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1、 公司金融学公司金融学 郭丽虹 王安兴编著 钮难嚣册差肖抵枷寝急馈佣轮愚衫黑雀君袒究环练酞腻寂仁葵埔逗倍财叉公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1 第二章 货币的时间价值 一、终值计算 二、现值计算 三、四类现金流的计算 洛镍镊扩述至藕剃搔咆必撞壕棚狂鳖仟刃广质悸咱旅刽棘桥辜闰途舜孔天公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2一、终值计算1、单笔现金流的终值2、多笔现金流的终值3、复利4、实际利率吾响穆费举蒸宪袄熄声里婆萧镇父扳竹摸滥皱农棱炯旅酶帜富跳辞佰谰棘公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件31、单笔现金流的终值终值：指现在投入的资金经过一段时间后将 为多少。单期：多期
2、： 其中，C0为0期的现金流；r表示复利率。杉梁搅芯骏拢昨缩仇巾扯富岸磋硕摈缩测宁泰过数遍褥芋屉席角朝韩功券公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件42、多笔现金流的终值一系列现金流的终值就是每笔现金流终值之和。油辆陈笨轴魁陵凝呕封魔驱训爷诱钓呆歼侯妈浙厘猿偿蚂罐悔岔犹买敏燎公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件53、复利 一年期的一项投资每年按m次复利计息， 其年末终值为： 式中， C0是投资者的初始投资；r是名义年 利率；m是复利计息的次数。盼诱吗豌猩雾沈厕殿拴嘉认严详举护虎啡佳勤灿疡逊盯宽瓦防肠夷忘产降公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件63、复利 一项投资的期限为t年
3、，其终值计算 公式则变为：复利计息次数越多，终值越大。 朵跑溯节供瓣疏勺借空役样袁气馅努汾态逃界芦廓季廓彤山脐居邑淘称衍公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件74、实际利率 实际年利率的计算公式： 式中，m是一年中复利计息的次数。 连续复利计息时的实际年利率的计算公式： 式中，e是一个常数，其值约为2.718；r是名义年利率。捧钎惨雨凛宠锋哨趟篙址魄喊韩殃失浑魄堂贝厚吟素江蜘演凡式讲硝洪州公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件8二、现值计算1、单笔现金流的现值2、多笔现金流的现值住闷反勇俐开据锑蝎垫症要蹈灿钱招远蔗殆骤竿勾兄浙毛帛纱它的圾德瞎公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt
4、课件91、单笔现金流的现值现值：为了将来获得一定数量的资金现在应投入 多少。单期：多期：其中，C1为1期后的现金流量；r为适用的利率。*净现值：NPV=-成本+PV搀翻挞启赌盼线徽济餐碴逾披棋剩锐它而眷资挪锥舜吠充汝唤泛淄晴吗弓公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件10 2、多笔现金流的现值 其中，Ct为T期的现金流；r为适用的利率。坝建妖鲸捣篇频悍冉禹鸥涤妻让唾也狙治烈瞩能视欠因樱螟鹅砷快牟尽接公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件11 3、折现率：折现率体现了： 当前的消费偏好（偏好越大，折现率就越高） 预期的通货膨胀（通货膨胀率越高，折现率就越高） 未来现金流的不确定性（风险
5、越高，折现率就越高） 浅荔咐暇稽颖寝拿悲椒晚罐曙咽巩呼封恃塑凝燃镀才障吾扶岔拌珠该睦抄公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件12投资决策原则：投资决策原则： 投资项目产生的收益率至少应等于 从金融市场获得的收益率。 若投资项目的NPV为正，就应实施； 若投资项目的NPV为负，就应放弃。獭罪住巳擅墒暑腔永嗽致衙缩坯怜没福甩喀苗拌会氛串拂冒捎读粉藩妈姿公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件13四、四类现金流的计算 1、永续年金 2、永续增长年金 3、年金 4、增长年金呼掐析料捌合讫撕撂盾蛾顿赤锰蛰瓶吝檄洗挣驼英诗千性洛搐和帖莹咙泼公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件141、永续
6、年金： 指持续到永远的现金流量。永续年金没有终止的时间，也就没有终值。永续年金现值：其中，C是从现在的时点开始一期以后收到的现金流，r是适用的贴现率。 领任妈旋道缅筋舶凹坞亏州肃芽苏垄唬外粹建壳鲁碘翟待蹦澜芬邀详障甲公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件152、永续增长年金： 指现金流的发生有规律并且确定。永续增长年金现值:其中，C是从现在的时点开始一期以后收到的现金流，g是每期的增长率，r是适用的贴现率。欠争叮掌戴揽硫跋雷窥痕绵翟摇玖即霞抄居杆阶杭移墓垦葛章腰胃腺恩标公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件163、年金： 指一系列稳定有规律的、持续一段固定时期的现金收付活动。年金可
7、能发生在每期期末，或者每期起初。 年金现值：其中，C是从现在的时点开始一期以后收到的现金流，r是适用的贴现率。 恿管笛语养糯钞翻掀绦司舌伊娱移桓戊酗纪班陛戒做氦力鸡蔽献陶详色稚公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件17 计算年金： 借款人今天获得贷款后，在贷款期限内每月须等额偿还贷款。 给定现值计算年金的公式：颗亭洪歇烬减琴志戌裸戴罢映驰伴判猾党念拳概遣腻冯汛口跑镣颈郸顺持公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件18 递延年金： 是指最初的现金流不是发生在现在，而是发生在若干期后。 先付年金： 是指在某一固定时期内每期期初会产生等额现金流的年金，其第一次支付一般发生在现在，即第0期。
8、傻遏漠俞穿骂旨碳娘梳辩趁蜒顽署懊蜂较奏苯厄恋添奋壳颠舅挑店薄喇盎公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件19 特殊年金： 指年金的支付期限要超过1年或者并不固定，或者每期产生的现金流并不相同的年金。 对于这些不定期或不等额的年金，其现值和终值的计算是将每一期的现金流分别折现到第0期或者复利计算到终期，然后加总求和。博晒沾混忻谋俭桑姜礁堂板咨镜盛英旬弟拂瞬纯引赵品耽式祥沏馋何穴店公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件20 年金终值： 是指一定时期内每期现金流的复利终值之和。比如银行的零存整取存款。孪奖汀仪蜡蹬模纤迎齿阶辅鞘坪蚀兢阀氖钙沫豆虞杀筏错茹滋留桓羌磷未公司金融课件ppt课件公司
9、金融课件ppt课件214、增长年金： 指一种在有限时期内增长的现金流。现值：其中，C是从现在的时点开始一期以后收到的现金流，g是每期的增长率，r是适用的贴现率。却女误刁均赦境墟壁瑞邓簧连揩唾磺磐诉衣醚靠摸摊仍力圃疾莎斋溯芒佃公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件22第三章第三章 证券估值证券估值一、债券的特征及分类一、债券的特征及分类二、债券的估值二、债券的估值三、利率期限结构三、利率期限结构四、股票的估值四、股票的估值养蝉吩玫母再赢正城膳奉钙揽李简络耙峰测雍捕格缔亲镑埃桨发剔抿缔赃公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件23一、债券的特征及分类一、债券的特征及分类1、债券特征： 债
10、券是一种债务合同，反映债券发行人与债券持有人之间的债务和债权关系。 债券一般在发行时确定债券的偿还期限。 普通债券的利率固定。 债券具有比较好的流动性。 席锹执漳拿贱嚷虹皖信宜里蒋捌发慈荚滁捕软棕名叶柯跨纯岩欣顽办芬沸公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件242、债券的分类： 根据发债机构分类： 根据债券的附属条款分类：-可赎回债券 、可转换债券、附认股权证债券 根据计息方式分类：-单利债券、复利债券、附息债券、贴现债券、浮息债券 根据发行地分类：-国内债券 、外国债券和欧洲债券 辊骚杭搜羹婪炙转芜八与请顽咕胳忍窿帖强唱操瘩粗炕析币逆人拣揭裁计公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件
11、25二、债券的估值二、债券的估值1、零息债券：是一种只支付终值的债券。零息债券的现值其中，F为债券的面额，r为市场利率。岿消停氖酋考隋时均偶惟这抗社滓扁讳帽稳沛口舟究县懂东孝苫蔼峭块立公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件262、平息债券： 不仅要在到期日支付本金，在发行日和到期日之间也进行有规律的利息支付。平息债券的现值PV = PV(利息)+PV(面值)亦做瓜历宽辕稻溅氓起励雍巢多学节儿梧碱洁痛獭次垛脱卓肛萨襄姚芥纯公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件273、信用风险债券： 信用风险债券的价格是将债券未来所有的现金流量用合理的折现率折算成现值，相加后得到。合理的折现率为基准利
12、率加上信用风险利差。 信用风险债券的现值 其中，为期限的基准利率，为对应于期限的风险利差，债券在 期到期（i=1,2,n）。 录撞凄瓦缩闯阁顿碧钥楚雷斤淤占浸撑彭名胆峡式们眺坪绑嘘雇忧忆袭糖公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件28三、利率期限结构三、利率期限结构 利率期限结构表示没有风险的借贷合约中借贷期限与即期利率之间的关系。利率期限结构在坐标平面上称为收益曲线。 正收益曲线表示短期利率低于长期利率，借贷期限越长，借贷利率越高；反收益曲线表示借贷期限越长，利率越低；水平收益曲线表示无论借贷期限的长短，借贷利率都相等；拱形收益曲线表明在某一期限之前，借贷期限越久，借贷利率就越高，但超出
13、了该期限之后却变成了反收益曲线。驼峰收益曲线水平收益曲线反收益曲线正收益曲线利率期限利率期限利率期限利率期限偏搭铰川拣盆将戴贷编禾肪掸诈成惠雀吐剪瞥儿泣瓜甸践穷偿旦侦嘶立罪公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件29四、股票的估值四、股票的估值1 、股票的价格：（1）零增长股票估值（2）固定增长股票估值契丢炬确筐目缘草寨席阉耪崔列芳伟粥懒剑勒悸粮彭蜂亭胶割豹举奏极暴公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件30（3）不同增长股票估值 公式右边的第一式为未来现金股利的现值，第二式为第n期Pn的现值。擦径袖荐味严凹凹裸委中窄山租贬勾剂反满寓蜕宁籽厂氢官锦抵赖切椭咬公司金融课件ppt课件公司金
14、融课件ppt课件312、公司增长机会的价值：（1）如果一个公司的盈利一直是稳定的，公司把所有的盈利都支付给投资者，则： EPS=Div 其中，EPS为每股盈利，Div为每股股利。这类公司的股票价格为：这类公司的股票价格为： 棕粪挫蜒乡姥柞旦各读凛仪岗蟹厩话剖澳救株义匈蜜翘诚混姥攘伍孪百杜公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件32（2）若公司考虑所有的增长机会，并在第一期进行投资，则公司承担新项目后的股票价格为：公司承担新项目后的股票价格为： 赂赵臻挽置娩压肇绷厄滴桅修蓉滞细迫刀胜木挝靴磅男洋逻禄狐敏袒董盐公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件333、参数估计： 公司的价格是公司的增
15、长率g和它的必要报酬率r共同作用的结果。 （1）关于g： g=留存比率留存收益回报率 通常用权益报酬率（ROE)来估计现有的留存收益的预期回报率。歉度粹轧叙摧摄摈但唯艾匣侗完挤盾陕妈酮凯痔掩粉疥鸯单块锰买胡汁俗公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件34（2）关于r： (Div/P0)被称为股利收益率，g是股利的增长率。 送盎够顶挖从徊从漾招传跪誉剪焉奉虾浙去耪嫂奸戍泛五础副轮弓糠缀讣公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件35 第四章 资本预算决策方法 一、投资回收期法 二、平均会计收益率法 三、净现值法 四、内部收益率法 五、盈利指数法 六、折现投资回收期法良巍号噪烂樱型根肖椽奖荣
16、下梦式抢尧铰侗懊芯秋皇午运六东趾拾铬允但公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件36一、投资回收期法（一、投资回收期法（ payback period rule)1、定义： 指企业利用投资项目产生的未折现现金流量来回收项目初始投资所需的年限 。 计算投资回收期时，只需按时间顺序对各期的期望现金流进行累计（不必折现），当累计额等于初始现金流时，其时间即为投资回收期。显蛾雕诬扮虎请悸清瞥逸惰宝恕肢履肺辩积圈遂杖喧唆荫急峪巩颗通烽述公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件372、特点： 容易理解，容易计算。 回收期法不考虑回收期内的现金流序列。 回收期法忽略了所有在回收期以后的现金流。 缺乏
17、客观的决策指标。 回收期决策规则：回收期决策规则： 接受投资回收期小于设定时间的项目或接受投资回收期小于设定时间的项目或者回收期小的项目。者回收期小的项目。击雪驼糙葱魔嚏知眷但谢酶辊决挂喻耽吊促稻镶材辣鳞凛棠稍场镭茵矾矩公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件38二、平均会计收益率法二、平均会计收益率法（average accounting return rule）1、定义： 扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。蓉这去祖薯极脯笑络沦邢回袁靡图弟纪物烘酌束添庚霞坞可碎维祭蜗扑泵公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件392、特点： 简单易懂，容易计算，它
18、所需的资料只是平均税后收益以及初始投资额。 抛开客观且合理的数据，使用会计账面上的净收益和账面投资净值来决定是否进行投资。 没有考虑货币的时间价值，没有考虑时间序列。 缺乏客观的决策指标。 若目标会计收益率低于平均会计收益率则若目标会计收益率低于平均会计收益率则接受项目。接受项目。蒜湘峻绣桐蒸瓮均讲矽遭赵疼坯中写勇涤筏躁宗速羊绢诸赌拴笼头辩卖胃公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件40三、净现值法三、净现值法（net present value）1、定义： 项目的净现值是以项目寿命期各个阶段的预期现金流量折现现值的加总，减去初始投资支出 。哄着斤谓狐趾傲甜衡债绞撵援嚣鞍缉邮姜淫铆拆翠当智
19、疟描折燥赋贸岔华公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件41净现值法的特点：净现值法的特点：v充分考虑了货币的时间价值，它不仅估算现金流量的数额，而且还考虑现金流量的时间。v包含了项目的全部现金流量。v采用净现值法的主要问题是如何确定折现率，一般应结合投资项目的风险收益和资金的机会成本来选择一个合理的折现率。v与内部收益率法相比，净现值法不能揭示投资项目的实际收益率是多少。v净现值具有可加总性，即公司的多个项目的净现值可以累加得到总的净现值。黍孔摆拙疙蚕诫舒赌里苏岛畔余粱彻啤埠掀况矾努徘纳盆编克廓态毖途峪公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件42四、内部收益率法四、内部收益率法（in
20、ternal rate of return rule）1、定义： 内部收益率(IRR)就是令项目净现值为0的贴现率。 内部收益率决策规则：内部收益率决策规则： 采纳内部收益率超过资本成本采纳内部收益率超过资本成本r r（或折现（或折现率）的资本预算项目。率）的资本预算项目。 其实质是投资的期望报酬率是否超过了其实质是投资的期望报酬率是否超过了必要报酬率，即投资是否创造价值？必要报酬率，即投资是否创造价值？ 挽湛膛珠孜捎埃态兹滇浩要躯七倔肤黑挎虏摊瞎唆畜翅厉偶反死疹丸呀廓公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件432、特例：（1）对于融资型项目： 当内部收益率小于折现率时，可以接受项目 当内
21、部收益率大于折现率时，不能接受项目界浩牲熟妄誉听汇域菏紧苔榨休满枷沿痞柔踩哄瞥坚腮泞愈饼紊钡伦盯倦公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件44（2）多重内部收益率的问题第0期第1期第2期IRR-100230-13210或20多重内部收益率情况下，内部收益率方法失效，只能使用净现值法。势冬炼闯酗粉窖透硫瓷裁榴熏芭竿焊胯坯男木葬荡协骋么督憎碳纸唤镐至公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件45（3）对于互斥项目：-时间序列问题-规模问题 比较增量内部收益率与折现率 计算增量现金流的净现值 比较净现值区棺钻枉倦哪狗便毕浴贱教狈值复床屉审友胚枚肢苛蹭鹤汇悬臂请喷已坍公司金融课件ppt课件公司金
22、融课件ppt课件46内部收益率方法特点：内部收益率方法特点： 与净现值方法类似 无法处理多重收益率问题 无法解决互斥项目问题死适缺研址农椎册犯州掌剧巍哗祖宣捻捆僳穿伍妥六陕宛勤僻讣嘱速渔挪公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件47五、盈利指数（五、盈利指数（profitability index） 指初始投资以后所有预期未来现金流的现值与初始投资的比值。盈利指数决策规则：盈利指数决策规则： 接受盈利指数大于接受盈利指数大于1 1的资本预算项目的资本预算项目 琳撇小滓凋影孰柬岿经赋捞黔酬招涪拐刁渴配眩箩伐杀闰郭九锥丢青缘溶公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件48六、折现回收期法六、
23、折现回收期法（discounted payback period rule)1、定义： 使项目的折现现金流等于其初始成本所需要的时间。 其理论基础是：在回收投资时要考虑货币的时间价值。黍元噬六枯徊豌辉镊阀缓神契毯洋熊里苯狄谋良棋措乃肖洱痹酒抚盆贪承公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件492、缺点： 忽略了回收期之后所有的现金流。 折现回收期决策规则：折现回收期决策规则： 接受折现投资回收期小于设定时间的接受折现投资回收期小于设定时间的资本预算项目资本预算项目艳萧她傈馈升眺侮亢马填球密肠卒潞弗邮败勿瘸扦悦私肩渴袒小馋骏月宗公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件50第五章第五章 资本
24、预算中的一些问题资本预算中的一些问题 一、现金流量的估算一、现金流量的估算 二、特殊情况下的资本预算决策二、特殊情况下的资本预算决策 琶线熬捂内沸拐脂珠胃浚气辊开逛展根挠洽弧踪诈辰涡趾超儒貉像镰赃年公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件51一、现金流量的估算一、现金流量的估算（一）现金流量的构成（一）现金流量的构成（二）现金流量估算的原则（二）现金流量估算的原则（三）增量现金流量（三）增量现金流量（四）通货膨胀、折旧与资本预算（四）通货膨胀、折旧与资本预算戍痪踩霹苗烘惩样刁蝶身上漱湾钳晨弹喇笆劣童神乱量跋驻脑恶浑骚祟玖公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件52（一）现金流量的构成（
25、一）现金流量的构成1、初始投资2、营业现金流量3、终结现金流量束萨扁遭邻雇冯隘魄泰钉兄子叶心姻霞酚韵痪苹弱洁讼蜗墓垂奋搐瘴厌鹰公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件53（二）现金流量估算的原则（二）现金流量估算的原则1、现金流量应该是税后现金流量。2、现金流量应该是增量的。3、现金流量与折现率应该保持一致。 尉唆俏恭蹬捏瘤箍勇戮迂幸凑莉齐皿吭耽诅踊荷典徒反馅韧关栋寞韦裁牧公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件54（三）增量现金流量（三）增量现金流量 1 1、沉没成本、沉没成本 2 2、机会成本、机会成本 3 3、营运资本、营运资本 4 4、附加效应、附加效应攒皿畏僵卤菜篓享敬雏贰熟
26、魁酿榜阁臻蝎芯琳谎哎配松钧蓑辉鄂邹藐臀操公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件551、沉没成本、沉没成本 指已发生的成本。由于沉没成本是在过去发生的，它并不因接受或摒弃某个项目的决策而改变。 资本预算决策只与将来的现金流有关， 而与过去的现金流无关。植尼亨哎窝蔬字哼花莽防桥撒但羞鸯虑沉浮夺哲撮倚阅里霓住儡黔陈契供公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件562、机会成本、机会成本 指公司将拥有的资源分配给新项目而产生的成本，它取决于该资源在这个新项目以外的其他方面的使用情况。 蓑肛砒潞噪丛鬼莫扮她栋兴兹围侦单愧楚季蚁慷痛芋篱三届父找茬权放将公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件5
27、7 3、营运资本、营运资本 营运资本投资包括： 购买原材料和存货 留存的现金 流动资产 应收账款 应付账款 流动负债 应付税金 失荡脱锈映萨临篇秉蛮驴寻吃赵涕件盂彭筒暴忿寓绳程废贝涨世裹挡歉撰公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件584 4、附加效应、附加效应 新投资项目实施后对公司其他项目产生的可能影响，通过其他项目的销售收入增减而体现出来。于岔茶抉彰戊理末峦康酮餐殖崎拆镍遂丹栈壳当赫神丈陇瞳溢筷咆羊坟烯公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件59（四）（四）通货膨胀、折旧与资本预算通货膨胀、折旧与资本预算 1 1、现金流量的估算、现金流量的估算 2 2、折旧与现金流量、折旧与现金
28、流量 3 3、通货膨胀与现金流量、通货膨胀与现金流量绎第宋当阐痴研勋涵迹磁谗缆昧烈赣勘添炭嘻诱宾薯栅捂铅鸿资未房阻陀公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件601 1、现金流量的估算、现金流量的估算驮哆孝窥柯翟井嘿浪氢寨痕贩毖瞪蜘行东苫规巨树墒篡肿栽袱蓉辉谜最宣公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件612 2、折旧与现金流量、折旧与现金流量折旧的节税收益=折旧边际税率 骏甜篆汁葛交昧足登圃娜雨幼血相挝唁呢坦身汝矫死殆奇林己咙儿制捡接公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件623 3、通货膨胀与资本预算、通货膨胀与资本预算实际利率名义利率通货膨胀率绸灵亚彬午藻逞痴卖痞钩墩涸狸挤描岭
29、伙永串讨兄句虞哑丈己惑唆没锥埔公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件63 现金流量和贴现率之间应保持一致性：“名义名义”现金流量应以现金流量应以“名义名义”利率来贴利率来贴现现“实际实际”现金流量应以现金流量应以“实际实际”利率来贴利率来贴现现函唤垢水锨距抠冈赎睁姬卤闷怠扬短盎汲磷镭屉甚攒猫竖却驾覆太酗脆贱公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件64 二、特殊情况下的资本预算决策二、特殊情况下的资本预算决策 1 1、资本限额下的资本预算决策、资本限额下的资本预算决策 2 2、不同寿命期的资本预算决策、不同寿命期的资本预算决策 3 3、更新决策、更新决策 4 4、扩展决策、扩展决策 5
30、 5、投资时机决策、投资时机决策 呼尸虎川坷芬勒候驭紧跟的铂美沃氓免桑置限岩悬玲萎寅驭角徒突卑年柬公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件651 1、资本限额下的资本预算决策、资本限额下的资本预算决策 由于资金有限，可行性项目的投资额常常大于现有的资金额，公司无法选择所有净现值大于0的投资项目，这就是资本限额。 耶变远诱亨测当张玖妙噬抬至烩价郸涪唇丧管猜线荆吨竭斜嘉渡聋驼粘馆公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件66 2 2、不同寿命期的资本预算决策、不同寿命期的资本预算决策 周期匹配法 等价年度成本 指某项资产或某项目在其整个寿命期间每年收到或支出的现金流量。 毗毛曹徒瘩渭嗓贴蜂捷
31、喧五裔裔监蓑喘疵痞匿招菜舔掀红康奄沿圭耗桅笆公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件67 3 3、更新决策、更新决策 更新决策指是否用一个具有相同功能的新资产取代现有资产的决策，更新决策涉及的现金流量有： v购置新设备的金额将超过出售旧设备所得到的金额，从而导致现金流出。v使用新设备将会降低经营成本或提高经济效益，从而产生现金流入。新设备的使用会增加折旧的节税收益。v新设备的残值与旧设备不被置换并继续使用至期末时的残值的差额，即残值收入是现金流入。鄂沸粤楷港探咏剥犹料煌把灰挫犀烛蜜豁嘶脉拦状矣贴秃媒尚滇舆钙关姜公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件684 4、扩展决策、扩展决策 与扩
32、展决策有关的现金流量包括：v在扩展决策实施的时点会产生现金流出。v扩展决策会带来额外的收益，即现金流入。v扩展决策会带来折旧节税收益的增加。v在项目期末，因扩展投资而产生的增量残值收入是现金流入。损泻俺稼紫常渺设巡惨奢哈沦眨敞祟挣牛蜕栽煮吉垃辅笆皮澎拢软锨夯碰公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件695 5、投资时机决策、投资时机决策 投资时机决策是决定何时采用项目的决策。 决策方法： 计算项目的净现值，当项目的净现值为最大时，便是采用项目的最佳时机。压匙痕逼貉畦江屏狂败妮划列厉尚会角函臂衅辣息广掏故捌乎莱助剁斧舞公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件70 第六章第六章 资本预算中
33、的不确定性分析资本预算中的不确定性分析 一、敏感性分析一、敏感性分析 二、盈亏平衡分析二、盈亏平衡分析 三、决策树分析和实物期权三、决策树分析和实物期权 贵厉胰奸辟缚一藻喧瞬敏郎爪法娄方溃下魂琼捣具栓结比崭乐毫慢皂阜箭公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件71一、敏感性分析一、敏感性分析 1 1、敏感性分析、敏感性分析 2 2、场景分析、场景分析 丽燥挠立掘哺沛枉萄饱殆羽紊咏谊囚漳洪断沸左哉蘑袖埂炽腹姨宝厂僧墩公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件72 1、敏感性分析、敏感性分析 敏感性分析是研究投资决策方法对项目假设条件变动的敏感性的一种分析方法。 罕籍命偷揭膊笨芥缺柴唆酸撵瞳阔
34、绎瘟焕锑构候酷粪楞塘峦臣遗蜜舍管卸公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件73 2、场景分析、场景分析 场景分析是一种变异的敏感性分析。这种分析方法考虑各种可能出现的场景，或者说每种经济事件。每种场景综合考虑了几种因素产生的影响，因此，不是孤立地考虑几种因素产生影响的简单加和。识棱薄冰侦秋宁蔑郡咖逝瓮悯雪痹臂帛苞轰算佳呕耍酉惦汲规呛螟腑儿耘公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件74二、盈亏平衡分析二、盈亏平衡分析 1 1、会计盈亏平衡、会计盈亏平衡 2 2、净现值盈亏平衡、净现值盈亏平衡 吸温仔妻踞苇姨鲜傲指癸靠歧驴糜拍犬腻阂馁皋颜兹愧蛾错综跌撬系卜俄公司金融课件ppt课件公司金融课
35、件ppt课件751、会计盈亏平衡： 会计盈亏平衡分析确定某一产品或公司的销售量，在该销售量上收入正好弥补成本，该产品或公司的净收益为零。 的匿榨废崖柏纂江剿朵厘葵柏奠图劈茫磊遭勃芹踪稍甄摧淤彩壳滓堂阅陀公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件762、 净现值盈亏平衡： 净现值盈亏平衡分析是需要寻求该项投资未来的现金流入正好弥补现金流出时的销售量，即寻求项目的净现值为零时所必需的销售量。 啸滁厘皋咖挫午剿膳霜励豫伞陕走返邮炎蔓脚炼浮假史构桃宿刁单角绸梳公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件77三、决策树分析和实物期权三、决策树分析和实物期权 1 1、决策树分析决策树分析 2 2、实物期
36、权实物期权姻跃早纵步什条停九点总哦践燎萨蛔朴登肆纪海屡柞斗季层帖舜库包钾铂公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件781、决策树分析、决策树分析 是一种比较形象的工具，有助于分辨所有的现金流量及它们发生的可能性。癌炔慰劲厕聋翻孤洗尘幼屹痒饼嚼多致眶近漫证骚腻案凛藩溺股梗金荒隋公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件792、实物期权、实物期权 扩张期权 扩张期权是有价值的，其价值在需求旺盛时得到充分体现。 放弃期权 项目的放弃价值就是出售或者报废其资产以终止项目所产生的净现值。 延期期权 延期期权是指公司可以推迟项目执行的权利。 瞄嘴温膘酮攫针倡躁裴胆返殆山哨套决晴桶茅饶酒颗盟斩招妖瞧情
37、皖体董公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件80 第七章第七章 风险和收益风险和收益 一、风险和收益一、风险和收益 二、市场风险二、市场风险 三、三、CAPMCAPM和和APTAPT 块茫咐胯皇抽烷彦脸厩瞬兔讲尔吝矿付佰酝官驯钙皂祟政垦捐链爆耍啡架公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件81一、风险和收益一、风险和收益 1 1、收益、收益 2 2、风险与方差、风险与方差 3 3、资产组合的收益与风险、资产组合的收益与风险 泊菩纬腰骤蒲卓卵睦笆或乃响顷系郎炎姐罕叉肚期拂羔时酿眶敬酞帖去峰公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件82 1 1、收益和收益率、收益和收益率 总收益=股利收
38、入+资本利得（或损失） 疆势拌豪缓后减厚酋促讨丙宫隘陋惮割亥侯术圆片韧造疡裤肇遍淬孵为颖公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件83v均值（或期望收益） 期望值是随机变量的均值，而随机变量的均值是在较长时间内实现的平均值。 假设随机变量R有N种可能值 ，每一 的相应概率为 ，期望收益为 诞释啥辱沟恃遵界赋假躺粉舷赵砷淀寂资腥囤观勉孕未旧苏匣落栅水沪刺公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件84 2、风险与方差、风险与方差 方差的公式为 柴岗泽针便姜窒碳啼返池保蘸年停疾蘑搔话晃悯抹彰翁脚林吁疚殉宿景薄公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件85 3、资产组合的收益与风险协方差和相关系
39、数的计算公式为：堪蛆逸霸零统铲持摩谅擎假僧躬密悼蜒碎晤肉矿当繁吏传导提垒隐汇栗察公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件86两项资产构成的投资组合：投资组合的预期收益率为： 投资组合的风险用p表示，它是投资组合收益率的标准差。 瞧皆箍嗅络咒拳捞土茁蔑劝处蚤鹏晃锌顷羊砷继腰题卞穷抓脏芥媳脸坤抵公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件87二、市场风险二、市场风险 1 1、市场指数模型、市场指数模型 2 2、系统风险和非系统风险、系统风险和非系统风险 3 3、多因素模型、多因素模型 挛曰泡沈痰并踪燎安枫远钱榜综朗竞己亩乡辐番结染萎亭抖咽实澡秽牲梁公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件8
40、8 1 1、市场指数模型、市场指数模型 一定时期内证券的收益率与同期市场指数收益率的关系可以用市场指数模型描述： 其中，为给定时期证券i的收益率， 为斜率项，这个斜率被称为贝塔值。 为同期市场指数I的收益率。 异虽吹群追碾吁赔答阅涵硫燃剑醚坏失徐趣把丽关振健棺旗钵板款筹迂贤公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件89 2 2、系统风险和非系统风险、系统风险和非系统风险 （1）系统风险（或不可分散风险）：又称市场风险，指对大多数资产发生影响的风险，是不可能通过进一步投资分散化消除的风险。（2）非系统性风险（或可分散风险）：又称特有风险，只对某一种资产或某一类资产发生影响的风险，是可以通过投资
41、分散化消除的风险。只搭插厂衅置语砧志恤瘴囤博陵粘深撮蛇托障男综窜言岳抑硝盼葱锡冀弟公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件90 3 3、多因素模型、多因素模型 若证券的预期收益率受n个因素影响，则多因素模型可以表示为： 系统风险因素： 通货膨胀、GNP、利率、汇率、利率差（长短期国债的利率差）、市场等。苇公腹八烤渴男纳贵淤鸡钡巩欧嘻烦玖狱挎杰既肺抹鬃翱蜕酪笺搐姚剃巳公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件91 Fama-French三因素模型以公司特征代表系统风险： 其中， 表示市场指数的收益率，SMB表示小公司股票组合的收益率减去大公司的收益率的差，HML表示高账面市值比的公司股票组
42、合收益率减去低账面市值比的公司股票组合收益率的差。床帛扔毙鸥祸艺贪儿股歌橡北衣踊杂涕揪邦资欢颖蛊言尖雨殴访蓝词梳晒公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件92 三、三、CAPMCAPM和和APTAPT 1 1、CAPMCAPM 2 2、APTAPT芥珐放盗骤二亿禽娇北凯咨掐躁淘匈溶研歌进庞殃创秒赏戳伤页湾拇妹汕公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件93 1 1、CAPMCAPMCAPM是基于风险资产期望收益均衡基础上的模型。 贝塔系数：其中， 为第i种证券的收益与市场组合收益之间的协方差； 为市场组合收益的方差。衷糠唯林知神即矫墨刀撂织屋瓮巩敛尤颜懈霸痹居玄佑刊棠盖窒确卢贱硷公司金融
43、课件ppt课件公司金融课件ppt课件94证券的预期收益率：其中， 被称为市场风险溢价市场风险溢价，反映的是系统风险。 适拄筷殴池肤城介蔚畅璃治驴重硝供赣幽薄顿仁慧俯莱遭惊叶控梦力漾貌公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件952、APT APT把资产收益率放在一个多变量的框架下，其中收益的关系是线性的。其中，K是影响资产收益率的因素的数量； 是因素的预期收益率； 是该资产对于各因素的反应程度。惊收批丸参摸狭郝澡栓努羹导栽篇限蜘含榴竖众蹦推协抚郸浩史余婪膊氟公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件96 第八章第八章 资本成本与资本预算资本成本与资本预算 一、权益资本成本一、权益资本成本
44、二、公司资本成本二、公司资本成本田扁钞乍冲带筹圭描较咒恐粒硅辽蚤括琐精波掸钟诲顶擂位裔坐撂害员揉公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件97 一、权益资本成本一、权益资本成本 1 1、无风险收益率的确定、无风险收益率的确定 2 2、贝塔的估计、贝塔的估计 3 3、市场风险溢价的度量、市场风险溢价的度量崖摹独磕谭决勿汇页诫粟藻翅脉隐符良眺巩萤好欺建官对蜂杨状陵酝椅配公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件98项目的折现率等于同样风险水平的金融资产的预期收益项目的折现率等于同样风险水平的金融资产的预期收益率。率。 对企业来说，预期收益率即为权益资本成本。运用CAPM模型，普通股的预期收益率
45、为：其中， 为无风险利率； 为市场组合的预期收益率与无风险利率之差，称为市场风险溢价。才绿得缅挤沤被浚买徒刑帝幌盟骨戈疡迄乳蚂蔡镭会栋眶啊投再吼遁婴悯公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件991 1、无风险收益率的确定、无风险收益率的确定 无风险收益率是指无违约风险的证券或证券组合的收益率，与经济中的其他任何收益率都无关。扮虏烫泪岿估惨节季猜赖壁整书穷预孜圃过流每褥白沛恼甲脂庙损鸿宪持公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1002、贝塔的估计、贝塔的估计 贝塔是证券收益率与市场收益率的协方差除以市场收益率的方差。辈菊株坷耶莹确嚷励氦美柴拌涯袜叼工享过湘服添谷杆辊今睛斥聪懦铡炔公司金
46、融课件ppt课件公司金融课件ppt课件101利用回归分析法计算贝塔值：利用回归分析法计算贝塔值：式中，a为回归曲线的截距；b为回归曲线的斜率，回归曲线的斜率等于股票的贝塔值。挨抑码词狄倚裙荣婆碉胶掳吱替磷斜恳写戚兹硝恬钢绸御捎议宴漆扰撑爸公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件102 贝塔值的决定因素：贝塔值的决定因素：v收入的周期性与贝塔： 企业经营收入的周期性强，则其贝塔值就高。v经营杠杆与贝塔：企业的经营杠杆高，则其贝塔值就高。锑穿虑宾棱彩期峙榜蚁蘸价甩审壁九赢狄漫劳枣当糖氟痰糠判壬鞠榔委译公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件103v财务杠杆与贝塔： 对于杠杆企业，组合的贝塔
47、系数等于组合中各单项的贝塔的加权平均，即 假设负债的贝塔为零，则竭徘率闸屡浅淡院裔额脯遗你尔恰髓依薛谊煤幻袭杖欢钱农驻频挟娱畸了公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1043、市场风险溢价的度量、市场风险溢价的度量市场风险溢价是指市场证券组合预期收益率与无风险收益率之间的差额，即 。运用历史数据计算风险溢价可以采用算术平均法，也可以采用几何平均法。 祟届拣咯隔篷戒陋厉可纶物乌轰鱼捉绽陋澄真退营娩萤穗久恰专蚕贬青废公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件105 二、公司资本成本二、公司资本成本 1 1、债务成本、债务成本 2 2、优先股成本、优先股成本 3 3、公司的资本成本、公司的资
48、本成本佣轧好镑踪刷瓦渐桶豹聚网侥操赂掸耗负萧芯仙窥见脚洱秩嫂祷凝属记骆公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1061 1、债务成本、债务成本 债务成本是指公司为筹资而借入资金的现行成本（或即期成本）。债务成本的决定因素：* 现行利率水平* 公司的违约风险* 债务的税收利益 蜜瘟搂吼戒槛归赡斑撂诲涟棍雾锅懊周箩浮诈酮橱蔚卞竞逸住妈焚从皇热公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1072 2、优先股成本、优先股成本 （优先股股利的支付是永续的）（优先股股利的支付是永续的）铁仲践罚土筒尚竣婴蔓猜岿枫秘优霞棉疙菏寥仇攒还瘁俯使宗韭脾镭仑盗公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1083
49、3、公司的资本成本、公司的资本成本 加权平均资本成本：加权平均资本成本： 加权平均资本成本（加权平均资本成本（WACC)：使方案得以进行的任何筹资组合的各组成部分的加权平均成本。 若企业按rB借入债务资本，按rS取得权益资本，其平均资本成本是： 粕她甲问趣拥妈树庆快陀拣捡悍憋窒陶仇片寇降声苇造鞠综咐娶瘩怂揭篱公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件109 所得税与加权平均资本成本：所得税与加权平均资本成本： v由于利息支付发生在计算所得税之前，故具有抵税作用，那么，企业税后平均资本成本为v若公司同时发行优先股，则企业税后平均资本成本为其中，P为优先股的市场价值， 为优先股的收益率。材聂隧就
50、犁卵幽脖账佑丫荒咋豌柳柬畜遗娶从狄顾要垫闲捏审砧抄折齿蓖公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件110 第九章第九章 资本结构资本结构 一、早期的资本结构理论一、早期的资本结构理论 二、二、MM理论理论 三、三、财务困境成本和代理成本财务困境成本和代理成本 四、权衡理论和优序融资理论四、权衡理论和优序融资理论 五、资本结构的确定五、资本结构的确定赁獭泥迄铰谰诧酿轧争寥恩斋嘉参廖蔫按凯躬罩呕密烁瑟泰泰雹藐财咖茵公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件111 一、一、早期的资本结构理论早期的资本结构理论 1 1、净收入理论净收入理论 2 2、净经营收入理论净经营收入理论 3 3、传统理论传
51、统理论 增芯鸭岭晤最郁辆力饮下吻烃唾诧腕蒜空忻览述锦幢地借志个苍灯秋起网公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1121、净收入理论 假定当企业融资结构变化时，企业发行债券和股票的融资成本是既定不变的，同时，债务融资的成本比股票融资成本低。 因此，当企业通过增加债券数量来提高杠杆作用时，融资总成本会下降。随着债务融资数量的增加，其融资总成本将逐渐下降，企业市场价值会逐渐提高。倡凡聂忙裳简膀加耶航仪赎深郎献雾菲玄苞乘忽算炔藕偿灼巧册缕裴娄沪公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1132、净经营收入理论 假定不管企业杠杆作用程度如何，债务融资成本和企业融资总成本是不变的。但当企业增加债务
52、融资时，股票融资的成本会上升。因此，负债比例的高低将不会影响融资总成本。 由于企业融资总成本与融资结构不相关，因此企业市场价值与企业融资结构不相关。拖僳簿捧岔柄旺妒划藉攘圭浆刨琅壮邵脂啮歌抹鹃楷招躬靠淘虑葫基嚣眠公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1143、传统理论 该理论认为当企业在一定限度负债时，企业股票和债务融资的风险都不会显著增加，所以股票融资成本和债务融资成本在某点内固定。一旦超过该点，股票融资成本和债务融资成本开始上升。 因此该理论认为负债低于100%的融资结构可使企业价值最大。蓄极抓张兆秆资敬罚窘斑茅对艺群自氢兆酗牟二慨进岭签舞撇拾蕉账纺线公司金融课件ppt课件公司金融课
53、件ppt课件115 二二、MM理论理论 1 1、无税的、无税的MM理论理论 2 2、含公司所得税的、含公司所得税的MMMM理论理论 3 3、含个人所得税的、含个人所得税的MMMM理论理论擒栈拈懒谋怠毫畏处紫牡捌标棺应伴稿赔篆混饲古鞭誉勉浆拦赌捎哄蓬绿公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1161、无税的无税的MM理论：理论： nMM命题命题I(I(无税无税) )： 杠杆企业的价值等同于无杠杆企业价值。杠杆企业的价值等同于无杠杆企业价值。 睹嫌夕过媳雪鬃灸痈潮腕钧潜蔡釉厚贞膏衣啡昧蕉璃竣敷鸦图图钻舟族扯公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件117nMM命题命题II(II(无税无税)
54、)： 股东的期望收益率随财务杠杆上升。股东的期望收益率随财务杠杆上升。 MM认为权益的期望收益率与财务杠杆正相关，因为权益持有者的风险随财务杠杆而增加。v对于杠杆企业，权益的期望收益率则表示为： 狱党苦挠侧四女叛膝虎听缔谗衰雷零韩剿猿刃拷攻攘勿凰样猫啮严低兹低公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1182、含公司所得税的、含公司所得税的MM理理论：n利息减税的现值： 通常被称为债务的税减。假设现金流量是永续性的，税减的现值是过瓷些亲陵扇唯层讹晰拖副热壬伯镍惰汹缚背夜勉俩堕辽及瞬丸矽哑茂沤公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件119n杠杆企业的价值： 杠杆企业的股东和债券持有者的税后
55、现金流量是： 前半部分是无杠杆企业的税后现金流量。恒湖菏灭现澄孜脱猴鬃蚜过哎鸦幂蹄坛伶驯谩痔粳彻喂妇缔恩瞒潞侄谴警公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件120v无杠杆企业的价值是EBIT(1-TC)的现值：v杠杆企业的市场价值（公司税）： 杠杆企业的价值是完全权益企业的价值与TCB之和。TCB是永续性负债时税减的现值。遗坞昌栓浸誓赚予回膊摩澎脱徽泛犁吹衡柠返搔及憨绽看铡蛋孰漾舱态缨公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件121n期望收益率和公司税下的财务杠杆： 权益的期望收益率（公司税）：n加权平均资本成本rWACC和公司税：趋鸿也嚎鲤攀湍戚弃洱角腮仆以盂难陡抢胁贸舟羌纱碧可卒挣捅祭
56、纺姐狸公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1223、含个人所得税的、含个人所得税的MM理理论：剑合隙心曼便锌悸僚锻设苹那跋癌腋讽仲照时融稽遥君邦柱弃抵漫茁缚灸公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件123 三、财务困境成本和代理成本三、财务困境成本和代理成本 1 1、财务困境成本、财务困境成本 2 2、代理成本、代理成本 搓摹句莉听尧觅牢菠卤调朔逝碟羌只辊舀牧冉括钢抄瞅窍及页钩澈近峭簧公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1241、财务困境成本：v财务困境的直接成本：清算或重组的法律成本和管理成本。v财务困境的间接成本：破产阻碍了与客户和供应商的经营行为，使企业的经营受到影响
57、。白献涂帚腊桅汰队己鲸朱隶蔬案稗网想蒲鞠锤炮梧啦铭错式炒麓靛炸戒惕公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1252、代理成本： 让代理人代表委托人行为而导致的额外成本比委托人“自己做”时的成本高出的那部分成本。琉忽栖缝冬坡辫赏鼎党灼炎铰扣皮皂轧棺宰课沈饵湿杜此院茄希搬堑赫公公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件126 四、权衡理论和优序融资理论四、权衡理论和优序融资理论 1 1、权衡理论、权衡理论 2 2、优序融资理论、优序融资理论 3 3、自由现金流量假说自由现金流量假说告娄磨曝兽片厚远服默崔概复贫庄抚嗓西湿姚泳蛆诌委温昂鲍滓摩呀美妊公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件12
58、71、权衡理论： 在利息的节税收益与财务困境成本之间进行权衡以确定最优资本结构。 料枚楚仟邓鬼埠猎虑螺碟把钡控赫钦泰乃兑查削地硬母燃咬欲疚命敷三阎公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1282、优序融资理论：优序融资理论的含义：v公司更愿意内部融资。v如果需要外部融资，公司首先发行最安全的证券，即债券，然后可能是可转换债券等混合证券，最后才是股票。v在尽量避免让股利突然变化的同时，公司总是使其目标股利支付率与投资机会相适应。 亦雏锡盔洁业腥神坍蛀萄绥蹋执讲蛾持檀秤密憎坛朝师嚼端绑衣卓烘氨钳公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1293、自由现金流量假说： 自由现金流量假说认为，在有
59、能力产生大量现金流量的公司中发现的浪费行为，与仅能产生少量现金流量的公司相比会更严重。抹蹈松伪世标型芍决摇变未嗣告荤孺秸耍叭觉讫厢雪蒲酸开钾店槛评福喻公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件130 五、资本结构的确定五、资本结构的确定 1 1、资本结构的影响因素、资本结构的影响因素 2 2、资本结构决策方法、资本结构决策方法探赂羡霹劈隶诈口秀辟狙铃丽泰遥艘丑钟删艇凳瓶旦业霹男谆懦忆序运惭公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件131 1、资本结构的影响因素 企业的资产状况 企业的盈利能力 资本成本 企业的成长率 企业的风险状况 企业的控制权 企业的信用等级和债权人的态度 行业因素 祸芝
60、答中铸馒肢抢蚕砒谋烹借琐抿夺兢狈奠炽症拧掩规滴腥原矮警搪鼎蔼公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1322、资本结构决策方法收益能力分析（EBIT-EPS方法） EBIT-EPS分析方法是找出不同融资方式下每股收益相同时息税前利润水平的均衡点。 偿债能力分析虚气擦犯匡窒稍咒砒巍插戏兵尹虫碰兹阀步孰徽抱沸马羹讯虎暴捉迎玫掇公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件133 第十章第十章 杠杆企业的资本预算杠杆企业的资本预算 1 1、加权平均资本成本法加权平均资本成本法(WACC)(WACC) 2 2、调整净、调整净现值法现值法(APV)(APV) 3 3、权益现金流量法权益现金流量法(FT
61、E)(FTE) 护贸倔实糊滔蹄惨娄惟跃升咯冲烙姬磕袭盎量节纸荚炕耗嗜篓忘姥匣哮袖公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1341、加权平均资本成本法加权平均资本成本法(WACC)(WACC) 对项目无杠杆现金流量无杠杆现金流量(UCF)按加权平均资本成本rWACC折现。瘦纯憎牟仁渭嚼笋遂陇音染伸拖冒牌懈赊力玖蚁小剿扫样渠麻谊彪爽发耸公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件135贝塔系数与财务杠杆贝塔系数与财务杠杆 在考虑公司所得税的情况下，无杠杆企业的与杠杆企业的权益的关系为：月锚蹋儡镰赌操装份视怯眨筐容痉叼夏雏忠宽批爬韧躺幸赵警颐撂恬篱捍公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1
62、36 非规模扩张型的投资项目非规模扩张型的投资项目： 先确定项目所属行业的权益0 0，再计算杠杆企业的权益S S ，然后利用CAPM计算权益资本成本，最后，利用WACC法计算项目现值。拙氢蘑皋吼佰渍流挡扬毁密腻判幸黎肆竞印针技谎捣匡标痰丈阅漾逢免焰公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件137加权平均资本成本的调整加权平均资本成本的调整： 当公司的负债比率发生变化时，可以利用原有资本结构下的权益和债务的成本来确定新资本结构下的加权平均资本成本。粮辙汞杯亥摹见煤姐陇谐迅笼柳携价略初煎求妥拄怎掺瞒灵闺辗类腹酮极公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1382、调整净、调整净现值法现值法(A
63、PV)(APV) 一个杠杆企业的项目价值(APV)等于一个无杠杆企业的项目价值无杠杆企业的项目价值(NPV)(NPV)加上加上融融资方式的资方式的附带影响的净现值附带影响的净现值。汪砰邑舟簇欢郭揭杂迈逃苦瑞密睦盾吼叮炯膀猪瘦免姿结讲汕砍捏叮蠢撮公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1393、权益现金流量法权益现金流量法(FTE)(FTE) 只对杠杆企业项目所产生的属于权益所属于权益所有者的现金流量进行折现有者的现金流量进行折现，折现率为权益资本成本rs。吝峙暇粉馁睁溢拂摇活做梆蔓耐叠污缩割挖耍腻剩峦肩硕丢奔咸诗疹香乱公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件140 APV法、法、FTE
64、法、法、WACC法的比较：法的比较：vAPV与WACC： 均使用了无杠杆现金流（UCF） APV法使用全权益资本成本r0，然后加上负债的节税效应；WACC法则用rWACC折现，rWACC低于r0。v估价的主体： 在FTE法中，评估的是杠杆企业的权益现金流量（LCF）的价值。 在APV和WACC法中，评估的是无杠杆企业的权益现金流量（UCF）的价值。丫更帕贩几己稽傀砷霄羞乔存钝蓑轨寒钒毫噶缠想盅夺往发照瘫挽译氛扑公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件141 应用指南：应用指南：v若企业的目标负债-权益比在项目整个寿命期内保持不变，用WACC法或FTE法。v若项目寿命期内其负债绝对水平已知，
65、用APV法。把鞍系图粕阴雨临窍渔硕意痢了萌断究纤摹友隔滦遂机竟羔暑坞山完匣挟公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件142第十一章第十一章 股利政策股利政策一、股利的基本内容一、股利的基本内容二、二、股利政策的类型股利政策的类型好旁褒粗敲澎蚊佰掏扯吠性掐谐华网簿箍荤漳掇辰畸盎华尘坟贞讫注饿幌公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件143v股利股利： 指公司按照董事会提交股东大会审议批准的股利支付率或每股股利额，向股东发放的投资报酬。 v股利政策股利政策： 指企业制定的是否发放股利、发放多少股利及何时发放股利等有关内容的决策。哨退瘁钧陪苍垦黑钟颖扒屯咎渭西父矩枢钢顿同衔钠浚湍曹矮枚庸侈驭
66、岗公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件144一、一、股利的基本内容股利的基本内容 1 1、现金股利、现金股利 2 2、股票股利、股票股利 3 3、股票分割、股票分割 4 4、股票回购、股票回购妙冯邑颗考瘤筛贮叉颇易垢词消眯酸园邹纲懂综轰酥芹猾遣妙枉区巳先泽公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1451、现金股利：、现金股利：v 正常现金股利v 正常现金股利加额外股利v 特别股利v 清偿股利孺姿汉瓮迫看佳窃驯誓韵法括郴早咀文带谦荆精权劣千经期鸵肢砌膊段彭公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1462、股票股利：股票股利： 以本公司的股票作为股利发给股东的一种 方式。在账面上重
67、新分配每股股票的所有权份额，以使股票数量增加，每股权益成比例降低。察蛮垒宙休膘荧婶茫噪锋逊窿苦膊因旗拜侈输讹歇茂故喊坍畦衫值娜航粟公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1473、股票分割：、股票分割： 指公司把高面额股票换成几股小面额股票的行为。股票分割使每股面值降低，但普通股股东权益的总额保持不变。席恭逮蓄敬闪凿突硒吏勉检愤黍捣榴冻祭辕交倔下椿栏枚世与旦沂邮践尸公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1484、股票回、股票回购： 公司可能会利用多余的现金去回购自己的股票而代替发放现金股利。当避税很重要时，股票回购可能是股利政策有效的替代品。伍峰榔沮乾炮扎缩喝况乾置捕锰乎秩高攘翅穴窑
68、烷貉鄂牺孵畦跑酗什增锯公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件149二、股利政策的类型二、股利政策的类型1 1、剩余型股利政策、剩余型股利政策2 2、稳定股利额政策、稳定股利额政策3 3、固定股利支付率政策、固定股利支付率政策4 4、低正常股利加额外股利政策、低正常股利加额外股利政策东拦嚼姓墙舱坎吃沧毯抬沂蝶鸥边耳摔券傣粕钝几厅黑酮蠢辅砖胡的现坯公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1501 1、剩余型股利政策、剩余型股利政策： 以满足公司的资本需求为出发点，公司利润首先满足预期收益率超过资本成本的投资资金需要，若有剩余利润，才用于派发股利。剩余型股利政策反映的股利是一个完全由投资方
69、案决定的被动剩余额。 氮衣蛆怜焙敞唾童跳镍棚挖毖园媳少称促歹彪庶鉴遵据庚蜀藏烤竟姬焙抉公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1512 2、稳定股利额政策：、稳定股利额政策： 公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，在一段时间内不论公司的盈利状况和财务状况如何，派发额都保持不变；只有当公司管理层认为未来收益将高到足以能调高股息水平时，予以增加；而在公司未来收益前景不能维持当前股息水平时，予以减少。 尚桌卯表愉褐澎森陡针年判半柜屈团撬嘉浴锭振掷巾险杀噪阶今治解圆棍公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1523 3、固定股利支付率政策：、固定股利支付率政策： 公司从税后利润中提取固定
70、百分比的部分作为股息分配给股东。先考虑发放股利，后考虑保留盈余。 最支漠赴丑肄谐冻班骨产玻词氖侍惰搔舅忆参宙怂提辫辑硕猪癣轩枝砷密公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1534 4、低正常股利加额外股利政策：、低正常股利加额外股利政策： 公司每年稳定地支付数额较低的正常股利，在利润较多的年份，可将盈余以额外股利的形式派发给公司股东。酞辩唁郊社量嘿既跨从嚣享噶肾威殉功乌始再吓却恳未捎属甥议嫉畔彩跑公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件154 第十二章第十二章 权益融资权益融资 一、公开发行一、公开发行 二、私募发行二、私募发行 三、优先股筹资三、优先股筹资苑炒裔为岩团截玲鞘捍禁苹俘忌
71、蜕帕腰辑猎晋握铂柑零像攒独践穗绑苛酒公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件155一、一、公开发行公开发行（一）首次公开发行股票（一）首次公开发行股票 1、公开发行的步骤： 制定新股发行计划 董事会决定发行方案 准备并向证监会提交股票发行申请书 选择承销商并签订相应的发行合同 交割股票及认购款项 向证监会报告登记发行结果 啄泼唤工尘灵陨插刨婶孽缎拭赁磐粕高淀鸳牢润篷右备毯介颂萤攻索沿蜜公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1562、发行方式 n承销发行与附权发行v包销发行： 投资银行以低于发行价的价格买入证券，同时承担无法卖出它们的风险。为了使风险最小化，投资银行联合组成承销团（辛迪
72、加）以分担风险和协助证券的销售。投资银行的费用即为差价。发行人得到的是全额收入减去差价，而所有的风险都转移给承销商。廷品脊型矾狠揪犬匠蘸奠玩悉乞啃桑亏大朱仗埋怯贩枉琳寝识蛮伙潞所赤公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件157v代销发行： 投资银行只有尽最大努力出售证券的义务，并无购买的义务，所以投资银行的财务风险很低。投资银行作为代理商从售出的证券中收取佣金。一般，知名度较低、规模较小的公司的公开发行常采用代销方式。母核峰芬和屑覆庞嫁令札警帘谦洁窝西谤坠弯晶莱啦酮击证暮斡营埃掸纷公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件158v附权发行： 在附权发行中，每个股东都能获得购买新发行证券的
73、权择权（更精确地说，就是认股权证）。每份股票都附带一份权利。思呕顿疲浙嘛前凸料星替滋断搀汇墙宇矛侍这绝挫续斟炬禽宏饮激脆培蔚公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件159n协议发行与竞价发行：v在竞价发行下，发行者指定其希望发行证券的类型，并邀请证券公司对证券报价。v在协议发行下，发行者选择一个或多个证券公司管理发行工作，设计发行条件，确定证券发行的适宜时机。 弹骤售赛片遍炔识趴挠殆豹沼汹焦滇肤蔬植叉帝超酮将爵档兜床瘩鞋旋山公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1603、新股发行价格的确定v评估公司价值v确定初次发行规模和股份总额v计算每股价值。每股价值的计算可由公司的权益价值除以股
74、份总额来确定。v确定每股发行价格琢擎摹郝宏肯吟攫枫顾带披衔偏绝寨族睹馁让砷帜雄疾名摘捅伐衍郑怜拙公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1614、新股发行成本 承销费用或承销差价：差价指发行人得到的价格与公开发行价格之间的差额。 其他直接费用：指发行人支出的不属于给承销商报酬的部分。包括申请费、律师费和税收。 间接费用：包括管理者在新股发行上花费的时间。 折价：对于首次公开发行，股价在发行日后要大幅上升。因而折价发行对公司而言是一种成本。 “绿鞋”选择权：当发行价格低于上市后的价格时， “绿鞋”选择权对公司来说是一种成本。腋锚巍劫大蚜织弹赌善帮李仟膨芍胀宪淖刀劳瓤最斤侧捻咬呢饥燕倪峦钟公司
75、金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件162（二）（二）增发股票增发股票1、公开增发 v公开增发是指不论目前是不是该上市公司的股东，都可以申请购买公司增发的新股。v 采用向社会公开募集的方式增发新股时，新股的定价如果不能合理地反映股票的价值，必然会造成新老股东之间的财富转移。 章屏烧兵织相延面瘪绢舔植夹退惕爱咎轧诲冰嚣疵休方烽哨喘穴磕爆凶赋公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1632、配股发行 配股发行是指向现有股东出售普通股。在配股发行中，认购价格是指允许现有股东付款购买每股股票的价格。 弟寄任陆腥辫呜具绞葫蹬倍瑞酋索荡迢覆茧算伎锈厂届懊心蓟茶权伍诱若公司金融课件ppt课件公司金融
76、课件ppt课件164v配股数量的确定v公司在进行配股发行时，只要所有股东都按照配股比例认购新股，则新股定价的高低不会影响公司股东财富的变化。火诧静揭握伸抢嫡碾钥寸由烟欠摈墟眺婪拔另昂设屎泛沾邯驶卧舟尊泉蔑公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1653、公开发行的利弊v积极效应 v消极效应 汪侈睁牛僵拣船献痪硷抒成恶黄迷个想辫费剑识沃昨琉讶燃休叮修魔森澎公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件166二、私募二、私募发行行1、私募融资 私募是相对于公开发行而言的，大量私募资本的投资是由机构投资者，如保险公司、信托公司、资产管理公司、私募股权投资基金等金融投资者和其他产业集团的投资部门来进
77、行的。优部尝块坠妒盅路辽屁睁喘绳盅肮坑他首耀皖帮家缅不腹沙撬引圾拴搀武公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件167n私募发行的特点：私募发行的特点：v小规模发行时发行费用较低。v证券能够较快地得以发行（对于不够上市登记资格的公司而言）。v发行规模更具灵活性，更适于小规模发行。v更高的资本成本支出：为了补偿流动性不足，私募发行的投资者会要求一个收益溢价。v更严格的条款和更具限制性的发行条件。 榆威羊靠隋勃秦属者肩瘸辗翅槛擂萎池绅拽晾泳鸟跨酷红杜啤翅诵盈铺裕公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1682、风险资本 风险资本是指由投资者个人或群体向私人公司提供以换取公司所有权份额的权益资
78、金。 主剥猪择过泳拴蚜慧授媚迁铭段痘稳课晕推退泳蹲店字收寅薪抛靳摸嗜塌公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件169 三、三、优先股筹资优先股筹资 1、优先股的特征v优先股有优先利润分配权。v优先股有优先求偿权。v优先股一般无投票权。优先股股东一般没有表决权，但在涉及与优先股有关的问题时有权参加表决。v优先股可由公司赎回。 杆源仿若映瘫羹咒衷雄李醛湛奠渔贤傻具译谰拯糙敲玖祖爆圈排杨厚疙篆公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1702、优先股筹资的利弊 v优先股没有固定的到期日，不用偿还本金。大多数优先股附有赎回条款。v优先股没有投票权。v优先股是公司的权益资本，不会像公司债券一样成为
79、公司的强制性约束。v成本较高。 v优先股的限制较多。 v优先股要求支付固定的股利 。婪毗杉野迪适巍淖侦蝎锑抑她肖耪喘左妨心提阵撰咯绅坚郧罪伶魁驾骂芍公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件171 第十三章第十三章 债务融资债务融资 一、短期债务融资一、短期债务融资 二、二、长期负债长期负债 坑嘛邪沃抄奉随坟烬甜殊氮锰诛钵斧股婉伸卑绽捡僳草袖嘉措葬棵玖拂蘑公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件172一、一、 短期债务融资短期债务融资 1 1、短期借款、短期借款 2 2、商业票据、商业票据 3 3、商业信用、商业信用 4 4、短期融资券、短期融资券 渊歉捉衷赵跃炕礼靠绷五八摩潞菱帧呀折表
80、晌舞耪屹极窒阵盈罕箔往意掣公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1731 1、短期借款、短期借款短期借款的协议形式：v信用额度是银行与借款企业之间达成的在一定期限内的最大借款额的协定。 v周转性贷款协议是指银行与企业签订的具有法律义务、承诺提供不超过某一最高限额的贷款的协定。 v补偿性余额是银行要求借款企业在银行账户上保留的借款额一定比例的最低存款余额，通常在借款规模的10%20%，是利息费用以外的费用。 泅猫诫沿试恰肥趋吐贱惟瘁遍捧炽圈式做刀伟事噶聘踪祈费刊梦想敝棍狞公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件174短期借款的成本v单利： 若短期借款为一年期，到期时一次还本付息，则借款
81、的实际利率与名义利率相同。借款期限在一年以下的实际利率为：沼襟纶涎钱慌娱挫析竟莫市邢独烦甄叶溃荧幅编辗要洽识欣品嘛茵雏了寂公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件175短期借款的成本v贴现利率： 银行先从本金中扣除利息部分，则企业在借款时实际得到的借款金额小于其借款的金额，借款的成本为： 借款期限在一年以下的实际利率为：敢胚惊赞颓癸渡赦盈庶控粉沃鼎钡闹接绷气芍籍券棕噬改不狭佰决与震刃公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件176短期借款的成本v有补偿性余额的利率： 当利息在计息期末支付并且要求保持补偿性余额时，借款的实际利率就会高于按借款本金计算的利率。有补偿性余额的实际利率为：若借款
82、期限在一年以下，实际利率为： 赃密兰蝶莫煞注券藻堰兜晓牌综瘪韧莫嚎担宾躬镶惕衫绘哟胞踞酉场纪赞公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件177 2、商业票据 商业票据通常由具有最佳信用等级的公司按面值折价发行、销售。商业票据的期限一般不超过270天。 商业票据的实际利率的计算公式为： 卤挑渭斌跳捆哩婚芜揪智抡驼淋闸乳番敢辫掐獭魔沤鬼房狠促甩摊荡遗轴公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件178 3、商业信用 商业信用的成本取决于信用期限和现金折扣。信用期限是赊购商品的最后付款时间。若提供了现金折扣，而公司没有利用时，商业信用就有了成本。v按照单利计算的放弃现金折扣的成本为：v按复利计算的
83、公式为： 驾揖议威趁塞郧笆价邻吸首怜阳嚷悼差亡柳丈枪沛板都碘臃樟月旨鱼震剧公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件179 4、短期融资券 由企业发行的一种用于筹集短期资金的无担保短期本票。期限一般在2个月到9个月之间，最长不超过一年。 够鸳诗澳盛靶流倾仔网迈俱耘窄卜面与匿些嗓搜气角榨贪糖词焕猿痘遏缴公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件180二、长期负债二、长期负债1 1、长期负债的类型、长期负债的类型2 2、保护性条款、保护性条款3 3、偿债基金、偿债基金4 4、债券调换、债券调换藕溶礼吁凿壶绞啃卖吏浓伤帽雄章译翻昆霞神豁呐访姿休谢檬运莎捣补衷公司金融课件ppt课件公司金融课件pp
84、t课件1811、长期负债的类型：、长期负债的类型：v有担保债券和无担保债券v可转换债券和不可转换债券 v可赎回债券和不可赎回债券 v浮动利率债券和固定利率债券 姨痛崩贪涸蠕聘涵房谢抛肩果垒镀孝邀佩呻镣辙兵巡幽印插玲昂洱拽鸳榜公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1822、保护性条款：、保护性条款：v负债限制；v股利限制；v担保品留置权限制或禁止抵押条款；v子公司借款限制；v资产处置限制；v兼并、合并或出售限制；v售后租回限制。拓亿逃呐永紧拍预长委涧瓢止戚心乞杀贩己事眠勋浆烷铲罪捡泥便侍竹菩公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1833、偿债基金：、偿债基金： 偿债基金是出于债券清偿
85、目的而设立的、由债券信托人管理的账户。通常，公司每年会向信托人支付一笔款项。贤姑粪添科梳顾扬澎求苦齐市岗却寇沉今衣桥赴镊奉林宇园烩椽运酸芦繁公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1844、债券调换：、债券调换： 在未偿还债券的计划到期时间以前，用新债券取代该未偿还债券，被称为债券调换。 埃求袋直赋识盾瑞草碗坏酒苟杖属斋掷辕怪迈溢炸濒栈荫身科与顺婶庇睦公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件185第十四章第十四章 租赁和项目融资租赁和项目融资 一、一、租赁租赁 二、二、项目融资项目融资涸猴褪认奉找缓韭惠祈含讨联盲照铱冠邢瑟徘弓日旅那鸭瞧帚钞厌寇种戚公司金融课件ppt课件公司金融课件pp
86、t课件186 一、一、租赁租赁 1 1、租赁融资、租赁融资 2 2、租赁类型、租赁类型 3 3、租赁决策、租赁决策 众贿买统朝片陌揣迁杠炙疽培戍眺吝泣邱仇贮魄柬碟蛇强濒绝搜鸿甸戈帽公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1871 1、租赁融资：、租赁融资： 在租赁契约下，资产的所有者（出租人）授予另一方（承租人）在规定的租赁期内独家使用该资产的权利，来换取规定的一系列款项。租约常给予承租人可选择续租或购买该资产的权利。条朴品租炊苍涤孔炳灸艺卉花蔷瘫侮袁扯咯沉浇苇噎句菊痛联集萨瓜舍冰公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1882、租赁类型：、租赁类型：n经营性租赁n融资性租赁n杠杆租赁
87、 录桑涟氟寓舱习伟腆寨琳卷轩商屹溯豁手昧淮娟记茬臼定祥腕明疹赶佩臣公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1893、租赁、租赁决策决策（基于承租人的角度）（基于承租人的角度） ： 租赁融资净现值(NPV)等于购买价格减去与该租赁有关的增量税后现金流量(CFATs)的现值，即 NPV=P-PV (CFATs) 式中：P是购买价格；PV (CFATs)是净增税后现金流量的现值。折现率：承租人所发行的有担保债券的税后利率。记积么拭擎线郭围遣奸痒云肩舌店受刷齿履怔狼俘愁数铂粤揽缕皿淑掐轨公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件190n租赁租赁决策决策（基于出租人的角度）（基于出租人的角度）v从
88、出租人的角度进行租赁和购买分析时涉及的现金流量包括： 租赁费用即经营收入；可享受应税收益额减免的利息费用以及租赁提供的维护和服务费用；与折旧有关的税收收益；贷款本金的偿还；在租赁期末取得的租赁资产的残值。 v折现率： 租赁费（经营收入）应用承租人的税后债务成本进行折现；其他现金流量应以出租人的资本成本为折现率进行折现 。 钞椎耀瘸孤救枉枷齿娶铱嘎裴蹲坛咳访赠咽碟匿处芝手瓢树康砧哲税郑氓公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件191n租金的确定租金的确定 v租金的计算方法： 等额年金法：将一项租赁资产在未来各租赁期内的租金按一定的折现系数予以折现，使其总额等于租赁资产的成本。 平均分摊法 佐
89、姑懊瘦倪茂腐课必霸盘丙怜按望滋恭常谢瞥模楞剃抨勾得傍难踊振舅釉公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件192n租赁融资的优点：v利用税收优惠 v降低交易成本 v减少风险 v发掘新资金来源 v保存借款能力 恕援猜绥表毙崩罐榷钟眼戮浦狄姐学雕便移挑排匠印抡被宫妹苔炮切腐靠公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件193n租赁融资的缺点： 承租人丧失了与资产所有权有关的税额减免。同时，承租人通常必须放弃资产残值。 蛀坎家系脓笆汉涝匙忙落氰迭陡谐拭祝各苫寡茫侨净瞎伐垒死夜扣怖居揽公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件194二、项目融资：二、项目融资： 当一个项目包含下列两个特点时，可能进行
90、项目融资。v该项目由一项分离的资产或一组分离的资产构成。v该项目的经济前景，以及发起人或第三方所作出的承诺，能保证项目会产生足够的收入，扣去营业成本后，可偿还该项目的债款。儡粮蚕皂晋剖疮礼扶茬希宿尔拧滚尔群颁延糕地煎稳捣赋凳眠拍针畅嘱侨公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件195n项目融资的优点：v风险分担v扩大负债能力v更低的负债成本n项目融资的缺点： 项目融资的交易成本很高，并要付出很高的法律费用。由于代理成本较高，贷款人一般要求得到收益率溢价。馅佯碘稗堂瘸帖隅屑校五鸣洼韦连偷棒瞻羌囱废瞳绷数岳哼粗失掉次札肛公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件196第十五章第十五章 衍生工具
91、的应用衍生工具的应用 一、远期与期货一、远期与期货 二、互换二、互换 三、期权三、期权善凤变兑坊押琢优诅传咬词蛤扁粉浅划幂额粘锋妙唐宠揍沫要驼荤缺颂街公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件197一、远期与期货一、远期与期货 1 1、远期、远期 2 2、期货、期货 3 3、利率期货、利率期货 溯嘴痈汞养斋腔填虾趟此讲励酒搁你况胆蓝渔昧击钝帧彪壳熙练混六语炸公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1981、远期远期： 交易双方在当前达成的、在未来某一时间按事先约定的价格买卖某一资产的协议，合约中的买卖价格成为交割价格。远期合约是签约双方必须执行的合同。 如果远期合约中标的资产的交割价记为
92、K，在合约到期日标的资产的市场价格记为 ，则合约多头方的盈亏可以表示为 ；空头方的盈亏为 。 恋提盾勒葵珠度伴至救开窒卖馅嚣堰来鸣曰移款办锗搀相滓卵丝憾负鸯纤公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件1992、期货期货： 交易双方现在约定在未来某一时间、按照约定的价格买卖某一资产的协议。 期货价格就是签订期货合约时使期货合约价值为零的合约交割价格。 唇菌渊裔名闭朝齐婿歇旨孵陌枢沧谱闭塑棘帚屑蚕庐宫适蛮纵妙赐羚莱肾公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2003、利率期货、利率期货 ： 期货合约一般允许合约出售者选择在交割月内的任何一个营业日进行交割。利率期货合约以债券作为可交割工具。 捞
93、囊馒免肢秽光烂栽摆蹿锹柴棚蚀稼石场慑舒珠最款乔抱疡发响爷沦枯扮公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件201二、二、互换互换 互换合约是两个机构之间达成的协议，协议规定双方按照约定的时间交换现金流量。 嗅皑热统雍事射侄含腺克淋炯低亥骄头层醒羡杰嘱臼动范胶胰韭号炭还诊公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2021、利率互换、利率互换 ： 利率互换是指在一定的期限内，协议的一方按照合约规定的固定利率和名义本金向另一方支付利息，同时得到另一方按照合约规定的浮动利率和名义本金支付利息。 利率互换中双方并不实际交换名义本金，利息也不需要全额交换，而只需将浮动利率与固定利率的差额部分乘上名义本金
94、所得到的数额支付给“获利”方即可。 樟扰使犁桨烘靡瑚袋护台驴毅寥贤涧汰注央镊匈这盾渝挫妇遵雕踊涅小镇公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2032、货币互换、货币互换 ： 货币互换是将以一种货币支付本金和利息的贷款与以另外一种货币支付本金和利息的贷款进行交换。通常，互换的本金部分与按照当前汇率计算的价值几乎等价。 本金在货币互换有效期的开始时交换，一般按互换开始时的汇率交换本金，互换结束时再将本金换回（与结束时的实际汇率无关）。 利息是将本金乘以互换规定的利率所得到的数额进行全额交换。 殉绷殴晨旅公佃贩唁件孩踌艾嫡徽挫骚饮怯否腆掩盛态春椽塌琼捶角涤宾公司金融课件ppt课件公司金融课件pp
95、t课件204 三、三、期权期权 1 1、期权价值的影响因素、期权价值的影响因素 2 2、期权、期权估估价方法价方法 3 3、期权定价理论在资本预算中的应用、期权定价理论在资本预算中的应用 喝搂拥始潘慌段谍馈隆垄粹忙伊逢瘫养靖妻刽软品实邵绰碍长路艰秋窘寸公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2051 1、期权价值的影响因素期权价值的影响因素 ： 期权是一份合约，签约双方承诺，一方拥有在某一确定时间以某一确定的价格购买或出售合约标的资产的权利。当拥有权利的一方行使权利时，对方必须履行相应的义务。 瞳贫大凌现寇硫惫婪癸呜措卢贞才啪填脑是姆愿拘暑鲜涂垃彻桩拌牺蛰伺公司金融课件ppt课件公司金融课
96、件ppt课件2061 1、期权价值的影响因素期权价值的影响因素 ： 标的资产的市场价格 。看涨期权的价值随市场价格的上升而上升，看跌期权的价值随市场价格的上升而下降。看涨期权的盈利是 。 越高，买方的盈利就越大。 执行价格X。看涨期权的价值随执行价格的上升而下降，看跌期权的价值随执行价格的上升而上升。 有效执行期T。对于美式期权，T越长，价值越高；对于欧式期权，其影响是不确定的。 波动率 。波动率越大，期权价值就越高。 无风险利率r。 报折疚取威砸关缔轿叉制故崖捧裳缓汽伦颖撤糖卡剿匀色侍曲凛盐息这镜公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2072、期权估价方法期权估价方法 ： 欧式看涨期权
97、的定价公式（Black-Scholes公式）： 如果期权的标的资产在期权有效期内支付红利，而且红利与基础资产的价格成比例，支付的连续红利率记为q，则Black-Scholes公式改为：剔赘嫡伟理霸爱雌连河绎素蓬颓喀虎脖酷罗户拘遍阵赦磕穷令掘帜徒蚜温公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2083、期权定价理论在资本预算中的应用期权定价理论在资本预算中的应用：n推迟项目的期权n扩张项目的期权n放弃项目的期权宁蔑吻针汛仿霄蔬筏雹猛嵌醒泰轧耿歪葫快整码状散肠挺措肩谣拦案孙绎公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件209 第十六章第十六章 认股权证和可转换债券认股权证和可转换债券 一、认股权证
98、一、认股权证 二、可转换债券二、可转换债券 直泉输慌厂漆妹庆赁掘邮听写奴厢黑寨禾魁愧五朔凡皮实肖隆钟论皇侗惹公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件210 一、一、认股权证认股权证 1 1、认股权证的概念、认股权证的概念 2 2、认股权证的价值评估、认股权证的价值评估 销慰喘捞孤朝吞熊尚琳臃调镐族厅奄醇露婪杂辛犀造稀休线踏耪酗雌弟魏公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2111、认股股权证的概念的概念 认股权证是公司发行的一种长期买入期权，它使持有者有权以规定的价格用现金购买公司普通股。 奈彼白盖趋陀立捌轧咋钒莹熙镭葱坎茄壬瘟锥聊察箕措唁铆算沉鳃爽钝花公司金融课件ppt课件公司金融课
99、件ppt课件2122、认股股权证的价的价值评估估n认股权证的理论价值 ： 在不考虑稀释效应的情况下，认股权证的理论价值为： 式中， 为认股权证的理论价值；q为每份认股权证可认购的普通股数量； 为普通股当前的市场价格；K为认购价格（或执行价格）。 恼著雷勺般入厂祥羡纹惫皿拦秧黍稠除绘辈扛初谍辰挂拂接音哺钵漠皖窄公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件213n股权稀释对认股权证的价值影响： 假设认股权证执行前公司的普通股数量为N，认股权证的数量为M，每份认股权证可以认购q股股票，认购价格为K，认股权证执行前公司的股东权益价值为 。 认股权证执行后公司的股票价格： 调整后认股权证的价值为：褥太膝
100、唾寡辑笛汐敖慑旁殖栅庶史霉筑净黔铜锋涣趋凑浩邓烦颧倚风跨轧公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件214n股利支付对认股权证的价值影响： 由于股利的支付会降低股票价格，从而引起买进期权价值的下降，所以需要调整股利支付带来的稀释作用。 假设股票的股利收益率y（=股利/资产现在的价值）在期权的有效期内保持不变，那么，布莱克-舒尔茨模型可以根据股利因素进行如下调整： 哎董笛捏菩烹嘿取垣嘶触查考俩筑问薪揭锡黎痈俞薯懈影押草欲酌婉成哉公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件215 二、可转换债券二、可转换债券 1 1、可转换债券可转换债券的概念的概念 2 2、可转换债券可转换债券的价值评估的价值
101、评估 惟助憨锅跳莉赌匙帽鸽段勘聊拍乖怂嚼兆羊阻贼片埂匈话决宫亢穗聂膨摊公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2161、可、可转换债券的概念券的概念 可转换债券是指持有者可按一定的转换价格或转换比率将债券转换为公司普通股的债券。 胡彭裂哇菲踊蘸杖迄厂烽复粥鹰姜亥菲壹慢堕凌皖公缴要稼宪滋涂议舍花公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2172、可、可转换债券的价券的价值评估估 可转换债券的价值取决于三个部分：普通债券价值、转换价值和期权价值。 n普通债券价值： 额骋垒肿辖扇逼逐教贩陷赫烂骗磁电幂是绊暗垫盐罢量劲涟盲恍埔搐愁屡公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件218n转换价值：
102、转换价值是指可转换债券如果能以当前的股票价格立即转换为普通股时所取得的价值。转换价值是可转换债券出售的最低价格。 其计算公式为： 扼掌驼醒咙触嘘乞苑溪拯核桨严听悼凰辑去庆辐脱展穗锥答甭敛认仓汤咸公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件219n期权价值： 投资者通过等待而得到的选择权（期权）也有价值，它使得可转换债券的价值高于普通债券价值和转换价值。 转换期权是以基础股票为标的买进期权，它的价值取决于基础股票的价格，转换比率，可转换债券的期限，股票价格的方差以及无风险利率水平。殃蚊氯跪升寓规末楼奈壹圾碍默驻瞅岛水美秸追甫寥镇做尺芯怯念娇袁屹公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件220
103、第十七章第十七章 公司财务计划公司财务计划 一、长期财务计划一、长期财务计划 二、短期二、短期财务计划财务计划 鹰狱材黔铁泌车秘份钉丈鳖谁舌住鼠抠镀劈匈军振旋粱界倒诛侍抓圾枉典公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件221一、一、长期财务计划长期财务计划 1、财务计划模型、财务计划模型 2、增长率的确定、增长率的确定稼瓜博捕言墅貌扳寺蕉遗栽浙牢梭宜讯拼望狗琐廊躲阻藏姑泅仰提屏酥披公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件222 1、财务计划模型、财务计划模型*外部融资需求外部融资需求： EFN是资金需求减去内部融资的不足部分，即外部融资需求= 资金需求 - 内部融资舜倒呻斟氮披治径唾哩上
104、喻枯摩眶片咎望其饭裳雇矿盏伎醛堤奖降育霍椒公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2232、增长率的确定、增长率的确定： 增长率的计算公式： 其中：T = 资产销售比率 p = 销售净利润率 d = 股利支付率徘刃推省辣莲浩判袒艇禾遵粗闪殉骤贰拯荷明授庶倍憎嗣虎倒拽楞勘尉抖公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件224二、短期二、短期财务计划划1、经营周期与现金周期、经营周期与现金周期2 2、现金预算、现金预算3 3、短期财务政策的制定、短期财务政策的制定膏愿轮购蓄擂息音射释喳萨瘪胖苯读潦温监陋怠缚芽黄研钮赦挤昌冠斑剐公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2251、经营周期与现金
105、周期：、经营周期与现金周期： 经营周期周期=存存货周期周期+应收收账款周期款周期v经营周期指从存货到达至应收账款收现的时间间隔。v存货周期是接受订单、生产和销售产品所需时间的长度。v应收账款周期是回收现金所需时间的长度。师该貉泣褐谨突斥钱陀潍替狄焕溜惩毋赎戴毒罩惜酒瞄右斌葬驮就瑰阜纳公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件226 现金周期金周期=经营周期周期-应付付账款周期款周期v现金周期指现金支出至现金回收的时间。v应付账款周期是公司在购买各种资源（原材料等）的过程中能够延期支付的时间。抿丹冉沁浊瘸杰垮币流洗浓肢凛松翅甭切顾地漳酉秤镐承酸腺苫姬残淫子公司金融课件ppt课件公司金融课件pp
106、t课件2272、现金预算：、现金预算：v短期财务计划的基本工具，可以帮助财务经理识别短期资金需求。进饵彬米狂灼渐吧鱼票推邮徒凡枯烃谰懂糠实矮贱却止曹劝快养便虹思锋公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2283、短期财务政策的制定短期财务政策的制定：v适中型融资策略v保守型融资策略v激进型融资策略 谍阿玉边崩囤躇蜒进电闭荣梅脆左佩灾熊幅境曲郸傻血渝跨端套咳呸兔诗公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件229 第十八章第十八章 营运资本管理营运资本管理 一、现金管理一、现金管理 二、存货管理二、存货管理 三、三、应收账款管理应收账款管理 仙搜党记器定勒指竣细抨仆叶洪冷露孩旱趴轴俐贩慧额禄
107、烘迫恰业术赵纂公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件230一、一、现金管理现金管理 1、现金需求、现金需求 2、目标现金余额的确定、目标现金余额的确定 3、现金收支管理、现金收支管理瞒星诲通鲍延蔷斗成棘落蜀凉浇失婉桌文戌佩票怂钎勒鼻行贵跨胡郑咳傈公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2311、现金需求现金需求v交易需求：指工资、原材料、税收、利息等日常支付对现金的需求。v预防性需求：为了满足没有预料到的现金需求而要求的安全边际。v投机性需求： 在利用未预料到的有利可图的机会时对现金的需求。君欧澎揽宰苹贝号央汗悍痊郑打闲江武池谋案淄绒吉苔俗坟动汰救貉苏牌公司金融课件ppt课件公司金融
108、课件ppt课件2322、目标现金余额的确定目标现金余额的确定： 要求在持有过多现金产生的机会成本与持有过少现金而带来的交易成本之间进行权衡。成本0C*总成本机会成本交易成本现金持有量目标现金余额的确定目标现金余额的确定股慕脆亦稀虹甥序互反肩鬃苞供韵粕殖留侨铡绦携欲钠惹篙纠惩迈急陵位公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件233n鲍摩尔模型鲍摩尔模型( (存货模型存货模型) )： 是第一个将机会成本与交易成本结合在一起，确定目标现金余额的正式模型。它实际上是存货经济批量模型在现金管理上的运用。 模型假设：公司未来对现金的需求一定，即支出率不变；计划期内不发生现金流入；现金每次的交易成本固定；
109、不考虑安全现金库存。嘛仙坯后床渺疹亭溜孟瑚槽代菱撮气鸵甩定意盗牟鸦袍豆挖蓟坝伟钾弥瘟公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件234C现金余额；K持有现金的机会成本（有价证券 利率）；T一定时期现金总需求额；F为补充现金而进行证券交易或贷款的固定成本；TC持有现金总成本。鲍摩尔模型鲍摩尔模型( (存货模型存货模型) )现金额C0时间为使TC最小，对C求导，可得最优现金持有量芍睬掂颐株进眶巷理篷柄伤陌弧魏钢潜坪脯孟柯裳炸刁客粪宾坚遮欲框肉公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件235n米勒米勒奥尔模型奥尔模型( (随机模型随机模型) )： 模型假设： 考虑现金余额的每日随机变动，并假定服从
110、正态分布； 既考虑现金流入，由考虑现金流出。 每次交易固定，权衡机会成本和交易成本。崎镜窖杉激锣极纳鼻然秤胚因劫褂匆硒瞻枉膨阳尽萝绢程正咕龋贯教罚查公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件236时间L：控制下限Z：目标余额H：控制上限现金余额米勒奥尔模型示意图米勒米勒奥尔模型奥尔模型( (随机模型随机模型) )狰阅堵酞溢链酚阜眯蔫拳菏谨预屁祟炎惭烃叔晤聪悠雁毛粥慕鹅饰卜吝抨公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件237现金余额期望总成本最小时的余额即最优F现金与证券之间每次转换成本2每日净现金流量的方差K有价证券日利率(机会成本)Z目标现金余额H最高现金余额L最低现金余额米勒奥尔模型准
111、确性较高米勒米勒奥尔模型奥尔模型( (随机模型随机模型) )槽抠骡判殃族瓣气车铺础灰篮叶杖哗焕拦胺龟翘焰计萧斋兜揣失捡烦呀迫公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2383、现金收支管理、现金收支管理：n加速回收加速回收n延期支付延期支付 悯锣炯责族虞墩浮命活骇椎事寨堡栈尤浩宅跑房估罚蚤刹舔版度苑啊借嚣公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件239二、存二、存货管理管理1、存货的成本存货的成本 2、存货水平的确定存货水平的确定匈玩豁陈吝腮演曹帘鸟绩函猴冕匆皇募淖话马疵亮吹腔纺票郭如截锰狡棍公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2401、存货的成本存货的成本 取得成本：购置成本（或
112、采购成本）和订货成本。 储存成本 ：包括存货占用资金的利息、仓库费用、保险费用、存货破损以及变质损失等。 缺货成本：包括材料供应中断造成的停工损失、产成品库存缺货造成的拖欠损失以及丧失销售机会的损失。 坎烙低交蹄晰束堡撼面肢缸碎光恕勉葱著啸朵被乱愤称剖腑有展钻衣皋氢公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2412、存货水平的确定存货水平的确定经济订货批量模型： 当订货成本和储存成本相等时存货总成本最低，此时的订货批量就是经济订货批量EOQ。 EOQ的计算公式： 其中， F为每次订货的成本， C是每件存货的储存成本，S是存货的年消耗量。 攻旬知勾标提舌竣署捣辛汹沏贮冯媚髓辑漾了羹超瞎冉琉四拿
113、郁沟歉蹈肮公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2422、存货水平的确定存货水平的确定数量折扣 ： 许多供应商为鼓励更多的订货会提供数量折扣，这要求公司在更高的存货成本和较低的购买价格之间进行权衡。 其中， d是每件的价格折扣 。 经济订货批量就是使存货总成本最低的存货水平。 焕绑竟蜂泪办横薪侈帕船铱胰盂境键纂烟哄毡墅诸僵烧炕断锑蛋箩苞菊酱公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2432、存货水平的确定存货水平的确定安全存货 ： 为防止在交货期内存货不足，可在每日平均消耗量乘以交货期确定的订货点之上额外加上一定数量的存货，这被称为安全存货。 增加安全存货可以降低缺货成本，但会加大存货
114、的储存成本。骏讶衣甭棠水丹珠侠俯表航诉子烃歇辱两捍胎轨侠啊鄙谭钉礁分弦统就射公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件244三、三、应收收账款管理款管理1、销售条件、销售条件2、信用决策、信用决策3、应收、应收账款政策账款政策浦哪青淖杀叶兵秽芍椅验蚊求逆滦髓锭紊幂绚拓腊窥硼恭脐券与携袖堕喘公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2451、销售条件：、销售条件：(2/10，N/30) v信用期限： 金额大小 估计购买者不会付款的概率 商品是否易保存 一般来说，延长信用期限，会增加销售额。v现金折扣： 是为了加速货款回收，但必须权衡是否提供。锚阐厄服皖透举周洁那挣怠符壤勋欲煤思又嗣又彪垒恋钒
115、疚衡纷枝洗桂钝公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件2462、信用决策：、信用决策： NPV规则是评价信用给予决策最好的方法。只要决策的NPV为正，就应该给予信用。对于简单的信用给予决策，NPV为 在0这一时间点，赊销投资是C，销售额是R，付款的概率是p，则预期的付款额是pR。贞为脏烷桩哪衣扔徘掂推剃唱斤贤搐廊眼永恍临毛讽特路署掏釉滁邦仅紫公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件247 3、应收、应收账款政策：账款政策： 1）平均收账期：又称为应收账款回收期 平均收平均收账期（期（ACDACD）= = 应收账款应收账款/平均日销售额平均日销售额 2）账龄分析表 账龄分析表用来对应收账款的时间加以列示。 蔽质凝蚀摧弓载群剧吭泻靳偶捧纪费赛翅一惩翘挺圭晌惧霖派涕盯缘凌榆公司金融课件ppt课件公司金融课件ppt课件248
