海航筹资之路与资

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1、海航筹资之路与资本结构分析 组员 冯建强 王亮 路帅 校凡 拓虎虎 张讯 刘奔 目录目录 一一 公司背景介绍公司背景介绍 （一）公司简介（一）公司简介 （二）公司成长经历（二）公司成长经历 二二 相关背景知识相关背景知识 （一）筹资的相关知识（一）筹资的相关知识 （二）资本结构（二）资本结构 三三 案例分析案例分析 （一）海航筹资之路（一）海航筹资之路 （二）成功的原因（二）成功的原因 （三）资本结构分析（三）资本结构分析四四 总结总结一一 公司背景介绍公司背景介绍（一）公司简介（一）公司简介 海南航空股份有限公司（以下简称海南航空）海南航空股份有限公司（以下简称海南航空）于于19931993

2、年年1 1月成立月成立，起步于中国最大的经济特区海，起步于中国最大的经济特区海南省，是中国发展南省，是中国发展最快和最有活力的航空公司之最快和最有活力的航空公司之一一，致力于为旅客提供全方位无缝隙的航空服务。，致力于为旅客提供全方位无缝隙的航空服务。19931993年至今，海南航空在以海口为主基地的基础年至今，海南航空在以海口为主基地的基础上，先后建立了北京、西安、太原、乌鲁木齐、上，先后建立了北京、西安、太原、乌鲁木齐、广州、兰州、大连、深圳广州、兰州、大连、深圳八个航空营运基地八个航空营运基地，航，航线网络遍布中国，覆盖亚洲，辐射欧洲、美洲、线网络遍布中国，覆盖亚洲，辐射欧洲、美洲、大洋洲

3、、非洲，开通了国内外航线近大洋洲、非洲，开通了国内外航线近500500条，通航条，通航城市近城市近9090个。个。 （二）公司成长经历 19891989年年海南省航空公司成立海南省航空公司成立海南省航空公司成立海南省航空公司成立 19931993年年年年海南省航空公司由经规范化股份制改组，成为国内首家股份海南省航空公司由经规范化股份制改组，成为国内首家股份海南省航空公司由经规范化股份制改组，成为国内首家股份海南省航空公司由经规范化股份制改组，成为国内首家股份制航空公司制航空公司制航空公司制航空公司19951995年年年年成功发行外资股，成为国内第一家中外合资航空公司成功发行外资股，成为国内第一

4、家中外合资航空公司成功发行外资股，成为国内第一家中外合资航空公司成功发行外资股，成为国内第一家中外合资航空公司19971997年年年年更名为更名为更名为更名为“ “海南航空股份有限公司海南航空股份有限公司海南航空股份有限公司海南航空股份有限公司” ” ，海南航空，海南航空，海南航空，海南航空B B股在上海证股在上海证股在上海证股在上海证券交易所挂牌交易，成为首家国内上市券交易所挂牌交易，成为首家国内上市券交易所挂牌交易，成为首家国内上市券交易所挂牌交易，成为首家国内上市B B股的航空运输企业股的航空运输企业股的航空运输企业股的航空运输企业19991999年年年年海南航空海南航空海南航空海南航空

5、A A股获准在上海证券交易所公开上网定价发行股获准在上海证券交易所公开上网定价发行股获准在上海证券交易所公开上网定价发行股获准在上海证券交易所公开上网定价发行20102010年年年年大新华航空有限公司持有海南航空股份有限公司大新华航空有限公司持有海南航空股份有限公司大新华航空有限公司持有海南航空股份有限公司大新华航空有限公司持有海南航空股份有限公司41.60%41.60%的股的股的股的股份，成为其控股股东份，成为其控股股东份，成为其控股股东份，成为其控股股东 1998年年8月，中国民用航空总局正式月，中国民用航空总局正式 批准海航入股海口美兰机场，成为批准海航入股海口美兰机场，成为首家拥首家拥

6、有中国机场股权的航空公司有中国机场股权的航空公司。 如此庞大的海航经历了怎么样的筹资如此庞大的海航经历了怎么样的筹资之路，其资本结构又是如何呢？之路，其资本结构又是如何呢？二二 相关背景知识相关背景知识 （一）筹资的相关知识（一）筹资的相关知识 1 筹资的筹资的定义定义：企业筹资是指企业作为筹资：企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动本的活动 。 2 筹资动机：设立性筹资动机,扩张性

7、筹资动机,偿债性筹资动机和混合性筹资动机。3 筹资渠道筹资渠道目前我国企业筹资渠道：目前我国企业筹资渠道： 国家财政资本国家财政资本 银行信贷资本银行信贷资本 居民个人资金居民个人资金 非银行金融机构资本非银行金融机构资本 其它法人资本其它法人资本 企业自留资金企业自留资金 国外和我国港澳台资本国外和我国港澳台资本 4 筹资方式筹资方式 发行债券筹资发行债券筹资 长期借款筹资长期借款筹资 租赁筹资租赁筹资 投入资本筹资投入资本筹资 发行普通股筹资发行普通股筹资 发行优先股筹资发行优先股筹资 发行可转换证券筹资发行可转换证券筹资 负债融资权益融资混合融资（二）（二） 资本结构资本结构 资本结构，

8、反映的是企业债务与股权的比例关系，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。合理的资本结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。 1 影响资本结构的因素影响资本结构的因素 公司的规模 公司的成长性 非债务性矛盾 盈利能力 有形资产比例 所有权结构 2 优化资本结构的意义优化资本结构的意义（1 ）合理安排债权资本比例可以降低企业的）合理安排债权资本比例可以降低企业的综合资本成本率。综合资本成本率。（2） 合理安排债权资本比例可以获得财务杠合理安排债权资本比例可以获得财务杠杆利益杆利益 。（3） 合理安排

9、债权资本比例可以增加公司的合理安排债权资本比例可以增加公司的价值价值 。三三 案例分析案例分析 （一）筹资之路（一）筹资之路 海南航空股份有限公司是中国民航海南航空股份有限公司是中国民航第一家第一家A A股和股和B B股上市股上市的航空公司。的航空公司。 19921992年，海航抓住企业改制的机遇，成功募集资金年，海航抓住企业改制的机遇，成功募集资金2.52.5亿亿元，迈出了资本经营的第一步。元，迈出了资本经营的第一步。 19951995年年1111月月2 2日日, ,海航以海航以股权融资方式股权融资方式向索罗斯旗下的量子向索罗斯旗下的量子基金控股的美国航空有限公司以每股基金控股的美国航空有限

10、公司以每股0.250.25美元发售美元发售100 040 100 040 001001股每股面值为人民币股每股面值为人民币1 1元的外资股股票元的外资股股票, ,占当时海南航空占当时海南航空总股本的总股本的25%,25%,海航共筹集资金海航共筹集资金2 5002 500万美元。万美元。 20002000年年0101月月2525日，向证券投资基金配售的日，向证券投资基金配售的41004100万股股份上万股股份上市流通，总股本为市流通，总股本为6761667616万股。万股。 20022002年年1111月月1818日，美兰机场日，美兰机场2,0172,017亿股亿股HH股在香港联交所股在香港联交

11、所上市，发行价上市，发行价3.783.78港元，融资规模约港元，融资规模约1 1亿美元。亿美元。 2005 2005年年1010月月1515日，世界金融巨头索罗斯代表美国航空日，世界金融巨头索罗斯代表美国航空有限责任公司有限责任公司(American Aviation LDC)(American Aviation LDC)，再次为海南航，再次为海南航空发展投资空发展投资25002500万美元。万美元。 20062006年年9 9月月2929日，股权分置，总股本为日，股权分置，总股本为353025.2801353025.2801万万股股 20092009年年5 5月海南航空公司获得来自于海南省政

12、府和月海南航空公司获得来自于海南省政府和海航集团各海航集团各1515亿元的注资亿元的注资 。 在在债券融资方面债券融资方面, ,海航利用美国进出银行的长期低海航利用美国进出银行的长期低利率贷款利率贷款,1998,1998年与中国银行纽约分行年与中国银行纽约分行, ,美国大通银行美国大通银行合作合作, ,成功地在美国发行成功地在美国发行3.53.5亿美元企业债券亿美元企业债券, ,真正实现真正实现了与国际资本市场的对接。了与国际资本市场的对接。 20062006年年5 5月海南航空股份公司短期融资债券月海南航空股份公司短期融资债券( (第一第一期期) )上市，筹集资金上市，筹集资金5.65.6亿

13、元，债券期限亿元，债券期限365365天，票面价天，票面价格格96.7396.73（元（元/ /百元面额）。百元面额）。（二）海航成功的原因（二）海航成功的原因 1 1 筹资渠道比较广泛筹资渠道比较广泛筹资渠道比较广泛筹资渠道比较广泛 筹资方式灵活多样。筹资方式灵活多样。筹资方式灵活多样。筹资方式灵活多样。 2 2 海航融资自始至终运用海航融资自始至终运用成本效益配比原则成本效益配比原则, ,因而实现了跨越式发展。因而实现了跨越式发展。 3 3 综合地运了用筹资策略综合地运了用筹资策略, ,使海航驶入快速发使海航驶入快速发展的跑道展的跑道, ,继而能筹集到更多资金继而能筹集到更多资金, ,形成

14、了一种良形成了一种良性循环。性循环。 4 4 立足国内立足国内, ,积极开拓国际金融市场筹资渠道积极开拓国际金融市场筹资渠道, ,到国际资本市场筹集资金以推进企业发展。到国际资本市场筹集资金以推进企业发展。年度年度年度年度 2011201120102010200920092008200820072007资产负债资产负债率率(%)(%)82.0882.0881.2281.2287.8987.8986.286.278.8378.83股东权益股东权益比率比率(%)(%)17.9217.9218.7818.7812.1112.1113.813.821.1721.17（三）海航资本结构分析（三）海航资本

15、结构分析 1 资产负债率 虽然航空运输业上市公司的资产负债率较高属于行业特征。但是海南航空如此大规模的筹集资金，使得公司的负债率一直高居不下，高资产负债率严重影响公司的财务安全。2 权益资本比率权益资本比率 由右图可以看出由右图可以看出海南航空债务资本海南航空债务资本占大多数，占大多数，权益资权益资本占极小的一部分本占极小的一部分。严重影响公司的财严重影响公司的财务安全。海南航空务安全。海南航空的的500500多亿元债务资多亿元债务资本的用途和资金使本的用途和资金使用效率，也会直接用效率，也会直接影响海南航空的债影响海南航空的债务偿还能力和公司务偿还能力和公司的财务安全。的财务安全。3 借款用

16、途分析借款用途分析（1 1）巨额借款用途）巨额借款用途 海南航空的借款主要用于购买飞机和相关设备。海南航空的借款主要用于购买飞机和相关设备。（2 2）开辟新航线）开辟新航线 海南航空的飞机及相关设备是否能够创造出预海南航空的飞机及相关设备是否能够创造出预期收益和现金流量，取决于海南航空是否能够制期收益和现金流量，取决于海南航空是否能够制定出正确的竞争策略。定出正确的竞争策略。（3 3）资金使用效率）资金使用效率 海南航空的主营业务收入和经营活动产生的现海南航空的主营业务收入和经营活动产生的现金流量净额的增长率远远低于固定资产的增长率。金流量净额的增长率远远低于固定资产的增长率。（四）存在的问题

17、（四）存在的问题 1 负债比率过高负债比率过高 2 现金流量波动过大现金流量波动过大 3 资源整合能力有待加强资源整合能力有待加强对策与建议 1. 提高股权比重提高股权比重 2. 降低负债比例降低负债比例 3. 剥离资产，强化核心业务剥离资产，强化核心业务 4. 开拓国外市场，实现国际化战略开拓国外市场，实现国际化战略 四四 总结总结（一）如何提高新增固定资产的使用效率和创造现（一）如何提高新增固定资产的使用效率和创造现金流量的能力金流量的能力, ,是海航必须要考虑的问题。是海航必须要考虑的问题。（二）（二）财务压力财务压力和和经营压力经营压力成了压在海航集团身上成了压在海航集团身上的两座大山，前者是即期的，后者是长期的。如的两座大山，前者是即期的，后者是长期的。如何缓解这两方面的压力也是海航必须考虑的问题。何缓解这两方面的压力也是海航必须考虑的问题。回首海航集团的发展历程，其支撑点就在于不断回首海航集团的发展历程，其支撑点就在于不断地融资，用陈峰自己的话说，地融资，用陈峰自己的话说，“ “中国资本市场的中国资本市场的所有机会我几乎都抓住了。法人股、所有机会我几乎都抓住了。法人股、STAQSTAQ、A A股、股、B B股、外资股、股、外资股、H H股，整个中国股票大全。股，整个中国股票大全。” ”