第七章第七章 证券交易操作实务证券交易操作实务 主要内容主要内容证券交易操作程序证券交易操作程序证券回购交易证券回购交易认购配股与分红派息认购配股与分红派息新股上网定价发行等新股上网定价发行等其他其他 第一节第一节 证券交易操作程序证券交易操作程序主要进行场内交易介绍主要进行场内交易介绍 基本流程：基本流程：开户开户——委托委托——竞价成交竞价成交——交割清算交割清算——过户过户 一、开户、选择经纪人一、开户、选择经纪人 投资者须首先开立证券帐户，一般投资者需委托投资者须首先开立证券帐户，一般投资者需委托经纪人代为交易证券开户包括开设经纪人代为交易证券开户包括开设股东账户股东账户和和资资金账户金账户一（一））登记开设股东账户登记开设股东账户又称证券帐户或交易账户又称证券帐户或交易账户 分为自然人账户和法人账分为自然人账户和法人账户用于股权登记和证券存管用于股权登记和证券存管可在各地证券登记机构（深沪证券登记结算公司的可在各地证券登记机构（深沪证券登记结算公司的分理处）或具有资格的证券公司营业部处办理分理处）或具有资格的证券公司营业部处办理 （二）选择经纪人并开设资金帐户（二）选择经纪人并开设资金帐户 投资者用于证券交易资金清算的专用账投资者用于证券交易资金清算的专用账户。
一般在经纪商处开设，也可在指定银行户一般在经纪商处开设，也可在指定银行办理 上交所于上交所于19921992年推广磁卡账户，集股票年推广磁卡账户，集股票账户与资金账户于一身，提高了交易效率，账户与资金账户于一身，提高了交易效率，有利于市场监管有利于市场监管 资金账户主要分两类：资金账户主要分两类：v1 1、现金帐户、现金帐户( (cash account)cash account)v指客户通过证券商买入或卖出证券时，必须指客户通过证券商买入或卖出证券时，必须在清算日或清算日之前交清全部价款或将证在清算日或清算日之前交清全部价款或将证券交割给证券商券交割给证券商v清算日一般会在给客户的清算日一般会在给客户的““成交通知单成交通知单””上上注明 v2 2、保证金帐户、保证金帐户( (margin account)margin account)v客户按一定比例支付所购证券价款，余款由客户按一定比例支付所购证券价款，余款由经纪商提供贷款垫支，贷款利息以证券公司经纪商提供贷款垫支，贷款利息以证券公司的借款成本为基础折算的借款成本为基础折算v在保证金账户下，客户可以用少量的资金买在保证金账户下，客户可以用少量的资金买进大量的证券，所有的信用交易（如买空和进大量的证券，所有的信用交易（如买空和卖空交易和大部分期权交易）卖空交易和大部分期权交易）, , 都在此保证都在此保证金账户下进行。
金账户下进行 入入市市投投资资需需办办理理的的有有关关手手续续和和流流程程示示意意图图 二、委托买卖二、委托买卖（一）委托方式（一）委托方式1 1、递单（柜台）委托、递单（柜台）委托 指委托人亲自或由其指委托人亲自或由其代理人到证券营业部交易柜台前根据委托程代理人到证券营业部交易柜台前根据委托程序和必须的证件采用书面方式表达委托意向序和必须的证件采用书面方式表达委托意向，由本人填写委托单并签章的形式由本人填写委托单并签章的形式 2 2、非柜台委托、非柜台委托 委托委托 指把计算机系统与普通指把计算机系统与普通联结起来构成一个自动委托系统，投资联结起来构成一个自动委托系统，投资者通过普通双音频，按照该系统发出的者通过普通双音频，按照该系统发出的指示输入委托指令，以完成证券买卖指示输入委托指令，以完成证券买卖 自助委托自助委托 指投资者使用计算机系统，按指投资者使用计算机系统，按照系统提示或操作程序，输入委托指令以完照系统提示或操作程序，输入委托指令以完成证券交易成证券交易 网上委托网上委托 指证券公司通过互联网，向在指证券公司通过互联网，向在本机构开户的投资者提供用于下达证券交易本机构开户的投资者提供用于下达证券交易指令、获取成交结果的一种服务方式。
指令、获取成交结果的一种服务方式 v（二）委托（交易）指令（二）委托（交易）指令v1 1、、 委托内容（指令要素）：委托内容（指令要素）：v委托指令是委托人与受托人之间的委委托指令是委托人与受托人之间的委托合同托合同, ,是保护双方权益的法律依据是保护双方权益的法律依据 v委托（指令）主要内容包括：委托（指令）主要内容包括：v（（1 1）证券名称，有全称、简称和证券代码三）证券名称，有全称、简称和证券代码三种种v（（2 2）买入（卖出）及数量）买入（卖出）及数量v（（3 3）出价方式及委托价格（这是委托能否成）出价方式及委托价格（这是委托能否成交和盈亏的关键）交和盈亏的关键）v（（4 4）委托有效期）委托有效期( (当天有效、约定日有效、当天有效、约定日有效、撤销前有效等）撤销前有效等）v（（5 5）其它（股东账号、资金账号、投资者签）其它（股东账号、资金账号、投资者签名、委托人的身份证号码、日期及时点等）名、委托人的身份证号码、日期及时点等） v2 2、委托受理、委托受理v 投资者填写完委托单后意味着下达投资者填写完委托单后意味着下达了委托指令，但经纪商不能盲目执行，了委托指令，但经纪商不能盲目执行，应予审查，即对委托人的身份和委托内应予审查，即对委托人的身份和委托内容进行审查，经审查符合要求后才能接容进行审查，经审查符合要求后才能接受委托。
受委托 委托受理（续）委托受理（续）v（（1 1））验证验证 对证券委托买卖的合法性、对证券委托买卖的合法性、同一性进行审查；同一性进行审查；v（（2 2））审单审单 审查委托单的合法性和一审查委托单的合法性和一致性；致性；v（（3 3））查验资金及证券查验资金及证券 验资审查是核验资审查是核对委托买卖证券的数量与实际库存或实对委托买卖证券的数量与实际库存或实际资金余额是否一致际资金余额是否一致 v3、委托执行、委托执行v受理委托后，证券经纪商应及时向交受理委托后，证券经纪商应及时向交易所申报易所申报v（（1 1））申报原则：申报原则：按委托时间顺序申报，按委托时间顺序申报，不得自行撮合成交不得自行撮合成交 v（（2 2））申报方式：申报方式：v有形席位申报有形席位申报 证券经纪商受理投资者的委托证券经纪商受理投资者的委托后，按受托先后顺序通过将委托买卖指后，按受托先后顺序通过将委托买卖指令及内容通知交易所内的交易员，交易员再令及内容通知交易所内的交易员，交易员再将委托指令输入交易所电脑主机，而电脑主将委托指令输入交易所电脑主机，而电脑主机的撮合信息也会及时反馈；机的撮合信息也会及时反馈；v无形席位申报无形席位申报 投资者只需在证券经纪商的自投资者只需在证券经纪商的自助委托终端前将委托指令键入系统，经纪商助委托终端前将委托指令键入系统，经纪商的计算机就会自动处理申报，申报信息由交的计算机就会自动处理申报，申报信息由交易所主机系统自动反馈，整个过程无需交易易所主机系统自动反馈，整个过程无需交易所场内交易员做任何操作，从而大大提高了所场内交易员做任何操作，从而大大提高了申报效率。
申报效率 三、竞价成交三、竞价成交1 1、竞价原则、竞价原则 证券交易按证券交易按““价格优先、时间优先价格优先、时间优先””原原则竞价成交则竞价成交 ““价格优先价格优先””原则表现为：价格较高的原则表现为：价格较高的买进申报优于价格较低的买进申报，价买进申报优于价格较低的买进申报，价格较低的卖出申报优先于价格较高的卖格较低的卖出申报优先于价格较高的卖出申报 v““时间优先时间优先””原则表现为：同价位申报，原则表现为：同价位申报，依照申报时序决定优先顺序申报先后依照申报时序决定优先顺序申报先后时间的确定，电脑申报竞价时按计算机时间的确定，电脑申报竞价时按计算机主机接受的时间顺序排列；书面申报竞主机接受的时间顺序排列；书面申报竞价时，按中介经纪人接到书面凭证的顺价时，按中介经纪人接到书面凭证的顺序排列；口头申报竞价时按经纪人听到序排列；口头申报竞价时按经纪人听到的顺序排列；在无法区分时间先后时，的顺序排列；在无法区分时间先后时，由经纪人组织抽签决定由经纪人组织抽签决定 v ““规模优先规模优先””原则：在申报价格、时原则：在申报价格、时间都相同时，一般按申报的交易股份间都相同时，一般按申报的交易股份规模排序，规模越大，其次序越靠前。
规模排序，规模越大，其次序越靠前v因为大额交易面临的风险较大，并且因为大额交易面临的风险较大，并且给市场提供较高的流动性给市场提供较高的流动性 2 2、竞价的方式、竞价的方式（（1 1）集中竞价）集中竞价/ /集合竞价集合竞价：：（上午（上午9 9：：15-915-9：：2525））最大成交量原则最大成交量原则 首先，分别对所有有效买入申报与首先，分别对所有有效买入申报与卖出申报按价格由高到低与由低到高的卖出申报按价格由高到低与由低到高的顺序排列，申报价相同的按照进入系统顺序排列，申报价相同的按照进入系统的时间先后排列的时间先后排列 其次，依此将排在前面的买入申报其次，依此将排在前面的买入申报和卖出申报配对成交，直到不能成交和卖出申报配对成交，直到不能成交若最后一笔全部成交，取最后一笔成交若最后一笔全部成交，取最后一笔成交的买入申报价和卖出申报价的算术平均的买入申报价和卖出申报价的算术平均价为集合竞价产生的价格；若最后一笔价为集合竞价产生的价格；若最后一笔部分成交，则以部分成交的申报价为集部分成交，则以部分成交的申报价为集合竞价产生的价格。
合竞价产生的价格 （（2 2）连续竞价：）连续竞价：（集合竞价结束后，正式开始当天的交（集合竞价结束后，正式开始当天的交易，即开始连续竞价，直到收市易，即开始连续竞价，直到收市 连续竞价连续竞价是买卖双方按是买卖双方按““价格优先，价格优先，时间优先时间优先””的竞价原则连续叫买叫卖的竞价原则连续叫买叫卖的过程 连续竞价成交价格的决定原则是：最高连续竞价成交价格的决定原则是：最高买进申报与最低卖出申报价位相同；买入申买进申报与最低卖出申报价位相同；买入申报价格高于市场即时的最低卖出申报价格时，报价格高于市场即时的最低卖出申报价格时，取即时提示的最低卖出申报价位（叫卖价）取即时提示的最低卖出申报价位（叫卖价）成交或部分成交；卖出申报价格低于市场即成交或部分成交；卖出申报价格低于市场即时的最高买入申报价格时，取即时提示的最时的最高买入申报价格时，取即时提示的最高买入申报价位（叫买价）成交或部分成交高买入申报价位（叫买价）成交或部分成交买入价买入价≧≧卖出价时成交取平均价作为成交卖出价时成交取平均价作为成交价 v世界多数证券市场在大部分交易时间世界多数证券市场在大部分交易时间均采用连续竞价方式交易。
均采用连续竞价方式交易 3 3、竞价结果：、竞价结果： 全部成交全部成交 指委托买入或卖出的证券全部成交，关键指委托买入或卖出的证券全部成交，关键是买入或卖出的证券数量委托全部成交后，证券经是买入或卖出的证券数量委托全部成交后，证券经纪商应及时通知委托人按规定的时间办理交割手续纪商应及时通知委托人按规定的时间办理交割手续 部分成交部分成交 委托买入或卖出的证券未能全部成交，经委托买入或卖出的证券未能全部成交，经纪商在委托有效期内可继续执行，直到有效期结束纪商在委托有效期内可继续执行，直到有效期结束目前，上海、深圳交易所的场内委托只在当日有效，目前，上海、深圳交易所的场内委托只在当日有效，如果第二天要继续执行，需要再重新办理委托当天如果第二天要继续执行，需要再重新办理委托当天的部分成交，经纪商也应通知委托人办理已成交的交的部分成交，经纪商也应通知委托人办理已成交的交割手续 不成交不成交 委托买入或卖出的证券没有成交，在有效期委托买入或卖出的证券没有成交，在有效期内可继续执行直到有效期结束不成交意味委托人的内可继续执行直到有效期结束不成交意味委托人的委托不能实行，应通知委托人并协商是否再重新委托。
委托不能实行，应通知委托人并协商是否再重新委托 四、清算与交割四、清算与交割 （一）内涵（一）内涵 证券清算：证券清算：将交易双方之间发生的证券将交易双方之间发生的证券买卖数量与价款分别买卖数量与价款分别轧抵、计算轧抵、计算的处理的处理行为通常在买卖之后立即执行通常在买卖之后立即执行 交割：交割：对证券和资金的应收或应付净额对证券和资金的应收或应付净额根据清算结果办理根据清算结果办理转账与收付转账与收付的过程的过程（有人区分为交割与交收）有人区分为交割与交收） 交割一般在指定交割日执行交割一般在指定交割日执行 当日交割（当日交割（T+0T+0）；）； 次日交割（次日交割（T+1T+1）；）； 例行交割（按交易所规定，一般例行交割（按交易所规定，一般T+3 T+3 或或T+4T+4 特约日交割（双方约定）特约日交割（双方约定） 我国我国A A股为股为T+1T+1 我国我国B B股实行股实行T+3T+3交割制度交割制度 证券的清算、交割统称为证券结算证券的清算、交割统称为证券结算。
（二）结算方式（二）结算方式 1 1、逐笔结算、逐笔结算 对每一笔成交的证券及相应价对每一笔成交的证券及相应价款进行逐笔结算，主要是为防止在证券风险款进行逐笔结算，主要是为防止在证券风险特别大的情况下净额结算风险积累情况的发特别大的情况下净额结算风险积累情况的发生该结算方式适用于交易稀少、每笔成交生该结算方式适用于交易稀少、每笔成交额却很大的市场额却很大的市场 2 2、净额结算、净额结算（（价款价款可以在同一结算期内将所可以在同一结算期内将所有款项合并计算，有款项合并计算，证券证券则只能同一证券合并则只能同一证券合并计算）也称差额结算，指在一个结算期中，计算）也称差额结算，指在一个结算期中，对每个经纪商价款的结算只计其各笔应收、对每个经纪商价款的结算只计其各笔应收、应付款项相抵之后的净额，对证券的结算只应付款项相抵之后的净额，对证券的结算只计每一种证券应收、应付相抵后的净额计每一种证券应收、应付相抵后的净额 五、过户五、过户 证券过户证券过户是指股权（债权）在投资是指股权（债权）在投资者之间转移，变更相应的所有权变更登者之间转移，变更相应的所有权变更登记手续。
记名式证券在交易后记手续记名式证券在交易后, ,必须办必须办理过户手续理过户手续 我国目前我国目前““无纸化无纸化””交易，交易过交易，交易过户一体化自动完成户一体化自动完成 过户分为：过户分为： 交易性过户交易性过户 指记名证券的交易股权指记名证券的交易股权（债权）从出让人转移到受让人从而完成（债权）从出让人转移到受让人从而完成 股权（债权）的过户；股权（债权）的过户； 非交易性过户非交易性过户 指由于继承、赠与、财指由于继承、赠与、财产分割或法院判决等原因而发生的权益转产分割或法院判决等原因而发生的权益转移；移； 账户挂失转户账户挂失转户 不存在财产转移即可直不存在财产转移即可直接办理过户接办理过户 六、经纪服务制度六、经纪服务制度 一般投资者的证券买卖是通过证券经纪一般投资者的证券买卖是通过证券经纪商来完成的商来完成的一）证券经纪业务概念（一）证券经纪业务概念 又称证券代理业务，是指证券经纪又称证券代理业务，是指证券经纪商通过其设立的营业部和交易所的席商通过其设立的营业部和交易所的席位，接受客户委托，代理客户买卖证位，接受客户委托，代理客户买卖证券的业务。
券的业务 v（二）证券经纪业务的四大要素（二）证券经纪业务的四大要素v1 1、委托人、委托人————指根据国家法律法规可进行证指根据国家法律法规可进行证券买卖交易并委托他人代理的自然人或法人券买卖交易并委托他人代理的自然人或法人v我国法规规定不能成为证券交易委托人的情况我国法规规定不能成为证券交易委托人的情况有以下三种：有以下三种：v第一，第一，绝对禁止绝对禁止 未成年人未经法定监护人代未成年人未经法定监护人代理或允许者；因违反证券法规，经有关部门决理或允许者；因违反证券法规，经有关部门决定暂停其证券交易资格而期限未满者；受破产定暂停其证券交易资格而期限未满者；受破产宣告未经复权者；法人提出开户但未能提供该宣告未经复权者；法人提出开户但未能提供该法人授权开户证明者法人授权开户证明者 v第二，第二，种类限制种类限制 证券从业人员、证券业管证券从业人员、证券业管理人员及国家规定禁止买卖股票的其他人员，理人员及国家规定禁止买卖股票的其他人员，不得直接或间接持有、买卖股票；但买卖经不得直接或间接持有、买卖股票；但买卖经批准发行的国债、基金除外批准发行的国债、基金除外v第三，第三，期限限制期限限制 国家法律、法规规定的不国家法律、法规规定的不得参与特定证券交易或不得在一定期间内从得参与特定证券交易或不得在一定期间内从事特定交易的人员，如与该证券发行、交易事特定交易的人员，如与该证券发行、交易有关的内幕人士。
有关的内幕人士 v2 2、证券经纪商、证券经纪商————指接受客户委托、代客指接受客户委托、代客买卖证券并以此收取佣金的证券经营机构买卖证券并以此收取佣金的证券经营机构（投资银行）投资银行）v证券经纪商以代理人身份从事证券交易，与证券经纪商以代理人身份从事证券交易，与委托人（客户）是委托人（客户）是委托代理委托代理关系v证券经纪商只能遵照客户的委托指令进行证证券经纪商只能遵照客户的委托指令进行证券买卖操作，并尽可能以最有利的价格使委券买卖操作，并尽可能以最有利的价格使委托指令得以执行，但证券经纪商不承担交易托指令得以执行，但证券经纪商不承担交易中的中的价格风险价格风险 v我国规定证券经纪商应具备的条件：我国规定证券经纪商应具备的条件：v（（1）依法设立的具有独立法人地位的证券公司；）依法设立的具有独立法人地位的证券公司；v（（2）经中国人民银行批准从事金融业务的金融机构，）经中国人民银行批准从事金融业务的金融机构，取得金融业务许可证同时经中国证监会审查批准的取得金融业务许可证同时经中国证监会审查批准的经营证券业务的金融机构；经营证券业务的金融机构；v（（3）公司注册资本最低限额为）公司注册资本最低限额为5000万元人民币万元人民币（经纪类证券公司）；（经纪类证券公司）；v（（4）相应证券交易所的会员单位，其从业人员必须）相应证券交易所的会员单位，其从业人员必须取得从业资格、证券交易所注册的业务员资格及场取得从业资格、证券交易所注册的业务员资格及场内注册交易员资格；内注册交易员资格；v（（5）有固定且依法设立的经营场所及必要交易设施，）有固定且依法设立的经营场所及必要交易设施，有健全的组织机构和管理规章制度。
有健全的组织机构和管理规章制度 v按业务范围不同，证券经纪商分为三种：按业务范围不同，证券经纪商分为三种：v（（1）佣金经纪商）佣金经纪商 v又称证券机构证券商是通常所说的经纪人，主又称证券机构证券商是通常所说的经纪人，主要指证券公司和金融机构营业部在各地开设的要指证券公司和金融机构营业部在各地开设的证券营业部及选派到证交所的会员主要业务证券营业部及选派到证交所的会员主要业务是通过各地证券营业部接受投资者的委托，授是通过各地证券营业部接受投资者的委托，授权各自在证交所中身穿权各自在证交所中身穿“红马甲红马甲”的经纪人买的经纪人买卖证券 v（（2）交易所经纪商）交易所经纪商 v是证交所派出的场内人员，只接受佣金经纪是证交所派出的场内人员，只接受佣金经纪商的再委托代为买卖证券，在其他佣金经纪商的再委托代为买卖证券，在其他佣金经纪商之间撮合买卖成交的中间人，即商之间撮合买卖成交的中间人，即“红马甲红马甲”的经纪人，以身穿黄马甲为标志，俗称的经纪人，以身穿黄马甲为标志，俗称“黄马甲黄马甲” v（（3）专业经纪商）专业经纪商 v又称特种经纪人，指兼有证券经纪商和证券又称特种经纪人，指兼有证券经纪商和证券自营商双重身份的专营某些证券的证券商，自营商双重身份的专营某些证券的证券商，既可以为证交所内的佣金经纪商或自营商代既可以为证交所内的佣金经纪商或自营商代理买卖证券，收取佣金，即理买卖证券，收取佣金，即“经纪人的经纪经纪人的经纪人人”；也可以用自有资金自行买卖证券，从；也可以用自有资金自行买卖证券，从中获利。
这样可以调节证券供求从而稳定证中获利这样可以调节证券供求从而稳定证券价格，这种作用被称为券价格，这种作用被称为“制造市场作用制造市场作用”，因此也被称为，因此也被称为“造市者造市者” v3 3、证券交易所、证券交易所v 我国的证券交易所是依据国家有关法律，我国的证券交易所是依据国家有关法律，经国务院批准设立的提供证券集中竞价交易经国务院批准设立的提供证券集中竞价交易场所的不以营利为目的的事业法人其本身场所的不以营利为目的的事业法人其本身不持有、不买卖证券，也不能决定证券的交不持有、不买卖证券，也不能决定证券的交易价格，它只为交易双方的成交提供条件，易价格，它只为交易双方的成交提供条件，并对双方进行监督进场进行交易的机构是并对双方进行监督进场进行交易的机构是固定的，即证交所的会员固定的，即证交所的会员 v4 4、证券交易的对象、证券交易的对象v 经纪业务的对象是委托合同中的标的物，经纪业务的对象是委托合同中的标的物，即交易双方权利和义务指向的对象，或交易即交易双方权利和义务指向的对象，或交易对象或委托的事项对象或委托的事项v 证券经纪业务的对象是证券交易中的委证券经纪业务的对象是证券交易中的委托事项，即买卖某一特定价格的证券，严格托事项，即买卖某一特定价格的证券，严格地说是地说是特定价格和数量的特定证券特定价格和数量的特定证券。
证券经纪业务可为行为：证券经纪业务可为行为：1 1、证券买卖开户管理、证券买卖开户管理 （包括证券（包括证券账户与资金账户）账户与资金账户）2 2、证券买卖委托管理、证券买卖委托管理 3 3、证券买卖委托执行管理、证券买卖委托执行管理 证券经纪业务的禁止行为：证券经纪业务的禁止行为：1 1、禁止信用交易、禁止信用交易2 2、禁止无效委托、禁止无效委托3 3、禁止不当引诱、禁止不当引诱4 4、其他相关规定、其他相关规定 （二）证券经纪业务特点（二）证券经纪业务特点 1 1、业务对象的广泛性、价格多变性、业务对象的广泛性、价格多变性 2 2、证券经纪商的中介性、证券经纪商的中介性 3 3、客户指令的权威性、客户指令的权威性 4 4、客户资料的保密性、客户资料的保密性 七、证券交易费用七、证券交易费用（以沪市（以沪市A A股为例）股为例） （一）开户费（个人（一）开户费（个人5050元，机构元，机构500500元）元） （二）佣金：证券经纪佣金 （二）佣金：证券经纪佣金（不超过成交金额的（不超过成交金额的 0.3%0.3%，起点，起点5 5元）元） （三）过户登记费（ （三）过户登记费（成交面额的成交面额的 0.1 % 0.1 %，起点，起点1 1元）元） （四）印花税（ （四）印花税（成交金额的成交金额的 0.1% 0.1%）） 佣金制度分为：佣金制度分为： 单一固定佣金制、分级固定佣金制、浮动佣金制单一固定佣金制、分级固定佣金制、浮动佣金制 证券自营业务证券自营业务v证券自营业务是证券商在证券二级市场上开证券自营业务是证券商在证券二级市场上开展的一项重要业务，指证券商用自主支配资展的一项重要业务，指证券商用自主支配资金或证券直接参与证券交易活动，并承担交金或证券直接参与证券交易活动，并承担交易风险的业务形式。
易风险的业务形式v主要包括主要包括证券商的自营交易业务证券商的自营交易业务和和做市商业做市商业务务两种形式，都是为了从价格变动中（投机）两种形式，都是为了从价格变动中（投机）或从相对价值差异中获利（套利）而持有金或从相对价值差异中获利（套利）而持有金融工具或头寸的行为融工具或头寸的行为 v证券商的证券商的自营业务自营业务和和经纪业务经纪业务是由不同是由不同部门负责，且部门间设有防火墙，采取部门负责，且部门间设有防火墙，采取绝对分开的原则，证券商在从事自营业绝对分开的原则，证券商在从事自营业务时必须遵守一定的规则务时必须遵守一定的规则 一、证券自营交易业务一、证券自营交易业务v证券自营业务的含义证券自营业务的含义v 又称自营买卖业务，指综合类证券又称自营买卖业务，指综合类证券公司以自有资本和依法筹集的资金，以公司以自有资本和依法筹集的资金，以自己的名义开设的证券账户买卖有价证自己的名义开设的证券账户买卖有价证券，目的是获取盈利的行为券，目的是获取盈利的行为 v含义的理解：含义的理解：v（（1 1）自营业务是综合类证券公司的一种以盈）自营业务是综合类证券公司的一种以盈利为目的，为自己买卖证券，通过买卖差价利为目的，为自己买卖证券，通过买卖差价获利的经营行为；获利的经营行为；v（（2 2）从事自营业务时，证券公司必须首先拥）从事自营业务时，证券公司必须首先拥有资金或证券；有资金或证券；v（（3 3）自营业务买卖的对象有上市证券（如在）自营业务买卖的对象有上市证券（如在交易所挂牌交易的交易所挂牌交易的A A股、基金、认股权证、国股、基金、认股权证、国债、公司或企业债券），也有非上市证券。
债、公司或企业债券），也有非上市证券 v从事证券自营业务的证券商（从事证券自营业务的证券商（证券自营商证券自营商））分为：分为：v1 1、从事投资业务的、从事投资业务的投机商投机商，从证券价格变化，从证券价格变化中谋利；中谋利；v2 2、从事套利业务的、从事套利业务的套利商套利商，从相关价值错位，从相关价值错位中套取利润；中套取利润；v3 3、从事风险套利活动的、从事风险套利活动的风险套利商风险套利商，主要从，主要从事股票市场上的并购活动或公司破产重组等事股票市场上的并购活动或公司破产重组等其他形式重组活动，并从中套利其他形式重组活动，并从中套利 v证券自营买卖与代理买卖都是证券商的证券自营买卖与代理买卖都是证券商的业务活动，两者在很大程度上是一致的，业务活动，两者在很大程度上是一致的，但又存在一定区别但又存在一定区别v自营买卖具有的特点：自营买卖具有的特点：v决策的自主性；决策的自主性；v投资的收益性；投资的收益性；v交易的风险性（风险与收益是相对应的）交易的风险性（风险与收益是相对应的） v证券自营业务的范围证券自营业务的范围（即证券商从事以证（即证券商从事以证券资产为对象的买卖范围）：券资产为对象的买卖范围）：v1 1、上市证券的买卖（是自营业务买卖的主要、上市证券的买卖（是自营业务买卖的主要方面，具有交易量大、流动性强等特点）方面，具有交易量大、流动性强等特点）v2 2、承销业务中的自营买卖、承销业务中的自营买卖v3 3、柜台自营买卖（主要交易非上市证券，包、柜台自营买卖（主要交易非上市证券，包括上市公司法人股、非上市公司的股权证、括上市公司法人股、非上市公司的股权证、兼并收购中的自营买卖业务）兼并收购中的自营买卖业务） v证券自营业务的管理：证券自营业务的管理：v（一）自营业务资格（一）自营业务资格v（二）自营业务的禁止行为（二）自营业务的禁止行为 v（一）自营业务资格（一）自营业务资格v 根据我国根据我国《《证券法证券法》》的有关规定，证券公司分的有关规定，证券公司分为综合类证券公司和经纪类证券公司，并由证券监为综合类证券公司和经纪类证券公司，并由证券监督管理机构按分类颁发业务许可证。
督管理机构按分类颁发业务许可证v 在我国，只有综合类证券公司才能从事证券经在我国，只有综合类证券公司才能从事证券经纪、自营买卖、承销、证券投资咨询（含财务顾问）纪、自营买卖、承销、证券投资咨询（含财务顾问）、受托投资管理及中国证监会批准的其他业务，而、受托投资管理及中国证监会批准的其他业务，而经纪类证券公司只允许专门从事证券的代理买卖、经纪类证券公司只允许专门从事证券的代理买卖、代理证券的还本付息与分红派息、证券代保管与鉴代理证券的还本付息与分红派息、证券代保管与鉴证、代理登记开户等证券经纪类业务证、代理登记开户等证券经纪类业务 v（二）自营业务的禁止行为（二）自营业务的禁止行为v1 1、、内幕交易行为内幕交易行为v 指掌握证券交易内幕信息的人员利指掌握证券交易内幕信息的人员利用内幕信息进行交易的行为用内幕信息进行交易的行为 v内幕人员内幕人员包括：包括：v（（1 1）由于持有发行人的证券或在发行人、与）由于持有发行人的证券或在发行人、与发行人有密切联系的公司中担任董事、监事、发行人有密切联系的公司中担任董事、监事、高级管理人员；高级管理人员；v（（2 2）具有会员地位、管理地位、监督地位和）具有会员地位、管理地位、监督地位和职业地位（如中介机构、结算机构、服务机职业地位（如中介机构、结算机构、服务机构）；构）；v（（3 3）作为雇员、专业顾问履行职务者。
作为雇员、专业顾问履行职务者 v内幕信息内幕信息v 指在证券交易中涉及公司经营、指在证券交易中涉及公司经营、财务或对该公司证券的市价有重大影财务或对该公司证券的市价有重大影响而尚未公开的信息响而尚未公开的信息 v内幕信息包括：内幕信息包括：v（（1 1）重大合同的订立、重大投资行为的决定、经营）重大合同的订立、重大投资行为的决定、经营范围的重大变化、外部环境重大变化等经营情况变范围的重大变化、外部环境重大变化等经营情况变化；化；v（（2 2）公司董事长、发行人）公司董事长、发行人1/31/3以上董事或经理发生以上董事或经理发生变动等重大人事变动；变动等重大人事变动；v（（3 3）重大亏损、重大债务的违约、重大诉讼、重大）重大亏损、重大债务的违约、重大诉讼、重大赔偿、重大债务担保的变更等债务情况变化；（赔偿、重大债务担保的变更等债务情况变化；（4 4））公司配股、增资减资、收购合并、分立、持有公司配股、增资减资、收购合并、分立、持有5 5％以％以上股东的持股情况等股权结构变化与公司解散及申上股东的持股情况等股权结构变化与公司解散及申请破产的决定请破产的决定 v内幕交易内幕交易包括：包括：v（（1 1）内幕人员利用内幕信息买卖证券）内幕人员利用内幕信息买卖证券或根据内幕信息建议他人买卖证券；或根据内幕信息建议他人买卖证券；v（（2 2）内幕人员向他人透露内幕信息，）内幕人员向他人透露内幕信息，使他人利用内幕信息进行内幕交易；使他人利用内幕信息进行内幕交易；v（（3 3）非内幕人员通过不正当手段或其）非内幕人员通过不正当手段或其他途径获得内幕信息，并根据内幕信息他途径获得内幕信息，并根据内幕信息买卖证券或建议他人买卖证券。
买卖证券或建议他人买卖证券 v2 2、操纵市场行为、操纵市场行为v 指证券公司利用其资金、信息等优指证券公司利用其资金、信息等优势，或滥用职权操纵市场，影响证券市势，或滥用职权操纵市场，影响证券市场价格；制造市场假象，诱导或致使投场价格；制造市场假象，诱导或致使投资者在不了解事实真相的情况下作出证资者在不了解事实真相的情况下作出证券投资决定，扰乱证券市场秩序，以达券投资决定，扰乱证券市场秩序，以达到获利或减少损失的目的的行为到获利或减少损失的目的的行为 v包括：包括：v（（1 1）以明示或默示的方式，约定与其他证券投资者）以明示或默示的方式，约定与其他证券投资者在某一时间内共同买进或卖出某一证券或几种证券；在某一时间内共同买进或卖出某一证券或几种证券；v（（2 2）以自己不同的账户或与其他投资者串通在相同）以自己不同的账户或与其他投资者串通在相同时间内进行价格和数量相近方向相反的交易；（时间内进行价格和数量相近方向相反的交易；（3 3））在一段时间内，频繁且大量地连续买卖某种或某类在一段时间内，频繁且大量地连续买卖某种或某类证券并导致市场价格异常波动；证券并导致市场价格异常波动；v（（4 4）有关法规规定的其他操纵行为，如用散布谣言）有关法规规定的其他操纵行为，如用散布谣言等手段影响证券发行、交易。
等手段影响证券发行、交易 v3 3、虚假陈述行为、虚假陈述行为v 指证券交易中，证券公司对证券交指证券交易中，证券公司对证券交易及其相关活动的事实、性质、前景、易及其相关活动的事实、性质、前景、法律等事项作出不实、严重误导或含有法律等事项作出不实、严重误导或含有重大遗漏的虚假陈述或诱导，致使投资重大遗漏的虚假陈述或诱导，致使投资者在不了解事实真相的情况下作出证券者在不了解事实真相的情况下作出证券投资决定投资决定 v4 4、欺诈客户行为、欺诈客户行为v 指证券经营机构及其从业人员以指证券经营机构及其从业人员以隐瞒事实真相，捏造事实等手段，违隐瞒事实真相，捏造事实等手段，违反国家规定，违背客户真实意志，损反国家规定，违背客户真实意志，损害客户的行为害客户的行为 v5 5、其他禁止行为：、其他禁止行为：v 假借他人名义进行自营买卖；委托其他假借他人名义进行自营买卖；委托其他证券公司代为买卖；当上市公司或其关联公证券公司代为买卖；当上市公司或其关联公司持有证券公司司持有证券公司1010％以上的股份时，该证券％以上的股份时，该证券公司不得自营买卖该上市公司股票；将自营公司不得自营买卖该上市公司股票；将自营账户借给他人使用；将自营业务与代理业务账户借给他人使用；将自营业务与代理业务混合操作；证券公司办理自营业务应将买进混合操作；证券公司办理自营业务应将买进或卖出证券逐笔交由证交所指定的登记结算或卖出证券逐笔交由证交所指定的登记结算公司办理交割，不得以当日卖出或买进的同公司办理交割，不得以当日卖出或买进的同种证券抵充。
种证券抵充 二、证券做市商业务二、证券做市商业务v证券做市商证券做市商v 指运用自己的账户从事证券买卖，指运用自己的账户从事证券买卖，通过不断的买卖报价，维持证券价格的通过不断的买卖报价，维持证券价格的稳定性和市场的流动性，并从买卖报价稳定性和市场的流动性，并从买卖报价的差额中获利的金融服务机构的差额中获利的金融服务机构 v 做市商对他做市的证券不断向公众做市商对他做市的证券不断向公众交易者报出买卖价格，并在所报价格上交易者报出买卖价格，并在所报价格上接受公众买卖要求，为投资者承担某一接受公众买卖要求，为投资者承担某一个证券的买进和卖出，做市商通过买卖个证券的买进和卖出，做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并获得相应利润本费用，并获得相应利润 v做市商做市商同同经纪商经纪商相比，不依靠佣相比，不依靠佣金收入，而是靠买卖差价赚取收金收入，而是靠买卖差价赚取收入；入； v做市商做市商与同样靠买卖差价赚取收入的与同样靠买卖差价赚取收入的自营商自营商相比也有不同：相比也有不同：v（（1 1）做市商从事交易的主要动机是创造市场）做市商从事交易的主要动机是创造市场并从中获利，而自营商持有证券头寸是期望并从中获利，而自营商持有证券头寸是期望从价格水平变动中获利；从价格水平变动中获利；v（（2 2）做市商通常在买卖报价所限定的狭窄范）做市商通常在买卖报价所限定的狭窄范围内从事交易，所赚差价有限，相应风险也围内从事交易，所赚差价有限，相应风险也较小，而自营商是为了从差价中赚取盈利，较小，而自营商是为了从差价中赚取盈利，希望差价越大越好，相应风险也更大。
希望差价越大越好，相应风险也更大 v做市商制度来源于柜台市场组织方式，做市商制度来源于柜台市场组织方式，由英国的股票批发商发展而来一般由英国的股票批发商发展而来一般在柜台市场组织证券交易的券商就是在柜台市场组织证券交易的券商就是做市商v做市商存在于有组织的证券交易所和做市商存在于有组织的证券交易所和场外交易市场，但主要存在于场外市场外交易市场，但主要存在于场外市场 v证券商出于以下三个原因充当做市商：证券商出于以下三个原因充当做市商：v（（1 1）获利需求）获利需求v（（2 2）掌握二级市场的定价技巧，辅助）掌握二级市场的定价技巧，辅助 一级市场发行业务的顺利开展一级市场发行业务的顺利开展v（（3 3）发行公司的需要）发行公司的需要 v做市商制度的形式：做市商制度的形式：v做市商制度也称做市商制度也称庄家制度庄家制度，即所谓，即所谓报价驱动报价驱动交易系统交易系统，指在一定监管体系下，证券市场，指在一定监管体系下，证券市场的买卖价格均由某些特别机构（做市商）给的买卖价格均由某些特别机构（做市商）给出，买卖双方和委托方不直接进行成交，而出，买卖双方和委托方不直接进行成交，而是从市场上的做市商买进或卖出。
是从市场上的做市商买进或卖出v目前国际上采用两种形式的做市商制度：多目前国际上采用两种形式的做市商制度：多元做市商制和纽约证券交易所的特许交易商元做市商制和纽约证券交易所的特许交易商制 v做市商制度具有五个基本特征：做市商制度具有五个基本特征：v（（1 1）做市商必须在看到订单前报出买）做市商必须在看到订单前报出买卖双向价格，公众投资者在看到报价卖双向价格，公众投资者在看到报价后才下订单，因此做市商也称报价驱后才下订单，因此做市商也称报价驱动制v（（2 2）所有投资者的订单都必须由做市）所有投资者的订单都必须由做市商用自己的账户买进和卖出，投资者商用自己的账户买进和卖出，投资者订单之间不直接匹配进行交易，即由订单之间不直接匹配进行交易，即由做市商充当中介做市商充当中介 v（（3 3）做市商有义务维护市场交易的连续、）做市商有义务维护市场交易的连续、流动和价格稳定，在价格大幅波动时，垄流动和价格稳定，在价格大幅波动时，垄断做市商有义务维持市场的稳定断做市商有义务维持市场的稳定v（（4 4）做市商的报价和投资者的买卖订单）做市商的报价和投资者的买卖订单一般通过电子系统传送一般通过电子系统传送。
v（（5 5）做市商与客户交易时不收佣金，而）做市商与客户交易时不收佣金，而是通过买卖差价获利是通过买卖差价获利 v做市商制度的作用：做市商制度的作用：v（一）积极作用（一）积极作用v1 1、成交及时，有利于保持市场流动性；、成交及时，有利于保持市场流动性；v2 2、维持价格稳定，抑制过度投机和操纵股价；、维持价格稳定，抑制过度投机和操纵股价；v3 3、有利于保持市场透明度；、有利于保持市场透明度；v4 4、具有价格发现功能，有利于价格回归实际、具有价格发现功能，有利于价格回归实际价值；价值；v5 5、有利于分散市场风险、有利于分散市场风险 v（二）做市商制度缺陷（二）做市商制度缺陷v1 1、交易成本较高（做市商买卖差价是投资者、交易成本较高（做市商买卖差价是投资者付出的交易成本）；付出的交易成本）；v2 2、做市商制度的实施需一定前提，即以健全、做市商制度的实施需一定前提，即以健全的价格机制、竞争机制、监督机制为前提，的价格机制、竞争机制、监督机制为前提，是证券市场发展到一定阶段的产物，需要相是证券市场发展到一定阶段的产物，需要相对完善的法规加以规范、引导和保障对完善的法规加以规范、引导和保障。
v3 3、需要有避险机制需要有避险机制 中国股市庄家与做市商制度的引入中国股市庄家与做市商制度的引入v庄家原指赌博和牌戏中每一局的主持人，庄家原指赌博和牌戏中每一局的主持人，股市中的庄家股市中的庄家指主持和组织一只股票的指主持和组织一只股票的买进卖出买进卖出v美国股市美国股市的做市商（也称庄家）是公开的做市商（也称庄家）是公开合法的，有成交及时、稳定价格、发现合法的，有成交及时、稳定价格、发现价格、分散风险等作用价格、分散风险等作用 v中国股市中国股市没有做市商制度，因而产生具没有做市商制度，因而产生具有类似功能的替代物，即暗中操纵股票有类似功能的替代物，即暗中操纵股票价格的庄家，他们凭借资金优势和信息价格的庄家，他们凭借资金优势和信息优势，通过各种方式控制一家或几家上优势，通过各种方式控制一家或几家上市公司的大部分流通股，并通过操纵其市公司的大部分流通股，并通过操纵其股票价格走势获取暴利股票价格走势获取暴利 v中国股市庄家的真实身份是：中国股市庄家的真实身份是：v1、部分券商，既是发行人，又是机构投资者，有资、部分券商，既是发行人，又是机构投资者，有资金和信息优势；金和信息优势；v2、部分基金，拥有大量资金；、部分基金，拥有大量资金；v3、私募基金，是中国股市最大的庄家群体，也是具、私募基金，是中国股市最大的庄家群体，也是具有原始做庄动力的群体；有原始做庄动力的群体；v4、上市公司自身，既有充足的资金和信息，维持较、上市公司自身，既有充足的资金和信息，维持较高股价，又能再配股增发，从股市圈钱；高股价，又能再配股增发，从股市圈钱；v5、非上市公司及其他部分机构，以资金参与股市，、非上市公司及其他部分机构，以资金参与股市，牟取暴利；牟取暴利；v6、过江龙资金，即参与股市的境外资金，是一种游、过江龙资金，即参与股市的境外资金，是一种游资或热钱。
资或热钱 v庄家行为对股市绩效的影响庄家行为对股市绩效的影响v破坏性影响：破坏性影响：v1、对市场竞争公平性的破坏、对市场竞争公平性的破坏v2、对市场有效性的破坏、对市场有效性的破坏v3、对市场投资理性的破坏、对市场投资理性的破坏v4、对资源配置的扭曲、对资源配置的扭曲 v积极性作用：积极性作用：v1、增加市场的流动性、增加市场的流动性v2、缓和市场剧烈波动、缓和市场剧烈波动v3、分散市场风险、分散市场风险v4、激发交易兴趣、激发交易兴趣 v中国股市做庄现象是目前交易制度下的一种中国股市做庄现象是目前交易制度下的一种市场自然需求的满足形式，如果希望依靠严市场自然需求的满足形式，如果希望依靠严厉监管和打击来杜绝，会违背客观规律，必厉监管和打击来杜绝，会违背客观规律，必然导致庄家更隐蔽，监管成本更高然导致庄家更隐蔽，监管成本更高v政策建议：政策建议：v1、尽快完善交易制度，实施集中竞价与做市、尽快完善交易制度，实施集中竞价与做市商相结合的混合交易机制；商相结合的混合交易机制；v2、尽快修改证券法及有关法律法规，给做市、尽快修改证券法及有关法律法规，给做市商以生存空间；商以生存空间；v3、引入做空机制，健全市场，防范做市风险。
引入做空机制，健全市场，防范做市风险 第二节第二节 证券回购交易证券回购交易 v一、证券回购交易的概念一、证券回购交易的概念 v指证券买卖双方在交易同时约定于未来指证券买卖双方在交易同时约定于未来某一时间以某一价格双方再反向成交某一时间以某一价格双方再反向成交v证券回购交易实质是以证券为抵押品的资金证券回购交易实质是以证券为抵押品的资金借贷行为：借贷行为：证券持有者以其证券作抵押，获证券持有者以其证券作抵押，获得一定期限的资金使用权，期满后归还借贷得一定期限的资金使用权，期满后归还借贷资金，并支付相应利息；融券方（资金供应资金，并支付相应利息；融券方（资金供应者）则以对方证券为抵押贷出资金，到期收者）则以对方证券为抵押贷出资金，到期收回资金和利息回资金和利息 v目前我国在交易所用于回购的证券均为目前我国在交易所用于回购的证券均为国债v融资方必须保证在回购交易期内，将足融资方必须保证在回购交易期内，将足量标准券保存于登记结算机构，否则按量标准券保存于登记结算机构，否则按卖空国债予以处罚；卖空国债予以处罚；v融券方必须将足额的资金存入所委托的融券方必须将足额的资金存入所委托的证券经营机构的证券清算账户，并且在证券经营机构的证券清算账户，并且在回购期内不得动用。
回购期内不得动用v国债回购业务：以资融券国债回购业务：以资融券+ +以券融资以券融资 二、交易所国债回购采用标准品种二、交易所国债回购采用标准品种 交易所国债回购业务采用标准化交易所国债回购业务采用标准化国债抵押方式，不分券种（将不同的国债抵押方式，不分券种（将不同的国债按面值统一折算成国债按面值统一折算成“标准券标准券”））, ,只分回购期限，按标准券计算只分回购期限，按标准券计算融资、融券业务融资、融券业务 即融入资金与抵押国债的面值比即融入资金与抵押国债的面值比例为例为1:11:1 v国债回购名称：国债回购名称：““R”R”为回购业务标识，后三为回购业务标识，后三位代表回购的期限位代表回购的期限( (指按日计算的回购天数指按日计算的回购天数) )v上交所国债回购交易设上交所国债回购交易设7 7天、天、1414天、天、2828天、天、9191天、天、182182天五个品种各品种相应代码为：天五个品种各品种相应代码为：v7 7天国债回购天国债回购R007201001R007201001；；v1414天国债回购天国债回购R014201002R014201002；；v2828天国债回购天国债回购R028201003R028201003；；v9191天国债回购天国债回购R091201004R091201004；；v182182天国债回购天国债回购R182201005R182201005 三、回购交易的规则三、回购交易的规则 1.1.交易基本单位为手：债券回购以交易基本单位为手：债券回购以10001000元元标准券为标准券为1 1手即手即1010张。
债券回购申报基准张债券回购申报基准单位为张，债券回购以单位为张，债券回购以1 1手即手即1010张或其整张或其整数倍进行申报（如上交所债券回购以数倍进行申报（如上交所债券回购以100100手即手即10001000张或其整数倍进行申报）张或其整数倍进行申报）2.2.债券回购计价单位为债券回购计价单位为“每百元资金到期每百元资金到期年收益率年收益率”（无百分号）无百分号） 3.3.““以资融券以资融券””交易申报方向为卖出交易申报方向为卖出（（S S），），““以券融资以券融资””交易申报方向为买交易申报方向为买入（入（B B）；）；债券回购价格变动单位上交所债券回购价格变动单位上交所为为0.0050.005、深交所为、深交所为0.010.01；； 4.4.债券单笔申报最大数量应当低于债券单笔申报最大数量应当低于1 1万手万手即即1010万张（含万张（含1 1万手），回购期限按自然万手），回购期限按自然日计算，遇到节假日顺延，顺延后购回日计算，遇到节假日顺延，顺延后购回的利息不变一年的日期计算，上交所的利息不变一年的日期计算，上交所为为360360天，深交所为天，深交所为365365天。
天 v四、回购交易清算四、回购交易清算v（一）资金的清算（一）资金的清算v 回购交易双方实行一次成交、二次回购交易双方实行一次成交、二次清算的方法，在成交当日对双方进行融清算的方法，在成交当日对双方进行融资、融券的成本清算资、融券的成本清算v到期回购清算：到期回购清算：v购回价购回价= =100100＋＋100100＊＊年收益率＊回购天年收益率＊回购天数数/360/360（上交所）（上交所） v（二）券种的清算（二）券种的清算v用以国债回购的国债券必须是财政部已用以国债回购的国债券必须是财政部已经发行，并在上交所可上市流通转让的经发行，并在上交所可上市流通转让的国债券种不可上市的国债一律不可用国债券种不可上市的国债一律不可用于国债回购交易于国债回购交易v回购交易过程中，债券清算不在成交双回购交易过程中，债券清算不在成交双方库存账户内划拨，而实行方库存账户内划拨，而实行100%100%保证券保证券抵押抵押 v回购业务融资方应确保在成交日到回购回购业务融资方应确保在成交日到回购日，其在中央登记结算公司存放的标准日，其在中央登记结算公司存放的标准国债券的数量等于国债券的数量等于抵押抵押的债券量，否则的债券量，否则上交所将按卖空国债予以处罚。
上交所将按卖空国债予以处罚v如果融资方在成交当日无足够的如果融资方在成交当日无足够的抵押债抵押债券券，上交所将冻结其当天融入的资金，，上交所将冻结其当天融入的资金，直至其将库存补足，期间造成的损失由直至其将库存补足，期间造成的损失由融资方负责融资方负责 第三节第三节 新股上网定价与竞价发行新股上网定价与竞价发行v沿革：沿革：v内部认购内部认购————v限量发售限量发售（认购单）（认购单）————v无限量发售（无限量发售（超过则抽签决定中签）超过则抽签决定中签）————v与银行储蓄存款挂钩与银行储蓄存款挂钩（无限量发售专项定期（无限量发售专项定期定额存单，超过则摇号抽签决定中签）定额存单，超过则摇号抽签决定中签）————v询价发行询价发行（确定上限与下限）（确定上限与下限）————v全额预缴款全额预缴款（比例配售、余款即退）（比例配售、余款即退）————v上网竞价（上网竞价（19951995年）年）————v上网定价上网定价 一、上网定价发行一、上网定价发行 v指发行人与主承销商利用证券交易所的交易指发行人与主承销商利用证券交易所的交易系统，由主承销商作为股票唯一系统，由主承销商作为股票唯一““卖方卖方””，，以发行人决定的发行价格发售股票的发行方以发行人决定的发行价格发售股票的发行方式。
式v主承销商在主承销商在““上网定价上网定价””发行前应在证券交发行前应在证券交易所设立股票发行专户和申购资金专户申易所设立股票发行专户和申购资金专户申购结束后，根据实际到位资金，由证券交易购结束后，根据实际到位资金，由证券交易所主机确认有效申购所主机确认有效申购 （一）基本规定（一）基本规定（（20062006年执行）年执行） 1.1.申购单位及上限申购单位及上限 申购单位为申购单位为10001000股股（沪市）或（沪市）或500500股股（深市），（深市），超过超过10001000股或股或500500股的必须是股的必须是10001000股或股或500500股的整股的整数倍 2. 2.申购次数申购次数 每一证券账户只能申购一次，且一经确认，每一证券账户只能申购一次，且一经确认，不得撤销多次申购委托，除第一次申购外，均不得撤销多次申购委托，除第一次申购外，均视为无效申购视为无效申购 3. 3.资金交收资金交收 使用资金交收账户完成新股申购资金交收， 使用资金交收账户完成新股申购资金交收，并应保证有足额资金用于新股申购的资金交收并应保证有足额资金用于新股申购的资金交收( (T+1T+1入账，资金冻结）。
入账，资金冻结） 若资金余额不足，不足资金部分的申购视 若资金余额不足，不足资金部分的申购视为无效申购为无效申购 4. 4.申购配号申购配号 根据实际有效申购进行，每一有效申购单 根据实际有效申购进行，每一有效申购单位配一个号，对所有有效申购按时间顺序连续位配一个号，对所有有效申购按时间顺序连续配号 （二）上网定价发行的流程（二）上网定价发行的流程 1.1.投资者申购投资者申购( (T+0T+0日日) ) 投资者在申购日投资者在申购日( (含该日含该日) )之前据申购量存入足额申购资金之前据申购量存入足额申购资金 2. 2.申购资金冻结申购资金冻结( (T+1T+1日日) ) 3. 3.申购资金验资与配号申购资金验资与配号( (T+2T+2日日) ) 若有效申购量小于或等于发行量不需摇号抽签；通过摇号抽若有效申购量小于或等于发行量不需摇号抽签；通过摇号抽签确定有效申购中签号码时，每一中签号码认购一个申购单位新签确定有效申购中签号码时，每一中签号码认购一个申购单位新股 4. 4.摇号抽签并进行中签处理摇号抽签并进行中签处理( (T+3T+3日日) ) 并于并于T+4T+4日在指定媒体上公布中签结果。
日在指定媒体上公布中签结果 5. 5.申购资金解冻申购资金解冻( (T+4T+4日日) ) 6. 6.结算与登记结算与登记( (T+4T+4日日) ) 二、上网竞价发行（停用）二、上网竞价发行（停用）v 指发行人和主承销商利用证券交易指发行人和主承销商利用证券交易所的交易系统，由主承销商作为新股的所的交易系统，由主承销商作为新股的唯一卖方，以发行人宣布的唯一卖方，以发行人宣布的发行底价发行底价为为最低价格，以新股实际发行量为总的卖最低价格，以新股实际发行量为总的卖出数，由投资者在指定的时间内竞价委出数，由投资者在指定的时间内竞价委托申购，发行人和主承销商以价格优先托申购，发行人和主承销商以价格优先的原则确定发行价格并发行股票的原则确定发行价格并发行股票 第五节第五节 基金交易基金交易v按凭证是否可增加与赎回，基金分为封按凭证是否可增加与赎回，基金分为封闭式基金与开放式基金闭式基金与开放式基金v封闭式基金一般是在交易所挂牌交易封闭式基金一般是在交易所挂牌交易封闭式基金在交易所的交易与股票的交封闭式基金在交易所的交易与股票的交易类似开放式基金的交易一般通过银易类似。
开放式基金的交易一般通过银行或代销网点以行或代销网点以申购、赎回申购、赎回的形式进行的形式进行 v一、封闭式基金的交易一、封闭式基金的交易v 封闭式基金首先申请发起、设立和封闭式基金首先申请发起、设立和发行，然后挂牌上市进行转让交易发行，然后挂牌上市进行转让交易v 基金的上市仅是针对封闭式基金而基金的上市仅是针对封闭式基金而言封闭式基金成立后，基金管理人可言封闭式基金成立后，基金管理人可以向中国证监会及证券交易所提出基金以向中国证监会及证券交易所提出基金上市申请，获得批准后基金就可以在证上市申请，获得批准后基金就可以在证券交易所挂牌上市券交易所挂牌上市 v封闭式基金的交易价格和股票价格的表封闭式基金的交易价格和股票价格的表现形式是一样的，可以分为开盘价、收现形式是一样的，可以分为开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交价等盘价、最高价、最低价、成交价等v交易价格变动主要受六个方面的影响：交易价格变动主要受六个方面的影响： 基金资产净值；市场供求关系；宏观经基金资产净值；市场供求关系；宏观经济状况；证券市场状况；基金管理人水济状况；证券市场状况；基金管理人水平；政府有关基金的政策。
平；政府有关基金的政策 v其中，确定基金价格最根本的依据其中，确定基金价格最根本的依据是每基金单位资产净值及其变动情是每基金单位资产净值及其变动情况v基金资产净值基金资产净值指基金全部资产扣除指基金全部资产扣除按国家有关规定可以在基金资产中按国家有关规定可以在基金资产中扣除的费用后的价值，包括管理人扣除的费用后的价值，包括管理人费用等 二、关于开放式基金的几个问题二、关于开放式基金的几个问题v1 1、认购、申购与赎回、认购、申购与赎回v开放式基金开放式基金认购认购：指投资人在基金募集期按：指投资人在基金募集期按照基金的单位面值加上少量手续费购买基金照基金的单位面值加上少量手续费购买基金的行为v开放式基金开放式基金申购：申购：指投资人在基金成立之后，指投资人在基金成立之后，按照基金的最新单位资产净值加上少量手续按照基金的最新单位资产净值加上少量手续费购买基金的行为费购买基金的行为v开放式基金开放式基金赎回赎回：是指投资人将已经持有的：是指投资人将已经持有的开放式基金单位按照当日或次日基金净资产开放式基金单位按照当日或次日基金净资产扣除一定费用后收回资金的行为扣除一定费用后收回资金的行为 v当开放式基金的当日净赎回量超过基金规模当开放式基金的当日净赎回量超过基金规模的的1010％时（％时（巨额赎回巨额赎回），基金管理人可在接），基金管理人可在接受赎回比例不低于基金总规模的受赎回比例不低于基金总规模的1010％的情况％的情况下，对其余的赎回申请延期办理。
下，对其余的赎回申请延期办理v巨额赎回申请发生时，投资人可选择巨额赎回申请发生时，投资人可选择连续赎连续赎回回或或取消赎回取消赎回v连续赎回是指投资者对于延期办理的赎回申连续赎回是指投资者对于延期办理的赎回申请部分，选择依次在下一个基金开放日进行请部分，选择依次在下一个基金开放日进行赎回 2 2、认购、申购与赎回价格、认购、申购与赎回价格v以单位基金资产净值以单位基金资产净值( (NAV)NAV)为基础进行计算为基础进行计算 单位基金资产净值单位基金资产净值= (= (总资产总资产- -总负债总负债) )／基金／基金单位总数单位总数 v认购价格认购价格= =基金单位面值（基金单位面值（1 1元）元）+ +认购费用认购费用v认购资金认购资金= =认购基金份额认购基金份额×面值（面值（1 1元）元）+ +认购认购费用费用v或：认购金额或：认购金额= =认购基金份额认购基金份额×（面值（面值+ +认购认购费率）费率） v申购价格申购价格= =单位基金净值单位基金净值NAVNAV × ×（（1+1+申购费率）申购费率） v申购资金申购资金= =申购基金份额申购基金份额××NAVNAV（（1+1+申购费率）申购费率）v赎回价格赎回价格= =单位基金净值单位基金净值NAVNAV × ×（（1-1-赎回费率）赎回费率） v赎回资金赎回资金= =基金份额基金份额××NAVNAV（（1-1-赎回费率）赎回费率） 三、开放式基金和封闭式基金区别三、开放式基金和封闭式基金区别主要差别主要差别开放式基金开放式基金 封闭式基金封闭式基金基金规模基金规模理论上没有限制且随理论上没有限制且随时变动时变动基金成立后固定不变基金成立后固定不变交易价格交易价格基金单位资产净值加基金单位资产净值加手续费手续费二级市场供求决定二级市场供求决定买卖方式买卖方式基金管理人指定的销基金管理人指定的销售网点或直接与基金售网点或直接与基金管理人交易管理人交易证券交易所挂牌交易，类似证券交易所挂牌交易，类似股票交易股票交易持有期限持有期限无固定期限无固定期限一般在一般在5-155-15年年折价风险折价风险无无有有交易费用交易费用需缴纳的费用均包含需缴纳的费用均包含在基金价格之中在基金价格之中基金价格之外要付出一定比基金价格之外要付出一定比例的证券交易税和手续费。
例的证券交易税和手续费 参考书目参考书目1.[1.[美美] ] 博迪等著：《投资学》（第六版），博迪等著：《投资学》（第六版），机械工业出版社，机械工业出版社，20052005年（第年（第2 2章、第章、第3 3章）章）2.2.任淮秀主编：《证券投资学》，高等教育任淮秀主编：《证券投资学》，高等教育出版社，出版社，20032003年（第年（第9 9章）章）3.3.吴晓求主编：《证券投资学》（第二版），吴晓求主编：《证券投资学》（第二版），中国人民大学出版社，中国人民大学出版社，20042004年年 （第（第2 2章）章） 。