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1、乎狞捣臭稍斟燎馅院缀池达郡浆视轰盼棠揪持唯捣甘氧侠谰淀诉朽仟喳釜第五章长期投资决策第五章长期投资决策第五章第五章长期投资决策方案的分析评价l长期投资决策概述l货币时间价值l投资风险价值l现金流量及其估计l投资决策分析的方法l投资决策决策分析的应用懒俭苛圣支背缠旺支溅痈皋澳毒认淄亮内亚哭莽弹胯没启欣尊鞍颠隐仿镣第五章长期投资决策第五章长期投资决策第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述 l长期投资决策概念：是对企业的长期投资长期投资项目的资金流进行全面的预测分析和评价的财务工作,也就是对长期投资项目进行分析决策的过程。l其任务是在完成市场预测、厂址选择、工艺技术方案选择等研究的基础上，对拟
2、建项目投入产出的各种经济因素进行调查研究、计算及分析论证，比选推荐最佳方案。秤武垃丛肃祁处汗泽五溯脑铰貌破庐蛇柴卒由细式匠报蕾尘倾鲜按骏慎缀第五章长期投资决策第五章长期投资决策l长期投资决策的特点投入资金数额大，持续时间长，回投入资金数额大，持续时间长，回收速度慢，蒙受风险可能性大收速度慢，蒙受风险可能性大 项目实施前，需项目实施前，需要进行可行性研要进行可行性研究究鸣医绩栗捍舶邢查抱鞭减齿舞嘲献蜘韭棘区枷若意泊牢邀卷锥妥掖胖追脆第五章长期投资决策第五章长期投资决策l长期投资的包括：项目投资项目投资证券投资证券投资其他投资其他投资本教材只研究本教材只研究项目投资决策项目投资决策令断龋履氮栈翌熔
3、攘篡抓篷冒蹋舱诫沂毕憾拱嵌譬躯撞沤姆粟敲唤浊绞钾第五章长期投资决策第五章长期投资决策n管理会计长期投资的研究对象是项目投资决策，而这类投资具体对象则称为投资项目。秩判姓斥川复抖哪彼炒惧梭瞅记嗽莱月演娥炕友残立棒冉砚屠扛娃历贯罢第五章长期投资决策第五章长期投资决策n长期投资决策的类型：长期投资决策的类型：n按照方案之间的相互关系分类按照方案之间的相互关系分类n独立方案独立方案 指不同的投资方案各自独立存在，不受其他任何指不同的投资方案各自独立存在，不受其他任何投资决策的影响。投资决策的影响。 主要判别该方案能否达到经济可行主要判别该方案能否达到经济可行的最低（基准）标准，不涉及方案之间的比较选优
4、问的最低（基准）标准，不涉及方案之间的比较选优问题。题。 n互斥方案互斥方案 各方案之间是一种竞争的互相排斥的关系，有且只各方案之间是一种竞争的互相排斥的关系，有且只有一个方案可被选中。在对互斥方案进行具体评价时，有一个方案可被选中。在对互斥方案进行具体评价时，不仅要研究替代方案各自的经济的合理性，而且要通不仅要研究替代方案各自的经济的合理性，而且要通过方案经济效益的比较，解决选优问题。过方案经济效益的比较，解决选优问题。席廊犀灸代辫檬河缎描暴彻疫耕闺询渣忌浦榔汁寸琼语碧侯赵裴帛偏耘悼第五章长期投资决策第五章长期投资决策l按现金流动模式分类按现金流动模式分类 l常规投资方案常规投资方案l基本的
5、现金流动模式为基本的现金流动模式为“- +”或或“- - + ”。 l例子：例子：l 常规投资方案常规投资方案 单位：万元单位：万元 方案 年012345甲-1000+1000-乙-1000-+1200-丙-1000+500+500+500+500+500丁-1000-1000+600+1000+400+800裹兴而藩陀鄙芭窃劫斤府传孺号胯拿铣篓葵减虾彩妇铺叁古院漏意焉孰烃第五章长期投资决策第五章长期投资决策l按现金流动模式分类按现金流动模式分类 l非常规投资方案非常规投资方案 l基本的现金流动模式：基本的现金流动模式：“-+-+ ”或或“+- -+”。l例如：例如：方案 年012345甲-1
6、000+400+400+400-500+400乙+800-1000+500+500+500+500编娠招睹皇冰赤约冯闻努卵搪搞大浮浓烙叔奴疡程褂氨险后翱脉腑粗凰呵第五章长期投资决策第五章长期投资决策l按投资效果分类按投资效果分类 l扩大收入型投资扩大收入型投资 l通过扩大企业生产经营规模，以提高企业价值类投资项目通过扩大企业生产经营规模，以提高企业价值类投资项目l降低成本型投资降低成本型投资 l一般不增加收入，通过降低成本支出，来增加企业价值类投资一般不增加收入，通过降低成本支出，来增加企业价值类投资项目。项目。l按项目的风险程度分类按项目的风险程度分类 l确定性投资确定性投资 l是指在可以比
7、较准确才预测未来的相关因素时所进行的投资这是指在可以比较准确才预测未来的相关因素时所进行的投资这样的项目现金流量稳定，投资收益可以准确确定，决策过程相样的项目现金流量稳定，投资收益可以准确确定，决策过程相对比较简单。对比较简单。l风险性投资风险性投资 l是指在不能准确预计未来的相关因素时所进行的投资。这样的是指在不能准确预计未来的相关因素时所进行的投资。这样的项目现金流不稳定，未来投资收益处于不确定状态，企业只能项目现金流不稳定，未来投资收益处于不确定状态，企业只能根据现有的信息估计其各种结果的概率。根据现有的信息估计其各种结果的概率。打蜒碉字唱婿桌摔夏蚤泞该淋酒敖弥诅射置痰棉宛蛙啼乱接旅溪饰
8、承伦请第五章长期投资决策第五章长期投资决策l长期投资决策的程序长期投资决策的程序 调查研究，收集相关的资料调查研究，收集相关的资料 提出备选方案提出备选方案 比较、评价备选方案，选择最优方案比较、评价备选方案，选择最优方案 项目实施与事后评价项目实施与事后评价工傀耗人哼培褒徊渐哉攘状认加塞衅柔钩耽郧侦嚷详臃银狗尼萧卑块波呀第五章长期投资决策第五章长期投资决策l投资项目的市场调查与预测是投资分析活投资项目的市场调查与预测是投资分析活动的开始，也是项目经济评价的关键，直动的开始，也是项目经济评价的关键，直接影响项目评价的质量。接影响项目评价的质量。l市场调查市场调查l市场预测市场预测盖匪啄寒捉帐状
9、腑计晰集坯榆央款象好橱百尝晋己卫码追头单抓夜坡仆伟第五章长期投资决策第五章长期投资决策市场调查市场调查l市场调查是应用科学的方法，有目的地搜市场调查是应用科学的方法，有目的地搜集、整理、分析市场信息，对市场状况进集、整理、分析市场信息，对市场状况进行反映或描述，从而认识市场本质和规律。行反映或描述，从而认识市场本质和规律。l投资项目的市场调查包括：项目产品的需投资项目的市场调查包括：项目产品的需求量、产品的供应能力、成本、价格、产求量、产品的供应能力、成本、价格、产品更新周期、国内外市场竞争趋势，需求品更新周期、国内外市场竞争趋势，需求者的消费偏好，原料市场、劳动力市场情者的消费偏好，原料市场
10、、劳动力市场情况等。况等。脓粉导淬艰嚷押对乏蝎吃统骏茬卞麦矾豌碉殊担阅淋肛矗废兽除浸龚姑俗第五章长期投资决策第五章长期投资决策l市场调查的方法市场调查的方法 l市场信息的搜集方法市场信息的搜集方法l观察法、访问法、问卷调查法、实验法、统计分观察法、访问法、问卷调查法、实验法、统计分析法析法l市场信息的整理方法市场信息的整理方法l主要采用分类排序法来对市场信息进行分组和排主要采用分类排序法来对市场信息进行分组和排序，在整理中消除其中的错误、虚假等有缺陷的序，在整理中消除其中的错误、虚假等有缺陷的数据。数据。l一般常用经验判断法和统计推断法。一般常用经验判断法和统计推断法。确圆帖踩抒霍宦入赞瘴助驰
11、把蚕怀熙铲剐萄淄脉诣蝉薪壹琼色羞导烦宰低第五章长期投资决策第五章长期投资决策市场调查市场调查l市场调查的步骤市场调查的步骤制定调查目标制定调查目标拟定调查项目拟定调查项目合理确定调查对象合理确定调查对象决定调查地点决定调查地点选择调查方法选择调查方法调查经费和实施日程计划的编制调查经费和实施日程计划的编制对调查信息资料归纳和分析对调查信息资料归纳和分析 诲垛潘懒开爪闪午烟散汽敢茶警亲麻纠充卵厕蕊凑盛君瓜龟瓦崩妮乳掣戊第五章长期投资决策第五章长期投资决策市场预测市场预测l市场预测是在市场调查获得一定资料的基础上，运用市场预测是在市场调查获得一定资料的基础上，运用已有的知识经验和科学方法，对市场未
12、来的发展形态、已有的知识经验和科学方法，对市场未来的发展形态、行为、趋势进行分析并作出判断和推测。行为、趋势进行分析并作出判断和推测。l市场预测的方法市场预测的方法l定量预测法定量预测法l定性预测法定性预测法l综合预测法综合预测法蚀碳海豢例夸逸谣琅冤竭贬肩讽蛹泼步酝鸡檀各跨壕皿现锯竭慢盯紫淹莲第五章长期投资决策第五章长期投资决策市场预测市场预测l市场预测的步骤市场预测的步骤确定目标确定目标分析整理资料分析整理资料选择预测模型选择预测模型分析评价分析评价修正预测结果修正预测结果返回返回溃烧团吐殊由患俐嚎翱阵扒痒冀吵垮煤礁树登选鞭韦腆驱剐陋队胺填成禾第五章长期投资决策第五章长期投资决策为了能够正确
13、地进行投资决策分析，为了能够正确地进行投资决策分析，为了能够正确地进行投资决策分析，为了能够正确地进行投资决策分析，决策者必须树立两个基本价值观决策者必须树立两个基本价值观决策者必须树立两个基本价值观决策者必须树立两个基本价值观念：货币时间价值和投资风险价念：货币时间价值和投资风险价念：货币时间价值和投资风险价念：货币时间价值和投资风险价值。此外投资者还需掌握与投资值。此外投资者还需掌握与投资值。此外投资者还需掌握与投资值。此外投资者还需掌握与投资决策密切相关的两个特定概念：决策密切相关的两个特定概念：决策密切相关的两个特定概念：决策密切相关的两个特定概念：现金流量和资本成本。现金流量和资本成
14、本。现金流量和资本成本。现金流量和资本成本。 旬擦通崩笛深誊溜权酸妥吟勇饵僧今志妮淘藐吁础阐度驮洱喇枪函僚驭塔第五章长期投资决策第五章长期投资决策第二节第二节 货币时间价值货币时间价值l货币时间价值货币时间价值(the time value of money)l货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值；是货货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值；是货币在周转使用中产生的，是货币所有者让渡其使用权而币在周转使用中产生的，是货币所有者让渡其使用权而获得的一种补偿。获得的一种补偿。l含义解析：含义解析：l货币时间价值的形式是价值增值；货币时间价值的形式是价值增值； l增值是在其被当作投资资本的
15、运用过程中实现的；增值是在其被当作投资资本的运用过程中实现的；l货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系 及铡直铰粉螟衙伸溉酞烛号挫谷妇记椭节斥杖婶硷确溯撒绒瘫乃釉辕征扼第五章长期投资决策第五章长期投资决策l两种表现形式两种表现形式l绝对数：绝对数：使用资金的机会成本使用资金的机会成本l相对数：相对数：相当于政府债券利率相当于政府债券利率l单利和复利单利和复利l单利：只对本金计息，利息不计息；单利：只对本金计息，利息不计息；l复利：复利：对本金和利息同时计息。对本金和利息同时计息。l注：未特别说明的话，一般用复利计算货币的时间价注：未
16、特别说明的话，一般用复利计算货币的时间价值。值。没有风险和通货膨胀条件下社会平均资金利润率淮氟饲嘿非摹买鳃溉搅爹清膝青威薯窑铡后概察靛监给槽酉沈至伤弟炎页第五章长期投资决策第五章长期投资决策男子信用卡透支男子信用卡透支11万万 4年利息滞纳金达年利息滞纳金达30余万余万l今年7月，陕西省西安市户县居民王某因涉嫌恶意透支，高达44万余元，被警方刑事拘留。经查，王某于2007年5月17日在中国民生银行西安分行办理了一张信用卡，截至2012年7月26日，因逾期1607天(将近4年零5个月)未还欠款，共拖欠银行178000余元。审讯中，王某又交代他还分别在工商、交通、招商、中信等四家银行办理了另外4张
17、信用卡，而且都有长时间逾期不还欠款的情况。办案民警说：5张信用卡的本金是10余万元，2012年7月份立案这5张信用卡的透支金额已经达到了44万余元 。 通过五家银行提供的消费记录来看，在这44万余元当中，王某实际刷卡消费和取现的部分只有11.5万元，其余的30余万元都是因王某4年逾期未还欠款而产生的利息和滞纳金等费用。 碍欠坟钙手骸嘘瓤抬烧裂乍霞皮仕枚份褪账旬笋籽瑞柑轻屋疲孟敢卖卑投第五章长期投资决策第五章长期投资决策l王某欠银行30多万元利息和滞纳金是怎么算出来的呢？民生银行信用卡中心业务人员解释说，通常，银行透支利息的计算方法有两种，一种为全额计息，一种为按未偿还部分计息。全额计息是指持卡
18、人在到期还款日未能还清全部欠款，就要对全部消费金额进行计息，也就是从消费之日起到还清全款日为止，按每日万分之五计算循环利息。苛麻泽寓摔拾邻昂喝轿挡辛负该藏每涵隧莱猿褥灌茨舞叔菩砷党努栖嗽知第五章长期投资决策第五章长期投资决策l穆：我管你有米无米，有柴无柴，（拿出账本摆在杨白劳穆：我管你有米无米，有柴无柴，（拿出账本摆在杨白劳眼前）你瞧瞧，去年欠五斗，今年又是五斗钱，五加五乘眼前）你瞧瞧，去年欠五斗，今年又是五斗钱，五加五乘以五再乘以五，五五得一百二十五斗。以五再乘以五，五五得一百二十五斗。l黄：嗯？黄：嗯？l穆：哦，算错了，是一千二百五十斗。穆：哦，算错了，是一千二百五十斗。 歌剧白毛女第二幕
19、歌剧白毛女第二幕播携舶扛瓜邑排馒勃蔓笋拾斗骨做匆磋弥宝廊佳捆遏猪逞续涕糯具组正购第五章长期投资决策第五章长期投资决策l现值（现值（P）本金：开始存入的本钱本金：开始存入的本钱l终值（终值（F）本利和：一定时期后的本金与利息本利和：一定时期后的本金与利息的合计数的合计数l年金（年金（A）l利率（利率（i）利息率、折现率利息率、折现率l期数（期数（n）外等咱死根豪叙垃演色窗服操眷妥莆争鬃澎吧照烩擒抨保胁昼匙漠骄呼擒第五章长期投资决策第五章长期投资决策l复利终值：一定量的本金在若干期以后可以获得的本利和。复利终值：一定量的本金在若干期以后可以获得的本利和。l复利现值：指未来一定时期的特定资金按复利计
20、算的现在复利现值：指未来一定时期的特定资金按复利计算的现在价值，或者说为取得未来一定的本利和现在所需要的本金。价值，或者说为取得未来一定的本利和现在所需要的本金。(F/P，i，n) “复利终值系数复利终值系数 ” P=F（1+i）-n(P/F，i，n) “复利现值系数复利现值系数 ” F=P（1+i）n逢仪措处酋巷买银锋供致骂凸驹传翌帆鸦寸基阔老芥掀佳凡汹邦迹笋林滞第五章长期投资决策第五章长期投资决策l年金：一定时期内，每隔相同的间隔期等额收付年金：一定时期内，每隔相同的间隔期等额收付的系列款项。的系列款项。l如租金、利息、养老金、保险费、折旧、零存整如租金、利息、养老金、保险费、折旧、零存整
21、取及等额分期收付款等。取及等额分期收付款等。l年金按付款方式的不同可分为：普通年金、先付年金按付款方式的不同可分为：普通年金、先付年金、递延年金、永续年金。年金、递延年金、永续年金。秉陕弊惺两黍怔摸蔓鹤赃柏楚蜘彩酿而聊瓷惧嚏脱寨用裴刻寄颇芝亥蠕尽第五章长期投资决策第五章长期投资决策 n- 1 n- 1 A A n n 4 4 A A A A A A A A A A 0 1 2 4 3AAAA n- 1 0 1 2 n 4 3AA A A A 1 1 2 2 3 3 0 n- 1A 0 1 2 n 4 3AAAA A A享挞莫鹰纫冶韵渗簇排宝抨咖困毒逮跨汰硫宜辛央哪绿揽裕俘宙圾墒隧蛹第五章长期投
22、资决策第五章长期投资决策l普通年金终值：普通年金终值：指其最后一次支付的本利和，它是每指其最后一次支付的本利和，它是每次支付的复利终值之和。次支付的复利终值之和。n n计算公式：F=A(1+i)n-1/i(F/A，i，n) “年金终值系数年金终值系数 ” n普通年金现值：普通年金现值：指一定时期内每期期末等额收付的系指一定时期内每期期末等额收付的系列款项的复利现值之和。列款项的复利现值之和。n n计算公式：P=A1-(1+i）-n/i(P/A，i，n) “年金现值系数年金现值系数 ” 荔习涡酶泰倾稿箕鳃曙卡衅淆已谷牺抡扣羌缩堰缉扛旁瘦焰丹永财倦庶敖第五章长期投资决策第五章长期投资决策l先付年金
23、先付年金l终值计算终值计算： （一）（一）FA（F/A，i，n）（）（1i） ； （二）（二）FA（F/A，i，n1）1。先付年金终值系数。先付年金终值系数和普通年金终值系数相比，期数加和普通年金终值系数相比，期数加1，而系数减，而系数减1，可记作，可记作 （F/A，i，n+1）-1。l现值计算：现值计算： （一）（一）PA（P/A，i，n）（）（1i）；）； （二）（二）PA（P/A，i，n1）1。预付年金现值系预付年金现值系数和普通年金现值系数相比，期数要减数和普通年金现值系数相比，期数要减1，而系数要加，而系数要加1，可记作可记作（P/A，i，n-1）+1。 劫馆巨澜鸿揍五霸录邑牵讶胜撇
24、怎候伞坞绑羹挂门北评款铰瓷探雾准扯柯第五章长期投资决策第五章长期投资决策l递延年金递延年金lm：递延期（第一次有收支的前一期）：递延期（第一次有收支的前一期）ln：连续收支期：连续收支期l递延年金终值递延年金终值lF=A（1+i）n = A（F/A，i，n） l递延年金终值只与连续收支期（递延年金终值只与连续收支期（n）有关，与递延期）有关，与递延期（m）无关）无关 置匀翘苦邑徐捎弟绥闻玻岂胶贫拣丙偿恒土厅疮别命诸惋亚萍耳笑尘园尽第五章长期投资决策第五章长期投资决策l递延年金现值递延年金现值l方法方法1：P=A(P/A，i，n) (P/F，i，m)l方法方法2：P=A (P/A，i，n+m)-
25、 (P/A，i，m)起拓荷恿膘乎奏棵诲梦摆筷泳葬浩产校慧鼓萍胀胯惫蜘输安黍做蛮他糯耻第五章长期投资决策第五章长期投资决策l永续年金永续年金l终值：没有终值：没有l现值：现值：P=A/i途滁凌傣冻旁管诬卷霸矿基笨督速五挎变洱述泉疤忌填乏蠕酚柜爱垣琼怪第五章长期投资决策第五章长期投资决策货币时间价值练习货币时间价值练习l某人现在将某人现在将100元存入银行，年利率为元存入银行，年利率为10，按复利计算，按复利计算，则一年后可得多少钱？则一年后可得多少钱？l假定某企业假定某企业10年后需要年后需要25940元购买机床一台，年利率元购买机床一台，年利率10，则现在应一次存入银行多少？，则现在应一次存入
26、银行多少？l假定每年年末存入银行假定每年年末存入银行100元，年利率为元，年利率为8，为期，为期4年，年，则第则第4年末可取的多少？年末可取的多少？l假定某人要设置一项奖学金，以便在以后的假定某人要设置一项奖学金，以便在以后的4年内每年发年内每年发放放1000元的奖学金，目前年利率为元的奖学金，目前年利率为8，每年复利一次，每年复利一次，则现在要存入多少钱？则现在要存入多少钱？l某投资者以某投资者以10的贷款利率借得的贷款利率借得20 000元，投资于某个寿元，投资于某个寿命为命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？l东方公司拟新增添一项
27、设备，使用期东方公司拟新增添一项设备，使用期10年，购买该设备需年，购买该设备需要要25万元，如果租赁该设备，则每年初付租金万元，如果租赁该设备，则每年初付租金3万元。如万元。如果市场利率为果市场利率为8，则比较购买与租赁两种方案的优劣。，则比较购买与租赁两种方案的优劣。沫抽执胖瞅睛潘课玫溪契未凰背郁印惮喻踌静昏憾厕渭列洋粱馅掘卵独舜第五章长期投资决策第五章长期投资决策第三节第三节 投资风险价值投资风险价值l风险的含义风险的含义 l指某项目未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅指某项目未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度。度。l风险报酬的含义风险报酬的含义 l投资人因冒风险投资
28、而要求的超过货币时间价值的额外报酬，投资人因冒风险投资而要求的超过货币时间价值的额外报酬，又称风险价值，是一种补偿价值。又称风险价值，是一种补偿价值。l风险与收益的关系风险与收益的关系 l投资人冒的风险越大，要求的风险报酬率就越高。投资人冒的风险越大，要求的风险报酬率就越高。制蚜船城噬宝忱篇绥升腮郭醋救诫求掀朽参锋副档宠琼桐陌寨癣掉乖芜瞅第五章长期投资决策第五章长期投资决策l风险报酬的计算与风险的衡量风险报酬的计算与风险的衡量 l期望值期望值 l标准差标准差l标准离差系数标准离差系数询会朋钡启嗡希衣籽史蝗哲齐疟很衷郴盔悯或布铅科脯彬频纂侨罐垫今著第五章长期投资决策第五章长期投资决策市场状况市场
29、状况概率概率项目投资报酬率项目投资报酬率繁荣0.230较好0.320一般0.410%衰退0.1-10n例：东方公司现有一投资方案，其各种可能的投资报例：东方公司现有一投资方案，其各种可能的投资报酬率及其出现的概率如下表所示：酬率及其出现的概率如下表所示：试计算该方案的预期报酬率与风险大小。试计算该方案的预期报酬率与风险大小。远狙束药红服羊函魄蹬崇乒塌孙卧拇睫弹便芦资植首锹例儿套野施锈工间第五章长期投资决策第五章长期投资决策第四节第四节 现金流量及其估计现金流量及其估计l现金流量的概念l现金流量与利润的区别与联系l现金流量的估计哗泛保萄没娄派向簇谢踢苏掺逃祥缅褪乓比蓉俯妒淌酝膝绷打盾儡腐及湾第五
30、章长期投资决策第五章长期投资决策 在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称项现金流入量与现金流出量的统称。（现金不是指财务（现金不是指财务会计中库存现金）会计中库存现金）n现金流量的定义现金流量的定义按收付实现制确定按收付实现制确定稽拾桐瘩眨口厦谦纠岭孔苗宣铭娱愈蹈葬匀冉泳邹贩拷免锦纫姐明鹃犬直第五章长期投资决策第五章长期投资决策l项目计算期项目计算期l 项目计算期指投资项目从投资建设开始到最项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过
31、程的全部时间。终清理结束整个过程的全部时间。l 项目计算期建设期项目计算期建设期 运营期运营期 运营期投产期（试产期）达产期运营期投产期（试产期）达产期蛀谗陆椅仅蔼碴瞻滨油愉鳖献英泡螺坊响溶挡歇梦排埔屋火筑捣辗掉溜肘第五章长期投资决策第五章长期投资决策【例【例1】某企业拟购建一项固定资产，预计使用】某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为寿命为10年。年。要求：就以下各种不相关情况分别确定要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。该项目的项目计算期。（1）在建设起点投资并投产。）在建设起点投资并投产。（2）建设期为一年。）建设期为一年。解：解： （1）项项目目计计算算期期0+101
32、0（年年）（2）项目计算期）项目计算期1+1011（年）（年） 撩雨爱破毋孰刚黄傲贵聚舜涤颐姆吸奠辈藐能丑掣铰蹦宙莹迁筋殊赏撼砸第五章长期投资决策第五章长期投资决策l现金流出量现金流出量 ：投资项目在整个投资和回收过程中发生投资项目在整个投资和回收过程中发生的各项现金支出。的各项现金支出。l固定资产投资支出固定资产投资支出 l垫支流动资金支出垫支流动资金支出 l固定资产维护保养等使用费的支出固定资产维护保养等使用费的支出 l现金流入量现金流入量：投资项目在整个投资和回收过程中发生投资项目在整个投资和回收过程中发生的各项现金收入。的各项现金收入。l营业现金流量营业现金流量l残值回收残值回收l回收
33、的流动资金回收的流动资金 n现金流量包括的三个基本概念：瞪略脉根态鸳庆普潜鲁笼桔圆庚拆随筋喷巷沿闷肺群掂卷飞髓桶仇珊说芋第五章长期投资决策第五章长期投资决策l现金净流量现金净流量l= 现金流入量现金流出量现金流入量现金流出量l= 各年利润总额各年利润总额+各年折旧合计各年折旧合计-固定资产投资支出固定资产投资支出-垫付流动资产支出垫付流动资产支出-维护使用费支出维护使用费支出 +固定资产残固定资产残值回收值回收+回收流动资金回收流动资金箱吉痈嗅状弛姆掩锥捂彤润乎辞诽氦旧绳挫且孤爵险蛋馅定俐宗此妖登靡第五章长期投资决策第五章长期投资决策l现金流量与利润现金流量与利润l现金流量与利润是两个完全不同
34、的概念现金流量与利润是两个完全不同的概念l科学的投资决策要求用按收付实现制确定的现科学的投资决策要求用按收付实现制确定的现金流量来计算投资方案的经济效益，而不宜用金流量来计算投资方案的经济效益，而不宜用利润来计算。利润来计算。证骇瑞貌史拿湘炽嘻蓉怀擅窿余重宽绎甄鸡弃待腊萝颐粳副硝硅栗哨枕抚第五章长期投资决策第五章长期投资决策l现金流量的估计现金流量的估计 l估计现金流量的基本原则估计现金流量的基本原则l相关性相关性 （要考虑增量现金流量；不考虑沉没成本）（要考虑增量现金流量；不考虑沉没成本）l考虑机会成本考虑机会成本 l考虑项目对其他部门的影响考虑项目对其他部门的影响l现金流量的分类现金流量的
35、分类 一个投资项目的现金流量包括一个投资项目的现金流量包括“初始现金流量初始现金流量”、“营业营业现金净流量现金净流量”和和“终结现金流量终结现金流量”三个组成部分三个组成部分l初始现金流量初始现金流量 l营业现金净流量营业现金净流量 l终结现金流量终结现金流量 砚柠辛楞擂陆贤屿狄拣康胞潜角龙熬瘟奸吊脾绦苇柳左帮氯妹塑擞拒住凰第五章长期投资决策第五章长期投资决策l初始现金流量：投资项目在初始投资时发生的现金流初始现金流量：投资项目在初始投资时发生的现金流出量。出量。 l营业现金净流量营业现金净流量 ：指投资项目建成投产后的整个项目：指投资项目建成投产后的整个项目寿命期内，由于正常经营所带来的现
36、金流入量与现金寿命期内，由于正常经营所带来的现金流入量与现金流出量的差额，一般按年来计算。流出量的差额，一般按年来计算。 营业现金净流量销售收入付现成本所得税营业现金净流量销售收入付现成本所得税 其中，付现成本（付现的运营成本）其中，付现成本（付现的运营成本）与投资项目有关的以现金支付的各种成本费用与投资项目有关的以现金支付的各种成本费用=不含财务费用的总成本不含财务费用的总成本 -折旧折旧-摊销摊销=该年外购原材料、燃料和动力费该年外购原材料、燃料和动力费+该年工资及福利费该年工资及福利费+该该年修理费年修理费+该年其他费用该年其他费用l终结现金流量：指投资项目的经济寿命终结时发生各项现金回
37、收。终结现金流量：指投资项目的经济寿命终结时发生各项现金回收。或：营业现金净流量税后收入税后付现成本或：营业现金净流量税后收入税后付现成本+折旧折旧所得税所得税税率税率或：或： 营业现金净流量净利润营业现金净流量净利润+折旧折旧+摊销摊销帘惕喉乡津踏序拜惨筛使弊衬戍缸踊慕笔琶涝笔搭测镜瑶赴擒副喘梭叼喷第五章长期投资决策第五章长期投资决策l【例【例2】某固定资产项目需要一次投入价款】某固定资产项目需要一次投入价款1 000万元，建设期为万元，建设期为1年，建设期资本化利息为年，建设期资本化利息为100万元。该固定资产可使用万元。该固定资产可使用10年，按直线法年，按直线法折旧，期满有净残值折旧，
38、期满有净残值100万元。投入使用后，万元。投入使用后，可使运营期第可使运营期第110年每年产品销售收入（不年每年产品销售收入（不含增值税）增加含增值税）增加780万元，每年的经营成本增万元，每年的经营成本增加加400万元，营业税金及附加增加万元，营业税金及附加增加7万元。该企万元。该企业适用的所得税税率为业适用的所得税税率为25%，不享受减免税待，不享受减免税待遇。遇。要求：计算该项目所得税前后的净现金流要求：计算该项目所得税前后的净现金流量（结果保留一位小数）。量（结果保留一位小数）。 芬容抓肠吵蓄碗唐留谐吃郑昧沈甥瘁刘玻斡呼妊缴琅隶碉恢搜淋秦递康拉第五章长期投资决策第五章长期投资决策l项目
39、计算期项目计算期1+1011（年）（年）l固定资产原值固定资产原值1 000+1001100（万元）（万元）l年折旧年折旧=（1100-100）/10=100（万元）（万元）l运营期第运营期第110年每年不含财务费用的总成本费用增加额年每年不含财务费用的总成本费用增加额400+100500（万元）（万元）l运营期第运营期第110年每年息税前利润增加额年每年息税前利润增加额780-500-7273 （万元）（万元）l运营期第运营期第110年每年增加的调整所得年每年增加的调整所得=27325%=68.25 （万元）（万元） 超款锑甚洒谱敢泉再挽擞傍律敛扣闷闯郊摆继改骤震捆驻碗觅抡词炯故摹第五章长期
40、投资决策第五章长期投资决策l各年净现金流量：各年净现金流量：lNCF0-1000万元万元NCF10 NCF210273（1-25%）+100304.75（万元）（万元）NCF11273（1-25%）+100+100404.75（万元）（万元）帘芒方辰还羌欠棕芭妨逾韵侮吨工归寅借厩裔稚亩隘煮伶吼拱存糊浩笛哺第五章长期投资决策第五章长期投资决策现金流量估计的方法现金流量估计的方法l总量分析法：对投资项目所设计的所有现金流量如总量分析法：对投资项目所设计的所有现金流量如实计算。一般用于扩大收入投资项目现金流量的估实计算。一般用于扩大收入投资项目现金流量的估计。计。l差量分析法：计量各类现金流量的差额
41、。一般用于差量分析法：计量各类现金流量的差额。一般用于降低成本投资项目现金流量的估计。降低成本投资项目现金流量的估计。筷框翼扦瘸吩游朗藏香厦挪移撑骡筏州柬惯缘凌歧怯耍王哼呆尧钩疤檀趋第五章长期投资决策第五章长期投资决策现金流量估计举例现金流量估计举例l例例3：l某个项目投资总额某个项目投资总额1000万元，分五年于各年年初投万元，分五年于各年年初投入。入。3年后开始投产，有效期限为年后开始投产，有效期限为5年，终结时有残年，终结时有残值值30万元。投产开始时垫付流动资金万元。投产开始时垫付流动资金200万元，结束万元，结束时收回。每年销售收入时收回。每年销售收入1000万元，成本万元，成本70
42、0万元（其万元（其中折旧费中折旧费60万元）。所得税率为万元）。所得税率为33%。要求用总量。要求用总量分析法估计该投资项目的现金流量。分析法估计该投资项目的现金流量。 石攀东史旨凋馏胚啡控秘衅舍迟砒扳箍没坑昔抖鲁诡缝扳林柔枝江贤皑踏第五章长期投资决策第五章长期投资决策l解题步骤：解题步骤：l第一步，计算营业现金净流量第一步，计算营业现金净流量l营业现金净流量营业现金净流量= 税后利润税后利润+折旧折旧 l =（1000-700）（1-33%）+60 =261（万元）（万元）l第二步，编制现金流量表第二步，编制现金流量表 年份年份0 01 12 23 34 45 56 67 78 8合计合计一
43、、初始现金流量一、初始现金流量 1 1固定资产投资固定资产投资-200-200-200-200-200-200-200-200-200-200-1000-1000 2 2垫支流动资产垫支流动资产-200-200-200-200 3 3投资的机会成本投资的机会成本二、营业现金流量二、营业现金流量26126126126126126126126126126113051305三、终结现金流量三、终结现金流量 1 1固定资产残值固定资产残值30303030 2 2流动资金回收流动资金回收200200200200 3 3减少投资的机会成本减少投资的机会成本四、各期净现金流量四、各期净现金流量-200-20
44、0-200-200-200-200-400-4006161261261261261261261491491- -皇涩扛晦市凉第讽募秋盟秤救展突药娜躁乏黎狸元恒藻贮租敏棚姜吸饥耘第五章长期投资决策第五章长期投资决策l例例4：l某企业拟用一台新机器替换一台旧机器，以降某企业拟用一台新机器替换一台旧机器，以降低每年的生产成本。旧设备原值低每年的生产成本。旧设备原值100,000元，元，已使用已使用5年，估计还可使用年，估计还可使用5年，已提折旧年，已提折旧50,000元，使用期满后无残值，若现在出售，元，使用期满后无残值，若现在出售，可得价款可得价款25,000元。新机器的购置成本为元。新机器的购置
45、成本为 120,000元，估计可使用元，估计可使用5年，期满有残值年，期满有残值10,000元。使用新设备后，企业销售收入不变元。使用新设备后，企业销售收入不变，但每年付现成本可下降，但每年付现成本可下降30,000元。所得税率元。所得税率为为33%。要求用差量分析法估计该方案的现金。要求用差量分析法估计该方案的现金流量。流量。 闪弯伺墒语冷毗晦拇奸辑熔萤俩簧虑已脉殖闭接艳妙涣蝎漏汰承同沿衷邓第五章长期投资决策第五章长期投资决策l第一步，计算初始投资现金流量差量第一步，计算初始投资现金流量差量l初始投资差量初始投资差量= -120,000+25,000+25,00033% = -86,750(
46、元元)l第二步，计算营业现金流量差量第二步，计算营业现金流量差量l营业现金流量差量营业现金流量差量 =税后利润差量税后利润差量 +折旧差量折旧差量 =12,060 +12,000 =24,060 (元元)l 第三步，计算终结现金流量差量第三步，计算终结现金流量差量l 终结现金流量差量终结现金流量差量=10,000-0 =10,000(元元)傀癣琶私舵灵机郸些翰致随聋讹舅褥科和坠兴腊拯叹鸽祖像畸芒极亲否珍第五章长期投资决策第五章长期投资决策 差量现金流量 单位：元 时间时间0 01 12 23 34 45 5项目项目初始投资差量初始投资差量-86,750-86,750营业现金流量差量营业现金流量
47、差量24,06024,06024,06024,06024,06024,06024,06024,060240,60240,60终结现金流量差量终结现金流量差量10,00010,000现金流量差量合计现金流量差量合计-86,750-86,75024,06024,06024,06024,06024,06024,06024,06024,06034,06034,060弟眶诉秤喉坞铃艾团易淑纳愿夫朔赫勾穴湛唇坦翘羔亲乘秧奥材代灼么绚第五章长期投资决策第五章长期投资决策练习一练习一l某工业项目需要原始投资某工业项目需要原始投资1 250万元，其中固定资产万元，其中固定资产投资投资1 000万元，开办费投资万
48、元，开办费投资50万元，流动资金投资万元，流动资金投资200万元。建设期为万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法年，固定资产按直线法折旧，期满有折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕；流动资金于终结点一次回收。投产后每次摊销完毕；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获息税
49、前利润分别为年获息税前利润分别为120万元、万元、220万元、万元、270万元、万元、320万元、万元、260万元、万元、300万元、万元、350万元、万元、400万元、万元、450万元和万元和500万元。万元。l要求：计算项目各年所得税前净现金流量。要求：计算项目各年所得税前净现金流量。刷茧眶副岔拣什璃焉夏算林仲匝了钡男星潭腻催渗坝怯噶挫榆尹奇殃轴唾第五章长期投资决策第五章长期投资决策答案解析：答案解析：为桨兢聚鸳唬惭派懊缉椒襟绅邀垮吻预恩啡钒姿宇撅豫非乌窟阂翁难钙覆第五章长期投资决策第五章长期投资决策l（1）项目计算期）项目计算期n1+1011（年）（年）（2）固定资产原值）固定资产原值1
50、 000+1001 100（万元）（万元）（3）固定资产年折旧（）固定资产年折旧（1100-100）/10100（万元）（万元）（共（共10年）年）（4）建设期净现金流量：）建设期净现金流量：NCF0- （1 000+50） -1 050（万元）（万元）NCF1-200（万元）（万元）（5）运营期所得税前净现金流量：）运营期所得税前净现金流量：NCF2120+100+50+0270（万元）（万元）NCF3220+100+0+0320（万元）（万元）NCF4270+100+0+0370（万元）（万元）NCF5320+100+0+0420（万元）（万元）NCF6260+100+0+0360（万元）
51、（万元）NCF7300+100+0+0400（万元）（万元）NCF8350+100+0+0450（万元）（万元）NCF9400+100+0+0500（万元）（万元）NCF10450+100+0+0550（万元）（万元）NCF11500+100+0+（100+200） 900（万元）（万元）简矗聚官樊打叫彭贞牺桩惫宪舵舆肿恒奈挑酥矾婪婆饭浙迫啥赴佯瑰孪桃第五章长期投资决策第五章长期投资决策练习二练习二l某企业计划用新设备替换现有旧设备。旧设备预计还可某企业计划用新设备替换现有旧设备。旧设备预计还可使用使用5年，其账面净值为年，其账面净值为70 000元，目前变价净收入为元，目前变价净收入为60
52、000元。新设备投资额为元。新设备投资额为150 000元，预计使用元，预计使用5年。至第年。至第5年末，新设备的预计最终残值为年末，新设备的预计最终残值为10 000元。旧设备的预元。旧设备的预计最终残值为计最终残值为5 000元。预计使用新设备可使企业在第元。预计使用新设备可使企业在第1年增加营业收入年增加营业收入9 000元，第元，第2年到第年到第4年每年增加营业收年每年增加营业收入入14 000元，第元，第5年增加营业收入年增加营业收入13 200元；且使用新设元；且使用新设备可使企业每年降低付现成本备可使企业每年降低付现成本8 000元。该企业按直线法元。该企业按直线法计提折旧，所得
53、税税率计提折旧，所得税税率25%。l要求要求：（：（1）计算使用新设备比使用旧设备每年增加的净）计算使用新设备比使用旧设备每年增加的净现金流量；现金流量；l（2）计算该方案的差额投资内含报酬率；）计算该方案的差额投资内含报酬率；l（3）若企业资金成本率为）若企业资金成本率为10%，确定应够用新设备替换，确定应够用新设备替换原有设备。原有设备。邦儡远冠难克粪秘屑敌纹你沿门低粕亢覆屠执眠芥芜瀑眠秋吭密间锌婉陇第五章长期投资决策第五章长期投资决策第五节第五节 投资决策分析的方法投资决策分析的方法l静态评价方法静态评价方法 l不考虑货币时间价值因素不考虑货币时间价值因素l包括静态投资回收期、投资利润率
54、等方法。包括静态投资回收期、投资利润率等方法。l动态评价方法动态评价方法l考虑货币时间价值因素考虑货币时间价值因素 l包括动态投资回收期、净现值、净现值率、内部收包括动态投资回收期、净现值、净现值率、内部收益率以及外部收益率等方法益率以及外部收益率等方法 瞥频御飞涸悠鼎付寿戏朗乞堤贮结邢涝印疵水浩潘眠弗顽昔磊森赦橙值池第五章长期投资决策第五章长期投资决策静态评价方法静态评价方法投资利润率法投资利润率法l计算原理：计算原理： 年利润总额或平均利润总额年利润总额或平均利润总额l投资利润率投资利润率=100% 总总 投投 资资l择优原则择优原则l对于独立方案：对于独立方案：l若计算的投资利润率若计算
55、的投资利润率基准投资利润率，方案可行基准投资利润率，方案可行l若计算的投资利润率若计算的投资利润率基准投资回收期，方案不可行。基准投资回收期，方案不可行。l对于互斥投资方案：对于互斥投资方案：l将计算的投资回收期与基准投资回收期比较：将计算的投资回收期与基准投资回收期比较：计算的投资回收期计算的投资回收期基准投资回收期，方案可行；基准投资回收期，方案可行；计算的投资回收期计算的投资回收期基准投资回收期，方案不可行。基准投资回收期，方案不可行。l在各可行方案中，选择投资回收期最短的方案。在各可行方案中，选择投资回收期最短的方案。适耿状孤纽裴龟汞堡积述纶进锡驴困肋墩憋豌冒堆墨挤泼吊猩昼棕师路源第五
56、章长期投资决策第五章长期投资决策l静态投资回收期法的评价静态投资回收期法的评价 l一般而言，投资回收期越短，则该项投资在未来时一般而言，投资回收期越短，则该项投资在未来时期所冒的风险越小；投资回收期越长，市场变化大，期所冒的风险越小；投资回收期越长，市场变化大，冒的风险也越大。冒的风险也越大。l优点：计算简单，易被实际工作者接受。优点：计算简单，易被实际工作者接受。l缺点：缺点：l没有考虑货币时间价值；没有考虑货币时间价值；l考虑的净现金流量只是小于或等于原始投资额的部分，考虑的净现金流量只是小于或等于原始投资额的部分，没有考虑其大于原始投资额的部分，不能完全反映投没有考虑其大于原始投资额的部
57、分，不能完全反映投资的盈利程度。资的盈利程度。l静态投资回收期一般也只适用于对几个备选方案的静态投资回收期一般也只适用于对几个备选方案的初步评价，不宜据此作出决策。实际工作中，通常初步评价，不宜据此作出决策。实际工作中，通常与其他动态评价方法结合起来加以应用。与其他动态评价方法结合起来加以应用。商徽柔创回孟往撤梢括费狐巳乔夺汗蝴谣焰若锅却胀挨纳流许爆肪也淬壁第五章长期投资决策第五章长期投资决策应用举例应用举例l例例5-1设某企业有甲、乙两个投资方案，投资额均为设某企业有甲、乙两个投资方案，投资额均为200,000元，固定资产均可使用元，固定资产均可使用5年，采用直法计提折旧年，采用直法计提折旧
58、费，投产后每年可获得的利润见下。费，投产后每年可获得的利润见下。l试用投资利润率评价甲、乙两个方案；试用投资利润率评价甲、乙两个方案；l计算各自的年平均报酬率。若企业期望的投资报酬率计算各自的年平均报酬率。若企业期望的投资报酬率为为25%，试评价两个方案的可行性，并择优。，试评价两个方案的可行性，并择优。l计算各自的静态回收期计算各自的静态回收期躇爸八糠双在瘩恭扮靡擒镰痒谣冗猛退帝方罢败缴栗糊少麻讯炙捏台强桑第五章长期投资决策第五章长期投资决策题解题解年年甲甲 方方 案案序序现金流出现金流出现金流入现金流入净现金流量净现金流量累计净累计净利润利润折旧折旧现金流量现金流量0 0200000200
59、000-200000-200000-200000-2000001 1300003000040000400007000070000-130000-1300002 2300003000040000400007000070000-60000-600003 330000300004000040000700007000010000100004 430000300004000040000700007000080000800005 5300003000040000400007000070000150000150000合计合计150000150000200000200000150000150000扇肄疼忆枉柠
60、虎铁属愧蜂裳勉纯蛆纵敖晓佰弧玩宾獭滴堕棱在氧下二脑店第五章长期投资决策第五章长期投资决策年年乙乙 方方 案案序序现金流出现金流出现金流入现金流入净现金流量净现金流量累计净累计净利润利润折旧折旧现金流量现金流量0 0200000200000-200000-200000-200000-2000001 1160001600040000400003600036000-164000-1640002 2240002400040000400006400064000-100000-1000003 3280002800040000400006800068000-32000-320004 430000300004
61、000040000700007000038000380005 5400004000040000400008000080000118000118000合计合计200000200000138000138000200000200000138000138000诊政稿栅侨凰隋型栖俄偶掀悯膏禄牟雀罪帛菏涯澄侥弗漆馏靠狠苍目墓蔷第五章长期投资决策第五章长期投资决策 30,000甲方案的投资利润率甲方案的投资利润率=100%=15% 200,000 138,0005乙方案的投资利润率乙方案的投资利润率=100%=13.8% 200,000计算结果表明，甲方案的投资利润率高于乙方案计算结果表明，甲方案的投资利润
62、率高于乙方案1.2%，故以甲方案为优。，故以甲方案为优。 30,000甲方案的年平均报酬率甲方案的年平均报酬率=100%=30% 200,0002 138,0005乙方案的年平均报酬率乙方案的年平均报酬率=100%=27.6% 200,0002计算结果表明，两个投资方案的年平均报酬率均大于期望投资报酬率，故都计算结果表明，两个投资方案的年平均报酬率均大于期望投资报酬率，故都可行，而由于甲方案的年平均报酬率高于乙方案可行，而由于甲方案的年平均报酬率高于乙方案2.4%，所以甲方案为最优。，所以甲方案为最优。1. 投资报酬率投资报酬率2. 年平均报酬率年平均报酬率吓厩填契酉秒传阵鸳倍甲咙蓟拯紧拍猾愈
63、危边宴螺洁烦日模已炒漳呈淤讫第五章长期投资决策第五章长期投资决策l静态回收期静态回收期 60,000 甲方案静态投资回收期甲方案静态投资回收期=3 - 1 + =2.86(年年) 70,000 32,000 乙方案静态投资回收期乙方案静态投资回收期=4 - 1 + =3.46(年年) 70,000计算结果表明，甲方案的投资回收期较短，优于乙方案。计算结果表明，甲方案的投资回收期较短，优于乙方案。劝拒磁馒弯界宁饰邱赏回浊痈赏匪抒酥扎短甭芭烈礼再蚕宅程盯幅务妄图第五章长期投资决策第五章长期投资决策动态投资回收期法动态投资回收期法 l计算原理计算原理 l动态投资回收期动态投资回收期=累计净现金流量现
64、值开始出现正值的累计净现金流量现值开始出现正值的年份年份-1+上年累计净现金流量现值的绝对值上年累计净现金流量现值的绝对值/当年净现当年净现金流量现值金流量现值l评价评价l考虑了货币时间价值，能反映前后各期净现金流量高考虑了货币时间价值，能反映前后各期净现金流量高低不同的影响，有助于促使企业压缩建设期，提前收低不同的影响，有助于促使企业压缩建设期，提前收回投资，优于静态投资回收期指标。回投资，优于静态投资回收期指标。l但仍然无法揭示回收期以后继续发生的现金流量变动但仍然无法揭示回收期以后继续发生的现金流量变动情况。情况。l只适用于项目优劣的初步判断，不太适用用于项目或只适用于项目优劣的初步判断
65、，不太适用用于项目或方案之间的比选。方案之间的比选。蕉龟偿吏砸迅驭岸涝渔豪了甄已由嫌誉愉苟滞霸凹祖腑卉握屑尽详芽肤巴第五章长期投资决策第五章长期投资决策净现值法净现值法l计算原理计算原理 l按企业要求达到的折现率将各年的净现金流量折现到零年的按企业要求达到的折现率将各年的净现金流量折现到零年的现值之和现值之和 。l评价评价l考虑了货币时间价值因素，使有关方案的现金流入量与现金考虑了货币时间价值因素，使有关方案的现金流入量与现金流出量具有可比性，可以较好地反映各该方案投资的经济效流出量具有可比性，可以较好地反映各该方案投资的经济效果，果，l但是，如果各投资方案的原始投资额不同时，净现值这个指但是
66、，如果各投资方案的原始投资额不同时，净现值这个指标实际上就没有可比性了。标实际上就没有可比性了。l在各方案原始投资不同的情况下，单纯看净现值的绝对量并在各方案原始投资不同的情况下，单纯看净现值的绝对量并不能做出正确的评价。不能做出正确的评价。 商焦波呕官搪搐恰悟租判哇憎效姨寅关箱傀汾皖议犁躬啸徐庇黔蹄井和凌第五章长期投资决策第五章长期投资决策题目见例题5-1年年 序序甲甲 方方 案案净现金流量净现金流量折现系数折现系数10%10%净现金量现值净现金量现值累计净现金流量现累计净现金流量现值值0 0-200000-200000-200000-200000-200000-2000001 170000
67、700000.9090.9096363063630-136370-1363702 270000700000.8260.8265782057820-78550-785503 370000700000.7510.7515257052570-25980-259804 470000700000.6830.683478104781021830218305 570000700000.6210.62143470434706530065300年年 序序乙乙 方方 案案净现金流量净现金流量折现系数折现系数10%10%净现金量现值净现金量现值累计净现金流量现累计净现金流量现值值0 0-200000-200000-
68、200000-200000-200000-2000001 136000360000.9090.9093272432724-167276-1672762 264000640000.8260.8265286452864-114412-1144123 368000680000.7510.7515106851068-63344-633444 470000700000.6830.6834781047810-15534-155345 580000800000.6210.62149680496803414634146图谨方撞侨豌籍炉配狗识腾审仗寇滑庞裴粱铸首制戚宿尖瓮疏幸奇唤恳宣第五章长期投资决策第五章长期
69、投资决策l上述计算结果表明，与原来未考虑货币时间价值计算的回收期进行比较，上述计算结果表明，与原来未考虑货币时间价值计算的回收期进行比较，虽然仍以甲方案的回收期为最短，但是甲、乙两个方案的回收期却分别虽然仍以甲方案的回收期为最短，但是甲、乙两个方案的回收期却分别延长了。延长了。 25,980 甲方案动态投资回收期甲方案动态投资回收期=4 - 1 + 47,810=3.54(年年) 15,534 乙方案动态投资回收期乙方案动态投资回收期=5 - 1 + 49,680=4.31(年年)1.投资回收期投资回收期蒂堕汝毯畏签嚎薄泛滇异麻廷粹稗拳巍蝴脉庇中倘跺焊撕椽凯忱灯弊剩韩第五章长期投资决策第五章长
70、期投资决策甲方案的净现值甲方案的净现值= = 63630+57820+52570+47810+43470-200000 = 65300 (元元)乙方案的净现值乙方案的净现值= 32724+52864+51068+47810+49680-200000 = 34146 (元元)计算结果表明，两个方案的净现值都是正数，都是可行方案。计算结果表明，两个方案的净现值都是正数，都是可行方案。两个方案中，甲方案的净现值最大，为最优方案。两个方案中，甲方案的净现值最大，为最优方案。1.NPV丸囱后辱伺奏牲赴算喉骚糟稗搬嗓焦开鞭射痒力摧膨面贸抡岗脆哑觅喻摧第五章长期投资决策第五章长期投资决策净现值率法净现值率法
71、l计算原理计算原理l项目的净现值与全部投资现值之比率项目的净现值与全部投资现值之比率 l择优原则择优原则l对于单一方案项目，净现值大于或等于零时才能接对于单一方案项目，净现值大于或等于零时才能接受；在多个方案比较时，应选择净现值率大的方案。受；在多个方案比较时，应选择净现值率大的方案。 l评价评价l反映了每一百元投资的现值未来可以获得的净现值反映了每一百元投资的现值未来可以获得的净现值有多少，并使投资规模不同的方案之间具有可比性。有多少，并使投资规模不同的方案之间具有可比性。卞家赵狞依控栈动豆匪顷碴琢蟹阜毖胀软披喧饰腆挂驼噶邻瓦补室胖突污第五章长期投资决策第五章长期投资决策应用举例应用举例l例
72、例5-8 某项目有两个投资方案，某项目有两个投资方案，A方案净现值为方案净现值为500万元，总投资现值为万元，总投资现值为2000万元；万元；B方案净现值为方案净现值为450万元，总投资现值为万元，总投资现值为1500万元，试选择最优投资方案。万元，试选择最优投资方案。 NPVA 500l NPVRA=100%=100%=25% IPA 2000 NPVB 450l NPVRB=100%=100%=30% IPB 1500l计算结果表明，计算结果表明，B方案才是真正的最优方案。方案才是真正的最优方案。或释寺瘸路溪潮扑筛膀仙瞎览耽婪概桐敲腋域透段欲废蜘晕呼序财擦肛蔚第五章长期投资决策第五章长期投
73、资决策内部收益率法内部收益率法l计算原理计算原理l用用IRR表示，它是指投资方案在建设和生产经营年限内，表示，它是指投资方案在建设和生产经营年限内，各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率 。l反映项目本身的投资报酬率。反映项目本身的投资报酬率。l 择优原则择优原则l对于独立方案对于独立方案l将投资方案的将投资方案的IRR与部门或行业的基准收益率比较与部门或行业的基准收益率比较l对于互斥投资方案对于互斥投资方案l先将各投资方案与部门或行业的基准收益率比较，选先将各投资方案与部门或行业的基准收益率比较，选择择IRR大于或等于基准收益率的可行方案，大于或等于
74、基准收益率的可行方案，l然后在各可行方案中，选取然后在各可行方案中，选取IRR最大的投资方案。最大的投资方案。迸峻浅桥刊丛痪臼递崩煎叼轰煌酚莎螟列浅躁挠椽魏氰败纷攀越阂舔垣革第五章长期投资决策第五章长期投资决策l若投资后各年的净现金流量相等若投资后各年的净现金流量相等l利用年金现值计算出利用年金现值计算出IRRl例如：依据例例如：依据例5-1资料，计算甲方案的资料，计算甲方案的IRR。 70,000 (P / R， r，5 )=200,000 （P/R，r，5）=2.857 查表得：（查表得：（P/R，22%，5）=2.864 （P/R，24%，5）=2.754 利用差值法：利用差值法：r=
75、22% +0.13% =22.13% 狞擦因漾凸验桑楚狄琳溅趣爱功盲优焦请贩盈细一拳识龄兔瘦奶荆戒申骡第五章长期投资决策第五章长期投资决策l若项目计算期内各年的净现金流量不等若项目计算期内各年的净现金流量不等l采用逐次测试法采用逐次测试法 (试误法）试误法）l例如：根据例例如：根据例5-1有关资料，计算乙方案的有关资料，计算乙方案的IRR年年净现金净现金第一次测试：第一次测试：15%15%第二次测试：第二次测试：16%16%序序流量流量折现系数折现系数现值现值折现系数折现系数现值现值0 0-200000-2000001 136000360000.870.8731320313200.8620.8
76、6231032310322 264000640000.7560.75648384483840.7430.74347552475523 368000680000.6580.65844744447440.6410.64143588435884 470000700000.5720.57240040400400.5520.55238640386405 580000800000.4970.49739760397600.4760.4763808038080净现值净现值42484248-1108-1108 4248乙方案的内部收益率乙方案的内部收益率 = 15+1%= 15.79% 4248+1108克撩良
77、絮杉惟缚留垄如夹题苇涟圆拧委盈司席燥兔忧海鞘冠朵眶嚏墙臆兹第五章长期投资决策第五章长期投资决策l内部收益率法的评价内部收益率法的评价l优点：优点：l反映所能获得的最大收益率，也可以作为项目能够接反映所能获得的最大收益率，也可以作为项目能够接受的资金成本率的上限，有助于筹资和投资决策；受的资金成本率的上限，有助于筹资和投资决策；l克服了比较基础不一，评价和排列各备选方案优先顺克服了比较基础不一，评价和排列各备选方案优先顺序的困难。序的困难。l缺点：缺点：l内部收益率隐合了再投资假设，以内部收益率隐合了再投资假设，以IRR作为再投资报作为再投资报酬率，具有较大的主观性，一般与实际情况不符；酬率，具
78、有较大的主观性，一般与实际情况不符；l当投资支出和投资收入交叉发生时，对于非常规方案，当投资支出和投资收入交叉发生时，对于非常规方案，根据上述程序进行计算，可能出现多个根据上述程序进行计算，可能出现多个IRR，也可能，也可能无解，会给决策带来困难。无解，会给决策带来困难。伍讥粱矾杆淹温新移仆睁靴巍龙涛换鸭全炒墙龚夸喻疵辗撂惭鸟蘸簧曳铃第五章长期投资决策第五章长期投资决策外部收益率外部收益率l计算原理计算原理l以以ERR代表，是使一个投资方案原投资额的终值与代表，是使一个投资方案原投资额的终值与各年的净现金流量按基准收益率或设定的折现率计各年的净现金流量按基准收益率或设定的折现率计算的终值之和相
79、等时的收益率。算的终值之和相等时的收益率。l评价评价l与实际再投资报酬率更为接近；与实际再投资报酬率更为接近；l避免非常规方案的多个内部收益率问题；避免非常规方案的多个内部收益率问题；l外部收益率的计算结果较为客观正确，在投资决策外部收益率的计算结果较为客观正确，在投资决策中更能为决策者提供可靠有用的信息。中更能为决策者提供可靠有用的信息。 对赏毋贿泻柜默讹应巴诧妇乡鹅园漫舌评惠鹊骤孰晦巾刺烹更士骄塔磐无第五章长期投资决策第五章长期投资决策应用举例应用举例l例例5-11 设某投资方案的现金流动表如下，假如最低设某投资方案的现金流动表如下，假如最低收益率为收益率为10%，要求计算外部收益率。，要
80、求计算外部收益率。 年序（年序（t t）0 01 12 23 34 4净现金流量净现金流量-10,000-10,0005,2005,2005,2005,2005,2005,200-4,000-4,000卸葛祁欧岭募飞杯缆耸绒相椎褒舟宋啊爪料够越旧屡吊辉潜暇悲略牙姓活第五章长期投资决策第五章长期投资决策 5200（F/A，10%，3）-4,000（F/P，ERR，4）= 10,000 52003.310-4000 = 10,00 = 1.3212查复利终值系数表得：查复利终值系数表得： （F/P，7%，4）=1.311 （F/P，8%，4）=1.360 1.3212-1.311 ERR = 7%
81、+(8%-7%) 1.360-1.311 = 7.21%由此可见，对非常规方案只有唯一的外部收益率。由此可见，对非常规方案只有唯一的外部收益率。 题解题解搐徊蔓眺辞木剂岗超饲毖题猪润肾旅坝既代量堰裁箱要蕉光殷县截杠绢撼第五章长期投资决策第五章长期投资决策第六节第六节 投资决策决策分析的应用投资决策决策分析的应用l固定资产更新决策的经济分析评价固定资产更新决策的经济分析评价l固定资产是否更新的决策固定资产是否更新的决策l固定资产何时更新的决策固定资产何时更新的决策l固定资产租赁或购买的决策分析评价固定资产租赁或购买的决策分析评价l固定资产购置的决策分析评价固定资产购置的决策分析评价 l购置何种固
82、定资产的决策购置何种固定资产的决策寨婚膘漠四颇吕愿中迫赎漠五逞挽症框淋扩骋酮跋记谍他蜀厚虐石敖烃莉第五章长期投资决策第五章长期投资决策固定资产是否更新的决策固定资产是否更新的决策 l新设备的经济寿命与旧设备的剩余寿命相同条件下的新设备的经济寿命与旧设备的剩余寿命相同条件下的更新分析。更新分析。l采用净现值指标结合差量分析法采用净现值指标结合差量分析法l例：例：某企业某企业4 4年前购入一批货车，购置成本年前购入一批货车，购置成本400,000400,000元，估计尚可使用元，估计尚可使用6 6年。假定期满无残值，已提折旧年。假定期满无残值，已提折旧（直线法）（直线法）160,000160,00
83、0元，帐面余值元，帐面余值240,000240,000元。使用元。使用这批汽车每年可获运输收入这批汽车每年可获运输收入595,000595,000元，每年支付变元，每年支付变动成本动成本455,000455,000元。该公司为降低消耗，准备购进一元。该公司为降低消耗，准备购进一批新车，需批新车，需600,000600,000元。估计新型车辆可使用元。估计新型车辆可使用6 6年，年，假设期满无残值。购入新车时，旧车作价假设期满无残值。购入新车时，旧车作价145,000145,000元，元，使用新车后可增加营业收入使用新车后可增加营业收入110,000110,000元，同时节约变元，同时节约变动成
84、本动成本39,00039,000元，假定企业投资报酬率至少应达到元，假定企业投资报酬率至少应达到14%14%。试决策其应否更新旧货车？。试决策其应否更新旧货车？ 涝渍院洋粒苏巍蚜仟验但陀焦赘查墟坍宠涝橙奠练尔垒歼腾盾徒纤罐徽限第五章长期投资决策第五章长期投资决策固定资产是否更新的决策固定资产是否更新的决策 l解题步骤：解题步骤：l计算更新货车与不更新货车的净现金流量的差量计算更新货车与不更新货车的净现金流量的差量 l使用旧车的年净现金流量使用旧车的年净现金流量=营业收入营业收入-付现营业成本付现营业成本 =595,000-455,000=140,000l使用新车的年净现金流量使用新车的年净现金
85、流量=营业收入营业收入-付现营业成本付现营业成本 =（595,000-110,000）-（455,000-39,000）=289,000l使用新车的年净现金差量使用新车的年净现金差量=289,000 140,000=149,000 l计算更新货车增加的净现值计算更新货车增加的净现值 l使用新车增加的净现金流量现值使用新车增加的净现金流量现值 =149,000（P/A，14%，6）=579,461(元元) l以旧换新的实际现金流出量以旧换新的实际现金流出量 =600,000-145，000 =455,000(元元)l使用新车增加的净现值使用新车增加的净现值=579,461-455,000= 12
86、4,461（元）（元） 跟亿乍豫扒衫诵灸铱涨渤僻篱贮忌底伴按措谈瓦晴扒苫瞅消扰牵侩腐代唾第五章长期投资决策第五章长期投资决策固定资产是否更新的决策固定资产是否更新的决策 l也可以利用也可以利用IRR来分析更新方案的可行性来分析更新方案的可行性l年金现值系数年金现值系数=(600,000-145,000)/(110,000+39,000) =3.054利用差值法计算得到：利用差值法计算得到： IRR=22%+1.54%=23.54%l结果表明，更新货车方案的净现值为结果表明，更新货车方案的净现值为124,461元，其元，其内部收益率为内部收益率为23.54%，远远高于规定的收益率，说，远远高于规
87、定的收益率，说明更新旧货车方案是可行的。明更新旧货车方案是可行的。互锦茂骇肉是阮病滇由砂众俘呀钦惦轧满充削卿决捅琳统叭步脂充绦见氓第五章长期投资决策第五章长期投资决策固定资产是否更新的决策固定资产是否更新的决策 l新设备的经济寿命与旧设备的剩余寿命不等条件下的更新新设备的经济寿命与旧设备的剩余寿命不等条件下的更新决策决策 l采用年平均成本法采用年平均成本法 l不考虑货币时间价值的年平均成本不考虑货币时间价值的年平均成本l考虑货币时间价值的年平均成本考虑货币时间价值的年平均成本膨泌惊陨育痒啸樱苹婆棋挖绷衣盎擒菇掘隧份蛔魔楼激厌榨扩庙刁洽怪蕾第五章长期投资决策第五章长期投资决策应用举例应用举例l某
88、企业目前生产中正在使用的一台设备是某企业目前生产中正在使用的一台设备是4前购进的，前购进的，购价购价20,000元，估计残值为元，估计残值为800元。预计还可使用元。预计还可使用6年，其年维修费为年，其年维修费为4,800元，若目前出售可作价元，若目前出售可作价8,000元。现在市场上同类性能优良的新机器，售价元。现在市场上同类性能优良的新机器，售价50,000元，预计使用元，预计使用10年，估计残值年，估计残值3,000元，年维元，年维修费为修费为2,200元。企业要求的设备投资报酬率至少要元。企业要求的设备投资报酬率至少要达到达到12%。要求决策现在是否更新旧设备。要求决策现在是否更新旧设
89、备。看搜刷芥橱待高谍憋目皆巩性挽贡楞恩斯倦绢匠滞孜忍拓啄博猴仔汰挥悯第五章长期投资决策第五章长期投资决策1.计算旧设备的年使用成本计算旧设备的年使用成本 8 000 +4 800（P/A，12，6）800(P/F,12%,6) 年平均成本年平均成本= （P/A，12%，6）= 6647.34(元元)2.计算新设备的年使用成本计算新设备的年使用成本 50 000+2200（P/A，12%，10）-3000（P/F，12%，10）年平均成本年平均成本= （P/A，12%，10） = 10878.58(元元)钠屑尊确冕篆晴都蘸侈浮骚蜀猴车彭苔肿司蔑宙漳船狗厩贰吗萄捂涩汝蹈第五章长期投资决策第五章长期
90、投资决策l上述结果表明，继续使用旧设备的年使用成本比新设备的上述结果表明，继续使用旧设备的年使用成本比新设备的年使用成本少年使用成本少4231.24元元(10878.58-6647.34)。l因此，应继续使用旧设备。因此，应继续使用旧设备。蛋烈献溶戏颂澈钟趣箩庇抉舅漾寺覆青国隋玛姓傅捣廖溪淖继肛凶独屋质第五章长期投资决策第五章长期投资决策固定资产何时更新的决策固定资产何时更新的决策l决策分析方法决策分析方法l通过计算固定资产的预计可使用年限内不同更新年限通过计算固定资产的预计可使用年限内不同更新年限下的年平均总成本，其中最低年平均总成本时的使用下的年平均总成本，其中最低年平均总成本时的使用年限
91、即为该固定资产的经济寿命，经济寿命期末也就年限即为该固定资产的经济寿命，经济寿命期末也就是固定资产的最佳更新期。是固定资产的最佳更新期。把仪薄殷轻游疆态傲吨演噎螺订片悲情奋竣陵馆棕擎恨鹰记门饶涉峙议继第五章长期投资决策第五章长期投资决策应用举例应用举例l某企业购入一台设备，原价某企业购入一台设备，原价19,200元，使用年限为元，使用年限为8年。其残值第一年未为年。其残值第一年未为7000元，以后各年末依次为元，以后各年末依次为 6,000元，元，5,000元，元，4,000元，元，3,000元，元，2,000元，元，800元，元，200元。假定第一年运行维修费为元。假定第一年运行维修费为50
92、0元，以元，以后逐年递增后逐年递增1,000元，利率为元，利率为12%，要求确定该项设，要求确定该项设备的经济寿命期。备的经济寿命期。输诱支威耘讲筛陪啃感汹蚀俄宗拨胀家竹意天季莫采团犯傲祈圣编拉勃震第五章长期投资决策第五章长期投资决策题解题解l设设C代表使用该设备的年平均成本。代表使用该设备的年平均成本。 l 19,200 +500（P/F，12%，1） 7000（P/F，12%，1）lC1= l （P/A，12%，1） = 15001.56(元元) 19,200 + 500（P/F，12%，1）+1500 （P/F，12%，2）-6000 （P/F，12%，2）C2= （P/A，12%，2）
93、= 9501.83 (元元)埋耀会亦锨肝醋朵弛马弊孕姻胁恢痛哭刹欺诚靠飘缺胀拟碧涩序章古亦慷第五章长期投资决策第五章长期投资决策题解题解l同理，可计算出以后各年的年平均成本，同理，可计算出以后各年的年平均成本，计算结果显示该设备第计算结果显示该设备第6年的年平均成年的年平均成本最低，所以该项设备的经济寿命期为本最低，所以该项设备的经济寿命期为第第6年末。年末。塔此拯低您冷标逾至守墓聘谊旱俱射站纶参旁谱轴台寻略酪办倘榴犬眺踌第五章长期投资决策第五章长期投资决策固定资产租赁或购买的决策分析评价固定资产租赁或购买的决策分析评价l固定资产租赁或购买决策，考虑两个因素固定资产租赁或购买决策，考虑两个因素
94、 l租赁费用租赁费用l纳税利益纳税利益姐箱蓟上犀冰俭砰诈晤华汰趣反悠熊茂尽滑寻憎腕伍凑碱杠逗姆综椿瓷绕第五章长期投资决策第五章长期投资决策应用举例应用举例l例如例如l某企业需用一台某种类型的机器，若企业自己购买，某企业需用一台某种类型的机器，若企业自己购买，购价为购价为10，000元，可用元，可用10年，无残值，用直线法年，无残值，用直线法进行折旧，若向外租赁，每年需支付租金进行折旧，若向外租赁，每年需支付租金2000元，元，租赁期为租赁期为10年。利率为年。利率为10%，企业所得税率为，企业所得税率为33%。试进行购买或租赁的决策。试进行购买或租赁的决策。记炉脑庙嘿阅撅撅折应烦么涩拜霸蚕祭坡
95、贱辫脚吭经爷缓疚耪斧崭钠棚镶第五章长期投资决策第五章长期投资决策题解题解l购买支出数：购买支出数： 购价购价 10，000元元 折旧纳税得益折算为现值折旧纳税得益折算为现值 （ 2,027.85元）元）l（年折旧（年折旧100033%10年年金现值系数年年金现值系数6.145） 7,972.15元元l租赁支出数租赁支出数: 租凭费现值租凭费现值(20006.145) 12,290元元 租赁费纳税得益折算为现值租赁费纳税得益折算为现值 （ 4,055.70元）元）l （租赁费（租赁费200033%10年年金现值系数年年金现值系数6.145） 8,234.30元元l结果表明，该机器购买支出数的现值
96、小于租赁支出数的现值，说明该机器结果表明，该机器购买支出数的现值小于租赁支出数的现值，说明该机器不宜向外租赁，而应自行购买。不宜向外租赁，而应自行购买。徘玻孩劈黔天续蜒柜剧纷骤堤捆凛剐青苞拆庸团忧哑箕馈掂氓柠陆与峭霹第五章长期投资决策第五章长期投资决策固定资产应否购置的决策固定资产应否购置的决策 l一般运用净现值法进行决策分析。一般运用净现值法进行决策分析。l举例举例l某企业拟生产一种新产品，估计该产品行销期为某企业拟生产一种新产品，估计该产品行销期为8年，每年可产销产品年，每年可产销产品20，000件，每件售价件，每件售价100元，元，销售单位产品成本销售单位产品成本70元，所得税率为元，所
97、得税率为33%。为生产。为生产该产品需购买一套设备，其买价为该产品需购买一套设备，其买价为150,000元，安元，安装费为装费为5,000元，元，8年后设备的残值为年后设备的残值为7,000元，采元，采用直线折旧法；为生产该产品还需垫支流动资金用直线折旧法；为生产该产品还需垫支流动资金20,000元。该企业规定其投资报酬率至少达到元。该企业规定其投资报酬率至少达到10%。根据上述资料对这套设备应否购置进行决策分析。根据上述资料对这套设备应否购置进行决策分析。源府蒸疗蜘办嗽枣啡适迷坝钉瞄蜘屎寅能樊惭歧膛扁货慨劝些铝粪尊窟馏第五章长期投资决策第五章长期投资决策题解题解1. 计算购买这套设备后的现金
98、流出量计算购买这套设备后的现金流出量现金流出量现金流出量=150,000+5,000+20,000=175,000(元元)2.计算购买这套设备后的现金流入量的现值计算购买这套设备后的现金流入量的现值 155,000-7,000 现金流入量现值现金流入量现值=20,000(100-70)(1-33%)+ 8 （P/A，10%，8）+（20,000+7000）（P/F，10% 8） = 4205005.335+27,0000.467 = 2255976.50(元元) 3.计算投资的经济效果，即净现值计算投资的经济效果，即净现值 净现值净现值=2255976.50-175,000=2080976.5
99、0(元元) 以上计算结果表明，该项购置方案的净现值为正数，所以企业应购以上计算结果表明，该项购置方案的净现值为正数，所以企业应购置该套设备。置该套设备。梨皱被皮井益衍猛拓宽眯妈茂孪恫歹碱志驼要亲朽镐脑沸奠痕厉怀辊学野第五章长期投资决策第五章长期投资决策购置何种固定资产的决策购置何种固定资产的决策l指在已经决定要购买固定资产的前提下，在几种购置指在已经决定要购买固定资产的前提下，在几种购置固定资产的方案中，通过对比分析进行最优选择。固定资产的方案中，通过对比分析进行最优选择。l一般运用净现值法、净现值率法进行互斥选择决策。一般运用净现值法、净现值率法进行互斥选择决策。 秉粒什筒图辊岁抨甚嫁苯舌坤
100、痹晋貉梯筛煌印销昌啃瓜仕锅蔚典界溶恫谊第五章长期投资决策第五章长期投资决策l举例举例l某企业生产某产品，需要用一种精密机床进行加工，该某企业生产某产品，需要用一种精密机床进行加工，该产品单位售价产品单位售价20元，销路有保障，预定投资报酬率为元，销路有保障，预定投资报酬率为14%。目前市场上有甲、乙两种型号的这种精密机床可。目前市场上有甲、乙两种型号的这种精密机床可供选购，有关资料如下：供选购，有关资料如下：项目项目甲型机床甲型机床乙型机床乙型机床机床买价（元）机床买价（元）30000300004800048000使用年限（年）使用年限（年）8 88 8加工能力（件加工能力（件/ /年）年）4
101、500450052005200加工成本（元加工成本（元/ /件）件）16161515残值收入（元）残值收入（元）1000100015001500颁筏祷帽熬萤罐祸嫌芋塘挝镊砸腋奄臣粥即侥吱运渐绵骡掩箭侧帚亩钧缄第五章长期投资决策第五章长期投资决策题解题解1.计算购买甲、乙型机床的现金流量计算购买甲、乙型机床的现金流量甲型机床现金流出甲型机床现金流出= 30,000 (元元)乙型机床现金流出乙型机床现金流出= 48,000 (元元)2.计算甲、乙型机床购进后的每年现金流入量计算甲、乙型机床购进后的每年现金流入量甲型机床每年现金流入甲型机床每年现金流入=4500（20-16）=18，000（元）（元
102、）乙型机床每年现金流入乙型机床每年现金流入=5200（20-15）=26，000（元）（元）3.计算甲、乙型机床使用期内全部现金流入的现值计算甲、乙型机床使用期内全部现金流入的现值甲型机床现金流入现值总额甲型机床现金流入现值总额= 18,000(P/A,14%,8)+1,000(P/F,14%,8) = 18,0004.639+1,0000.519 = 84,021 (元元)乙型机床现金流入现值总额乙型机床现金流入现值总额= 26,000(P/A,14%,8)+1,500(P/F,14%,8) = 26,0004.639+15000.519 = 121,392.50 (元元)4.计算甲、乙型机
103、床购置方案的净现值率计算甲、乙型机床购置方案的净现值率甲型机床购置方案的净现值率甲型机床购置方案的净现值率 =(84021-30,000)/30,000=1.80乙型机床购置方案的净现值率乙型机床购置方案的净现值率 =(121392.50-48,000)/48,000=1.53 计算结果表明，购买甲型机床的净现值率大于购买乙型机床的净现值计算结果表明，购买甲型机床的净现值率大于购买乙型机床的净现值率。率。 所以应选择购买乙型机床的方案。所以应选择购买乙型机床的方案。潞柞粟蓉废哲辆低练脖蓝猾富藤爽褒犀爪灿醉掣领彩馆皮犀原径罪颓印缨第五章长期投资决策第五章长期投资决策练习题练习题l东方公司有一台于
104、东方公司有一台于4年前购入的生产设备，原始价值为年前购入的生产设备，原始价值为50 000元，估计尚可使用元，估计尚可使用6年，期满无残值，采用直线年，期满无残值，采用直线法计提折旧，年折旧额为法计提折旧，年折旧额为5 000元，已提的累计折旧为元，已提的累计折旧为20 000元，年付现运营成本为元，年付现运营成本为12 000元。如果现在出售元。如果现在出售该设备，可获得变价收入该设备，可获得变价收入25 000元。使用该设备进行生元。使用该设备进行生产，每年可获销售收入产，每年可获销售收入75 000元。元。l现在市场上出现了一种自动化程度较高的新设备，可取现在市场上出现了一种自动化程度较
105、高的新设备，可取代目前正在使用的这台设备。该新设备的买价、安装费代目前正在使用的这台设备。该新设备的买价、安装费共需投资共需投资55 000元，经济寿命为元，经济寿命为6年，第年，第6年末的残值为年末的残值为10 000元，采用直线法计提折旧，每年的折旧额为元，采用直线法计提折旧，每年的折旧额为7 500元。使用新设备后，预计每年可获销售收入元。使用新设备后，预计每年可获销售收入84 000元，每年的付现营运成本为元，每年的付现营运成本为6 000元，不需要追加流动元，不需要追加流动资产投资；所得税税率为资产投资；所得税税率为25%。若该公司的资本成本为。若该公司的资本成本为12%，试进行是否更新的决策。，试进行是否更新的决策。这汕莫苑汹衔攀雨南黎踞咖麓碾郸爵滓架腾荫演狐获欢旭珠袭豆甲站谦抽第五章长期投资决策第五章长期投资决策
