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1、第五章第五章 基金市场基金市场什么是基金？什么是基金？基金就是你把钱交给基金公司，基金公司基金就是你把钱交给基金公司，基金公司把钱拿去投资把钱拿去投资-如果买股票那该基金就是如果买股票那该基金就是股票型基金；如果买债券；那就是债券型股票型基金；如果买债券；那就是债券型基金；如果股票和债券都操作就叫混合型基金；如果股票和债券都操作就叫混合型基金。基金公司收取一定的费用，但并不基金。基金公司收取一定的费用，但并不保证有收益，如果亏损你则承担损失，当保证有收益，如果亏损你则承担损失，当然如果赢利你则获得收益。然如果赢利你则获得收益。债券型基金债券型基金理财案例一理财案例一 买房赞首付买房赞首付：买房
2、是现代人生活中必不可：买房是现代人生活中必不可少的投资，对与资金量不够的年轻人，初少的投资，对与资金量不够的年轻人，初期积攒的资金最好不要用于高风险高收益期积攒的资金最好不要用于高风险高收益的投资，一旦本金损失，后果严重，债券的投资，一旦本金损失，后果严重，债券型基金风险小，打新股还可以获得额外的型基金风险小，打新股还可以获得额外的收益。收益。债券型基金债券型基金理财案例二理财案例二子女教育储蓄子女教育储蓄：子女教育费用由于时间长，：子女教育费用由于时间长，首先要考虑保值抵御通货膨胀，可与股票首先要考虑保值抵御通货膨胀，可与股票型基金搭配进行组合投资，投资时间最少型基金搭配进行组合投资，投资时
3、间最少是一个经济周期。是一个经济周期。第一节第一节 证券投资基金概述证券投资基金概述一、一、 证券投资基金的概念证券投资基金的概念1 1、证券投资基金是一种、证券投资基金是一种利益共享、风险共利益共享、风险共担担的集合投资制度。即通过发行基金证券，的集合投资制度。即通过发行基金证券，集中投资者的资金，交由基金托管人托管，集中投资者的资金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，主要从事股票、债券由基金管理人管理，主要从事股票、债券等金融工具的投资，并将投资收益按基金等金融工具的投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。资方式。二、证券
4、投资基金的当事人二、证券投资基金的当事人基金三方当事人分别为基金三方当事人分别为基金份额持有人基金份额持有人、基金管理人基金管理人和和基金托管人基金托管人。基金份额持有人委托基金管理人投资，委基金份额持有人委托基金管理人投资，委托基金托管人托管；管理人接受委托进行托基金托管人托管；管理人接受委托进行投资管理，监督托管人并接受托管人的监投资管理，监督托管人并接受托管人的监督；托管人保管基金资产，执行投资指令，督；托管人保管基金资产，执行投资指令，同时，监督管理人并接受管理人的监督。同时，监督管理人并接受管理人的监督。基金持有人基金持有人 基金管理公司基金管理公司基金托管机构基金托管机构如何购买基
5、金如何购买基金买基金第一步：选好基金公司买基金第一步：选好基金公司就像你买电视也得选择一家品牌好信誉好就像你买电视也得选择一家品牌好信誉好的电视生产商一样，买基金也同样要选一的电视生产商一样，买基金也同样要选一家好的基金公司，这些你可以从财经类网家好的基金公司，这些你可以从财经类网站如站如晨星（晨星（）等网站等网站查看，该网站会对基金评级，该评级是业查看，该网站会对基金评级，该评级是业内最权威的，当然也有国内的评级公司如内最权威的，当然也有国内的评级公司如银河证券，但其权威性及普通性则相对差银河证券，但其权威性及普通性则相对差一些。一些。第二步：购买基金第二步：购买基金如果是如果是开放式基金开
6、放式基金你有两种方式购买。你有两种方式购买。第一种是在银行购买，这种通过银行的方第一种是在银行购买，这种通过银行的方式叫代销。你可以在基金公司的网站查询式叫代销。你可以在基金公司的网站查询该基金在哪些银行代销，你可以直接去该该基金在哪些银行代销，你可以直接去该银行柜台办理基金业务，去的时候带上身银行柜台办理基金业务，去的时候带上身份证和钱，其他在银行人员的指导下进行份证和钱，其他在银行人员的指导下进行即可，当然你可以开通该银行的网上银行，即可，当然你可以开通该银行的网上银行，在网上办理。在网上办理。 第二种是直销，直销也是分两种情况，如第二种是直销，直销也是分两种情况，如果金额比较大（超过果金
7、额比较大（超过5050万），直接去基金万），直接去基金公司办理；直销的第二种情况是在基金公公司办理；直销的第二种情况是在基金公司的网站上办理，网站上一般都有一个司的网站上办理，网站上一般都有一个“网上交易网上交易”选项，大部分基金公司对经过选项，大部分基金公司对经过网上直销的有一定的费率优惠，优惠辐度网上直销的有一定的费率优惠，优惠辐度不等，一般是不等，一般是4 4折，即通常折，即通常1.51.5的手续费的手续费能只收能只收0.60.6。如果是如果是封闭式基金封闭式基金，则其操作和股票一样，则其操作和股票一样，即去证券公司开户，用证券公司提供的软即去证券公司开户，用证券公司提供的软件在网上操作
8、或者去证券营业厅操作。件在网上操作或者去证券营业厅操作。 什么是基金定投什么是基金定投一般而言，基金的投一般而言，基金的投资方式有资方式有单笔投资单笔投资和和定期定额定期定额。定期定额。定期定额类似于银行储蓄的类似于银行储蓄的“零存整取零存整取”方式，即方式，即每隔一段固定时间以每隔一段固定时间以固定的金额投资于同固定的金额投资于同一只开放式基金。一只开放式基金。 魅力定投魅力定投 如果一个美国人如果一个美国人2020岁至岁至6565岁坚持每月投资岁坚持每月投资10001000美元在股票型基金上，以美国股票型美元在股票型基金上，以美国股票型基金长期年复利投资收益率基金长期年复利投资收益率10%
9、10%来计算，到来计算，到6565岁时将拥有岁时将拥有11181118万美元，成为真正的千万美元，成为真正的千万富翁。这并不是神话。它的神奇之处，万富翁。这并不是神话。它的神奇之处，就在于聚沙成塔和巨大的复利魅力。就在于聚沙成塔和巨大的复利魅力。基金定投案例基金定投案例陈先生居住在一个中等城市，妻子刚刚怀陈先生居住在一个中等城市，妻子刚刚怀孕。他希望孩子以后能接受最好的教育，孕。他希望孩子以后能接受最好的教育，将来送他（她）出国读大学。不过，陈先将来送他（她）出国读大学。不过，陈先生和妻子收入并不高，除去房贷和其他开生和妻子收入并不高，除去房贷和其他开销，每月仅能节余销，每月仅能节余10001
10、000多元。而孩子将来多元。而孩子将来出国留学预计费用出国留学预计费用80-10080-100万元。这个数字万元。这个数字对陈先生两口子来说无异是天文数字，想对陈先生两口子来说无异是天文数字，想要实现这个梦想似乎很难。要实现这个梦想似乎很难。如果陈先生选择基金定投的理财方式，每如果陈先生选择基金定投的理财方式，每月定投月定投10001000元，以股票型基金平均投资回元，以股票型基金平均投资回报率报率10%10%来算，来算，2020年以后便能获取年以后便能获取6868万元的万元的财富，那时候再添加一些，让孩子出国留财富，那时候再添加一些，让孩子出国留学应该也不是难题。学应该也不是难题。定投的决窍
11、就在于长期坚持而不在于你是定投的决窍就在于长期坚持而不在于你是否特别聪明，是否特别会择时。因为芸芸否特别聪明，是否特别会择时。因为芸芸众生，其实很难买到底，也很难卖到顶。众生，其实很难买到底，也很难卖到顶。定投的最大好处是平均投资成本，避免选定投的最大好处是平均投资成本，避免选时的风险。时的风险。如果您觉得当前股指暂时有点高，怕如果您觉得当前股指暂时有点高，怕“买买贵了贵了”，那就请选择定投。平均投入可以，那就请选择定投。平均投入可以摊低机会成本，还可以省去摊低机会成本，还可以省去“择时择时”的麻的麻烦。烦。如果相信中国的经济前景，如果认为中国如果相信中国的经济前景，如果认为中国的股指长期将持
12、续走高，那么，定期买入的股指长期将持续走高，那么，定期买入指数基金，可能将带给你意想不到的惊喜。指数基金，可能将带给你意想不到的惊喜。基金定投须注意基金定投须注意第一，基金定投大部分最低额度是第一，基金定投大部分最低额度是200200元。元。第二，第二，80%80%的基金公司直销方式不作定投，的基金公司直销方式不作定投，只能去银行作定投。只能去银行作定投。第三，注意选择银行，有些银行的定投方第三，注意选择银行，有些银行的定投方式比较灵活，时间和金额可以自己选择，式比较灵活，时间和金额可以自己选择，有些银行则不能选择，只能以银行一方说有些银行则不能选择，只能以银行一方说了算。了算。三、证券投资基
13、金的分类三、证券投资基金的分类（一）根据组织形式划分（一）根据组织形式划分 1 1、契约型基金契约型基金。是根据一定的信托契约原。是根据一定的信托契约原理组织起来的代理投资制度。也就是投资理组织起来的代理投资制度。也就是投资者、管理人、托管人通过签订信托契约的者、管理人、托管人通过签订信托契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。形式发行受益凭证而设立的一种基金。2 2、公司型基金公司型基金。按照公司法组成，由以盈。按照公司法组成，由以盈利为目的的股份有限公司进行营运。投资利为目的的股份有限公司进行营运。投资者购买基金股份就成为该公司的股东，享者购买基金股份就成为该公司的股东，享有与股份相应的参
14、与公司审议决策权、收有与股份相应的参与公司审议决策权、收益分配权和剩余资产分配权等。这种基金益分配权和剩余资产分配权等。这种基金股份的出售一般都委托专门的承销公司来股份的出售一般都委托专门的承销公司来进行。公司型基金通常包括四个当事人：进行。公司型基金通常包括四个当事人：投资公司、管理公司、托管公司、承销公投资公司、管理公司、托管公司、承销公司。司。（二）根据是否可以赎回划分（二）根据是否可以赎回划分 1 1、封闭式基金封闭式基金是指基金的发起人在设立基是指基金的发起人在设立基金时限定基金单位的发行总额，筹集到这金时限定基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，个总额后
15、，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。在一定时期内不再接受新的投资。封闭式基金是有存续期的，不是永久的。封闭式基金是有存续期的，不是永久的。封闭式基金的存续时间不得少于封闭式基金的存续时间不得少于5 5年，最低年，最低募集数额不得少于募集数额不得少于2 2亿元。亿元。封闭式基金自封闭期内不能赎回，持有人封闭式基金自封闭期内不能赎回，持有人只能在证券交易所转让给第三者，交易在只能在证券交易所转让给第三者，交易在投资者之间完成。投资者之间完成。封闭式基金买卖价格受市场供求的影响，封闭式基金买卖价格受市场供求的影响，常出现溢价或折价现象，并不一定反映单常出现溢价或折价现象，并不
16、一定反映单位基金的净资产值。位基金的净资产值。2 2、开放式基金开放式基金是指基金发起人在设立基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数不是固定的，而是根时，基金单位的总数不是固定的，而是根据市场供求情况发行份额，或被投资者赎据市场供求情况发行份额，或被投资者赎回的投资基金。因此，有人又将其称为回的投资基金。因此，有人又将其称为“追加型投资基金追加型投资基金”。开放式基金自批准之日起开放式基金自批准之日起3 3个月内净销售额个月内净销售额超过超过2 2亿元的，该基金方可成立。亿元的，该基金方可成立。开放式基金可以满足投资者随时购回基金开放式基金可以满足投资者随时购回基金单位份额的需要，所以
17、必须从所筹资金中单位份额的需要，所以必须从所筹资金中拨出一定比例，以现金形式保持这部分资拨出一定比例，以现金形式保持这部分资产，这部分资产是不能获得投资收益的。产，这部分资产是不能获得投资收益的。创新：创新： LOFLOF基金基金上市开放式基金是指在深交所发行和上市交上市开放式基金是指在深交所发行和上市交易的开放式证券投资基金。易的开放式证券投资基金。上市开放式基金不但具有一般开放式基金的上市开放式基金不但具有一般开放式基金的特征，还具有交易方式多样，结算效率高等特征，还具有交易方式多样，结算效率高等优势。投资者既可以选择在银行等代销机构优势。投资者既可以选择在银行等代销机构按当日收市的基金份
18、额净值申购、赎回基金按当日收市的基金份额净值申购、赎回基金份额，也可以选择在深交所按撮合成交的价份额，也可以选择在深交所按撮合成交的价格买卖基金份额。格买卖基金份额。指数基金指数基金指数基金就是指按照某种指数构成的标准指数基金就是指按照某种指数构成的标准购买该指数包含的证券市场中的全部或者购买该指数包含的证券市场中的全部或者一部分证券的基金，其目的在于达到与该一部分证券的基金，其目的在于达到与该指数同样的收益水平。指数同样的收益水平。指数基金是一种以拟合目标指数、跟踪目指数基金是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成长标指数变化为原则，实现与市场同步成长的基金品种的基金品
19、种。具体可分为复制型指数基金。具体可分为复制型指数基金和增强型指数基金，前者是完全复制标的和增强型指数基金，前者是完全复制标的指数，后者是在被动投资的基础上适当调指数，后者是在被动投资的基础上适当调整个别股票的权重，以期获得比标的指数整个别股票的权重，以期获得比标的指数更好的收益。更好的收益。例如，上证综合指数基金的目标在于获取例如，上证综合指数基金的目标在于获取和上海证券交易所综合指数一样的收益，和上海证券交易所综合指数一样的收益，上证综合指数基金就按照上证综合指数的上证综合指数基金就按照上证综合指数的构成和权重购买指数里的股票，相应地，构成和权重购买指数里的股票，相应地，上证综合指数基金的
20、表现就会像上证综合上证综合指数基金的表现就会像上证综合指数一样波动。指数一样波动。股神巴菲特曾说：股神巴菲特曾说：“不买指数基金是你的不买指数基金是你的错错”。指数型基金具有较明显的优势。指数型基金具有较明显的优势。首先，指数型基金是被动投资，而且采取首先，指数型基金是被动投资，而且采取买入并持有的投资策略，因此手续费比较买入并持有的投资策略，因此手续费比较少；同时基金经理对于指数型基金所收取少；同时基金经理对于指数型基金所收取的管理费也相对低些。的管理费也相对低些。其次，业绩与标的指数关联性强。投资者其次，业绩与标的指数关联性强。投资者不用担心基金经理忽然改变投资策略或者不用担心基金经理忽然
21、改变投资策略或者基金经理的更换，因为指数型基金是跟踪基金经理的更换，因为指数型基金是跟踪某个特定的指数，属于被动投资，基金经某个特定的指数，属于被动投资，基金经理的变动对其影响没有主动投资的基金作理的变动对其影响没有主动投资的基金作用大。用大。 只赚指数、不赚钱只赚指数、不赚钱用股票做波段操作，由于股票涨幅和指数用股票做波段操作，由于股票涨幅和指数涨幅有偏差，容易出现涨幅有偏差，容易出现“赚了指数不赚钱赚了指数不赚钱”的情况，所以投资者往往选择指数基金的情况，所以投资者往往选择指数基金进行波段性操作。进行波段性操作。指数基金成为指数基金成为2009年中国股市反弹以来最年中国股市反弹以来最大的明
22、星。它们令人惊艳的收益数据，让大的明星。它们令人惊艳的收益数据，让不少没有配置指数基金的人追悔莫及。不少没有配置指数基金的人追悔莫及。深深100ETF的收益率达到的收益率达到112.03%，不但是，不但是指数基金的收益冠军，而且在所有开放式指数基金的收益冠军，而且在所有开放式基金中排名第一。基金中排名第一。什么是什么是QFIIQFII是是Qualified Foreign Institutional Investors（合格的境外机构投资者）的简（合格的境外机构投资者）的简称，称，QFII机制是指外国专业投资机构到境内机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。投资的资格认定制度。作为一
23、种过渡性制度安排，作为一种过渡性制度安排，QFIIQFII制度是在制度是在资本项目尚未完全开放的国家和地区，实资本项目尚未完全开放的国家和地区，实现有序、稳妥开放证券市场的特殊通道。现有序、稳妥开放证券市场的特殊通道。QDII是是Qualified domestic institutional investor (合格的境内机构投资者合格的境内机构投资者)的缩写。的缩写。它是在一国境内设立，经该国有关部门批它是在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。证券业务的证券投资基金。代客境外理财代客境外理财所谓代客境
24、外理财，所谓代客境外理财，就是由具有合格的境就是由具有合格的境内机构投资者内机构投资者（QDIIQDII）资格的各金）资格的各金融机构，聚集国内投融机构，聚集国内投资者的资金，投资于资者的资金，投资于境外金融市场，从而境外金融市场，从而博取比境内更高的收博取比境内更高的收益。益。上投摩根亚太优势上投摩根亚太优势( (基金代码：基金代码：377016)377016)上投摩根亚太优势是国内第上投摩根亚太优势是国内第4只只QDII产品，产品，2007年年10月月15日起至日起至2007年年10月月19日止，日止，面向个人投资者和机构投资者正式发售，面向个人投资者和机构投资者正式发售，其募集规模上限为
25、其募集规模上限为300亿元，是以人民币计亿元，是以人民币计价的开放式基金。价的开放式基金。 本基金的管理人为上投摩根基金管理有限本基金的管理人为上投摩根基金管理有限公司公司(以下简称以下简称“本公司本公司”)，托管人为中，托管人为中国工商银行股份有限公司，境外资产托管国工商银行股份有限公司，境外资产托管人为纽约银行人为纽约银行(The Bank of New York Company，Inc)，境外投资顾问为，境外投资顾问为JF资产资产管理有限公司管理有限公司(JF Asset Management Limited)。上投摩根亚太优势上投摩根亚太优势1、股票型基金、股票型基金该基金的投资范围以
26、股票等权益类资产为该基金的投资范围以股票等权益类资产为主，占基金资产的主，占基金资产的60%-100%，现金、债券，现金、债券等金融工具市值占基金资产的等金融工具市值占基金资产的0%-40%。其。其投资风险收益水平高于债券型基金。投资风险收益水平高于债券型基金。2 2、青睐亚太大盘蓝筹、青睐亚太大盘蓝筹该基金明确主要的投资市场是亚太地区，该基金明确主要的投资市场是亚太地区，包括但不限于澳大利亚、韩国、香港、印包括但不限于澳大利亚、韩国、香港、印度以及新加坡等区域性证券市场（不包括度以及新加坡等区域性证券市场（不包括日本）。因此，该基金的风险低于单一市日本）。因此，该基金的风险低于单一市场的股票
27、型基金，但高于全球配置的基金。场的股票型基金，但高于全球配置的基金。3、最低认购限额、最低认购限额在基金募集期内，投资者通过代销机构或在基金募集期内，投资者通过代销机构或基金管理人的电子交易系统首次认购的单基金管理人的电子交易系统首次认购的单笔最低限额为人民币笔最低限额为人民币10，000元，追加认购元，追加认购的单笔最低限额为人民币的单笔最低限额为人民币1，000元。元。4 4、主要风险、主要风险该基金投资于境外证券市场，基金净值会该基金投资于境外证券市场，基金净值会因为境外证券市场波动等因素产生波动。因为境外证券市场波动等因素产生波动。风险主要分为两类，一是境外投资风险，风险主要分为两类，
28、一是境外投资风险，包括海外市场风险、汇率风险、政治风险包括海外市场风险、汇率风险、政治风险等；二是基金运作风险，包括流动性风险、等；二是基金运作风险，包括流动性风险、操作风险、会计核算风险、税务风险、交操作风险、会计核算风险、税务风险、交易结算风险等。易结算风险等。0707年我国共发行了四支年我国共发行了四支QDIIQDII，规模都较大，规模都较大，随着全球市场的动荡，无一例外地出现了随着全球市场的动荡，无一例外地出现了亏损。自基金亏损。自基金QDIIQDII成立以来，人民币对美成立以来，人民币对美元以及港币都有一定程度的升值，如果考元以及港币都有一定程度的升值，如果考虑通货膨胀和管理费，在人
29、民币稳步升值虑通货膨胀和管理费，在人民币稳步升值期间，期间，QDIIQDII年化收益率至少要达到年化收益率至少要达到12%12%以上，以上，人民币本金才可能保值。人民币本金才可能保值。QDII产品持仓结构表产品持仓结构表 基金名称基金名称净值净值实际投向市场实际投向市场主要资产持仓比例主要资产持仓比例上投摩根亚上投摩根亚太优势太优势0.677香港香港 44.77%美国美国 9.67%英国英国 9.45%澳大利亚澳大利亚 7.63%新加坡新加坡 7.38%泰国泰国 5.21%印度尼西亚印度尼西亚 5.01%马来西亚马来西亚 2.23%股票股票 91.02%基金基金 4.79%货币市场工具货币市场
30、工具 2.18%基金名称基金名称净值净值实际投向市场实际投向市场主要资产持仓比例主要资产持仓比例嘉实海外嘉实海外 0.667 香港香港 80.25%美国美国 0.32% 股票股票 80.07%货币市场工货币市场工具具 19.80% 基金名称基金名称净值净值实际投向市场实际投向市场主要资产持仓比例主要资产持仓比例华夏全球华夏全球精选精选 0.738 香港香港 46.78%美国美国 5.25%法国法国 0.02%瑞士瑞士 0.02%英国英国 0.02%德国德国 0.01%日本日本 0.01%澳大利亚澳大利亚 0.01%荷兰荷兰 0.01%瑞典瑞典 0.01%墨西哥墨西哥 0.01% 股票股票 51
31、.77%基金基金 2.72%货币市场工货币市场工具具 0.93%银行存款和银行存款和清算备付金清算备付金 42.83%基金名称基金名称净值净值实际投向市场实际投向市场主要资产持仓比例主要资产持仓比例南方全球南方全球精选精选 0.794股票：股票：香港香港 32.91%ETF基金：基金：标普标普500 11.58%MSCI新兴市新兴市场场 9.42%等等股票股票 31.04%基金基金 57.45%货币市场工货币市场工具具 9.97% 从四季度末持仓结构来看，华夏全球精选从四季度末持仓结构来看，华夏全球精选无疑是最为注重高估值风险控制的，现金无疑是最为注重高估值风险控制的，现金比例高达近比例高达近
32、43%，虽然除了香港以外，还，虽然除了香港以外，还投资于很多国家的市场，但单一国家的投投资于很多国家的市场，但单一国家的投资比例都控制在资比例都控制在0.02%以下，这样的策略在以下，这样的策略在市场波动风险增大的情况之下，损失也是市场波动风险增大的情况之下，损失也是可控的，相对容易应对单边下跌的情形。可控的，相对容易应对单边下跌的情形。 南方全球精选的策略也可圈可点，虽然投南方全球精选的策略也可圈可点，虽然投资仓位最高，但最大的仓位是基金，且全资仓位最高，但最大的仓位是基金，且全部为部为ETF基金，很容易看出其当前主要是为基金，很容易看出其当前主要是为了获得市场的平均收益，不谋求在不了解了获
33、得市场的平均收益，不谋求在不了解的市场放大非系统性风险来意图追求更高的市场放大非系统性风险来意图追求更高的回报。的回报。上投摩根亚太优势和嘉实海外当前来看是上投摩根亚太优势和嘉实海外当前来看是最为失意的，这主要是因为它们重仓且所最为失意的，这主要是因为它们重仓且所投资的资产缩水速度很快。投资的资产缩水速度很快。嘉实海外基本上都投资于嘉实海外基本上都投资于H股，主要是看中股，主要是看中H股与股与A股的巨大差价，且对股的巨大差价，且对H股的资质理股的资质理解得相对透彻，但从今年以来的情况来看，解得相对透彻，但从今年以来的情况来看，管理团队对管理团队对H股甚至港股整体的估值水平估股甚至港股整体的估值
34、水平估计过高，却没有很好地控制国际金融危机计过高，却没有很好地控制国际金融危机对港股的整体影响，以及对对港股的整体影响，以及对H股的连带拖累股的连带拖累风险。风险。上投摩根亚太优势的持仓结构是这四只上投摩根亚太优势的持仓结构是这四只QDII中最具进攻性的，其组合设计中对地中最具进攻性的，其组合设计中对地区和品种的选取应当是做了很好的研究，区和品种的选取应当是做了很好的研究，但过高的仓位仍然使其深受其害。但过高的仓位仍然使其深受其害。第二节第二节 基金绩效评价指标基金绩效评价指标投资者选择基金，基金业绩往往是最关注投资者选择基金，基金业绩往往是最关注的指标，可是单个基金业绩往往并不能客的指标，可
35、是单个基金业绩往往并不能客观反映这只基金的整体表现。投资者比较观反映这只基金的整体表现。投资者比较容易理解的指标有，同期大盘或者业绩基容易理解的指标有，同期大盘或者业绩基准表现、同类基金排行榜等等，而对专业准表现、同类基金排行榜等等，而对专业评价标准比较陌生，例如评价基金风险和评价标准比较陌生，例如评价基金风险和收益的经典三大指标：夏普比率、詹森指收益的经典三大指标：夏普比率、詹森指数、特雷诺指数。数、特雷诺指数。一、夏普比率一、夏普比率夏普比率（夏普比率（Sharpe Ratio，也叫夏普指数），也叫夏普指数），是诺贝尔奖获得者威廉，是诺贝尔奖获得者威廉夏普根据夏普根据CAPM资本资产定价模
36、型发展出来，用来衡量金资本资产定价模型发展出来，用来衡量金融资产的绩效表现的一个指标。融资产的绩效表现的一个指标。 投资中有一个常规的特点，即投资标的的投资中有一个常规的特点，即投资标的的预期报酬越高，投资人所能忍受的波动风预期报酬越高，投资人所能忍受的波动风险越高；反之，预期报酬越低，波动风险险越高；反之，预期报酬越低，波动风险也越低。所以理性的投资人选择投资标的也越低。所以理性的投资人选择投资标的与投资组合的主要目的为：在固定所能承与投资组合的主要目的为：在固定所能承受的风险下，追求最大的报酬；或在固定受的风险下，追求最大的报酬；或在固定的预期报酬下，追求最低的风险。的预期报酬下，追求最低
37、的风险。风险的大小在决定组合的表现上具有基础风险的大小在决定组合的表现上具有基础性的作用。风险调整后的收益率就是一个性的作用。风险调整后的收益率就是一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标，以期能够排除风险因素对绩效评估的标，以期能够排除风险因素对绩效评估的不利影响。夏普比率就是一个可以同时对不利影响。夏普比率就是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的指标。收益与风险加以综合考虑的指标。夏普比率计算公式夏普比率计算公式夏普比率目的是计算投资组合每承受一单夏普比率目的是计算投资组合每承受一单位总风险，会产生多少的超额报酬。这个位总风险，会产生多少的超额报酬。
38、这个比例越高，投资组合越佳。比例越高，投资组合越佳。举例而言，假如国债的回报是举例而言，假如国债的回报是3%，而您的，而您的投资组合预期回报是投资组合预期回报是15%，您的投资组合，您的投资组合的标准偏差是的标准偏差是6%，那么用，那么用15%-3%，可以，可以得出得出12%（代表您超出无风险投资的回报）（代表您超出无风险投资的回报），再用，再用12%6%=2，代表投资者风险每增，代表投资者风险每增长长1%，换来的是，换来的是2%的超额回报。的超额回报。二、如何寻找二、如何寻找“五星基金五星基金”考察盈利能力考察盈利能力投资者普遍关心一只基金的盈利能力。因投资者普遍关心一只基金的盈利能力。因而
39、，考察基金的第一步就是看它们的盈利而，考察基金的第一步就是看它们的盈利能力。关于基金的业绩，有一周，一个月、能力。关于基金的业绩，有一周，一个月、三个月、半年、一年等的回报指标。而基三个月、半年、一年等的回报指标。而基金作为长期投资的产品，看业绩一定要看金作为长期投资的产品，看业绩一定要看长期。一般来说，至少三个月以上的业绩长期。一般来说，至少三个月以上的业绩表现才能全面地反应基金的表现才能全面地反应基金的 脾气禀性脾气禀性 。 类型不同类型不同 风险特征不同风险特征不同不同类型的基金由于投资品种和投资范围不同类型的基金由于投资品种和投资范围不同而呈现出不同的收益风险水平，投资不同而呈现出不同
40、的收益风险水平，投资者需要根据自身的风险承受能力和理财目者需要根据自身的风险承受能力和理财目标选择合适的基金种类。标选择合适的基金种类。晨星排行榜中展示了七种基金分类晨星排行榜中展示了七种基金分类股票型、积极配置型、保守配置型、普通股票型、积极配置型、保守配置型、普通债券基金、短债基金、保本基金和货币市债券基金、短债基金、保本基金和货币市场基金场基金。对于风险承受能力较高的投资者，。对于风险承受能力较高的投资者，股票型和积极配置型基金是合适的品种；股票型和积极配置型基金是合适的品种；对于风险承受能力不高，希望收益能够抵对于风险承受能力不高，希望收益能够抵御通货膨胀、超过银行存款利息、并且保御通
41、货膨胀、超过银行存款利息、并且保持稳健的投资者，可以选择保守配置型基持稳健的投资者，可以选择保守配置型基金和普通债券基金。金和普通债券基金。标准差和下行风险标准差和下行风险传统投资学往往通过考察基金过往的风险传统投资学往往通过考察基金过往的风险来衡量基金的风险水平，最常用的工具是来衡量基金的风险水平，最常用的工具是标准差、和下行风险系数。标准差、和下行风险系数。标准差又称波动幅度，是指过去一段时期标准差又称波动幅度，是指过去一段时期内，基金每周（或每月）回报率相对于平内，基金每周（或每月）回报率相对于平均周回报（或月回报）的偏差程度大小。均周回报（或月回报）的偏差程度大小。如果如果A A基金和
42、基金和B B基金长期业绩表现相当，但基金长期业绩表现相当，但A A基金净值走的是大起大落的路线，而基金净值走的是大起大落的路线，而B B基金基金则是小幅攀爬的趋势。从长期来看，则是小幅攀爬的趋势。从长期来看，A A基金基金的标准差肯定要大于的标准差肯定要大于B B基金，选择持有基金，选择持有A A基基金的投资者将会受到净值大幅波动的风险。金的投资者将会受到净值大幅波动的风险。标准差所量化的对象是回报的波动，没有标准差所量化的对象是回报的波动，没有体现正向波动（对投资者有利的）和负向体现正向波动（对投资者有利的）和负向波动（投资者不愿意看到的），更没有体波动（投资者不愿意看到的），更没有体现基金
43、的下行风险，即低于无风险利率现基金的下行风险，即低于无风险利率（一年定期存款利率）、出现亏损的可能（一年定期存款利率）、出现亏损的可能性。性。 晨星采用一种考察基金下行风险的指标，晨星采用一种考察基金下行风险的指标，为为晨星风险系数晨星风险系数，用于衡量与同类基金相，用于衡量与同类基金相比较、某只基金的下行风险，是一个相对比较、某只基金的下行风险，是一个相对指标。指标。如，市场行情不好而使同类基金面临净值如，市场行情不好而使同类基金面临净值亏损，亏损，A A基金亏损的程度小于基金亏损的程度小于B B基金时，基金时，A A基基金的下跌风险就小于金的下跌风险就小于B B基金。基金。对于投资者来对于
44、投资者来说，如果市场下跌，下行风险较小的基金说，如果市场下跌，下行风险较小的基金可以使投资者承受相对较小的损失。可以使投资者承受相对较小的损失。对于对于风险承受能力不强的投资者，应该特别考风险承受能力不强的投资者，应该特别考察下跌风险为低或偏低的基金。察下跌风险为低或偏低的基金。夏普比率夏普比率夏普比率又被称为夏普指数，是国际上用夏普比率又被称为夏普指数，是国际上用以衡量基金绩效表现的最为常用的一个标以衡量基金绩效表现的最为常用的一个标准化指标。它是衡量基金风险调整后收益准化指标。它是衡量基金风险调整后收益的指标之一，的指标之一，反映了基金承担单位风险所反映了基金承担单位风险所获得的超额回报率
45、，即基金总回报率高于获得的超额回报率，即基金总回报率高于同期无风险收益率的部分。同期无风险收益率的部分。一般情况下，夏普比率越高，基金承担单一般情况下，夏普比率越高，基金承担单位风险得到的超额回报率就越高。位风险得到的超额回报率就越高。晨星计算单只基金最近一年的夏普比率，晨星计算单只基金最近一年的夏普比率，同时在同类基金中给予评价。夏普比率评同时在同类基金中给予评价。夏普比率评价越高，说明过往一年基金的综合评价越价越高，说明过往一年基金的综合评价越高。高。看过电影看过电影华尔街华尔街的人都知道：的人都知道：“资本资本永无眠永无眠”。楼市投资的大门开始关紧，但。楼市投资的大门开始关紧，但财富不会
46、放弃保值增值的努力。这是一个财富不会放弃保值增值的努力。这是一个被认为是被认为是“富人富人”才玩得起的资本游戏。才玩得起的资本游戏。在中国的资本市场，虽然越来越在中国的资本市场，虽然越来越“阳光化阳光化”，但它的另一面还是低调，低调的奢华。，但它的另一面还是低调，低调的奢华。 甚至像幽灵般四处游荡，以超过万亿元的甚至像幽灵般四处游荡，以超过万亿元的资金量在市场中频频兴风作浪。他们就是资金量在市场中频频兴风作浪。他们就是与国际炒家中的与国际炒家中的“量子基金量子基金”、“老虎基老虎基金金”一样性质的私募基金。一样性质的私募基金。专题：私募基金专题：私募基金在火热的在火热的A股市场，虽然私募基金有
47、着更高股市场，虽然私募基金有着更高的投资风险，甚至不少连投资合法性也难的投资风险，甚至不少连投资合法性也难以保障，但以保障，但2006年频频传出的年频频传出的300%，600%，1000%，甚至更高的超额利润却诱，甚至更高的超额利润却诱惑着越来越多的投资者投怀送抱，甚至赎惑着越来越多的投资者投怀送抱，甚至赎回公募基金转投私募，追随私募，也让所回公募基金转投私募，追随私募，也让所有的公募基金都显得黯然失色。有的公募基金都显得黯然失色。 与此同时，一些重量级明星基金经理相继与此同时，一些重量级明星基金经理相继从公募基金抽身而去，这更增强了私募的从公募基金抽身而去，这更增强了私募的吸引力。根据规定，
48、公募基金经理自己是吸引力。根据规定，公募基金经理自己是绝对不可以直接投资于股市的。如果有，绝对不可以直接投资于股市的。如果有，就成了就成了“老鼠仓老鼠仓”。但对私募基金经理来。但对私募基金经理来说，一切都处在阳光下。私募基金经理的说，一切都处在阳光下。私募基金经理的收入更多来自于自己的股票和期货账户。收入更多来自于自己的股票和期货账户。 和公募基金严格的信息披露要求不同，私和公募基金严格的信息披露要求不同，私募基金这方面的要求低得多，加之政府监募基金这方面的要求低得多，加之政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具隐蔽性，运作也更为灵活，相应获得更具隐蔽
49、性，运作也更为灵活，相应获得高收益回报的机会也更大。高收益回报的机会也更大。你留，或者不留我你留，或者不留我对自由私募的向往就在那里对自由私募的向往就在那里不悲不喜不悲不喜你许，或者不许我你许，或者不许我私下炒股就在那里私下炒股就在那里不来不去不来不去你爱，或者不爱我你爱，或者不爱我管理费就在那里管理费就在那里不增不减不增不减你跟，或者不跟我你跟，或者不跟我你的手已在我手里你的手已在我手里不舍不弃不舍不弃来我的组合里来我的组合里或者或者让我住进你的股票里让我住进你的股票里高涨下跌高涨下跌震荡无语震荡无语而如果你有而如果你有100100万，甚至更多，你会安心地万，甚至更多，你会安心地将其交给私募
50、吗？那么，让我们掀开私募将其交给私募吗？那么，让我们掀开私募的面纱，看清他们的样子。的面纱，看清他们的样子。一、私募基金的概念一、私募基金的概念私募基金私募基金(Privately Offered Fund)是相是相对于公募（对于公募（public offering）而言。私募）而言。私募基金是一种非公开宣传的，私下向特定投基金是一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。其方资人募集资金进行的一种集合投资。其方式基本有两种，一是基于签订委托投资合式基本有两种，一是基于签订委托投资合同的契约型集合投资基金，二是基于共同同的契约型集合投资基金，二是基于共同出资入股成立股份公司的
51、公司型集合投资出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。基金。私募很容易成为私募很容易成为“非法集资非法集资”，两者的区，两者的区别就是：是否面向一般大众集资，资金所别就是：是否面向一般大众集资，资金所有权是否发生转移，如果募集人数超过有权是否发生转移，如果募集人数超过5050人，并转移至个人账户，则定为非法集资，人，并转移至个人账户，则定为非法集资，非法集资是极严重经济犯罪，可判死刑。非法集资是极严重经济犯罪，可判死刑。 二、私募基金的优点二、私募基金的优点 第一，公募基金按照管理基金规模的一定第一，公募基金按照管理基金规模的一定比例固定提取管理费，投资人赚钱或亏损比例固定提取管理费，投资人
52、赚钱或亏损与否对管理费的提取没有影响，而私募基与否对管理费的提取没有影响，而私募基金自有资金与客户资金共同投资，其管理金自有资金与客户资金共同投资，其管理收益主要来自客户盈利部分的业绩提成，收益主要来自客户盈利部分的业绩提成，因此它更关注客户的盈利。因此它更关注客户的盈利。 私募基金经理，收入私募基金经理，收入500万是家常便饭。上万是家常便饭。上千万收入也不稀奇。做私募，帮人赚钱就千万收入也不稀奇。做私募，帮人赚钱就是帮自己赚钱。现在基金经理的提成不是是帮自己赚钱。现在基金经理的提成不是三七开，就是二八开。为投资三七开，就是二八开。为投资100万元的客万元的客户实现增值，私募可提成户实现增值
53、，私募可提成23；为投入；为投入200万的客户实现增值，私募可提成万的客户实现增值，私募可提成21；为；为投入投入500万的客户实现增值，私募可提成万的客户实现增值，私募可提成19。 假设手上掌握的资金有假设手上掌握的资金有1个亿，按照平均个亿，按照平均20的提成，收益可想而知，有人一年赚了的提成，收益可想而知，有人一年赚了八千万，牛市中，百万的收益已经无法带八千万，牛市中，百万的收益已经无法带给私募基金经理任何刺激，也不再是圈内给私募基金经理任何刺激，也不再是圈内的新闻。的新闻。 第二，公募基金经理受短期业绩排名的压第二，公募基金经理受短期业绩排名的压力较大，而私募基金有条件更专注于自己力较
54、大，而私募基金有条件更专注于自己的投资风格。的投资风格。 私募基金基本上靠口碑传播。私募基金基本上靠口碑传播。 钱最能说话。钱最能说话。你要是几个月能翻三四倍，名气一下就传你要是几个月能翻三四倍，名气一下就传开了，大家一窝蜂地都要跟着你。开了，大家一窝蜂地都要跟着你。第三，私募基金资金规模相对较小，客户第三，私募基金资金规模相对较小，客户人数也相对较少，这样基金经理和客户就人数也相对较少，这样基金经理和客户就有较多接触和彼此了解的机会，客户如果有较多接触和彼此了解的机会，客户如果有意向让私募基金帮助理财的话，首先会有意向让私募基金帮助理财的话，首先会和私募基金经理见面，基金经理会向其介和私募基
55、金经理见面，基金经理会向其介绍自己的基金和投资风格。客户了解、认绍自己的基金和投资风格。客户了解、认可后会尝试投资，符合自己的投资收益要可后会尝试投资，符合自己的投资收益要求再逐步追加投资，而一般公募基金经理求再逐步追加投资，而一般公募基金经理很少有机会接触到自己的客户。很少有机会接触到自己的客户。富人的游戏富人的游戏 私募基金的门槛是相当高的，非富人级是私募基金的门槛是相当高的，非富人级是难以进入的。一般投资公司的资金门槛都难以进入的。一般投资公司的资金门槛都在在1000万元以上，主要客户是大的民营企万元以上，主要客户是大的民营企业家。也有一些小规模的公司或个人只需业家。也有一些小规模的公司
56、或个人只需要要50万元到万元到100万元。万元。第四，公募基金是证券投资基金，只能投第四，公募基金是证券投资基金，只能投资股票或债券，不能投资非上市公司股权，资股票或债券，不能投资非上市公司股权，不能投资房地产，不能投资有风险企业，不能投资房地产，不能投资有风险企业，而私募基金可以。而私募基金可以。三、中国的私募按投资标的划分三、中国的私募按投资标的划分1 1、私募证券投资基金，经阳光化后又叫做、私募证券投资基金，经阳光化后又叫做阳光私募（投资于股票，如股胜资产管理阳光私募（投资于股票，如股胜资产管理公司，赤子之心、武当资产、星石等资产公司，赤子之心、武当资产、星石等资产管理公司）。管理公司）
57、。阳光私募基金是借助信托公司发行的，经阳光私募基金是借助信托公司发行的，经过监管机构备案，资金实现第三方银行托过监管机构备案，资金实现第三方银行托管，有定期业绩报告的投资于股票市场的管，有定期业绩报告的投资于股票市场的基金，阳光私募基金与一般（即所谓基金，阳光私募基金与一般（即所谓“灰灰色的色的”）私募证券基金的区别主要在于规）私募证券基金的区别主要在于规范化，透明化。范化，透明化。2 2、私募房地产投资基金（目前较少，如星、私募房地产投资基金（目前较少，如星浩投资）。浩投资）。3 3、私募股权投资基金（即、私募股权投资基金（即PEPE，投资于非上，投资于非上市公司股权，以市公司股权，以IPO
58、IPO为目的，如鼎辉，弘毅、为目的，如鼎辉，弘毅、KKRKKR、高盛、凯雷、汉红）。、高盛、凯雷、汉红）。通常投资处于扩张阶段企业的未上市股权，通常投资处于扩张阶段企业的未上市股权，一般不以控股为目标。其寻找的公司需相一般不以控股为目标。其寻找的公司需相对成熟，具备一定规模，经营利润高，业对成熟，具备一定规模，经营利润高，业绩增长迅速，占有相当的市场份额，并在绩增长迅速，占有相当的市场份额，并在本行业内建立起相当的进入屏障。典型投本行业内建立起相当的进入屏障。典型投资代表有高盛、摩根、华平等。典型案例资代表有高盛、摩根、华平等。典型案例如蒙牛、分众传媒等。如蒙牛、分众传媒等。私募股权投资大热的
59、推动力量无疑是其诱私募股权投资大热的推动力量无疑是其诱人的利润，尤其是创业板带来的造富神话。人的利润，尤其是创业板带来的造富神话。深交所数据显示，截至深交所数据显示，截至2010年年6月月30日，创日，创业板共有业板共有90家公司挂牌上市，有家公司挂牌上市，有59家公司家公司在在IPO前获得了风险投资，占比达前获得了风险投资，占比达65%；而；而在所有申报上创业板的在所有申报上创业板的300多家企业中，有多家企业中，有210家获得了风险投资，占比达家获得了风险投资，占比达62%。金刚玻璃登陆创业板，该股发行价金刚玻璃登陆创业板，该股发行价16.20元，元，上市首日最高摸至上市首日最高摸至20.
60、25元。而元。而2008年年2月月合众创投基金投资以每股合众创投基金投资以每股2.3元的价格获得元的价格获得1750万股，以此计算，合众基金投资的金万股，以此计算，合众基金投资的金刚玻璃股权增值了刚玻璃股权增值了10倍。倍。以单笔股权投资计算，被投资公司一旦上以单笔股权投资计算，被投资公司一旦上市，回报率超高。但如企业长时间没有上市，回报率超高。但如企业长时间没有上市，该笔投资的回报也无法满足投资者的市，该笔投资的回报也无法满足投资者的期望，甚至会发生亏损。期望，甚至会发生亏损。 4、私募风险投资基金（即、私募风险投资基金（即VC，风险大，如，风险大，如联想投资、软银、联想投资、软银、IDG）
61、 。投资人将风险资本投资于新近成立或快速投资人将风险资本投资于新近成立或快速成长的新兴公司，在承担很大风险的基础成长的新兴公司，在承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服上，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其它股权转让方式撤出投资，市、兼并或其它股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。取得高额投资回报的一种投资方式。 在业界比较有名的风投基金包括在业界比较有名的风投基金包括IDG技术创技术创业投资基金和红杉资本等。典型案例如百业投资基金和红杉资本等。典型案例如百度，度，IDG以以120万美元投入百度，随后百度万美元投入百度，随后百度成功登陆纳斯达克，成功登陆纳斯达克，IDG获取了近获取了近1亿美金亿美金的回报。的回报。
