第三章资本市场金融市场学

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1、内部资料内部资料 版权所有版权所有 制作：制作：GuoZhiGang. 第三章第三章 资本市场资本市场金融市场学金融市场学教学指引：教学指引：教学要求：本章要求学生了解资本市场的概念和分类，掌握股票市场、债券市场、投资基金市场的基本知识和基本原理。 教学要点：一、股票市场二、债券市场三、投资基金1 1 资本市场概述资本市场概述 l一、资本市场的概念及功能 股票市场 债券市场 投资基金 （一）媒介储蓄向投资转化（二）确定资本的占有条件和为资本定介（三）促进产业结构的合理化和高级化（四）促进企业资产结构优化功 能指期限在一年以上的中长期金融市场，其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。 概

2、念1 1 资本市场概述资本市场概述 l二、资本市场的结构 参与者发行人、投资者、中介机构、市场组 织者、监管机构。交易工具：即交易对象，主要有债券、股票、 衍生工具 一级市场 发行市场市场层次 二级市场 流通市场：2 2 股票市场股票市场教学要求：本节要求学生掌握股票市场的概念、特点、分类和市场结构，掌握股票发行市场、流通市场和创业板市场运行机制。教学要点：一、股票概述二、股票发行市场三、股票流通市场四、创业板市场2 2 股票市场股票市场123股票概述股票概述市场结构市场结构股票发行市场股票发行市场4股票交易市场股票交易市场5创业板市场创业板市场2.1 2.1 股票概述股票概述 在人类几千年的

3、商业文明中，最伟大而有精巧的发明，在人类几千年的商业文明中，最伟大而有精巧的发明，就是股票。就是股票。 凯恩斯凯恩斯 假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路，但是集路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路，但是集中通过股份公司转瞬之间就把这件事完成了。中通过股份公司转瞬之间就把这件事完成了。 马克思马克思 股票的力量股票的力量2.1 2.1 股票概述股票概述股票概念股票概念 股票特征股票特征 股票种类股票种类 股票的价值与价格股票的价值与价格 2.1 2.1 股票概述股票概述l一、股票的概念

4、股票是一种有价证券，它是股份有限 公司在筹集资本时向出资人发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以向投资者分配股息和红利的凭证。 股东拥有对公司债务还本付息后剩余收益的索取权；股东拥有对公司债务还本付息后剩余收益的索取权；收取股息和分享红利、参与股东大会、参与公司的收取股息和分享红利、参与股东大会、参与公司的重大决策等权力，拥有对股份公司的所有权。重大决策等权力，拥有对股份公司的所有权。注意以下三点股票是有价证券股票是有价证券股票是一种权益工具股票是一种权益工具股票是要式证券股票是要式证券l二、股票的特征： 特征永久性参与性收益性流通性风险性价格波动性2.1 2.1 股票概述股票概述2.

5、1 2.1 股票概述股票概述l三、股票的种类（不同的标准 ）：1、按股东权利不同：普通股优先股2.1 2.1 股票概述股票概述v普通股 在优先股要求权得到满足之后才参与公在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票，代表最终的司利润和资产分配的股票，代表最终的剩余索取权。剩余索取权。 特特征征：1 1、公公司司经经营营决决策策的的参参与与权权 2 2、优优先先认认股股权权 3 3、股股东东是是公公司司资资产产的的最最后后分分配配者者 4 4、股股息息上上不不封封顶、下不保底顶、下不保底 5 5、价格波动大、价格波动大2.1 2.1 股票概述股票概述v优先股优先股指剩余求偿权优先于普

6、通股的股票有面值股息固定但并非一定要支付 公司破产后，对剩余财产的要求权和债权人之后在普通股之前 风险大于债券但小于普通股 不能退股如有赎回条款公司可赎回 正常时无表决权，但在特殊情况下具有临时表决权 分分 类类1 1、累积优先股和非累积优先股、累积优先股和非累积优先股2 2、参与优先股和非参与优先股、参与优先股和非参与优先股3 3、可转换优先股、可转换优先股4 4、可赎回优先股、可赎回优先股2.1 2.1 股票概述股票概述l三、股票的种类（不同的标准 ）：2、按投资主体不同国有股法人股社会共众股外资股2.1 2.1 股票概述股票概述n人民币普通股（人民币普通股（A A般）在中国境内发行，境内

7、投资者用人民币购买，并在般）在中国境内发行，境内投资者用人民币购买，并在境内证交所上市的股票境内证交所上市的股票nB B股股指我国境内公司在境内发行以人民币标明面值由境外投资者用外指我国境内公司在境内发行以人民币标明面值由境外投资者用外币购买的股票，又称为人民币特种股票。（我国深圳交易所是港元交易，币购买的股票，又称为人民币特种股票。（我国深圳交易所是港元交易，上证是美元交易）上证是美元交易）nH H股股指我国境内公司在香港发行以人民币标明面值由外国和港、澳、台指我国境内公司在香港发行以人民币标明面值由外国和港、澳、台投资者用外币购买的股票。投资者用外币购买的股票。nN N股股指我国境内公司在

8、美国发行以人民币标明面值由外国和港、澳、台指我国境内公司在美国发行以人民币标明面值由外国和港、澳、台投资者用外币购买的股票。投资者用外币购买的股票。2.1 2.1 股票概述股票概述l三、股票的种类（不同的标准 ）：3、按股票上市地点和所面对的投资者不同2.1 2.1 股票概述股票概述l三、股票的种类（不同的标准 ）：4、按照风险特征划分 蓝筹股；成长股；周期股；防守股；概念股；投机股 2.1 2.1 股票概述股票概述l三、股票的种类（不同的标准 ）：5 按股票票面上是否表明金额划分；有面额股票；无面额股票；6 按股票票面上是否记录股东姓名划分；记名股票；无记名股票2.1 2.1 股票概述股票概

9、述l四、股票价值与价格： 股票作为有价证券体现着一定的价值，并以一定的价格股票作为有价证券体现着一定的价值，并以一定的价格在股票市场上进行流通买卖。在股票市场上进行流通买卖。2.1 2.1 股票概述股票概述l四、股票价值与价格：1、股票价值形式v股票的票面价值v股票的帐面价值v股票的清算价值v股票的内在价值v股票的市场价值2.1 2.1 股票概述股票概述l四、股票价值与价格：2、股票价格形式v股票的票面价格v股票的发行价格v股票的市场价格v股票的理论价格2.1 2.1 股票概述股票概述l四、股票价值与价格：2、股票价格v股票的交易价格（开盘价格、收盘价格、最低价格、最高价格）v股票的理论价格股

10、票理论价格股票理论价格= =预期股息预期股息/ /市场利率市场利率筹资者筹资者投资者投资者保险公司保险公司养老基金养老基金投资基金投资基金商业银行商业银行证券公司证券公司符合上市条件的公司会计师事务所承销商管理者管理者个人投资者机构投资者国家证券委员会证券监督委员会证券交易所证券行业协会律师事务所中介结构中介结构股股票票市市场场结结构构2 .2 2 .2 股票市场结构股票市场结构一、概念 : 也称股票一级市场和初级市场。它是股份有限公司以发行股票来筹集资金、投资者进行投资购买股票的场所。 股票发行市场是股票市场的基础，它与股票发行市场是股票市场的基础，它与股票交易市场构成统一的股票市场整体。股

11、票交易市场构成统一的股票市场整体。2 .3 2 .3 股票发行市场股票发行市场2 .3 2 .3 股票发行市场股票发行市场l二、股票发行市场的特点： 1、股票发行市场是股票交易市场的前提； 2、股票市场仅是观念上的市场； 3、股票发行市场的主要活动是确定发行新股票所要 求的收益及找到可能的承购者。2 .3 2 .3 股票发行市场股票发行市场l三、股票发行制度：q 审批制审批制q 核准制核准制q 注册制注册制2 .3 2 .3 股票发行市场股票发行市场l三、股票发行制度三、股票发行制度- -审批制审批制 审批制是一国在股票市场的发展初期，为了维护上市公司的稳定和平衡复杂的社会经济关系，采用行政和

12、计划的办法分配股票发行的指标和额度，由地方政府或行业主管部门根据指标推荐企业发行股票的一种发行制度。公司发行股票的首要条件是取得指标和额度，也就是说，如果取得了政府给予的指标和额度，就等于取得了政府的保荐，股票发行仅仅是走个过场。 2 .3 2 .3 股票发行市场股票发行市场l三、股票发行制度三、股票发行制度- -注册制注册制 注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开, 制成法律文件,送交主管机构审查, 主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。 2 .3 2 .3 股票发行市场股票发行市场l三、股票发行制度-核准制 核准制即所谓的实

13、质管理原则，以欧洲各国的公司法为代表。依照证券发行核准制的要求，证券的发行不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券管理机构制定的若干适于发行的实质条件。符合条件的发行公司，经证券管理机关批准后方可取得发行资格，在证券市场上发行证券。这一制度的目的在于禁止质量差的证券公开发行。 2 .3 2 .3 股票发行市场股票发行市场四、股票发行条件： 第一、发行人具备证券发行的主体资格。 第二、企业生产经营要符合国家的产业政策。 第三、企业资本要达到一定规模。 第四、企业股东结构。 第五、企业经营状况及财务状况。 不论是哪一种发行管理制度，证券发行条件至少包括以下几个方面：2 .3 2 .3 股

14、票发行市场股票发行市场五、股票发行方式（一）按发行对象不同（一）按发行对象不同股股票票发发行行方方式式发行对象不同发行对象不同公开发行公开发行非公开发行非公开发行2 .3 2 .3 股票发行市场股票发行市场公开发行的特点公开发行的特点q发行筹集资金潜力大发行筹集资金潜力大q可避免囤积股票或被少数人操纵可避免囤积股票或被少数人操纵q只有公开发行的股票方可申请在交易所上市只有公开发行的股票方可申请在交易所上市q发行过程比较复杂发行过程比较复杂q需要时间较长需要时间较长q发行费用较高发行费用较高优点优点缺点缺点1、公开发行和非公开发行特点、公开发行和非公开发行特点非公开发行的特点非公开发行的特点q有

15、确定投资对象有确定投资对象q发行手续简单、发行成本节约发行手续简单、发行成本节约q投资者数量有限投资者数量有限q流通性差流通性差q不利于提高发行人的社会信誉不利于提高发行人的社会信誉优点优点缺点缺点2 .3 2 .3 股票发行市场股票发行市场1、公开发行和非公开发行特点、公开发行和非公开发行特点2 .3 2 .3 股票发行市场股票发行市场2、公开发行和非公开发行比较、公开发行和非公开发行比较公开发行（公募）公开发行（公募）非公开发行（私募）非公开发行（私募）q向社会公众发行、发行对象数量庞大向社会公众发行、发行对象数量庞大q以特定投资者为发行对象，数量有限以特定投资者为发行对象，数量有限q筹资

16、规模大筹资规模大q小规模筹资小规模筹资q须向证券管理部门办理注册登记须向证券管理部门办理注册登记q无须向证券管理部门办理注册登记无须向证券管理部门办理注册登记q发行手续复杂，发行费用相对较高发行手续复杂，发行费用相对较高q发行手续简单发行费用相对较低发行手续简单发行费用相对较低q发行的证券可以流通转让，流动性较高发行的证券可以流通转让，流动性较高q发行的证券难以转让，流动性较低发行的证券难以转让，流动性较低q需要通过承销商的协助来完成发行需要通过承销商的协助来完成发行q直接向投资者发行，无须承销直接向投资者发行，无须承销q必须保持较高的信息透明度必须保持较高的信息透明度q无须执行强制信息披露无

17、须执行强制信息披露q回报率相对较低回报率相对较低q收益率须高于市场平均水平收益率须高于市场平均水平q如果认购不足，则有发行失败的可能如果认购不足，则有发行失败的可能q面对特定的发行对象，发行成本较高面对特定的发行对象，发行成本较高q有利于提高企业的知名度有利于提高企业的知名度q不利于提高企业的知名度不利于提高企业的知名度2 .3 2 .3 股票发行市场股票发行市场五、股票发行方式（二（二）按是否有中介机构参与按是否有中介机构参与股股票票发发行行方方式式有无中介有无中介直接发行直接发行间接发行（委托发行）间接发行（委托发行）q全额包销全额包销q代销（委托推销）代销（委托推销）q备用包销备用包销2

18、 .3 2 .3 股票发行市场股票发行市场比较内容比较内容 直接发行直接发行 间接发行间接发行q发行途径发行途径发行人发行人投资者投资者发行人发行人承销商承销商投资者投资者q发行对象发行对象少数关系密切的单位和个人少数关系密切的单位和个人社会广大公众社会广大公众q优点优点发行手续简单，发行费用较低，发行手续简单，发行费用较低，灵活度较大灵活度较大发行对象多，易于筹集资金；由专发行对象多，易于筹集资金；由专业机构从事发行业务，易于成功；业机构从事发行业务，易于成功；股票流通性好，变现能力强股票流通性好，变现能力强q缺点缺点发行范围较小，投资者比较集中；发行范围较小，投资者比较集中；变现能力弱，市

19、场流通性差变现能力弱，市场流通性差发行手续复杂，费用较高发行手续复杂，费用较高q适用范围适用范围私募发行私募发行公募发行公募发行直接发行和间接发行比较直接发行和间接发行比较2 .3 2 .3 股票发行市场股票发行市场五、股票发行方式（三（三）按股票发行目的按股票发行目的股股票票发发行行方方式式发行目的发行目的有偿增资发行有偿增资发行无偿增资发行无偿增资发行并行增资发行并行增资发行2 .3 2 .3 股票发行市场股票发行市场五、股票发行方式（四（四）按股票网上定价方式不同按股票网上定价方式不同股股票票发发行行方方式式网上定价方式网上定价方式上网定价发行上网定价发行上网竞价发行上网竞价发行2 .3

20、 2 .3 股票发行市场股票发行市场六、股票发行价格股股票票发发行行价价格格按面额与发行价格的关系按面额与发行价格的关系平价发行平价发行折价发行折价发行溢价发行溢价发行1、股票发行价格种类、股票发行价格种类2 .3 2 .3 股票发行市场股票发行市场六、股票发行价格2、股票发行价格的确定、股票发行价格的确定v 影响股票价格的主要因素影响股票价格的主要因素公公司司业业绩绩及及预预期期增增长长行行业业特特征征股股票票市市场场状状况况股股票票售售后后市市场场运运作作2 .3 2 .3 股票发行市场股票发行市场六、股票发行价格2、股票发行价格的确定、股票发行价格的确定v 股票价格的主要定价方法股票价格

21、的主要定价方法相相对对比比较较估估价价法法市市盈盈率率法法现现金金流流折折现现估估价价法法期期权权估估价价法法2 .3 2 .3 股票发行市场股票发行市场七、股票发行程序选择承销商选择承销商对发行公司进行改造对发行公司进行改造对发行公司进行评估对发行公司进行评估发行方式的选择发行方式的选择编制招股说明书编制招股说明书路演路演定价定价股票首次公开发行程序股票首次公开发行程序准备阶段准备阶段申请阶段申请阶段推介阶段推介阶段销售阶段销售阶段直接销售直接销售间接销售间接销售2.4 2.4 股票二级市场股票二级市场股票的二级市场证券交易所OTC市场 证券在证券交易所之外的进行交易的场所 第三市场 第四市

22、场 一、概念 :即股票流通的市场。市场的即股票流通的市场。市场的基本功能就是提供流动性基本功能就是提供流动性 二二 股股票票交交易易市市场场分分类类v 场外交易市场场外交易市场柜台市场（柜台市场（OTCOTC）lNASDAQ NASDAQ 全国证券交易商协会自动报价系统（纳斯达克市场）全国证券交易商协会自动报价系统（纳斯达克市场）第三市场（店外市场）第三市场（店外市场）第四市场第四市场2.4 2.4 股票二级市场股票二级市场三、股票交易的程序三、股票交易的程序开户开户委托委托价格确定与成交价格确定与成交结算结算( (交割与过户）交割与过户）n市价委托市价委托 ( (Market OrderMa

23、rket Order) ) n限价委托限价委托 ( (Limit OrderLimit Order) )n停止损失委托停止损失委托 ( (Stop OrderStop Order) )n停止损失限价委托停止损失限价委托 ( (Stop Limit OrderStop Limit Order) )1、表、表1是是2002年年7月月5日某时刻上海证券交易所日某时刻上海证券交易所“厦门建厦门建发发”的委托情况的委托情况.限价买入委托限价买入委托限价卖出委托限价卖出委托价格（元）价格（元）股数股数价格（元）价格（元）股数股数13.21669913.2220013.20390013.23320013.1

24、9180013.242400（1）此时输入一笔限价卖出委托，要求按）此时输入一笔限价卖出委托，要求按13.18元价格卖出元价格卖出1000股，股，请问能否成交，成交价是多少？请问能否成交，成交价是多少？（2）此时输入一笔限价买进委托，要求按）此时输入一笔限价买进委托，要求按13.24元买进元买进10000股，股，请问能成交多少股？未成交部分怎么办？请问能成交多少股？未成交部分怎么办？表表1 1 “厦门建发厦门建发”委托情况表委托情况表练习题练习题四、信用交易四、信用交易 n 信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用

25、交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。2.4 2.4 股票二级市场股票二级市场信用买进交易信用买进交易n 又称为保证金购买，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金 (Initial Margin)，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。n 2.4 2.4 股票二级市场股票二级市场保证金比率保证金比率：是客户要缴纳的保证金与买卖证券总市值的比率 保证金比率=保证金/投资者买卖证券的总市值初始保证金比率初始保证金比率：法定保证金比率（即初始保证金）维持保证金比率维持保证金比率：是为使保证金能维持亏损的弥补和还款的比率 实际保证金比率实际保证金比率：投资者账户中实际的保证金比率信用买

26、进交易信用买进交易n n 2.4 2.4 股票二级市场股票二级市场信用买进交易信用买进交易n 例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。保证金贷款的年利率为6%，其自有资金为10000元。 2.4 2.4 股票二级市场股票二级市场n 假设一年后股价升到假设一年后股价升到1414元，其实际保证金率是多少？元，其实际保证金率是多少？n 如果没有进行保证金购买，其投资收益率为多少？如果没有进行保证金购买，其投资收益率为多少？n 如果进行了保证金购买其投资收益率是多少？如果进行了保证金购买其投资收

27、益率是多少？ 他就可以借入10 000元共购买2 000股股票。 信用买进交易信用买进交易n 例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。保证金贷款的年利率为6%，其自有资金为10000元。 2.4 2.4 股票二级市场股票二级市场n 假设一年后股价升到假设一年后股价升到1414元，其实际保证金率是多少？元，其实际保证金率是多少？n 如果没有进行保证金购买，其投资收益率为多少？如果没有进行保证金购买，其投资收益率为多少？n 如果进行了保证金购买其投资收益率是多少？如果进行了保证金购买其投资收

28、益率是多少？ 他就可以借入10 000元共购买2 000股股票。 信用买进交易信用买进交易n n 2.4 2.4 股票二级市场股票二级市场例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。保证金贷款的年利率为6%，其自有资金为10000元。 n假设一年后股价跌到假设一年后股价跌到7.57.5元，则投资者实际保证金比率为多少？元，则投资者实际保证金比率为多少？n 那么，股价下跌到什么价位那么，股价下跌到什么价位 (X) (X) 投资者会收到追缴保证投资者会收到追缴保证金通知呢？金通知呢？ X=7.1

29、43X=7.143 假设一年后该股票价格跌到假设一年后该股票价格跌到5 5元，则保证金购买的元，则保证金购买的投资收益率将是：投资收益率将是：2.4 2.4 股票二级市场股票二级市场信用买进交易信用买进交易2.4 2.4 股票二级市场股票二级市场信用卖出交易信用卖出交易- -卖空交易卖空交易n 又称为卖空交易，是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人缴纳一定比率的初始保证金(现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。2.4 2.4 股票二级市场股票二级市场例：例：假设你有9000元现金，并对B股票看跌。该股票不支付红利，目前的市价为每股18元。初始保证金比率为

30、50%，维持保证金比率为30%。 则你可以向经纪人借入1000股卖掉。n 假设该股票跌到假设该股票跌到1212元，则你的收益率为多少？元，则你的收益率为多少？n 假设该股票不跌反升，则在股价为多少时你会受到追缴保证金假设该股票不跌反升，则在股价为多少时你会受到追缴保证金的通知？的通知？ n 假设股票价格上涨到假设股票价格上涨到2626元，你的投资收益率为多少？元，你的投资收益率为多少？例：例：假设你有9000元现金，并对B股票看跌。该股票不支付红利，目前的市价为每股18元。初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。 则你可以向经纪人借入1000股卖掉。 假设该股票跌到假设该股票跌到121

31、2元，则你的收益率为多少？元，则你的收益率为多少？2.4 2.4 股票二级市场股票二级市场例：例：假设你有9000元现金，并对B股票看跌。该股票不支付红利，目前的市价为每股18元。初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。 则你可以向经纪人借入1000股卖掉。n 假设该股票不跌反升，则在股价为多少时你会受到追缴保证金的通知？假设该股票不跌反升，则在股价为多少时你会受到追缴保证金的通知？ 2.4 2.4 股票二级市场股票二级市场例：例：假设你有9000元现金，并对B股票看跌。该股票不支付红利，目前的市价为每股18元。初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。 则你可以向经纪人借入10

32、00股卖掉。n假设股票价格上涨到假设股票价格上涨到2626元，你的投资收益率为多少？元，你的投资收益率为多少？2.4 2.4 股票二级市场股票二级市场l 股票价格指数股票价格指数 是用来表示多种股票平均价格水平及其变动情况以衡量股市行情的指标，简称股价指数。2. 2.5 5 股价指数 l 编制股票价格指数注意事项股票价格指数注意事项 样本股票必须具有典型性、普遍性； 计算方法要科学，计算口径要统一； 基期的选择要有较好的均衡性和代表性； 指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响。2. 2.5 5 股价指数 2. 2.5 5 股价指数 股票价格平均数的计算股票价格平均数的计算 股票价格平均数

33、反映一定时点上市场股票价格的绝对水平。股票价格平均数反映一定时点上市场股票价格的绝对水平。简单算术股价平均数修正股价平均数加权股价平均数n修正的股价平均数修正的股价平均数 (1) (1) 除数修正法：除数修正法： 新除数新除数= =变动后的新股价总额变动后的新股价总额/ /旧股价平均数旧股价平均数 修正的股价平均数修正的股价平均数= =报告期股价总额报告期股价总额/ /新除数新除数 (2) (2) 股价修正法股价修正法 n加权股价平均数加权股价平均数 2. 2.5 5 股价指数 股票价格平均数的计算股票价格平均数的计算n简单算术股价平均数简单算术股价平均数 例：样本股基期价格例：样本股基期价格

34、A A2525元，元，B B4040元，元，C C2020元，则该元，则该组合简单算术股价平均数为多少？组合简单算术股价平均数为多少？简单算术股价平均数简单算术股价平均数=（25+40+2025+40+20）/ 3=28.3/ 3=28.3（元）（元）2. 2.5 5 股价指数 股票价格平均数的计算股票价格平均数的计算n修正的股价平均数修正的股价平均数 (1) (1) 除数修正法：除数修正法： 新除数新除数= =变动后的新股价总额变动后的新股价总额/ /旧股价平均数旧股价平均数 修正的股价平均数修正的股价平均数= =报告期股价总额报告期股价总额/ /新除数新除数 例：样本股基期价格例：样本股基

35、期价格A A2525元，元，B B4040元，元，C C2020元，若在某一时间，元，若在某一时间，B B股进行拆股，股进行拆股，1 1股拆为股拆为2 2股，一段时间后，若组合中股，一段时间后，若组合中A A股价格为股价格为2323元，元，B B股价格为股价格为1818元，元，C C股价格为股价格为3030元，则该组合修正股价平均数为多少？元，则该组合修正股价平均数为多少？2. 2.5 5 股价指数 股票价格平均数的计算股票价格平均数的计算n修正的股价平均数修正的股价平均数 (2) (2) 股价修正法（将发生股票拆细等变动的股价还原为变动前的股价）股价修正法（将发生股票拆细等变动的股价还原为变

36、动前的股价） 其中，其中，R R为拆细后为拆细后j j股票每股新增加股数；股票每股新增加股数； 为拆细后为拆细后j j股票股价；股票股价； 为拆细前为拆细前j j股票股价；股票股价；满足：满足：2. 2.5 5 股价指数 股票价格平均数的计算股票价格平均数的计算n修正的股价平均数修正的股价平均数 (2) (2) 股价修正法（将发生股票拆细等变动的股价还原为变动前的股价）股价修正法（将发生股票拆细等变动的股价还原为变动前的股价） 例：样本股基期价格例：样本股基期价格A A2525元，元，B B4040元，元，C C2020元，若在某一时间，元，若在某一时间，B B股进行拆股，股进行拆股，1 1股

37、拆为股拆为2 2股，一段时间后，若组合中股，一段时间后，若组合中A A股价格为股价格为2323元，元，B B股价格为股价格为1818元，元，C C股价格为股价格为3030元，则该组合修正股价平均数为多少？元，则该组合修正股价平均数为多少？2. 2.5 5 股价指数 股票价格平均数的计算股票价格平均数的计算n加权股价平均数加权股价平均数 是以样本股的发行量或是成交量作为权数，进行加权计算获得的股价平均数。权数的选择可以是发行量，也可以是成交量。 例子：A、B、C、D四种股票为样本股，收盘价分别为10元、16元、24元和30元，发行量分别为20万股、30万股、40万股和10万股。则以发行量为权数的

38、股价平均数为多少？P=P=（10*20+16*30+24*40+30*1010*20+16*30+24*40+30*10）/ /（20+30+40+1020+30+40+10）=19.4=19.4元元2. 2.5 5 股价指数 股价指数的计算股价指数的计算 是用来表示多种股票平均价格水平及其变动情况以衡量股是用来表示多种股票平均价格水平及其变动情况以衡量股市行情的指标，简称股价指数。市行情的指标，简称股价指数。 通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。两者的比值乘以基期的指数值，即为报

39、告期的股价指数。 常用计算方法有常用计算方法有简单算术评价法简单算术评价法和和加权股价指数加权股价指数 1 1简单算术股价指数简单算术股价指数(1) (1) 相对法相对法 是先计算各样本股票各自的价格指数，然后加总求算术平均。 (2) (2) 综合法综合法 是先将样本股票的基期和计算期价格分别加总，然后相除求出股票指数。2. 2.5 5 股价指数 股价指数的计算股价指数的计算优点和缺点n（1）优点n计算简单，而且指数对股价的短期波动反映较为灵敏。n（2）缺点n是对每一样本股票赋予相等的权数，不能反映不同样本股在市场上的不同重要性。2. 2.5 5 股价指数 股价指数的计算股价指数的计算2 2加

40、权股价指数加权股价指数 以基期成交股数以基期成交股数 ( (或总股本或总股本) ) 为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为：为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为： 以报告期成交股数以报告期成交股数 ( (或总股本或总股本) ) 为权数的指数称为派许指数。其计算公式为：为权数的指数称为派许指数。其计算公式为： 2. 2.5 5 股价指数 股价指数的计算股价指数的计算2. 2.5 5 股价指数 我国主要股票价格指数我国主要股票价格指数中国股市记忆中国股市记忆2. 2.6 6 二板市场二板市场 二板市场是与现有股票市场即主板市场相对应而存在的概念，其针对的是中小企业的股票。国际上最有名的二

41、板市场是美国的纳斯达克（NASDAQ）市场 （1）前瞻性市场（2）服务对象特殊，上市标准低（3）市场监管更严（4）推行做市商制度（注意做市商的概念）（5）投资者群体与主板不同（6）开放程度较主板高特征特征l 二板市场 功 能 二板市场是为极具发展潜力的中小企业提供超常规金融支持，为风险投资的退出打开通道而设计的。（1）为中小型创新企业提供融资便利（2）创业板市场将进一步促进高新技术企业的发展（3）有利于规范中小企业的运行（4）为风险投资提供退出渠道（5）有助于完善资本市场体系 2. 2.6 6 二板市场二板市场 3 3 债券市场债券市场 l一、债券概述 债券是筹资者依照法律手续发行的向投资者承

42、诺债券是筹资者依照法律手续发行的向投资者承诺在一定时期支付约定的利息并到期偿还本金的债权债在一定时期支付约定的利息并到期偿还本金的债权债务凭证。务凭证。3 3 债券市场债券市场 l一、债券概述价格价格票面利率票面利率期限期限限制性条款限制性条款抵押与担保抵押与担保名称名称面值面值债券构成要素债券构成要素债券名称： 2004年记账式八期国债 证券代码： 010408 上市日期： 2004-11-1 债券发行总额： 336.1亿 发行价格： 100元 债券期限： 5年 年利率： 4.3% 计息方式： 付息 付息日： 每年10月20日 到期日： 2009-10-20 案例：案例： 04 04国债国债

43、(8) (8) 3 3 债券市场债券市场一、债券概述股 票债 券所有权关系债权债务关系股票是永久性的 债券是有期限的 可以获得对公司经营管理、收益分配等方面权利无权参与公司经营管理股东的求偿权在债权人之后不可以退股收回本金债权人的求偿权在股东之前 可以到期收回本金股价变动较大，收益不固定债券收益固定价值变动不大 发行者只能为股份公司发行者范围众多不涉及抵押担保问题涉及抵押担保问题选择权设置类型有限选择权涉及比较普遍3 3 债券市场债券市场一、债券概述债券按发行主体的不同 政府债券公司债券金融债券国际债券3 3 债券市场债券市场一、债券概述-分类外国债券外国债券欧洲债券欧洲债券杨基债券杨基债券武

44、士债券武士债券猛犬债券猛犬债券熊猫债券熊猫债券航行者债券航行者债券龙债龙债将军债券将军债券寿司债券寿司债券债券按发行主体的不同 政府债券公司债券金融债券国际债券3 3 债券市场债券市场一、债券概述-分类外国债券外国债券欧洲债券欧洲债券杨基债券杨基债券武士债券武士债券猛犬债券猛犬债券熊猫债券熊猫债券航行者债券航行者债券龙债龙债将军债券将军债券寿司债券寿司债券3 3 债券市场债券市场一、债券概述-分类按按照照利利息息支支付付方方式式q附息债券附息债券q一次还本付息债券一次还本付息债券q贴现债券贴现债券3 3 债券市场债券市场一、债券概述-分类按按照照券券面面是是否否记记名名q记名债券记名债券q无记

45、名债券无记名债券按按照照本本金金偿偿还还方方式式q偿债基金债券偿债基金债券q分期偿还债券分期偿还债券q通知偿还债券通知偿还债券q延期偿还债券延期偿还债券q永久债券永久债券q可转换债券可转换债券 按抵押担保情况分为： 信用债券、抵押债券信用债券、抵押债券按利率可分为： 固定利率债券、浮动利率债券、指数债券、零息债券固定利率债券、浮动利率债券、指数债券、零息债券按内含选择权可分成： 可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券、带认股权证的债券可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券、带认股权证的债券按照募集方式不同： 公募债券、私募债券公募债券、私募债券按照债券券面形态不同： 实物债券、凭证式债券、记帐式债

46、券实物债券、凭证式债券、记帐式债券3 3 债券市场债券市场一、债券概述-分类l二、债券的一级市场 债券的发行与股票类似（市场构成、发行条件、发行方式、发行程序等）不同之处在于有发行合同书和债券评级。另外，债券有偿还期。1、发行合同书 是说明债券持有人和发行人双方权益的法律文件。里面有很多限制性条款，一般分成否定性条款和肯定性条款。（1）否定性条款规定不允许做某些事情（2）肯定性条款发行人应该做某些事情2、债券评级3、债券的偿还：定期偿还；任意偿还 3 3 债券市场债券市场三、债券的二级市场：证交所交易，场外交易三、债券的二级市场：证交所交易，场外交易3 3 债券市场债券市场债券定价债券定价 n

47、债券的价格理论上是债券未来现金流的现值之和。债券的价格理论上是债券未来现金流的现值之和。 n债券投资者在未来有权获得两类现金流：债券投资者在未来有权获得两类现金流：l一是在债券存续期内定期获得的利息收入；l二是债券在到期时偿还的本金。 债券定价债券定价n债券价值息票利息值的现值票面值的现值债券价值息票利息值的现值票面值的现值n如果令到期日为如果令到期日为T T，贴现率为贴现率为y y，债券价值则为债券价值则为债券的价值值由四个因素决定：到期日、息票利息、面值和贴现率。 贴现率与必要回报率贴现率与必要回报率n债券的贴现率是债券投资者要求获得的必要回报率，它是一种机会成本，债券的贴现率是债券投资者

48、要求获得的必要回报率，它是一种机会成本，即投资者在相同期限、相同信用品质和相同风险程度的类似投资中应该即投资者在相同期限、相同信用品质和相同风险程度的类似投资中应该赚取的收益。赚取的收益。n一般地债券投资者的必要回报率由一般地债券投资者的必要回报率由实际无风险收益率、预期通货膨胀率实际无风险收益率、预期通货膨胀率和债券的风险溢价和债券的风险溢价三个部分构成，用公式表示为：三个部分构成，用公式表示为：n债券的风险溢价主要体现了信用风险或违约风险、流动性风险和赎回风债券的风险溢价主要体现了信用风险或违约风险、流动性风险和赎回风险，而无风险收益率则考虑了利率风险和购买力风险。险，而无风险收益率则考虑

49、了利率风险和购买力风险。n一般地，时期不同，现金流适用的贴现率也应该不同。但是，为简化问一般地，时期不同，现金流适用的贴现率也应该不同。但是，为简化问题，我们通常假设所有期限的现金流适用同样的贴现率。题，我们通常假设所有期限的现金流适用同样的贴现率。零息债券定价零息债券定价 案例：零息债券定价案例：零息债券定价n 两两种种国国库库券券分分别别称称为为A A、B B。债债券券A A一一年年到到期期，在在到到期期日日，投投资资者者获获得得10001000元元，债债券券B B两两年年到到期期，在在到到期期日日，投投资资者者获获得得10001000元元，两两种种债债券券在在期期间间均均不不支支付付利利

50、息息，贴贴现现率率分分别别为为7%7%和和8%8%，那么，他们的理论价格是：，那么，他们的理论价格是：l债券A：934.58元l债券B：857.34元永续债券定价永续债券定价一般债券定价一般债券定价-每年复利每年复利4 4 投资基金市场投资基金市场 l 投资基金的概念 指通过发行基金股份（或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票，债券或其他金融资产，并将收益分配给基金持有人的一种金融中介机构。 英国和香港是称为：单位信托基金单位信托基金：美国称为：共同基金共同基金 或 互助基金互助基金日本、韩国和台湾称为：证券投资信托基金证券投资信托基金l投资基金的性质从它在金融

51、体系中功能来看投资基金是一种金融中介机构，或是一种投资组织形式（机构；从与其他投资方式的显著特征不同来看投资基金是一种信托投资方式；对于投资者而言，它又是一种投资工具，是持有者的金融资产。 4 4 投资基金市场投资基金市场 信息信息披露披露透明透明 服务服务专业专业 集合集合投资投资 专家专家经营经营 组合组合投资投资 4 4 投资基金市场投资基金市场 l投资基金的特征当事人当事人包括包括基金持有人基金持有人基金管理人基金管理人基金托管人基金托管人4 4 投资基金市场投资基金市场 l投资基金的当事人4 4 投资基金市场投资基金市场l投资基金的种类： 根据基金的组织形式 根据投资目标可分成 按地

52、域划分：国内基金；国家基金；区域基金；国际基金 按投资对象：股票基金；债券基金；货币市场基金；专门基金；衍生基金和杠杆基金；对冲基金和套利基金；雨伞基金；基金中的基金 概念概念 契约型基金 公司型基金 开放式基金 封闭式基金 1、收入型基金 2、成长型基金 3、平衡基金 4 4 投资基金市场投资基金市场n 比较特殊的基金比较特殊的基金QFII: QFII: 合格的境外机构投资者的简称RQFII:指人民币合格境外投资者 QDII：合格境内机构投资者LOF: LOF: 上市型开放基金ETF: ETF: 交易型开放式指数基金 我国目前基金市场类型我国目前基金市场类型4 4 投资基金市场投资基金市场l

53、二、投资基金的设立和募集1、基金的设立2、基金的募集 4 4 投资基金市场投资基金市场l三、投资基金的运作与投资：1、投资基金的运作 2、投资基金的投资 投资目标投资策略投资范围投资组合投资策略：积极策略 VS 消极策略投资基金运作流程简图投资基金运作流程简图 4 4 投资基金市场投资基金市场三、投资基金的运作：三、投资基金的运作： 基金认购、申购、赎回基金认购、申购、赎回 在募集期内的购买行为称之为在募集期内的购买行为称之为在募集期内的购买行为称之为在募集期内的购买行为称之为“认购认购认购认购” 当基金合同生效后的购买行为称之为当基金合同生效后的购买行为称之为当基金合同生效后的购买行为称之为当基金合同生效后的购买行为称之为“申购申购申购申购” 投资者将基金份额卖还给基金管理人的行为投资者将基金份额卖还给基金管理人的行为投资者将基金份额卖还给基金管理人的行为投资者将基金份额卖还给基金管理人的行为 称之为称之为称之为称之为“赎赎赎赎回回回回”, ,赎回时按照赎回时按照赎回时按照赎回时按照“未知价未知价未知价未知价”进行交易。进行交易。进行交易。进行交易。4 4 投资基金市场投资基金市场三、投资基金的运作三、投资基金的运作