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1、货币政策与金融监管文献综述货币政策与金融监管文献综述引言引言在美国次贷危机影响尚未消除， 欧债危机接连爆发，金融监管改革已成大势所趋的大环境下，2011 年浙江温州悄然掀起了一场金融风波。部分企业因资金链断裂导致企业家避债跑路的新闻让视线再次聚焦民间融资。在今年“两会”的记者会上， 温家宝总理透露中国人民银行和中国银监会正积极考虑将温州民间金融作为综合改革的试点。然而，给民间融资“松绑”存在诸多难题，既要充分发挥民间资本对实体经济的作用，又要防范民间融资无序发展带来的危害。本文尝试从货币政策与金融监管这一角度为促进民间融资进行制度设计。在此文，我们首先分析货币政策与金融监管的作用机制， 包括它
2、们内在的联系与矛盾以及对社会经济的影响。 然后在此基础上， 提出一套涵盖宏观经济与微观层面的政策理论，针对民间融资发展，提出货币政策与金融监管相协调的系统政策。一、货币政策概述一、货币政策概述狭义的货币政策主要包括四个方面的内容，分别是：政策目标、中介指标、操作指标和政策工具。中央银行主要运用货币政策工具来直接作用于操作指标，操作指标的变动引起中介指标的变化， 通过中介指标的变化实现央行的最终目标。中央银行的货币政策工具包括： 公开市场业务，再贴现政策和法定存款准备金率。（1） 公开市场业务公开市场业务是指中央银行通过在金融市场上公开买卖有价证券， 以此来调节金融机构的准备金和基础货币，进而影
3、响市场利率和货币量。根据凯恩斯的“流动性偏好理论”，利率取决于供求状况。如图所示，货币供给曲线是由货币当局决定的外生变量，是一条垂直于横轴的横线，货币供给增加会导致供给曲线右移和均衡利率走低，货币供给减少则会导致供给曲线左移和均衡利率走高。（2） 再贴现政策再贴现政策是指中央银行对商业银行申请再贴现所做的政策性规定。 中央银行通过再贴现政策一方面影响商业银行借入资金的成本， 另一方面发挥告示效应，如通过提高再贴现率表示紧缩，对市场利率进行导向。我国由于商业信用不发达， 票据市场发展滞后， 所以自再贴现业务开办以来，票据贴现和再贴现的总量很小， 且再贴现率由国家统一规定所以政策效果小到可以不计。
4、（3） 法定存款准备金政策法定存款准备金政策是指中央银行在法律赋予的权利范围内， 通过规定或调整商业银行等存款货币机构缴存在中央银行的存款准备金的比率， 以改变货币乘数量， 控制和改变商业银行等存款货币机构的信用创造能力，间接控制社会货币供应量的政策措施。二、金融监管概述二、金融监管概述金融监管的含义有广义和狭义之分，广义的金融监管除包括一国（地区）中央银行或金融监管当局对金融体系的监管外，还包括各金融机构的内部控制。金融监管的目标主要由以下四点：（1） 防范金融危机，保障金融体系稳定；（2） 维护金融消费者利益；（3） 提高金融体系运行效率；（4） 规范金融行为，促进公平竞争。金融监管在金融
5、体系中起到了重大的作用，其经济效应有以下五点：第一，有利于维护公众利益，保持市场经济平稳运行；第二，有利于维护金融在社会再生产过程中的良性运转，促进金融体系正效应的发生，抑制预防效应的发生；第三，有利于保持货币制度和金融秩序的稳定；第四，有利于防止风险成为现实，防范金融风险的传播，增强社会公众对金融机构的信任。第五，有利于中央银行贯彻货币政策。三、货币政策与金融监管的相互作用三、货币政策与金融监管的相互作用有关货币政策与金融监管的理论研究和实证分析在国内外从未停止， 并且成果颇丰。 在对金融监管的研究中，学者普遍认为金融监管的不足和缺陷会严重制约货币政策的效果，对经济发展造成威胁。梅琳发表在
6、2011 年第 1 期韶关学院学报的由次贷危机引发的全球金融危机的原因及启示一文指出宽松的货币政策和金融监管的缺失等是金融危机产生的直接原因。 据 RAMINSKY 对 20 个国家的调查，其中 14 个国家在国内金融自由化后的三年内发生银行或货币危机。在收集论文文献的过程中，我详细阅读了蒲春峰发表于 2009 年第 1 期经济界的现行金融体制下的货币政策与金融监管关系研究，通过该文章详细了解了货币政策与金融监管的关系。货币政策与金融监管既存在逻辑一致性，又存在着现实冲突性。 蒲春峰认为货币政策与金融监管是市场失灵时的宏观调控与微观规制的融合。二者在公共职能方面的目标是相同的，然而在具体实施过
7、程中却容易产生冲突，主要表现在货币政策通常是反周期运行的，而金融监管常常是顺着周期的。路兵（2006）也认为货币政策与金融监管的最终目标具有一致性，货币政策为金融监管的实施提供重要依据， 而金融监管则是实现货币政策目标的重要保证。但是两者间存在着周期性冲突。实用文档在此基础上，我进一步阅读了李东卫发表在 2010 年第 10 期金融纵横的金融稳定：货币政策与金融监管一文。该文仔细分析了欧美国家人为分割货币政策与金融监管的危害。 包括由此带来的信息不对称所导致的监管盲点与业务重叠。作者认为二者应该相互促进，边界模糊，更进一步提出了而这不仅是协调关系，更应该是兼容关系。朔州市中心支行课题组发表在
8、2005 年第 3 期华北金融的关于货币政策与金融监管协调制度的研究则详细论证了建立货币政策与金融监管协调制度的必要性，并进行了可行性研究。周波等人在发表的论货币政策与金融监管的有效协调一文中， 指出了货币政策与金融监管有些协调机制的具体含义， 对货币政策与金融监管的协调问题进行了分析并在此基础上提出了建立有效协调机制的现实途径。在大量阅读相关文献的基础上， 我们发现前人对货币政策与金融监管的研究大多专注于货币政策与金融监管职能是否应当分离。因此，我认为可以创新性地将货币政策与金融监管的从实施主体剥离出来， 单纯的从货币政策与金融监管的配合角度，针对民间融资的改革做出合理的制度设计。作为维护金
9、融稳定和促进经济发展的手段， 货币政策与金融监管的相互作用既包括正效应也有负效应。1 1、正效应正效应货币政策与金融监管之间内在逻辑是一致的。（1） 它们分别从宏观和微观的角度对市场失灵起到了防范的作用。政府常常使用货币政策配合财政政策对国民经济进行宏观调控， 应对市场固有的信息不对称导致的重复生产和无效率等失灵情况；在微观层面，金融监管则是对银行业系统风险的规避。（2） 在公共职能的目标上，它们也存在一致性。货币政策与金融监管都以促进经济良性发展，维护货币政策金融环境稳定币值稳定金融监管社会金融稳定为目标。（3） 在作用机制上，也存在良性互动。央行通过货币政策工具， 维持币值的稳定， 而币值
10、稳定是金融监管的基础条件；相反，金融监管则能有效的保持一个稳定的金融体系，在这个体系下，货币政策才能够有效的传导。他们之间的互动机制可以通过下图表示：2 2、负效应负效应2011 年，面对复杂的国内外经济环境，国家实施稳健货币政策，适时适度进行预调微调。下左图是 2011 年四个季度的货币供应量（单位：万亿元），可以看出货币供应量呈增加趋势。右图是人民币贷款余额增长率，增速平稳回调。在走势上，二者是截然相反。货币政策存在逆周期运行的特点， 当经济繁荣时期， 央行会通过减少货币供给从而抑制通货膨胀， 在经济增长不足时， 央行则会放松银根， 增加货币供给， 刺激投资与消费。金融监管则存在顺经济周期
11、运行实用文档868482807876747270第一季度第二季度第三季度第四季度20112011年人民币贷款余额增长率年人民币贷款余额增长率18.50%18.00%17.50%17.00%16.50%16.00%15.50%15.00%14.50%第一季度第二季度第三季度第四季度人民币贷款余额20112011年年M2M2余额余额M2余额的特点。当经济繁荣时期，金融体系发展良好，业务繁忙，风险低，监管相应的会放松；在经济衰退时，监管部门则会加强对金融机构的监管，以防范个别银行引起系统性金融风险。四、参考文献四、参考文献1弗雷德里克-S-米什金.货币金融学M.中国人民大学出版社,1996.2朔州市
12、中心支行课题组. 关于货币政策与金融监管协调制度的研究J.华北金融,2005.3 王素萍.混业经营趋势下对中国金融监管协调问题的研究J. 内蒙古大学,2010.4 梅琳.由次贷危机引发的全球金融危机的原因及启示J. 韶关学院学报,2011.5 蒲春峰.现行金融体制下的货币政策与金融监管关系研究J.经济界,2009.6 李东卫.金融稳定：货币政策与金融监管J.金融纵横,2010.7 路兵.我国中央银行货币政策和金融监管模式探讨J. 牡丹江教育学院学报,2006.8沈文焱.当前我国金融监管存在的问题探讨J.科技向导,2012.9袁静.中央银行货币政策和金融监管冲突与合作研究J.重庆大学硕士论文,2004.
