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1、开放经济条件下的宏观经济政策开放经济条件下的宏观经济政策本章提纲第一节开放经济条件下稳定汇率的政策工具第二节固定汇率下的内外平衡政策第三节浮动汇率下的内部平衡第一节开放经济条件下的宏观经济政策融通资金1调整经济3外汇管制2一、融通资金融通资金是指政府通过动用本国的国际储备，或从国外金融机构借入资金支付国际收支逆差的政策。一般而言，融通资金是国际收支出现暂时不平衡时政府采取的干预措施。假设：一国的国际收支不平衡是由于某种可知的因素造成的，例如对外贸易的季节性周期。 假定官方确定的固定汇率为1英镑=1.6美元一、融通资金Page 5汇率（美元汇率（美元/英镑）英镑）外汇供求量外汇供求量DS1S2E
2、1E2E3O2.001.601.20右图表示美国的贸易与外汇（英镑）的供求情况和汇率。横轴表示外汇的均衡供求数量；纵轴表示外汇的价格或汇率。曲线D表示外汇的需求，曲线S1和S2表示外汇的供给，其中S1表示由美国春季的贸易状况所引起的外汇供应，S2表示美国秋季的贸易状况引起的外汇供应。一、融通资金Page 6从引起这种外汇供求变化的情况看，其是由对外贸易的季节性差异造成的。政府不需调整汇率，只需要动用本国的国际储备来干预外汇市场即可使汇率维持在官方规定的汇率水平。暂时性的国际收支不平衡可以采取融通资金的方法来解决。这里关键的问题是判断这种外汇供求状况的变动是暂时的，还是长期的，是偶发的，还是根本
3、性的。第一节开放经济条件下的宏观经济政策融通资金1调整经济3外汇管制2二、外汇管制外汇管制是指通过控制本国居民外汇支出，保持本币对外价值的稳定。外汇管制是一个比较严厉的政策措施，它所带来的损失是比较大的，它意味着正常的国际经济交易可能受到干扰。除非在十分艰难的时期，各国并不愿意采取外汇管制的办法。第一节开放经济条件下的宏观经济政策融通资金1调整经济3外汇管制2三、调整经济假设：出现国际收支逆差的国家调整经济。 一旦一国的国际收支出现逆差，该国就需要采取紧缩的经济政策抑制需求，进而减少进口，从而减少外汇需求，使国际收支逐渐恢复平衡。反之亦然。但是，调整经济通常意味着需要付出经济调整的代价。无论是
4、顺差国，还是逆差国都需要调整经济，两类国家朝着相向的方向调整意味着将分摊维持外部平衡的成本或代价，减少单方面经济调整所需要面临的难度和调整所需要的时间。因此，在国际收支不平衡时，合作比各国单方面拒绝调整要好。现实中，经济调整的任务往往落在逆差国肩上。但是国际货币储备中心国家却可以不作出这种选择。调整经济是指政府通过采取扩张或紧缩的经济政策，调整经济的运行方向，以缓解国际收支的顺差或逆差，最终恢复国际收支平衡。本章提纲第一节开放经济条件下稳定汇率的政策工具第二节固定汇率下的内外平衡政策第三节浮动汇率下的内部平衡一、几点假设Page 12对内平衡（1）充分就业（2）物价稳定对外平衡国际收支平衡经济
5、增长经济增长第二节固定汇率下的内外平衡政策几点假设1需求管理手段的局限性2财政政策和货币政策的搭配3分配法则资本完全自由流动的影响45一、几点假设Page 141 12 23 34 4一条既定不变的总供给曲线。不考虑预期因素对物价水平的影响。在有国际资本流动的情况下，其流动量决定于各国之间的利率差别。不考虑资本流动所引起的利息和本金的回流。第二节固定汇率下的内外平衡政策需求管理手段的局限性2财政政策和货币政策的搭配3分配法则资本完全自由流动的影响45几点假设1二、需求管理手段的局限性Page 161高失业与国际收支逆差并存2高通胀与国际收支逆差并存3高通胀与国际收支顺差并存4高失业与国际收支顺
6、差并存政策矛盾政策矛盾政策矛盾政策矛盾紧缩性财政和紧缩性财政和货币政策货币政策扩张性财政和扩张性财政和货币政策货币政策第二节固定汇率下的内外平衡政策需求管理手段的局限性2财政政策和货币政策的搭配3分配法则资本完全自由流动的影响45几点假设1三、财政政策和货币政策的搭配Page 18作用方向、程度不同扩张货币政策紧缩货币政策扩张财政政策紧缩财政政策内部平衡：财政政策外部平衡：货币政策三、财政政策和货币政策的搭配Page 19（一）财政政策的作用紧缩财政政府支出减少国民收入水平下降物价下降高通胀逐步消失政府支出减少进口需求减少贸易收支改善利率下降资本外流（利率低于他国）国际收支变动方向不明扩张财政
7、政府支出增加国民收入水平提高失业减少高失业逐步消失政府支出增加进口需求增加贸易收支恶化利率上升资本内流（利率高于他国）国际收支变动方向不明三、财政政策和货币政策的搭配Page 20（二）货币政策的作用紧缩货币内部平衡需求下降物价水平下降内部逐步平衡外部平衡进口需求减少贸易收支改善资金内流资本项目改善国际收支改善利率上升扩张货币内部平衡国民收入增加就业增加高失业逐步消失外部平衡进口需求增加贸易收支恶化资金外流资本项目恶化国际收支恶化利率下降三、财政政策和货币政策的搭配Page 21财政政策通常对内部平衡的影响程度比较大，且方向明确。而货币政策对外部平衡的影响程度比较大，且方向明确。因此可以将这两
8、种经济政策作为两个政策工具搭配使用，以便同时实现内部和外部平衡。国际收支顺差国际收支顺差通胀和顺差通胀和顺差失业和顺差失业和顺差失业和逆差失业和逆差总需求总需求通胀和逆差通胀和逆差EF0F1AF2上图说明在面对经济不平衡的四种情况下，搭配使用财政政策和货币政策的情况。三、财政政策和货币政策的搭配Page 22横轴表示内部平衡的情况，纵轴表示外部平衡的情况。两个轴垂直相交，以内外经济同时平衡作为交点E组成了四个象限，第一象限表示通货膨胀和国际收支顺差同时存在的情况；第二象限表示失业和国际收支顺差同时存在的情况；第三象限表示失业和逆差同时存在的情况；第四象限表示通货膨胀和国际收支逆差同时存在的情况
9、。假定该国出现了A的内外不平衡情况：失业、需求不足和国际收支逆差并存。这里有两个矢量，F1表示货币政策的作用方向；F2表示财政政策的作用方向。三、财政政策和货币政策的搭配Page 23F1货币政策作用方向需求下降改善国际收支北偏西方向移动财政政策作用方向进口需求增加，贸易收支逆差扩大扩大国内有效需求，创造更多就业机会东偏南方向移动F2宽松的财政政策和紧缩的货币政策相结合，内外经济同时平衡。三、财政政策和货币政策的搭配经济情况经济情况财政政策财政政策货币政策货币政策失业和逆差放松财政紧缩货币失业和顺差放松财政放松货币通胀和逆差紧缩财政紧缩货币通胀和顺差紧缩财政放松货币Page 24财政和货币政策
10、的搭配财政和货币政策的搭配两种政策的合力作用意味着两种政策作用在不利于走向内外同时平衡的力量时，将通过另一种政策的相反力量所抵消。第二节固定汇率下的内外平衡政策需求管理手段的局限性2财政政策和货币政策的搭配3分配法则资本完全自由流动的影响45几点假设1四、分配法则Page 26“分配法则”由于财政政策和货币政策对内外经济平衡所起的作用不同，所以可以分配给它们不同的调节任务。将平衡内部经济的任务交给财政政策，将外部平衡的任务交给货币政策。罗伯特蒙代尔：第二节固定汇率下的内外平衡政策需求管理手段的局限性2财政政策和货币政策的搭配3分配法则资本完全自由流动的影响45几点假设1五、资本完全自由流动的影
11、响在固定汇率制度下，如果资本完全自由流动，那么就会形成一个统一的货币市场。各国的货币市场中高于或低于统一市场上的利率水平都会被资本的流动所消除。因而一国通过货币政策干预经济或平衡本国经济的政策将会失去作用。本章提纲第一节开放经济条件下稳定汇率的政策工具第二节固定汇率下的内外平衡政策第三节浮动汇率下的内部平衡第三节浮动汇率下的内部平衡浮动汇率下的货币政策1固定汇率制与浮动汇率制对经济的稳定作用3浮动汇率下的财政政策2一、浮动汇率下的货币政策Page 31在浮动汇率制度下，一国宏观经济政策只需着眼于实现内部平衡就可以了，外部平衡的实现可以留给外汇市场（汇率的浮动）。不管各国间是否存在完全的资本流动
12、，货币政策对内部平衡都具有很强的影响。放松货币需求增加进口增加贸易收支恶化资本外流国际收支恶化利率下降本币供应量减少利率上升资本回流国际收支恢复平衡刺激出口、抑制进口贸易收支改善本币贬值第三节浮动汇率下的内部平衡浮动汇率下的货币政策1固定汇率制与浮动汇率制对经济的稳定作用3浮动汇率下的财政政策2二、浮动汇率下的财政政策Page 33在浮动汇率制度下，一国财政政策的影响方向比较复杂，它的作用方向是不确定的。放松财政国际收支恶化需求增加进口需求增加贸易收支恶化利率上升资本内流国际收支的资本项目改善TB资本内流TB资本内流国际收支改善本国货币升值经济停止扩张本国货币贬值经济继续扩张第三节浮动汇率下的
13、内部平衡浮动汇率下的货币政策1固定汇率制与浮动汇率制对经济的稳定作用3浮动汇率下的财政政策2三、固定汇率制与浮动汇率制对经济的稳定作用（一）出口需求的冲击当一国面临出口需求的冲击时，它所采取的汇率制度决定了该国经济可能受冲击的程度。对于那些对国际市场依赖比较强的国家，在固定汇率制度下，出口需求冲击对其经济影响一般是比较大的。采取浮动汇率制度往往是比较好的选择。从动态的角度看，随着一国经济对外开放度的扩大，相应的汇率制度也应该从相对固定转向相对变动。三、固定汇率制与浮动汇率制对经济的稳定作用Page 36（二）进口供给冲击对于一个对关键原材料依赖进口的国家而言，一种或几种进口商品供给的大幅度减少
14、，会对经济造成冲击。此时，该国采取浮动汇率更佳。石油危机期间，如果一国采取固定汇率制度，那么为了维持汇率，该国政府必须采取紧缩的政策，这样会带来经济萎缩；石油价格暴涨，进口国的国际收支受到负面影响，货币供应量减少。在乘数的作用下，经济紧缩作用会加倍表现出来，结果必然影响正常的经济运行。如果采取浮动汇率制度，则石油危机带来的国际收支逆差仅仅会导致该国的货币贬值，而这在一定程度上会增强本国产品的国际竞争力，从而缓解了对国民经济的冲击，至少不致造成该国被迫调整经济。三、固定汇率制与浮动汇率制对经济的稳定作用Page 37（三）国际资本流动的冲击资本在国际间的自由流动会对一国经济产生冲击。例如，在固定
15、汇率制度下，如果一国资本大量流出，就会引起国际收支的资本项目恶化。为维持汇率，国内必须紧缩经济以缓解逆差，从而造成本国需求水平下降，经济步入衰退期。 如果采取盯住汇率制度，则资本外流会引起人们对该货币贬值的预期。货币当局为了维持现行汇率必须动用该国的外汇储备。一旦外汇储备不足以维持汇率稳定，则可能诱发经济危机。但是浮动汇率制度对资本外流的冲击可以起到缓冲的作用：本币贬值使兑换外币的成本加大，抑制资本外流；货币贬值，增加出口，改善国际贸易收支。三、固定汇率制与浮动汇率制对经济的稳定作用Page 38（四）内部冲击内部冲击是指由国内需求的异常变动引起的对经济的影响。国内的需求主要是指居民的支出需求
16、和对货币余额的需求。在开放经济条件下，内部冲击对经济的冲击度也取决于一国所实行的汇率制度。此时，固定汇率制度较浮动汇率制度更能起到对经济的稳定作用。在固定汇率制度下，如果本国居民对商品需求突然减少，那么国民收入水平就会下降，失业就会增加。商品需求减少的同时会带来对进口商品需求的降低，这样会引起贸易收支的改善，从而对外汇需求减少，供给增加。为了维持汇率，政府会实行扩张的财政政策和货币政策来刺激需求，进而刺激对进口的需求。因此，这会在一定程度上对经济衰退起到抑制作用，使经济重新恢复平衡。n在浮动汇率制下，需求突然增加，会引起经济扩张、通货膨胀。这会刺激进口需求，贸易收支恶化。这导致货币贬值，刺激出口，将引起经济进一步扩张、进口增加。如果进口增加大于出口，则货币进一步贬值。浮动汇率不能起到“自动稳定器”的作用。三、固定汇率制与浮动汇率制对经济的稳定作用Page 40结论如果冲击来自外部，浮动汇率比固定汇率更能稳定经济。如果冲击来自内部，固定汇率比浮动汇率更能稳定经济。随着一国经济对外依赖性的加强，来自外部的冲击可能会逐步增大。在一国受外部影响概率不断增加的背景下，一国的汇率制度应该逐步由相对固定过渡到相对浮动，或逐步加强其汇率制度的灵活性。
