20210803-银河期货-有色金属衍生品日报

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1、 1 / 14 银河有色 有色金属研发报告 有色金属衍生品日报有色金属衍生品日报 20212021 年年 8 8 月月 3 3 日星期二日星期二 有色金属衍生品日报 第一部分第一部分 市场研判市场研判 铜铜 单边：昨日美国公布的 ISM 制造业 PMI 数据回落，引发基本金属下跌。本周即将公布 ADP 和非农数据，虽然变异新冠在欧美等国家蔓延，但是非农数据统计的是前一个月的后两周到当月的前两周的就业情况，可能就业数据比预想的要好，铜价可能会面临压力。 套利：随着铜价的反弹，终端消费进入观望状态，废铜货源释放，精废价差扩张至 1600 元/吨左右，对精铜消费形成挤压，月差继续收窄的可能性不大。

2、期权：继续持有卖出看涨期权，卖 CU2109-C-76000，保证金 5500 元/吨，预计收益率 4.94%，如果铜价突破 76000 元/吨，建议买入铜期货对冲。 （以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铝铝 单边：原料端的扰动因素近期仍未消除，在氧化铝产能运行得不到保障的情况下，因生产成本的不断抬升使得成交价格继续上行。但在近期铝价再度接近二万元关口的情况下，当前氧化铝价格的涨幅还不会对电解铝利润构成威胁。并在广西贵州云南内蒙限电政策持续加码的情况下，电解铝供应弹性的强政策约束或继续引发短缺忧虑。不过在淡季及高铝价的双重影响下，需求端的疲弱表现已对去库行情形成拖累。同时中美制造业数据的不及

3、预期也开始影响交易情绪，在上方 20000 关口压力仍在的情况下，激进者可轻仓试空。 套利：在终端消费环比走弱的情况下，叠加抛储带来的额外供应压力，近远合约的价差结构或有逐渐收敛的可能，但从近期价差的收敛情况来看，跨期套利的获利空间极为有限，可选择性放弃。 期权：沪铝 09 卖出 AL2109-C-20400 期权 (以上观点仅供参考，不作为入市依据) 研究员：王颖颖研究员：王颖颖 期货从业证号： F3039600 投资咨询从业证号： Z0014913 :021-65789219 : :wangyingying_ 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 2 / 14 银河有色 有色金属研发

4、报告 锌锌 单边：在海外矿产国没有调整防疫政策的情况下，疫情尚未对海外矿山生产造成干扰，在精炼产能持续受困于能源供应的情况下，国内矿山供应的紧平衡状态继续向着边际过剩转换，不过嘉能可下调下半年产量预期或给市场传递收紧信号。而需求端在淡季影响下依然表现出一定的消费韧性，即使出口退税政策的取消将对出口份额产生一定程度的影响，但国内镀锌材料的出口价格优势仍然存在。不过受中美制造业数据不及预期影响，投资者风险偏好的再度收紧使得沪锌自近一个半月的高位处回落，但下方均线支撑仍在，新进空单的胜率或有限。 套利：在供应扰动频发的情况下，叠加较低的仓单库存数，近强远弱的 Back 结构或有扩大可能。但终端消费的

5、整体乏力难以支撑反向结构继续扩大，且近月流动性的持续下降也限制了套利交易的获利空间，在跨期套利颇为鸡肋的情况下，暂时放弃也罢。 期权：建议卖出略高于实值的 ZN2109-C-23000 合约 (以上观点仅供参考，不作为入市依据) 镍镍 【交易策略】 单边：当前镍价宏观情绪影响延续，而镍基本面的矛盾或将在三季度面临切换。三季度“NPI-高冰镍”技术的投产，有望使得中、远期过剩的 NPI 将逐步转产为短缺的新能源镍原料。而短期的新能源和不锈钢炼钢端之于镍的需求达到历史高位，从而带动全球市场去库。300 系利润的持续带来的镍需求的增量、废不锈钢供给缺乏弹性、国内镍仓单库存维持低位、新能源之于镍豆需求

6、达历史高位，最终表现为全球原生镍短缺带动镍显现库存连续下降等利多因素；同时需注意到需求边际增量已经放缓，而供给端仍在增长，三季度供求关系逐渐从短缺向窄幅过剩过渡，思路逐渐转换为逢高试空。 套利：三季度面临印尼 NPI 转产冰镍预期，在国内 300 系不锈钢减产前，则存在国内 NPI 短缺延续的预期，可保持内外反套思路（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 不锈钢不锈钢 单边：原料成本大幅上涨、钢铁“压产”之声间歇性出现，引发不锈钢市场看涨情绪弥漫。目前国内 NPI 价格逐渐运行至 1400 元/镍附近，铬铁上涨至 10800 元/50 基吨附近，带动 304 成本重心继续大幅抬升，钢厂利润快速被

7、压缩，但不改钢厂利润延续的格局。短期钢厂成本抬升、更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 3 / 14 银河有色 有色金属研发报告 市场出货意愿增加、市场“蓄水池”需求放大、终端需求低迷；前期需求是建立在出口端的超预期基础上，中期出口回落预期仍存（印尼不锈钢挤压国内出口份额） 。短、中期的多空因素交织。短期成本大幅上移，在“压产”加持下，钢厂端维护利润的措施则依赖于挺价、拉涨，短期盘面情绪反转，市场垒库前，操作上可在冷轧实时成本线附近尝试短多。重点关注主流钢厂减产动向及市场库存变化。 套利：现货的小幅回落，而盘面连续回落，使得基差再度扩大，则做多基差（买现货空盘面）策略可考虑获利离场（以上

8、观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分第二部分 有色产业价格及相关数据有色产业价格及相关数据 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 4 / 14 银河有色 有色金属研发报告 第三部分第三部分 有色行业重要数据图表汇总有色行业重要数据图表汇总 图图1 1：SHFESHFE主力合约结算价（单位：元主力合约结算价（单位：元/ /吨）吨） 图图2 2：LME3LME3个月铜收盘价（单位：美元个月铜收盘价（单位：美元/ /吨）吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 71,560.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.009,

9、616.500.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-31更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 5 / 14 银河有色 有色金属研发报告 图图3 3：SHFESHFE铜合约持仓量铜合约持仓量 （单位：手）（单位：手） 图图4 4：SHFESHFE铜主力合约持仓量（单位：手

10、）铜主力合约持仓量（单位：手） 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图5 5：COMEXCOMEX铜总持仓（单位：张）铜总持仓（单位：张） 图图6 6：COMEXCOMEX铜非商业持仓（单位：张）铜非商业持仓（单位：张） 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图7 7：铜现货升贴水（单位：元：铜现货升贴水（单位：元/ /吨）吨） 图图8 8：铜现货价格（单位：元：铜现货价格（单位：元/ /吨）吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 6,360,805.870.00150,000.00300,000.00450,000.00600,000.00750,000.00900,000.001,05

11、0,000.001,200,000.001,350,000.001,500,000.001,650,000.001,800,000.001,950,000.002,100,000.002,250,000.002,400,000.002,550,000.002,700,000.002,850,000.003,000,000.003,150,000.003,300,000.003,450,000.003,600,000.003,750,000.003,900,000.004,050,000.004,200,000.004,350,000.004,500,000.004,650,000.004,80

12、0,000.004,950,000.005,100,000.005,250,000.005,400,000.005,550,000.005,700,000.005,850,000.006,000,000.006,150,000.006,300,000.006,450,000.006,600,000.006,750,000.000.000.00100,000.00200,000.00208,816.000.00100,000.00200,000.00300,000.0092,484.0055,133.000.0040,000.0080,000.00120,000.00160,000.002020

13、-07-212020-08-212020-09-212020-10-212020-11-212020-12-212021-01-212021-02-212021-03-212021-04-212021-05-212021-06-212021-07-21COMEX铜非商业多头持仓COMEX铜非商业空头持仓280.00-300.000.00300.00600.0071,140.000.0015,000.0030,000.0045,000.0060,000.0075,000.0090,000.002020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-3020

14、20-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-31更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 6 / 14 银河有色 有色金属研发报告 图图9 9：1#1#光亮铜线价格（单位：元光亮铜线价格（单位：元/ /吨）吨） 图图1010：LMELME铜升贴水（单位：美元铜升贴水（单位：美元/ /吨）吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图1111：上海：上海CIFCIF（美元（美元/ /吨）吨） 图图1212：保税区铜仓单溢价：保税区铜仓单溢价( (美元美元/ /吨吨) ) 数据来源：银河期

15、货、wind 资讯 图图1313：现货：现货TCTC（单位：美元（单位：美元/ /干吨）干吨） 图图1414：LMELME铜库存（单位：吨）铜库存（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 66,260.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.002020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06

16、-232021-07-23-25.80-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-3145.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002020-07-302020-08-302020-09-302020-10-312020-11-302020-

17、12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-3160.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002020-07-302020-08-302020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-3147.100.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00

18、100.00238,650.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.002020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-31单位：.吨更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 7 / 14 银河有色 有色金属研发报告 图图1 15 5：LMELME铜铜注册注册仓单仓单 （单位：吨）（单位：吨） 图图1

19、16 6：COMEXCOMEX铜库存（单位：短吨）铜库存（单位：短吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图1717：SHFESHFE铜库存（单位：吨）铜库存（单位：吨） 图图1818：SHFESHFE铜仓单（单位：吨）铜仓单（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图1919：铝土矿价格（单位：元：铝土矿价格（单位：元/ /吨）吨） 图图20:20:氧化铝价格（单位：元氧化铝价格（单位：元/ /吨）吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 219,850.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002020-07

20、-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-3145,885.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.002020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-31202

21、1-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-3194,090.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002020-07-242020-08-242020-09-242020-10-242020-11-242020-12-242021-01-242021-02-242021-03-242021-04-242021-05-242021-06-242021-07-2446,016.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.0010

22、0,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00200,000.002020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-31340.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002,605.002,455.002,602.002,000.002,500.003,000.002020-07

23、-202020-08-202020-09-202020-10-202020-11-202020-12-202021-01-202021-02-202021-03-202021-04-202021-05-202021-06-202021-07-20河南贵阳山西更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 8 / 14 银河有色 有色金属研发报告 图图21:21:长江铝价长江铝价 （单位：元（单位：元/ /吨）吨） 图图2222：氧化铝占电解铝比例系数（：氧化铝占电解铝比例系数（% %） 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图2323：国内煤炭价格（单位：元：国内煤炭价格（单位：元/ /吨）吨）

24、图图2424：氧化铝港口库存（单位：吨）：氧化铝港口库存（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图2 25 5：LMELME铝库存（单位：吨）铝库存（单位：吨） 图图2626：LMELME铝注销仓单及占比（单位：吨、铝注销仓单及占比（单位：吨、% %） 数据来源：银河期货、wind 资讯 12,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.0019,000.0020,000.0021,000.002020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-3

25、12021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-310.000.020.040.060.080.100.120.140.160.182020-08-032020-09-032020-10-032020-11-032020-12-032021-01-032021-02-032021-03-032021-04-032021-05-032021-06-032021-07-032021-08-030.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001

26、,000.0012.0020.004.800.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002020-07-102020-08-102020-09-102020-10-102020-11-102020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-10系列1系列2系列31,378,575.000.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.002020-07-272020-08-2720

27、20-09-272020-10-272020-11-272020-12-272021-01-272021-02-272021-03-272021-04-272021-05-272021-06-272021-07-27欧洲亚洲北美洲546,750.000.400.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.002020-07-272020-08-272020-09-272020-10-272020-11

28、-272020-12-272021-01-272021-02-272021-03-272021-04-272021-05-272021-06-272021-07-27LME铝注销仓单注销仓单占比更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 9 / 14 银河有色 有色金属研发报告 图图2727：电解铝：电解铝CIFCIF提单（单位：美元提单（单位：美元/ /吨）吨） 图图2828：LMELME铝铝0 0- -3 3升贴水（单位：美元升贴水（单位：美元/ /吨）吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图2929：上期所铝可用库容量：上期所铝可用库容量 （单位：吨）（单位：吨） 图图3 30 0

29、：上期所铝仓单（单位：吨）：上期所铝仓单（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图3 31 1：上期所铝成交量及变动（单位：手）：上期所铝成交量及变动（单位：手） 图图3 32 2：上期所铝持仓量及变动（单位：手）：上期所铝持仓量及变动（单位：手） 数据来源：银河期货、wind 资讯 155.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.00220.002020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-

30、302021-05-312021-06-302021-07-31-2.25-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.002020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-311,117,680.000.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.001,40

31、0,000.002019-08-092020-08-0990,268.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00200,000.002020-07-282020-08-282020-09-282020-10-282020-11-282020-12-282021-01-282021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-31303,575.00-600,000.00-400,000.00-

32、200,000.000.00200,000.00400,000.00600,000.000.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.00每日变动成交量3,010,795.32-500,000.000.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.003,000,000.000.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.003,000,000.003,500,000.

33、00持仓变动持仓量更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 10 / 14 银河有色 有色金属研发报告 图图3 33 3：锌精矿到厂价（单位：元：锌精矿到厂价（单位：元/ /金属吨）金属吨） 图图3 34 4：锌矿加工费（单位：元：锌矿加工费（单位：元/ /吨、美元吨、美元/ /干吨）干吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图3 35 5：上海：上海0#0#锌均价锌均价 （单位：元（单位：元/ /吨）吨） 图图3636：镀锌板卷价格（单位：元：镀锌板卷价格（单位：元/ /吨）吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图3737：压铸锌合金价格（单位：元：压铸锌合金价格（单位：元/ /

34、吨）吨） 图图3838：氧化锌价格（单位：元：氧化锌价格（单位：元/ /吨）吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 10,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.002020-08-032020-09-032020-10-032020-11-032020-12-032021-01-032021-02-032021-03-032021-04-032021-05-032021-06-032021-07-032021-08-034,500.003,800.0080.000.0050.00

35、100.00150.00200.00250.00300.00350.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.00北方南方进口矿TC（右轴）22,390.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.0019,000.0020,000.0021,000.0022,000.0023,000.0024,000.002020-08-032020-09-032020-10-032020-11-032020-12-032021-01-032021-02-032021-03-03

36、2021-04-032021-05-032021-06-032021-07-032021-08-037,034.006,859.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.002020-07-212020-08-212020-09-212020-10-212020-11-212020-12-212021-01-212021-02-212021-03-212021-04-212021-05-212021-06-212021-07-21系列1系列224,500.0020,000.00

37、21,000.0022,000.0023,000.0024,000.0025,000.0026,000.002020-08-032020-09-032020-10-032020-11-032020-12-032021-01-032021-02-032021-03-032021-04-032021-05-032021-06-032021-07-032021-08-0315,300.0015,800.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.0019,000.0020,000.0021,000.00衡水天津更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 11 / 14 银

38、河有色 有色金属研发报告 图图3939：LMELME锌库存（单位：吨）锌库存（单位：吨） 图图4 40 0：LMELME锌注销仓单及占比（单位：吨、锌注销仓单及占比（单位：吨、% %） 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图4 41 1：LMELME锌及锌及0 0- -3 3升贴水升贴水 （单位：美元（单位：美元/ /吨）吨） 图图4 42 2：上海电解锌：上海电解锌CIFCIF提单（单位：美元提单（单位：美元/ /吨）吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图4 43 3：LMELME锌入仓及出仓（单位：吨）锌入仓及出仓（单位：吨） 图图4 44 4：上期所锌库存（单位：吨）：上期所锌

39、库存（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.002019-07-312020-07-312021-07-31北美欧洲亚洲45,350.0018.51%0.005.0010.0015.0020.0025.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.002020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-31202

40、1-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-31注销仓单占比-8.50-40.00-35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.002020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312

41、021-06-302021-07-31LME锌升贴水(0-3)LME锌1250204060801001201402019-07-312020-07-312021-07-310.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.002020-07-242020-08-242020-09-242020-10-242020-11-242020-12-242021-01-242021-02-242021-03-242021-04-242021-05-242021-06-242021-07-2

42、4系列1系列236,224.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 12 / 14 银河有色 有色金属研发报告 图图4 45 5：上期所锌仓单（单位：吨）：上期所锌仓单（单位：吨） 图图4646：锌锭社会库存（单位：吨）：锌锭社会库存（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图4747：LMELME镍及现货升贴水变化（单位：美元镍及现货升贴水变化（单位：美元/ /吨）吨） 图图4848：长江有色市场

43、镍板均价（单位：元：长江有色市场镍板均价（单位：元/ /吨）吨） 图图4949：LMELME镍库存变化（单位：吨）镍库存变化（单位：吨） 图图5 50 0：SHFESHFE镍仓单变化（单位：吨）镍仓单变化（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 7,853.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.0011.940.005.0010.0015.0020.0025.00上海广东天津山东-0.50-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.000.005,

44、000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.00期货收盘价(电子盘):LME3个月镍 日144,900.0060,00070,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,000213,120.00050,000100,000150,000200,000250,000300,0005,173.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002018-11-162019-01-16

45、2019-03-162019-05-162019-07-162019-09-162019-11-162020-01-162020-03-162020-05-162020-07-162020-09-162020-11-162021-01-162021-03-162021-05-162021-07-16更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 13 / 14 银河有色 有色金属研发报告 图图5 51 1：高镍铁山东市场报价：高镍铁山东市场报价（单位：元（单位：元/ /镍）镍） 图图5252：精炼镍及合金进口量（单位：吨）：精炼镍及合金进口量（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图5

46、353：镍矿进口量变化（单位：吨）：镍矿进口量变化（单位：吨） 图图5454：镍铁进口量变化（单位：吨）：镍铁进口量变化（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind 资讯 图图5555：镍沪伦比值：镍沪伦比值 数据来源：银河期货、wind 资讯 1,410.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.002016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-01

47、2019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-0117,441.660.05,000.010,000.015,000.020,000.025,000.030,000.035,000.040,000.045,000.02016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-054,838,281.05

48、0.01,000,000.02,000,000.03,000,000.04,000,000.05,000,000.06,000,000.07,000,000.08,000,000.02016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-05272,955.040.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,00

49、0.00350,000.00400,000.00450,000.002016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-057.516.006.507.007.508.008.509.00更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 14 / 14 银河有色 有色金属研发报告 作者承诺作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态

50、度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容

51、及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式联系方式 银河期货有限公司银河期货有限公司 银银河有色河有色 北京：北京市朝阳区朝外大街 16 号中国人寿大厦 11 层 上海：上海市虹口区东大名路 501 号白玉兰广场 28 楼 网址： 邮箱：wangyingying_ 电话：400-886-7799 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn