在9 9月月2 2日日，其其收收益益率率已已达达到到1616，鉴于于后后市市不不太太明明朗朗，下下跌跌的的可可能能性性很很大大，为了了保保持持这一一成成绩到到1212月月，决决定定利利用用S&P500S&P500指指数数期期货实行行保保值。假假定定其其股股票票组合合的的现值为2.242

47、.24亿美美元元，并并且且其其股股票票组合合与与S&P500S&P500指指数数的的系数系数为0.90.9。9 9月月2 2日日时的的现货指数指数为13801380点，而点，而1212月到期的期月到期的期货合合约为14001400点。点。 请问请问: :对对该基金基金如何进行套期保值如何进行套期保值? ?3 3多头套期保值多头套期保值 某某投投资者者1 1月月5 5日日计划划将将在在3 3月月进行行金金额为120120万万美美元元的的1010种种工工业普普通通股股票票的的组合合投投资，因因此此对市市场股股价价趋势十十分分关关注注。他他根根据据市市场有有关关信信息息分分析析，认为目目前前股股市市

48、价价格格较低低，两两个个月月后后股股价价上上涨的的可可能能性性较大大，为了了避避免免蒙蒙受受巨巨大大的的机机会会损失失，决决定定利利用用S&P500S&P500股股票指数期票指数期货进行保行保值。26u举例举例举例举例股票指数期货套期保值策略应用股票指数期货套期保值策略应用 例例5股票指数期货投机策略应用股票指数期货投机策略应用 例例6例例例例5 5 5 5 股票指数期货套期保值策略应用股票指数期货套期保值策略应用股票指数期货套期保值策略应用股票指数期货套期保值策略应用5 5月月3 3日，某公司股票的市场价格为每股日，某公司股票的市场价格为每股2525美元。于是，该公司决定一周后以这一价格美元

49、。于是，该公司决定一周后以这一价格增发增发2020万股股票，以筹措万股股票，以筹措500500万美元的资本，用于扩充生产规模。然而，若一周后股市下万美元的资本，用于扩充生产规模。然而，若一周后股市下跌，则该公司发行同样多的股票，却只能筹得较少的资本。因此，跌，则该公司发行同样多的股票，却只能筹得较少的资本。因此， 因此，该公司决定用同年因此，该公司决定用同年6 6月份到期的月份到期的S&P500S&P500指数期货合约做空头套期保值。其基本步指数期货合约做空头套期保值。其基本步骤及结果如下表：骤及结果如下表： 套期保值结果得到套期保值结果得到1.51.5万美元的净收入。万美元的净收入。27例例

50、例例6 6 6 6 股票指数期货投机策略应用股票指数期货投机策略应用股票指数期货投机策略应用股票指数期货投机策略应用 3 3月月1 1日，假定某交易者预测，不久将出现多头股票市场，而且主要市场指数的上涨势日，假定某交易者预测，不久将出现多头股票市场，而且主要市场指数的上涨势头会大于纽约证券交易所综合股票指数的涨势，于是，他运用跨市套利策略，在头会大于纽约证券交易所综合股票指数的涨势，于是，他运用跨市套利策略，在382.75382.75点点水平上买进水平上买进2 2张主要市场指数期货合约，并在张主要市场指数期货合约，并在102.00102.00点水平上卖出点水平上卖出1 1张纽约证券交易所综合张

51、纽约证券交易所综合股票指数期货合约，当时的价差为股票指数期货合约，当时的价差为280.75280.75点。经过点。经过3 3个月，价差扩大为个月，价差扩大为284.25284.25点。交易者点。交易者在在388.25388.25点水平上卖出点水平上卖出2 2张主要市场指数期货合约而在张主要市场指数期货合约而在104.00104.00点水平上买进点水平上买进1 1张纽约证券交张纽约证券交易所综合指数期货合约，进行合约对冲，见下表：易所综合指数期货合约，进行合约对冲，见下表： 下一页下一页返回返回结果是，由于主要指数期货合约在多头市场上升结果是，由于主要指数期货合约在多头市场上升35.5035.50点，大于纽约证券交易点，大于纽约证券交易所综合指数期货合约上升的所综合指数期货合约上升的2.002.00点，交易者因此获利点，交易者因此获利17501750美元。美元。