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1、第八章第八章创业融资管理创业融资管理【学习目的】【学习目的】了解创业融资难的理论根源了解创业融资难的理论根源了解创业融资的主要渠道了解创业融资的主要渠道掌握如何进行创业融资掌握如何进行创业融资把握创业融资应注意的问题把握创业融资应注意的问题 【核心问题】【核心问题】创业者为什么难以融到资金？创业者为什么难以融到资金？ 创业者可以从哪里获得资金？创业者可以从哪里获得资金？ 如何确定融资的需求量？如何确定融资的需求量？ 为什么要准备创业计划书？为什么要准备创业计划书？ 案例：张天明的苦恼“这么好的项目，一上马就有7000万的利润，同时还会给国家创造3000万的税收，但如果仍然找不到资金，就有可能流
2、产”，北京某公司总裁张天明一脸无奈。张手中拥有一个高科技项目成果已经历时两年，而且这个项目现在还是国内领先，市场前景广阔，产品还未投产，就有新疆、广西以及台湾方面下的订单。眼看两年过去，公司的融资还没有到位，因为要形成规模生产，需要3个亿的资金，眼下还有1.3个亿的资金缺口。两年来，张和无数的金融大亨进行了谈判，最终都因为投资方要求拥有控股权而不了了之，而向银行贷款却没有相应的抵押和担保，屡屡碰壁。思考如果你是个投资者，会相信这个高科技项目有那么大的市场价值和赢利能力吗？如果你是个创业投资公司的负责人，你相信这个项目的潜力并有足够的资金，会毅然投入上亿的资金吗？如果愿意，在尽职调查的基础上，你
3、该如何投资？创业者张天明下一步该怎么办？案例：我的三次创业融资故事案例：我的三次创业融资故事郑海涛：1992年清华大学计算机控制专业硕士毕业后，在中兴通讯公司工作了7年。从搞研发到做市场，从普通员工到中层管理人员。但是具有强烈事业心的他并不满足于平稳安逸的工作。在经过一番市场调查后，2000年他带着自筹的100万元资金，在中关村创办以生产数字电视设备为主的北京数码视讯科技有限公司。 100万元的资金很快用光。郑海涛只得捧着周密的商业计划书，四处寻找投资商，一连找了20家，都吃了闭门羹投资商的理由是：互联网泡沫刚刚破灭，选择投资要谨慎；况且数码视讯产品还没有研发出来，投资种子期风险太大，因此风险
4、投资商们宁愿做中后期投资或短期投资，甚至希望跟在别人的后面投资。 2001年4月，公司研制的新产品终于问世，第一笔风险投资也因此有了着落。清华创业园、上海运时投资和一些个人投资者共投260万人民币。 2001年7月，国家广电总局为四家公司包颁发了入网证，允许它们生产数字电视设备的编码、解码器。包括北京数码视讯有限公司。在当时参加测试的所有公司中，数码视讯的测试结果是最好的。也正是因为这个原因，随后的投资者蜂拥而至。7月份清华科技园、中国信托投资公司、宁夏金蚨创业投资公司又对数码视讯投了450万元人民币。在公司取得快速发展之后，郑海涛现在已经开始筹划第三次 融资，按计划这次融资的金额将达2000
5、万人民币。郑海涛认为，一个企业要想得到快速发展，产品和资金同样重要，产品市场和资本市场都不能放弃，必须两条腿走路，而产品与资本是相互促进、相互影响的。郑海涛下一步的计划是通过第三次大的融资，对公司进行股份制改造，使公司走向更加规范的管理与运作。此后，公司还计划在国内或者国外上市，通过上市进一步优化股权结构，为公司进军国际市场做好必要的准备。 请思考：该公司获得资金的渠道有哪些？该公司获得资金的渠道有哪些？试分析郑海涛为什么三次融资都能成功？试分析郑海涛为什么三次融资都能成功？你从上述故事中学到什么？你从上述故事中学到什么？ 5.1 创业融资为什么困难创业融资为什么困难创业者面临的最大问题是什么
6、？广州青年企业家协会2004年的一项专题调查显示：45的被调查者认为创业遇到的最大问题是“缺乏资金”，32的人认为“缺乏项目”。创业企业缺少甚至没有资产。创业企业缺少甚至没有资产。无法进行抵押。创业企业没有可参考的经营情况。创业企业没有可参考的经营情况。可口可乐公司即使在一夜之间倒闭，也能让公司在一夜之间再建立起来。 创业企业的融资规模相对较小创业企业的融资规模相对较小。从贷款规模比较，对中小企业贷款的管理成本平均为大型企业的5倍左右。 信息非对称创业者不原意向创业者不原意向投资者透露信息投资者透露信息创业者拥有的信创业者拥有的信息优势使他们可息优势使他们可能利用投资者能利用投资者投资者关于创
7、业投资者关于创业者及其商业机会者及其商业机会的有限信息可能的有限信息可能导致逆向选择导致逆向选择创业者融资困难创业者融资困难不确定性问题不确定性问题投资者在拥有很投资者在拥有很少事实的基础上少事实的基础上评判机会价值和评判机会价值和创业者能力创业者能力创业者和投资者创业者和投资者对新企业价值的对新企业价值的认识存在分歧认识存在分歧投资者希望在新投资者希望在新企业失败时创业企业失败时创业者能够偿还融资者能够偿还融资不确定问题不确定问题世上无难事世上无难事 只怕有心人只怕有心人美国火车旅行家保罗泰鲁在游历中国一书中写道：“有昆仑山脉在，铁路就永远到不了拉萨。”上世纪90年代，瑞士的一位权威铁路工程
8、师来西藏考察地形时，更是断言在西藏修铁路“根本不可能”。因为它有着4000米以上的平均海拔高度，稀薄的空气，冬天晚上可达零下40摄氏度的气温，550公里夏天融沉、冬天冻胀的冻土区，折磨得人头痛欲裂甚至失去生命的高原反应但是被预言“不可能”修成的铁路，在2006年7月1日变成了现实。它就是青藏铁路。 一个真正的创业者首先要具备克服困难的信心；创业者也一个真正的创业者首先要具备克服困难的信心；创业者也应该感谢融资的困难，因为它使很多有创业想法的人在一应该感谢融资的困难，因为它使很多有创业想法的人在一开始就退出了创业的赛场，那些不畏惧困难的创业者已经开始就退出了创业的赛场，那些不畏惧困难的创业者已经
9、获得了首回合较量的胜利获得了首回合较量的胜利。 化解融资难题，创业者需要了解创业融资的特点和融资渠道。 l创业融资的渠道创业融资的渠道 融资方式与来源融资方式与来源1 1、债务融资与权益融资、债务融资与权益融资 债务融资是指利用涉及利息偿付的金融工具来筹措资债务融资是指利用涉及利息偿付的金融工具来筹措资金的融资方法。金的融资方法。债务融资债务融资直接债务融资：股东贷款、商业贷款、亲友贷款、内部职工直接债务融资：股东贷款、商业贷款、亲友贷款、内部职工借款、商业票据和债券发行借款、商业票据和债券发行间接债务融资：商业银行贷款、其他非银行金融机构贷款、间接债务融资：商业银行贷款、其他非银行金融机构贷
10、款、融资租赁融资租赁5.2 创业融资的渠道创业融资的渠道 权益融资权益融资公开发行或私募发行的方式发行金融证券公开发行或私募发行的方式发行金融证券把获取的利润不义红利的形式分配给股东，把获取的利润不义红利的形式分配给股东，而是将其以股东权益的形式留存在企业而是将其以股东权益的形式留存在企业融资类型选择的决定因融资类型选择的决定因素是获得资金的可能性、素是获得资金的可能性、企业资产以及当时的利企业资产以及当时的利率水平率水平利用涉及利息尝付的金融工具来筹措资金的融资方法利用涉及利息尝付的金融工具来筹措资金的融资方法债务融资债务融资典型的债务融资需要某种资产作抵押典型的债务融资需要某种资产作抵押借
11、款人不仅要按规定的时间偿还本金，还必须按事先借款人不仅要按规定的时间偿还本金，还必须按事先确定的利率支付利息确定的利率支付利息贷款有短期和长期之分贷款有短期和长期之分赋予投资者在企业中某种形式的股东地位赋予投资者在企业中某种形式的股东地位权益融资权益融资投资者分享企业的利润投资者分享企业的利润风险风险投资投资家关家关注什注什么么创业融资有哪些渠道？创业融资有哪些渠道？如何应对风险投资商？如何应对风险投资商？作为创业者如何选择风险投资商？作为创业者如何选择风险投资商？创业融资渠道是否具有阶段性？创业融资渠道是否具有阶段性？具体融资渠道的选择具体融资渠道的选择u个人资金个人资金u天使投资天使投资u
12、供货商和商业信用供货商和商业信用u银行贷款银行贷款u非银行金融机构：非银行金融机构：企业附属投资机构、创业投资公司u基金：基金：创业投资基金、中小企业科技创新基金、风险投资基金中小企业担保基金地方政府的留学生创业基金供应商的信贷支持、付款时间优惠等1998年，韩颖女士离开HP加盟成立仅四年多的亚信公司任财务总监。她先重组了亚信的财务部，之后开始频繁和银行接触。利用她多年的经验和良好的信用记录，帮亚信获得中行美国分行500万美元的贷款，同时还使主要设备供应商思科公司同意把信贷额度放款到500万美元，偿还周期延长到90天，从而为公司赢得了更多的生存空间。风险投资基金风险投资基金l风险投资的定义风险
13、投资的定义 风险投资是一种由职业金融家向新创的、迅速发展风险投资是一种由职业金融家向新创的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业或产业投入权益资本的行的、具有巨大竞争潜力的企业或产业投入权益资本的行为，是一种目的在于获取股息、红利及资本所得的一种为，是一种目的在于获取股息、红利及资本所得的一种投资行为。投资行为。l风险投资的本质风险投资的本质以股权方式投资具有高增长潜力的未上市创业企业，实行共以股权方式投资具有高增长潜力的未上市创业企业，实行共担风险，共享投资担风险，共享投资参与所投资企业的创业过程，弥补所投资企业的管理经验不参与所投资企业的创业过程，弥补所投资企业的管理经验不足，并控制创业投资
14、的高风险。足，并控制创业投资的高风险。并不经营具体产品，通过适当时机转让股权来获得资本增值并不经营具体产品，通过适当时机转让股权来获得资本增值收益收益l风险投资的特征风险投资的特征高风险性风险投资的对象一般为刚刚起步或者还未起风险投资的对象一般为刚刚起步或者还未起步的企业，规模小，没有资产可作贷款的抵押步的企业，规模小，没有资产可作贷款的抵押和担保和担保投资目标常常是高新技术中的投资目标常常是高新技术中的“种子种子”技术技术或创意，不确定因素多或创意，不确定因素多大拇指定律大拇指定律如果风险投资基金投资如果风险投资基金投资1010家高科技创业企业，在家高科技创业企业，在5 5年左右的年左右的发
15、展过程中，可能有：发展过程中，可能有：3 3家跨掉；家跨掉；3 3家停滞不前并最终被收购；家停滞不前并最终被收购；3 3家能够上市并有不错业绩；家能够上市并有不错业绩；只有只有1 1家能够迅速成长，上市后为社会看好，成为耀眼的家能够迅速成长，上市后为社会看好，成为耀眼的明珠，价值数十倍甚至数百倍地增长，给投资者以巨额明珠，价值数十倍甚至数百倍地增长，给投资者以巨额回报回报大拇指大拇指高收益性预期企业的高成长、高收益是风险投资的内预期企业的高成长、高收益是风险投资的内在动因；在动因；目标毛利率通常在目标毛利率通常在40%50%40%50%以上；以上；期望上市后获得几十甚至上百倍的投资回报期望上市
16、后获得几十甚至上百倍的投资回报低流动性投资回收期长（投资回收期长（4848年）；年）；风险投资退出时，若出口不畅，撤资困难风险投资退出时，若出口不畅，撤资困难高专业化和程序化创业企业风险投资公司风险投资公司风险投资公司提交经营计划书创业企业创业企业谈判权益资金l l风险投资的资金来源风险投资的资金来源风险投资的资金来源风险投资的资金来源个人资本个人资本主要是富有的家庭、家族和个人巨富的资主要是富有的家庭、家族和个人巨富的资产；产；机构投资者基金机构投资者基金养老基金、各种基金会；养老基金、各种基金会；大公司资本；大公司资本；证券基金；证券基金；共同基金共同基金l l风险投资的运作程序风险投资的
17、运作程序风险投资的运作程序风险投资的运作程序初审；初审；风险投资家之间的磋商；风险投资家之间的磋商；面谈；面谈；责任审查；责任审查；条款清单；条款清单；签订合同；签订合同；投资生效后的监管；投资生效后的监管；其他投资事宜其他投资事宜孵化器融资孵化器融资l孵化器孵化器是一种由政府、企业和其它相关帮助个体创业，以降是一种由政府、企业和其它相关帮助个体创业，以降低创业成本、创业风险，提高创业效率和创业成功率的创业低创业成本、创业风险，提高创业效率和创业成功率的创业模式。模式。l进入孵化器的一般步骤进入孵化器的一般步骤人才测评与项目评审人才测评与项目评审孵化器成立项目部并由创业者经营管理，根据具体情况
18、创业孵化器成立项目部并由创业者经营管理，根据具体情况创业者获得一定比例的智力创业股以及经营业绩相应的股份期权者获得一定比例的智力创业股以及经营业绩相应的股份期权项目部稳定盈利后，注册为具有独立法人资格的子公司，创项目部稳定盈利后，注册为具有独立法人资格的子公司，创业者出任公司管理者，股份根据业绩和期权计划不断增加业者出任公司管理者，股份根据业绩和期权计划不断增加当创业者的股份达到控股额度时，创业者成为公司法人代表，当创业者的股份达到控股额度时，创业者成为公司法人代表，孵化期称为公司的参股企业。孵化期称为公司的参股企业。创新新产品品贷款方式款方式保全保全仓库贷款款银行要求中小企行要求中小企业将将
19、货物放入指定物放入指定仓库充当充当贷款抵押款抵押无限无限责任担保任担保法人代表或企法人代表或企业主要股主要股东承担企承担企业贷款的无限款的无限责任任动产质押担保押担保小企小企业将将专用性用性动产进行担保行担保应收收帐款款质押押中小企中小企业将将拥有的大型中型企有的大型中型企业的的应收收帐款作款作为贷款款质押押保付代理保付代理业务购买中小企中小企业的短期的短期应收收债权联保保协议贷款款多个企多个企业之之间开展开展贷款担保款担保买方付息票据方付息票据通通过买方企方企业交付的交付的银行承行承兑汇票到票到银行申行申请办理理贴现创业贷款款由地方再就由地方再就业基金或其它担保基金或其它担保发行的无指定性行
20、的无指定性贷款款中小企业银行融资创新产品中小企业银行融资创新产品事例：事例：周光超前年大学毕业后回到老家上海后，一直没找到周光超前年大学毕业后回到老家上海后，一直没找到称心的工作，心想：不如开个超市自己给自己干，但是一打称心的工作，心想：不如开个超市自己给自己干，但是一打听，办个小超市投资起码得六七万元，只好作罢。去年听，办个小超市投资起码得六七万元，只好作罢。去年8 8月月份，上海浦东发展银行与联华便利签约，推出了面向创业者份，上海浦东发展银行与联华便利签约，推出了面向创业者的的“投资七万元，做个小老板投资七万元，做个小老板”的特许免担保贷款业务，由的特许免担保贷款业务，由于联华便利为合作方
21、为创业者提供了集体担保，创业者自己于联华便利为合作方为创业者提供了集体担保，创业者自己不必再提供担保，浦发银行可向每位通过资格审查的申请者不必再提供担保，浦发银行可向每位通过资格审查的申请者提供七万元的创业贷款。周光超获悉后立即递交了申请，两提供七万元的创业贷款。周光超获悉后立即递交了申请，两个月后，他顺利地从浦发银行领到了贷款，在控江路上如愿个月后，他顺利地从浦发银行领到了贷款，在控江路上如愿开起了自己的小超市。开起了自己的小超市。 提示：一般人们总认为，要向银行贷款必须自己提供担保或提示：一般人们总认为，要向银行贷款必须自己提供担保或者抵押，其实情况并非都是如此，现在银行为了拓展信贷业者抵
22、押，其实情况并非都是如此，现在银行为了拓展信贷业务，充分考虑了创业者寻找担保的实际困难，纷纷主动寻找务，充分考虑了创业者寻找担保的实际困难，纷纷主动寻找担保方，为有意创业的人提供免担保贷款。这种信贷业务种担保方，为有意创业的人提供免担保贷款。这种信贷业务种类繁多，手续简便，但是一般都是有较强的时效性，而且不类繁多，手续简便，但是一般都是有较强的时效性，而且不同的银行可提供的贷款额度也不尽相同，创业者可到各大银同的银行可提供的贷款额度也不尽相同，创业者可到各大银行进行咨询。行进行咨询。 事例：事例：杜德文做了几年的外贸服装，积累了一定的业务渠道，杜德文做了几年的外贸服装，积累了一定的业务渠道，便
23、打算自己办一家鞋厂，他仔细算了算，办个年产便打算自己办一家鞋厂，他仔细算了算，办个年产5050万双皮万双皮鞋的中等规模的厂需要鞋的中等规模的厂需要100100万元设备和周转资金，外加一处万元设备和周转资金，外加一处不小于不小于200200平米的厂房。杜德文通过朋友在近郊某镇物色了平米的厂房。杜德文通过朋友在近郊某镇物色了一家负债累累、濒临倒闭的板箱厂，以一家负债累累、濒临倒闭的板箱厂，以“零转让零转让”的形式接的形式接手了这家工厂，也就是该镇以资债相抵的办法，将工厂所有手了这家工厂，也就是该镇以资债相抵的办法，将工厂所有的动产不动产以及工厂的债务全部一齐转让给了杜德文。厂的动产不动产以及工厂的
24、债务全部一齐转让给了杜德文。厂房的问题是解决了，但是房的问题是解决了，但是100100万元的投资从哪里来呢？万元的投资从哪里来呢？以低代价收购亏损企业向银行抵押贷款以低代价收购亏损企业向银行抵押贷款正在杜德文着急万分的时候，他的一位朋友一语点醒：板箱正在杜德文着急万分的时候，他的一位朋友一语点醒：板箱厂的厂房就是现成的抵押物。就这样，杜德文不花一分钱，厂的厂房就是现成的抵押物。就这样，杜德文不花一分钱，就解决了资金和厂房的问题，当然，他因此也背上了较重的就解决了资金和厂房的问题，当然，他因此也背上了较重的债务，这就要靠他通过今后的创业慢慢地偿还了。债务，这就要靠他通过今后的创业慢慢地偿还了。
25、提示：其实有不少人就是通过这种以小搏大的方式发家的。提示：其实有不少人就是通过这种以小搏大的方式发家的。当然，这种求资的方法，风险比较大，获得创业资金的代价当然，这种求资的方法，风险比较大，获得创业资金的代价是一大笔债务，但是创业本来就是风险和机遇并存的，如果是一大笔债务，但是创业本来就是风险和机遇并存的，如果你有足够的胆识，那么这种融资的办法将能帮助你在更短的你有足够的胆识，那么这种融资的办法将能帮助你在更短的时间里更快的走向成功。时间里更快的走向成功。 上市通过IPO实现上市，是创业企业融资的一个重要途径。选择不同的地方上市有不同的要求，不同的优势。主要上市选择地点为国内主板、中小企业板、
26、NASDAQ、香港主板、香港创业板、新加坡证交所等。例如，Sina、Sohu、携程等在NASDAQ上市；蒙牛、中讯、李宁、腾讯在香港主板上市；金碟、慧聪国际在香港创业板上市；鹰牌陶瓷则在新加坡证交所上市。兼并收购（M&A）被大企业兼并收购也是创业融资的一种方式，尤其是对于出现资金严重问题的企业而言，至少是“生存”下去的重要选择，当然，并购后创业企业也就丧失了其独立性。典型的创业并购案例如：Hotmail被微软并购，eBay并购了易趣，A并购了卓越网，亚信并购了邦讯等。5.3 创业融资的过程创业融资的过程种子阶段种子阶段创建阶段创建阶段扩张阶段扩张阶段成熟阶段成熟阶段l种子阶段种子阶段 种子期主
27、要是指产品处于创意或开发研究阶种子期主要是指产品处于创意或开发研究阶段，尚无正式的产品，无销售收入，无正式段，尚无正式的产品，无销售收入，无正式的销售渠道。企业在这一阶段面临技术风险、的销售渠道。企业在这一阶段面临技术风险、市场风险和管理风险。其主要任务是确定技市场风险和管理风险。其主要任务是确定技术上和商业上的可能性。术上和商业上的可能性。 创业融资的过程创业融资的过程 创办人及合伙人的自有资金创办人及合伙人的自有资金风险投资风险投资个人投资者个人投资者政府补助政府补助资金来源金来源企企业数（家）数（家）所占比例（所占比例（% %）个人出个人出资10210287.987.9风险投投资2 21
28、.71.7社会法人社会法人资本本181815.515.5国有集体出国有集体出资202017.217.2其它其它4 43.43.4浙江省科技型企业创业初期资金来源浙江省科技型企业创业初期资金来源 l创建阶段创建阶段 科技型企业进入创业阶段时已经掌握新产科技型企业进入创业阶段时已经掌握新产品的样品、样机或较为完善的生产工艺路线品的样品、样机或较为完善的生产工艺路线和生产方案，但还需要在与市场结合的过程和生产方案，但还需要在与市场结合的过程中加以完善，为工业化生产和应用做准备。中加以完善，为工业化生产和应用做准备。这一阶段的资金主要用于形成生产能力和开这一阶段的资金主要用于形成生产能力和开拓市场，其
29、目标是尽快实现盈亏平衡，解决拓市场，其目标是尽快实现盈亏平衡，解决生存问题。生存问题。 风险投资公司个人投资者商业信用l扩张阶段扩张阶段 经受了创业阶段的考验后，科技型企业在经受了创业阶段的考验后，科技型企业在生产、销售、服务等方面已具备较好的基础，生产、销售、服务等方面已具备较好的基础，新产品设计和工艺已经定型，并具备批量生新产品设计和工艺已经定型，并具备批量生产的能力。但完善的销售渠道和网络还没有产的能力。但完善的销售渠道和网络还没有建立，企业品牌和形象也需要进一步巩固；建立，企业品牌和形象也需要进一步巩固；同时，由于科技型企业产品更新换代的速度同时，由于科技型企业产品更新换代的速度快，企
30、业在提高产品质量、降低成本的同时，快，企业在提高产品质量、降低成本的同时，开始着手开发第二代产品，以保证企业的可开始着手开发第二代产品，以保证企业的可持续发展，以确立企业在行业中的主导地位。持续发展，以确立企业在行业中的主导地位。风险投资公司企业自身积累银行贷款资金来源金来源企企业数（家）数（家）所占比例所占比例（% %）股股东追加投追加投入入545447.447.4风险投投资262622.822.8社会法人社会法人资本本222219.319.3职工集工集资141412.312.3金融机构金融机构贷款款787868.468.4商商业信用信用10108.88.8上市上市282824.624.6其
31、它其它4 43.53.5浙江省科技型企业未来融资方式意向浙江省科技型企业未来融资方式意向 l成熟阶段成熟阶段 企业技术开发成功并且市场需求迅速扩大企业技术开发成功并且市场需求迅速扩大时进行大规模生产的阶段。此时企业已开始时进行大规模生产的阶段。此时企业已开始大量盈利，风险最小。但企业为适应市场需大量盈利，风险最小。但企业为适应市场需求状况，必须进行大批量的生产，购置更多求状况，必须进行大批量的生产，购置更多的设备和材料，扩建厂房，招聘员工，因此，的设备和材料，扩建厂房，招聘员工，因此，资金需求量极大；同时还要考虑新项目或推资金需求量极大；同时还要考虑新项目或推出新产品。在这一阶段的企业可以考虑
32、通过出新产品。在这一阶段的企业可以考虑通过金融机构进行贷款；同时可以考虑在国内外金融机构进行贷款；同时可以考虑在国内外资本市场上市融资。资本市场上市融资。 公开发行股票、债券银行贷款融资渠道融资渠道种子开发期种子开发期启动期启动期早期成长早期成长快速成长快速成长成熟退出成熟退出创业者创业者朋友和家庭朋友和家庭天使投资天使投资战略伙伴战略伙伴创业投资创业投资资产抵押贷款资产抵押贷款设备租赁设备租赁小企业管理局投资小企业管理局投资贸易信贷贸易信贷IPOIPO公募债券公募债券管理层收购管理层收购黑色部分表示该阶段的主要融资渠道，灰色部分表示该阶段的次要融资渠道。黑色部分表示该阶段的主要融资渠道，灰色
33、部分表示该阶段的次要融资渠道。发展展阶段段融融资方式方式优势劣劣势种种子子阶段段自有自有资金金成本低，安全性成本低，安全性强数量和数量和规模有限；不易模有限；不易形成企形成企业最最优资本本结构构政府基金政府基金成本低；有低息、无成本低；有低息、无偿使用使用数量少，数量少，项目挑目挑选严格格天使投天使投资投投资程序程序简单方便；天使具有方便；天使具有创业经验，可提供咨，可提供咨询天使投天使投资少；不适用于少；不适用于大大规模模资金需求；金需求；对投投资项目目较为短短视成成长阶段段风险投投资可可为公司引公司引进国内和国国内和国际战略合略合作网作网络，能，能够为公司在公司在战略、运略、运营和和财务上
34、提供建上提供建议；具有丰富；具有丰富的上市或的上市或进行商行商业运作运作经验风险投投资寻找困找困难；与；与他他们进行行谈判比判比较艰难；在与企；在与企业家目家目标存存在差异的情况下会影响在差异的情况下会影响企企业战略方向，并略方向，并谋求求对公司运作的控制公司运作的控制成成熟熟阶段段银行行贷款款不影响公司股不影响公司股权结构；不参与公构；不参与公司司经营管理；管理；偿还本息固定本息固定利息成本高；中小企利息成本高；中小企业信用担保信用担保较差，融差，融资难资本市本市场融融资量大，不涉及量大，不涉及负债；流；流动性性强；可；可扩大公司知名度和声誉大公司知名度和声誉审批程序复批程序复杂，发行成行成
35、本高；本高；监管管严格，信息格，信息透明度高透明度高企业不同发展阶段融资渠道比较企业不同发展阶段融资渠道比较 5.创业融资策略策略一：做好寻求融资前的“家庭作业”（1）了解影响创业投资决策的主要因素：机会的吸引力（市场规模的大小）战略技术管理团队交易结构等（2）了解创业投资的一般决策程序国外创投常用的投资决策程序项目来源项目评估交易结构和谈判投资后管理投资退出和变现商业计划的提交或相关网络的推荐初步评估商业计划；签订投资意向书或备忘录；开展尽职调查；评估企业价值；评估关键风险和价值驱动因素：管理团队、产品、顾客、技术、财务等提出初步的股权架构和企业价值；谈判；完成投资条款；合适的联合投资者和战
36、略投资者；资金注入；进入董事会参与董事会；为企业提供增值服务：后续融资、招聘管理人员、提供网络、项目专家等管理退出，如：IPO，M&A,股份转让；退出前和退出时的收益率计算，并向投资者汇报（3）了解寻求创业投资的主要步骤了解自身需求：资金、其他了解自身需求：资金、其他了解自身需求：资金、其他了解自身需求：资金、其他了解、分析创业投资市场和相应机构了解、分析创业投资市场和相应机构了解、分析创业投资市场和相应机构了解、分析创业投资市场和相应机构确定寻求创业投资的可行性确定寻求创业投资的可行性确定寻求创业投资的可行性确定寻求创业投资的可行性初步确定寻求融资的目标创业投资机构初步确定寻求融资的目标创业
37、投资机构初步确定寻求融资的目标创业投资机构初步确定寻求融资的目标创业投资机构获得创业投资，获得创业投资，获得创业投资，获得创业投资，VCVC参与企业发展参与企业发展参与企业发展参与企业发展确定最终的投资协议确定最终的投资协议确定最终的投资协议确定最终的投资协议就企业价值和投资的股权就企业价值和投资的股权就企业价值和投资的股权就企业价值和投资的股权架构进行谈判架构进行谈判架构进行谈判架构进行谈判准备商业计划书准备商业计划书准备商业计划书准备商业计划书接受创业投资机构的尽职调查接受创业投资机构的尽职调查接受创业投资机构的尽职调查接受创业投资机构的尽职调查最终确定关键的创业投资机构最终确定关键的创业
38、投资机构最终确定关键的创业投资机构最终确定关键的创业投资机构联系接洽创业投资机构联系接洽创业投资机构联系接洽创业投资机构联系接洽创业投资机构提交商业计划执行总结提交商业计划执行总结提交商业计划执行总结提交商业计划执行总结调整调整调整调整策略二：规避常见“陷阱”（1）高估价值，低估风险（2）急于大笔融资（3）融资时“乱投医”（4）只接洽一个外部投资者（5）融资谈判时过于“精打细算”（6）创业团队的股权被过早过度稀释策略三：正确选择融资时机（1）将创意变成具体技术或产品，形成团队，而后寻求创业投资（2）在资金允许的前提下，合理选择有利的外部环境策略四：选择适合的投资商（1）不同创业阶段选择不同的投
39、资商（2）除了资金外，注重风险机构能够提供的后续增值服务，如亚信、UT斯达康等都得到Intel Capital的创业投资，创业企业站在巨人的肩膀，更快更好地走向成功。策略五：灵活的投资协议（1）采用分段式融资策略（2）采用可转换优先股形式的股权结构总结从经济学的角度解释创业融资为什么困难分析影响创业企业融资的主要因素介绍创业融资的主要方式和融资路径了解创业企业价值评估的宏观和微观影响因素，了解创业企业价值评估的相关方法和创业企业价值评估中的动态调整策略介绍创业融资的几种相关策略5.4 创业融资决策创业融资决策 l创业资金数量创业资金数量 美国美国500500家增长最快的私营企业的平均创业家增长
40、最快的私营企业的平均创业资金不到资金不到3 3万美元。万美元。 信用卡金属箱信用卡金属箱l评估融资需求评估融资需求创业成本和资金用途清单创业成本和资金用途清单 创业成本包括原材料、机器设备、销售服务、营运资金以创业成本包括原材料、机器设备、销售服务、营运资金以及购买长期资产及购买长期资产 （1 1）测定企业开始创建时需要的资金量）测定企业开始创建时需要的资金量 （2 2）获得资金后如何运用）获得资金后如何运用预编财务报表预编财务报表 1 1、资产负债表、资产负债表 创业者通过对市场、消费者、竞争对手、产品研发、运营以创业者通过对市场、消费者、竞争对手、产品研发、运营以及企业其他方面信息的基础上
41、进行编制。及企业其他方面信息的基础上进行编制。如何改善新企业的现金流如何改善新企业的现金流1 1、给消费者折扣的方式让其快速支付、给消费者折扣的方式让其快速支付2 2、限制授予消费者信用额度、限制授予消费者信用额度3 3、减少为应对无法预期的消费者需求所保留的原材料和存货、减少为应对无法预期的消费者需求所保留的原材料和存货4 4、避免不必要的支出、避免不必要的支出5 5、应付帐款延期、应付帐款延期总结总结1 1、筹资阶段最大的问题不在于获得足够的资金以启动新企、筹资阶段最大的问题不在于获得足够的资金以启动新企业，困难的是在新企业早期阶段的恰当时候获得足够的资业，困难的是在新企业早期阶段的恰当时
42、候获得足够的资金，并确保新企业不能将现金耗尽金，并确保新企业不能将现金耗尽2 2、负现金流意味着企业在营运过程中所创造的现金量少于、负现金流意味着企业在营运过程中所创造的现金量少于所使用的现金量，可能使企业倒闭所使用的现金量，可能使企业倒闭3 3、避免负现金流，关键是在不需要现金的时候就去筹集，、避免负现金流，关键是在不需要现金的时候就去筹集，而且应该筹集到比你认为所需要的还要多的资金而且应该筹集到比你认为所需要的还要多的资金拇指法则：所需资金往往是你实际想到的两倍拇指法则：所需资金往往是你实际想到的两倍筹集足够的资金对于企业的生存和成长、适应未预见的情况筹集足够的资金对于企业的生存和成长、适
43、应未预见的情况和变化、以最佳的方式发展企业（雇佣最优秀的员工，购和变化、以最佳的方式发展企业（雇佣最优秀的员工，购买最好的设备）、向外界展示一个稳定、可靠与合法的形买最好的设备）、向外界展示一个稳定、可靠与合法的形象都是必不可少的。象都是必不可少的。私人资本融资私人资本融资因为创业企业具有的融资劣势，使他们难以通过传统的融资方式如银行借款、发行债券等获得资金，所以，私人资本成为创业融资的主要组成部分。 根据世界银行所属的国际金融公司(IFC)对北京、成都、顺德、温州4个地区的私营企业的调查表明：我国的私营中小企业在初始创业阶段几乎完全依靠自筹资金，90以上的初始资金都是由主要的业主、创业团队成
44、员及家庭提供的，而银行、其他金融机构贷款所占的比重很小。 天使投资天使投资商业天使是指那些有经验的创业者以股票形式进行投资的私人投资商，他愿意对小企业进行辅导，是一种非组织化的创业投资形式。其投资的对象是那些早期发展阶段急需资金的企业。投资的数额一般在5万到50万美元之间。天使资本主要有三个来源：曾经的创业者； 传统意义上的富翁； 大型高科技公司或跨国公司的高级管理者。天使投资的特点：天使投资的特点：天使投资是一种直接投资方式，它由富有的家庭和个人直接向企业进行权益投资,是创业企业最初形成阶段（种子期）的主要融资方式。天使投资者不仅向创业企业提供资金，往往还利用其专业背景和自身资源帮助创业企业
45、获得成功，这也是保障其投资的最好方法。天使投资一般以个人投资的形式出现，其投资行为是小型的个人行为，对被投资项目的考察和判断程序相对简单，时效性更强。天使投资者一般只对规模较小的项目进行较小资金规模的投资。美国风险投资基金总量在150-170亿美元之间，IPO筹集的资金是风险投资基金总量的5-7倍，而美国商业天使基金则大约在800亿美元左右。中国的天使投资人群体逐渐崛起于2004年。一批曾受益于新经济、受益于天使投资和风险投资的年轻创业家再次投身于新经济，扶持初创期的企业。早期企业因其规模和投资时机等因素，尚不能得到风险投资机构的青睐，面临进一步发展的困境。天使投资人群体适时而生，在很大程度上
46、解决了早期融资问题。而由于多数天使投资人曾是成功的创业家，无论从管理运营方面，还是在下一步融资时，都能为初创期企业带来经验和价值获得2006中国“最活跃的天使投资人”称号的是邓锋、雷军、刘晓松、钱永强、杨宁、沈南鹏、张向宁、张醒生、周鸿祎、朱敏。 邓锋邓锋 北极光风险投资资深合伙人北极光风险投资资深合伙人北极光风险投资基金资深合伙人邓锋拥有南加利福尼亚大学的电脑工程系硕士、 清华大学电子工程学硕士、 和沃顿商学院的工商管理硕士学位。1997年，邓锋与好友柯严和谢青创建了NetScreen技术公司, 使之成为世界上领先的网络安全设备供应商之一。2001年NetScreen在美国纳斯达克上市。20
47、04年NetScreen被Juniper Networks以40亿美金并购。在创建NetScreen公司前, 邓锋曾服务于英特尔公司。邓锋在计算机系统设计和芯片设计领域拥有五个美国专利。2005年，邓锋与柯严创建了北极光风险投资基金，集中投资于与TMT 领域相关的具有中国战略的企业，先后投资了珠海矩力、展讯通信、红孩子及知名网上婚介百合网等项目。邓峰本人也以天使投资人的身份介入十几家初创型企业。周鸿祎现为奇虎网(Qihoo)董事长，自称“中国天使投资第一人”。1970年出生于湖北，1995年毕业于西安交大管理学院系统工程系获硕士学位。毕业后就职方正集团，先后任职研发中心副主任、事业部总经理。1
48、998年10月创建3721公司，开创中文上网服务。2004年1月，雅虎出资1.2亿美金购买香港3721公司，周出任雅虎中国区总裁。2005年8月加盟IDG。2006年，周出走IDG，成为全职天使投资人。目前其投资的奇虎网(Qihoo)已经成功获得数千万美金的风险投资。目前排名PHP社区软件第一的Discuz！也为周鸿祎所投。周鸿祎投资各家初创公司后，对公司管理介入颇深。风险投资风险投资 越来越依赖机构投资者越来越依赖机构投资者投资规模越来越大投资阶段越来越向后期投资过程越来越缓慢天使投资天使投资 个体的，分散的，自发的，隐蔽的;投资规模比较小投资阶段比较早投资过程比较快机会机会维度度风险投投资
49、家的偏好家的偏好理由理由投投资规模模300-1500万美元万美元小小额投投资的交易成本高，大的交易成本高，大额投投资风险大大筛选1%很少有新企很少有新企业能能满足足风险资本的本的绩效效标准准产业高科技高科技提供提供风险投投资需要的高增需要的高增长率率控制控制权控制控制权范范围超出股超出股权份份额比例比例投投资者希望者希望获得得对企企业发展方向制定决策展方向制定决策的能力的能力竞争争优势独特独特优势，如，如专利利投投资者需要看到已知的者需要看到已知的竞争争优势退出退出战略略首次公开上市或被首次公开上市或被已建立企已建立企业兼并兼并风险投投资者需要提取者需要提取现金并金并归还投投资者提者提供的供的
50、资金金管理管理有有经验的的创业者者诚实、互、互补的的团队投投资者希望有一支者希望有一支值得信得信赖、懂得如何、懂得如何经营的的创业团队市市场缺少缺少竞争争对手的成手的成长市市场避免直接避免直接竞争争产品品比比现有的有的选择能更能更好的好的满足需求并提足需求并提供高毛利率供高毛利率确保新企确保新企业带来的来的选择为顾客客选择的的转换提供充足的理由提供充足的理由美国现在拥有各式信用卡美国现在拥有各式信用卡1414亿张，亿张，18186464岁的人群，人均岁的人群，人均拥有拥有2222张信用卡。张信用卡。ACMACM公司的创建者发明信用卡金属箱，公司的创建者发明信用卡金属箱，可以让你随时挑选出你所需
51、要的信用卡。可以让你随时挑选出你所需要的信用卡。1 1、通过专利查询，与专利律师接洽，大大削减专利成本、通过专利查询，与专利律师接洽，大大削减专利成本2 2、与市场专家合作，找到愿意为公司进行股权投资的客户、与市场专家合作，找到愿意为公司进行股权投资的客户3 3、将生产外包给香港企业降低制造成本、将生产外包给香港企业降低制造成本4 4、通过摩天购物中心销售产品获得免费广告，作为回报，、通过摩天购物中心销售产品获得免费广告，作为回报，将一定数量的销售额交给该购物中心。将一定数量的销售额交给该购物中心。借助以上几项策略，创业者只花费借助以上几项策略，创业者只花费5 5万美元就创建了对于万美元就创建了对于大多数创业者来说需要几十万美元才能建立的企业大多数创业者来说需要几十万美元才能建立的企业
