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1、私募股权基金私募股权基金的几点认识的几点认识20122012年年2 2月月雏鹰农牧雏鹰农牧大康牧业大康牧业目录目录一、私募股权投资基金简介一、私募股权投资基金简介二、二、私募股权投资基金的组织形式私募股权投资基金的组织形式三、私募股权投资基金如何运作三、私募股权投资基金如何运作四、私募股权投资基金要素四、私募股权投资基金要素五、私募股权投资基金的意义五、私募股权投资基金的意义六、私募股权投资基金市场存在的问题及未来趋势六、私募股权投资基金市场存在的问题及未来趋势七、成长为优秀七、成长为优秀PEPE投资经理的几点想法投资经理的几点想法一、私募股权投资基金简介一、私募股权投资基金简介（一）概念 私
2、募股权投资基金一般不公开发行，而是通过私募形式向特定的投资人募集资金，用于对非上市公司进行股权投资。（二）特征 1、私募股权投资基金的募集范围较小，主要募集对象都是资金实力雄厚的个人或机构。 2、拥有相对较长的投资周期，相比证券投资流通性较差，主要是通过被投资企业上市、并购、管理层回购、股权转让等方式，实现增值退出。 3、私募股权投资投资者主要以参与企业管理，而不以控制企业为目的，能够帮助企业制定适应市场需求的发展战略，对企业的经营和管理进行改进。5 收购基金收购基金 收购基金收购基金 基金类别基金类别 天使基金天使基金 风险基金风险基金 私人股本私人股本 （Buyout） （Buyout）
3、（Angel） （VC） （PE） 私募基金私募基金 私募投资私募投资 （PIPE） （PIPE） 资本属性资本属性 风险资本风险资本 风险资本风险资本 成长资本成长资本 整合资本整合资本 成长成长/整合资本整合资本 企业融资企业融资 私私 募募 私私 募募 私私 募募 公募公募（IPO） 公募公募/私募私募 发展阶段发展阶段 孵孵 化化 期期 创创 建建 期期 成成 长长 期期 成成 熟熟 期期 扩扩 张张 期期 壁垒特征壁垒特征 商业故事商业故事 技术模式技术模式 商业模式商业模式 品牌模式品牌模式 资本模式资本模式 财务特征财务特征 无无 资产负债资产负债 资产负债资产负债 资产负债资产
4、负债 资产负债资产负债 无无 负损益表负损益表 正损益表正损益表 正损益表正损益表 正损益表正损益表 无无 负现金流负现金流 负负(正正)现金流现金流 正现金流正现金流 正现金流正现金流 4、与其他类别基金的比较二、二、私募股权投资基金的组织形式私募股权投资基金的组织形式合伙制公司制契约制投资管理公司作为基金管理人，以普通合伙人身份对基金的债务承担无限责任，而其他投资者作为有限合伙人承担有限责任。其不需要缴纳企业所得税，在融资方面也表现了较大的灵活性，并且能够给普通合伙人提供较好的激励机制。公司型私募股权投资基金是按照组建的投资基金.投资者购买公司股份成为股东,可以参加股东大会,行使表决权.公
5、司设有董事会或理事会,董事会或理事会对股东大会负责,总经理对理事会或董事会负责.投资者的份额不能赎回,但可以转让。 契约型私募股权投资基金是通过契约组建的集合代客理财形式。契约型私募股权投资基金因当事人之间以专门的基金契约明确各自的权利义务而形成的私募基金。基金持有人与基金管理人和基金托管人形成信托关系 ；平安信托、中信信托都有类似PE信托产品，属于信托中做的比较好的。这种方式中需要特别注意上市时关于股东限制的法律问题，但从实际操作来看，已有较多成功案例。在以上几种组织形式中，有限合伙制的优势：在以上几种组织形式中，有限合伙制的优势：（1）有限合伙能实现各方利益的协同效应，有限合伙能将投资者的
6、资金和基金管理人的智慧有机结合在一起。（2）通过利益机制的合理安排最大限度地降低代理风险。普通合伙人专门负责有限合伙人的资金运作，有限合伙人可以通过适当的治理结构和各相关利益者之间一系列激励与约束的契约安排有效地减少代理风险，如：有限合伙人要求拥有投资决策的权利。（3）有限合伙享受税收优惠。我国政府目前对有限合伙的收益不征收所得税，仅当其分配收益时由合伙人缴纳一次个人所得税，避免了公司制下双重征税的弊端。三、私募股权投资基金如何运作三、私募股权投资基金如何运作 一般来说，私募股权投资基金的运作大致分为几个阶段，包括融资阶段；投资项目阶段；提供增值服务（投资管理阶段）；退出变现阶段。投资四环节投
7、资四环节投资四环节投资四环节募集资金募集资金募集资金募集资金项目退出项目退出项目退出项目退出投资项目投资项目投资项目投资项目增值服务增值服务增值服务增值服务第一阶段：募集资金 私募股权投资基金的普通合伙人根据自己的投资风格和行业声誉到金融市场上融资，通过向私人、大公司、银行等机构募集所需资金。第二阶段：投资项目阶段 通过自有渠道、中介渠道网络牌渠道寻找潜在的投资项目。根据公司的投资策略及投资理念，对项目公司做可行性分析，评估判断项目是否具有投资价值。对于有投资价值的企业，开始展开全面的尽职调查流程，包括：财务尽职调查、法律尽职调查及商业尽职调查等。根据尽职调查报告设计投资交易结构并与项目公司进
8、行谈判，完成投资。第三阶段：投资管理阶段（实现增值服务） 投资方将自身在管理、财务、营销、市场运作等方面的优势带到企业，对企业的经营和管理进行改进，实现对企业的增值服务。目前增值服务前移，容易取得项目方的信赖，可提高项目成功率。第四阶段：退出变现阶段 根据投资者的战略和市场情况，选择上市、并购、大股东回购或其他方式，退出项目公司，将投资变现以便寻找新的投资机会。四、私募股权投资基金要素四、私募股权投资基金要素人才：人才是创投行业最为核心的竞争人才：人才是创投行业最为核心的竞争要素，人才结构及人才质量直接决定创要素，人才结构及人才质量直接决定创投公司的服务能力和竞争水平。投公司的服务能力和竞争水
9、平。人才资金品牌品牌：品牌的铸就和公共关系的积累需品牌：品牌的铸就和公共关系的积累需要持续的时间积累和人才积累。要持续的时间积累和人才积累。资金：资金规模和持续投入对创投的影资金：资金规模和持续投入对创投的影响也很大，但随着社会储蓄率的不断增响也很大，但随着社会储蓄率的不断增加和创业投资融资方式的多样化，资金加和创业投资融资方式的多样化，资金的作用开始递减。的作用开始递减。五、私募股权投资基金的意义五、私募股权投资基金的意义（一）拓宽企业的投资与融资渠道 私募股权投资基金的主要来源有：富裕个人、大公司及金融机构等。它的发展将会为上述的富裕个人及机构投资者提供更广阔的投资渠道，实现资产的保值增值
10、。 私募股权投资基金为中小企业发展提供了新的融资渠道，通过吸引资深机构投资者投入资本金，不仅能满足企业资金需求，还能为其提供管理、技术、财务、营销等资源，帮助企业成长。（二）促进金融资源优化配置 目前国内的金融体系明显的向国有大中型企业倾斜，而民营企业等中小企业均面临着融资难的情况。私募股权投资基金主要是以企业的成长潜力和效率作为投资的选择标准，将持有的资金投给社会最需要发展的行业，投给这个行业中最有效率的企业，不管这个企业是小企业还是民营企业。这对整个金融资源的优化配置起到了促进作用。五、私募股权投资基金的意义五、私募股权投资基金的意义（三）对改善公司治理结构有积极影响 私募股权投资基金在寻
11、求投资回报的同时，通过其项目筛选、尽职调查、参与管理等市场化资源配置手段，改善其所投资公司的治理和运营，实现对公司的价值创造与提升，客观上有助于上市资源的培育。六、私募股权投资基金市场存在的问题及未六、私募股权投资基金市场存在的问题及未来趋势来趋势投资者准入发达国家的私募股权投资基金市场发展至今，机构投资者特别是养老基金，已成为这个市场的主体。而目前中国的私募股权投资基金市场，社保基金、保险公司、企业年金等机构投资者受到监管政策的限制，其进入存在诸多障碍。退出渠道中国每年投资的企业可能达到几千家，而每年IPO的企业仅几百家，更多的企业存在IPO退出难的问题。投资机构需要拓宽退出渠道，比如考虑夹
12、层投资、并购、VC、定向增发(PIPE)等投资形式，从而退出方面可考虑转让、定增解禁抛售等。募资难度一级市场资金供给不足，需求强劲的结果是，募资变得非常难，而且，相较之前，LP跟GP的合伙人协议中，条款将朝对LP更为有利的方向演变。机构设置未来私募基金的竞争将以品牌和服务为主，基金设立专职投后管理团队成为趋势，机构内部职能将进一步细化，开始有更多机构设立专职投资人关系管理以及研究部门。此外，随着行业监管要求的增加，备案PE机构需要履行的信息披露义务增多，在合规方面的投入也将有所加大。七、成长为优秀七、成长为优秀PEPE投资经理的几点想法投资经理的几点想法 1、保持良好的心态专注、分享； 进一步
13、加强与已投公司的融合程度。投资者不是高高在上，在给企业指出问题、提出建议的同时，也要深刻认识到在企业具体经营层面和管理层面，企业家往往比投资人经验丰富得多，所以只有对企业有更细致的了解，投资人的发言权才会更务实。 2、积极主动学习提高行业分析的逻辑性、全面性分析能力，进一步深入挖掘同类公司的差异性；要更深入的与有意义的同行交流，与他们做朋友，不局限于业务上的联系，要找到共同的兴趣爱好，做生活中的朋友；多去了解同行的问题企业，会让自己少走弯路；要相互学习。每个人身上都有闪光点。 3、要有责任感和压力感要视股东资金、公司资产为自己的财产，尽职尽责，严谨高效；要提高自身工作的独立性，消除懈怠心理；在时间分配上，要消除“消防救火”的毛病，提高预见性和前瞻性；要进一步提高业务心态，要多出去、多交流、多提高。谢谢！谢谢！
