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1、PAGE 1ETFETF业务系统简介业务系统简介北京根网科技有限公司北京根网科技有限公司20062006年年4 4月月2828日日PAGE 2ETFETF系统概述系统概述自动套利设计自动套利设计系统演示系统演示目目 录录PAGE 3ETFETF是什么？是什么？ ETF ETF是一种交易型的开放式指数基金。是一种交易型的开放式指数基金。 ETF ETF管理的资产是一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一管理的资产是一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一指数（如上证指数（如上证5050）包涵的成分股票相同，股票数量与该指数的成）包涵的成分股票相同，股票数量与该指数的成份股构成保持一致。份股构成保持一
2、致。 ETF ETF的投资策略是被动的跟踪指数，指数不变，的投资策略是被动的跟踪指数，指数不变，ETFETF的投资组的投资组合不变；指数调整，合不变；指数调整，ETFETF的组合就要作相应的调整。的组合就要作相应的调整。PAGE 4ETF业务分析业务分析买卖买卖ETF套利套利ETF基金业务基金业务新的操作模式新的操作模式投机需求投机需求指数化投资需求指数化投资需求灵活调整资产配置灵活调整资产配置申购申购/赎回赎回机构调整资产配置机构调整资产配置发行认购发行认购网上网上/网下网下现金现金/股票股票人工套利人工套利自动套利自动套利溢价溢价/折价套利折价套利事件套利事件套利T+0交易交易篮子买卖篮子
3、买卖组合交易组合交易ETF产品产品客户服务项目客户服务项目PAGE 5ETF业务系统业务系统ETF买入买入ETF卖出卖出ETF申购申购ETF赎回赎回篮子委托篮子委托网上现金认购网上现金认购网下现金认购网下现金认购网下股票认购网下股票认购发行认购发行认购基础业务基础业务ETF业务系统功能业务系统功能T+0交易交易/人工套人工套利利自动套利自动套利套利业务套利业务套利分析套利分析交易管理交易管理信息查询信息查询管理查询管理查询PAGE 6ETF系统技术架构系统技术架构核心业务平台化核心业务平台化N-tier结构结构面向对象设计面向对象设计跨平台跨平台DB客户端客户端应用服务器集群应用服务器集群数据
4、库数据库交易所交易所 登记公司登记公司基金公司基金公司客户端客户端客户端客户端应用服务器应用服务器应用服务器应用服务器应用服务器应用服务器客户端客户端数数据据服服务务层层金金融融业业务务基基础础平平台台业业务务实实现现层层通通信信展展示示层层控制台控制台应用服务器应用服务器PAGE 7ETF部署考虑因素部署考虑因素业务需求（T+0交易/套利要求，时间要求，客户数考虑）设备改造投入及建设时间考虑系统复杂性，可维护性，对现有系统的影响投资者及业务管理的方便性PAGE 8ETF 系统独立部署模式系统独立部署模式PAGE 9ETF 系统独立部署模式（续一）系统独立部署模式（续一）PAGE 10ETF
5、系统独立部署模式（续二）系统独立部署模式（续二）PAGE 11ETF 系统外挂部署模式系统外挂部署模式 ETFETF基础数据信息基础数据信息基础数据信息基础数据信息 传统外围系统模式传统外围系统模式传统外围系统模式传统外围系统模式 营业部柜台管理资金、营业部柜台管理资金、营业部柜台管理资金、营业部柜台管理资金、股份及交易过程股份及交易过程股份及交易过程股份及交易过程 只支持只支持只支持只支持ETFETF基础业务和基础业务和基础业务和基础业务和T+0T+0交易交易交易交易/ /人工套利，不人工套利，不人工套利，不人工套利，不支持自动套利支持自动套利支持自动套利支持自动套利PAGE 12系统部署模
6、式及比较系统部署模式及比较功能集中独立模式独立模式共享席位独立模式分散部署传统外围外挂模式普通证券买卖篮子买卖买卖/申购赎回人工套利(T+0交易)人工启动自动套利自动套利执行速度快可能慢快较慢部署难度易一般易，培训工作量大一般管理难度较易一般一般一般使用方便性一般较方便较方便方便设备要求总部（报盘客户端1台/数据服务器1台/应用服务器若干/客户端）；营业部（客户端）总部（报盘客户端1台/数据服务器1台/应用服务器/客户端）；营业部（客户端）；点对多通信系统营业部（报盘客户端1台/服务器1台/客户端）营业部（接入网关1台/客户端）；总部（服务器1台/应用服务器1台）PAGE 13ETFETF系统
7、概述系统概述自动套利设计自动套利设计系统演示系统演示目目 录录PAGE 14ETF套利的机会来源套利的机会来源同一商品（同一商品（ETF）的价值与价格在不同市场发生了偏离的价值与价格在不同市场发生了偏离基金公司交易所ETF交易价交易价（价格）（价格）ETF净值净值（价值）（价值）低买高卖低买高卖买入买入/申购申购/卖出卖出买入买入/赎回赎回/卖出卖出PAGE 15ETF 套利业务模式套利业务模式折价套利折价套利溢价套利溢价套利在瞬间成交、预留股票和延时交易几种操作模式中，延时交易为最佳在瞬间成交、预留股票和延时交易几种操作模式中，延时交易为最佳买入买入ETFETF现金现金0 0赎回赎回ETFE
8、TF卖出卖出股票组合股票组合现金现金1 1买入买入股票组合股票组合现金现金0 0申购申购ETFETF卖出卖出ETFETF现金现金1 1PAGE 16ETF 套利流程图套利流程图-时间时间买入买入ETFETF报单报单现金现金0 0ETFETF成交回报成交回报下单赎回下单赎回收到股票组合收到股票组合下单卖出组合下单卖出组合现金现金1 1日终股份交收现金替代资金清算现金替代资金交收现金差额清算现金差额交收现金替代补退款清算现金替代补退款交收T+1日T+2日T+2日后3日内T日套利周期ETF买入延时+成交回报+赎回回报+组合卖出延时+卖出回报ETF买入延时+组合卖出延时+14秒以折价套利流程为例，在现
9、行常规交易环境下分析以折价套利流程为例，在现行常规交易环境下分析PAGE 17机构投资者机构投资者ETF 套利成本分析套利成本分析买入买入ETFETF报单报单现金现金0 0ETFETF成交回报成交回报下单赎回下单赎回收到股票组合收到股票组合下单卖出组合下单卖出组合现金现金1 1日终股份交收现金替代资金清算市场波动成本成交价格偏差交易费市场波动成本赎回费市场波动成本成交价格偏差交易费过程印花税经手费过户费证管费证券结算金佣金小计1（按金额比例）小计2（按成交笔数）1、买入ETF上交所3年内免征0.45中登免收0.40.301.1502、赎回ETF上交所3年内免征中登公司待定中登公司3年内免征中登
10、公司3年内免征500?3、卖出股票组合201.150.40.3021.85合计22.955其中，可确定交易成本分析见下表（以自营上证50ETF为例，单位：BP）PAGE 18ETF 套利流程图套利流程图-风险风险点点买入买入ETFETF报单报单现金现金0 0ETFETF成交回报成交回报下单赎回下单赎回收到股票组合收到股票组合下单卖出组合下单卖出组合现金现金1 1日终股份交收现金替代资金清算现金替代资金交收现金差额清算现金差额交收现金替代补退款清算现金替代补退款交收T+1日T+2日T+2日后3日内T日以折价套利流程为例，在现行常规交易环境下分析以折价套利流程为例，在现行常规交易环境下分析1234
11、3567891011PAGE 19套利的成功要素套利的成功要素在客观条件满足的情况下，发挥主观优势才能成功套利在客观条件满足的情况下，发挥主观优势才能成功套利 套利的模型套利的模型 套利的执行力度套利的执行力度根网根网ETF系统系统 价差的幅度和盘口价差的幅度和盘口数量数量 价差的维持时间价差的维持时间客观条件客观条件主观要素主观要素PAGE 20模型的设计思路模型的设计思路盘口、流动性等全方位的因素考虑根据历史数据分析，设计模型参数模型的自适应设计风险控制与收益分析PAGE 21 套利机会的捕捉套利机会的捕捉 套利模型、套利策略的确定套利模型、套利策略的确定 套利操作过程的风险控制套利操作过
12、程的风险控制 套利结果分析，调整模型套利结果分析，调整模型自动套利模型的四个部分自动套利模型的四个部分PAGE 22STEP1：判断基本的套利机会是否存在：判断基本的套利机会是否存在 价差是否存在，给出折溢价方向价差是否存在，给出折溢价方向卖出价格买入价格交易成本价差跟踪指标价差跟踪指标IOPV：ETF最新价一篮子股票净值：ETF盘口价一篮子股票盘口净值：ETF盘口价。STEP2：市场基本容量的判断：市场基本容量的判断5个盘口的容量和个盘口的容量和判断方式判断方式套利机会的捕捉套利机会的捕捉PAGE 23套利模型套利模型 行情数据行情数据套利机会套利机会套利获益套利获益价格策略、数量策略价格策
13、略、数量策略 合理的下单数量合理的下单数量 下单价格策略下单价格策略 预估成交价格预估成交价格预计套利获益预计套利获益 = = 卖出价格买入价格（固定成本可变成本）风险预留可变成本可变成本= =冲击成本等待成本冲击成本冲击成本= =预计的成交价格 买入价格风险预留风险预留按照统计数据获得等待成本等待成本按照统计数据进行预留套利模型的算法重点：对可变成本的准确评估套利模型的算法重点：对可变成本的准确评估套利获利能力的预估套利获利能力的预估PAGE 24如何确定套利数量如何确定套利数量确定套利数量的原则确定套利数量的原则利润最大化保证成功率 确定套利数量的步骤确定套利数量的步骤初步确定可能的数量最
14、佳的下单数量PAGE 25如何确定最大可能套利数量如何确定最大可能套利数量分类考虑分类考虑只能使用现金的股票有持仓的股票需要从市场上买入的股票最大可能下单数量：最大可能下单数量： PAGE 26操作数量总获益金额总获益金额每一增加套利的获益金额（边界收益）每一增加套利的获益金额（边界收益）金额属于不可再增加操作份额属于不可再增加操作份额空间空间属于不建议套利属于不建议套利份额数量区间份额数量区间最低单位套利操作获益金额（最小边界收益，用户设定）最佳套利数量套利份额数量套利份额数量 VS VS 套利获益套利获益PAGE 27操作数量金额1234每一增加套利的获益金额（边界收益）每一增加套利的获益
15、金额（边界收益）最佳套利数量的确定算法说明最佳套利数量的确定算法说明最低单位套利操作获益金额（最小边界收益）最大可能套利份数最佳套最佳套利份数利份数第一次预测份数第二次预测份数PAGE 28如何确定各个盘口的获得比例不同活跃程度的代码盘口的获得比例相同吗涨停（或者接近涨停）的策略确定已经有的持股成本估算折价套利中，基金的盘口判断安全界限的设置等待成本的预计单一套利份额 VS 多个套利份额的机会差异一个套利份额最低收益设置零股的成本估计不同账户的不同套利要求套利策略中的其它重要套利策略中的其它重要因素因素套利模型、套利策略的确定套利模型、套利策略的确定PAGE 29股票组合的买入、卖出策略股票组
16、合的买入、卖出策略一次性下单操作短时间不能成交的处理方式：（1）自动撤单、补单（2）等待最大的等待时间 基金的买入、卖出策略基金的买入、卖出策略分价格委托分时委托最大的等待时间下单策略的考虑下单策略的考虑套利操作过程的风险控制套利操作过程的风险控制PAGE 30当前套利操作已经用时（总数）当前进行的操作步骤已经用时当前预期总成本当前预期获利当前买入完成情况当前操作步骤的实际成本与预期成本的差额当前风险估值套利过程中，系统实时计算数据套利过程中，系统实时计算数据套利操作过程的风险控制（续）套利操作过程的风险控制（续）PAGE 31实际收益实际收益实际卖出资金实际买入资金（含零股）申购赎回使用资金
17、费用总和零股（1零股折价率零股折价率）零股折价率零股折价率应该如何设置？套利完成后的实际收益套利结果分析，调整模型套利结果分析，调整模型PAGE 32实际套利操作与预期套利操作的差异分析实际套利操作与预期套利操作的差异分析溢价套利操作过程股票买入成本与预估的成本差异股票买入时间分析赎回时间分析卖出基金获益分析、卖出基金时间分析零股成本情况分析折价套利操作过程基金买入成本与预估的成本差异基金买入时间分析申购用时分析卖出股票获益分析、卖出股票时间分析基金零股成本分析（一般最多为100元左右，可以不做重点考虑）差异分析套利结果分析，调整模型（续）套利结果分析，调整模型（续）PAGE 33套利模型的基
18、础维度因素汇总套利模型的基础维度因素汇总业务风险部分（收益风险）（1）不确定交收部分的风险控制（现金差额金额/部分现金替代部分/股本调整的因素）（2）延时成本的计算模型（3）冲击成本的计算模型（4）零股的收益损失（成本）问题（5）是否使用股票进行套利操作操作风险（6）置信度的控制（7）套利启动的阈值设置模型（8）涨跌停、接近涨跌停的处理（9）盘口比例（10）篮子股中，不同活跃程度代码的处理策略（11）同时套利的数量，控制风险的放大（12）自动撤单、补单的操作（13）两个套利操作的间隔时间问题（14）套利中时间延长因素带来的风险控制（过程收益设置）固定的控制（交易所规则、基本业务风险控制）（15
19、）启动、停止的控制（16）固定成本的计算（17）现金替代上限控制（18）申购、赎回操作状态的限制系统实现风险（19）套利全过程时间的控制（20）参数设置不合理带来的风险控制（21）参数的调优策略数据分析（22）跟踪指数的历史变化情况（23）篮子股历史成交数量、价格与清单比例之间的关系，推出套利操作指导参数设置（24）篮子股成交与盘口之间的数据关系研究PAGE 34如何改善执行力度？如何改善执行力度？业务环节精简优化执行过程的自动化和直通式操作便捷高准确度的数据支持PAGE 35缩短环节是决定性的缩短环节是决定性的PAGE 36PAGE 37直直 通通 式式 交交 易易 模模 式式只有面向程序交
20、易、直通式处理的系统才能满足套利的高效要求只有面向程序交易、直通式处理的系统才能满足套利的高效要求普通交易普通交易业务服务业务服务自动套利自动套利监控线程监控线程一次提交一次提交篮子委托篮子委托自动套利自动套利业务处理业务处理数据库数据库服务器服务器E ET TF F 客客户户工工作作站站用户使能自动套利用户使能自动套利指定账号加入套利指定账号加入套利应用服务器应用服务器委托报盘委托报盘成交回报成交回报交易管理交易管理日终清算日终清算交易所交易所PAGE 38便便 捷捷 直直 观观 的的 操操 作作 方方 式式PAGE 39根网套利系统根网套利系统 VS 其它套利系统其它套利系统项目项目根网根
21、网ETF套利系统套利系统其它其它ETF套利系统套利系统篮子委托篮子委托内置实现，效率高；已经实际使用，成熟方便外挂实现，效率低；未经实际考验模型模型针对国内市场环境进行调整实用，可适应性强国外理论模型，缺乏有针对性调整或模型过于简单业务完整性业务完整性模型、交易和管理整合一体分割独立数据准确性数据准确性基于符合国际会计准则的直通式数据基础，精确决策基础数据准确度达不到直通式财务标准操作便利性操作便利性整个套利过程操作顺畅、简单 需要在多个界面切换、人工操作多根网系统的模型更适合中国市场；根网系统具有更高的执行效率根网系统的模型更适合中国市场；根网系统具有更高的执行效率PAGE 40ETFETF系统概述系统概述自动套利设计自动套利设计系统演示系统演示目目 录录PAGE 41典型案例典型案例银河证券联合证券国信证券广发证券上海证券PAGE 42谢谢！谢谢！
