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1、铜行业分析南华期货研究所朱斌要点要点铜产业链介绍供应分析需求分析外部影响因素分析市场信号的解读铜产业链铜产业链铜矿资源相对集中铜矿资源相对集中铜矿储量主要集中在拉美,北美和中非智利是全球铜储量最多的国家,占全球基础储量的32%中国铜矿资源集中在江西,云南,安徽,湖北四省对应有江西铜业,云南铜业,安徽铜陵,大冶有色等有色企业铜储量静态开采年数铜储量静态开采年数全球国别铜火法冶炼流程铜火法冶炼流程铜湿法炼铜流程铜湿法炼铜流程铜产业流程铜产业流程- -精铜生产精铜生产铜矿产量1259出口212库存144电积铜产量612粗铜产量577进口95库存49精铜产量1385废铜72精铜消费2587进口1136
2、库存215废铜流程废铜流程废铜1452库存5出口359废铜1098废铜回收1167其它废铜69废铜消费1121没报告废铜30生产精铜72铜消费流程铜消费流程铜消费3708合金金属锌228锡11铅17镍8金属消费4032铜锭118锭库存49金属消费3984其它74电线电缆1918黄铜1705铸造286铜消费流程铜消费流程裸线300电缆3225铜条1019铜管668机械线79铜棒1038商业铜管509铸件270铜粉40库存156库存53库存131铜制品7139进口174消费7313建筑3384电力电子1662机械设备725交通744消费品798有色金属企业盈利模式有色金属企业盈利模式 企业盈利在价
3、格周期阶段的表现企业盈利在价格周期阶段的表现供应分析供应分析铜矿市场粗铜与废铜供应精铜供应铜矿勘探投资不足铜矿勘探投资不足.铜矿勘探投资铜矿勘探投资 全球主要铜矿发现期全球主要铜矿发现期 矿品位的下降提高成本矿品位的下降提高成本产能中断产能中断 铜矿品位下降铜矿品位下降 预期矿产量预期矿产量08/0908/09年增长年增长但铜精矿市场依然短缺但铜精矿市场依然短缺.导致导致TC/RCTC/RC费用大降费用大降未来铜矿产能满足铜冶炼产能比率的提高,将压低TC/RC费用中国需要进口来弥补不足中国需要进口来弥补不足铜精矿的短缺导致对废铜需求的增加废铜利用不同形式废铜利用不同形式 中国废铜利用大增中国废
4、铜利用大增铜供应短期价格弹性严重不足精铜产量精铜产量08/0908/09增长加速增长加速全球精铜产能增量全球精铜产能增量 中国产能增量比重中国产能增量比重 中国当仁不让成为精铜增长的主力军但受制于原料增长速度将下降从中国月度产量数据看精铜生产在08年已现疲态印度雄心勃勃,增长速度与中国有一拼需求分析需求分析全球经济分析(在此不做展开)行业需求分析全球铜消费全球铜消费全球铜消费增速加快全球铜消费增速加快金砖四块金砖四块20072007年主要铜消费国年主要铜消费国中国占四分之一印度与俄罗斯增长迅速日本台湾原地踏步美国韩国走下坡路铜消费二种估计法铜消费二种估计法显性消费估计法:显形消费量=产量+净进
5、口+库存变化下游产业链估计法显形消费估计法显形消费估计法显形消费估计中最不可靠的是库存变化,例如06/07年中国的国储铜库存的变化没有准确统计数据产业链估计法产业链估计法产业链估计法首先需要了解不同国家的消费结构计算下游产业对铜消费的贡献度一种替代方法是铜材产量数据(有大量废铜使用,影响对精铜消费的估计)美国中国中国铜材产量与铜消费基本同步铜材产量波动更大铜材状况可从二方面观察铜材状况可从二方面观察( (行业与地区行业与地区) ) 中国电力与家电行业增速趋缓中国电力与家电行业增速趋缓铜市供需平衡铜市供需平衡ICSGCRU 20082008起库存已持续上升起库存已持续上升国内外铜价差决定了铜进口
6、量除了现货价差外,还要考虑不同的期限结构LMELME与与SHFESHFE现货升水对比现货升水对比LMELME与与SHFESHFE铜期限结构铜期限结构人民币汇率影响进口成本,也决定着国内外铜的比价人民币及远期汇率人民币及远期汇率人民币预期升值率人民币预期升值率02/1208/03外部影响因素分析外部影响因素分析美元汇率利率投机资金对美元汇率的影响要考虑二点一是美元的高低水平二是美元的发展趋势利率的影响即要考虑利率本身的周期也要观察长期与短期利差的变化资金观察可以对期货基金的规模上作一个大方向的判断铜的CFTC的持仓报告也是观察基金动向的一个工具,但要小心应用,在2005年曾发生重大误判市场信号的
7、解读市场信号的解读资本市场信号期限结构提示隐含波动率的意义持仓量的变化资本市场的提示资本市场的提示资本市场已对金属市场投出看跌信号中国的情形中国的情形铜多期限合约走势铜多期限合约走势铜期限结构的走平意味着牛市结构的破坏隐含波动率隐含波动率隐含波动率反映投资者对市场风险的认识9月以来隐含波动率急剧上升提示市场不确性增加持仓的增减既可反映资金的进出又能观察多空力量的强弱期权CALL与PUT持仓比率也有一定的参考性推荐书目推荐书目铜冶炼技术 贱金属自然资源环境与自然资源经济学参考书参考书增长的极限深南电的对赌协议深南电的对赌协议第一份确认书的有效期从今年3月3日至12月31日，由三个合约构成。分三种
8、情况：当期限内纽约商业交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价的算数平均值(简称浮动价)高于63.5美元/桶时，深南电每月可以获得“20万桶1.5美元/桶”合计30万美元的收益；当浮动油价介于62美元/桶至63.5美元/桶之间时，深南电可获得“(浮动价-62美元/桶)20万桶”的收益；当浮动价低于62美元/桶时，深南电每月需向杰润公司支付“(62美元/桶-浮动价)40万桶”等额的美元。第二份确认书的有效期是从明年1月1日至2010年10月31日，并且赋予了对手方杰润公司一个优先权，也就是杰润公司可以在今年12月30日18点前宣布是否继续执行第二份合约。第二份确认书的基准油价较第一份提高了3美元/桶，当浮动油价高于66.5美元/桶时，深南电每月可以获利34万美元；当油价介于64.866.5美元/桶时，深南电每月可获得“(浮动价-64.8美元/桶)20万桶”的收益；当油价低于64.5美元/桶时，深南电每月付给杰润公司“(64.5美元/桶-浮动价)40万桶”等额的美元。谢谢
