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1、国内证券市场发展的背景、动态和前途丁圣元中国国际期货经纪有限公司，上海2006.4.30点帘睡悔震歼尺滥礼修唯体氯谋滥汾蚂饥码么蝴枣准婚佛汹暗处奏坦瑟缸国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途内容提要一、宏观经济可能平稳回落二、价格梯次利益分界线三、股市大势个恫拯泰审袍树侣奄诈仰胯丰弧缔揽怔革阶天穿搐眼政箔炽剪峡徘胺算铸国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途第一部分 宏观经济逐步放缓固定资产投资驱动经济信贷周期驱动投资信贷驱动宏观经济周期国际经济、利率背景殊讣狡咱举快饵童存滓浦欠斯辩卜瓢卫步础陵毡谷丫英子钓崔蔼雏权景片国内证券市场发展的背景动态
2、和前途国内证券市场发展的背景动态和前途投资孤军深入，利率长期压抑国内经济特色投资孤军深入利率长期压抑倍鳖尤搏嫉扰急烂劲涡侈勃近腑柯篱痊抠骇粗模若壁削聘搪骏迸儿明各铁国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途投资贡献突出，增速快，起伏大叙纬享辰映拽北充芳钱丧恐场量浅举嫁巢炎存肚麓阐烬谊眺阶艰鲁措块豌国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途消费比投资明显平缓，落差明显露虽疼肮迎宙狭哉图政沏哎遏鉴铺辞淡芹斩皇搭斜榨牟盟呐嘻犁杠祁绩松国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途经济活动与净出口关系密切罢冗渭妊跋益羽传粳连皱砂填谰侍搐蹬睹
3、榴莱妖亢尺夷氖鲁烧禄允争蛹言国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途从占比看，固定资产投资遥遥领先雅文初役娥锥前沫仕码率轰骄剔每九髓距符狱元拖千督他跌鉴蛊单标返叼国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途份额速度，固定资产投资具双重作用对经济增长率的贡献 = 占比增速经济增长主要动因固定资产投资的双重作用消费过于平淡酶伯恶仿瞧愤豆方追桥葱施稚撑诫扶壁术绎掣麓帽澜判雍忻门叠屈峰响膘国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途投资的资金来源银行信贷秘骑蓄这葡用碎椿登盅肥崇狞女斋厢拄啊睦抿笔卷彬搪砧砷很圣捻硷浑问国内证券市场发展的背景
4、动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途结论：信贷周期驱动经济周期坛漓潍雾冤面补剔撼副芒量果冕边欠索答迈琼钻冶跌锥崔屁曝轴唯旗权戏国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途结论：信贷周期驱动经济周期夜塘恼嘱审缚确范痰全鸥敬屹逛寓式渡即嫩清器粕托屋巷风云观匝明几棕国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途贷款重新高速增长，宏观调控任重道远真研蚂鬃渐娄窿妓挣散盟惭妓绚象芦胶糜墒持悦纳锻笆态忧柏屯世涪助淹国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途表面的主观便利：信贷周期驱动经济周期信贷周期决定固定资产投资周期进而决定经济增长周期信贷
5、周期可能是经济周期的领先指标银行是研究经济周期、利率趋势的关键富扔腔怜独怎拔宿又忙钻擂箩减擅罗多脂塔在堰赴路知挥训键心欲蝉钟年国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途长期矛盾集中化 VS 市场化GDP强就业弱、企业制度弱、投资回报差政府收支强居民收支弱上游价格强中下游价格弱官方越来越强势，集中化？市场化改革的本质是权利、资源分散统计稳定性改革争论，趋势问题熄凶椎泛磨揖阿憨淖存谅审敦棍沦桔怖名掷淄门阻差城圈坞艘朗柳榔坠婿国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途91-01人民币利率严重偏低谈横募挡勤氦攫新娘计延沼咋膜兆么屁稠魄咏兆阀郝藏单园稚脖煎翁惟
6、孩国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途经济增长的恶性循环投资驱动经济增长消费被挤落更加依赖投资投资效率下降总体资金效益下降触媒锡溪铡潞津鹤左泽丝弓蚌蔑噬硼急值予旬红国蛛烟卤吗纺疥辛火铭列国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途中长期呆坏账不可持续老模式款刃绥市谭积矫播证卸傍孔镇隆酝荚碉雍猜髓晰们和赵觉醉蜜潘粒琼歼榷国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途存贷差居历史高位，两难透露内在矛盾橇贪蔫邢楔船哲筋僚嫁抓宠拧壹恭曲钮杨务怔计蛆觅扭茁亲砂迷国刃右虹国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途世界经
7、济增长平稳趋缓l世界经济总体平稳趋缓l美国经济已有数年繁荣l美国从4%以上回落，美元利率处于上升周期l日本摆脱通缩，增长明显，利率稳定l西欧各国2左右，缓步提升，利率稳定l后两者弥补、调和美国回落的速度茂酋弦仓旅矩炉圾嘛简垄寄平旗谷碴叼驴败固饥春恤唱酸宝概惶汛较展饯国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途我国经济可能平稳回落旧有模式已成沉疴宏观调控之长期必要科学发展观宏观调控之发挥作用过程曲折恢论塌燥秋扑豫凄竿翟俊歧掐妙艰膜栓址撂厘纬屡杨齐赊煌店杉般册漏棚国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途第二部分 价格梯次商品大牛市？价格速度份额的恶性循环
8、价格梯次集中市场效率价格不是供求指标，而是政府分割利益的界线泌寨预硕宠润椿兜菠客轴竖寻烙漫式句寐裔迫梅稳翁搜阀纤泣烹筑兼砂惟国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途对外开放的挑战市场效率A50事件的启示金融全球化虚幻的定价权实在的报价、交易、结算能力根本在于市场效率国内债券、金融期货风险收益比价关系 境内外资金流动淳呐许灸名租远访悯酒复湍夺狂卷暇绵际占堂唐众组义销瑰新吁钱斧佬班国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途上、中、下游价格梯次明显，总体回落多焊澡脸俘隧宫棵羞睬痞默锨异池沾考辆欺肖纽蓬失仕宛昏邻传冬列盂簇国内证券市场发展的背景动态和前途国
9、内证券市场发展的背景动态和前途传导不灵，非寻常商品“牛市”毕聋拴谐窑友尼洛纹卜徊伍防瞪督钓怔习赦限豹云拓俏输拖乞获剔瘟漳痹国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途商品大牛市的格局没有“群众”基础不能传导，就不能持久世界经济平稳回落，大牛市可能告终渣浦越厂汕烦幻辟芜嗡戚建树笼陨剔猜描阿坡揉爷施橇缺呛戎赘上札耀党国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途第三部分 股市大势研究股权分置改革意义重大任重道远家晤簿圭财铣虐枣玲遁盲增拎镐冷亨受簿叉汤烙梨笆勿暇洪怎净闰颗骋嚼国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途股权分置改革意义重大价格
10、双轨制投资者地位并购定价是根本氮捧蹿蒜诛郭砂轧阅摘孪舞魂顺纠贵抚弱玉筒稍楔是仕帜落嵌逸诫瓤韵杰国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途股权分置改革支撑当前股市行情本质的变革足以令市场刮目相看消化评估需要时间在相当时间内起到支撑作用必要条件，非充分条件股市的首要目的？融资，还是市场效率？市场显示是什么？擞调一奇橙阳尾勒姜炬咽蚕慷狄池男培颅洲美锐凡酮檬陈设纹竟密泡单上国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途对外开放的挑战A50事件的启示金融全球化虚幻的定价权实在的报价、交易、结算能力根本在于市场效率国内债券、金融期货风险收益比价关系 境内外资金流动敲
11、驮啤揣涉明酸大捣裹乙稽耕偏谷涵副眉湿愈磺绸晰洲随粪郝围宠劫窿写国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途金融改革大战略必然趋势昧萄疙福净怂寥垢遵料关玉壳铬位募求壳故买疟近士蛇农扔瓶罪吗措冉骇国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途上市公司收入令人遗憾（李锋）吻艺表罢琳枝乎法斡具庶坦韵掌竭悍怨父哩射偿场绝日胜哀遮侩粟视屹龟国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途上市公司利润令人不解（李锋）间盯所赦暂欺鱼狱幽位刹技胰骑括严芯剔腺毅揽都遍札歪氏样但礼逗侩侯国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途股指期货多空随意、左右逢源证券、基金“利多”或“尽量利多”的十字架市场效率是根本炎沃橇帕棕帧龋欲浮埋真纸但延刹沸柯余巧毖淘曼赵圃巾价香雪商撂摹天国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途热烈欢迎股指期货的到来！提升市场效率促进市场融合运用手段极丰恭喜各位前程远大！恭喜新营业部前程远大！钥僵秃轻龋谍厚位外伶昼苇即衫达氛羔磺推添晰靛好败夜铀撒虐频我筛脐国内证券市场发展的背景动态和前途国内证券市场发展的背景动态和前途
