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1、NDF简介与应用简介与应用 二零零六年二月 1 无本金交割远期外汇交易(Non-deliverable Forwards)简称NDF，主要用于实行外汇管制国家的货币，目前亚洲地区的人民币、韩元、新台币等货币的非本金交割远期交易非常活跃。无本金交割远期外汇交易由银行充当中介机构，供求双方基于对汇率看法(或目的)的不同，签订非交割远期交易合约，该合约确定远期汇率，合约到期时只需将该汇率与实际汇率差额进行交割清算，结算的货币是自由兑换货币(一般为美元)，无需对 NDF的本金(受限制货币)进行交割。NDF的期限一般在数月至数年之间，主要交易品种是一年期和一年以下的品种。关于关于NDF 2 人民币NDF
2、从1996年左右开始出现，主要交易地点为新加坡和香港，其反映国际市场对人民币汇率变化的预期。人民币NDF的主要参与者是欧美等地的大银行和投资机构，他们的客户主要是在中国有大量人民币收入的跨国公司，也包括总部设在香港的中国内地企业。 与人民币的实际汇率相比，人民币NDF报价波动较大。如1998年1月，香港人民币一年期NDF溢价最高达17500点(相当于预期一年后人民币兑美元贬值为9.75)，而到2002年11月变为贴水380点。在1998年至2000年间，一年期人民币NDF报价震荡剧烈，但总的趋势是升水逐渐降低 (人民币贬值预期减弱)，贴水幅度逐渐增加。2006年2月9日，1年期NDF7.718
3、0/7.7220（即预期1年后大约会升值4.34%）。人民币人民币NDF的发展历史的发展历史 3 NDF最本质的方法就是一种远期外汇交易，提前锁定购汇或售汇的成本，来达到避险或投机的目的。 案例：某QFII为了达到投机人民币的目的，可以将美元结汇为人民币，再用人民币购买债券，如果人民币升值，QFII赚取两重利润，一是债券上涨带来的价差收益；二是换回美元时得到的汇差收益。但这样做会存在较大的利率风险，如果中国调高利率，那么会造成债券价格下跌，从而抵消人民币升值的好处。为此，QFII再到NDF市场买入一个与所购国债数量、期限相当的人民币远期合约，就可以较好的对冲利率风险。如果此时人民币加息，那么会
4、造成人民币升值压力加大，NDF市场人民币汇率贴水扩大，通过反向对冲或提前交割等方式带来NDF交易上的收益的增加，从而一定程度上对冲了人民币加息的风险。常见的常见的NDF运作方法（一）运作方法（一） 4 利用远期结售汇水平与利用远期结售汇水平与NDFNDF远期汇率水平之间的差异获利。远期汇率水平之间的差异获利。 投资者可以选择向国内银行远期卖出美元的同时，通过NDF 买入远期美元，达到获利的目的。 利用利用NDF NDF 报价的波动获利。报价的波动获利。 如果预期人民币会升值，投资者可以在NDF 报价贴水收窄至较低水平时买入人民币，然后在一段时间后，在贴水更高的水平卖出人民币。只要两份合约的到期
5、日相同，那么投资者就可以达到套利的目的。 利用利用NDF NDF 贴水程度超过美元贷款利率幅度进行获利贴水程度超过美元贷款利率幅度进行获利 常见的常见的NDF运作方法（二）运作方法（二） 5操作基础：公司需购汇对外支付进口货款操作基础：公司需购汇对外支付进口货款 NDF进口付汇产品组合进口付汇产品组合 6NDF进口付汇产品组合基本流程进口付汇产品组合基本流程F公司将拟购汇的人民币在以定期存款形式存放于中国银行；F公司以上述人民币存款为质押向中行融入外币资金用于对外支付；F同时委托我行叙作NDF远期交易（即向我行买入一笔远期美元）；FNDF到期日按照交割条件进行NDF轧差交割；F借款到期日公司按照当天汇率购汇归还中行借款。 7叙作叙作NDFNDF注意事项注意事项F应向客户充分解释NDF业务涵义及可能出现的情况；F叙作NDF只用本金，不需将利息加入；F起点金额20万美元以上为宜；F与客户需要签署远期结售汇总协议，逐笔交易委托书上必须注明保证金收取情况；F点差问题 8NDFNDF业务咨询及交易业务咨询及交易区分行金融机构部资金业务团队联系人：曹雪翔电话：0771-2879510传真：0771-2879512 9 谢 谢！
