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1、国际货币制度国际货币制度二、国际货币体系的类型n货币制度的有效性货币制度的有效性n对国际收支的调节是否有效对国际收支的调节是否有效n能否提供足够的清偿力能否提供足够的清偿力n制度的稳定性制度的稳定性n三条标准三条标准n本位币是什么本位币是什么n国际流通、支付和交换媒介的主要货币是什么国际流通、支付和交换媒介的主要货币是什么n主要流通、支付、交换媒介的货币与本位币的关系主要流通、支付、交换媒介的货币与本位币的关系n历史上的国际货币体系历史上的国际货币体系n金本位制金本位制n布雷顿森林体系布雷顿森林体系n当前的国际货币体系当前的国际货币体系- -牙买加货币体系牙买加货币体系2 国际货币制度的历史回
2、顾 一、国际金本位制度一、国际金本位制度 n国国际际金金本本位位制制度度的的基基本本特特征征（1919世世纪纪下下半半叶叶19141914年一次大战）年一次大战）n黄金充当国际货币，是国际货币制度的基础。金币可以自黄金充当国际货币，是国际货币制度的基础。金币可以自由铸造、自由兑换、自由输出入。由铸造、自由兑换、自由输出入。n各各国国货货币币之之间间的的汇汇率率由由它它们们各各自自的的含含金金量量比比例例决决定定。汇汇率率的的波波动动自自动动维维持持在在由由金金平平价价和和黄黄金金运运输输费费用用所所决决定定的的黄黄金金输输送送点点以以内内。因因此此，国国际际金金本本位位制制度度是是严严格格的的
3、固固定定汇汇率率制制度。度。n国际金本位有自动调节国际收支的机制国际金本位有自动调节国际收支的机制: :价格铸币机制价格铸币机制注：经历了金币本位制、金块和金汇兑本位制注：经历了金币本位制、金块和金汇兑本位制黄金输入点和黄金输出点n在金本位制度下，黄金可以自由输出入。因此，如果汇价涨得太高，在金本位制度下，黄金可以自由输出入。因此，如果汇价涨得太高，人们就直接运送黄金进行清算。人们就直接运送黄金进行清算。以以1=$4.86651=$4.8665为例，假设英美之间运送黄金的各项费用为为例，假设英美之间运送黄金的各项费用为$0.03$0.03，则汇率应在，则汇率应在$4.86650.03$4.86
4、650.03之间波动。之间波动。1=$4.86650.031=$4.86650.03n超过超过1=$4.8665+0.03= 4.89651=$4.8665+0.03= 4.8965输出黄金（对美国而言）输出黄金（对美国而言）n低于低于1=$4.8665-0.03= 4.83651=$4.8665-0.03= 4.8365输入黄金（对美国而言）输入黄金（对美国而言）n当英镑的汇价高于当英镑的汇价高于4.89654.8965美元时，美国美元时，美国债务人债务人便觉得购买外汇不合算，便觉得购买外汇不合算，而改为而改为直接在美国购买黄金向英国偿还债务直接在美国购买黄金向英国偿还债务，因为此时采用直接
5、运送黄，因为此时采用直接运送黄金的方法，偿还金的方法，偿还1 1英镑的债务只需英镑的债务只需4.89654.8965美元。于是美国的黄金便开始向美元。于是美国的黄金便开始向英国输出。（黄金输出点）英国输出。（黄金输出点）n如果如果 1 1 英镑的汇价跌至英镑的汇价跌至 4.8365 4.8365 美元以下，美国的美元以下，美国的债权人债权人就会不要外汇，就会不要外汇，而而直接用英镑在英国购买黄金运回美国直接用英镑在英国购买黄金运回美国。因为此时用运送黄金的方法收。因为此时用运送黄金的方法收回回1 1英镑债权，至少可得到英镑债权，至少可得到4.83654.8365美元。于是美国开始从英国输入黄金
6、。美元。于是美国开始从英国输入黄金。（黄金输入点）（黄金输入点）2 2、对国际金本位制度的评价、对国际金本位制度的评价 优优点点：在在内内外外均均衡衡机机制制上上，表表现现为为自自发发性性、对对称称性性和和稳稳定定性性。金金本本位位制制度度所所带带来来的的稳稳定定的的价价格格水水平平和和汇汇率率水水平平，极极大大地地促促进了世界各国的经济增长和贸易发展。进了世界各国的经济增长和贸易发展。缺陷：缺陷：n黄黄金金供供应应和和储储备备的的有有限限性性限限制制了了货货币币供供应应，难难以以适适应应经经济济增增长长和和科科技技革命的需要；革命的需要；n金本位制实行的条件会因国内国际的政治经济困难和不平衡
7、而被放弃。金本位制实行的条件会因国内国际的政治经济困难和不平衡而被放弃。n金本位时期的价格波动与世界黄金产量波动直接相关金本位时期的价格波动与世界黄金产量波动直接相关n“价价格格一一铸铸币币流流动动机机制制” ” ，虽虽能能恢恢复复国国际际收收支支平平衡衡，却却不不利利于于国国内内经经济的稳定。牺牲国内经济，国内矛盾上升。济的稳定。牺牲国内经济，国内矛盾上升。n国际金本位制度的崩溃国际金本位制度的崩溃 n19141914一战爆发一战爆发n黄金禁运，纸币停止兑换黄金黄金禁运，纸币停止兑换黄金n严重的通胀，货币黄金可兑换性被禁止严重的通胀，货币黄金可兑换性被禁止n1915191519221922，
8、世界黄金生产下降了，世界黄金生产下降了1/31/3n战后初期战后初期n19221922年，经济与金融会议年，经济与金融会议n金块本位制与金汇兑本位制金块本位制与金汇兑本位制n19291929年世界经济危机；年世界经济危机；19311931年国际金融危机年国际金融危机n抵御危机袭击抵御危机袭击n19311931年，英国放弃金本位制年，英国放弃金本位制n英镑集团、美元集团、法郎集团英镑集团、美元集团、法郎集团 二、布雷顿森林体系 n19441944年年7 7月月，4444个个同同盟盟国国在在美美国国的的布布雷雷顿顿森森林林市市召召开开“联联合合国国货货币币金金融融会会议议；- -怀怀特特计计划划（
9、国国际际稳稳定定基基金金方方案案；奠奠定定了了美美元元的国际货币地位）的国际货币地位）和凯恩斯计划（国际清算同盟计划）和凯恩斯计划（国际清算同盟计划）n主要内容主要内容n组组织织形形式式：建建立立一一个个永永久久性性的的国国际际金金融融机机构构，即即国国际际货货币币基基金金组组织织（IMFIMF），旨在促进国际货币合作。），旨在促进国际货币合作。n本位币：以美元作为主要货币，实行美元本位币：以美元作为主要货币，实行美元- -黄金本位制。黄金本位制。n汇汇率率制制度度：可可调调整整的的钉钉住住汇汇率率制制，双双挂挂钩钩的的汇汇率率体体系系。 1 1盎盎司司=35=35美美元元，IMFIMF规规定
10、定成成员员国国应应维维持持实实际际汇汇率率在在基基准准汇汇率率的的1%1%以以内内，在在基基准准汇汇率率10%10%内内的浮动需通知的浮动需通知IMFIMF，超过，超过10%10%需经需经IMFIMF批准批准, ,实际上是固定的。实际上是固定的。n国国际际收收支支的的调调节节机机制制：IMFIMF向向国国际际收收支支赤赤字字国国提提供供短短期期资资金金融融通通，长长期期失衡通过汇率调整解决失衡通过汇率调整解决。n储备资产。美元取得了与黄金同等的国际储备资产的地位。储备资产。美元取得了与黄金同等的国际储备资产的地位。2.2.布雷顿森林体系的解体布雷顿森林体系的解体nIMFIMF协定于协定于194
11、71947年正式生效，布雷顿森林体系开始运行年正式生效，布雷顿森林体系开始运行 ；n从从19481948至至19521952年年 ，美国开始了著名的马歇尔援助计，美国开始了著名的马歇尔援助计划；划；n19481948年西欧国家建立了年西欧国家建立了“欧洲经济合作组织欧洲经济合作组织”来管理来管理援助资金，这个组织后来发展成为援助资金，这个组织后来发展成为“经济合作与发展经济合作与发展组织组织”（OECDOECD）；）；n19591959年年1 1月，主要西欧国家取消外汇管制，货币开始实月，主要西欧国家取消外汇管制，货币开始实现与美元的自由兑换。现与美元的自由兑换。n19501950s s各国从
12、战后中恢复，需要大量美国产品，造成美元荒各国从战后中恢复，需要大量美国产品，造成美元荒n马歇尔计划、麦克阿瑟计划马歇尔计划、麦克阿瑟计划n19601960s s美国的贸易、财政双赤字美国的贸易、财政双赤字，使得美元兑换黄金的基础，使得美元兑换黄金的基础不断削弱不断削弱n黄金总库解散黄金总库解散n黄金的双重价格制度黄金的双重价格制度n19681968年年3 3月，美国黄金储备仅是同期美对外流动负债的月，美国黄金储备仅是同期美对外流动负债的1/31/3（巴黎（巴黎1 1盎司黄金盎司黄金=44=44美元）美元）n19711971年年8 8月月1515日，美国实行日，美国实行“新经济政策新经济政策”(
13、 (尼克松）尼克松），停，停止美元兑换黄金。止美元兑换黄金。n19711971年年1212月确定美元贬值月确定美元贬值7.98%(17.98%(1盎司黄金盎司黄金=38=38美元美元) )，19731973年年2 2月又月又贬值贬值10%10%（1 1盎司黄金盎司黄金=42.22=42.22美元）美元）n19731973年年3 3月月，布雷顿森林解体，布雷顿森林解体。经历了从美元荒经历了从美元荒-美元灾美元灾美元危机（美元危机（1111次）次）-体系崩溃体系崩溃3.3.布雷顿森林体系的利弊布雷顿森林体系的利弊n优点：战后经济的繁荣作用优点：战后经济的繁荣作用n固定汇率对贸易和投资的便利；固定汇
14、率对贸易和投资的便利；n美元作为本位货币解决了黄金的不足，增加了国际清偿力；美元作为本位货币解决了黄金的不足，增加了国际清偿力；n国际收支调节机制的作用；国际收支调节机制的作用；nIMF IMF 的作用的作用n缺点缺点n清偿力与信心的矛盾清偿力与信心的矛盾特里芬之迷（特里芬之迷（The Triffen The Triffen dilemma,1960)dilemma,1960)n汇率僵化汇率僵化n国际收支调节机制的不平衡国际收支调节机制的不平衡 n美国不存在责任美国不存在责任n德国等顺差国不愿货币升值，结果导致通货膨胀德国等顺差国不愿货币升值，结果导致通货膨胀。n国际收支失衡并没有得到解决国际
15、收支失衡并没有得到解决n特里芬之迷特里芬之迷（The Triffen dilemma,1960)The Triffen dilemma,1960)，（1 1）早期布雷顿森林体系下）早期布雷顿森林体系下美元供给过多则不能保证全部兑换黄金，供给不足则国际清美元供给过多则不能保证全部兑换黄金，供给不足则国际清偿手段不足。偿手段不足。（2 2）牙买加货币体系下）牙买加货币体系下 当美元作为国际货币输出到世界各国，作为国际支付的手段，当美元作为国际货币输出到世界各国，作为国际支付的手段，则美国通常面临国际收支逆差，否则，将导致美元国际供应则美国通常面临国际收支逆差，否则，将导致美元国际供应的不足；而美元
16、则同时又是一个国家货币，要保持人们对美的不足；而美元则同时又是一个国家货币，要保持人们对美元的信心，则美国必须保持国际收支顺差，以支撑美元对黄元的信心，则美国必须保持国际收支顺差，以支撑美元对黄金的稳定币值，因此，这个货币体系中存在着支付能力不足金的稳定币值，因此，这个货币体系中存在着支付能力不足（美元荒）或信心不足（美元灾）的两难选择和尴尬处境。（美元荒）或信心不足（美元灾）的两难选择和尴尬处境。三、当前的国际货币制度 n19761976年年1 1月，在牙买加首都金斯敦签署协议，月，在牙买加首都金斯敦签署协议，19781978年年4 4月生效月生效n牙买加协议的主要内容牙买加协议的主要内容n
17、取消货币平价和各国货币与美元的中心汇率取消货币平价和各国货币与美元的中心汇率，确认浮动汇率确认浮动汇率的合法性，允许成员国自由选择汇率制度的合法性，允许成员国自由选择汇率制度。n黄金非货币化黄金非货币化，取消黄金官价，黄金不再是平价的基础。，取消黄金官价，黄金不再是平价的基础。n提高提高SDRsSDRs的国际储备地位的国际储备地位，修订，修订SDRsSDRs的有关条款，以使的有关条款，以使SDRsSDRs逐步取代黄金和美元而成为国际货币制度的主要储备资产。逐步取代黄金和美元而成为国际货币制度的主要储备资产。 n扩大对发展中国家的资金融通扩大对发展中国家的资金融通。除以出售黄金所得收益设立。除以
18、出售黄金所得收益设立“信托基金信托基金”来向发展中国家提供贷款或援助外，还扩大了来向发展中国家提供贷款或援助外，还扩大了普通信用贷款的限额，并放宽普通信用贷款的限额，并放宽“出口波动补偿贷款出口波动补偿贷款”额度。额度。n增加会员国的基金份额增加会员国的基金份额 （二）牙买加协议后国际货币制度的运（二）牙买加协议后国际货币制度的运行特征行特征 n黄金非货币化和多元化的国际储备体系。黄金非货币化和多元化的国际储备体系。n美元仍是主导货币美元仍是主导货币 、最主要的国际支付手段、最、最主要的国际支付手段、最主要的国际价值贮藏手段。主要的国际价值贮藏手段。 n欧洲单一货币欧元今后将是美元强有力的竞争
19、对手欧洲单一货币欧元今后将是美元强有力的竞争对手nSDRSDR的作用不断增强的作用不断增强 n黄金的国际储备地位黄金的国际储备地位 n多种形式的汇率制度安排。多种形式的汇率制度安排。n独立浮动，独立浮动，4646国国n无预先宣布汇率轨迹的管理浮动，无预先宣布汇率轨迹的管理浮动，3232国国n爬行浮动幅度，爬行浮动幅度，6 6国国n爬行钉住，爬行钉住，5 5国国n水平幅度内的钉住，水平幅度内的钉住，7 7国国n其他惯例的固定钉住，其他惯例的固定钉住，4444国国n货币管理局安排，货币管理局安排，8 8国国n无单独法律货币的汇率安排，无单独法律货币的汇率安排，3838国国n多样化的国际收支调节方式
20、。多样化的国际收支调节方式。 n汇率机制调节汇率机制调节 n利率机制调节利率机制调节 nIMFIMF的调节作用的调节作用 n动用国际储备资产动用国际储备资产 n直接管制直接管制 （三）对当前国际货币制度的评价（三）对当前国际货币制度的评价 1 1、积极作用、积极作用 n在一定程度上解决了在一定程度上解决了“特里芬难题特里芬难题” ” ；n以主要货币汇率浮动为主的多种汇率安排体系以主要货币汇率浮动为主的多种汇率安排体系能够比较灵活地适应世界经济形势多变的状况；能够比较灵活地适应世界经济形势多变的状况；n多种国际收支调节机制并存，各种调节机制相多种国际收支调节机制并存，各种调节机制相互补充，比较能
21、适应各国经济的发展特点互补充，比较能适应各国经济的发展特点2 2、缺陷、缺陷 n美国仍然享受着向其他国家征收美国仍然享受着向其他国家征收“铸币税铸币税”的特权；存在的特权；存在美元严重泛滥的现象，并催生世界资产的泡沫。美元严重泛滥的现象，并催生世界资产的泡沫。n汇率的频繁波动。汇率的频繁波动。浮动汇率不仅在短期内经常波动，而且浮动汇率不仅在短期内经常波动，而且长期看也是大起大落，汇率纪律荡然无存，增加了汇率风长期看也是大起大落，汇率纪律荡然无存，增加了汇率风险所谓的险所谓的“肮脏浮动肮脏浮动”，并不能隔绝外部经济的冲击。，并不能隔绝外部经济的冲击。n储备货币管理的复杂性。储备货币管理的复杂性。
22、n国际收支调节机制仍不健全国际收支调节机制仍不健全，各种调节机制都有局限性，各种调节机制都有局限性，IMFIMF的援助和监督能力又有限。的援助和监督能力又有限。n国际监管的空缺和国际监管的空缺和IMFIMF的弱化导致国际货币体系的无政府的弱化导致国际货币体系的无政府状态。状态。3 欧洲货币一体化欧洲货币一体化 一、最适度通货区理论1 1、代表人物：、代表人物：罗伯特罗伯特蒙代尔，麦金农蒙代尔，麦金农2 2、内容：、内容：n要素的自由流动。要素的自由流动。n在一个最适度货币区内，商品、劳动力和资本的流动应该是比较自由的，在一个最适度货币区内，商品、劳动力和资本的流动应该是比较自由的，相互间的贸易
23、往来关系应该是密切的。相互间的贸易往来关系应该是密切的。n汇率的统一。汇率的统一。n最适度货币区内各国货币均实行固定的或钉住的汇率，因此汇率是稳定最适度货币区内各国货币均实行固定的或钉住的汇率，因此汇率是稳定的。的。n货币政策和财政政策的协调。货币政策和财政政策的协调。n各成员国采用共同的单一货币、建立共同的国际储备、设立一个共同的各成员国采用共同的单一货币、建立共同的国际储备、设立一个共同的中央银行，就可发展成紧密的货币联盟。中央银行，就可发展成紧密的货币联盟。欧洲货币一体化n区区域域性性的的货货币币一一体体化化是是指指在在一一定定地地区区内内的的有有关关国国家家和和地地区区在在货货币币金金
24、融融领领域域中中实实行行协协调调与与结结合合，形形成成一一个统一体，组成货币联盟。个统一体，组成货币联盟。n特征：特征：n汇率的统一汇率的统一：成员国之间实行固定的汇率制度：成员国之间实行固定的汇率制度n货币的统一货币的统一：发行单一货币；：发行单一货币；n货货币币管管理理机机构构和和货货币币政政策策的的统统一一：建建立立一一个个中中央央货货币币机机关关，由由这这个个机机关关保保存存各各成成员员国国的的国国际际储储备备，发发行行共共同同货货币以及决定货币联盟的政策等币以及决定货币联盟的政策等n区域性货币一体化是国际货币体系改革的重要内容区域性货币一体化是国际货币体系改革的重要内容和组成部分。和
25、组成部分。二、欧洲货币一体化的沿革 四个发展阶段：四个发展阶段：n第一个阶段第一个阶段(19601971(19601971年年) )：跛行货币区：跛行货币区 n第二阶段第二阶段(19721978(19721978年年) )：联合浮动：联合浮动 n “ “魏尔纳计划魏尔纳计划” ” 19711971年年2 2月月9 9日经欧共体部长会议通过。日经欧共体部长会议通过。根据这一计划，欧共体建立了欧洲货币合作基金和欧洲根据这一计划，欧共体建立了欧洲货币合作基金和欧洲货币计算单位，并于货币计算单位，并于19721972年开始实行成员国货币汇率的年开始实行成员国货币汇率的联合浮动。按照当时的规定，参与联合
26、浮动的西欧联合浮动。按照当时的规定，参与联合浮动的西欧6 6国，国，其货币汇率的波动不得超过当时公布的美元平价的其货币汇率的波动不得超过当时公布的美元平价的1 1125125，这样，便在基金组织当时规定的，这样，便在基金组织当时规定的2 22525的汇率的汇率波动幅度内又形成一个更小的幅度。波动幅度内又形成一个更小的幅度。 n第三阶段第三阶段(19791998(19791998年年) )：欧洲货币体系：欧洲货币体系 n该体系延至该体系延至19791979年年3 3月方正式建立。欧洲货币体系主要包括三方面月方正式建立。欧洲货币体系主要包括三方面的内容，即欧洲货币单位、稳定汇率机制和欧洲货币合作基
27、金，的内容，即欧洲货币单位、稳定汇率机制和欧洲货币合作基金，其中，以稳定汇率机制最为重要。其中，以稳定汇率机制最为重要。 n第四阶段第四阶段(1999(1999一一 ) )：欧洲单一货币：欧洲单一货币 n马约的核心内容：马约的核心内容：(1)(1)于于19931993年年1111月月1 1日建立欧洲联盟，密切各国日建立欧洲联盟，密切各国在外交、防务和社会政策方面的联系；在外交、防务和社会政策方面的联系；(2)(2)于于19981998年年7 7月月1 1日成立欧日成立欧洲中央银行，负责制定和实施欧洲的货币政策，并于洲中央银行，负责制定和实施欧洲的货币政策，并于19991999年起实年起实行单一
28、货币；行单一货币；(3)(3)实行共同的外交和安全防务政策等。实行共同的外交和安全防务政策等。 三三 欧洲货币体系欧洲货币体系 1 1、欧洲货币体系、欧洲货币体系(EMS)(EMS)的建立。的建立。 19791979年年3 3月，月，EMSEMS正式建立，标志着欧洲货币一正式建立，标志着欧洲货币一体化发展进入了一个新阶段。体化发展进入了一个新阶段。 2 2、EMSEMS的主要内容的主要内容 n创设欧洲货币单位创设欧洲货币单位(ECU) (ECU) n实行稳定的汇率机制实行稳定的汇率机制 n建立欧洲货币基金建立欧洲货币基金(EMF) (EMF) nEMSEMS的缺陷的缺陷四、欧洲单一货币与欧元
29、n马斯特里赫特条约马斯特里赫特条约规定的欧元启动条件规定的欧元启动条件: :n通货膨胀率不能超过成员国中通货膨胀率最低的三国平均通货膨胀率不能超过成员国中通货膨胀率最低的三国平均数的数的1.51.5；n长期利率不得高于成员国中通货膨胀率最低的三国平均利长期利率不得高于成员国中通货膨胀率最低的三国平均利率的率的2 2；n政府预算赤字不超过本国政府预算赤字不超过本国GDPGDP的的3 3；n政府债务不超过本国政府债务不超过本国GDPGDP的的6060；n货币汇率必须维持在货币汇率必须维持在ERMERM规定的幅度内，并且至少稳定规定的幅度内，并且至少稳定2 2年年时间；时间；n中央银行的法则法规必须
30、同中央银行的法则法规必须同马约马约规定的欧洲中央银行规定的欧洲中央银行的法则法规相兼容。的法则法规相兼容。2 2、欧元诞生的三阶段、欧元诞生的三阶段 n19991999年年1 1月月1 1日日至至20012001年年1212月月3131日日为为欧欧元元区区内内各各国国货货币币向向欧欧元元转转换换的的过过渡渡期期。欧欧元元与与成成员员国国的的汇汇率率固固定定下下来来，且且不不能能改改变变。欧欧元元将将以以支支票票、信信用用卡卡、股股票票和和债债券券方方式式流流通通，欧欧洲洲货货币币单单位位按按1 1：1 1的的比比例例兑兑换换成成欧欧元元。欧欧洲洲中中央央银银行行实实施施独立的货币政策。独立的货
31、币政策。n20022002年年1 1月月1 1日日至至20022002年年6 6月月3030日日，欧欧元元纸纸币币和和硬硬币币将将作作为为法定货币，法定货币，进入流通领域，同尚存的各国货币一并流通。进入流通领域，同尚存的各国货币一并流通。n从从20022002年年7 7 月月1 1日日起起，欧欧元元区区各各国国货货币币全全部部退退出出流流通通领领域域，市场只流通单一的货币欧元，欧洲统市场只流通单一的货币欧元，欧洲统货币正式形成。货币正式形成。 五、欧元区对欧盟经济产生的影响有利：有利：（1 1）对贸易和经济发展的便利性）对贸易和经济发展的便利性; ;（2 2）抵御国际游资冲击的能力增强）抵御国
32、际游资冲击的能力增强; ;（3 3）与美元一同成为各国的主要储备货币）与美元一同成为各国的主要储备货币; ;（4 4）加速政治一体化进程）加速政治一体化进程. .不利：不利：（1)1)币值稳定性和经济差异性的协调币值稳定性和经济差异性的协调; ;（2 2）一元化的货币政策和多元化的财政政策的矛盾）一元化的货币政策和多元化的财政政策的矛盾; ;（3 3）政治上的独立与区内经济政策的协调）政治上的独立与区内经济政策的协调. .专题：高盛与希腊债务危机n20012001年希腊希望进入欧元区，但由于其财政收支赤字超过年希腊希望进入欧元区，但由于其财政收支赤字超过了欧元区低于国家了欧元区低于国家GDP3
33、%GDP3%的规定，因而便向华尔街特别是美的规定，因而便向华尔街特别是美国投资银行国投资银行“高盛投行高盛投行”求助。求助。n高盛为希腊做了一笔高盛为希腊做了一笔“货币掉期交易货币掉期交易”：n高盛接受了希腊的高盛接受了希腊的100100亿美元和日元国债，将其转变成亿美元和日元国债，将其转变成9090亿欧元的债亿欧元的债务和务和1010亿欧元的现金，并以希腊赌博业和机场税等未来收入作为抵亿欧元的现金，并以希腊赌博业和机场税等未来收入作为抵押，将这笔现金返回给希腊，规定押，将这笔现金返回给希腊，规定1010年后希腊必须用欧元抵还所有年后希腊必须用欧元抵还所有这些债务。这些债务。n这样，希腊便使本
34、国账面上的这样，希腊便使本国账面上的1010亿欧元债务暂时消失，从亿欧元债务暂时消失，从而使国家负债率下降至符合进入欧元区标准的而使国家负债率下降至符合进入欧元区标准的1.2%1.2%。n希腊成功进入欧元区。而高盛投行除了拿到希腊支付的希腊成功进入欧元区。而高盛投行除了拿到希腊支付的3 3亿亿欧元佣金外，手头还控制着希腊这笔巨额债务。欧元佣金外，手头还控制着希腊这笔巨额债务。专题：高盛与希腊债务危机n然而问题在于此后高盛不仅在然而问题在于此后高盛不仅在20052005年将手头这笔债务合约年将手头这笔债务合约在并没有充分说明实情的背景下分批转卖回希腊，而且又在并没有充分说明实情的背景下分批转卖回
35、希腊，而且又做出了一个新的举动：做出了一个新的举动：向市场大量购买这一交易的向市场大量购买这一交易的CDSCDS，一种一种“信用违约互换信用违约互换”，也就是赌希腊在债务到期后出现，也就是赌希腊在债务到期后出现支付能力不足的保险。支付能力不足的保险。n在这种背景下，高盛就需要在市场上摧毁希腊的支付信誉，在这种背景下，高盛就需要在市场上摧毁希腊的支付信誉，从而使希腊的从而使希腊的“信用违约互换信用违约互换”保险大幅上涨，这时高盛保险大幅上涨，这时高盛就能够将手头的就能够将手头的CDSCDS再大量抛出，从中牟利。这正是在今再大量抛出，从中牟利。这正是在今年年2 2月初出现的对希腊支付能力攻击的主要
36、原因。事实上月初出现的对希腊支付能力攻击的主要原因。事实上从去年从去年7 7 月至今，高盛手中购入的希腊月至今，高盛手中购入的希腊CDSCDS已经狂涨了已经狂涨了3 3倍。倍。也就是说，高盛一方面为希腊举债，另一方面则在赌希腊也就是说，高盛一方面为希腊举债，另一方面则在赌希腊支付能力不足，从两头牟利。支付能力不足，从两头牟利。专题：高盛与希腊债务危机n20092009年全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊年全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。体系小，发生债务危机影响不会
37、扩大。 n20092009年年1212月月8 8日日 惠誉将希腊信贷评级由惠誉将希腊信贷评级由A-A-下调至下调至BBB+BBB+，前景展望为负面。前景展望为负面。n20092009年年1212月月1515日日 希腊发售希腊发售2020亿欧元国债亿欧元国债20092009年年1212月月1616日日 标准普尔将希腊的长期主权信用评级由标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A A”下调为下调为“BBBBBB”n20092009年年1212月月2222日日 穆迪穆迪0909年年1212月月2222日宣布将希腊主权评级日宣布将希腊主权评级从从A1A1下调到下调到A2A2，评级展望为负面。，评级展望为负
38、面。 专题：高盛与希腊债务危机专题：高盛与希腊债务危机n希腊财政部长称，希腊在希腊财政部长称，希腊在5 5月月1919日之前需要约日之前需要约9090亿欧元资金以度亿欧元资金以度过危机。过危机。 但是欧洲各国在援助希腊问题迟迟达不成一致意见，但是欧洲各国在援助希腊问题迟迟达不成一致意见，4 4月月2727日标普将希腊主权评级降至日标普将希腊主权评级降至“垃圾级垃圾级”，危机进一步升级。，危机进一步升级。n20102010年年3 3月月3 3日日 希腊公布希腊公布4848亿欧元紧缩方案亿欧元紧缩方案n20102010年年4 4月月2323日日 希腊正式向欧盟及希腊正式向欧盟及IMFIMF提出援助
39、请求提出援助请求n20102010年年5 5月月4 4日日 欧债危机升级欧债危机升级 欧美股市全线大跌。欧美股市全线大跌。n20102010年年5 5月月6 6日日 欧债危机引发恐慌，道指盘中暴跌近千点。欧债危机引发恐慌，道指盘中暴跌近千点。n20102010年年5 5月月1010日日 欧盟和欧盟和IMFIMF斥资斥资75007500亿欧元救助欧元区成员国。亿欧元救助欧元区成员国。4 国际货币基金组织n国际货币基金组织国际货币基金组织(International Monetary Fund, IMF)(International Monetary Fund, IMF)与世界银行合称为与世界银行
40、合称为“布雷顿森林机构布雷顿森林机构”，是战后货币合作、，是战后货币合作、金融合作、经济合作的产物。金融合作、经济合作的产物。n布雷顿森林体系成立，现有布雷顿森林体系成立，现有184184个成员国，我国个成员国，我国19801980年恢年恢复合法席位。复合法席位。一、国际货币基金（一、国际货币基金（IMF）1 1、宗旨、宗旨（1 1）建立一个永久性的国际货币机构，促进国际货币合作；）建立一个永久性的国际货币机构，促进国际货币合作；（2 2）促进国际贸易的扩大与平衡发展，借以提高和维持就业、）促进国际贸易的扩大与平衡发展，借以提高和维持就业、实际所得于较高的水平之上，并开发各会员国的生产资源；实
41、际所得于较高的水平之上，并开发各会员国的生产资源；（3 3）促进汇率之稳定，维持会员国之间的正常汇兑关系，避）促进汇率之稳定，维持会员国之间的正常汇兑关系，避免竞争性的货币贬值；免竞争性的货币贬值；（4 4）协助会员国建立国际收支中经常业务的多边支付制度，并消除阻碍）协助会员国建立国际收支中经常业务的多边支付制度，并消除阻碍国际贸易发展的外汇管制；国际贸易发展的外汇管制；（5 5）在在充充分分保保障障的的条条件件下下，IMFIMF对对会会员员国国提提供供奖奖金金，树树立立改改善善国国际际收收支支失调的信心，从而避免采取有损于本国或国际繁荣的措施；失调的信心，从而避免采取有损于本国或国际繁荣的措
42、施；（6 6）缩缩短短会会员员国国国国际际收收支支失失衡衡时时间间，并并减减轻轻其其程程度度。从从其其宗宗旨旨中中可可以以看看出出，IMFIMF的的基基本本机机能能就就在在于于向向会会员员国国提提供供短短期期信信用用，调调整整国国际际收收支支的的不不平平衡衡，维维持持汇汇率率稳稳定定，减减缓缓各各国国由由于于国国际际收收支支危危机机所所引引起起的的货货币币贬贬值值竞竞争争与与外外汇汇管管制制的的加加强强，以以促促进进国国际际贸贸易易的的发发展展，提提高高就就业业水水平平与与国民收入的增加。国民收入的增加。份额n份额是指每一份额是指每一IMFIMF成员国必须缴纳一定数额的款项。成员国必须缴纳一定
43、数额的款项。IMFIMF的的运行类似于一家股份制公司，份额相等于一国参股的数量。运行类似于一家股份制公司，份额相等于一国参股的数量。会员国缴纳的份额对于会员国具有三个重要的作用：一、会员国缴纳的份额对于会员国具有三个重要的作用：一、决定会员国从决定会员国从IMFIMF借款的额度；二、决定会员国的投票权借款的额度；二、决定会员国的投票权大小；三、决定会员国从大小；三、决定会员国从IMFIMF分得特别取款权的多少。在分得特别取款权的多少。在基金组织内，每个成员国都有基金组织内，每个成员国都有250250票基本投票权，每缴纳票基本投票权，每缴纳1010万美元增加一份投票权。按照基金组织的协定，重大问
44、万美元增加一份投票权。按照基金组织的协定，重大问题必须经过全体会员国总投票的题必须经过全体会员国总投票的85%85%通过才能生效。通过才能生效。特别提款权特别提款权n为为了了解解决决会会员员国国国国际际储储备备不不足足的的问问题题，IMFIMF在在19691969年年的的年年会会上上正正式式通通过过“十十国国集集团团”提提出出的的创创设设特特别别提提款款权权(Special (Special Drawing Drawing Right, Right, SDR)SDR)的的方方案案，并并于于19701970年年1 1月月正正式式“发发行行”。SDRSDR的的分分配配是是按按照照各各成成员员国国在
45、在IMFIMF的的份份额额的的比比例例无无偿偿分分配配给给各各成成员员国国，作作为为该该成成员员国国的的储储备备资资产产。当当会会员员国国发发生生国国际际收收支支逆逆差差是是，可可以以动动用用SDRSDR弥弥补补其其国国际际收收支支逆逆差差，也也可可用用于于偿偿还还IMFIMF的的贷贷款款。SDRSDR具具有有价价值值尺尺度度、支支付付手手段段、储储藏藏手手段段的的职职能能，但但没没有有流流通通职职能能，不不能能用用于于国国际贸易的结算。际贸易的结算。特别提款权特别提款权n信用的创造与分配信用的创造与分配 当当国国际际流流动动性性不不足足时时，国国际际货货币币基基金金可可通通过过分分配配方方式
46、式来来创创造造特特别别提提款款权权，以以满满足足国国际际流流动动性性的的需需要要，以以减减少少因因国国际际准准备备资资产产不不足足而而导导致致世世界界经经济济的的呆呆滞滞。当当国国际际流流动动性性过过多多时时，可可通通过过停停止止创创造造或或取取消的方式，防止世界性的通货膨胀的危机。消的方式，防止世界性的通货膨胀的危机。n纸黄金（纸黄金（Gold PaperGold Paper） 特特别别提提款款权权附附有有黄黄金金价价值值的的保保证证，其其单单位位价价值值等等于于纯纯金金0.886710.88671公公克克，与与19721972年年1212月月美美元元贬贬值值前前的的美美元元等等值值，即即3
47、535单单位位特特别别提提款款权权等等于于1 1盎盎司司黄黄金金。但但特特别别提提款款权权不不能能用用以以兑兑换换黄黄金金，故故称称为为“纸纸黄黄金金”。n特别提款权的特点特别提款权的特点参参加加国国不不须须缴缴纳纳任任何何款款项项可可取取得得，任任何何参参加加国国在在需需要要时时均均可可动动用用特特别提款权别提款权国际货币基金组织面临的问题国际货币基金组织面临的问题n资金来源问题资金来源问题n贷款条件问题贷款条件问题n贷款效果问题贷款效果问题 资金来源问题资金来源问题n从从总总量量来来看看，尽尽管管IMFIMF自自成成立立以以来来每每隔隔5 5年年调调整整一一次次基基金金份份额额，从从最最初
48、初设设立立时时的的7676亿亿美美元元增增加加到到目目前前的的29002900亿亿美美元元（最最初初设设立立时时基基金金以以美美元元计计价价），但但自自6060年年代代以以来来IMFIMF基基金金份份额额的的增增加加已已经经不不能能满满足足国国际际贸贸易易额额的的增增长长迅迅猛猛。IMFIMF的的基基金金份份额额占占世世界界贸贸易易额额的比例，从的比例，从19601960年的年的12%12%下降到下降到20012001年的不足年的不足4%4%。n从从结结构构来来看看，发发展展中中国国家家缴缴纳纳的的基基金金比比例例较较低低，获获得得的的贷贷款款的的额额度度也也较较低低。由由于于发发展展中中国国
49、家家存存在在经经济济体体制制、政政治治体体制制不不稳稳定定等等问问题题，国国际际收收支支失失衡衡的的频频度度高高于于发发达达国国家家。因因此此，发发展展中中对对于于IMFIMF基基金金的的依依赖赖性性高高于于发发达达国国家家。从从八八十十年年代代初初的的拉拉美美金金融融危危机机到到九九十十年年代代的的二二次次危危机机、19971997年年的的亚亚洲洲金金融融危危机机。IMFIMF的的贷贷款款额度不能满足这些国家规避金融危机的要求。额度不能满足这些国家规避金融危机的要求。 贷款条件问题贷款条件问题nIMFIMF在在向向会会员员国国提提供供储储备备以以外外的的贷贷款款，总总是是附附加加一一些些限限
50、制制性性条条件件(Conditionality)(Conditionality)，要要求求贷贷款款国国在在使使用用贷贷款款时时，按按照照IMFIMF的的要要求求对对经经济济政政策策和和经经济济结结构构等等进进行行调调整整。在在IMFIMF为为发发展展中中国国家家国国际际收收支支不不平平衡衡提提供供融融资资时时，简简单单地地将将发发展展中中国家的的国际收支失衡归结为国内通货膨胀。国家的的国际收支失衡归结为国内通货膨胀。 贷款效果问题贷款效果问题nIMFIMF的的宗宗旨旨决决定定了了当当成成员员国国发发生生支支付付危危机机时时，IMFIMF都都会会进进行行挽挽救救，充充当当最最后后贷贷款款人人的的角角色色。但但是是IMFIMF并并不不适适合合承承担担最最后后贷贷款款人人的的角角色色，一一方方面面是是贷贷款款资金份额有限，另一方面是资金份额有限，另一方面是IMFIMF决策迟缓。决策迟缓。
