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1、资本市场与产业成长周期资本市场与产业成长周期资本市场与产业成长周期资本市场与产业成长周期兼谈兼谈兼谈兼谈兼谈兼谈全球经济的复苏全球经济的复苏全球经济的复苏全球经济的复苏全球经济的复苏全球经济的复苏一、商品经济的分工与竞争一、商品经济的分工与竞争一、商品经济的分工与竞争一、商品经济的分工与竞争国民财富的起源与理性经济人的特征国民财富的起源与理性经济人的特征贸易和竞争的驱动力和产业的成长性贸易和竞争的驱动力和产业的成长性产品的生命周期与熊彼特的创新周期产品的生命周期与熊彼特的创新周期互通有无的国际贸易与比较竞争优势互通有无的国际贸易与比较竞争优势国际贸易的同质性趋势与跨国产业链国际贸易的同质性趋势
2、与跨国产业链二、经济发展的阶段与金融业二、经济发展的阶段与金融业二、经济发展的阶段与金融业二、经济发展的阶段与金融业经济发展的阶段与金融业的成长经济发展的阶段与金融业的成长从乔家大院到华尔街的金融革命从乔家大院到华尔街的金融革命金融业成为百业之首的历史真相金融业成为百业之首的历史真相虚拟经济超越实体经济的产业化虚拟经济超越实体经济的产业化宏观经济的两个螺旋与产业升级宏观经济的两个螺旋与产业升级三、现代政府的职能与产业政策三、现代政府的职能与产业政策三、现代政府的职能与产业政策三、现代政府的职能与产业政策从亚当斯密的守夜人到凯恩斯主义从亚当斯密的守夜人到凯恩斯主义现代政府的经济职能与货币制造业现
3、代政府的经济职能与货币制造业全球化，消费升级与流通货币需求全球化，消费升级与流通货币需求产业升级的目标与产业政策的偏导产业升级的目标与产业政策的偏导社会主义市场经济与保就业的政策社会主义市场经济与保就业的政策四、跨国企业的流动与产业链四、跨国企业的流动与产业链四、跨国企业的流动与产业链四、跨国企业的流动与产业链全球化的市场与跨国公司的崛起全球化的市场与跨国公司的崛起跨国公司的组织与内部转移价格跨国公司的组织与内部转移价格国际分工的新动力与产业链运营国际分工的新动力与产业链运营企业的规模收益递增和区位优势企业的规模收益递增和区位优势Made-in-China的世界工厂之谜？的世界工厂之谜？五、产
4、业结构的升级与调整五、产业结构的升级与调整五、产业结构的升级与调整五、产业结构的升级与调整产业升级的一般趋势与国别差异产业升级的一般趋势与国别差异政府政府金融金融跨国公司间的博弈跨国公司间的博弈产业结构的先天优势与后发优势产业结构的先天优势与后发优势要素禀赋与克鲁格曼的区位优势要素禀赋与克鲁格曼的区位优势金融中心的转移与创造性的毁灭金融中心的转移与创造性的毁灭六、创新产业的周期与股市泡沫六、创新产业的周期与股市泡沫六、创新产业的周期与股市泡沫六、创新产业的周期与股市泡沫创造性的毁灭与生活方式的变革创造性的毁灭与生活方式的变革产业成长的春秋战国与三国演义产业成长的春秋战国与三国演义股权产业化与金
5、融资本的话语权股权产业化与金融资本的话语权财富财富“蒸发蒸发”背后的背后的“金木水火土金木水火土”资产溢价的资产溢价的“二八定律二八定律”与价值链与价值链七、热点行业的形成与淘汰七、热点行业的形成与淘汰七、热点行业的形成与淘汰七、热点行业的形成与淘汰热点行业的创新成长与合理高估热点行业的创新成长与合理高估资金驱动资金驱动政策驱动政策驱动需求拉动需求拉动行业性的非理性繁荣与资产泡沫行业性的非理性繁荣与资产泡沫国家的产业政策与行业估值标准国家的产业政策与行业估值标准热点行业的高波动性与过度风险热点行业的高波动性与过度风险八、经济周期的阶段与热点行业八、经济周期的阶段与热点行业八、经济周期的阶段与热
6、点行业八、经济周期的阶段与热点行业经济周期的传导顺序与行业动态经济周期的传导顺序与行业动态金融危机金融危机消费萎缩消费萎缩产能过剩产能过剩股市超前股市超前房市滞后房市滞后政策转向政策转向热点超跌热点超跌反弹超前反弹超前过度反应过度反应案例：互联网与次级债的美国梦案例：互联网与次级债的美国梦九、当前的经济形势与经济复苏九、当前的经济形势与经济复苏九、当前的经济形势与经济复苏九、当前的经济形势与经济复苏G-20会议的经济后果与政策性复苏会议的经济后果与政策性复苏中国经济：一季度经济数据的解读中国经济：一季度经济数据的解读股市的破位上行与宏观的经济预期股市的破位上行与宏观的经济预期沪指沪指2500为
7、中轴正负为中轴正负15-20%震荡震荡从政策性复苏到基本面复苏的过渡从政策性复苏到基本面复苏的过渡附图：双循环的经济附图：双循环的经济附图：双循环的经济附图：双循环的经济实体实体实体实体经济经济经济经济虚拟虚拟虚拟虚拟经济经济经济经济行行为为主主体体个个人人家家庭庭政政府府企企业业银银行行附图：现代企业的附图：现代企业的附图：现代企业的附图：现代企业的DNADNA实体实体实体实体经济经济经济经济虚拟虚拟虚拟虚拟经济经济经济经济附图：决策重心的转移附图：决策重心的转移附图：决策重心的转移附图：决策重心的转移东东东东家家家家 掌掌掌掌柜柜柜柜净利润净利润投资投资融资融资净利润净利润现金流现金流职职
8、职职业业业业化化化化现金流现金流投融资投融资资金链资金链实体经济实体经济实体经济实体经济虚拟经济虚拟经济虚拟经济虚拟经济附图：企业微观决策的二元化附图：企业微观决策的二元化附图：企业微观决策的二元化附图：企业微观决策的二元化投投投投 资资资资风险风险/ /回回回回报报分析分析分析分析融融融融 资资资资财财务务成本成本成本成本/ /收益收益收益收益分析分析分析分析会会会会计计计计附图：从净利润导向到现金流导向附图：从净利润导向到现金流导向附图：从净利润导向到现金流导向附图：从净利润导向到现金流导向主营业务利润主营业务利润主营业务利润主营业务利润关联资产溢价关联资产溢价关联资产溢价关联资产溢价整体
9、业务融资整体业务融资整体业务融资整体业务融资主营业务：主营业务：主营业务：主营业务：净利润净利润净利润净利润+ +现金流现金流现金流现金流实体经济实体经济实体经济实体经济虚拟经济虚拟经济虚拟经济虚拟经济附图：双循环体系中的企业资产属性附图：双循环体系中的企业资产属性附图：双循环体系中的企业资产属性附图：双循环体系中的企业资产属性融资性融资性融资性融资性资产资产资产资产经营性经营性经营性经营性资产资产资产资产净利润净利润+现金现金流流投资性投资性投资性投资性资产资产资产资产主营业务利润主营业务利润投资性收益投资性收益企业的经营战略，一方面来自于企业家的决策，一方面来自于资产属性的变化。附图：产业
10、投资基金组成形式的历史演变附图：产业投资基金组成形式的历史演变附图：产业投资基金组成形式的历史演变附图：产业投资基金组成形式的历史演变附图：中小企业融资体系附图：中小企业融资体系附图：中小企业融资体系附图：中小企业融资体系私募公募间接债务直接债务非风险资本风险资本主板市场二板市场OTC市场商业票据发行债券发行商业信贷银行贷款机非构银贷行款金融融资租赁附图：证券商品制造的附图：证券商品制造的附图：证券商品制造的附图：证券商品制造的“ “产业链产业链产业链产业链” ”产业投资基金产业投资基金产业投资基金产业投资基金现代投资银行现代投资银行证券交易市场证券交易市场选择投资对象选择投资对象作为天使投资
11、人作为天使投资人新创企业新创企业作为产业经营者作为产业经营者成熟企业成熟企业作为秃鹫投资人作为秃鹫投资人破产企业破产企业作为财务投资人作为财务投资人策略参股策略参股作为经纪人作为经纪人选择上市时点选择上市时点作为承销商作为承销商证券批发证券批发作为交易商作为交易商做市交易做市交易作为投资人作为投资人策略参股策略参股证券零售证券零售选择证券商品选择证券商品作为作为“大卖场大卖场”交易场所交易场所作为作为“报价板报价板”核定成交核定成交作为作为“裁判员裁判员”监督交易监督交易作为作为“质检员质检员”上市退市上市退市附图：现代企业的成长与并购策略附图：现代企业的成长与并购策略附图：现代企业的成长与并
12、购策略附图：现代企业的成长与并购策略创业创业成长成长成熟成熟相邻扩张相邻扩张重心转移重心转移同业并购同业并购相邻并购相邻并购创新并购创新并购金融并购金融并购企企业业成成长长曲曲线线附图：奇异产业和奇异资本：十年业绩附图：奇异产业和奇异资本：十年业绩附图：奇异产业和奇异资本：十年业绩附图：奇异产业和奇异资本：十年业绩十年平均增长率十年平均增长率（19912001）奇异产业奇异产业INDUSTRIAL奇异资本奇异资本CAPITAL营业总额营业总额REVENUE4.7%13.5%经营利润经营利润OPERATING PROFITS9.1%12%经营利润率经营利润率OPERATING MARGINS15
13、.8%10.3%vCompounded annuallyvExcludes pension gainsvData: Standard & Poors Equity Group附图：巴菲特模式解读附图：巴菲特模式解读附图：巴菲特模式解读附图：巴菲特模式解读伯克夏伯克夏伯克夏伯克夏 哈撒韦公司哈撒韦公司哈撒韦公司哈撒韦公司伯克夏税前每股收益伯克夏税前每股收益年份年份税前每股收益税前每股收益1965$41975$41985$521995$1752006$3,625复合增长率复合增长率1965-200617.9%复合增长率复合增长率1995-200631.7%*扣除购买法会计调整和少数股东权益伯克夏保
14、险业务部门的保单和浮存金（单位：百万美元）伯克夏保险业务部门的保单和浮存金（单位：百万美元）经营保险业务的部门（控股子公司）经营保险业务的部门（控股子公司）承保利润（损失）承保利润（损失）年终浮存金年终浮存金2006200520062005Gener Re$526($334)$22,827$22,920B-H Reinsurance1,658(1,069)16,86016,233GBCO1,3141,2217,1716,692其他主要的保险子公司340235*4,0293,442合计合计$3,838$53$50,887$49,287*从2005年6月30日开始，包括MedPro*从2006年5
15、月19日开始，包含Applied Underwriters附图：附图：附图：附图：“ “金木水火土金木水火土金木水火土金木水火土” ”的价值体系的价值体系的价值体系的价值体系土土 火火 水水 木木 金金跳水者跳水者冲浪者冲浪者弄潮儿弄潮儿裸泳者裸泳者投机投机潜泳者潜泳者投资投资“合理合理”估值估值财富财富“蒸发蒸发”附图：中产家庭在社会经济中的地位附图：中产家庭在社会经济中的地位附图：中产家庭在社会经济中的地位附图：中产家庭在社会经济中的地位富豪阶层中富阶层中产阶层准中产阶层小康阶层中下产阶层底层20%20%1-5%1-5%75-80%75-80%约约约约60%60%？约约约约20%20%50
16、% 收入60% 消费70% 投资80% 信贷人口占比人口占比经济活动占比经济活动占比附图：从家庭支出看宏观经济附图：从家庭支出看宏观经济附图：从家庭支出看宏观经济附图：从家庭支出看宏观经济储蓄储蓄贫贫困困 循循环环财财富富 循循环环通通 货货膨膨 胀胀家庭支出工资工资价格价格消费消费房价房价股价股价投资投资附图：现代金融三个业务循环附图：现代金融三个业务循环附图：现代金融三个业务循环附图：现代金融三个业务循环道讲有无相生：道讲有无相生： 道生一，一生三，三生无限道生一，一生三，三生无限（息口）（息口）存款存款贷款贷款投投 资资理理 财财企企 业业杠杠 杆杆（证券）（证券）（超市）（超市）附图：
17、附图：附图：附图：20092009年中国年中国年中国年中国GDPGDP增长预测增长预测增长预测增长预测附图：附图：附图：附图：PoorsPoors Fast & Riches Slow Fast & Riches S附图：附图：附图：附图：PPIPPI、 CPI CPI 和和和和 M2 M2增长增长增长增长 （0808年年年年11月月月月0909年年年年33月月月月)附图：国家产业结构调整的驱动力量附图：国家产业结构调整的驱动力量附图：国家产业结构调整的驱动力量附图：国家产业结构调整的驱动力量国家国家产业结 构构产业产业政策政策政策政策跨国跨国跨国跨国公司公司公司公司资资本本本本市市市市场场要素要素要素要素禀禀禀禀赋赋 谢谢谢谢 谢！谢！谢！谢！
